Macroéconomie Pour Financiers Christophe Hurlin Université dOrléans Laboratoire dEconomie dOrléans LEO, UMRS CNRS 6221

Macroéconomie Pour Financiers

Christophe HurlinChristophe HurlinUniversité d’OrléansUniversité d’Orléans

Laboratoire d’Economie d’OrléansLaboratoire d’Economie d’OrléansLEO, UMRS CNRS 6221LEO, UMRS CNRS 6221

La Dynamique La Dynamique Inflation – Inflation – ChômageChômage

Analyse Dynamique de Court Analyse Dynamique de Court TermeTerme

De la synthèse néoclassique De la synthèse néoclassique aux anticipations rationnellesaux anticipations rationnelles

Macro-économie, Mai 2007, C. Hurlin.

Plan de la PrésentationPlan de la Présentation

Section 1Section 1. . Le Modèle Offre Globale / Le Modèle Offre Globale / Demande GlobaleDemande Globale : : une Analyse en Statique une Analyse en Statique ComparativeComparative

Section 2Section 2. . La Courbe de Phillips La Courbe de Phillips : : L’équation L’équation Manquante de l’Economie KeynésienneManquante de l’Economie Keynésienne

Section 3Section 3. . La Boucle Prix – Salaires La Boucle Prix – Salaires : : l’Indexation des Salaires et le NAIRUl’Indexation des Salaires et le NAIRU

Section 2. La Courbe de Section 2. La Courbe de Phillips Phillips

LL’équation Manquante de ’équation Manquante de l’Economie Keynésiennel’Economie Keynésienne

Robert Merton Robert Merton SolowSolowPaul A. SamuelsonPaul A. Samuelson


Section 2. La Courbe de PhillipsSection 2. La Courbe de PhillipsIntroductionIntroduction

En 1958, l’économiste néo-zélandais A.W En 1958, l’économiste néo-zélandais A.W Phillips propose une estimation de la relation Phillips propose une estimation de la relation entre : entre :

- les variations du taux de salaire nominal - les variations du taux de salaire nominal

- le taux de chômage - le taux de chômage

observés en Grande Bretagne sur la période observés en Grande Bretagne sur la période 1861-1957. 1861-1957.

La Courbe de Phillips « originelle »La Courbe de Phillips « originelle »



Plus précisément, sur la période 1861-1913, il Plus précisément, sur la période 1861-1913, il obtient une relation de la forme :obtient une relation de la forme :

où où tt désigne le logarithme du salaire nominal et désigne le logarithme du salaire nominal et uutt le taux de chômage exprimé en pourcentage. le taux de chômage exprimé en pourcentage.

Phillips (1958) met en évidence une relation Phillips (1958) met en évidence une relation EMPIRIQUE décroissante non linéaire entre le EMPIRIQUE décroissante non linéaire entre le taux de croissance du salaire nominal et le taux de croissance du salaire nominal et le taux de chômage. taux de chômage.

w t 1 w t 9.64ut 1.39 0.9 #


Courbe de Phillips Originelle



Remarque 1 : Remarque 1 : On a une relation décroissante non On a une relation décroissante non linéaire entre le taux de croissance du salaire linéaire entre le taux de croissance du salaire nominal et le taux de chômage. Plus le taux de nominal et le taux de chômage. Plus le taux de chômage est élevé, plus l'impact négatif du taux chômage est élevé, plus l'impact négatif du taux de chômage sur l'accroissement du salaire sera de chômage sur l'accroissement du salaire sera faible. faible.

Remarque 2 Remarque 2 :: Il existe un taux de chômage noté Il existe un taux de chômage noté pour lequel le salaire nominal est constant pour lequel le salaire nominal est constant

u

1.391 9.64 0.9 0 5.50%t t t tw w u u u



Pour simplifier l’analyse, on considère une Pour simplifier l’analyse, on considère une approximation linéaire de la relation de Phillips autour approximation linéaire de la relation de Phillips autour de ce niveau ub. de ce niveau ub.

Proposition : On suppose l'existence d'une Proposition : On suppose l'existence d'une relation entre le taux de croissance des salaires relation entre le taux de croissance des salaires nominaux et le taux de chômage de la forme nominaux et le taux de chômage de la forme suivante : suivante :

où ub désigne le taux de chômage compatible où ub désigne le taux de chômage compatible avec une invariance du salaire nominal.avec une invariance du salaire nominal.

w t 1 w t f u ut u

w t 1 w t ut u 0 #


w=0

w

u

Courbe de Phillips Originelle

u

Diminution des Salaires

Hausse des Salaires

Courbe de Phillips



Remarque 1 : Remarque 1 : Si le taux de chômage excède ub, le Si le taux de chômage excède ub, le salaire nominal tend à diminuer. Inversement, si le salaire nominal tend à diminuer. Inversement, si le chômage est inférieur à ce seuil, les salaires ont chômage est inférieur à ce seuil, les salaires ont tendance à augmenter tendance à augmenter

Remarque 2 : Remarque 2 : Cette équation traduit une certaine Cette équation traduit une certaine rigidité du salaire nominal qui ne s'ajuste que rigidité du salaire nominal qui ne s'ajuste que progressivement aux déséquilibres observés sur le progressivement aux déséquilibres observés sur le marché du travail dont le chômage est la marché du travail dont le chômage est la manifestation. manifestation.



Le salaire nominal Le salaire nominal ne s'ajuste pasne s'ajuste pas pour pour équilibrer le marché du travail à équilibrer le marché du travail à chaque période, mais il évolue dans le chaque période, mais il évolue dans le temps en fonction de l'état du marché temps en fonction de l'état du marché du travail.du travail.



Conséquence 1 : Conséquence 1 : on suppose que le on suppose que le salaire est donc une variable salaire est donc une variable prédéterminée : il ne peut s'ajuster au prédéterminée : il ne peut s'ajuster au cours d'une période, mais peut évoluer cours d'une période, mais peut évoluer de période en période.de période en période.

WWtt prédéterminé prédéterminé



Conséquence 2Conséquence 2 : : L’existence de L’existence de rigidités réelles sur le marché du rigidités réelles sur le marché du travail justifie ainsitravail justifie ainsi un taux de un taux de chômage naturel positif à l'équilibre chômage naturel positif à l'équilibre du du marché du travail : le niveau du salaire marché du travail : le niveau du salaire stationnaire ne permet pas d'équilibrer stationnaire ne permet pas d'équilibrer l'offre et la demande de travail.l'offre et la demande de travail.



Pourquoi cette simple observation Pourquoi cette simple observation empirique a-t-elle constitué le empirique a-t-elle constitué le fondement de l’analyse dynamique de fondement de l’analyse dynamique de la macroéconomie moderne ? la macroéconomie moderne ?

De la courbe de Phillips originelle à la De la courbe de Phillips originelle à la courbe de Phillips augmenté des courbe de Phillips augmenté des anticipations….anticipations….



Plan de la Section 2Plan de la Section 2

2.1. La relation prix – salaires : 2.1. La relation prix – salaires : l’équation manquante de la l’équation manquante de la théorie keynésiennethéorie keynésienne

2.2. La dynamique inflation 2.2. La dynamique inflation chômagechômage


Section 2. La Courbe de PhillipsSection 2. La Courbe de Phillips

2.1. La Relation Prix - Salaires2.1. La Relation Prix - Salaires


Section 2. La Courbe de PhillipsSection 2. La Courbe de Phillips2.1. La relation prix - salaires2.1. La relation prix - salaires

Ce que nous enseigne la courbe de Phillips c'est que Ce que nous enseigne la courbe de Phillips c'est que les salaires s'ajustent progressivement pour résorber les salaires s'ajustent progressivement pour résorber les déséquilibres sur le marché du travail. les déséquilibres sur le marché du travail.

Intégrons cette relation dans un modèle « keynesien Intégrons cette relation dans un modèle « keynesien » c’est-à-dire un modèle avec rigidité nominale où » c’est-à-dire un modèle avec rigidité nominale où le le salaire nominal est rigide (mais pas fixe)salaire nominal est rigide (mais pas fixe)

Le salaire nominal W fixé en début de période, Le salaire nominal W fixé en début de période, détermine le niveau de l'équilibre de l'économie dans détermine le niveau de l'équilibre de l'économie dans cette période et en particulier le taux de chômage cette période et en particulier le taux de chômage qui à son tour détermine le salaire de la période qui à son tour détermine le salaire de la période suivante suivante

Ce qui induit une dynamique inflation – chômage Ce qui induit une dynamique inflation – chômage



C’est donc « l’équation manquante » de la C’est donc « l’équation manquante » de la théorie keynésiennethéorie keynésienne


1W

Modèle AS-DSP

Y2* etc..

Temps

YsYd

Equilibre date t=1

Y1*

Y

N

F. de production

Y1*

N1*

Emploi t=1

Chômage t=1

11 1

1s

Wu N N

P

Courbe de Phillips

2 1 1 0w w u u 2W



Question :Question : quelle est la forme de la dynamique quelle est la forme de la dynamique des prix et des salaires ainsi obtenue ? des prix et des salaires ainsi obtenue ?

=> La => La courbe de Phillipscourbe de Phillips (par opposition à la (par opposition à la courbe de Phillips originelle)courbe de Phillips originelle)

ouou

=> La courbe de Phillips de Samuelson et => La courbe de Phillips de Samuelson et Solow (1960)Solow (1960)



Considérons un modèle AS-DS avec courbe de Considérons un modèle AS-DS avec courbe de PhillipsPhillips

1t t tw w u u

0 1st t ty y p w

dt t ty m p

1

1t t tn p w

t s tu n n

1t tm m



La résolution du modèle se fait alors en deux La résolution du modèle se fait alors en deux étapes :étapes :

1- On détermine l'équilibre 1- On détermine l'équilibre macroéconomique à chaque période en macroéconomique à chaque période en fonction du niveau de salaire nominal.fonction du niveau de salaire nominal.

2- On détermine ensuite l'évolution de ces 2- On détermine ensuite l'évolution de ces équilibres macroéconomiques dans le temps équilibres macroéconomiques dans le temps en utilisant la courbe de Phillips originelle.en utilisant la courbe de Phillips originelle.



Pour un niveau de salaire nominal prédéterminé, Pour un niveau de salaire nominal prédéterminé, l’équilibrel’équilibre (modèle AS-DS) (modèle AS-DS) est défini parest défini par : :

On en déduit l’expression duOn en déduit l’expression du taux de chômage à taux de chômage à l’équilibre l’équilibre

yt m t w t y01 #

pt 1 m t w t y01 #

ut ns 11 1 m t w t y01 #



Une fois que l'on a déterminé l'équilibre à la date t Une fois que l'on a déterminé l'équilibre à la date t pour un niveau prédéterminé de salaire nominal, pour un niveau prédéterminé de salaire nominal, on on détermine l'évolution de ces équilibres détermine l'évolution de ces équilibres dans le temps en utilisant la courbe de dans le temps en utilisant la courbe de Phillips originelle. Phillips originelle.

On cherche à déterminer On cherche à déterminer l'équation dynamique l'équation dynamique du taux de chômagedu taux de chômage, qui nous permettra par la , qui nous permettra par la suite de déterminer suite de déterminer l'équation dynamique de l'équation dynamique de l'inflation l'inflation



On pose On pose

A l’équilibre :A l’équilibre :

On en déduit :On en déduit :

ut ns 11 1 m t w t y01 #

x t 1 x t 1 x t.

111 11

1

ttt wmu



Ainsi la variation de l'emploi d'équilibre est égal à Ainsi la variation de l'emploi d'équilibre est égal à la différence entre la variation de la masse la différence entre la variation de la masse monétaire et la variation du salaire monétaire et la variation du salaire

En utilisant la courbe de Phillips, on obtient une En utilisant la courbe de Phillips, on obtient une relation dynamique :relation dynamique :

ut 1 m t 1 w t 1

ut 1 w t 1 ut u



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : Le chômage d'équilibre a une dynamique Résultat : Le chômage d'équilibre a une dynamique décrite par l'équation de récurrence d'ordre un :décrite par l'équation de récurrence d'ordre un :

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

u 1 1 ut u #



Cette équation de récurrence décrit l'évolution au Cette équation de récurrence décrit l'évolution au cours du temps du chômage d'équilibre cours du temps du chômage d'équilibre

Sa résolution permet d'obtenir le niveau du Sa résolution permet d'obtenir le niveau du chômage à chaque période, les autres grandeurs chômage à chaque période, les autres grandeurs pouvant être déterminées à partir du niveau de pouvant être déterminées à partir du niveau de chômage d'équilibre.chômage d'équilibre.

Mais généralement, on s’intéresse d’avantage à Mais généralement, on s’intéresse d’avantage à la dynamique de l’inflation la dynamique de l’inflation 1 1t t tp p



Revenons au niveau général des prix à l’équilibreRevenons au niveau général des prix à l’équilibre

Ce qui correspond à une inflation d’équilibre telle Ce qui correspond à une inflation d’équilibre telle que :que :

Or, on a vu qu’à l’équilibre :Or, on a vu qu’à l’équilibre :

Donc on obtient finalement :Donc on obtient finalement :

pt 1 m t w t y01

1 11t tw

1 1 1 1 1t t t t tu m w w u

t 1 1 w t 1 1 ut 1 #



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Résultat : A l'équilibre, on obtient une relation inverse Résultat : A l'équilibre, on obtient une relation inverse entre le taux de croissance des prix (l'inflation) et le taux entre le taux de croissance des prix (l'inflation) et le taux de chômage analogue à la relation entre taux de de chômage analogue à la relation entre taux de croissance des salaires et taux de chômage (courbe de croissance des salaires et taux de chômage (courbe de Phillips originelle) :Phillips originelle) :

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

t 1 1 ut u #



Commentaire 1 :Commentaire 1 : cette relation cette relation correspond à la courbe de Phillips de correspond à la courbe de Phillips de Samuelson et Solow (1960) ou « courbe Samuelson et Solow (1960) ou « courbe de Phillips» de Phillips»

Commentaire 2 :Commentaire 2 : C’est précisèment C’est précisèment cette relation qui fonde le dilemme – cette relation qui fonde le dilemme – inflation chômageinflation chômage

t 1 1 ut u #


=0

Inflation

u

Courbe de Phillips

*u

Baisse des Prix

Hausse des Prix

Courbe de Phillips

Taux de chômage Structurel


Section 2. La Courbe de PhillipsSection 2. La Courbe de Phillips

2.2. Analyse de la Dynamique du 2.2. Analyse de la Dynamique du Chômage Chômage


Section 2. La Courbe de PhillipsSection 2. La Courbe de Phillips2.2. Dynamique du Chômage2.2. Dynamique du Chômage

Objectif : montrer que la courbe de Phillips Objectif : montrer que la courbe de Phillips (version Samuelson et Solow, 1960) implique (version Samuelson et Solow, 1960) implique un dilemme inflation chômage tant à court un dilemme inflation chômage tant à court terme qu’à long terme. terme qu’à long terme.



Long Terme Long Terme

Considérons l’équation dynamique du chômage :Considérons l’équation dynamique du chômage :

A l’état stationnaire (long terme), le chômage A l’état stationnaire (long terme), le chômage est constant et vérifie :est constant et vérifie :

u 1 1 ut u #

u 1 u u



----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : Le niveau de taux de chômage à Résultat : Le niveau de taux de chômage à l'équilibre stationnaire est égal à : l'équilibre stationnaire est égal à :

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

u u #



Ainsi, le taux de chômage à l'équilibre stationnaire Ainsi, le taux de chômage à l'équilibre stationnaire ne correspond à son niveau naturel que si le taux ne correspond à son niveau naturel que si le taux de croissance de la masse monétaire est nul. de croissance de la masse monétaire est nul.

Le Le taux de chômage naturel taux de chômage naturel est donc un taux de est donc un taux de chômage imputable uniquement aux imperfections chômage imputable uniquement aux imperfections structurelles du marché du travail. structurelles du marché du travail.

u u #



A long terme, A long terme, les autorités monétaires peuvent les autorités monétaires peuvent atteindre un taux de chômage inférieur à ce taux atteindre un taux de chômage inférieur à ce taux naturel en faisant croître la masse monétaire à un naturel en faisant croître la masse monétaire à un taux positif taux positif

u u # u u 0



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Conséquence : dans la perspective de Samuelson Conséquence : dans la perspective de Samuelson et Solow (1960), la monnaie n’est pas neutre, et Solow (1960), la monnaie n’est pas neutre, y y compris à long terme compris à long terme

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



-> Les autorités monétaires ont la possibilité -> Les autorités monétaires ont la possibilité d'influer le taux de chômage de long terme qui d'influer le taux de chômage de long terme qui dépend du rythme de croissance des agrégats dépend du rythme de croissance des agrégats monétaires monétaires

-> Cependant, il existe un -> Cependant, il existe un dilemme entre dilemme entre inflation et chômageinflation et chômage : le surcroît d'activité : le surcroît d'activité provoque une augmentation des prix. provoque une augmentation des prix.



En effet, àEn effet, à long terme, long terme, le taux d'inflation à long le taux d'inflation à long terme est uniquement déterminé par le taux de terme est uniquement déterminé par le taux de croissance de l'offre de monnaie : croissance de l'offre de monnaie :

Implication de la Implication de la théorie quantitative de la théorie quantitative de la monnaie : monnaie : à vitesse de circulation constante, si la à vitesse de circulation constante, si la masse monétaire croît de x% par an, les prix masse monétaire croît de x% par an, les prix croissent aussi de x%croissent aussi de x%

1 u u #



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : La courbe de Phillips implique à l’état Résultat : La courbe de Phillips implique à l’état stationnaire (long terme) :stationnaire (long terme) :

On a donc un arbitrage à long terme entre un niveau élevé On a donc un arbitrage à long terme entre un niveau élevé de chômage et un niveau faible d'inflation qui peut être de chômage et un niveau faible d'inflation qui peut être controlé par le taux de croissance de la masse monétaire.controlé par le taux de croissance de la masse monétaire.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

u u #


w t 1 w t 9.64ut 1.39 0.9 #

0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 0.110

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

Inflation

Chô

mag

e

Relation à Long Terme lambda=2.25

ubar=5%

ubar=6%

Dilemne Inflation / Chômage à Long Terme



Court Terme : Court Terme :

Un arbitrage identique existe à court terme. Un arbitrage identique existe à court terme. En effet, considérons l'équation dynamique En effet, considérons l'équation dynamique du taux d'inflation :du taux d'inflation :

Sachant que Sachant que

On peut réécrire cette dynamique sous la forme : On peut réécrire cette dynamique sous la forme :

t 1 1 ut u

u u / ,

t 1 1 ut u ut u



Court Terme Court Terme

-> -> Le taux d'inflation à court terme est donc une Le taux d'inflation à court terme est donc une fonction décroissante de l'écart u-u*fonction décroissante de l'écart u-u*

-> Si le taux de chômage excède son niveau -> Si le taux de chômage excède son niveau d'équilibre de long terme, l'inflation est en d'équilibre de long terme, l'inflation est en dessous de sa valeur de long termedessous de sa valeur de long terme

uutt 1

ut u 0 t 1 #



Conclusion Générale :Conclusion Générale : la courbe de la courbe de Phillips laisse à penser que les Phillips laisse à penser que les politiques de régulation de la demande politiques de régulation de la demande agrégée sont des instruments efficaces agrégée sont des instruments efficaces pour déterminer la combinaison pour déterminer la combinaison optimale de chômage et d'inflation tant optimale de chômage et d'inflation tant à à court termecourt terme qu'à qu'à long termelong terme..



Exemple : le cas d’une politique monétaire Exemple : le cas d’une politique monétaire expansionnisteexpansionniste

Celle ci peut prendre deux formes :Celle ci peut prendre deux formes :

soit un choc permanent : modification du soit un choc permanent : modification du rythme de croissance rythme de croissance de la masse de la masse monétairemonétaire

soit un choc transitoire : variation soit un choc transitoire : variation transitoire de taux de croissance transitoire de taux de croissance



1er cas : choc permanent1er cas : choc permanent

Supposons que les autorités augmentent de Supposons que les autorités augmentent de façon permanente le taux de croissance de façon permanente le taux de croissance de l'offre de monnaie à partir d'une certaine l'offre de monnaie à partir d'une certaine date T :date T :

Tt

Ttt

si

si

12

1



Résultat : Résultat : Suite à l'augmentation permanente Suite à l'augmentation permanente du taux de croissance de l'offre de monnaie, du taux de croissance de l'offre de monnaie, le taux de chômage à long terme décroît :le taux de chômage à long terme décroît :

tandis que le taux d'inflation à long terme tandis que le taux d'inflation à long terme augmente :augmente :

u1 u 1

u2 u 2

#

1 1 2

2 #



Comment passe-t-on d’une situation à l’autre ? Comment passe-t-on d’une situation à l’autre ?

- le salaire nominal à la date T étant fixé en T-1, si - le salaire nominal à la date T étant fixé en T-1, si les prix augmentent à la date T, le salaire réel les prix augmentent à la date T, le salaire réel diminue. diminue.

- la baisse du salaire réel conduit à une - la baisse du salaire réel conduit à une augmentation de la demande de travail et donc à augmentation de la demande de travail et donc à une une baisse du chômagebaisse du chômage..

- la baisse du chômage induit une hausse du salaire - la baisse du chômage induit une hausse du salaire nominal, ce qui tend à réduire la diminution de W/Pnominal, ce qui tend à réduire la diminution de W/P

- Au fer et à mesure que le chômage diminue, la - Au fer et à mesure que le chômage diminue, la baisse du salaire réel sera de plus en plus faible : le baisse du salaire réel sera de plus en plus faible : le chômage tend alors à rejoindre sa nouvelle valeur chômage tend alors à rejoindre sa nouvelle valeur d'équilibred'équilibre


*1

*2

u*2

u*1

temps

temps

u

Politique Monétaire : Choc Permanent

Hausse du taux de croissance de la masse monétaire

T

Réduction Progressive du Chômage

Hausse Progressive de l’Inflation



2eme cas : le choc transitoire2eme cas : le choc transitoire

Supposons que les autorités augmentent de Supposons que les autorités augmentent de façon transitoire le taux de croissance de façon transitoire le taux de croissance de l'offre de monnaie à une certaine date T :l'offre de monnaie à une certaine date T :

Tt

Tt

Tt

mm ttt

si

si

si

1

12

1

1



On sait tout d'abord que cette mesure n'a aucun On sait tout d'abord que cette mesure n'a aucun impact sur l'équilibre de long terme.impact sur l'équilibre de long terme.

Résultat : La modification transitoire du Résultat : La modification transitoire du rythme de croissance de l'offre de monnaie rythme de croissance de l'offre de monnaie laisse inchangé l'équilibre de long terme de laisse inchangé l'équilibre de long terme de l'économie.l'économie.

Que se passe-t-il durant la dynamique Que se passe-t-il durant la dynamique transitoire (court terme) ?transitoire (court terme) ?



-> Si le taux de croissance de l'offre de monnaie -> Si le taux de croissance de l'offre de monnaie augmente à la date T cela se traduit par une augmente à la date T cela se traduit par une augmentation des prix dès la date T et donc à une augmentation des prix dès la date T et donc à une diminution du salaire réel, le salaire nominal diminution du salaire réel, le salaire nominal étant prédéterminé. étant prédéterminé.

-> Le taux de chômage diminue instantanément -> Le taux de chômage diminue instantanément (saut en T) (saut en T)

-> Puis, le taux de croissance de l'offre de -> Puis, le taux de croissance de l'offre de monnaie revient à sa position antérieure. monnaie revient à sa position antérieure.

u 1 1 ut u #



-> Dès lors, tout contribue à ramener -> Dès lors, tout contribue à ramener l'économie vers son équilibre initial. l'économie vers son équilibre initial.

-> La baisse du chômage par rapport à son -> La baisse du chômage par rapport à son niveau de long terme crée une pression à la niveau de long terme crée une pression à la hausse sur le salaire nominal qui tend à hausse sur le salaire nominal qui tend à augmenter le salaire réel augmenter le salaire réel

-> la hausse des prix est en diminution du -> la hausse des prix est en diminution du fait de l’arrêt de la politique monétairefait de l’arrêt de la politique monétaire

-> le salaire réel augmente ce qui ramène -> le salaire réel augmente ce qui ramène progressivement l'économie vers son état progressivement l'économie vers son état stationnaire.stationnaire.


*

u*

temps

temps

u

Politique Monétaire : Choc Transitoire

Hausse Transitoire du taux de croissance de la masse monétaire

T

Hausse Progressive du chômage

Saut Initial du taux de chômage et de l’inflation

Baisse Progressive de l’Inflation

Pas d’Effet à Long Terme



Conclusion Section 2Conclusion Section 2

La courbe de Phillips (version La courbe de Phillips (version Samuelson – Solow) implique que les Samuelson – Solow) implique que les politiques de régulation de la demande politiques de régulation de la demande agrégée permettent de déterminer la agrégée permettent de déterminer la combinaison optimale de chômage et combinaison optimale de chômage et d'inflation tant à d'inflation tant à court termecourt terme qu'à qu'à long long termeterme..



Mais alors comment expliquer la Mais alors comment expliquer la stagflation des années 70 où inflation et stagflation des années 70 où inflation et

chômage coexistent ?chômage coexistent ?



Section 1Section 1. . Le Modèle Offre Globale / Le Modèle Offre Globale / Demande GlobaleDemande Globale : : une Analyse en Statique une Analyse en Statique ComparativeComparative



Section 3. La Boucle Prix - Section 3. La Boucle Prix - Salaires Salaires L’indexation des L’indexation des

salaires et le NAIRUsalaires et le NAIRU


Section 3. La Boucle Prix - SalairesSection 3. La Boucle Prix - SalairesIntroductionIntroduction

Le principal message associé à la courbe de Phillips Le principal message associé à la courbe de Phillips est que la gestion de la demande agrégée permet de est que la gestion de la demande agrégée permet de fixer de façon optimale les niveaux respectifs de fixer de façon optimale les niveaux respectifs de l’inflation et de chômage à court terme mais aussi à l’inflation et de chômage à court terme mais aussi à long terme.long terme.

C’est précisément cette dernière assertion qui va C’est précisément cette dernière assertion qui va être critiquée dès les années 60 être critiquée dès les années 60

Observation Empirique : il est nécessaire d’amender Observation Empirique : il est nécessaire d’amender la courbe de Phillips si l’on veut expliquer de façon la courbe de Phillips si l’on veut expliquer de façon plus satisfaisante l’évolution des salaires nominauxplus satisfaisante l’évolution des salaires nominaux



Idée : l’inflation joue un rôle essentiel dans la Idée : l’inflation joue un rôle essentiel dans la détermination des salaires nominaux détermination des salaires nominaux (processus de négociations salariales) (processus de négociations salariales)

L’inflation doit donc être introduite dans la L’inflation doit donc être introduite dans la spécification de la courbe de Phillips originellespécification de la courbe de Phillips originelle

Le taux de croissance des salaires nominaux Le taux de croissance des salaires nominaux dépend alors :dépend alors : du chômage (observation de Phillips) du chômage (observation de Phillips) de l’inflation (indexation)de l’inflation (indexation)



C’est le principe de C’est le principe de

l’indexation des salaires nominauxl’indexation des salaires nominaux

qui donne lieu à l’apparitionqui donne lieu à l’apparition

d’une Boucle Prix - Salairesd’une Boucle Prix - Salaires


Section 3. La Boucle Prix – SalairesSection 3. La Boucle Prix – SalairesIntroductionIntroduction


33.1. La courbe de Phillips avec .1. La courbe de Phillips avec indexation indexation

3.2. La dynamique Inflation 3.2. La dynamique Inflation ChômageChômage

3.3. Politique Monétaire3.3. Politique Monétaire


Section 3. La Boucle Prix - SalairesSection 3. La Boucle Prix - Salaires

3.1. La Courbe de Phillips avec 3.1. La Courbe de Phillips avec IndexationIndexation


Section 3. La Boucle Prix - SalairesSection 3. La Boucle Prix - Salaires3.1. La Courbe de Phillips avec Indexation3.1. La Courbe de Phillips avec Indexation

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Définition : la courbe de Phillips avec indexation postule Définition : la courbe de Phillips avec indexation postule que le taux d’inflation influence directement la que le taux d’inflation influence directement la dynamique des salaires nominaux :dynamique des salaires nominaux :

où le paramètre où le paramètre désigne le degré d’indexation des désigne le degré d’indexation des salaires à long terme salaires à long terme

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

tttt uuww 1

100



Remarque 1 :Remarque 1 : à long terme, nous avons vu que à long terme, nous avons vu que

on obtient alors une relation d’indexation du on obtient alors une relation d’indexation du taux de croissance des salaires de long terme taux de croissance des salaires de long terme sur l’inflationsur l’inflation

C’est pourquoi C’est pourquoi désigne le coefficient désigne le coefficient d’indexation de long terme d’indexation de long terme

* /u u

**w



Remarque 2 :Remarque 2 : à long terme, l’inflation à long terme, l’inflation s’explique par :s’explique par :

- la croissance de la masse monétaire - la croissance de la masse monétaire

- et par l’indexation des salaires au prix - et par l’indexation des salaires au prix

on assiste donc à l’apparition d’une boucle on assiste donc à l’apparition d’une boucle Prix - Salaires Prix - Salaires

**w



Remarque 3 :Remarque 3 : boucle prix – salaires à court boucle prix – salaires à court terme terme

- si les prix augmentent à la date t : - si les prix augmentent à la date t : tt>0>0

- les salaires nominaux augmentent : - les salaires nominaux augmentent : wwtt>0 >0

- le salaire réel augmente en t+1, ce qui réduit - le salaire réel augmente en t+1, ce qui réduit la demande de travailla demande de travail

- Baisse de l’emploi et baisse de l’offre de biens- Baisse de l’emploi et baisse de l’offre de biens

- A demande constante, la baisse de l’offre - A demande constante, la baisse de l’offre conduit à une nouvelle hausse des prix conduit à une nouvelle hausse des prix

- Dynamique jointe prix – salaires ou boucle - Dynamique jointe prix – salaires ou boucle Prix - Salaires Prix - Salaires



Remarque 4 Remarque 4 : Sur le plan formel, l’introduction : Sur le plan formel, l’introduction d’une indexation des salaires sur les prix va se d’une indexation des salaires sur les prix va se traduire par l’apparition d’un traduire par l’apparition d’un système linéaire système linéaire dynamique d’ordre 1dynamique d’ordre 1

Exactement, comme nous l’avions fait pour la Exactement, comme nous l’avions fait pour la courbe de Phillips originelle, il convient de se courbe de Phillips originelle, il convient de se ramener à des équations dynamiques sur le ramener à des équations dynamiques sur le chômage et l’inflationchômage et l’inflation

ttt

ttt

ug

ufu

,

,

1

1



3.2. La Dynamique Inflation Chômage3.2. La Dynamique Inflation Chômage


Section 3. La Boucle Prix - SalairesSection 3. La Boucle Prix - Salaires3.1. La Dynamique Inflation Chômage3.1. La Dynamique Inflation Chômage

On considère le même modèle que On considère le même modèle que précédemmentprécédemment

0 1st t ty y p w

dt t ty m p

1

1t t tn p w

t s tu n n

1t tm m

tttt uuww 1



Pour un niveau de salaire nominal prédéterminé, Pour un niveau de salaire nominal prédéterminé, l’équilibrel’équilibre (modèle AS-DS) (modèle AS-DS) est défini parest défini par : :

yt m t w t y01 #

pt 1 m t w t y01 #

ut ns 11 1 m t w t y01 #



Comme dans le modèle précédent, la variation de Comme dans le modèle précédent, la variation de l'emploi d'équilibre est égal à la différence entre la l'emploi d'équilibre est égal à la différence entre la variation de la masse monétaire et la variation du variation de la masse monétaire et la variation du salaire salaire

En utilisant la courbe de Phillips indexé, on En utilisant la courbe de Phillips indexé, on obtient une relation dynamique :obtient une relation dynamique :

ou encore ou encore

ut 1 m t 1 w t 1

uuu ttt 1

uuu ttt 11



De la même façon, en différentiant le niveau De la même façon, en différentiant le niveau général des prixgénéral des prix

on obtient :on obtient :

En utilisant la courbe de Phillips indexé, on En utilisant la courbe de Phillips indexé, on obtient une seconde relation dynamique :obtient une seconde relation dynamique :

pt 1 m t w t y01 #

11 1 tt w

1 1t t tu u



----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : Si l’on suppose une indexation des Résultat : Si l’on suppose une indexation des salaires sur l’inflation, la dynamique jointe de salaires sur l’inflation, la dynamique jointe de l’inflation et du chômage est résumée par le l’inflation et du chômage est résumée par le système dynamique suivant :système dynamique suivant :

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

1 1t t tu u

uuu ttt 11



Nous allons à présent successivement étudier :Nous allons à présent successivement étudier :

- l’- l’état stationnaire état stationnaire assimilé au long termeassimilé au long terme

- la - la dynamique transitoire dynamique transitoire de l’économie de l’économie



Etat StationnaireEtat Stationnaire



Etat Stationnaire (long terme) :Etat Stationnaire (long terme) : que change la que change la prise en compte d’une indexation ? prise en compte d’une indexation ?

- On cherche un couple de valeurs (u*,- On cherche un couple de valeurs (u*,*) telles *) telles que que

- Pour cela, on doit résoudre le système : - Pour cela, on doit résoudre le système :

* *t tu u t

* * * 1u u

* * *1u u u



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : l’équilibre stationnaire du modèle avec Résultat : l’équilibre stationnaire du modèle avec indexation des salaires sur les prix est défini par :indexation des salaires sur les prix est défini par :

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

* 1u u

*



Remarque 1 : Remarque 1 : De façon logique pour De façon logique pour =0, on =0, on retrouve l’état stationnaire du modèle avec retrouve l’état stationnaire du modèle avec Courbe de Phillips originelleCourbe de Phillips originelle

Remarque 2 : Remarque 2 : Tant que Tant que <1<1, c’est-à-dire tant que , c’est-à-dire tant que l’indexation des salaires aux prix est partiellel’indexation des salaires aux prix est partielle, , on retrouve à long terme un arbitrage entre on retrouve à long terme un arbitrage entre inflation et chômageinflation et chômage * 1u u

*



- Une hausse du rythme de croissance de la masse - Une hausse du rythme de croissance de la masse monétaire conduit à une hausse permanente du taux monétaire conduit à une hausse permanente du taux d’inflation et à une baisse du taux de chômage d’inflation et à une baisse du taux de chômage

- En cas d’- En cas d’indexation partielleindexation partielle, les politiques de , les politiques de gestion de la demande agrégée permettent de choisir gestion de la demande agrégée permettent de choisir la combinaison optimale inflation – chômage à la combinaison optimale inflation – chômage à long long termeterme. .

- Ce résultat est la conséquence de - Ce résultat est la conséquence de l’illusion l’illusion monétairemonétaire des salariés, le salaire nominal des salariés, le salaire nominal n’incorporant pas l’évolution des prix même à long n’incorporant pas l’évolution des prix même à long terme. terme.



Remarque 3 : En revanche, en cas Remarque 3 : En revanche, en cas d’indexation parfaite, c’est-à-dire lorsque d’indexation parfaite, c’est-à-dire lorsque =1, le taux de chômage de long terme est =1, le taux de chômage de long terme est indépendant du niveau d’inflation : la courbe indépendant du niveau d’inflation : la courbe de Phillips de long terme est alors verticalede Phillips de long terme est alors verticale

L’arbitrage inflation – chômage disparaît à L’arbitrage inflation – chômage disparaît à long terme : on retrouve la propriété de long terme : on retrouve la propriété de neutralité de la politique monétaire neutralité de la politique monétaire

* *1 u u


Inflation

Chômage de long terme u*

u

Indexation Partielle

Courbe de Phillips

de long Terme

Dilemne Inflation / Chômage à Long Terme

Taux de chômage Structurel ou

naturel

Indexation Parfaite



Etat Stationnaire avec Indexation ParfaiteEtat Stationnaire avec Indexation Parfaite

Conséquence 1 :Conséquence 1 : La Banque Centrale ne doit se La Banque Centrale ne doit se préoccuper à long terme que de la gestion de préoccuper à long terme que de la gestion de l’inflation l’inflation

Neutralité de la politique monétaire à long termeNeutralité de la politique monétaire à long terme

Conséquence 2 :Conséquence 2 : Seules les réformes de Seules les réformes de structure sur le marché du travail permettent structure sur le marché du travail permettent de modifier durablement le niveau du chômage de modifier durablement le niveau du chômage

Taux de chômage structurelTaux de chômage structurel



Stabilité de l’Etat StationnaireStabilité de l’Etat Stationnaire

Le cas d’une Indexation Parfaite Le cas d’une Indexation Parfaite =1=1



Question :Question : l’équilibre stationnaire est il stable ? l’équilibre stationnaire est il stable ?

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Définition : On dit qu'un équilibre stationnaire est Définition : On dit qu'un équilibre stationnaire est stable si et seulement si :stable si et seulement si :

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

*lim ttX X



En cas d’indexation parfaite, En cas d’indexation parfaite, =1, le système =1, le système dynamique se réécrit sous la forme suivante :dynamique se réécrit sous la forme suivante :

1 1t t tu u

1 1t t tu u u



Ce qui peut se récrire sous forme matricielle sous Ce qui peut se récrire sous forme matricielle sous la formela forme

avec avec

On note :On note :

tt

t

uX

1t tX AX B

1

uB

u

1 1A

**

*

u uX

* 1X I A B


Un peu de technique…Un peu de technique…

Solution au système dynamique Solution au système dynamique

==

Solution Particulière (Solution Particulière (Etat StationnaireEtat Stationnaire))

++

Solution du Système Dynamique Homogène Solution du Système Dynamique Homogène AssociéAssocié


1t tX AX B

* * *X telle que X AX B

1t tX AX



On cherche à résoudre un systèmeOn cherche à résoudre un système de la forme :de la forme :

Problème : Problème : la matrice A n’est pas diagonalela matrice A n’est pas diagonale

Solution : Solution : on va diagonaliser la matrice Aon va diagonaliser la matrice A

1t tX AX

1

1

1 1t t

t t

u u



Des souvenirsDes souvenirs……ThéorèmeThéorème : : Pour toute matrice A de Pour toute matrice A de déterminant non nul, il existe une relation du déterminant non nul, il existe une relation du typetype

où la diagonale de la matrice où la diagonale de la matrice correspond correspond aux valeurs propres aux valeurs propres 11 et et 2 2 de A , et où les de A , et où les colonnes de la matrice P correspondent aux colonnes de la matrice P correspondent aux vecteurs propres de A vecteurs propres de A

1P AP

1

2

0

0

11 12

21 22

p pP

p p



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Définition : Soit un vecteur, Xtild, dont les Définition : Soit un vecteur, Xtild, dont les éléments sont des combinaisons linéaires de Xt, éléments sont des combinaisons linéaires de Xt, c’est-à-dire de l’inflation et du chômage, telles c’est-à-dire de l’inflation et du chômage, telles que :que :

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Cela implique : Cela implique :

1t tX P X

2 21 22t t tx p u p

1 11 12t t tx p u p



Quel est l’intérêt de cette transformation ? Quel est l’intérêt de cette transformation ?

Soit le système homogène Soit le système homogène (que l’on ne sait pas (que l’on ne sait pas résoudrerésoudre))

En pré-multipliant à gauche par PEn pré-multipliant à gauche par P-1-1, il vient :, il vient :

soit encore :soit encore :

On obtient un système diagonale que l’on sait On obtient un système diagonale que l’on sait résoudre résoudre

1 11t tP X P AX

1t tX AX

1t tX X

1 1 11t tP X P P P X



En effet,En effet,

Donc,Donc, la solution est : la solution est :

où les paramètres où les paramètres 1 et 1 et 2 sont déterminés 2 sont déterminés par les conditions initiales par les conditions initiales

1t tX X 1, 1 1 1,

2, 1 2 2,

t t

t t

x x

x x

1, 1 1 2, 2 2

t t

t tx x

1 1,0 11 0 12 0x p u p

ttX

2 2,0 21 0 22 0x p u p



Comment revenir à la solution sur le vecteur Comment revenir à la solution sur le vecteur Xt ? Xt ?

Il suffit de considérer la définition de Xtild :Il suffit de considérer la définition de Xtild :

D’où l’on déduit :D’où l’on déduit :

Donc la solution du système homogène est : Donc la solution du système homogène est :

t tX PX

1t tX P X

ttX P



En résumé, après quelques petits calculs , on montre que :En résumé, après quelques petits calculs , on montre que :

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : La solution général du système dynamique Résultat : La solution général du système dynamique associé au modèle avec indexation s’écrit associé au modèle avec indexation s’écrit

soit encoresoit encore

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

*ttX P X

*21 1 1 22 2 2

t tt p p

*11 1 1 12 2 2

t ttu p p u



Cet équilibre stationnaire est-il- stable ? Cet équilibre stationnaire est-il- stable ?

*21 1 1 22 2 2

t tt p p

*11 1 1 12 2 2

t ttu p p u

*lim ttu u

*lim t

t



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : Sous l’hypothèse Résultat : Sous l’hypothèse

les deux valeurs propres de la matrice A sont réelles, les deux valeurs propres de la matrice A sont réelles, positives et inférieures à l’unité positives et inférieures à l’unité

L’équilibre stationnaire est L’équilibre stationnaire est stablestable..

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

21 4

1 21 1



Ce résultat implique que quelles que soient Ce résultat implique que quelles que soient les conditions initiales du système (c’est à les conditions initiales du système (c’est à dire quelles que soient les valeurs des dire quelles que soient les valeurs des paramètres paramètres 11 et et 22) on a :) on a :

Donc,Donc,

convergent vers leur valeur de long terme convergent vers leur valeur de long terme

*21 1 1 22 2 2

t tt p p

*11 1 1 12 2 2

t ttu p p u

1 1 2 2lim lim 0t t

t t



Implication économique Implication économique

- Si l’ES est stable, cela signifie que l’économie - Si l’ES est stable, cela signifie que l’économie aura naturellement tendance à aller vers cette aura naturellement tendance à aller vers cette situation situation

- Si le taux de chômage est en dessous de sa valeur - Si le taux de chômage est en dessous de sa valeur de long terme, le chômage aura dans les périodes à de long terme, le chômage aura dans les périodes à venir, tendance à augmenter jusqu’à retrouver sa venir, tendance à augmenter jusqu’à retrouver sa valeur de long terme. valeur de long terme.

- Si l’inflation est en dessous de sa valeur de long - Si l’inflation est en dessous de sa valeur de long terme, l’inflation aura tendanceterme, l’inflation aura tendance à augmenter jusqu’à à augmenter jusqu’à retrouver sa valeur de long terme. retrouver sa valeur de long terme.



Dynamique de TransitionDynamique de Transition

Le cas d’une Indexation Parfaite Le cas d’une Indexation Parfaite =1=1



Mais comment l’économie converge-t-elle Mais comment l’économie converge-t-elle vers l’état stationnaire ? vers l’état stationnaire ?

-> Question de la dynamique de transition-> Question de la dynamique de transition

-> Construction du diagramme des phases -> Construction du diagramme des phases

-> -> On se place dans une repère (uOn se place dans une repère (utt,,tt) et l’on ) et l’on cherche tout d’abord à décrire les lieux cherche tout d’abord à décrire les lieux d’invariance du chômage et de l’inflationd’invariance du chômage et de l’inflation



Lieu d’invariance de l’inflation Lieu d’invariance de l’inflation

Dans le cas d’une indexation parfaite, on a :Dans le cas d’une indexation parfaite, on a :

Dès lors, le taux d’inflation est contant dans le Dès lors, le taux d’inflation est contant dans le temps si et seulement si temps si et seulement si

ou encore :ou encore :

1 1t t tu u

1 1 1 0t t t tu u

11

1t tu u



Lieu d’invariance de l’inflation Lieu d’invariance de l’inflation

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : le lieu d’invariance de l’inflation est Résultat : le lieu d’invariance de l’inflation est représenté par une droite décroissante dans le repère représenté par une droite décroissante dans le repère (u(utt,,tt))

Tous les points situés au nord de cette courbe, Tous les points situés au nord de cette courbe, correspondent à une situation où l’inflation décroît. correspondent à une situation où l’inflation décroît.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

11

1t tu u



Preuve : Preuve : Soit un couple (u,Soit un couple (u,) tel que l’inflation soit ) tel que l’inflation soit constante. constante.

Supposons que l’on considère une inflation Supposons que l’on considère une inflation supérieure à supérieure à pour un même taux de chômage. pour un même taux de chômage.

Il vient alors, Il vient alors,

soitsoit

1 1 0u u

1 1h u u

0h h

1 0h


t

ut

Lieu d’invariance de l’inflation..

Zone de Hausse de l’inflation

Zone de Baisse de l’inflation

=0

0

0



Lieu d’invariance du chômageLieu d’invariance du chômage

Dans le cas d’une indexation parfaite, on a :Dans le cas d’une indexation parfaite, on a :

Dès lors, le taux de chômage est contant dans le Dès lors, le taux de chômage est contant dans le temps si et seulement si temps si et seulement si

ou encore :ou encore :

1 1t t tu u u

1 0t t t tu u u u

t tu u




--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : le lieu d’invariance du chômage est Résultat : le lieu d’invariance du chômage est représenté par une droite croissante dans le repère représenté par une droite croissante dans le repère (u(utt,,tt))

Tous les points situés au nord de cette courbe, Tous les points situés au nord de cette courbe, correspondent à une situation où le chômage croît. correspondent à une situation où le chômage croît.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

t tu u



Preuve : Preuve : Soit un couple (u,Soit un couple (u,) tel que le chômage soit ) tel que le chômage soit constant constant

Supposons que l’on considère une inflation Supposons que l’on considère une inflation supérieure à supérieure à pour un même taux de chômage pour un même taux de chômage (partie nord du plan). (partie nord du plan).


soitsoit

0h h

0u h

0tu u u

u u h u


t

ut

Lieu d’invariance du chômage

Zone de Baisse du Chômage

Zone de Hausse du Chômage

u=0

u0

u



Construisons à présent le diagramme Construisons à présent le diagramme des phases afin d’étudier la des phases afin d’étudier la dynamique transitoire du modèledynamique transitoire du modèle


t

ut

Diagramme des Phases

Etat Stationnaire

u=0=0

*u u

*


t

ut


u=0=0

*u u

*

Supposons que l’économie soit en ce point

L’inflation devient constante

L’inflation et le chômage augmentent

Puis l’inflation diminue

Le chômage devient constant, puis baisse

On converge à l’ES

Quel que soit le point initial, on converge à l’ES : un puit



Décrivons l’ajustement dans le temps de Décrivons l’ajustement dans le temps de l’inflation et du chômage :l’inflation et du chômage :

On est parti d’un point initial où On est parti d’un point initial où

* *0 0u u


*

u0

u*

temps

temps

u

Dynamique Transitoire

t1

Inflation et chômage

augmentent En t1, l’inflation

dépasse son niveau de long

terme

Puis continue d’augmenter

jusqu’à une date t2

t2


t

ut


u=0=0

*u u

*

En t1, l’inflation dépasse son

niveau de long terme

En t2, l’inflation est constante, le chômage est toujours en dessous de son niveau de long

terme


*

u0

u*

temps

temps

u


t1

Après t2, l’inflation baisse et le

chômage augmente

t2 t3

En t3, le chômage dépasse son niveau

de long terme

En t4, le chômage devient constant,

puis commence de décroître

t4


t

ut


u=0=0

*u u

*

En t3, le chômage

dépasse son niveau de long

terme

En t4, le chômage devient constant, puis commence à

décroître


*

u0

u*

temps

temps

u


t1 t2 t3 t4

Remarque 1 On a sur-ajustement de l’inflation

et du chômage

Remarque 2 : On peut observer durant la

transition t1-t2, une hausse simultanée de

l’inflation et du chômage



Conclusions Section 3.1 Conclusions Section 3.1

Résultat 1 : en présence d’une indexation Résultat 1 : en présence d’une indexation parfaite, le dilemme inflation chômage parfaite, le dilemme inflation chômage disparaît à long terme disparaît à long terme

Résultat 2 : Mais même à court terme, dans Résultat 2 : Mais même à court terme, dans la dynamique de transition, une hausse du la dynamique de transition, une hausse du taux chômage peut parfaitement coïncider taux chômage peut parfaitement coïncider avec une hausse de l’inflation avec une hausse de l’inflation

Phénomène de stagflation Phénomène de stagflation





Section 3. La Boucle Prix - SalairesSection 3. La Boucle Prix - Salaires3.3. Politique Monétaire3.3. Politique Monétaire

Que ce passe-t-il si les autorités monétaires Que ce passe-t-il si les autorités monétaires décident d’augmenter la base monétaire (ou décident d’augmenter la base monétaire (ou d’abaisser les taux directeurs) de façon d’abaisser les taux directeurs) de façon permanente ? permanente ?

Tt

Ttt

si

si

12

1



On sait qu’à long terme la courbe de Phillips avec On sait qu’à long terme la courbe de Phillips avec indexation parfaite est verticale indexation parfaite est verticale

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : A long terme, la politique monétaire est Résultat : A long terme, la politique monétaire est neutre et ne conduit qu’à une augmentation de neutre et ne conduit qu’à une augmentation de l’inflation (dichotomie classique) l’inflation (dichotomie classique)

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

* * *2 2 2 1u u u



Mais que se passe-t-il durant la transition ? Mais que se passe-t-il durant la transition ?

- Analyse Graphique- Analyse Graphique

- Interprétation Economique- Interprétation Economique



Analyse GraphiqueAnalyse Graphique

Quel est l’impact d’une hausse de Quel est l’impact d’une hausse de sur les lieux sur les lieux d’invariance et sur l’état stationnaire ? d’invariance et sur l’état stationnaire ?

1ère courbe d’invariance (inflation) 1ère courbe d’invariance (inflation)

Si Si augmente, cette courbe se déplace vers le augmente, cette courbe se déplace vers le Nord Nord

11

1t tu u



Analyse GraphiqueAnalyse Graphique

2ème courbe d’invariance (chômage) 2ème courbe d’invariance (chômage)

Si Si augmente, cette courbe se déplace vers augmente, cette courbe se déplace vers le Nord le Nord

t tu u


u=0

=0

t

ut

Politique Monétaire

*1u u

*1 1

Nouvel Etat

Stationnaire

*2 2

L’Economie se situe en ce point


u=0

t

ut


*1u u

*2 2

=0

*1 1


*2

u0

u*

temps

temps

u


t1 t2 t3

En t1, le chômage devient

constant, puis augmente

En t0,le chômage baisse

et l’inflation augmente

En t2, l’inflation excède son nouvel état stationnaire

En t3, l’inflation devient

constante, puis diminue pour rejoindre l’ES


*2

u0

u*

temps

temps

u


t1 t2 t3

Neutalité de la

politique Monétaire

Sur-

ajustement de

l’inflation

Hausse de l’inflation

et du chômage



Interprétation EconomiqueInterprétation Economique

Période t0 – t1Période t0 – t1

- Si - Si augmente à la date t0, l’offre de monnaie croit augmente à la date t0, l’offre de monnaie croit plus vite, ce qui déséquilibre le marché de la plus vite, ce qui déséquilibre le marché de la monnaie et induit une demande de biens monnaie et induit une demande de biens excédentaire excédentaire : les prix augmentent: les prix augmentent

- Les prix augmentent plus vite que les salaire - Les prix augmentent plus vite que les salaire nominaux : nominaux : le salaire réel et le chômage le salaire réel et le chômage diminuent diminuent

- la baisse du chômage et la hausse des prix - la baisse du chômage et la hausse des prix induisent t un accroissement progressif du rythme de induisent t un accroissement progressif du rythme de croissance des salaires nominaux : la baisse du croissance des salaires nominaux : la baisse du salaire réel devient de plus en plus faiblesalaire réel devient de plus en plus faible




Période t1 – t3Période t1 – t3

- le chômage est si faible que le rythme de - le chômage est si faible que le rythme de croissance des salaires nominaux devient supérieur croissance des salaires nominaux devient supérieur au rythme de croissance des prix : au rythme de croissance des prix : le salaire réel le salaire réel commence à augmentercommence à augmenter. .

- - le chômage augmente le chômage augmente

- - l’inflation continue d’augmenter l’inflation continue d’augmenter car même si car même si le chômage augmente, on a encore u<ubar, donc le chômage augmente, on a encore u<ubar, donc les salaires nominaux continuent d’augmenter, ce les salaires nominaux continuent d’augmenter, ce qui réduit l’offre et donc conduit à une qui réduit l’offre et donc conduit à une hausse des hausse des prix : d’où le sur-ajustement de l’inflationprix : d’où le sur-ajustement de l’inflation




A partir de t3A partir de t3

- les prix augmentent de moins en moins vite du - les prix augmentent de moins en moins vite du fait de la hausse du chômage (qui induit un fait de la hausse du chômage (qui induit un relâchement sur les salaires nominaux)relâchement sur les salaires nominaux)

- - L’inflation se met à décroître et à L’inflation se met à décroître et à rejoindre progressivement son niveau rejoindre progressivement son niveau d’état stationnaire.d’état stationnaire.



Conclusion de la Politique Monétaire Conclusion de la Politique Monétaire

(avec indexation parfaite) (avec indexation parfaite)

De façon transitoire, il existe toujours un De façon transitoire, il existe toujours un arbitrage inflation – chômage. Les arbitrage inflation – chômage. Les politiques de demande restent efficaces politiques de demande restent efficaces pour stabiliser le système économique à pour stabiliser le système économique à court terme. court terme.

Les fluctuation transitoires du chômage Les fluctuation transitoires du chômage peuvent être éradiquées au prix d’une peuvent être éradiquées au prix d’une variabilité accrue de l’inflation.variabilité accrue de l’inflation.





Section 4Section 4. . La vision monétariste de la La vision monétariste de la courbe de Phillips : courbe de Phillips : Friedman (1968) et Friedman (1968) et Phelps (1970)Phelps (1970)

Section 4. La Vision Section 4. La Vision Monétariste Monétariste

de la Courbe de Phillipsde la Courbe de Phillips

Edmund Edmund PhelpsPhelps

Milton Milton FriedmanFriedman


Section 4. La Vision MonétaristeSection 4. La Vision MonétaristeIntroductionIntroduction

Préambule Préambule : La vision Monétariste de la : La vision Monétariste de la courbe de Phillips est le fondement courbe de Phillips est le fondement théorique principal du comportement des théorique principal du comportement des Banques Centrales.Banques Centrales.

C’est la principale justification théorique de C’est la principale justification théorique de l’indépendance des Banques Centrales l’indépendance des Banques Centrales



Les monétaristes vont « revisiter » la courbe Les monétaristes vont « revisiter » la courbe de Phillips et vont mettre en évidence le rôle de Phillips et vont mettre en évidence le rôle fondamental des anticipations d’inflationfondamental des anticipations d’inflation

Courbe de Phillips Augmentée des Courbe de Phillips Augmentée des AnticipationsAnticipations

Remarque : Remarque : on va arriver à peu près aux mêmes on va arriver à peu près aux mêmes conclusions que celles du modèle avec indexation conclusions que celles du modèle avec indexation parfaite, mais l’histoire est tout autre….parfaite, mais l’histoire est tout autre….



Point de départ Point de départ : : la courbe de Phillips originelle la courbe de Phillips originelle accrédite l’idée selon laquelle le accrédite l’idée selon laquelle le salaire nominal ne salaire nominal ne réagit que graduellement réagit que graduellement aux tensions sur le aux tensions sur le marché du travail qui se clôt à chaque période en marché du travail qui se clôt à chaque période en situation de déséquilibre.situation de déséquilibre.

Dans cette, analyse un point essentiel est le Dans cette, analyse un point essentiel est le caractère involontaire du chômagecaractère involontaire du chômage. .

Chez Samuelson, le dilemme inflation – chômage Chez Samuelson, le dilemme inflation – chômage à long terme est fondé sur une vision à long terme est fondé sur une vision keynésienne du marché du travail et l’existence keynésienne du marché du travail et l’existence de rigidités nominales de rigidités nominales



Objectifs de Friedman et de Phelps : Objectifs de Friedman et de Phelps :

Objectif 1 :Objectif 1 : Montrer qu’à long terme, il n’y a Montrer qu’à long terme, il n’y a pas d’arbitrage inflation – chômage et que pas d’arbitrage inflation – chômage et que l’inflation est un phénomène purement l’inflation est un phénomène purement monétaire monétaire “Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon”

Conséquence : à long terme, les politiques monétaires de régulation de la demande n’engendrent que de l’inflation



Objectifs de Friedman et de Phelps : Objectifs de Friedman et de Phelps :

Objectif 2 :Objectif 2 : Montrer qu’à court terme, s’il Montrer qu’à court terme, s’il existe bien un arbitrage inflation – chômage, existe bien un arbitrage inflation – chômage, cet arbitrage n’implique pas nécessairement cet arbitrage n’implique pas nécessairement une vision keynésienne du marché du travailune vision keynésienne du marché du travail

Idée : les écarts du chômage à son niveau naturel résultent d’un choix volontaire de la part des salariés qui fondent leur décision d’offre de travail sur le salaire réel qu’ils anticipent.



Friedman et Phelps placent les anticipations Friedman et Phelps placent les anticipations d’inflation et leur mode de détermination au d’inflation et leur mode de détermination au cœur de l’analyse de la dynamique de court cœur de l’analyse de la dynamique de court terme avec terme avec l’apparition du concept de l’apparition du concept de courbe de Phillips augmentée courbe de Phillips augmentée

On peut avoir un arbitrage inflation – On peut avoir un arbitrage inflation – chômage à court terme, mais cette relation chômage à court terme, mais cette relation se déforme dans le temps en fonction de se déforme dans le temps en fonction de l’évolution des anticipations d’inflation. l’évolution des anticipations d’inflation.



Conséquence principale Conséquence principale

L’efficacité des politiques de régulation de la L’efficacité des politiques de régulation de la demande qui permettait dans la vision demande qui permettait dans la vision keynésienne de choisir le couple optimal keynésienne de choisir le couple optimal (inflation / chômage) dépend dorénavant des (inflation / chômage) dépend dorénavant des anticipations d’inflation des agentsanticipations d’inflation des agents

Plus les salariés anticipent mal l’évolution Plus les salariés anticipent mal l’évolution des prix, plus les politiques de demande des prix, plus les politiques de demande permettent d’arbitrer entre inflation et permettent d’arbitrer entre inflation et chômage.chômage.




4.1. La courbe de Phillips 4.1. La courbe de Phillips augmentéeaugmentée

4.2. Dynamique Inflation Chômage4.2. Dynamique Inflation Chômage


Section 4. La Vision MonétaristeSection 4. La Vision Monétariste

4.1. La Courbe de Phillips Augmentée4.1. La Courbe de Phillips Augmentée


Section 4. La Vision MonétaristeSection 4. La Vision Monétariste4.1. La Courbe de Phillips Augmentée4.1. La Courbe de Phillips Augmentée

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Définition : On appelle courbe de Phillips Définition : On appelle courbe de Phillips augmentée des anticipations, une relation de la augmentée des anticipations, une relation de la forme suivante forme suivante

où où a désigne le niveau anticipé de l’inflation.a désigne le niveau anticipé de l’inflation.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

0at t u u



Remarque 1 Remarque 1 : : la relation inflation / chômage la relation inflation / chômage (courbe de Phillips) est paramétrée par le niveau (courbe de Phillips) est paramétrée par le niveau d’inflation anticipée, c’est pour cela que l’on d’inflation anticipée, c’est pour cela que l’on utilise le terme de Courbe de Phillips Augmentéeutilise le terme de Courbe de Phillips Augmentée

Remarque 2 : Remarque 2 : à court terme, à inflation à court terme, à inflation anticipée donnée, on retrouve un arbitrage anticipée donnée, on retrouve un arbitrage inflation / chômageinflation / chômage

Remarque 3 : mais cette relation va se Remarque 3 : mais cette relation va se déformer dans le temps en fonction des déformer dans le temps en fonction des anticipations d’inflationanticipations d’inflation

0at t u u



----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Conséquence : on distingue deux courbes de Phillips :Conséquence : on distingue deux courbes de Phillips :- Courbe de Phillips de - Courbe de Phillips de court termecourt terme paramétrée par paramétrée par l’inflation anticipée qui est décroissantel’inflation anticipée qui est décroissante

- Courbe de Phillips de - Courbe de Phillips de long termelong terme obtenue dans le obtenue dans le cas d’anticipations parfaite : cette courbe est cas d’anticipations parfaite : cette courbe est verticaleverticale

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

at t tu u

at t tu u


t

ut

Courbe de Phillips Augmentée

u

Courbe de Court terme

Courbe de Long terme



Que se passe-t-il lorsque les anticipations Que se passe-t-il lorsque les anticipations d’inflation des agents augmentent ? d’inflation des agents augmentent ?

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : Une hausse de l’inflation anticipée Résultat : Une hausse de l’inflation anticipée augmente le taux de chômage compatible avec un augmente le taux de chômage compatible avec un taux d’inflation effectif donné. taux d’inflation effectif donné.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

En ce sens, on dit que la hausse de l’inflation En ce sens, on dit que la hausse de l’inflation anticipée dégrade l’arbitrage entre inflation et anticipée dégrade l’arbitrage entre inflation et chômage chômage


u1 u2

t

ut

Hausse de l’Inflation Anticipée

u

Pour une même inflation, le taux de chômage compatible augmente



----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Conséquence : Lorsque l’inflation anticipée est Conséquence : Lorsque l’inflation anticipée est introduite dans la courbe de Phillips, on peut introduite dans la courbe de Phillips, on peut expliquer l’instabilité de cette courbe à court expliquer l’instabilité de cette courbe à court terme tandis qu’à long terme on retrouve une terme tandis qu’à long terme on retrouve une courbe verticale courbe verticale

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



Il existe une famille de courbe de Phillips Il existe une famille de courbe de Phillips de court terme paramétrées par l’inflation de court terme paramétrées par l’inflation anticipée et l’on peut sauter de l’une à anticipée et l’on peut sauter de l’une à l’autre l’autre

Adéquation à la conjoncture des années 70 Adéquation à la conjoncture des années 70 où inflation et chômage se sont mis à varier où inflation et chômage se sont mis à varier apparemment indépendamment l’une de apparemment indépendamment l’une de l’autre (stagflation)l’autre (stagflation)



1t tX P X fff


u2

2

u1

1

t

L’instabilité de la courbe de Phillips

u

a1

a2


t

L’instabilité de la courbe de Phillips

u

a1

a4

a2

a3



A long terme, la courbe de Phillips est A long terme, la courbe de Phillips est verticale,verticale, on a donc les mêmes implications on a donc les mêmes implications théoriques que dans le cas d’un modèle théoriques que dans le cas d’un modèle avec indexation parfaite, mais l’explication avec indexation parfaite, mais l’explication théorique est totalement différente :théorique est totalement différente :

C’est le basculement d’une information C’est le basculement d’une information imparfaite et asymétrique à une imparfaite et asymétrique à une information parfaite qui fonde le passage information parfaite qui fonde le passage CT à LTCT à LT



Comment fonder théoriquement la courbe Comment fonder théoriquement la courbe de Phillips augmentée ? de Phillips augmentée ?

Hypothèse 1 : Hypothèse 1 : Le marché du travail est Le marché du travail est équilibre, le salaire nominal est équilibre, le salaire nominal est parfaitement flexible parfaitement flexible

Il n’y a donc pas de rigidité nominale Il n’y a donc pas de rigidité nominale

Hypothèse 2 : Hypothèse 2 : La demande de travail est La demande de travail est déterminée par l’égalité du salaire réel à la déterminée par l’égalité du salaire réel à la productivité marginale du travail productivité marginale du travail



Hypothèse 3 : Hypothèse 3 : L’offre de travail fait l’objet L’offre de travail fait l’objet d’un choix explicite de la part des salariés d’un choix explicite de la part des salariés et est une fonction croissante du salaire et est une fonction croissante du salaire réel anticipé. réel anticipé.

où où >0 est l’élasticité de l’offre de travail >0 est l’élasticité de l’offre de travail au salaire réel et n : niveau d’offre de au salaire réel et n : niveau d’offre de travail incompressibletravail incompressible

Hypothèse d’asymétrie d’informationHypothèse d’asymétrie d’information

s at t tn w p n



Supposons que la demande de travail soit :Supposons que la demande de travail soit :

A l’équilibre :A l’équilibre :

on obtient le salaire nominal en fonction de on obtient le salaire nominal en fonction de p et pap et pa

1

1dt t tn w p

d st tn n

1 1

1 1

at t

t

p p nw



Ce qui permet d’obtenir le niveau d’emploi Ce qui permet d’obtenir le niveau d’emploi effectif en fonction de p et pa effectif en fonction de p et pa

Ce qui peut se réécrire globalement sous la Ce qui peut se réécrire globalement sous la forme forme

avec avec

at t tn n p p

1 1

1 1

at ts a a

t t t t t

p p nn n w p n p n

1

1 1

nn

01 1



Remarque 1 Remarque 1 : : on retrouve les conclusions du on retrouve les conclusions du modèle AS-DS, et en particulier le fait que le niveau modèle AS-DS, et en particulier le fait que le niveau d’emploi est une fonction croissante de l’erreur d’emploi est une fonction croissante de l’erreur d’anticipation p-pad’anticipation p-pa

Remarque 2 Remarque 2 : : Le niveau nbar désigne le Le niveau nbar désigne le logarithme de l’emploi lorsque le niveau général logarithme de l’emploi lorsque le niveau général des prix est parfaitement anticipé : c’est donc le des prix est parfaitement anticipé : c’est donc le niveau naturel d’emploi ou niveau d’emploi niveau naturel d’emploi ou niveau d’emploi walrassien. walrassien.

at t tn n p p



Admettons que les erreurs d’anticipations Admettons que les erreurs d’anticipations sur les prix correspondent ( à un facteur sur les prix correspondent ( à un facteur près) aux erreurs d’anticipations sur près) aux erreurs d’anticipations sur l’inflation, on obtient une relation : l’inflation, on obtient une relation :

ce qui peut se réécrire ce qui peut se réécrire

at t tn n

1/ 0at t tn n



Enfin, si l’on définit un taux de chômage naturel Enfin, si l’on définit un taux de chômage naturel (qui correspond au niveau naturel d’emploi) et (qui correspond au niveau naturel d’emploi) et qui résulte des seules imperfections du marché qui résulte des seules imperfections du marché du travail du travail en dehors de toute erreur sur les en dehors de toute erreur sur les anticipationsanticipations

Si l’on définit de la même manière un taux de Si l’on définit de la même manière un taux de chôamge à toute date chôamge à toute date

A court terme, u est différent de ubar en raison A court terme, u est différent de ubar en raison des erreurs d’anticipations (choix volontaire des erreurs d’anticipations (choix volontaire d’offre de travail)d’offre de travail)

maxsu n n

maxs

t tu n n



Il vient alors Il vient alors

On retrouve la courbe de Phillips On retrouve la courbe de Phillips augmentée des anticipations augmentée des anticipations

a at t t t tn n u u



----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Conséquence : On peut fonder théoriquement une Conséquence : On peut fonder théoriquement une relation décroissante entre inflation et chômage relation décroissante entre inflation et chômage paramétrée par les anticipations à partir d’une paramétrée par les anticipations à partir d’une analyse du marché du travail caractérisée par une analyse du marché du travail caractérisée par une imperfection asymétrique de l’information.imperfection asymétrique de l’information.

Chez Friedman :Chez Friedman :

Erreur d’anticipation → Arbitrage Inflation-Erreur d’anticipation → Arbitrage Inflation-ChômageChômage

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



4.2. La Dynamique Inflation Chômage4.2. La Dynamique Inflation Chômage


Section 4. La Vision MonétaristeSection 4. La Vision Monétariste4.2. La Dynamique Inflation Chômage4.2. La Dynamique Inflation Chômage

Considérons à présent un modèle AS-DS Considérons à présent un modèle AS-DS complet : complet : s a

t t ty y p p

1t tm m

st t ty m p

1/at t tu u



Comment lier les anticipations d’inflation à l’inflation Comment lier les anticipations d’inflation à l’inflation effective ? effective ?

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Friedman considère un schéma d’anticipation Friedman considère un schéma d’anticipation adaptatif à la Cagan (étudiant de Friedman). adaptatif à la Cagan (étudiant de Friedman).

Idée : la révision d’anticipation est proportionnelle à Idée : la révision d’anticipation est proportionnelle à l’erreur commise à la période précédente l’erreur commise à la période précédente

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1 1 1a a at t t t



Remarque 1Remarque 1 : Si : Si =0, les anticipations sont =0, les anticipations sont statiquesstatiques

Remarque 2Remarque 2 : Si : Si =1, les anticipations sont =1, les anticipations sont extrapolativesextrapolatives

1 1 1a a at t t t

1a at t

1at t



Remarque 3Remarque 3 : : dans le cas général 0<dans le cas général 0<<1, plus <1, plus est élevé plus l’adaptation des anticipations est élevé plus l’adaptation des anticipations suite à une erreur d’anticipation est rapide suite à une erreur d’anticipation est rapide

0

1ia

t t ii

1 1 1a a at t t t


t

Ancticipations Adaptatives

temps

Hypothèse : inflation

constante

Hypothèse : Date 1 erreur

d’anticipation

Processus d’Ajustement

Processus d’Ajustement avec

beta plus faible



Critique des anticipations adaptatives : Critique des anticipations adaptatives : présence d’une erreur systématique durant présence d’une erreur systématique durant

la phase d’ajustement la phase d’ajustement

Conditionnellement à une anticipation Conditionnellement à une anticipation initiale, on sous(sur) estime l’inflation initiale, on sous(sur) estime l’inflation pendant une certaine période (qui peut être pendant une certaine période (qui peut être plus ou moins longue suivant la valeur de plus ou moins longue suivant la valeur de ))



Le modèle complet s’écrit donc : Le modèle complet s’écrit donc :

s at t ty y p p

1t tm m

st t ty m p

1/at t tu u

1 1 1a a at t t t



On détermine tout d’abord l’équilibre On détermine tout d’abord l’équilibre conditionnellement à une anticipation pa : conditionnellement à une anticipation pa :

1 1

1 1 1a

t t tp m y p

1

1 1 1a

t t ty m y p



Commentaire Commentaire : on retrouve une relation : on retrouve une relation croissante entre prix et prix anticipé : croissante entre prix et prix anticipé :

- - si les prix anticipé augmentent,si les prix anticipé augmentent, les salariés les salariés souhaitent une hausse des salaires nominaux souhaitent une hausse des salaires nominaux pour maintenir leur pouvoir d’achatpour maintenir leur pouvoir d’achat

- si salaires augmentent, à prix constant, le - si salaires augmentent, à prix constant, le salaire réel augmentesalaire réel augmente

- Réduction de la demande de travail, de - Réduction de la demande de travail, de l’emploi et de l’offre de biensl’emploi et de l’offre de biens

- la demande de biens devient supérieure à - la demande de biens devient supérieure à l’offre : l’offre : les prix augmentent les prix augmentent



Cet équilibre va être rendu « dynamique » via Cet équilibre va être rendu « dynamique » via la courbe de Phillips augmentée et le la courbe de Phillips augmentée et le processus d’anticipation processus d’anticipation

1ère équation dynamique1ère équation dynamique

D’où l’on tire D’où l’on tire

Comment lier l’inflation anticipée à Comment lier l’inflation anticipée à l’inflation effective passée ? l’inflation effective passée ?

1 1

1 1 1a

t t tp m y p

1 at t tm



On part de la définition des anticipations :On part de la définition des anticipations :

En réarrangeant les termes, il vient :En réarrangeant les termes, il vient :

1 11a at t t

1 1 11at t t tu u

1 11 1at t tu u



On obtient ainsi la première équation de la On obtient ainsi la première équation de la dynamique inflation chômage dynamique inflation chômage

D’où finalement :D’où finalement :

1 at t tm

1 11 1 1t t t tm u u

1 11 1 1t t tu u



22ème équation dynamiqueème équation dynamique

On sait que On sait que

En différentiantEn différentiant

En utilisant la fonction de production, on En utilisant la fonction de production, on montre que :montre que :

1

1 1 1a

t t ty m y p

1 at t ty m

1t tu y



Par substitution de Par substitution de a, on déduit immédiatement a, on déduit immédiatement la seconde équation dynamique la seconde équation dynamique

On en déduit que :On en déduit que :

1 at t tu m

1 11 1at t tu u

1 11 2 1t t tu u u



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : la dynamique inflation chômage est Résultat : la dynamique inflation chômage est résumée résumée

par le système dynamique suivant par le système dynamique suivant

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

1 11 2 1t t tu u u

1 11 1 1t t tu u



Ce qui peut se récrire sous forme matricielle sous Ce qui peut se récrire sous forme matricielle sous la formela forme

avec avec

tt

t

uX

1t tX AX B

11

1 1

uB

u

21

1A



Analysons successivement :Analysons successivement :

- l’état stationnaire- l’état stationnaire

- la dynamique de transition- la dynamique de transition



Etat Stationnaire : Existence et Etat Stationnaire : Existence et Stabilité Stabilité



A l’état stationnaire, A l’état stationnaire, le chômage et l’inflation le chômage et l’inflation sont invariantssont invariants

Donc, on a : Donc, on a :

**

*

tt

t

u uX X

* 1X I A B



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : A l’état stationnaire, le taux Résultat : A l’état stationnaire, le taux d’inflation correspond au taux de croissance d’inflation correspond au taux de croissance de la masse monétaire et le taux de chômage de la masse monétaire et le taux de chômage correspond au taux naturel, appelé au NAIRU correspond au taux naturel, appelé au NAIRU

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

*

*

u u



Remarque 1 Remarque 1 : A long terme, on retrouve la : A long terme, on retrouve la Théorie Quantitative de la Monnaie. Les Théorie Quantitative de la Monnaie. Les anticipations ont convergé, la anticipations ont convergé, la politique politique monétaire n’a pas d’impactmonétaire n’a pas d’impact. .

En l’absence d’illusion monétaire, on En l’absence d’illusion monétaire, on retrouve la dichotomie classique économie retrouve la dichotomie classique économie réelle / économie monétaire :réelle / économie monétaire :

Les actions de la Banque Centrale ne Les actions de la Banque Centrale ne déterminent à long terme déterminent à long terme queque le rythme de le rythme de croissance des prix (l’inflation) croissance des prix (l’inflation)



Remarque 2 Remarque 2 : A long terme, il n’y a pas : A long terme, il n’y a pas d’arbitrage inflation – chômage. d’arbitrage inflation – chômage.

Chez Friedman, l’arbitrage de court terme Chez Friedman, l’arbitrage de court terme est fondé sur l’asymétrie d’information. A est fondé sur l’asymétrie d’information. A long terme, cette asymétrie disparaît long terme, cette asymétrie disparaît puisque les anticipations ont pu converger puisque les anticipations ont pu converger vers la vraie valeur de l’inflation.vers la vraie valeur de l’inflation.

A long terme, le niveau du taux de chômage A long terme, le niveau du taux de chômage est indépendant de l’inflationest indépendant de l’inflation



Remarque 3 (NAIRU) Remarque 3 (NAIRU) : On appelle NAIRU : On appelle NAIRU (Non Accelerating-Inflation Unemployment (Non Accelerating-Inflation Unemployment Rate) le taux de chômage garantissant une Rate) le taux de chômage garantissant une invariance de l’inflationinvariance de l’inflation

Cas des anticipations statiques Cas des anticipations statiques

a

t t tu u

1 0t t t tu u u u



L’équilibre stationnaire est-il stable ? L’équilibre stationnaire est-il stable ?

On montre ici que si On montre ici que si <=1, alors les deux <=1, alors les deux valeurs propres de la matrice A vérifient valeurs propres de la matrice A vérifient

Si l’on admet que l’inflation est pré-Si l’on admet que l’inflation est pré-déterminée, on a donc autant de valeurs déterminée, on a donc autant de valeurs propres stables que de variable pré-propres stables que de variable pré-déterminée déterminée

Il existe une trajectoire selle convergente Il existe une trajectoire selle convergente

1 21 1



Dynamique de TransitionDynamique de Transition



Lieu d’invariance du chômage :Lieu d’invariance du chômage :

On considère l’équation dynamique On considère l’équation dynamique

Le chômage est stable si et seulement si :Le chômage est stable si et seulement si :

Ce qui implique :Ce qui implique :

1 11 2 1t t tu u u

1 11 1 0t t tu u u

1 1

1 1t tu u




--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : le lieu d’invariance du chômage est Résultat : le lieu d’invariance du chômage est représenté par une droite décroissante dans le repère représenté par une droite décroissante dans le repère (u(utt,,tt))

Tous les points situés au nord de cette courbe, Tous les points situés au nord de cette courbe, correspondent à une situation où le chômage croît. correspondent à une situation où le chômage croît.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

1 1

1 1t tu u



Preuve : Preuve : Soit un couple (u,Soit un couple (u,) tel que le chômage soit ) tel que le chômage soit constant constant



soitsoit0u h

0h h

1 1 0tu u u

1 1 0tu h u u


t

ut

Lieu d’invariance du Chômage

Zone de Baisse du Chômage

Zone de Hausse du Chômage

u=0

u0

u0



Lieu d’invariance de l’inflation :Lieu d’invariance de l’inflation :

On considère l’équation dynamique On considère l’équation dynamique

L’inflation est stable si et seulement si :L’inflation est stable si et seulement si :

Ce qui implique :Ce qui implique :

1 11 1t tu u

1 11 1 1 0t t tu u

1 11 1 1t t tu u



Lieu d’invariance de l’inflationLieu d’invariance de l’inflation

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : le lieu d’invariance de l’inflation est Résultat : le lieu d’invariance de l’inflation est représenté par une droite croissante dans le repère représenté par une droite croissante dans le repère (u(utt,,tt))

Tous les points situés au nord de cette courbe, Tous les points situés au nord de cette courbe, correspondent à une situation où l’inflation décroît. correspondent à une situation où l’inflation décroît.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

1 11 1t tu u



Preuve : Preuve : Soit un couple (u,Soit un couple (u,) tel que l’inflation soit ) tel que l’inflation soit constante constante



soitsoit0

1

h

0h h

1 1 1 0u u

1 1 1 0h u u


0

t

ut

Lieu d’invariance de l’inflation

Zone de Hausse de l’Inflation

Zone de Baisse de l’Inflation

=0



Construisons à présent le diagramme Construisons à présent le diagramme des phases afin d’étudier la des phases afin d’étudier la dynamique transitoire du modèledynamique transitoire du modèle


t

ut


Etat Stationnaire

u=0 =0

*u u

*


t

ut


u=0 =0

*u u

*

0

Trajectoire selle


*

u0

u*

temps

temps

u

Ajustement

t1 t2 t3



Conclusion : durant la transition vers l’état Conclusion : durant la transition vers l’état stationnaire on retrouve le dilemme inflation stationnaire on retrouve le dilemme inflation chômagechômage

Le temps que les anticipations s’ajustent, Le temps que les anticipations s’ajustent, les politiques de régulation de la demande les politiques de régulation de la demande conservent leur efficacitéconservent leur efficacité

Plus les salariés ajustent rapidement leurs Plus les salariés ajustent rapidement leurs anticipations, plus la transition sera rapide anticipations, plus la transition sera rapide et donc moins les politiques économiques et donc moins les politiques économiques seront efficacesseront efficaces





Section 4. La Vision MonétaristeSection 4. La Vision Monétariste4.3. Politique Monétaire4.3. Politique Monétaire

Que ce passe-t-il si les autorités monétaires Que ce passe-t-il si les autorités monétaires décident d’augmenter la base monétaire (ou décident d’augmenter la base monétaire (ou d’abaisser les taux directeurs) de façon d’abaisser les taux directeurs) de façon permanente ? permanente ?

Tt

Ttt

si

si

12

1



Analyse de long terme : Analyse de long terme :

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Résultat : à long terme, la hausse permanente du Résultat : à long terme, la hausse permanente du rythme de croissance de la masse monétaire rythme de croissance de la masse monétaire conduit uniquement à une hausse proportionnelle conduit uniquement à une hausse proportionnelle de l’inflation (théorie quantitative de la monnaie)de l’inflation (théorie quantitative de la monnaie)

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

* * * *2 2 1 1 2u u u



Analyse de la dynamique de transitionAnalyse de la dynamique de transition

Comment s’effectue l’ajustement vers ce Comment s’effectue l’ajustement vers ce nouvel état stationnaire ? nouvel état stationnaire ?

La politique Monétaire est elle efficace à La politique Monétaire est elle efficace à court terme ? court terme ?


*2

u0

u*

temps

temps

uDynamique Transitoire

T

Saut initial du

chômage

Puis hausse continue

Hausse continue de l’Inflation


*2

u0

u*

temps

temps


T



BILAN

La Politique Monétaire reste efficace à court terme parce que les agents sous estiment l’inflation.

Durant la période où les anticipations Durant la période où les anticipations d’inflation s’ajustent progressivement sur d’inflation s’ajustent progressivement sur la nouvelle inflation de long terme, le la nouvelle inflation de long terme, le chômage reste en dessous de son niveau chômage reste en dessous de son niveau naturel naturel



BILAN (suite)

C’est parce que les agents commentent une erreur d’anticipation que la politique monétaire peut être transitoirement efficace .



Conséquence : l’indépendance des Banques Conséquence : l’indépendance des Banques CentralesCentrales

Comment convaincre que l’inflation sera faible ?Comment convaincre que l’inflation sera faible ?

La BC doit trouver un moyen pour prouver La BC doit trouver un moyen pour prouver qu’ellle ne cèdera pas à la tentation de faire qu’ellle ne cèdera pas à la tentation de faire monter l’inflation par surprise, seule façon de monter l’inflation par surprise, seule façon de convaincre les agents d’anticiper une inflation convaincre les agents d’anticiper une inflation basse. basse.

On doit donc renoncer au pouvoir monétaire et On doit donc renoncer au pouvoir monétaire et rendre la banque centrale indépendante, avec rendre la banque centrale indépendante, avec pour principale mission de combattre l’inflationpour principale mission de combattre l’inflation. .



Conséquence : l’indépendance des Banques Conséquence : l’indépendance des Banques CentralesCentrales

Comment convaincre que l’inflation sera faible Comment convaincre que l’inflation sera faible ??

Seule une banque centrale dont l’objectif est Seule une banque centrale dont l’objectif est réellement une inflation à 2% et qui n’a pas réellement une inflation à 2% et qui n’a pas de soucis de réélection ou de promesses de soucis de réélection ou de promesses électorales à tenir saura convaincre les électorales à tenir saura convaincre les agents qu’ils ne se feront pas avoir s’ils agents qu’ils ne se feront pas avoir s’ils anticipent une inflation basse.anticipent une inflation basse.



LIMITES LIMITES

On conçoit que dans cette perspective, On conçoit que dans cette perspective, la faiblesse de la conception la faiblesse de la conception monétariste c’est précisément le monétariste c’est précisément le processus d’anticipation adaptatif.processus d’anticipation adaptatif.

Peut on croire à une erreur Peut on croire à une erreur systématique d’anticipation pendant systématique d’anticipation pendant ne serait ce que quelques périodes ne serait ce que quelques périodes successives ?successives ?



You can fool all of the people some of the time

You can fool some of the people all of the time

BUT

You can’t fool all of the people all of the time



Imaginons que les agents ajustent plus Imaginons que les agents ajustent plus rapidement leurs anticipations ….rapidement leurs anticipations ….


*2

u0

u*

temps

temps


T

Encore plus viteSi les agents ajustent instantannément leurs anticipations, la politique monétaire

est inefficace à court terme



Et c’est précisément la thèse des Et c’est précisément la thèse des nouveaux classiques….nouveaux classiques….


Section 4Section 4. . La vision monétariste de la La vision monétariste de la courbe de Phillips : courbe de Phillips : Friedman (1968) et Friedman (1968) et Phelps (1970)Phelps (1970)

Section 5Section 5. . La vision néoclassique de La vision néoclassique de la courbe de Phillips : la courbe de Phillips : l’apport des l’apport des anticipations rationnellesanticipations rationnelles

Section 5. La Nouvelle Economie Section 5. La Nouvelle Economie Classique Classique

Les anticipations rationnellesLes anticipations rationnelles

Lucas, RobertLucas, Robert

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Macroéconomie Pour Financiers Christophe Hurlin Université dOrléans Laboratoire dEconomie dOrléans LEO, UMRS CNRS 6221