L’étalon-orL’étalon-or

Pol. 4470

Les débats en AngleterreLes débats en Angleterre

• Bullion Report 1810

- Dépréciation de la Livre due à la surabondance de la monnaie (crédit). Il faut que la quantité de billets en circulation soit assujettie à des mesures de contrôle

-

- Thornton : la quantité de monnaie affecte les prix et le niveau d’activité. Il y a nécessité d’arbitrage.

- Ricardo : la quantité de monnaie affecte les prix. L’objectif de la politique monétaire doit être la stabilité des prix et le lien entre la quantité de monnaie en circulation et les réserves doit être mécanique

• Réserves de la Banque d’Angleterre : 2/3 en titres ; 1/3 en pièces ou lingots

Bank Charter Act 1844 (Peel’s Act)

• Règle de J. H. Palmer : Règle de J. H. Palmer : - les réserves en titre restent fixes ; - les réserves en titre restent fixes ;

- les variations des réserves en or entraînent une - les variations des réserves en or entraînent une variation égale variation égale des billets et des dépôtsdes billets et des dépôts

• Currency school et banking schoolCurrency school et banking school1.1. École de la circulation (Overstone et Ricardo) : la Banque École de la circulation (Overstone et Ricardo) : la Banque

d’Angleterre est en conflit d’intérêt ; elle ne peut à la fois jouer le d’Angleterre est en conflit d’intérêt ; elle ne peut à la fois jouer le rôle de banque centrale et prêter au gouvernement et aux rôle de banque centrale et prêter au gouvernement et aux particuliers. Quand les réserves diminuent, il faudrait que la BdA particuliers. Quand les réserves diminuent, il faudrait que la BdA diminue les billets en circulation, mais cela l’oblige à réduire ses diminue les billets en circulation, mais cela l’oblige à réduire ses crédits. Conclusion : il faut séparer les deux activités.crédits. Conclusion : il faut séparer les deux activités.

2.2. École de la Banque (Tooke et Fullarton) : La monnaie est du crédit École de la Banque (Tooke et Fullarton) : La monnaie est du crédit et il faut en conséquence prendre en considération l’ensemble des et il faut en conséquence prendre en considération l’ensemble des moyens de paiement en circulation. Les autorités monétaires moyens de paiement en circulation. Les autorités monétaires doivent avoir un pouvoir discrétionnaire pour intervenirdoivent avoir un pouvoir discrétionnaire pour intervenir

• Loi de 1844 : Loi de 1844 : école de la circulationécole de la circulation

Deux départements distincts : émission et banqueDeux départements distincts : émission et banque

Report of the Cunliffe Committee, 1918

• Les conditions :Les conditions :- Définition de la valeur de la monnaie en poids d’orDéfinition de la valeur de la monnaie en poids d’or- Émission des pièces d’or par la MonnaieÉmission des pièces d’or par la Monnaie- Convertibilité complète des billets en orConvertibilité complète des billets en or- Taux de change fixé par rapport à l’orTaux de change fixé par rapport à l’or- Émission des billets en relation directe avec le niveau des Émission des billets en relation directe avec le niveau des

réservesréserves- Aucune restriction sur les importations et les exportations d’orAucune restriction sur les importations et les exportations d’or- Ajustement automatique du taux d’escompte sur le niveau des Ajustement automatique du taux d’escompte sur le niveau des

réservesréserves

• L’équilibre automatiqueL’équilibre automatique- L’instrument : le taux d’escompte- L’instrument : le taux d’escompte

- L’objectif : contrôler les entrées et les sorties d’or et les - L’objectif : contrôler les entrées et les sorties d’or et les mouvements mouvements spéculatifs du créditspéculatifs du crédit

- Le résultat : le volume de pouvoir d’achat du pays s’ajuste - Le résultat : le volume de pouvoir d’achat du pays s’ajuste automatiquement sur le niveau des prix mondiauxautomatiquement sur le niveau des prix mondiaux

Déséquilibres économiquesDéséquilibres économiques

• Déficit commercialDéficit commercial- Constat 1 : les prix domestiques sont trop élevésConstat 1 : les prix domestiques sont trop élevés- Constat 2 : sortie d’orConstat 2 : sortie d’or- Action monétaireAction monétaire : hausse du taux d’escompte : hausse du taux d’escompte- EffetsEffets : :

- (1) Hausse généralisée des taux d’intérêt et réduction du crédit(1) Hausse généralisée des taux d’intérêt et réduction du crédit- (2) Nouveaux investissements repoussés(2) Nouveaux investissements repoussés- (3) Ralentissement économique (emploi) et diminution de la (3) Ralentissement économique (emploi) et diminution de la

demande de biens de consommationdemande de biens de consommation- (4) Les entreprises endettées vont chercher à écouler leurs (4) Les entreprises endettées vont chercher à écouler leurs

produits à des prix plus basproduits à des prix plus basRésultat : Baisse générale des prix, stimulation des Résultat : Baisse générale des prix, stimulation des

exportations et réajustement de la balance commercialeexportations et réajustement de la balance commerciale

• Crédit spéculatifCrédit spéculatif (surchauffe économique) (surchauffe économique)- Constat 1 : forte demande de crédit et pressions sur la BdAConstat 1 : forte demande de crédit et pressions sur la BdA- Constat 2 : les réserves diminuent en proportion du passif Constat 2 : les réserves diminuent en proportion du passif - Action monétaireAction monétaire : hausse du taux d’escompte : hausse du taux d’escompte- EffetsEffets : identiques à la situation précédente : identiques à la situation précédente

ConstatsConstats

• Étalon-or standard internationalstandard international et coopération monétaire

• Asymétrie : Asymétrie : périphérie débitrice et productrice de matières premières

• Ajustement automatique ??Ajustement automatique ??

• Entrées d’or en AngleterreEntrées d’or en Angleterre

• Système extrêmement rigide - coût humain élevéSystème extrêmement rigide - coût humain élevé

Modèles très variésModèles très variés

• Banque centrale publique ou privéeBanque centrale publique ou privée

• Taux de couverture de la monnaie : total ou Taux de couverture de la monnaie : total ou partielpartiel

• Trois régimesTrois régimes

• Étalon-or (Gold Standard) : Pièces et lingotsÉtalon-or (Gold Standard) : Pièces et lingots• Étalon-or lingot (Gold bullion standard) : convertibilité Étalon-or lingot (Gold bullion standard) : convertibilité

interne limitée et convertibilité externe sous forme de lingotsinterne limitée et convertibilité externe sous forme de lingots• Étalon de change-or (Gold exchange standard) : convertibilité Étalon de change-or (Gold exchange standard) : convertibilité

externe en monnaies convertibles en or externe en monnaies convertibles en or

Caisses d’émission (Currency Caisses d’émission (Currency Board)Board)

• Principes générauxPrincipes généraux- ConvertibilitéConvertibilité : le taux de change est ancré à une devise

étrangère forte ou à un panier de devises- Couverture (totale ou partielle) Couverture (totale ou partielle) de la base monétaire par

les réserves de la caisse- Discipline monétaireDiscipline monétaire : pas de stérilisation, pas

d’intervention discrétionnaire, pas de fonction de prêteur en dernière instance, pas de crédits au gouvernement

- Liberté de circulation des capitaux à l’externe et flexibilité Liberté de circulation des capitaux à l’externe et flexibilité des prix à l’internedes prix à l’interne

- Discipline budgétaireDiscipline budgétaire • Système périphériqueSystème périphérique

- Le poids de l’ajustement est entièrement supporté par le Le poids de l’ajustement est entièrement supporté par le payspays

- Nécessité de maintenir des réserves importantes pour Nécessité de maintenir des réserves importantes pour faire face aux chocsfaire face aux chocs

- Problème de l’ancrage monétaireProblème de l’ancrage monétaire

Caisses d’émission

Source : Rapport annuel du FMI 2005

Bosnie-Herzégovine

Brunéi Darussalam

Bulgarie

Hong Kong (RAS)

Djibouti

Estonie

Lituanie