COE -REXECODE 1 er décembre 2011 HubertRodarie Dettes et monnaie de singe Un système économique à renouveler f o r u m --------------- S ALVATOR

COE -REXECODE COE -REXECODE 11erer décembre 2011 décembre 2011

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Dettes Dettes et et

monnaie monnaie dede singe singe

Un système économique Un système économique

à renouvelerà renouveler

f o r u m --------------- SALVATORSALVATOR

Dettes et monnaie de singeDettes et monnaie de singe

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Les trois sorcières et leurs trois utopies:Les trois sorcières et leurs trois utopies:

1.Le déséquilibre est à la base du développement économique.

2.La dette produit toujours de la richesse.

3.Tous les risques sont calculables.

Macbeth a rencontré trois sorcières ………le monde également en a croisé trois

COE-REXECODE 1er Décembre 2011


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Le système économique……………………. face aux sorcières

Pilier 1 : le commerce international……………………………….....utopie n°1

+Pilier 2 : le système monétaire international (SMI)………………...utopie n°2

++

Greffon: le système bancaire et financier………..…………………utopie n°3

Une organisation économique globale reposant sur deux piliers avec un greffon très développé

Le système monétaire international: …………le dispositif le plus absent des grands débats de 1990 à 2008…et pourtant !



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Le monde est bien au prise avec la tentation de Macbeth:

« …….s’extraire de réalité et vouloir atteindre dans l’instant ce qu’il pense être son but ultime…… »

LA CRISE : LA CRISE :

Résultat de déséquilibres délibérés dans l’économie réelle. par

Acceptation des conséquences: •délocalisations,

•Sous-activité structurelle •Distorsions des revenus…

et la montée généralisée de la dette

=Refus des cycles économiques et des contraintes au profit de la

vitesse



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Les relations / interactions entre les deux phénomènesL’économie mondiale depuis 1945 repose sur deux piliers :

Déséquilibres structurelsdes

balances courantes

Les changes sont quasi fixes, sauf…



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La dette américaine théoriquement sous régulation (légale)QUO NON ASCENDET – Devise de l’Intendant Fouquet 1615-1680

LA CRISE : Résultat d’évolutions incontrôlées



Maintien des déséquilibres (P1)

Réserves de change (P2))

Cumul de réserves de change Banque centrale (P2). dépôts Bancaires dans les systèmes US et Europe

Des dettes/crédits

Stimulation de plus en plus forte de l’activité économique

Création monétaire

des activités bancaires

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Le processus de création monétaire identifié par Jacques Rueff (1931) et ses effetsA la base un dispositif d’échange international tronqué (seuls les biens et services circulent entre zones monétaires,

la contrepartie monétaire du solde commercial reste en zone dollar)

Un processus cumulatif toujours en place



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Taux de fonds fédéraux

Source: Reuters EcoWin

76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

Perc

ent

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

Niveau insupportable : pourquoi ?

Une explication: Les revenus des activités qui permettent d’assumer la dette ont un poids relatif de plus en

plus faible. L’économie devient de plus en plus sensible aux hausses de taux directeurs



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La dette américaine ou plutôt les dettes des agents américains

Processus croissant en % du PIB de 1980 à 2008, sans correction ;

Le poids des banques de 20% à 150% PIB :

Besoin de fonds propres de 1,6% PIB à 12% PIB (?)

Un écroulement du système avant l’arrivée des défauts

Une implosion sans choc externe.

Conclusion : un exemple-type du phénomène qui aurait dû être : Détecté (par la Fed)

- Analysé (par l’Université) - Combattu - Régulé par un dispositif efficace de rétroaction

(feedback)



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Une représentation erronée de l’incertitude est au cœur des modèles d’activité, des dispositifs comptables et prudentiels.

Pourquoi la montée des dettes n’a-t-elle pas été détectée?

Un DIAGNOSTIC scientifique établi*

Voir :actes du colloque du 29 nov. 2009 Paris dans « Nouvelles normes financières, s’organiser face à la crise Ch. WALTER(dir.) éd. Springer 2010



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Conséquences : un « risque » gérable et utile car il est reconnu comme:

Création d’activités ex nihiloà partir d’outils mathématiques.

Une « nouvelle frontière » est ainsi à repousser

Le transfert et la gestion(Couverture / assurance) sont possibles

Plus de limite au volume d’activité

C’est pratique pour tous :

régulateur, acteurs

on sait où on va !En théorie…



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Conséquences pratiques et sociales



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Conséquences sociales et systémiques:



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Finance :proposition de définition,Finance :proposition de définition,

Tout ce qui traite de la fabrication, de la gestion et du commerce d’engagements

monétaires :

Engagement : Contrat qui lie deux parties sur une durée de temps sans flux matériel

Activité traitant principalement d’objets immatériels essentiellement liés au

temporel :

Emprunt/crédit, valeurs mobilières, titrisations, marchés à terme d’options, assurance-crédit etc…

Responsabilité : Responsabilité :

La notion suppose d’intégrer dans le dispositif une prise en compte :

des systèmes globaux ;

des entités de toutes sortes en interaction avec l’objet régulé ;

Mais aussi de favoriser les activités reconnues comme utiles socialement.COE-REXECODE 1er Décembre 2011


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Les objectifs principaux des autorités publiques: Les objectifs principaux des autorités publiques:

Prévenir le risque global / systémiquePrévenir le risque global / systémique

Deux objectifs majeurs : Deux objectifs majeurs :

Objectif n°1 Objectif n°1 : la prévention des emballements collectifsPoints d’attentions : les bulles, les processus cumulatifs, les pratiques procycliques, le mimétisme, les comportements centraux ;

Les acteurs principaux : les banquiers centraux, les autorités systématiques nationales et internationales ;

Objectif n°2 Objectif n°2 : la maîtrise des conséquences d’une défaillancePoints d’attentions : les situations potentielles de « moral hazard », pas de « too big to fail », pas de socialisation des pertes / privatisation des gains.Implication à différents degrés de toutes les parties prenantes dans une situation défaillante.

Les acteurs principaux : autorités de régulations, BCE, politique, pouvoir judiciaire.



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Trois axes principaux de réforme Trois axes principaux de réforme


Dettes et monnaie de singeDettes et monnaie de singe Un enjeu crucial : la réintroduction du temps et du bien commun

face à l’utopie de la mesure du risque

Une situation déjà vécue dans les années avant 1929, détectée et source de contrepropositions dans les années 1930 et suivantes:

1. Combattre une vision déterministe de l’économie :…….. Karl POLANYI (1886-1946)

2. Face à une vision désagrégée de l’économie centrée sur l’individu face au marché: retrouver le rôle des organisations (groupe, associations, entreprises, états..)…………..

John R. COMMONS (1862-1942)

3. Face à la vision évaluative complexe et invérifiable des entreprises : on peut agir:

l’adoption par les Etats Unis de la comptabilité en coûts historiques amortis en 1935…

Robert E. HEALY (1886-1946)

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La crise de 2007-???? a de nombreuses causes structurelles et intellectuelles communes avec celles de 1929 !



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Ne pas être naïf : l’économie ressort aussi des sciences politiques. Elle a besoin d’un dispositif d’équilibre entre les principaux centres de pouvoir de type « checks and balances » avec des effets « feed-back ». Il est difficile à concevoir, à faire adopter et à maintenir. Les régulations efficaces ont toujours deux conséquences principales :Les régulations efficaces ont toujours deux conséquences principales :

• Frein au développement• Frein à la capacité d’extraction du cash

Une période de prospérité verra toujours une montée des critiques pour :Une période de prospérité verra toujours une montée des critiques pour :• Transformer le «dispositif feedback » en « procédures légales»• Favoriser la constitution d’oligopoles• Réduire les réserves de prudence par extraction de cash

Les indices d’une « capture régulatoire »Les indices d’une « capture régulatoire »• Mobilité des intervenants : professionnels/régulateurs• Montée du poids des experts et d’une vision technique• Discours de type « time is different »

Une convictionUne conviction• Le temps principal objet de la finance (engagement /temps) n’est pas réductible par la technique

Penser qu’un « système » est la solution est irréaliste: la sagesse des hommes reste essentielle.

ConclusionConclusion


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