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Monnaie et Création monétaire (Mai 2009)
Définition
Fonctions
Formes
Quoi ? :
Moyens de paiement utilisés par agents économiquesnon financiers
Pourquoi ? :
Payer des dettes suites à des transactions commerciales
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Monnaie et Création monétaire
Définition
Fonctions
Formes
Intermédiaire des échanges
Échange = Achat & Vente
Mesure de valeur
Étalon
Réserve de valeur
Monnaie et Temps =?
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Monnaie et Création monétaire
Définition
Fonctions
Formes
Monnaie papier
Support papier
Monnaie métallique
Pièces
Monnaie scripturale
Écritures en comptes
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MonnaieFiduciaire
Omar Belkheiri © 2008
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine
Théorie quantitative de la monnaie
Contexte :
- Offre crée sa demande- Équilibre de plein emploi- Pas de thésaurisation
Principes :
- Monnaie => Transaction- Effet limité à la monnaie (neutralité)
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
1. Équation des échanges2. Équation de Cambridge3. Effet d’encaisses réelles
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine
Équation des échanges (I. Fisher)
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
1. Équation des échanges2. Équation de Cambridge3. Effet d’encaisses réelles
T1T2
T1
Synthèse :
- Nombre de transactions => Q = 3- Prix / transaction => P = 50dh- Volume des transactions :
P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh- Monnaie / Départ => M = 50dh
(?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh
Monnaie x Circulation = Volume de transaction 50 x V = 50 x 3 => V = 3
M x V = P x Q <= équation de Fisher
P = M (V/Q) avec M P
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine
Équation de Cambridge (A. Marshall)
- Décalage entre encaissement et dépenses- Demande de monnaie / motif de transaction
- Demande de monnaie fonction de la valeur des transactions
- Demande d’encaisses en situation d’équilibre
L = M =∝ PQ
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1. Équation des échanges2. Équation de Cambridge3. Effet d’encaisses réelles
L = ∝ PQ
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine
Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou)
Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
1. Équation des échanges2. Équation de Cambridge3. Effet d’encaisses réelles
VN VR
Offre de Monnaie (Exog.)
Encaisses deTransaction (t1)
AugmentationDemande
Encaisses deTransaction
AugmentationGénérale - Prix
Baisse VR des Encaisses
ComportementBaisse-Demande
Encaisses de Transaction (t2)=
Encaisses de Transaction (t1)
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)Monnaie et gestion de patrimoine
Monnaie / Réserve de valeur
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Motifs de demande de monnaie
> Monnaie / demandée pour elle même> Monnaie / forme liquide non rentable
Transaction
Précaution
Spéculation
Besoin de transaction
Besoin sécurité financière
Besoin de rentabilitéArbitrage portefeuilleTaux d’intérêtAnticipation
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)Monnaie et gestion de patrimoine
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Agir aujourd’hui
?
Si placement / Obligation
Principe et mécanisme d’arbitrageMonnaie Placement
Attendre demain
Si placement / Banque
Quelle valeur (Cours) ?
Quel taux d’intérêt ?
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)Monnaie et gestion de patrimoine
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
?Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie Placement
Décision de l’agent anticipateur
Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations
Placement en obligations
PL/Banque non rentable
Anticip. i Demandede VM
Dem. > Off.
Cours VM
Nouveau arbitrage
DECISION
Aujourd’hui Demain
Nouvelle anticipation
Cession et plus-value
Monnaie liquide
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Décision de l’agent anticipateur
Si anticipe Taux d’intérêt NON placement / obligations
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)Monnaie et gestion de patrimoine
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
?Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie Placement
Pas de placement en obligation
PL/Banque rentable
Anticip. i Offrede VM
Dem. < Off.
Cours VM
DECISION
Risque…
Aujourd’hui Demain
Opportunitéd’acheter des
obligations Si
Anticipation baisse du
Taux d’intérêt
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)Monnaie et gestion de patrimoine
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
?Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie Placement
Décision de l’agent anticipateur Si anticipe Taux d’intérêt
Lien entre sphère réelle et monétaire
Si anticipe Taux d’intérêt
Pas de placement en obligations
OK placement en obligations
InvestissementO / D monnaie « i »
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman)
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
?
Monnaie / Élément du patrimoine
> Actif monétaire> Actif financier (Obligations, Actions)> Actif non financier (réel, humain)
Principe et mécanisme d’optimisationMonnaie impact sur activité
UtilitéOptimisationChoix de la structure
Raisonnement en valeur réelleAnticipation / Augmentation prix
Comportement Basé sur…
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuilleMonnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman)
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
?Principe et mécanisme d’optimisation
Monnaie impact sur activité
Économie en récession
Politique monétaire
Comportement / AgentsRevenu Permanent
Situation marché des biens et services et marché travail
Production + revenu
Faible production / Chômage élevé
Offre de monnaie
Encaisses excédentairesEnc. Détenues > Enc. désirées
Éliminer les encaisses
Augmentation valeur du patrimoine
Plus de consommation
L’offre s’adapte
Plus d’embauche
Revendications salariales => Coûts
Hausse générale des prix
Enc. Détenues = Enc. désiréesSituation finale / Agents
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Monnaie et Création monétaire
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Processus de création monétaire
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Agrégats monétaire
Contreparties de la monnaie
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Définition et acteurs
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Créances sanspouvoir libératoire
Moyens de paiement
Création monétaire=
Banques
Trésor public
Création monétairePAR BAM
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Nation
Création provoquée
Création spontanée
Entrée devises Créance surl’étranger
Monétisation de titres existants
SANS monétisation de titres existants
Ex. : escompte / Bon de trésor
Ex. : Crédit conso. ou immob.
Préalablement matérialisé
Basé sur la confiance
Ex. : Facilités de caisse
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor
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Banque
Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie
Dépôts Retraits en billetsVirements vers banquesRéserves obligatoiresCrédits
Fuites naturelles
Fuites artificielles
RisquesActivités
Monnaie centrale
Son rôle ?
Processus empirique de création monétaire
Processus théorique de création monétaire
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor
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Processus empirique de création monétaire
Processus théorique de création monétaire
Pour donner crédits de valeur 1000=> Il faut avant détenir MC de valeur 100
Banque
Banque MC.Détenue = 100TDMC = 10 %
Si je donne crédits de valeur 1000=> Il me faut détenir MC de valeur 100
Je donne crédits de valeur 1100=> Il me faut détenir MC de valeur 110Mais je dois chercher 10
Je donne crédits de valeur 900=> Il me faut détenir MC de valeur 90J’ai plus qu’il ne m’en faut
MC.Détenue = 100TDMC = 10 %
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Processus empirique de création monétaire
Processus théorique de création monétaire
Multiplicateur de crédit :k = 1/p
Diviseur de crédit :k’ = 1/p
Monnaie centrale Monnaie de banque
Monnaie centrale Monnaie de banque
MC = 100MB = 1000MB = k MC => 1000 = k 100
=> k = 10
MB = 1000MC = 100MC = MB/k => 100 = 1000/k
=> k = 10
Omar Belkheiri © 2008
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Création monétaire par le trésor
Création monétaire par BAM
OrDevisesFinancement du trésorAcquisition de créances auprès des banques/trésor
Règlement de ses dettes par sa propre monnaie
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Masse monétaire et ses contreparties
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4
Agrégats de monnaie
Monnaie fiduciaireMonnaie scripturale
Placements à vue
Placement à terme
M1M2
M3
Monnaie fiduciaireMonnaie scripturale
Placements à vue
Placement à terme
119,839 Md DH327,937 Md DH
71,750 Md DH
125,130 Md DH
Fin 2007
644,656 Md DH
M3
Masse monétaire
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Masse monétaire et ses contreparties
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Agrégat de placement
PL1
PL2
PL3
> Titres appartenant à des organismes d’épargne collective permettant aux agents de faire des placements en actions
> Actifs Détenus par les particuliers et les entreprises non financières
BT (6 mois)BTN / BT / BSF
Titres OPCVM Obligations
Titres OPCVM Actions
Titres OPCVM Monétaires
PL4
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PL4
BT (6 mois)BTN / BT / BSF
Titres OPCVM Obligations
Titres OPCVM Actions
Titres OPCVM Monétaires
PL1
PL4
PL2PL3
0,717 Md DH
7,966 Md DH
19,412 Md DH22,642 Md DH
Fin 2007
Total PL :50,74 Md DH
Masse monétaire et ses contreparties
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Les contreparties de la monnaie
Importance des banques dans la création monétaire(+ 72 %)
Importance des banques dans le financement de l’économie (+93 %)
Masse monétaire (M3)
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12,7833. Avoirs / CNE
644,656Total contreparties (A + B - C)- 28,587C - Solde / éléments divers
- 64,3033. Ressources non monétaires
436,2852. Concours à l’économie79,9611. Créances sur l’État
464,726B - Crédit intérieur à caractère monétaire208,519A - Avoirs extérieurs nets
Fin 2007Encours / En milliards de DH