OPCVM DE DROIT FRANÇAIS - Euronext

OPCVM DE DROIT FRANÇAIS

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO

RAPPORT ANNUEL

Au 31 décembre 2019

Société de Gestion : Dorval ASSET MANAGEMENT

Dépositaire : Caceis Bank France Commissaire aux comptes : KPMG

DORVAL ASSET MANAGEMENT 1 rue de Gramont – 75002 Paris - Tél. : +33 (0)1 44 69 90 44

Société anonyme au capital de 303 025 euros – RCS Paris B 391 392 768 – APE 6630 Z

www.dorval-am.com

http://www.dorval-am.com/

SOMMAIRE

1-Rapport de gestion

2-Attestation du commissaire au compte

1

Dorval Manageurs Small Cap Euro :

Rapport de gestion - 2019

Catégorie : Actions Zone Euro

Objectif de gestion : A un horizon supérieur à 5 ans et en s’appuyant sur une analyse fondamentale des sociétés, l’objectif de gestion est de dégager une performance supérieure à celle de l’indice MSCI EMU Small Cap net total return, calculé dividendes réinvestis en investissant sur des titres de l’Union Européenne conformément aux critères du PEA et du PEA PME.

Indicateur de référence : indice MSCI EMU Small Cap net total return, calculé dividendes réinvestis (code Bloomberg : M7EMSC).

Profil de risque : Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés d’actions. Le profil de risque du FCP est adapté à un horizon d'investissement supérieur à 5 ans. Les fonds souscrits par l'investisseur seront principalement investis dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés d'actions de l’Union Européenne.

Actif net du fonds au 31/12/2019 : 32 683 546,09 €

31/12/2019 Part R Part I Part N Part Q

VL 184,55€ 1 958,02€ 85,63€ 121,08€

Nombre de parts 103 315, 625 4 343, 567 34 450,678 17 851,00

Actif net 19 067 153, 36€ 8 504 811, 42€ 2 950 128, 79€ 2 161 452,52€

Valorisation : quotidienne

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1/ Contexte économique et financier

2019 aura marqué le retour de la performance des indices. La sous-performance des petites et

moyennes capitalisations en 2019, et principalement de la gestion « active » coïncide avec

l’accélération des tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. En effet, depuis septembre

2018, dans un contexte de tensions géopolitiques et de maturité du cycle, les investisseurs ont

clairement privilégié les grandes valeurs offrant un dividende pérenne et visible (proxy taux) au

détriment des petites et moyennes capitalisations.

➢ Dans un contexte de tensions commerciales les investisseurs privilégient les grandes

capitalisations.

L’écart de performance entre les indices de grandes capitalisations et les indices de petites

capitalisations atteint jusqu’à 16% (entre le 02 avril 2018 et le 22 novembre 2019).

Source : Morningstar Direct

➢ 2009-2019 : 8 années sur 10 de surperformance des petites et moyennes capitalisations


3

➢ La gestion active a principalement été affectée par la guerre commerciale


➢ Des écarts de performance significatifs en fonction des capitalisations boursières

Source : Dorval AM - Univers d’étude : composants MSCI EMU Small Cap Euro et MSCI EMU Mid

Cap Euro

4

➢ Les investisseurs se sont détournés des fonds de petites et moyennes capitalisations

Données de l’année 2019

En 2017, plus de 4 milliards d’euros ont été investis sur les fonds petites et moyennes capitalisations

européennes. La collecte a commencé à s’inverser au printemps 2018, début de la guerre commerciale.

Près de 5 milliards d’euros de décollecte depuis juin 2018.

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2/ Politique d’investissement Performances mensuelles 2019

• Les indices actions ont rebondi en début d’année 2019 soutenus par des mesures prises par les banques centrales et les gouvernements et après un scénario du « pire » fin 2018. Le fonds a participé à ce rebond, porté notamment par Solutions30, Ateme, Kaufman&Broad. Les publications des résultats annuels ont été globalement rassurantes du côté de SQLI ou Aubay, S&T après des baisses marquées des cours de bourse. En raison d’un environnement de liquidités contraint sur les marchés, et malgré des valorisations attractives, une enveloppe de liquidités a été maintenue en début d’année au sein du fonds.

• A partir de mars, sur fond de détente des relations sino-américaines et des politiques de soutien des banques centrales, le fonds a été réinvesti en saisissant des opportunités de baisse de certaines valeurs alors qu'elles correspondaient au processus d'investissement. Suite à un séminaire en Italie (Star conference) Datalogic et Reno de Medici ont intégré le portefeuille, en perspectives de lancements produits pour le second semestre pour Datalogic (leader italien des solutions de scanner) et des synergies du fait de l’acquisition réalisée en Espagne pour Reno de Medici (leader européen du papier recyclé). A fin avril et depuis le début de l’année, le fonds progressait de +16,5% et l’indice de référence, MSCI EMU Small cap Euro, de +19,2%.

• Le 5 mai, alors que les investisseurs comptaient sur un accord commercial proche entre les Etats-Unis et la Chine, Donald Trump a créé la surprise, une fois encore, en annonçant que les taxes sur 200 milliards d’USD de produits chinois seraient relevées de 10 % à 25 % dès la semaine suivante, et menaçant de taxer 325 milliards d’USD d’importations de plus. Dès lors les indices boursiers qui avaient globalement remonté de 20%-30% depuis la fin 2018, ont de nouveau baissé. C’est aussi en mai que Solutions30 a été la cible de Muddy Waters (0,5% de position short) le 20/05. La valeur a alors baissé jusqu’à 25% en dépit d’une croissance des revenus publiée de +88% au premier trimestre, et attendue de +50% en 2019, avec un maintien de la profitabilité. Entre juin et début août, les investisseurs ont de nouveau cru en une résolution du conflit commercial sino-américain, arguant que la croissance mondiale ralentissant, une issue favorable devait être trouvée.

janv fév mars avr mai juin juil août sept oct nov

déc 2019

Dorval Manageurs

Small Cap Euro

Part I 10,3% 0,9% 0,8% 4,3% -7,7% 6,0%

-

0,5% -5,1% 2,0% 0,3% 6,9% 3,8% 20,0%

MSCI EMU Small cap

Euro 8,4% 3,1% 1,6% 5,0% -6,4% 4,4% 0,5%

-

1,68% 2,4% 2,4% 3,7% 2,2% 28,2%

Cash % 15,6% 16,8% 10,2% 4,7% 9,0% 7,0% 1,1% 7,7% 14,6% 13,2% 4,8% 5,6%

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Les niveaux des valorisations ont relancé un mouvement de fusions-acquisitions : Cap Gemini/ Altran, Infineon/ Cypress, Dassault Systèmes/ Medidata, SMCP/ De Fursac. Au sein du portefeuille, Evolis a fait l’objet d’une volonté de rachat par ses dirigeants/fondateurs à 30€, soit une prime de 23%. Sur le semestre, le fonds affichait une performance de 11,4% pour la part R et + 12% pour la Part I versus 16,8% pour l’indicateur de référence.

• Le troisième trimestre - juillet à septembre – a de nouveau perturbé les investisseurs et n’a pas permis au fonds de rattraper son retard par rapport aux indices plus larges capitalisations. En effet, alors que la saison des résultats du premier semestre aurait pu remettre l’accent sur les fondamentaux des sociétés, les éléments géopolitiques du mois d’août (guerre commerciale, Brexit, crise politique italienne) sont venus contrecarrer ces perspectives. Les investisseurs, ballotés au gré des tweets du Président américain, ont privilégié, depuis le printemps 2018, les grandes capitalisations à croissance visible indépendamment des niveaux de valorisation, ce qui ne correspond pas au processus d’investissement « croissance à prix raisonnable » du fonds. Au sein du portefeuille, S&T a publié, au deuxième trimestre, une croissance organique de 8%, une amélioration de marge, et les perspectives demeuraient positives. Solutions30 a réalisé une acquisition aux Pays-Bas. A l’inverse Datalogic a révisé en baisse ses perspectives, le rebond du S2 ne se concrétisant pas du fait de la guerre commerciale et du report des investissements des clients dans ce contexte. La sensibilité au cycle du portefeuille a été réduite en septembre, dans le rebond des marchés actions (vente : Prima Industries, Chargeurs, Hexaom, Jacquet Metal Services…). En dépit d’un environnement macroéconomique dégradé, les publications de résultats de Solutions30, Akka, Sesa, Sqli, Aubay, Micropole, Ateme, Visiativ, Lumibird, Xilam étaient encourageantes. En revanche Devoteam a révisé à la baisse ses prévisions, Infotel a été sanctionné alors que les fondamentaux restent solides, la valeur offrant 4% de rendement et 1/3 de la capitalisation en trésorerie.

• Au cours du quatrième trimestre, le fonds Dorval Manageurs Small Cap Euro a progressé de 11% :

En octobre plusieurs valeurs ont été entrées en portefeuille :

- Oeneo, spécialiste français du bouchon en liège technologique qui a revu son processus de production et est porté par un environnement de prix des matières premières plus favorable ;

- Bigben interactive dont la stratégie de diversification métiers dans les jeux vidéo se concrétise avec succès ;

- Alfen, basé aux Pays-Bas, spécialiste des systèmes de transformation/ stockage d'énergie dont la technologie et le savoir-faire sont notamment déployés au travers de bornes de recharges pour véhicules électriques.

A l’inverse, la société Bastide Le confort médical a été allégée à la suite du bon parcours sur l'année mais demeure en portefeuille, ainsi qu'Ateme et Datagroup. Un article du Financial Times a de nouveau critiqué Solutions30 évoquant une « litanie d’erreurs » dans les rapports annuels en anglais du spécialiste des solutions pour les nouvelles technologies, la communication de la société a été réactive et celle-ci s'efforce de l'améliorer. Leur publication du troisième trimestre (4 novembre) a conforté le scénario de croissance ;

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le passage en normes comptables IFRS et marché réglementé interviendra en avril 2020. En novembre, les valeurs italiennes – 11% du portefeuille - ont été les plus contributrices, du fait notamment de l'annonce de la réintroduction du régime PIR (plus-value non imposable) : Datalogic, Reno De Medici, Be. Datalogic a publié une baisse de revenus au troisième trimestre mais en ligne avec les attentes, alors que le cours de bourse reflétait un scénario du pire depuis la dégradation des relations commerciales sino-américaines. La société, conformément au discours de début d'année, a continué d'investir en innovation. Les nouveaux produits et le cycle d'investissement des clients porteront l'année prochaine, une stratégie d'acquisition a aussi été initiée par l'équipe de management. Reno de Medici, leader européen de papier recyclé, entré en portefeuille en avril, a publié de bons résultats : croissance organique +2.4%, croissance chiffre d'affaires +27% et EBITDA +38%. Be, spécialiste italien de la digitalisation des services financiers, avait annoncé, en octobre, un plan stratégique ambitieux de doublement EBITDA à 2022. MGI Digital, société familiale, spécialiste de l'impression numérique a aussi été recherchée en amont de 2020 qui doit marquer un tournant pour atteindre 40% de croissance de chiffre d'affaires à horizon 2 ans. En décembre, dix-huit mois après le début des retraits sur les fonds Europe actions petites et moyennes capitalisations (5Md€ entre juin 2018 et octobre 2019), la diffusion de la hausse des indices boursiers au reste de la côte a commencé en fin d'année. Néanmoins, nous pensons que le rattrapage peut continuer : au 29/12/19, sur 2 ans : 80% des valeurs du CAC Small sont en performance négative alors que 60% des valeurs du CAC40 sont positives. Au début 2018, le MSCI Emu Small Cap affichait une prime de valorisation de l'ordre de 7% vs le MSCI EMU Large Cap, mais à fin 2019 c'est une décote de 7% qui est apparue. Alors même que la croissance des bénéfices 2020 est attendue à +12,7% pour le MSCI EMU Small Cap et +7,4% pour le MSCI Emu Large Cap (source Bloomberg). Sur les deux derniers mois de l'année, le fonds Dorval Manageurs Small Cap Euro, a surperformé, porté par :

- SQLI : le fonds DBAY Advisors est devenu le premier actionnaire, en achetant 28,2% du capital, avec une prime de 57% par rapport au cours côté, illustrant la sous-valorisation de la société.

- Akka Technologies a annoncé l’acquisition de Data Respons.

A l’inverse Abeo poursuit sa transformation, dont nous attendons les premiers effets positifs pour 2020.

La société Neurones a intégré le portefeuille, la croissance a certes ralenti sur les derniers trimestres

mais demeurait à 5,2% au T3, l'EV/Ebitda de 5,6X ne reflète pas les fondamentaux selon nous, la

société dispose de près de 200m€ de trésorerie pour une capitalisation de 500m€.

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3/ Performance et statistiques du fonds au 31 décembre 2019

Part R

Part I

Part N

Part Q – création le 28/12/2018

Performances depuis création Performance 2019

+21.08% +21.08%

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Dispositions particulières

● Objectif de gestion : A un horizon supérieur à 5 ans et en s’appuyant sur une analyse fondamentale des sociétés, l’objectif de gestion est de dégager une performance supérieure à celle de l’indice MSCI EMU Small Cap net total return, calculé dividendes réinvestis en investissant sur des titres de l’Union Européenne conformément aux critères du PEA et du PEA PME. Lien internet : http://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-emu-small-cap-index-net-eur.pdf

● Indicateur de référence : MSCI EMU Small Cap Index net total return, calculé dividendes réinvestis. L’indice MSCI EMU Small Cap net total return est un indice de référence boursier calculé comme la moyenne arithmétique pondérée des capitalisations flottantes d’un échantillon d’actions représentatives des petites capitalisations de 10 pays de la zone Euro. Les actions entrant dans la composition de l’indice sont sélectionnées pour leur capitalisation et leur liquidité. L’indice MSCI EMU Small Cap net total return est calculé et publié par MSCI Barra. Le calcul de l’indice intègre les dividendes réinvestis nets. Lien internet : https://www.msci.com/

Stratégie d'investissement :

1 – Stratégies utilisées :

Le FCP s’appuie sur une gestion active et sans contrainte recherchant une surperformance par rapport

à l’indicateur de référence, l’indice MSCI EMU Small Cap net total return (Code Bloomberg : M7EMSC

Index). Les investissements devront s’effectuer dans le respect des critères du PEA et du PEA PME.

La sélection des valeurs sera opérée uniquement sur la base d’une méthodologie d’analyse individuelle

et approfondie des sociétés, qui ne vise pas à dupliquer son indicateur de référence. Le FCP investira

principalement dans l’univers des petites et moyennes capitalisations.

Le portefeuille est géré principalement selon une méthodologie fondée sur les concepts « GARP » («

croissance à prix raisonnable »). La méthodologie de sélection des valeurs repose sur une analyse

qualitative et quantitative des éléments financiers passés et prospectifs, basés sur les estimations des

équipes de gestion. Cela signifie que les gestionnaires concentreront leurs investissements sur des

titres dont le cours de bourse ne reflète pas, selon eux, les perspectives de croissance et la valeur réelle

de la société. Eligible au PEA et au PEA PME, le FCP investira au moins 75% de son actif net dans des

valeurs répondant aux critères PEA-PME et offrant un fort potentiel selon les analyses de la Société de

gestion.

Avec ces investissements GARP, les gestionnaires chercheront en particulier à se positionner sur un

nombre limité de secteurs offrant des perspectives de croissance supérieures à la moyenne.

Un équilibre sectoriel et géographique des investissements du fonds est également recherché mais il

n’est contrôlé qu’a posteriori. Faute de trouver des investissements correspondants à ces critères, les

gestionnaires s’autoriseront à ne pas être investi en actions et pourront en conséquence détenir des

titres de créances et/ou des liquidités pour une proportion pouvant au maximum atteindre 25% de l’actif.

La sélection des entreprises s’appuie également sur les analyses et recherches approfondies des

analystes et gérants de Dorval Asset Management : figure en particulier une analyse basée sur des

http://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-emu-small-cap-index-net-eur.pdf

https://www.msci.com/

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critères qualitatifs relatifs au dirigeant ou à l’équipe dirigeante. La Société de Gestion a catégorisé 4

grands types de manageurs : « les bâtisseurs », « les héritiers », « les dauphins » et « les parachutés

» :

▪ Les Dauphins : ces dirigeants ont débuté dans la société qu’ils dirigent aujourd’hui. Dans la majorité des cas, ils ont plus de 10 ans d’expérience dans l’entreprise à un poste de direction dans un contexte international ;

▪ Les Parachutés : ils se voient confier le pouvoir à l’occasion d’une crise. Ces dirigeants sont à la tête d’un vivier de sociétés en retournement ;

▪ Les Bâtisseurs : véritables créateurs de niche, ils ont la capacité de détecter une ou des opportunités de croissance à long terme ;

▪ Les Héritiers : ils ont un lien familial avec le bâtisseur et assument la direction opérationnelle de l’entreprise. Ils démarrent souvent avec un déficit d’image qui n’est pas toujours justifié. Ils sont souvent accompagnés dans leurs initiatives par un manager expérimenté.

La méthode d’évaluation des dirigeants est construite à partir de l'analyse du parcours professionnel,

du profil managérial et au travers de contacts directs réguliers. Les gérants évaluent les manageurs

selon 9 critères qui mesurent leurs qualités intrinsèques ainsi que leur aptitude à délivrer dans la durée

un surcroît de croissance autour de 2 notions : « développeur » et « gestionnaire ». Il est à noter que

les critères extra-financiers environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) sont également

intégrés à cette évaluation. Cette évaluation permet de déterminer un univers de titres éligibles au sein

du portefeuille.

Les notes ainsi obtenues sur les différents critères ne constituent pas nécessairement un indicateur d’éligibilité ou d’exclusion du titre dans le portefeuille dans la mesure où les gérants et analystes du fonds estiment qu’il existe un axe potentiel de progrès et de revalorisation du titre.

Ci-dessous la liste des critères évalués selon le type « développeur » et « gestionnaire » :

Qualités de « Développeur » Qualités de « Gestionnaire »

Compétence métier / Expérience et réseau

relationnel Charisme / capacité à s’entourer et à convaincre

Connaissance de l’environnement concurrentiel Capacité d’exécution / culture de la marge

Clairvoyance stratégique / capacité à s’adapter,

sens de l’innovation

Respect des engagements financiers /

transparence

Maîtrise de la croissance externe Implication dans le capital / convergence

d’intérêts

Critères environnementaux, sociaux et de qualité de gouvernance (ESG)

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Au sein des entreprises sélectionnées à l'issue du filtre managérial, l'équipe de gestion effectue sa

sélection de titres en apportant une attention particulière à la valorisation des entreprises et en

privilégiant les sociétés dont la profitabilité moyen terme est susceptible d’être revue en hausse par le

consensus de marché.

2 – Description des actifs utilisés (hors dérivés) :

Le fonds étant éligible au PEA (fiscalité pour les investisseurs français), il respecte le ratio

d’investissement de 75% en actions de l’Union Européenne et détient un maximum de 10% d’OPC.

Le degré d'exposition minimum de l'OPCVM aux marchés des actions des pays de la zone euro est de

60%, conformément à l'instruction AMF 2011-19.

L’exposition maximale du fonds à des OPC et titres de créances, publics ou privés, est de 25% des

actifs.

Le portefeuille peut être exposé à des actions libellées dans une devise autre que l’euro à hauteur de

40% maximum et dans une devise d’un pays non membre de l’Union européenne à hauteur de 25%

maximum. Dans tous les cas, l’exposition au risque de change sera couverte afin de ne jamais excéder

10% du portefeuille.

Actions :

Afin de permettre l’éligibilité du fonds au PEA ainsi qu’au PEA PME, le fonds est investi à hauteur de

75 % minimum en actions européennes émises par des sociétés qui respectent les critères suivants :

moins de 5 000 salariés, d’une part, chiffre d’affaires annuel inférieur à 1 500 millions d’euros ou total

de bilan inférieur à 2 000 millions d’euros, d’autre part. Le respect des critères est apprécié lors de

l'investissement du fonds dans les actions concernées.

Le fonds étant éligible au PEA, il est investi en permanence à hauteur de 75% minimum en actions

éligibles au PEA ou OPCVM français investissant au moins 75% de leur actif en titres éligibles au PEA.

Le fonds s’engage à respecter un degré minimum d’exposition de 60% en actions de l’Union

européenne. Le portefeuille peut être exposé au risque de change sur les devises de l’Union

européenne, hors euro.

Au-delà du seuil des 75%, le fonds pourra investir dans les devises autres que celles de l’Union

européenne, mais l’exposition au risque de change sur les devises hors Union européenne sera

couverte afin de ne jamais excéder 10%.

Titres de créances :

Titres au minimum de notation Investment grade (BBB-). La société de gestion s’appuie, pour

l’évaluation du risque de crédit, sur ses équipes et sa propre méthodologie. Les titres composant le

portefeuille répondent à des contraintes de « rating » (notation) telles que décrites ci-après : notation

Standard & Poor’s ou équivalent.

Le fonds s’autorise à investir sur l’ensemble des catégories d’obligations, notamment :

- des emprunts émis ou garantis par un Etat membre de l’OCDE, par les collectivités territoriales d’un

Etat membre de la l’Union Européenne ou partie à l’accord sur l’Espace économique européen, ou par

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un organisme international à caractère public dont un ou plusieurs Etats membres de l’Union

Européenne ou partie à l’accord sur l’Espace économique européen font partie, ou de titres émis par la

CADES.

- des obligations foncières,

- des emprunts du secteur public ou semi-public,

- des emprunts du secteur privé.

En cas de dégradation de la notation d’un émetteur en dessous de BBB, la position sera cédée.

Actions ou parts d’autres OPC :

L’OPCVM peut détenir jusqu’à 10% de son actif en OPCVM européens conformes à la directive n°

2009/65/CE et Fonds d’investissement à Vocation générale. Les investissements en OPC actions seront

réalisés sur des OPC investissant en titres de sociétés de toute capitalisation. Il s’agit d’OPC classés

en « actions » ou « diversifié » ou « obligations et autres titres de créances libellés en euro » ou «

monétaire ». Le gestionnaire utilisera ces OPC pour répondre à des besoins ponctuels d’investissement

pour lesquels il n’a pas l’expertise et la compétence suffisante (secteur ou zone géographique

spécifique, produits de taux…). Ces OPC seront sélectionnées sur la base de leur historique de

performance et de la notation interne qui leur est attribuée.

L’investissement dans les OPC gérés par Dorval Asset Management ou l’une des sociétés de gestion

du groupe BPCE est autorisé.

Instruments financiers dérivés :

En fonction des anticipations de marché des gérants, le FCP pourra avoir recours à des contrats futures

ou options, uniquement négociés sur des marchés organisés ou réglementés afin de :

- Couvrir ou exposer le portefeuille au risque action, sans recherche de surexposition - Couvrir le portefeuille contre le risque de change

Titres intégrant des dérivés et stratégie d'utilisation (certificats, bons de souscription …) :

Uniquement, et à titre temporaire, si les valeurs détenues sont amenées à émettre ce type d’instruments

Dépôts :

Le FCP pourra utiliser les dépôts dans la limite de 20% de son actif auprès d'un même établissement

de crédit pour garantir une liquidité aux porteurs de parts du FCP et pour pouvoir profiter des

opportunités de marché.

Emprunts d’espèces :

Les emprunts en espèces ne peuvent représenter plus de 10% de l’actif et servent, de façon ponctuelle,

à assurer une liquidité aux porteurs désirant racheter leurs parts sans pénaliser la gestion globale des

actifs.

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Acquisitions/cessions temporaire de titres : NEANT

Effet de levier : Le FCP n’utilise pas d’effet de levier.

3 - Profil de risque :

Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de

gestion. Le profil de risque du FCP est adapté à un horizon d’investissement supérieur à 5 ans. Ces

instruments connaitront les évolutions et aléas des marchés d’actions de la zone Euro. Les risques

auxquels s'expose le porteur au travers du FCP sont principalement les suivants :

Risque de perte en capital :

Le portefeuille est géré de façon discrétionnaire et ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du

capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à celui payé

à l’achat.

Risque actions :

La valeur liquidative du FCP peut varier à la hausse comme à la baisse au regard de l'investissement

d'une large part du portefeuille sur les marchés actions. De plus, du fait de son orientation de gestion,

le fonds est exposé aux petites et moyennes capitalisations qui, en raison de leurs caractéristiques

spécifiques peuvent présenter un risque de liquidité du fait de l’étroitesse éventuelle de leur marché et

baisser davantage que les grandes capitalisations en période de stress.

Risque lié à la taille de capitalisation :

Du fait de son orientation de gestion, e fonds est particulièrement exposé sur un ou plusieurs marches

actions de petites et moyennes capitalisations. Le volume de ces titres coté en bourse est réduit, les

mouvements de marché sont donc plus marqués que sur les grandes capitalisations. La valeur

liquidative du fonds peut donc en être affectée.

Risque de change :

Le risque de change est lié à l’exposition, via des investissements et par des interventions sur les

instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de la valorisation du fonds. La fluctuation

des devises par rapport à l’euro peut avoir une influence positive ou négative sur la valeur liquidative

du fonds.

Risque lié à l’usage de produits dérivés :

Une partie du portefeuille peut être investie en futures ou options traités sur des marchés réglementés

ayant pour sous-jacents des actions, sans recherche de surexposition. Leur usage peut résulter en une

perte en capital.

Risque de taux :

Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux.

Lorsque la sensibilité du portefeuille est positive, une hausse des taux d’intérêts peut entrainer une

baisse de la valeur du portefeuille. Lorsque la sensibilité est négative, une baisse des taux d’intérêts

peut entrainer une baisse de la valeur du portefeuille.

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Risque de crédit :

Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse faire face à ses engagements. En

cas de dégradation de la qualité des émetteurs, par exemple de leur notation par es agence de notation

financière, la valeur des obligations peut baisser et entrainer une baisse de la valeur liquidative du fonds.

Commission de mouvements et frais d’intermédiation :

Le compte-rendu relatif aux frais d’intermédiation prévu à l’article 314-82 du Règlement Général de

l’Autorité des Marchés Financiers est consultable à l’adresse internet suivante : www.dorval-am.com

Politique du gestionnaire en matière de droit de vote :

Conformément aux articles 314-100 à 314-102 du Règlement Général de l’Autorité des Marchés

Financiers, les informations concernant la politique de vote et le compte-rendu de celle-ci sont

disponibles sur le site Internet de la société de gestion et/ou au siège social.

Procédure de sélection et d’évaluation des intermédiaires et contreparties :

Les principaux critères retenus pour la sélection et l’évaluation des intermédiaires et des contreparties

sont :

- Le coût de l’intermédiation - La qualité de l’exécution (capacité de best exécution conformément à la règlementation en

vigueur) - La qualité du traitement administratif (envoi des confirmations, qualité du back office…) - La qualité du suivi commercial : qualité du suivi par la personne chargée du compte chez

l’intermédiaire et pertinence de ses interventions. D’autres critères pourront être ajoutés en vue d’améliorer l’évaluation réalisée.

Il est à noter que le critère analyse financière est à prendre en compte de façon autonome conformément

à l’article 314-75-1 du Règlement Général de l’AMF.

Dorval Asset Management établit chaque année une notation des intermédiaires et contreparties en

fonction des critères définis ci-dessus.

Informations relatives aux modalités de calcul du risque global :

Le risque global sur contrats financiers est calculé selon la méthode du calcul de l’engagement.

Information sur critères sociaux, environnementaux, qualité de gouvernance (art. L. 533-22-1 et

D. 533-16-1 CMF) :

La politique d’investissement pour le Fonds intègrent des critères extra-financiers liés à

l’Environnement, au Social et à la qualité de Gouvernance (E.S.G). Dorval Asset Management applique

également une politique d’exclusion à l’ensemble de sa gestion collective.

La démarche de Dorval Asset Management en matière d’approche ESG est décrite dans sa Charte

d’Intégration ESG, disponible sur son site internet : https://www.dorval-

am.com/sites/dorval/files/charte_esg_dorval_am_vf.pdf

http://www.dorval-am.com/

https://www.dorval-am.com/sites/dorval/files/charte_esg_dorval_am_vf.pdf

https://www.dorval-am.com/sites/dorval/files/charte_esg_dorval_am_vf.pdf

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Informations relatives aux techniques de gestion efficace de portefeuille et instruments

financiers dérivés utilisés par le Fonds, en application de la position AMF n°2013-06

Techniques de gestion efficace du portefeuille A la date de la clôture de l’exercice, le Fonds n’avait pas recours aux techniques de gestion efficace

de portefeuille.

Instruments financiers dérivés A la date de la clôture de l’exercice, le Fonds n’avait pas recours aux instruments financiers dérivés.

Règlement SFTR : Non applicable

Rémunération :

La Politique de Rémunération est conçue en accord avec les dispositions relatives à la rémunération

figurant dans la Directive européenne 2014/91/EU (« UCITS V Directive ») dans le cadre de son statut

de société de gestion et dans la Directive européenne 2011/61/EU (« AIFM Directive ») dans le cadre

son statut allégé AIFM.

Elle est composée de principes généraux applicables à l’ensemble des collaborateurs, de principes

spécifiques applicables à la Population Identifiée par UCITS V et d’un dispositif de gouvernance

applicable à l’ensemble des collaborateurs.

Conformément à la réglementation applicable, la Société de Gestion Dorval Asset Management dispose

d’une politique de rémunération établie sur un support durable.

Principes généraux

La Politique de Rémunération est un élément stratégique de la politique de Dorval Asset Management.

Outil de mobilisation et d’engagement des collaborateurs, elle veille, dans le cadre d’un strict respect

des grands équilibres financiers et de la règlementation, à être compétitive et attractive au regard des

pratiques de marché et intègre un dispositif de fidélisation des collaborateurs clés via de potentielles

attributions gratuites d’actions (AGA).

La Politique de Rémunération de Dorval Asset Management, qui s’applique à l’ensemble des

collaborateurs, intègre dans ses principes fondamentaux l’alignement des intérêts des collaborateurs

avec ceux des investisseurs :

- elle est cohérente et favorise une gestion saine et efficace du risque et n'encourage pas une

prise de risque qui serait incompatible avec les profils de risque, le règlement ou les documents

constitutifs des produits gérés ;

- elle est conforme à la stratégie économique, aux objectifs, aux valeurs et aux intérêts de la

société de gestion et des produits qu'elle gère et à ceux des investisseurs, et comprend des

mesures visant à éviter les conflits d'intérêts.

17

La Politique de Rémunération de Dorval Asset Management englobe l’ensemble des composantes de

la rémunération, qui comprennent la rémunération fixe et, le cas échéant, la rémunération variable.

La rémunération fixe rétribue les compétences, l’expérience professionnelle et le niveau de responsabilité. Elle tient compte des conditions de marché.

La rémunération variable est fonction de l’évaluation de la performance collective, mesurée à la fois au

niveau de la société de gestion et des produits gérés et de la performance individuelle. Elle tient compte

d’éléments quantitatifs et qualitatifs, qui peuvent être établis sur base annuelle ou pluriannuelle afin

d’encadrer le poids de la performance strictement financière ou ponctuelle.

Eléments qualitatifs sur la Politique de Rémunération

La Politique de Rémunération englobe l’ensemble des composantes de la rémunération. Elle différencie

la rémunération fixe basée sur l’évaluation des compétences nécessaires pour la fonction, de la

rémunération variable liée à l’évaluation de critères définis de performance individuelle et / ou collective.

La rémunération s’articule donc autour des grandes composantes suivantes :

- Le salaire fixe ;

- La rémunération variable collective et individuelle ;

- Le dispositif de fidélisation des collaborateurs clés.

L’évaluation de la performance intègre, pour toutes les catégories de personnel, des critères qualitatifs.

Ces critères qualitatifs intègrent toujours le respect de la règlementation et des procédures internes en

matière de gestion des risques et de respect de la conformité de Dorval Asset Management.

Pour chaque catégorie de personnel, l’ensemble des objectifs quantitatifs et qualitatifs est défini et

communiqué individuellement en début d’année.

Ainsi, dans le respect des enveloppes globales de rémunérations variables, les rémunérations variables

individuelles sont attribuées, dans le cadre de la revue annuelle des rémunérations, de manière

discrétionnaire objectivée au regard de l’évaluation d’une performance individuelle et de la manière dont

cette performance est atteinte. La rémunération variable attribuée aux collaborateurs est impactée en

cas de gestion inappropriée des risques et de la conformité, ou de non-respect de la réglementation et

des procédures internes sur l’année considérée.

Aucune garantie contractuelle n’encadre les rémunérations variables, à l’exclusion de rémunérations

variables potentiellement attribuées pour une première année d’exercice dans le cadre d’un

recrutement.

Equilibre entre rémunération fixe et variable

Dorval Asset Management s’assure qu’il existe un équilibre approprié entre les composantes fixe et

variable de la rémunération globale et que la composante fixe représente une part suffisamment élevée

de la rémunération globale pour qu’une politique pleinement souple puisse être exercée en matière de

composantes variables de la rémunération, notamment la possibilité de ne payer aucune composante

variable. L’ensemble des situations individuelles, pour lesquelles la rémunération variable représente

plus d’une fois la rémunération fixe et qui peuvent s’expliquer par la pratique de marché et/ou un niveau

de responsabilités, de performance et de comportement exceptionnel, est documenté par la Direction

des ressources humaines dans le cadre de la revue annuelle des rémunérations.

18

Dispositif applicable aux rémunérations variables attribuées à la Population Identifiée

Population Identifiée et périmètre

Conformément aux dispositions réglementaires, la Population Identifiée de Dorval Asset Management

comprend les catégories de personnel, y compris la Direction générale, suivantes : les preneurs de

risques et les personnes exerçant une fonction de contrôle, ainsi que tout employé qui, au vu de sa

rémunération globale, se situe dans la même tranche de rémunération que la Direction générale et les

preneurs de risques, dont les activités professionnelles ont une incidence significative sur le profil de

risque de la société de gestion et/ou des produits gérés par celle-ci. Ces personnes sont identifiées en

fonction de leur activité professionnelle, de leur niveau de responsabilité ou de leur niveau de

rémunération totale.

Chaque année, en amont de la revue annuelle des rémunérations, la Direction des Ressources

Humaines détermine et formalise la méthodologie d’identification et le périmètre de la Population

Identifiée de Dorval Asset Management, en lien avec la RCCI. Le périmètre de l’ensemble de la

Population Identifiée est ensuite validé par la Direction Générale de Dorval Asset Management puis

présenté au Comité de rémunérations de Natixis.

En conformité avec la réglementation et afin de garantir l’alignement entre les collaborateurs et les

investisseurs et la société de gestion, la rémunération variable (intégrant le dispositif d’attributions

gratuites au moment de l’attribution) de la Population Identifiée, dès lors qu’elle dépasse un certain

seuil, est pour partie différée et pour partie attribuée sous forme d’instrument financier sur une période

de 3 ans.

Actuellement, les modalités d’application du différé sont les suivantes :

- entre 200 K€ et 499 K€ : 50% de différé ;

- à partir de 500 K€ : 60% de différé.

Les seuils de déclenchement des rémunérations variables différées sont susceptibles d’évolution en

fonction de la réglementation ou d’évolution des politiques internes. Dans ce cas, les nouveaux seuils

définis sont soumis à l’approbation de la Direction Générale de Dorval Asset Management et du Comité

de rémunérations de Natixis.

La rémunération variable est en outre attribuée à hauteur de 50% minimum en instruments financiers

ayant la forme de numéraire indexé, sur un panier de produits gérés par Dorval Asset Management et,

sur la variation du résultat courant avant impôt1 de l’exercice précédent l’exercice de l’attribution2. Le

dispositif de la rémunération variable différée dépend du statut du collaborateur concerné (Directeur

Général, Directeurs Généraux Délégués & CIO, Gérants, non Gérants) et est documenté dans une

procédure interne.

Les collaborateurs bénéficiant d’une rémunération variable différée ont l’interdiction de recourir à des

stratégies individuelles de couverture ou d’assurance sur la totalité de la période d’acquisition.

De même, Dorval Asset Management ne versera pas de part variable de rémunération à la Population

Identifiée par le biais d’instruments ou de méthodes qui faciliteraient le contournement des Directives

AIFM et UCITS V.

1 Résultat courant avant impôt, au sens du plan comptable général, diminué de la participation des salariés, des commissions de performance et des rémunérations variables associées (10%) 2 En cas modification du périmètre d’activité, un résultat proforma pourra être établi

19

Gouvernance des rémunérations

Les principes généraux et spécifiques de la Politique de Rémunération sont définis et formalisés par la

Direction des Ressources Humaines.

La RCCI de Dorval Asset Management a pour sa part un rôle actif dans l’élaboration, la surveillance

continue et l’évaluation de la Politique de Rémunération.

Dorval Asset Management est une Société Anonyme à Conseil d’Administration. La présente Politique

de Rémunération est validée par le Conseil d’administration de Dorval Asset Management.

Dorval Asset Management s’est doté d’un Comité des rémunérations en 2015. Ce comité est une

émanation du Conseil d’Administration. Il se tient annuellement, est composé des dirigeants et de la

DRH de Dorval Asset Management et des représentants du Conseil d’Administration de Dorval Asset

Management appartenant à Natixis Investment Managers. Il est présidé par le président du Conseil

d’Administration ou un membre qu’il aura désigné n'exerçant pas des fonctions exécutives au sein de

la société de gestion.

Ainsi, les principes généraux et spécifiques, la conformité de la Politique de Rémunération de Dorval

Asset Management avec les réglementations auxquelles elle est soumise et les modalités d’application

et données chiffrées de synthèse de sa Politique de Rémunération, comprenant la Population Identifiée

et les rémunérations les plus élevées, sont soumis à la revue du Comité des rémunérations de Dorval

Asset Management.

L’ensemble de ces éléments est également examiné par le Comité des rémunérations de Natixis puis

approuvé par son Conseil d’administration.

Dorval Asset Management revoit annuellement les principes généraux de cette politique et effectuera

une évaluation du respect de cette politique. Ce contrôle et cette révision sont documentés.

Dispositif en matière de transparence

Dorval Asset Management communique sur les principales caractéristiques de la Politique de

Rémunération auprès de son personnel et des souscripteurs des OPC de manière détaillée au travers

des DICI, prospectus et rapports annuels des fonds.

Les éléments utiles concernant la Politique de Rémunération sont diffusés dans les états financiers ou

sous la forme d’une déclaration indépendante.

Dispositif de contrôle en matière de rémunération variable

La présente politique est mise en place pour minimiser les risques en la matière. Un contrôle de son

application est intégré dans le programme annuel de contrôle de la RCCI.

Le contrôle réalisé par la RCCI consiste à vérifier que la Politique de Rémunération est établie de façon

à s’aligner sur la stratégie économique et les objectifs à long terme, les valeurs et les intérêts de la

société de gestion et des fonds sous gestion et sur ceux des investisseurs, le tout dans une gestion

saine et maitrisée du risque.

La RCCI de Dorval Asset Management intègre le domaine de la rémunération variable dans les risques

potentiels de conflits d’intérêts.

Enfin, l’ensemble de la Politique de Rémunération de Dorval Asset Management fait l’objet d’une revue

annuelle centralisée et indépendante par la Direction de l’Audit interne de Natixis IM.

20

Rémunération versée au titre de l’année 2019

Le montant total des rémunérations pour l’exercice, ventilé en rémunérations fixes et rémunérations

variables, versées par la société de gestion à son personnel, et le nombre de bénéficiaires :

Masse salariale 2019 4 549 284 €

Dont rémunérations variables versées au titre de la

performance 2018 1 745 879 €

Dont variable différé attribué au titre de l'exercice 2017 et

versé en 2019 (2ème tiers) 0

Dont variable différé attribué au titre de l'exercice 2018 et

versé en 2019 (1er tiers) 216 718 €

Total des effectifs concernés 29

Le montant agrégé des rémunérations, ventilé entre les cadres supérieurs et les membres du personnel

de la société de gestion dont les activités ont une incidence significative sur le profil de risque de la

société de gestion et/ou des portefeuilles :

Masse salariale 2019 de l'ensemble du Personnel Identifié 3 545 580 €

Dont Masse salariale des Cadres supérieurs 2 224 811 €

Total de l’ensemble du Personnel Identifié 15

Evènements en cours de période : Les critères ESG ont été intégrés à la stratégie d’investissement.

KPMG S.A. Siège social Tour EQHO 2 Avenue Gambetta CS 60055 92066 Paris la Défense Cedex France

Téléphone : +33 (0)1 55 68 86 66 Télécopie : +33 (0)1 55 68 86 60 Site internet : www.kpmg.fr

Société anonyme d’expertise comptable et de commissariat aux comptes à directoire et conseil de surveillance. Inscrite au Tableau de l’Ordre à Paris sous le n° 14-30080101 et à la Compagnie Régionale des Commissaires aux Comptes de Versailles.

Siège social : KPMG S.A. Tour Eqho 2 avenue Gambetta 92066 Paris la Défense Cedex Capital : 5 497 100 €. Code APE 6920Z 775 726 417 R.C.S. Nanterre TVA Union Européenne FR 77 775 726 417

KPMG S.A., société française membre du réseau KPMG constitué de cabinets indépendants adhérents de KPMG International Cooperative, une entité de droit suisse.

Fonds Commun de Placement DORVAL MANAGEURS SMALL CAP

EURO Rapport du commissaire aux comptes sur les

comptes annuels Exercice clos le 31 décembre 2019

KPMG S.A. Siège social Tour EQHO 2 Avenue Gambetta CS 60055 92066 Paris la Défense Cedex France

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Fonds Commun de Placement DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO 1, rue Gramont - 75002 Paris Rapport du commissaire aux comptes sur les comptes annuels Exercice clos le 31 décembre 2019

Aux porteurs de parts,

Opinion

En exécution de la mission qui nous a été confiée par la société de gestion, nous avons effectué l’audit des comptes annuels de l’organisme de placement collectif DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO constitué sous forme de fonds commun de placement relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2019, tels qu’ils sont joints au présent rapport.

Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français, réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du fonds commun de placement à la fin de cet exercice.

Fondement de l’opinion

Référentiel d’audit

Nous avons effectué notre audit selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. Nous estimons que les éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont indiquées dans la partie « Responsabilités du commissaire aux comptes relatives à l’audit des comptes annuels » du présent rapport.

Indépendance

Nous avons réalisé notre mission d’audit dans le respect des règles d’indépendance qui nous sont applicables, sur la période du 1er janvier 2019 à la date d’émission de notre rapport, et notamment nous n’avons pas fourni de services interdits par le code de déontologie de la profession de commissaire aux comptes.

Fonds Commun de Placement DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO

Rapport du commissaire aux comptes sur les comptes annuels

3

Justification des appréciations

En application des dispositions des articles L.823-9 et R.823-7 du code de commerce relatives à la justification de nos appréciations, nous vous informons que les appréciations les plus importantes auxquelles nous avons procédé, selon notre jugement professionnel, ont porté sur le caractère approprié des principes comptables appliqués, notamment pour ce qui concerne les instruments financiers en portefeuille, et sur la présentation d’ensemble des comptes, au regard du plan comptable des organismes de placement collectif à capital variable.

Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le contexte de l’audit des comptes annuels pris dans leur ensemble et de la formation de notre opinion exprimée ci-avant. Nous n’exprimons pas d’opinion sur des éléments de ces comptes annuels pris isolément.

Vérification du rapport de gestion établi par la société de gestion

Nous avons également procédé, conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en France, aux vérifications spécifiques prévues par la loi.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations données dans le rapport de gestion établi par la société de gestion.

Responsabilités de la société de gestion relatives aux comptes annuels

Il appartient à la société de gestion d’établir des comptes annuels présentant une image fidèle conformément aux règles et principes comptables français ainsi que de mettre en place le contrôle interne qu'elle estime nécessaire à l'établissement de comptes annuels ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs.

Lors de l’établissement des comptes annuels, il incombe à la société de gestion d’évaluer la capacité du fonds commun de placement à poursuivre son exploitation, de présenter dans ces comptes, le cas échéant, les informations nécessaires relatives à la continuité d’exploitation et d’appliquer la convention comptable de continuité d’exploitation, sauf s’il est prévu de liquider le fonds commun de placement ou de cesser son activité.

Les comptes annuels ont été arrêtés par la société de gestion.

Responsabilités du commissaire aux comptes relatives à l’audit des comptes annuels

Il nous appartient d’établir un rapport sur les comptes annuels. Notre objectif est d’obtenir l’assurance raisonnable que les comptes annuels pris dans leur ensemble ne comportent pas d’anomalies significatives. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, sans toutefois garantir qu’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel permet de systématiquement détecter toute anomalie significative. Les anomalies peuvent provenir de fraudes ou résulter d’erreurs et sont considérées comme significatives lorsque l’on peut raisonnablement s’attendre à ce qu’elles puissent, prises individuellement ou en cumulé, influencer les décisions économiques que les utilisateurs des comptes prennent en se fondant sur ceux-ci.

Comme précisé par l’article L.823-10-1 du code de commerce, notre mission de certification des comptes ne consiste pas à garantir la viabilité ou la qualité de la gestion de votre fonds commun de placement.

Fonds Commun de Placement DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO

Rapport du commissaire aux comptes sur les comptes annuels

4

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en France, le commissaire aux comptes exerce son jugement professionnel tout au long de cet audit. En outre :

• il identifie et évalue les risques que les comptes annuels comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, définit et met en œuvre des procédures d’audit face à ces risques, et recueille des éléments qu’il estime suffisants et appropriés pour fonder son opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative provenant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;

• il prend connaissance du contrôle interne pertinent pour l’audit afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne ;

• il apprécie le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la société de gestion, ainsi que les informations les concernant fournies dans les comptes annuels ;

• il apprécie le caractère approprié de l’application par la société de gestion de la convention comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments collectés, l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou à des circonstances susceptibles de mettre en cause la capacité du fonds commun de placement à poursuivre son exploitation. Cette appréciation s’appuie sur les éléments collectés jusqu’à la date de son rapport, étant toutefois rappelé que des circonstances ou événements ultérieurs pourraient mettre en cause la continuité d’exploitation. S’il conclut à l’existence d’une incertitude significative, il attire l’attention des lecteurs de son rapport sur les informations fournies dans les comptes annuels au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas fournies ou ne sont pas pertinentes, il formule une certification avec réserve ou un refus de certifier ;

• il apprécie la présentation d’ensemble des comptes annuels et évalue si les comptes annuels reflètent les opérations et événements sous-jacents de manière à en donner une image fidèle.

Fait à Paris La Défense

KPMG S.A.

Nicolas Duval-Arnould Associé

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO : COMPTES ANNUELS 31/12/2019

BILAN ACTIF AU 31/12/2019 EN EUR

Immobilisations nettes 0,00 0,00

31/12/2019 31/12/2018

Dépôts 0,00 0,00

Instruments financiers 30 840 009,05 41 884 981,60

Actions et valeurs assimilées 30 840 009,05 37 762 705,26

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 30 840 009,05 37 762 705,26

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00

Négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Titres de créances négociables 0,00 0,00

Autres titres de créances 0,00 0,00

Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Organismes de placement collectif 0,00 4 122 276,34

OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux non professionnels etéquivalents d'autres pays

0,00 4 122 276,34

Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d'autrespays Etats membres de l'UE

0,00 0,00

Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d'autres Etatsmembres de l'UE et organismes de titrisations cotés

0,00 0,00

Autres Fonds d’investissement professionnels et équivalents d'autresEtats membres de l'UE et organismes de titrisations non cotés

0,00 0,00

Autres organismes non européens 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00

Créances représentatives de titres reçus en pension 0,00 0,00

Créances représentatives de titres prêtés 0,00 0,00

Titres empruntés 0,00 0,00

Titres donnés en pension 0,00 0,00

Autres opérations temporaires 0,00 0,00

Instruments financiers à terme 0,00 0,00

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00

Autres instruments financiers 0,00 0,00

Créances 129 177,58 84 647,67

Opérations de change à terme de devises 0,00 0,00

Autres 129 177,58 84 647,67

Comptes financiers 2 187 922,43 5 815 203,62

Liquidités 2 187 922,43 5 815 203,62

Total de l'actif 33 157 109,06 47 784 832,89


BILAN PASSIF AU 31/12/2019 EN EUR

Capitaux propres

31/12/2019 31/12/2018

Capital 40 114 680,5432 532 228,54

Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a) 0,000,00

Report à nouveau (a) 0,000,00

Plus et moins-values nettes de l'exercice (a, b) 7 382 057,00181 043,08

Résultat de l’exercice (a, b) -158 504,86-29 725,53

Total des capitaux propres (= Montant représentatif de l'actif net) 47 338 232,6832 683 546,09

Instruments financiers 0,000,00

Opérations de cession sur instruments financiers 0,000,00

Opérations temporaires sur titres 0,000,00

Dettes représentatives de titres donnés en pension 0,000,00

Dettes représentatives de titres empruntés 0,000,00

Autres opérations temporaires 0,000,00

Instruments financiers à terme 0,000,00

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,000,00

Autres opérations 0,000,00

Dettes 403 557,02473 550,45

Opérations de change à terme de devises 0,000,00

Autres 403 557,02473 550,45

Comptes financiers 43 043,1912,52

Concours bancaires courants 43 043,1912,52

Emprunts 0,000,00

Total du passif 47 784 832,8933 157 109,06

(a) Y compris comptes de régularisation(b) Diminués des acomptes versés au titre de l'exercice


HORS-BILAN AU 31/12/2019 EN EUR

31/12/2019 31/12/2018

Opérations de couverture

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement sur marché de gré à gré

Autres engagements

Autres opérations

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement sur marché de gré à gré

Autres engagements


COMPTE DE RÉSULTAT AU 31/12/2019 EN EUR

31/12/2019

Produits sur opérations financières

31/12/2018

0,01Produits sur dépôts et sur comptes financiers 0,00

729 876,46Produits sur actions et valeurs assimilées 1 608 054,05

0,00Produits sur obligations et valeurs assimilées 0,00

0,00Produits sur titres de créances 0,00

0,00Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres 0,00

0,00Produits sur instruments financiers à terme 0,00

0,00Autres produits financiers 0,00

729 876,47Total (1) 1 608 054,05

Charges sur opérations financières

0,00Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres 0,00

0,00Charges sur instruments financiers à terme 0,00

12 669,40Charges sur dettes financières 33 411,16

0,00Autres charges financières 0,00

12 669,40Total (2) 33 411,16

717 207,07Résultat sur opérations financières (1 - 2) 1 574 642,89

0,00Autres produits (3) 0,00

705 626,91Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) 1 863 746,61

11 580,16Résultat net de l'exercice (L. 214-17-1) (1 - 2 + 3 - 4) -289 103,72

-41 305,69Régularisation des revenus de l'exercice (5) 130 598,86

0,00Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (6) 0,00

-29 725,53Résultat (1 - 2 + 3 - 4 + 5 - 6) -158 504,86


ANNEXES AUX COMPTES ANNUELS

1. REGLES ET METHODES COMPTABLES Les comptes annuels sont présentés sous la forme prévue par le règlement ANC n° 2014-01, modifié. Les principes généraux de la comptabilité s’appliquent : - image fidèle, comparabilité, continuité de l’activité, - régularité, sincérité, - prudence, - permanence des méthodes d’un exercice à l’autre. Le mode de comptabilisation retenu pour l’enregistrement des produits des titres à revenu fixe est celui des intérêts encaissés . Les entrées et les cessions de titres sont comptabilisées frais exclus. La devise de référence de la comptabilité du portefeuille est en EURO. La durée de l’exercice est de 12 mois.

Règles d’évaluation des actifs Les instruments financiers sont enregistrés en comptabilité selon la méthode des coûts historiques et inscrits au bilan à leur valeur actuelle qui est déterminée par la dernière valeur de marché connue ou à défaut d’existence de marché par tous moyens externes ou par recours à des modèles financiers. Les différences entre les valeurs actuelles utilisées lors du calcul de la valeur liquidative et les coûts historiques des valeurs mobilières à leur entrée en portefeuille sont enregistrées dans des comptes « différences d’estimation ». Les valeurs qui ne sont pas dans la devise du portefeuille sont évaluées conformément au principe énoncé ci-dessous, puis converties dans la devise du portefeuille suivant le cours des devises au jour de l’évaluation. Dépôts : Les dépôts d’une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés selon la méthode linéaire. Actions, obligations et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Pour le calcul de la valeur liquidative, les actions et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé sont évaluées sur la base du dernier cours de bourse du jour. Les obligations et valeurs assimilées sont évaluées au cours de clôture communiqués par différents prestataires de services financiers. Les intérêts courus des obligations et valeurs assimilées sont calculés jusqu’à la date de la valeur liquidative. Actions, obligations et autres valeurs non négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Les valeurs non négociées sur un marché réglementé sont évaluées sous la responsabilité de la société de gestion, en utilisant des méthodes fondées sur la valeur patrimoniale et le rendement, en prenant en considération les prix retenus lors de transactions significatives récentes. Titres de créances négociables : Les Titres de Créances Négociables et assimilés qui ne font pas l’objet de transactions significatives sont évalués de façon actuarielle sur la base d’un taux de référence défini ci-dessous, majoré le cas échéant d’un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l’émetteur : TCN dont l’échéance est inférieure ou égale à 1 an : Taux interbancaire offert en euros (Euribor) ; TCN dont l’échéance est supérieure à 1 an : Taux des Bons du Trésor à intérêts Annuels Normalisés (BTAN) ou taux de l’OAT (Obligations Assimilables du Trésor) de maturité proche pour les durées les plus longues. Les Titres de Créances Négociables d’une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois pourront être évalués selon la méthode linéaire. Les Bons du Trésor sont valorisés au taux du marché communiqué quotidiennement par la Banque de France.


OPC détenus : Les parts ou actions d’OPC seront valorisées à la dernière valeur liquidative connue. Opérations temporaires sur titres : Les titres reçus en pension sont inscrits à l’actif dans la rubrique « créances représentatives des titres reçus en pension » pour le montant prévu dans le contrat, majoré des intérêts courus à recevoir. Les titres donnés en pension sont inscrits en portefeuille acheteur pour leur valeur actuelle. La dette représentative des titres donnés en pension est inscrite en portefeuille vendeur à la valeur fixée au contrat majorée des intérêts courus à payer. Les titres prêtés sont valorisés à leur valeur actuelle et sont inscrits à l’actif dans la rubrique « créances représentatives de titres prêtés » à la valeur actuelle majorée des intérêts courus recevoir. Les titres empruntés sont inscrits à l’actif dans la rubrique « titres empruntés » pour le montant prévu dans le contrat, et au passif dans la rubrique « dettes représentatives de titres empruntés » pour le montant prévu dans le contrat majoré des intérêts courus à payer. Instruments financiers à terme : Instruments financiers à terme négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les instruments financiers à terme négociés sur les marchés réglementés sont valorisés au cours de compensation du jour. Instruments financiers à terme non négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les swaps : Les contrats d’échange de taux d’intérêt et/ou de devises sont valorisés à leur valeur de marché en fonction du prix calculé par actualisation des flux d’intérêts futurs aux taux d’intérêts et/ou de devises de marché. Ce prix est corrigé du risque de signature. Les swaps d’indice sont évalués de façon actuarielle sur la base d’un taux de référence fourni par la contrepartie. Les autres swaps sont évalués à leur valeur de marché ou à une valeur estimée selon les modalités arrêtées par la société de gestion. Engagements Hors Bilan : Les contrats à terme ferme sont portés pour leur valeur de marché en engagements hors bilan au cours utilisé dans le portefeuille. Les opérations à terme conditionnelles sont traduites en équivalent sous-jacent. Les engagements sur contrats d’échange sont présentés à leur valeur nominale, ou en l’absence de valeur nominale pour un montant équivalent.

Frais de gestion Les frais de gestion sont calculés à chaque valorisation sur l’actif net hors frais de gestion variables latents. Ces frais sont imputés au compte de résultat de l’OPC. Les frais de gestion sont intégralement versés à la société de gestion qui prend en charge l’ensemble des frais de fonctionnement des OPC. Les frais de gestion n’incluent pas les frais de transaction. Le taux appliqué sur la base de l’actif net est de :

- 2,10% TTC pour la part R, - 1,00%TTC pour la part I, - 1,50%TTC pour la part N, - 0,10%TTC pour la part Q.

Commission de surperformance pour les parts R, I et N : La commission de surperformance, applicable à une catégorie de part donnée est basée sur la comparaison entre l’actif valorisé du fonds et l’actif de référence.


L’actif valorisé du fonds s’entend comme la quote-part de l’actif, correspondant à une catégorie de part, évalué selon les règles de valorisation applicables aux actifs et après prise en compte des frais de fonctionnement et de gestion réels correspondant à ladite catégorie de part. L’actif de référence représente la quote-part de l’actif du fonds, correspondant à une catégorie de part donnée, retraité des montants de souscriptions/rachats applicable à ladite catégorie de part à chaque valorisation, et le cas échéant valorisé selon la performance de l’indice de référence retenu. L’indice de référence, retenu pour le calcul de la commission de surperformance, est MSCI EMU Small Cap net total return (code Bloomberg M7EMSC Index), au cours de clôture. Il est libellé en Euro. La période d’observation correspond : - A la période d’observation, pour les parts R, I, N : du 1er Janvier au 31 décembre de chaque année. - Si, sur la période d’observation, l’actif valorisé du fonds est strictement supérieur à celui de l’actif de référence défini ci-dessus et si sa performance est positive alors, la part variable des frais de gestion représentera 20 % TTC maximum de l’écart entre ces deux actifs. - Si, sur la période d’observation, l’actif valorisé du fonds est inférieur ou égal à celui de l’actif de référence, la part variable des frais de gestion sera nulle. - Si, sur la période d’observation, l’actif valorisé du fonds est strictement supérieur à celui de l’actif de référence et si sa performance est positive alors cet écart fera l’objet d’une provision au titre des frais de gestion variables lors du calcul de la valeur liquidative. - Dans le cas où l’actif valorisé du fonds est inférieur ou égal à celui de l’actif de référence entre deux valeurs liquidatives, toute provision passée précédemment sera réajustée par une reprise sur provisions. Les reprises sur provisions sont plafonnées à hauteur des dotations antérieures. Cette part variable ne sera définitivement perçue à la clôture comptable que si sur la période écoulée, l’actif valorisé du fonds est supérieur à celui de l’actif de référence constaté lors de la dernière valeur liquidative de la période de référence. En cas de rachat, la quote-part de la provision constituée, correspondant au nombre de parts rachetées, est définitivement acquise à la société de gestion. Pour toute information complémentaire, se reporter au rapport annuel de l'OPCVM.

Affectation des sommes distribuables Définition des sommes distribuables : Les sommes distribuables sont constituées par : Le résultat : Le résultat net de l’exercice est égal au montant des intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, jetons de présence et tous autres produits relatifs aux titres constituant le portefeuille, majorés du produit des sommes momentanément disponibles et diminué du montant des frais de gestion et de la charge des emprunts. Il est augmenté du report à nouveau et majoré ou diminué du solde du compte de régularisation des Revenus. Les Plus et Moins-values : Les plus-values réalisées, nettes de frais, diminuées des moins-values réalisées, nettes de frais, constatées au cours de l’exercice, augmentées des plus-values nettes de même nature constatées au cours d’exercices antérieurs n’ayant pas fait l’objet d’une distribution ou d’une capitalisation et diminuées ou augmentées du solde du compte de régularisation des plus-values. Modalités d’affectation des sommes distribuables :

Sommes Distribuables Parts R, I, N et Q

Affectation du résultat net Capitalisation

Affectation des plus ou moins-values nettes réalisées Capitalisation


EVOLUTION DE L'ACTIF NET AU 31/12/2019 EN EUR

31/12/2019

47 338 232,68Actif net en début d'exercice 157 223 952,73

31/12/2018

13 112 689,40Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'OPC) 29 677 263,35

-35 091 311,28Rachats (sous déduction des commissions de rachat acquises à l'OPC) -112 615 171,56

5 900 822,85Plus-values réalisées sur dépôts et instruments financiers 27 285 471,77

-4 998 970,25Moins-values réalisées sur dépôts et instruments financiers -11 558 049,25

0,00Plus-values réalisées sur instruments financiers à terme 0,00

0,00Moins-values réalisées sur instruments financiers à terme 0,00

-236 703,08Frais de transactions -450 360,44

-2 699,71Différences de change 22 492,67

6 649 905,32Variations de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers -41 958 262,87

2 223 482,75Différence d'estimation exercice N -4 426 422,57

4 426 422,57Différence d'estimation exercice N-1 -37 531 840,30

0,00Variations de la différence d'estimation des instruments financiers à terme 0,00

0,00Différence d'estimation exercice N 0,00

0,00Différence d'estimation exercice N-1 0,00

0,00Distribution de l'exercice antérieur sur plus et moins-values nettes 0,00

0,00Distribution de l'exercice antérieur sur résultat 0,00

11 580,16Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation -289 103,72

0,00Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur plus et moins-values nettes 0,00

0,00Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur résultat 0,00

0,00Autres éléments 0,00

32 683 546,09Actif net en fin d'exercice 47 338 232,68

2.


COMPLEMENTS D'INFORMATION3.

VENTILATION PAR NATURE JURIDIQUE OU ECONOMIQUE DESINSTRUMENTS FINANCIERS

3.1.

Montant %

Actif

Obligations et valeurs assimilées

TOTAL Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00

Titres de créances

TOTAL Titres de créances 0,00 0,00

Passif

Opérations de cession sur instruments financiers

TOTAL Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00

Hors-bilan

Opérations de couverture

TOTAL Opérations de couverture 0,00 0,00

Autres opérations

TOTAL Autres opérations 0,00 0,00


VENTILATION PAR NATURE DE TAUX DES POSTES D'ACTIF, DEPASSIF ET DE HORS BILAN

3.2.

Taux fixe % Taux variable % Taux révisable % Autres %

Actif

Dépôts 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Comptes financiers 0,00 0,00 2 187 922,430,00 0,00 0,00 6,690,00

Passif

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Comptes financiers 0,00 0,00 12,520,00 0,00 0,00 0,000,00

Hors-bilan

Opérations de couverture 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

Autres opérations 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,000,00

VENTILATION PAR MATURITE RESIDUELLE DES POSTES D'ACTIF,DE PASSIF ET DE HORS BILAN

3.3.

< 3 mois % ]3 mois - 1 an] % ]1 - 3 ans] % ]3 - 5 ans] % > 5 ans %

ActifDépôts 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 2 187 922,43 0,00 0,00 0,00 0,006,69 0,00 0,00 0,00 0,00

PassifOpérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 12,52 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Hors-bilanOpérations de couverture 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Les positions à terme de taux sont présentées en fonction de l’échéance du sous-jacent.


VENTILATION PAR DEVISE DE COTATION OU D'EVALUATION DESPOSTES D'ACTIF, DE PASSIF ET DE HORS BILAN

3.4.

CHF

%

NOK

% %

Autres devises

%Montant Montant Montant Montant

Actif

Dépôts 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Actions et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

OPC 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Créances 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Passif

Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 12,52 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Hors-bilan

Opérations de couverture 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00 0,00 0,000,00 0,00 0,00 0,00

CRÉANCES ET DETTES : VENTILATION PAR NATURE3.5.

Ventes à règlement différé 129 177,58

31/12/2019

Créances

Total des créances 129 177,58

Achats à règlement différé 306 643,62Dettes

Frais de gestion 132 084,30Frais de gestion variable 24 004,44Autres dettes 10 818,09

Total des dettes 473 550,45


CAPITAUX PROPRES3.6.

Nombre de titres émis ou rachetés3.6.1.

Parts souscrites durant l'exercice 16 252,781 2 805 557,02

Solde net des souscriptions/rachats -70 297,121 -11 937 490,16

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO R

Parts rachetées durant l'exercice -86 549,902 -14 743 047,18


Solde net des souscriptions/rachats -7 427,618 -13 509 516,60

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO I



Solde net des souscriptions/rachats 18 778,724 1 512 271,99

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO N



Solde net des souscriptions/rachats 17 850,000 1 956 112,89

DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO Q

Parts rachetées durant l'exercice -1 887,000 -203 833,74

En parts En montant

Commissions de souscription et/ou rachat3.6.2.

Commissions de souscription acquises 0,00Commissions de rachat acquises 0,00


Total des commissions acquises 0,00










En montant


FRAIS DE GESTION3.7.

31/12/2019


2,10Pourcentage de frais de gestion fixes506 355,90Frais de gestion fixes

5 859,12Frais de gestion variables0,00Rétrocessions des frais de gestion

0,00Commissions de garantie



18 139,23Frais de gestion variables0,00Rétrocessions des frais de gestion




6,09Frais de gestion variables0,00Rétrocessions des frais de gestion




0,00Frais de gestion variables0,00Rétrocessions des frais de gestion



3.8. ENGAGEMENTS REÇUS ET DONNES

3.8.1. Garanties reçues par l’OPC : Néant

3.8.2. Autres engagements reçus et/ou donnés : Néant


AUTRES INFORMATIONS3.9.

Valeur actuelle des titres faisant l'objet d'une acquisition temporaire3.9.1.

Titres pris en pension livrée 0,00Titres empruntés 0,00

31/12/2019

Valeur actuelle des titres constitutifs de dépots de garantie3.9.2.

Instruments financiers donnés en garantie et maintenus dans leur poste d'origine 0,00Instruments financiers reçus en garantie et non inscrits au bilan 0,00

31/12/2019

Instruments financiers du groupe détenus en portefeuille3.9.3.

31/12/2019LibellésCode Isin

Actions 0,00

Obligations 0,00

TCN 0,00

OPC 0,00

Instruments financiers à terme 0,00


3.10.TABLEAU D'AFFECTATION DES SOMMES DISTRIBUABLES

Tableau d'affectation de la quote-part des sommes distribuables afférenteau résultat

Distribution 0,00 0,00

Report à nouveau de l'exercice 0,00 0,00

Affectation

Capitalisation -97 481,93 -256 445,92

Total -97 481,93 -256 445,92

31/12/2019 31/12/2018

Sommes restant à affecter

Report à nouveau 0,00 0,00

Résultat -29 725,53 -158 504,86

Total -29 725,53 -158 504,86

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation 43 517,88 101 161,24

Total 43 517,88 101 161,24

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation -5 037,76 -3 218,32

Total -5 037,76 -3 218,32

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation 29 276,28 -1,86

Total 29 276,28 -1,86

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation 105 751,43 4 225 432,53

Total 105 751,43 4 225 432,53

31/12/2019 31/12/2018

Sommes restant à affecter

Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées 0,00 0,00

Total 181 043,08 7 382 057,00

Plus et moins-values nettes de l'exercice 181 043,08 7 382 057,00

Acomptes versés sur plus et moins-values nettes de l'exercice 0,00 0,00

31/12/2019 31/12/2018


Plus et moins-values nettes non distribuées 0,00 0,00

Tableau d'affectation de la quote-part des sommes distribuables afférenteaux plus et moins-values nettes


Affectation

Capitalisation 46 353,45 2 980 919,21

Total 46 353,45 2 980 919,21

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation 16 449,98 175 705,26

Total 16 449,98 175 705,26

31/12/2019 31/12/2018




Affectation

Capitalisation 12 488,22 0,00

Total 12 488,22 0,00

31/12/2019 31/12/2018




TABLEAU DES RÉSULTATS ET AUTRES ÉLÉMENTSCARACTÉRISTIQUES DE L'ENTITÉ AU COURS DES CINQ DERNIERSEXERCICES

3.11.

DORVAL MANAGEURS SMALL CAPEURO R

Actif net en EUR

Nombre de titres

Valeur liquidative unitaire en EUR

4 803 313,82

33 194,200

144,70

-2,21

Capitalisation unitaire sur plus et moins-values nettes en EUR 10,60

Capitalisation unitaire en EUR sur résultat

18 051 091,80

108 024,909

167,10

-4,22

5,62

75 804 224,58

343 510,159

220,67

-5,46

10,75

27 001 450,81

173 612,746

155,52

-1,47

24,33

19 067 153,36

103 315,625

184,55

-0,94

1,02

DORVAL MANAGEURS SMALL CAPEURO I

Actif net en EUR

Nombre de titres


6 107 677,68

4 146,690

1 472,90

-11,33



28 514 414,23

16 586,786

1 719,10

-27,46

57,54

81 419 626,64

35 554,743

2 289,97

-38,53

111,31

19 209 850,67

11 771,185

1 631,93

8,59

253,23

8 504 811,42

4 343,567

1 958,02

10,01

10,67

DORVAL MANAGEURS SMALL CAPEURO N

Actif net en EUR

Nombre de titres


0,00

0,000

0,00

0,00



0,00

0,000

0,00

0,00

0,00

101,51

1,000

101,51

-0,03

0,21

1 126 831,20

15 671,954

71,90

-0,20

11,21

2 950 128,79

34 450,678

85,63

-0,14

0,47

DORVAL MANAGEURS SMALL CAPEURO Q

Actif net en EUR

Nombre de titres


0,00

0,000

0,00

0,00



0,00

0,000

0,00

0,00

0,00

0,00

0,000

0,00

0,00

0,00

100,00

1,000

100,00

-1,86

0,00

2 161 452,52

17 851,000

121,08

1,64

0,69

31/12/2015

Actif net Global en EUR 10 910 991,50

30/12/2016

46 565 506,03

29/12/2017

157 223 952,73

31/12/2018

47 338 232,68

31/12/2019

32 683 546,09


Actions et valeurs assimiléesActions et valeurs assimilées négociées sur un marché réglementé ouassimiléALLEMAGNE

DATAGROUP AG EUR 6 707 438 637,80 1,35

Devise Qté Nbre ounominal Valeur actuelle % Actif NetDésignation des valeurs

PVA TEPLA EUR 24 854 380 266,20 1,16

TOTAL ALLEMAGNE 818 904,00 2,51

AUTRICHEPOLYTEC HOLDING AG EUR 74 312 642 798,80 1,97

S & T AG EUR 59 600 1 268 288,00 3,88

TOTAL AUTRICHE 1 911 086,80 5,85

BELGIQUEAKKA TECHNOLOGIES EUR 9 920 649 760,00 1,99

TOTAL BELGIQUE 649 760,00 1,99

FINLANDEFERRATUM PLC EUR 74 259 698 034,60 2,14

TOTAL FINLANDE 698 034,60 2,14

FRANCEABEO SA EUR 16 755 283 159,50 0,87

ATEME SA EUR 52 569 588 772,80 1,80

AUBAY EUR 21 488 718 773,60 2,20

AURES TECHNOLOGIES EUR 8 083 201 670,85 0,62

BASTIDE LE CONFORT MEDICAL EUR 14 577 549 552,90 1,68

BIGBEN INTERACTIVE EUR 24 782 397 503,28 1,22

CARMILA EUR 18 600 372 000,00 1,14

CHARGEURS INTERNATIONAL EUR 26 994 466 456,32 1,43

DELTA PLUS GROUP EUR 19 924 974 283,60 2,98

DERICHEBOURG EUR 50 000 182 500,00 0,56

DEVOTEAM SA EUR 8 425 796 162,50 2,44

FOUNTAINE PAJOT EUR 1 394 133 266,40 0,41

GROUPE GUILLIN EUR 40 614 660 383,64 2,02

HEXAOM SA EUR 6 219 228 859,20 0,70

ID LOGISTICS GROUP EUR 4 239 764 715,60 2,34

INFOTEL EUR 22 881 914 095,95 2,80

JACQUET METAL SERVICE SA EUR 30 361 468 166,62 1,43

KAUFMAN & BROAD SA EUR 17 669 653 753,00 2,00

KERLINK EUR 89 039 473 687,48 1,45

LECTRA EUR 37 350 834 772,50 2,55

LUMIBIRD SA EUR 19 920 302 784,00 0,93

MEDIAWAN ACT.ORD EUR 95 055 992 374,20 3,04

INVENTAIRE EN EUR3.12.


MERSEN EUR 16 744 571 807,60 1,75


MGI DIGITAL GRAPHIC TECHNOLOGY EUR 20 505 1 119 573,00 3,43

MICROPOLE EUR 422 152 540 354,56 1,65

NEURONES EUR 14 952 308 011,20 0,94

OENEO EX SABATE DIOSOS EUR 31 385 432 485,30 1,32

PLASTIQUES VAL LOIRE EUR 72 951 504 820,92 1,54

SECHE ENVIRONNEMENT SA EUR 35 352 1 329 235,20 4,06

SMCP SA EUR 37 498 354 356,10 1,08

SOCIETE POUR L'INFORMATIQUE EUR 12 000 344 400,00 1,05

SOLUTIONS 30 SE EUR 122 178 1 216 892,88 3,71

SQLI SA EUR 35 057 858 896,50 2,63

VETOQUINOL EUR 13 253 853 493,20 2,61

VISIATIV SA EUR 24 049 600 022,55 1,84

VOYAGEURS DU MONDE EUR 6 880 825 600,00 2,53

XILAM ANIMATION EUR 17 759 788 499,60 2,41

TOTAL FRANCE 22 606 142,55 69,16

ITALIEBIESSE EUR 29 966 444 995,10 1,36

DATA SERVICE EUR 623 581 785 712,06 2,41

DATALOGIC SPA EUR 45 160 761 849,20 2,33

MARR SPA EUR 12 100 246 235,00 0,75

PITECO SPA EUR 10 000 63 500,00 0,19

PRIMA IND SPA EUR 28 391 465 612,40 1,42

RENO DE MEDICI ORD.CAT.A EUR 351 041 288 906,74 0,88

TOTAL ITALIE 3 056 810,50 9,34

LUXEMBOURGSWORD GROUP EUR 20 666 704 710,60 2,16

TOTAL LUXEMBOURG 704 710,60 2,16

PAYS-BASALFEN BEHEER BV EUR 24 000 394 560,00 1,21

TOTAL Actions & val. ass. ng. sur marchés régl. ou ass. 30 840 009,05 94,36

TOTAL Actions et valeurs assimilées 30 840 009,05 94,36

TOTAL PAYS-BAS 394 560,00 1,21

Créances 129 177,58 0,40

Dettes -473 550,45 -1,45

Comptes financiers 2 187 909,91 6,69

Actif net 32 683 546,09 100,00


DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO R 103 315,625 184,55EURDORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO I 4 343,567 1 958,02EURDORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO N 34 450,678 85,63EURDORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO Q 17 851,000 121,08EUR


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