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LES CRISES FINANCIÈRES ET BANCAIRES :

Jean-Paul POLLINProfesseur à l’Université d’Orléans

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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS

Rappels : la définition et les conséquences de l’efficience des marchés financiers

Une explication de la volatilité excessive qui préserve l’hypothèse de base de la microéconomie : les bulles rationnelles

Principes et limites

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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS (suite)

Une rupture avec l’hypothèse de rationalité : la finance comportementale- une critique de l’axiomatique de Von Neumann-Morgenstern : la théorie des perspectives (Kahneman et Tversky)

- les biais de prévision : loi des petits nombres, excès de confiance, conservatisme, utilisation tronquée des informations…

- incertitude radicale, conventions et mimétisme

- quelle incidence sur la volatilité des prix d’actifs

- l’arbitrage peut-il compenser les comportements irrationnels ?▪ les limites de l’arbitrage▪ l’arbitrage déstabilisant

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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS (suite)

Quelles régulations ?- La politique monétaire doit-elle lisser les prix d’actifs?

3 bonnes raisons de répondre par la négative : difficulté à connaître les fondamentaux, aléa de moralité, conflit d’objectifs entre régulation macroéconomique et stabilisation des marchés

- Quel contrôle des opérations et des intervenants ?▪ améliorer l’information

▪ liquidité des marchés vs concurrence

▪ moduler les marges requises

▪ agir sur la gouvernance des fonds d’investissement

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LES CRISES BANCAIRES : quelles explications ?

Un modèle de panique bancaire (Diamond et Dybvig)- Assurance liquidité et contrat de dépôt- Le contrat de dépôt est instable

▪ principe des équilibres multiples appliqués aux paniques bancaires

- Quelles solutions ?▪ contraindre les retraits des déposants, ou assurer les

dépôts

- Les limites du modèle▪ historiquement les paniques ont eu pour origine des

problèmes d’insolvabilité▪ mais aujourd'hui les paniques interviennent sur le marché interbancaire

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LES CRISES BANCAIRES (suite)

Les phénomènes de contagions interbancaires

- L’effet domino

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- Les contagions par les prix d’actifs

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LES CRISES BANCAIRES : quelles régulations ?

1 – Pourquoi a-t-on besoin d’une régulation bancaire ?

- pour corriger des incitations déstabilisantes (des biais de comportement)

→ micro prudentiel

- pour compenser (internaliser l’incidence) des décisions individuelles des établissements

→ macro prudentiel

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2 – La régulation micro prudentielle

- Le principe :

responsabilité limitée et assurance dépôts créent un aléa de moralité. Ce qui conduit à des problèmes :

▪ de solvabilité

▪ de liquidité

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3 – Les réponses possibles :

- formes et tarification de l’assurance dépôts

- conditions de faillite bancaire

- réglementation des fonds propres

- introduction d’un ratio de liquidité

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4 – La régulation macro prudentielle

- Le principe :

L’interaction des institutions financières, entre-elles, mais aussi avec le secteur réel crée des externalités qui provoquent :

▪ des évolutions cycliques des financements,

des risques et de l’activité économique

▪ des phénomènes de contagion

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5 – Les réponses possibles : - Corriger la procyclicité en :

modulant les ratios de fonds propres dans le temps, en introduisant un provisionnement dynamique, en révisant les règles comptables, en imposant une limitation du levier

- Prendre en compte « l’empreinte systémique » des établissements :en appliquant des ratios de fonds propres fonction de leur taille, de leur interconnexion, de leurs impasses de liquidité ….

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Faut-il aller jusqu’à segmenter les activités bancaires ?

- les avantages d’un retour au Glass-Steagall Act

- quels en seraient les coûts ?

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CONCLUSION

Articuler la politique monétaire et le contrôle prudentiel

Agir en amont des déséquilibres financiers

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- On observe sur le long terme une dégradation progressive de la liquidité des établissements de crédit. Ou plutôt une dépendance accrue par rapport aux financements de marché

18- Cette dépendance a joué un rôle crucial dans la crise