Perspectiveséconomiquesetfinancières:Volet Canada-Québec

Stéfane MarionÉconomiste en chef et stratège

Le 17 janvier 2018

___

Cercle Finance du Québec

Encore une hausse de taux !

2

-100

-80

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-20

0

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120

2016q1 2016q2 2016q3 2016q4 2017q1 2017q2 2017q3 2017q4 2018q1

Canada: Les surprises positives persistentIndice Citi des surprises économiques

Indice

FBN Économies et Stratégie (données via Datastream)

3

90

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100

102

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120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Canada : L’économie continue de bien se porterPIB réel et cote de l’agence Moody’s pour le profil macroéconomique (en date de Dec. 2017)

Indice, 2007=100

FBN Économie et Stratégie (données de Datastream et Moody’s)

US(Very Strong -)

JP(Strong +)

GY(Very Strong -)

CA(Strong +)

IT(Moderate +)

FR(Strong +)

UK(Strong +)

4

Lesménages canadienssont-ilstropendettés?

80

120

160

200

240

280

320

360

400

440

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

É.-U.

TOR

MTL

VAN

CGY

Indice, 2000 = 100

Prix de l’immobilier résidentiel : Exubérance irrationnelle au Canada?Prix de revente de maisons existantes

FBN Économie et Stratégie (données de Teranet-Banque Nationale et Datastream)

6

245272300334373374

438601606

655699729

815925

9861 0421 0551 0751 083

1 2281 246

1 3281 861

3 257

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500

Québec

Ottawa/Gatineau

Calgary

Houston

Montréal

Chicago

Miami

Toronto

Berlin

Copenhagen

Rome

Los Angeles

Vancouver

Oslo

Tokyo

Boston

Sydney

Stockhom

San Francisco

Paris

Pékin

New York

Londres

Hong Kong

Monde : Les prix immobiliers ne semblent pas extrêmes au CanadaPrix par pied carré en in USD pour des logements au centre-ville* (été 2017)

* Pour un appartement de 645 pieds carrésFBN Économie et Stratégie

USD

7

0

50

100

150

200

250

300

350

HUN LAT SLO POL CHI CZE SVK EST ITA AUT DEU FRA BEL GRC ESP FIN JAP PRT USA GBR CAN IRE SWE SWI AUS NOR NLD DNK

Monde : L’endettement des ménages mis en perspectives Dette des ménages en pourcentage du revenu disponible net (grands pays de l’OCDE)

% du revenu disponible

FBN Économie et Stratégie

8

140% 160%

Canada : Les déterminants des ménages selon Statistique CanadaDescription du modèle Tobit tiré de L’endettement des ménages au Canada (2012)

Statistique Canada (« L’endettement des ménages au Canada », Mars 2012)

Dette totale des ménages ═ β1 Revenu + β2 Statut d’emploi + β3 Moded’occupation du logement + β4 Statut d’immigration +β5 Niveau de scolarité

Principales conclusions :

Statut d’emploi : Un employé actif a $93K de plus de dettes qu’un retraité et $37Kde plus de dettes que d’autres.

Le profil d’âge des personnes employées est aussi important($52K de plus de dettes chez les plus jeunes que chez les autres).

Logement : Un propriétaire a $100K de plus de dettes qu’un locataire

Immigrants : La population née à l’étranger a plus de dettes que les personnes nées au Canada (+$34K)

Scolarité : Études postsecondaires = $26K de plus de dettes que les personnes ayant moins de scolarité

Après prise en compte du revenu, voici quelques déterminants de l’endettement des ménages établis par Statistique Canada

9

35

40

45

50

55

60

65

GRC ITA ESP BEL FRA PRT SLO POL HUN FIN SVK LAT IRE CHI AUT CZE JAP DEU EST DNK USA GBR NLD SWE AUS NOR CAN SWI

%

Monde : Le taux d’emploi mis en perspectiveTravailleurs en pourcentage de la population de 15 ans et plus

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE, Statistique Canada)

10

2e plus haut !

96

98

100

102

104

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Indice, 2000 = 100

Un facteur clé de revenu du travail mis en perspectiveEmploi à temps plein : Canada et États-Unis

FBN Économie et Stratégie (données de Datastream)

11

54

55

56

57

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60

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1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

%

Ajusté

Observé

Canada: Perspective sur le taux d’emploiTaux d’emploi ajusté pour la démographie (compositon selon l’âge constante, 2007)

FBN Économie et Stratégie (données de Datastream)

12

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

66

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Canada: Perspective sur le taux d’emploiTaux d’emploi ajusté pour la démographie (compositon selon l’âge constante, 2007)

%

FBN Économie et Stratégie (données de Datastream)

13

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

LAT SLO SVK POL GRC CHI CZE ITA HUN EST DEU AUT FRA IRE ESP PRT GBR AUS FIN BEL SWI DNK USA CAN NLD SWENOR

Monde : Les emprunteurs hypothécaires mis en perspectivePropriétaires ayant un emprunt hypothécaire en pourcentage du total des ménages (2014 ou plus récents)

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)

14

69

70

71

72

73

74

75

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77

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83

1980 1990 2000 201072

74

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82

84

86

88

1980 1990 2000 2010

% %

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et de Datastream)

Canada : Plein emploi pour la principale catégorie d’âge

Ratio emploi/population des personnesâgées de 25 à 54 ans

Taux d’activité des personnes âgées de 25 à 54 ans

15

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Indice, 2000 = 100

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du BLS par Datastream)

L’effectif de la principale catégorie d’âge mis en perspectiveEmploi de personnes âgées de 25 à 54 ans : Canada par comparaison aux États-Unis

16

99

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Indice, 2000 = 100

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du BLS par Datastream)

La principale catégorie d’âge croît au Canada, stagne aux États-Unis Population âgée de 25 à 54 ans : Canada et États-Unis

17

Canada : Premier pays de l’OCDE par la croissance de la populationCroissance de la population en 2017, naturelle et par immigration

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du U.S. Census)

%

-0,4%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

JAP DEU GRC POR ITA DEN FIN FRA NLD AUT GBR SWI BEL ESP NZL SWE USA NOR AUS IRE CAN

Naturelle Immigration Totale

18

Premier !

0

5

10

15

20

25

30

CHI SVK HUN FIN CZE PRT DNK ITA EST NLD FRA GBR DEU USA ESP NOR BEL SWE SLO IRE AUT CAN AUS SWI

%

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)

Monde : La population née à l’étranger mise en perspectivePart de la population née à l’étranger

19

3e plus haut !

0

200

400

600

800

1 000

LAT SLK EST FIN SLO HUN PRT GRC CZK IRE NOR DNK JAP POL BEL AUT SWI SWE ESP ITA CHI NLD AUS FRA CAN GBR DEU USA

milliers

FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)

Monde : Arrivées d’immigrants permanents Immigration permanente dans les pays de l’OCDE en 2016 (2015 là où les chiffres ne sont pas disponibles)

20

4e en terme absolu !

12

16

20

24

28

32

36

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44

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52

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60

64

68

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

%

Canada : Politique d’immigration déterminante pour les marchés du travailObtention de la résidence permanente dans la catégorie économique en proportion de l’immigration totale

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)

21

Énorme différenti

el:62% vs

14%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

LX KR FI CH NO SE IE BE AT PT DK MX NL NZ IT FR DE ES JP GB AU US CA

Milliers

Canada : Le plus d’immigrants directement employables de l’OCDEDélivrance annuelle de la résidence permanente dans la catégorie économique en proportion du total (2015)

FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)

22

1er en terme

absolu !

0 10 20 30 40 50 60

ITASLV

GRCAUTDEUTURESPCZEPRTNLDSLVFRAFIN

BELHUNJAP

SWEDEN

OECDSWIMEXUSANORESTPOLNZLGBRAUSLUXIRE

CAN

Canada : La population née à l’étranger a un niveau de scolarité élevéPourcentage de la population de 15-64 ans ayant fait des études postsecondaires

%

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)

23

60% vs. 35% aux

EU !

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

ITA HUN DEU CZE SVK PRT AUT GRC ESP EST FIN LAT SLO POL FRA BEL NLD DNK SWE USA NOR SWI AUS GBR JAP CAN

Monde : Le niveau de scolarité mis en perspectivePart de la population âgée de 25 à 34 ans ayant fait des études tertiaires (2016)

%

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)

24

62% vs. 47% aux

EU !

22

27

32

37

42

47

52

57

62

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Canada : Une main-d’œuvre éduquée peut assumer plus de dettesPart de la population âgée de 25 à 34 ans ayant un niveau d’études tertiaires

%

Canada

États-Unis

OCDE

FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data via https://data.oecd.org/eduatt/population-with-tertiary-education.htm)

25

98

100

102

104

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112

114

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120

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Indice 2007=100

Canada : Création d’emplois dans les principales villesCréation d’emplois dans le grand Vancouver, le grand Toronto, le grand Montréal et le reste du Canada (RdC)

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)

MTL

VAN

TOR

RdC

26

36% de la population = 80% des gains d’emplois

0

50

100

150

200

LUX HUN AUT DEU BEL CZE POL ITA FRA NOR PRT SVK ESP NZL KOR JAP IRE FIN CHI SWEGBR AUS SWI USA CAN NLD DEN

Monde : Actifs des caisses de retraiteTotal des actifs dans des régimes de retraite financés et privés en pourcentage du PIB (2016)

% du PIB

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE « Panorama des pensions »)

27

3e = 160% du PIB !

-3,9 -3,7 -2,9

-2,2 -1,8 -1,6

0,1

-5 -4 -3 -2 -1 0

1

JAP USA FRA GBR CAN ITA DEU

26

45

79 8291

111

131

0

20

40

60

80

100

120

140

CAN DEU GBR USA FRA ITA JAP

Dette nette en % du PIB

Canada : Situation financière saineDette nette du gouvernement général et solde budgétaire en 2017

FBN Économie et Stratégie (données du FMI)

Solde budgétaire en % du PIB

28

141160

170

201

0

50

100

150

200

250

300

350

ITA DEU FRA ESP FIN PRT USA GBR CAN IRE SWE SWI AUS NOR NLD DNK

Endettement des ménages 2016Prédiction

Monde : Endettement des ménages mis en perspectivePrédiction du modèle* de la dette des ménages dans 24 pays de l’OCDE en 2016 (R2=86%)

FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)

Dette en % du revenu disponible

*Dette des ménages en % du revenu disponible ═ C1 + β1 Taux des emprunteurs hypothécaires + β2 Actifs dans les fonds de pension + β3 Générosité des retraites publiques + β4 Solde budgétaire

29

Québec

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

RdC

QC

Québec: Taux de chômage à un creuxTuax de chômage: Québec vs. reste du Canada (RdC)

%

NBF Economics and Strategy (data via Statistics Canada)

31

64

66

68

70

72

74

76

78

80

82

84

86

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

RdC

QC

Québec: Le taux d’emploi chez les 25-54 ans à un sommetTaux d’emploi des 25-54 ans: Québec vs. reste du Canada (RdC)

%

NBF Economics and Strategy (data via Statistics Canada)

32

60 65 70 75 80 85 90

KOR

ITA

CHI

IRE

USA

GRC

AUS

JAP

BEL

GBR

ESP

NLD

NZL

DEU

FRA

CAN

DNK

NOR

FIN

AUT

SWI

PRT

QUE

SWE

Québec: Les femmes de plus en plus présente sur le marché du travailTaux de participation des femmes de 25-54

%

NBF Economics and Strategy (data via Statistics Canada and OECD)

33

Pénurie, retenez-bien ce mot

34

5,7

19,721,9

23,4 23,8 23,9

29,4

40,8

46,1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Québec Ott/Gat Canada Montreal Edmonton Winnipeg Calgary Vancouver Toronto

Canada: Perspective sur les immigrantsPopulation née à l’étranger en % de la population totale

%

FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada)

??

35

___Conclusion• Monde

- Croissance mondiale autour de plus de 3.7% en 2018

- Chine avec une croissance d’environ 6% (C’est suffisamment bon)

- La zone euro se porte beaucoup mieux

• États-Unis

- Croissance de 2.5% avec une inflation un peu plus élevée

• Canada

- Croissance au Canada de 2.5% en 2018 (élections provinciales) ; QC 2.3%

- Banque du Canada : Plus active en 2018: taux directeur à 2% (même chose pour la Fed)

- Immobilier vulnérable à une modération de l’emploi particulièrement à Vancouver et Toronto

- USD/CAD dans une fourchette de 1.20-1.30; Taux 10 ans 3% ÉU (2.8% Canada)

• Facteurs de risque:

- NAFTA / Trump-Trudeau / Inflation / Powell / Poloz / Moyen-Orient

Nous préférons toujours lesactions aux obligations

pour le moment

36