27 avril 2015

1

ICCF @ HEC Paris

Session live #4 - Evaluation de société

Intervention de Yann Le Fur

27 avril 2015

Retours sur la semaine 3 2

- Evaluation par l’actualisation des flux de trésorerie : application à Medica - Le calcul du coût du capital - Deux erreurs à ne pas commettre ! - Le passage de la valeur de l’actif économique à la valeur des capitaux propres

27 avril 2015

3

Le but pour vous était d’analyser les calculs menés par 3 analystes financiers et de détecter leurs erreurs éventuelles ! Il s’agit ici de calculs concernant l’approche indirecte intrinsèque, en rapport avec les vidéos de la semaine.

Exercice de réflexion - Semaine 3

13 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction 4

27 avril 2015

13 avril 2015

5

- L’erreur principale de cet analyste est de confondre le coût des capitaux propres et le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC ou le WACC en anglais) ! - En effet, les flux de trésorerie disponible reviennent à la communauté des prêteurs et des actionnaires (hors frais financiers et hors dividendes) et doivent ainsi être actualisés au taux requis par l’ensemble de cette communauté (le CMPC).

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction 6

27 avril 2015

13 avril 2015

7

-L’erreur secondaire de cet analyste est d’oublier d’actualiser la valeur terminale de 2019. -En effet on ne peut pas additioner une valeur de 2019 avec une valeure actuelle des flux 2010 - 2019 sans avoir ramené d’abord la valeur de 2019 en base actuelle.

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

8

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

L’analyste 2 calcule correctement le CMPC avec la prise en compte du coût des capitaux propres et du coût de la dette. En revanche, il y a confusion entre méthode indirecte et méthode directe ! En effet, l’actualisation des flux de trésorerie futurs permet d’obtenir la valeur de l’actif économique et non la valeur des capitaux propres (il faut retrancher la valeur de la dette pour l’obtenir).

9

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

10

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

- L’analyste 3 calcule correctement le CMPC et retranche bien la dette à la valeur de l’actif économique - Néanmoins, il commet une erreur dans le calcul des flux de trésorerie disponible. - En effet, les frais financiers sont inclus dans son calcul des flux de trésorerie disponible (car il démarre le calcul à partir du résultat net) ce qui est une erreur grave !

11

27 avril 2015

Exercice de réflexion - Correction

13 avril 2015

12

27 avril 2015

Tableau correct cette fois-ci !

13

27 avril 2015

Réponses aux questions du chat

13 avril 2015

- Les méthodes patrimoniales

- Les méthodes Opco et Propco

- Deux garde-fous indispensables

- Comment comparer les résultats obtenus et réconcilier les

méthodes ?

- Conclusion du cas Medica

- Conclusion : quelques réflexions sur l’évaluation de l’entreprise

14Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?

27 avril 2015

27 avril 2015

Calendrier des grandes datesVous pouvez d’ores et déjà consulter l’examen final !

- Lundi 4 mai : Classe live - Espace CHAMPERRET à 19h + meet-up.

Vous avez jusqu’à demain pour vous inscrire à la classe live !

- Dimanche 10 mai : Fin des questionnaires hebdomadaires

- Dimanche 17 mai : Fin de l’examen final à minuit

- Vendredi 22 mai : Début du cours 3 : Choix d’investissement et de

financement

15