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1. La remise en cause du modèle keynésien1.1 Le « réglage fn » de la conjoncture1.2 Les outls de la politque conjoncturelle1.3 Limites et remise en cause du modèle
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour lespolitques conjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.2 L’afrmaton de politques de règles
3. La crise des subprime : nouveautés ouréactualisaton des débats en matère de politqueconjoncturelle ?
3.1 Le retour des problématques keynésiennes3.2 La queston des politques monétaires3.3 Au-delà de la crise, la queston de la stagnaton séculaire
1Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
diapo 2
2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en oeuvre des politques de règles
2Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Tournant majeur à partr de la fn des années 70
Constat des difcultés des politques keynésiennes
Alternances politques (Royaume Uni, Etats-Unis)
Evoluton de la pensée :infuence d’analyses libérales des années 50 – 60, afrmatondes théories de la Nouvelle Macroéconomie Classique
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
3Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en œuvre des politques de règles
5Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1 Les politques monétaristes
Cadre général :
principes posés par Milton Friedman (analyses de la fn desannées 50 autour de la monnaie et de son lien avec l’actvitééconomique, réfexion sur les politques conjoncturelles dansles années 60)
Adjectf monétariste forgé en 1968
6Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en oeuvre des politques de règles
7Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1 Les politques monétaristes
2.1.1 Les principes
Reprise d’un cadre walrassien (équilibre de marchés fexibles)
Intégraton de phénomènes d’informaton imparfaite qui donnent unrôle aux phénomènes monétaires
8Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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À court terme variaton non antcipée de la quantté de monnaie aune infuence sur l’actvité économique
Analyse de l’ampleur de la crise de 29 par M. Friedman et A.Schwartz :Politque monétaire trop restrictve de la Fed après le krach quiaccentue les pressions défatonnistes
A long terme, variaton de la quantté de monnaie ne se traduit quepar un impact sur le niveau général des prix
« L’infaton est toujours et partout un phénomène monétaire »
9Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Applicaton à partr de la fn des années 70 (cf chapitre 8)
2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en oeuvre des politques de règles
10Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1 Les politques monétaristes
2.1.2 Les outls
Accent sur la stabilité d’une économie de marché concurrentelle + stabilitéde la foncton de la demande de monnaie
Politques économiques discrétonnaires sont déstabilisantes
Nécessité d’assurer un approvisionnement régulier de l’économie enliquidité (règle du k %) qui doit s’imposer aux décideurs économiques (inscripton dans la consttuton) : acton doit se faire par les taux à travers desinterventons sur le marché monétaire
11Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en œuvre des politques de règles
12Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.2 L’afrmaton des politques de règles2.2 L’afrmaton des politques de règles
2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires
Le principe du « budget cyclique » - Ohlin (1932)
Recherche d’équilibre global du budget sur un cycle mais avec excédentdans les phases de haute conjoncture et défcit dans les phases derécession
la « règle d’or » britannique – Gordon Brown (1997)
Possibilité de défcit sur l’ensemble d’un cycle si le défcit correspond auxdépenses d’investssement public (avec plafonnement de la detepublique)
13Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en oeuvre des politques de règles
14Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.2 L’afrmaton des politques de règles2.2 L’afrmaton des politques de règles
2.2.2 La base théorique
Artculaton avec la Nouvelle Macroéconomie Classique (voir EA – Ch. 5)
Applicaton du principe des antcipatons ratonnelles et de lacohérence temporelle
Gouvernements doivent abandonner les politques discrétonnaires etprivilégier des politques de règles
« Gouvernements doivent dire ce qu’ils font et faire ce qu’ils disent »
15Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2.Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.1 Les politques monétaristes2.1.1 Les principes2.1.2 Les outls
2.2 L’afrmaton de politques de règles2.2.1 Les prémices : d’autres politques budgétaires2.2.2 La base théorique2.2.3 La mise en oeuvre des politques de règles
16Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politquesconjoncturelles
2.2 L’afrmaton des politques de règles2.2 L’afrmaton des politques de règles
2.2.3 La mise en œuvre des politques de règles
1. L’indépendance des banques centrales
Identfcaton d’un lien empirique entre indépendance des BanquesCentrales et performances en matère d’infaton (Alesina - Summers –1993)
Interprétaton NMC : moyen de limiter l’infuence des gouvernementssur la politque monétaire et d’éviter les dérives infatonnistes liées auxexcès des politques de relance Élément fondamental de la crédibilité des politques
17Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Mouvement d’indépendance des banques centrales dans lesannées 90 (conditons de la partcipaton à l’UEM)
Queston des modalités précises de la mise en œuvre de l’indépendance
Quel mandat ?
Comment choisir les responsables ?
Qui choisir comme banquier central ? (Rogof – banquier central conservateur)
Quelles informatons fournir ?
19Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Rendre compte des actons des Banques Centrales : la règle de Taylor
r = 2 + p + 0,5y + 0,5 (p – 2)
où r désigne le taux des fonds fédéraux, p le taux d’infaton des quatre dernierstrimestres et y l’écart entre le PIB efectf réel et le PIB tendanciel.Quand l’infaton est égale à sa valeur cible de 2 % et que le PIB ateint sa valeurtendancielle, le taux d’intérêt réel ou taux neutre (2 %) est équivalent au taux decroissance tendanciel de l’économie (2,2 % sur la période 1984-1992)
Objectf de Taylor (93) : représenter de manière formalisée les critères dedécision de la Fed en matère de politque monétaire
Banque Centrale US a un double objectf : actvité (écart par rapport au PIB potentel) et niveau des prix(mesuré par un objectf d’infaton)
Utlisaton du taux d’intérêt pour ateindre ces objectfs
23Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Règle de Taylor permet d’estmer le caractère accommodant ou non dela politque monétaire
24Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Politque accommodante
Politque restrictve
Questons sur la règle de Taylor
Caractère positf ou normatf ?
Adaptaton en dehors des Etats Unis (banques centrales avecobjectf uniquement sur l’infaton) ?
Modalités précises de décision des Banques Centrales (ciblage strict d’infaton, analyse monétaire, un ou deux piliers ?)
27Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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2. Les règles budgétaires
Fondement de la propositon identque à celle sur l’indépendance desbanques centrales : limiter la marge de manœuvre discrétonnaire des étatsau nom de la crédibilité des politques
Diversité des règles possibles :
Permanentes ou fxant une limite (ne jouent qu’en situaton spécifque)Objet de la règle :
solde public, solde structurel, dete, dépenses publiques, impôtsHorizon de la règle :
annuel, moyen terme, long termeNature de la règle :
objectf, contrôle par un organisme spécifque, inscripton dans laloi ou la consttuton
28Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Interrogatons sur la pertnence des règles, en partculier en casde récession majeure + dimension démocratque
Logique du Pacte de Stabilité et de Croissance (voir ch. 7)
Justfcaton essentelle : éviter les comportements de passagerclandestn
MaisComplexité de la défniton des règles à privilégierQueston du contrôle et du respectEvoluton des règles en 2005Adaptaton d’une règle à un espace économique diversifé
Evoluton de la coordinaton budgétaire européenne après la crisede la dete : TSCG
29Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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Queston du poids des règles dans la zone euro reste ouvert
Bilan de la « vague libérale » des années 80
Pour les auteurs libéraux : bilan largement positf
Maitrise de l’infatonRedémarrage de la croissance Stabilité accrue des économies (Grande Modératon)
Décalage de performances entre pays anglo-saxons et Europecontnentale
Interrogatons :
Portée réelle de la libéralisatonQueston du policy mixImpact social
30Ch. 11 - Les politques conjoncturelle -
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