UBS Educational Warrants F€¦ · s’aventurer dans l’univers des produits à effet de levier. Investissement avec effet de levier Découvrez une nouvelle dimension! Hausse, baisse,

Se forger une idée personnelle sur l’investissement.Sept leçons sur les produits à effet de levier.

Savoirce qu’il en est

ab

2 | UBS publication éducative sur les Warrants

Sommaire 03 Leçon 1 Investissement avec effet de levierDécouvrez une nouvelle dimension!06 Leçon 2 Poser les vraies questions pour bien démarrer.

09 Leçon 3 Derivate shopUn produit pour chaque besoin.

10 Vanilla WarrantsLe produit à effet de levier classique.

12 Discount WarrantsUn produit à effet de levier avantageux.

14 Double Lockout WarrantsNaviguer par calme plat.

16 Turbo WarrantsPasser à la vitesse supérieure.

18 Mini FuturesEmparez-vous facilement du levier!

20 Leçon 4 D’où soufflent les vents?

22 Leçon 5 Vos premiers pas vers un produit à effet de levier.

24 Leçon 6 Où puis-je m’informer?

26 Leçon 7 Appeloer les choses par leur nom.

Soyons francs: si la plupart des investisseurs s’yconnaissent parfaitement en actions, emprunts etfonds de placement, les produits à effet de levierleur sont beaucoup moins familiers. Pourtant, cesproduits peuvent être particulièrement intéressantslorsque les placements traditionnels deviennentmoins attrayants.

Si une action peut produire un rendement attrac-tif sur le long terme, miser sur une hausse constanteet durable de son cours est parfaitement irréaliste,comme l’a prouvé la crise financière de 2008. Avecles produits à effet de levier, chaque scénario demarché escompté peut s’avérer profitable, y comprisun recul des cours. L’investisseur n’a pas besoind’attendre la prochaine hausse: les produits à effetde levier lui permettent de suivre sa stratégie deplacement avec une grande flexibilité.

Petit investissement, gros effetEn physique, l’effet de levier permet de porter sansgrands efforts une charge lourde en la soulevantau moyen d’un levier. Durant l’Antiquité déjà, lesGrecs mettaient en œuvre ce principe pour bâtirdes temples. Aujourd’hui, l’effet de levier permetaux cyclistes de déplacer une masse relativementlourde en dépensant un minimum d’énergie.

L’effet de levier appliqué à la finance agit selon lemême principe. Il génère des différences impor-tantes de cours, aussi bien positives que néga-tives, à partir d’un investissement relativementfaible. Les produits à effet de levier reposent toujours sur une autre valeur – la valeur sous-jacente – qui peut être une action, un métal pré-cieux, un taux d’intérêt ou un couple de devises.En d’autres termes, la valeur d’un produit à effetde levier dépend de l’évolution de la valeur sous-jacente. Et pour tirer profit de cette évolution, ilsuffit d’investir une fraction de la valeur de cedernier.

Lorsque la valeur sous-jacente évolue de 10%par exemple, la valeur du produit à effet de levier peut augmenter ou diminuer bien plus carl’effet de levier signifie que le fait que le produitréagit de façon exponentielle aux variations dela valeur sous-jacente, à la hausse comme à labaisse. Il peut donc passer très rapidement de ladirection souhaitée à la direction non souhaitée.Seuls ceux qui comprennent ce mécanisme et quisont prêts à en assumer les risques doivents’aventurer dans l’univers des produits à effet delevier.

Investissement avec effet de levier Découvrez une nouvelle dimension!Hausse, baisse, stagnation: avec les produits à effet de levier, il est possible d’exploiter tous les mouvements de cours, à condition de maîtriser les règles du jeu.

LEÇON 1

UBS publication éducative sur les Warrants | 3


Options intéressantes Le marché propose une grande variété de produits à effetde levier. Actuellement, de nombreux types de produit –mais pas tous – reposent sur des options comme valeurssous-jacentes. Le terme «option» vient du latin optio quisignifie «choix». Les options accordent à leurs acheteursun droit d’acheter ou de vendre, et donc la possibilité defaire un choix.

Celui qui acquiert une option se voit accorder le droit, maisnon l’obligation, d’acheter ou de vendre à une échéancedéterminée et à un prix d’exercice fixé aujourd’hui (strike)une valeur sous-jacente déterminée. Il peut laisser expirerson droit d’acheter ou de vendre si la valeur sous-jacenten’évolue pas comme il le souhaite pendant la durée duproduit.

Cette liberté de choix est accordée uniquement à l’ache-teur. Pour sa part, le vendeur (qui est généralement unebanque) est tenu de livrer ou de reprendre la valeur sous-jacente au prix convenu si l’acheteur de l’option choisitd’exercer son droit.

Il existe deux types d’option standard: les calls et les puts.Les calls (ou options d’achat) donnent le droit d’acheterune valeur sous-jacente tandis que les puts (ou options devente) donnent le droit de la vendre. Les deux types d’op-tion prévoient le paiement d’une prime.

At-the-money(à parité) Caractéristique d’une op-tion d’achat ou de vente pour la-quelle le prix d’exercice est égal au cours de la valeur sous-jacente.La valeur intrinsèque de l’optionest alors égale à zéro. Toutefois, l’option peut avoir une valeur enBourse, appelée «valeur temps».Cette valeur dépend de la probabi-lité selon laquelle l’option peut revenir «dans la monnaie».

In-the-money(dans la monnaie) Caractéristiqued’une option dont le prix d’exer-cice est inférieur au cours actuel dela valeur sous-jacente dans le casd’une option d’achat et supérieur àce cours dans le cas d’une option devente. Les options «dans la mon-naie» ont une valeur intrinsèque.

Out-of-the-money(hors la monnaie) Caractéristiqued’une option dont le prix d’exer-cice est supérieur au cours actuelde la valeur sous-jacente dans le casd’une option d’achat et inférieur àce cours dans le cas d’une optionde vente. Avec le temps, l’optionpeut toutefois repartir dans le bonsens.

Les warrants (ou certificats d’option) sont des optionstitrisées. Dans la pratique, les options sont rarementachetées par des investisseurs désireux de se procurerréellement la valeur sous-jacente ou de la vendre: le plussouvent, les investisseurs vendent leurs certificats d’op-tion avant échéance ou renoncent à se procurer les valeurs sous-jacentes à la fin de la période convenue et sefont rembourser en espèces. En vendant leurs warrantsavant échéance, les investisseurs profitent d’éventuellesplus-values ou limitent leurs pertes.

Des stratégies variéesLes produits à effet de levier sont extrêmement variés. Ilsdonnent indirectement accès à différentes catégories deplacement telles que les actions, les devises, les taux d’in-térêt ou les métaux précieux, et permettent ainsi de pour-suivre des stratégies prometteuses dans toutes les situa-tions de marché. Quiconque identifie une tendance surle marché peut miser sur elle avec des produits à effet delevier et, si le scénario prévu se réalise, en tirer un profitplus que proportionnel, au risque toutefois d’enregistrerune perte tout aussi considérable si l’estimation étaitmauvaise. Les investisseurs peuvent également utiliser lesproduits à effet de levier pour se couvrir. Le fonctionne-ment des différents produits à effet de levier est présentédans la leçon 3.

Vous trouverez plus d’informations à ce sujet dans la leçon 4.

Ce cher argent


Assurer son portefeuille. Nos clients assurent cequ’ils ont de précieux, notamment leur automobileet leur habitation. Mais peu d’entre eux savent qu’il est également possible d’assurer son portefeuillede titres contre les risques des marchés financiers,grâce à des options.


Les produits à effet de levier ont la réputation d’êtreréservés aux «flambeurs» – à juste titre?Non. Mais il faut bien comprendre la mécanique à labase de ces produits. En tant qu’investisseur, je peux soitinvestir directement dans des actions, de l’or ou des devises, soit investir dans un Warrant rattaché à cesmêmes valeurs sous-jacentes. Supposons que je disposede 10 000 francs. Au lieu d’investir l’intégralité de lasomme dans une action, je peux en consacrer une partieà l’achat d’un Warrant rattaché à cette même action.Avec ce Warrant et grâce à l’effet de levier, je tire profitde l’évolution positive du cours de l’action, comme sij’avais acheté l’action directement, mais en investissantun capital moindre. Si le titre évolue négativement, jeperds l’intégralité du capital investi dans l’achat du Warrant. En résumé, je suis gagnant lorsque le coursmonte et, grâce à mon droit d’option, je ne supporte lesbaisses de cours qu’à hauteur de ma prime d’option. Avecune telle stratégie, je ne suis pas plus «flambeur» que ce-lui qui a directement investi dans la valeur sous-jacente.

Comment les investisseurs privés peuvent-ils utiliserles Warrants à des fins de couverture?Nombreux sont les investisseurs qui ont une opinionclaire sur la santé d’une entreprise, mais sous-estimentl’influence du marché global sur le cours des actions. Prenons l’exemple d’un investisseur persuadé qu’une entreprise précise, en parfaite santé, offre des perspec-tives prometteuses. Il achète des actions de cette entre-prise. Le problème, c’est que l’entreprise peut être miseen difficulté si les places financières reculent. Car chaqueaction intègre non seulement le risque spécifique au titrelui-même, mais également le risque du marché. Ce risquede marché peut être couvert par des Warrants, en acqué-rant par exemple une option de vente sur un indice demarché tel que le SMI.

Dans le cas des produits à effet de levier, la banquefixe les cours demande/offre. N’est-elle pas tentéed’agir avant tout dans son propre intérêt? Non. Cela n’aurait aucun sens sur le marché actuel desWarrants qui est concurrentiel et transparent et dont les

Poser les vraies questionspour bien démarrer.

L’histoire des produits à effet de levier est faite de nombreux malentendus. Marc Honegger en résoutici quelques-uns.

LEÇON 2

Marc Honegger,responsable Structured Solutions Origination


Trading Floors UBS Stamford

Sydney

Tokyo

Hong Kong

barrières à l’entrée sont négligeables. Les grands émet-teurs de Warrants ne peuvent pas se permettre de fixer descours demande/offre désavantageux. C’est comme sur lemarché automobile: si un concessionnaire tente de ven-dre un véhicule d’occasion plus cher qu’un véhicule neuf,il ne trouvera jamais preneur. Quelques clics sur Internetsuffisent pour comparer la qualité des tarifs pratiqués. Siplusieurs établissements proposent un produit rattachéà une valeur sous-jacente avec la même durée et le mêmeprix d’exercice, les prix des Warrants peuvent être com-parés très exactement sur Internet.

Quelle est l’importance de l’écart de cours pour l’investisseur privé?Pour l’investisseur qui souhaite vendre son Warrantavant l’échéance, cet écart est très important. Car celuiqui achète un Warrant dans l’intention de le revendre ultérieurement à un prix supérieur a besoin d’un faibleécart de cours au risque de voir son bénéfice se réduire.C’est pourquoi nous nous efforçons d’offrir pour nosproduits un faible écart de cours acheteur/vendeur. Leplus petit écart possible est fixé à un centime.

Avec les Warrants, les banques jouent-elles contreles intérêts des clients?Non. En achetant un produit à effet de levier, le clientacquiert le droit de se faire livrer la valeur sous-jacente.Pour couvrir cette obligation faite de la part de la banqueen faveur du client, nous achetons la même position quele client. Voici un exemple simple: un client achète des op-tions d’achat «dans la monnaie» à 20 centimes l’unité,rattachées à une action. Pour nous couvrir, nous ache-tons également cette action pour la somme de 10 francs.Si le client réclame l’action à la fin de la durée prévue,nous sommes donc en mesure de la livrer. S’il décide devendre son call pendant la durée du produit parce que lecours de l’action a grimpé, nous finançons de notre pro-pre position en actions. Si l’action plonge, le call du clientet notre action perdent tous deux en valeur. Notre in-vestissement dans l’action engage toutefois plus d’argentque le client ne nous en verse (prix d’option). La pertemaximale du client correspond au prix d’option de 20centimes, tandis que nous pouvons perdre 10 francs (prixde l’action). La banque compense cet écart par une primeintégrée au prix d’option. Toutefois, on ne peut exclure

Opfikon


qu’une grande banque internationale comme UBS dé-tienne également des titres qui soient contraires à l’opi-nion d’un investisseur au sujet du marché.

Lorsqu’il choisit un fournisseur de Warrants, à quelséléments l’investisseur doit-il être attentif?L’émetteur doit présenter une bonne solvabilité car chaqueWarrant comporte un risque lié à l’émetteur. L’offre deproduits et les prestations fournies par l’émetteur aprèsla vente sont également très importantes. C’est la raisonpour laquelle notre offre de produits est si vaste. Cheznous, l’investisseur trouvera forcément ce qu’il cherche.Par ailleurs, nous assurons à chaque instant un négoceliquide et juste. Nos clients peuvent nous considérercomme un partenaire, car nous tenons à satisfaire leursattentes afin qu’ils nous renouvellent leur confiance.

Les autres banques veulent aussi des clients satisfaits.Je l’espère. La concurrence dans le secteur pousse chaquebanque à s’améliorer. Les grands émetteurs ne se distin-guent plus vraiment par le prix et par l’offre. Nos négo-ciants veulent couvrir le mieux possible les besoins de laclientèle.

Nous prenons au sérieux chaque demande et chaque ré-clamation: en règle générale, quiconque nous écrit reçoitune réponse dans les plus brefs délais. Et la réponse neprovient pas d’un centre d’appels anonyme, mais de nosnégociants. Car chez nous, la transaction ne se terminepas avec la vente du produit: nous restons aux côtés desinvestisseurs, pour leur fournir aide et conseil.

Comment les investisseurs peuvent-ils s’informersur les Warrants? Notre offre est présentée sur le site web KeyInvest. Parailleurs, il est possible de s’abonner à notre newsletter,les «Pensées boursières UBS», rédigée par les négociantseux-mêmes. Nous présentons notre estimation du marché,discutons certaines idées et expliquons sous une formeplaisante et succincte comment tirer profit d’une tendance de marché. Il ne s’agit pas de recommandationsde placement, mais d’observations des négociants.

Bienvenue à Hong KongPlus de 3500 petits investisseurs –hommes et femmes de tous âges –se pressent dans la salle pour par-ticiper au séminaire sur les war-rants organisé par UBS, numéro 1sur la place financière de HongKong, le plus grand marché mon-dial de Warrants. Avec près de3000 warrants cotés en Bourse,UBS est là-bas le plus gros émet-teur de ces véhicules de placement.

Autre pays, autres coutumes En Europe, la simple évocation dumot «Warrant» suscite la méfiancechez un grand nombre d’investis-seurs. A Hong Kong en revanche,tous ceux qui possèdent quelqueséconomies se précipitent sur leswarrants car il est de bon ton, là-bas, de s’adonner aux opérationsboursières. A la Bourse de HongKong, les Warrants et les CallableBull/Bear Contracts (CBBC) consti-tuent la majeure partie du volumede négoce.

Un public fascinéJohnny Yu, chef du négoce desWarrants chez UBS en Asie, s’ex-prime tous les jours à la radio etmagnétise les foules à la façond’une vedette du spectacle. Et sachouette en carton le suit commeson ombre: incarnation de la sa-gesse, de la vitesse et de la fiabilité,elle est devenue la mascotte desWarrants UBS à Hong Kong. Là-bas, la chouette est assimilée à UBSau même titre que le logo aux troisclés.

Intrigué? Consultez le site web d’UBS à Hong Kong et faites connaissance avec notre chouette: warrants.ubs.com

Numéro 1: chouette alors!


Le Derivate ShopUn produit pour chaque besoin.

LEÇON 3

Avec les produits à effet de levier, la créativité n’a plusde limites. Chaque valeur cotée en Bourse, ou presque,peut servir de base à une stratégie pleine de promesses.Mais l’investisseur doit savoir ce qu’il veut. Quelle valeurl’intéresse – un taux de change, un métal précieux, uneaction? Est-il attiré par des taux d’intérêt ou des indices?Quel est son horizon temporel? Et quels extras veut-il intégrer au produit?

Chez UBS, les investisseurs frappent à la bonne porte.Comme sur un marché, il y en a pour tous les goûts!

L’effet de levier. Chaque produit à effet de levier estconçu pour réaliser un potentiel de gain plus que pro-portionnel – avec le risque que cela comporte.

La liquidité. Les investisseurs bénéficient de prix trans-parents et justes et les produits restent rapidement négo-ciables après leur émission. En Suisse, la plupart d’entreeux sont négociés sur la place boursière des produits dérivés (Scoach).

Le risque lié à l’émetteur. Chaque produit non sécu-risé émis par une banque comporte un risque de défail-lance de l’émetteur. Si l’émetteur ne peut pas remplir sonobligation, l’investisseur en est pour ses frais. La qualitéde l’émetteur est donc un critère essentiel.

Aucune catégorie de placement n’est aussi diversifiée que celle des pro-duits à effet de levier qui peuvent être assortis de fonctions spéciales selonles besoins de l’investisseur.

La famille des produits à effet de levier

Vanilla Call et Put Warrants

Call et Put DiscountWarrants

Double LockoutWarrants

Call et PutTurbo Warrants

Mini FuturesLong et Short

Sans fonctions spéciales Avec fonctions spéciales

Durée limitée Durée illimitée

Evolution du prix influencée Evolution du prix influencéepar différents facteurs principalement par la valeur sous-jacente


Tôt ou tard, nombreux sont les investisseurs chevronnés,voire professionnels, qui décident de tenter leur chanceen misant sur des hausses ou des baisses de cours dans lebut de réaliser un bénéfice plus que proportionnel.

Les Vanilla Warrants sont pour ainsi dire la forme origi-nelle des produits à effet de levier: il s’agit simplementd’options standard titrisées n’incorporant aucune fonc-tion spéciale. Il convient ici de distinguer deux types fondamentaux d’options: les options d’achat (calls) et lesoptions de vente (puts).

Un droit, pas un devoirCelui qui acquiert une option d’achat se voit accorder ledroit d’acheter (call) une valeur sous-jacente déterminée(action, couple de devises, métal précieux, indice) durantla période convenue ou à son échéance et au prix d’exer-cice fixé (strike). A l’inverse, celui qui acquiert une option de vente se voit accorder le droit de vendre (put)une valeur sous-jacente déterminée durant la périodeconvenue ou à son échéance et au prix d’exercice fixé.

Le droit d’acheter ou de vendre peut être exercé à toutmoment dans le cas des options de style américain et uniquement à échéance dans le cas des options de styleeuropéen (la désignation n’a rien à voir avec l’originegéographique).

Vanilla WarrantsLe produit à effet de levier classique.

Les Vanilla Warrants sont des options sans gadgets. Ils conviennent pour miser sur des hausses et des baisses de cours ou pour couvrir des positions.


Les trois caractéristiques à connaître

Les alternatives. Pendant la durée d’une option, plu-sieurs possibilités s’offrent à l’acheteur. Si le cours de lavaleur sous-jacente évolue dans la direction souhaitée, ilpeut vendre son option en dégageant un bénéfice ou,dans le cas d’une option américaine, exercer son droitd’option et recevoir la valeur sous-jacente au prix d’exer-cice fixé (ou la vendre, dans le cas d’un put). Si la valeursous-jacente n’évolue pas dans la direction souhaitée, ilpeut laisser expirer son option ou la revendre en Boursesi elle possède encore une valeur résiduelle. Sa pertemaximale se limite alors au capital investi. Une primed’option est due au vendeur de l’option.

L’effet de levier. Investir dans un Warrant crée un effetde levier puisque l’investisseur participe à l’évolution du

cours de la valeur sous-jacente mais investit uniquementla prime d’option. Cette prime ne constitue qu’une frac-tion de la valeur du sous-jacent. Toutefois, l’effet de levier peut aussi agir dans le mauvais sens: si l’investis-seur se trompe dans ses prévisions de marché, il peut perdre le capital investi.

Les facteurs d’influence. Le prix d’une option dépendde plusieurs variables: la durée, la valeur sous-jacente etsa volatilité, les taux d’intérêt et les éventuels dividendesde la valeur sous-jacente. Tous ces facteurs interviennentdans le calcul du prix d’option, qu’ils peuvent influencerpositivement ou négativement. Le prix d’option peut réagir avec une extrême sensibilité à la variation, mêmeinfime, de l’une de ces variables. Pour en savoir plus,consultez la leçon 4.

Votre profilVous avez une idée claire de la façon dont le cours d’une valeursous-jacente pourrait évoluer surune certaine période, et vous sou-haitez tirer de cette prévision unprofit plus que proportionnel. Voussavez que l’effet de levier peutchanger rapidement de sens maisvous aimez le risque et vous pou-vez supporter la perte intégrale ducapital investi.

Vos possibilitésEn utilisant un produit à effet delevier pour miser sur la hausse(Warrant call) ou sur la baisse(Warrant put) du cours de la valeursous-jacente, il vous est possible deréaliser un profit exceptionnel. Enthéorie, le potentiel de gain associéaux calls et aux puts est illimité.Mais dans le cas précis des actionset des métaux précieux, il existe un gain maximal puisque les va-leurs sous-jacentes ne peuvent pas descendre en dessous de zéro. Le potentiel de perte, quant à lui, se limite à la prime d’option investie.Par ailleurs, il est possible d’opterpour des Vanilla Warrants à desfins de couverture.

Vos risquesL’effet de levier est toujours asso-cié à un risque accru car il s’exerceaussi bien vers le haut que vers lebas. Sans compter que l’évolutiondes options est difficile à prévoir enraison du fait que le prix d’optionest influencé par des facteurs va-riés, tels que la durée, la valeursous-jacente, la volatilité et leséventuels dividendes. Dans le piredes cas, l’investisseur perd l’inté-gralité du capital investi.

Catégorie de produits ASPS: Levier sans Knock-Out (2100)

Warrants call et put


Discount WarrantsUn produit à effet de levier avantageux.

Parfois, les marchés ne dessinent pas de tendance forte etles cours évoluent lentement. Mais les investisseurs lesplus malins parviennent tout de même à profiter dumoindre mouvement de cours.

Dans leur principe, les Discount Call Warrants et les Discount Put Warrants fonctionnent comme des optionsordinaires. La différence réside dans le fait que les Discount Warrants, contrairement aux Warrants ordi-naires, sont accessibles à des prix réduits; ils sont doncplus avantageux à l’achat. En contrepartie, leurs gainssont limités par un plafond (cap). Pendant la durée duproduit, leur prix se comporte différemment de celuid’un Vanilla Warrant.

Si la valeur sous-jacente évolue à l’intérieur d’une four-chette relativement étroite, le détenteur d’un DiscountWarrant peut exploiter les mouvements de cours de lamême façon qu’avec un Warrant classique – si ce n’estqu’il a payé son Warrant moins cher et qu’il peut doncaugmenter le levier. Pour atteindre le même profit avecun Warrant classique, il faudrait que l’évolution du courssoit plus marquée. Mais attention: si la valeur sous-jacente enregistre une variation plus forte que prévue, lepotentiel de gain est limité pour un Discount Warrant.En période de turbulences, les investisseurs s’en sortentmieux avec les Warrants classiques.

Le mécanisme du rabaisDerrière les Discount Warrants se cache une spread stra-tegy. Cette stratégie d’écart suppose que l’investisseur aitune opinion claire sur l’évolution du cours de la valeursous-jacente. Supposons qu’un investisseur prévoie unehausse de cours de 10%, de 100 à 110. Dans ce cas, il n’aaucun intérêt à acheter une option call qui lui permet-trait de profiter également d’une hausse éventuelle au-delà de 110 (qu’il ne prévoit pas). Il doit plutôt essayerde vendre une option call avec un prix d’exercice à 110et utiliser le produit de cette vente pour cofinancerl’achat d’une option call avec un prix d’exercice à 100.

La spread strategy consiste donc à acheter une option età en vendre une autre simultanément. Dans le cas d’un

Discount Call Warrant, l’investisseur acquiert une optioncall avec un prix d’exercice donné (par exemple 100) etvend simultanément une option call avec un prix d’exer-cice plus élevé (par exemple 110). Ce prix détermine leproduit maximal. Dans le cas d’un Discount Put Warrant,l’investisseur acquiert une option put avec un prixd’exercice donné (par exemple 100) et vend simultané-ment une option put avec un prix d’exercice moins élevé(par exemple 90). Le gain maximal se limite à la diffé-rence entre les deux prix d’exercice. Le Discount Warrantest le produit qui matérialise cette stratégie et permet àl’investisseur de l’appliquer par le biais d’une seule trans-action.


Le «discount». Comparativement aux Vanilla Warrants,les Discount Warrants ont des primes d’option plus avan-tageuses. En contrepartie, les possibilités de gain sont limitées par un plafond (ou «capées»). Le rabais naît de laspread strategy incorporée dans le produit.

La spread strategy. Sur la base d’une même valeur sous-jacente, l’investisseur vend un Warrant call avec un prixd’exercice plus élevé et achète simultanément un Warrantcall avec un prix d’exercice moins élevé. Comme la ventedu Warrant génère un produit, le Discount Warrant peutêtre émis à un prix réduit (rabais). Dans le cas d’un Dis-count Put Warrant, l’opération est inversée: l’investisseurvend un Warrant put avec un prix d’exercice moins élevéet achète simultanément un Warrant put avec un prixd’exercice plus élevé.

Les facteurs d’influence. Le prix des Warrants clas-siques ne dépend pas seulement de l’état de la valeursous-jacente et de la durée de l’option, mais égalementd’autres facteurs, tels que la volatilité. Cette dernièreexerce généralement une grande influence sur le prix desWarrants. Comme le potentiel de gain est «capé», lesDiscount Warrants – selon leur durée résiduelle – réagis-sent assez peu lorsque la valeur sous-jacente se situe audessus du plafond.

Lorsque les marchés évoluent lentement, les Discount Warrants sont une alternative aux options ordinaires. Ils peuvent être acquis à un prix avantageux et atteignent rapidement le seuil de rentabilité.


Votre profilVous avez une idée claire de la façondont le cours d’une valeur sous- jacente pourrait évoluer sur unepériode déterminée. En l’occur-rence, vous prévoyez des mouve-ments de cours relativement mo-destes et vous souhaitez utiliser desDiscount Warrants pour tirer decette situation un profit plus queproportionnel. Vous connaissez lefonctionnement de ces produits et lesdeux strikes concordent avec l’évo-lution de cours que vous prévoyez.

Vos possibilitésVous pouvez réaliser un potentielde rendement élevé par rapport au capital investi – et ce malgré lanonchalance des marchés. Votrepotentiel de perte se limite à la primeinvestie ou au prix du DiscountWarrant.

Vos risquesVotre potentiel de gain est limité etle «gearing» peut varier. Des fac-teurs d’influence tels que la volati-lité implicite, les taux d’intérêt, ladurée et les dividendes éventuelspeuvent influencer votre investisse-ment de manière positive ou néga-tive. Comme avec tous les produitsà effet de levier, l’effet peut s’exer-cer dans le mauvais sens et l’inves-tisseur peut perdre le capital investi.

Catégorie de produits ASPS: Levier sans Knock-out (2199)

Discount Call Warrants et Discount Put Warrants


Même les investisseurs les plus malins viennent à manquerd’idées lorsque le calme plat règne sur les marchés. Heureusement, les Double Lockout Warrants ont été in-ventés pour remédier au problème des marchés stables.

Malgré la complexité de son nom, ce produit est relati-vement facile à comprendre. Le Double Lockout Warrantdélimite le cours de la valeur sous-jacente par une bar-rière supérieure et une barrière inférieure. Si la valeursous-jacente évolue entre ces deux barrières sans jamaisles toucher pendant toute la durée du produit, l’investis-seur se voit créditer à l’échéance un montant prédéfini.Plus la fourchette est étroite, plus le risque est élevé pourl’investisseur.

Si le cours de la valeur sous-jacente atteint ou franchitl’une des barrières, le Double Lockout Warrant expiresans valeur. L’investisseur perd alors le capital investi.

Le top ou le flopA l’échéance, le Double Lockout Warrant ne peut êtrequ’une réussite ou un échec, bien que sa valeur ait variécontinuellement pendant toute la durée du produit. Sonprix augmente lorsque le cours de la valeur sous-jacentefait du sur-place et évolue tranquillement entre les deuxbarrières.

A l’inverse, si la valeur sous-jacente fait un mouvementbrusque et s’approche de l’une des deux barrières, sa valeur chute immanquablement. La volatilité impliciteexerce elle aussi une forte influence sur les DoubleLockout Warrants (influence inverse de celle exercée surles Vanilla Warrants): plus les variations de cours atten-dues sont faibles, moins il est probable que la valeursous-jacente touche l’une des deux barrières, ce qui augmente l’attractivité du produit. Inversement, le prixdu warrant baisse si la volatilité devient plus grande.

Double Lockout WarrantsNaviguer par calme plat.Les Double Lockout Warrants permettent de réaliser un profit même lorsque la valeur sous-jacente évolue sagement entre deux glissières desécurité.



La fourchette du cours. Les barrières supérieure et inférieure sont les éléments clés du Double Lockout Warrant. Tant que le cours de la valeur sous-jacente se situe entre ces barrières, l’investisseur peut compter surle versement à l’échéance du montant prévu. Dans le cascontraire, le Double Lockout Warrant expire sans valeur.

La clarté. La fixation d’une fourchette fait de ce War-rant un système binaire: soit le montant convenu estversé à l’échéance, soit il ne l’est pas. Aucun versement

Votre profilVous êtes convaincu du fait quecertaines valeurs évoluent sage-ment sur des marchés stables etvous souhaitez tirer profit de cettesituation. Vous tablez par ailleurssur des variations de cours plutôtminimes et, naturellement, vousavez le goût du risque.

Vos possibilitésVous pouvez compter sur un po-tentiel de rendement attractif mêmelorsque les marchés ne marquentpas de tendance forte et semblentà l’arrêt. Vous pouvez tirer profitdes hausses de prix pendant toutela durée du produit, pourvu que lavolatilité reste minime ou se réduise.Si le cours de la valeur sous-jacenten’a jamais atteint la barrière supé-rieure ni la barrière inférieure, lemontant convenu vous est versé àl’échéance.

Vos risquesVotre potentiel de gain est limité parun plafond. Des variables telles quela volatilité implicite, les taux d’in-térêt, la durée et les dividendes éven-tuels peuvent influencer votre inves-tissement de manière positive ou négative. Comme avec tous les pro-duits à effet de levier, l’effet peuts’exercer dans le mauvais sens. Dansle pire des cas, c’est-à-dire si l’unedes deux barrières est atteinte, l’in-vestisseur perd l’intégralité du capi-tal investi.

Catégorie de produits ASPS: Divers, Levier avec Knock-out (2299)

Double Lockout Warrants

partiel n’est possible. Pour cette raison, l’investisseur atout intérêt à surveiller de près l’évolution du cours et àvendre au bon moment pour réaliser un profit, avant quela valeur sous-jacente ne s’approche trop dangereuse-ment d’une barrière.

Les facteurs d’influence. Comme les Warrants clas-siques, les Double Lockout Warrants sont influencés pardifférentes variables. L’effet de la volatilité est toutefoisinverse: tandis que les variations de cours escomptéesagissent positivement sur le prix des Vanilla Warrants,elles abaissent la valeur des Double Lockout Warrants.


Comme leur nom l’indique, les Turbo Warrants sont desinstruments de placement qui permettent aux investis-seurs de «mettre le turbo» et d’accroître notablementleur potentiel de rendement en anticipant aussi bien deshausses de cours (Call Turbo) que des baisses (PutTurbo).

Comparés aux Vanilla Warrants, les Turbos sont plusavantageux et présentent un effet de levier plus impor-tant. Mais la possibilité d’un rendement accru est compensée par un risque accru. Les Turbos intègrent unebarrière désactivante qu’ils ne doivent ni atteindre nifranchir. Dans le cas d’un Turbo Call Warrant (qui misesur un cours en hausse), le produit expire sans valeur dèsque le cours de la valeur sous-jacente atteint ou franchitcette barrière à la baisse.

Dans le cas d’un Turbo Put Warrant (qui mise sur uncours en baisse), le produit expire sans valeur dès que lecours de la valeur sous-jacente atteint ou franchit cettebarrière à la hausse.

Turbo WarrantsPasser à la vitesse supérieure.

Les Turbos permettent de miser sur une évolution de marché attendue. Comparativement aux Vanilla Warrants, l’effet de levier est plus fort et le risque plus élevé.


Jeter l’éponge avant le K.-O.Une fois acquis, les Turbos peuvent être négociés enBourse. Les investisseurs ont tout intérêt à suivre attenti-vement l’évolution des valeurs sous-jacentes et à revendreleurs produits lorsqu’un knock-out (expiration sans valeur)se profile.


La compréhensibilité. Les Turbo Warrants répliquentquasiment à l’identique les mouvements de la valeursous-jacente. Ils sont donc transparents et faciles à com-prendre. A une exception près: si la valeur sous-jacenteproduit un dividende pendant la durée du Warrant, cela peut provoquer des déviations de prix. La volatilité implicite qui influence fortement le prix des autres Warrants, ne pèse pas dans la balance des Turbo Warrants.

Les barrières. Les Turbo Warrants intègrent des barrièresqui sont généralement fixées au prix d’exercice et déter-

minent le gearing (effet levier). Le prix d’exercice et labarrière sont inférieurs au niveau actuel du marché dansle cas d’un Turbo Call Warrant et supérieurs dans le casd’un Turbo Put Warrant. Si le cours de la valeur sous-ja-cente atteint la barrière désactivante, le produit expiresans valeur; l’investisseur perd le capital investi et sa par-ticipation dans la valeur sous-jacente prend immédiate-ment fin. Par rapport aux Vanilla Warrants, la barrière apour premier effet d’augmenter le risque de perte et poursecond effet de rendre les Turbo Warrants plus avanta-geux financièrement – ce qui se traduit par un levier plusimportant.

L’effet de levier. Plus le prix d’exercice et la barrièresont proches du niveau de prix actuel de la valeur sous-jacente, plus le Turbo Warrant est avantageux et plus l’effet de levier est important. Toutefois, cet effet de levierpeut s’exercer dans un sens comme dans l’autre. Le fortpotentiel de gain est contrebalancé par un risque de pertecorrespondant.

Votre profilVous avez une opinion claire sur lemarché et vous souhaitez en tirerprofit? Si tel est le cas et que vousavez le goût du risque, sachez queles Turbo Warrants sont adaptésaux stratégies les plus variées. Vouspouvez ainsi couvrir une positionen actions avec des Turbo Put Warrants ou miser sur des cours enhausse ou en baisse.

Vos possibilitésLes Turbos créent un effet de levierimportant. Dans chaque situationde marché, ils permettent de misersur certains mouvements de coursou de se couvrir efficacement contreeux. La formation du prix n’est pasinfluencée par la volatilité et l’évo-lution du cours de la valeur sous-jacente est restituée de façon trans-parente et le plus souvent linéaire.

Vos risquesLe gearing peut fortement varier.Et si la valeur sous-jacente atteintla barrière, le produit expire sansvaleur. L’investisseur perd alorsl’intégralité du capital investi. Il est donc recommandé de ne pas acquérir de Turbo Warrants cotésà proximité de la barrière et de sur-veiller attentivement le Warrantaprès son acquisition.

Catégorie de produits ASPS: Knock-out Warrants (2200)

Turbo Call Warrants et Turbo Put Warrants


L’idée de mieux exploiter les mouvements de cours fas-cine beaucoup d’investisseurs. Mais beaucoup d’entreeux renoncent aux Warrants parce qu’ils considèrent leurmécanisme trop complexe.

La bonne nouvelle, c’est que les Mini Futures, derniersnés de la famille, simplifient grandement les investisse-ments avec effet de levier. La performance d’un Mini Future est relativement facilement à suivre car elle évo-lue au même rythme que la valeur sous-jacente. Les MiniFutures Long exploitent les phases haussières, tandis queles Mini Futures Short exploitent les baisses de cours.

Mini Future, maxi effetComment se crée l’effet de levier dans le cas des Mini Futures? En fait, les investisseurs eux-mêmes ne finan-cent qu’une part infime de la valeur sous-jacente; le mon-tant restant (niveau de financement) est pris en chargepar l’émetteur du produit. Du coup, si la valeur sous- jacente augmente fortement dans le cas d’un Mini FutureLong, les investisseurs en profitent de façon plus que proportionnelle. Plus la part de financement est élevée,plus l’effet de levier est important. Les fonds provenantde tiers doivent par ailleurs être rémunérés. L’émetteurimpute le coût du financement à l’investisseur en ajus-tant quotidiennement le niveau de financement.

Comme leur nom le laisse penser, les Mini Futures agissentcomme des opérations à terme standardisées (c’est-à-diredes Futures), si ce n’est que leur durée n’est pas limitée.

Bien que les Mini Futures soient des produits faciles àcomprendre, les investisseurs peuvent s’y brûler les doigtslorsque les cours viennent à évoluer dans le mauvais sens.Ils doivent donc avoir le goût du risque.

Mini FuturesEmparez-vous facilement du levier!

Avec les Mini Futures, les investisseurs peuvent s’associer à part entière à l’évolution d’une valeursous-jacente en n’en finançant qu’une fraction.



Le niveau de financement. Dans le cas des Mini Futures,l’effet de levier est dû au fait que les investisseurs ne financent qu’une fraction de la valeur sous-jacente et quel’émetteur contribue au montant restant. Plus le niveaude financement est proche du prix de la valeur sous- jacente, plus l’effet de levier est important. Le niveau definancement est inférieur au niveau actuel du marchédans les cas des Mini Futures Long et supérieur dans lecas des Mini Futures Short. Par simplicité, les coûts de financement de l’émetteur sont intégrés dans le calcul duniveau de financement. Si la valeur sous-jacente atteint leseuil stop-loss, le produit est liquidé et l’éventuel montantrésiduel est remboursé.

Aucune obligation de versement supplémentaire.Contrairement aux Futures ordinaires, les Mini Futuresne peuvent pas avoir de valeur négative. Pour autant, lesinvestisseurs ne sont pas obligés de procéder à des verse-ments supplémentaires car le produit possède une fonctionautomatique de limitation des pertes: le seuil stop-loss.

Si la valeur sous-jacente évolue dans le mauvais sens etatteint le seuil stop-loss, le Mini Future expire immédia-tement. L’émetteur calcule alors la valeur résiduelle et laverse à l’investisseur, dès lors qu’elle n’est pas nulle. Leseuil stop-loss est légèrement supérieur au niveau de financement dans le cas d’un Mini Future Long et légère-ment inférieur dans le cas d’un Mini Future Short. En limitant le risque par un plancher, ce seuil évite le recoursà l’obligation de versement supplémentaire. Il ne fauttoutefois pas confondre ce mécanisme avec une protec-tion du capital.

La transparence. Dans le cas des Mini Futures, la for-ma tion des prix est simple et sans équivoque: les MiniFutures s’alignent sur la valeur sous-jacente. Mais, ramenée en pourcentage, l’augmentation est bien supé-rieure puisque l’investisseur a investi moins de capital.La valeur actuelle d’un Mini Future correspond à la dif-férence entre le niveau de financement et le cours de lavaleur sous-jacente. Les facteurs d’influence typiquesd’une option (tels que la volatilité et la durée) ne jouentici aucun rôle.

Votre profilVous avez une opinion claire sur lemarché et vous souhaitez miser surune certaine évolution de cours.Vous aimez le risque et vous savezque la formation du prix d’un MiniFuture est plus simple à compren-dre que celle d’une option. Pourvous, les Mini Futures sont une solution pratique car ils répliquentles fluctuations de la valeur sous-jacente de façon transparente et linéaire.

Vos possibilitésLes Mini Futures créent un effet delevier moyen à élevé et autorisentdes stratégies variées. Les investis-seurs peuvent profiter des phasesbaissières (Short) comme des phaseshaussières (Long). Les Mini Futuresont une structure transparente etleur durée n’est pas limitée àl’avance. En règle générale, plus lestaux d’intérêt sont bas, plus le coûtdes intérêts sur le niveau de finan-cement est bas.

Vos risquesLe gearing (effet levier) peut forte-ment varier. Le niveau de finance-ment et le seuil stop-loss sont ajus-tés continuellement. Si la valeursous-jacente atteint le seuil stop-loss, le Mini Future expire immé-diatement et seule une valeur rési-duelle valeur résiduelle est rem-boursée – à supposer qu’elle ne soitpas nulle. Le potentiel de perte cor-respond au capital investi.

Catégorie de produits ASPS: Levier avec Knock-Out (2210), particularité: durée illimitée

Mini Futures Long et Mini Futures Short

D’oùsoufflentles vents?

LEÇON 4

Au cœur de nombreux produits à effet de levier, les optionssont extrêmement sensibles aux fluctuations. Il est donc essentiel de savoir quels facteurs influencent leur valeur.

Est-ce le bon moment pour vendre ses Warrants oumieux vaut-il attendre encore un peu? Avant de prendreune décision, il est important de savoir dans quel senssouffle le vent. La difficulté réside ici dans le fait que lesWarrants ne matérialisent pas un droit de possessionmais simplement un droit futur, assis sur une valeur sous-jacente. Toute la question est donc de savoir de quels facteurs dépend la valeur de tel droit de vente ou d’achat.

Cette valeur englobe deux composantes: la valeur in-trinsèque et la valeur temps. La valeur intrinsèque d’unWarrant Call se calcule rapidement: elle correspond à ladifférence entre le cours de la valeur sous-jacente et leprix d’exercice. Un Warrant n’a de valeur intrinsèque ques’il est «dans la monnaie». La valeur temps, en revanche,dépend d’un grand nombre de facteurs dont l’effet peutêtre compris intuitivement.



Le prix d’exerciceSi le prix d’exercice d’un Warrant Call est nettement supérieur au cours actuel de la valeur sous-jacente, le cer-tificat est plutôt sans intérêt pour l’investisseur car sa valeur intrinsèque est nulle. Il serait donc insensé d’exer-cer le droit associé à ce Warrant, d’autant que la valeursous-jacente est disponible en Bourse à un prix plus avan-tageux. Dans le cas d’un Warrant Put, la situation est inversée: si le prix d’exercice est nettement inférieur aucours actuel de la valeur sous-jacente, aucun investisseursensé n’exerce son droit de vendre (mieux vaut vendredirectement la valeur sous-jacente pour réaliser un meil-leur profit). Tant qu’il reste suffisamment de temps avantl’échéance du Warrant, l’investisseur peut encore espérerque la valeur sous-jacente évolue dans le bon sens.

Le cours de la valeur sous-jacenteLe principe de base est toujours le même: lorsque le coursde la valeur sous-jacente est en hausse, le prix du Callaugmente. Et plus le cours actuel de la valeur sous- jacente est élevé, plus le risque lié au Call est faible. Acontrario, si la valeur sous-jacente s’effondre, il entraînele Call dans sa chute. Dans ce cas, l’effet de levier agitnégativement. Quoi qu’il en soit, si l’échéance du Warrantest encore lointaine, il reste de l’espoir: la valeur sous- jacente peut remonter à un niveau attractif. Dans le casd’un Put, la réaction est inversée: la baisse du coursdonne des ailes au Warrant.

La durée résiduelleLa règle de base est la même pour les Calls et les Puts:plus l’«espérance de vie» résiduelle est grande, plus ledroit d’option titrisé est long et plus les chances de voirla valeur sous-jacente évoluer dans le bon sens sont importantes. Dans ce cas, le Warrant possède au moinsune valeur temps, même s’il est loin du prix d’exercice. Acontrario, la valeur temps d’un Warrant tend vers zérolorsque l’échéance approche. Il est extrêmement rare, eneffet, de voir une valeur sous-jacente amorcer à très brèveéchéance le mouvement de cours désiré. Si une durée plutôt longue est un facteur positif pour l’acheteur d’unWarrant, elle est à l’inverse synonyme d’une obligationpotentiellement plus élevée pour l’émetteur.

La volatilitéLa volatilité implicite est elle aussi associée au facteurtemps. Elle représente les anticipations moyennes dumarché sur les fluctuations futures de la valeur sous- jacente. Plus les fluctuations d’une valeur sous-jacentesont importantes, plus il est probable que le niveau sou-haité sera atteint un jour ou l’autre. A l’inverse, une valeur sous-jacente qui ne décolle pas et reste nettementinférieure à son prix d’exercice (dans le cas d’un Call) apeu de chance de revenir «dans la monnaie». Lorsquetout se passe calmement, les Warrants sont plutôt avan-tageux – mais terriblement ennuyeux. Pour les WarrantsCall comme pour les Warrants Put, la volatilité donne del’élan aux options.

Les taux d’intérêtLes Warrants, en particulier s’ils sont de longue durée,sont sensibles aux variations des taux d’intérêt. Pourcomprendre ce mécanisme, il faut une bonne capacité dereprésentation: en achetant un Call, un investisseur peutpar exemple prendre part à l’évolution d’une devise.Grâce à l’effet de levier, sa mise de fonds est dérisoirecomparativement à un investissement direct. Il peut doncinvestir le reste de son argent dans un placement rému-nérateur. Plus les taux d’intérêt sont élevés, plus l’achatd’un Warrant Call est intéressant comparé à un investis-sement direct. Lorsque les taux montent, la valeur desWarrants Call monte tandis que la valeur des WarrantsPut descend.

Les dividendesDans le cas d’un Warrant Call sur une action ou un in-dice d’actions, les variations des versements de divi-dendes escomptés peuvent influencer sa valeur si la ma-turité se situe au-delà du versement des dividendes.Comme un warrant est une opération à terme, le divi-dende attendu est compris dans le prix de l’action sous-jacente. Si les dividendes escomptés de l’action augmen-tent, le prix du sous-jacent à terme (forward) diminue etavec lui le prix du Warrant Call, car les détenteurs dewarrants ne tirent aucun bénéfice de ces versements. Enrevanche, si le dividende escompté diminue ou s’il dis-paraît complètement, du sous-jacent à terme (forward)augmente et avec lui le prix du call warrant. La situationest simplement inversée pour une option de vente (Put).

Les facteurs d’influence agissent différemment selon le type de produit

Vanilla Discount Double Lockout Turbo MiniWarrants Warrants Warrants Warrants Futures

Valeur sous-jacente beaucoup moyennement beaucoup énormément énormément

Volatilité beaucoup moyennement beaucoup pas du tout pas du tout

Temps moyennement moyennement moyennement pas du tout pas du tout

Taux d’intérêt peu peu peu peu moyennement

Dividendes peu peu peu peu pas du tout


placement, suivre attentivement leur comportement etdéfinir un objectif de cours. Pour finir, il faut rechercherun produit à effet de levier adapté à son idée de placement.

2. «La bonne durée»Pour chaque idée de placement, l’investisseur doit s’in-terroger sur la période de réalisation. Sous quel délai lescénario prévu doit-il se réaliser et avec quelle ampleur?Si l’investisseur est persuadé qu’une valeur sous-jacenteva décoller à très brève échéance, il n’a pas besoin de pré-voir une durée d’un an et peut éviter de payer une prime.S’il n’a pas confiance dans les prévisions à court termemais pense assurément que la société ciblée sortira du lot

Les produits à effet de levier sont destinés aux investisseurs les moins frileux, prêts à s’informer sur les règles du jeu. Car le négoce des Warrants exige un apprentissage, pas à pas.

Vos premiers pasvers un produit à effet de levier.

LEÇON 5

1. «Ma vision des choses»Dans quelle direction évoluent les marchés? Quelles sontles tendances actuelles? Quiconque s’intéresse aux Warrants doit avoir une opinion claire sur les grandesévolutions des marchés financiers. Mais cela ne suffitpas. Les investisseurs doivent également s’interroger surla façon dont ils espèrent tirer profit du scénario qu’ilsanticipent. Quelles actions sont susceptibles de grimper,et de combien? Quelle devise pourrait subir des pres-sions? Comme les produits à effet de levier permettentd’exploiter aussi bien les phases haussières que baissières,les possibilités sont quasiment illimitées. Il faut ensuiteavoir l’œil sur les valeurs pour lesquelles on a une idée de


dans deux ans, il a tout intérêt à prévoir une durée aumoins égale à cet horizon.

3. «Une question de prix»Le prix d’exercice d’un produit à effet de levier est toutaussi important que sa durée. Ces deux facteurs formentle caractère du produit et ne doivent pas être considérésséparément. Pour choisir correctement le prix d’exercice,l’investisseur doit prendre en considération son objectifde cours personnel. Supposons qu’il table sur une haussedu cours de la valeur sous-jacente de 100 à 110 francs en trois mois. Pour exploiter au mieux cette prévision, il a tout intérêt à choisir un Warrant Call avec un prix d’exercice proche de son objectif de cours, à savoir110 francs. Il n’a aucun besoin d’un prix d’exercice à 130 francs, bien que l’effet de levier pourrait alors êtreplus important pendant la durée du produit. A noter: surle chemin qui les mène jusqu’à l’objectif de cours, lesWarrants peuvent être vendus avec un bénéfice. Mais sile cours de la valeur sous-jacente à l’échéance est égal ouinférieur à l’objectif, le Warrant expire sans valeur.

4. «Rester vigilant»Les produits à effet de levier réagissent avec une extrêmesensibilité aux mouvements de la valeur sous-jacente et àd’autres influences. Ils évoluent de manière brusque, àune vitesse vertigineuse, et surprennent par leurs change -ments de direction. Celui qui investit dans un tel produitdoit donc avoir une bonne expérience et des nerfs solides.Il doit également être prêt à surveiller quotidiennementl’évolution du marché et de ses placements et à remettreen question ses positions. Pour les investisseurs désireux

de placer leur argent une fois pour toutes puis de se repo-ser sur leur placement, le mot d’ordre est simple: ne pastoucher aux produits à effet de levier!

5. «Un risque calculé»Sans risque, pas de rendement! Tel est le premier com-mandement du placement financier. Et dans le négoce desproduits à effet de levier, les chances de rendement sontaccrues justement parce que le risque est accru. Celui quin’est pas en mesure de supporter une perte financière etsouhaite investir sans stress doit se tenir éloigné de cetype de produit. Car même les professionnels les plus expérimentés ne misent pas toujours sur le bon cheval!La règle consiste à n’investir que l’argent dont on peut se passer, y compris si les marchés se mettent à reculerbrusquement. Les Warrants ne sont donc pas faits pourles investisseurs émotifs.

6. «Mieux vaut en finir rapidement»Selon un vieux dicton boursier, «mieux vaut laisser courirles bénéfices et réaliser les pertes». Et dans le cas des pro-duits à effet de levier, l’espoir est effectivement mauvaisconseiller. L’expérience prouve qu’il est préférable de vendreun Warrant engagé sur la mauvaise pente pour limiter lespertes plutôt que d’espérer un rebondissement heureux àla dernière minute. De même, l’espoir de réaliser demaindes rendements encore supérieurs à ceux d’aujourd’huipeut être contre-productif: il est souvent plus judicieuxde mettre les moutons à l’abri dans la bergerie avant quel’orage n’éclate sur les places boursières! Voilà pourquoila mise en place d’objectifs de gain et de limites stop-lossest recommandée.


Des milliers de produits à effet de levier sont quotidien-nement négociés sur le marché. Chaque jour, certainsd’entre eux expirent tandis que d’autres sont émis.Comme chaque produit présente des caractéristiques quilui sont propres, il est important de s’informer très précisément sur le fonctionnement, les conditions et lesrisques du produit souhaité.

TermsheetToutes les données pertinentes sur un produit à effet delevier d’UBS sont regroupées sous forme compacte dansune liste de conditions appelée termsheet. Les termsheetssont disponibles sur le service en ligne d’informations financières UBS Quotes et sur le portail UBS KeyInvest.L’Association suisse des produits structurés (ASPS) pres-crit des indications minimales pour les termsheets et pré-voit notamment que le nom du produit soit accompagnéde sa catégorisation selon le modèle de l’ASPS. Cette indication complémentaire est utile pour comparer unproduit donné au produit d’un autre émetteur, notam-ment avec l’outil «Recherche de produits» disponible surle site de l’ASPS: www.asps-association.ch

Où puis-je m’informer?

LEÇON 6

Pour chaque produit à effet de levier émis, UBS prépare les principalesdonnées de référence sous une forme facile à consulter. Voici où les investisseurs trouveront des renseignements et apprendront à quoiêtre attentifs.


UBS KeyInvestSur ce portail UBS, les investisseurs ont accès à l’universdes produits à effet de levier et à tous les produits struc-turés. Ils ont à leur disposition toutes les informations etdocumentations nécessaires, ainsi que les termsheets:www.ubs.com/keyinvest

UBS QuotesSur le service en ligne d’informations financières UBSQuotes, les investisseurs trouvent des indications decours et des résultats de recherche sur tous les placementspossibles. L’accès complet à ce service, et notamment à laconsultation des cours en temps réel, requiert un contratUBS e-banking ou UBS Online Services. Avec UBS Quotes,les investisseurs peuvent d’une part surveiller les valeurssous-jacentes, et d’autre part utiliser un moteur de recherche pour trouver tous les produits à effet de levierdisponibles, y compris ceux dont la souscription vientd’être ouverte: www.ubs.com/quotes

Diagramme pay-off(de l’anglais «pay-off», versement) Ce diagramme illus-tre graphiquement sur quel gain ou quelle perte un investisseur peut compter à l’échéance de son Warrant,selon le niveau de la valeur sous-jacente.

Call Warrant on AdeccoCe produit est un Warrant Call sur l’actionAdecco. Malheureusement, tous les nomsde produit ne sont pas aussi explicites etles émetteurs donnent souvent au mêmetype de produit un nom différent. Il estheureusement possible de les comparersur le site Web de l’Association suisse desproduits structurés (ASPS).

Valor: 10662480 Le numéro de valeur est attribué par Telekurs Financial et rend n’importe queltitre suisse parfaitement identifiable. Auniveau international, le numéro utilisé estl’ISIN (International Securities Identifica-tion Number).

SP investment profile: Leverage UBS et l’Association suisse des produitsstructurés (ASPS) ont conçu un modèle decatégorisation pour les produits structu-rés. Chaque produit est classé dans l’unedes quatre catégories en fonction de sonprofil rentabilité/risque. Les produits à effet de levier entrent dans la catégorie«Leverage» (levier) qui est à la fois la plusrisquée et la plus rémunératrice.

Issuer: UBS AG L’émetteur d’un produit à effet de levierétant en position de débiteur, il existepour l’investisseur un risque de défail-lance lié à l’émetteur. C’est pourquoi lestermsheets contiennent également desindications sur la notation de l’émetteur.

Type: Call, Style: AmericanDans le cas présent, le produit est unWarrant Call de style américain. Contrai-rement au Warrant européen, il peut êtreexercé pendant toute sa durée.

Issue price: 0.09 CHFL’émetteur d’un produit à effet de levierétant en position de débiteur, il existepour l’investisseur un risque de défail-lance lié à l’émetteur. C’est pourquoi lestermsheets contiennent également desindications sur la notation de l’émetteur.

Strike: 72 CHFLe prix d’exercice indique à quel prix leWarrant peut être exercé.

Ratio: 20:1En règle générale, un seul Warrant ne suffit pas pour se procurer une action. Le rapport de souscription indique lenombre d’unités nécessaires pour pouvoiracheter la valeur sous-jacente.

Issue amount: 1 000 000La taille d’émission désigne l’étendue desvaleurs mobilières émises. Elle peut indi-quer le montant nominal ou la quantité.Le volume d’émission est calculé à traversla multiplication du prix d’achat par lataille d’émission.

Date de paiement: 20 octobre 2009A la date d’émission, les investisseurs doi-vent payer le prix d’achat de l’émission.

Pricing date: 20 octobre 2009A cette date, les valeurs de référencecomme le prix d’exercice est défini toutcomme le prix du produit.

Last trading date: 17.09.2010 Dernier jour de négoce à la Bourse.

Expiry Date: 19.09.2009Jour d’échéance du produit.

Settlement type: PhysicalDans le cas du présent warrant, le paiementne prend pas la forme d’une remise d’es-pèces: lorsqu’il exerce son droit de sous-cription, l’investisseur se voit livrer l’action.

Comprendre les données clésCe que signifie chaque caractéristique d’un produit

L’axe horizontal représente le niveau de la valeur sous- jacente, tandis que l’axe vertical représente le montantversé. UBS a illustré la plupart des types de produit sousla forme d’un diagramme pay-off. Mais attention: cesdiagrammes servent uniquement d’illustration graphique.Ils ne donnent aucune indication sur les conditions réelles.

Pensées boursières UBSDeux fois par semaine, la newsletter «Pensées boursièresUBS» livre les commentaires des négociants sur le marchéou sur un titre particulier. Il est possible de s’abonner àcette newsletter: www.ubs.com/swisswarrants

Le conseil personnaliséLes investisseurs n’ont pas besoin de peiner pour com-prendre les mécanismes de l’investissement avec effet delevier. Il vaut mieux s’informer auprès d’un spécialisteavant de faire son choix, et gagner un temps considérable.Sur les termsheets d’UBS, ils trouveront toujours lescoordonnées d’un interlocuteur compétent.

D’autres questions?N’hésitez pas à nous en faire part à l’adresse: [email protected]


ASPS Sigle de l’Association suisse des pro-duits structurés, dont UBS est un membrefondateur. S’étant confiée la mission d’amé-liorer la transparence du marché, elle a développé un modèle de catégorisation desproduits structurés.

Barrière Les barrières des produits à effetde levier fonctionnent sur le même principeque les glissières de sécurité des autoroutes:il ne faut en aucun cas les toucher, et encoremoins les franchir. Les barrières sont des valeurs limites prédéfinies. Si le cours de lavaleur sous-jacente atteint ou franchit sabarrière supérieure ou inférieure, le produitest remboursé par anticipation ou expiresans valeur.

Bear market Le terme anglais «bear» (ours)désigne familièrement les investisseurs quispéculent à la baisse. En ce sens, le «bearmarket» est un marché sur lequel les courssont principalement orientés à la baisse(d’où la traduction française «marché bais-sier»). Le symbole de l’ours a été choisiparce qu’au combat cet animal donne descoups de pattes du haut vers le bas.

Bull market Le terme anglais «bull» (tau-reau) désigne familièrement les investisseursqui spéculent à la hausse. Le symbole dutaureau a été choisi parce qu’au combat cetanimal donne des coups de cornes du basvers le haut. En ce sens, le «bull market» estun marché sur lequel les cours sont princi-palement orientés à la hausse (d’où la tra-duction française «marché haussier»).

Call Le terme anglais «call» ne signifie passeulement «appeler» mais aussi «se déclareracheteur». Un «call» est une option qui accorde à son détenteur le droit d’acheterune valeur sous-jacente déterminée durantla période convenue ou à son échéance etau prix d’exercice fixé (strike).

Callable Bull/Bear Contract Ces produitsà effet de levier, également appelés CBBC,sont surtout appréciés à Hong Kong. Ils per-mettent de prendre une participation plusque proportionnelle dans une valeur sous-

jacente. Les Bull Contracts anticipent lesphases haussières, tandis que les BearContracts anticipent les phases baissières.

Cap Les produits plafonnés (ou «capés»)ont un potentiel de rendement limité. Le revenu maximal, fixé à l’avance, est le«cap». Si la valeur sous-jacente s’envole, lesinvestisseurs ne peuvent la suivre quejusqu’au plafond fixé.

Délai de souscription Délai pendant lequelil est possible de souscrire un instrument fi-nancier à des conditions d’émission indica-tives. Au terme de ce délai, les conditionsdéfinitives sont fixées et le produit est missur le marché.

Derivative Map Ce terme désigne la cartedes catégories de produits structurés défi-nies par l’Association suisse des produitsstructurés (ASPS). La Derivative Map répar-tit les produits en quatre catégories selonleur profil rentabilité/risque. Les investisseurspeuvent consulter cette carte sur le site Webde l’Association. Elle est mise à jour réguliè-rement.

Dérivé Les dérivés sont des produits finan-ciers dont la valeur est «dérivée» de celled’une valeur sous-jacente, par exemple uneaction. Les produits à effet de levier et d’autres produits structurés appartiennent àla famille des dérivés.

Discount Les Warrants avec rabais (discount)sont plus avantageux que les purs VanillaWarrants. Limités par un plafond, ils offrentun effet de levier plus important que les Vanilla Warrants dans la fourchette de coursanticipée. La stratégie «discount» est inté-ressante lorsque les marchés ne progressentpas trop rapidement et évoluent dans lafourchette de cours anticipée.

Durée Ce terme désigne la durée de vied’un produit financier, de son émission àson remboursement. La durée d’un produitest fixée à l’avance; les données correspon-dantes sont mentionnées dans le termsheetet sont des caractéristiques essentielles du

Appeler les chosespar leur nom.Lorsqu’il s’agit de donner des noms, les professionnels de la finance nemanquent jamais d’imagination. Voici l’explication des principaux termesdu négoce des produits à effet de levier.

LEÇON 7

produit. La durée résiduelle d’une optionexerce une forte influence sur son prix actuel (valeur temps).

Effet de levier Les produits à effet de leviersont ceux qui permettent aux investisseursde réaliser un gain proportionnellement plusélevé que leur investissement initial. Toute-fois, l’effet peut s’exercer dans le bon senscomme dans le mauvais. Par rapport à la va-leur sous-jacente, la multiplication par effetde levier produit des mouvements de coursbeaucoup plus marqués.

Emetteur Dans le cas des produits à effetde levier notamment, les investisseurs doiventabsolument s’assurer de l’excellente solva-bilité de la banque émettrice.

Future Les futures ne sont rien d’autre quedes opérations à terme standardisées. Celasignifie que la quantité et la qualité de la valeur sous-jacente sont définies de façonstandardisée et que les contrats sont négo-ciés sur les bourses à terme. L’acheteur d’unFuture s’engage à acquérir la valeur sous- jacente ou à effectuer un règlement en espèces à une date ultérieure.

In the money «dans la monnaie» ou «In-the money» signifie que l’option possèdeune valeur intrinsèque en plus de la valeurtemps. Dans le cas d’one option d’achat(Call), le prix de la valeur sous-jacente se situeau-dessus du prix d’exercice (Strike), et endeçà dans le cas d’une option de vente (Put).

Knock-out Un «knock-out» (ou K.-O.) estrarement réjouissant. S’il se traduit par uneperte de conscience passagère dans lemonde de la boxe, il n’a heureusement quedes conséquences financières dans l’universdes options. Si le cours de la valeur sous- jacente atteint la barrière fixée, l’option expire: elle est K.-O. L’investisseur perd l’in-tégralité du capital investi.

Leverage Terme anglais signifiant «levier».

Long Terme anglais caractérisant un inves-tissement direct ou un produit à effet de


levier qui anticipe une hausse des cours. LeMini Future Long permet de réaliser un gainplus que proportionnel sur des cours enhausse, tandis que le Mini Future Short misesur des cours en baisse.

Marché secondaire Tous les produits à effet de levier ne sont pas cotés en bourse.Mais la plupart des émetteurs proposent deles négocier sur un marché secondaire pen-dant toute leur durée, ce qui signifie qu’ilsprocèdent eux-mêmes à la fixation continuedes cours acheteurs/vendeurs. Pour les investisseurs, ce marché n’a rien de secon-daire; il est même de la plus haute impor-tance. Sur la place boursière Scoach Suisse,le négoce commence à 9h15 et se termineà 17h15.

Market maker Le teneur de marché s’obligeà fixer régulièrement les cours acheteur etvendeur des produits à effet de levier. Leplus souvent, ce rôle est joué par l’émetteur.Même si les produits sont cotés en bourse,c’est généralement le teneur de marché quiveille à la justesse des prix.

Modèle Black-Scholes Le calcul de la justevaleur d’une option était un véritable casse-tête avant que les économistes Fischer Blacket Myron Scholes développent une formuleapplicable, en 1973. Depuis cette date, lemodèle a été perfectionné et mis en pratique.

Niveau de financement Certains produitsà effet de levier, notamment les Mini Futures,sont comparables à des investissements partiellement financés à crédit. Le montantdu crédit est appelé «niveau de finance-ment». Le coût du financement est imputéau produit par l’ajustement quotidien du niveau de financement.

Open-end Les produits «open-end» nesont pas limités dans le temps. Pour autant,ils ne sont pas éternels et peuvent expirerprématurément, par exemple si la valeursous-jacente d’un Mini Future atteint son niveau «stop-loss».

Option Dérivé du latin optio signifiant«choix», ce terme désigne un produit accordant à son acheteur le droit de déciderlibrement s’il veut vendre ou acheter la valeur sous-jacente au terme de la périodeconvenue. Pour obtenir ce droit, l’acheteurpaie une prime d’option. Comme les options peuvent être utilisées à des fins de couverture, leur prix peut égalements’entendre comme une prime d’assurance.

Option américaine Ce type d’option peutêtre exercé à tout moment jusqu’à sa dated’échéance. Comme cette possibilité estavantageuse pour l’investisseur, une optionaméricaine (American style) coûte un peuplus cher qu’un certificat d’option similairede type européen (European style).

Option européenne Ce type d’option (European style) ne peut être exercé qu’àl’échéance du produit. Les options euro-péennes sont plus largement répandues queles options américaines (American style) carelles sont généralement plus avantageuseset plus faciles à manier.

Option (Plain) Vanilla Les options Vanilla,également appelées Plain Vanilla, sont desoptions Call ou Put parfaitement ordinaires,sans gadgets ni fonctions spéciales, contrai-rement à certaines options plus sophisti-quées. Elles doivent leur nom au fait que lavanille est considérée comme un arômecommun, peu exaltant.

Ordre stop-loss Les investisseurs peuventlimiter facilement les dégâts causés par lerecul des marchés en fixant des limites decours qui déclenchent automatiquement lavente des titres. L’expérience montre queceux qui ne prévoient aucun ordre stop-losss’exposent plus durablement aux pertes.

Out of the money «hors la monnaie»ou«out-of-the money» signifie que l’optionne possède pas de valeur intrinsèque,mais seulement une valeur temps. Dansle cas d’one option d’achat (Call), le prixde la valeur sous-jacente se situe sous leprix d’exercice (Strike), mais au-dessus decelui-ci dans le cas d'une option de vente(Put).

Prix d’option Le prix d’une option (ouprime d’option) englobe deux composantes:la valeur intrinsèque et la valeur temps. L’op-tion n’a de valeur intrinsèque que si elle est«dans la monnaie». Si elle est «hors la mon-naie», sa valeur intrinsèque est nulle. La valeur temps, quant à elle, dépend forte-ment de la durée résiduelle: plus cette duréeest courte, plus la valeur temps est réduite.Le prix d’option combine la valeur intrin-sèque et la valeur temps.

Produit structuré Produit de placementcomposé de deux ou plusieurs instrumentsfinanciers, généralement un instrument àrevenu fixe et un dérivé. Contrairement auxplacements ordinaires, les produits structu-rés ont des profils rentabilité/risque asymé-triques. Ainsi, le premier instrument peutprotéger l’investisseur contre un effondre-ment des cours (protection du capital) tan-dis que le second produit peut offrir un po-tentiel de hausse très attractif. Les produitsà protection du capital ne doivent pas êtreconfondus avec les produits à effet de levier:selon le modèle de catégorisation de l’ASPS,les produits à effet de levier appartiennent àla catégorie de produits structurés la plus risquée.

Put Dans le cas d’une option Put (ou optionde vente), les conditions de vente sont fixéesà la conclusion du contrat. Cette option accorde à l’investisseur le droit, et non l’obli-gation, de vendre la valeur sous-jacentependant la période convenue ou à sonéchéance et au prix d’exercice fixé.

Ratio Ce terme latin désignant le rapportentre deux grandeurs financières est aucœur de tout placement. Dans le cas desproduits à effet de levier, le ratio importantest le rapport de souscription. Il indique lenombre de dérivés nécessaires pour acheterla valeur sous-jacente.

Recherche de produits Cet outil est mis àla disposition des investisseurs sur le site

Web de l’ASPS. Il suffit de saisir le nom d’unproduit pour afficher le type correspondantet le nom des produits similaires proposéspar d’autres émetteurs.

Scoach Ce nom imaginaire ne figure dansaucun dictionnaire. Il désigne la place bour-sière sur laquelle les produits structurés etles Warrants sont négociés depuis 2007. LaScoach est une coentreprise fondée par SIXGroup, la bourse suisse, et Deutsche Börse.

Seuil stop-loss Cette fonction concerneprincipalement les Mini Futures. Dans le casdes Futures ordinaires, il peut arriver quel’investisseur soit obligé de procéder à desversements supplémentaires alors qu’il vientde perdre la totalité de son capital. Avec lesMini Futures, ce risque est écarté grâce à lafixation d’un niveau, ou seuil, stop-loss. Sila valeur sous-jacente évolue dans le mauvaissens et atteint ce seuil, le Mini Future expireprématurément. L’investisseur perçoit alorsune valeur résiduelle (si elle existe), ce qui limite ses pertes.

Short Terme anglais caractérisant l’anticipa-tion d’une baisse des cours. Soit les inves-tisseurs vendent leurs placements, soit ilsmisent sur le recul des marchés en acqué-rant des produits à effet de levier. Ainsi, leMini Future Short permet de réaliser un gainplus que proportionnel sur des cours enbaisse, alors que le Mini Future Long miseinversement sur des cours en hausse.

Spread (écart de cours acheteur/vendeur)Dans l’univers des Warrants, le «spread» désigne généralement la différence entre lecours acheteur et le cours vendeur. Mais ilpeut naturellement désigner un écart entred’autres valeurs. Les investisseurs peuventacheter un produit à effet de levier au coursvendeur («ask price») et le revendre aucours acheteur («bid price»), le cours ven-deur étant toujours légèrement supérieur aucours acheteur. L’écart entre les deux coursinforme sur la liquidité d’une valeur.

Spread strategy Derrière les Discount War-rants se cache une «spread strategy» (oustratégie d’écart) qui consiste à acheter uneoption et à en vendre une autre simultané-ment, le prix d’achat de la première étantréduit par le prix de vente de la seconde.

Strike En français, on parle plus volontiersdu prix d’exercice. Il s’agit du prix auquelune valeur sous-jacente est vendue ou ache-tée lorsque le droit d’option est exercé.

Underlying Terme utilisé par les anglo-saxons et sur les places boursières pour désigner une valeur sous-jacente.

Valeur sous-jacente La valeur sous-jacenteest l’actif sur lequel porte un produit à effetde levier. Il s’agit de la valeur financière à laquelle il se réfère.

Warrant Terme anglais utilisé en Suissepour désigner une option titrisée. D’autrespays préfèrent l’expression «certificat d’op-tion».

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Informations sur la publication

EditeurUBS, Investment Products and Services

Rédacteur Stephan Lehmann-Maldonado

Mise en pageGlutz Kommunikation AG

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