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3- Les déterminants de l’investissement3- Les déterminants de l’investissement
3.1 Répondre à une demande3.1 Répondre à une demande
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Analyse d’A. Aftalion (travail sur la théorie des cycles)
Deux éléments clés :
Existence d’un décalage temporel entre les fluctuations de la demande et celles de l’offre (liées à l’investissement)
Hypothèse de constance du coefficient de capital
3. 1. 1 Le principe de l’accélérateur3. 1. 1 Le principe de l’accélérateur
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Principe de l’accélérateur simple (J. M. Clark) : niveau d’investissement net est proportionnel à la variation de la demande, qui détermine la production
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
J. Jalladeau - Introduction à la macro-économie.
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Possibilité de complexifier le modèle en prenant en compte des délais entre la décision et la mise en œuvre effective de l’investissement : accélérateur flexible
Légère modification des conclusions : investissement apparaît lié au niveau de la production plus qu’à sa variation)
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
J. B. Herbet - Peut-on expliquer l’investissement à partir de ses déterminants traditionnels – Economie et Statistiques 2001
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Oscillateur combine l’accélérateur et le multiplicateur d’investissement (Samuelson – 1939)
Modèle se construit autour de trois équations fondamentales
Revenu national est la somme de trois composantes : consommation, investissement et dépenses gouvernementales
Dépenses de consommation sont liées au revenu de la période antérieure (propension à consommer)
Investissement est lié au revenu par le canal de l’accélérateur
3. 1. 2 Le principe de l’accélérateur3. 1. 2 Le principe de l’accélérateur
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Avec a propension à consommer et coefficient de capital
Avec Gt = I
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Identification de 4 régions pour les fluctuations du revenu national selon les valeurs de a et de
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
Fluctuations vont alors prendre des formes différentes selon la région
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
3.2 La question du financement3.2 La question du financement
3. 2. 1 Le théorème de Modigliani – Miller (1958)3. 2. 1 Le théorème de Modigliani – Miller (1958)
Structure du bilan n’intervient pas dans les décisions d’investissement
Remise en cause actuelle de cette logique (logiques de désendettement jugées prioritaires dans un environnement incertain, exigence de rentabilité des actionnaires)
Sous certaines hypothèses (univers marchand, absence de coûts de transaction), la valeur boursière d’une entreprise est indépendante de la façon dont elle est financée (dette ou fonds propres)
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
3. 2. 2 L’impact du taux d’intérêt3. 2. 2 L’impact du taux d’intérêt
Consensus a priori entre logiques classiques et keynésiennes : taux d’intérêt influe de manière inverse sur l’investissement
Mais divergence sur les mécanismes de transmission :
Logique classique passe par le coût relatif des facteurs de productionPerspective keynésienne met en avant les anticipations (EMC)
Difficulté à valider empiriquement la proposition (problème de l’isolation de la variation du taux d’intérêt)
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
3. 2. 3 L’influence des profits3. 2. 3 L’influence des profits
Première analyse est celle de M. Kalecki :
Dans une économie (hypothèse : existence deux catégories : capitalistes et travailleurs) le total des profits est égal au total de l’investissement et de la consommation des capitalistes
Question du sens de la corrélation : profits déterminent les dépenses ou l’inverse ?
« Les capitalistes gagnent ce qu’ils dépensent, les travailleurs dépensent ce qu’ils gagnent »
Deuxième analyse met l’accent sur l’autofinancement et la possibilité de lever des contraintes financières par l’utilisation des profits
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
3.3 Le bilan des études économétriques3.3 Le bilan des études économétriques
3. 3. 1 La lecture « traditionnelle » : le modèle accélérateur - profit3. 3. 1 La lecture « traditionnelle » : le modèle accélérateur - profit
Hypothèse de base :Une partie des entreprises est contrainte par les débouchés et investit selon une logique décrite par l’accélérateurUne partie des entreprises est contrainte par le financement et investit en fonction de ses profits
Pertinence acceptable de ce modèle pour décrire les fluctuations de l’investissement jusque dans les années 90 avec logique de l’accélérateur prédominante en phase de reprise, le profit jouant comme frein en période de récession
Interrogation sur les fondements théoriques et les justifications des relations (cf. paragraphes précédents)
Ch.6 - Les fonctions macroéconomiques - Diapo 3
3. 3. 2 D’autres grilles d’interprétation3. 3. 2 D’autres grilles d’interprétation
Interrogations autour de nouvelles conditions de l’investissement (dimension immatérielle, mondialisation) qui obligent à s’interroger sur les mesures traditionnelles et les relations causales identifiées par les auteurs classiques
Interrogations sur la financiarisation de l’économie (cf. hausse de la part des dividendes distribués dans l’EBE)
Question de l’incertitude