Présenté par: Fabien Clive NTONGA EFOUA

Sous la direction de: Pr. Désiré AVOM

Projet de

Thèse

Présentée et soutenue publiquement par :

Monsieur Ntonga Efoua Fabien CliveLAREA-CEREG

Sous la direction de:Monsieur Avom Désiré

Professeur titulaire

Mars 2016

Thèse de

Thèse de Doctorat

Faculté des Sciences Economiques et de Gestion – Dschang, Cameroun

Trois Essais sur la Stabilité Financière dans la CEMAC 

2

Plan de la présentation:

1. Le contexte de l’étude2. Le positionnement de la thèse3. La problématique générale4. L’hypothèse principale de

recherche5. La méthodologie mobilisée6. Les résultats7. La portée et les prolongements

de la recherche

1. Le Contexte de l’étude:

3

Survenance et profondeur de la crise des Subprimes

Le recours à l’histoire de la pensée et des faits économiques(Bordo, 2007)

Réactualisation du débat sur la cohérence entre la crédibilité des politiques monétaires et la

préservation de la stabilité financière(Borio & al., 2002, 2004, 2008)

L’exercice des stress tests(Borio & al., 2012)

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1. Le Contexte de l’étude:

Recours à l’histoire de la

pensée et des faits économiques pour

mieux comprendre les

enjeux de l’heure

« Les évènements qui animent la société sont amenés à se répéter » (Kindleberger, 2000)

les évènements mis en cause dans la survenance de divers épisodes d’instabilité financière à travers le monde semblent suivre les mêmes enchaînements (Krugman (2009), Reinhart &

Rogoff (2009)

Pertinence du modèle de Fisher (1933) – Minsky (1975, 1986) – Kindleberger (1978,

2000) ???

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1. Le Contexte de l’étude:

Réactualisation du débat sur la

cohérence entre la crédibilité des

politiques monétaires et la

préservation de la stabilité financière

L’accélération (récurrence et l’ampleur) des crises financières, survient dans le monde contemporain marqué par les progrès des

Banques Centrales (BCs) dans la lutte contre l’inflation (Crockett, 2001)

Remise en cause de la théorie traditionnelle selon laquelle la stabilité des prix contribue à réduire l’ampleur et la fréquence des crises financières (Issing (2003), (Billi & Vredin,

2014))

Hypothèse Schwartz (1995) vs Hypothèse du paradoxe de la crédibilité des BCs (Goodfriend,

2001)

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1. Le Contexte de l’étude:

L’exercice des stress tests

La surveillance macro-prudentielle i.e. l’étude des liens entre l’évolution macro-économique et la stabilité du système financier en général et du

système bancaire en particulier (Borio & al., 2012)

L’anticipation de nouveaux risques et la nécessité de les analyser, même s’ils ne sont pas pris en compte par réglementation en vigueur

(Mishkin, 2010)

Simulation de situations de crise visant à soumettre les systèmes financiers à un stress

(chocs macro-financiers) sévère mais plausible

2. Le positionnement de la thèse:

7

Qu’est-ce que la « stabilité financière »?

Qu’est-ce que l’instabilité financière?

Le modèle Fisher-Minsky-Kindleberger (op.cit.)

8

Les définitions

du concept/de la

notion de « stabilité

financière » (Revue de la littérature)

Absence de référence à l’instabilité financière: le point de

vue des BCs

Définition négative

Lato sensu: Stabilité financière = capacité du système financier à assurer sa fonction essentielle: collecter et affecter l’épargne

destinée à l’investissement (Mishkin, 1998)

Stricto sensu: stabilité financière = capacité du système financier à résister aux chocs (BCE, 2015)

2. Le positionnement de la thèse:

La plupart des auteurs considèrent que la stabilité financière est

caractérisée par « l’absence de l’instabilité financière » (Issing, 2003)

9

2. Le positionnement de la thèse:Stabilité financière = absence d’instabilité financière.

Comment définit-on cette dernière?

Le point de vue Monétariste:Non prise en compte des pseudo-

crises financières: crise financière = crise bancaire/ crise

de change(Friedman & Schwartz, 1963)

Le point de vue Postkeynésien:Prise en compte des manifestations

(signes visibles) de l’Instabilité financière :

(i) périodes d’euphorie/spéculation macro-financière

(ii) Périodes de détresse/panique financière (Kindleberger, 2000)

    « (…) à défaut de dire exactement si un système financier est (in)stable, on sait quand il ne l’est pas  ».

10

2. Le positionnement de la thèse:

Déplacement, innovations

(Fisher (1933), Schumpeter

(1939), Minsky (1975))

Ex: Guerres, changements

politiques d’ampleur,

déréglementation financière,

grandes découvertes

Euphorie macro-financière/

Périodes d’overtrading (Smith, 1759)

Pratiques bancaires douteuses/baisse de

l’aversion pour le risque

(Kindleberger, 2000)

Surendettement des agents/

bulles financières

(Orléan, 2009)

Choc: Faillite d’une grande

institution financière/

chute du cours des actifs

(Kindleberger & Aliber,

2005)

Krachs, paniques (Minsky,

1986)

Crise financière

Détresse financière

(Kindleberger, op.cit.)

Retournement des anticipations

(Schumpeter, Fisher, Minsky,

(op.cit.)

Une tentative de caractérisation du modèle de Fiminski

3. La problématique générale

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Question de Recherche: le cadre macro-financier de la CEMAC est-il favorable au développement de l’instabilité financière ? 

Les comportements et les principaux facteurs de risques qui ont été mis en cause lors de la survenance de crise des années 1980 dans la zone

d’émission de la BEAC ont-ils complètement disparu ?

L’objectif de stabilité monétaire est-il cohérent avec l’objectif de préservation de la stabilité financière dans la CEMAC?

Le système bancaire de la CEMAC peut-il réussir à un stress test auquel il aurait probablement échoué au cours des décennies 1980-90 ?

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4. L’hypothèse principale de recherche

Notre hypothèse de recherche principale stipule qu’en dépit du renforcement de la stabilité financière de la CEMAC au cours des dernières

années, la récurrence de la culture spéculative et la qualité du climat des affaires, font de cette dernière, un cadre favorable au développement de

l’instabilité financière.

En dépit des améliorations de ces dernières années, le cadre macro-financier de la CEMAC demeure un havre d’instabilité financière

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5. La méthodologie mobilisée Trois essais dont chacun répond à une des questions secondaires (cf. supra)

suivant une approche graduelle

Essais n° 1: Relecture de plus de 50 ans de l’histoire financière de la zone d’émission de la BEAC d’après le modèle de Fisher (1933) –Minsky (1975,

1986) –Kindleberger (1978, 2000) à l’aide d’outils de statistique descriptive (méthode historico-graphique/approche de Fiminski)

Essais n° 2: Test de la significativité de la nature et de l’intensité du lien entre la stabilité monétaire (inflation) et des indicateurs d’exubérance macro-

financière (crédits à l’économie, flux d’IDEs) (test des corrélations/séries temporelles/ neutralité axiologique (Weber, 1992)/approche de Borio & al.

(2004))

Essais n° 3: Simulation de crise, calibrage de chocs hypothétiques sévères (chute du PIB, fortes variations du niveau général des prix, chute des bénéfices tirés du pétrole, détérioration des termes de l’échange) sur des indicateurs de stress (prêts non performants, liquidité systémique) (stress tests / données de

panel/ approche de Borio & al. (2012), IMF (2003, 2012))

14

6. Les résultats Essai n°1: Recours à l’histoire (relecture de l’histoire financière de la zone BEAC

(1960-2012) suivant l’approche de Fiminski

Risque d’un retour à l’endettement public (Avom & Gbetnkom (2003), Chauvin & Golitin (2010)

Forte dépendance du budget public vis-à-vis des recettes pétrolières (Bekolo Ebe (2001), BDF (2009)

Surliquidité bancaire et renforcement de la crédibilité de la BEAC sur la période post-réformes financières (Avom & Eyeffa (2007), Fouda Owoundi

(2009), Avom & Bobbo (2013))

Propension à la culture spéculative (Ntonga Efoua, 2014A)/ pratiques bancaires douteuses (Fouda (1996), Bekolo Ebe (op. cit.), COBAC (2008,

2011)

Conclusion: le cadre macro-financier de la CEMAC serait a priori favorable au développement de l’instabilité financière

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6. Les résultats Essai n°2: Test des corrélations entre la stabilité monétaire et l’exubérance macro-

financière (prise de risque) dans la CEMAC. Test concomitant de: l’Hypothèse Monétariste (la stabilité des prix et la stabilité financière ont tendance à

se renforcer à long terme (Schwartz, 1995)/ corrélation » 0 l’Hypothèse du paradoxe de la crédibilité (il existerait un apparent conflit entre la

stabilité des prix et la stabilité financière (Goodfriend, 2001)/ corrélation « 0

Pays

R² (Crédits) t*

CMR 0,056 0,24 1,52

CAF 0,119 0,34 2,30(**)

COG 0,044 0,21 1,34

GAB 0,084 0,29 1,89

GNQ 0,022 0,15 0,94

TCD 0,03 0,17 1,10

Pays R² (IDEs) t*

CMR 0,017 0,13 0,73

CAF 0,003 0,05 0,31

COG 0,004 0,06 0,35

GAB 0,005 0,07 0,39

GNQ 0,104 0,32 1,90

TCD 0,002 0,04 0,25

16

-2 0 2 4 6 8 100

20

40

60

80

100

120

140

160

R² = 0.712995052962556

DEU

-20 -10 0 10 20 30 400

5

10

15

20

25

30

R² = 0.00983391249666899

BEAC (CEMAC, GNQ EXCLU)

Fig. Crédit intérieur fourni par le secteur bancaire (% du PIB) en fonction de la crédibilité des politiques monétaires (inflation)

6. Le résultats:

Il n’existe pas de lien clair entre les performances des politiques monétaires et l’exubérance financière dans la CEMAC

17

Il n’existe pas de lien entre la pro-cyclicité de l’activité bancaire et les performances

de la politique monétaire

6. Le résultats:

Justification empirique du paradoxe de la surliquidité bancaire dans la CEMAC

Prise en compte d’importantes asymétries d’information, climat des affaires et phénomène de mémoire qui expliqueraient la quasi-indifférence des banques à la

politique monétaire mise en œuvre par la BEAC

Conclusion cohérente avec des analyses précédentes: Joseph (2004), Avom & Eyeffa (2007), Fouda Owoundi (2009), BDF (2014)

6. Les résultats

18

Essai n°3: Stress tests bancaires dans la CEMAC

Etape n°1: Analyse sensitive: significativité de l’impact des chocs

sur les variables des stress

Etape n°2: Calibrage des chocs hypothétiques sévères. Stress

augmenté de 20% en référence à l’expérience historique

[1]

hute du PIB/ accélération de l’inflation-déflation/ détérioration des termes de l’échange/chute des bénéfices tirés du pétrole/ accélération du crédit

6. Les résultats

19

Sous hypothèse que toutes les variables de [1] sont exprimées en logarithmes népériens, on a:

∀ℕ1≤ 𝑘≤𝑝 ,

𝜕𝑙𝑛 𝑦 𝑖𝑡

𝜕𝑙𝑛𝑥𝑘 ,𝑖𝑡=

𝑑𝑦 𝑖𝑡

𝑦 𝑖𝑡

𝑑𝑥𝑘 ,𝑖𝑡

𝑥𝑘 , 𝑖𝑡

=𝑎𝑘

D’où l’on tire:

Ainsi, représente l’élasticité de y par rapport au choc , i.e., le rapport entre le taux de croissance de y et celui de pour le pays i au temps t.

20

 Bilan des scénarios de stress selon les résultats de l’analyse de sensibilité. Chocs uni-variés (par rapport aux

niveaux des variables en 2011). 

   Impact sur les Créances

douteuses 

Impact sur la liquidité systémique

(T.C.E.)

 PIB 28.5 points

  n.s.

 n.s.

 Niveau général des prix 38 points 

  n.e.

  13.7 points

 Niveau général des prix 19.1 points 

  n.s.

  n.e.

Termes de l’échange 25.4 points 

  n.s.

 32 points

 Bénéfices tirés du pétrole 41.5 points  

  n.s.

 n.e

 Accélération du crédit 42.4 points

  38.2 points

 n.e

6. Le résultats:

6. Les résultats

21

Le système bancaire de la CEMAC est actuellement plus robuste que celui des années 1980

Le système bancaire de CEMAC est capable de résister à des chocs plus sévères que ceux mis en cause lors de la crise années 1980 dans la zone BEAC

Le système financier est stable « au sens de la BCE »

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Minimisation du risque de contrepartie

(stress de solvabilité)

Renforcement de la

crédibilité des politiques

monétaires

Capacité du système

bancaire à sélectionner

les « bons risques »

6. Le résultats:

Stabilité du système

financier « au sens de la

BCE »

Surliquidité bancaire

Environnement incertain

Indifférence aux

performances des politiques

monétaires

Climat des affaires/

informations asymétriques

Propension à la culture

spéculative

Mal gouvernance

bancaire

Effet de mémoire lié à la crise financière

des années 1980 (Théorie

du traumatisme)

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1. Relecture de l’histoire financière

de la zone BEAC-

Modèle de Fiminski (1933, 1975, 2000)

- Méthode historico-

graphique

6. Les résultats

2. Test des hypothèses Schwartz

vs paradoxe de la crédibilité

-Neutralité

axiologique-

Approche de Borio & al. (2002, 2004)

3. Stress test bancaires-

Principes: IMF (2012), Borio & al. (2012)

Réponse à la QREn dépit des progrès

enregistrés au cours de la période post-

réformes, de nombreux risques continuent de peser sur la stabilité

financière de la CEMAC ; ce qui en fait un havre d’instabilité

financière

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7. La portée et les prolongements de la rechercheRecommandations pour le renforcement de la stabilité financière

Réduire les asymétries d’informations (qualité du climat des affaires)

Améliorer le cadre de mise en œuvre des politiques monétaires pour faire face à la récurrence du phénomène de la déflation et rendre les

banques plus sensibles à la politique monétaire

Observation des faits historiques et réglementation pour prévention du tempérament spéculatif

Approfondissement de réflexion sur la stabilité financière :

Le calcul d’un indice chiffré de la crédibilité des politiques monétaires

Stress test des Z-scores (probabilité de défaut) pour combiner les tests de liquidité et de solvabilité

Crash tests

25

Merci de votre

attention.