Examinez et démystifiez plusieurs croyances populaires · 2021. 3. 11. · 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 Part de l'emploi aux États -Unis % du total des emplois (nonfarm)-9.37-25-20-15-10-5

Flip Book Trimestriel

ÉTÉ 2021

Données en date du 30 juin 2021

Du bureau du chef

des placements

2

Table des matières

T3-2021

AUTRES ACTIFSPrimes de risque É.-U., tendances devises, matières premières,

statistiques en marchés baissiers, performances et corrélations…60

ÉCONOMIECycles macroéconomiques et financiers, immobilier

canadien, démographie globale et américaine…12

MYTHE ET RÉALITÉExaminez et démystifiez plusieurs croyances

populaires en matière d'investissement3

TAUXInflation, taux américains, politique monétaire,

taux souverains, performances historiques…53

ACTIONSCycles actions américaines, évaluations É.-U. et Canadiennes,

poids par secteurs, performances historiques… 31

TABLEAUX DE

PERFORMANCES

Multi-actifs, actions globales, secteurs américains, secteurs

canadiens, facteurs américains, revenu fixe… 75

Mytheet réalité

T3-2021

Bureau du chef des placements

4 Bureau du chef des placements

$0

$20,000

$40,000

$60,000

$80,000

$100,000

$120,000

$140,000

$160,000

$180,000

$200,000

$0

$20,000

$40,000

$60,000

$80,000

$100,000

$120,000

$140,000

$160,000

$180,000

$200,000

1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025

Achetant au creux de l'année

Achetant au sommet de l'année

Achetant au début de chaque mois(investissement systématique mensuel)

(7.9%)*

(8.2%)*

(9.0%)*

Investissement de $1000 par annéeS&P/TSX | janvier 1989 à juin 2021 | Rendement Total

Le « timing » de votre épargne annuelle est d'une importance capitale

pour le succès de votre portefeuille à long terme.

Mythe

Le « timing » de votre épargne annuelle est loin d'être le facteur majeur

que plusieurs semblent croire.

Prenons l'exemple d'un investisseur doté du pouvoir prévisionnel parfait

(ligne bleue) confronté à un autre investisseur voué à choisir

systématiquement le pire jour possible pour investir chaque année,

pendant 30 ans (ligne rouge). Au final, le champion du market timing

aurait surperformé le plus malchanceux de tous les investisseurs d'un

léger 1,1 % par an. Si l'on prend l'exemple plus réaliste d'un investisseur

qui épargne systématiquement au début de chaque mois, cette

surperformance se réduit à moins de 1 %.

Comment est-ce possible? Tout simplement parce qu'à long terme, le

rendement de la première année est superflu. Ce qui compte vraiment,

c'est la fréquence des économies et le passage du temps, non le

moment.

Réalité

Attendre le « bon » moment ? (market timing)

T3-2021

Données via Refinitiv. *Taux de rendement annualisé pondéré selon la valeur monétaire


Vendre en période d'incertitude accrue peut protéger les

investissements contre de lourdes pertes.

Mythe

Vendre en période d'incertitude accrue est généralement le meilleur

moyen de vous assurer de lourdes pertes, car cela rime souvent avec

vendre à bas prix et rater le rebond.

Plus important encore, il faut garder à l'esprit que la seule certitude est

qu'il y aura toujours de l'incertitude, car c'est le prix à payer pour

l'appréciation du capital à long terme.

Et – faut-il le préciser – il n'est pas dans l'intérêt des médias de rapporter

les dernières nouvelles avec nuance et perspective historique, de sorte

que la peur et le pessimisme peuvent facilement s'installer. Toutefois, le

tableau de droite devrait servir à rappeler que laisser les émotions

prendre le dessus est une bonne recette pour des gains à court terme,

mais des pertes à long terme.

Réalité

Raisons de vendre?

T3-2021

Données via Refinitiv.

0%

100%

200%

300%

400%

500%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

Mar-09 Mar-11 Mar-13 Mar-15 Mar-17 Mar-19 Mar-21

... pendant ce temps, les actions mondiales sont en hausse de 500% (15.7% annualisé) !Faillite de Chrysler/GM

Déversement de pétrole par BP

"Flash Crash"

Séisme et tsunami au

Japon

S&P rétrograde la dette américaine

Crise de la dette souveraine européenne

Négociations budgétaires américaines

"Taper Tantrum" aux États-Unis

Fermeture du gouvernement américain

Crainte de contamination Ebola

Peur de la décroissance en Chine et la chute de 1000 points du Dow Jones

Chute des prix du pétrole

Brexit

Élections américaines

"Guerre commerciale" de Trump

Plus grande variation journalière dans l'histoire du VIX

Rendement total du MSCI Monde depuis le 9 mars 2009

Peur de politiques monétaires trop restrictives

Le monde a vu sa juste part d'incertitudes…

Pandémie COVID-19

Raisons de (ne pas?) vendre


Comme le rendement annuel moyen historique à long terme du marché

boursier est d’environ 10 %, les investisseurs doivent s'attendre à voir

des rendements annuels près de 10 %.

Mythe

Bien au contraire, il est probable que les investisseurs ne voient que

très rarement une année civile où les rendements des actions sont

près de leurs moyennes historiques à long terme. En effet, depuis

1957, seules 8 années sur 63 ont vu le marché boursier canadien

générer une performance avoisinant (+/- 2 %) la moyenne.

Une cause à l'origine de ce mythe est sans doute la croyance populaire

selon laquelle « moyen » est synonyme de « typique ». Or, une année

« typique » en bourse, ça n’existe pas.

Par conséquent, les investisseurs doivent s'attendre à un large éventail

de résultats possibles d’une année à l’autre, alors que seul le passage

du temps peut mener à un rendement annualisé se rapprochant de la

moyenne à long terme du marché.

Réalité

Rendement moyen?

T3-2021

Données via Refinitiv.

2020

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Moyenne = ~10%

S&P/TSX CompositeRendement total de la bourse au cours d'une année civile : 1957 - 2020


Investir en bourse, c'est comme jouer au casino.

Mythe

Il est vrai que les fluctuations journalières du marché ressemblent à un

tirage à pile ou face (voir page 35 pour plus de détails à ce sujet).

Néanmoins, deux raisons fondamentales rendent l'investissement

complètement différent du jeu.

Premièrement, contrairement au monde du jeu, l'investissement en

bourse n'est pas un jeu à somme nulle comme en témoigne le

rendement annualisé médian positif (ligne rouge). À long terme, les

rendements des actions proviennent de la capacité des entreprises à

accroître leurs bénéfices et non de la malchance d'autres investisseurs.

Deuxièmement, alors que le jeu demeure tout aussi incertain peu

importe combien de temps vous « jouez », c'est le contraire qui se

produit sur les marchés boursiers, comme en témoigne le

rétrécissement de l'éventail des résultats dans le temps (zone grise).

Plus le temps passe, plus les chances de converger vers la prime de

risque des actions sont grandes.

Réalité

Rendement des actions à long terme

T3-2021

Données via Robert J. Shiller au http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Horizon de placement (années)

Rendement annualisé médian

90-10 percentile

Fourchette complète

Les rendements peuvent être très volatils d'une année à l'autre... mais sont beaucoup plus stables à long terme.

Indice S&P Composite depuis 1950Equity annualized total return over different investment horizons


Les investisseurs confrontés à un montant important à investir (p. ex.,

héritage) ont intérêt à étaler leur entrée dans le temps plutôt que

d'engager le montant total immédiatement.

Mythe

Ça dépend. Mais depuis 1980, il aurait été préférable d'investir la

totalité du montant immédiatement 85 % du temps, alors que la

décision de répartir l'entrée de façon égale sur douze mois a coûté en

moyenne 3,8 % en rendement perdu. Cette étude simple suppose un

portefeuille équilibré d'obligations canadiennes et d'actions mondiales.

Bien sûr, personne ne veut mettre son argent sur le marché juste avant

une correction boursière, ce mythe étant un exemple parfait d'un des

biais comportementaux les mieux documentés en finance : l'aversion

aux pertes.

Mais pensez-y de cette façon. Investiriez-vous dans une stratégie qui

perd 8 fois sur 10 et de 3,8 % en moyenne? Après tout, il s'agit là des

propriétés historiques de la stratégie d’étalement.

Réalité

Étaler ou investir immédiatement?

T3-2021

Données via Refinitiv. *50 % FTSE/TMX, 25 % S&P/TSX, 25 % MSCI World

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1980 1990 2000 2010 2020 2030

À quelle fréquence étaler un investissement sur 12 mois a surperformé un placement immédiat?

Plus avantageux d'étaler son investissement (15 % du temps)

Plus avantageux d'investir la somme complète immédiatement (85 % du temps)

En moyenne, un étalement sur 12 mois a sous-performé un placement immédiat de 3,8 %.


Il est plus prudent de placer la majorité de son portefeuille dans des

entreprises domiciliées dans son pays d'origine et donc plus familières

que de prendre le « risque » d’investir en actions internationales.

Mythe

Bien qu'investir principalement dans des actions canadiennes puisse

sembler suffisant et rassurant, un tel portefeuille risque d’être tout à

fait le contraire. Ne confondez pas familiarité avec sûreté.

En effet, la forte concentration du marché boursier canadien dans

certains des secteurs les plus cycliques et la quasi-absence d'entreprises

dans ceux à plus forte croissance représentent un risque qui peut

entraîner de mauvaises surprises en absence de saine diversification.

La bonne nouvelle est qu'il existe de nombreuses opportunités à

l'étranger pour pallier de tels risques. Après tout, les actions

canadiennes ne représentent que 3 % de l'univers d’investissement

des actions mondiales... bien loin des ~45% qu'elles représentent

dans les portefeuilles des Canadiens*. Un biais national en effet!

Réalité

Biais national (home country bias)

T3-2021

Données via Refinitiv. *Estimation basée sur la moyenne du « Coordinated Portfolio Investment Survey » du FMI

pour 2014-2018.

9%9%

-9%-11%

17%

-11%

13%

27%

58%

3% 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1997 2002 2007 2012 2017 2022

Le marché canadien est fortement biaisé en faveur des secteurs cycliques…

... presque absent dans les industries de croissance...

… et ne représente qu'une petite fraction de l'univers investissable mondial.

S&P/TSX moins MSCI ACWI poids sectoriels | moyenne mobile sur 1 an

Poids par régions - MSCI ACWI | moyenne mobile sur 1 anRépartition des actions mondiales

Écart de répartition par secteur - Canada vs. Actions Mondiales

Financières

Énergie

Matériaux

Santé

Cons. Disc.

Technologie

Canada

Marchés émergents

États-Unis

Europe, l'Australasieet l'Extrême-Orient


Il faut craindre les récessions, car elles entraînent de lourdes pertes

financières.

Mythe

Les périodes les plus turbulentes pour les marchés boursiers sont

généralement concomitantes aux récessions. Ainsi, ceux qui ont les

yeux rivés sur les cours boursiers au quotidien sont très susceptibles

d'éprouver de la peur en période de ralentissement économique.

Or, si l'on prend du recul par rapport aux fluctuations boursières et que

l'on se penche plutôt sur le rendement historique d'un portefeuille

équilibré classique* au cours des six dernières récessions, on constate

que le rendement moyen fut en fait de zéro. Pas de quoi se réjouir, mais

loin de la catastrophe financière à laquelle beaucoup semblent croire –

surtout si l'on considère les rendements des années précédentes et

suivantes. De plus, n'oublions pas que les récessions sont plutôt rares,

ne concernant que 16% des 50 dernières années.

Ce ne sont donc pas les récessions que les investisseurs doivent

craindre, mais la peur elle-même... ou plutôt le risque de matérialiser de

lourdes pertes sous l'emprise de l'émotion, à un moment inopportun.

Réalité

Faut-il craindre les récessions?

T3-2021

Données via Refinitiv, NBER. *60 % MSCI Monde (en $C) 40 % FTSE TMX Univers (indice FTSE 91 jours pour la

récession de 1973-1975). **Rendement total de 12 mois avant une récession à 12 mois après une récession.

Rendement total portefeuille équilibré (60/40)*

Récessions (NBER) 12 mois avantPendant la

récession

12 mois

après

Période

complète**

Nov 1973 - Fév 1975 7% -7% 12% 11%

Jan 1980 - Juin 1980 11% 9% 7% 31%

Juil 1981 - Oct 1982 9% 15% 26% 57%

Juil 1990 - Fév 1991 4% 6% 9% 21%

Mar 2001 - Oct 2001 -1% -5% -8% -14%

Déc 2007 - Mai 2009 1% -16% 9% -8%

Fév 2020 - ? 16% - - -

Moyenne 7% 0% 9% 16%

84%

16%

Nombre de jours en dehorsd'une récession (depuis 1970)

Nombre de jours enrécession (depuis 1970)

2,9

95

15,8

13


Les certificats de placement garanti (CPG) sont une alternative sans

risque pour un investisseur désirant au minimum maintenir le pouvoir

d’achat de ses actifs.

Mythe

Les CPG sont effectivement parmi les véhicules de placements les plus

sécuritaires. Toutefois, leur rendement, bien que garanti, ne permet

généralement pas de couvrir l’inflation, de sorte que leurs détenteurs

courent le risque de voir leur pouvoir d’achat régresser dans le temps.

Précisons que ce constat se veut le reflet du contexte de faible taux

d’intérêt dans lequel nous nous retrouvons depuis plusieurs années. Par

exemple, bien qu’un CPG d’échéance 1 an assurait un revenu au-delà

de l’inflation dans les années 1990, ce n’est plus le cas depuis 2009.

Ultimement, le choix de véhicule de placement est une question de

tolérance au risque – un CPG peut donc s’avérer le bon choix pour

certains. Par contre, le risque clé pour l’investisseur dont l’horizon

de placement se mesure en années n’est peut-être pas la volatilité à

court terme d’autres actifs, mais plutôt la potentielle érosion de

son pouvoir d’achat à long terme.

Réalité

Les CPG sont-ils sans risque?

T3-2021

Données via Refinitiv. *35% S&P 500, 35% S&P/TSX, 20% MSCI EAEO, 10% MSCI MÉ; tous en CAD.

**60% actions, 40% revenu fixe ***100% FTSE univers canadien

$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000Revenu généré

Revenu nécessaire pour dépasser l'inflation de base

Revenu issu d'un placement de $100,000 dans un CPG de 1 an (Canada)

$80,000

$120,000

$160,000

$200,000

$240,000

$280,000

$320,000

$80,000

$120,000

$160,000

$200,000

$240,000

$280,000

$320,000

2011 2013 2015 2017 2019 2021

Actions*Portefeuille équilibré**Revenu Fixe***CPG canadien 1 anInflation de base

Rendements cumulés total selon la stratégie d'investissementInvestissement initial de 100 000 CAD le 31 décembre 2010

Économie

T3-2021



Croissance économique américaine historique

Données via Refinitiv, Congressional Budget Office

T1 20210.40%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

Changement a/a (%) | Zone grise = récessions américaines (NBER)PIB Réel

PIB Potentiel


Croissance économique américaine récente

Données via Refinitiv

-4.96%

-31.38%

33.44%

4.33%6.36%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 Q1 2021

Consommation Gouvernement

Investissement Chang. d'inventaire

Exportation nette Total

Croissance trimestrielle | point % annualiséContributions au PIB réel américain


Croissance économique canadienne historique

Données via Refinitiv, Oxford Economics

T1 20210.3%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

Changement a/a (%) | Zone grise = récessions canadiennes

PIB Potentiel

PIB Réel


Cycles économiques américains

Données via Refinitiv, The Conference Board

Le cycle actuel a débuté en

février 2020, soit au sommet du

cycle précédent. Le récent

rebond économique indique que

la phase de récession est

probablement déjà terminée, ce

qui en fait l'une des plus

profondes et des plus courtes

de l'histoire.

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13Années

Indicateur économique coïncident | % vs sommet pré-récession

Cycle précédent

Nouveau cycle (en cours)

Cycles économiques américains normalisés


Taux de chômage américain

Données via Refinitiv, Congressional Budget Office. *NAIRU est le taux de chômage n'accélérant pas l'inflation

5.9%

4.5%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CBO NAIRU, Ajusté pour la saisonnalité, %

Taux de chômage

NAIRU

Taux de chômage américain et NAIRU*


Marché du travail américain – création d’emploi


7.92

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

Variation nette sur 12 mois glissants, (en millions)

Moyenne

Création d'emploi (Nonfarm)


Marché du travail américain – Secteurs de travail


86%

14%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

% du total des emplois (nonfarm)

Part de l'emploi aux États-Unis


Finances fédérales américaines – Surplus & déficit

Données via Congressional Budget Office, Committee for a Responsible Federal Budget

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1975 1985 1995 2005 2015 2025

En % du PIB | Prévisions de base du CBO

Surplus

Déficit

Réel Anticipé

Excédent/déficit du budget fédéral américain


Finances fédérales américaines – Dette publique

Données via Congressional Budget Office, Committee for a Responsible Federal Budget

0%

40%

80%

120%

160%

200%

0%

40%

80%

120%

160%

200%

1790 1820 1850 1880 1910 1940 1970 2000 2030

AnticipéRéel

En % du PIB

250 ans de dette fédérale détenue par le public

B

C

D

A

E

- Guerre civile

- WWI

- Grande depression

- WWII

- COVID-19

A

B

C

D

E


Coût de la dette aux États-Unis

Données via Refinitiv, Federal Reserve Economic Data (FRED)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

Coût de la dette pour …

… les ménages américains (% du revenu net)

… le gouvernement américain (% du PIB)

ProjectedActual


Dette des entreprises & ménages américains

Données via Refinitiv, Réserve Fédérale

Les ménages et

entreprises financières

américaines avaient

considérablement réduit

leur endettement au cours

de la dernière décennie…

... mais les fermetures

induites par la COVID-19

ont poussé les corporations

à se recapitaliser

rapidement et de manière

significative.

80%

51%

81%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

En % du PIB

Dette des ménages

Dette des entreprises (non financières)

Dette des entreprises (financières)

Dette des entreprises et des ménages américains


Risque et incertitude – Risque géopolitique


0

100

200

300

400

500

600

700

0

100

200

300

400

500

600

700

1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Indice Matteo Lacoviello

Risque géopolitique depuis 1899

A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

- Guerre russo-japonaise

- WWI

- WWII

- Guerre de Corée

- Guerre du Vietnam et guerre

froide

- Guerre du Liban

- Guerre du Golf

- Attaque du 11 septembre

- Invasion d’Irak

- Monté état islamique

- Pandémie COVID-19

A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K


Risque et incertitude – Incertitude économique


10

20

30

40

50

60

70

80

50

100

150

200

250

300

350

400

450

1997 2002 2007 2012 2017 2022

Incertitude de la politique économique et risque lié aux actions

A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

VIX (droite)

Incertitude de la politique économique (gauche)

- Crise russo/LTCM

- Attaque du 11 septembre

- Invasion d’Irak

- Grande crise financiere

- Crise européenne

- Litige sur le plafond de la

dette

- Crise des réfugiés en Europe

- Élections américaines

- Brexit

- Guerre commerciale de

Trump

A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K


Démographie mondiale – Tendances par group d’âge

Données via Nations Unies, Département des affaires économiques et sociales

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1950 1980 2010 2040 2070 2100

Âgée de moins de 15 ans

Âge de travailler

Âgée de plus de 65 ans

Pays développés + Chine, millions

Sommet atteint en 2013

Croisement prévu en 2024

Population par tranche d'âge


Démographie mondiale – Division géographique

Données via Nations Unies, Département des affaires économiques et sociales

-1.0%-0.9%

-0.6%-0.6%

-0.3%-0.1%

0.1%0.1%0.3%0.3%

0.7%0.7%0.8%0.8%0.9%

2.6%

-4% -2% 0% 2% 4%

JaponItalie

AllemagneChine

Pays développésFranceBrésil

Royaume-UniCanada

États-UnisMonde

AustralieMexique

IndePays émergents

AfriqueCroissance annualisée anticipée

Croissance de la population en âge de travailler au cours des 25 prochaines années


Démographie américaine

Données via United States Census Bureau World Demographic Database

10% 6% 2% 2% 6% 10%

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80-84

90-94

100+ 1991Population totale 252.98 mil.

22%

66%

13%

10% 6% 2% 2% 6% 10%

2020

Population totale 332.64 mil.

18%

65%

17%

Percentage of total pop. by age groups & sex

Pyramide des âges américaine

10% 6% 2% 2% 6% 10%

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80-84

90-94

100+2050Population totale

388.92 mil.

17%

61%

22%


Démographie canadienne

Données via United States Census Bureau World Demographic Database

10% 6% 2% 2% 6% 10%

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80-84

90-94

100+ 1991Population totale 37.65 mil.

22%

66%

13%

10% 6% 2% 2% 6% 10%

2020

Population totale 37.65 mil.

18%

65%

17%

Percentage of total pop. by age groups & sex

Pyramide des âges canadienne

10% 6% 2% 2% 6% 10%

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80-84

90-94

100+2050Population totale

44.00 mil.

17%

61%

22%


Immobilier résidentiel canadien

Données via l’Association Canadienne de l’Immobilier. *N’inclue que les prix jusqu’en mai.

227k

369k

262k

431k

235k

262k

280k

511k

291k

627k

383k

730k

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

2011 2021*

Condo de référence, prix en fin de l'année

Prix pour un condo

294k

562k

352k

719k

397k

49

2k

398k

792k

506k

1,1

97

k

953k

1,790k

0

250,000

500,000

750,000

1,000,000

1,250,000

1,500,000

1,750,000

2,000,000

2011 2021*

Montréal

Ottawa

Calgary

Canada

Toronto

Vancouver

Maison de référence, prix en fin de l'année

Prix pour une maison unifamiliale

Actions

T3-2021



Marché boursier américain depuis 1920


2

4

8

16

32

64

128

256

512

1024

2048

4096

8192

2

4

8

16

32

64

128

256

512

1024

2048

4096

8192

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Échelle log, indice prix

Années folles (1920s)

Grande dépression

WWII

Guerre de Corée

Boom d'après-guerreStagflation

Ère Reagan

Boom techno

Grande crise financière

Crash de 1987

Chocs pétroliers

Guerre du Vietnam

Mur de Berlin

Éclatement bulle techno

17% / ann.

-10% / ann.

10% / ann.

0% / ann.

14% / ann.

0% / ann.

15% / ann.

Pandémie COVID-19

Indice S&P Composite


Cycles du S&P 500

Données via Refinitiv, Bloomberg

100

200

400

800

100

200

400

800

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Normalisé à 100 au creux du cycle

Cycle précédent (oct. 2007 - fév. 2020)

1987 - 2000

1981 - 1987

1973 - 1981

Échelle log, cycle = période sans chute de plus de 20%

2020 - ...

Cycles du S&P 500 depuis 1956

Durée (années)


Décomposition des rendements boursiers


5.6%

16.3% 6.4% 16.6% 17.3%

12.0%

6.1%4.6%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

S&P/TSX S&P 500 EAFE EM S&P/TSX S&P 500 EAFE EM

Effet du dollar canadien

Dividendes

Ratio C/B

Bénéfices (prochain 12 mois, monnaie locale)

Rendement total (en $C)

2021 AÀD2020

Rendement total en dollars canadiens

Ventilation du rendement total des actions mondiales


Cycles du S&P 500


Les fluctuations du marché sont normales,

tant sur le plan mathématique* que

littéraire. Bien que seuls les rares

"extrêmes" finissent dans les nouvelles du

soir et les émissions matinales, la vérité est

qu'ils n'ont pas tant d'importance.

Ce qui compte vraiment, c'est

l'accumulation de journées de "0 % à 1 %"

qui font rarement les manchettes, mais qui

expliquent en grande partie le rendement

total annualisé de 12,3 % du S&P 500 au

cours des 40 dernières années…

… et ce malgré le fait que l'indice termine

dans le rouge presqu'un jour sur deux.

3%

8%

35%

40%

10%

3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

-2% oumoins

-2% à -1% -1% à 0% 0% à 1% 1% à 2% 2% ou plus

Indice S&P 500 sur les 40 dernières annéesDistribution des fluctuations journalières du S&P 500


Valorisations boursières depuis 1920


0

10

20

30

40

50

60

70

80

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Ratio ajusté pour le cycle (CAPE Shiller)

CAPE ajusté pour la tendance

Moyenne

Ratio cours/bénéfice CAPE - S&P Composite (Marché américain)


Valorisations et rendements depuis 1920 – I de II


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%0

10

20

30

40

50

60

70

80

1920 1934 1948 1962 1976 1990 2004 2018

Rendement total subséquent sur 10 ans (droite, inversé)

CAPE ajusté pour la tendance (gauche)


Évaluations et rendements subséquents

Le ratio Cyclically-Adjusted

Price-Earnings (CAPE) de

Robert J. Shiller est souvent

utilisé pour estimer les

rendements des actions à long

terme (10-15 ans).

Cette mesure montre une forte

relation inverse entre la

valorisation actuelle des actions

et les rendements annualisés

ultérieurs, depuis 1920.


Valorisations et rendements depuis 1920 – II de II


Les valorisations actuelles

suggèrent un rendement total

annualisé de 4,9 % au cours

des 10 prochaines années.

y = -0.0044x + 0.2157R² = 0.6407

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 20 40 60 80

CAPE ajusté pour la tendance

Ren

de

me

nt

tota

l a

nn

uali

sé

su

bsé

qu

en

t s

ur

10

an

s


Évaluations et rendements subséquents


Valorisation des actions américaines – C/B

Données via Refinitiv, IBES

8

11

14

17

20

23

26

8

11

14

17

20

23

26

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Moyenne +/- 1 écart type

Ratio C/B avancé - S&P 500


Valorisation des actions américaines – C/Valeur comptable


1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021


Ratio C/Valeur comptable - S&P 500


Valorisation des actions américaines – Bénéfices & taux


-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

1985 1991 1997 2003 2009 2015 2021


Bénéfices (%) moins taux 10 ans É.-U. - S&P 500


Valorisation des actions américaines – Dividendes


1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021


Taux de dividendes anticipé - S&P 500


Valorisation des actions canadiennes – C/B


8

11

14

17

20

23

26

8

11

14

17

20

23

26

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020


Ratio C/B avancé - S&P/TSX


Valorisation des actions canadiennes – C/Valeur comptable


1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

Average +/- 1 std. Dev.

Ratio C/Valeur comptable - S&P/TSX


Valorisation des actions canadiennes – Bénéfices & Taux


-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020


Bénéfices (%) moins taux 10 ans CA - S&P/TSX


Valorisation des actions canadiennes – Dividendes


1.8%

2.3%

2.8%

3.3%

3.8%

4.3%

4.8%

5.3%

1.8%

2.3%

2.8%

3.3%

3.8%

4.3%

4.8%

5.3%

2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021


Taux de dividendes anticipé - S&P/TSX


Poids des secteurs – S&P 500


3%

12%

3%

4%

9%

11%

12%

10%

6%

11%

13%

11%

11%

16%

27%

18%

11%

3%

2%

3%

3%

2%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2021

2011

Poids sectoriel - S&P 500Pourcentage de la valeur marchande de l'indice

- Énergie

- Matériaux

- Industriels

- Consommation discrétionnaire

- Consommation de base

- Soins de la santé

- Financières

- Technologie

- Services de la communication

- Services publiques

- Immobilier


Propriétés des secteurs du S&P 500 – Beta vs. indice


0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75

Cons. base

Serv. Pub.

Soins santé

Immob.

Serv. comm.

Cons. disc.

Matériaux

Industriels

Financières

Tech.

Énergie

Beta élevé

Défensif

Beta sectoriel S&P 500


Propriétés des secteurs du S&P 500 – Corrélation vs. taux


-0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 0.50 0.75

Serv. Pub.

Immob.

Cons. base

Soins santé

Tech.

Cons. disc.

Serv. comm.

Matériaux

Industriels

Énergie

Financières

Corrélation sectorielle avec taux 10 ans É.-U.


Poids des secteurs – S&P/TSX


- Énergie

- Matériaux

- Industriels

- Consommation discrétionnaire

- Consommation de base

- Soins de la santé

- Financières

- Technologie

- Services de la communication

- Services publiques

- Immobilier

13%

26%

12%

22%

11%

6%

4%

4%

4%

2%

1%

1%

31%

28%

11%

2%

5%

4%

5%

2%

3%

3%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2021

2011

Poids sectoriel - S&P/TSXPourcentage de la valeur marchande de l'indice


Propriétés des secteurs du S&P/TSX – Beta vs. indice


0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75

Cons. base

Matériaux

Serv. comm.

Immob.

Serv. Pub.

Industriels

Tech.

Cons. disc.

Financières

Soins santé

Énergie

Beta élevé

Défensif

Beta sectoriel S&P/TSX


Propriétés des secteurs du S&P/TSX – Corrélation vs. taux


-0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 0.50 0.75

Tech.

Cons. base

Matériaux

Serv. Pub.

Serv. comm.

Immob.

Industriels

Cons. disc.

Soins santé

Énergie

Financières

Sensibles aux taux d'intérêt

Corrélation sectorielle avec taux 10 ans CA

Taux

T3-2021



Historique de l’inflation américaine

Données via Robert J. Shiller at http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm

- Moyenne 10-ans

- WWI (1914-1918)

- Grande dépression (1930s)

- WWII (1939-1945)

- Guerre de Corée (1950-1953)

- Premier choc pétrolier (1973-1974)

- Deuxième choc pétrolier (1978-1979)

- « The Great Moderation »

- Grande crise financière (2007-2009)

- Pandémie COVID-19 (2020-…)

A

B

C

D

E

F

G

H

I

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Indice des prix à la consommation, taux de variation annuel

Perspective long terme de l'inflation

A

B

C

DE

F

G

H

I


Historique des taux américains à long term

Données via Robert J. Shiller at http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm

Les taux d'intérêt n'ont cessé de

baisser depuis qu'ils ont atteint leur

sommet en 1981.

Il reste à voir si cette tendance peut

persister ou si la récession induite par

la pandémie et la reprise qui s'ensuit

vont pousser les taux dans une

nouvelle direction.-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-4%

-2%

0%

2%

4%

1871 1886 1901 1916 1931 1946 1961 1976 1991 2006 2021

Taux à long terme - États-Unis

Taux 10-ans É.-U.

Moyenne mobile 10 ans

Écart par rapport à la moyenne mobile 10 ans

35 ans de montée des taux d'intérêt au-dessus de la tendance

33 ans de baisse des taux d'intérêt sous la tendance


Politique monétaire américaine

Données via Refinitiv, Réserve fédérale.

*Taux neutre = Taux neutre réel Laubach-Williams (2003) + moyenne 10-ans du PCE américain

Depuis le 30 novembre 2020, la

Réserve fédérale a suspendu

les mises à jour de son

estimation du taux neutre en

raison de l'extrême volatilité du

PIB due à la pandémie de

COVID-19.

Nous mettrons à jour cette

mesure dès que de nouvelles

données seront disponibles.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Taux Neutre*

Taux de base de la Fed

Récession NBER

Taux de base de la Fed et taux Neutre


Perspectives de rendement – Trésor américain


Sur une période d'investissement

correspondant à l'échéance d'une

obligation, les rendements

annualisés subséquents

correspondent étroitement au

rendement initial à l'échéance.

Dans le cas des indices

d'obligations d'État, des

différences entre les deux

mesures peuvent apparaître en

raison du risque de

réinvestissement et des

changements dans la

composition de l'indice au fil du

temps.0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025

Taux des bons du Trésor américain 10 ans

Rendement total des bons du Trésor américain sur les 10 ans subséquents

Rendement annualisé - Indice bons Trésor BofAML

Corrélation: 0.94

Taux bons du Trésor et performance subséquente


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025

Taux des oblig. corporatives

Rendement total des oblig. corp. sur les 7 ans subséquents

Rendement annualisé - Indice oblig. corp. BofAML É.-U.

Corrélation: 0.94

Taux obligations IG et performance subséquente

Perspectives de rendement – Crédit IG américain


Sur une période d'investissement

correspondant à l'échéance d'une

obligation, les rendements

annualisés subséquents

correspondent étroitement au

rendement initial à l'échéance.

Dans le cas des indices de crédit

d'entreprise de première qualité,

des différences entre les deux

mesures peuvent survenir en raison

du risque de réinvestissement, des

changements dans la composition

de l'indice au fil du temps, ainsi que

des déclassements et des défauts

de paiement.


Courbes de taux d’intérêts souverains


3 mois 6 mois 1 an 2 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans 30 ans

Suisse -0.79% -0.80% -0.80% -0.76% -0.56% -0.24% -0.04% 0.03% 0.05%

Pays-bas -0.64% -0.63% -0.68% -0.51% -0.09% 0.09% 0.19% 0.37%

Allemagne -0.65% -0.63% -0.61% -0.66% -0.59% -0.20% 0.06% 0.04% 0.29%

Belgique -0.63% -0.64% -0.63% -0.65% -0.45% 0.11% 0.26% 0.60% 0.89%

Finlande -0.64% -0.49% -0.03% 0.28% 0.57%

France -0.63% -0.63% -0.62% -0.63% -0.43% 0.13% 0.42% 0.58% 0.92%

Autriche -0.64% -0.61% -0.41% 0.01% 0.26% 0.47% 0.64%

Irlande -0.49% -0.48% -0.53% -0.57% -0.39% 0.17% 0.38% 0.47% 0.86%

Portugal -0.58% -0.59% -0.63% -0.57% -0.31% 0.41% 0.72% 0.76% 1.36%

Espagne -0.58% -0.59% -0.54% -0.50% -0.24% 0.42% 0.96% 1.12% 1.41%

Danemark -0.50% -0.42% -0.55% -0.48% -0.39% 0.09% 0.26%

Italie -0.54% -0.53% -0.49% -0.36% 0.10% 0.83% 1.30% 1.55% 1.85%

Suède -0.14% -0.13% -0.25% -0.01% 0.33% 0.21% 0.71%

Japon -0.10% -0.10% -0.12% -0.11% -0.10% 0.05% 0.27% 0.44% 0.69%

Royaume-Uni 0.07% 0.07% 0.04% 0.06% 0.33% 0.72% 1.07% 1.21% 1.24%

Australie 0.01% 0.07% 0.85% 1.51% 1.93% 2.16% 2.32%

États-Unis 0.05% 0.06% 0.07% 0.25% 0.88% 1.44% 2.07%

Canada 0.15% 0.17% 0.24% 0.45% 0.98% 1.39% 1.71% 1.84%

Nouvelle-Zélande 0.38% 0.41% 0.27% 0.55% 1.15% 1.80% 1.98% 2.62%

Autres Actifs

T3-2021



Primes de risque américaines – Résumé

Données via Ibbotson *Données de janvier 1926 à mars 2021

Les primes de risque au sein des

marchés financiers américains sont

bien documentées et ont tendance

à être stables sur des périodes

assez longues (15-20+ ans).

Des écarts importants peuvent

toutefois se produire sur des

périodes plus courtes, comme cela

a été le cas pour les primes de

terme, d'actions et de taille ces dix

dernières années, avec un écart

respectif par rapport à leurs

mesures historiques de 3,2%, 3,9%

et -3,3%.

Rendements, volatilités et primes de risque historiques

Classe d'actif VolatilitéRend.

réels

Primes de

risque

Période

complète*

Dernier

dix ans

Inflation 1.8% 2.9%

T-bills 3 mois 1.8% 0.4%

Obligations long terme 8.9% 2.6% Terme 2.2% 5.5%

Crédit long terme 7.9% 3.1% Défault 0.5% 1.7%

Actions grandes cap. 18.7% 7.3% Actions 4.7% 8.6%

Actions petites cap. 28.2% 9.1% Taille 1.8% -1.5%


Primes de risque américaines – Revenu fixe

Données via Ibbotson

5%

1%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Évolution des primes de risqueFenêtre mobile 10-ans

Prime à terme

Prime de défault

Récessions NBER


Primes de risque américaines – Actions


7%

-1%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Évolution des primes de risqueFenêtre mobile 10-ans

Prime d'actions

Prime de taille

Récessions NBER


Primes de risque américaines – Rendements cumulatifs


Sur des horizons d'investissement

suffisamment longs, l'importance

du risque de volatilité diminue (voir

page 7 - Rendement des actions à

long terme), tandis que le risque de

sous-performance dû à de

mauvaises décisions d'allocation

d'actifs peut augmenter

considérablement.

10

100

1,000

10,000

100,000

1,000,000

10

100

1,000

10,000

100,000

1,000,000

1925 1940 1955 1970 1985 2000 2015

Rendement cumulatif réel totalDéc. 1925 = 100

Actions petites cap.

Actions grandes cap.

Crédit long termeObligations long terme

T-bills 3 mois


Tendance séculaire du dollar américain – I de III


70

90

110

130

150

170

190

70

90

110

130

150

170

190

1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018 2023

Indice Principaux partenaires | 1995=100

+57%

+41%

+39%

Accord Plaza 1985

Indice du dollar américain pondéré en fonction des échanges commerciaux


Tendance séculaire du dollar américain – II de III


60

80

100

120

140

160

180

200

60

80

100

120

140

160

180

200

1973 1983 1993 2003 2013 2023

1995 =100 | pondéré en fonction des échanges commerciaux

Indice du dollar américain

Principaux partenaires

Autres partenaires importants

Indice étendu


Tendance séculaire du dollar américain – III de III

Données via Refinitiv. *Indique qu’un pays fait parti de l’indice des partenaires principaux

Zone euro*, 20.1

Mexique, 13.7Canada*, 13.3

Japon*, 6.4

Taïwan, 2.1

R.-U.*, 5.4

Brésil, 1.9

Corée, 3.3

Australie*, 1.4

Chine, 13.7

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

1973 1983 1993 2003 2013 2023 2033

Évolution des pondérations des pays

La réduction des barrières

commerciales entre les États-

Unis et la Chine, ainsi que le

Mexique depuis les années 90, a

permis à ces deux derniers de

gagner en importance comme

partenaires commerciaux.


PPA et corrélation du dollar canadien


-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.30.6

0.8

1.0

1.2

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Données trimestrielles | US$/C$

Dollar canadien et PPA

Parité des pouvoirs d'achat (PPA)

Dollar canadien

CAD moins PPA


Dollar canadien & pétrole


Avec la croissance rapide des

exportations canadiennes de

pétrole et de bitume brut à partir

du milieu des années 2000, le

Huard est devenue plus

étroitement liée aux fluctuations

du prix de ces actifs.

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Prix du pétrole brut WTI (gauche)

Correlation 1986-2002: -5.8%

Correlation 2002-2020: 88.7%

Dollar canadien et prix du pétrole

Dollar canadien (droite)


Prix du pétrole – Nominal vs. réel

Données via Refinitiv, BP. *Moyenne annuelle

- Prix nominal

- Prix reel (dollars de 2018)

- Guerre civile américaine (1862-1865)

- « West Coast Gasoline Famine » (1920)

- Grande dépression (1930s)

- Embargo des États arabes (1973-1974)

- Révolution iranienne (1978-1979)

- Croissance de l’asie (2000s)

- Printemps arabe (2011)

- Surabondance de l’offre (2014-2015)

- Pandémie COVID-19 (2020-…)

A

C

D

E

F

G

H

I

B

0.5

1

2

4

8

16

32

64

128

0.5

1

2

4

8

16

32

64

128

1860 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

$US par baril* | échelle logarithmique | 1861-2020**

Moyenne historique

Prix historiques du pétrole - Nominal vs Réel

A

B

C D

E

F

G

H

I


Prix du pétrole – Consommation par pays

Données via BP

CAN, 21.9

CHI, 3.7

KOR, 18.0

GER, 9.0

USA, 18.9

0

5

10

15

20

25

30

35

0

5

10

15

20

25

30

35

1965 1975 1985 1995 2005 2015 2025

Barils de pétrole par habitant par année| Données de BP

Consommation annuelle par habitant


Prix du pétrole – Offre et demande mondiale

Données via EIA

Consommation Production

85

90

95

100

105

110

-4

-2

0

2

4

2011 2013 2015 2017 2019 2021

Millions de barils par jour | données de l'EIA

Prévisions

Excédent

Déficit

L'offre et la demande mondiale

Les fermetures induites par la

pandémie mondiale ont entraîné

une forte augmentation des

excédents de pétrole en 2020,

poussant les prix à des niveaux

historiquement bas.

En 2021 et au-delà, il est plus

probable que les déficits

s'accumulent et que les prix

grimpent, car les producteurs ont

réduit leur production et

l'assouplissement graduel des

restrictions sociales à travers le

monde devrait exercer une

pression à la hausse sur la

demande.


Performances du S&P 500 en marché baissier

Données via Refinitiv, Ibbotson. Les marchés baissiers S&P 500 sont définis comme des périodes où l’indice a

chuté d’au moins 20 % par rapport à son sommet historique

Marchés baissiers du S&P 500 (1950-2020)

6 mois 12 mois 24 mois 36 mois

1956-08-02 1957-10-22 446 -22% 337 8% 31% 47% 42%

1961-12-12 1962-06-26 196 -28% 434 20% 34% 53% 71%

1966-02-09 1966-10-07 240 -22% 209 22% 32% 37% 30%

1968-11-29 1970-05-26 543 -36% 650 19% 48% 54% 61%

1973-01-11 1974-10-03 630 -48% 2,114 35% 37% 68% 54%

1980-11-28 1982-08-12 622 -27% 83 43% 58% 48% 88%

1987-08-25 1987-12-04 101 -34% 600 13% 19% 50% 35%

2000-03-24 2002-10-09 929 -49% 1,694 13% 28% 45% 57%

2007-10-09 2009-03-09 517 -57% 1,480 48% 63% 96% 94%

2020-02-19 2020-03-23 33 -34% 148 52% 74% -- --

Moyenne: 426 -36% 775 27% 43% 55% 59%

Sommet Creux # joursPerte

maximale

# jours pour

se rétablir

Rendement cumulé sur les prochains :


Performances excédentaires en marchés baissiers

Données via Refinitiv, Ibbotson. Les marchés baissiers S&P 500 sont définis comme des périodes où l’indice a chuté

d’au moins 20 % par rapport à son sommet historique *Rendements totaux vs ceux du S&P 500 **Données WTI en

date de 1983 seulement ***Beta mesuré vis-à-vis les rendements mensuels du S&P 500 lors des 15 dernier ans

Rendements totaux excédentaires* suite au marchés baissiers du S&P 500 (1980-2020**)

6 mois 12 mois 24 mois 36 mois

1.02 7% 8% 8% 13%

1.01 4% 22% -9% 51%

0.84 6% 10% 10% 19%

0.00 -12% -31% -41% -35%

-0.02 -18% -30% -34% -20%

-0.14 -33% -48% -57% -64%

-0.16 -23% -39% -42% -29%53%

Actif (USD)

Indice MSCI World

WTI

S&P/TSX (CAD)

Bonds 10-ans É.U.

Or

FTSE Canada Univers

DXY

2%

11%

-2%

34%

45%

45%

Moyenne excédentaire en

marchés baissiers

Rendement excédentaire cumulé sur les prochains :Beta***

Tableauxde performance

T3-2021



Muti-actifs Revenu fixeSecteurs

S&P/TSX

Secteurs

S&P500

Régions

boursières ($C)Facteurs ÉU Facteurs CA

Commo. Privil. (Can) Énergie Énergie Canada Petite cap. Haut div.

31.4% 14.3% 37.0% 45.6% 17.3% 18.7% 25.6%

S&P/TSX HY (ÉU) Financières Financières EMEA (MÉ) Valeur Valeur

17.3% 3.7% 23.4% 25.7% 13.0% 16.3% 21.8%

S&P 500 Court (Can) Soins Santé Immobilier É.-U. Qualité Grande cap.

15.3% -0.5% 22.0% 23.3% 12.0% 15.0% 18.6%

Privil. Can. IG (ÉU) Immobilier Matériaux Monde MSCI É.-U. S&P/TSX

14.3% -1.1% 21.7% 20.3% 9.4% 14.9% 17.3%

EAFE Corp (Can) Tech Serv. comm. Europe Grande cap. Petite cap.

9.2% -2.3% 21.7% 19.7% 9.1% 14.6% 16.8%

EM Féd. (Can) Serv. comm. Industriels EAEO Croissance Faible vol.

7.6% -2.9% 18.2% 16.4% 6.1% 13.2% 15.3%

Équilibré* Global (Can) Cons. Disc. Tech LatAm (MÉ) Haut div. Qualité

5.8% -3.5% 17.6% 13.8% 6.0% 12.1% 9.6%

HY É.-U. Réel (Can) Cons. Base Soins Santé Émergents Faible vol. Croissance

3.7% -3.8% 8.5% 11.9% 4.6% 9.1% 8.9%

C$ par USD Muni. (Can) Industriels Cons. Disc. Asie (MÉ) Momentum Momentum

-2.8% -4.0% 6.8% 10.3% 3.2% 7.2% 6.0%

Oblig. can. Prov. (Can) Serv. Pub. Cons. Base Japon

-3.5% -4.7% 4.9% 5.0% -1.6%

Or Long (Can) Matériaux Serv. Pub.

-7.0% -7.4% -0.4% 2.4%

Rendement total année-à-date

Multi-actifs – I de II



Multi-actifs – II de II

Données via Refinitiv. *Équilibré = 40% FTSE TMX, 21% S&P/TSX, 21% S&P 500 ($C), 12% MSCI EAFE ($C),

6% MSCI EM ($C)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Oblig. can. EM S&P 500 S&P 500 C$ par USD S&P/TSX EM C$ par USD S&P 500 Or Commo.

9.7% 18.6% 32.4% 13.7% 19.9% 21.1% 37.8% 9.0% 31.5% 20.9% 31.4%

Or EAFE EAFE Équilibré* Équilibré* HY É.-U. EAFE Oblig. can. S&P/TSX EM S&P/TSX

9.6% 17.9% 23.3% 11.7% 6.7% 17.5% 25.6% 1.4% 22.9% 18.7% 17.3%

Privil. Can. S&P 500 Équilibré* S&P/TSX Oblig. can. S&P 500 S&P 500 Équilibré* EAFE S&P 500 S&P 500

5.8% 16.0% 15.0% 10.6% 3.5% 12.0% 21.8% -1.5% 22.7% 18.4% 15.3%

HY É.-U. HY É.-U. S&P/TSX C$ par USD S&P 500 EM Privil. Can. HY É.-U. EM Équilibré* Privil. Can.

4.4% 15.6% 13.0% 9.0% 1.4% 11.6% 13.6% -2.3% 18.9% 9.8% 14.3%

C$ par USD Équilibré* HY É.-U. Oblig. can. EAFE Commo. Or Or Or Oblig. can. EAFE

2.5% 8.6% 7.4% 8.8% -0.4% 11.4% 12.8% -2.8% 18.0% 8.7% 9.2%

S&P 500 S&P/TSX C$ par USD Privil. Can. HY É.-U. Or Équilibré* S&P 500 Commo. EAFE EM

2.1% 7.2% 6.7% 6.8% -4.6% 7.7% 9.6% -4.4% 17.6% 8.3% 7.6%

Équilibré* Or Oblig. can. HY É.-U. S&P/TSX Équilibré* S&P/TSX Privil. Can. Équilibré* HY É.-U. Équilibré*

0.9% 6.1% -1.2% 2.5% -8.3% 7.0% 9.1% -7.9% 15.5% 6.2% 5.8%

Commo. Privil. Can. Commo. Or Or Privil. Can. HY É.-U. S&P/TSX HY É.-U. Privil. Can. HY É.-U.

-1.2% 5.5% -1.2% -1.7% -10.9% 7.0% 7.5% -8.9% 14.4% 6.2% 3.7%

S&P/TSX Oblig. can. EM EM EM Oblig. can. Commo. EAFE Oblig. can. S&P/TSX C$ par USD

-8.7% 3.6% -2.3% -1.8% -14.6% 1.7% 5.8% -13.4% 6.9% 5.6% -2.8%

EAFE Commo. Privil. Can. EAFE Privil. Can. EAFE Oblig. can. Commo. Privil. Can. C$ par USD Oblig. can.

-11.7% 0.1% -2.6% -4.5% -14.9% 1.5% 2.5% -13.8% 3.5% -1.8% -3.5%

EM C$ par USD Or Commo. Commo. C$ par USD C$ par USD EM C$ par USD Commo. Or

-18.2% -2.2% -28.7% -33.1% -32.9% -3.5% -6.6% -14.2% -5.1% -23.7% -7.0%


Actions globales


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

É.-U. EMEA (MÉ) É.-U. É.-U. Japon LatAm (MÉ) Asie (MÉ) É.-U. É.-U. Asie (MÉ) Canada

4.6% 19.7% 41.3% 23.9% 34.0% 26.9% 33.9% 4.2% 24.8% 26.5% 17.3%

Monde Asie (MÉ) Japon Asie (MÉ) É.-U. Canada Émergents LatAm (MÉ) Canada Émergents EMEA (MÉ)

-4.6% 18.6% 35.6% 14.8% 21.6% 21.1% 28.7% 2.2% 22.9% 16.6% 13.0%

Europe Europe Europe Monde EAEO EMEA (MÉ) Japon Monde Monde É.-U. É.-U.

-8.3% 17.3% 34.4% 14.1% 19.5% 16.3% 18.2% -0.7% 20.9% 16.3% 12.0%

Canada Émergents Monde Canada Monde É.-U. Europe EAEO Europe Monde Monde

-8.7% 16.0% 31.7% 10.6% 17.7% 8.1% 17.9% -5.6% 18.3% 14.8% 9.4%

EAEO EAEO EAEO Émergents Europe Émergents EAEO Japon EAEO Japon Europe

-9.5% 15.3% 31.6% 7.0% 17.1% 7.7% 17.4% -6.0% 16.5% 11.1% 9.1%

Japon Monde Canada Japon Asie (MÉ) Monde EMEA (MÉ) Émergents Asie (MÉ) EAEO EAEO

-10.4% 14.2% 13.0% 5.4% 8.6% 4.7% 17.0% -6.5% 13.6% 6.4% 6.1%

Asie (MÉ) É.-U. Asie (MÉ) EAEO Émergents Asie (MÉ) Monde Europe Japon Canada LatAm (MÉ)

-15.1% 13.4% 9.2% 4.1% 2.4% 2.8% 16.4% -6.6% 13.2% 5.6% 6.0%

Émergents Canada Émergents Europe EMEA (MÉ) Japon LatAm (MÉ) Asie (MÉ) Émergents Europe Émergents

-16.1% 7.2% 4.3% 2.8% -3.6% -0.1% 16.0% -7.5% 12.9% 4.1% 4.6%

LatAm (MÉ) LatAm (MÉ) EMEA (MÉ) LatAm (MÉ) Canada EAEO É.-U. EMEA (MÉ) LatAm (MÉ) EMEA (MÉ) Asie (MÉ)

-17.1% 6.5% 1.8% -4.1% -8.3% -2.0% 13.8% -7.9% 11.9% -8.1% 3.2%

EMEA (MÉ) Japon LatAm (MÉ) EMEA (MÉ) LatAm (MÉ) Europe Canada Canada EMEA (MÉ) LatAm (MÉ) Japon

-18.2% 5.2% -7.3% -7.1% -17.0% -3.2% 9.1% -8.9% 10.4% -15.0% -1.6%


Secteurs du S&P 500


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Serv. Pub. Financières Cons. Disc. Immobilier Cons. Disc. Énergie Tech Soins Santé Tech Tech Énergie

19.9% 28.8% 43.1% 30.2% 10.1% 27.4% 38.8% 6.5% 50.3% 43.9% 45.6%

Cons. Base Cons. Disc. Soins Santé Serv. Pub. Soins Santé Serv. comm. Matériaux Serv. Pub. Serv. comm. Cons. Disc. Financières

14.0% 23.9% 41.5% 29.0% 6.9% 23.5% 23.8% 4.1% 32.7% 33.3% 25.7%

Soins Santé Immobilier Industriels Soins Santé Cons. Base Financières Cons. Disc. Cons. Disc. Financières Serv. comm. Immobilier

12.7% 19.7% 40.7% 25.3% 6.6% 22.8% 23.0% 0.8% 32.1% 23.6% 23.3%

Immobilier Serv. comm. Financières Tech Tech Industriels Financières Tech S&P 500 Matériaux Serv. comm.

11.4% 18.3% 35.6% 20.1% 5.9% 18.9% 22.2% -0.3% 31.5% 20.7% 19.7%

Serv. comm. Soins Santé S&P 500 Cons. Base Immobilier Matériaux Soins Santé Immobilier Industriels S&P 500 Industriels

6.3% 17.9% 32.4% 16.0% 4.7% 16.7% 22.1% -2.2% 29.4% 18.4% 16.4%

Cons. Disc. S&P 500 Tech Financières Serv. comm. Serv. Pub. S&P 500 S&P 500 Immobilier Soins Santé S&P 500

6.1% 16.0% 28.4% 15.2% 3.4% 16.3% 21.8% -4.4% 29.0% 13.4% 15.3%

Énergie Industriels Cons. Base S&P 500 S&P 500 Tech Industriels Cons. Base Cons. Disc. Industriels Matériaux

4.7% 15.3% 26.1% 13.7% 1.4% 13.8% 21.0% -8.4% 27.9% 11.1% 14.5%

Tech Matériaux Matériaux Industriels Financières S&P 500 Cons. Base Serv. comm. Cons. Base Cons. Base Tech

2.4% 15.0% 25.6% 9.8% -1.5% 12.0% 13.5% -12.5% 27.6% 10.7% 13.8%

S&P 500 Tech Énergie Cons. Disc. Industriels Cons. Disc. Serv. Pub. Financières Serv. Pub. Serv. Pub. Soins Santé

2.1% 14.8% 25.1% 9.7% -2.5% 6.0% 12.1% -13.0% 26.3% 0.5% 11.9%

Industriels Cons. Base Serv. Pub. Matériaux Serv. Pub. Cons. Base Immobilier Industriels Matériaux Financières Cons. Disc.

-0.6% 10.8% 13.2% 6.9% -4.8% 5.4% 10.8% -13.3% 24.6% -1.7% 10.3%

Matériaux Énergie Serv. comm. Serv. comm. Matériaux Immobilier Énergie Matériaux Soins Santé Immobilier Cons. Base

-9.8% 4.6% 11.5% 3.0% -8.4% 3.4% -1.0% -14.7% 20.8% -2.2% 5.0%

Financières Serv. Pub. Immobilier Énergie Énergie Soins Santé Serv. comm. Énergie Énergie Énergie Serv. Pub.

-17.1% 1.3% 1.6% -7.8% -21.1% -2.7% -1.3% -18.1% 11.8% -33.7% 2.4%


Secteurs du S&P/TSX


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Soins Santé Soins Santé Soins Santé Cons. Base Tech Matériaux Soins Santé Tech Tech Tech Énergie

50.4% 24.7% 72.1% 49.1% 15.6% 41.2% 34.2% 13.0% 64.9% 80.7% 37.0%

Serv. comm. Cons. Base Cons. Disc. Tech Cons. Base Énergie Cons. Disc. Immobilier Serv. Pub. Matériaux Financières

24.9% 22.6% 43.0% 35.1% 12.4% 35.5% 22.8% 2.0% 37.5% 21.2% 23.4%

Cons. Base Cons. Disc. Industriels Soins Santé Immobilier Financières Industriels Cons. Base Industriels Cons. Disc. Soins Santé

6.8% 22.1% 37.5% 30.3% 7.0% 24.1% 19.7% 2.0% 25.5% 17.1% 22.0%

Serv. Pub. Immobilier Tech Cons. Disc. Serv. comm. Industriels Tech Serv. comm. Matériaux Industriels Immobilier

6.5% 20.9% 37.3% 29.1% 3.6% 22.8% 16.8% -0.8% 23.8% 17.0% 21.7%

Immobilier Financières Financières Immobilier Cons. Disc. S&P/TSX Serv. comm. Industriels S&P/TSX Serv. Pub. Tech

5.3% 17.6% 23.7% 22.8% -1.5% 21.1% 14.8% -2.4% 22.9% 15.3% 21.7%

Industriels Industriels Cons. Base Industriels Financières Serv. Pub. Financières S&P/TSX Immobilier S&P/TSX Serv. comm.

4.2% 15.3% 23.6% 21.9% -1.7% 17.7% 13.3% -8.9% 22.6% 5.6% 18.2%

Financières Serv. comm. Énergie Serv. Pub. Serv. Pub. Serv. comm. Immobilier Serv. Pub. Énergie Cons. Base Cons. Disc.

-2.9% 11.5% 13.6% 16.1% -3.5% 14.7% 11.2% -8.9% 21.7% 4.3% 17.6%

S&P/TSX S&P/TSX Serv. comm. Serv. comm. S&P/TSX Cons. Disc. Serv. Pub. Matériaux Financières Financières S&P/TSX

-8.7% 7.2% 13.1% 15.5% -8.3% 10.7% 10.8% -9.3% 21.4% 1.6% 17.3%

Énergie Serv. Pub. S&P/TSX Financières Industriels Immobilier S&P/TSX Financières Cons. Disc. Serv. comm. Cons. Base

-9.9% 4.0% 13.0% 13.8% -11.1% 9.1% 9.1% -9.3% 15.3% -3.7% 8.5%

Cons. Disc. Énergie Immobilier S&P/TSX Soins Santé Cons. Base Cons. Base Soins Santé Cons. Base Immobilier Industriels

-15.5% -0.6% 4.7% 10.6% -15.6% 7.5% 7.8% -15.9% 14.4% -8.7% 6.8%

Matériaux Tech Serv. Pub. Matériaux Matériaux Tech Matériaux Cons. Disc. Serv. comm. Soins Santé Serv. Pub.

-21.2% -2.9% -4.1% -2.6% -21.0% 5.2% 7.7% -16.0% 13.0% -23.0% 4.9%

Tech Matériaux Matériaux Énergie Énergie Soins Santé Énergie Énergie Soins Santé Énergie Matériaux

-52.5% -5.7% -29.1% -4.8% -22.9% -78.4% -7.0% -18.3% -10.9% -26.6% -0.4%


Facteurs américains


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Haut div. Petite cap. Petite cap. Faible vol. Momentum Petite cap. Momentum Faible vol. Qualité Croissance Petite cap.

14.3% 18.2% 38.3% 16.8% 9.3% 19.8% 37.8% 1.0% 39.1% 43.1% 18.7%

Faible vol. Croissance Momentum Haut div. Qualité Valeur Croissance Momentum Croissance Momentum Valeur

13.1% 17.3% 34.8% 14.9% 7.0% 16.9% 28.7% -1.6% 37.7% 29.6% 16.3%

Qualité MSCI É.-U. Qualité Momentum Faible vol. Haut div. Qualité Croissance Faible vol. Qualité Qualité

8.4% 16.1% 33.5% 14.7% 5.3% 16.3% 26.0% -2.0% 35.0% 22.9% 15.0%

Momentum Grande cap. Croissance Croissance Croissance Faible vol. Grande cap. Haut div. Grande cap. Grande cap. MSCI É.-U.

6.1% 16.0% 32.8% 14.4% 4.6% 14.3% 22.3% -2.3% 31.8% 21.4% 14.9%

Grande cap. Momentum MSCI É.-U. Grande cap. Grande cap. MSCI É.-U. Faible vol. Qualité MSCI É.-U. MSCI É.-U. Grande cap.

2.6% 15.1% 32.6% 13.6% 1.9% 11.6% 22.3% -2.6% 31.6% 21.4% 14.6%

Croissance Valeur Valeur MSCI É.-U. MSCI É.-U. Grande cap. MSCI É.-U. Grande cap. Momentum Petite cap. Croissance

2.4% 15.0% 32.3% 13.4% 1.3% 11.5% 21.9% -3.7% 28.1% 18.9% 13.2%

MSCI É.-U. Faible vol. Grande cap. Valeur Haut div. Qualité Haut div. MSCI É.-U. Petite cap. Faible vol. Haut div.

2.0% 15.0% 32.1% 12.3% 0.7% 8.0% 19.5% -4.5% 27.4% 2.6% 12.1%

Valeur Qualité Haut div. Qualité Valeur Croissance Petite cap. Valeur Valeur Haut div. Faible vol.

1.5% 14.0% 28.9% 11.8% -1.9% 6.5% 17.3% -7.2% 25.7% 1.7% 9.1%

Petite cap. Haut div. Faible vol. Petite cap. Petite cap. Momentum Valeur Petite cap. Haut div. Valeur Momentum

-3.0% 10.6% 27.1% 7.6% -3.6% 5.1% 15.4% -10.0% 22.5% 0.9% 7.2%


Facteurs canadiens


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Haut div. Qualité Momentum Croissance Momentum Valeur Qualité Qualité Momentum Croissance Haut div.

4.8% 9.7% 17.8% 19.4% 3.1% 30.3% 12.9% -3.1% 29.1% 17.9% 25.6%

Faible vol. Valeur Qualité Qualité Qualité Haut div. Valeur Faible vol. Haut div. Momentum Valeur

4.2% 9.5% 16.6% 18.7% -3.5% 28.5% 10.6% -6.8% 25.8% 14.6% 21.8%

Qualité Momentum Haut div. Faible vol. Faible vol. Petite cap. Momentum Grande cap. Qualité Petite cap. Grande cap.

-4.4% 8.9% 16.0% 17.2% -3.6% 27.9% 10.2% -7.6% 24.9% 12.8% 18.6%

Momentum Grande cap. Valeur Momentum Croissance Grande cap. Grande cap. Croissance Faible vol. S&P/TSX S&P/TSX

-4.6% 8.1% 13.9% 15.6% -5.7% 21.4% 9.8% -8.3% 24.1% 5.6% 17.3%

S&P/TSX Haut div. Grande cap. Grande cap. Grande cap. S&P/TSX S&P/TSX Valeur Petite cap. Grande cap. Petite cap.

-8.7% 7.6% 13.3% 12.3% -7.8% 21.1% 9.1% -8.5% 23.6% 5.6% 16.8%

Grande cap. S&P/TSX S&P/TSX S&P/TSX S&P/TSX Faible vol. Petite cap. S&P/TSX S&P/TSX Qualité Faible vol.

-9.1% 7.2% 13.0% 10.6% -8.3% 17.6% 8.3% -8.9% 22.9% 0.7% 15.3%

Valeur Faible vol. Faible vol. Valeur Valeur Qualité Faible vol. Momentum Croissance Valeur Qualité

-9.9% 6.9% 12.2% 8.3% -8.7% 12.8% 7.8% -9.3% 22.3% -1.0% 9.6%

Petite cap. Croissance Petite cap. Haut div. Petite cap. Croissance Croissance Haut div. Grande cap. Faible vol. Croissance

-13.4% 2.8% 12.0% 5.2% -11.6% 9.6% 7.7% -10.8% 21.9% -1.4% 8.9%

Croissance Petite cap. Croissance Petite cap. Haut div. Momentum Haut div. Petite cap. Valeur Haut div. Momentum

-15.1% 1.8% 9.9% 1.4% -14.6% 9.2% 7.6% -13.4% 19.1% -7.4% 6.0%


Revenu fixe


2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 AÀD

Réel (Can) HY (ÉU) HY (ÉU) Long (Can) Prov. (Can) HY (ÉU) Privil. (Can) Féd. (Can) HY (ÉU) Réel (Can) Privil. (Can)

18.3% 15.6% 7.4% 17.5% 4.1% 17.5% 13.6% 2.4% 14.4% 12.9% 14.3%

Long (Can) IG (ÉU) Court (Can) Réel (Can) Long (Can) Privil. (Can) HY (ÉU) Court (Can) IG (ÉU) Long (Can) HY (ÉU)

18.1% 10.4% 1.7% 13.6% 3.8% 7.0% 7.5% 1.9% 14.2% 11.9% 3.7%

Prov. (Can) Corp (Can) Corp (Can) Prov. (Can) Féd. (Can) IG (ÉU) Long (Can) Global (Can) Long (Can) Muni. (Can) Court (Can)

13.2% 6.2% 0.8% 12.2% 3.7% 6.0% 7.0% 1.4% 12.7% 10.1% -0.5%

Muni. (Can) Privil. (Can) Muni. (Can) Muni. (Can) Global (Can) Corp (Can) IG (ÉU) Corp (Can) Prov. (Can) Prov. (Can) IG (ÉU)

11.6% 5.5% -0.8% 11.4% 3.5% 3.7% 6.5% 1.1% 9.1% 9.9% -1.1%

Global (Can) Long (Can) Global (Can) Global (Can) Muni. (Can) Réel (Can) Muni. (Can) Muni. (Can) Muni. (Can) IG (ÉU) Corp (Can)

9.7% 5.2% -1.2% 8.8% 3.2% 2.7% 4.7% 0.9% 8.8% 9.8% -2.3%

Féd. (Can) Global (Can) IG (ÉU) Corp (Can) Corp (Can) Long (Can) Prov. (Can) Prov. (Can) Réel (Can) Corp (Can) Féd. (Can)

8.4% 3.6% -1.5% 7.6% 2.7% 2.5% 4.3% 0.7% 8.3% 8.7% -2.9%

Corp (Can) Muni. (Can) Féd. (Can) IG (ÉU) Court (Can) Muni. (Can) Corp (Can) Long (Can) Corp (Can) Global (Can) Global (Can)

8.2% 3.5% -1.5% 7.5% 2.6% 2.0% 3.4% 0.3% 8.1% 8.7% -3.5%

IG (ÉU) Prov. (Can) Privil. (Can) Féd. (Can) Réel (Can) Prov. (Can) Global (Can) Réel (Can) Global (Can) Féd. (Can) Réel (Can)

7.5% 3.4% -2.6% 6.9% 2.6% 1.8% 2.5% -0.2% 6.9% 7.3% -3.8%

Privil. (Can) Réel (Can) Prov. (Can) Privil. (Can) IG (ÉU) Global (Can) Réel (Can) IG (ÉU) Féd. (Can) HY (ÉU) Muni. (Can)

5.8% 2.9% -2.7% 6.8% -0.6% 1.7% 0.4% -2.2% 3.7% 6.2% -4.0%

Court (Can) Féd. (Can) Long (Can) Court (Can) HY (ÉU) Court (Can) Féd. (Can) HY (ÉU) Privil. (Can) Privil. (Can) Prov. (Can)

4.7% 2.1% -6.2% 3.1% -4.6% 1.0% 0.1% -2.3% 3.5% 6.2% -4.7%

HY (ÉU) Court (Can) Réel (Can) HY (ÉU) Privil. (Can) Féd. (Can) Court (Can) Privil. (Can) Court (Can) Court (Can) Long (Can)

4.4% 2.0% -12.6% 2.5% -14.9% 0.0% 0.1% -7.9% 3.1% 5.3% -7.4%

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