dans la bataille - challenge.ma

Maroc, un Batal

dans la bataille

Ludovic Subran

Directeur de la Recherche

Avec la collaboration de

Rémy Carasse et Mahamoud Islam

Conférence de presse

Casablanca - 31 octobre 2013

2

Agenda

1 Scénario monde : Où se positionne le Maroc ?

2 Le Maroc, à la croisée des chemins

3 Le Maroc, “batal” de la méditérranée

3

Amérique du Nord

La croissance mondiale devrait atteindre 2,2% en 2013 et 3,0% en 2014

Amérique Latine

Asie

Fin de la morosité en 2014

mais le risque sur le plafond

de la dette pèse sur la

confiance

Sortie de récession

en 2014 mais

persistance des

risques baissiers

Une reprise à feu doux en 2014

Zone euro

2.51.9

2.71.7

2.8

2010 2011 2012 2013 2014

Les vulnérabilités croissantes

pèsent sur les perspectives

économiques

Tendances divergentes : l’Abenomics au

Japon vs une croissance modérée en

Chine et en Inde

7.8

4.7 4.9 4.7 4.9

2010 2011 2012 2013 2014

Source: Euler Hermes

Croissance soutenue mais

inférieure au potentiel du fait

d’une faible demande mondiale

Afrique 4.7

1.1

5.74.1 4.9

2010 2011 2012 2013 2014

1.9 1.6

-0.6 -0.5

0.9

2010 2011 2012 2013 2014

4

Poids* 2011 2012 2013 2014

Croissance du PIB mondial 100 2,9 2,6 2,2 3,0

Économies avancées 62,0 1,6 1,4 1,1 2,1

Économies émergentes 38,0 5,2 4,5 4,1 4,6

Amérique du Nord 24 1,9 2,7 1,7 2,8

États-Unis 22 1,8 2,8 1,6 2,9

Canada 3 2,5 1,7 1,8 2,5

Amérique Latine 8 4,2 2,6 2,7 2,9

Brésil 3 2,7 0,9 2,2 2,0

Europe de l'Ouest 23 1,5 -0,3 -0,1 1,1

Royaume-Uni 3 1,1 0,1 1,1 1,6

Zone Euro 17 1,5 -0,5 -0,5 0,9

Allemagne 5 3,1 0,9 0,5 1,6

France 4 2,0 0,0 0,2 0,6

Italie 3,0 0,5 -2,4 -1,8 0,3

Espagne 2,0 0,4 -1,6 -1,4 0,5

Europe Centrale 6 4,7 2,1 1,7 3,0

Russie 3 4,3 3,4 2,0 3,5

Turquie 1 8,8 2,2 3,3 4,0

Asie 29 4,7 4,9 4,7 4,9

Chine 11 9,3 7,7 7,4 7,6

Japon 8 -0,5 2,0 2,0 1,5

Inde 3 6,3 5,0 4,7 5,5

Océanie 2 2,3 3,3 2,2 2,6Australie 2 2,4 3,7 2,4 2,8

0,0 0,0 0,0

Moyen-Orient 4 4,6 3,6 2,4 3,7

Arabie saoudite 1 8,5 6,8 4,0 4,5

Émirats Arabes Unis 1 3,9 4,4 3,5 4,0

Afrique 2,0 1,1 5,7 4,1 4,9

Maroc 0 5,0 2,7 4,5 4,5

Afrique du Sud 1 3,5 2,5 2,5 3,5

* Pondérations dans le PIB mondial aux prix de marchés 2012

Des perspectives régionales différentes

Zone euro : retour de la confiance mais des

risques persistent

• Une légère reprise graduelle est attendue en 2014

(+0,9%), portée notamment par un dynamisme des

exportations en Allemagne et des effets de base

mécaniques.

USA : repris en 2014, si toutefois les risques

de défaut restent contenus

• La croissance restera modeste en 2013 (+1,6%)

avant une reprise plus ferme en 2014 (+2,9%), due

à la reprise de l’investissement et du secteur

immobilier et un moindre ajustement budgétaire.

Asie : tendances divergentes mais une

croissance soutenue dans l’ensemble

• Stagnation de la croissance en raison (i) d’une

moindre performance à l’exportation et (ii) d’un

ralentissement de la croissance en Chine et en Inde.

Le Japon continue de bénéficier de l’Abenomics à

court-terme.

Amérique Latine : vulnérabilités en hausse

• Croissance plus faible que prévu en 2013 (+2,7%)

sous les effets (i) d’une accélération des sorties de

capitaux et (ii) de fragilités structurelles persistantes.

Une légère reprise est attendue en 2014 (+2,9%).

5

Au-delà des chiffres de croissance,

quels risques en 2014 ?

6

La fin du “tsunami monétaire” ?

Sources: OCDE, Euler Hermes Sources: Bloomberg, Euler Hermes

Le ralentissement des rachats d’obligations

par la Fed est attendu pour 2014 mais la

politique monétaire accomodante de la BoJ

devrait se poursuivre

Bilan des Banques Centrales, % de PIB Flux nets, milliards USD, marchés émergents

Les sorties de capitaux accélèrent dans

certains pays émergents

7

Attention aux turbulences

Sources: IHS Global Insight, Euler Hermes

Risque de financement

Sources: HIS Global Insight, Euler Hermes

Coup sur les changes

Variation du taux de change depuis mai 2013

et volatilité des monnaies Balance courante vs Remboursements de la dette

extérieure en 2013

8

Faiblesses structurelles et cycliques : la Turquie, l’Afrique du Sud, l’Argentine, le Maroc

et le Brésil sont les plus vulnérables

Demande et financement à surveiller en 2014

N.B.: le ‘risque de liquidité’ mesure les faiblesses structurelles d’un pays, en prenant en compte la

balance courante, les remboursements de la dette extérieure, le taux de couverture des

exportations et la croissance du crédit.

Les ‘faiblesses cycliques’ mesurent les faiblesses conjoncturelles d’un pays en prenant en compte

le risque de change, la dépendance énergétique et le risque financier (marchés actions, marchés

obligations et taux d’intérêt réel).


Russie

Turquie

Pologne

Rep. Tchèque

Hongrie

Roumanie

Croatie Chine

Inde

Corée du Sud Indonésie Malaisie

Thaïlande Philippines

Vietnam

Brésil

Argentine

Venezuela Mexico

Colombie

Chili

Arabie Saoudite Émirats Arabes Unis

Afrique du Sud

Kenya

Nigéria

30

40

50

60

70

80

90

30405060708090

Faib

les

se

s c

yc

liq

ues

Risque de liquidité

Arabie Saoudite

Nigéria

EAU

Chine

Russie

Corée du Sud

République Tchèque

Malaisie

Colombie

Pologne

Turquie

Afrique du Sud

Argentine

Maroc

Brésil

Plus résistants

Modérément résistants

Plus vulnérables

9

Certains secteurs tireront leur épingle du jeu, d’autres

non…

Bons fondamentaux et perspectives positives Signes de faiblesse Faiblesses structurelles Crise avérée ou imminente

10

En 2013, les défaillances augmentent

dans 29 pays (45% du PIB mondial)

En 2014, elles augmenteraient dans 14

pays seulement (36% du PIB)

Nombre de défaillances en

2013 par rapport à 2012

Source : Euler Hermes Source : Euler Hermes

En conséquence, les défaillances d’entreprises

devraient augmenter de +2% en 2014

Nombre de défaillances en

2014 par rapport à 2013

11

En conclusion, le monde restera à la croisée des

chemins pour les trois prochaines années…

# Déconnexion

1) Découplage entre et au sein des régions

2) Divergence accrue entre les sphères réelles et financières

3) Blocus institutionnel

Les effets de richesse stimulent l’économie mondiale

Les canaux de politiques monétaires sont restaurés et alignés

La confiance est restaurée

# Reconnexion

1) Reprise mondiale avec sortie de récession de la zone euro

2) Croissance modérée aux US et Japon et croissance moins risquée dans les pays émergents

3) Les risques d’inflations sont atténués

Politique budgétaire saine

Concurrence équilibrée (fin de la guerre des monnaies )

Le protectionnisme et le risque politique s’estompent

# Reconnexion 2.0

1) La demande mondiale accélère et le risque souverain diminue

2) Spécialisation efficace

3) Émergence de nouvelles forces économiques

# Rechute dans la dépression

1) Récession (s) et dévaluation (s)

2) Tissu industriel et social en danger

3) Un monde de volatilité

# Nouvelle crise

1) La demande globale s’effondre

2) Crise financière et pressions déflationnistes

3) Troisième année de récession pour la zone euro, montée des agitations sociales

4) Crise sur les marchés émergents

Oui

Non

Non

Oui


12

Agenda




13

Ralentir pour mieux rebondir en 2014

Sources: IHS Global Insight, Inforisk, Euler Hermes

Stabilisation de la croissance à +4,5%

en 2013 et 2014

Prévisions économiques Solde courant et coûts salariaux unitaires

Compétitivité-coût en berne et déficit

courant substantiel

-8,6%

-6,2%

70

80

90

100

110

120

130

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Solde courant (% du PIB, axe de gauche)

Coûts salariaux unitaires (2006 = 100, axe de droite)

Sources : IMF, IHS Global Insight, Euler Hermes

14

Consolidation des finances publiques opportune

Forte dégradation des comptes publics

depuis 2008 pour faire face aux différents

chocs extérieurs

Effets du resserrement fiscal :

majoritairement sur la demande

domestique

Solde budgétaire et dette publique

Sources : HCP, PLF, IHS Global Insight, Euler Hermes

-5,2%

-4,8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Dette publique (% du PIB, axe de droite)

Solde budgétaire (% du PIB, axe de gauche)

Recul de la facture de compensation : 41,650 MDH en 2014

En recul de 16,7% et 24,3% par rapport à 2013 et 2012

Taux de croissance

2013 (en pp)

2014 (en pp)

PIB

-0,15

-0,48

Consommation

-0,29

-0,92

Investissement

-0,26

-0,91

Prix

0,37

1,1

Revenu disponible réel des ménages

-0,26

-0,84

15

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

05 06 07 08 09 10 11 12 13

Crédit bancaire

Crédits immobiliers aux ménages

Crédits à la consommation

Crédits aux entreprises

Financement du secteur privé : la prudence sera de

mise !

Stabilisation des IDE à 3,6% du PIB

en 2014

Mais un ralentissement notable

du crédit

Sources : IIF, Euler Hermes

Crédit au secteur privé, GA %

Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes

IDE, % du PIB

3,6% 3,6%

0%

1%

2%

3%

4%

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

3,7%

16

Coût de la stabilisation : les défaillances en hausse,

l’entrepreunariat échaudé

Sources: Inforisk, Euler Hermes

Défaillances d’entreprises

TPE PME GE

Délais clients 270 110 72

Délais fournis. 246 136 116

Défaillances : +10% en 2014 après +8%

en 2013

21 110 21 150

21 714

22 424

21 930

22 122

20 000

20 500

21 000

21 500

22 000

22 500

09 10 11 12 13 14

4 011 4 501

5 157

6 172 6 666

7 332

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

09 10 11 12 13 14

Nombre de défaillances (axe de gauche)

Croissance (axe de droite)

Effet turbulence ! Une frilosité à la

création

Créations d’entreprises - Défaillances

Sources: Inforisk, Euler Hermes

17

Santé financière des entreprises : des secteurs clés à

surveiller

Une majorité de secteurs au beau fixe pour

l’industrie marocaine Défaillances : attention aux services !

Défaillances par secteur, 2012

* Croissance entre 2011 et 2012

Sources : Inforisk, Euler Hermes

Maroc Algérie Tunisie

Construction automobile

Transport

Chimie

Industrie pharmaceutique

Agroalimentaire

Electronique

Distribution

Machine et équipement

Services IT

Equipement domestique

Informatique et télécom

Fournisseurs automobile

Construction

Textile

Papier

Métallurgie

Aéronautique

Météo des secteurs

Des fondamentaux solides. Perspectives très favorables ou assez bonnes.

Des signes de faiblesses. Ralentissement possible.

Faiblesses structurelles.

Crise imminente ou reconnu.

+25%

-8%

+10%

+28%

+35%

+13%

+36%

+15%

+30

+11%

+21%

0 500 1000 1500 2000

Autres

Agriculture, chasse, sylviculture

Activités financières

Education

Services collectifs, sociaux etpersonnels

Hôtels et Restaurants

Transports et Communications

Industries manufacturières

Bâtiment et travaux publics

Immobiliers, location et services auxentreprises

Commerce, réparations automobile etd'articles domestiques *

18

De l’extérieur devrait venir le salut

Si la zone euro va, le Maroc va

+3,5 mds MAD de remittances, +0,2 mds

MAD de recettes touristiques

+16 mds MAD d’exportations en plus

entre 2013 et 2014

MRE, recettes touristiques (croissance annuelle)


Demande adressée (croissance en valeur)


-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

07 08 09 10 11 12 13 14

Transferts financiers des MRE

Recettes touristiques

19

Cap sur l’export : Nouvelles routes, nouveaux

produits pour contourner les risques

La France et l’Espagne toujours en tête La chimie et le textile, les secteurs

gagnants

Demande adressée, millions USD


Demande adressée, millions USD


20

Ajuster les coûts et miser sur la compétitivité hors prix

Indices valeur et volume des exportations

2000 = 100

Sources: CNUCED, IHS Global Insight, Euler Hermes

Valeur unitaire des exportations

2000 = 100

Des prix à l’export plus élevés reflétant une dynamique défavorable des coûts, qui doit

être compensé par la qualité, les équipements d’infrastructure et un élan d’attractivité

Sources:CNUCED, Euler Hermes

0

50

100

150

200

250

300

350

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Valeur des exportations Volume des exportations

Productivité

21

Les efforts du Maroc sur la logistique et les

infrastructures de transport sont notables

L’intégration aux réseaux mondiaux

se poursuit, des “stars” émergent au Sud

La Rive Nord reste leader en matière

d’infrastructures logistiques

Indice Euler Hermes d’effort d’intégration

Top 20, 100= pays le mieux classé

Classement des économies de la région en termes de

performances logistiques

Sources: CNUCED, Euler Hermes Source: Euler Hermes

22

Agenda




23


2. Abtal (les Champions):

Morocco, Algeria, Tunisia

3. Porte vers l’Asie: Turquie,

Émirats arabes unis et l'Arabie

saoudite

•Points forts: industrialisation en cours + population

jeune, grande classe moyenne et richesse élevé +

système financier solide + Renforcement du

commerce avec l'Asie

•Faiblesses: grande vulnérabilité des flux de

capitaux + Forte dépendance aux prix de l'énergie

1. Vieille Europe: France, Italie et Espagne

Les côtes économiques de la Méditerranée

•Points forts: richesse en ressources naturelles et

dynamisme démographique + compétitivité des coûts

salariaux + Industrialisation

•Faiblesses: faiblesses des infrastructures et du climat

d'affaires + main-d'œuvre peu qualifiée + fragilité

(géo)politique+ Forte dépendance aux ressources

naturelles

•Points forts: pôle de recherche et développement,

main d’œuvre qualifiée, industries à haute valeur

ajoutée + centres logistiques et institutions solides

•Faiblesses: offre et demande déprimées +

désindustrialisation en cours + crise de confiance

Nouvelle typologie (Euler Hermes): trois zones au potentiel distinct

24

La “Méditerranée+”, mer de croissance (+1,8% en 2014

après 0,4% en 2013)


Europe du Sud en proie à

a la crise zone euro

‘Porte vers l’Asie’ . Le club

des performers

‘Abtal’ en accélération. Le

Maroc en tête

25

Sept hubs sur lesquels compter


26

Le PIB par tête doublerait au Maroc en Turquie

entre 2012 et 2022

Profiter de l’effet richesse : le Maroc bien positionné

Sources: IHS Global Insight, Euler Hermes

Croissance du PIB par tête entre 2012 and 2022 (en %)

Aller chercher la croissance là où elle se

trouve, passe par l’investissement

Taux d’investissement (Investissement % de PIB)

Sources: IMF, Euler Hermes

27

Nourrir le terreau d’entreprises est essentiel, au

Maroc comme ailleurs en Méditerranée

Grâce aux efforts de simplification administrative, le Maroc peut servir d’ancre régionale

mais de nouvelles options de financement pour les entreprises doivent se développer

Barrières administratives pour ouvrir une entreprise Emissions obligataires des entreprises

EUR milliards

Sources: World Bank, Euler Hermes Sources: World Bank, Euler Hermes

28

Dépasser le Printemps Arabe et résister

au risque politique

Attention tout de même aux vagues à l’est… (1)

Se couvrir contre le risque de non

paiement

Selon vous qu’est ce qui serait le plus favorable aux

économies de la région MOAN?

Sources: CFA, Euler Hermes

Sources: Doing Business, Euler Hermes

Facilité de

faire des

affaires

Règlement de l'insolvabilité

Délai

(années)

Coût (% de

la valeur du

bien)

Taux de

recouvreme

nt

Algérie 152 2,5 7 41,7

Arabie Saoudite 22 2,8 22 28

Bahreïn 42 2,5 10 66,2

Égypte 109 4,2 22 17,6

Jordan 106 4,3 9 27,4

Koweït 82 4,2 10 31,7

Maroc 97 1,8 18 35,1

Oman 47 4 4 36,6

Turquie 71 3,3 15 23,6

Tunisie 50 1,3 7 52

Moyenne MOAN 91,3 3,3 13,3 34,5

Moyenne OCDE 29,3 1,7 8,8 70,6

Moyenne

Europe 33,3 1,8 9,3 67,8

Moyenne

Monde 105,8 3,1 17,7 31,2

4%

4%

5%

6%

6%

6%

19%

50%

Autre

Augmentation des investissement

dans l'éducation

Intégration économique

régionale

Meilleure régulation des marchés

de capitaux

Développement du secteur privé

Augmentaion de l'investissement

dans les PME

Augmentation des investissement

d'infrastructures

Stabilité politique et bonne

gouvernace

29

Flux commerciaux, transferts des migrants, financement des entreprises. La

vulnérabilité des Abtal à la situation en zone euro reste importante

… et à la marée au nord (2)

Exportations par destination % du total export

IDE entrants par source En % des IDE totaux

Sources: FMI, Euler Hermes

Sources: FMI, Euler Hermes

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ma

roc

20

09

Ma

roc

20

11

Ara

bie

Sa

ou

dit

e 2

00

9

Ara

bie

Sa

ou

dit

e 2

01

1

Tu

rqu

ie 2

00

9

Tu

rqu

ie 2

01

1

Reste du Monde

Pays émergents

Autres pays développés

Zone euro

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Algérie 2009Algérie 2012

Egypte 2009Egypte 2012

Maroc 2009Maroc 2012

Arabie Saoudite 2009Arabie Saoudite 2012

Tunisie 2009Tunisie 2012

Turquie 2009Turquie 2012

EAU 2009EAU 2012

Zone euro Autres économies avancées BRIC RDM

30

Sur le long terme, innovation, éducation et

recherche, des investissements toujours porteurs

Pillier 1: Investir dans l’éducation et dans la R&D

Quantité et qualité important !

Pillier 2 : Innover au centre de

la croissance

Sources: Banque mondiale, Euler Hermes Sources: Banque mondiale, Euler Hermes

0

1

2

3

4

5

6

7

Algérie ArabieSaoudite

Egypte Maroc Turquie Tunisie Italie Israël

Dépenses en R&D (% de PIB)

Dépenses d'éducation (% du PIB)

IsraëlFrance

Espagne

QatarChine

ItalieEAU

Bahreïn

Oman

Arabie Saoudite

Tunisie

Turquie

Maroc

Égypte

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

0 20 40 60 80 100 120

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01

1 (

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)

Classement Innovation 2012

Leaders dans l'innovation

Tendance positive pour innovation

شكرا!

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