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NUMÉRO 6 25 février 2016

Si le pétrolerebondit, allez-vous en profiter ?Découvrez trois solutions concrètes pour vous positionner au mieux, en temps opportun

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Pour la première fois depuis son lancement, le Lab Hebdo est signé cette semaine par une nouvelle plume (que nos lecteurs de longue date connaissent bien).

Jean-Marc Etter, avec qui nous collaborons régulièrement (notamment pour le séminaire Atlas), est le fondateur de Woodpecker Finance SA, une société de gestion alternative basée en Suisse.

Sa particularité : les intérêts de la société sont intégralement alignés sur ceux des clients. Ceux-ci ne paient donc aucun frais si la performance n’est pas au rendez-vous (même si leur portefeuille surperforme largement les marchés).

Fort de plus de 30 ans d’expérience dans le milieu bancaire, Jean-Marc vous offre aujourd’hui sa propre lecture du secteur pétrolier et fait ainsi suite à notre édition de la semaine passée.

Bonne lecture et à jeudi prochain,

Sylvain Frochaux avec l'équipe du Lab Hebdo Swiss Invest Lab SA www.swissinvestlab.com

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« Nous nous trouvons dans une situation assez étrange, où les producteurs pourraient augmenter les prix de 30 % en baissant leur production de 3 %, mais ils ne le font pas. Cela veut dire qu’il y a des considérations politiques, stratégiques derrière cette situation. »

Avec cette récente déclaration, Marco Dunand, co-dirigeant du groupe Mercuria, un important acteur mondial du négoce pétrolier, nous confirme qu’il se passe quelque chose de louche dans le secteur pétrolier.

Nous vivons peut-être l’exact opposé du choc pétrolier des années 70, qui avait vu la création de l’OPEP, le quadruplement des prix du pétrole et la récession qui s’en était suivie dans les pays développés.

A qui profite un pétrole bon marché ?

L’unique chose qui me semble constante est l’extrême difficulté à anticiper les fluctuations du prix du baril.

Rappelez-vous les prévisions alarmistes dont nous étions abreuvés en 2007 au sujet du « Peak Oil » (pic de production). Qu’à partir de ce pic, les coûts de production ne feraient qu’augmenter, que la croissance de la Chine amplifierait encore la demande et qu’au final, nous ne verrions plus jamais un baril en-dessous de 100 $. Et aujourd’hui, avec des arguments tous aussi forts, on nous affirme le contraire : les prix resteront bas, voire très bas, pendant au moins une décennie.

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La question qu’il convient de se poser est la suivante : « A qui profite un pétrole bon marché ? ». Réponse : au consommateur final, des gens comme vous et moi, intéressés par le prix à la pompe. Deuxième question : « Sommes-nous le centre de préoccupation des puissants de ce monde ? ». Vous connaissez la réponse. Dès lors, mon petit doigt me dit que la situation ne va pas perdurer.

Il est facile de se prendre les deux pieds dans le tapis

Observez ces deux graphiques publiés par l’EIA, le bureau de statistiques du Département de l’énergie des Etats-Unis. Dans le premier cadre rouge, vous avez la prévision, en janvier 2014, de l’évolution des stocks au niveau mondial pour les années 2014 et 2015 (en vert).

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Le 2ème cadre rouge vous donne la réalité. C’est à se demander s’il vaut encore la peine de faire des prévisions…

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Cela pour vous rappeler que mon petit doigt n’est pas suffisant pour prendre position et qu’au Lab Hebdo, nous ne sommes pas fans des pronostics.

Suivre le marché

Attention, je ne dis pas que tous les pronostics sont erronés. Ceux qui ont eu l’occasion de voir le film The Big Short en savent quelque chose. Ce film 1

relate l’histoire véridique de plusieurs investisseurs qui avaient correctement prédit l’effondrement du marché immobilier américain. Michael Burry, grâce à

Adaptation du livre Le Casse du Siècle de Michael Lewis, 20101

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un gros travail d’analyse, avait même senti venir la chose en 2005, soit près de deux ans avant les faits.

! Mark Baum (lincarné par Steve Carell) en pleine discussion avec le trader de la Deutsche Bank, Jarett Vennett (Ryan Gosling) au forum des prêts immobiliers à Las Vegas.

A défaut d’un tel travail d’analyse, il reste la solution de suivre le marché. Vous pouvez y parvenir facilement par le biais de graphiques journaliers ou mensuels. Cela fonctionne, mais c’est un peu rudimentaire. Pour cette raison, l’équipe de Swiss Invest Lab et moi-même avons présenté, lors du séminaire Atlas qui a eu lieu à Genève en septembre 2015, une technique scientifique permettant de détecter, avec une forte probabilité, une tendance marquée, tout en écartant les fluctuations de court terme.

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Comment investir sur le pétrole ?

Tel le surfeur, il vaut donc mieux se préparer plutôt que de faire les choses à la va-vite. Quelles sont les solutions possibles?

La première, et la plus connue, consiste à acheter un « tracker » sur le pétrole, comme par exemple le fonds USO (United States Oil). Ce dernier est un fonds de placement coté à New-York, dont le but est de refléter les cours du pétrole, en l’occurrence le WTI (West Texas Intermediate). Cependant, comme l’illustre le graphique ci-dessous, portant sur la période mi-2007 à aujourd’hui, l’USO (ligne orange) reproduit plutôt mal les hausses.

Le tracker USO (ligne orange) a bien répliqué la hausse de 2007-2008 mais très mal la suivante.

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La raison ? Le contango. Le fonds USO n’achète pas du pétrole physique mais des contrats à terme. Comme les prix spots (au comptant) sont souvent plus bas que les prix à terme (situation de contango), l’USO a tendance à perdre de l’argent lors du renouvellement de ses contrats à terme. Si hausse du pétrole il y a, comme en 2009, vous participerez probablement à une partie de la hausse, mais pas à toute la hausse. Cette solution n’est donc pas optimale.

L’ensemble du secteur énergétique

Deuxième solution : acheter le tracker XLE (Energy Select Sector SPDR ETF). Avec un seul fonds, vous achetez alors tout le secteur de l’énergie coté aux Etats-Unis, soit ExxonMobil, Chevron, Schlumberger, etc. Comme vous le voyez ci-dessus, la courbe du XLE (ligne jaune) est bien plus proche du prix du pétrole. Ce fonds semble donc une meilleure solution que l’USO.

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.�Fonds USO (courbe orange) et XLE (courbe jaune) comparés au prix du pétrole WTI

Cerise sur le gâteau, XLE vous reverse trimestriellement les dividendes des compagnies figurant dans le fonds.

Troisième solution : investir directement dans plusieurs grandes sociétés pétrolières qui versent de jolis dividendes, comme Sylvain l’évoquait la semaine dernière. Dans ce cas, n’oubliez toutefois pas de bien diversifier vos investissements afin d’éviter une trop forte concentration (et un risque titre élevé).

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Une pépite

Quatrième et dernière solution : investir sur une valeur active dans le sous-secteur économique des forages pétroliers sur terre ferme (on-shore). Pourquoi ? Ce sous-secteur est généralement celui qui redémarre le plus vite grâce à la remise en route de puits pétroliers existants.

Helmerich & Payne (symbole HP à la bourse de New-York) est probablement l’une des valeurs les plus intéressantes de ce sous-secteur. Le graphique suivant montre que l’action HP a plus que bien reflété les dernières hausses du pétrole (courbe en jaune clair).

�L’envol du titre HP en 2013 et 2014 est probablement dû à la « révolution » du pétrole de schiste.

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Dans le secteur de l’énergie, HP est l’un des titres phares des connaisseurs en raison de son management, de son historique de dividendes et de sa solidité financière.

La direction de l'entreprise est très respectée. En dix ans, la société est devenue leader en doublant ses parts de marché grâce notamment à un parc de puits modernes et efficaces. Depuis 1987, HP a constamment augmenté son dividende, dont le taux de rendement se situe actuellement à 5,5% (par rapport au cours au 24 février 2016). Au 31 décembre dernier, elle possédait 4,8 milliards de dollars de fonds propres pour un total de bilan de 7,8 milliards, ainsi que 1,06 milliard d’actifs circulants nets (grâce à 848 millions de cash).

Mais même si vous vous appelez HP, vous ne pouvez échapper à la folie actuelle des prix du pétrole. Depuis son plus haut niveau historique (juillet 2014), l’action a perdu 60%. Pour 2016, la société s’attend à réaliser des pertes en raison des amortissements comptables usuels. Elle devrait toutefois conserver un cash flow positif.

Seul un puits sur trois est en activité

Par ailleurs, sur les 347 puits qu’elle loue à des clients, seuls 121 sont en activité, d’après les derniers chiffres publiés par l'entreprise. Vous comprenez donc mieux pourquoi, en cas de reprise du marché pétrolier, HP sera à même d'en profiter immédiatement en remettant en fonction de nombreux puits et en décuplant ainsi ses revenus.

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En guise de conclusion, vous disposez maintenant d’au moins trois solutions pour vous positionner en cas de hausse des prix du pétrole. Mais, de grâce, attendez une tendance positive bien marquée avant de prendre position même si vous ratez le début de la hausse (si hausse il y a).

De mon côté, je ne manquerai pas de vous tenir au courant ici même de toute évolution notable dans ce secteur.

Excellente semaine à vous.

Jean-Marc Etter Fondateur et gestionnaireWoodpecker Finance S.A.www.woodpecker-finance.com

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Retrouvez nos anciens numéros sur notre site :

18 février 2016 :Comment doubler son capital dans un marché sans tendance

11 février 2016 :Lorsque l’absurde prime sur le bon sens

4 février 2016 :Êtes-vous aussi irrationnel qu’un joueur de football ?

28 janvier 2016 :Comment miser sur les titres négligés et gagner 23% par an+ La version complète en bonus

21 janvier 2016 :Une lecture scientifique du gourou et de la manipulation + Les objectifs du Lab Hebdo

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