Document réservé aux distributeurs - cmcic-am.fr · 10 ans en analyse financière sell-side . Gérant ; Eric Katlama ; ... Groupe Gorgé (2014) ID Logistics (2014) Solucom (2013)

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Document réservé aux distributeurs

10 MARS 2015

Investissez dans les valeurs entrepreneuriales made in France

Union Entrepreneurs

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Avertissement

Conformément à la directive MIF, les informations contenues dans ce document, bien qu’issues de sources fiables, ne constituent en aucune façon un conseil en investissement, aussi leur utilisation est-elle effectuée sous votre entière responsabilité.

Document destiné à une clientèle professionnelle. Ce fonds s’adresse à des investisseurs qui recherchent un investissement en placement actions et qui disposent d’un horizon d’investissement suffisamment long (5 ans minimum) en acceptant une volatilité de la valeur liquidative du fonds. Les données figurant dans ce document non contractuel sont communiquées à titre indicatif et ne constituent pas une offre de services d’investissement. Le prospectus et le DICI, ainsi que les caractéristiques de chacun des fonds cités sont à votre disposition sur notre site internet et peuvent vous être communiqués. CM-CIC Asset Management décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourra être faite des présentes informations générales.

Cet OPCVM n’est pas commercialisable auprès des personnes physiques ou morales américaines ni auprès de citoyens américains.

Union Entrepreneurs est exposé au risque de perte en capital, au risque action, au risque de taux, au risque de crédit, au risque lié à l’utilisation des instruments dérivés, au risque de change, au risque lié à l’investissement sur les actions de petites capitalisations, au risque de contrepartie.

UNION ENTREPRENEURS 2 10 MARS 2015

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Sommaire

▌ Valeurs Moyennes CM-CIC AM ▌ Equipe ▌ Philosophie de gestion ▌ Processus de gestion

▌ Univers d’investissement ▌ Taille ▌ Valorisation

▌ Union Entrepreneurs ▌ Caractéristiques ▌ Composition ▌ Performances

▌ Conclusion

UNION ENTREPRENEURS 10 MARS 2015 3

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Union Entrepreneurs ISIN : FR0010018192

10 MARS 2015 UNION ENTREPRENEURS

▌ Fonds de 180 M€…

▌ … investi dans l’univers des valeurs françaises entrepreneuriales

Un actionnaire de référence détient a minima environ 20% du capital, il s’agit prioritairement des fondateurs ou des managers

▌ Stock picking

▌ Portefeuille de convictions : le top 10 représente au minimum 30% du portefeuille

▌ Pas d’indice de référence, grande flexibilité dans le choix des valeurs

▌ Maîtrise du risque : diversité sectorielle et contrôle strict de la liquidité du fonds

▌ Equipe dédiée et expérimentée

Gérant : Jean-Pierre Mariaud - Co-gérant : Benjamin Rousseau

Union Entrepreneurs a reçu le 12 mars 2015 le prix du Meilleur fonds actions France petites et moyennes capitalisations par Morningstar

© 2015 Morningstar, Inc. tous droits réservés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

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VALEURS MOYENNES CM-CIC AM

Equipe

Philosophie de gestion

Processus de gestion

UNION ENTREPRENEURS 10 MARS 2015 5

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Valeurs moyennes CM-CIC AM Equipe de gestion

UNION ENTREPRENEURS

Responsable Valeurs

Moyennes & Gérant

Jean-Pierre Mariaud

19 ans en gestion small/mid Europe 10 ans en analyse financière sell-side

Gérant

Eric Katlama

4 ans en gestion small/mid France 20 ans en analyse financière buy-side

Analyste & Gérant

Benjamin Rousseau

1 an en gestion small/mid Europe 2 ans en analyse financière buy-side 5 ans en analyse financière sell-side

Table de négociation (5 personnes)

Braham Zaddi 4 ans en négociation buy-side 4 ans en middle office sell-side

ou Odile Vitré 7 ans en négociation buy-side

15 ans en négociation taux-obligations

▌Union Mid Cap & Union Entrepreneurs ▌Union PME ETI Actions & Diversifié ▌Nova1 & FRR

▌CM-CIC Micro Cap ▌Nova1

▌Union PME ETI Actions & Diversifié ▌Nova1 & FRR ▌CM-CIC Micro Cap ▌Union Mid Cap & Union Entrepreneurs

6 10 MARS 2015

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UNION ENTREPRENEURS

Stock picking

▌ Gestion de conviction : grande flexibilité dans le choix des valeurs (pas d’indice de référence)

▌ Analyse fondamentale : sélection dynamique de valeurs sur la base de l’analyse qualitative et quantitative des caractéristiques spécifiques de la société et des perspectives de ses marchés sous-jacents

▌ « Connaissance du terrain » : connaissance des sociétés qui fait la part belle, non seulement aux contacts avec le management (environ 400 rendez-vous chaque année au sein de l’équipe), mais aussi aux visites de site

10 MARS 2015 7

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Philosophie de gestion Visites de site en 2013, 2014 & 2015

Trigano (2015) Vetoquinol (2015) Safestore (2015)

Manitou (2014) Groupe Gorgé (2014)

ID Logistics (2014) Solucom (2013) Naturex (2013)

Montupet (2013) LISI (2013) LDC (2013)

Plastivaloire (2013) Biomérieux (2013)

Gamesa (2014) Tubos Reunidos (2014)

Tubacex (2014) Vidrala (2014)

Masmovil Ibercom (2014) CAF (2014)

Viscofan (2014) Carbures (2013) Abengoa (2013)

ENCE (2013) Acerinox (2013)

Norma (2015) Biotest (2015) Pfeiffer Vacuum (2015) ISRA Vision (2015) Twintec (2015) Nabaltec (2015) SHW (2015) Sartorius Stedim Biotech (2014) Basler (2014) Technotrans (2013) Mobotix (2013) 2G Energy (2013) Tom Taylor (2013) Norma (2013) Jungheinrich (2013) Pfeiffer Vacuum (2013)

Safilo (2015, 2013) DelClima (2014) Biesse (2014) Italia Independent (2014) Prima Industrie (2014) De’Longhi (2013)

Aperam (2014) Rubis (2014)

Mota Engil (2014) CTT (2014) Semapa (2014) Novabase (2014) REN (2014)

Cramo (2013) Ramirent (2013) Konecranes (2013) Nokian Tyres (2013) Tikkurila (2013)

Howden Joinery (2014) Ricardo (2014)


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Philosophie de gestion Approche plutôt « growth » et « GARP »


Sociétés à croissance établie

Sociétés d’hyper-croissance

Emergence Maturité Croissance

Innovation

Gain de parts de marché

Rentabilisation

Cœur de cible

Sociétés à croissance élevée

Chiffre d’affaires

Années

Seb Orpea

Iliad Sartorius Stedim Montupet ID Logistics…

Figeac Aero…

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UNION ENTREPRENEURS

Croissance

Indépendance financière

Création de valeur

Environnement de marché

Analyse fondamentale

▌ Sélection dynamique de valeurs sur la base de l’analyse qualitative et quantitative des caractéristiques intrinsèques de la société et des perspectives de ses marchés sous-jacents

Management

10 10 MARS 2015

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Philosophie de gestion Analyse fondamentale : critères quantitatifs

UNION ENTREPRENEURS

Croissance

▌Croissance du chiffre d’affaires ▌Croissance des bénéfices

▌Autofinancement de la croissance organique ▌Ratios d’endettement, échéances de refinancement

▌Génération de cash flows ▌Retour sur capitaux employés

Indépendance financière

Création de valeur

11 10 MARS 2015

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Philosophie de gestion Analyse fondamentale : critères qualitatifs

UNION ENTREPRENEURS

Activité

et environnement de marché ▌Potentiel de croissance structurelle du marché ▌Barrières à l’entrée, pouvoir de fixation des prix

▌Vision à long terme ▌Innovation, capacité de différentiation Stratégie

12 10 MARS 2015

▌Implication patrimoniale ▌Track record ▌Stabilité de l’équipe managériale

Equipe dirigeante

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Processus de gestion Construction du portefeuille et maîtrise du risque


▌ Contrainte de liquidité ▌ Diversification géographique/sectorielle ▌ Taille de capitalisation / Profil de société

▌ Objectif de cours atteint ▌ Départ imprévu du management ▌ Modification de l’environnement règlementaire ou concurrentiel

Gestion du portefeuille

Sortie du portefeuille

Entrée en portefeuille

▌ PE, PEG ▌ VE/Ebit(da) ▌ Price/Book, FCF yield ▌ (VE/CE)/(ROCE/WACC)

▌ Flux de nouvelles attendu ▌ Momentum de résultats ▌ Liquidité du titre

Valorisation

Maîtrise du risque

Discipline de vente

Timing

Timing ▌ Cession partielle ou totale ▌ Liquidité du titre

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Processus de gestion « Boîte à outils »


Outils de screening et bases de données internes

Outils d’analyse fondamentale

Outils de monitoring

Contacts avec les sociétés

Contacts avec les analystes/brokers

▌Sur la base des informations Factset et Bloomberg ▌Performances financières, structures bilantielles, ratios de valorisation

▌Sous forme de fiches valeurs ▌Dynamique de marché, position concurrentielle, matrice SWOT… ▌Projections de résultats, création de valeur… ▌Valorisation et éléments de comparaison

▌Visites de sites, Journées Investisseurs ▌One-on-ones, group meetings, présentations, contacts téléphoniques

▌One-on-ones, contacts téléphoniques, présentations ▌Accès à leurs bases de données propriétaires

▌Pour chaque portefeuille : liquidité, exposition géographique/sectorielle ▌Pour chaque titre détenu au sein de l’équipe Valeurs Moyennes : contrôle du poids aggrégé des positions dans le flottant de la société

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UNIVERS D’INVESTISSEMENT

Taille

Valorisation


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Univers d’investissement Taille


▌ Environ 200 valeurs françaises à statut entrepreneurial/familial et de capitalisation boursière > 100 M€

▌ Un vivier de surperformances économiques et financières, qui doit se refléter à terme dans les performances boursières

▌ Univers en constant renouvellement : environ 40 sociétés à statut entrepreneurial se sont introduites en Bourse en 2013 et 2014

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Univers d’investissement Performance


85

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100

105

110

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120

125

CAC 40 CAC Next 20 CAC Mid CAC Small

Performance Total Return des indices français sur 1 an (base 100 en début de période)

Source Bloomberg au 06/03/2015

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0%

20%

40%

60%

80%

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120%

81012141618202224

PE médian 12 mois forward Prime/décote vs CAC 40

0%10%20%30%40%50%60%70%

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-20%0%20%40%60%80%100%120%

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Univers d’investissement Valorisation


Indice CAC Small : PE 12m forward Indice CAC Mid : PE 12m forward

Indice CAC Next 20: PE 12m forward

▌ PE sur leurs plus hauts pour les 3 indices CAC Next, Mid & Small

▌ Primes vs CAC 40 : entre 18% et 43% selon les indices…

▌ … soit un niveau inférieur (CAC Next et Mid) ou égal (CAC Small) aux primes observées historiquement

Source : Exane au 19/02/2015

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Moyenne 10 ans

Moyenne 10 ans

Moyenne 10 ans

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UNION ENTREPRENEURS

Caractéristiques

Composition

Performances


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Union Entrepreneurs Répartition sectorielle

UNION ENTREPRENEURS

Ventilation sectorielle du portefeuille (hors cash et hors OPCVM)

Source : CM-CIC AM au 27/02/2015

20 10 MARS 2015

Industrie 22%Automobile 4%

Banques 0%

Assurance 2%

Services financiers 0%

Immobilier 2%

Utilities 2%

Chimie 0%

Pétrole et gaz 2%

Matières premières 2%

Construction et matériaux 6%

Santé 13%

Télécoms 0%

Technologie 14%

Medias 12%

Biens de consommation 10%

Alimentation et boisson 3%

Distribution 4%

Hôtellerie et loisirs 1%

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Cash & OPCVM 14%

Large caps 8%

Mid caps 49%

Small caps 28%

Micro caps 1%

Union Entrepreneurs Répartition par taille de société

UNION ENTREPRENEURS

▌ Capitalisation moyenne pondérée du fonds : 2,8 MM€

▌ Liquidité du portefeuille : environ 50% du portefeuille investi peut être cédé en 5 jours en restant dans la limite de 1/5 des volumes journaliers

Ventilation du portefeuille par taille de société

Limites de capitalisations : • Micro caps : < 150 M€ • Small caps : 150 M€ - 1 MM€ • Mid caps : 1 MM€ - 6 MM€ • Large caps : > 6 MM€

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10 MARS 2015

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Union Entrepreneurs 10 premières lignes



(*) 19,9% des droits de vote

Titre Poids Secteur % du capital détenu par l’actionnaire de référence

Sartorius Stedim Biotech 3,8% Produits et équipements biopharmaceutiques Sartorius AG 67,0%

Iliad 3,5% Opérateur télécoms Xavier Niel 55,3%

Groupe FNAC 3,5% Distribution de produits et services culturels Artemis 38,8%

TF1 3,1% Télévision Bouygues 43,5%

Sopra Steria 2,7% Services informatiques Sopra GMT + fondateurs & managers 20,7%

Ubisoft Entertainment 2,6% Jeux vidéo Famille Guillemot 11,1%*

Korian Medica 2,5% Maisons de retraite Prédica + COVEA 36,7%

Akka Technologies 2,4% R&D externalisée Famille Ricci 56,2%

Vicat 2,4% Ciment Famille Merceron-Vicat 60,6%

ID Logistics 2,2% Logistique externalisée Fondateurs 61,1%

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▌ Fournisseur de solutions complètes destinées aux process de production de l'industrie biopharmaceutique, avec un positionnement sur les produits à usage unique

▌ Marché en croissance (+5/10% pa) et à fortes barrières à l’entrée

▌ Activité à 60% récurrente (consommables) et poursuite attendue de l’amélioration des marges

▌ Valorisation : 21x l’Ebit 2015, reflet d’un positionnement et de fondamentaux uniques

Focus sur… Sartorius Stedim Biotech

Cours : 191,9 €

Capitalisation : 2,9 MM€

Performance YTD / 12 mois : +19% / +28%

23 UNION ENTREPRENEURS


10 MARS 2015

M€ 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016

P&L

CA 588 684 745 827Var, % 8,2% 16,2% 9,0% 11,0%

Ebitda 136 157 180 210% du CA 23,0% 22,9% 24,2% 25,4%

Ebit 107 127 144 174% du CA 18,2% 18,5% 19,3% 21,1%

RN 73 79 97 116% du CA 12,4% 11,6% 13,0% 14,0%

Structure bilantielle

Dette nette 99 105 46 -17Dette nette / Ebitda 0,7 0,7 0,3 -0,1

Fonds propres 486 541 619 715Dette nette / fonds propres 20% 19% 7% -2%

Données par action

BPA (€) 4,15 5,00 6,42 7,60DPA (€) 1,30 1,35 1,56 1,78Rendement 1,1% 0,8% 0,8% 0,9%

Ratios de valorisation

VE/Ebit 20,3 20,4 21,0 17,0PE 26,7 30,9 31,4 24,6P/B 4,3 4,7 4,9 4,2

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▌ Opérateurs télécoms français intégré (fixe et mobile), #2 dans le haut débit fixe et #3 dans le mobile

▌ Fixe : fondamentaux inchangés malgré un environnement-prix féroce ; marge d’Ebitda à presque 45% dans l’ADSL, qui va bénéficier de la migration à la fibre optique

▌ Mobile : poursuite d’un solide momentum commercial, progression rapide des marges

▌ Consolidation du marché français : la « cerise sur le gâteau » !

▌ Valorisation : raisonnable au vu du profil de croissance attendue des résultats

Focus sur… Iliad

Cours : 228,3 €





10 MARS 2015

M€ 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016

P&L

CA 3 748 4 155 4 451 4 762Var, % 18,9% 10,9% 7,1% 7,0%

Ebitda 1 204 1 273 1 470 1 675% du CA 32,1% 30,6% 33,0% 35,2%

Ebit 541 576 723 908% du CA 14,4% 13,9% 16,2% 19,1%

RN 266 305 407 536% du CA 7,1% 7,3% 9,1% 11,3%


Dette nette 1 023 952 810 524Dette nette / Ebitda 0,8 0,7 0,6 0,3

Fonds propres 2 014 2 296 2 666 3 150Dette nette / fonds propres 51% 41% 30% 17%

Données par action



VE/Ebit 17,8 21,7 19,7 15,4PE 29,8 37,9 32,9 24,9P/B 4,3 5,0 5,0 4,2

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▌ Succès de la stratégie multicanal (click & collect, Click & mag) avec des ventes Internet à 35% du CA

▌ Succès des nouvelles familles de produits (13% du CA au T4-14 vs 6% en 2013)

▌ Poursuite de l’innovation dans les services : Fnac Shop, Pass Location, livraison 3h Chrono

▌ Une grande loyauté des adhérents

▌ Une valorisation qui ne tient pas compte d’une forte génération de cash et de la reprise de la croissance.

Focus sur… FNAC

UNION ENTREPRENEURS

Cours : 53,9 €



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10 MARS 2015

M€ 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016

P&L

CA 3 905 3 895 3 922 3 964Var, % -3,8% -0,3% 0,7% 1,1%

Ebitda 140 147 152 154% du CA 3,6% 3,8% 3,9% 3,9%

Ebit 72 77 84 89% du CA 1,8% 2,0% 2,1% 2,2%

RN 16 41 40 48% du CA 0,4% 1,1% 1,0% 1,2%


Dette nette -461 -533 -598 -644Dette nette / Ebitda -3,3 -3,6 -3,9 -4,2

Fonds propres 540 592 625 646Dette nette / fonds propres -85% -90% -96% -100%

Données par action

BPA (€) -0,13 1,24 2,37 2,54DPA (€) 0,00 0,00 0,00 0,00Rendement 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%


VE/Ebit -0,9 2,0 4,3 3,5PE 15,5 17,1 18,9 18,0P/B 0,7 1,2 1,5 1,4

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▌ 1ère chaîne de TV en France

▌ Marché publicitaire TV semble-t-il mieux orienté, avec des leaders plus rationnels en termes de prix

▌ Fort levier opérationnel : base de coûts aujourd’hui apurée, synergies de la fusion des régies de TMC et NT1

▌ Possible assouplissement de la réglementation audiovisuelle en France

▌ Titre correctement valorisé après retraitement des participations et du cash

Focus sur… TF1

Cours : 15,1 €





10 MARS 2015

M€ 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016

P&L

CA 2 470 2 092 2 102 2 140Var, % -5,7% -15,3% 0,5% 1,8%

Ebitda 294 172 231 268% du CA 11,9% 8,2% 11,0% 12,5%

Ebit 223 116 172 203% du CA 9,0% 5,6% 8,2% 9,5%

RN 137 93 136 156% du CA 5,5% 4,4% 6,5% 7,3%


Dette nette -215 -497 -302 -358Dette nette / Ebitda -0,7 -2,9 -1,3 -1,3

Fonds propres 1 711 1 997 1 821 1 874Dette nette / fonds propres -13% -25% -17% -19%

Données par action



VE/Ebit 12,3 18,8 18,3 15,3PE 21,2 28,4 24,5 21,8P/B 1,7 1,4 1,9 1,9

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▌ 4ème SSII en France juste derrière Atos, 10ème en Europe

▌ Deux sociétés très complémentaires sur les plans géographiques et métiers

▌ Reprise en main opérationnelle de Steria par le management de Sopra (surtout France et Allemagne) : synergies annoncées probablement sous-évaluées

▌ Multiples de valorisation mécaniquement impactés par les coûts d’intégration sur 2015 et qui n’intègrent pas les synergies et la création de valeurs attendues

Focus sur… Sopra Steria

UNION ENTREPRENEURS

Cours : 74,5 €


Performance YTD / 12 mois : +17% / -18%

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10 MARS 2015

M€ 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016

P&L

CA 1 349 3 370 3 439 3 549Var, % 10,9% 149,8% 2,0% 3,2%

Ebitda 127 202 299 336% du CA 9,4% 6,0% 8,7% 9,5%

Ebit 106 158 246 273% du CA 7,9% 4,7% 7,2% 7,7%

RN 72 74 126 141% du CA 5,3% 2,2% 3,7% 4,0%


Dette nette 155 442 415 345Dette nette / Ebitda 1,2 2,2 1,4 1,0

Fonds propres 357 853 929 1 016Dette nette / fonds propres 43% 52% 45% 34%

Données par action



VE/Ebit 9,7 10,7 7,9 6,9PE 13,1 11,3 11,4 10,0P/B 2,4 1,1 1,5 1,5

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▌ 3ème éditeur mondial de jeux vidéo, derrière EA et Activision Blizzard

▌ Recentrage stratégique initié en amont du nouveau cycle : focus sur quelques franchises phares (« blockbusters ») ; maintien des effectifs R&D pendant la crise

▌ Nouvelles consoles : base déjà bien installée 15 mois après leur lancement, puissant levier de croissance du CA

▌ Poursuite attendue de la forte progression des marges

▌ Valorisation : 8x l’Ebit 2015/16

Focus sur… Ubisoft

Cours : 16,4 €





10 MARS 2015

M€ 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016

P&L

CA 1 256 1 007 1 460 1 569Var, % -19,8% 45,0% 7,5%

Ebitda 458 309 606 676% du CA 36,5% 30,7% 41,5% 43,1%

Ebit 100 -75 169 222% du CA 8,0% -7,5% 11,6% 14,1%

RN 65 -66 102 140% du CA 5,2% -6,5% 7,0% 8,9%


Dette nette -105 15 -150 -286Dette nette / Ebitda -0,2 0,0 -0,2 -0,4

Fonds propres 838 810 942 1 086Dette nette / fonds propres -12% 2% -16% -26%

Données par action

BPA (€) 0,67 -0,46 0,91 1,24DPA (€) 0,00 0,00 0,00 0,00Rendement 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%


VE/Ebit 7,0 9,8 6,9PE 12,9 17,0 13,3P/B 1,0 1,7 2,0 1,8

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29

Union Entrepreneurs Performance 1 an glissant


Source : Europerformance au 05/03/2015 - Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les indices CAC 40, CAC Mid 60 et CAC Small sont utilisés à titre indicatif afin d’établir des comparaisons a posteriori

05/03/2014 06/05/2014 07/07/2014 04/09/2014 03/11/2014 02/01/2015 05/03/201580,00

85,00

90,00

95,00

100,00

105,00

110,00

115,00

120,00

125,00

Performance Union Entrepreneurs Performance CAC MID 60 NET (Clôture) Performance CAC SMALL NET (Clôture) Performance CAC 40 Net TR (Clôture)

+22,62%

+15,61%+15,32%

+6,79%

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30

Union Entrepreneurs Performance 3 ans glissants



05/03/2012 03/09/2012 27/02/2013 28/08/2013 25/02/2014 27/08/2014 05/03/201580,00

90,00

100,00

110,00

120,00

130,00

140,00

150,00

160,00

170,00

180,00

190,00


+84,49%

+70,97%

+53,87%

+50,02%

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31

Union Entrepreneurs Performance 5 ans glissants



05/03/2010 01/09/2010 24/02/2011 25/08/2011 17/02/2012 20/08/2012 14/02/2013 14/08/2013 12/02/2014 14/08/2014 05/03/201570,00

80,00

90,00

100,00

110,00

120,00

130,00

140,00

150,00

160,00

170,00

180,00

190,00

200,00

210,00


+45,93%

+107,41%

+98,42%

+57,05%

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32

Union Entrepreneurs Fiche technique


Code ISIN FR0010018192 Date de création du fonds 17/04/1985

Durée de placement conseillée > 5 ans

Objectif de gestion

Rechercher une performance supérieure à celle du marché des actions françaises notamment celles émises par des sociétés entrepreneuriales et familiales dont le dynamisme et la pérennité sont des valeurs essentielles

Indicateur de référence Pas d’indicateur de référence

PEA Oui

Actif net au 04/03/2015 180,3 M€

VL au 04/03/2015 1 681,29 €

Affectation résultat Capitalisation

Frais de gestion réels 1,90 %

Modalité de souscription Avant 12 h sur valeur liquidative inconnue

Valorisation Quotidienne

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Documents

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