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Sommaire

•Comment choisir son Warrant

•Qu’est-ce qu’un Warrant ?

•Evaluer un Warrant

•Comment évolue le prix d’un Warrant ?

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

•Une option titrisée (Valeur Mobilière)

•Qui vous donne :

* Le droit et non l’obligation

* D’acheter (Call) ou de vendre (Put)

* Un sous-jacent déterminé

* À un prix fixé à l’avance (Strike)

* À ou jusqu’à la date d’échéance

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• …Comment jouer la hausse de l ’action AXA ?

*Achat de l’action AXA au cours du marché : 125Euros

*Achat du droit d’acheter l’action AXA (Call Warant)

- A un prix fixé de 140 Euros (le prix d ’exercice)

- Jusqu’à une date donnée : le 30 Octobre 2000 (La maturité)

- Au cours de 12 Euros

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• …Le Warrant vous permet de bénéficier d’un Effet de Levier

*Le 30 octobre 2000, l’action AXA cote 160 Euros - En achetant l ’action, vous réalisez un gain de (160-125)/125 = +28%

*Que vaut le Call Warrant ? - Il vous donne le droit d’acheter 140 Euros une action qui vaut 160 Euros

- Il vaut donc 160 - 140 = 20 Euros

- Vous réalisez ainsi un gain de : (20-12)/12 = +67 %

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• …Tout en limitant votre risque de perte en capital

*Le 30 octobre 2000, l’action AXA cote 100 Euros

*Que vaut le Call Warrant ?

- En achetant l ’action, vous réalisez une perte de (100-125)/125 = -25 Euros

- Il vous donne le droit d’acheter 140 Euros une action qui vaut 100 Euros

- Il vaut donc 100 - 125 = 0 Euros

- Vous réalisez ainsi une perte de : -12 Euros

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• …Et pour jouer la baisse ?

*Vente à découvert de l’action AXA au cours du marché : 125 Euros

*Achat du droit de vendre l’action Axa (Put Warrant)

- A un prix fixé de 120 Euros (le prix d ’exercice)

- jusqu’à une date donnée : le 25 septembre 2000 (maturité)

- Au cours de 5 Euros

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• …Aussi simplement qu’avec une action

*Chaque Warrant est coté en continu de 9h à 17h

*Reconnaissable par son code SICOVAM

*Négociable à partir d’un compte titre classique

*Par votre intermédiaire financier habituel

*Avec les mêmes frais de courtage que sur les actions

Qu’est-ce qu’un Warrant ?

• Questions...

*Doit-on attendre la maturité du Warrant pour pouvoir bénéficier de l’effet de Levier ?

*Comment est calculé le prix d’un Warrant ? En fonction de quels paramètres ?

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?•Quel est le cours de ce Call Warrants Canal +

Sicovam Type MaturitéPrixd’exercice

ParitéCours duWarrants

Cours dusous-jacent

23872 Call 30/07/01 208 Eur 100/1 ? ? 330 Eur

•100 Call Warrants donnent le droit d’acheter 1 action Canal+ à 330 euros •L ’action Canal+ cote 330 euros•L ’exercice du Call Warrants rapporte donc:

(330 - 280) / 100 = 0.50 euro

C ’est la Valeur Intrinsèque du Warrants

•Mais le Warrants vaut plus…

•L’échéance du Warrants est le 30 juillet 2001, et d ’ici la:

- Le cours de l ’action va évoluer,

- L ’action peut distribuer des dividendes,

- Le coût de financement est plus faible que pour l’achat direct de l ’action.

C ’est la Valeur Temps du Warrants

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?

Valeurintrinsèque

ValeurTemps

Cours du Warrant

+ =

0.50 euro 0.70 euro+ = 1.20 euro

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?

•Prix d’exercice•Cours du sous-jacent

•Temps restant•Volatilité du titre•Rendement du sous-jacent (dividendes)•Taux d’intérêts

Valeur intrinsèque Valeur temps+

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?

•Et si le sous-jacent gagne (ou perd) 10 euros ?Descriptif du Warrant :• Cours de l’action vivendi 133 euros

• Cours du Warrants vivendi 0.78 euros

• Prix d ’exercice 140 euros

• Maturité 30 juillet 2001

• Parité 40/1

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?

•Le Warrant réagit en fonction de son Delta

Le call Warrants va gagnerDelta * variation de l ’action en euros

Delta = 60%

Le Warrant vaudra alors :

Cours initial + [Delta * Variation de l’action / Parité]= 0.78 + [60% * 10 / 40] = 0.78 + 0.15 = 0.93 euro

•Une augmentation de 19.23% pour le Warrant contre une hausse de 7.52% pour l ’action Vivendi

Comment se détermine le prix d’un Warrants ?

• Variation absolue en euros du prix du Warrants pour un euro de variation du prix du sous-jacent• Probabilité que l ’option finisse dans la monnaie à maturité• Coefficient variable: dépend de la position du cours du sous-jacent par rapport au prix d ’exercice et de l’échéance

Le delta en mouvement

• Perte de valeur temps du Warrants par jour

• Plus élevé à l ’approche de l ’échéance, plus élevé lorsque le warrant est à la monnaie• Une échéance lointaine réduit le théta et protège la valeur temps

Le theta en mouvement

Comment choisir son Warrant ?

• Avoir un sentiment fort sur le sous-jacent

• Investir au maximum 10% de son portefeuille en Warrants

• Ne pas financer un achat de warrants par emprunt

• pas de besoin imminent de liquidité

• Une échéance lointaine signifie :

*Une valeur temps importante (c.à.d une prime élevée)

*Des réactions atténuées aux variations du cours du sous-jacent

Comment choisir son Warrant ?

Options légèrement « hors de la monnaie »

Utilisation optimale du potentiel de hausse

pour profiter de la performance d ’une action sur le long terme

• Une échéance proche signifie :

*La valeur intrinsèque est le déterminant principal du prix du Warrant*Réactivité très élevée aux variations du cours du sous-jacent

Comment choisir son Warrant ?

Options »à la monnaie» ou légèrement «dans la monnaie»

Réactivité et potentiel de gain

En tant que placement agressif pour des anticipations court terme

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