dossier - Bucephale Finance · dossier Qui sont les principaux actionnaires du Cac 40 RADIOGRAPHIE Investir- Le Journaldes Financespasseen revuelÿactionnariatdu Cac 40, despetits

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Qui sont les principaux actionnaires du Cac 40

RADIOGRAPHIE Investir - Le Journaldes Financespasseen revuel’actionnariatdu Cac 40, des petitsporteursaux fonds souverains,en fonction des originesgéographiqueset du métier de chaque investisseur.

T

rois fois plus quele budgetannuel de l’Etat français :975,75, s o i t p r esqu e1.000milliardsd’euros.C’est

cequepèsela capitalisationtotaledel’ensembledes sociétésde l’indice

phare parisien.Autant dire que lesbesoins en capitaux des grandesentreprisesdu Cac40sontcolossaux,tantpour poursuivreleur développe-mentdanslespaysémergentsàfortecroissanceque pour faire faceauxpénuries de liquiditésrésultant des crisesfinancières.Au niveaude l’indice,les transac-tionsrestentsoutenues,même si e l l es sontmoinsétofféesdepuislacrisede 2008. Touslesjours,auseindu Cac40,environ 2,7 milliardschangentde mainssurle marché de Nyse Euronext. Pourautant, le désengagementde l’Etat,

l’absencede fondsdepension fran-çaisetlaréductionde l’expositionauxactionsdesbanqueset desassureursà la suite de la mise en place desnormes BâleIII et SolvencyII amè-nent les sociétésfrançaisesà cher-cheràélargirl’éventaildeleuraction-nariat,aussibienauniveaudesprofilsd’investisseursquesurleplangéogra-

phique. Cen’estpas encore gagné,puisque80 %du capital

du Cac 40 est encorelogé en Europe, dont52%en France (voir legraphiqueci-dessous).

Et pour cause,étantdonné l e contextemacroéconomiqueenFranceetl’absencede

visibilité fiscale(taxeTobin, fiscalité des

« LESSOCIÉTÉSFRANÇAISESCHERCHENTÀÉLARGIRL’ÉVENTAILDELEURACTIONNARIAT

»

dividendeset desplus-values),il n’estpasfaciledeséduirelesinvestisseursétrangers.«Onpeuttrèscertainementcorrélerlepourcentageduchiffred’affairesréaliséà l’étrangeret lapart ducapitaldétenuepardesactionnairesétrangers»,souligneOlivierDardel,deBucéphaleFinance.C’estd’ailleurspour cesrai-sonsquede plusen plus desociétésfrançaisesrecherchentune secondeplacedequotation.SchneiderElectricsouhaiteraitêtre cotéeà Singapour;sonPDGs’yestmêmedéjàinstallé!

avecle développementdela gestionquantitativeet du tradingà hautefré-quence,unepartsignificativedu capi-talduCac40tourneénormément.Desprogrèsvont pouvoir être faits en lamatière.LeprocessusdeLegalEntityIdentifier,actuellementtestéauxEtats-Unis,apourobjetdepermettred’iden-

tifier toutepersonnemorale (société,fonds,institution financière…)étantcontrepartie d’une transactionfinancière.

DOSSIERRÉALISÉPARELSAPOIX

Nousfaisonsici un tour d’horizondesactionnairesduCac40 àcejouretdeleurpropensionàserenforcerdanslecapitaldessociétésfrançaisesou,aucontraire,à s’alléger.Lesdonnéesau1er juillet compiléespar FactSetnouspermettent deconnaître le profil etl’originede 64%desactionnairesduCac40. Il estpresqueimpossibledeconnaîtreles36%restants.D’unepart,endeçàde5%du capital,il n’ya pasd’obligationdesedéclareractionnaired’unesociétédu Cac40.D’autrepart,

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Date : 06/07/2013Pays : FRANCEPage(s) : 18,19Rubrique : DossierPériodicité : HebdomadaireSurface : 169 %

Les gérants en tête

î

’is opèrentpour le comptedegrandesbanquesou ’is soientprivés,lescabinetsdegestionsont

les investisseurslesplusreprésentésauseindu Cac40.L’inestisseent enactionsconstitueleur métier.Ilscom-pilent, autourd’n thème, plusieursationsaseind’nfondsafindeii

terlerisque.Chaquecabinetdegestiondéveloppesaproprestratégie.«Nousavonsunfondsaxésurlesgrandescapita-lisations,dont’ estd’inestirsurlesvaleursfrançaises.Il comporteplusieurstitresduCac40.Encequiconcernenosfondseropéensnosn’aonspasdepoi

tiqued’aoation d’atifsparpays,cequin’apasd’intérêtparcequelessociétésinternationalessontpeudépendantesdesmarchésdomestiques.Nousavonsuneapprochemicroéconomique»,détailleJeremyGaudichon,gérant de fondschezKBLRichelieu,’n desplusgroscabinetsde gestionprivéeenFrance,derrièreCarmignacGestion.

Lesportefeuillesd’ationsduCac40(maximum 2 milliards d’eros despetitscabinetsde gestionprivéesont

plusmodestesqueceuxdesgestion-naires des grands établissementsfinancierstelsqueAmundi,filialecom-munedeSociétéGénéraleetdeCréditAgricole.Amundi détient ainsi à luiseul1,7%duCac40,soitplusde16mil-liards.A cejour,sesactionspréféréessontEADS,Capgemini,Vivendi,TotalouencoreFranceTélécom.

Poids lourds américainsParmi lesautresgrandsacteursdelagestiondegrandsréseaux:NatixisAM(1,4%duCac40 au1er juillet),CapitalResearch& Management,TheamouencoreLyxor.On aurait pucraindreque,aprèsla crisede 2008, ce typed’inestisser seseraitlasséduCac40.Mais,auvu desdonnéesdeFactSet,cen’estpaslecas:24%ducapitaldu Cacestentreleursmains,contre22%il y aun an.«Sicertainsencoursontdiminuédepuis2008,celaestliéà uneffetméca-nique,etnonàunestratégiedegestionprécise»,expliqueJeremyGaudichon.

Parmilesdixplusgrosfondsprivésactionnaires de ’indie seul FIL

Investment Managementn’est pasaméricain mais...britannique ! Lesautrespoids lourds du secteur desfondstels queTheVanguardGroup,MFS Investment Management,BlackRocket SSgAsont américains.Ils contrôlent des capitaux au nomd’inestissers institutionnelsdanslemonde entier et détiennent unevariétédecapitauxpropres,revenus,liquiditéset des produits alternatifsd’inestisseent Attention, cepen-dant,ilsnedétiennentplusque5%delacapitalisationduCac40,contre8%il y acinq ans! Lacriseeuropéennedela dettea laissédestraces...

L’intérêt des fonds

de pension

î

Les fonds de pensions’intéressent beaucoup au Cac 40. Ilssont originaires desEtats-Unis,

desPays-Bas,duCanada,delaSuèdeet de laFinlande.

Encinqans,leur part ducapitalde’indie a augmenté de 20 %,pouratteindre aord’i environ20 milliards d’eros Une tendanceamenée à se renforcer avec levieillissementdela population dans

les paysdéveloppés.Mais, systèmede retraite par répartition oblige,laFrancene compte pas de fonds depension. Pourtant, ils ont tout de’ationnaire idéal : ils disposentdegrosflux de capitauxet cherchentàinvestirsur le longterme.Lesactionspréféréesdu fondssouverainnorvé-gienAPGAssetManagement– Uni-bail-RodamcoetSanofi– s’insrient

biendanscettedémarche.



Fonds souverains : des craintes, mais du capital

î

Sil’Etatfrançaisestentrain desedélesterd’unepartiedesonporte-feuillecotépourdégagerdesres-

sources (lire l’article sur ADP,p. 9),d’autresgouvernementssemontrentplusfriandsd’actionsfrançaises.Parmi

eux,ceuxduCanada,delaNorvège,duQatar,de l’Irlande ou encore de laNouvelle-Zélande.LesactionsTotal,LVMH,Axa,L’Oréal,SchneiderElectricet Danoneintéressent beaucouplefonds souverain norvégien : sesparticipationsdanscessociétésvalent

entre 1et 2,6milliardsd’euros!Cefondsestinvestidanstoutes

les actions de l’indice parisien, àl’exceptiond’EADSetdeSafran.

Cen’estpasunetendancerécente.Lepremierfondssouverainaétécréépar leKoweït,en1953.Aujourd’hui,lesfondssouverainsdétiennentplus de20 milliards d’euros d’actions duCac40.A l’échellemondiale,lesactifsqu’ils gèrent atteindraient plus de3.000 milliards dedollars,selon leschiffrespubliésen2011parl’Institutdel’entreprise.Surtout,d’ici vingt ans,leur valeurpourrait quadrupler,à encroireMorganStanley,voiredécupler,selon le FMI.Lehic, c’estque,pour

l’instant, les fonds souverains fontpeur.Onleurreprochelefaitqueleursressourcessoientissues,pourcertainsd’entre eux,des revenus derentespétrolières(pourlesfondsduMoyen-Orient)ougazières(fondsrusses),depolitiquesdecommerceextérieurtrèsoffensivesou dechangesous-évalué(pour les fonds chinois)… Autrescraintes,les« risquesdedélocalisationdesemplois,destechnologiesoudescen-tresdedécision», énumèrel’Institutdel’entreprise.Pourautant,cescraintespeuventêtre maîtrisées,et laBoursedeParisabesoindecescapitaux.Nilesménages,nilesEtats,nilesbanques,niles compagniesd’assurancesne sonten mesured’assurerseulsle finan-cementlongdel’économie.« Lesfondssouverainsausenslargeet lesvéhiculesd’investissementdotéspar les Etatscommele Governmentof SingaporeInvestmentCorporationsontdevenusdesinvestisseursderéférence,deplusenplusrecherchés», expliqueOlivier Dardel,associéchezBucéphaleFinance.Etpourcause,«cesontdesinvestisseursdelongterme,quicréentunnoyaustabledansletemps,réduisantlesrisquesd’unactionnariatéclatéouhostile».

Salariés :

du long terme

î

Une largemajorité des sociétésdu Cac40 offre la possibilitédesouscriredesactions maison,à

des prix inférieurs au cours deBourse.A cet égard,Essilor(plus de8 %du capital),Saint-Gobain,SociétéGénérale,Vallourecet Vinci figurentparmi lesplusgénéreusesavecleursemployés.L’indicede l’actionnariatsalarié (IAS)montre que l’évolution

de ce dernier estcorréléeà celledu

Cac 40 : les salariés sont frileuxquant aux risques de chute bour-sière.Celadit, l’actionnariat salariéestplutôt amenéàse développer: latendanceest à l’encouragementdel’implication dans l’entreprise. Et,pour preuve, depuis le printempsdernier, la loi oblige les conseilsd’administration des entreprisesemployantaumoins5.000salariésàaccueillirun ou deuxsalariés.



Assureurs et «private equity» à la marge

î

Lessociétéscotéesnepeuventplusautantcomptersurles assureursquepar le passé.«Cesdernières

années,lereplide l’expositiondesassu-reursauxactionsduCac40 est dûà lafoisàlachutedesmarchésetauxnormesdesolvabilité,quidemandentd’associerchaqueactifàunbesoinenfondspropres,enfonctiondela volatilité del’actif»,

explique Lotfi Elba-rhdadi,spécialistedusecteurchezStandard

& Poor’s.Celadit, même si les assu-reurs français préfèrent les obliga-tions(75%deleursinvestissements),ilsrestentplusexposésauxactions(11%)queleurshomologueseuropéens...

Toujoursau seindu secteurfinan-cier,lesbanquesnesontpratiquementpasprésentes,pour comptepropre,dans le capital des entreprises duCac40.Alorsqu’ilreprésenteunepiste

definancementsolidepour lespetitessociétés,le privateequityestpresqueabsentdela listedesinvestisseursauseinduCac40.D’autantplusquenousavons classéles holdings tels que

Wendel ou Eurazeo dansla mêmerubriquequelessociétéscotées.

Un constatamenéà durer.« Encequiconcernelagouvernance,lesfondsdeprivateequitysonthabituésà contrôlerlessociétésdanslesquellesilsinvestissent.L’influencedecertainsfondspourréaliserdesopérationsstructurantescommedesmodificationsdepérimètremontrelerôlequeleprivateequitychercheàjouer.Or,parmilessociétésduCac40,lamargedemanœuvrepourmettreenplacedetellesopérationsestextrêmementfaible »,expliqueNicolasConstant,managingdirectorchezLazard.

Résistance des petits porteurs

î

Détenirunepetitepartd’unfleu-ron de l’industrie française,s’assurerun dividendepérenne,

parier sur l’essorboursierd’un sec-teur…Les raisons de l’engagementdespetitsporteursdanslecapitaldessociétésduCac40 sontnombreuses.Lesactionnairesindividuelsdétien-nent 7,8%ducapitaldu Cac40,selonnos propres calculs, mis à jour le1er juillet.

Lafin del’exodedespetitsporteurs,unetendancetrès marquéeen2008et2009,sembleseprofiler.Endépitdeceschiffresplutôt rassurants,cesont

bienlesentreprisesquisemobilisentlepluspourattirerlespetitsporteurs,quiaffichentlestauxdedétentionleplusélevés.Parmi les champions en lamatière, on dénombre, selon uneenquêtemenéepar Investir-LeJournaldesFinances, Air Liquide(35%ducapi-talsontdétenusparlespetitsporteurs),Michelin (12,7%),Safran(12%),Vinci(10,9%)Crédit Agricole (11,2%)ouencoreGDFSuez( 10,7%).Lesmétho-despour séduirelesparticulierssontmultiples.Certainessociétéscréentdesclubsd’actionnairesouvrant droit àdivers avantages(entréesgratuites,

tarifs préférentiels…). Grâce à saméthodede dividendemajoré,sou-tenu parune campagnederecrute-ment,L’Oréalamultipliépar15lenom-

bre desesactionnairesaunominatifdepuis2008.A l’inverse,moinsde4 %du capitald’Accorou deLegrandestdétenu par des actionnairesindivi-duels.

Sociétés et personnes physiques

sont très stables

î

Une part significative,et légère-ment croissante, des sociétéscotéesestdétenuepar...d’autres

sociétéscotées! Ainsi,ChristianDiordétient 40,9 %deLVMH, Bouyguespossèdepresqueun tiers(30%)d’Als-tomdepuisqu’ilarachetélaparticipa-tion de l’Etaten 2006,L’Oréaldétient8,6 %de Sanofi...Une participationrégulièrementqualifiéede « réservefinancière » par la direction. Les

exemplessontencorenombreux...EDFdétient4,2%deVeoliaEnvironnement.

Lesholdingssontaussitrèsprésentsdanslecapitaldu Cac40,qu’ilssoientcotéscommeBolloré(5%deVivendi),Wendel (17,5%deSaint-Gobain)ouencore Eurazeo (21,4%du capitald’Accor,deconcertavecColonyCapi-tal),ouqu’ilssecomposentdeconsor-tiumsd’actionnaires,commel’action-naire majoritaire ST Holding de

STMicroelectronics,composédu CEA,du FSIet du Trésor italien. Celadit,depuis le début de 2013,EurazeoetWendelont tendanceà réduire leursparticipationsdanslessociétéscotées.

Certaines grandes familles sontaussitrèsprésentes.ArcelorMittalestle meilleur exemple: la famille Mittaldétient38%du capital! MêmecasdefigurechezL’Oréal,dontla familleBet-tencourtcontrôle30%ducapital.



LESFONDSDÉTIENNENTPLUSD’UNTIERSDUCAC40

Pourcentage enhaussePourcentage enbaisse

36% du capitaldu C40’

pas connu

FONDSDEGESTION• Amundi Investment Management

• Natixis AM• Capital Research & Management

•Theam

• Lyxor International AM

•

FONDS ÉTRANERS

•The Vanguard Group (Etats-Unis)

•MFS Investment Management (Etats-Unis)•BlackRock Fund Advisers (Etats-Unis)•SSgA Funds Management (Etats-Unis)

•Templeton Investment Counsel (Etats-Unis)

FONDS DE PENSION• APG Asset Management (Pays-Bas)

• PGGM Vermogensbeheer BV (Pays-Bas)• Canada Pension Plan Investment Board (Canada)

• New Jersey Division of Investment (Etats-Unis)

ÉTATFRANÇAIS•Gouvernement

•FSI

•CDC

ACTIONNARIATSALARIÉ

Salariés de :•Total

•Electricité de France•BNP Paribas•Crédit Agricole

•Bouygues

Catégorie ’

Cinq premiers actionnaires dela catégorie, en pourcentagede détention du Cac 40

du capitaldu Cac40détenu par :

24,1

%

5,1%

1,9%

1,9%

6,6

%

FONDS SOUVERAINS ÉTRANERS

•Norges Bank Investment Management (Norvège)•Qatar Investment Authority (Qatar)

•National Treasury Management Agency (Irlande)•Guardians of New Zealand Superannua. (Nouvelle-Zélande)

PETITSPORTEURSActionnaires individuels de :

• Air Liquide• Total

• Sanofi

•L’Oréal

• GDF Suez

ASSUREURS•Axa

• Groupe des Assurances du Crédit Mutuel• BNP Paribas Cardif

• Groupama• La Garantie Mutuelle des Fonctionnaires

PRIVATEEQUITY

PERSONNESPHYSIQUES• Famille Bettencourt

• Famille Pinault• Famille Bouygues

• Famille Arnault• Famille Badinter

SOCIÉTÉSCOTÉES

ETNON COTÉES

•Christian Dior

•Nestlé•L’Oréal

•Total

•Daimler

HOLDINGS

Source: Factset, 1er juillet 2013.

1,9%

0,9% 0,5

0,3

7,8

%

9

%3,7%

UN ACTIONNARIAT MAJORITAIREMENTFRANÇAISEn% dedétentiondu Cac40 basé sur lecapital connu*

Source

:FactSet,

1er

juillet

2013.

FRANCE

ÉTATSUNIS

SUISSE

ROYAUME-UNI

NORVÈGE

ALLEMAGNE

BELGIQUEPAYS-BAS

LUXEMBOURG

ITALIE

JAPONCANADA

AUTRES

51,9

15,14,9

4,3

3,73,1

2,62,6

2,4

1,6

1

1

5,8 *Celui-ci représente 64 % du capital total.



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