La détermination du taux de change ?

Savoir comment les i et les anticipations sur le taux de change (e) se forment.

Expliquer les effets de l’O et de la D de M d’un pays sur son i et sur son e.

Les e étant les prix relatifs des M

Les facteurs les plus déterminants qui influencent le e est l’O et la D de M.

Les ‡ Mtaires influencent le e en modifiant à la fois le i et les anticipations sur e1.

Comment ?

Détermination du i et la condition de parité d’ i étude des effets de ‡ M sur e, (pour des P, Q et des anticipations du marché qui sont fixés)

La monnaie

La monnaie un moyen d’échangeFonction : Moyen d’échange : moyen de paiement largement accepté. Elimine les coûts de recherche lié au troc.

La monnaie est une unité de compte C’est une mesure de valeur : les P des biens, des services et d’actifs sont exprimés en

termes monétaires. (expression des P en terme M)

Les e permettent d’obtenir les prix M des ‡ pays. * Facilite les comparaisons du P de différents biens au niveau

National et International.

La monnaie est réserve de valeur Est un actif pour transférer le pouvoir d’achat. C’est un actif plus liquide.

La monnaie Les encaisses et les dépôts bancaires sur lesquels on tire des chèques sont de la

M.

Ce sont des moyens de paiement largement acceptés et qui peuvent être transférés.

Les actifs tels que des avoirs immobiliers ne sont pas une M (ne sont pas liquides).

L’offre de la M (Om) Est déterminée par La Banque du Maroc. Elle détermine le Mt des encaisses disponible Elle a un contrôle indirect sur le Mt de dépôt a vue émis par les banques privées.

La demande de la monnaie La détention de la M est déterminée par : 1/ Rdt attendu 2/ Degré de risque 3/ Le degré de liquidité de l’actif.

1/ Rdt attendu

Une augmentation du i provoque une baisse de la demande de M.

2/ Risque

3/ Liquidité

Une augmentation de la valeur moyenne des transactions effectuées par un ménage ou une firme fait croître sa demande de M.

La demande globale de M

3 facteurs déterminent la demande globale de M : 1/ i : Une augmentation du i entraîne une baisse de la demande de M. 2/ Le niveau des prix  (p) : Si le niveau des prix augmente, il faut dépenser

plus pour acquérir les mêmes biens et services.

3/ Le produit national en terme réels (Y) : Une augmentation du PNB = un nbre accru de biens et services sont en vente dans l’économie. Cette augmentation dans la valeur réelle des transactions accroît la demande de M, pour un niveau de prix donné.

On peut écrire : Md = p . L(i, Y)

La valeur de L(i, Y) diminue si i augmente augmente si Y augmente

La demande globale de M (Md) est proportionnelle au p Ex : Si P varie et i et Y sont constants la valeur M des transactions varie ainsi que Mt de M

On peut donc écrire : Md / P = L(i, Y)

où L(i,Y) la demande globale réelle de M (la demande de détention d’un certain pouvoir d’achat) sous forme liquide.

Md / P : la détention souhaité de M exprimée en fonction d’un panier spécifique de biens.

Ex : La valeur réelle de la M détenue est de 2000/10 =200 cafés (où 10 est le prix du café et 2000, le revenu. Si le prix augmente, le PV d’achat baisse.

i La Md varie en fonction de i

Pou Y constant, l’augmentation de i réduit la DG réelle de la M (L(i,Y))

L(i, Y)

Demande réelle globale de M

.L’o et la D de monnaie Equilibre : Mo = Md En divisant les 2 égalités par P, on obtient : Mo/P = Md/P Mo/P = L(i,Y) Pour un P et Y donnés, i d’équilibre est le taux auquel Mo/p = Md/p

i 2 Mo

3

L(i, Y) L(i,Y) < Mo/p

Mo+ Md+ Encaisse M réelle

.AU 2, L(i,Y) < Mo/p Mo+. Les agents qui détiennent + de M qu’ils ne désire pour i vont essayer de réduire leur liquidité en le prêtant i baisse

Idem pour L(i,Y) > Mo/p Md+, le i augmente de tel sorte que le marché évolue vers un i qui égalise Mo/P = Md/P

Mo et i Une augmentation de Mo entraîne une offre excédentaire de M. Tous les agents

veulent placer. Comme l’économie ne peut absorber ses encaisses, la Mo exerce une pression à la baisse sur i. Le i baisse et la Md augmente.

i

i1

i2

M0/p M1/p Encaisse M réelle

Production et i

Pour Mo, et P constants, une variation de Y fait varier le i Une augmentation de la production augmente L(i,Y) Mo < Md+ i augmente

i i2 2 i1 1 1’ L(i, Y2) L(i, Y1)

Encaisses M réelles

Offre de monnaie et taux de change (Mo et e) (analyse à court terme : p est constant)

i $

Rdt/dépôt $ i

Rdt/dépôt DH L(i, Y)$

E$/DH 0 Mo/p Encaisse M en $

* Une augmentation Mo par la Bque Fédéral Américain : (avec i DH et un taux de change futur attendu donnés) - Le Rdt attendu sur dépôt en DH > Rdt attendu sur dépôt en $

- Les détenteurs de dépôts en $ vont le vendre au profit des dépôt en DH Offre excédentaire de dépôt de $ et Demande excédentaire de dépôt en DH : . dépréciation du $. . appréciation du DH * Une augmentation de Mo par la Bque du Maroc - baisse le Rdt attendu sur les dépôt en DH déplaçant vers la droite la fonction qui relie Rdt attendu du $ sur les dépôts enDh - dépréciation du DH

Monnaie et prix monétaire

Si p et Y sont donnés à Ct, le marché monétaire est en équilibre et le i qui en résulte est le taux d’équilibre.

Mo/p = L(i, Y) A LT, en relachant P, Y et i, on obtient : p = Mo/L(i,Y)

La valeur de p est le niveau des prix d’équilibre de longue période lorsque i et Y sont à des niveaux qui correspondent au plein emploi.

p reste constant lorsque Mo, Md, est en équilibre et que les facteurs de productions sont pleinement employés, c-à-d p est constant si Mo, L(i,Y) et les valeurs de LT de i et Y restent constants à LT.

Csq : Une augmentation de Mo (avec i, Y constants, entraîne une augmentation de p.

A l’équilibre, si la demande globale réelle L(i, Y) ne se modifie pas, l’offre réelle de M (Mo/p) doit rester constante (p varie par rapport à Mo).

M et taux de change de LT Une augmentation de Mo, provoque une dépréciation à LT

Inflation et taux de change * Rigidité du p à Ct

. En général, des chgts monétaires à Ct n’affectent pas p (prix fixés dans des contrats à LT (w, coût de production))

. L’exception, P peut s’ajuster à Ct : - (produits agricoles varient en fonction de l’O et D). - une variation de e affecte p

* Flexibilité de p à LT . Une variation de Mo crée une pression sur la D et sur les coûts qui engendre une augmentation à LT dans le niveau des prix.

Raisons :

. D+ pour la production : Mo+ accroît la D des Biens et services accroît main d’œuvre pour accroître l’offre w augmente à LT.

. Anticipations inflationnistes : augmente l’inflation ex ante ex post, les salariés exigent un w élevé pour compenser les effets de l’augmentation.

. Px des MP : Mo+ augmente p des MP coût de production augmente

Chgts permanents Mo et taux de change : (Y supposée constante) A CT : Une augmentation de Mo de Mo0 à Mo1 augmente Mo réelle de (M0/p0)$ à M1/p 0baisse i A LT : Comme la variation de Mo est permanente, on s’attend à une variation de p à LT dépôt en $ dépôt en $

(e$/DH)2 2’ e$/DH)2 2’

(e$/DH)3 4’ 3’ (e$/DH)1

(e$/DH)1 1’ Rdt$ où i 0 0 (i$)2 (i$)1 (i$)2 (i$)1

L(i,Y)$ L(i,Y)$ (M0/p0)$ (M1/p1)$ 4 1

(M1/p0)$ 2 (M1/p0)$ 2

.

.