Chapitre II

Production, taux d’intérêt et taux de change

Master EMIMacroéconomie en économie globalisée

Lise PatureauUniversité de Lille I – 2013‐2014

IntroductionI. Présentation du modèleI.1. Les hypothèsesI.1.1. Les hypothèses générales

• Hypothèses « standard » issues de IS‐LM• Hypothèses spécifiques à la dimension ouverte

Petite économie ouverte Parité des taux d’intérêt non couverte Rigidités des prix domestiques et étrangers Implications pour les mouvements des taux de 

change :

I.1.2. Les hypothèses sur les comportements

(3)

La balance courante (ou commerciale)– Solde courant décrit par la fonction :

– Spécification :

– Avec x, z et  >0– Condition Marhall‐Lerner vérifiée

(4)

(5)

II. Les conditions d’équilibre des marchésII.1. L’équilibre du marché des biens• Contrainte sur la demande effective:

• Soit, avec Yd = C+I+G+X‐QZ:

• Spécifications:

• L’équilibre du marché des biens s’écrit alors

• Soit l’équation de la courbe (IS) suivante:

(7)

Y

r

Le marché des biens

G > 0, Q > 0, Y* > 0

Y

r

Le marché de la monnaie

IS

LM

Figure 1 ‐ IS et LM

ms > 0

Soit m >0,

Soit R/P>0

II.2. L’équilibre sur le marché de la monnaie• Condition d’équilibre:

• Spécification de la demande d’encaisses réelles:

• Soit, l’équation (LM):

(8)

II.3. L’équilibre extérieur (ou équilibre du marché des changes)

II.3.1. Dans le cas général• Equilibre de la balance des paiements

Equilibre extérieur (EE):

• Soit, avec formes fonctionnelles:

(9)

EE

Y

r

Mobilité des capitaux imparfaite

k > 0 et k <

(EE) en fonction du degré de mobilité des capitaux (1)

II.3.2. Dans le cas de mobilité parfaite des capitaux

• Equilibre extérieur: donné par la condition de PTINC:

(10)

(EE)

Y

r

Mobilité parfaite

k = Excédent global

Excès d’offre de devises

Déficit global

Excès de demande de devises

II.4 SynthèseII.4.1. Dans le cas général (k > 0 et k < )

• Equilibre macro: Un système de 3 équations 

• Avec les formes fonctionnelles retenues:

Y

r

Equilibre macroéconomique : Représentation (1)

Cas général, degré de mobilité des capitaux fini

Faible degré de mobilité des capitaux

(EE)

(LM)

(IS)

YE

rE

Y

r

(EE)

(LM)

(IS)

YE

rE

Fort degré de mobilité des capitaux

II.4.2. Dans le cas de la mobilité parfaite

• Toujours un système de 3 équations, mais avec (EE) donnée par la PTINC (Equation (10))

• Soit, avec les formes fonctionnelles retenues:

r(LM)

(IS)

YE

(EE)

Y

Equilibre macroéconomique: Représentation (2)

Mobilité parfaite des capitaux 

rE

Résolution (quel que soit le degré de mobilité des capitaux)• Variables exogènes

– Variables de politique économique– Variables liées à l’aspect économie ouverte

• Variables endogènes: Y, i, Q et R/P• 4 inconnues, 3 équations!Nécessaire de préciser, selon le régime de changes En régime de changes flexibles

– Variables endogènes: Y, i et Q, – Variable exogène R/P (=mR), précisément R/P =0

En régime de changes fixes‐ Variable exogène: E, donc Q‐ Variables endogènes: Y, i et R/P (=mR), (donc, Ms)

III‐Équilibre global en changes flexiblesII.1. Détermination de l ’équilibre global• Ms exogène• L’offre de monnaie, en termes réels:

• Donc, l’équilibre global est donné par:

• 3 endogènes: Y, r et Q

• Via (EE), obtenir rE:

• Via (LM), obtenir YE:

• Via (IS), obtenir QE:

III.2. Les politiques économiques

• Raisonnement (Eco fermée => Eco ouverte)

III.2.1. La politique monétaire

• En termes analytiques

YY0

r0

E1

(LM’)

(LM)

(IS)

(EE)

A(IS’)

E0

Y1

r

m > 0

Q > 0

Politique monétaire expansionniste en changes flexibles (mob. Parfaite)

III.2.2. La politique budgétaire

• Effets analytiques

Inefficacité totale de la PBE sur l’activité et l’emploi en changes flexibles et mobilité parfaite

LM

IS

r*E0

A

IS’Q < 0

G > 0

r

Y

Mobilité parfaite

Y0

Politique budgétaire expansionniste en changes flexibles

III.3. Les chocs extérieursIII.3.1. Choc de demande étrangère• Effets analytiques :

Propriété des changes flexibles: Isole l’économie nationale des fluctuations de la conjoncture extérieure

YY0

r0

(LM)

(IS)

(EE)

A

(IS’)

E0

YA

rY* > 0

Choc de demande étrangère positif en changes flexibles (mob. Parfaite)

Q < 0

III.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger

• Effets analytiques :

YY0

(LM)

(IS)

(EE)

E1

(IS’)

E0

Y1

rQ > 0

Hausse du taux d’intérêt étranger en changes flexibles (mob. Parfaite)

(EE’)

r* > 0

III.4. Cas d ’étude : le policy mix américain, débuts 1980s

• Politique monétaire restrictive• Politique fiscale et déficit budgétaire

• Les conséquences macroéconomiques

IV. Equilibre global en changes fixesIV. 1. Détermination de l’équilibre global• PTINC, taux d ’intérêt et taux de change fixe

– PTINC impose

– Si crédibilité du système de changes fixes :– Donc, la PTINC s ’écrit :

• Détermination de l’équilibre global3 équations (IS), (LM) et (EE), 3 inconnues Y, r et MR

– Équilibre sur le marché des biens:

– Équilibre sur le marché des encaisses réelles:

– Équilibre extérieur:

• Le système se simplifie :

– Via (EE): 

– (IS) et (LM), sachant rE : deux équations, deux inconnues, Y et MR

Avec les formes fonctionnelles retenues• Le système à résoudre

• rE et YE d’équilibre : via (EE), puis (IS)

• mRE, via (LM) enfin:

IV.2. Les politiques économiques en changes fixes

IV.2.1 La politique monétaire• L’offre de monnaie en changes fixes

– Ms endogène (interventions de la banque centrale sur le marché des changes)

• Implication : inefficacité de la politique monétaire

Et 

• Politique monétaire en changes fixes :

Mécanismes et représentation graphique

Y

r

E0

LM

LM’

AIS

EE

Y0

M > 0

Mr < 0

• Le triangle d’incompatibilité de Mundell

Stabilité des changes

Autonomie de la politique monétaire

Mobilité des capitaux

IV.2.2. La politique budgétaire en régimes de changes fixes

• Effets analytiques

Y

r

E0

LM

LM’A

IS

EE

Y0

Politique budgétaire expansionniste en changes fixes, mobilité parfaite

Y1

Mr > 0G > 0

IS’

IV.2.3. Un changement de parité– Une dévaluation : nominale mais répercussion sur le taux de change réel (prix fixes):

– Analytiquement :

Efficace pour relancer l’activité et l’emploi

Y

r

E0

LM

LM’A

IS

EE

Y0

Dévaluation en changes fixes, mobilité parfaite

Y1

Mr > 0Q > 0

IS’

IV.3. Les chocs extérieurs en changes fixesIV.3.1. Choc de demande étrangère

– Analytiquement:

– cf politique budgétaire / dévaluation pour le graphique

IV.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger

• Analytiquement:

Choc de taux d’intérêt étranger en changes fixes :

Mécanismes et représentation graphique

rLM’

LM

E0

Y

E1

Y0Y0

Mr < 0

EE

EE’

IV. ConclusionIV.1. Le modèle de Mundell Fleming : une synthèse

(mobilité des capitaux parfaite)

IV.2. : Changes fixes ou flottants ?

« Enigme » de la déconnexion des taux de change: Une illustration

Annexe A – Politique monétaire et interventions stérilisées

• Le concept d’intervention stérilisée

• Étude de cas : la Banque Populaire de Chine