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Résultats semestriels 2018 & Stratégie de développement
Rabat, 25 Septembre 2018
Sommaire
I. Présentation du Groupe …………………………………………………………………………………………………………....
II. Indicateurs financiers du Groupe ………………………..……………………………………………………………………..
III. Opération d’augmentation de capital …………………………………………………………………………………………
IV. Perspectives 2018 ………………………………………………………………………………………………………………………
4 -11
13 -16
18 -23
25 - 26
I. Présentation du Groupe
Introduction à JET CONTRACTORS
Un leader sectoriel du general contracting en bâtiment
Présence à l’international Marques du Groupe
Siège social
Opérations
4 Strictement confidentiel
Aperçu général Fondateur & Président
M. Mohamed Adil RTABI
Fondé en 1992, Jet Contractors est un groupe de construction coté à la bourse des valeurs deCasablanca. Fort d’un savoir historique en matière d’enveloppe et structure du bâtiment,Jet Contractors a progressivement intégré l’essentiel de la chaine de valeur pour devenirl’acteur national de référence en matière de réalisation clés-en-mains de bâtiments à fortecomposante architecturale.
Jet Contractors est contrôlé par la holding AR CORPORATION et s’appuie sur une quinzainede filiales et sociétés sœurs, principalement dans les métiers de la construction,employant ensemble plus de 2.000 personnes, pour un chiffre d’affaires consolidé dépassantles 1,5 G MAD entre l’Afrique du Nord et l’Afrique francophone.
Objet de la dernière opération de croissance externe
Historique de développement
25 ans de développement à cadence soutenue
5
Création de l’entité «Jet Alu» de personne physique «Adil Rtabi»
Transformation de Jet Alu en SARL
Filialisation des activités de production–création d’AR Factory
Transformation de Jet Alu Maroc en SA
Entrée au capital de CDG Capital PE et CNAV
Introduction en bourse de Jet Alu Maroc au MASI
Développement des activités de TCE en association avec Moroccan Contractors
Associates
Lancement de l’activité énergie renouvelable – création de JETENERGY
Implantation en France – acquisition des actifs de LE BLANC SAS
Réalisation des premiers projets en Afrique (Guinée Equatoriale et Côte d’Ivoire)
Emission obligataire auprès d’OPCVM et institutionnels marocains
Création du Club PPP Maroc,filiale du Club PPP
Transfert des activités dans la nouvelle unité de Oued Ykem (7ha)
Raccordement de la première centrale photovoltaïque à Kenitra en IPP
Premiers grands contrats en TCE au Maroc et en Afrique
Premier BOT obtenu au Maroc (centre multiservices de Casa Port)
Consolidation des positions en TCE (gare de Rabat Ville)
Développement des activités IGH au Maroc et en Afrique (Tour CFC )
Atteinte du GMAD de CA & RN > 100MAD
1992
1994
2008
2009
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
6
Organisation de Jet Contractors
Une complémentarité sur la toute la chaine de valeur du TCE
Positionnement des filiales de Jet Contractors sur la chaîne de valeur du TCE
EPC GENERALISTE
EPC SPECIALISTE
GROS ŒUVRE, VRD & AMENAGEMENT POSE & MONTAGE
JET CONTRACTORS
JET ENERGY MCA MEA
WOOD
AR FACTORY
BE ARCH
PV INDUSTRY
MEA MONTAGE
MANUFACTURING
Objet de la dernière opération de croissance externe
Gouvernance – Conseil d’Administration
Un CA composé de 6 voix dont 3 indépendantes
Administrateurs exécutifs
M. Mohamed AdilRTABI
M. Omar TADLAOUI
Administrateurs Indépendants
M. AmineBENHALIMA
M. YahyaZNIBER
M. AbdellahTABAT
5 Strictement confidentiel
Les Administrateurs exécutifs représentent 3 voix au Conseil
d’Administration :- M. Mohamed Adil RTABI, Président et Fondateur- AR Corporation, holding personnelle de M. RTABI- M. Omar TADLAOUI, Directeur général
En parallèle, le CA a été renforcé de trois administrateurs indépendants, cooptés pour la profondeur de leurs expériences et expertises :- M. Amine BENHALIMA, Ex Directeur Général Adjoint de la
CDG et Ex Président de FIPAR- M. Abdellah TABAT Ex. Président Directeur Général de
MARJANE et de CEGELEC- M. Yahya ZNIBER, Ex Secrétaire Général du Ministère de
l’Energie et Ex Vice-Président de la Fondation OCP
8
Organigramme fonctionnel Entreprise Générale
3 couches de compétences pour appuyer le COMEX
COMITE EXECUTIF
Appel d’offres Gré à Gré BOT
BET Achats Pilotage
Corporate Finance FP & A Communication Financière
Compta. & Tréso Affaires juridiques Contrôle de gestion
RH & QSE Systèmes d’Information Communication et marketing
Fonction support
Activités cœur
Développement commercial
9
Aperçu analytique du carnet de commandes de Jet Contractors
Un carnet de commandes de 2,1 MM MAD dont 1,1 MM MAD sur le TCE et et 1 MM MAD sur le 2nd Œuvre
74%
8%
18%
Public privé Autres
Synthèse analytique du carnet de commande TCE
92%
7%1%
Répartition des marchés
~ 2,4 MM MAD
Répartition du reste à facturer
~ 1,1 MM MAD
Répartition sectorielle des marchés (en M MAD)
644
464
350 313 276193
85 4322 40
350 278 248
74 59 36
Montant de marché reste à facturer
78%
5%
17%
Synthèse analytique du carnet de commande 2nd œuvre
60%6%
34%
865
524 491
297 163 146
37 168
319 312
45 59 70 37
Montant du marché reste à facturer
Répartition des marchés
~ 2,5 MM MAD
Répartition du reste à facturer
~ 1 MM MAD
Répartition public /privé
Répartition sectorielle des marchés (en M MAD) Répartition public /privé
Un carnet de commandes composé de 14 projets à plus de 100 M MAD vs 4 projets en 2013 .
10
Carnet de commandes
Des réalisations de référence en cours sur le TCE
Gare de Rabat Ville – ONCF Complexe Lalla Khadija Rabat
Rabat American School Rabat American School
11
Carnet de commandes
Des réalisations de référence en cours sur le 2nd œuvre
Grand Théâtre – Rabat Aménagement Tour Casa Finance City Anfa
Siège de l’ANCFFC Nouvelle gare LGV de Kenitra
II. Indicateurs financiers du Groupe
Indicateurs financiers
Evolution du chiffre d’affaires par nature de prise de commandes
Une croissance soutenue dominée par une progression significative du poids du TCE
En M MAD
1 237
268
2008 2009 2011 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Strictement confidentiel
2nd œuvre Charpente TCE
49%
40%
644 20%
480
12%
18%19%
17%16%
395 3759%
72% 63%
15%
42%
28612%10%
32%76%
13%
85% 80%100%
216
100%100%
Jet Contractors a connu, depuis 2008, 3 phases importantes de
croissance :
• De 2008 à 2011, la société a consolidé sa place en tant que
spécialiste de l’enveloppe du bâtiment
• De 2011 à 2015, Jet a initié l’intégration progressive de la chaîne de
valeur avec une activité charpente prenant de plus en plus de poids
et les premiers travaux TCE
• A compter de 2015, l’entreprise a enclenché sa mutation vers le
general contracting, drainant des volumes de plus en plus
importants
Backlog2,2 MM
13
Indicateurs financiers
Dynamique de création de valeur
Evolution de l’EBITDA et de la marge d’EBITDA
En M MAD
300 30%
250
25%
200
150 20%
100
15%
50
0 10%
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA Marge d'EBITDA
Evolution du résultat net et de la marge nette
En M MAD
120 20,0%
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
100
80
60
40
20
0
2013 2014 2015 2016 2017
Résultat net Marge nette
Strictement confidentiel
14,0%
8,5%
10867
6,2%
40
4,5%
34
3,4%
36
Le profil du résultat net de JET Contractors a significativement évolué sur la période et s’explique par une série de choix stratégiques entre2012 et 2015 qui, pour certains, ont été couronnés de succès – ainsi:- investissement significatif dans l’outil de production- déploiement vers le general contracting- premières opérations appréhendées en BOT
D’autres développements ont connu moins de succès (France,Solaire) avec des impacts significatifs en matière d’amortissements etde provisions pour dépréciation – réduisant mécaniquement le RN
Cette réalité est dorénavant derrière comme en témoigne le RN17
21,7%17,4%
17,5% 21,5%
274132
13,2%
138112104
Le volume d’EBITDA a suivi celui de la croissance du CA, bienqu’avec une pente moins forte, ayant permis de délivrer unecroissance annuelle moyenne supérieure à 25% sur les 5 derniersexercices.
On notera que le taux d’EBITDA a pour sa part significativementchuté de 2014 à 2016 sous l’effet des des paris stratégiques initiésen 2012
La marge normative d’EBITDA en rythme de croisière doit tendrevers 23% avec un plancher à 20%
14
457 662
852
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
S1 2016 S1 2017 S1 2018
Indicateurs financiers du Groupe
Zoom sur les indicateurs de CPC du S1 2018
15
Evolution des principaux agrégats du compte de résultat
Chiffre d’affaires
EBITDA et marge d’EBITDA
Résultat net et marge nette
93 148 179
20,4% 22,4%21,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
-
50
100
150
200
S1 2016 S1 2017 S1 2018
EBITDA Marge d'EBITDA
Jet contractors réalise un premier semestre dynamique avec unebonne performance des agrégats financiers
Une consolidation de l’activité de Jet contractors avec le nouveaurepositionnement stratégique . Le chiffre d’affaires a augmenté de29% sur le S1 2018 soutenu par les nouveaux grands projets entrésdans le carnet de commande .
Cette performance est réitérée avec une hausse de l’EBITDA sur leS1 2018 avec une progression annuelle moyenne depuis S1 2016de 39% .
Une légère correction de la marge d’Ebitda qui passe de 22% au S12017 à 21 % au S1 2018.
Le résultat net consolidé est en hausse de 9% par rapport aupremier semestre 2017 et ressort à 73 MDH .
29 67 73
6,3%10,1% 8,6%
0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%10,0%12,0%
-
20
40
60
80
S1 2016 S1 2017 S1 2018
Résultat Net Marge nette
en M MAD
en M MAD
en M MAD
Indicateurs financiers
Agrégats bilanciels & Ratios de solvabilité
Agrégats bilanciels
1 Hors leasing = 187 M MAD
Ratios de solvabilité
Strictement confidentiel
Compte tenu de la nature du bilan de JetContractors, le BFR rapporté au CA reste l’undes principaux indicateurs financiers – ordepuis 2015, l’amélioration est notable, avecpresque 160 jours de gagnés en 3 ans
Les autres ratios de couverture font apparaîtreune évolution favorable, permettant de tendrevers la soutenabilité.
Sur les 5 dernières années, l’évolution desgrands agrégats du bilan de JET Contractors auprisme de l’analyse économique a étécaractérisée par les dynamiques suivantes :- Actif immobilisé : stable- BFR : x 3- Capitaux propres : x 1,50- Dette nette : x 2,37
Le point principal étant la réduction de la DN par les FCF constatée
2013 2014 2015 2016 2017 S1 2018
Actif immobilisé 133 198 109 127 120 111
BFR 328 403 436 821 892 1003
Actif économique 610 850 878 1007 1012 1114
2013 2014 2015 2016 2017 S1 2018
Capitaux propres 382 387 401 424 522 576
Provisions durables - 6 20 16 - -
Dettes nettes 1 227 457 457 567 489 538
Ressources financières 610 850 878 1007 1012 1114
2013 2014 2015 2016 2017 S1 2018
BFR en jours de CA 363 370 372 305 259 212
Gearing 59% 118% 114% 134% 103% 93%
Dettes nettes /EBE 2,18x 4,09x 3,47x 4,09x 1,96x 1,50x
EBE/charges financières
12,11x 4,56x 4,25x 4,34x 7,9x 7,8x
en M MAD
en M MAD
16
III. Opération d’augmentation de capital
Objectifs des Opérations
Une consolidation du modèle de développement de Jet Contractors
18
Augmentation de capital en numéraire pour 200 M MAD
Opération de croissance externe à travers l’acquisition de MCA pour 85 à 110 M MAD
Accompagner la croissance du carnet de commande, constitué de plus en plus de marchés en TCE de taille importante
Renforcer les fonds propres de la société et améliorer sa solvabilité
Alléger le poids du BFR sur la trésorerie
Intégrer l’activité gros œuvres, maillon critique dans la chaine de valeur du TCE
Sécuriser un approvisionnement stratégique pour Jet Contractors sur le TCE
Gros œuvre Second œuvre Lots techniques Finition et pose
Structures Menuiserie Enveloppe bâtiment
MCA
4483
114
1863
12
60
97
47
95
174
283
0
50
100
150
200
250
300
0
50
100
150
200
250
300
2015R 2016R 2017R 2018P
CA avec JEC CA en propre CA total
Focus sur l’opération de croissance externe
Acquisition d’une société sœur partenaire clé dans la chaîne de valeur du General Contracting
Créée en 2011, Moroccan Contractors Associate (« MCA ») est une entreprise intervenant dans lesdomaines de la construction, la rénovation et l’aménagement de tous types de bâtiments.
L’entreprise réalise des travaux de rénovation, de maçonnerie, de revêtements de sols et de plafonds,d’extension et agrandissement, de terrassement ou encore de génie civil principalement au Maroc et plusrécemment en Afrique sub-saharienne.
MCA a connu une forte croissance entre 2014 et 2017 grâce à (i) l’accompagnement de la montée encharge de l’activité Tout Corps d’Etat (TCE) de Jet Contractors, et (ii) le développement de projets enpropre réalisés pour le compte de clients tiers.
AR Corpora
tion 50%
Amine Daoudi
50%
Actionnariat de la société MCA
Aperçu de la société sœur MCA
19
Evolution du chiffre d’affaires
Répartition du CA historique de MCA (en M MAD) Evolution du résultat opérationnel et RN (en M MAD )
Evolution de la rentabilité
2,8 5,9
24
31
24
17
226% 6,1%
13,8%
11,1%
4% 4%
10%8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
5
10
15
20
25
30
35
2015R 2016R 2017R 2018P
REX RN Marge d'exploitation Marge nette
TCAM CA 2018-2022 : 7%
Le prix d’acquisition de 100% de la société MCA a été arrêté à 85 MDH susceptible d’être ajusté par le versement d’un complément comme suit:
20
Focus sur l’opération de croissance externe
Valorisation de la société MCA
Prix d’acquisition de MCA
4 x 5,1 x
Multiple d’EBITDA 2017 Multiple PE 2017
Multiples induits, hors Earn Out
85 MDH
dont 20% en numéraire (17 MDH) et 80% constatation en créances (68 MDH) envers AR Corp et Amine Daoudi.
Maximum 25 MDH
conditionné par la performance opérationnelle de la société MCA sur les exercices 2018 et 2019, et payé en numéraire et/ou en titre Jet Contractors
Prix de base
Earn Out
NB: L’étude de l’opportunité et la négociation de cette transaction était déléguée à des administrateurs indépendants qui ont aussi piloté les processus de Due Diligences et d’évaluation avec l’appui des cabinets PwC et Grant Thornton
3 x 3,8 x
Multiple d’EBITDA 2018 Multiple PE 2018
Cours spot au 31/07/2016 (MAD/action) 342
Nombre d’actions 2 400 000
Capitalisation boursière au 31/07/2018 (MAD)820 800 000
Plus bas cours – 26/07/2018 (MAD/action) 336
Plus haut cours – 01/02/2018 (MAD/action)428
Taux de rotation du flottant (6 mois) 52%
Le prix retenu pour l’émission des actions Jet Contractors dans la cadre de l’Opération est de 350 MAD/action
Un prix d’émission fixé par recours au cours moyen pondéré
Depuis le 30/06/2014, le cours de bourse de Jet Contractors a connu une hausse de 59,14% les principaux indicateurs de valorisation du titre aucours des 6 derniers mois à compter du 31 Janvier2018
21
Présentation de l’opération d’augmentation de capital
Aperçu du cours de Jet Contractors et fixation du prix d’émission
Analyse du cours boursier et indicateurs de valorisation du titre
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
500 0
100 00
150 00
200 00
250 00
Indice MASI Indice Bâtiments et matériaux de construction Cours JEC Volume JEC
8,0 x
PE 2017 induit
1,6 x
PB 2017 induit
IV. Perspectives 2018
2018 : une année de confirmation de la performance affichée en 2017 (1/2)
23
Evolution prévisionnelle du chiffre d’affaires et de la performance opérationnelle
Evolution prévisionnelle du résultat et de la marge nette
En 2018 , Jet contractors confirmerait les bonnes performancesaffichées en 2017 et au S1 2018 avec des agrégats financiers consolidésen hausse :
- Chiffre d’affaires en progression de 22%- EBITDA en amélioration de 13%- Résultat Net en hausse de 36%
L’acquisition de MCA permettrait un gain en termes de performancesde 1 point de marge d’exploitation et de marge nette .
Chiffre d’affaires EBITDA et marge d’EBITDA
Résultat net et marge nette
en M MAD
en M MAD
847 847
484 484
83 1801237
14141511
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2017R 2018P sans MCA 2018P avec MCA
JEC Social TCE JEC social 2nd œuvres Filiales
108 118 144
8,5% 8,7% 9,6%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
-
50
100
150
200
2017R 2018P sans MCA 2018P avec MCA
RN Marge nette
EBITDA et marge d’EBITDA
en M MAD
274 294326
22% 21% 22%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
100
200
300
400
2017R 2018P sans MCA 2018P avec MCA
EBITDA Marge opérationnelle
24
(*) hypothèse d’une utilisation à 100% des lignes de découvert de 145 MDh. Hors découvert, le gearing serait à 53%
Evolution de l’endettement net prévisionnel
2018 : une année de confirmation de la performance affichée en 2017 (2/2)
Multiples boursiers
L’opération d’augmentation de capital permettrait à JetContractors de renforcer ses fonds propres en forte augmentationet améliorer aussi sa solvabilité amenant ainsi son ratiod’endettement à des niveaux inférieurs à 100% avec un gearing netaffiché de 70 % en 2018 .
en M MAD
520
830920
694 631 638
133%
77%70%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
0
200
400
600
800
1000
2017R 2018P sans MCA 2018P avec MCA
Capitaux propres Endettement net (yc leasing et FC * ) Gearing net
5,5 x 5,2 x
Multiple d’EBITDA 2018
Sans MCA Avec MCA
8,4 x 7,3 x
Multiple PE 2018
Sans MCA Avec MCA
Merci pour votre attention
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