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Focus sur le capital-investissementBilan transactionnel 2018

Classement européen des pays investissant en Allemagne

Comparatif France - Allemagne

Classement européen des pays investissant en France Évolution des transactions transfrontalières

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Évolution du marché des fusions- acquisitions franco-allemandes en 2018

Avril 2019

Bilan transactionnel 2018

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2 Étude M&A France Allemagne 2019

2018 compte environ 6400 transactions en Allemagne et 4000 en France, contre environ 2600 transactions en Allemagne et 3800 en France en 2007.

Si le nombre de transactions a progressé dans les 2 pays en 2018, l’Allemagne distance de plus en plus la France, notamment grâce à la multiplication des investissements minoritaires des asset managers américains.

En 2018, la valeur moyenne des transactions progresse en Allemagne et diminue en France, après une année 2017 marquée par des opérations stratégiques significatives.

Bilan transactionnel de l’année 2018 en volume et en valeur

En 2018, le volume de transactions en Allemagne et en France atteint un niveau inégalé depuis 20 ans et dépasse les niveaux records de 2007

Nombre de transactions en France et en Allemagne

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nom

bre

de tr

ansa

ctio

ns

Allemagne France

Valeur moyenne par transaction* (en m€)

163

201

131 123 130 144 144

69

37 45

55 77

165

94

68

109

64 57 64 72

40

70

39 -

50

100

150

200

250

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

150

Allemagne France

Source : Zéphyr (extractions janvier 2019)

* Valeurs moyennes calculées sur la base des transactions dont la valeur est recensée par Zéphyr (51% des deals pour l’Allemagne et 62% pour la France en moyenne au cours de la période 2007 - 2018)

Note : les transactions incluent les opérations suivantes: investissements majoritaires / minoritaires, augmentations de capital, JV, MBO / MBI / IBO, rachats d’actions, scissions. Elles excluent en 2018 l’opération de vente des titres de Puma par Kering à sa holding Artemis, qui constitue une opération interne (voir les hypothèses de préparation de l’étude à la fin de ce document).

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En 2018, les opérations de capital-investissement continuent de progresser en France et stagnent en Allemagne

Nombre d’opérations de capital-investissement en France et en Allemagne Valeur moyenne par transaction* (en m€)

-

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nom

bre

de tr

ansa

ctio

ns

Allemagne France

140

69

42

55

74

120

103112

64 84

89

52

17 32

56

2026

37 3222

5242

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Allemagne FranceSource : Zéphyr

Note : les opérations de capital-investissement comprennent les opérations avec effet de levier (LBO) et les opérations de capital risque/développement (Venture Capital).

* Valeurs moyennes calculées sur la base des transactions dont la valeur est recensée par Zéphyr (36% des deals pour l’Allemagne, 68% pour la France en moyenne sur 2008-2018)

La valeur moyenne des transactions de capital-investissement reste historiquement plus élevée en Allemagne qu’en France et l’écart se creuse en 2018.

Le volume d’opérations de capital-investissement rebondit en France en 2018 après 2 années de recul, mais reste stable en Allemagne pour la 4ème année consécutive.



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Répartition des transactions entre investisseurs étrangers et nationaux

57% 42% 46% 36%

43%

58%54%

64%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

France Allemagne France Allemagne2017 2018

Transactions avec investisseurs étrangers

Transactions avec investisseurs nationaux

Les transactions transfrontalières représentent 64% des opérations en Allemagne et 54% en France en 2018, en progression de 6 points pour l’Allemagne et de 11 points pour la France.

Comparatif des transactions transfrontalières en Allemagne et en France

En 2018, les transactions transfrontalières progressent nettement en France et en Allemagne

Source : Zéphyr


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Classement européen des pays investissant le plus en Allemagne

Au classement des pays investissant le plus en Allemagne, la France descend à la 4ème position, derrière la Suisse

Classement des pays investissant en Allemagne : en nombre de transactions en 2018



1,289

726

127

104

104

68

65

- 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400

Etats-Unis

Royaume-Uni

Suisse

France

Norvège

Luxembourg

Pays-Bas

Nombre de transactions réalisées

629

562

108

89

50

33

28

- 100 200 300 400 500 600 700

Etats-Unis

Royaume-Uni

France

Suisse

Pays-Bas

Suède

Autriche


742

631

120

96

61

39

34

- 100 200 300 400 500 600 700 800

Royaume-Uni

Etats-Unis

France

Suisse

Pays-Pays

Luxembourg

Suède


20163e rang

20173e rang

Les sociétés et asset managers américains ont nettement intensifié leurs investissements en Allemagne en 2018, principalement via des prises de participations minoritaires tandis que les volumes de transactions français et britanniques stagnent.

Source : Zéphyr

2018

4e rang






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Classement européen des pays investissant le plus en Allemagne

Opérations de capital-investissement : la France se maintient à la 5ème place du classement des pays investissant le plus en Allemagne

Tandis que le volume d’opérations de capital-investissement des sociétés américaines et britanniques en Allemagne reste assez stable, le nombre de transactions françaises outre-Rhin a diminué de plus d’1/3 depuis 2016.

Classement des pays investissant en Allemagne dans le cadre d’opérations de capital-investissement (en nombre de transactions) en 2018



69

57

37

21

19

17

15

- 10 20 30 40 50 60 70 80

Etats-Unis

Royaume-Uni

Suisse

Luxembourg

France

Pays-bas

Suède


62

58

48

24

21

20

11

- 10 20 30 40 50 60 70

Etats-Unis

Royaume-Uni

Suisse

Pays-Bas

France

Luxembourg

Suède


62

47

34

30

22

16

6

- 10 20 30 40 50 60 70

Etats-Unis

Royaume-Uni

Suisse

France

Pays-Bas

Luxembourg

Danemark


20185e rang

20164e rang

20175e rang


Source : Zéphyr






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Classement européen des pays investissant le plus en France

En 2018, l’Allemagne reste à la 3ème place des pays investissant le plus en France

Classement des pays investissant en France : en nombre de transactions en 2018



713

669

42

38

35

34

16

- 100 200 300 400 500 600 700 800

Royaume-Uni

Etats-Unis

Allemagne

Luxembourg

Belgique

Suisse

Pays-Bas


460

384

46

38

27

25

19

- 100 200 300 400 500

Etats-Unis

Royaume-Uni

Allemagne

Luxembourg

Pays-Bas

Belgique

Suisse


485

448

46

37

30

29

27

- 100 200 300 400 500 600

Etats-Unis

Royaume-Uni

Luxembourg

Allemagne

Belgique

Pays-Bas

Canada


20183e rang

20173e rang

20164e rang

L’Allemagne réaffirme son rôle d’investisseur dynamique en France derrière le Royaume-Uni et les Etats-Unis.

Source : Zéphyr






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Classement des pays investissant en France dans le cadre d’opérations de capital-investissement (en nombre de transactions) en 2018

50

45

23

22

14

12

6

- 10 20 30 40 50 60

Etats-Unis

Royaume-Uni

Belgique

Luxembourg

Suisse

Allemagne

Canada


20186e rang

Classement européen des pays investissant le plus en France

Capital-investissement : l’Allemagne redescend à la 6ème place des pays investissant le plus en France en 2018

Après une année 2017 plus dynamique, le volume d’opérations de capital-investissement des sociétés allemandes en France retrouve en 2018 son niveau de 2016.

Source : Zéphyr




40

31

24

14

12

11

3

- 10 20 30 40 50

Etats-Unis

Royaume-Uni

Luxembourg

Belgique

Suisse

Allemagne

Espagne

20166e rang


47

40

23

21

10

9

4

- 10 20 30 40 50

Royaume-Uni

Etats-Unis

Luxembourg

Allemagne

Suisse

Belgique

Canada


20174e rang






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Evolution des transactions transfrontalières entre l’Allemagne et la France

Après une année 2017 record, le nombre de transactions transfrontalières entre la France et l' Allemagne diminue en 2018

Nombre de transactions transfrontalières entre la France et l’Allemagne

17 29

137

271

60

177

111

43

455 **

161

118

28 94

119

47 91

24

79

71 60 *** -

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Allemagne -> France France -> Allemagne

Valeurs moyennes* des transactions transfrontalières entre la France et l’Allemagne (en m€)

44

23 37

24 35

28 31 39 37

46 42 40 32

53

33

63

37 50

85

108 120

104

-

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Allemagne -> France France -> Allemagne

En 2018, le nombre d’entreprises allemandes reprises par des entreprises françaises décroît mais reste bien supérieur au nombre d’opérations dans le sens inverse.

Les entreprises françaises reprises par des sociétés allemandes sont moins nombreuses en 2018, mais leur valeur moyenne est nettement supérieure du fait de grosses transactions (notamment Allianz – Euler Hermes ou encore VTG – CIT Rail).

Source : Zéphyr

* Valeurs moyennes calculées sur la base des transactions dont la valeur est recensée par Zéphyr (35% Allemagne France, / 46% France Allemagne sur la période 2009-18 )

** Hors opération Boehringer – Mérial valorisée à 11,4Mds€, la valeur moyenne des transactions Allemagne France en 2017 serait de 33m€ au lieu de 455m€

*** Valeur moyenne ne tient pas compte de l’opération Artemis – Puma, valorisée à 4,5Mds€ (voir les hypothèses de préparation de l’étude à la fin de ce document).






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Si la majorité des opérations transfrontalières en 2018 est réalisée dans le secteur IT/nouvelles technologies, les plus grosses transactions concernent le secteur automobile et les institutions financières

Répartition en volume des deals franco-allemands par secteur en 2018

2%5%

22%

2% 0%5%

7% 7%10%

5% 5%6% 8% 8% 7%

0%

9%

2%2% 1% 2%

8% 7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

15%15%

28%

2%

Consumers Goods & retail

Energies IT/New

technologies

Automotive/Transport

Real Estate

Aerospace/Airline

Media Telecoms

Pharma/Health

Industry Travel/Tourism

Food FIG Others

12%

Construc-tion

France Allemagne

Répartition en valeur* des deals franco-allemands par secteur en 2018

7%0% 2%

28%

0% 0% 0% 1% 0% 1% 2% 0%

57%

1%3%

15%7% 5% 7%

12%

0% 1%

24%19%

0% 1% 3% 3%0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

!

@

France Allemagne

Consumers Goods & retail

Energies IT/New

technologies

Automotive/Transport

Real Estate

Aerospace/Airline

Media Telecoms

Pharma/Health

Industry Travel/Tourism

Food FIG OthersConstruc-tion

En 2018, de nombreuses transactions minoritaires franco-allemandes ont été réalisées dans le secteur des nouvelles technologies et de l’informatique.

En terme de valeur de transactions*, les principaux secteurs concernés sont les transports avec le deal VTG/ CIT Rail SAS ( 1 ) et les institutions financières avec l’opération Allianz – Euler Hermes ( 2 ).

Source : Zéphyr

* Transactions dont la valeur est recensée par Zéphyr (50% des deals Allemagne France, / 62% des deals France Allemagne en 2018)






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Principales transactions transfrontalières majoritaires en 2018

Source : Zéphyr

Note : la liste ci-contre concerne uniquement les transactions majoritaires listées par Zéphyr pour lesquelles la valeur est communiquée. Cette liste ne comprend pas les 3 prises de participations minoritaires de fonds français d’asset management dans des entreprises allemandes (Amundi dans E.ON et Lufthansa ainsi que de BNP Paribas dans LEG Immobilien) dont la valeur est supérieure à 180m€.

Acquéreur Prix (m€)

Cible Acquéreur Prix (m€)

Cible

1 925

920

246

55

800

733

117

105

Transport






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Hypothèses de préparation de cette étude

• Les chiffres 2018 et historiques présentés dans cette étude sont issus d’une extraction de la base de données financières Zéphyr réalisée en janvier 2019.

• Les transactions recensées incluent les opérations suivantes : investissements majoritaires / minoritaires, augmentations de capital, Joint Venture (JV), Management Buy-Out (MBO) / Management Buy-In (MBI) / Institutional Buy-Out (IBO), rachats d’actions et scissions.

• L’opération de vente des titres de la société allemande Puma réalisée par son actionnaire majoritaire français Kering à sa holding Artemis en 2018 constitue une opération interne et n’a donc pas été prise en compte dans l’étude. L’opération est évaluée à 4,5Mds € (Zéphyr).

• Les opérations de capital-investissement analysées dans l’étude comprennent les opérations avec effet de levier (LBO) et les opérations de capital risque/développement (Venture Capital).

• Les données présentées en valeur ne reflètent pas l’exhaustivité des transactions mais seulement celles pour lesquelles la valeur de l’opération est disponible sur Zéphyr à date de l’extraction. La part des valeurs disponibles en pourcentage du volume total varie en fonction du pays et de la nature des transactions. Elle est précisée pour chaque analyse.






Olivier Lorang Directeur PwC Deals Leader du German Business Group Transactions PwC France

[email protected] Office +331 56 57 85 91 Mobile +336 84 96 32 85

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