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Investisseurs institutionnels
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Soyons clairs, 2018 a été une année boursière calamiteuse !
Une année difficile en réalité pour toutes les classes d'actifs liquides qui ont fini par ployer sous les différentes menaces (guerre commerciale sino-américaine, fin du quantitative easing de la Fed, volatilité des prix du brut, montée du populisme) qui ont attaqué le moral des investisseurs au fil des mois. Même les traditionnelles "valeurs refuge" n'ont pas assumé leur rôle et l'or abandonne 1,6% (en dollar) tandis que les emprunts d'Etat européens et américains peinent à rémunérer leurs prêteurs.
Sur les autres classes d’actifs, point de salut ! Le crédit aux entreprises (-2,3%), l’euro face au dollar (-4,5%), les indices européens (le CAC 40 -11%, le Dax allemand -22%, l'Eurostoxx 50 -14%) ou le pétrole (-21%) désespèrent les épargnants... Pire encore, les devises émergentes (peso argentin -50,5% , livre turque -28%), le marché chinois (Shenzen -34 % en euro) ou encore le Bitcoin (-74%) ruinent les plus aventuriers d'entre eux. « Phénomène mondial » comme le clamait le vicomte d’Homécourt de la Vibraye (Raoul pour les intimes)
1 : même le flamboyant Nasdaq a fini par capituler avec une chute de
22% au cours des trois derniers mois.
Dans ce contexte, il est bien difficile de vous faire partager à nouveau notre foi inébranlable dans l’avenir des marchés et la valeur des entreprises... Aussi, pour bien commencer 2019, reproduisons-nous in extenso un plaidoyer de Gary Mishuris2, un investisseur bostonien chevronné que nous avons découvert en rôdant sur Linkedin...
« Ce matin, j'ai dit à ma femme que j'envisageais d'investir, juste après la chute des cours des semaines passées.Elle m'a demandé : « Mais comment peux-tu être sûr que le prix de l'action ne baissera pas encore plus ? Les cours ne chutent-ils pas indéfiniment ces temps-ci ? »Je n'ai aucune certitude.On peut facilement se laisser hypnotiser par l'écran d'ordinateur, à scruter le déclin des courbes et des prix.Le risque est grand d'être paralysé par la peur de perdre et de rester figé dans l'inaction.Votre esprit vous dit : « La baisse est de x%. Elle va se poursuivre. Il suffit d'attendre encore un peu. » Je continue à scruter mes écrans, sans agir.Je connais ce genre de situation et m'en suis déjà sorti.Mon processus d'investissement a considérablement évolué ces dernières années, après avoir connu quelques phases de marchés baissiers, sans parler de la grande crise de 2008-2009.Je dispose maintenant d'une méthode très rigoureuse et disciplinée que j'ai partagée avec d'autres investisseurs3. Elle m'est doublement utile. Elle me sert de guide pour me rappeler ce que je dois faire sous la pression, et m'oblige à la plus grande logique de raisonnement afin de ne pas céder au chant des sirènes de la peur et de ne pas agir de manière irrationnelle.J'ai pris ma décision hier soir, après avoir à nouveau calmement analysé le dossier, ses fondamentaux et considéré diverses alternatives.Ce matin, j'ai acheté les actions.Je ne sais pas quel prix elles vaudront à court terme.Je crois, en me basant sur le raisonnement et l'analyse, que la valeur excède vraiment le prix et que le risque de baisse même dans le pire des scénarios est faible.C'est le mieux que je puisse faire.Comme Benjamin Graham l'a formulé avec justesse : « A court terme, le marché est une machine à voter ; sur le long terme il devient une machine à peser. »
Saluons ces propos intemporels pleins de bon sens et de sagesse qui rappellent, à leur façon, les règles d'or de l'investissement à long terme. Les marchés financiers médiatisés ne reflètent que le temps court et la recherche du "dernier petit sou"
1. En aucun cas, une
stratégie d'investissement valable pour 2019 !
Révisons nos classiques
4 j a n v i e r 2019 Pé r i o d e d u 30 n o v e m b r e a u 3 1 d é c e m b r e 2019
Didier LE MENESTREL
1 Le Sucre - film de Jacques Rouffio, 1978
2 Don't Get Hypnotized By Falling Stock Prices - Silver Ring Value Partner, 24.12.18
3 The Owner's Manual
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Leaders de croissance, créateurs de valeur durable, gouvernance de qualité… Les fondamentaux d’Echiquier Major,
rebaptisé Echiquier Major SRI Growth Europe en 2018, restent constants. Un ADN bien ancré et un portefeuille de
conviction concentré qui lui ont permis de faire preuve de résistance face à la faiblesse généralisée des marchés (-8,3%
contre -10,6% pour son indice de référence). Parmi les meilleurs contributeurs de l’année à la performance, citons
DASSAULT SYSTEMES, ASTRAZENECA ou encore AMADEUS.
En 2018, votre fonds a bénéficié de son positionnement sur ces valeurs de croissance, des valeurs de qualité à
l’endettement limité. Deux secteurs défensifs ont particulièrement contribué à la performance : la santé – ASTRAZENECA,
NOVO NORDISK, GRIFOLS – avec une performance absolue de +7,7%, et la consommation de base – L’OREAL, KERRY,
UNILEVER – avec une performance de +3,5%. A contrario, la finance et la consommation discrétionnaire ont pesé sur
le fonds (-25,2%).
quement surperforme lorsque les
indicateurs macroéconomiques se
détériorent – avec NOVO NORDISK,
tandis qu’ASTRAZENECA reste le
premier poids du fonds (4,95%).
Stratégie d’investissement
Si nous restons prudents pour
2019, un sursaut d’optimisme pour-
rait cependant advenir d’un certain
nombre de décisions. La politique
monétaire américaine pourrait s’as-
souplir en constatant le ralentis-
sement économique mondial ; un
accord commercial sino-américain
pourrait rassurer les marchés ; une
issue moins négative du Brexit pour-
rait être le catalyseur d’un re-rating
du marché britannique qui reste peu
cher. Enfin, les valorisations attrac-
tives des secteurs plus cycliques
pourraient être source de re-rating.
Nous préservons notre stratégie
d’investissement de conviction ainsi
que notre processus de sélection
rigoureux. Notre point d’ancrage
reste les entreprises de croissance
et de qualité, des leaders de leur
secteur qui gèrent bien leurs risques
environnementaux, sociaux et de
gouvernance.
risque de révision à la baisse, DSM,
INFINEON, LEGRAND et ASML.
FONDAMENTALES
La visibilité macroéconomique
restant faible à court terme, nous
conservons notre positionnement
prudent pour aborder 2019. Nous
avons ainsi accentué notre expo-
sition aux dossiers de croissance
visible. Ces convictions, qui consti-
tuent le cœur de la stratégie d’Echi-
quier Major SRI Growth Europe,
représentent désormais plus de
70% du portefeuille. Nous avons
initié, en décembre, une ligne en
AIR LIQUIDE. L’horizon est bien
dégagé pour ce leader mondial des
gaz industriels, avec un socle de
croissance solide pour 2019. Celui-ci
repose sur le déploiement de nou-
velles capacités, un environnement
de prix favorable ainsi que sur des
contrats à long terme garantissant
d’importants volumes.
Nous avons profité de la baisse
excessive du 4e trimestre de 2018
pour nous renforcer en TEMENOS,
ACCENTURE, TELEPERFORMANCE et
CELLNEX. Nous avons également
accentué notre exposition au sec-
teur pharmaceutique – qui histori-
Les opérations
CONJONCTURELLES
C’est sur fonds de pessimisme que
se sera achevée 2018. Le quan-
titative easing qui soutenait les
marchés depuis 2009 se tarit pro-
gressivement. Au resserrement de
liquidité qui commence s’ajoutent
des interrogations sur la longueur
et la résilience du cycle économique
américain, ainsi que sur la Chine, où
l’industrie manufacturière cale et
le marché immobilier reste fragile.
L’Union européenne quant à elle
déçoit toujours, en l’absence de lea-
dership fort, entre montée du popu-
lisme en Italie et atermoiements liés
au Brexit.
Dans ce contexte, nous avons posi-
tionné le fonds pour l’année 2019
et réduit le bêta à plusieurs reprises
afin d’être en capacité de faire face
aux incertitudes du nouvel environ-
nement économique. Nous avons
procédé à plusieurs ajustements.
Nous avons cédé nos positions en
RICHEMONT et ZALANDO, en raison
du manque de visibilité sur leur tra-
jectoire de croissance, et allégé les
valeurs cycliques, ainsi que celles
dont les estimations présentent un
ECHIQUIER MAJOR SRI GROWTH EUROPEA. Bommelaer - M. Detroyat
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enclenché un programme de réduction des coûts, devraient tirer profit de leurs efforts dès 2019.
A. Bienvenu - C. Inbona
ECHIQUIER ALLOCATION MODÉRÉE
Un fonds d'allocation au profil équilibré
Décembre a bien reflété l’année 2018 puisque seuls l’or et les obligations d’Etat ont terminé le mois dans le vert. Tous les grands marchés actions ont clôt le mois et l’année dans le rouge. Ce mouve-ment général ne s’explique pas tant par l’apparition d’un risque nouveau que par un changement de perception de risques présents depuis de nombreux mois : remontée des taux par la Réserve fédérale américaine, guerre commerciale sino-américaine et ses conséquences sur l’économie mondiale, brouil-lard autour du Brexit, contexte politique et écono-mique dégradé en zone euro… Dans la continuité des mois précédents, le risque actions a été de nouveau réduit dans votre fonds au profit d’une poche monétaire qui représente à présent plus d’un tiers du portefeuille.
ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCEGrandes valeurs internationales sur la thématique de l'intelligence artificielle
R. Grandi
2018 aura été l’année zéro pour l’intelligence arti-ficielle (IA). Non pas d’un point de vue technolo-gique – un point d’inflexion ayant été marqué plus tôt avec le développement du deep learning – mais du point de vue de la sensibilisation du grand public. Si cette technologie révolutionnaire émerge dans les médias, les entreprises se sont également saisies du sujet avec un nombre grandissant de sociétés adoptant l’IA. En décembre, nous avons initié une ligne en TWILIO, spécialisée dans la ges-tion de la communication des entreprises vers les utilisateurs, et à laquelle UBER, AIRBNB ou encore WHATSAPP ont recours. Nous sommes confiants : l’émergence de la technologie la plus disruptive de l’Histoire ne fait que commencer et de multiples progrès de l’IA verront le jour en 2019.
ECHIQUIER AGENOR Mid Cap Europe
Moyennes valeurs européennes de croissance
S. Bobtcheff - J. Berros
Votre fonds a clôt 2018 sur une baisse de 8,5%, 7 points devant son indice (-15,9%). La principale déception de décembre est ASOS (vêtements en ligne) dont le management a abaissé sa prévision de croissance du chiffre d’affaires et de marge sur 2019. Ces difficultés sont temporaires et liées à un marché très concurrentiel exacerbé par une consommation faible, des niveaux de stocks élevés et des politiques promotionnelles importantes. A plus long terme, notre thèse d’investissement repose sur des gains structurels de parts de marché des acteurs en ligne sur les acteurs traditionnels : le taux de pénétration qui reste faible en Europe (10-15%) est estimé par de nombreuses études à 30-35% en 2023. Nous nous renforcerons progressivement sur ASOS, dont la valorisation actuelle (0,6 fois le chiffre d’affaires 2020, 10 fois l’EBITDA 2020) n’est plus en rapport avec son potentiel de croissance et ne tient pas compte d’un éventuel aspect spéculatif.
ECHIQUIER AGRESSOR
Carte blanche au gérant
F. Buzaré
Votre fonds poursuit sa transformation pour amorcer 2019 en étant investi à 100%. Nous ne croyons pas à une récession en 2019, et l’impor-tante volatilité de fin d’année a créé des oppor-tunités. Echiquier Agressor a donc repositionné son exposition vers des sociétés qui performent mieux en fin de cycle et des valeurs qui ont été pénalisées de façon excessive par les marchés. Parmi elles, le suédois ESSITY, un des leaders des produits d’hygiène, et l’opérateur de télécommu-nications britannique VODAFONE. L’amélioration de leurs marges est indépendante du cycle éco-nomique et l’environnement concurrentiel s’amé-liore progressivement au sein de ces secteurs d’activité. Ces deux entreprises, qui ont de plus
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ECHIQUIER ALTAROCCA CONVERTIBLESObligations convertibles pures
G. Jourdan - A-C. Daussin
Dans un contexte boursier tumultueux, votre fonds est parvenu à limiter la sévère chute des marchés actions grâce à son profil défensif qui allie une sensibilité actions réduite et une sélection d’émetteurs au profil de crédit robuste. Nous avons ainsi allégé notre position en INGENICO après la fin des discussions portant sur un éventuel rapprochement avec NATIXIS.
Bien que le marché primaire soit resté très limité, avec une seule émission, celle d’un laboratoire pharmaceutique espagnol, nous avons initié une position en SYMRISE, fabricant allemand de fragrances et colorants pour l’industrie agroalimentaire, dont l’obligation convertible a retrouvé des niveaux attractifs.
Enfin, 2018 aura été marquée par de nombreux rachats de convertibles, avec 9 souches rappelées par leur émetteur, comme l’échangeable BIM/ELIOR, ROCKET INTERNET 2022 ou RICHTER GEDEON. Cela a permis de compenser partiellement des flux vendeurs sur la classe d’actifs.
ECHIQUIER ARTY Actifs de rendement - actions etobligations d’entreprises en euro
O. de Berranger - G. Jourdan
Tout n’est pas noir, même si les marchés d’actions et de crédit n’ont vu, en décembre, que les mauvaises nouvelles, entraînant les indices mondiaux dans le rouge. Dans un contexte de fin d’année traditionnel-lement moins liquide pour toutes les classes d’actifs, la volatilité qui a marqué l’année aura atteint son apogée en décembre.
La réduction de notre exposition aux valeurs cycli-ques s’est poursuivie avec la vente de nos titres VOLKSWAGEN. Echiquier ARTY n’est donc plus exposé aux constructeurs automobiles qui concentrent trop d’incertitudes pour 2019. Nous avons par ailleurs cédé nos titres ROYAL DUTCH SHELL pour nous renforcer sur TOTAL qui affiche une notation ESG bien meilleure.
Le risque italien s’est quant à lui bien tenu sur le
mois, dans le sillage de négociations budgétaires réussies avec Bruxelles. Nous avons profité du rebond pour alléger les obligations UNICREDIT et INTESA SANPAOLO.
ECHIQUIER CONVEXITÉ EUROPEObligations convertibles et options listées en Europe
E. Martin - G. Jourdan
2018 s’est achèvée sur un mois de forte volatilité. Le spectre d’une récession a inquiété les investisseurs. En cause, les tensions géopolitiques de ces derniers mois, l’inversion de la courbe des taux américains ainsi que des chiffres économiques décevants, en Chine tout particulièrement. Dans ce contexte, les obligations convertibles ont malgré tout assuré leur rôle d’amortisseur en n’absorbant qu’un tiers de la baisse des marchés actions.
Alors que la volatilité implicite des convertibles est restée relativement stable en décembre, la poche optionnelle de votre fonds a bénéficié de la forte hausse des volatilités optionnelles (+2 points). De plus, afin de limiter la baisse de la sensibilité actions, nous avons réalisé des arbitrages sur les options SAP et nous sommes renforcés sur FRESENIUS, SIKA et SYMRISE, dont les sous-jacents ont souffert. Votre fonds est donc bien positionné pour profiter d’un éventuel rebond début 2019.
ECHIQUIER CREDIT EUROPEObligations d’entreprises en euro
O. de Berranger - U. Saragusti
Le marché du crédit européen a été marqué début décembre par une liquidité saisonnièrement plus faible, des rachats importants dans la classe d’actifs et un marché primaire à l’arrêt.
Après avoir réduit le risque ces derniers mois, Echiquier Crédit Europe a tactiquement rehaussé l’exposition au high yield de 3%. La correction a en effet créé un point d’entrée avec des valorisations que nous jugeons plus attractives : les rendements actuariels actuels permettent une meilleure absorp-tion d’un écartement potentiel des primes de risque. Nous avons acheté des obligations à maturité 2022-
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2023 d’émetteurs tels que DUFRY, ILIAD et TEVA. A l’issue de négociations budgétaires réussies avec Bruxelles, le risque italien s’est bien tenu sur le mois de décembre. Nous avons profité du rebond pour alléger UNICREDIT et INTESA SANPAOLO, dont le poids est aujourd’hui en deçà des 2% du fonds.
ECHIQUIER ENTREPRENEURSPetites valeurs européennes de croissance
G. Puech- J. Berros
Echiquier Entrepreneurs a reculé de 8,3% en décembre, derrière son indice de référence (-5,7%). Votre fonds a clôturé l’année sur une baisse de -13,3%, en ligne avec le MSCI Micro Cap Europe. Celle-ci résulte notamment de pressions baissières sur le cours de plusieurs de nos projets "trans-formants" tels que KORNIT DIGITAL, BOOZT et STORYTEL, en retrait de 15 à 20% après de beaux parcours les mois précédents. En l’absence de dégradation opérationnelle de ces sociétés, nous avons profité de cette volatilité pour renforcer nos positions. Du côté des bonnes nouvelles, le projet de rachat du finlandais BASWARE par l’américain TRADESHIFT – dont la prime pourrait atteindre 50% – alors même que nous commencions à constituer une position sur cet éditeur de logiciels spécialisé dans la digitalisation des factures.
ECHIQUIER PATRIMOINE
Diversifié prudent
O. de Berranger - J. Biscarrat
Les marchés ont clôturé l’année en baisse au cours d'un mois marqué par la forte volatilité des indices. En cause, les mêmes facteurs d'incertitude des pré-cédents mois : ralentissement de la croissance, guerre commerciale et taux d'intérêts. Dans ce contexte, les secteurs cycliques (automobile, banque, commerce) ont le plus contribué à la sous-performance. Une tendance qui se retrouve au sein du portefeuille dont le biais "France" a de plus fortement pesé après un mois de décembre impacté par le mouvement des "Gilets jaunes". SPIE, ALTRAN et SCHAEFFLER enregistrent ainsi les plus fortes baisses. Du côté des bonnes nouvelles,
signalons les beaux parcours de LOCINDUS, à l’is-sue du relèvement de l'offre du CRÉDIT FONCIER, et d'ALBIOMA qui bénéficie de l'entrée au capital d'IMPALA, holding du dirigeant du producteur d’énergies renouvelables NEOEN. Côté ajustements, nous avons allégé les premiers poids du fonds afin d’en gérer le taux d'investissement.
ECHIQUIER POSITIVE IMPACTDes solutions aux enjeux de Développement Durable
S. Fasolo
L’accélération de la baisse des marchés en décembre a porté la performance annuelle de votre fonds à -13,6%, -10,6% pour son indice de référence. Cet écart s’explique principalement par la contreperformance des petites et moyennes valeurs, notamment françaises, auxquelles votre fonds est surexposé, via TARKETT, FAURECIA et SPIE, les pires contributeurs. Même si elles ont cédé en décembre une partie du terrain gagné en début d’année, les valeurs technologiques sont restées les meilleures contributrices, avec en tête DASSAULT SYSTEMES, DEVOTEAM ou encore ALTEN. Nous abordons 2019 avec un optimisme prudent : les valeurs de qualité qui allient bonne note ESG et forte contribution aux enjeux du développement durable ont vu leurs multiples de valorisation se contracter. Nous restons aux aguets pour profiter de la volatilité. Celle-ci devrait rester bien présente en 2019 et nous offrir des points d’entrée.
O. de Berranger
ECHIQUIER PRIME
Investir dans les primes de risque
Depuis plusieurs mois, les Banques centrales retirent progressivement la liquidité injectée depuis 10 ans. Parallèlement, la croissance mondiale ralentit significativement. Une situation dont le corollaire immédiat est la baisse de toutes les classes d’actifs comme des stratégies de valeur relative (alpha), et qui signe peut-être le retour du juste prix du risque.
Les investisseurs devront se réaccoutumer à une volatilité durablement plus élevée. En
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rance APRIL. Cette transaction valoriserait l’assu-
reur 900 millions d’euros, soit 19 fois ses résultats
ou 9,6 fois son résultat d’exploitation : une prime
de 75% par rapport au cours d’octobre. APRIL est
détenue par votre fonds depuis de nombreuses
années. Cette opération valide la discipline d’Echi-
quier Value Euro dont la philosophie reste
constante. Malgré un exercice 2018 difficile, votre
fonds profite de la correction des marchés pour
entrer de nouvelles valeurs décotées telles que TF1,
SPIE (services industriels) ou encore DRAEGERWERK
(équipements médicaux). Comme de nombreux de
titres en portefeuille, ces valeurs traitent sur des
niveaux de valorisations intégrant un scénario de
récession mondiale. Elles devraient donc afficher
une bonne résilience si ce scénario adverse se
matérialisait en 2019.
ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTHGrandes valeurs internationales de croissance
D. Ross - R. Grandi
Avec un indice de référence signant -8% et 60 points
de base additionnels pour votre fonds, décembre
aura laissé Echiquier World Equity Growth en
territoire à peine positif cette année, bien que loin
devant son indice de référence. Avec une croissance
des bénéfices par action du S&P 500 attendue à
+8,3% en 2019, nous estimons cependant que ce
trimestre ne signera pas la fin du marché haussier,
mais plutôt une correction qui "réinitialise" le
marché pour davantage d’espérance de gains. Nous
positionnant pour 2019, nous avons de nouveau
investi en décembre dans les valeurs bancaires
émergentes ITAU et BANORTE, ainsi que dans
les leaders de la tech NVIDIA et ALPHABET. Nous
avons cédé les valeurs défensives du secteur de
la santé, CELGENE et BIOGEN, et ne trouvant que
peu d’intérêt de rester investis sur l’Europe, nous
avons soldé nos dernières positions sur le marché
européen en cédant PRUDENTIAL.
contrepartie, la rémunération de la plupart des primes de risques est désormais attractive.
2018 aura été une année décevante, émaillée de quelques satisfactions : la performance d’Echiquier Prime, proche de zéro au cours du dernier trimestre, malgré la baisse marquée des marchés, la surperformance de notre stratégie Long/short actions qui gagne 1,5%, bien au-delà de la concurrence, sans oublier, du côté des taux, la version optimisée, intégrée en décembre, dont nous attendons un surcroît de performance.
ECHIQUIER QME
Diversifié systématique
A. Grutter - L. Berthe
L’environnement restant marqué par l’aversion au risque, votre fonds a bénéficié de ses positions baissières sur les indices actions (+2,3%). Les modèles contrariens ayant généré des signaux de rebond de court terme fin décembre, le bêta global du portefeuille est passé de -50 à -40%. Les positions restent significativement baissières sur l’ensemble des zones mais on observe une rotation géographique au détriment des marchés nord-américains. Les produits de taux (+0,1%) ont à nouveau bénéficié de la fuite vers la qualité sur les obligations souveraines européennes et asiatiques. Ils ont en revanche été pénalisés sur la courbe américaine sur laquelle les positions étaient encore baissières en début de mois. Ces positions, qui se sont retournées sous l’effet du momentum, sont à présent également haussières. Les devises sont à l’équilibre, en l’absence de mouvement directionnel significatif sur le mois.
ECHIQUIER VALUE EURO
Les valeurs européennes décotées
M. Lefebvre - Romain Ruffenach
Votre fonds a bénéficié en décembre du projet d’OPA de CVC sur la société de courtage en assu-
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A. Amiel
N’hésitez pas à questionner Avy Amiel au 01 47 23 99 48Le traitement fiscal dépend de la situation individuelle de chacun ; il est susceptible d’être modifié.
L’actualité patrimoniale
DES AVANCÉES POUR LE PEA ET LE PEA-PME AVEC LE PROJET DE LOI PACTE* !
les obligations à taux fixe proposées dans ce cadre
pourraient y être logées.
Le projet de loi Pacte apporte également davantage
de souplesse en matière de versements. Un PEA-PME
pourrait recevoir plus de 75 000 E de versements
si le plafond des versements du PEA "classique"
(150 000 E) n’est pas atteint (l’inverse ne serait pas
permis).
Création du PEA Jeunes
Actuellement pour ouvrir un PEA, il faut être majeur
(ou mineur émancipé) et fiscalement indépendant.
De plus, il n’est pas possible de détenir plus de
deux PEA par foyer fiscal. Pour permettre aux jeunes
rattachés au foyer fiscal d’ouvrir un PEA, les députés
ont adopté un amendement qui prévoit la création
d’un PEA Jeunes. Il serait dédié aux 18-25 ans (ainsi
qu'aux mineurs anticipés) qui sont à la charge de
leurs parents et qui résident en France. Une fois les
conditions d’ouverture d’un PEA classique remplies,
le PEA Jeunes serait automatiquement transformé en
PEA classique, et l’antériorité fiscale conservée. Le
plafond des versements serait fixé à 25 000 E€ et
les titres éligibles seraient identiques à ceux du PEA
classique. Un point de vigilance : la somme totale
des versements autorisés sur les PEA des parents et
les PEA Jeunes ne pourra pas excéder le plafond du
PEA d’un foyer fiscal. Par exemple, pour un couple,
le plafond total des versements sera de 300 000 E.
Le projet de loi Pacte devrait être définitivement
voté au printemps 2019. Les mesures qui concernent
le PEA et le PEA-PME renforceraient la souplesse
de ces enveloppes et leur caractère incontournable
dans votre organisation patrimoniale. Elles
accroissent l’intérêt de l’investissement dans les
entreprises, une conviction que nous partageons
depuis plus de 25 ans !
La loi de finances 2019 contient peu de réformes pour
l’épargne des particuliers. C’est du côté du projet de
loi Pacte que se trouvent des nouveautés, visant
à orienter l’épargne vers le financement des entre-
prises. C’est notamment le cas pour le Plan d’Epargne
en Actions (PEA) et le PEA-PME qui pourraient bénéfi-
cier de nouveaux atouts. Déjà prisées pour leur fisca-
lité attractive, ces deux enveloppes d’investissement
verront-elles leur statut conforté ?
Qu’est-ce que sont le PEA et le PEA-PME ?
Ces enveloppes d’investissement permettent de
faire fructifier un portefeuille boursier en franchise
d’impôt. Lancé en 1992, le PEA "classique" s’appuie
sur une fiscalité attractive, avec une exonération
d’impôt acquise après le 5e anniversaire (seuls
les prélèvements sociaux sont dûs). Le PEA, dont
les versements sont plafonnés à 150 000 E, peut
accueillir des actions européennes et des parts
de fonds (investis au minimum à 75% en actions
éligibles). Créé en 2014, le PEA-PME est dédié au
financement des PME et ETI européennes. Il bénéficie
des mêmes avantages fiscaux que le PEA, avec des
versements plafonnés à 75 000 E.
Des règles de fonctionnement assouplies
Le projet de loi Pacte doit être examiné ce mois-ci
au Sénat. Mais les députés ont précédemment voté
un amendement visant à assouplir les conséquences
d’un retrait partiel. Un retrait partiel entre la 5e et
la 8e année du plan n’entraînerait plus sa clôture
automatique (mais bloquerait tous les nouveaux
versements). De plus, au-delà de la 8e année, un
retrait n’empêcherait plus de nouveaux versements.
De nouveaux attraits pour le PEA-PME
Le périmètre du PEA-PME serait élargi à de nouveaux
instruments financiers comme les titres émis sur
une plateforme de financement participatif. Ainsi
* Plan d’Action pour la Croissance et la Transformation des Entreprises
édit
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53, AVENUE D’IENA - 75116 PARIS - TEL. : 01 47 23 90 90 - FAX : 01 47 23 91 91
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NOUVEAU Fond mars 2015_92118 B Fond Lettre p.1,2,7,8 19/03/2015 13:51 Page8
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Echiquier Agressor PEA
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EUR
depuis le01.01.18
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depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-10,6% 1537,31€ -24,8% +9,2% +10,8% 1,8% 720,3 M€
-10,6% 268,82€ -24,9% +9,1% +5,9% 3,4% 121,7 M€
-15,9% 308,61€ -8,5% +21,7% +7,9% 16,5% 685,8 M€
+0% 85,89€ -24,9% 18,4 M€
-13,4% 180,10€ -13,3% +23,9% +12,0% 10,3% 340,6 M€
-10,6% 209,92€ -8,3% +9,6% +5,5% 1,8% 608,1 M€
-10,6% 167,39€ -13,6% +17,5% +6,0% 9,9% 68,0 M€
-7,5% 154,49€ -30,6% +21,5% +7,4% 7,3% 507,4 M€
-4,8% 221,53€ +0,8% +16,4% +9,6% 1,0% 343,1 M€
Essity 4,4%
Michelin 4,3%
Elior 4,0%
Essity 4,4%
Michelin 4,2%
Elior 4,0%
Cellnex 4,5%
Worldline 4,1%
Halma 3,9%
Alteryx 8,7%
Microsoft 4,5%
Servicenow 4,4%
Interxion 4,0%
Guerbet 3,7%
Carel Ind. 3,2%
Astrazeneca 4,9%
Nestlé 4,3%
Visa 4,1%
Novo Nordisk 3,5%
Unilever 3,3%
Cellnex 3,3%
Saint-Gobain 4,2%
Melia Hotels 3,9%
Elior 3,7%
Amazon 9,4%
Salesforce 9,3%
Microsoft 9,3%
depuis le01.01.18
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annualiséesdepuis lacréation
-10,6% 1537,31€ -24,8% +9,2% +10,8% 1,8% 720,3 M€
-10,6% 268,82€ -24,9% +9,1% +5,9% 3,4% 121,7 M€
-15,9% 308,61€ -8,5% +21,7% +7,9% 16,5% 685,8 M€
+0% 85,89€ -24,9% 18,4 M€
-13,4% 180,10€ -13,3% +23,9% +12,0% 10,3% 340,6 M€
-10,6% 209,92€ -8,3% +9,6% +5,5% 1,8% 608,1 M€
-10,6% 167,39€ -13,6% +17,5% +6,0% 9,9% 68,0 M€
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Performances au 31 décembre 2018
– –
depuis le01.01.18
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depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-10,6% 1537,31€ -24,8% +9,2% +10,8% 1,8% 720,3 M€
-10,6% 268,82€ -24,9% +9,1% +5,9% 3,4% 121,7 M€
-15,9% 308,61€ -8,5% +21,7% +7,9% 16,5% 685,8 M€
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-13,4% 180,10€ -13,3% +23,9% +12,0% 10,3% 340,6 M€
-10,6% 209,92€ -8,3% +9,6% +5,5% 1,8% 608,1 M€
-10,6% 167,39€ -13,6% +17,5% +6,0% 9,9% 68,0 M€
-7,5% 154,49€ -30,6% +21,5% +7,4% 7,3% 507,4 M€
-4,8% 221,53€ +0,8% +16,4% +9,6% 1,0% 343,1 M€
Essity 4,4%
Michelin 4,3%
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Halma 3,9%
Alteryx 8,7%
Microsoft 4,5%
Servicenow 4,4%
Interxion 4,0%
Guerbet 3,7%
Carel Ind. 3,2%
Astrazeneca 4,9%
Nestlé 4,3%
Visa 4,1%
Novo Nordisk 3,5%
Unilever 3,3%
Cellnex 3,3%
Saint-Gobain 4,2%
Melia Hotels 3,9%
Elior 3,7%
Amazon 9,4%
Salesforce 9,3%
Microsoft 9,3%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les performances des OPCVM
et des indicateurs de référence tiennent compte des éléments de revenus distribués (à compter de l’exercice 2013).
* Conformément à la règlementation de l’AMF, la performance de l’OPCVM ne peut être communiquée au cours de sa première année d’existence.
* –– 0,4%0,4%
Vos fonds IndicesValeur
liquidativePerformances
Taux de liquidités
Montant de l’actif
Les 3 premières lignes
a
L A L E T T R E D ’ I N F O R M A T I O N – L A F I N A N C I E R E D E L ’ E C H I Q U I E R
Les 3 premières lignes
Montant de l’actif
Taux deliquiditésPerformances
Valeurliquidative
VosFonds
94169 B tableau_octobre12_93450 B tableau 19/03/2015 16:31 Pagea
FONDS DIVERSIFIÉS ET TAUX
Echiquier Altarocca Convertibles
EXANE
ECI EURO
Obligations : 94,2%
Liquidités : 5,8%
Echiquier ARTY
50% IBOXX EUR CORP 3 - 5 Y, 25% EONIA
CAPITALISE, 25% MSCI EUROPE NR
Actions : 26,0%
Obligations : 67,3%
Liquidités :
6,7%
Echiquier Conv. Europe
EXANE CONVERTIBLE
EUROPE
Obligations : 99,0%
Liquidités : 1,0%
Echiquier Credit Europe
IBOXX EUR CORP 3 - 5 Y
Obligations : 95,3%
Liquidités : 4,7%
Echiquier Prime*
EONIA CAPITALISÉ+1%
_ _
Echiquier Patrimoine
EONIA CAPITALISÉ
Actions : 30,8%
Obligations : 42,1%
Liquidités : 27,1%
Echiquier QME
EONIA CAPITALISÉ
Indices actions : 43%
Obligations d’Etat : 26%
Devises : 25%
Taux d’intérêt : 6%
ALLOCATIONS D’ACTIFS
Echiquier Allocation Modérée
_ _
Expo. actions : 18,4%
Obligations : 23,3%Perf. abs. : 18,9%Tréso. : 28,5%
Liquidités : 10,0%
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
Wendel CV 0% 07/19 5,0%
Haniel CV 0% 05/20 4,9%
CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
TUI 2.125% 10/21 1,9%
Teleperf. 1.875% 07/25 1,9%
Altarea 2.25% 07/24 1,8%
Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
–
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les performances des
OPCVM et des indicateurs de référence tiennent compte des éléments de revenus distribués (à compter de l’exercice 2013)
* Echiquier Prime est un fonds nourricier investit en permanence et, en quasi-totalité ou a minima à 85%, en part I de son fonds maître Eraam
Premia. Sa performance pourra être inférieure à celle de son maître en raison de ses propres frais de gestion.
depuis le01.01.18
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depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
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Wendel CV 0% 07/19 5,0%
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CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
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-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
Wendel CV 0% 07/19 5,0%
Haniel CV 0% 05/20 4,9%
CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
TUI 2.125% 10/21 1,9%
Teleperf. 1.875% 07/25 1,9%
Altarea 2.25% 07/24 1,8%
Locindus 1,6%
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annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
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CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
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annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
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Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
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Wendel CV 0% 07/19 5,0%
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CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
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annualiséesdepuis lacréation
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-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
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Haniel CV 0% 05/20 4,9%
CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
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Teleperf. 1.875% 07/25 1,9%
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Elior 1,1%
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-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
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Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
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-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
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Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
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Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
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Novo Nordisk 1,1%
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Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
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+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
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Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
Wendel CV 0% 07/19 5,0%
Haniel CV 0% 05/20 4,9%
CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
TUI 2.125% 10/21 1,9%
Teleperf. 1.875% 07/25 1,9%
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Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
depuis le01.01.18
au30.11.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-3,1% 106,27€ -5,3% +4,0% +1,3% 232,0 M€
-1,8% 1520,84€ -7,1% +5,6% +4,1% 1335,7M€
-2,8% 1275,81€ -5,4% +2,9% +2,0% 202,1 M€
-0,8% 163,10€ -2,8% +3,7% +4,4% 138,8 M€
+0,6% 100,39€ -7,2% +3,8% +0,7% 27,4 M€
-0,3% 882,11€ -5,1% +3,1% +3,6% 637,2 M€
-0,3% 987,15€ -6,1% +2,2% -0,4% 97,0 M€
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,1%
Novo Nordisk 1,1%
Saint-Gobain 1,0%
Engie 1,0%
Rag/Evonik CV 0% 02/21 4,9%
Wendel CV 0% 07/19 4,4%
Haniel CV 0% 05/20 4,4%
TUI 2.125% 10/21 1,9%
Altarea 2.25% 07/24 1,8%
Teleperf. 1.875% 07/25 1,8%
Locindus 1,4%
Altice Europe 1,1%
FFP 1,1%
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-4,1% 128,75€ -10,0% +5,3% +3,7% 44,4 M€
-6,4% 121,23€ -16,6% +8,8% +3,1% 76,4 M€
+0% 142,09€ -10,3% +3,1% +2,3% 296,3 M€
Jpmorgan-latin amer eq-c usd
5,4%
Fidelity fnds - america - yeur acc
5,2%
Jpm fund- emerging europe eur
5,1%
Echiquier World Equity Growth I
8,7%
Echiquier Agenor MC Europe I
6,1%
Fidelity Fnds France Y 5,2%
Echiquier Major SRI Growth Europe I
3,6%
Echiquier Agenor MC Europe I
3,2%
Echiquier World Equity Growth I
3,0%
CAC 40 : -8,9%
MSCI Europe NR : -10,6%
MSCI AC World (euro) : -4,9%
Stoxx Europe 600 : -10,8%
MSCI Europe Small Cap : -15,9%
Thomson Reuters Gbl Focus Hedg. CB : -5,6%
Exane Convertible Euro : -5,2%
Exane Convertible Europe : -4,9%
Iboxx Euro Corporate 3-5 : -0,7%
Eonia capitalisé : -0,4%
Performances au 31 décembre 2018
depuis le01.01.18
au31.12.18
depuis le01.01.18 en 2017
annualiséesdepuis lacréation
-5,2% 104,15€ -7,2% +4,0% +0,8% 225,5 M€
-3,1% 1488,06€ -9,1% +5,6% +3,8% 1253,9M€
-4,9% 1249,17€ -7,4% +2,9% +1,8% 179,7 M€
-0,7% 162,65€ -3,1% +3,7% +4,3% 135,7 M€
+0,6% 100,12€ -7,4% +3,8% +0,6% 26,8 M€
-0,4% 866,17€ -6,8% +3,1% +3,5% 593,0 M€
-0,4% 1011,08€ -3,8% +2,2% +0,4% 98,1 M€
Deut. Post CV 0.05% 06/25 4,2%
D. Wohnen CV 0.6% 01/26 4,2%
Safran CV 0% 06/23 4,2%
Novo Nordisk 1,1%
Engie 1,1%
Sanofi 1,0%
Wendel CV 0% 07/19 5,0%
Haniel CV 0% 05/20 4,9%
CRED. AGR. CV 0% 10/19 4,5%
TUI 2.125% 10/21 1,9%
Teleperf. 1.875% 07/25 1,9%
Altarea 2.25% 07/24 1,8%
Locindus 1,6%
Albioma 1,2%
Elior 1,1%
Palatine Moma B
Echiquier Court Terme I
Echiquier Altarocca Conv. F
12,4%
9,8%
7,4%
12,4%
9,8%
7,4%
Palatine Moma B
Echiquier Court Terme I
Echiquier Altarocca Conv. F
Vos fonds IndicesValeur
liquidativePerformances
Répartition par classes
d’actifs
Montant de l’actif
Les 3 premières lignes
b
L A L E T T R E D ’ I N F O R M A T I O N – L A F I N A N C I E R E D E L ’ E C H I Q U I E R
Les 3 premières lignes
Montant de l’actif
Taux deliquidités
PerformancesValeurliquidative
VosFonds
94169 B tableau_octobre12_93450 B tableau 19/03/2015 16:31 Pageb