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Rap poRt2017 as an investoR
notRe démaRche d’investisseuR Responsable
Rapport publié le 30 juin 2018 portant sur la société de gestion Sycomore AM et répondant aux exigences de l’Article 173-VI de la loi n°2015-992 du 17 août 2015 relative à la transition énergétique pour la croissance verte au titre de l’année 2017.
sycoway
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intRodu cti ion
Nous avons la conviction que les entreprises qui répondent à de véritables besoins, sociaux, sociétaux ou environnementaux, sont les entreprises de demain et que seule la création de valeur partagée est gage de performance durable. A travers nos investissements, nous souhaitons démontrer qu’il est possible de concilier sens et performance.
Forts de cette conviction, nous avons réaffirmé en 2015 notre mission : humaniser l’investissement.
Nous sommes convaincus du rôle clé de la sphère financière dans le développement d’une économie durable qui permette de relever les grands défis environnementaux, sociaux et sociétaux : il est de notre responsabilité de prendre nos décisions d’investissements au service d’une économie durable et d’encourager les entreprises dans leur transformation en réponse à ces défis.
Nous nous engageons également à mesurer la performance de nos investissements en termes de développement durable : dès 2015, nous avons travaillé à la définition d’une mesure d’impact environnemental (Contribution à la Transition Energétique et Ecologique, devenue Net Environmental Contribution®, NEC, en 2017) et travaillons actuellement à des mesures de la contribution sociétale des entreprises. Dans ce contexte, nous avons également défini des indicateurs de performance environnementaux, sociaux, de gouvernance et de droits humains publiés sur les années 2016 et 2017 pour les fonds labélisés ISR.
Le présent rapport vise à rendre compte des moyens mis en œuvre pour intégrer les critères de développement durable dans notre gestion et à présenter les performances de nos investissements en termes de développement durable sur l’année 2017. Il répond aux exigences de l’Article 173-VI de la loi n°2015-992 du 17 août 2015 relative à la transition énergétique pour la croissance verte. Centré sur notre démarche d’investisseur responsable, il est complémentaire à notre rapport « Sycoway as a company », qui expose notre démarche d’entreprise responsable.
SYCOWAY AS AN INVESTOR
sommai Re
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A la recherche d’impacts P28-3103
Une démarche d’investisseur responsable
au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.1 Notre vision P4-51.2 Nos contributions à la promotion de
l’investissement responsable P6-101.3 L’intégration des enjeux de développement
durable dans nos fonds P11-121.4 Notre expertise P13-15
02 L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements2.1 L’évaluation « développement durable » des entreprises P16-202.2 La contribution environnementale
de nos investissements P21-222.3 La contribution sociale et sociétale
de nos investissements P23-252.4 La qualité de la gouvernance d’entreprise
et nos votes en assemblées générales P26-27
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.1 Notre vision
Notre
mi ssion
HUMANISER L’INVESTISSEMENTAu cœur de notre mission « humaniser l’investissement », notre ambition est de donner du sens aux investissements de nos clients en créant de la valeur durable et partagée.
Nous cherchons à investir dans des entreprises qui ne sont pas appréciées à leur juste valeur, ou valeur fondamentale, et présentent donc des perspectives d’amélioration de leur cours de bourse. Pour ce faire, au-delà des états financiers, nos analystes-gérants observent l’interaction de ces entreprises avec l’ensemble de leurs parties prenantes pour évaluer la solidité de leur modèle économique et leurs impacts sociaux, sociétaux et environnementaux.
La société civile et les fournisseurs constituent le premier groupe de parties prenantes et forment le S (Society & Suppliers).
Les collaborateurs constituent le P (People).
Les investisseurs forment le I (Investors) visant l’analyse de la qualité du modèle économique et de la gouvernance.
La quatrième partie prenante regroupe les clients et forme le C (Clients).
Enfin, la cinquième partie prenante est l’environnement et forme le E (Environment).
Notre
mode le
Convaincus qu’une entreprise ne peut créer de la valeur sur le long terme que si celle-ci est partagée par l’ensemble de ses parties prenantes, nous avons structuré notre modèle d’analyse fondamentale SPICE autour de cinq parties prenantes :
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Notre approche est globale et intégrée, elle vise à appréhender au mieux les risques et opportunités rencontrés par les entreprises de notre univers d’investissement.
NB : La correspondance avec les enjeux Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance d’une approche dite « ESG » est donnée à titre indicatif dans le schéma ci-dessus. Dans la suite du document, et en cohérence avec notre approche intégrant enjeux économiques et ESG, nous parlerons d’analyse de développement durable des entreprises.
Les documents structurant notre démarche d’intégration des enjeux développement durable dans l’analyse des entreprises et dans nos décisions d’investissement sont listés en annexe 1.
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Environnement Social Gouvernance
DÉV
ELOPPEMENT DURABLE
ENVIRONNEMENT
HUMAINE
SOCIÉTÉ
ECONOMIE
S
P
I
C
E
Society & Suppliers, en leur garantissant équité et transparence
People, en leur offrant un cadre de travail agréable et stimulant
Investors, en leur offrant un retour sur capitaux employés attractif
Clients, en leur offrant des produits et/ou services différenciés
Environment, en protégeant les écosystèmes et en développant le capital naturel
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR6
L’
his toRiQ ue
NoS pRATIqUES d’INVESTISSEUR RESpoNSAbLEDepuis sa création et comme en témoigne la frise ci-après, Sycomore AM a déployé une démarche continue d’investissement responsable inscrite dans les meilleures pratiques de place.
2001
2008
2010
2011
2012
2014
2013
Analyse fondamentaleintégrant la gouvernance etla qualité dumanagement
CréationSYCOMORESELECTIONRESPONSABLE
Création d’une démarchedéveloppement durableSYCOWAY
Créationd’une équipe ESGdédiée au sein de la gestion
CréationSYCOMORESELECTIONCREDIT
Intégration del’empreinte carbonedans nos reportings
Développementd’un modèlepropriétaire ESG
Création dela FondationSycomore
Mandats
2015
2016
2017
& SYCOMORE ECO SOLUTIONS
CréationSYCOMOREHAPPY@WORK
SYCOMOREECO SOLUTIONSreçoit le label TEEC
SYCOMORESELECTIONCREDITreçoit le label Umweltzeichen
Enrichissementde la NECRéflexion sur une mesurede contribution sociétale
NOUVEAUlabel ISRpour 4 de nos fonds
LancementSYCOMORESHAREDGROWTH
SYCOMORESELECTIONRESPONSABLEreçoit le label Umweltzeichen
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.2 Nos contributions à la promotion
de l’investissement responsable
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L’ANNéE A éTé MARqUéE pAR LES TRAVAUx SUIVANTS :
Labélisation Investissement Socialement Responsable(1) (ISR) : la labélisation ISR des quatre fonds Sycomore Sélection Responsable, Sycomore Sélection Crédit, Sycomore Happy@Work et Sycomore Eco Solutions a été confirmée à l’occasion de l’audit de suivi annuel. Le fonds Sycomore Shared Growth (anciennement Sycomore European Growth) a été labélisé ISR en décembre 2017.
Labélisations environnementales : le fonds Sycomore Sélection Responsable a reçu, en 2017, la labélisation environnementale autrichienne(2) (Umweltzeichen) pour la première fois. Cette labélisation a été renouvelée en 2017 pour le fonds Sycomore Sélection Crédit. La labélisation Transition Energétique et Ecologique pour le Climat(3) (TEEC) du fonds Sycomore Eco Solutions a également été renouvelée.
Déploiement d’une mesure de la contribution environnementale nette des entreprises et de nos investissements : nous avons accéléré le développement d’une nouvelle métrique, la Net Environmental Contribution® (NEC), mesure du risque de transition, utilisée dans nos stratégies d’investissement et pour rendre compte de l’alignement de nos investissements avec la transition énergétique et écologique et les objectifs de lutte contre le réchauffement climatique.
Réflexion sur les enjeux sociétaux : en 2017, nous avons été partenaire de l’étude Prophil portant sur les entreprises à mission. Cette étude a nourri nos réflexions dans le cadre de la définition de la stratégie d’investissement du fonds Sycomore Shared Growth. Nous avons également initié des travaux visant à mesurer la contribution sociétale des entreprises et avons amélioré les critères d’analyse de la partie prenante Society de notre modèle SPICE.
Nos
avanc ées
2017
(1) Pour plus d’information sur le label ISR français, consulter le site (2) Pour plus d’information sur le label environnemental autrichien, consulter le site (3) Pour plus d’information sur le label TEEC français, consulter le site
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR
NoTRE ENgAgEMENT à TRAVERS LES INITIATIVES NATIoNALES ET INTERNATIoNALESDans une logique de diffusion et de promotion de l’investissement responsable, Sycomore AM a fait le choix d’être un acteur fort tant dans les réflexions de place que dans la sensibilisation du plus grand nombre à ces nouvelles pratiques de gestion. Nous sommes ainsi impliqués dans de nombreuses initiatives, dont les principales sont listées ci-après :
Notre
implicati on
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Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.2 Nos contributions à la promotion
de l’investissement responsable
INIT
IAT
IVE
S
S y c o M o R E A MSIGNATAIRE
ENGAGEMENT CAPITAL HUMAIN
ENGAGEMENT CHANGEMENT CLIMATIQUE
AdHéRENT
MEMBRE
MEMBRE dU CONSEIL d’AdMINISTRATION
En 2017, notre implication au sein de ces initiatives s’est renforcée au travers des évènements suivants :
Forum pour l’Investissement Responsable (FIR) : Bertille Knuckey, gérante et responsable de la recherche ESG chez Sycomore AM, a été élue membre du Conseil d’Administration avec Jean-Guillaume Péladan, gérant et directeur de la stratégie environnementale de Sycomore AM, en tant que suppléant. Créé en 2001 à l’initiative de gestionnaires de fonds, de spécialistes de l’analyse ESG, de consultants, de syndicalistes, d’universitaires et de citoyens, l’objectif du FIR est de promouvoir et développer l’Investissement Socialement Responsable (ISR) en France et de faire en sorte que davantage d’investissements intègrent les problématiques de cohésion sociale et de développement durable.
Principles for Responsible Investment (PRI) : - signataires depuis 2010, nous avons à nouveau publié pour l’année 2017 notre « Responsible Investment Transparency Report » (disponible sur la page « Notre démarche responsable » de notre site) dont l’objectif est d’accroître la transparence des actions d’investissement responsable et de faciliter le dialogue entre les investisseurs, leurs clients et parties prenantes .
- nous avons rejoint, aux côtés de 34 investisseurs internationaux, un engagement collaboratif sur le thème de la fiscalité responsable, supervisé par les PRI ; il s’agit d’initier un dialogue constructif avec les entreprises afin de leur communiquer les attentes des investisseurs en la matière, d’identifier les meilleures pratiques et d’encourager leur adoption. Un premier bilan de ces échanges sera réalisé fin 2018.
Groupe d’experts européens sur la finance responsable (High-Level Expert Group for sustainable finance) : nous avons répondu à la consultation portant sur les recommandations proposées par le groupe de travail, souhaitant participer aux propositions faites à la Commission européenne pour développer la finance responsable, tant sur les enjeux climatiques que les autres enjeux environnementaux, sociaux, sociétaux et de gouvernance.
Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC) : nous avons rejoint cette initiative en 2017. L’IIGCC vise à accroître les financements de l’économie bas carbone, mobiliser les investisseurs sur les enjeux du changement climatique et favoriser les échanges avec les acteurs économiques et politiques.
Groupe de travail sur l’impact animé par le comité scientifique du label ISR : nous avons participé à ce groupe de travail dont l’objectif est d’établir des recommandations à l’attention du comité du label ISR pour mieux prendre en compte la question de l’impact et des indicateurs d’impacts dans le cahier des charges du label.
Coalition sur la gestion du capital humain (HCMC, Human Capital Management Coalition) : nous avons soutenu la pétition adressée à la Securities & Exchange Commission aux Etats-Unis. Cette pétition vise à exiger plus de transparence des entreprises américaines sur leurs pratiques sociales (pour plus de détails, consulter notre magazine).
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SYCOWAY AS AN INVESTOR
Nos
pub lic ations
NoS coMMUNIcATIoNS à dESTINATIoN dE NoS cLIENTS ET dU gRANd pUbLIcAfin d’assurer une communication régulière et de qualité, nous prenons la parole lors de nombreuses tables rondes, conférences organisées sur le thème de l’ISR et participons à de nombreuses interviews dans les médias et débats dans les salons dédiés aux investisseurs particuliers. Nous publions également des lettres « ISR Way » : sur des thèmes précis associés au développement durable, ces lettres sont l’occasion de présenter la manière dont nous abordons ces enjeux en tant qu’investisseur et de donner la parole à des entreprises inspirantes.
En 2017, parmi nos publications, citons :
L’entreprise utile, ISR Way Hors Série, consacrée à l’économie positive.
Quelles solutions pour les filières durables ?, ISR Way #6, consacrée à la chaîne d’approvisionnement.
Net Environmental Contribution, ISR Way #7, dédiée à notre boussole face à la transition écologique et énergétique.
Le visage de l’entreprise de demain, étude réalisée en collaboration avec l’Institut Viavoice, basée sur une enquête de terrain auprès de plus de 1000 salariés et 300 managers : l’entreprise devra se transformer tant dans son organisation que dans son rôle et ses relations avec ses différentes parties prenantes pour réussir demain.
Pour plus d’information sur nos évènements et publications, consulter notre rapport « Sycoway as a Company » ou notre magazine.10
L’ISR WAYb y S Y C O M O R E A S S E T M A N A G E M E N T
NEC PLUS ULTRA
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#7
L’ISR WAYb y S Y C O M O R E A S S E T M A N A G E M E N T
LA CHAÎNE D’APPROVISIONNEMENT
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L’ISR WAYb y S Y C O M O R E A S S E T M A N A G E M E N T
L’ENTREPRISE UTILE
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HORS-SÉRIE
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.2 Nos contributions à la promotion
de l’investissement responsable
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise 01
1.3 L’intégration des enjeux de développement durable dans nos fonds
integRat iondans nos fonds
Toutes les entreprises de notre univers d’investissement des fonds long only sont analysées selon notre modèle d’analyse fondamentale intégrée SPICE, présenté plus haut et détaillé chapitre 2. Cette analyse donne lieu à une note attribuée à chaque entreprise, allant de 1/5 pour les moins bien notées à 5/5 pour les mieux notées. Dans nos modèles de valorisation d’entreprises, cette note impacte le calcul du cours cible de l’action de l’entreprise : elle vient ajuster de +/- 20% le coefficient de risque (le beta) utilisé dans le calcul du coût moyen pondéré du capital de l’entreprise (le WACC) et du taux d’actualisation des flux financiers futurs, impactant ainsi la valorisation financière de l’entreprise. Au-delà de cette intégration, les analystes-gérants peuvent adapter leurs principales hypothèses (chiffre d’affaires, rentabilité, provisions, taux d’imposition, investissements, etc.) en fonction d’éléments chiffrés sur des sujets environnementaux, sociaux ou sociétaux. Pour les fonds
obligataires, la note SPICE constitue également le socle d’analyse des entreprises car elle reflète le degré de résilience de l’entreprise et donc sa capacité à rembourser sa dette. En bref, l’intégration « développement durable » s’effectue au niveau de l’analyse de chaque entreprise et influence directement nos décisions d’investissement.
Au-delà de cette intégration de la note SPICE à l’évaluation du cours cible de l’action de l’entreprise, certains fonds labélisés ISR et mandats ISR appliquent des filtres visant à sélectionner les entreprises selon des critères « développement durable » spécifiques. Par exemple, le fonds Sycomore Happy@Work, dont l’objectif est d’investir dans les entreprises accordant une importance particulière au capital humain, exclut de son univers d’investissement les entreprises dont la note SPICE est inférieure à 3 et sélectionne celles dont les trois critères du pilier People ont des notes supérieures ou égales à 3(4).
11(4) Les critères d’exclusion et de sélection des fonds ISR sont détaillés au sein des codes de transparence disponibles
sur notre page Notre démarche responsable.
Intégration « développement durable » partielle : les analystes-gérants des fonds long short et des fonds co-gérés ont la possibilité d’utiliser nos outils de valorisation intégrant la note SPICE des entreprises ; néanmoins, cela n’est pas systématique, il s’agit donc d’une intégration partielle.
Intégration « développement durable » systématique : tous les fonds et mandats long only, crédit et flexibles sont gérés sur la base des données de valorisation intégrant la note SPICE des entreprises sans que l’univers d’investissement soit restreint sur des critères SPICE, il s’agit d’une intégration systématique donnant une meilleure appréciation du couple rendement/risque et impactant les décisions d’investissement.
Sélection « développement durable » : comme expliqué ci-dessus, les fonds labélisés ISR et mandats ISR appliquent des filtres fondés sur des critères de l’analyse SPICE spécifiques, visant à sélectionner les entreprises « durables ». A noter que certains de ces fonds ont également des labels environnementaux (label français TEEC – Transition Energétique et Ecologique pour le Climat et label autrichien Umweltzeichen).
EN RéSUMé, NOUS AvONS TROIS NIvEAUx d’INTéGRATION dES ENjEUx dE dévELOPPEMENT dURABLE :
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR
En 2017, la part des fonds de sélection « développement durable » a significativement augmenté, passant de 25% à fin 2016 à 36% à fin 2017, conséquence directe de l’augmentation des encours des fonds labélisés ISR et de la labélisation ISR du fonds Sycomore Shared Growth.
Le détail des encours des fonds ouverts et de leur niveau d’intégration SPICE est donné en annexe 2.
12
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.3 L’intégration des enjeux de développement
durable dans nos fonds
Niveau d’intégration de l’analyse
développement durable
Fonds concernés
Encours en millions d’€
Encours en % de l’actif
sous gestion total
2016 2017 2016 2017
Intégration « développement durable » systématique
Fonds et mandats long only, crédit et flexibles 3 940 6 417 77% 83%
dont intégration sans sélection
Fonds et mandats long only et flexibles non labélisés
2 623 3 616 52% 47%
dont sélection « développement durable »
Fonds labélisés ISR et mandats ISR 1 284 2 801 25% 36%
dont label TEEC
Fonds Sycomore Eco Solutions 33 76 1% 1%
dont label Umweltzeichen
Fonds Sycomore Sélection Crédit (2016 et 2017) et Sycomore Sélection Responsable (2017)
175 1 432 3% 18%
Intégration « développement durable » partielle
Fonds long short, fonds cogérés et fonds de fonds 1 146 1 322 23% 17%
Total 5 086 7 739 100% 100%
La stratégie d’investissement responsable de Sycomore AM s’inscrit pleinement dans le projet d’entreprise. Tous les collaborateurs participent, dans leurs métiers respectifs, à sa mise en œuvre.
Partie intégrante de l’équipe de gestion qui regroupe 21 professionnels, l’équipe de recherche spécialisée sur les enjeux de développement durable (recherche ESG) est composée de 7 personnes au 31 décembre 2017.
13
Equity
longshoRt Gilles
SitbonOlivierMollé
HadrienBulté
cRossAssetStanislas de
BailliencourtEmmanuel de Sinety
Alexandre Taïeb
Recherche
esgBertilleKnuckey
Jean-Guillaume Péladan
AlbanPréaubert
Anne-Claire Imperiale
ClaireBataillie
Anne-Claire Abadie
Sara Carvalho de Oliveira
Equity
longonly Cyril
CharlotEmeric
PréaubertArnaudd’Aligny
EdouardPoulle
FrédéricPonchon
JessicaPoon
ThomasDhainaut
BricePrunas
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise 01
1.4 Notre expertise
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR14
L’équipe de
gesti on
Le travail de gestion respecte une organisation collégiale. Ainsi, l’analyse fondamentale et les modèles de valorisation sont réalisés par l’ensemble des analystes-gérants. Chacun des membres de l’équipe de gestion est formé par les spécialistes de l’équipe de recherche ESG à l’analyse SPICE des entreprises. L’équipe de recherche ESG appuie l’ensemble de l’équipe de gestion pour assurer le suivi des performances « développement durable » des entreprises.
En 2017
Nous avons significativement renforcé notre équipe de gestion avec les arrivées de Jessica Poon et Brice Prunas en tant qu’analystes internationaux et d’Anne-Claire Abadie et Anne-Claire Imperiale en tant qu’analystes spécialistes des enjeux de « développement durable ». Ces recrutements nous permettent d’accompagner notre ouverture à l’international et la croissance de nos fonds de sélection « développement durable ».
Les missions de l’équipe de gestion sont de : valoriser les entreprises et les analyser selon notre modèle SPICE, suivre les évènements pouvant affecter la performance de l’entreprise (actualités, controverses, etc.), dialoguer avec les entreprises (engagement), exercer nos droits de votes en assemblées générales et mesurer la performance globale, financière et non financière, de nos investissements.
Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.4 Notre expertise
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Nos sources
ext eR nes
Informations des entreprises que nous analysons directement
Experts sur lesquels nous nous appuyons pour mener nos analyses
Analyse
et relation avecles entreprises
ISSconseil pour les votes enassembléesgénérales
MSCIsuivi des
controverseset analyse des
exclusions
Presse,autres sourcesd’information
Veille
ONGs
Thirdbridgemise en
relation avec des experts
Trucostanalyse desexclusions etempreintecarbone
Oekomcontributionsociétale desactivités desentreprises
Brokers
Rencontre avec les entreprises : conférences, présentations
des résultats, entretiens ciblés, visites de sites
Publications : rapports annuels, rapports de développement durable, etc.
S P I C E
SYCOWAY AS AN INVESTOR
Pour mener à bien nos missions,l’équipe de gestion s’appuie sur les sources et partenaires identifiés ci-dessous.
SYCOWAY AS AN INVESTOR16
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.1 L’évaluation développement durable
des entreprises
Notre
analy se
L’analyse SPICE est notre outil d’évaluation de la performance « développement durable » des entreprises ainsi que de la gestion des risques et opportunités économiques, de gouvernance, environnementaux, sociaux et sociétaux.
Society & Suppliers (S) : La contribution sociétale des produits et services : à travers une revue du chiffre d’affaires de l’entreprise, nous évaluons la contribution de chaque activité aux priorités sociétales notamment celles définies par les 17 Objectifs de Développement Durable des Nations Unies (ODD), feuille de route commune des acteurs publics et privés à horizon 2030.
Le comportement citoyen : nous valorisons les entreprises qui se sont dotées d’une mission à impact sociétal positif clairement définie et intégrée à leur stratégie. L’entreprise doit également remplir ses obligations les plus élémentaires vis-à-vis de la société, en veillant au respect des droits humains, en contribuant au financement des économies locales à travers une fiscalité responsable et en luttant contre la corruption. Notre analyse tient aussi compte des externalités positives en valorisant par exemple un engagement philanthropique durable, ou l’implication au sein d’initiatives visant un développement durable.
La chaîne de sous-traitance : nous analysons le niveau de maîtrise de l’entreprise de sa chaîne de sous-traitance et des risques associés. Nous valorisons les entreprises ayant mis en place des démarches d’achats responsables et engageant un dialogue avec leurs sous-traitants en vue de faire progresser leurs pratiques en cohérence avec le développement durable.
People (P) : L’intégration des enjeux humains : nous valorisons les entreprises dont les dirigeants intègrent les enjeux humains au cœur de leur stratégie et accordent de l’importance à l’épanouissement de leurs collaborateurs. Dans les métiers exposés, nous évaluons également la culture et la performance en matière de sécurité au travail, intérimaires et sous-traitants compris, bon indicateur de la qualité du management de terrain.
L’environnement Happy@Work : cette partie de l’analyse vise à évaluer la capacité de l’entreprise à créer un environnement de travail propice au développement des
talents. Nous sommes convaincus que cela passe par la définition d’une culture d’entreprise forte donnant du sens au travail confié aux collaborateurs et de l’autonomie. Nous valorisons également les organisations claires, les efforts de formation, l’accompagnement des mobilités, un climat social et un cadre de travail de qualité, ainsi que l’égalité des chances et de traitement et l’association des collaborateurs aux résultats de l’entreprise.
La mesure de l’engagement des collaborateurs : nous accordons une importance particulière à la mesure de l’engagement des collaborateurs, notamment à l’aide d’enquêtes. Elles permettent en effet d’identifier précisément les risques et tensions, de mettre en place des mesures correctives adaptées aux réalités du terrain et de mesurer l’évolution de l’engagement des équipes dans le temps.
Investors (I) : Le modèle économique : nous analysons la solidité du modèle économique à travers la structure de revenus, la position concurrentielle, les leviers de croissance tels que l’innovation et les opportunités de croissance externe et la capacité de l’entreprise à créer de la valeur.
La gouvernance : il s’agit d’évaluer la qualité de la gouvernance de l’entreprise au travers de ses dirigeants et de son conseil d’administration ou de surveillance. Nous veillons à l’équilibre des pouvoirs et à la qualité d’exécution de la stratégie de l’entreprise. La prise en compte de l’intérêt de l’ensemble des parties prenantes, à travers une répartition équitable de la valeur créée et l’intégration des enjeux du développement durable à la stratégie, est un élément clé de notre analyse de la performance pérenne de l’entreprise.
Clients (C) : L’offre : nous cherchons à identifier le positionnement de marché de l’entreprise, via l’analyse de son offre et de ses marques par rapport à la concurrence, la qualité du marketing, les modes de distribution et l’adaptation de l’offre à la digitalisation ;
Les relations clients : nous apprécions également la qualité de l’offre à travers les outils et moyens déployés au service des clients et leur satisfaction. Nous privilégions les entreprises diversifiant leur base de clientèle tout en veillant à entretenir des relations pérennes avec leurs clients.
Environment (E) : L’intégration des enjeux environ-nementaux : nous analysons l’implication des dirigeants dans la gestion des risques et opportunités environnementaux à la mesure de l’importance de ces enjeux pour l’entreprise et valorisons les entreprises intégrant les enjeux environnementaux au plus haut niveau, dans la stratégie de l’entreprise, sa culture et son fonctionnement.
L’impact environnemental du modèle économique : nous évaluons les impacts environnementaux de l’entreprise en suivant une approche Analyse de Cycle de Vie intégrant l’impact amont (chaîne d’approvisionnement) et aval (utilisation des produits et services). Nous prenons en compte tant les impacts positifs que négatifs. Cette évaluation est fondée notamment sur la Net Environmental Contribution®. Le niveau d’exposition aux risques environnementaux à moyen et à long terme : nous analysons l’exposition de l’entreprise aux risques endogènes et exogènes ainsi que son niveau de maîtrise de ces risques.
17
L’analyse SPICE est ainsi décomposée en plus de 80 critères permettant d’aboutir à une note par lettre. Ces cinq notes sont pondérées en fonction des spécificités de l’entreprise, comme par exemple son secteur d’activité, pour aboutir à la note SPICE. La pondération par défaut est la suivante :
S
P
I
C
E
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR
zo om
sur
L’ANALySE dES ENjEUx cLIMATIqUESSycomore AM s’est particulièrement investie depuis 2015 pour mieux intégrer le climat dans son modèle d’analyse SPICE. Le climat est l’un des 5 enjeux revus systématiquement au sein de la lettre E et fait partie intégrante des analyses de la gouvernance (à travers l’analyse de l’intégration des enjeux « développement durable » à la stratégie) et du modèle économique des entreprises dans le module I (à travers l’analyse des opportunités et des menaces). L’analyse SPICE intègre désormais les spécificités de l’Article 173 et les recommandations de la TCFD et, en particulier :
Les risques de transition vers une économie bas-carbone et plus largement l’alignement stratégique de l’émetteur avec les objectifs de la transition énergétique et écologique et de limitation du réchauffement climatique : ils sont quantifiés systématiquement grâce à la NEC, l’un des critères d’analyse de la lettre E.
L’exposition aux conséquences physiques du réchauffement climatique ou risques physiques : ils sont suivis au sein de la lettre E.
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L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.1 L’évaluation développement durable
des entreprises
L’ANALySE SpIcE dE TEcHNogyMpar Alban Préaubert
Les impacts vertueux indéniables de la pratique sportive confèrent à Technogym un positionnement sociétal favorable.
Considéré de longue date comme un vecteur majeur de lien social, d’intégration et d’éducation, le sport répond aux enjeux de santé publique en améliorant le bien-être physique et la qualité de vie. Technogym s’est ainsi construit autour de la mission d’être « l’ambassadeur du bien-être ». Dans cette optique, le groupe a lancé la Wellness Foundation, organisation à but non lucratif visant à améliorer la qualité de vie des personnes, a mis en place le Wellness Valley Project, un réseau de personnes et d’organisations cherchant à promouvoir le bien-être dans la Romagne italienne et a lancé une campagne sociale innovante autour du slogan « Let’s move for a better world ».
Une visite du Technogym village de Cesena, l’un des 2 sites de production du groupe, nous a renforcé dans notre
conviction selon laquelle la société se souciait de l’épanouissement de ses collaborateurs. Les conditions de travail y sont propices à l’épanouissement : pratique sportive sur le lieu de travail, culture d’entreprise entrepreneuriale et responsabilisante, accès à des formations par la Technogym University, restaurant d’entreprise de qualité avec des menus sains, etc. Cette attention au capital humain a des effets positifs sur le second site du groupe, en Slovaquie, dont le taux de turnover, aujourd’hui en baisse, était historiquement élevé.
Introduit en bourse en 2016, Technogym est le numéro 2 mondial des équipements de fitness, avec près de 10% de parts de
marché mondial et plus de 35 millions d’utilisateurs quotidiens. Fondé en 1983 par Nerio Alessandri, le groupe est toujours dirigé par cet entrepreneur, dont l’alignement des intérêts avec les actionnaires est renforcé par sa position d’actionnaire majoritaire. L’exécution de la stratégie a été suivie depuis sa création et le groupe dispose d’atouts pour continuer à performer dans un secteur du sport résilient et
dynamique (en croissance de 4% par an), poussé par des tendances positives comme l’intensification de la pratique du sport amateur, l’explosion du sport business ou l’homogénéisation des pratiques sportives à travers le monde.
Le Technogym village est un site innovant pour accueillir les clients et les convaincre de la qualité de l’offre produits.
Multirécompensés pour leur design, les équipements Technogym sont également conçus pour prendre en compte les possibilités offertes par le digital, notamment au travers du wellness cloud, introduit dès 2012. Les équipements connectés bénéficient ainsi d’un premium de 35% par rapport aux équipements standards. Preuve de l’implication du groupe dans le numérique, un membre du comité exécutif est d’ailleurs en charge des développements de solutions digitales.
Autre élément différenciant, le groupe propose des solutions pour limiter l’impact environnemental de ses produits avec la
gamme auto-alimentée Cardio Excite +, capable de générer sa propre énergie grâce à l’exercice des utilisateurs, mais aussi avec la gamme Still Novo Line, qui offre une seconde vie aux équipements, réparés par Technogym puis revendus d’occasion. Le Technogym Village propose par ailleurs une infrastructure éco-conçue particulièrement respectueuse de l’environnement.
SPICE : les atouts du groupe justifient sa valorisation actuelle exigeante, mais également une note SPICE élevée (4.1/5), qui ajuste à la baisse notre prime de risque. Ces fondamentaux apparemment solides, associés aux relais de croissance dont jouit le groupe, nous confirment que le groupe dispose toujours de leviers de création de valeur importants à long terme.
19
S
P
I
C
E
SYCOWAY AS AN INVESTOR
S P I C ENoTE
4.1/5
L’information communiquée n’a pas pour objet d’être une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de quelque instrument financier que ce soit. Les références à des valeurs mobilières spécifiques et à leurs émetteurs sont dans un but unique d’illustration, et ne doivent pas être interprétées comme des recommandations d’achat ou de vente de ces valeurs.
SYCOWAY AS AN INVESTOR
Comme le montrent les notes ci-dessous, la performance « développement durable » de nos investissements progresse avec le niveau d’intégration et de sélection « développement durable » de nos fonds. Elle est également supérieure à celle de l’EuroStoxx(5), indice de référence de la majorité des fonds actions long only gérés par Sycomore AM.
En effet, en 2017, les notes SPICE agrégées par niveau d’intégration SPICE se répartissent comme suit(6):
Dans une logique de progrès, nous avons formalisé et partagé plus de 80 axes d’amélioration (voir répartition par partie prenante ci-contre) auprès d’une quarantaine d’entreprises dans notre univers d’investissement. Une part importante de ces engagements a porté sur les sujets de gouvernance et a été menée à l’occasion de la préparation des assemblées générales (voir page 27 pour plus d’informations. Nous avons également mis l’accent en 2017 sur les enjeux associés au capital humain, en dialoguant avec les entreprises sur des sujets tels que les enquêtes d’engagement, la diversité à tous les niveaux de l’organisation, l’équité salariale, l’accidentologie et la transparence sur les indicateurs sociaux.
L’engagement actionarial consiste à inciter les entreprises à améliorer leurs pratiques en matière de développement durable dans la durée, en formulant des axes d’amélioration dans le cadre d’un dialogue constructif et d’un suivi de long terme.
20
Note
spi ce
(5) La performance de l’EuroStoxx est comparée à celle de nos fonds, l’EuroStoxx étant l’indice de référence de la majorité de nos fonds actions long only ; DJ EuroStoxx Total Return, dividendes réinvestis. Lancé le 31 décembre 1991, cet indice mesure l’évolution des valeurs cotées dans les pays de la zone euro. Il compte environ 300 valeurs et utilise comme référence le flottant de chaque valeur afin de déterminer son poids dans l’indice.
(6) Les notes présentées correspondent aux notes des entreprises pondérées de leur poids dans chaque univers d’investissement tels que définis au paragraphe 1.3.
3,3
3,4 Intégration « développement durable » systématique
3,5 Sélection « développement durable »
EuroStoxx
I 65%
E8%
S6%
P21%
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.1 L’évaluation développement durable
des entreprises
NoS ENgAgEMENTS
40%
7%
4%
-2%
21
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements 022.2 La contribution environnementale
de nos investissements
Nous mesurons la contribution environnementale de nos investissements au travers de la Net Environmental Contribution®.
La NEC est une mesure du degré d’alignement des modèles économiques avec la transition énergétique et écologique et avec les objectifs de lutte contre le réchauffement climatique. Elle s’échelonne de -100% pour une activité fortement destructrice de capital naturel à +100% pour les activités à impact environnemental net fortement positif, qui constituent des réponses claires en matière de transition écologique et de climat.
La NEC fournit ainsi une mesure agrégée des risques et des opportunités de transition et une mesure d’impact simple en ligne avec les recommandations internationales de la TCFD (Task Force on Climate-related Financial Disclosures).
Pour plus d’information sur notre démarche et sur la NEC, consulter la stratégie Capital Naturel de Sycomore AM sur la page « Notre démarche responsable » de notre site.
2017 a été la première année de déploiement de la NEC sur l’ensemble des investissements des fonds gérés directement par Sycomore AM et sur leurs principaux indices de référence.
Le fonds Sycomore Eco Solutions, labélisé TEEC, a une NEC de 40% et contribue significativement à la transition écologique et énergétique, illustrant la garantie d’impact écologique positif apportée par ce label. L’ensemble des fonds que nous gérons directement a une NEC de +4%. Cette valeur, légèrement positive et supérieure à celle de l’EuroStoxx, indique une orientation moyenne des investissements en faveur de la transition écologique et énergétique. Cette orientation est un peu plus marquée pour les fonds labélisés Umweltzeichen, avec une NEC de +7%.
Sycomore Eco Solutions, labélisé TEEC
Fonds de Sycomore AM labélisés Umweltzeichen
Encours sous gestion de Sycomore AM
EuroStoxx
La contribution
envi Ron ement ale
SYCOWAY AS AN INVESTOR
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STRATégIES cLIMATIqUES ET ENVIRoNNEMENTALES dES ENTREpRISES par Jean-Guillaume Péladan
22
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements02
TRANSITIoN éNERgéTIqUE ET écoLogIqUE un risque ou une opportunité pour Covestro ?
par Anne-Claire Abadie
Covestro est un des acteurs majeurs de la production de polymères et de plastiques de haute performance. Les activités s’articulent autour de 3 divisions : polyuréthanes, polycarbonates et peintures, colles et spécialités, qui ne permettent pas une lecture directe de la contribution environnementale du groupe telle que nous la mesurons au travers de la NEC. En 2017, nous avons rencontré l’entreprise et après avoir exposé les grandes lignes de notre méthodologie, nous avons obtenu une répartition précise du chiffre d’affaires par industrie desservie des produits dans chacune de ses industries : la Net Environmental Contribution® de l’entreprise a été estimée positive en raison des applications dans des secteurs contribuant à la transition énergétique, tels que l’allègement des véhicules ou l’isolation des bâtiments.
EVALUATIoN dES STRATégIES bAS cARboNE SELoN LE dISpoSITIf AcTpar Anne-Claire Imperiale
En 2017, nous avons communiqué avec certaines entreprises sur le dispositif ACT – Assessing low Carbon Transition. Il s’agit d’une méthodologie d’évaluation de la stratégie des entreprises vis-à-vis des exigences d’un monde bas carbone. Reconnue à l’international, elle a été développée par l’Agence De
l’Environnement et de la Maitrise de l’Energie (ADEME) et le disclosure insight action (CDP, anciennement Carbon Disclosure Project). En 2017, l’ADEME avait lancé un appel à candidature visant à sélectionner 30 entreprises – PME et ETI – pour bénéficier gratuitement de l’évaluation de leur stratégie carbone selon la méthodologie ACT. Nous avons transmis cet appel à candidatures à une sélection d’entreprises pertinentes : Fleury Michon a soumis l’idée à la commission en charge des sujets environnementaux en interne et Thermador Groupe a répondu à l’appel à candidature.
En 2017, notre dialogue avec les entreprises a été marqué par des questions sur la gestion du risque de transition et par des revues d’activités en vue de calculer la NEC des entreprises. Ces échanges ont été l’occasion de communiquer notre estimation de la NEC des entreprises et d’interroger les dirigeants sur la stratégie vis-à-vis des défis climatiques et environnementaux, comme l’illustrent notre lettre ISR Way #7 au travers des témoignages d’Alstom et de Renault(7) ou encore les deux cas ci-dessous.
(7) La lettre ISR Way #7 est disponible ici.
dia logue
2.2 La contribution environnementale de nos investissements
23
Notre évaluation sociétale et du capital humain des entreprises vise à identifier les pratiques de l’entreprise vis-à-vis de ses collaborateurs, ses sous-traitants et la société civile ainsi que l’impact de ses produits et services sur la société. Les notes Society & Suppliers et People de l’analyse SPICE reflètent, sur une échelle de 1 à 5, la qualité des entreprises investies en matière de prise en compte des enjeux de capital humain et de contribution sociétale au sens large, chaîne de sous-traitance comprise.
En 2017, alors que l’indice EuroStoxx est proche de la moyenne, les investissements intégrant l’analyse en matière de développement durable et faisant l’objet d’une sélection « développement durable » ont une qualité sociale supérieure à la moyenne. Le fonds Sycomore Happy@Work, qui sélectionne des entreprises qui accordent une importance toute particulière à la valorisation du capital humain, premier vecteur de performance durable d’une entreprise, a une performance sociale nettement supérieure.
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements 02
2.3 La contribution sociale et sociétale de nos investissements
sociale
Contribution
et sociétale
3,2
3,83,6
3,43,4
3,33,3
2,8
Fonds Sycomore Happy@Work
Sélection « développement durable »
Intégration « développement durable »
systématique
EuroStoxx
Society & suppliersS PeopleP
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR
coNTRIbUTIoN SocIéTALE dES pRodUITS ET SERVIcES dES ENTREpRISESpar Sara Carvalho de Oliveira
24
En 2017, dans le cadre de nos travaux sur la mesure de la contribution sociétale des produits et services, nous avons, à l’occasion de nos rencontres, interrogé les entreprises sur la quantification de la contribution de leurs produits et services aux Objectifs sociétaux de développement durable – Odd.
En particulier, nous avons organisé des entretiens dédiés à ce sujet avec 5 grandes entreprises françaises (Air Liquide, BNP Paribas, Danone, Kering et Orange). Trouver les indicateurs pertinents pour mesurer et communiquer la contribution sociétale de leurs produits et services est un enjeu important pour ces entreprises car les attentes de leurs parties prenantes en ce sens, à commencer par leurs clients et certains actionnaires, sont fortes. Ces indicateurs, très liés à la nature de l’activité, sont par exemple le pourcentage de chiffre d’affaires réalisé avec des produits « sains » ou provenant du commerce équitable pour des entreprises du secteur de l’agroalimentaire comme Danone, ou les coûts d’hospitalisation évités grâce à
des services de santé à domicile pour l’activité médicale d’Air Liquide.
A l’occasion de ces rencontres, notre objectif est de contribuer aux réflexions en cours sur ce qu’il est possible et sensé de mesurer, et de communiquer aux entreprises les attentes des investisseurs en la matière. En effet, si la nature des impacts et les enjeux liés à leur mesure dépendent naturellement du secteur d’activité, nous insistons sur quelques principes applicables à toutes les entreprises. Par exemple, nous encourageons les entreprises à communiquer et à mesurer en priorité les plus matériels, tant positifs que négatifs. Ces discussions nous permettent également de repérer les bonnes pratiques et les indicateurs les plus pertinents chez les entreprises les plus avancées à ce sujet, pour encourager leur adoption par d’autres entreprises et nourrir nos propres réflexions sur les indicateurs à retenir en tant qu’investisseur pour mesurer la contribution sociétale à l’échelle d’un portefeuille.
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.3 La contribution sociale et sociétale
de nos investissements
dia logue
EVALUATIoN dU cApITAL HUMAIN par Claire Bataillie
25
dans le cadre de l’évaluation des enjeux de capital humain, nous menons des entretiens avec les responsables des ressources humaines et abordons ces enjeux à l’occasion des rencontres avec le management des entreprises. Ces rencontres, visant avant tout à améliorer notre connaissance de l’entreprise pour préciser notre évaluation, sont aussi l’occasion de les sensibiliser sur les démarches que nous valorisons, telles que les enquêtes d’engagement ou la formalisation d’une mission d’entreprise.
ExEMpLE dE dIALogUE AVEc L’ENTREpRISE bIoMéRIEUx
Actionnaires de longue date de la société BioMérieux, spécialiste français de systèmes de diagnostic in vitro destinés à des applications médicales et industrielles, nous rencontrons régulièrement ses représentants et dirigeants. Fin 2015, lors d’une visite du campus de Marcy-l’Etoile, nous avons axé notre entretien sur des sujets relatifs au capital humain. Un entretien avec Alexandre Mérieux, aujourd’hui président directeur général, a été l’occasion d’échanger sur l’importance de l’association des collaborateurs aux résultats : elle favorise le partage de la valeur entre les parties prenantes, permet d’inciter les collaborateurs à participer à la performance de l’entreprise et bénéficie ainsi à l’ensemble des actionnaires. En particulier, nous avons évoqué l’actionnariat salarié, bonne pratique régulièrement
observée dans le cadre de nos analyses. Alexandre Mérieux s’est montré réceptif et nous a indiqué qu’il réfléchirait à la réactivation de tels mécanismes, au-delà du plan d’épargne entreprise français et des plans d’actionnariat passés, le dernier datant de 2011. Des progrès sur le sujet ont été réalisés depuis : en 2016, un plan d’attribution gratuite d’actions a été mis en place pour les cadres du groupe pour près de 250 000 actions (soit 0.2% du capital) et fin 2017, le plan Opus International a permis à environ 400 salariés hors de France (4% des effectifs) d’acheter des actions à conditions préférentielles ; en septembre 2017, BioMérieux a décidé de procéder à une division du nominal de l’action notamment dans le but de rendre l’action BioMérieux plus accessible aux salaires les moins élevés.
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements 02
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR26
La note de gouvernance, au sein du pilier I de l’analyse SPICE reflète, sur une échelle de 1 à 5, la qualité des entreprises investies en matière de gouvernance.
En 2017, les investissements intégrant l’analyse développement durable ont une gouvernance de qualité supérieure à la moyenne et similaire à celle de l’EuroStoxx. Les encours faisant l’objet d’une sélection « développement durable », avec une note proche de 3.5/5 ont quant à eux une gouvernance de qualité supérieure.
Tel qu’il est habituellement utilisé, le terme de « gouvernance d’entreprise » désigne l’ensemble des règles et des principes qui déterminent la manière dont une entreprise est gérée et contrôlée, et la répartition des pouvoirs entre les différentes instances. Notre évaluation de la gouvernance vise, d’une part, à évaluer l’équilibre des pouvoirs ainsi que la qualité du management et du conseil d’administration ou de surveillance. D’autre part, nous nous assurons de la prise en compte de l’intérêt de l’ensemble des parties prenantes et d’une répartition équitable de la valeur créée, facteur de performance durable pour l’entreprise.
UN ENgAgEMENTà voter à l’ensemble des assemblées générales
Notre analyse de la qualité de la gouvernance est complétée par l’attention que nous portons aux résolutions portées en assemblée générale : nous votons systématiquement aux assemblées générales de l’ensemble des sociétés en portefeuille. L’analyse au cas par cas des résolutions soumises au vote des actionnaires représente un investissement significatif que nous jugeons indispensable à l’exercice responsable de notre droit de vote. En effet, si notre vote d’actionnaire minoritaire a généralement une influence limitée sur l’issue du suffrage, il est surtout un moyen d’expression précieux que nous entendons mettre au service de l’amélioration des pratiques de gouvernance. A travers notre politique de vote, nous veillons en particulier au bon niveau d’indépendance et de diversité des conseils, à la modération, l’alignement avec la performance et la transparence des rémunérations des dirigeants, ainsi qu’à la protection des intérêts des actionnaires minoritaires dans les opérations sur capital.
La
gou veR nance
Intégration « développement durable » systématique
Sélection « développement durable »
EuroStoxx
3,5
3,4
3,4
Pour plus d’information, consulter notre politique de vote.
L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.4 La qualité de la gouvernance d’entreprises
et nos votes en assemblées générales
27
NoS VoTES EN ASSEMbLéES géNéRALES
En 2017, nous avons voté à 434 assemblées générales, correspondant à 99% des assemblées générales pour lesquelles nous détenions des droits de vote. Sur ces 434 assemblées générales, 344 ont fait l’objet d’au moins un vote négatif soit 79% des assemblées. Au cours de ces 434 assemblées, 6134 résolutions ont été soumises au vote des actionnaires soit une moyenne de 14 résolutions par assemblée générale. Nos votes négatifs ou abstentions, au nombre de 1615, correspondent à un taux de rejet de 26%. Les principales raisons de vote contre sont les demandes d’augmentation de capital sans droits préférentiels de souscription, le manque de transparence des politiques de rémunération des dirigeants ainsi que le manque d’indépendance et de diversité des conseils.
dIALogUE AVEc LES ENTREpRISES à L’occASIoN dES ASSEMbLéES géNéRALES
La saison des assemblées générales constitue une période de dialogue privilégiée entre l’actionnaire et l’entreprise, particulièrement propice à l’engagement. Ainsi, en 2017, notre politique de vote active nous a conduits à initier un dialogue avec une cinquantaine d’entreprises et de transmettre des axes d’amélioration à 19 d’entre elles sur des sujets de gouvernance tels que la rémunération des dirigeants, la composition des conseils d’administration ou encore la rémunération des administrateurs. 78% d’entre elles envisagent de prendre nos remarques en compte lors de la préparation de leur prochaine assemblée générale et 4 ont en effet progressé sur les sujets abordés.
Notre engagement pour la diversité au sein des conseils d’administration, par Bertille Knuckey
Dans le cadre des assemblées générales en 2017, nous avons encouragé les entreprises à plus de diversité dans les conseils et les plus hautes instances de direction. Objectif numéro 1 : plus de 40% d’administrateurs du sexe sous-représenté dans les conseils !
Ce dialogue s’est traduit de manière concrète dans nos votes lorsque l’équilibre hommes-femmes n’était pas au rendez-vous. En fonction des possibilités offertes par les résolutions présentées en assemblée générale, nous nous sommes prononcés soit contre l’élection ou la réélection des membres du sexe sur-représenté, soit
contre celle du Président du Comité des nominations.
En 2017, nous avons donc voté contre 145 administrateurs (soit environ 10% des résolutions concernant les élections et les renouvellements de mandats). Depuis nos premiers engagements sur le sujet en 2016, nous observons que la diversité de genre progresse dans la plupart des régions, notamment dans les pays qui en ont fait un enjeu réglementaire et dans lesquels les investisseurs en ont également fait un sujet prioritaire.
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOWAY AS AN INVESTOR28
A la recherche d’impacts03
Dans une démarche de transparence vis-à-vis de nos clients et des épargnants, il est essentiel de démontrer l’impact concret de notre gestion intégrant le développement durable sur la nature des activités financées. Notre souhait est de rendre compte de la contribution de nos investissements à une économie durable, notamment en publiant des informations sur la contribution des entreprises en portefeuille aux Objectifs de développement durable (Odd) de l’Organisation des Nations Unies. Ces informations traduisent l’impact indirect de nos investissements. Dans ce but, nous dialoguons avec les entreprises sur ce sujet et participons à des groupes de travail tels que celui animé par le comité scientifique du label ISR et nous nous appuyons au besoin sur l’expertise de consultants externes.
La recherche d’impacts dans nos investissements s’inscrit au cœur de notre mission « Humaniser l’investissement ». C’est dans cette recherche d’impacts et de contributions positives que nous avons développé les fonds thématiques Sycomore Eco Solutions, centré sur les entreprises contribuant à la transition énergétique et écologique, Sycomore Happy@Work, centré sur les entreprises valorisant le capital humain et Sycomore Shared Growth, centré sur les entreprises ayant une contribution sociétale positive via leur activité et leurs produits et services. Cette recherche d’impacts s’appuie sur notre analyse intégrée des entreprises de notre univers d’investissement.
Contributions
po si tiv es
(8) Pour plus d’informations sur les reportings publiés sur les fonds ISR, consulter les reportings de performance ESG et le protocole associé. Les rapports « Sycoway as an Investor » des fonds ISR détaillent également ces éléments. Ils sont disponibles sur les pages web des fonds.
29
ExEMpLES d’INdIcATEURS dE pERfoRMANcE ET dE RéSULTATS dES ENTREpRISES RAppoRTéS à NoS INVESTISSEMENTS
Pour l’année 2017, nous avons publié des indicateurs ciblés sur certaines entreprises : celles-ci travaillent aujourd’hui à la mesure de leurs impacts à des niveaux de maturité différents.
A titre illustratif, voici des exemples d’indicateurs publiés sur l’année 2017 pour les fonds labélisés ISR :
Nos
fondsisR
(9) A fin 2017, le fonds Sycomore Shared Growth était investi à hauteur de 0,37 % du capital de Rhön-Klinikum et 0,16 % du capital de Korian.
(10) La part de la valeur distribuée à chaque partie prenante est modélisée par un agrégat comptable des dividendes pour les actionnaires, de la masse salariale (salaires bruts versés) pour les collaborateurs, des frais financiers pour les créanciers, des impôts et taxes pour la société au sens large. La part du résultat mise en réserve revient à l’entreprise.
foNdS SycoMoRE HAppy@WoRk, partage de la valeur créée
Nous sommes convaincus que la création de valeur n’est durable que si elle est partagée équitablement entre les différentes parties prenantes. Afin d’observer cette répartition, nous modélisons la part de la valeur distribuée à chaque partie prenante(10). Ainsi, en 2017, les entreprises investies au sein du fonds Sycomore Happy@Work attribuent en moyenne 68% de la valeur aux collaborateurs, contre 53% pour les entreprises de l’indice de référence EuroStoxx. Ce résultat traduit directement l’impact de notre sélection d’entreprises accordant une importance particulière au capital humain.
Actionnaires : dividendes
Etat : impôts et taxesCollaborateurs : salaires et traitements
Créanciers : frais financiers
Entreprise : réserve
SycoMoREHAppy@WoRk
68% 53%
9%
5%
9%
9%
4%
17%
13%
13%
EURoSToxx
foNdS SycoMoRE Eco SoLUTIoNS La Net Environmental Contribution® (NEC) mesure l’impact environnemental des activités économiques des entreprises : cet indicateur, agrégeable sur un portefeuille, tient compte de l’ensemble des impacts négatifs et positifs d’une entreprise sur l’environnement, tout au long de sa chaîne de valeur et sans se limiter à l’empreinte carbone. En 2017, la NEC moyenne de Sycomore Eco Solutions ressort à 40% à comparer au -3% pour son indice de référence, attestant d’une contribution marquée à la transition écologique et énergétique, confirmée par le maintien du label TEEC attribué par Novethic.
-3%
40%
-100% 100%
Eco Solutions
MSCI Europe
SYCOWAY AS AN INVESTOR
foNdS SycoMoRE SHAREd gRoWTH Exemple d’indicateur sur la santé
En 2017, la participation du fonds dans les entreprises Rhön-Klinikum (entreprise allemande gérant des hôpitaux) et Korian (entreprise française gérants des maisons de retraite) a représenté un investissement de 11 millions d’euros(9) ; en 2016, 813 747 patients ont bénéficié de traitement au sein des hôpitaux de Rhön-Klinikum et Korian a mis à disposition 72 000 lits dans ses maisons de retraite ; au prorata de notre investissement, le nombre de patients soignés est estimé à 3 100.
11 M€investis dans
3100 patients traités dans des cliniques et des maisons de retraites
30
an nexes
Annexe
1docUMENTATIoN ASSocIéE à NoTRE déMARcHE d’INVESTISSEUR RESpoNSAbLE
Sycomore AM a formalisé sa démarche d’investisseur responsable au travers des documents suivants :
Politique d’intégration ESG (Environnement, Social, Gouvernance) : notre politique d’intégration ESG se place au cœur de notre projet d’entreprise et au service de notre mission : humaniser l’investissement. Il s’agit d’un outil de dialogue avec nos parties prenantes, qui guide et structure notre démarche d’investisseur responsable. Ce document présente ainsi les principes, les outils d’analyse, les ressources humaines dédiées à l’intégration ESG, ainsi que la politique de transparence, de gestion des controverses, de vote et d’engagement de Sycomore AM. La politique d’intégration ESG détaille également notre politique d’exclusion ISR qui s’applique à tous les investissements détenus par les fonds de notre gamme labélisés ISR. Cette politique d’exclusion ISR couvre les activités suivantes : armement et munitions, extraction de charbon, production d’électricité ou de chaleur à partir de charbon, extraction de pétrole à partir de sables bitumineux, extraction de gaz et de pétrole de schiste, industrie nucléaire, Organismes Génétiquement Modifiés, tabac, violations des principes du Pacte Mondial des Nations Unies.
Stratégie Environnement : en complément de notre politique d’intégration ESG, notre stratégie environnement synthétise notre approche en matière de prise en compte de l’environnement et de la notion de capital naturel. Elle précise l’articulation de notre démarche d’investissement avec les obligations instaurées par l’Article 173 de la loi française sur la Transition Energétique pour la Croissance Verte votée le 17 août 2015. Elle guide les améliorations de nos outils, processus et pratiques de gestion.
Politique d’engagement : notre approche de l’engagement consiste à entretenir un dialogue permanent avec les émetteurs, notamment ceux dont la démarche ESG est naissante. Ainsi, pour valoriser l’engagement des entreprises dans une démarche de responsabilité sociale, nous rencontrons au quotidien les dirigeants et les incitons à plus de transparence et de formalisation des enjeux de développement durable.
Politique de vote : membre de l’Association Française de la Gestion financière depuis la création de Sycomore AM, notre politique de vote s’inspire naturellement des recommandations sur le gouvernement d’entreprise de l’AFG. Ce document est flexible et revu chaque année pour prendre en compte l’évolution des pratiques d’investissement et de gouvernance d’entreprise. Nous exerçons les droits de vote en toute indépendance et dans l’intérêt exclusif des clients.
Politique d’exclusion relative aux bombes à sous-munitions et mines antipersonnel : en ligne avec les conventions d’Ottawa (1997) et d’Oslo (2008), Sycomore AM exclut tout investissement direct, en actions comme en obligations, dans les sociétés qui fabriquent, vendent, stockent et transfèrent des bombes à sous-munitions et mines antipersonnel.
L’ensemble des documents précités est disponible ici.
SYCOWAY AS AN INVESTOR
31
Annexe
2ENcoURS dES foNdS ET NIVEAUx d’INTégRATIoN SpIcE
OPCvM Encours en M€
Intégration ESG
Sycomore Happy@Work 164Sélection « développement durable », labélisée ISR
Sycomore Shared Growth 151
Sycomore Selection Responsable 1 372
Sélection « développement durable », labélisée ISR et Umweltzeichen
Sycomore Sélection Responsable SFS 60
Sycomore Sélection Crédit 372
Sycomore Sélection Crédit SFS 0,01
Sycomore Eco Solutions 76 Sélection « développement durable », labélisée ISR et TEEC
Sycomore Partners 1526
Intégration « développement durable » systématique
Sycomore Francecap 726
Sycomore Allocation Patrimoine 540
Sycomore Sélection PME 123
Sycomore European Recovery 61
Sycovest 1 60
Sycomore Rendement Durable 20
Sycomore Partners SFS 0.01
Sycomore L/S Opportunities 701
Intégration « développement durable » partielleSynergy Smaller Cies 362
Sycomore L/S Market Neutral 123
Synergy Emerging Markets 57
SYCOWAY AS AN INVESTOR
