BMCE 2013

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BMCE CapitalResearch Market Review

Annuel 2013

Lanne en chiffres 2

Analyse de march 3

Une contre-performance attnue.. ..3

Casablanca en avant dernire place du peloton des places internationales..4

Flux transactionnels boosts par les oprations stratgiques......5

Une bonne anne pour les loisirs et htels......6

Comparables Pays Emergents......

8

Perspectives boursires 2014 9

A la veille d'un cycle haussier......................................................................................................9

Faits marquants 12

Tableau de bord 25

Veuillez vous rfrer aux importantes informations lgales en fin de document et sur notre site internet :http://www.bmcecapitalbourse.com
http://www.bmcecapitalbourse.com/http://www.bmcecapitalbourse.com/http://www.bmcecapitalbourse.com/http://www.bmcecapitalbourse.com/http://www.bmcecapitalbourse.com/

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Market Review

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Annuel 2013

Lanne en chiffres

VALEURS A LAHAUSSE

Clture Perf. Mens. Perf. Y-T-D

RISMA 200,00 -4,76% +69,64%

DARI COUSPATE 752,50 +0,00% +59,43%

STOKVIS 39,98 -1,04% +42,79%

HPS 350,00 -5,38% +40,00%

AUTO HALL 79,10 -2,35% +34,52%

MASI MADEX BCEI 20

CLOTURE 9 114,14 pts 7 418,05 pts 1 070,51 pts

1 MOIS -1,60% -1,64% -2,03%

Y-T-D -2,62% -2,57% +0,89%

(M MAD) 2013 2012 % var.

VOLUME GLOBAL 48 552,2 42 184,5 15,1%MARCHE CENTRAL 26 451,7 29 714,6 -11,0%

VOLUME MOYEN QUOT. MC 108,0 118,4 -8,8%

MARCHE DE BLOCS 22 100,6 12 469,8 77,2%

VALEURSMarch

Central

March

de Blocs

TOTAL

(M MAD)

JLEC 157,2 9 256,5 9 413,7

CENTRALE LAITIERE 449,0 6 050,1 6 499,1

ATTIJARIWAFA BANK 6 368,3 0,0 6 368,3

BMCE BANK 1 622,3 2 770,0 4 392,2

MAROC TELECOM 3 456,4 0,0 3 456,4

COSUMAR 624,4 2 444,4 3 068,8

ADDOHA 2 631,0 198,2 2 829,2

BCP 1 596,3 0,0 1 596,3

LAFARGE CIMENTS 1 591,3 0,0 1 591,3

ALLIANCES 1 208,5 0,0 1 208,5

VALEURS A LA

BAISSE

Clture

(en MAD)Perf. mensuelle Perf. Y-T-D

ZELLIDJA 310,25 +0,00% -46,60%

DIAC SALAF 26,25 +0,00% -41,06%

STROC INDUSTRIE 75,00 +0,81% -36,44%

IB MAROC 117,00 -14,41% -35,36%

MED PAPER 19,49 -8,93% -34,82%

VALEURSNature delopration

Date de cotationMontant maximum

(En M MAD)

S2MAugmentation de

capital27/12/2013 1,9

HOLCIMMAROC

Augmentation decapital

31/12/2013 1 265,6

INDICES Points Perf. mensuelle Perf. Y-T-D

LOIS. ET HOT. 854,85 -4,76% +69,63%

SERV. COLLEC. 1 375,00 -2,65% +28,86%

DISTRIBUTEURS 18 633,48 +1,54% +12,40%

AGRO. / PROD. 16 294,51 -1,76% +11,88%

CHIMIE 1 548,73 +3,27% +8,98%VALEURS Type assemble Date de runion

Nant - -

VALEURSDate de

dtachement

Dividende

(En MAD)

Nant - -

VALEURSVolatilit

1 mois 1 an

BCP 4,17% 14,91%

BMCE BANK 7,90% 17,37%

DARI COUSPATE 4,66% 21,73%

ATTIJARIWAFA BANK 13,25% 17,05%

STOKVIS 4,28% 22,17%

Indicateurs de march Statistiques volumtriques

Palmars des plus fortes variations annuelles

Principaux volumes de lanne

Top 5indices sectoriels OST du mois

Agenda des principales Assembles venir

Calendrier mensuel des principaux dtachements venir

Top 5des plus faibles volatilits

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Market Review

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Annuel 2013

Analyse de march

Une contre-performance attnue

Dans un contexte financier marqu par le reclassement du Maroc du MSCI Emerging

Markets vers le Frontier Markets et lintroduction en bourse de JLEC, le March Boursier

parvient attnuer sa tendance baissire enclenche depuis 2011.

Le Moroccan All Shares Index et le Moroccan Most Active Shares Index enregistrent ainsi

des contre-performances year-to-datede -2,62% 9 114,14 points et de -2,57% 7 418,05

points respectivement. A loppos, le BCEI 20 affiche une performance annuelle de +0,89%

1 070,51 points.

Lanalyse de lvolution annuelle du March laisse apparatre 3 principales phases:

Une premire priode baissire sachevant le 23/09/2013, durant laquelle le MASI, le

MADEX et le BCEI 20 reculent de 10,2% 8 409,02 points, de 10,4%

6 820,04 points et de 8,0% 976,49 points respectivement ;

Une deuxime phase haussire stalant au 28/10/2013, subsquente la publication

des rsultats semestriels plutt satisfaisants de certaines socits cotes (capacit

bnficiaire en hausse de 2% au S1 2013). Au terme de cette phase, les principaux

indices de la cote se redressent de 12,00% 9 418,49 points pour lindice de toutes

les valeurs cotes, de 12,53% 7 674,52 points pour celui des Blues Chips et de

13,76% 1 110,83 points pour le Benchmarkde BMCE Capital ;

Et, une dernire tape bearish, o les 3 indices seffritent de 3,23% 9 114,14 points

pour le MASI, de 3,34% 7 418,05 points pour le baromtre des valeurs du continu

et de 3,63% 1 070,51 points pour BMCE Capital Equity Index 20. Cette contre-

performance sexplique notamment par le reclassement du Maroc du MSCI

Emerging Markets vers le Frontier Markets, induisant un outflow important des

investisseurs trangers.

La capitalisation boursire ressort, quant elle, MAD 451,1 Md, en lgre hausse de 1,3%

comparativement une anne auparavant et ce, grce lIPO de JLEC ralise en fin

danne et portant sur une capitalisation boursire dintroduction de MAD 10,6 Md. Retraite

de lintroduction de JLEC, la capitalisation boursire ressort MAD 440,4, en baisse de 1,1%

comparativement au 31/12/2012.

Depuis le 31/12/2012

E V O L U T I O N D U M A S I , M A D E X E T B C E I 2 0

87

89

91

93

95

97

99

101

103

105

31/12/12 25/01/13 19/02/13 16/03/13 10/04/13 05/05/13 30/05/13 24/06/13 19/07/13 13/08/13 07/09/13 02/10/13 27/10/13 21/11/13 16/12/13

MASI MADEX BCEI 20Base 100

Phase 1

Phase 2

Phase 3

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Annuel 2013

Sur la base dune capitalisation boursire de MAD 451,1 Md, le march traite 16,1x et

14,9x respectivement ses rsultats prvisionnels 2013Eet 2014

Eet offre un Dividend Yield

estim 4,7% en 2013.

Source : Estimations BMCE Capital

Casablanca en avant dernire place du peloton des places internationales

La contre-performance 2013 de la Place de Casablanca la positionne en avant dernire

position des Bourses internationales (-2,6%), juste avant le march tunisien, lequel enregistre

une contre-performance de -4,3% 4 381,32 points.

Les plus fortes performances ont t enregistres au Japon avec +56,7%, suivi par les Etats-

Unis avec +38,3% pour le NASDAQ et +26,5% pour le DOW JONES.

Les autres marchs arabes affichent galement de bonnes performances avec +25,5% pour

le march saoudien, +24,2% pour lEgypte et +5,5% pour la Jordanie.

Les performances year-to-date des marchs europens sont, quant-elles, comprises entre

+25,5% pour lAllemagne et +14,4% pour la Grande Bretagne.

PERFORMANCES 2013 DES PRINCIPALES PLACES BOURSIERESETRANGERES

Indices Valeurs (en pts) Var. 2013 (%)

NIKKEI 225 (Japon) 16 291,31 56,7%

NASDAQ (USA) 4 176,59 38,3%

DOW JONES (USA) 16 576,66 26,5%

TADAWUL (Arabie Saoudite) 8 535,60 25,5%

DAX (Allemagne) 9 552,16 25,5%

CASE 30 (Egypte) 6 782,84 24,2%

IBEX 35 (Espagne) 9 916,70 21,4%

CAC 40 (France) 4 295,95 18,0%

FOOTSIE (UK) 6 749,10 14,4%

ASE (Jordanie) 2 065,80 5,5%

MASI (Maoc) 9 114,14 -2,6%

TUNINDEX (Tunisie) 4 381,32 -4,3%

NIKKEI 225

NASDAQ

DOW JONES

TADAWUL

DAX

CASE 30

IBEX 35

CAC 40

FOOTSIE

ASE

MASI

TUNINDEX

-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

E V O L U T I O N D E S I N D I C A T E U R S B O U R S I E R S

D/Y 2013PER 2013 et Capitalisation

445,3429,4 426,4 431,6

439,0 429,6 425,1

414,4 406,8419,7

450,6 446,3 451,1

15,1x 15,1x 15,2x15,7x

16,5x

14,9x 14,7x14,4x

14,1x

14,9x

16,1x 15,9x 16,1x

12/12 01/13 02/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 12/13

Capitalisation en MAD Md PER 2013E

4,2%

4,2%

4,1%

4,1%

4,2%

4,5%

4,5%4,6%

4,7%

4,6%

4,2%

4,3%

4,7%

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Annuel 2013

Flux transactionnels boosts par les oprations stratgiques

Transige hauteur de 54,5% sur le March Principal, la volumtrie annuelle ressort

MAD 48,6 Md, en amlioration de 15,1% par rapport lanne 2012 et en rgression de

5,3% comparativement 2011. Le volume moyen quotidien stablit, quant lui,

M MAD 108,0 en 2013 (vs. M MAD 118,4 en 2012 et M MAD 139,6 en 2011).

Par valeur, ATTIJARIWAFA BANK vient en tte du classement des valeurs les plus

changes sur le March Central avec 24,1% du volume drain sur lanne, suivie de

MAROC TELECOM (13,1%), ADDOHA (9,9%), BMCE BANK (6,1%), BCP (6,0%) et

LAFARGE CIMENTS (6,0%).

Le march de Blocs brasse, quant lui, un ngoce de MAD 22,1 Md, soit 45,5% du volume

annuel global. Ce compartiment est polaris notamment par les changes portant sur :

JLEC avec 41,9% du montant global transig sur le March de Gr Gr en

dcembre 2013, concernant le transfert des titres JLEC dtenus par les entits

offshores en faveur de TAQA (soit 85% du capital), conformment ce qui a t

annonc dans la notice dinformation loccasion de son introduction en Bourse;

CENTRALE LAITIERE (27,4%), relative lentre du Groupe franais GERVAIS-

DANONE dans son tour de table en date du 22 fvrier 2012 ;

BMCE BANK (12,5%), correspondant majoritairement des oprations dallers -retours ;

Et, COSUMAR qui saccapare 11,1% du March de Blocs suite lopration de

cession des participations de la SNI hauteur de 27,5% au profit du Groupe

asiatique WILMAR INTERNATIONAL en date du 17 avril 2013.

E V O L U T I O N D E L A V O L U M E T R I E Depuis le dbut de lanneDepuis 2011

2 6811 284

1 333

16 089

6 345

22 101

2011 2012 2013

VOLUME MC VOLUME MB

En M MAD

51 280

42 184

48 552

2 681

1 284 1 3331 892

1 210

5 082

1 020 686 973

2 353

4 057 3 882

13

6 345

2 398

40

1 714

3256

191

11 310

janv.-13 fvr.-13 mars-13 avr.-13 mai-13 juin-13 Juillet aot-13 sept.-13 oct.-13 nov.-13 dc.-13

Volume MC Volume OTC

En M MAD

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Annuel 2013

Une bonne anne pour les loisirs et htels

A lissue de lanne 2013, 10 secteurs enregistrent une volution annuelle positive contre

2 une anne auparavant. En tte du peloton, lindice Loisirs et Htels progresse de

69,63% 854,85 points, profitant de la bonne tenue de RISMA, suivi de lindicateur

Services aux collectivits qui gagne 28,86% 1 375,00 points, capitalisant sur les

performances de LYDEC. La troisime position est occupe par le baromtre

Distributeurs , qui samliore de 12,40% 18 633,48 points rsultant du bon

comportement de STOKVIS NORD AFRIQUE (+42,8%), dAUTO HALL (+34,5%) et d e

FERTIMA (+32,6%).

En revanche, lindice Sylviculture & Papiers se dleste de -34,8% 26,73 points, affect

par les mauvais rsultats tant annuels que semestriels de MED PAPER, tandis que lindice

Equipements Electroniques & Electriques se contracte de -27,10% 4 112,86 points,

impact par les pertes enregistres par NEXANS. Le secteur Mines arrive, quant lui, en

3me

position des plus fortes baisses, se contractant de -13,14% 23 647,18 points, suite la

mauvaise tenue de REBAB (-33%) et de MANAGEM (-23,0%).

V E N T I L A T I O N D U V O L U M E D R A I N E E N 2 0 1 2

TO P T E N D E S V O L U M E S D U M A R C H E C E N T R A L E N 2 0 1 3 TO P T E N D E S V O L U M E S D U M A R C H E D E B L O C S E N 2 0 1 3

Sur le March Central Sur le March de Blocs

ATTIJARIWAFABANK24,1%

MAROCTELECOM

13,1%ADDOHA9,9%

BMCE BANK6,1%

BCP6,0%

LAFARGECIMENTS

6,0%

AUTRES34,7%

JLEC41,9%

CENTRALELAITIERE

27,4%BMCE BANK12,5%

COSUMAR11,1%

AUTRES7,1%

Montant en M MAD % du volume global MC

ATTIJARIWAFA BANK 6 368,3 24,1%

MAROC TELECOM 3 456,4 13,1%

ADDOHA 2 631,0 9,9%

BMCE BANK 1 622,3 6,1%

BCP 1 596,3 6,0%

LAFARGE CIMENTS 1 591,3 6,0%

ALLIANCES 1 208,5 4,6%

BRASSERIES DU MAROC 903,0 3,4%

CGI 816,6 3,1%

COSUMAR 624,4 2,4%

Montant en M MAD % du volume global MB

JLEC 925,6 41,9%

CENTRALE LAITIERE 605,0 27,4%

BMCE BANK 277,0 12,5%

COSUMAR 244,4 11,1%

CIMENTS DU MAROC 25,4 1,1%

UNIMER 23,9 1,1%

ADDOHA 19,8 0,9%

BRASSERIES DU MAROC 17,2 0,8%

SM IMITER 16,7 0,8%

MINIERE TOUISSIT 11,2 0,5%

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Annuel 2013

Par valeur, RISMA arrive en premire position et progresse de 69,64% MAD 200,00, suivie

par DARI COUSPATE qui sapprcie de 59,43% MAD 752,50 et STOKVIS NORD

AFRIQUE qui se place en 3me

position, en soctroyant 42,79% MAD 39,98, profitant toutes

les trois principalement de la publication de rsultats semestriels en nette hausse.

A contrario, ZELLIDJA seffiloche de 46,60% MAD 310,25 impacte vraisemblablement par

la publication de rsultats semestriels en baisse (impacts par la dcision de sa filiale FENIE

BROSSETTE de ne pas distribuer de dividendes au titre de lexercice conjugue aux

rsultats dficitaires de sa filiale SOCIETE DES FONDERIES DE PLOMB DE ZELLIDJASPFZ). Pour sa part, DIAC SALF seffrite de -41,06% MAD 26,25 en raison du retrait de

son agrment par BANK AL-MAGHRIB. Idem pour STROC INDUSTRIE qui se contracte de

-36,44% MAD 75 ; les investisseurs restent vraisemblablement septiques quant sa

capacit de redressement en 2013.

L E S P L U S F O R T E S V A R I A T I O N S S E C T O R I E L L E S

L E S P L U S F O R T E S V A R I A T I O N S A N N U E L L E S

Sylvi. & Pap.

Equip. Electro. & Electri.

Mines

Ing. Bien Equip. Indu.

Tlcommunications

Immobilier

Ptrole & Gaz

Assurances

Sts Portef.-Hold.

Bt. & Mat. Constr.

Sts de Fin.

Indu. Pharma.

Electricit

Boissons

Banques

Logi. & S.I

Transport

Chimie

Agro. / Prod.

Distributeurs

Serv. Collec.

Lois. et Hot.

-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

ZELLIDJA

DIAC SALAF

STROC INDUSTRIE

IB MAROC

MED PAPER

REBAB COMPANY

FENIE BROSSETTE

NEXANS MAROC

HOLCIM ( Maroc )

MEDIACO MAROC

BMCE BANK

LYDEC

COLORADO

SCE

FERTIMA

AUTO HALL

HPS

STOKVIS NORD AFRIQUE

DARI COUSPATE

RISMA

-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

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Annuel 2013

Comparables Pays Emergents

Pays Volatilit 12 mois

Bahren 6,7%

Maroc 8,7%

Oman 9,1%

Qatar 10,3%

Jordanie 11,4%

A saoudite 11,5%

A Dhabi 14,3%

A du Sud 15,6%

Brsil 21,4%

Indonsie 22,9%

Argentine 25,4%

Turquie 31,3%

Source : Reuters et Estimations BMCE Capital

C A R T O G R A P H I E P / E V S . R O E P / E 2 0 1 3

P E R F O R M A N C E 2 0 1 3 YE A R-T O-D A T E D / Y 2 0 1 3

V O L A T I L I T E H I S T O R I Q U E 1 2 M O I S

8,5x 8,6x

9,9x 9,9x10,8x 11,1x

11,6x

12,8x

16,1x

A du Sud Turquie Brsil Argentine Oman A Dabi Qatar A saoudite Maroc

4,8% 4,7% 4,7%

4,2% 4,1%3,9%

3,7%3,6%

2,9% 2,9%

2,4%

2,0%

Brs il Jor danie Mar oc A Dab i Qatar Oma n Ba hrein A sa oudite Turquie A du Sud Indon sie Arg entine

A du Sud

Brsil

A saoudite

Argentine

Turquie

QatarA Dabi

Maroc

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

8,0x 9,0x 10,0x 11,0x 12,0x 13,0x 14,0x 15,0x 16,0x 17,0x

-17,7%

-12,3%

-5,4%

-2,6%

-1,7%

17,2%

17,8%

18,6%

25,5%

28,4%

56,8%

63,1%

Brsil

Turquie

Jordanie

Maroc

Indonsie

Bahrein

A du Sud

Oman

A saoudite

Qatar

Argentine

A Dabi

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Annuel 2013

Perspectives 2014

A la veille dun cycle haussier

Lanne 2014 devrait probablement assister au raffermissement du regain de confiance de la

part des investisseurs dans le potentiel de la Place Casablancaise, observ partir de fin 2013

et ce, suite la publication de rsultats au S1 2013 mieux orients que prvu, signant lventuel

retour de la Bourse au vert lissue dune phase de lthargie de plus de 5 annes.

Cependant le retour progressif de cette confiance devrait surtou t dpendre de lannonce en

mars prochain de rsultats annuels 2013 globalement positifs, sachant que nous tablons au

niveau de nos prvisions sur une croissance de la capacit bnficiaire de +4,4% MAD 28,0

Md. De mme, lclaircie conomique apparue partir du T3 2013, lissue dun second

trimestre marqu toutefois par la poursuite du ralentissement des activits non agricoles avec

larrive du mois de Ramadan et de la priode estivale, se trouve confirme par les prvisions

de croissance pour la seconde moiti de lanne 2013 qui anticipent une lger rtablissement

des activits secondaires et une consolidation de la croissance des branches tertiaires.

Le March boursier devrait, dans ce sillage, parvenir sortir de cette longue priode

dhibernation dans laquelle il sest enfonc, caractrise par la faiblesse inaccoutume de la

volumtrie transige et par labsence de papier frais introduire en Bourse. La redynamisation

escompte du march boursier serait catalyse par le retour des IPO (MARSA MAROC,

SADET, etc.) ainsi que par la probable concrtisation de certaines OPV sur les ex-filiales du

Groupe SNI.

Lacclration du processus dobtention par la Place de Casablanca du statut CFC devrait

galement permettre de donner un lan la rforme des marchs des capitaux, afin driger la

place Casablancaise entant que Hubfinancier rgional. Dj, lentre en vigueur destextes de

loi portant sur la cration de nouveaux produits financiers, notamment les prts emprunts titres

et les produits terme, toujours en attente des dcrets dapplication,pourrait contribuer la

cration dune dynamique au niveau de la Bourse de Casablanca.

De mme, le dclassement tant redout du Maroc du MSCI Emergent Markets vers le MSCI

Frontier Markets ne semble pas avoir cart le Maroc du radar des investisseurs trangers,

puisque le Royaume bnficie aujourdhui dune meilleure reprsentativit au niveau de son

nouveau Benchmark, avec 8 valeurs slectionnes (MAROC TELECOM, ATTIJARIWAFABANK, ADDOHA, BMCE BANK, BCP, LAFARGE CIMENTS, MANAGEM et WAFA

ASSURANCES) pour un poids de 4,7% dans lindice.

Au plan international, lafflux escompt des IDE notamment en provenance des pays du Golfe

ainsi que dventuelles leves de fonds linternational devraient galement contribuer

redynamiser le March boursier et ce, travers une attnuation des pressions sur les liquidits

bancaires.

Le ralentissement du rythme dendettement de lEtat, devrait en principe induire une dtente

des taux sur le march des Bons du Trsor, favorisant ainsi un arbitrage en faveur du march

actions selon le schma suivant :

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Annuel 2013

Source : BMCE Capital

Ce constat se trouve confirm par nos prvisions de croissance pour 2014, lesquelles tablent

sur une hausse des bnfices de 7,9%, ce qui devrait a priori placer le march actions en

Zone dArbitrage ou en Zone favorable Actions Pure, en fonction de lvolution des

taux sur le march des Bons du Trsor.

Source : Thomson Reuters Eikon

12,0x

12,5x

13,0x

13,5x

14,0x

14,5x

15,0x

15,5x

16,0x

2011 2012 2013

C A R T O G R A P H I E D E S E N S I B I L I T E M A R C H E A C T I O N S V S . M A R C H E T A U X

P / E 1 2 M O I S FO R W A R D ( C O N S E N S U S D E M A R C H E )

MM 50j

13,8x

Haut de fourchette

Bas de fourchette

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Annuel 2013

Cest ainsi quen se rfrant lhistorique des P/E 12 mois forward bas sur le consensus

de march entre 2011 et 2013, la Bourse de Casablanca demeure correctement valorise

13,8x au 31/12/13.

P/E 12 mois forward Potentiel de croissance

Scenario optimisteRetour au haut de fourchette

14,5x 5,1%

Scenario Central* 13,8x -

Scenario pessimisteRetour au bas de fourchette

13,0x -5,8%

*P/E retenu pour le scnario central sur la base du consensus Thomson Reuters Eikon.


En se basant sur ltude graphique de lhistorique des P/E de consensus de march et compte

tenu de nos anticipations de reprise graduelle du March en 2014, le potentiel boursier de la

Place de Casablanca devrait ressortir aux environs de +5%.

Potentiel de croissance boursire* 2014E

Financires, Assurances & Courtage 1,3%

Industries 4,2%

Total 3,2%

*Hors valeurs pour lesquelles nous nmettons pas de recommandations.


Dans ce sillage et compte tenu de notre valorisation cible 2014E, le P/E cible pour le march

marocain ressort 14,9x, ce qui prsente un potentiel thorique de croissance de 3,2% par

rapport nos estimations 2014 et de 7,8% par rapport au P/E 12 mois forwardau 31/12/13.

Compte tenu de lensemble de ces lments, le march boursier devrait, a priori, poursuivre sa

priode de convalescence entame depuis fin 2013, dans lattente de la confirmation de la

reprise effective des activits non agricoles, lment qui devrait en principe fonder les bases

saines dun nouveau cycle de croissance du march boursier durant les annes venir.

P O T E N T I E L D E C R O I S S A N C E E S T I M E D U M A R C H E *

S I M U L A T I O N S D E C R O I S S A N C E D U M A R C H E B O U R S I E R E N 2 0 1 4

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Annuel 2013

Faits marquants des socits cotes

Introductions en Bourse

Bien quen nombre la Bourse de Casablanca nait accueilli en 2013 quune seule nouvelle socit (

linstar de 2012), en montant, le volume de lunique IPO a t prs de 40x suprieur celui de lanne

prcdente.

.


Augmentations de capital

En 2013, 7 socits cotes ont effectu des augmentations de capital pour un montant global de

M MAD 2 977,1, en repli de 60,2% comparativement 2012.


* Calcul selon la formule Nouveau nombre dactions/Nombre dactions initiales

Socit Nature de l'augmentationNombre d'actions

cres

Prix d'mission Montant de l'augmentation% du capital*

(en MAD) (en M MAD)

HOLCIM MAROCAugmentation de capital par apport ennumraire au titre dune opration dela

fusion-absorption d'HOLCIM AOZ736 260 1 719 1 265,6 17,49%

S2MAugmentation de capital par apport en

numraire rserve certains salaris de lasocit

12 070 161,15 1,9 1,51%

CREDIT DU MAROC

Augmentation de capital par conversionoptionnelle des dividendes de lexercice 2012

en actions nouvelles CDM419 536 525 220,3 4,55%

Augmentation de capital par apport ennumraire

715 030 550 393,3 7,41%

ADDOHAAugmentation de capital par conversion

optionnelle des dividendes 2012 en actionsnouvelles ADDOHA

7 557 118 45 340,1 2,40%

ATTIJARIWAFA BANKAugmentation de capital par conversion

optionnelle des dividendes 2012 en actionsnouvelles AWB

2 284 140 300 685,2 1,14%

ALLIANCESAugmentation de capital par conversion

optionnelle des dividendes 2012 en actionsnouvelles ADI

141 376 500 70,7 1,17%

Total : M MAD 2 977,1

E V O L U T I O N D E S I N T R O D U C T I O N S E N B O U R S E ( E N M M A D )

R E C A P I T U L A T I F D E S A U G M E N T A T I O N S D E C A P I T A L E N 2 0 1 3

3 851

-

837

416

27

1 000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

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Rduction de capitalEn 2013, seule AUTO HALL a procd une rduction de son capital dans le cadre de lannulation des

actions auto-dtenues viason programme de rachat.

Socit Nature de loprationNombre d'actions

visesPrix de cession

(en MAD)Montant de l'opration

(en M MAD)% du capital*

AUTO HALL Rduction du capital 56 082 86,3 4,8 0,12%

Transferts

En 2013, le montant total des transferts en Bourse sest tablit MAD 1,1 Md. Les principales oprations

concernent :

2 transferts relatifs au titre SOTHEMA :

o Le premier dun montant de M MAD 475,3, soit 376048 titres ;

o Et le deuxime dun montant de M MAD 171,1 correspondant au transfert de

131 627 actions.

Un transfert de 1 240 680 titres COLORADO (soit M MAD 62,0), dont un montant de M MAD 49,0

au profit de la socit COLBERT FINANCES SA ;

Un don de 75 900 titres DARI COUSPATE (25,4% du capital) un cours de MAD 752,5, soit un

montant global de M MAD 57,1.

Fusion/Acquisition/Cession

Les oprations de fusion/acquisition/cession de socits cotes en 2013 ont atteint un montant dclar de

M MAD 50 922,7, soit prs de 7,1x lenveloppe enregistre en 2012. Cette volution est principalement

redevable la cession des parts dtenues par VIVENDI dans ITISSALAT AL-MAGHRIB la socit

miratie ETISALAT.

E V O L U T I O N D E S A U G M E N T A T I O N S D E C A P I T A L E N B O U R S EE N M M AD

R E C A P I T U L A T I F D E S R E D U C T I O N S D E C A P I T A L E N 2 0 1 3

5 626

2 014

6 231

8 045

7 478

2 977,1

2008 2009 2010 2011 2012 2013

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Pour sa part, seul le titre CENTRALE LAITIERE a fait lobjet dune OPA suite au dsengagement de la SNI

au profit de GERVAIS-DANONE.


Emissions obligataires

En 2013, 2 banques cotes ont fait appel lpargne prive travers lmission dobligations pour un

montant global de MAD 2,25 Md, en recul de 59,1% par rapport lanne prcdente.



Emission de Billets de Trsorerie

En 2013, 4 entreprises ont mis jour le programme dmission de billets de trsorerie mais sans

extension de plafond.

10 500

6 250

8 446

2 500

5 500

2 250

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Socit Initiateur(s)Nombre detitres viss

PrixMontant maximal del'offre (en M MAD)

Montant apport(en M MAD)

Date de l'initiationde l'offre

CENTRALE LAITIERE GERVAIS DANONE 588 208 1 500 882 312 000 30 429 000 10/04/2013

E V O L U T I O N D E S E M I S S I O N S O B L I G A T A I R E S ( E N M M A D )

R E C A P I T U L A T I F D E S E M I S S I O N S O B L I G A T A I R E S E N 2 0 1 3

R E C A P I T U L A T I F D E S O P A E N 2 0 1 3

EmetteurMontant (En M

MAD)Modalits prvues Maturit Taux Priode de souscription

Une tranche"A" (cote) et une tranche "C" (non cote) d'obligations

ordinaires taux f ixe de plafond M MAD 1 250 chacune

Fixe, en rfrence la courbe secondaire des bons du Trsor au 26

avril 2013, soit 4,85%, augment dune prime de risque de 75 pbs, soit

5,60%.

Une tranche"B" (cote) et une tranche "D" (non cote) d'obligations

ordinaires taux r visable de plafond M MAD 1 250 chacune

Rvisable annuellement. En rf rence au taux plein 52 semaines

dtermin en rf rence la c ourbe secondaire des BDT du 26 avril

2013 publie par BAM, soit 4,26% augment d'une PR de 75 pbs.

Une tranche"A" (cote) et une tranche "C" (non cote) d'obligations

ordinaires taux f ixe de plafond M MAD 1 000 chacune

Determin sur la base du dernier taux du BDT 10 ans observ sur le

March secondaire telle que arrte le 3 janvier 2013 + PR situe entre

110 et 135 pbs.

Une tranche"B" (cote) et une tranche "D" (non cote) d'obligations

ordinaires taux r visable de plafond M MAD 1 000 chacune

Rvisable annuellement. Dtermin sur la base du dernier taux du BDT

52 semaines observ sur le march s econdaire telle que publie par

BAM le 3 janvier 2013 + PR situ entre 110 et 125 pbs.

ATTIJARIWAFA BANK 1 250 5 ans Du 14 au 17 mai 2013 inclus

Du 7 janvier au 9 janvier 2013 inclus10 ans1 000BMCE BANK

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La mme anne, deux socits cotes ont mis en place un nouveau programme dmission de billets de

trsorerie.

Emetteur Plafond (M MAD) Mois

LABELVIE 800 Dcembre

OULMES 100 Dcembre


Certificats de dpts en forte progression

Courant 2013, le montant des certificats de dpts se contracte de 9,9% MAD 32,2 Md en raison de la

persistance des tensions sur les liquidits entrainant une hausse des taux.



EmetteurNouveau plafond

(M MAD)Ancien plafond (M MAD) Mois

AFRIQUIA GAZ 1 200 - Novembre

MAGHREB OXYGENE 200 - Novembre

JET ALU MAROC 200 - Octobre

ADDOHA 1 000 - Septembre

EmetteurMontant mis

(M MAD)

ATTIJARIWAFA BANK 5 606

BCP 9 760

BMCE BANK 9 246

BMCI 3 075

CREDIT DU MAROC 1 900

CIH 2 662,5

Total 32 249

R E C A P I T U L A T I F D E S C E R T I F I C A T S D E D E P O T S E N 2 0 1 3

R E C A P I T U L A T I F D E S E M I S S I O N S D E B I L L E T S D E T R E S O R E R I E E N 2 0 1 3

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Bons des socits de financement -BSF-

En 2013, seule TASLIF a mis des bons de socits de financement pour M MAD 40 contre un montant

global de M MAD 3 214 une anne auparavant.

EmetteurMontant(M MAD)

Taux Date de Jouissance

TASLIF 40 5,30% 15/04/2013

Total 40,0



Programme de rachat

Courant 2013, 6 socits ont renouvel leur programme de rachat en vue de rgulariser le cours de leur

titre en Bourse tandis quune socit en a mis en place un nouveau.


Socit

Nombre maximum

d'actions dtenir % du capital

FourchetteDate de

lancement

Dure du

programme

Nature du

programmeMax Min

STOCKVIS NORD AFRIQUE 459 758 5,00% 50 30 17/09/2013 18 mois Renouvellement

SALAFIN 119 724 5,00% 750 450 20/09/2013 18 mois Renouvellement

BCP 8 657 096 5,00% 231 171 05/06/2013 18 mois Mise en place

MAROC TELECOM 1 500 000 0,17% 150 80 07/05/2013 18 mois Renouvellement

SNEP 180 000 7,50% 275 175 01/03/2013 18 mois Renouvellement

SAMIR 594 983 5,00% 320 550 17/01/2013 18 mois Renouvellement

R E C A P I T U L A T I F D E S B O N S D E S O C I E T E S D E F I N A N C E M E N T E N 2 0 1 3

E V O L U T I O N D E S B S F ( E N M M A D )

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Emissions de dettes linternational

BMCE BANK : Leve dun emprunt l'international de M USD 300 boucle avec succs

En date du 21/11/2013, BMCE Bank a boucl avec succs l'mission d'un emprunt obligataire

international dun montant de M USD 300, lissue dun Roadshowmen Zurich, Genve,

Abu Dhabi, Duba, Singapour, Hong Kong et Londres.

La banque, note Ba1 par lagence MOODYS, a mis ses obligations unematurit de 5 ans, au

coupon de 6,25% et au rendement de 6,50%, soit environ 200 pbs au-dessus de lEmprunt

souverain 10 ans mis par lEtat en dcembre 2012.

Cot la Bourse du Luxembourg, cet emprunt obligataire a t souscrit hauteur de 45% par les

gestionnaires de fonds, 35% par les banques et 20% par les organismes supranationaux.

Par zone gographique, les investisseurs anglais reprsentent 43% des souscripteurs, suivis de la

zone MENA (19%), de la Suisse (13%) et de l Asie (10%).

Notons enfin que la banque a t conseille, dans le cadre de cette opration, par BMCE

CAPITAL, BARCLAYS, BNP PARIBAS et CITI BANK.

Partenariats stratgiques

CGI : Signature dun contrat de gestion avec KENZI HOTELS

La CGI a conclu, en date du 17 Janvier 2013, un contrat de gestion avec KENZI HOTELS pour les

composantes htelires et touristiques du ResortSouani Mditerrane ralis Al Hoceima dans

le cadre dune convention dinvestissement avec lEtat.

En vertu de cet accord, la filiale de CDG DEVELOPPEMENT a confi au Groupe htelier la

gestion, ladministration et lassistance technique dans la conception et lexcution du Village de

Vacances Touristique -VVT, de la Rsidence Immobilire de Promotion Touristique -RIPT- et desrestaurants de la zone danimation collective.

Etal sur 79 ha, le projet prvoit une capacit de 1 400 lits sur une Surface Hors-uvre Nette

-SHON- de 60 000 m, ventile en un village de vacances touristique et en plusieurs rsidences

immobilires de promotion touristique. Le Resort comprend galement des zones danimation et

dattraction, une zone rsidentielle et un htel 4* dont la mise en exploitation est prvue courant

2013.

ALLIANCES : Signature dun mmorandum dentente avec MARRIOT INTERNATIONAL

Le Groupe marocain ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER a sign, en date du

14 juin 2013, un contrat dentente avec le Groupe MARRIOT INTERNATIONAL pour la gestion

dun resort touristique dans la station Taghazout. Dot dune enveloppe dinvestissement de

M MAD 750, le complexe htelier devrait abriter 132 chambres ainsi quune rsidence dune

capacit de 100 units et gnrer 450 emplois directs.

Et,signature dune convention avec la CDG et la FMDT pour la cration dune socit degestion ddie la station LIXUS

ALLIANCES a conclu un accord avec la CDG et la FMDT pour la cration dune socit de gestion

ddie la station LIXUS. Celle-ci serait dtenue hauteur de 50% par ALLIANCES, 30% par la

CDG et 20% par le FMDT. Les dtails techniques de lopration nont pas encore t divulgus.

Situ Larache et s'talant sur 461 hectares, le projet compte des htels 4* et 5* pour une

capacit totale de 3 600 lits ainsi quune composante rsidentielle (des Duplex de 152 164 m et

des villas de 158 619 m). La station prvoit galement un golf de 18 trous, un club house, une

cit des sports, des courts de tennis, un club nautique, des commerces (cafs, restaurants,

boutiques, etc.).

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Le budget dinvestissement est estim MAD 3 Md pour une mise en service horizon 2016.

FENIE BROSSETTE : Accord surprise avec FIAT dans la distribution automobile

Dans le cadre de sa stratgie de diversification de ses activits, la filiale du Groupe SOMED,

FENIE BROSSETTE, a conclu des contrats de concession avec la socit FIAT GROUPAUTOMOBILES MAROC -FGAM- pour la distribution de voitures particulires de tourisme et des

vhicules utilitaires.

A travers cet accord, FENIE BROSSETTE devrait commercialiser ainsi quoffrir le service

aprs-vente des diffrentes gammes de vhicules et marques de FGAM notamment (i) FIAT,

(ii) ALFA ROMEO, (iii) LANCIA et (iv) FIAT PROFESSIONNEL, dans la rgion de Souss Massa

Dara. Le lancement de cette nouvelle branche devrait tre assur travers louverture dun

showroomet dun atelier commercial Agadir, rcemment acquis par FENIE BROSSETTE.

Rappelons que la filiale de SOMED a conclu plusieurs nouveaux partenariats de reprsentation de

vhicules industriels et dengins de travaux publics, notamment avec:

Le GROUPE CIFA/ZOOMLION pour la distribution des quipements de fabrication, de

transport et de mise en uvre du bton ;

Le GROUPE NEW HOLLAND (FIAT) pour la distribution dengins de travaux publics;

Et, ASTRA VEICOLI INDUSTRIALI SPA, appartenant au Groupe IVECO (FIAT), pour la

distribution de vhicules industriels de marque ASTRA.

Cest dans ce cadre que FENIE BROSSETTE poursuit sa stratgie de dploiement gographique

travers la cration de succursales au Maroc et de filiales en Afrique Occidentale horizon

2013-2014.

AUTO NEJMA : Conclusion dun partenariat avec le Groupe indien MAHINDRA

Lors de lAssemble Gnrale Ordinaire tenue le 21/05/2013, le ManagementdAUTO NEJMA a

annonc la conclusion dun partenariat de distribution avec le Groupe indien MAHINDRA.

Cette opration fait suite au rachat, en 2011, par MAHINDRA de 70% du capital du constructeursud-coren SSANGYONG MOTOR, dont les vhicules sont exclusivement distribus par le

concessionnaire marocain.

En terme de perspectives, AUTO NEJMA devrait distribuer, en 2013, 100 units de la marque

MAHINDRA notamment despickupset des 4x4.

ZELLIDJA : Transfert de lexploitation de sa filiale SFPZ INDO MINERALS AND METALSMOROCCO

La SOCIETE DES FONDERIES DE PLOMB DE ZELLIDJA -SFPZ, filiale de ZELLIDJA, aurait

confi lexploitation de son unit industrielle situe prs dOujda, lindien BRAJ BINANI GROUP

contre une redevance annuelle fixe. A travers sa filiale INDO MINERALS AND METALS

MOROCCO, le conglomrat indien pourrait dornavant exploiter lusine existante, dune capacitannuelle de production de 160 000 tonnes par an, mais galement construire et/ou exploiter de

nouvelles fonderies destines dautres minerais.

Rappelons que SFPZ a accumul entre janvier 2011 et juin 2013 des pertes de prs de

M MAD 195 et que son activit est suspendue depuis juillet 2012. Cette situation difficile serait

vraisemblablement imputable la raret et au renchrissement des matires premires,

notamment suite au changement de la rglementation relative limportation des matires

secondaires de plomb.

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Rsultats semestriels cheval

CARTIER SAADA : Hausse de 24,3% des revenus semestriels M MAD 55,4 pour un rsultatnet en baisse de 70,6% M MAD 1 au 30/09/2013

Au terme du 1er

semestre 2013 clos le 30 septembre, CARTIER SAADA affiche un chiffre

daffaires de M MAD 55,4 (soit 66,1% de nos prvisions annuelles non encore ajustes), en

hausse de 24,3% comparativement la mme priode en 2012, intgrant un effet mix favorable ;

La socit ayant vendu davantage de produits emballs au dtriment du vrac.

Par march, lexport reprsente plus de 90% des ventes avec une concentration de prs des deux

tiers sur lEurope. Le march local, lui, gnre un peu moins de 10% des revenus.

Par famille de produits, lolive demeure prpondrante avec des revenus gnrs de plus de 70%

et le reliquat est drain par les abricots.

Compte tenu de cet effort commercial coupl lanticipation dune bonne campagne 2013/2014

telle quannonce par le Ministre de tutelle, la socit a procd un important dstockage. De

facto, la socit affiche une variation de stocks ngative en aggravation passant de M MAD -6,4

au 30/09/12 M MAD -17,7.De mme et en raison de la non-rpercussion de la hausse de 10% du prix dachat des olives sur

les marchs traditionnels, sous la pression de la concurrence des producteurs espagnols, grecs et

gyptiens, le rsultat dexploitation -REX- seffilochede 79,4% pour stablir M MAD 1,0 (soit

12,7% du REX 2013Enon encore ajust). Par consquent, la marge oprationnelle perd 9,3 points

1,9%.

Intgrant un rsultat financier positif de K MAD 277,2 (vs. K MAD -757,3 fin septembre 2012) et

un rsultat non courant de K MAD -3,2 (contre K MAD 19,4 au 30/09/2012), le rsultat net de

CARTIER SAADA rgresse de 70,6% M MAD 1,0 (soit 18,2% de nos prvisions annuelles non

encore ajustes), fixant la marge nette 1,8% contre 7,7% au 30/09/2012.

De son ct, lendettement net se replie de 20,4% M MAD 35,6 comparativement au 31/03/2013,

fixant le gearing 42,9% (vs. 52,8% fin mars 2013). Le ratio BFR/CA salourdit, quant lui, de

25,6 points 119,9% au 30/09/2013, suite la baisse du BFR de 20,2% M MAD 66,5.

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Publications des rsultats au T3 2013

AUTO HALL : Ralisations en ligne avec les prvisions

En dpit dune conjoncture sectorielle nationale mitige fin octobre 2013 o :

Le march des vhicules industriels -VI- baisse de 4% 3 727 units ;

Le secteur des voitures particulires -VP- se dprcie de 8% 90 014 units ;

Le segment des vhicules utilitaires lgers -VUL- se hisse de 5% 10 567 units ;

Et, celui des tracteurs agricoles gagne 24% 3 492 units.

AUTO-HALL affiche des indicateurs commerciaux en amlioration et parvient consolider ses

parts de march comme suit :

Stagnation 39% sur le segment des VI ;

Hausse de 1,2 points 10,4% sur les VP ;

Amlioration de 6 points 27% sur le segment des VUL ;

Et, lgre baisse de 1 point 31% du segment des tracteurs agricoles.

Dans cette ligne, le chiffre daffaires dAUTO HALL ressort en apprciation de 9%

M MAD 1 978 fin octobre 2013 pour un rsultat avant impt de M MAD 225,8, en hausse de 19%

par rapport la mme priode en 2012.

En consolid, le chiffre daffaires sapprcie de 8% M MAD 2 916 tandis que le rsultat net

consolid avant impt samliore de 14% M MAD 288, profitant de la baisse du Yen vis--vis du

Dirham.

Pour 2013, le Management dAUTO HALL table sur un chiffre daffaires consolid de MAD 4,2 Md.

Ct investissement, le budget de 2012-2015 et qui se monte M MAD 450 a t entirement

engag pour atteindre un rseau de 50 sites oprationnels. A cet effet, le Conseil dAdministration

a adopt un nouveau programme dun montant de MAD 1 Md visant disposer dun rseau de

100 sites oprationnels dici 2020.

En parallle, le Groupe devrait crer une nouvelle filiale en Mauritanie pour la distribution directe

de certains produits de sa gamme.

A noter enfin que la socit a conclu un contrat avec ZNA (Groupe DONGFENG MOTORS) pour

lassemblage et la distribution des vhicules utilitaires lgers de marque DONGFENG au Maroc et

dans plusieurs pays dAfrique.

CDM : Un RNPG en baisse de 14,2% M MAD 242,7 au T3-2013

A fin septembre 2013, CREDIT DU MAROC affiche les ralisations suivantes :

Une croissance de 3,3% MAD 36,8 Md des crdits comparativement au 31/12/2013,

fixant la part de march de la Banque 5,5% ;

Un renforcement de 9,2% des dpts MAD 37,1 Md ;

Un PNB en retrait de 2,7% M MAD 1 546,4 ;

Des charges gnrales dexploitation en augmentation de 1,8% M MAD 804,8,

tablissant le coefficient dexploitation 52,0% contre 49,8% au T3-2012 ;

Un cot du risque stable M MAD 351,2 ;

Et, un RNPG de M MAD 242,7 en baisse de 14,2% comparativement la mme priode

en 2012.

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Market Review

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Annuel 2013

CIMENTS DU MAROC : Lgre baisse de 0,4% des revenus M EUR 248 fin septembre 2013pour un EBIT en amlioration de 5,8% M EUR 83,7

Au terme des neuf premiers mois de 2013, CIMENTS DU MAROC aurait drain des revenus de

M EUR 248 (prs de M MAD 2 771, soit prs de 35% des revenus du Groupe manant de la

rgion MENA et 9% des revenus totaux de CIMENTS FRANCAIS), en baisse de 0,4% par rapport la mme priode en 2012.

En revanche, lEBITDA sest renforc de 5,9% M EUR 112,7 (prs de M MAD 1 259, soit prs de

56% de lEBITDA du Groupe manant de la rgion MENA et 23% des revenus totaux de

CIMENTS FRANCAIS)

De mme, lEBIT sest hiss de 5,8% M EUR 83,7 (prs de M MAD 935, soit prs de 65% des

revenus du Groupe manant de la rgion MENA et 38% des revenus totaux de CIMENTS

FRANCAIS).

ENNAKL : Hausse de 4,0% du chiffre daffaires M TND 189,5 (soit M MAD 922,3) au T3-2013

A lissue des neuf premiers mois de lanne 2013, les comptes dENNAKL AUTOMOBILES ont fait

ressortir des revenus en apprciation de 4,0% M TND 189,5 (soit M MAD 922,3) grcenotamment lexpansion du rseau de distribution qui est pass de 21 agences officielles au

30/09/2012 22 points de vente au 30/09/2013.

Le cot dachat des marchandises vendues, lui, sest largi de 4,1% M TND 166,5 (soit

M MAD 810,2). Par consquent, la marge commerciale sest amliore de 3,3% M TND 23,0

(soit M MAD 112,1).

Dans une ample mesure, la masse salariale a enregistr un accroissement de 30,1% M TND 9,4

(soit M MAD 45,8), en raison de :

La hausse du nombre deffectif de 329 personnes au 30/09/12 353 personnes au

30/09/13 ;

Laugmentation salariale et les promotions de grade accordes au profit dune partie du

personnel courant les mois doctobre et novembre 2012 ; La hausse lgale des salaires effectue le mois de mai 2013 avec un effet rtroactif ;

Et, les soldes de tout compte accords courant le mois daot.

De son ct, le rsultat financier a augment de 32,4% M TND 6,5 (soit M MAD 31,6), en raison

de la progression des produits financiers de 33,9% M TND 6,6 (soit M MAD 32,2).

Toutefois, la trsorerie nette rgresse de 37,1% M TND 48,0 (soit M MAD 233,8), suite

laugmentation des rglements fournisseurs trangers au cours du mois daot et de septembre.

En effet, le dlai moyen de rglement des fournisseurs ressort 126 jours (vs. 166 jours un an

auparavant), en raison du paiement anticip au courant du T2-2013 de quelques chances

fournisseurs trangers pour pouvoir bnficier dun cours de change plus favorable.

MAROC TELECOM : Repli du CA consolid de 4,7% M MAD 21 467 fin septembre 2013

MAROC TELECOM enregistre fin septembre 2013 des revenus consolids de M MAD 21 467 en

retrait de 4,7% comparativement une anne auparavant. Cette baisse sexplique par un recul de

8,4% M MAD 16 118 du chiffre daffaires au Maroc dans un contexte de forte concurrence sur le

march Mobile, compense partiellement par la bonne tenue des revenus lInternational (+9,5%

M MAD 5 715).

Le parc clients du Groupe se hisse, quant lui, de 8,8% 36 millions personnes, tir

essentiellement par la croissance de 18,1% des parcs lInternational.

Au volet oprationnel, lEBITDA consolid recule de 1,1% M MAD 12 383, suite au repli de 6,9%

M MAD 9 471 de lEBITDA au Maroc, partiellement compens par la hausse de 23,7%

M MAD 2 912 de celui de lInternational. Par consquent, la marge dEBE augmente de 2,1 points

57,7%.

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Annuel 2013

En parallle et suite la non rcurrence de la provision pour restructuration de M MAD 800

constate en 2012, lEBITA consolid ressort M MAD 8 654(dont M MAD 6 868 au Maroc), en

progression de 6,9% comparativement une anne auparavant, tablissant la marge dEBITA

40,3%. Hors cet effet, lEBITA serait en recul de 2,7% dans le sillage de la hausse des charges

damortissement (+3,6%) lies aux importants programmes dinvestissement raliss, notamment

au Maroc.

Pour leurs parts, les flux nets de trsorerie oprationnels sallgent de 1,9% M MAD 7 614,

refltant la baisse de 11,2% M MAD 6 080 du CFFO au Maroc lie lacclration planifie des

investissements raliss pour la modernisation des rseaux hauts dbit, compense par la

croissance de 68,8% M MAD 1 534 de celui lInternational.

Par activit, lvolution des indicateurs au T3 2013 ressort comme suit:

Activit Mobile au Maroc :

Lactivit Mobile au Maroc affiche les volutions suivantes et ce, par rapport f in septembre 2012 :

Un revenu de M MAD 11 941, en baisse de 10,3% ;

Une progression de 1,6% du parc 18,311 millions de clients, profitant de la bonne

dynamique du parc postpay (+15,2%) ;

Un repli de 0,3 point du taux dattrition 22,4% ;

Un ARPU mixte de MAD 70,0 (-12,6%) impact par la baisse des revenus sur le trafic

sortant ;

Un recul de 30% des prix ne parvenant pas impacter les usages sortants qu hauteur

de 20,4% ;

Et, une hausse de 31,2% du parc de lInternet Mobile 3G 1,9 millions de clients.

Activit Fixe et Internet au Maroc

Sur la mme priode, le segment Fixe et internet affiche les volutions suivantes :

Une apprciation de 10,1% de ses revenus M MAD 5 523, suite laugmentation des

liaisons loues par le Mobile dIAM au Fixe dIAM (+9 2%). Hors cet lment, le chiffre

daffaires serait en retrait de 2,8% ; Un parc fixe de 1,347 millions de lignes, en hausse de 8,0% ;

Et, une hausse de 21,8% du parc ADSL 790 000 abonnements.

En Afrique, les principaux indicateurs ressortent comme suit :

MAURITEL (Mauritanie)

Des revenus de M MAD 1 100 (+ 8,4% comparativement au T3 2012) ;

Un parc Mobile de 1,879 millions de clients, en recul de 8,8% ;

Un ARPU de MAD 55,2 / mois, contre MAD 53,6 / mois une anne auparavant ;

Un parc Fixe de 42 000 lignes, en apprciation de 2,8% ;

Et, un parc Internet de 7 000 clients (+10,3%).

ONATEL (Burkina Faso) Un chiffre daffaires en hausse de 6,4% M MAD 1 620 ;

Un parc Mobile de 4,219 millions de clients (+11,4%) ;

Un ARPU de MAD 35,9 / mois, en repli de 10,0% ;

Un parc Fixe de 97 000 clients, en forte contraction de 31,2% ;

Et, un parc Internet en effritement de 13,6% 26 000 clients.

GABON TELECOM (Gabon)

Un chiffre daffaires en bonification de 13,1% M MAD 1 084 ;

Un parc Mobile de 975 000 personnes (+21,3%) ;

Un ARPU en baisse de 2,3% MAD 80,3 / mois ;

Un parc Fixe en progression de 5,3% 19 000 clients ; Et, un parc Internet de 9 000 clients (+ 25,1%).

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Annuel 2013

SOTELMA (Mali)

Des revenus de M MAD 1 968 (+10,7% comparativement fin septembre 2012) ;

Un parc Mobile de 7,980 millions de personnes (+32,7%) ;

Un ARPU en repli de 21,9% MAD 26,5 / mois ;

Un parc Fixe en hausse de 8,6% 105 000 clients ;

Et, un parc Internet de 49 000 utilisateurs (+12,9%).

Sur le plan des perspectives, MAROC TELECOM table sur un taux de marge dEBITDA aux

alentours de 56% tout en anticipant une lgre croissance de son EBITDA-CAPEX.

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Annuel 2013

Tableau de bord (1/2)

Cours au BPA P/E D/Y P/B31/12/2013 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E en % M MAD

MARCHE HORS IMMOBILIER 12,4 12,8 13,7 16,9x 16,4x 15,3x 4,4% 4,9% 4,6% 2,4x 2,3x 2,2x 91,4% 412 330

MARCHE HORS MAROC TELECOM 14,5 14,7 16,3 17,4x 17,2x 15,6x 3,6% 3,9% 3,6% 2,1x 1,9x 1,9x 81,3% 366 720

TOTAL MARCHE -2,67% 11,9 12,1 13,0 16,5x 16,1x 14,9x 4,3% 4,7% 4,5% 2,4x 2,2x 2,1x 100,0% 451 113

AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 7,4% 28,0 24,3 29,0 18,3x 22,6x 19,0x 4 ,4% 3,6% 4,2% 3,3x 3,5x 3,3x 7,7% 34 675

BRAS SERIES DU MAROC 2 210,00 2 825 201 -0,9% 117,0 97,4 108,3 19,1x 22,7x 20,4x 5,1% 4,5% 4,5% 4,5x 4,6x 4,5x 1 8,0% 6 244

CARTIER SAADA 18,40 5 265 000 5,3% 1,1 1,1 1,2 15,3x 17,3x 15,8x 4,6% 4,3% 4,3% 1,1x 1,1x 1,1x 0,3% 97

CENTRALE LAITIERE 1 420,00 9 420 000 3,0% 50,3 30,8 46,6 27,4x 46,1x 30,5x 3,7% 2,2% 3,3% 8,0x 9,3x 8,4x 38,6% 13 376

COSUMAR 1 951,00 4 191 057 24,9% 174,1 174,2 188,0 9,0x 11,2x 10,4x 6,4% 5,6% 6,0% 2,0x 2,2x 2,0x 23,6% 8 177

DARI COUSPATE 752,50 298 375 59,4% 51,1 74,8 80,6 9,2x 10,1x 9,3x 8,5% 4,0% 4,0% 1,0x 1,5x 1,4x 0,6% 225

LESIEUR CRISTAL 104,00 27 631 510 1,0% 3,8 3,8 5,1 26,8x 27,1x 20,2x 4,1% 3,8% 5,1% 2,0x 2,0x 2,0x 8,3% 2 874

OULMES 840,00 1 980 000 15,1% 32,8 31,2 34,3 22,2x 26,9x 24,5x 3,4% 2,8% 3,1% 3,0x 3,3x 3,2x 4,8% 1 663

UNIMER 177,00 11 413 880 4,1% 3,2 3,8 4,7 53,4x 46,7x 37,4x 1,8% 2,0% 2,0% 1,7x 1,7x 1,6x 5,8% 2 020

ASSURANCES -7,0% 16,2 16,4 17,6 18,4x 16,9x 15,7x 2,2% 2,4% 2,4% 2,5x 2,1x 2,0x 4,2% 18 763

ATLANTA 68,90 60 190 436 -1,5% 1,7 1,8 1,8 41,6x 39,2x 37,5x 1,4% 1,5% 1,5% 3,6x 3,4x 3,2x 22,1% 4 147

CNIA SAADA 999,70 4 116 874 -12,3% 64,0 62,0 70,5 17,8x 16,1x 14,2x 2,3% 2,6% 2,7% 1,6x 1,3x 1,2x 21,9% 4 116

W AFA AS SURANCE 3 000,00 3 500 000 -6,8% 209,6 214,1 226,6 15,4x 14,0x 13,2x 2,5% 2,7% 2,7% 2,9x 2,4x 2,1x 56,0% 10 500

BANQUES 5,2% 14,8 15,3 16,3 16,6x 16,8x 15,8x 2,9% 3,1% 3,2% 1,7x 1,7x 1,6x 34,6% 156 016

ATTIJARIW AFA BANK 305,00 203 527 240 -2,6% 22,4 21,7 22,7 14,0x 14,0x 13,4x 2,9% 3,1% 3,1% 2,0x 1,8x 1,7x 39,8% 62 076

BCP 193,50 173 141 923 -1,7% 10,8 10,9 11,4 18,2x 17,8x 17,0x 2,4% 2,6% 2,8% 1,4x 1,3x 1,3x 21,5% 33 503

BMCE BANK 204,50 179 463 400 27,8% 5,1 7,4 9,1 31,1x 27,7x 22,6x 2,1% 2,4% 2,7% 2,0x 2,3x 2,2x 23,5% 36 700

BMCI 790,00 13 278 843 -4,9% 60,5 57,5 58,9 13,7x 13,7x 13,4x 3,6% 3,8% 4,1% 1,3x 1,2x 1,2x 6,7% 10 490

CDM 611,00 10 358 486 6,3% 37,8 33,1 33,9 15,2x 18,5x 18,0x 5,6% 4,9% 4,9% 1,5x 1,6x 1,6x 4 ,1% 6 329

CIH 260,00 26 608 090 13,0% 18,3 19,7 20,7 12,6x 13,2x 12,6x 6,1% 5,6% 5,8% 1,3x 1,5x 1,4x 4 ,4% 6 918

CHIMIE 39,9% -2,2 1 ,5 4 ,8 n/s 64,4x 19,5x 2,0% 1,9% 2,0% 1,1x 1,3x 1,2x 0,3% 1 418

COLORADO 60,00 9 000 000 31,3% 4,4 5,1 5,2 10,4x 11,7x 11,5x 4,8% 4,2% 4,3% 1,3x 1,6x 1,5x 38,1% 540

FERTIMA 205,00 1 150 000 32,6% -23,7 -27,4 -3,9 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 2,8x 6,7x 8,0x 16,6% 236

SCE 395,00 616 448 31,7% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 17,2% 243

SNEP 166,00 2 400 000 -6,1% -16,9 1,5 7,4 n/s n/s 22,4x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,8x 0,7x 28,1% 398

CONS TRUCTION, MATERIAUX & INF RASTRUCTURE 1,4% 56 ,6 5 5,3 59,3 18,9x 1 9,3 x 18,0x 4 ,8% 4,1 % 4 ,7% 3,0x 2 ,7 x 2,6 x 1 0,4% 46 93 4

AFRIC INDUSTRIES 282,00 291 500 1,1% 22,5 21,6 22,9 12,4x 13,1x 12,3x 7,2% 6,9% 7,1% 2,2x 2,2x 2,1x 0,2% 82

ALUM DU MAROC 1 123,00 465 954 -2,2% 94,8 79,7 81,9 12,1x 14,1x 13,7x 7,8% 6,4% 6,6% 1,4x 1,4x 1,4x 1,1% 523

CIMENTS DU MAROC 850,00 14 436 004 11,4% 45,5 44,3 46,0 16,8x 19,2x 18,5x 5,2% 3,7% 4,8% 1,9x 2,0x 2,0x 26,1% 12 271

HOLCIM MAROC 1 460,00 4 946 260 -26,1% 116,5 76,2 80,0 17,0x 19,2x 18,2x 5,1% 4,3% 4,7% 3,9x 2,2x 2,1x 15,4% 7 222

JET ALU MAROC 205,90 2 400 000 9,7% 31,3 32,0 39,6 6,0x 6,4x 5,2x 5,9% 9,3% 11,5% 1,3x 1,3x 1,1x 1,1% 494

LAFARGE CIMENTS 1 315,00 17 469 113 4,8% 72,3 69,0 73,0 17,4x 19,0x 18,0x 5,3% 4,7% 4,7% 4,5x 4,7x 4,5x 48,9% 22 972

MEDIACO MAROC 28,00 428 750 -25,4% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,0% 12

SONASID 861,00 3 900 000 -15,5% -23,9 21,7 32,9 n/s 39,6x 26,2x 0,0% 0,0% 2,6% 1,8x 1,5x 1,4x 7,2% 3 358

COURTAGE 10,5% 268,5 270,3 278,5 8,1x 8,9x 8,6x 10,6% 9,0% 9,0% 4,7x 4,8x 4,3x 0,1% 480

AGMA LAHLOU 2 400,00 200 000 10,5% 268,5 270,3 278,5 8,1x 8,9x 8,6x 10,6% 9,0% 9,0% 4,7x 4,8x 4,3x 100,0% 480

DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 8,2% 46,3 21,7 36,8 29,0x 66,8x 39,4x 4,4% 1 ,1% 1 ,8% 2,5x 2,9x 2,8x 0,8% 3 691

LABEL' VIE 1 450,00 2 545 277 8,2% 46,3 21,7 36,8 29,0x 66,8x 39,4x 4,4% 1,1% 1,8% 2,5x 2,9x 2,8x 100,0% 3 691

DISTRIBUTION SPECIALISEE 8,7% 4,4 4,4 5,1 16,0x 17,6x 15,2x 3,7% 3,5% 3,5% 1,9x 2,0x 1,9x 1,5% 6 956

AUTO HALL 79,10 48 119 790 34,5% 4,2 4,9 5,8 14,1x 16,1x 13,6x 6,0% 4,4% 4,4% 1,7x 2,2x 2,1x 54,7% 3 806

AUTO NEJMA 1 438,00 1 023 264 -10,1% 99,8 89,8 108,0 16,0x 16,0x 13,3x 3,1% 3,5% 3,5% 3,0x 2,5x 2,3x 21,2% 1 471

ENNAKL 34,69 30 000 000 -19,9% 1,9 2,3 1,7 23,0x 15,4x 19,9x 0,0% 0,0% 0,0% 3,3x 2,3x 2,0x 15,0% 1 041

FENIE BROSSETTE 130,00 1 438 984 -32,9% 5,2 -18,8 -9,3 37,4x n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,5x 0,6x 2,7% 187

SRM 260,00 320 000 -13,6% 49,1 21,0 26,0 6,1x 12,4x 10,0x 6,6% 3,8% 7,7% 0,7x 0,6x 0,6x 1,2% 83

STOKVIS 39,98 9 195 150 42,8% 1,9 2,2 2,3 14,9x 18,2x 17,7x 3,6% 5,0% 5,0% 0,9x 1,3x 1,3x 5,3% 368

ELECTRICITE 1,3% 28,0 15,0 23,2 n/s 30,1x 19,6x n/s 23,5% 4,6% n/s 1,7x 2,4x 2,4% 10 695

JLEC 453,40 23 588 542 1,3% 28,0 15,0 23,2 n/d 30,1x 19,6x n/d 23,5% 4,6% n/d 1,7x 2,4x 100,0% 10 695

GAZ 3,0% 96,3 99,2 97,5 14,1x 13,8x 14,3x 6,0% 6,3% 6,0% 2,7x 2,6x 2,6x 1,3% 5 936

AFRIQUIA GAZ 1 695,00 3 437 500 3,5% 116,8 120,6 118,3 14,0x 13,8x 14,3x 6,1% 6,3% 6,0% 2,9x 2,8x 2,8x 98,2% 5 827

MAGHREB OX 134,15 812 500 -20,7% 9,4 8,3 9,6 18,0x 16,1x 14,0x 3,0% 3,5% 3,7% 0,7x 0,5x 0,5x 1,8% 109

VALEUR Capitalisation

Nombre de Titres

8/12/2019 BMCE 2013

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Annuel 2013



S = Recommandation suspenduen/s = Non Significatifn/d = Non DisponibleSource : Socits, BMCE Capital Bourse

Cours au BPA P/E D/Y P/B

31/12/2013 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E en % M MAD

HOLDING 2,7% 1,4 1,5 2,0 23,8x 21,0x 16,3x 0,0% 5,2% 5,5% 2,0x 1,8x 1,8x 0,7% 2 972

DELTA HOLDING 31,90 87 600 000 -3,5% 1,4 1,5 2,0 23,8x 21,0x 16,3x 0,0% 5,2% 5,5% 2,0x 1,8x 1,8x 94,0% 2 794

ZELLIDJA 310,25 572 849 -46,6% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 6,0% 178

HOTELS - TOURISME & LOISIRS 71,3% -25,3 1,8 5,7 n/s n/s 34,9x 0,0% 0,0% 1,1% 0,9x 1,6x 1,5x 0,4% 1 592

RISMA 200,00 7 959 415 69,6% -25,3 1,8 5,7 n/s n/s 34,9x 0,0% 0,0% 1,1% 0,9x 1,6x 1,5x 100,0% 1 592

IMMOBILIER -6,1% 8,9 8,2 9,3 13,3x 13,4x 11,8x 2,8% 2,8% 2,9% 2,0x 1,7x 1,5x 8,6% 38 783

ADDOHA 55,90 322 557 118 -11,3% 6,0 5,9 6,3 10,5x 9,5x 8,9x 2,9% 3,2% 3,2% 1,7x 1,4x 1,2x 46,5% 18 031

ALLIANCES 490,00 12 241 376 -10,1% 72,3 49,2 56,9 7,5x 10,0x 8,6x 3,7% 2,1% 2,0% 1,3x 1,1x 1,0x 15,5% 5 998

BALIMA 152,75 1 744 000 -11,2% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,7% 266

CGI 787,00 18 408 000 -0,4% 17,2 20,8 30,2 46,0x 37,9x 26,0x 2,4% 2,5% 2,8% 3,3x 3,2x 3,1x 37,4% 14 487

INDUSTRIE-SERVICES -14,2% -24,5 2,5 8,5 n/s 33,8x 9,9x 2,6% 3,1% 3,1% 1,4x 1,2x 1,1x 0,1% 425

DELATTRE LEVIVIER 225,00 1 250 000 3,7% 24,2 20,5 33,4 9,0x 11,0x 6,7x 4,8% 4,7% 4,7% 1,2x 1,2x 1,1x 66,1% 281

MED PAPER 19,49 2 582 555 -34,8% -6,0 -10,3 -7,3 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 0,9x 0,8x 1,1x 11,8% 50

STROC INDUSTRIE 75,00 1 248 515 -36,4% -111,4 10,8 16,2 n/s 6,9x 4,6x 0,0% 0,0% 0,0% 5,4x 2,3x 1,5x 22,0% 94

INDUSTRIE-TRANSPORT 6,2% 22,3 21,8 24,8 9,8x 10,6x 9,3x 10,2% 6,7% 8,0% 0,9x 1,0x 0,9x 0,1% 340CTM 210,00 1 225 978 16,7% 19,1 15,4 18,2 9,4x 13,6x 11,6x 13,9% 7,1% 8,4% 0,8x 1,0x 1,0x 75,8% 257

TIMAR 337,05 243 750 -17,2% 38,2 54,0 57,9 10,7x 6,2x 5,8x 2,0% 5,3% 6,5% 1 ,2x 0,9x 0,8x 24,2% 82

LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES 6,7% 15,0 20,8 22,4 11,1x 8,5x 7,9x 7,3% 8,3% 8,1% 1,0x 1,0x 1,0x 0 ,3% 1 160

DISWAY 170,00 1 885 762 4,9% 16,7 17,0 17,6 9,7x 10,0x 9,7x 9,3% 10,6% 11,8% 0,5x 0,6x 0,6x 27,6% 321

HPS 350,00 703 599 40,0% 25,9 38,0 30,4 9,7x 9,2x 11,5x 6,0% 3,4% 4,4% 1 ,3x 1,6x 1,5x 21,2% 246

IB MAROC 117,00 417 486 -35,4% 5,6 9,3 14,7 32,5x 12,6x 7,9x 0,0% 0,0% 0,0% 1,0x 0,6x 0,6x 4,2% 49

INVOLYS 138,90 382 716 -1,8% 15,5 18,2 23,5 9,1x 7,6x 5,9x 5,7% 6,5% 8,5% 0,8x 0,7x 0,7x 4,6% 53

M2M Group 223,05 647 777 -2,4% 13,5 23,6 28,0 16,9x 9,5x 8,0x 0,0% 4,2% 6,3% 1,3x 1,1x 1,0x 12,5% 144

MICRODATA 123,00 1 680 000 6,7% 10,4 20,9 20,1 11,0x 5,9x 6,1x 8,7% 8,9% 9,8% 3,0x 2,5x 2,1x 17,8% 207

S2M 172,00 812 070 2,4% 16,6 19,6 30,2 10,1x 8,8x 5 ,7x 15,5% 18,6% 8,7% 1,8x 2,0x 2 ,0x 12,0% 140

MATERIEL ELECTRIQUE & ELECTRONIQUE -27,1% 3,3 5,9 7,1 59,5x 24,2x 20,4x 12,7% 8,3% 8,3% 0,7x 0,5x 0,5x 0 ,1% 323

NEXANS MAROC 143,95 2 243 520 -27,1% 3,3 5,9 7,1 59,5x 24,2x 20,4x 12,7% 8,3% 8,3% 0,7x 0,5x 0,5x 100,0% 323

MINES -14,0% 92,0 97,2 112,6 19,4x 15,8x 13,6x 5,5% 3,4% 3,9% 4,1x 3,4x 3,0x 4,2% 19 136

MANAGEM 1 155,00 9 158 699 -23,0% 29,6 40,3 55,7 50,7x 28,7x 20,7x 1,3% 2,2% 2,6% 4,4x 3,2x 2,9x 55,3% 10 578

MINIERE TOUISSIT 1 515,00 1 652 485 2,4% 244,1 238,1 223,9 6,1x 6,4x 6,8x 3 4,1% 8,6% 9,2% 2,5x 3,3x 2,8x 13,1% 2 504

REBAB COMPANY 190,00 176 456 -33,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,2% 34

SM IMITER 3 660,00 1 645 090 -0,8% 286,5 2 73,0 317,8 12,9x 1 3,4x 1 1,5x 3,3% 3,3% 4,0% 4,6x 3,9x 3,2x 31,5% 6 021

OPERATEURS TELECOMS -9,4% 7,6 7,8 7,7 13,9x 12,4x 12,5x 7,0% 8,1% 8,0% 5,7x 5,1x 5,1x 18,7% 84 393

MAROC TELECOM 96,00 879 095 340 -9,4% 7,6 7,8 7,7 13,9x 1 2,4x 1 2,5x 7,0% 8,1% 8,0% 5,7x 5,1x 5,1x 100,0% 84 393

PETROLE -20,6% -11,0 15,0 15,8 n/s 17,7x 16,8x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,6x 0,6x 0,7% 3 165

SAMIR 266,00 11 899 665 -20,6% -11,0 15,0 15,8 n/s 17,7x 16,8x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,6x 0,6x 100,0% 3 165

SANTE 0,8% 57,9 68,2 73,1 18,7x 16,0x 14,9x 6,7% 4,3% 4,6% 3,1x 3,1x 2,9x 0,7% 3 055

PROMOPHARM 715,00 1 000 000 15,7% 66,0 80,5 87,3 9,4x 8,9x 8,2x 21,0% 7,0% 7,7% 1,4x 1,8x 1,6x 23,4% 715

SOTHEMA 1 300,00 1 800 000 -3,0% 53,4 61,4 65,2 25,1x 21,2x 19,9x 3,0% 3,5% 3,7% 4,5x 4,1x 3,8x 76,6% 2 340

SERVICES AUX COLLECTIVITES 28,9% 34,3 35,2 35,3 7,5x 9,4x 9,3x 8,8% 7 ,0% 7 ,3% 1,3x 1,6x 1,5x 0,6% 2 640

LYDEC 330,00 8 000 000 28,9% 34,3 35,2 35,3 7,5x 9,4x 9,3x 8,8% 7,0% 7,3% 1,3x 1,6x 1,5x 100,0% 2 640

SERVICES FINANCIERS -1,9% 16,0 16,5 17,7 16,1x 15,3x 14,2x 5,0% 5,1% 5,5% 2,0x 1,7x 1,7x 1,7% 7 565

AXA CREDIT 397,50 600 000 16,9% 13,4 22,8 24,9 25,4x 17,4x 16,0x 3,8% 3,5% 3,8% 1,1x 1,3x 1,2x 3,2% 239

DIAC SALAF 26,25 1 053 404 -41,1% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,4% 28EQDOM 1 849,00 1 670 250 -7,3% 148,0 149,5 154,1 13,5x 12,4x 12,0x 5,5% 5,9% 6,5% 2,2x 2,0x 1,9x 40,8% 3 088

MAGHREBAIL 798,10 1 025 320 21,8% 52,4 53,7 55,1 12,5x 14,9x 14,5x 7,6% 6,3% 7,5% 1,3x 1,6x 1,6x 10,8% 818

MAROC LEASING 400,00 2 776 768 -4,5% 21,6 22,7 24,1 19,4x 17,6x 16,6x 3,6% 3,8% 4,0% 1,5x 1,4x 1,3x 14,7% 1 111

SALAFIN 545,00 2 394 497 -6,0% 38,5 39,4 48,5 15,1x 13,8x 11,2x 6,6% 7,1% 7,1% 2,3x 2,1x 2,1x 17,2% 1 305

TASLIF 45,50 21 472 500 2,5% 0,8 0,8 0,9 52,7x 55,4x 53,1x 1,1% 1,1% 1,1% 3,1x 1,5x 1,5x 12,9% 977

Perf 2013VALEUR Nombre de Titres Capitalisation

8/12/2019 BMCE 2013

27/27

BMCECapital-Janvier2014

ANALYSE &RECHERCHE

Anass Mikou Prsident du Directoire Fadwa Housni Directeur Analyse & Recherche

Badr TahriMembre du Directoire Hicham Sadani - Directeur Bourse & Dveloppement

Sales

Abdelilah Moutassedik

Mohamed Benjelloun

Trading Electronique Analystes

Hind Hazzaz, Nabil El Gnaoui Zahra Lazrak, Zineb Tazi, Ada Mejatti Alami,

Ghita Benider, Ismail El Kadiri, Hajar Tahri, Dounia Filali

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