Commentaire de gestion au

perf 1 moisperf YTDperf 1 anperf 3 ansperf 5 ansperf créationIndice :source Bloomberg

en % Année

8,7 2008

32,6 2009

31,6 2010

-7,3

3 ans Poids en % Valeurs

Volatilité VE / CA 2010 1,4 DUFRY BAUER 2,4 DEMAG CRANES +26,5

- Fonds 22,6 PER 2010 18,7 DEMAG CRANES NOBIA 2,4 NEMETSCHEK +24,3

- Indice 27,8 Rendement (%) 2,0 BENETEAU SARTORIUS 2,4 DUFRY GROUP +24,2

Tracking Error 11,6 Capi Moyenne (M€) 1 012,0 PIERRE & VACANCES FLUGHAFEN WIEN 2,4 BWIN INTERACTIVE -11,9

Alpha 8,8% Titres en portefeuille 54 TELEPERFORMANCE GFK 2,3 KRONES -8,8

Bêta 0,7 Actif Total (M€) 563,7 ARCADIS -4,8

> Date de création > Commission de souscription 3% max.

> Classification > Commission de rachat 2% max.

> Niveau de risque elevé > Frais de gestion annuels fixes 2,392% TTC

> Durée min. d'investissement > Valorisation Quotidienne

recommandée 5 ans > Dépositaire Centralisateur BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

> Code ISIN FR0010321810

> Devise de cotation Euro

> Affectation des résultats Capitalisation

> Gérant Armand DE COURSSERGUES

-10,9

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.

-26,7

ECHIQUIER AGENOR FTSE GSCE

29,8 12,1

45,1

Performances annuelles

86,2

Valeurs Poids en %

23,0

-2,0

2006

2007

FTSE GSCE

en %

25,0

ECHIQUIER AGENOR

Indicateurs de risque Principales lignesProfil du portefeuille

en %

-48,5

56,4

Principales variations

3,5

17,8

FTSE GSCE

Echiquier Agenor29 octobre 2010

ECHIQUIER AGENOR est un fonds de sélection de titre s ("stock picking") de petites et moyennes valeurs européennes, sélectionnées pour leurs qualités intr insèques. L'objectif d'ECHIQUIER AGENOR est la recherche de l a performance sur le long terme.

Performances au 29/10/1029 octobre 2010

en %

27 février 2004

Variations en %Valeurs

Valeur liquidative 186,24 €

en %

34,0 22,8

6,7

25,0

2,9

2,8

Ce document, à caractère commercial, a pour but de vous informer de manière simplifiée sur les caractéristiques du fonds. Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au prospectus simplifié ou contacter votre interlocuteur habituel.

-52,4

47,3

17,8

Répartition par pays

ECHIQUIER AGENOR

Année

2005

2004 13,3

35,5

2,5

2,5

3,0

AGREMENT A.M.F. N° GP 91004

FINANCIERE DE L’ECHIQUIER - SOCIETE DE GESTION DE P ORTEFEUILLE

S.A. AU CAPITAL DE 10 000 000 € – SIREN 352 045 454 – R.C.S. PARIS

53 AVENUE D'IENA – 75116 PARIS TEL. : 01.47.23.90.90 – FAX : 01.47.23.91.91 – ww w.fin-echiquier.fr

en %

FCP actions des pays de la Communauté Européenne

Répartition par taille de capitalisation Répartition sectorielle

Caractéristiques du fonds Conditions financières

Allemagne 29,1%

France 20,6%

Italie 9,5%

Autriche 9,0%

Pays-Bas 8,2%

Suisse 5,5%

Autres 18,2%1,8%

10,5%

29,3%

37,4%

21,0%

Liquidité

> 2000 M€

entre 1000 M€ et 2000 M€

entre 500 M€ et 1000 M€

< 500 M€ Consommation 48,0%

Matériel, Industrie 31,9%

Technologie et Télécommunication 6,6%

Santé 5,1%

Finance 5,0%

Services aux collectivité 1,8%

Energie 1,6%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

févr.-04 févr.-05 févr.-06 févr.-07 févr.-08 févr.-09 févr.-10

Evolution du FCP et de son indice depuis sa création (base 100)

Echiquier Agenor

FTSE GSCE

En baisse de 7,7% depuis le début de l’année, le MIB, l’indice phare de la

bourse de Milan, sous-performe les autres bourses européennes (DAX

+10,8%, FTSE100 +4,8% et CAC40 -2,6%). L’appartenance de l’Italie au

groupe PIIGS, acronyme péjoratif relayé par la presse anglo-saxonne

désignant les économies européennes les plus en difficultés, explique ce

désamour des investisseurs. Ce repli exagéré est source d’opportunités

pour les "stock-pickers" que nous sommes. En octobre, Echiquier Agenor

s’est ainsi fortement renforcé en ANSALDO STS, en baisse de 10% depuis

le début de l’année.

ANSALDO STS est une filiale du grand conglomérat industriel italien

FINMECCANICA. Le groupe est le numéro deux mondial de la signalisation

ferroviaire et un important maître-d’œuvre de projets d’infrastructures

ferroviaires. C’est un acteur mondialement reconnu avec des références

prestigieuses comme la réalisation du métro de Copenhague ou la

signalisation des voies à haute vitesse en France.

Le marché de l’infrastructure ferroviaire reste porteur malgré les

réductions de dépenses d’infrastructures des Etats. A titre d’exemple, et

d’après la dernière étude de l’UNIFE, le syndicat professionnel du secteur,

le segment de la signalisation va croître de plus de 3% par an d’ici 2016.

De plus, ANSALDO STS bénéficie d’une forte visibilité illustrée par une

position de trésorerie excédentaire, ainsi que par un carnet de

commandes équivalent à plus de 3 ans de chiffre d’affaires.

Mais le titre traitant moins de 13x ses résultats, cela signifie que cette

visibilité n'est pas prise en compte par le marché. Ce dernier applique une

"prime PIIGS" à ANSALDO STS, alors que l’avenir de la société réside

surtout dans sa capacité à décrocher de nouveaux contrats à

l’international.