8èmes Rencontres des Professionnels des Marchés de la Dette et du Change

(Paris, le 21 février 2017)

Les conséquences pratiques des taux négatifs

Christian Pfister (Banque de France et CNO*)

*Les vues exprimées n’engagent pas la Banque de France, l’Eurosystème ou leCNO.

1

Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 20142

Taux de politique monétaire de la BCE et taux de l’EONIA

Source : Banque de France - DGS

(en %)

Taux d’intérêt à échéance constante (TEC) 1 an, 5 ans et 10 ans

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

3Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

3Source : Banque de France - DGS

(en %)

Émissions de BTF, ventilées en fonction du prix à l’émission

Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17

0

10

20

30

40

Juin 2014

négatifpositifTaux

Source : Banque de France - DGS

(en Mds €)

Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17

0

20

40

60

80

Juin 2014

négatifpositifTaux à l'émission

Source : Banque de France - DGS

Émissions de titres à taux fixe à plus de 1 an, ventilées en fonction du rendement à l’émission(en Mds €)

Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17

0

50

100

150

200

250

300

Juin 2014

négatifpositifTaux de coupon

Source : Banque de France - DGS

Encours des titres en euros à taux variable, ventilés selon la valeur des taux de coupon(en Mds €)

Notation des titres de dette LT dont le taux de rendement sur le marché secondaire est négatif (hors émissions des administrations publiques)

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

7Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

7Source : Banque de France - DGS

(encours en Mds €)

Émissions brutes mensuelles de titres de dette, ventilées par secteur émetteur

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

8Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

8Source : Banque de France - DGS

(en Mds €)

Taux des crédits bancaires aux SNF et aux ménages

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

9Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

9

SNF

Ménages

Source : Banque de France - DGS

(en %)

Taux d’intérêt des crédits bancaires par tailles d’entreprises

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

10Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

10Source : Banque de France - DGS

(en %)

Taux de croissance annuel des crédits aux SNF et aux ménages

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

11Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

11

Ménages

SNF

(Taux de croissance non cvs, corrigés de la titrisation)

Source : Banque de France - DGS

Production nouvelle de crédits à l’habitat aux particuliers

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

12Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 201412

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0

5

10

15

20

25

30

35

déc.-11 juin-12 déc.-12 juin-13 déc.-13 juin-14 déc.-14 juin-15 déc.-15 juin-16 déc.-16

Po

urc

en

tage

de

ré

né

goci

atio

ns

et

rach

ats

Pro

du

ctio

n n

ou

velle

(e

nm

ds

€)

Crédits à l'habitat (production nouvelle) Part des renégociations et rachats (échelle de droite)

Juin 2014

Source : Banque de France - DGS

Rendements annuels des produits d'assurance vie par support et des OPC monétaires

Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT

13Paris novembre 2014, évolutions

monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques

13

4.1% 4.0% 3.6% 3.4% 3.0% 2.9% 2.8% 2.5%2.3% 1.9%

1.5%

-22.3%

14.4%

5.2%7.0%

11.0%

8.2%

5.9%

4.1%

3.9% 4.1%1.1% 0.5% 0.9% 0.6% 0.2% 0.4% 0.2% 0.0%

-25.0%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (est.)

Supports Euro Supports UC OPC monétaires

Juin 2014

Source : Banque de France - DGS

Placements

14

14

Flux annuels en mds €

Source : Banque de France - DGS