Soutenabilité de la dette et notation du risque souverain dans les pays africains post-PPTE

Soutenabilité de la dette et notation du risque souverain dans les pays africains post-PPTE

Présentation au séminaire AFD/OCDE “Perspectives économiques 2005-2006: une Afrique à deux vitesses”

Eric Paget-Blanc, Head of Supranational Ratings, Fitch Ratings

Juin 2006

Sommaire

La notation souveraine en Afrique

Développements marquants en Afrique en 2005-2006

La hausse des prix des matières premières

Les remises de dette aux pays moins avancés

Impact sur les notes des pays africains

Sommaire






Qu’est-ce que la notation souveraine ?

> La notation fournit une évaluation du risque de crédit d’un emprunteur, c’est à dire de l’éventualité d’un défaut sur sa dette financière ;

> La notation souveraine s’applique à la dette publique d’un pays donné. S’appuie sur sa capacité et sa volonté à assurer le service de sa dette ;

> Distinction entre :

– note en devises étrangères

– Note en monnaie locale

> La note souveraine constitue un plafond pour les notes de tous les emprunteurs basés dans le pays. Exception pour les pays appartenant à une zone monétaire: UE, UEMOA, CEMAC ;

> Les notes sont attribuées par des agences indépendantes. Fitch est l’une des quatre agences agréées par les organes de réglementation en France.

Représentations de Fitch dans le monde

Mexico City

San Francisco

San Jose

San Salvador

Lima

Santiago

Bogota

ChicagoToronto

Paris

Colombo

Mumbai

Johannesburg

Tokyo

Beijing

Hong Kong

Seoul

Bangkok

Singapore

SydneyBrisbane

Taipei

New YorkMcLean

AustinTampa

Powell

La Paz

Quito

São Paulo

Rio de JaneiroBuenos Aires

Montevideo

Caracas

Frankfurt

MilanBarcelona

Tunis

Warsaw

Istanbul

Moscow

London

KolkataChennai

NewDelhi

Kuala Lumpur

Jakarta

Monterrey

Dubai

PaysDevise étrangère Perspective

Monnaie locale

Plafond souverain

Afrique du Sud BBB+ Stable A A-Namibie BBB- Stable BBB A-Nigeria BB- Stable BB- BB-Lesotho BB- Négative BB+ A-Ghana B+ Stable B+ B+Cap Vert B+ Stable B+ B+Mozambique B Stable B+ BOuganda B Stable B BBenin B Stable B BBB-Mali B- Stable B- BBB-Cameroun B- Positive CCC BBB-Malawi CCC CCC Positive CCCGambie CCC Stable CCC CCC

Fitch note 98 pays, dont 13 en Afrique sub-saharienne

Source: Fitch

L’endettement des pays africains a fortement diminué au cours des 10 dernières années

0

5

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f

20

06

f

(%) SSA B median BB median

Service de la dette / PIB (%) Dette publique extérieure / PIB (%)

Source: IMF, WEO April 2006, Fitch

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f

(%) SSA B median BB median

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f

SSACentral & E. EuropeDeveloping AsiaLatin America

(%)

Pourquoi les notes souveraines en Afrique sont-elles faibles ?

> Faiblesses structurelles

– Economie centrée sur secteur primaire et peu diversifiée

– Secteur privé insuffisamment développé

– Manque de compétitivité à l’exportation

> Instabilité politique et retards important au niveau social

> Manque de discipline fiscale et endettement important jusqu’à ces dernières années

Investissement / PIB (en %)

Source: IMF, WEO April 2006, Fitch

Les notes souveraines sont étroitement liées au PIB / hbt...

100

1,000

10,000

100,000

AAAAAABB+BBCCC

Source: Fitch

PIB / habitant USD(Echelle Logarithmique)

Lebanon

NigeriaIndia

China

South Africa

Note en devise étrangère

… et au niveau de corruption

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

AAAAAABB+BB-RD

Source: Transparency International Corruption Perceptions Index, Fitch

Corruptionfaible

Corruptionélevée Note en devise étrangère

Uruguay

Nigeria

South Africa

China

Iceland

Solde de la balance courante / PIB (%)

-12

-8

-4

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4

8

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e

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06

f

(%)

Afrique subsaharienneAsie - PacifiqueAmérique LatineEurope centrale et orientale

Situation extérieure: faible capacité à générer des ressources en devises

> Forte dépendance des importations

> Exportations concentrées sur matières premières et agricoles

> Activités de services limitées

Sommaire






Hausse des prix des matières premières

> Forte progression des prix du pétrole et des métaux

> Progression modérée pour produits agricoles

> Baisse des prix du coton, en raison des subventions européennes et américaines

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10

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2003 2004 2005

(%)

0

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50

Indice commodities FMIIndice produits agricoles FMIPétrole brut (%)

Variation des prix des matières premières

Source: IMF

Effet contrasté de la hausse du prix des commodités

> Pays exportateurs (Afrique du Sud, Namibie, Nigéria, et dans une moindre mesure Cameroun, Ghana et Mozambique): amélioration de la balance courante;

> Pays importateurs nets ou exportateur de produits agricoles (Bénin, Cap Vert, Lesotho, Malawi, Mali, et Ouganda): Dégradation des termes de l’échange et de la balance commerciale;

-8

-4

0

4

2002 2003 2004 2005e 2006f

Pays importateurs de commodities Pays exportateurs de commodities(%)

Solde de la balance courante / PIB (%)

Source: Fitch

Nouvelle série de remise de dette aux pays pauvres

> L’Initiative PPTE a été mis en œuvre à partir de 2000

– Aide intérimaire pour 25 pays africains

– Finalisé pour 15 pays. Rwanda et Zambie en 2005; Cameroun en 2006

> Autres remises bilatérales et plan d’apurement

– C2D débloqué pour le Cameroun en 2006

> Initiative IADM (G8) décidée en 2005 et mise en œuvre en 2006

– Réduction dette FMI pour tous les pays PPTE en déc. 2005

– Remise totale de dette IDA et FAD en 2006

Avril 06: Pays Africains ayant atteint le point d’achèvement de l’Initiative PPTE

Bénin Madagascar Ouganda

Burkina Faso

Mali Rwanda

Cameroun Mauritanie Sénégal

Ethiopie Mozambique Tanzanie

Ghana Niger Zambie

0

5

10

15

20

2002 2003 2004 2005 2006

Service de ladette extérieure/Recettes ext.

Intérêts dettepublique/ revenus

(%)

010203040506070

Dec. 05 Dec. 06

Ghana

Ouganda

Mozambique

Bénin

Cameroun

Mali

Médiane B

(% du PIB)

Effet positif immédiat des remises de dette pour les pays pauvres

> Forte réduction du stock de dette pour les pays pauvres (ayant atteint le pt d’achèvement PPTE)

> Impact plus marqué sur le service de la dette: plusieurs créanciers accordent les remises sur le service et non sur le stock

> Effet positif indirect: réformes structurelles rendues exigées par les créanciers pour PPTE

– Libéralisation de l’économie

– Réduction de la pauvreté

– Lutte contre la corruption

Effet IADM et PPTE: Dette publique extérieure

Cameroun: impact de l'Initiative PPTE sur le service de la dette

Source: Fitch

Remises de dette ont permis une forte réduction de l’endettement des pays pauvres

> Pour les pays pauvres, les remises ont permis de ramener le stock de dette à un niveau nettement inférieur à celui des autres pays

> Mesuré par rapport aux recettes extérieures, la réduction est moins importante: l’endettement des pays pauvres est au même niveau que celui des autres pays

0

30

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2002 2003 2004 2005e2006f

PaysPPTE

Pays nonPPTE

(%)

Dette extérieure / PIB

Dette extérieure / recettes ext. courantes

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2002 2003 2004 2005e2006f

PaysPPTE

Pays nonPPTE

(%)

Source: Fitch

Sommaire






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0

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2002 2003 2004 2005e 2006f

(%)Pays non PPTE importateursPays non PPTE exportateurs

(%)

Pays non PPTE: dette extérieure nette / PIB

Source: Fitch

Pays non PPTE: fortes disparités dans l’impact de la hausse des prix des matières premières

> Pays importateurs de matière première

– Légère réduction de l’endettement – PPTE à débloquer pour le Malawi et

la Gambie– Cap Vert: pas d’amélioration de la

note en vue– Lesotho: perspective nég. en 2005

due à la fin des accords multifibres

> Pays exportateurs de matières premières

– Accumulation de réserves due aux excédents du compte courant

– Amélioration de la note de l’Afrique du Sud en 2005

– Notes élevées pour la Namibie et le Nigéria

-4

-3

-2

-1

0

2002 2003 2004 2005e 2006f

Pays PPTE importateurs de commodities Pays PPTE exportateurs de commodities(%)

Pays PPTE: Impact à moyen et long terme des remises de dette sur les finances publiques est contrasté

> Pour pays exportateurs de matières premières (Cameroun, Ghana, Mozambique): redressement durable des finances publiques est anticipé. Augmentation de la note du Ghana en 2005

> Pour pays importateurs de matières premières (Bénin, Mali, Ouganda): dégradation de la situation budgétaire peu après le versement des aides

Solde budgétaire / PIB

Source: Fitch

Une réussite : le Ghana

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70

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110

130

150

170

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007f

Ghana BB median B median(%)

Dette publique / PIB (%)

Source: Fitch

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080

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400Dette publique / PIB (%) Dette extérieure nette / recettes extérieures nettes(%)

Mali : endettement

Source: fitch

Le cas du Mali

> Handicaps structurels importants

> Déficits public et extérieur structurels

> Reprise de l’endettement d’ci 2008

Conclusion: une Afrique à deux vitesses

> PPTE a un effet largement positif, car il permet aux pays pauvres de relancer leur économie sur une base saine

– Dette réduite au niveau de celle des autres pays

– Réformes structurelles engagées

> Effet à long terme sera contrasté:

– Pour les pays souffrant de handicaps structurels difficiles à surmonter (Pays sahéliens par ex.) et peu dotés en ressources naturelles : déficit structurel des paiements courants va entrainer une nouvelle hausse de la dette.

– Pour les pays ayant développé des filiales d’exportation générant des excédents de devises (Afrique centrale et Golfe de Guinée par ex.) : peuvent stabiliser la position extérieure et le budget

> Parmi eux, seuls ceux qui sauront mettre en place les réformes structurelles de fonds profiteront vraiment des remises de dette: Lutte contre la corruption, développement de l’éducation, investissement en infrastructures, …

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