Mensuel actions mai_2010

Mensuel actions

Mai 2010

Sommaire

Analyse du Marché ....................................................3

Analyse du Marché - suite -..........................................4

Analyse chartiste ......................................................5

La valeur du mois......................................................6

Notre univers de valeurs ............................................7

Contacts .................................................................8

Mensuel Actions - Mai 2010

e.elbatouli

Zone de texte

Analyse du marché


Évolution du marché depuis le 01/01/2009 Évolution mensuelle du marché

Le marché marque une pause en Mai

Évolution des indicateurs d’activité du marché

Après avoir progressé de 7,6% durant le mois d’avril, le marché marque un temps de pause en mai, accusant un repli de 1,78% à 12068,53points. A cet effet la performance annuelle ressort à 15,56%. Ainsi, ce mois a été marqué par les décisions de prises de bénéfices des investisseurs.

Cette correction s’est opérée dans des volumes d’échanges toujours aussi importants, ce qui atteste de l’intérêt prononcé des investisseurs. Dans ce contexte le volume moyen du mois s’est établit à 509MDh contre une moyenne de 371MDh, soit une hausse de 37,2%. Le titre Addoha arrive en tête des valeurs le plus actives avec un volume total de 2,5MMDh, représentant 19,2% du volume mensuel traité sur le marché cen-tral. Sur le marché de bloc, le plus gros volume a été drainé par le titre CGI (143,3MDh) dans le cadre de reclassement des portefeuilles de certains institutionnels.

Après avoir gagné plus de 20% le mois dernier, le secteur des cimenteries corrige en ce mois de Mai et enregistre un repli de 5,72% suite à la baisse des titres Ciments du Maroc (-8,29%) et Lafarge (-6,58%). Cette dépréciation est liée au choix des investisseurs à réaliser leur plus va-lues sur ces titres. Rappelons que les titres Lafarge et Ciment du Maroc affichent respectivement des performances annuelles de 38% et de 19%.

Parallèlement, le secteur des télécoms corrige et affiche la plus forte baisse (–7,78). En effet le titre Maroc Telecom a chuté juste après le détachement de son dividende qui s’élève à 10,3 DH par action. Cette correction reste selon nous purement technique.

À l’opposé, le secteur des NTI enregistre la meilleure performance du mois (7,5%). A l’origine de cette hausse le titre Disway qui progresse de 23,2%. Avec une performance de 57% la valeur semble susciter un grand intérêt auprès des investisseurs. Rappelons que Disway est née de la fusion absorption de Distrisoft et Matel Pc Market, leaders de la distribution en gros du matériel et équipement informatique au maroc.

Performances sectorielles mensuelles Les plus fortes variations du mois

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

janv.

-09

mar

s-09

mai-

09

juil.

-09

sept

.-09

nov.

-09

janv.

-10

mar

s-10

mai-

10

Volume MDH

10 000

10 500

11 000

11 500

12 000

12 500

13 000

13 500

14 000

14 500

15 000MASI

Marché central Marché de bloc MASI

23,23%

22,51%

22,08%

21,43%

-8,29%

-7,78%

-12,62%

-9,78%

Disway

Fenie Brossette

Managem

Timar

IAM

Ciments du Maroc

CMT

Centrale Laitière

0 ,00

200 ,00

400 ,00

600 ,00

800 ,00

1000 ,00

1200 ,00

1400 ,00

30-a

vr.

3-m

ai

4-m

ai

5-m

ai

6-m

ai

7-m

ai

10-m

ai

11-m

ai

12-m

ai

13-m

ai

14-m

ai

17-m

ai

18-m

ai

19-m

ai

20-m

ai

21-m

ai

24-m

ai

25-m

ai

26-m

ai

27-m

ai

28-m

ai

31-m

ai

V olum e M Dh MASI

Ma rch é ce n tra l Ma rch é d e b lo c MASI

-7,78%

-5,72%

-3,86%

-2,23%

-2,10%

-0,85%

-0,17%

0,82%

2,11%

3,76%

4,53%

7,51%

Télécom

Ciment

A groalimentaire

Matériaux de construction

Immobilier

Sté de f inancement

Holding

Banque

Assurance

Distribution

Energie et mines

NTI

2010 31/12/2009 Mois 2010 2009 Mois 2010 2009 Var %

MASI 12 068,53 10 443,81 -1,78% 15,56% -4,92% Marché Central (MC) 509 371 290 28,0%

MADEX 9 839,46 8 464,47 -1,78% 16,24% -6,58% Marché de bloc (MB) 130 163 184 -11,1%

Capitalisation (MMDh) 561 586 MC+MB 639 535 474 12,8%

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

Analyse chartiste


MASI : le rebond sur les 12 050 points devrait libérer un nouveau potentiel de hausse

Lors de notre dernière analyse du 05/05/2010, nous avons recommandé aux investisseurs de profiter du repli du marché afin de se repositionner sur l’indice à un niveau de cours plus intéressant, soit 12 050 points et de viser par la suite les 12 630 points.

Les événements du mois de mai nous ont donné raison puisque le marché a corrigé dans un premier temps de 4% à 11 927 points avant de poursuivre son trend haussier. A cet effet, nous estimons que le MASI devrait atteindre les 12 630 points d’ici la fin du mois.

Trois principaux signaux confortent, ce mois-ci, notre scénario :

* Le MASI semble aujourd’hui évoluer au sein d’un tunnel haussier très significatif qui commence à prendre forme (en bleu), comme indiqué à travers les points 1, 2, 3 et 4 ;

* Le croisement à la hausse de la MM 30 semaines et de la MM 60 semaines est un signal très significatif qui laisse présager une reprise des cours ;

* L’écartement des moyennes mobiles du MACD indique clairement que l’indice est actuellement en phase de rebond au sein d’une tendance haussière de fond ;

Recommandation : nous recommandons aux investisseurs les plus actifs de profiter de la reprise du MASI en se positionnant à l’achat au cours actuels et de viser les 12 630 points.

Définition des indicateurs:

RSI : Il étudie la force d’un cours par rapport à lui même et non pas relativement à un autre indice. Le calcul du RSI crée un rapport entre les moyennes des hausses et les moyennes des baisses, il reflète ainsi la vitalité des hausses relativement aux baisses. Une tendance baissière du RSI traduit une tendance du cours à la baisse.

MACD : Cet indicateur est composé de deux courbes : une courbe représentant la différence entre deux moyennes mobiles exponentielles et une seconde courbe qui est la moyenne mobile de cette différence. Le MACD permet d'anticiper plutôt les retournements de tendances du cours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus de la ligne 0, il s’agit un signal d’achat et vice versa.

Moyenne mobile : La moyenne mobile se calcule en prenant les N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l’action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de l’évolution du cours du titre à moyen et à long terme.

Momentum : Il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture du jour j-x. Il est positif quand le marché est en accélération haussière et devient négatif dans la situation inverse. Lorsque le Momentum atteint un maximum local et commence à chuter, il s’agit d’un signal de vente. Lorsque le Momentum atteint un minimum local et commence à monter, il s’agit d’un signal d’achat.

Analyse du 07/06/2010 (configuration sur une échelle en Weekly)

Analyse du marché - suite -


Classement des valeurs par les P/E 10e

P/E sectoriels 2010e

P/E 10e cible et P/E 10e marché Évolution du P/E et du rendement du marché

Baromètre de l’économie

P/E glissant sur 1 ans vs inverse BDT 10 ans

-

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

02/01/2004

02/04/2004

02/07/2004

02/10/2004

02/01/2005

02/04/2005

02/07/2005

02/10/2005

02/01/2006

02/04/2006

02/07/2006

02/10/2006

02/01/2007

02/04/2007

02/07/2007

02/10/2007

02/01/2008

02/04/2008

02/07/2008

02/10/2008

02/01/2009

P/E 1 an glissant Inverse BDT 10 ans

25,8

21,5 21,7

18,517,5

19,117,818,218,2 17,718,417,5 18,5 18,3 19,4

25,8

17,73,7%3,6%

4,2%

4,4%4,5%4,3%4,3%4,3%

4,3%

4,3%4,3%

4,7%4,5% 4,5%

4,3%4,1%

4,3%

janv

.-09

févr

.-09

mar

s-09

avr.-

09

mai

-09

juin

-09

juil.

-09

août

-09

sept

.-09

oct.-

09

nov.

-09

déc.

-09

janv

.-10

févr

.-10

mar

s-10

avr.-

10

mai

-10

P/E D/Y

3 0 , 12 4 ,7

1 7 , 7 1 7 , 5 1 7 , 4 1 7 ,1 1 7 , 0 1 6 , 8 1 6 , 0 1 5 ,4 1 5 , 2 1 5 , 1 1 4 ,7 1 4 , 6 1 4 , 5 1 4 , 2 1 3 ,7 1 3 , 6 1 3 , 6 1 3 ,4 1 2 , 6 1 2 , 1 1 2 , 0 1 1 ,6 1 1 , 3 1 1 , 38 , 4 7 , 9

2 1 , 71 8 ,7

1 8 , 5

5 9 , 3

5 3 ,1 5 2 ,3

2 4 , 0

1 ,1 %1 ,4 %

3 ,4 %

2 ,7 %

3 ,8 %2 ,0 %

1 ,3 %

8 ,2 %

0 ,8 %

4 ,9 %

3 ,4 %

6 ,1 %

5 ,0 %

3 ,3 %

5 ,2 %4 ,6 %

2 ,7 %

0 ,0 %

7 ,3 %

4 ,2 %

3 ,2 %2 ,7 %

5 ,8 %

1 ,4 %

2 ,2 %2 ,3 %

5 ,3 %

3 ,5 %3 ,5 %

2 ,8 %

4 ,8 %

1 ,3 %

2 ,9 %

4 ,1 %3 ,4 %

0

1 0

2 0

3 0

4 0

5 0

6 0

CG IBMCE BANK

ATLANTA

ADDOHA

CIHSBM

LESIEUR

MASIBCP

ALLIANCES

CENTRALE

M2M Group

LAFARGE

DELTA HOLDING

BMCI

CDMW

AFA ASSURANCE

ATTIJARIWAFA BANK

ONA

AFRIQUIA GAZ

CIMAR

SNI SNEP

IAMMANAGEM

HPSHOLCIM

COSUMAR

AUTO NEJMA

SONASID

EQDOM

AUTO-HALL

ALMBERLIET

CMT

0 %

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

7 %

8 %

9 %P/E 1 0 e D/Y 1 0 e

In d icate u r P é rio d e (2 0 1 0 ) D o n n é e s P ré cé d e n t (2 0 09 ) V ariat io n

Tau x d 'in flat io n (% ) A vr il -0,30% 0,60% 0,9p t s

Tau x d e ch ô m age (% ) T1-2010 10,00% 9,60% -0,4p t s

So ld e b u d gé tai re (M D h ) M ar s -4 545 10 875 -141,8%

So ld e co m m e rc ial (M D h ) A vr il -53 217 -46 269 15,0%

Re ce t te s M RE (M D h) A vr il 16 307 14 569 11,9%

Re ce t te s V o y age s (M D h ) A vr il 14 347 12 945 10,8%

IDE (M Dh) A vr il 6 444 10 775 -40,2%

Conc our s ba nc a ir e s (M Dh) A vr il 591 555 536 779 10,2%

Nuité e s A vr il 1 679 168 1 593 720 5,4%

Ta ux d 'oc c upa tion de s c ha m br e s (%) A vr il 49,0% 49,0% 0p ts

V e nte s de c im e nt (tonne s ) A vr il 4 847 000 4 769 000 1,6%

4 1 , 7

2 8 , 6

2 6 , 2

1 9 , 0

1 7 , 4

1 5 ,8

1 5 , 3

1 4 , 11 3 , 7

1 2 , 6

1 1 , 4

1 0 , 5

Im m o b ilie r

A s s u r a n c e

B a n q u e

A g r o a lim e n t a ir e

D is t r ib u t io n

C im e n t

H o ld in g

N T I

T é lé c o m

E n e r g ie e t m in e s

M a t é r ia u x d e c o n s t r u c t io n

S t é d e f in a n c e m e n t

1 6 ,9

2 1 ,7

P /E 1 0 e M a rc h é P /E 1 0 e th é o r iq u e

- 2 2 ,2 %

La valeur du mois : Managem


Managem : Une valeur à fort potentiel de croissance

L’activité minière de Managem consiste à explorer et commercialiser les métaux de base (cuivre, zinc, plomb), les métaux précieux (argent, or) et métaux spéciaux (cobalt). En effet, le groupe dispose de plusieurs mines au niveau national mais se développe également à l’interna-tional, notamment au Gabon et au Soudan (or) mais également en RDC (cobalt).

Suite à la restructuration de son portefeuille, Managem devrait améliorer sensiblement son cours de couverture moyen sur l’argent et rame-ner ses ratios d’engagement en adéquation avec les niveaux de production et de réserves du groupe. Cette situation devrait lui faire profiter de l’envolée des cours sur les marchés internationaux.

La stratégie future du groupe est de concentrer sa production sur les métaux à forte valeur ajoutée. Ainsi, à l’horizon 2015, Managem pro-jette de réaliser un chiffre d’affaires de 4,5 MMDh, dont près de 50% sur les métaux précieux, 36% sur le cobalt et le cuivre et 14% pour le zinc.

Nos prévisions font état d’une croissance bénéficiaire de 440% sur les 2 prochaines années, justifiée par l’assainissement du portefeuille de couverture argent et de l’amélioration de la capacité de production du groupe grâce aux relais de croissance à l’international

Le titre affiche des multiples corrects pour son secteur, soit un P/E de 17x en 2010 et de 4x en 2011, ce qui présage un potentiel d’appréciation non négligeable sur le cours de l’action.

Nos recommandations fondamentales

Au 31 Mai 2010

Cours 470,0

Capitalisation (MDh) 3998,0

Flottant au 30/06/10 21,3%

Volume moyen quotidien (MDh) 12,1

P/E 10e 18,6x

P/B 10e 3,1x

D/Y 10e 3,1%

Évolution du titre sur l’année

Valeurs Cours/Indice au 31/05/2010 Performance annuelle Cours objectif Décote P/E 10e P/B 10e D/Y 10e RecommandationADDOHA 116,0 12,08% 169 45,7% 30,1 5,8 1,3% AcheterDELTA HOLDING 91,0 37,67% 110 20,9% 17,0 3,0 3,5% AcheterMANAGEM 470,0 95,83% 515 9,6% 18,2 3,1 3,2% AcheterHPS 880,0 43,79% 948 7,7% 13,6 3,5 2,7% AcheterALLIANCES 759,0 11,62% 785 3,4% 17,7 3,1 1,3% AcheterHOLCIM 2500,0 32,98% 2 350 -6,0% 13,4 3,9 4,6% ConserverSONASID 2479,0 27,13% 2 300 -7,2% 12,0 2,9 5,0% ConserverIAM 150,0 10,70% 152 1,3% 13,7 6,9 7,3% ConserverBCP 328,0 34,98% 266 -18,9% 18,1 2,6 2,0% ConserverCOSUMAR 1667,0 24,87% 1 470 -11,8% 12,6 2,5 5,2% ConserverPerformance moyenne des recommandations 33,2% 16,6 3,7 3,6%MASI 12 068,5 15,56% 21,7 4,5 3,8%

Managem MASI

Résultats et principaux indicateurs

En MDH Chiffres d'affaires Résultat d'exploitation Résultat net Marge opérationnelle Marge nette BPA DPA P/E P/B D/Y2008 2090 -621 -589 -29,7% -28,2% -69 0 NS 2,4 0,00%2009 2222 107 23 4,8% 1,0% 3 0 110 2,1 0,00%

2010e 2669 422 220 15,8% 8,2% 26,0 15 18,6 3,1 3,10%2011e 3683 1225 709 33,3% 19,3% 83,0 55 7,4 2,4 7,30%

Notre univers de valeurs


Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 31/05/2010

Mois 31/12/2009 09e 10e 09e 10e 09e 10e 09e 10e

TELECOM 131 864,3 -7,78% 10,70% 14,0 13,7 7,1 6,9 6,9% 7,3% 51% 51%IAM 131 864,3 150,0 -7,78% 10,70% 14,0 13,7 7,1 6,9 6,9% 7,3% 51% 51%

AGROALIMENTAIRE 33 589,7 -3,86% 6,98% 18,1 19,0 4,7 4,5 4,6% 4,4% 25% 24%SBM 7 854,1 2780,0 -1,42% -18,24% 25,1 24,7 5,6 5,7 4,2% 4,1% 19% 23%

CENTRALE 11 285,2 11980,0 -12,62% 14,20% 18,1 17,5 6,3 5,9 4,6% 4,8% 36% 35%

COSUMAR 6 986,5 1667,0 4,19% 24,87% 12,6 12,6 2,7 2,5 5,2% 5,2% 22% 20%

LESIEUR 3 735,8 1352,0 4,00% 28,15% 12,7 24,0 2,3 2,4 5,0% 2,7% 19% 10%

ASSURANCE 14 544,2 2,11% 17,70% 34,5 28,6 4,3 4,1 3,0% 2,9% 21% 17%WAFA ASSURANCE 8 750,0 2500,0 5,40% 31,10% 12,9 15,4 3,6 3,2 2,8% 2,3% 31% 22%

ATLANTA 5 194,2 87,8 -2,94% 1,95% 73,2 52,3 4,9 5,2 2,8% 3,4% 6% 10%

BANQUE 150 149,7 0,82% 10,93% 41,2 26,2 3,9 3,6 2,1% 2,4% 15% 16%ATTIJARIWAFA BANK 61 739,4 319,9 3,19% 18,48% 15,7 15,2 3,1 2,7 1,9% 2,2% 21% 19%

BMCE BANK 38 433,7 242,1 -5,06% -8,64% 99,9 53,1 6,8 6,5 1,2% 1,4% 7% 13%

BMCI 13 459,9 1000,0 0,00% 8,11% 18,0 16,8 2,2 2,1 5,0% 5,3% 13% 13%

BCP 21 680,2 328,0 6,84% 34,98% 20,4 18,1 2,8 2,6 1,8% 2,0% 15% 15%

CDM 7 329,3 879,0 4,27% 35,23% 17,4 16,0 3,1 2,8 3,4% 3,4% 18% 18%

CIH 7 507,2 344,0 -2,55% 9,21% 76,0 28,4 2,7 2,6 1,7% 2,9% 3% 9%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 12 027,8 -2,23% 17,43% 24,4 11,4 3,1 2,6 3,7% 5,8% 14% 25%SONASID 9 668,1 2479,0 3,94% 27,13% 28,0 12,0 3,4 2,9 2,7% 4,99% 12% 26%

ALM 645,3 1385,0 5,56% 25,91% 11,5 11,3 1,7 1,6 4,8% 4,89% 15% 15%

COLORADO 108,0 120,0 -88,79% -85,71% 0,9 0,8 0,4 0,3 51,1% 60,28% 49% 42%

CIMENT 60 651,3 -5,72% 31,29% 18,0 15,8 4,5 4,0 3,1% 3,5% 26% 27%CIMAR 15 886,8 2201,0 -8,29% 17,45% 16,5 14,6 3,3 2,9 2,5% 2,7% 22% 21%

HOLCIM 10 525,0 2500,0 1,63% 32,98% 18,8 13,4 4,7 3,9 3,3% 4,6% 26% 32%

LAFARGE 34 239,5 1960,0 -6,58% 38,32% 18,5 17,1 5,0 4,5 3,3% 3,5% 28% 28%

CHIMIE 1 335,7 -4,48% -2,41% 15,0 14,6 1,5 1,5 4,5% 4,5% 10% 11%SNEP 962,6 401,1 -5,62% -6,72% 15,2 14,2 1,8 1,7 4,0% 4,2% 12% 12%

DISTRIBUTION 8 855,1 3,76% 17,44% 25,0 17,4 4,4 3,9 2,1% 3,1% 14% 20%AUTO-HALL 4 847,4 102,7 8,11% 38,60% 23,4 11,3 3,0 2,5 1,6% 3,4% 13% 24%

AUTO NEJMA 1 361,8 1597,0 -0,13% 3,43% 14,6 12,1 3,4 2,9 2,5% 3,3% 25% 26%

ENERGIE & MINES 20 970,9 4,53% 39,38% 14,2 12,6 3,0 2,8 5,7% 3,4% N.S. N.S.SAMIR 8 151,3 685,0 1,78% 25,46% N.S. NS 2,5 2,4 0,0% 1,1% N.S. N.S.

AFRIQUIA GAZ 4 692,2 1365,0 -2,08% 0,15% 16,0 14,7 2,7 2,6 5,3% 5,8% 17% 18%

MANAGEM 3 998,6 470,0 22,08% 95,83% 13,6 18,2 3,7 3,1 0,0% 3,2% N.S. N.S.

CMT 2 079,0 1400,0 -7,89% 50,70% 10,1 7,9 4,9 5,1 6,4% 8,2% 60% 63%

HOLDING 53 566,0 -0,17% 20,74% 10,3 15,3 1,9 1,8 2,1% 2,2% 20% 12%ONA 28 289,2 1620,0 0,31% 26,07% 9,7 15,1 1,7 1,6 2,2% 1,4% 19% 11%

SNI 20 284,9 1861,0 -1,01% 12,45% 8,5 14,5 1,8 1,7 1,8% 3,2% 23% 12%

DELTA HOLDING 3 985,8 91,0 1,11% 37,67% 18,5 17,0 3,2 3,0 3,3% 3,5% 18% 18%

IMMOBILIER 76 216,7 -2,10% 12,76% 54,2 41,7 7,0 6,2 1,0% 1,2% 15% 17%ADDOHA 32 886,0 116,0 -2,11% 12,08% 37,5 30,1 7,0 5,8 1,3% 1,3% 19% 21%

CGI 34 146,8 1855,0 -2,27% 13,73% 78,1 59,3 7,9 7,4 0,8% 1,1% 10% 13%

ALLIANCES 9 183,9 759,0 -1,43% 11,62% 25,2 17,7 3,7 3,1 0,9% 1,3% 16% 19%

NTI 2 317,0 7,51% 33,94% 18,1 14,1 2,9 2,6 3,5% 3,8% 19% 21%HPS 572,0 880,0 8,91% 43,79% 29,9 13,6 4,1 3,5 2,7% 2,7% 14% 28%

M2M Group 349,8 540,0 -0,37% 7,78% 20,8 17,4 2,7 2,4 1,8% 2,8% 13% 15%

Sté DE FINANCENEMENT 7 101,1 -0,85% 15,68% 11,0 10,5 2,5 2,3 6,0% 6,3% 21% 20%EQDOM 2 806,0 1680,0 -3,45% 18,31% 12,0 11,6 2,2 2,1 6,0% 6,1% 19% 18%

TOURISME 2 137,6 3,25% 31,97% N.S. 81,3 2,6 2,6 0,0% 0,0% -17% 3%RISMA 2 137,6 343,0 3,25% 31,97% N.S. 81,3 2,6 2,6 0,0% 0,0% -17% 3%

TRANSPORT 926,6 3,62% 16,91% 9,2 13,0 1,5 1,6 13,2% 2,9% 4% 14%BERLIET 450,0 360,0 14,27% 37,93% N.S. 8,4 1,4 1,6 20,0% 0,8% -1% 18%

MASI 560 534 194,9 12 068,5 -1,78% 15,56% 27,1 21,7 4,8 4,5 3,5% 3,8% 25% 26%

ROE (%)PerformancePRICE TO BOOK

VALUEPRICE EARNING

RATIODIVIDEND YIELD

Travel

Mensuel actions mai_2010