174
La Bibbia del Baccala’ 0HUOX]]RH6WRFFDILVVR raccolta ricette di Rosetta Bragheri Petris & Giulia Berlingieri

La Bibbia del Baccala’ - Coquinaria.it · &dulvvlpl &rqgrplql )lqdophqwh yhgh od oxfh lo oleulqr vxo edffdoj qrq vduheeh pdl qdwr vhq]d od judqgh sdvvlrqh gl 5rvhwwd %udjkhul h

  • Upload
    vanlien

  • View
    216

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

La Bibbia del Baccala’

0HUOX]]R�H�6WRFFDILVVR������

������raccolta ricette di

Rosetta Bragheri Petris & Giulia Berlingieri

�� � ������������� ����� ��������������� �

����

�������������� ��� � ���!� �#"!� $�� ���%��& '�$(�#�)$(��*�� & ' ���+�+$,� $(& - &%.���.�� ����- �!� /0� �(�1��2��3- �3��� ����$�$��%��& '�&��$(��$(�4������' '#� �(� *�*��#$5�4.��6"�� �7� �8��� " � �)$(� �9- � :��(� �;��&!����� �<��� $,�=� '�$(� ��'#��$7�;�#����> �?/0���& '#$7��&!- - ��$����@/0&#.�� A5� ���#$(�B����.�� -�������&�� '�$��#C�����$(�B&���!/D:�� ��$(��>E�F G ��&H.!�JI G ����$��K��������& - $(�MLK���!� $���'#$(&H�)$,����$($(�!/N�!'�$(�O����� "#�#$(� �P- �Q��& ��� �H��& '�&' G /0���5��$(�B����� �5��&!'���- � *�*���$��B��'#�BL0"!� ��$���$���- �B.!� A A G ��� &�'��B��&!/D/N� �5��� �!- ��>

��

&DULVVLPL�&RQGRPLQL���)LQDOPHQWH� YHGH� OD� OXFH� LO� OLEULQR� VXO� EDFFDOj�� QRQ� VDUHEEH� PDL� QDWR� VHQ]D� OD� JUDQGH�SDVVLRQH� GL� 5RVHWWD� %UDJKHUL� H� 0DUFR� $UJLHUL� H� VHQ]D� ODLXWR� GL� WXWWL� YRL� FKH� ROWUH� DG�LQYLDUFL�OH�YRVWUH�ULFHWWH�FL�DYHWH��5RVHWWD�H�PH��VSURQDWR�D�ILQLUOR���6SHUR�VLD�GL�YRVWUR�JUDGLPHQWR�H�GL�DYHU�LQVHULWR�QRQ�WDQWLVVLPL�GRSSLRQL�H�VWUDIDOFLRQL��8Q� SDUWLFRODUH� ULQJUD]LDPHQWR� OR� GHYR� DG� $QQD� 3HWUHUD� H� 0DULQD� 9L]]LQLVL� SHU� LO� ORUR�SUH]LRVR�DLXWR�� OH�VFXVH�OH�GHYR�DL�FRQGRPLQL�GL�FXL�QRQ�KR�SXEEOLFDWR�OH�ILUPH�DYHQGROH�SHUVH�QHL�YDUL�SDVVDJJL��*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����'HGLFR�TXHVWR�OLEULQR�DG�XQ�JUDQGH�DPLFR�RFHDQLFR�´�0DUFR�$UJLHUL�´��FKH�KD�FRQVROLGDWR�TXHVWD�SDVVLRQH�FKH�KR�SHU�LO�EDFFDOj���5LQJUD]LR� YLYDPHQWH� *LXOLD� %HUOLQJLHUL� FKH� PL� KD� DLXWDWR� D� UHDOL]]DUH� TXHVWD� SUH]LRVD�UDFFROWD� GL� ULFHWWH� H� FKH�� VHQ]D� OD� VXD� DVVLVWHQ]D� VH� IDWWR� GD�PH�� VDUHEEH� ULPDVWR� XQ�ODYRUR�³GD�EDFFDOj´��5RVHWWD�%UDJKHUL�����������

��������������

�� � ������������� ����� ��������������� �

2GH�DO�EDFFDOj� ������������������������������������������������������������������������������������³�2'(�$/�%$&$/$2�H�OD�Vz�FRQIUDWHUQLWD�´��3DU� OD� VR�FHOHEUD]LRQ� QD�JUDQ�VWRULD� L� Jj� LQYHQWj� FKH�DO� ILQ�QD� WUDGL]LRQ�SLDQ�SLDQHR� ]H�GLYHQWj��&LWWDGLQL�GH�1RUYHJLD��GH�9LFHQ]D�DXWRULWj�TXD�FRL�QRVWUL� L� ]H�YHQXL�D�SDUODU�GH�VWD¶�ERQWj�'RSR�DPSLD�GLVFXVVLRQ�VXO�VHJUHWR�FXVLQDUL�VD�Gj�QD�SDFD�LQ�WHVWDVj�FLDPj��³IUDWHUQLWj´��2JQL� DQR�GH�VHWWHPEUH�SDOXGDL� LQ� SRPSD�PDJQD� ]HQWH�QRYD� L� FLDPD� UHQWR�PD� FKH� VLD� VHOD]LRQj�� *Kq� GD� VWDQR� TXDWUR� LQ� SL�� FKH� IDPRVL� JLUR� L� ]qSDU� FLDPDUVH�PDJQDJDWLH� RU���PDJQD� EDFFDOj�� *UDQ� FRUWHR� GDO� 0XQLFLSLR� SHU� OH� VWUDGH� DOILQ� L� Ij� SHU�SRUWDUH� D� FKL� OL� VFROWDTXHVWD� JUDQGH� QRYLWj�´� 'D� VWz� SHVFH� VWRFFDILVVR� GXUR� FRPH� XQ���EDFFDOj��� FRQ� SD]LHQ]D� H� FRQ� FRVWDQ]D� VH� SUHSDUD� OD� SLHWDQ]D�� (O� VH� FLDSD�� SRDUHWR�� VH�EDVWRQD�FRQ�GLOHWR�TXDQGR�EHQ�]H�IUDQWXPj�QH�OD�WHFLD�Yj�SRVj��D�PRMDUVH�LQ�DFTXD�IUHGD���2JQL���R���RUH�ODFTXD�YHOLFD�Yj�FDPELj�ILQ�FKH�DOPHQ���Gu�SDVVD���4XDQGR� Oq�EHQ�PRUELGLR� OD�VR�SHOH�Yj�FDYj�HO�VH�YHU]H�H�GD� OH� VSLQH�FRQ�JUDQ�FXUD�VH�QHWDUj��3RL�OH�VLROH�WDMj�ILQH�FRQ�OH�FLXJKH�EHQ�WULWj�HO�SDUVHPROR�HO�JKH�YRH�QHD�SDGHD�HO�Yj� ]RQWj�� 6H� SUHSDUD� VWz� VRIIULWWR� SDU� YHUVDUOR� GXQ� EHO� ERWWR� VRUD� TXHVWR� VWRFDILVVR� D�WRFKHWL� ]j� WDMD�� 'DOOXPLQLR� R� GH� FRWR� XQD� WHFLj� Yj� FLDSj� OD� YD� EHQ� DQFD� GH� YHUR� GH�VRIIULWWR�]D�VSDOPj��/R�SRVHPR�EHQ�GLVSRVWR�GRSR�DYHUOR�LQIDULQj�H�SDU�VRUD�JKH�PHWHPR�HO�VRIIULWWR�]D�YDQVj��FRQ�HO�JUDQD��VDOH�H�SHSH�� ODWWH�H�RLR�D�YRORQWj�ILQR�D�TXDQGR�EHQ�FRHUWR�QRL�YHGHPR�HO�EDFFDOj��$�VWz�SXQWR��VRUD�HO�IRJR��PD�FKH�VLD�PROWR�OHQWR��OD�JUDQ�WDFLD�Yj�SRVj�HG�DQFRU�JKH�YRO�SD]LHQ]D��3DU�ILQLUH�HO�FXVLQDU�RJQL�WDQWR�QRL�JLUHPR�RQ�HO�SHVFH��FKH�]H�UHQWR��PD�OD�WHFLD�VRUD�DO�IRJR��FKH�JDYHPR�Oj�D�SLSDU���4XDWUR� RUH� ]H� SDVVjH��PRPHQWR� DVVDL� FUXFLDO�� RU� ELVRJQD� FRQWUROODU�� 2JQL� SHVFH� Jj� QD�VWRULD� H� SDU� TXHVWR�PHMR� ]qSDU� VDYHU� VH� FRWR� R� QR� VHPSUH�PHMR� ]HO���VDMDU� ´�� 2U� FKH�SURQWR�HO�SLDWR�VWD¶�QRQ�QH�UHVWD�FKH�FLDPDU�WXWL�D�WROD�SDU�JXVWDU�TXHVWR�QHWWDUH�GD�5H��&HUWDPHQWH�TXHL�VLJQRUL�FRQ�PDQWHOL�H�JLDUHWWLHUH�QHO�ULODQFLDU�TXHO�SLDWR�L�Jj�IDWR�XQ�EHO�PHVWLHUH��(�6DQGULJR�JUDQGH� OXVWUR�GD�VWR� IDWWR�HO�JD�FLDSj�]H�HO�SDHVH�SL��IDPRVR�SDU�PDJQDUH�HO�EDFDOj���1HOODQWLFD� WUDWWRULD� FKH� ³GXH� VSDGH´� ]H� FLDPj� GD� *LRYDQQL�� GHJQR� FRJR�� WUDGL]LRQ� ]H�ULVSHWj�� (�SHU�TXHVWR�FKH� L� IUDWHL�TXj� L�Jj�HOHWWR�GHJQD�VHGH�H�TXj�VH�FHOHEUD� OH�JORULH�GXQ�IDPRVR�EDFFDOj�� *�*LVVL��������'DOOD�ULFHWWD�RULJLQDOH�DSSURYDWD�GDOOD�³�9HQHUDELOH�&RQIUDWHUQLWD�GHO�%DFFDOj�´��/$� 5,&(77$� RIIHUWD� GDO� VLWR� XIILFLDOH� GHO� EDFFDOj� DOOD� YLFHQWLQD��ZZZ�EDFFDODDOODYLFHQWLQD�LW��/D�³�9HQHUDELOH�&RQIUDWHUQLWD�GHO�EDFFDOj�DOOD�YLFHQWLQD� ´�VXJJHULVFH�XQD�ULFHWWD�FKH�q� LO�IUXWWR� GL� VWXGL� H� GL� FRPSDUD]LRQL� WUD� OH� QXPHURVH� ULFHWWH� LQ� DXJH� QHL� ULVWRUDQWL� H� QHOOH�WUDWWRULH�SL�� IDPRVH�GHO� 9LFHQWLQR� WUD� JOL� DQQL� WUHQWD�H� FLQTXDQWD� VHQ]D�GHPRQL]]DUH� OH�YDULDQWL�DWWXDOPHQWH�LQ�VHUYL]LR��

��

,QWURGX]LRQH������������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬��2��672&&$),662�"� � � � � 5RVHWWD�%UDJKHUL���0LODQR��%$&&$/¬����6LQRQLPR�G¶LQFRQWUR�VXFFXOHQWR��OHFFRUQLD�GD�JUDQ�JDVWURQRPL��FKH�VL�ULSHWH�SXQWXDOPHQWH�GL�YHQHUGu�G¶RJQL�VHWWLPDQD�RUPDL�GD�VHFROL���(¶� SURSULR� SHU� WDOH� WUDGL]LRQH� UDGLFDWD� QHOOD� JHQWH�� QRQ� Fq� YHUVR� FKH� LO� YLFHQWLQR��SXQWLJOLRVR�QHOOD� WUDGL]LRQH�� DFFHWWL� GL�PXWDUH� TXHOOD�SDUROD� IDWWD�GL� VWRULD� VHFRODUH��PD�DOWUHWWDQWR� HUUDWD� QHO� VXR� JHQXLQR� HWLPR�� ,O� EDFFDOj�� TXHOOR� FKH� L� YLFHQWLQL� LQWHQGRQR��RQRUDQR� H� GHJXVWDQR�� DOWUR� QRQ� q� VH� QRQ� OR� VWRFFDILVVR�� ,� QRPL� EDFFDOj� H� VWRFFDILVVR��HVSULPRQR�VROWDQWR�GXH�PRGL�GLYHUVL�GL�WUDWWDUH�XQ�XQLFR�SHVFH����LO�0HUOX]]R��R�³JDGXV�PRUUKXD´��GHOOD�IDPLJOLD�GHL�*DGLGL��SHVFL�RVVHL�GHO�VRWWRUGLQH�GHJOL�$QDFDQWLQL��WUDWWDPHQWL�GRYXWL�D�EHQ�SUHFLVH�FRQGL]LRQL�FOLPDWLFR���DPELHQWDOL�SHU� OD�VXD�FRQVHUYD]LRQH��/D�IDPLJOLD�GHL�*DGLGL�FRQWD�EHQ�����VSHFLH�UDJJUXSSDWH�D�ORUR�YROWD�LQ����JHQHUL��'HO� QRVWUR� SHVFH� VRQR� ULFFKLVVLPH� OD�1RUYHJLD�� O¶,VODQGD�� OD� *URHQODQGLD�� LO� 0DU�%DOWLFR�H�7HUUDQRYD��GRYH�GRPLQD�Ou�DFTXD�SXOLWD�H�PROWR�IUHGGD��PHQWUH�TXHOOR�YROJDUH���LO�1DVHOOR��q�SUHVHQWH�QHO�0HGLWHUUDQHR��PD�FRQ�FDUDWWHULVWLFKH�GLYHUVH���4XHOOR�FKH�F¶LQWHUHVVD�q�LO�*DGXV�0RUUKXD�GHOORUGLQH�GHL�7HOHRVWHL��GDO�FRORULWR�YHUGDVWUR�R�EUXQR��FRQ�PDFFKLHWWH�JLDOOH�VXO�GRUVR�H�XQD�OLQHD�ODWHUDOH�ELDQFD�VX�WXWWR�LO�FRUSR��GDO�YHQWUH�EUXQDVWUR��/XQJR�ILQR�DG�XQ�PHWUR��XQ�PHWUR�H�FLQTXDQWD��H�GHO�SHVR�ILQR�D����NJ��&HQWUR� GL� SHVFD� VRQR� OH� LVROH� /RIRWHQ� VXOOD� &RVWD� VHWWHQWULRQDOH� GHOOD� 1RUYHJLD� FKH�SXOOXODQR�GL�PLJOLDLD�GL�SHVFKHUHFFL� WUD�GLFHPEUH�H�DSULOH��/D�SHVFD�YLHQH�HIIHWWXDWD�FRQ�UHWL�H�DPL��3HU�HVFD�YHQJRQR�XVDWL�FDODPDUL��R�WUDQFL�GL�DOWUR�SHVFH���4XLQGL�´EDFFDOj´��FKH�EDFFDOj�QRQ�p��PD�VWRFFDILVVR��L�YLFHQWLQL�VDQQR�EHQLVVLPR�GL�FRVD�VL�WUDWWD��PD�FRQWLQXDQR�H�FRQWLQXHUDQQR�D�FKLDPDUH�OR�VWRFFDILVVR´EDFFDOj���3HUFKp"�1RQ�VL�WUDWWD�G¶LJQRUDQ]D��EHQVu�GL�UDJLRQDWD�H�YROXWD�GLIIRUPLWj�WHUPLQRORJLFD�GHWWDWD�GD�XQD�UDJLRQH� IRQHWLFD�� $QGDYD� EHQH� FRVu�� DQFKH� SHUFKp´EDFFDOj´HUD� SL�� DIILQH� DOOD� QRVWUD�SDUODWD� YHQHWD�� GL� SL�� IDFLOH� SURQXQFLD� FKH� QRQ´VWRFFDILVVR´�� ,O� QRPH�� TXLQGL�� VHSSXU�HUUDWR��UHVLVWHUj�SHU�VHFROL��H�FRQWLQXD�RJJL��WDQWR�GD�LQJHQHUDUH�GLVFXVVLRQL�H�QRQ�SRFKH�FRQIXVLRQL�WUD�L�FRQQD]LRQDOL�QRQ�YHQHWL��DELWXDWL�D�FKLDPDUH�EDFFDOj�LO�PHUOX]]R�VDODWR�R�IUHVFR�H�VWRFFDILVVR�LO�PHUOX]]R�VHFFDWR�DL�YHQWL�GHO�1RUG�����

��

�� � ������������� ����� ��������������� �75$77$0(172�FKH�,'(17,),&$�H�',67,1*8(��´%$&&$/¬�(�672&&$),662´��8QD�YROWD�SHVFDWR�LO�PHUOX]]R��OLEHUDWR�JLD�VXO�QDWDQWH�GHOOD�WHVWD��GHOOH�SLQQH��GHOOD�FRGD�H� GHOO¶LQWHVWLQR�� YLHQH� LPPHGLDWDPHQWH� PHVVR� LQ� EDULOL�� FRQ� DEERQGDQWH� VDOH� FKH� QH�JDUDQWLVFH�LO�SURVFLXJDPHQWR�H�OD�OXQJD�FRQVHUYD]LRQH���4XHVWR�p�LO�EDFFDOj��4XDQGR�LQYHFH�YLHQH�VFDULFDWR�D�ULYD�H�SRUWDWR�D�VHFFDUH�SHU�PHVL�VXL�JUDWLFFL�GL�OHJQR�D�WHPSHUDWXUD�FKH�VL�DJJLUD�VXJOL�]HUR�JUDGL��HVSRVWR�TXLQGL�DOODULD�IUHGGD�H�DL�GHEROL�UDJJL�GHO�VROH�GHO� FLHOR�QRUGLFR�� VL�KD� OR� VWRFFDILVVR��RYYHUR�VWRFN�� OHJQR�R�EDVWRQH�GL� ILVK��GL�SHVFH��WDOH�DSSDUHQGR�SHU�IRUPD�H�SHU�GXUH]]D���3HUFKp� GXQTXH� TXHVWR� GLYHUVR� WUDWWDPHQWR"� /D� UDJLRQH� YD� ULIHULWD� DOOH� FRQGL]LRQL�DPELHQWDOL�GHL�SHULRGL�GL�SHVFD��LQ�IXQ]LRQH�GHOOD�FRQVHUYD]LRQH�GHO�SHVFH���(� FKLDUR� FKH� LO� PHUOX]]R�� SHVFDWR� GLQYHUQR�� DOOH� ODWLWXGLQL� SL�� DOWH� H� QHOOH� DFTXH� SL��IUHGGH�� VL� SUHVWD� IDFLOPHQWH� DOOHVVLFFD]LRQH� SHUFKp� HVSRVWR� DOODULD� IUHGGD�� 'HVWDWH�LQYHFH��TXDQGR�OD�WHPSHUDWXUD�VDOH�H�SXU�WXWWDYLD� OD�SHVFD�FRQWLQXD��WDOH�SURFHGLPHQWR��SHU�RYYLH�UDJLRQL�GRYXWH�DOODOWHUD]LRQH�GHOOH�FDUQL��DOOD�GLIILFLOH�ORUR�FRQVHUYD]LRQH��QRQ�p�SL��DWWXDELOH��LO�SUREOHPD�p�ULVROWR�FRQ�LO�VLVWHPD�GHO�EDULOH�H�GHO�VDOH��,O�PHUOX]]R�p�DSHUWR�H�SXOLWR��VDODWR�DEERQGDQWHPHQWH�HQWUR�L�EDULOL�JLD�SURQWL�D�ERUGR�GHL�SHVFKHUHFFL���'XQTXH��LO�EDFFDOj�p�LO�PHUOX]]R�DSHUWR�D�OLEUR��SXOLWR��GHOLVFDWR��VDODWR�H�LPEDULODWR���/R�VWRFFDILVVR��p�LO�PHUOX]]R�DSHUWR��PD�VHFFDWR�DOODULD�IUHGGD�GHO�1RUG��HVSRVWR�D�OXQJR�VXL� JUDWLFFL� GL� OHJQR� GL� 1RUYHJLD�� H� DFFDUH]]DWR� GD� TXHOOD� WHQXH� OXFH� FKH� SDUH� ULDIILRUL�DWWUDYHUVR� OROLR� SLSDQWH� VXJOL� DQWLDQL� YLFHQWLQL� TXDQGR� OH� WHUUHFRWWH� VL� VFDOGDQR�OHQWDPHQWH� D� IXRFR�� &RQ� ODOWUD� SUHFLVD]LRQH�� OD� TXDOLWj� PLJOLRUH� p� TXHOOD� GHQRPLQDWD�´UDJQR�����81�32¶�GL�6725,$�GHO�%$&&$/¬�� 5RVHWWD�%UDJKHUL��/H� ,VROH� /RIRWHQ� VRQR� FDULFKH� GL� VXJJHVWLRQH� H� DVSHWWDWLYH�� /DUFLSHODJR� VL� HVWHQGH� QHO�PDUH� GL� 1RUYHJLD�� GD� QRUG�HVW� D� VXG�RYHVW�� WUD� OD� ODWLWXGLQH� ���� H� ���� 1RUG� HG� q�FRVWLWXLWR� GD� FHQWLQDLD� GL� LVROH�� LVRORWWL� H� VFRJOL�� OD� VXSHUILFLH� WRWDOH� q� GL� ����� .PT�� JOL�DELWDQWL�VRQR���������/H� LVROH�SULQFLSDOL�VRQR��$XVWYDJ¡\��*LPV¡\��9DU¡\�H�5¡VW��/D�&RUUHQWH�GHO�*ROIR� UHJDOD�DOOH�/RIRWHQ�XQ�FOLPD�PLWH�H�VHFFR��FRQ� LQYHUQL�QRQ�ULJLGL�HG�HVWDWL� IUHVFKH��D�GLIIHUHQ]D�G¶DOWUL�SDHVL�VLWXDWL�DOOD�VWHVVD� ODWLWXGLQH��$ODVND��*URHQODQGLD��/D� ODYRUD]LRQH�GHO�SHVFH��VSHFLDOPHQWH� GHO�PHUOX]]R�� GLYHQWD� SUHVWR� XQD� ULVRUVD� SULPDULD� SHU� LO� FRPPHUFLR� GHOOH�/RIRWHQ��FRQ�JURVVH�HVSRUWD]LRQL�VRSUDWWXWWR�YHUVR� O,WDOLD� �FKH�RJJL� LPSRUWD�ROWUH� O����GHO�PHUOX]]R� GDOOH� /RIRWHQ��� OD� 6SDJQD� H� LO� 3RUWRJDOOR��*UD]LH� DOOD� FRUUHQWH� GHO� JROIR� OD�WHPSHUDWXUD� GHOODFTXD� GHO� PDUH� DWWRUQR� DOOH� /RIRWHQ�� QRQ� VFHQGH� PDL� VRWWR� L� ��&��IDYRUHQGR�FRVu�OH�FRQGL]LRQL�LGHDOL�SHU�OD�ULSURGX]LRQH�GHL�PHUOX]]L��,O�PHUOX]]R��VYHQWUDWR��ULSXOLWR�H�DSHUWR��q�IDWWR�HVVLFFDUH�DOODULD���$SSHVR� DOOH� DSSRVLWH� )LVNHKMHOO� �VWUXWWXUH� LQ� OHJQR� D� WUDOLFFLR� R� D� SHUJRODWR���WUDVIRUPDQGRVL� LQ�7¡UUILVN��VWRFFDILVVR���RSSXUH�XQD�YROWD�SXOLWR��YLHQH�FRQVHUYDWR�VRWWR�VDOH�� GLYHQWDQGR� .OLSSILVN� �EDFFDOj��$� 5¡VW�� DOOD� ILQH� GHO� 'LFHPEUH� ������ LO� YHQH]LDQR�3LHWUR�4XHULQL�QDXIUDJz�FRQ�LO�VXR�HTXLSDJJLR�D�6DQG¡\��XQ�LVRORWWR�GLVDELWDWR�QHL�SUHVVL�GL�5¡VW��/D�VSHGL]LRQH�IX�WUDWWD�LQ�VDOYR�DOOLQL]LR�GHO�������DO�ULWRUQR�LQ�SDWULD�TXHVWL�SULPL�WXULVWL� GHOOH� /RIRWHQ� SRUWDURQR� FRQ� Vp� GLYHUVL� VWRFFDILVVL�� LQDXJXUDQGR� TXHOOR� FKH� HUD�GHVWLQDWR�D�GLYHQWDUH�XQ�SLDWWR�WUDGL]LRQDOH�GHOOD�FXFLQD�LWDOLDQD���/,VROD�GL�5�678�� XQDPLFL]LD� SL�� FKH�GHFHQQDOH� OHJD�6DQGULJR� DOOLVROD�GL� 5¡VW´5¡VWX� p�XQLVROHWWD�GL�����DELWDQWL�GHGLWL�DOOD�SHVFD�H�DOOD� ODYRUD]LRQH�GHO�PHUOX]]R´�6DQGULJR�KD�GHGLFDWR�XQD�SLD]]HWWD�D�5¡VW�HG�L�QRUYHJHVL�KDQQR�UHJDODWR�XQ�LVRORWWR�DOOD�&RPXQLWj�GL�6DQGULJR��6$1'5,*2�<$��RVVLD�LVROD�GL�6DQGULJR���2JQL�DQQR�XQD�GHOHJD]LRQH�GHOOLVROD�QRUYHJHVH�SDUWHFLSD�DOOD� IHVWD�GHO�EDFFDOj�HG�RJQL�GXH�DQQL�L�VDQGULFHQVL�ULFDPELDQR�OD�YLVLWD��&RVu�VL�q�LQVWDXUDWR�XQ�UDSSRUWR�GL�FRQRVFHQ]H�H�G¶DPLFL]LH�FKH�G¶DQQR�LQ�DQQR�GLYHQWD�VHPSUH�SL��LQWHQVR�DQFKH�VH�L�GXH�FHQWUL�GLVWDQR�WUHPLOD� FKLORPHWUL� �OLVROD� GL� 5¡VW� VL� WURYD� ROWUH� FHQWR� FKLORPHWUL� GRSR� LO� &LUFROR� 3RODUH�$UWLFR��� 3HU� GHVFULYHUH� OD� EHOOH]]D� GL� 5¡VW� H� GL� TXHL� OXRJKL� ULSRUWLDPR� JOL´DSSXQWL� GL�YLDJJLR´GL�XQ�VDQGULFHQVH�FKH�QHO������KD�IDWWR�SDUWH�GHOOD�GHOHJD]LRQH�GL�6DQGULJR��������««SDUWLDPR�LQ�DHUHR�GD�%RORJQD�SHU�&RSHQDJKHQ��GDOOD�FDSLWDOH�GDQHVH�SUHQGLDPR�XQ�DHUHR�SHU�OD�1RUYHJLD��ILQR�D�7URQGKHLP��Ou�FDPELDPR�DQFRUD�DHUHR�HG�DUULYLDPR�D�%RGR��

��

OXOWLPD�FLWWDGLQD�GL�WHUUD�IHUPD��GRYH�SHUQRWWLDPR��'L�EXRQ�PDWWLQR�FL�LPEDUFKLDPR�VX�XQ�ELPRWRUH�DG� HOLFD� �ODHURSRUWR� GL� 5¡VW� q�PROWR� SLFFROR� HG� DHUHL� SL��JUDQGL� QRQ� SRVVRQR�DWWHUUDUH��H�GRSR�PH]]RUD�DUULYLDPR�D�GHVWLQD]LRQH��,O�WHPSR�q�JULJLR�H�SLRYLJJLQD���&RQ� GXH� DXWR� FL� WUDVIHULDPR� QHOOXQLFD� SHQVLRQH�� SRVWD� VX� XQ� SLFFROR� SURPRQWRULR�DOOHVWUHPR� GHOOLVROD���� LO� WHPSR� VL� q� IDWWR� SL�� EHOOR� H� SRVVLDPR� DPPLUDUH� OD� EHOOH]]D�LQFDQWHYROH�GHO� OXRJR��/LVROD�q�TXDVL�SLDWWD��QRQ�FL�VRQR�DOEHUL��q�XQ�SUDWR�GL�XQ�YHUGH�LQWHQVR� SXQWHJJLDWR� GD� FDVHWWH� FRORUDWLVVLPH�� WXWWH� GL� OHJQR�� GLVVHPLQDWH� VX� XQD�OXQJKH]]D�GL�FLUFD�GXH�FKLORPHWUL���1RQ�Fp�XQ�YHUR´FHQWUR´H�QHPPHQR�XQD�SLD]]D��$QFKH�OD�FKLHVHWWD�PRGHVWD�H�GLVDGRUQD�q�GL� OHJQR��EHOOD�QHOOD�VXD�VHPSOLFLWj��/H�FDVH�VRQR�JUD]LRVH��DFFRJOLHQWL�H�RUGLQDWH��FRQ�XQD� JUDQGH� WHUUD]]D�� KDQQR� ILQHVWUH� DPSLH�� VHQ]D� EDOFRQL� HVWHUQL�� ULSDUDWH� GD� WHQGH�ILQHPHQWH� ODYRUDWH�� DOOLQWHUQR� GHOOH� ILQHVWUH� Fq� XQD� ODPSDGD� VHPSUH� DFFHVD�� VHJQR� GL�EHQYHQXWR���,�JLDUGLQL��QRQ�PROWR�JUDQGL��KDQQR�GHL�FHVSXJOL�EHQ�FXUDWL�H�WDQWL�ILRUL��6HPEUD�XQ�SDHVH�GD�DQWLFKH�ILDEH��*OL�DELWDQWL�VRQR�FLUFD������TXDVL�WXWWL�GHGLWL�DOOD�SHVFD�H�DOOD�ODYRUD]LRQH�GHO�PHUOX]]R�R�DOODOOHYDPHQWR� LQ� PDUH� GHO� VDOPRQH�� 'LHFL� IDPLJOLH� YLYRQR� GL� SDVWRUL]LD� H� FLUFD� ���SHUVRQH�VRQR�LPSLHJDWH�QHO�WHU]LDULR���7XWWL�SDUODQR�GXH� OLQJXH�ROWUH�D�TXHOOD�PDGUH�� LQJOHVH� H� WHGHVFR�� ,O� SDHVDJJLR� q�GL� XQD�EHOOH]]D�UDUD��LQGHVFULYLELOH���1RQ� FL� VRQR� IRWRJUDILH� R� ILOPDWL� FKH� SRVVDQR� IRUQLUH� XQD� VHSSXU� OLPLWDWD� LPPDJLQH�GHOOXQLFLWj�GL�TXHL�OXRJKL���2FFRUUH�DYHUH�XQD�YLVLRQH�D�������ELVRJQD�SRWHU�UHVSLUDUH�ODULD��JXVWDUH�L�FLEL��DVVLVWHUH�PRPHQWR�SHU�PRPHQWR�DO� FRQWLQXR� FDPELDPHQWR�GHO� WHPSR��FKH� LQ�XQD�JLRUQDWD�YDULD�DOPHQR� XQD� GHFLQD� GL� YROWH��� YLYHUH� D� FRQWDWWR� FRQ� OD� JHQWH� �� RVVHUYDUH� L� VXRL�FRPSRUWDPHQWL���/D� YLVWD� VSD]LD� DOOLQILQLWR� VX� XQ� PDUH� OLPSLGR� H� SURIRQGR�� SXQWHJJLDWR� GD� XQLQILQLWj�G¶LVROH� �VRQR� ROWUH� WUHFHQWR��� GDO� SLFFROR� VFRJOLR� DOOD� JUDQGH� PRQWDJQD� FKH� HPHUJH�PDHVWRVD� GDOODFTXD� H� GRYH� SDVFRODQR� OLEHUDPHQWH� OH� SHFRUH������ DOOH� RUH� XQGLFL� FL�LPEDUFKLDPR� VX� XQ� EDWWHOOR� SHU� XQD� JLWD� VXO�PDUH�� ,O� VROH� VSOHQGH� H� OD� WHPSHUDWXUD� q�PLWH���9HGLDPR�OLVROD�GHL�JDEELDQL��WXWWL�WRQGL�H�SDQFLXWL��VHJQR�FKH�Fq�DEERQGDQ]D�GL�FLER��3RL�LQFRQWULDPR� OLVROD�GHL� FRUPRUDQL�� XFFHOOL� QHUL� GDO� OXQJR� FROOR� H� GDO� FRUSR�DIIXVRODWR� FKH�UDVHQWDQR� ODFTXD� YHORFL� H� OHJJHUL�� &L� VRQR� XFFHOOL� GDO� EHFFR� URVVR� �SXOFLQHOOH� GL� PDUH��DQQLGDWL�VXOOD�VFRJOLHUD�GL�XQDOWUD� LVROD�H�SRL�� FRPH�GLQFDQWR��HFFR� ODVV���VXOODOWR�GHOOD�FLPD��YROWHJJLDUH� OHQWD�H�VROHQQH� ODTXLOD��1H�YHGLDPR�TXDWWUR��XQD�q� IHUPD��PDHVWRVD��VX�XQR�VFRJOLR��6LDPR�QHO�UHJQR�GHJOL�XFFHOOL���

��

�� � ������������� ����� ��������������� �

3L�� DYDQWL� VFRUJLDPR� XQD� IRFD� QXRWDUH�� DOWUH� WUH� VL� JRGRQR� EHDWDPHQWH� LO� VROH� WUD� JOL�VFRJOL�� 1RQ� DEELDPR� OD� IRUWXQD� GL� YHGHUH� OH� EDOHQH��PD� OD� QRVWUD� FXULRVLWj� H� OD� QRVWUD�YRJOLD� GL� YHGHUH� VRQR� JLj� SL�� FKH� DSSDJDWH�� $UULYLDPR� VXOOLVROD� SL�� ORQWDQD�� OLVROD� GHO�IDUR�� ,O� SRVWR� q� LQFDQWHYROH�� VHPEUD� XQD� FDUWROLQD�� 6XOOLVRORWWR�� ROWUH� DO� IDUR�� FL� VRQR�FLQTXH� FDVHWWH� GL� OHJQR�� EHQ� FRQVHUYDWH�� FKH� LQ� XQ� WHPSR� QRQ� ORQWDQR� RVSLWDYDQR� OH�IDPLJOLH�GHL�JXDUGLDQL�2UD�OLVRORWWR�q�GLVDELWDWR�SHUFKp��DQFKH�Ou��LO�IDUR�q�DXWRPDWLFR��&L�GLFRQR��SHUz��FKH�VWDQQR�RUJDQL]]DQGR�LO�ULWRUQR�GL�DOFXQH�PLJOLD�DOPHQR�QHL�PHVL�HVWLYL�����EDFFDOj�H�VWRFFDILVVR��,Q�OLQHD�GL�PDVVLPD��LO�EDFFDOj�q�LO�PHUOX]]R�FRQVHUYDWR�VRWWR�VDOH��PHQWUH�OR�VWRFFDILVVR�q�HVVLFFDWR��7XWWDYLD�QHO�9HQHWR�LQ�)ULXOL�H�QHO�7UHQWLQR��TXHOOR�FKH�q�FKLDPDWR�EDFFDOj��SL��FRPXQHPHQWH�XWLOL]]DWR�QHOOD�FXFLQD�WUDGL]LRQDOH��q�OR�VWRFFDILVVR�TXLQGL�TXHOOR�HVVLFFDWR���,Q�/RPEDUGLD�LO�EDFFDOj�q�FKLDPDWR�PHUOX]]R���/R� VWRFFDILVVR� �GDO� WHGHVFR� 6WRFN� ILVFK� �� SHVFH� EDVWRQH�� GLVSRQLELOH� VXL� QRVWUL� PHUFDWL�SURYLHQH�GDOOD�1RUYHJLD��SL��SUHFLVDPHQWH�GDOOH�LVROH�/RIRWHQ���,O�SL��SUHJLDWR�q�OD�TXDOLWj´5DJQR���GDO�QRPH�GL�XQ�HVSRUWDWRUH�QRUYHJHVH���/R� VWRFFDILVVR� GHYH� HVVHUH� LPPHUVR� LQ� DFTXD� GD� FDPELDUH� VSHVVR� SHU� DOPHQR� �� R� ��JLRUQL��GLSHQGH�GDOOH�GLPHQVLRQL��9H�QH�VRQR�GL�SLFFROL�SHU�L�TXDOL�EDVWDQR�DQFKH���JLRUQL��,Q� SULPR� OXRJR�� SHUz�� q� QHFHVVDULR� VILEUDUOR� EDWWHQGROR� FRQ� XQ� SHVWHOOR�� &KLHGHWH� DO�ULYHQGLWRUH��VSHVVR�q�JLj�VWDWR�WUDWWDWR�GDL�JURVVLVWL�FRQ�DSSRVLWL�PDFFKLQDUL���/D�SDUROD´EDFFDOj´GHULYD�LQYHFH�GDOOR�VSDJQROR�%DFDOmR��'D�QRWDUH�FKH�LQ�3RUWRJDOOR�ROWUH�DL�SURGRWWL� LPSRUWDWL�� LO´%DFDOmR´q�D�YROWH�XQ�PHUOX]]R�GL�GLPHQVLRQL�ULGRWWH��SHVFDWR�VXO�SRVWR� H� IDWWR� HVVLFFDUH� DO� YHQWR� GHOO¶$WODQWLFR� FKH� QRQ�PDQFD�PDL� GD� TXHOOH� SDUWL�� 3HU�GLVVDODUH� LO� EDFFDOj�� q� QHFHVVDULR� DVSRUWDUH� LO� SL�� SRVVLELOH� LO� VDOH� ULPDVWR� LQ� VXSHUILFLH��TXLQGL� ODVFLDUOR�D�EDJQR� LQ� DFTXD�SRVVLELOPHQWH�FRUUHQWH� �RSSXUH� FDPELDWD�VSHVVR��SHU�DOPHQR����RUH��SL��VSHVVR�SHUz�QH�VHUYRQR������6LD� LO� EDFFDOj� FKH� OR� VWRFFDILVVR� VL� WURYDQR� JLj� DPPROODWL� LQ� SHVFKHULD� RSSXUH� QHOOH�ULYHQGLWH�GL�SURGRWWL�FRQVHUYDWL��6RQR�FRPXQTXH�LQWHUFDPELDELOL��VL�SRVVRQR�XWLOL]]DUH�VLD�XQR�FKH�ODOWUR��SHU�WXWWH�OH�ULFHWWH���'$/�´&8&&+,$,2�'¶$5*(172´�'XH�QRPL�SHU�OR�VWHVVR�SHVFH��DQ]L�WUH��PHUOX]]R�TXDQGR�q�IUHVFR���EDFFDOj�TXDQGR�q�FRQVHUYDWR�VRWWR�VDOH��VWRFFDILVVR�TXDQGR�q�HVVLFFDWR�H�YHQGXWR�LQWHUR���,�9LFHQWLQL�OR�FKLDPDQR�EDFFDOj�PD�FXFLQDQR�OR�VWRFFDILVVR�,�PLODQHVL�FKLDPDQR��³�0HUOXFF�´�LO�EDFFDOj�H�FRVu�YLD��RJQL�FLWWj�H�SHUVLQR�L�SDHVL�GDQQR�QRPL�GLYHUVL���,/�0(5/8==2�1RQ�q�DOWUR�FKH�LO�SHVFH�GDO�TXDOH�VL�ULFDYD��WUDPLWH�ODYRUD]LRQL�GLYHUVH�SHU�RWWHQHUH�XQD�SUROXQJDWD� FRQVHUYD]LRQH�� LO´EDFFDOj´H� OR´VWRFFDILVVR´�� ,O� PHUOX]]R� IUHVFR� DUULYD� VXOOH�QRVWUH� WDYROH� VRWWR� IRUPD� GL� SHVFH� D� SLFFROH� SH]]DWXUH� H� VL� FXFLQD� LQ� WXWWL� L� PRGL�WUDGL]LRQDOL��DUURVWR��LQ�XPLGR��DOOD�JULJOLD��DO�YDSRUH�HFF���

��/2�672&&$),662�(¶�LO�SULPR�PHUOX]]R�FRQVHUYDWR��DUULYDWR�VXOOH�QRVWUH�WDYROH��ILQ�GDL�WHPSL�GHL�9LFKLQJKL�H�IRUVH�DQFKH�SULPD��HUDQR�SHVFDWL��GHFDSLWDWL��VYHQWUDWL�H� OHJDWL�SHU� OD�FRGD�D�GXH�D�GXH��SRL�HUDQR�PHVVL�D�FDYDOOR�G¶DOWL�JUDWLFFL�VLQR�D� IRUPDUH�GHOOH�SLUDPLGL�GL�VWRFFDILVVR��4XL�VRQR�ODVFLDWL�D�OXQJR�DL�YHQWL�VHFFKL�GHOO¶DUWLFR��LO�WXWWR�q�IDYRULWR�GDOO¶DVVHQ]D�GHOOH�SLRJJH�H�GDO�PLFURFOLPD� LGHDOH�SHU� OD� VXD�HVVLFFD]LRQH��/R� VWRFFDILVVR�KD� FRQVLVWHQ]D� OHJQRVD��SHU�DPPRUELGLUOR�GHYH�HVVHUH�EDWWXWR�SRL�WHQXWR�D�EDJQR�SHU�XQ�SDLR�GL�JLRUQL�H�FRWWR�D�OXQJR��DQFKH�SHU���RUH��/H�GRVL�D�SHUVRQD������JU�VHFFR������J�EDJQDWR��

��

�/R�6WRFFDILVVR��VH�DFTXLVWDWR�VHFFR��GHYH�HVVHUH�PHVVR�D�EDJQR�LQ�DFTXD�FRUUHQWH�SHU���RUH�H�SRL�EDWWXWR�FRQ�XQ�PDUWHOOHWWR�GL�OHJQR�SHU�VILEUDUOR��'RSR�OD�EDWWLWXUD�YD�PHVVR�D�EDJQR�SHU�DOWUH�������RUH�FLUFD��� �3DUH�FKH�RJJL�QRQ�FL�VLD�SL��PRWLYR�GL�EDWWHUOR�SRLFKp�VDUHEEH�XQ¶RSHUD]LRQH�FKH�YLHQH�HIIHWWXDWD�SULPD�GHOOD�FRPPHUFLDOL]]D]LRQH����

���,/�%$&&$/¬�(¶� LO�PHUOX]]R�DUULYDWR�DOOH�QRVWUH� WDYROH�DWWRUQR�DO� ������ ,� SHVFDWRUL�%DVFKL�� VWDQFKL� GL�SHVFDUH�EDOHQH�� FKH� LQL]LDYDQR�D� VFDUVHJJLDUH�� VL� DYYHQWXUDURQR�YHUVR� L�PDUL� ORQWDQL� GL�7HUUDQRYD� �LQ� &DQDGD��� H�� YLVWD� O¶DEERQGDQ]D� GL� TXHVWL� SHVFL�� SHQVDURQR� GL� FRQVHUYDUOL�FRQ� LO� VDOH��'DO�PRPHQWR� FKH� LQ� 3RUWRJDOOR� TXHVWD�PDWHULD� SULPD�QRQ�PDQFDYD�� SHU� OD�JUDQ�TXDQWLWj�GL�VDOLQH�HVLVWHQWL�� LQL]LDURQR�OD�FRQFRUUHQ]D�FRQ�LO�SHVFH�VHFFR��,O�EDFFDOj��FDUQH� ELDQFD� H� SHOOH� QHUD�� GHYH� HVVHUH� WHQXWR� D� OXQJR� VRWWR� O¶DFTXD� FRUUHQWH� SHU�GLVFLRJOLHUH� LO� VDOH� GL� FXL� q� LPSUHJQDWR�� 6L� FXRFH� LPPHUVR� QHOO¶DFTXD� IUHGGD� H� D� IXRFR�PRGHUDWR�� TXDQGR� O¶DFTXD� FRPLQFLD� D� IUHPHUH�� VL� FRSUH� LO� UHFLSLHQWH�� VL� DEEDVVD� OD�ILDPPD�H�VL�FRQWLQXD�OD�FRWWXUD��FRQ�O¶DFTXD�FKH�VREEROOH��SHU����PLQXWL��QRQ�GL�SL��SHU�HYLWDUH�FKH�OD�FDUQH�GLYHQWL�ILEURVD�� � ,/�%$&&$/$¶�SHU�HVVHUH�SURQWR�DOO¶XVR�±�GLVVDODQGROR�±�GHYH� ULPDQHUH�VRWWR�DFTXD�FRUUHQWH�SHU����RUH�VH�SLFFROR�����RUH�VH�JUDQGH���

��6$/(�H�6$3,(1=$�6DODUH� LO� EDFFDOj� SHU� OD� FRQVHUYD]LRQH�� q� PROWR� LPSRUWDQWH�� 6H� VL� PHWWH� SRFR� VDOH� VL�PDFFKLD� H� VL� DOWHUD�6H� GL� VDOH� VH�QH�PHWWH�PROWR�� VHPEUD� EUXFLDWR� 6H� OR� VWRFFDILVVR� VL�SUHVHQWD�PROWR�VHFFR�DOO¶DFTXLVWR��q�VHJQR�GL�EXRQD�FRQVHUYD]LRQH���3(5�81$�)5,7785$�3(5)(77$�8VDUH�ROLR� G¶ROLYD�H�Y�� SHU�XQD� FRWWXUD�GRUDWD�� LQIDULQDUH� LO� SHVFH� WDJOLDWR�D� SH]]L� SL��R�PHQR�JUDQGL�� WXIIDUOL�YHORFHPHQWH�QHOO¶ROLR�EROOHQWH��,Q�TXHVWR�PRGR�� LO� OHJJHUR�VWUDWR�GL�IDULQD�DSSHQD�EDJQDWR�VL�VROLGLILFD�H�UHQGH�LO�IULWWR�SL��FURFFDQWH������$*12�%$5(6(�GL�9LFHQ]D��QHO������VFULVVH����&KL�[H�FKH�Jj�LQYHQWj�³SROHQWD�H�EDFDOj´"�GLVHPHOR�FUHDWXUH��µVWR�QRPH���µVWR�SRUWHQWR��JKH�WRJD�OH�PLVXUH�SHU�IDUJKH�XQ�PRQXPHQWR�«��

&KL�q�FKH�KD�LQYHQWDWR�³SROHQWD�H�EDFFDOj´"�GLWHPHOR�FUHDWXUH�TXHVWR�QRPH���TXHVWR�SRUWHQWR���VL�SUHQGDQR�OH�PLVXUH�SHU�IDUJOL�XQ�PRQXPHQWR«�����

��� � ������������� ����� ��������������� �

*$'86�02558+$�,/�%$&&$/¬��GDO�³�0DQXDOH�GL�FXFLQD��SDVWLFFHULD�H�FUHGHQ]D�SHU�O¶XVR�GL�IDPLJOLD�´�±�9HQH]LD������3UHPLDWD�7LSRJUDILD�(PLOLDQD��0DQLHUD�GL�EDJQDUOR�����,O�EDFFDOj�q�XQ�SHVFH�HVVHQ]LDOPHQWH�DUWLFR�FKH�YLYH� OD�PDJJLRU�SDUWH�GHOO¶DQQR�QHOOH�SRHWLFKH� SURIRQGLWj� GHOO¶RFHDQR� SHU� ULVDOLUH� GDO�PDU]R� DO� JLXJQR�� q� IUXWWR� G¶DEERQGDQWH�SHVFD��FRPSDULVFH�SRL�VRWWR�OD�SL��SURVDLFD�IRUPD�DOOH�QRVWUH�SURVDLFKH�PHQVH�GL�IDPLJOLD�QHL� JLRUQL� GL� PDJUR�� ,O� JHQHUH� *DGXV� VL� VXGGLYLGH� LQ� SDUHFFKLH� VSHFLH�� PD� LO� EDFFDOj�SURSULDPHQWH�GHWWR�q�XQ�SHVFH�FKH� UDJJLXQJH� OD� OXQJKH]]D�GL��������FHQW��'L�XQ�FRORU�YHUGH�JLDOODVWUR�VXO�GRUVR�H�DUJHQWHR�QHOOH�SDUWL� LQIHULRUL�H�PXQLWR�GL�WUH�SLQQH�QDWDWRULH�GRUVDOL�H�GXH�YHQWUDOL��)UHVFR�QRQ�OR�YHGLDPR�PDL�SHUFKp�HVVR�YLHQH�PHVVR�LQ�FRPPHUFLR�GDOOD�1RUYHJLD��GDOO¶,UODQGD���GDOO¶2ODQGD��PDULQDWR��VDODWR�R�VHPSOLFHPHQWH�GLVVHFFDWR��,O�EDFFDOj�GLVVHFFDWR�q�TXHOOR�FKH�VL�YHQGH�LQ�,WDOLD��3ULPD�GL�FXRFHUH�FRQYLHQH�IDUJOL�VXELUH�XQD� SUHSDUD]LRQH� GHOOD� TXDOH� VL� LQFDULFDQR� JHQHUDOPHQWH� L� QHJR]LDQWL��PD� q� SL�� VDJJLR�FRQVLJOLR��VSHFLDOPHQWH�SHU�OH�IDPLJOLH�QXPHURVH��FRPSUDUOR�VHFFR�H�EDJQDUOR�LQ�FDVD��,O�EDFFDOj� VHFFR� VL� FRQVHUYD� QHL� OXRJKL� IUHVFKL� DQFKH� QHOO¶HVWDWH� H� SXz� WRUQDU� FRPRGR� LQ�FDPSDJQD��3ULPD�GL�WXWWR��TXDQGR�IDWH�O¶DFTXLVWR�GHO�EDFFDOj��DVVLFXUDWHYL��HVDPLQDQGROR�FRQ�XQ�FROWHOOLQR��FKH�OD�ILEUD�QRQ�QH�VLD�ILODFFLRVD�H�FKH�OH�FRGH�VLDQR�WUDVSDUHQWL���

��4XDQGR� YROHWH� EDJQDUOR� FROORFDWHOR� VRSUD� XQ� RJJHWWR� VROLGR� H� EDWWHWHOR� IRUWHPHQWH� FRO�PD]]XROR�R�FROOD�FRVWROD�GL�XQ¶DFFHWWD��,O�JLRUQR�DQWHFHGHQWH�DYUHWH�VFLROWR�LQ�XQ�VHFFKLR�G¶DFTXD�XQ�SXJQR�GL�FDOH�JDOOD�H�XQ�SXJQR�GL�FHQHUH�PHVFRODQGR�SRL�EHQH� LO� OLTXLGR�FKH�DYUj�SRL�LO�WHPSR�GL�FKLDULUVL�QHOOD�QRWWH���9HUVDWH�RUD� O¶DFTXD� FRQ�SUHFDX]LRQH� LQ� XQ�DOWUR� UHFLSLHQWH��EDGDQGR�FKH�QRQ�QH�HVFD� LO�IRQGR�� LPPHUJHWHYL� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� EDJQDWHOR� QRQ�PHQR� GL� GLHFL� JLRUQL� LQ�TXHVWR�OLTXLGR��0HWWHWHOR�TXLQGL�QHOO¶DFTXD�SXUD�H�ODVFLDWHYHOR�QRQ�PHQR�GL�WUH�JLRUQL�PD�DQFKH�RWWR�R�GLHFL��VH�YL�FRQYLHQH��FDPELDQGR�O¶DFTXD�OD�PDWWLQD�H�OD�VHUD��6H�YL�WURYDWH�LQ�XQ�OXRJR�GL�FDPSDJQD�GRYH�F¶q�O¶DFTXD�FRUUHQWH�SRWHWH�EDJQDUH�GRGLFL�RUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQ� VHFFKLR� G¶DFTXD� PLVWD� FRQ� XQ� SXJQR� GL� FHQHUH�� ULQQRYDQGR� DQFRUD� XQD� YROWD�O¶RSHUD]LRQH�VH�LO�SHVFH�QRQ�IRVVH�GL�TXDOLWj�EXRQD��7UDVFRUVH����R����RUH�VHFRQGR�LO�FDVR�OR�PHWWHUHWH�GRSR� LQ�DFTXD�IUHVFD��FRUUHQWH��FDPELDQGROD�RJQL�JLRUQR�R�FRPSULPHQGROR�IRUWHPHQWH�GXH�YROWH�D�Gu�SHU�UHQGHUOR�PRUELGR��$QFKH� LO�EDFFDOj�SUHSDUDWR� LQ�FRPPHUFLR�FL�JXDGDJQD�VH� OR�VL� ODVFLD�XQ�SDLR�GL�JLRUQL� LQ�PROOH��,�WHGHVFKL� OR�EDJQDQR�LQ�DFTXD�PLVWD�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�SRWDVVD�H�FRQ�FHQHUH�GL�IDJJLR��%DGDWH�GL�QRQ�FRQIRQGHUH�LO�EDFFDOj�FRO�PHUOX]]R��PHUOXFLXV�YXOJDULV��LO�TXDOH�IUHVFR�VRWWR�LO�QRPH�GL�QDVHOOR��q�HFFHOOHQWH��PD�GLVVHFFDWR�ULHVFH�DVVDL�RUGLQDULR��,O�PHUOX]]R�VL�ODVFLD�VHPSOLFHPHQWH� LQ�PROOH�SHU�XQ�SDLR�GL�JLRUQL� QHOO¶DFTXD� IUHVFD��SRL� VL� DOOHVWLVFH�DL� IHUUL��EHQ�PDULQDWR�FRQ�ROLR��DJOLR��SHSH�H�VDOH�����'LYHUVH�PDQLHUH�GL�DOOHVWLUH�LO�EDFFDOj�/DYDWH�LO�EDFFDOj�FRQ�JUDQGH�FXUD���VSHFLH�VH�OR�FRPSUDWH�EDJQDWR��WDJOLDWHOR�D�IHWWH�UHJRODUL�OXQJR�LO�GXR�ILOR��ODVFLDQGR�OD�SHOOH�H�OHYDQGR�YLD� OD� VSLQD� H� OH� OLVFKH��6H�YROHWH�DOPHQR� LQ�SDUWH� WRJOLHUJOL� O¶RGRUH� VJUDGHYROH��JHWWDWH�QHOO¶DFTXD�GHOOD�EUDFH�DUGHQWH��

���

���&DULVVLPD�*LXOLD��SUHPHVVD�OD�EXRQD�TXDOLWj�GHO�SURGRWWR�LQL]LDOH��WL�SRVVR�GLUH�ULVSHWWR�DOOD�PLD�HVSHULHQ]D�TXDQWR�VHJXH��OR�VWRFFDILVVR�YD�LPPHUVR�LQ�XQD�YDVFD�FROPD�GDFTXD��TXL�q�LPSRUWDQWH�H��QRQ�q�XQR�VFKHU]R�� OD�TXDOLWj�GHOODFTXD�����XQ�SR¶�FRPH�SHU�LO�ZKLVN\��FKH�GRYUj�HVVHUH�ULFDPELDWD�XQ�SDLR�GL�YROWH�DO�JLRUQR��1RQ�OR�EDWWR��DVVROXWDPHQWH�12��3RL�PDQ�PDQR�FKH�SDVVDQR�L�JLRUQL��H�TXL�q�LO�WUXFFR����� LQFRPLQFLR�DG�DSULUH�LO�SHVFH�SLDQ�SLDQLQR��LQ�PRGR�FKH�ODFTXD�SRVVD�ULXVFLUH�D�UHLGUDWDUH�L�WHVVXWL��9HUVR�LO����JLRUQR�VDUz�LQ�JUDGR�GL�DSULUOR�EHQ�EHQH�H� LQFRPLQFLDUH�D�SXOLUH� L� ILOHWWL�GDOOH�SDUWL�PHQR�QRELOL�� ,O����HG�XOWLPR�JLRUQR��RWWHUUz� GHL� ILOHWWRQL� EHOOL�� ELDQFKL�� DOWL�� FRQVLVWHQWL� H�PROWR� SURIXPDWL�� 4XHVWL� ILOHWWL� FRVu�RWWHQXWL� VL� SRVVRQR� PDQJLDUH� FUXGL� D� SH]]HWWRQL� FRQGLWL� FRQ� ROLR�� DJOLR�� OLPRQH� H�SUH]]HPROR�RSSXUH�JULJOLDWH�VXO�IXRFR�H���FKLDUDPHQWH�LQ�WXWWH�OH�DOWUH�ULFHWWH������VROR�LQ�3RUWRJDOOR��SUHYLVWH�HG�DSSURYDWH�GDOOD�VDFUD�FRQJUHJD�����DK�GLPHQWLFDYR�LO����JLRUQR���VL�JRGH�����8Q�EDFLRQH�JHQWLOL�VLJQRUH�DGRUDWH���*LQR�/RPEDUGR���127$�',��� 3DROD�&RFXUXOOR���5RPD�1HL�PHVVDJJL�VRWWR�QRQ�VH�QH�SDUOD�H�TXLQGL�QH�DJJLXQJR�XQR�LR��/H�EDFFDOHULH�QDSROHWDQH�VRQR�XQ�YDQWR�GHOOD�PLD�FLWWj��9HQGRQR�EDFFDOj�H�VWRFFDILVVR�JLj�EDJQDWL�GL�RWWLPD�TXDOLWj�GLVWLQJXHQGR�QHL�WDJOL�OD�SDUWH�FHQWUDOH�ILOHWWR��GDOOH�SDUWL�GL�PLQRU�SUHJLR��,�ILOHWWL�YHQJRQR�GHQRPLQDWL�PXVVLOOR�SHU�LO�EDFFDOj�H�FRURQLHOOR�SHU� OR�VWRFFDILVVR��7HQJR�D�SUHFLVDUH�FKH�XQ�PXVVLOOR�FKH�VL�ULVSHWWL�QRQ�q�VSHVVR�PHQR�GL���FHQWLPHWUL��1RWD�GL� IROFORUH� ORFDOH�� OH�EDFFDOHULH� QDSROHWDQH� GLYHQWDQR� XQ� YHUR� VSHWWDFROR� GXUDQWH� OH� IHVWH� QDWDOL]LH�� TXDQGR�HVSRQJRQR�IXRUL�ERWWHJD�OH�HQRUPL�PDVWHOOH�FRQWHQHQWL�VRWWDFHWL��OH�SHSDFFHOOH�WUDGL]LRQDOL�SHSHURQL� SLFFDQWL� VRWW¶DFHWR�� GD� FXRFHUH� DVVLHPH� DO� PDLDOH��� ROLYH� GL� WXWWH� OH� TXDOLWj��DULQJKH��HFF��HFF��6HJXLUDQQR�ULFHWWH�QDSROHWDQH�GL�EDFFDOj�QDWDOL]LH�H�QRQ���������&LDR���

��� � ������������� ����� ��������������� �

3,&&2/(��5,&(77( R0S T�U S VXW@Y[Z\U S ]�^@S Y[Z\S[_B`@a[bcV�GD�´�0DQXDOH�GL�FXFLQD��SDVWLFFHULD�H�FUHGHQ]D�SHU�O¶XVR�GL�IDPLJOLD�´��������9HQH]LD�������3UHPLDWD�7LSRJUDILD�(PLOLDQD��127$�GL�*LXOLD�%HUOLQJLHUL�³�FKH�FRSLD�´��PL� ULSHWR� PD� VLDPR� LQ� 9HQHWR�(PLOLD� TXLQGL� SXU� FKLDPDQGROR� EDFFDOj� SDUOLDPR� GL�VWRFFDILVVR���� �,� ������%DFFDOj��OHVVR�3UHSDUDWR�LO�EDFFDOj�FRPH�GLFHPPR��VSHOODWHOR��SRL�PHWWHWHOR�DO�IXRFR�QHOO¶DFTXD�IUHGGD�H�ODVFLDWHYHOR� ILQTXDQGR� TXHVWD� FRPLQFLD� DSSHQD� D� JRUJRJOLDUH�� QRQ� GL� SL�� DOWULPHQWL�LQGXULVFH�� 6HUYLWHOR� EROOHQWH� FRQ� ROLR�� SHSH�� VDOH� H� EXUUR� IUHVFR� DOOD� QRUYHJHVH�� R� FRQ�TXDOFKH�VDOVD�G¶DFFLXJKH��G¶HUED�FLSROOLQD��HFF�����,,� ������%DFFDOj��DOOD�JUDWHOOD�2FFRUUH� VFHJOLHUOR� G¶RWWLPD� TXDOLWj�� /HVVDWHOR� FRPH� GLFHPPR� VRSUD�� FROORFDWHOR� DOOD�JUDWHOOD� D� SH]]L� HQWUR� FDUWH� LPEXUUDWH� VSDOPDQGROR� G¶ROLR�� SHSH� H� GL� XQ� EDWWXWLQR� GL�SUH]]HPROR�H�UDPHULQR��%UHYH�FRWWXUD�DFFLRFFKq�QRQ�LQGXULVFD��VDOH�DOOD�ILQH����,,,� ��%DFFDOj��FROOD�VDOVD��3UHSDUDWH� XQ� VRIIULWWR� FRQ� ROLR�� EXUUR�� FLSROOD� H� GDGL� H� XQ� FXFFKLDLR� GL� IDULQD�DJJLXQJHQGRYL� SXUH�XQ�PD]]HWWR� G¶HUEH�RGRURVH�� VH�QH�DYHWH�� H� TXDOFKH� GURJD�� GLOXLWH�FRQ� DFTXD� H� ELDQFR� LQ� SDUWL� HJXDOL�� DJJLXQJHWHYL� DOFXQL� SRPLGRUL� �TXDOLWj� JLDOOD� VH�SRVVLELOH��GLPH]]DWL�H�SXOLWL�GDL�JUDQHOOL��H�DOFXQH�SDWDWH�FUXGH�D�IHWWLQH��VDOH�H�SHSH���/DVFLDWH� VREEROOLUH� LO� FRPSRVWR� H� LQWDQWR� SUHSDUDWH� LO� EDFFDOj� OHVVR� FRPH� GLFHPPR� SL��VRSUD��XQLWHOR�SRL�FDOGR�DOOD�VDOVD��IDFHQGROR�SXUH�VREEROOLUH����,9� ��%DFFDOj��QHOO¶ROLR�3UHSDUDWR�FRPH�QHOOD�SUHFHGHQWH�ULFHWWD��PHWWHWH�LO�EDFFDOj�LQ�XQD�WHJOLD�FRQ�GXH�IRJOLHWWH�G¶DOORUR��FRSULWHOR�G¶ROLR��QXOO¶DOWUR��/HQWD�FRWWXUD�GD�GXH�D�WUH�RUH���8Q¶RUD�SULPD�GL� VHUYLUOR� FRVSDUJHWHOR�GL�SHSH�JDURIDQDWR�H�GL� ODWWH��PHWWHWHYL� LO� VDOH�GD�XOWLPR��2WWHUUHWH�XQD�EXRQD�FRWWXUD�PHWWHQGR�OD�WHJOLD�IUD�OD�EUDFH����9� �����%DFFDOj��IULWWR�3UHSDUDWH� LO�EDFFDOj� OHVVR��FRPH� OD� ULFHWWD�VRSUD���GRUDWHOR��SDQDWHOR�� IULJJHWHOR�QHOO¶ROLR�VHUYHQGROR�SRL�FRQ�UDPLFHOOL�GL�SUH]]HPROR�SXUH�IULWWL��,QYHFH�GL�GRUDUOR�SRWHWH�LQWLQJHUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�QHOOD�SDVWLQD�GD�IULJJHUH�� /¶DXWRUH� GHVFULYH� LQ� XQ� FDSLWROR� DSSRVLWR� ��� WLSL� GL� SDVWHOOD� TXL� FRSLR� TXHOOD� SHU� LO�SHVFH�6FLRJOLHWH� XQ� SH]]R� GL� EXUUR�� DJJLXQJHWHYL� XQ� SR¶� GL� IDULQD� H� XQ� SL]]LFR� GL� SHSH��VDODWH��EDJQDWH�FRQ�XQ�SR¶�GL�ELUUD�R�FRQ�XQ�ELFFKLHUH�GL�UXP��VEDWWHWH�D� OXQJR�FRQ�GXH�WXRUOL���XQLUYL�DOOD�ILQH�L�GXH�DOEXPL�D�QHYH� 6DOH�GD�XOWLPR����9,� ��%DFFDOj��DOOD�WHOYLQD�'LVSRQHWH� DOFXQL� JURVVL� SH]]L� GL� EDFFDOj� LQ� XQ� WHJDPH�� FRQ� FLSROOH�� DJOLR�� SUH]]HPROR��EXUUR�H�ROLR�LQ�TXDQWLWj��FXRFHWHOL�OHQWDPHQWH�VXOO¶DQJROR�GHO�IRUQHOOR��DOOD�ILQH�OHYDWH�XQD�SDUWH�GHOO¶LQWLQWR�H�VHUYLWHYHQH�SHU�IDUH�XQD�VDOVD�GL�VDUGHOOH�� SHVWDWH�QHO�PRUWDLR�WUH�VDUGHOOH�GLVVDODWH�FRQ�XJXDO�SHVR�G¶LQWLQWR��VFDOGDWH�DOWUR�LQWLQWR�LQ� XQD� FD]]HUXROLQD� LQFRUSRUDWHYL� XQ� FXFFKLDLR� GL� IDULQD�� IDWHOD� VRIIULJJHUH� OLHYHPHQWH��GLOXLWH�FRQ�EURGR�R�DFTXD�DJJLXQJHQGR�SHSH�H�VDUGHOOH�SLVWH �FKH�SRL�YHUVHUHWH�VXO�SHVFH�SULPD�GL�VHUYLUOR��

���

9,,� ��%DFFDOj��DOO¶XRYR�7DJOLDWHOR�FUXGR�D�SH]]L�SLXWWRVWR�JURVVL�� LQYROJHWH�TXHVWL�QHOOD� IDULQD��TXLQGL�QHOO¶XRYR�H�QHO� SDQJUDWWDWR�� FROORFDWHOL� LQ� WHJJKLD� VRSUD� VRIIULWWR� G¶ROLR� H� G¶DJOLR� G¶LQWHUR� FKH� SRL�OHYHUHWH�� WHQHQGROL�JOL�XQL�D� ULGRVVR�GHJOL�DOWUL�� FRSULWHOL�GL� ILRFFKHWWL�GL�EXUUR�H�FXRFHWHOL�OHQWDPHQWH�SHU�GXH�RUH�FLUFD�EDJQDQGROL�GL�TXDQWR�LQ�TXDQWR�FRQ�GHO�ODWWH��VDOH�DOOD�ILQH��SHSH�FRPH�H�TXDQGR�YROHWH����9,,,� ��%DFFDOj��LQ�DJUR�GROFH�7DJOLDWHOR� FUXGR� D� SH]]L� JURVVR�� LQYROJHWH� TXHVWL� QHOOD� IDULQD�� H� FXRFHWHOL� FRPH� SHU� OD�SUHFHGHQWH� ULFHWWD� H� TXDQGR� VDUDQQR� VHPL� PRUELGL� GDOOD� FRWWXUD� YHUVDWHYL� LO� VHJXHQWH�FRPSRVWR� SHU� XQ� FKLORJU�� 'L� SHVFH�� 8Q� GHFLOLWUR� G¶DFHWR� PLVWR� FRQ� GXH� R� WUH� FXFFKLDL�G¶DFTXD�� GXH� FXFFKLDL� GL� ]XFFKHUR�� XQD� PDQDWD� GL� SLQROL� H� DOWUHWWDQWD� GL� SDVVROLQD��LQJUHGLHQWL�WXWWL�FKH�DYUHWH�IDWWR�EROOLUH�WXWWL�D�SDUWH����,;� ��%DFFDOj��DOOD�URPDQD�,PEXUUDWH� XQ� WHJDPH�� FRVSDUJHWHOR� GL� SDQJUDWWDWR�� GLVSRQHWHYL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�SLXWWRVWR�JURVVL��FROOD�SHOOH�GL�VRSUD��SHSH��SXQWR�VDOH�H�XQ�EDWWXWR�DEERQGDQWH�GL�FLSROOD�H� SUH]]HPROR�� &RSULWH� LO� EDFFDOj� G¶DFTXD� H� FXRFHWHOR� SHU� GXH� RUH� H� PH]]R� FLUFD��OHQWDPHQWH�ULIRQGHQGR�O¶DFTXD�RYH�RFFRUUHVVH���3UHSDUDWH� LQWDQWR� GHOOD� EXRQD� VDOVD� GL� SRPRGRUR� FRQ� GXH� R� WUH� DFFLXJKH� SHVWDWH� H��PH]]¶RUD�SULPD�GL�VHUYLUH�LO�EDFFDOj��FRQGLWHOR�FRQ�ROLR��EXUUR�H�SDUPLJLDQR��SRL�YHUVDWH�OD�VDOVD�H�VDODWH�VH�RFFRUUH���;� �����%DFFDOj��DOOD�WUHQWLQD�7DJOLDWH� LO� EDFFDOj� D� SLFFROL� SH]]L�� FROORFDWHOL� WXWWL� ULWWL� H� SLXWWRVWR� VWUHWWL� XQR� DFFDQWR�DOO¶DOWUR�LQ�XQD�WHJJKLD��QRQ�PROWR�IRQGD��FKH�DYUHWH�XQWD�H�VSROYHUDWR�GL�SDQH���&RVSDUJHWHOL� GL� SHSH� H� XQ� DEERQGDQWH� EDWWXWR� GL� FLSROOD�� SUH]]HPROR� H� DJOLR� �VH� OR�WROOHUDWH���XQLWHYL�DOFXQL�FXFFKLDL�G¶ROLR�H�DOFXQL�ILRFFKHWWL�GL�EXUUR���4XDQGR�LO�EDFFDOj�FRPLQFLD�D�SUHQGHUH�FRORUH�EDJQDWHOR�FRQ�DFTXD�R�ODWWH��,QILQH�SRWHWH�DJJLXQJHUYL�� VH� QRQ� YL� GLVSLDFH�� XQ� EDWWXWLQR� G¶DFFLXJKH� VFLROWH� QHOO¶ROLR� �LQ� PDQFDQ]D�G¶DFFLXJKH�VDUGHOOH���SRL�SDUPLJLDQR�H�VDOH���&HUWXQL�KDQQR�O¶XVDQ]D�GL�QRQ�WRFFDUH�SL��LO�EDFFDOj��PD�LR�WURYR�FKH�GLYHQWL�PLJOLRUH�VH�GL�WUDWWR�LQ�WUDWWR�VL�ULPHVWD�FRQ�OD�VSDWROD�GL�OHJQR��&RWWXUD�GXH�RUH��$OFXQL�WDUWXIL�D�IHWWH��R�WUH�R�TXDWWUR�FXFFKLDL�GL�IXQJKL�FRWWL�SRVVRQR�GL�DYYDORUDUOR�PROWR���;,� ��%DFFDOj��FRQ�OH�SDWDWH��&RPH�LO�SUHFHGHQWH�DOWHUQDQGR�LO�EDFFDOj�D�GHOOH�IHWWH�GL�SDWDWH�FUXGH��6H�QRQ�YL�GLVSLDFH�SRWHWH�XQLUYL�DQFKH�TXDOFKH�IHWWLQD�GL�VHGDQR�FRWWR���;,,� ��%DFFDOj��´DO�JUDWLQ´�'LVSRQHWH�D�VWUDWL�LQ�XQD�VFRGHOOD�UHVLVWHQWH�DO�IRUQR��LO�EDFFDOj�FRWWR�DOOD�WUHQWLQD�H�XQ�SR¶�GL� EHVFLDPHOOD� FKH� VSROYHUL]]HUHWH� GL� IRUPDJJLR�� &RVSDUJHWH� SRL� LO� FRPSRVWR� �O¶XOWLPR�VWUDWR� VDUj� GL� EHVFLDPHOOD�� GL� SDQJUDWWDWR� H� GL� ILRFFKHWWL� GL� EXUUR� H� PHWWHWHOR� SHU� ���PLQXWL�DO�IRUQR��3RWHWH�VHUYLUOR�FRQ�XQD�VDOVD�G¶HUEH�R�GL�IXQJKL��2SSXUH��LPELDQFKLWHOR� FRPH� VH� LQWHQGHVWH� JXVWDUOR� OHVVR�� ULGXFHWHOR� FRQ� XQD� IRUFKHWWD� D�PLQXWL�SH]]HWWL��PHWWHWHOR�DO�IXRFR�FRQ�EXUUR�LQ�DEERQGDQ]D��XQLWHYL�OD�PHWj�GHO�SHVWR�GL�%DFFDOj�LQ� SXUq� ILQD� GL� SDWDWH�� OD� TXDUWD� SDUWH� GHO� VXR� SHVR� GL� EHVFLDPHOOD�� DOFXQL� FXFFKLDL� GL�SDUPLJLDQR�� SHSH�� VDOH� H� XQ� ELFFKLHULQR� GL� GHQVD� SDQQD�� 6HUYLWHOR� FRQ� XQ� FRQWRUQR� GL�FURVWRQFLQL�GL�SDQH�URVRODWL�QH�EXUUR�H�JXDUQLWHOL�GL�EXUUR�G¶DFFLXJD���;,,,� ���%DFFDOj�DO�EXWLUUR�QHUR��ULFHWWD�WUDWWD�GD�³$SLFLR�PRGHUQR´�GL�(�/HRSDUGL��5RPD�����/HVVDWH�LO�EDFFDOj�LQ�SRFD�DFTXD�H�SRL�QHWWDWHOR�GL�SHOOH�H�VSLQH��6FDJOLDWHOR��VIRJOLDWHOR��H�PHWWHWHOR� LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR��EDJQDWHOR�FRQ�DFHWR�GL�YLQR�H�SRFD�DFTXD�GL�FRWWXUD��VSUX]]DWHOR�GL�SHSH�DSSHQD�PDFLQDWR�H�PHWWHWHOR�D�VWXIDUH�VXOOD�FHQHUH�FDOGD�R�D�IXRFR�PROWR� EDVVR� SHU� FLUFD� XQ¶RUD�� SULPD� GL� VHUYLUOR� YHUVDWHYL� VRSUD� GHO� EXUUR� QRFFLRODWR� H�SUH]]HPROR�WULWDWR��

��� � ������������� ����� ��������������� �;,9� ��%DFFDOj��DOOD�JLDUGLQLHUD�3UHQGL� GXH� URWROL� GL� RWWLPR� EDFFDOj�� OR� OHVVHUDL�� OR� VSHOOHUDL� H� OR� VSLQHUDL� ULGXFHQGROR� D�VFDJOLH��SUHQGHUDL���EXRQH�FDURWH��GXH�UDSH��OH�VFRU]HUDL��VSHOOHUDL���OH�IHWWHUDL�H�OH�IDUDL�D�ILOHWWLQR�OH� OHVVHUDL�FRQ�DFTXD��PD�D�SLFFROD��PHWj��FRWWXUD�OH�VJRFFLROHUDL�GD�TXHOOD��H�OD�SRUUDL�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�RQFH�VHL�GL�EXWLUUR��EXUUR��IDUDL�WHUPLQDU�GL�FXRFHUH�OH�UDGLFL�EDJQDQGROH�FRQ�DFTXD�EROOHQWH�H�GHJOL�DURPL��H�TXLQGL�FL�IDUDL�LQFRUSRUDUH�LO�EDFFDOj�H�FRVu�OR�VHUYLUDL���;9� ��%DFFDOj��VHQ]D�EDJQDWXUD�6H�YROHWH�HYLWDUH�GL�EDJQDUOR�EDWWHWHOR�IRUWHPHQWH�FRO�PD]]XROR�R�FRVWROD�GHOO¶DFFHWWD��OH�PDQL�IHPPLQLOL�VRQR�WURSSR�GHEROL�SHU�FRPSLHUH�EHQH�TXHVW¶RSHUD]LRQH���GLYLGHWHOR�TXLQGL�FRQ� XQD� VHJD� D� IHWWH� GHOOD� JURVVH]]D� GL� WUH� R� TXDWWUR� FHQW��� FROORFDWH� TXHVWH� LQ� XQ�FD]]DUROD�H�FRSULWHOH�G¶ROLR����,Q� FDSR� D� RWWR� JLRUQL� OHYDWHOH� DVFLXWWH�� GLVSRQHWHOH� LQ� XQD� WHJOLD�� FRSULWHOH� G¶DFTXD� H�FXRFHWHOH�WHQHQGR�FKLXVR�LO�UHFLSLHQWH�XQ¶RUD�H�PH]]R�R�GXH�����6DOH�H�SHSH�GD�XOWLPR���;9,������&RGH�GL�EDFFDOj��FRO�ULSLHQR�3UHQGHWH�DOFXQH�FRGH�GL�EDFFDOj��VRQR�OD�SDUWH�PLJOLRUH���OHYDWH�ORUR�FDXWDPHQWH�OD�VSLQD��SUHSDUDWH� XQ� EDWWXWLQR� G¶DJOLR� H� FLSROOD�� SUH]]HPROR� H� VDUGHOOH�� XQLWHYL� XQ� SR¶� GL�SDQJUDWWDWR�H�EXUUR��ULHPSLWH� OH�FRGH�FRQ�TXHVWR�ULSLHQR��FXRFHWHOH�FRPH� LO�EDFFDOj�DOOD�WUHQWLQD��EDJQDQGROH�FRO�ODWWH���6DODWH�GD�XOWLPR���;9,,������&RVWROHWWH��GL�EDFFDOj�'RSR�DYHUOR�SUHSDUDWR�FRPH�QHOOD�ULFHWWD�%DFFDOj�OHVVDWR��VRWWUDHWHQH�OH�OLVFKH��WDJOLDWHOR�D�IHWWH��GRUDWH�TXHVWH��SDQDWHOH�H�FXRFHWHOH�QHO�EXUUR�D�IXRFR�DUGHQWH�FRPH�OH�FRVWROHWWH�GL�YLWHOOR�DIILQFKp�LO�EDFFDOj�QRQ�DEELD�LO�WHPSR�GL�LQGXULUH��6DOH�DOOD�ILQH���6HUYLWH�FRQ�XQD�VDOVD�G¶DFFLXJKH�R�GL�VFDORJQL���;9,,,����3ROSHWWLQH��GL�EDFFDOj�&RWWR� FKH� DYUHWH� LO� EDFFDOj� DOOD� WUHQWLQD�� SHVWDWHOR� QHO� PRUWDLR�� XQLWHYL� XQ� SRFKLQR� GL�EHVFLDPHOOD� H� XQ�XRYR� LQWHUR�� IRUPDWH�GHOOH�SROSHWWH� URWRQGH�H�EDVVH�� LQYROJHWHOH�QHOOD�IDULQD�� QHOO¶XRYR� H� QHO� SDQJUDWWDWR�� VRIIULJJHWHOH� QH� EXUUR�� ,Q� TXHVWD�PDQLHUD� VL� IDQQR�DQFKH�OH�FURTXHWWHV�GL�EDFFDOj����;,;������3RXUqH��GL�EDFFDOj�DOOD�PDUVLJOLHVH� ��³EUDQGDGH�GH�PRUXH´���3XOLUH� LO� EDFFDOj� FKH� GHYH�HVVHUH� GL� TXDOLWj� ILQLVVLPD�� FRSULWHOR�G¶DFTXD� EROOHQWH�H� GRSR�DYHUOR�IDWWR�JLDFHUH����PLQXWL�WDJOLDWH�D�SH]]HWLQL�H�PHWWHWH�TXHVWL� LQ�XQD�FD]]DUROD�FRQ�DJOLR�� SHSH�� VDOH� H� SDUWL� XJXDOL� G¶ROLR� H� GL� EXUUR�� FROORFDWHOR� VXOOD� EUDFH� FRQWLQXDWH� D�ULPHVWDUOR�SD]LHQWHPHQWH��DJJLXQJHQGRYL�GHOO¶DOWUR�ROLR�D�JRFFLD�D�JRFFLD� ILQFKp� LO�SHVFH�VLD�ULGRWWR�FRPH�XQD�SRPDWD���8QLWHYL� DOORUD� LO� VXJR� GL� XQR� R� GXH� OLPRQL�� DQFKH� TXHVWR� D� JRFFH�� GLPHQDQGR� VHPSUH��TXLQGL�XQ�EDWWXWLQR�ILQLVVLPR�GL�SUH]]HPROR�H�GL�VDOYLD��FKH�SHUz�QRQ�q�QHFHVVDULR���DOFXQL�FXFFKLDL�GL�SDQQD��XQ�SR¶�GL�WDUWXIL�H�VHUYLUH��2SSXUH��SRWHWH�DQFKH�PHWWHUH� L� SH]]HWWL� GL� EDFFDOj�RQ� LQ�XQD� FD]]HUXROD�� VRSUD� XQ� IRQGR� G¶ROLR�EROOHQWH�� ULPHVWDQGR��DJJLXQJHUH�D�SRFR�F�SRFR�DO�SHVFH�GHOO¶DOWUR�ROLR�H�XQ�SR¶�GL� ODWWH�FDOGL�DOWHUQDWLYDPHQWH��SHU�XQ�FKLORJU���'L�EDFFDOj�����JU�G¶ROLR�H�XQ�ELFFKLHUH�GL�ODWWH���7HUPLQDWD� TXHVWD� RSHUD]LRQH� OR� SHVWHUHWH� QHO�PRUWDLR� DJJLXQJHQGR� ODWWH� R� DFTXD� FDOGL�VHPSUH��OR�FRQGLUHWH�FRQ�VDOH�SHSH��OR�DJJUD]LHUHWH�FRQ�XQ�SR¶�GL�WDUWXIL�SHU�VHUYLUOR�FRQ�XQ�FRQWRUQR�GL�VIRJOLDWLQH���$�TXHVWR�SXUq�GL�EDFFDOj�SRWHWH�DJJLXQJHUH�QHO�PRUWDLR�XQ�SR¶�GL�SXUq�GL�SDWDWH��9ROHQGR� DOOHVWLUH� TXHVWD� EUDQGDGH� DOOD� SDULJLQD�� GRSR� DYHUOR� WDJOLDWR� H� LPELDQFKLWR�QHOO¶DFTXD�EROOHQWH�FRPH�VRSUD�PHWWHWH�LO�EDFFDOj�RQ�XQD�FD]]DUROD�FRQ�XQ�TXDUWR�GHO�VXR�SHVR�GL�EXUUR�ILQFKp�QRQ�O¶DEELD�WXWWR�ULWLUDWR��SRL�OR�SHVWHUHWH�QHO�PRUWDLR�FRQ�GXH�GHFLOLWUL�DEERQGDQWL� GL� EHVFLDPHOOD� YHUVDQGRYL� D� JRFFLD� D� JRFFLD� OD� TXDQWLWj� G¶ROLR� FKH� DEELD� OR�VWHVVR�SHVR�GHO�EXUUR��ULVFDOGDWROR�ILQDOPHQWH�D�EDJQRPDULD��YL�XQLUHWH�VDOH��SHSH�ELDQFR�H�SDQQD�PRQWDWD��,O�EDFFDOj�SHU�OD�EUDQGDGH�GHYH�HVVHUH�PROWR�EHQ�EDJQDWR��PRUELGR�H�GL�SULPLVVLPD�TXDOLWj��

���

;;�������6WRFFR�DOOD�IUXVDJOLDQD�4XHVWD� ULFHWWD� q� WUDWWD� GDO� OLEUR� ³,� *KLRWWRQL´� SXEEOLFDWR� QHO� ����� GHO� QRWR�JDVWURQRPR�IDQHQVH�)DELR�7RPEDUL���³««ULFRUGR�XQD�VHUD�H�XQR�VWRFFDILVVR�IDPRVR��(�SLRYHYD�IRUWH�VXO�PDUH��(UD�XQ�PHUOX]]R�GL�TXDOLWj�³UDJQR´�GHO�PLJOLRUH��WHQXWR�QHOO¶DFTXD�FRUUHQWH��FRPH�TXHOOR�FKH�GRQ�%DWWLVWD�DIILGDYD� DL� VXRL� IHGHOL� SHUFKp� JOLHOR� WHQHVVHUR� D� PROOR�� /HJDWR� D� XQD� VSUDQJD� QHOOD�ILXPDQD�QRQ�JOLHOR� UXEDYDQR��JHQWH� ULJXDUGR� VD� FKH� QRQ� VL�DQGDYD�D�FRQIHVVDUH�GD� OXL��VROR� SHU� WLPLGH]]D�� TXDQGR� JOLHOR� ULFRQVHJQDYDQR� SDUHYD� XQ� DOWUR�� '¶XQ� JURVVR� VWRFFR�GXUR� OHJQRVR�JOL� UHQGHYDQR�XQ�PHUOX]]HWWR� WHQHUR� WHQHUR��³$L�EDJQL�±�GLFHYD�±�GLYHQWD�SL�� GHOLFDWR� V¶DIILQD´�� 4XHVWR� QR�� QHVVXQR� FH� OR� DYHYD� FDPELDWR�� /H� UDJD]]H� LQ� FXFLQD�O¶DYHYDQ�WDJOLDWR�D�SH]]L�H�ULSXOLWR�GDOOH�UHVWH��SRL�QHO�IRQGR�GL�XQ�WHJDPH�GL�WHUUDFRWWD�SL��YDVWR�FKH�FXSR��DYHYDQ�GLVSRVWR�GHOOH�FDQQXFFH���YHFFKLH�H�SHUFLz�LQRGRUL�±�SHUFKp�QRQ�DWWDFFDVVH�� 6RSUD� GL� VWRFFR� YH� QH� GLVSRQHYDQR� XQR� VWUDWR� H� JL�� GHOO¶ROLR� SRL� VRSUD� OR�VWRFFR�XQD�GLVWHVD�GL�FRWLFKH�GL�PDLDOH�PROWR�WHQHUH�ILQR�D�FRSULUOR��(�VXOOH�FRWLFKH��FRQ�GHOO¶DOWUR� ROLR�� XQD� VDOVHWWD� EDWWXWD� FRQ� FDSSHUL� H� DOLFL�� (UD� LO� SULPR� VWUDWR�� 3RL� VRSUD� OD�VDOVD� XQ¶DOWUD� VWHVXUD� GL� VWRFFR� H� VXOOR� VWRFFR� XQ� DOWUR� OHWWR� GL� FRWLFKH� H� VXOOH� FRWLFKH�XQ¶DOWUD�VWHVD�GL�VDOVD��(�JL��GHOO¶DOWUR�ROLR�ILQR�D�VRPPHUJHUH�LO�SULPR�VWUDWR��3HU�UHJRODUH�GL� VDOH� V¶HUD� GRFXWR� WHQHUH� � FRQWR� � GHOOD� VDOVHWWD� JLj� VDSLHQWLVVLPD�� 4XLQGL� LQ� JUDQ�VHJUHWR��FRQ�IXRFR�VRSUD�H�VRWWR��O¶DYHYDQ�ODVFLDWR�D�FXRFHUVL�H�ERUERWWDUH�SHU�FRQWR�VXR��(�WDQWR�DOOD�OHVWD�YHQQH�SDSSDWR�TXDQWR�DOOD�OHQWD�HUD�VWDWR�FXFLQDWR�´��� � � � � � � � � � ����*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������

���������

��� � ������������� ����� ��������������� �/(��5,&(77(������������������������������������������������������������������������������������������������������������$&&5$6�GHOOH�$17,//(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l w�k�w#x�lyDz�{ l o�o�|!l�k�} n#j p l wr { u { u�x,w�~�o�l ~�w0x7w z�z w� i iBj�k�l�� n�x7l ~�n

�%� w ��nr\���+k�l�p l v�x7wk�l�p n!v5v�uy o � o�o)| l n�l k[} w�p l wDu������w�p l w { u�x�� x�l v(v � x�nz n�p u

)DUH� GLVVDODUH� LO� EDFFDOj� LQ� XQD� EDFLQHOOD� SHU� YHQWLTXDWWUR� RUH�� FDPELDQGR� ODFTXD�IUHTXHQWHPHQWH��0HWWHUOR�TXLQGL�LQ�XQD�SDGHOOD�H�ULFRSULUOR�GL�DFTXD�IUHGGD��$URPDWL]]DUH�FRQ� XQ� PD]]HWWR� GL� RGRUL� H� IDU� FXRFHUH� D� EROORUH� OHJJHUR� SHU� TXLQGLFL� PLQXWL�� 6FRODUH�FRPSOHWDPHQWH� H� ODVFLDUH� UDIIUHGGDUH� LO� PHUOX]]R� LQ� XQ� SLDWWR�� 6EULFLRODUH� OD� SROSD��WRJOLHQGR�RJQL� WUDFFLD�GL�SHOOH� H� WXWWH� OH� OLVFKH�� /DYRUDUH�FRQ� OD� IRUFKHWWD�SHU� ULGXUUH� LQ�SXUq��9HUVDUH� OD�IDULQD� LQ�XQD�FLRWROD��6HSDUDUH� L�WXRUOL�GHOOH�XRYD�GDJOL�DOEXPL��PHWWHUH�GD� SDUWH� L� VHFRQGL� H� YHUVDUH� L� WXRUOL� VXOOD� IDULQD�� 0HVFRODUH� GLOXHQGR� FRQ� LO� ODWWH��DJJLXQJHUH� GXH� FXFFKLDL� GROLR� GROLYD� H� LO� VDOH�� 6EXFFLDUH� JOL� VSLFFKL� GDJOLR� H�� LQ� XQ�PRUWDLR��SHVWDUOL�FRQ�TXDOFKH�SH]]HWWR�GL�SHSHURQFLQR��VHQ]D�SHUz�ULGXUOL�FRPSOHWDPHQWH�LQ�SROWLJOLD��$JJLXQJHUH�XQ�FXFFKLDLR�GROLR��)DUH�VFDOGDUH�OROLR�SHU�IULWWXUD��,QFRUSRUDUH�LO�WULWR�GDJOLR�DOOD�SDVWHOOD�SHU� IULJJHUH��TXLQGL�PHVFRODUH� LO� WXWWR�FRQ� LO�SXUq�GL�EDFFDOj�� LO�SUHSDUDWR� GHYH� ULVXOWDUH� DEEDVWDQ]D� GHQVR�� 0RQWDUH� JOL� DOEXPL� D� QHYH� HG� XQLUOL� DO�FRPSRVWR�� 3UHOHYDUH� XQ� FXFFKLDLQR� GL� LPSDVWR� H� PHWWHUOR� QHOOROLR� EHQ� FDOGR� PD� QRQ�IXPDQWH��/DVFLDU�GRUDUH�H�WHQHUH�LQ�FDOGR�VXOOD�FDUWD�DVVRUEHQWH��&216,*/,��HYLWDUH�GL�XWLOL]]DUH�LO�PL[HU�SHU�VPLQX]]DUH�LO�EDFFDOj��SRLFKp�LO�FRPSRVWR�ULVXOWHUHEEH�WURSSR�RPRJHQHR��*OL�DFFUDV�GHYRQR�RIIULUH�GLYHUVLWj�GL�JXVWR�HG�q�JUDGHYROH�WURYDUYL�GHL� SH]]HWWL� SL�� JUDQGL� GL� EDFFDOj�� 1RQ� GLPHQWLFDUH� LO� UKXP� H� LO� OLPRQH� YHUGH� VH�YHQJRQR�VHUYLWL�FRPH�DSHULWLYR��

������$&(7(//,�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�ww#p l w { u#x�� x7l j�j!u�x7um � w#~Dn�o�u�v�w

�#x,u�t�t�u#s�w�p w��Jm#n z l p l o�w���n#j!p l w��Xw0x7w#~!k�u�p p uk�l�o�l { w#p p n��u { u0l ~Dj�x�n�~!l

7DJOLDUH�D�ERFFRQL�LO�EDFFDOj�JLj�VSLQDWR�H�SULYDWR�GHOOD�SHOOH��/HJDUH�LQ�XQD�JDU]D�OD�SHOOH�H� OH� VSLQH�� LQIDULQDUH� L� ERFFRQFLQL� H� IULJJHUH� LO� WXWWR� LQ� ROLR� EROHQWH�� 4XDQGR� VRQR� EHQ�GRUDWL��VFRODUOL�H�VJRFFLRODUOL�VX�FDUWD�DVVRUEHQWH��$QFRUD�FDOGL��PHWWHUOL�LQ�XQD�LQVDODWLHUD�R� LQ�XQ�YDVR�FDSLHQWH�� IUD�XQR�VWUDWR�H� O¶DOWUR�PHWWHUH� IRJOLH�GL�EDVLOLFR��DJOLR� WDJOLDWR�D�PHWj�R�URQGHOOH�GL�FLSROOD���IRJOLH�GL�EDVLOLFR��GL�SUH]]HPROR��H�JUDQL�GL�SHSH��5LFRSULUH�FRQ�DFHWR��PHWWHUH�XQ�FRSHUFKLR�R�DOWUD�SURWH]LRQH�H�ULSRUUH�LQ�IULJRULIHUR��(¶�XQD�SUHSDUD]LRQH�FKH�VL�SXz�IDUH���R���JLRUQL�SULPD��FRVu�VL�LQVDSRULVFH�PHJOLR��

������$&48$�&277$�GL�&,32//(�H�%$&&$/¬� � 2UHWWD�=DQLQL�GD��³�LO�FLER�H�LO�VXR�PRQGR�QHOOD�FDPSDJQD�URPDQD�´�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w� j x7w z�z uBo�l { w�p p u� � w�j p l uBk�l�n�p p w#x7w

�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l w��� u�v5v�uBk�l { n�~�uBo)n z u#x�u�o�o�l wNn�m�m�x ��z v�w#p l v�wz n�p uBu { u { u��

'LOLVFDUH��VSHOODUH�H�WDJOLDUH�D�SH]]L� LO�EDFFDOj��SRUOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD��SRVVLELOPHQWH�GL�FRFFLR��FRSULUOR�FRQ�OH�FLSROOH�DIIHWWDWH�VRWWLOPHQWH��DJJLXQJHUH�OH�IRJOLH�G¶DOORUR�H�LO�SHSH�QHUR�� YHUVDUH� �� O�� GL� DFTXD� IUHGGD�� )DU� FXRFHUH� ILQR� D� FKH� LO� EDFFDOj� H� OH� FLSROOH� QRQ�VDUDQQR� VIDWWH�� DVVDJJLDUH� GL� VDOH�� $EEUXVWROLUH� OH� IHWWLQH� GL� SDQH� SRUOH� LO� �� FLRWROH� H�YHUVDWHYL�O¶DFTXD�FRWWD�VHUYLUH�EROOHQWH��

���

������%$&$/$2�D�%5$6� � 5RVD�&RUVR�$OFREHQGDV�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q��i iBj�k�l { n v n v5u��� w ��n z m#n!v5v � v�uy o�l { w#p p u

r z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l wr {�� j�~�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wDv x�l v n v5w� ~ nsn�~!o�l n v nDk�l w#p l ��u0~�u�x,uw�p l w�� z n�p uu { u { u��

'LVVDODUH�LO�EDFFDOj�H�VPLQX]]DUOR��7DJOLDUH�OH�SDWDWH�D�ILDPPLIHUR�H�IULJJHUOH��7DJOLDUH�OH�FLSROOH� D� MXOLHQQH�� ,Q� XQD� SDGHOOD� VRIIULJJHUH� O¶DJOLR� WULWDWR� LQ� �GO� GL� ROLR� GL� ROLYD� H� �Y���$JJLXQJHUH�OH�FLSROOH�H�FXFLQDUOH�D�IXRFR�OHQWR�FRQ�LO�FRSHUFKLR�VLQR�D�GLYHQWDUH�PRUELGH�PD�QRQ�GRUDWH��$JJLXQJHUH� LO�EDFFDOj�H� ODVFLDU� LQVDSRULUH�EHQH�PHVFRODQGR��$JJLXQJHUH�TXLQGL�OH�SDWDWH�H�OH�XRYD�VEDWWXWH���0HVFRODUH�VLQR�D�FKH�OH�XRYD�VL�VLDQR�UDSSUHVH��6SROYHUDUH�FRQ�DEERQGDQWH�SUH]]HPROR�H�ROLYH��

������%$&$/$8�j�*20(6�GH�6$� � 6RQLD�3HGULHOOL4XHVWD�ULFHWWD�VL�GHYH�DO�JHQLR�FXOLQDULR�GL�-RVp�/XLV�*RPHV�GH�6i�-XQLRU��GD�FXL� LO�QRPH� GHOOD� ULFHWWD�� QDWR� QHOOD� PHWj� GHOORWWRFHQWR� H� FRPPHUFLDQWH� GL� EDFFDOj� DG�2SRUWR�� LO� TXDOH� OD� LQYHQWz� H� OD� GRQz� DG� XQ� DPLFR� SURSULHWDULR� GHO� ULVWRUDQWH� ´�/LVERQHQVH�´�QHOOD�5XD�6j�GD�%DQGHLUD�DG�2SRUWR���Ê�XQD�GHOOH�ULFHWWH�SL��FODVVLFKH�SHU�FXFLQDUH�LO�EDFFDOj�LQ�3RUWRJDOOR��Ê�PROWR�IDFLOH�PD�ULFKLHGH�XQ�FHUWR�WHPSR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qh!i iBj�k�l { n v n v5u0p u z�z u� o�l { w#p p uBs�u�k#l u�%� w ��n z w#k�uw#p l ��uB~�u�x,u

r���h�k#p k�� w#p l wBu��5���r z�{ l o�o�| l wk[} n�j�p l wh�k#p!k#l p n v(v�u{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p uBu { u { u��

/DVFLDUH� D� EDJQR� LO� EDFFDOj� SHU� FLUFD� ��� RUH�� VFLDFTXDUOR� H� PHWWHUOR� LQ� XQD� SHQWROD�FRSUHQGROR�FRQ�DFTXD�EROOHQWH��PHWWHUH�LO�FRSHUFKLR�H�ODVFLDUH�FRVu�SHU����PLQXWL�WUDVFRUVL�L�TXDOL� VFRODUH�� WRJOLHUH� OD�SHOOH�H� OH�VSLQH�H�GLVIDUOR�FRQ� OH�PDQL�RWWHQHQGR�GHL�SH]]HWWL�QRQ�WURSSR�SLFFROL��PHWWHUOL�LQ�XQ�UHFLSLHQWH�H�FRSULUOL�FRQ�LO�ODWWH�FDOGR���7DJOLDUH�D�IHWWH�OH�FLSROOH��WULWDUH�ODJOLR�H�VRIIULJJHUH�QHOOROLR�FDOGR�VHQ]D�ODVFLDU�FRORULUH��$JJLXQJHUH�OH�SDWDWH�VHQ]D�SHOOH�WDJOLDWH�D�IHWWH�H�LO�EDFFDOj�VFRODWR�GDO�ODWWH��PHVFRODUH�EHQH�LO�WXWWR�GHOLFDWDPHQWH��VDODUH�H�SHSDUH���7UDVIHULUH� LO� WXWWR� LQ� XQD� WHJOLD� H� LQIRUQDUH�D� IRUQR�EHQ� FDOGR�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��6HUYLUH�FRVSDUJHQGR�FRO�SUH]]HPROR�WULWDWR�� OH�ROLYH�QHUH�H� OH�XRYD�WDJOLDWH�D�URQGHOOH�H�EHQ�FDOGR��

������%$&$/$8�$/%$�/21*$� � 6RQLD�3HGULHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��� j�k�l m#n o�o)n�p qn { u�t�t�l� i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�sn!v � x7ly o�l { w#p p u0j x(n�~�k#l� h!iBj�k�l���w�x7sn#j�j�l wv�l { wBu#sDs�u#~!v�|�n�p#n� u�v5v l ~�urBx(n�s�u�v�v5wBk#l s�u�~�v nrB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w

r � j�k�l { n!v n!v�uro � o�o)| l n�l ~!wk#l#t�u�~�t�u#x7wBl ~ { w�p ��u#x7uy k#p!k#l!w�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~ uk#l!w�p l ��n� o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wro � o�o)| l n�l wBk�l�m � x�x,wrBx(n�s�u#v5v�wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p w

,O� JLRUQR� SULPD�PHWWHWH� D� EDJQR� LO� EDFFDOj� FDPELDQGR� ODFTXD� DOPHQR� �� YROWH�� ,Q� XQD�FDSDFH�FDVVHUXROD�IDWH�XQR�VWUDWR�FRQ�PHWj�GHOOH�FLSROOH�WDJOLDWH�DG�DQHOOL��XQR�VWUDWR�FRQ�OD�PHWj�GHL�SRPRGRUL�VSHOODWL� H� WDJOLDWL�D�FXEHWWL��XQR�VWUDWR�FRQ�PHWj�GHO�EDFFDOj��XQR�FRQ�PHWj�GL� SDWDWH� VHQ]D� EXFFLD� WDJOLDWH�D� IHWWH�GL� XQ� FP� FLUFD��PHWj�GHO� IRUPDJJLR� H�GHOOH�VSH]LH��5LSHWHWH�ORSHUD]LRQH�FRQ�L�UHVWDQWL�LQJUHGLHQWL��YHUVDWH�OROLR�H�LQFRSHUFKLDWH���&XRFHWH�D�IXRFR�OHQWR�VHQ]D�PHVFRODUH�ILQFKp�OH�SDWDWH�VDUDQQR�FRWWH���6H�QHFHVVDULR�DJJLXQJHWH�VDOH��8QLWH�LO�EXUUR�D�ILRFFKHWWL�H�ODVFLDWH�VREEROOLUH�SHU�XQ�SDLR�GL�PLQXWL��VHUYLWH�EHQ�FDOGR�QHOOD�FDVVHUXROD�

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&$/$8�DO�3,/�3,/�� 'DQLHOD�3DGXOD�±�0DGULG�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj x�k�l�m�n o�o)n�p q�� { n�x\v�u0sn�j�x�n�� { n�~!o�l n��� k�p k�l w#p l wu���v x�nDk#l w#p l ��n

�z�{ l o�o�| l k[} n�j p l wr { u { u�x7w#~!o�l ~�w

6L� WDJOLD� LO�EDFFDOj� LQ���SH]]L�H� VL�PHWWH�D�EDJQR� LQ�DFTXD� IUHGGD�SHU����RUH�6L�FDPELD�ODFTXD���YROWH��6L�VFROD��VL�WROJRQR�OH�OLVFKH��VHQ]D�WRJOLHUH�OD�SHOOH���,Q�XQD�FDVVHUXROD�GL�FRFFLR��GHYH�HVVHUH�LO�SL��EDVVD�SRVVLELOH��VL�ULVFDOGD�OROLR�H�VL�PHWWR�D�GRUDUH�JOL�VSLFFKL�GDJOLR�H�LO�SHSHURQFLQR��TXDQGR�ODJOLR�VDUj�GRUDWR��VL�WRJOLH�H�VL�PHWWH�GD�SDUWH��VL�WRJOLH�LO�SHSHURQFLQR��$�TXHVWR�SXQWR�PHWWLDPR�QHOOD�FDVVHUXROD�LO�EDFFDOj�FRQ�OD�SHOOH�VXO�IRQGR��7RJOLDPR�L�����GHOOROLR�H�OR�PHWWLDPR�GD�SDUWH��$�TXHVWR�SXQWR�FRPLQFLDPR�D�PXRYHUH�OD�SHQWROD�FRQ�PRYLPHQWL�DYDQWL�H�LQGLHWUR�H�FLUFRODUL��VHQ]D�IHUPDUFL�DJJLXQJLDPR�SRFR�DOOD�YROWD�OROLR�FKH�DYHYDPR�WROWR��OD�VDOVD�GHYH�DGGHQVDUVL��LO�SLDWWR�q�SURQWR�TXDQGR�OD�VDOVD�DYUj�UDJJLXQWR�XQD�FRQVLVWHQ]D�WLSR�PDLRQHVH�XQ�SRFR�OLTXLGD��$OOD�ILQH�VL�DJJLXQJRQR�JOL�VSLFFKL�GDJOLR�FKH�DYHYDPR�WROWR�H�FKH�VHUYRQR�FRPH�GHFRUD]LRQH��6L�VHUYH�QHOOD�SHQWROD�VWHVVD��$�SUHVWR�H���EXRQ�SURYHFKR��������%$&$/$8�DOOD�7$03,48(f$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w�D{ u { u�x,w�~!l�x7w z�z lro�l { w#p p nj x7w z�z n�Bz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

r { u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5u0� x,u z o�w� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDk�� w#p l ��nz n�p uBu { u { uB~!u#x7w

$EEUXVWROLWH� L� SHSHURQL� VXOOD� ILDPPD� R� VXOOD� SLDVWUD� FDOGD� ILQFKp� VDUDQQR� DQQHULWL��&KLXGHWHOL� LQ� XQ� VDFFKHWWR�H� ODVFLDWH� ULSRVDUH� SHU����PLQXWL�� (OLPLQDWH� WXWWD� OD�SHOOLFLQD�EUXFLDWD��DSULWH�L�SHSHURQL�LQ�GXH��SULYDWHOL�GHL�VHPL�H�GHL�ILODPHQWL�ELDQFKL�LQWHUQL��LQILQH�WDJOLDWHOL�D�VWULVFLROLQH��)DWH�LPELRQGLUH�QHOO¶ROLR��LQ�XQD�FDVVHUXROD�DQWLDGHUHQWH��OD�FLSROOD�WULWDWD�ILQHPHQWH��4XDQGR�LQL]LD�D�GRUDUH�XQLWH�JOL�VSLFFKL�G¶DJOLR�VEXFFLDWL�H�VPLQX]]DWL�H�OD� SROSD� GHO� SHSHURQFLQR� WDJOLX]]DWD�� 8QLWH� L� SHSHURQL� H� FRSULWH� FRQ� ���� GO� G¶DFTXD��&RSULWH� OD� FDVVHUXROD� H� IDWH� FXRFHUH� SHU� ��� PLQXWL� D� IXRFR� PHGLR�� )UXOODWH� OD� VDOVD��5LPHWWHWHOD� QHOOD� FDVVHUXROD� H� FRQGLWH� FRQ� VDOH� H� SHSH�� 'LYLGHWH� LO� EDFFDOj� LQ� TXDWWUR�SRU]LRQL�R�WDJOLDWHOR�D�GDGL�H�LPPHUJHWHOR�QHOOD�VDOVD��&RSULWH�H�IDWH�FXRFHUH�SHU�FLUFD����PLQXWL�D�IXRFR�EDVVR��6HUYLWH�FDOGR���

������%$&$/$8�&$7$/$12� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wro�l { w#p p nh!i iBj�k�l o)n�~ ~!u#p p l ~ l�p u z�z n v l�n�p k�u#~!v5uBo�w#~Dn#j p l wBuNn p p w#x7w���Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wm�l n�~!o�w z u�o�o�w

z n�p uBu { u { uB~!u#x7wsn#j�j l w#x(n�~�n��� n�x�l ~ n� k#p!k#l!w�p l wBu��5���

7DJOLDUH� LO�EDFFDOj�D�SH]]L�� VHQ]D� WRJOLHUQH� OD�SHOOH� H� FHUFDQGR�GL� VSLQDUOR�� LQIDULQDUOR� H�GRUDUOR�YHORFHPHQWH� LQ�SRFR�ROLR��7ULWDUH�PROWR� ILQHPHQWH� OD�FLSROOD��YHUVDUH� O¶ROLR� LQ�XQ�WHJDPH�FKH�SRVVD�FRQWHQHUH�VLD� LO�EDFFDOj�FKH� L� IDJLROL��H� IDUOD�DSSDVVLUH��DJJLXQJHUYL� L�SH]]L� GL� EDFFDOj� DO]DUH� OD� ILDPPD� YHUVDUH� L� YLQR� H� IDUOR� HYDSRUDUH�� DEEDVVDUH� LO� IXRFR�FRSULUH� H� SRUWDUH� D�ô� GL� FRWWXUD�� DJJLXQJHUH� QHO� FHQWUR� GHO� WHJDPH� L� IDJLROL� FRQ� SRFD�DFTXD�GL�FRWWXUD�DJJLXVWDUH�GL�VDOH��LO�SHSH�H�OD�PDJJLRUDQD��ILQLUH�GL�FXRFHUH�FRSHUWR��1RWD�� O¶RULJLQDOH� OD� PDQJLDL� D� %DUFHOORQD� H� GRSR� DOFXQH� SURYH� PL� SDUH� FKH� TXHVWD� YL� VL� DYYLFLQL�

DEEDVWDQ]D��

���

�������%$&$/$8�&20�)(,-$2� � 0$5Ë$�(67+(5�&2/&,$*2�'(�27(527L�KR�IDWWR�OD�WUDGX]LRQH��VSHUR�FKH�QRQ�FL�VLDQR�WURSSL�HUURUL���8QD�DEUD]R�FDULxRVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� { u�t�t�l k�l m#n o�o\n�p q��w#x\��u�j!u z uBj�l qBn�sDs�w�p p n!v�wr#p v(��k#l�p n!v5v�u� z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l w� i isDp ��k�l w�p l w� o�l { w#p p uDv n�j p l n!v�u0n � � p l u�~!~ uz n�p uu { u { u0~!u#x7wr { u { u�x,w�~�u0x7w z�z wBuDr0j l n�p p wv n�j p l n!v l�nDp l z v�u#x7u#p p u

ro � o�o)| l n�l wBk�l z u#~�n { uro � o�o)| l n�l wBk�l�o)n {�{ u�x7lo�w�x7l n�~!k�w#p wy i iBj�k#l � n�j l w#p l k�u#p�o�w#p w�x7uo)|�u { x7u#� u#x�l v�u0j�l qDo�w�v5v ly+� ��n z w�k�uw�p l ��uB~!u#x7u0n { l n o�u�x,u��

7DJOLDUH� D� SH]]L� LO� EDFFDOj� GL� 1RUYHJLD� �SULPD� DPPROODWR�� H�PHWWHWHOR� LQ� XQD� FLRWROD� H�FRSULWH�FRQ� LO� ODWWH�� ODVFLDQGROR�SHU����� WRJOLHUOR��DVFLXJDUOR�EHQH�H� IULJJHUOR�QHOOD�PHWj�GHOOROLR�� 1HOOR� VWHVVR� ROLR� IULJJHUH� OH� FLSROOH� WDJOLDWH� D� MXOLHQQH�� ILQR� D� TXDQGR� VDUDQQR�WUDVSDUHQWL�� 6DODUH� H� SHSDUH� D� JXVWR�� $JJLXQJHUH� L� SHSHURQL� WDJOLDWL� D� OLVWHUHOOH� H�PHVFRODUH�EHQH��)DUH�XQD�VDOVLQD�FRQ�LO�UHVWR�GHOOROLR��LO�VHQDSH��ODJOLR�WULWDWR�H�L�FDSSHUL�H�LO�FRULDQGROR��VDOH�H�DFHWR�H�PHVFRODUH�EHQH���3UHQGHUH� XQD� LQVDODWLHUD�� PHWWHUH� LQ� IRQGR� L� IDJLROL� JLj� FRWWL� H� VHQ]D� ODFTXD�� PHWWHUH�VRSUD�LO�EDFFDOj��DJJLXQJHUH�OD�VDOVLQD�GL�FDSSHUL�H�PHVFRODUH�EHQH��'HFRUDUH�FRQ�OH�XYD�WULWDWH�H�OH�ROLYH��

�����%$&$/$8�GH�3$6&2$� � 0DUtD�(VWKHU�&ROFLDJR�GH�2WHUR�5LFHWWD�GHO�OLEUR�GL�ULFHWWH�GHO�EDFFDOj�GL�1RUYHJLD��(FFR�OD�WUDGX]LRQH���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�������!����&!'#��g��n o�o)n�p qDk�l���w#x\��u�j�l n��u { u�x,w�~!l���u#x7k�l �@j�l n�p p l�uBx7w z�z l{ w�s�w�k�w#x�l ~!l�o�l p l u�j l n� n�x7l ~ n��

w�p l wk�} w�p l ��nr � w ��w z m#n!v5v � v�wm�x,w#o�o�w#p l �

0HWWHUH�LQ�DPPROOR�LO�EDFFDOj�GL�1RUYHJLD��TXDQGR�q�SURQWR�WDJOLDUOR�D�SH]]L�H�IDUOR�EROOLUH�ILQR�D�TXDQGR�VDUj�WHQHUR��VFRODUOR��&XFLQDUH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�EXFFLD��TXDQGR�VRQR�SURQWR�VEXFFLDUOH�H�WDJOLDUOH�D�IHWWH�QRQ�WURSSR�VRWWLOL���7DJOLDUH� L�SHSHURQL�D� MXOLHQQH��6L�XVHUDQQR�SHU�GHFRUDUH��/DYDUH� L�EURFFROL��EROOLUOL�SHU���PLQXWR�LQ�DFTXD�FRQ�VDOH�H�VFRODUH�H�PHWWHUOL�LPPHGLDWDPHQWH�LQ�DFTXD�H�JKLDFFLR�SHUFKp�QRQ�FRQWLQXL�D�FXFLQDUH��3DVVDUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�SHU�XRYR�VEDWWXWR�H�IDULQD�H�PHWWHUOL�QHO�IRUQR�D�JUDWLQDUH���,O� IRUQR� GHYH� HVVHUH� DG� DOWD� WHPSHUDWXUD� SHUFKp� LO� EDFFDOj� GHYH� VROR� JUDWLQDUH�� QRQ�FRQWLQXDUH�D�FXFLQDUVL���0HWWHUH� LQ� PH]]R� GHO� SLDWWR� GL� VHUYL]LR� TXDOFKH� IHWWD� GL� SDWDWH�� VRSUD� LO� EDFFDOj� JLj�JUDWLQDWR�� H� GHFRUDUH� FRQ� SH]]HWWLQL� GL� EURFFROL� H� OLVWHUHOOH� GL� SHSHURQL� H� GL� SRPRGRULQL�FLOLHJLD��H�DJJLXQJHUH�VRSUD�ROLR�GROLYD��

�����%$&&$/¬�$*52'2/&(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj x�k�l�m�n o�o)n�p qj l qDx�l ~���u#~ � v�wro�l { w#p p nDx7w z�z nro � o�o)|!l n�l wBo�w#p s�wk�l#t � o�o)|�u�x7w��o)n {�{ u�x�l � � ��u�v(v n� o � o�o)|!l n�l k�� n o�u�v5w0m�l n�~!o�w

�+o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������z n�p u�� { u { uw�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7uBu� n�x�l ~ n

$IIHWWDUH�VRWWLOPHQWH� OD�FLSROOD��SRUOD� LQ�XQD�WHUULQD�FRQ� OR�]XFFKHUR�� L�FDSSHUL�H� O¶XYHWWD��GRSR� DYHUOD� EHQ� ODYDWD��� YHUVDUYL� VRSUD� O¶DFHWR� EROOHQWH�� ODVFLDU� UDIIUHGGDUH� SHU� ��¶�TXLQGL�DJJLXQJHUH�LO�VDOH��LO�SHSH�H�O¶ROLR�H�Y����6SHWWDUH�H�WDJOLDUH�D�SH]]L�LO�EDFFDOj��LQIDULQDUOR�H�IULJJHUOR�GD�DPER�L�ODWL�ILQR�D�FKH�QRQ�VLD�EHQ�GRUDWR��SRUOR�VX�XQD�FDUWD�DVVRUEHQWH��TXLQGL�WUDVIHULUOR� LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD��9HUVDUYL�VRSUD�OD�PDULQDWD�H�VHUYLUOR�

��� � ������������� ����� ��������������� �

�����%$&&$/¬�$*52'2/&(� � *LXOLR�0LOL]LD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wrBm�n v(v � v�wBk�l�s�u�t�t�nDo�l { w#p p nr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wro�l � � � u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wrk�p!��l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�ws�u z o�w�p n!v�wBo�w#~ � o � o�o)|!l n�l k�� n o�u�v�w� h!iBj z n�p z n�k�l { w#s�w�k�w#x7wr�i iBjDs�u#p uro � o�o)|!l n�l w � ��n z�� p v n�~ l ~ n

ro � o�o)| l n�l wBk�l { l ~!w#p l{ x � j ~!u z u�o�o)|!u z ~�w#o�o�l w#p n!v�uz o�w�x5t�n�k#l�r\� � p l s�w#~!uNj x(n!v�v � j l n�v n� n�x�l ~ nr { l t�t�l o�wNt � o�o�|!u�x,wr { u�t�t�u�v5v�wBk�l { u { u#x7w#~!o�l ~!w { l o�o�n�~�v uw�p l wBu������rk#p u%�z n�p uBu { u { u

6SHOODWH�� VSLQDWH� LO� EDFFDOj�� WDJOLDWHOR� LQ� SH]]HWWL� GL� PHGLD� JUDQGH]]D�� SDVVDWHOL� QHOOD�IDULQD�H�IDWHOL�GRUDUH� LQ�XQD�SDGHOOD�QHOOD�TXDOH�DYUHWH�IDWWR�VFDOGDUH���GO�G¶ROLR��$SSHQD�FRWWL��VJRFFLRODWH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H�PHWWHWHOL�GD�SDUWH��1HOO¶ROLR�GL�FRWWXUD�DJJLXQJHWH�LO�ULPDQHQWH�ROLR�H�IDWHYL�VRIIULJJHUH�LO�EDWWXWR�GL�FLSROOD��DJOLR�H�SUH]]HPROR�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�]XFFKHUR��4XDQGR�OD�FLSROOD�VDUj�ELRQGD��EDJQDWHOD�FRQ�OD�PLVFHOD�GL�YLQR�H�DFHWR��IDWH�HYDSRUDUH��DJJLXQJHWH�OD�VDOVD�GL�SRPRGRUR�H��DSSHQD�EROOH��OH�PHOH�LQ�IHWWLQH��OH�SUXJQH��O¶XYHWWD��L�SLQROL��OD�VFRU]D�JUDWWXJLDWD�GL�PH]]R�OLPRQH�H�XQ�DOWUR�SL]]LFR�GL�]XFFKHUR���'RSR�XQ�TXDUWR�G¶RUD��DOOXQJDWH�FRQ�XQ�SR¶�G¶DFTXD�VH�OD�VDOVD�q�WURSSR�GHQVD��DOOLQHDWH�LQ�SDGHOOD�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�IULWWR��DJJLXQJHWH�TXDOFKH�SH]]HWWR�GL�SHSHURQFLQR�SLFFDQWH�H�IDWH�FXRFHUH�DQFRUD�SHU�XQ�TXDUWR�G¶RUD���6HUYLWH�FDOGR��

�����%$&&$/¬�$*52'2/&(� � GHOO¶DPLFR�*DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l � l p u�v5v5wBk#l m#n o�o)n�p qn�sDs�w#p p n v5w� ��u�v�v nDu { l ~�w�p l!� � n�~�v�wBm#n z v n�~ ww#p l w0n�m�m w#~!k#n�~�v�u

ro � o�o)| l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x�n�v5w z o�l w�p v5w0~!u#p p � n�o�� � nDo)n�p k�nn#j p l wBu�t�u#~�t�u#x7w��

7DJOLDUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]HWWL� H� IULJJHUOR� QHOO¶ROLR�� $� SDUWH� SUHSDUDUH� LQ� XQD� WHJOLD� XQ�VRIIULWWR� G¶DJOLR� H� ]HQ]HUR�� DJJLXQJHUH� LO� FRQFHQWUDWR� VFLROWR� LQ� DFTXD� FDOGD�� LO� EDFFDOj��O¶XYHWWD�H�L�SLQROL��&XRFHUH�SLDQR�SLDQR�SHU�WUH�TXDUWL�G¶RUD�FLUFD��'LSHQGH�GDOOD�TXDOLWj�GHO�EDFFDOj��VH�q�SL��R�PHQR�PRUELGR��H�VH�q�VWDWR�DPPROODWR�EHQH��

�����%$&&$/¬�$*52'2/&(�DOOD�9,(11(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w� iBj�k�� � ��n z�� p v n�~ l ~�n� iBj�k#l { l ~�w�p l� iBj�k#l#t � o�o�|!u�x7w

y iBj�k�l�� � ~ j�|!l z u�o�o�| ln#j p l w��Jx7w z sn�x�l ~!w�� { w#s�w�k�w�x7l � { u�p n!v lw�p l wBu���v x(n+��u#x(j l ~�uBk�l w#p l ��n���n�o�u�v�wz n�p uBu { u { u

7DJOLDWH�D�SLFFROL�SH]]L�LO�EDFFDOj�H�IDWHOR�URVRODUH�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�����ELFFKLHUH�GL�ROLR�H[WUD�YHUJLQH�GL�ROLYD����VSLFFKL�G¶DJOLR�H�XQ�UDPHWWR�GL�URVPDULQR�WULWDWL�TXLQGL�XQLWH�L�IXQJKL� FKH� DYUHWH� IDWWR� DPPRUELGLUH� LQ� DFTXD� WLHSLGD� H� DQFK¶HVVL� WULWDWL�� $JJLXQJHWH� LO�EDFFDOj�H�SHSDWH��&XRFHWH�OHQWDPHQWH�H�D�FRWWXUD�TXDVL�XOWLPDWD�XQLWH�OR�]XFFKHUR�VFLROWR�LQ�DFTXD��LO�SRPRGRUR��L�SLQROL�H�O¶XYD�VXOWDQLQD��$JJLXVWDWH�FRQ�VDOH�T�E��

���

�����%$&&$/¬�$*52'2/&(�0$5&+,*,$12� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDm�n�j�~ n v5w���k�l p l z o�n!v�wuv n�j�p l n!v�wn { u�t�t�l�s�u�k#lro�l { w#p p n�v x7l v n!v n��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wv x�l v n v�lrBm�l o�o�|!l u�x,uBk�� n o�u#v5wBk�l���l ~!w� o � o�o)|!l n�l k#l�t � o�o�| u#x7w

��iBj x�k�� � ��u�v�v nx�l ~[��u#~ � v nDu z v x�l t�t�n!v n��iBj x�k#l { l ~�w�p l� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v wro � o�o)| l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x�n�v5wBk�l { w#s�w�k�w#x7wk�l p � l v�w0l ~ { w#o)nBn o�� � n�v�l u { l k�n!�

,Q�XQD�SDGHOOD�URVRODWH�OD�FLSROOD�H�O¶DJOLR�FRQ�O¶DFHWR��VFLRJOLHWHYL�OR�]XFFKHUR��DJJLXQJHWH�O¶XYHWWD�� L� SLQROL�� LO� SUH]]HPROR� LQILQH� LO� FRQFHQWUDWR� PHVFRODWH� SL�� YROWH� H� YHUVDOR� VXO�EDFFDOj�PHVVR�LQ�XQD�WHJOLD�XQWD��SDVVDUH�LQ�IRUQR�FDOGR�D�������IDUOR�FXRFHUH�H�VHUYLUOR�FDOGR��

�����%$&&$/¬�$,2�H�2,2�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��grB� l p u�v(v�wBk�l�m�n�o�o)n�p qj�l q�k�l z�z n�p n!v�wrDv n#t�t�l ~�nDk�l�w#p l wBu��@���rk�u�~�v uBk�} n#j p l w

r { n!v n!v nDp u z�z nrDv n#t�t�nDk#l o�u#o�l�p u z�z n!v l

&XRFHWH� LO� EDFFDOj� LQ� DFTXD� EROOHQWH� SHU� DOPHQR� ��� PLQXWL�� � $O� WHUPLQH� GHOOD� FRWWXUD�VFDOGDWH� O¶ROLR� LQ� XQ� SDGHOOLQR� FRQ� ODJOLR� VFKLDFFLDWR�� � 'LVSRQHWH� DO� FHQWUR� GHO� SLDWWR� LO�EDFFDOj�� FRQWRUQDWH� FRQ� OD�SDWDWD� WDJOLDWD�D� URQGHOOH� H� L� FHFL�� LUURUDWH�FRQ� OROLR� FDOGR�H�VHUYLWH��

�����%$&&$/¬�$1*8,//$�H�&$8/(6&,25(� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� �� +��� �5��& '#��gh!i iBj¡k�l m#n o�o)n�p qh!i iBj�k�l�n�~�j � l p p nh!i iBj�k�l�s�w#p p l o\n�k#l { n�~!uy i iBj�k�l o)n���w�p � l w#x7uh!iBj�k#l � ��n { n z�z n

� i iBj�k#l ~!w�o�lr�i iBj�k#l!w#p l wk[� w�p l ��nn#j p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u

/HVVDWH� LO� EDFFDOj�� �¶DQJXLOOD� HG� LO� FDYROILRUH� H� FRQGLWHOL� FRQ� PROOLFD� GL� SDQH�� DJOLR��SUH]]HPROR��QRFL��XYD�SDVVD��ROLR�H�VDOH��3RQHWH�OD�WHJOLD�VXOOD�EDVH�GHO�FDPLQR��FRSULWHOD�FRQ�XQ�WHJDPH�FDSRYROWR��LO�³WHVWR´��H�SRL�FRQ�OD�EUDFH�DUGHQWH��/DVFLDWH�FXRFHUH�SHU��������PLQXWL�FLUFD��

�����%$&&$/¬�$55$&$1$7(�� EDFFDOj�FRQ�RULJDQR� � 5REHUWD�%DWHPDQ�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w� h!iBj�k�l�s�w#p p l o\n�k#l { n�~!u� i iBj�k�l�~�w#o�lh!iBj�k#l � ��n { n z�z nr�i iDk�l�w�p l ��u0~�u�x,u

h!iBj�k�l�t � o�o�|!u�x7wr�i iBj�k#l!w#p l wk�l�w�p l ��n� hj�k�l���l ~!wn�p p w#x7w�� z n�p u

��� � ������������� ����� ��������������� �

'RSR�DYHU�IDWWR�DPPROODUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�SHU�DOFXQL�JLRUQL��WDJOLDWHOR�D�SLFFROL�SH]]L�H�PHWWHWHOR� LQ�XQ�UHFLSLHQWH�FRQ�GHOO¶ROLR��3UHSDUDWH�SRL�XQ� LPSDVWR�FRQ� OD�PROOLFD�GL�SDQH�WULWDWD�� OH� QRFL�� �� XYD� SDVVD�� OH� ROLYH� HG� XQ� SR¶� GL� ]XFFKHUR� H�PHWWHWHOR� QHO� UHFLSLHQWH�DOWHUQDQGROR�D�VWUDWL�FRQ�LO�EDFFDOj�H���ROLR��'HSRQHWH�LO�UHFLSLHQWH��FKLXVR��QHO�FDPLQR�H�ULFRSULWHOR�WRWDOPHQWH�FRQ�OD�EUDFH��'XUDQWH�LO�SHULRGR�GL�FRWWXUD��FKH�SXz�YDULDUH�GDL����DL� ���PLQXWL�� FRVSDUJHWH�GL� WDQWR� LQ� WDQWR� OD� SLHWDQ]D� FRQ� XQD�PLVFHOD� G¶ROLR� H� YLQR�HG�DJJLXQJHWH�TXDOFKH�IRJOLD�G¶DOORUR��

�����%$&&$/¬�$552672�DOOD�%5$&(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qw#p l wu������p l s�w#~!ut � o�o)|�u�x,w

¢ x�m uBk�l { x7w ��u#~�t�nj l q { x7w�~�v�u!£x7w z sn�x7l ~!w��3sDn�j�j�l w#x(n�~�n��Jv�l s�w��¤w#x7w�j�n�~!w

z n�p u{ u { uB~!u#x7wNn {�{ u�~ nsn o�l ~�n!v�w

$PPROODUH�LO�EDFFDOj�GDO�PDWWLQR�SUHFHGHQWH��/DYDUOR��DVFLXJDUOR�H�PHWWHUOR�VXOOD�JULJOLD�D�IXRFR�WHQXH��6SHQQHOODUOR�XVDQGR�XQ�UDPHWWR�GL�URVPDULQR��FRQ�XQD�PDULQDWD�FRPSRVWD�GD�ROLR��OLPRQH��HUEH�GL�SURYHQ]D�4XDQGR�q�FRWWR��SUHVHQWDUOR�VX�XQ�SLDWWR�GL�SRUWDWD�FDOGR��VSUX]]DWR�OHJJHUPHQWH�GD�]XFFKHUR�%DJQDUH�FRQ�XQ�ILOR�GL�ROLR��VDODUH�³VH�QHFHVVDULR´��H�FRVSDUJHUH�FRQ�XQD�JHQHURVD�PDFLQDWD�GL�SHSH�QHUR��

�����%$&&$/¬�$552672�R�LQ�%,$1&2�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qw#p l wDk�� w#p l ��nDu������n�j�p l w

{ x,u�t�t�u#s�w�p w{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5wz n�p u

7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L��GRSR�DYHUOR�WHQXWR�D�EDJQR�DOPHQR�SHU�XQ�JLRUQR�H�XQD�QRWWH�H�DUURVWLUOR�VXOOD�JUDWLFROD���&RQGLUH�FRQ�ROLR�G¶ROLYD��DJOLR�H�SUH]]HPROR�WULWDWL��VDOH��SHSH�H�XQ�SR¶�GL�SDQH�JUDWWXJLDWR���6L�SXz�SUHSDUDUH�DQFKH�LQ�ELDQFR��LQ�TXHVWR�FDVR��DQ]LFKp�DUURVWLUOR��Vu�OHVVD�H�VL�FRQGLVFH�DOOR�VWHVVR�PRGR��

�����%$&&$/¬�D�&,$85(''$���=833$�� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gh!i iBj���k�l m#n o�o)n�p qBj!l q z�{�� j�~ n v5w��n�m�m!w�~�k�n�~�v�l�o�l { w�p p l ~!uB� x7u z o�|!u{ u { u�x,w�~�o)l ~�wr { w�s�w�k�w#x7wDv5w�~�k�wBsn v � x7w

{ x,u�t�t�u#s�w�p w��w�p l wk[� w�p l ��nz n�p u��

�6RIIULJJHWH� LQ� XQD� SDGHOOD� OH� FLSROOLQH� IUHVFKH�� SUHFHGHQWHPHQWH� DIIHWWDWH�� ILQR� DG�LPELRQGLUH��$JJLXQJHWH� LO�SRPRGRUR� ODYDWR��SULYDWR�GHL�VHPL�H�VSH]]HWWDWR�� ODJOLR�HG�XQ�PHVWROR�GDFTXD�FDOGD��'RSR�GLHFL�PLQXWL�FLUFD�XQLWH�DO�WXWWR�LO�EDFFDOj��LO�SUH]]HPROR�HG�LO�SHSHURQFLQR��$JJLXQJHWH�JUDGXDOPHQWH�DOWUD�DFTXD��VDODWH�VH�QHFHVVDULR��HG�XOWLPDWH� OD�FRWWXUD��6HUYLWH�FDOGR�FRQ�IHWWH�GL�SDQH�FDVHUHFFLR�DEEUXVWROLWH���

�����%$&&$/¬�D�&27785$�5$3,'$� � 5RVDPDULD�3DQLFFLD�'DO�OLEUR�GL�0DIILROL�VXOOD�FXFLQD�YHQH]LDQD��0X]]LR�(G��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��n o�o)n�p q� n�x7l ~ no�l { w#p p n��1n�j p l ww#p l wu���v x�n!��u�x�j�l ~�up n!v5v�u

z n�p u� ~ n z�{ w#p ��u�x(n!v n�k#l { n�x�sDl j l n�~!w� ~ { l t�t�l o�w�v5v5wBk�l { u { u� ~+v�x�l v�wk#l�n�o�o�l � j |!uuBo)n {�{ u#x�l

���

6L� PRQGD� EHQ� EHQH� LO� EDFFDOj�� OR� VL� WDJOLD� D� SH]]L�� VL� SDVVDQR� DOOD� IDULQD� SRL� VL� IDQQR�URVRODUH�LQ�XQ�VRIIULWWR�GL�FLSROOD��SRFR�DJOLR�H�ROLR�H�Y����5RVRODWL�FKH�VLDQR�L�SH]]L�GD�RJQL�SDUWH��OL�VL�FRSUH�GL�ODWWH��VL�VLVWHPDQR�GL�VDOH��H�OL�VL�SRUWD�D�FRWWXUD��0H]]RUD�EDVWD��8QD�VSROYHUDWD�GL�SDUPLJLDQR�HG�XQ�SL]]LFRWWR�GL�SHSH��D�WUH�TXDUWL�FRWWXUD��1DWXUDOPHQWH�VH�GRSR� PH]]RUD� WURYDWH� FKH� LO� EDFFDOj� QRQ� p� WHQHUR�� WHQHWHOR� DQFRUD� VXO� IXRFR��DJJLXQJHQGR��VH�RFFRUUH��DQFRUD�XQ�SR�GL�ODWWH��127$�� $JJLXQJHUH�� D� PHWj� FRWWXUD�� XQ� WULWR� GL� DFFLXJKH� H� FDSSHUL�� FKH� Gj� DOOD�SUHSDUD]LRQH�XQ�VDSRUH�SL��LQWHQVR�������%$&&$/¬�D�)82&2�02572�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

rDv n#t�t�l ~�nDk[� w�p l wu�� ���{ u { u��

3XOLUH�LO�EDFFDOj�GDOOH�VSLQH�H�GDOOD�SHOOH��WDJOLDWHOR�LQ���SH]]L�H�DYYROJHWHQH�RJQL�SH]]R�LQ�FDUWD�SDJOLD�SRQHWH�LO�EDFFDOj�LQ�IRUQR�WLHSLGR�H�FXRFHWHOR�SHU���¶��DSSHQD�FRWWR�HOLPLQDWH�L� FDUWRFFL�� SRQHWH� RJQL� SH]]R� LQ� XQ� SLDWWR� LQGLYLGXDOH� SUHULVFDOGDWR� H� FRQGLWHOR� FRQ� XQ�EDWWXWR�GL�ROLR��SHSH��DJOLR��SUH]]HPROR�WULWDWL�H�VHUYLUH�FDOGR�������%$&&$/¬�D�675$7,� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l q�k�l z�z n�p n!v�w { n�~ j�x�n v5v n!v�wh!iBj�k#l!w�p l ��u0~!u#x7u z ~�w#o�o�l w#p n v5uh!iBj�k#l!w�p l ��uD��u�x7k�l z ~�w#o�o�l w#p n v5u� hj�k#l o)n {�{ u#x�lro � o�o)|!l n�l ~�wBw�x7l j�n�~!w� o�l { w#p p u0j x(n�~�k#l

�D{ u { u�x7w#~ l�x7w z�z l#j x(n�~!k#lr�i iBj�k#l z�{ l ~ n�o�l{ u�o�w�x7l ~!wt � o�o)|!u�x7wz n�p uBu { u { uw�p l wk[� w�p l ��nDu������

�/HVVDWH�LO�EDFFDOj���PLQXWL��$SSDVVLWH�JOL�VSLQDFL�H�VSROYHUDWHOL�GL�SHFRULQR��6RIIULJJHWH�OH�FLSROOH�DIIHWWDWH�LQ�ROLR�GROLYD�QHO�TXDOH�DYUHWH�IDWWR�VFLRJOLHUH�OD�SXQWD�GL�XQ�FXFFKLDLQR�GL�]XFFKHUR��TXDQGR�VLDQR�DSSHQD�GRUDWH��JHWWDWHYL�L�SHSHURQL�VHQ]D�SHODUOL�WDJOLDWL�MXOLHQQH��H� VDOWDWH� �� PLQXWR�� VDODWH� H� SHSDWH�� 3UHSDUDWH� LO� SDQJUDWWDWR� PHVFRODWR� FRQ� ROLYH� H�FDSSHUL�WULWDWL��H�DJJLXQJHWH�ORULJDQR��PHJOLR�VH�IUHVFR���,Q�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR�IDWH�XQR�VWUDWR� GL� FLSROOD� H� SHSHURQL�� DGDJLDWHYL� LO� EDFFDOj�� FRSULWHOR� FRQ�JOL� VSLQDFL�� H� WHUPLQDWH�FRQ� XQR� VWUDWR� FRQVLVWHQWH� GL� SDQJUDWWDWR� FRPSRVWR�� ,UURUDWH� G¶ROLR� GROLYD� H� JUDWLQDWH��6HUYLWH�FRQ�SDWDWH�OHVVH�R�ULVR�SLODI��

�����%$&&$/¬�DJOL�$520,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��grB¥�j���k�l�m�n�o�o)n�p qDj�l qDx�l ~[��u#~ � v�wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�wr�iDo)n {�{ u#x�l

r�h { l ~!w#p lw�p l w��@n�j p l wz n�p uBu { u { u��

7DJOLDUH�D�SH]]L�LO�EDFFDOj�URVRODUH�QHOOROLR�ODJOLR��L�FDSSHUL�H�SLQROL��'RSR�TXDOFKH�PLQXWR�DJJLXQJHUH�LO�YLQR�H�ODVFLDUOR�HYDSRUDUH��9HUVDUH�L�SHODWL�H�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj��VDODUH�H�SHSDUH��/DVFLDUH�FXRFHUH�SHU�PH]]RUD�H�IDU�ULSRVDUH�SHU�GLHFL�PLQXWL�SULPD�GL�VHUYLUH�������%$&&$/¬�DL�&$11(//,1,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj x,��k#l m�n�o�o)n�p q�l ~ { l o�o�w�p l { u�t�t�l� i iBj x,��k#l o)n�~ ~!u#p p l ~ l o�w�v(v l#n�p k�u�~!v5u� o�l { w#p p u� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

��i iBj�x\��k#l { w�p { n�k�l { w#s�w�k�w�x,wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l!��l ~!w0m�l n�~�o�w��w�p l w���� n�x�l ~ n

¦ � ��� - :��#$5$ G $(&rB� u�v(v nDk�l { n�~�ur � sDn#~�k�w#x�p uv5w z v n v5u

rBx(n�s�u#v5v�wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p w

��� � ������������� ����� ��������������� �

'LVVDODUH� LO� EDFFDOj� ODVFLDQGROR� D� EDJQR� GDOOH� ��� DOOH� ��� RUH�� VJRFFLRODUOR�� LQIDULQDUOR� H�IULJJHUOR�GHOLFDWDPHQWH� LQ�GLR�EROOHQWH��6EXFFLDUH� OD�FLSROOD�H�WULWDUOD� ILQHPHQWH�H�IDUH� OD�PHGHVLPD� FRVD� FRQ� ODJOLR�� 3UHQGHUH� XQD� SHQWROD� GL� FRFFLR� SLXWWRVWR� DPSLD�� VRIIULJJHUH�ODJOLR� LQ� SDUWH� GHOOROLR� GL� FRWWXUD� GHO� SHVFH�� TXDQGR� FRPLQFLD� D� SUHQGHUH� FRORUH�DJJLXQJHUH�OD�FLSROOD�H�GRUDUOD�D�IXRFR�OHQWR��8QLUH�OD�SROSD�GL�SRPRGRUR�H�ODVFLDU�FXRFHUH�SHU�FLUFD���PLQXWL��%DJQDUH�FRQ� LO�YLQR��XQLUH� LO�EDFFDOj��FRSULUH�H�FXRFHUH�D�IXRFR� OHQWR�SHU� �� PLQXWL�� 3HU� LO� EDWWXWR�� IULJJHUH� OD� IHWWD� GL� SDQH� LQ� ROLR� H� PHWWHUOD� QHO� PRUWDLR��VFRWWDUH�LO�SUH]]HPROR�QHOO¶ROLR�EROOHQWH�H�XQLUOR�TXLQGL�DOOD�IHWWD�GL�SDQH��/DYRUDUH�TXHVWL�LQJUHGLHQWL� FRQ� OH� PDQGRUOH� WRVWDWH� H� DOOXQJDUH� LO� EDWWXWR� FRQ� XQ� SRFR� G¶DFTXD��DJJLXQJHUOR� LQILQH� QHOOD� SHQWROD� GL� FRFFLR�� DJLWDUH� OD� SHQWROD�� XQLUH� L� IDJLROL� H�� DJLWDUOD�QXRYDPHQWH�� /DVFLDUH� FXRFHUH� SHU� FLUFD� ��PLQXWL� ILQR� DO�PRPHQWR� LQ� FXL� OR� VSH]]DWLQR�FRPLQFLD�D�EROOLUH���6H�GRYHVVH�ULVXOWDUH�WURSSR�DVFLXWWR�DOOXQJDUH�FRQ�XQ�SRFR�G¶DFTXD�WLHSLGD��

�����%$&&$/¬�DL�'8(�$&(7,� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w�<k#p!k�� n o�u�v5w0m#n�p z n�sDl o�w�<k#p!k�� n o�u�v5wBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wh!iBj�k#l!w�p l ��u0~!u#x7u

� j�k�l o)n {�{ u�x�l z w�v(v�w z n�p urBsn�~!o�l n�v nDk�l���w�j!p l uk#l { x,u�t�t�u#s�w�p w� o � o�o)| l n�l k#l�t � o�o�| u#x7w�+o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������z n�p u

7DJOLDWH� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� HOLPLQDQGR� SHOOH� H� OLVFKH�� 9HUVDWH� µROLR� LQ� XQD� FDVVHUXROD� H�XQLWH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�� $JJLXQJHWH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR�� L� FDSSHUL� SULPD� GLVVDODWL� LQ�DFTXD� WLHSLGD� H� OH� ROLYH� WULWDWH� JURVVRODQDPHQWH�� ,Q� XQ� SHQWROLQR�� SRUWDWH� D� HEROOL]LRQH�O¶DFHWR�GL�YLQR�FRQ�JOL�VSLFFKL�GDJOLR�WDJOLDWL�D� IHWWLQH��TXLQGL�ILOWUDWH� LO�WXWWR�HG�HOLPLQDWH�O¶DJOLR��5LPHWWHWH�QHO�SHQWROLQR�ODFHWR��XQLWH�TXHOOR�EDOVDPLFR�H�OR�]XFFKHUR�H�IDWH�EROOLUH�SHU� ���� PLQXWL�� ILQFKp� OR� ]XFFKHUR� VDUj� VFLROWR� FRPSOHWDPHQWH�� 9HUVDWH� LO� OLTXLGR� VXO�EDFFDOj�� IDWH� FXRFHUH� SHU� XQD� YHQWLQD� GL�PLQXWL�� UHJRODWH� GL� VDOH� H� VHUYLWH�� 'XUDQWH� OD�FRWWXUD�QRQ�PHVFRODWH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�SHU�HYLWDUH�FKH�VL�GLVILQR��6FXRWHUH�SHUz�VSHVVR�OD�FDVVHUXROD�DYDQWL�H�LQGLHWUR�SHU�HYLWDUH�FKH�OD�SUHSDUD]LRQH�VL�DWWDFFKL�DO�IRQGR�������%$&&$/¬�DL�)81*+,�FXFLQD�PDUFKLJLDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5w�<k#p!k#l!w�p l wu�� ���� h!iBj�k�l { w�x,o)l ~!l�� x7u z o)| l {�� p l v�l�u0n�� � u�v5v n v�l� n�x7l ~ n

ru%�<o � o�o�| l n�l wBk#l { x,u�t�t�u#s�w�p w�v x�l v n v�wy i iBj�x�k�l { n v n v5u z m � o�o�l n v5uBuNn�� � u�v(v n v�ur z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l wz n�p u�� { u { urBs�u z v5w�p wDk#l m�x7w�k�w

(OLPLQDQGR� OH� OLVFKH� WDJOLDUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� ODVFLDUH� OD� SHOOH� �VH� � SLDFH�� SRLFKp� GD�PRUELGH]]D� DOO¶LQVLHPH�� LQIDULQDWHOR�� 3RUUH� LQ� XQD� FDVVHUXROD� LQ� SRFKLVVLPR� ROLR� FDOGR� H�ULJLUDUYL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� SL�� YROWH�� WRJOLHUOL� H� SRUOL� LQ� XQ� SLDWWR�� $� SDUWH� FXRFH� QHO�UHVWDQWH� ROLR� L� IXQJKL� FRQ� O¶DJOLR� H� LO� SUH]]HPROR�� 1HOOD� SDGHOOD� GRYH� q� VWDWR� VFRWWDWR� LO�EDFFDOj�FRORULWH�OH�SDWDWH��,Q�XQD�WHJOLD�ROHDWD�DOWHUQDWH� OH�SDWDWH�� L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H� L�IXQJKL��YHUVDWH� LO�EURGR�H�SDVVDUH� LQ� IRUQR� �FDOGR�D�������SHU���¶�� WRJOLHUH� OD� WHJOLD�GDO�IRUQR�H�IDUOR�ULSRVDUH�SHU���¶��ULPHWWHUOR�LQ�IRUQR�SHU�VFDOGDUOD�XQ�DWWLPR�H�VHUYLUH��

�����%$&&$/¬�DL�3,67,//,�DL�=$))(5$12� &XFLQD��9LQL�&KHI�$JDWD�3DULVHOOD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5wr z o)n�p w�j ~!w� j�k�l { l z v l p p l k�l#t�n�� � u�x�n�~�wh!iDo�p k#l { n�~!~�np l � � l k�n

h!iBj�k�l�� n�x�l ~�nw�p l wBu�������w�p l ��nz n�p u

¦ � �@C G �!�(' � *�� &!'���g{ w�p ��u�x,uBk#l�x�l z w0n�p p wNt�n�� � u#x(n�~!w

���

3ULYDUH�LO�EDFFDOj�GHOOD�SHOOH��GHOOH�OLVFKH�H�GHOOH�VSLQH��2WWHQHUH�TXDWWUR�WUDQFL��LQIDULQDUOL�H�VFRWWDUOL�SHU�SRFKLVVLPR�WHPSR�D�IXRFR�YLYR� LQ�XQD�SDGHOOD�DQWLDGHUHQWH�FRQ�XQ�ILOR�GL�ROLR� H� OR� VFDORJQR� WULWDWR��%DJQDUH� FRQ� XQ� FXFFKLDLR�G¶DFTXD� H�DJJLXQJHUH� OR� ]DIIHUDQR��ODVFLDQGR� LQVDSRULUH� LO� EDFFDOj� SHU� DOFXQL� PLQXWL�� /HJDUH� LQILQH� FRQ� OD� SDQQD� OLTXLGD� H�SRUWDUH�D� EROORUH� ILQR�DG� RWWHQHUH� XQD� VDOVD�EHQ� HPXOVLRQDWD�� $JJLXVWDUH�GL� VDSRUH�� VH�QHFHVVDULR�� 9HODUH� D� VSHFFKLR� FLDVFXQ� SLDWWR� FRQ� XQ� PHVWROLQR� GL� VDOVD�� GLVSRUYL� XQD�WUDQFLD� GL� EDFFDOj� DO� FHQWUR� H� JXDUQLUH� FRQ� XQD� VSROYHUDWD� GL� SROYHUH� GL� ULVR�� RWWHQXWD�SHVWDQGR�DOFXQL�FKLFFKL�GL�ULVR�H�DPDOJDPDQGR�FRQ�SROYHUH�GL�]DIIHUDQR���

�����%$&&$/¬�DL�3255,� ³ULFHWWH�D�PHPRULD´�GL�5RVVDQD�%LOOL� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�3HU�FRORUR�FKH�DYHYDQR�GHL�SRUUL�QHOO¶RUWR��TXHVWR�SLDWWR�HUD�XQ�YHUR�H�SURSULR�OXVVR�HG�HUD�XQ�FRPSDQDWLFR�SL��ULFFR�ULVSHWWR�DO�EDFFDOj�OHVVR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBj x�k�l�m�n o�o)n�p q�[§(y{ w#x�x�l

w�p l w��J� n�x�l ~�no�w�~ z u�x)��nDw { n z�z n v n�k#l { w#s�w�k�w�x7w��

'RSR�DYHU�DPPROODWR�LO�EDFFDOj�WDJOLDWHOR�D�SLFFROL�SH]]L�H�DVFLXJDWHOR�FRQ�XQ�FDQRYDFFLR�R� FDUWD� DVVRUEHQWH� H� LQIDULQDWHOR� EHQH�� ,PPHUJHWHOR� LQ� DEERQGDQWH� ROLR� EROOHQWH� H�IULJJHUOR�LQ�HQWUDPEL�L�ODWL��/DYDWH�L�SRUUL��WDJOLDWHOL�D�URQGHOOLQH�H�IDWHOR�VRIIULJJHUH�LQ�ROLR�G¶ROLYD�� 4XLQGL� DJJLXQJHWH� OD� FRQVHUYD� GL� SRPRGRUR�� DFTXD� H� SRUWDWHOL� D�PHWj� FRWWXUD��$GDJLDWH��L�SH]]L�GL�EDFFDOj�IULWWR�QHO�VXJR�GL�SRUUL�H�FRPSOHWDWH�OD�FRWWXUD���6L�DGDWWD�DOOD�SROHQWD�JLDOOD��

�����%$&&$/¬�DL��3255,� 7RVFDQD� � %HQHGHWWD�/XJOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjD��n o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�w� § h { w#x�x�l� o � o�o)|!l n�l o�w�~ z u�x\��nDk�l { w#s�w�k w�x7w

w�p l wk[� w�p l ��nDu������z n�p uBu { u { u

6ILODFFLDUH� LO� EDFFDOj� VWDFFDQGROR� GDOOD� SHOOH�� ULGXFHQGROR� D� SLFFROL� SH]]HWLQL� H� WRJOLHQGR�WXWWH� OH�HYHQWXDOL� OLVFKH��3XOLUH�H� WDJOLDUH��D� IHWWLQH�SLXWWRVWR�VRWWLOL�� L�SRUUL��FRPSUHVD� OD�SDUWH� YHUGH� H� IDUOL� DSSDVVLUH� FRQ� O¶ROLR� LQ� XQD� WHJOLD� ODUJD� H� EDVVD�� 4XDQGR� LQL]LDQR� D�URVRODUH� XQLUH� LO� EDFFDOj� VSH]]HWWDWR� LQVLHPH� DOOD� FRQVHUYD� VFLROWD� LQ� ���� WD]]D� G¶DFTXD�FDOGD��&XRFHUH�SRFKL�PLQXWL��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH���2WWLPR�FRQ�OD�SROHQWD��

�����%$&&$/¬�DL�3255,� FXFLQD�IUDQFHVH� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�'L�TXHVWD�ULFHWWD�SURYHQ]DOH�HVLVWRQR���YHUVLRQL��OD�YHUVLRQH�GL�9DU�FXRFH�FRQ�DFTXD�H� ]DIIHUDQR� H� TXHOOD� GHOOD� &DPDUJXH� FKH� XWLOL]]D� ODWWH� H� QRFH� PRVFDWD� D� YRL�VFHJOLHUH����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j!�[k�l�m�n o�o)n�p qr���h � j!� k#l { w�x7x�lr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l w#p l wu�� ���� w y jBt�n�� � u#x(n�~!wBwB~�w#o�uBs�w z o)n!v n

n�o�� � nDwBp n v(v�u� n�x�l ~ nz n�p uBu { u { uBm�l n�~!o�w

6SLQDWH�H�VSHOODWH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L��3XOLWH�H�WULWDWH�JURVVRODQDPHQWH�L�SRUUL��,Q�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR�FRQ�GHOO¶ROLR�DSSDVVLWH�L�SRUUL��DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj�H�URVRODWHOL�H�SRL�FRSULWHOL�FRQ�ODWWH��R�DFTXD��VDODWH��VH�QHFHVVDULR��H�SHSDWH���&XRFHWH�SHU���¶���¶�D� IXRFR�PRGHUDWR�H�FRSHUWR�� ,Q�ò�ELFFKLHUH�GL�DFTXD� IUHGGD�GLOXLWH����� FXFFKLDL� GL� IDULQD� H� XQD� SXQWD� GL� FXFFKLDLQR� GL� QRFH� PRVFDWD� �R� ]DIIHUDQR��DJJLXQJHWHOR�DO�EDFFDOj�H�JLUDWH�GHOLFDWDPHQWH�� 6HUYLWH� FDOGR�� LQ�TXDOFKH� YHUVLRQH�YL� VL�DJJLXQJH�GHO�JUXYLHU�JUDWWXJLDWR����

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DL�3202'25,�H�DL�3(3(521,��PRUXH�j�OD�FDQWDEULFD��)LRUHOOD�6HUQL�

GHGLFDWR�D�5RVHWWD�H�0DUFR�EDFFDODLWRORJL�DG�KRQRUHP�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj x,��k#l m�n�o�o)n�p q�p n z o�l n v5wNnDs�w#p p w { u#x¨r � w#x7u� o � o�o)|!l n�l k�n+v n���w#p n�k#l!w�p l wk�} w#p l ��n� j x7w z�z uBo�l { w�p p u0n�� � u�v5v n�v5u0� l ~!l��z�{ l o�o�|!l�k�} n#j p l w z o�| l n o�o�l n!v l�D{ w�x�x7l � z w#p w0p n { n�x,v5u0m�l n�~�o\n��©v x7l v n v l

�0{ u { u�x7w#~ l�x7w z�z l � z u�~�t�n z u�sDl uBv n#j p l n v l�n z v�x�l z o�u�0{ w#s�w�k�w#x�l k#n z�� j w z�{ u�p p n!v l u z u�~�t�n z u�s�lrBsn#t�t�u�v�v5wBk�l w�k�w#x�l� iDo�p k#l���l ~�w0m�l n�~!o�wz n�p uBu { u { u

0HWWHWH� L� ILOHWWL� GL� EDFFDOj� LQ� XQ¶DPSLD� SLURILOD� H� FRSULWHOL� GDFTXD�� 3RUWDWH� D� EROORUH� SRL�WRJOLHWH�GDO�IXRFR��,Q�XQ�WHJDPH�SLXWWRVWR�IRQGR�VFDOGDWH�OROLR�GROLYD�H�IDWH�VRIIULJJHUH�OH�FLSROOH�� L�SRUUL�H� ODJOLR��DJJLXQJHWH�TXLQGL� L�SHSHURQL�� L�SRPRGRUL�H� LO�PD]]HWWR�GL�RGRUL��/DVFLDWH�VREEROOLUH�TXDOFKH�PLQXWR��SRL�DJJLXQJHWH� LO� YLQR�ELDQFR�H�XQD�XJXDOH�TXDQWLWj�GHO� OLTXLGR� GL� FRWWXUD� GHO� EDFFDOj�� &RQGLWH� FRQ� LO� SHSH� H� SRFKLVVLPR� VDOH� H� ODVFLDWH�FXRFHUH��VFRSHUWR��D�IXRFR�PHGLR�SHU����PLQXWL�FLUFD��6FRODWH�L�ILOHWWL��VIRJOLDWHOL�H�WRJOLHWH�HYHQWXDOL� OLVFKH�� 0HVFRODWH� LQVLHPH� SHVFH� H� VDOVD� LQ� XQD� SLURILOD� H� FXRFHWH� LQ� IRUQR�SUHULVFDOGDWR�D������SHU�������PLQXWL�FLUFD��7RJOLHWH�LO�PD]]HWWR�G¶RGRUL�H�VHUYL��

�����%$&&$/¬�DL�352)80,�GHO�0(',7(55$1(2� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q��(j�l qn�sDs�w�p p n!v5w��r { u { u�x,w�~�u0x7w z�z wr { u { u�x,w�~�uNj�l n�p p w� s�u#p n�~�t�n#~�u� t � o�o)|!l ~!u� o�l { w#p p u

� i { w�s�w�k w�x�l ~!l�o�l p l u�j�l nr z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l ww�p l wBu������t � o�o)|!u�x7w��1� n�x7l ~ nm#n z l p l o�w� x,u z o�wz n�p u�� { u { u��

6EXFFLDUH� H� WULWDUH� DJOLR� H� FLSROOH�� /DYDUH� H� SXOLUH� OH� YHUGXUH�� FRPLQFLDQGR� GDOOH�PHODQ]DQH�� 8QD� YROWD� ODYDWH� H� DVFLXJDWH�� WDJOLDUH� D� IHWWLQH� OH� PHODQ]DQH� H� VDODUOH��ODVFLDQGROH�FRVu�SHU�FLUFD����LQ�PRGR�GD�HOLPLQDUH�LO�VDSRUH�DPDUR��1HO�IUDWWHPSR�SXOLUH�L�SHSHURQL� HOLPLQDQGR� LO� SHGXQFROL�� L� ILODPHQWL� ELDQFKL� H� L� VHPL� DOOLQWHUQR� H� WDJOLDUOL� D�VWULVFLROLQH�� 3XOLUH� OH� ]XFFKLQH� H� WDJOLDUOH� D� SH]]HWWL�� /DYDUH� H� DVFLXJDUH� L� SRPRGRULQL� H�WDJOLDUOL�D�VSLFFKL��7DJOLDUH�D�SH]]HWWL�DQFKH� OH�PHODQ]DQH��XQD�YROWD�VSXUJDWH��/DYDWH�H�VFRODUH�LO�EDFFDOj��DVFLXJDUH�EHQH�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��3DVVDUH�L�SH]]L�QHOOD�IDULQD�H�LQWDQWR�VFDOGDUH�DEERQGDQWH�ROLR�LQ�XQ�WHJDPH��GRYH�URVRODUH�SRL�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�GD�HQWUDPEL�L�ODWL��6FRODUH�H�VJRFFLRODUH�VX�FDUWD��

�����%$&&$/¬�DL�352)80,�GHOO2572� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wy i iBj�k�l o�l { w#p p u� i iBj�k�l { n v n v5u

w�x7l j�n�~!w��@n�p p w#x7ww�p l wBu������z n�p u�� { u { u��

3XOLUH�LO�EDFFDOj��ODYDUOR��WDJOLDUOR�D�SH]]L�HG�DVFLXJDUOR��/DYDUH�H�OHVVDUH�OH�SDWDWH�LQWHUH��VFRODUOH�D�PHWj�FRWWXUD��VEXFFLDWHOH�HG�DIIHWWDWHOH��2OLDUH�XQD�WHJOLD�H�IRGHUDWHOD�FRQ�XQR�VWUDWR� GL� IHWWH� GL� SDWDWH�� FRQGLUOH� FRQ� VDOH�� SHSH� H� ROLR��0HWWHUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� H� OH�FLSROOH�DIIHWWDWH��DJJLXQJHUH�ORULJDQR��ODOORUR��LO�SHSH�H�OROLR�GROLYD��&RSULUH�FRQ�XQ�DOWUR�VWUDWR� GL� SDWDWH�� VDODUH� H� YHUVDUYL� DOWUR� ROLR�� � 0HWWHUH� LQ� IRUQR� EHQ� FDOGR� SHU� FLUFD� ���PLQXWL�H�VHUYLWH��

���

�����%$&&$/¬�DL�723,1$0%5� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wy i iBj�k�l { n v n v5u� v�w { l ~�n�sDm � xr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l wro�l { w#p p n

� � w�j p l uk�� n p p w#x7w{ x,u�t�t�u#s�w�p wj�x�n�~ n���� n�o�w#p v n v l ��w��w�p l wBu������z n�p u�� { u { u

�7DJOLDUH� D� IHWWH� OH� SDWDWH� H� IDUOH� FXRFHUH� D� YDSRUH� SHU� �� PLQXWL�� 7DJOLDUH� D� IHWWH� L�WRSLQDPEXU� H� IDUOL� VFRWWDUH� LQ�DFTXD� VDODWD� LQ� HEROOL]LRQH�� )DUH�DSSDVVLUH�DJOLR� H�FLSROOD�WULWDWL� LQ� XQD� SDGHOOD� FRQ� GHOOROLR� VHQ]D� IDUOL� FRORULUH�� 6SHQQHOODUH� GROLR� XQD� SLURILOD� H�PHWWHUFL�� DOWHUQDQGROL�� LO� EDFFDOj� GLYLVR� LQ� SH]]L�� OH� IHWWH� GL� SDWDWH� H� GL� WRSLQDPEXU��FRVSDUJHUOL�FRQ�OD�FLSROOD�H�ODJOLR�DSSDVVLWL��FRQ�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��LQVDSRULUH�FRQ�VDOH�H�SHSH��DJJLXQJHUH�OH�IRJOLH�GL�DOORUR��YHUVDUFL�����ELFFKLHUH�GDFTXD�H�LUURUDUH�FRQ� OROLR�GROLYD�ULPDVWR��FRSULUH�FRQ�XQ�IRJOL�GL�DOOXPLQLR��PHWWHUH�OD�SLURILOD�LQ�IRUQR�SUHULVFDOGDWR�D� ����� SHU� FLUFD� ��� PLQXWL�� $� �� PLQXWL� GDO� WHUPLQH� WRJOLHUH� LO� IRJOLR� G¶DOOXPLQLR� H�FRVSDUJHUH�D�SLDFHUH�GL�JUDQD�JUDWWXJLDWR���IDU�JUDWLQDUH�������%$&&$/¬�DO�&$572&&,2� FXFLQD�PDUFKLJLDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDm�n�j�~ n v5wBk#l p l z o)n v5wBuv n#j p l n v5wNnx�l � � n k#x�l� w�j!p l k�l o)n�x,v n { n�j�p l n��7o)n�x,v nj�l n�p p n��w#p l wu������n o�u�v5wBk#l���l ~�w

r z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l wDv x7l v n v�w{ x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w� u�v(v uBk�l { n�~!uNn�m�m�x ��z v5w�p l v5u

�'RSR� DYHU� LQFDUWDWR� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� PHWWHUOL� DG� DUURVWLUH� QHO� IRUR� R� QHOO¶DQWLFD� LROD�ULFRSHUWD� GL� EUDFL� H� FHQHUH� FDOGD�� 'RSR� FLUFD� ���PLQXWL� VFDUWDUH� LO� EDFFDOj�� FRQ� LO� VXJR�EDJQDUH� LO�SDQH�� LO�EDFFDOj�FRQGLWHOR�FRQ� O¶DJOLR� LO�SUH]]HPROR�� O¶DFHWR�H� O¶ROLR�H�VHUYLWHOR�FDOGR��DFFRPSDJQDWR�GDOOH�IHWWH�GL�SDQH��1RWD�� QH� KR� WURYDWR� XQD� YDULDQWH� XPEUD�� TXHVWR� SLDWWR� FRQWDGLQR� YHQLYD� XQ� WHPSR�SUHSDUDWR�PHWWHQGR� LO� SHVFH� LQFDUWDWR�D� VHUD� QHO� IRUQR� D� OHJQD� VSHQWR�PD�DQFRUD�FDOGR�SHU�O¶XVR�IDWWRQH�GHOOD�JLRUQDWD��$O�PDWWLQR�DOOD�ULDSHUWXUD�GHO�IRUQR�LO�EDFFDOj�HUD�FRWWR�D�SXQWLQR�H�VL�FRQGLYD�VXELWR�������%$&&$/¬�DO�&,2&&2/$72� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5w� o � o�o)|!l n�l k#l!o�l w#o�o�w#p n!v�w0n�sn�x7w0j x(n!v5v � j l n v�w��� l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�nro�l { w#p p nj x7w z�z nro � o�o)|!l n�l wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wv x7l v n!v�w

rDv n#t�t�nDk#l�� n�x�l ~ n�ªp k�l�p n v(v�um � x�x7wrk�n k�wk�nDm�x7w�k�w �

6SLQDWH�LO�EDFFDOj��ODYDWHOR��DVFLXJDWHOR��WDJOLDWHOR�D�SH]]L�H�LQIDULQDWHOR���7ULWDWH�OD�FLSROOD�H�IDWHOD�DSSDVVLUH�FRQ�GHO�EXUUR�VHQ]D�IDUOH�SUHQGH�FRORUH��DJJLXQJHWH�L�SH]]L� GL� SHVFH�� FRVSDUJHWHOL� FRQ� LO� FLRFFRODWR�� XQLWH� OH� DFFLXJKH� H� LO� SUH]]HPROR�� IDWH�LQVDSRULUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��ULJLUDQGR�GHOLFDWDPHQWH��ULFRSULWH�FRQ�LO�ODWWH�H�XQLWH�LO�GDGR�VFLROWR� LQ�SRFKLVVLPD�DFTXD�� �5LFRSULWH� LO� WHJDPH�H� IDWH�FXRFHUH�D� ILDPPD�EDVVD�SHU�XQ�SDLR�G¶RUH��ULJLUDQGR�LO�EDFFDOj�RJQL�WDQWR�FRQ�PROWD�DWWHQ]LRQH���4XDQGR�LO�EDFFDOj�VDUj�FRWWR�H�VL�VDUj�IRUPDWD�XQD�FUHPLQD�YHUVDWH�LQ�XQ�SLDWWR�FDOGR�GD�SRUWDWD�H�VHUYLWH��1RWD��PL�SDUH�FKH�OR�FKLDPLQR�EDFFDOj�PD�VL�ULIHULVFDQR�DOOR�VWRFFR��LO�SULPR�QRQ�QHFHVVLWD�GL�XQD�FRWWXUD�FRVu�OXQJD��TXLQGL�GLPLQXLUHL�LO�OLTXLGR�H�LO�WHPSR�GL�FRWWXUD��

��� � ������������� ����� ��������������� �

�����%$&&$/¬�DO�)2512�DOOD�&$/$%5(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w z�{ u�p p n!v�wBuk�l p l z o\n!v�wh!i iBj�k�l { n v n v5uNn z�{ l o�o�|!lh!i iBj�k�l o�l { w#p p uk�l�«�x7w { u�nn� u�v(v uBu#x7v�u

w�p l wBu������z n�p u�� { u { u0~!u#x7w��

6DODUH� OH� FLSROOH� H� OH� SDWDWH� FRQ� SDUVLPRQLD�� ,Q� XQD� WLHOOD� �WHJOLD� GL� FRFFLR� GD� IRUQR��SRQHWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L��OH�SDWDWH��OH�FLSROOH�LUURUDWH�FRQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�Y��PHVFRODWH�EHQH�H�LQIRUQDWH�D������SHU���¶��VSHJQHUH�LO�IRUQR�SHSDUH�OHJJHUPHQWH�H�IDU�ULSRVDUH�DO�FDOGR�SHU��¶��VHUYLUH���9DULDQWH��VL�SRVVRQR�DJJLXQJHUH���FXFFKLDL�GL�SHFRULQR�JUDWWXJLDWR��������%$&&$/¬�DO�)2512�DOOD�/8&$1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gj���h!i!iDk#l m#n o�o)n�p qBj!l qx�l ~[��u#~ � v wr §5� o�l { w#p p u���� § h { n!v n!v u

w�x7l j�n�~!w�� { x,u�t�t�u#s�w�p w{ n�~�j x(n!v�v n v5w��Jw#p l wu������ � z n�p u��

6EXFFLDWH� OH�SDWDWH�� ODYDWHOH��DIIHWWDWHOH�H�VEROOHQWDWHOH��6SHOODWH� LO�EDFFDOj��GLOLVFDWHOR�H�VSH]]HWWDWHOR�� $IIHWWDWH� OH� FLSROOH�� 'LVSRQHWH�� TXLQGL�� OH� SDWDWH� LQ� XQD� WHJOLD� H� VRSUD� GL�HVVH�GLVWULEXLWH�LO�EDFFDOj�H�OD�FLSROOD��XQLWDPHQWH�DO�SUH]]HPROR��ODYDWR�H�WULWDWR��&RQGLWH�FRQ� OROLR�� VSROYHUDWH� GL� RULJDQR�� VDODWH� PRGHUDWDPHQWH�� 6SDUJHWH� VXOOD� VXSHUILFLH� LO�SDQJUDWWDWR�H�SDVVDWH�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR�SHU�WHPSR�QHFHVVDULR��������%$&&$/¬�DO�)2512�FRQ�3$7$7(� %DVLOLFDWD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l nn�sDs�w#p p n v5wr � j�k�l { n!v n!v�u{ n�~ j�x(n!v�v n v5w

n#j p l w��¤w#x�l j�n�~!w�� z�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!uw�p l wBu������ � z n�p uBu { u { u

/HVVDWH� VHSDUDWDPHQWH� LO� EDFFDOj� H� OH� SDWDWH�� 'LOLVFDWH� LO� SHVFH� H� WDJOLDWHOR� D� SH]]L��VSHOODWH� OH� SDWDWH� H� DIIHWWDWHOH�� H� VDODWHOH�� 8QJHWH� XQD� WRUWLHUD�� VSROYHUL]]DWHOD� GL�SDQJUDWWDWR��SRQHWH�VXO�IRQGR�XQR�VWUDWR�GL�SDWDWH�H�SRL�XQR�GL�EDFFDOj�FKH�LQVDSRULUHWH�FRQ�RULJDQR��DJOLR�D�SH]]HWWL�SHSH�H�ROLR��7HUPLQDWH�VSROYHUL]]DQGR�GL�SDQJUDWWDWR�H�ROLR��,QIRUQDWH�SHU���¶�FLUFD�D�������SULPD�GL�VHUYLUH�VSUX]]DWH�GL�OLPRQH�������%$&&$/¬�DO�)2512�FRQ�³�383$==(//(�D�&803267$�´� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�7UDWWR�GD��%DFFDOj�%DFFDTXD��YROXPH�SURPRVVR�H�GLIIXVR�D�FXUD�GHO��&LUFROR�$5&,�GL�$YLJOLDQR�QHOODPELWR�GHOOD��6DJUD�GHO�EDFFDOj��HGL]LRQH���������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� {���{ n�t�t�u#p p u� i iBj���k�l m#n o�o)n�p ql ~�� � n!v5v�x7w { u�t�t�l� i iBj���k�l { n!v n!v�uNn z){ l o�o�| l� sn�~!o�l n v�uBk�l�s�w#p p l o)n�k#l { n�~!u

��n�o�o�l � j�|�uBk#l z�z n�p n v5u{ x,u�t�t�u#s�w�p wn#j p l wz n�p uBuw�p l wBu������ �

,Q� XQD� WHUULQD� PHVFRODWH� OD� PROOLFD�� OH� DFFLXJKH� VPLQX]]DWH�� LO� SUH]]HPROR� H� ODJOLR��&RQGLWH� L� GXH� WHU]L� GHO� FRPSRVWR� FRQ� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GL� ROLR� H� IDUFLUH� FRQ� TXHVWR� OH�SXSD]]HOOH�� 8QJHUH� LO� IRQGR� GL� XQD� WRUWLHUD� FRQ� SRFR� ROLR�� FRVSDUJHUOR� FRQ�PHWD� GHOOD�PROOLFD� ULPDVWD� H� GLVSRUYL� LO� EDFFDOj�� OH� SXSD]]HOOH� H� OH� SDWDWH� LQ� SUHFHGHQ]D� VDODWH��&RPSOHWDUH�FRQ�LO�UHVWR�GHOOD�PROOLFD��LUURUDUH�FRQ�ROLR��TXLQGL� LQIRUQDUH�D������SHU�FLUFD�QRYDQWD�PLQXWL���3XSD]]HOOH� D� FXPSRVWD��� FRQVHUYD� D� EDVH� GL� SHSHURQL� URVVL� SLFFROL� H� URWRQGL�� FKH� QHO�PHVH� GL� VHWWHPEUH� YHQJRQR� SRVWL� LQ� XQ� UHFLSLHQWH� FRQ� XQ� SXJQR� GL� VDOH� JURVVR�� DJOLR�LQWHUR�� ULFRSHUWL� D� ILOR� GL� DFHWR� PLVWR� DG� DFTXD� H� SUHVVDWL�� 6DUDQQR� SURQWL� D� PHWD�GLFHPEUH��1RWD�� 4XHVWD� SUHSDUD]LRQH� q� WLSLFD� GHO� SHULRGR� QDWDOL]LR�� VH� QRQ� GLVSRQHWH� GHOOH��SXSD]]HOOH�D�FXPSRVWD���UHSHULELOL�VROR�LQ�TXHO�SHULRGR�GHOODQQR��SRWHWH�XWLOL]]DUH�SHSHURQL�IUHVFKL�

���

�����%$&&$/¬�DO�*,1(352�� (PLOLD�5RPDJQD��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��h!iBj x�k�l�m�n o�o)n�p qBn�sDs�w#p p n!v�w� m�n�o�o�|!uk#l�j�l ~�u { x7w� o�l { w#p p urBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w���sn�j�j�l w#x(n�~�nn�p o � ~ l o � o�o)| l n�l�k�l z n�p z n�k#l { w#s�w�k�w#x7wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�w0x7w z�z w z u#o�o�wy o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���@¬ z n�p u��

�7DJOLDUH�OR�VWRFFR�D�SLFFROL�SH]]L�HG�HOLPLQDUH�DFFXUDWDPHQWH�OD�SHOOH��OH�OLVFKH�H�OH�VSLQH��0RQGDWH�OH�FLSROOH�H�WULWDWHOH��IDWHOH�VRIIULJJHUH�LQ�XQ�WHJDPH�RYH�DYUHWH�YHUVDWR�H�IDWWR�VFDOGDUH�O¶ROLR���4XDQGR� OH� FLSROOH� LQL]LDQR� DG� DSSDVVLUH� DJJLXQJHUH� OD� VDOVD� GL� SRPRGRUR�� OH� EDFFKH� GL�JLQHSUR�� OD� IRJOLD�G¶DOORUR��JOL�VSLFFKL�G¶DJOLR�SXOLWL�H�VFKLDFFLDWL�� OD�PDJJLRUDQD�H� LO� YLQR��/DVFLDUH� VXO� IXRFR� SHU� TXDOFKH� LVWDQWH�� ULJLUDUH� FRQ� XQ� FXFFKLDLR� GL� OHJQR� TXLQGL�DJJLXQJHUH� OR� VWRFFR� H� ODVFLDUH� FXRFHUH� D� IXRFR� SLXWWRVWR�PRGHUDWR� SHU� � FLUFD� XQ¶RUD��,QILQH�DJJLXVWDUH�GL�VDOH�� LQVDSRULWH�FRQ� LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�H� ODVFLDUH�ULSRVDUH�TXDOFKH�DWWLPR�D� IXRFR� VSHQWR�SULPD�GL� SRUWDUOR� LQ� WDYROD��PDJDUL�DFFRPSDJQDWR�GD�XQD�EXRQD�SROHQWD���

�����%$&&$/¬�DO�*5$7,1�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5w z�{ l ~�n v5w��z � l p u�v(v n v�wBuNn z o�l � j�n v5wv x�nDk � u { n�~!~ lro�l { w#p p n���n�j�p l w��­��l ~!wm�l n�~!o�wm � x�x,w��Jw#p l wk�l w#p l ��n�k#l � x�n�~�v�w#l w

{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5wBk#l�� x7u z o�w� w#x�sn�j�j�l w0j x(n�~ nBj x(n!v�v � j�l n!v�wBk�l�� x7u z o�w� w�j p l w�p l ~!uBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv x7l v n v�u{ u { uBm�l n�~!o�w0sn o�l ~�n!v�wNn�p�s�w�s�u#~!v5w

/DVFLDU� IXPDUH� DEERQGDQWH� ROLR� QHOOD� SDGHOOD� H� YL� JHWWDUYL� ILOHWWL� GL� EDFFDOj� LQIDULQDWL��VJRFFLRODUOL�FURFFDQWL�H�EHQ�GRUDWL���,Q�XQD�WHUUDFRWWD�UHVLVWHQWH�DO�IXRFR��D�SDUWH��SUHSDUDUH�XQD�VDOVHWWD�IDFLOH�H�EHQ�ULGRWWD��FRQ�FLSROOD��XQ�QXOOD�GDJOLR��EXUUR�H�YLQR�ELDQFR��DOOLQHDUH� L� ILOHWWL�GL�EDFFDOj�� LQVDSRULUOL�FRO� WULWR� GL� IRJOLROLQH� GL� SUH]]HPROR� H� FRSULUOL� FRO� SDQH� IUHVFR� H� LO� IRUPDJJLR� JUDQD�PHVFRODWL���3DVVDUH�LQ�IRUQR�FDOGLVVLPR�ILQR�DG�DYHUH�OD�VXSHUILFLH�EHQ�JUDWLQDWD��6HUYLUH�VXELWR��

�����%$&&$/¬�DO�/$77(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��n o�o)n�p qw#p l wu������

p n v(v�u��3p l s�w#~!u�� { x,u�t�t�u#s�w�p w

,O� EDFFDOj� YLHQH� DPPROODWR�� OHVVDWR�� VSHOODWR�� VSLQDWR� H� TXLQGL� SDVVDWR� QHO� IUXOODWRUH��DJJLXQJHQGR�GHOOROLR� H�GHO� ODWWH�� H��PHVFRODQGR�EHQH�� VL�RWWLHQH�XQ� FRPSRVWR� VRIILFH� H�FUHPRVR��FKH�YHUUj�PHVVR� LQ� IULJRULIHUR��8QD�YROWD�IUHGGDWR�� LO�EDFFDOj�VDUj� LUURUDWR�FRQ�VXFFR�GL�OLPRQH�H�FRVSDUVR�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR��

�����%$&&$/¬�DO�/,021(�� FXFLQD�PDUFKLJLDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDm�n�j�~ n v5w���k�l p l z o�n!v�wuv n�j�p l n!v�w0l ~x�l � � n k#x7l { l o�o�w#p l� n�x7l ~ nw#p l wu������ { u#x�� x�l j�j u#x7u��

¦ �!��- �B��� - ���@gw�p l wBu������l p z�� o�o�wk#l � p l s�w�~!lz n�p u

,QIDULQDWH� LO� EDFFDOj� H� IULJJHWHOR� LQ� DEERQGDQWH� ROLR� FDOGR�� TXDQGR� VDUj� GRUDWR� IDWHOR�VFRODUH�VX�FDUWD�DVVRUEHQWH��(PXOVLRQDWH�O¶ROLR�FRQ�LO�OLPRQH��XQD�SUHVD�GL�SHSH�H�XQD�GL�VDOH� LUURUDWHQH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H�VHUYLWH�FDOGL�R�WLHSLGL��6L�XVD�VHUYLUH�TXHVWD�SLHWDQ]D�DFFRPSDJQDWD�GD�SHSHURQL�URVVL�YHUL�H�JLDOOL�WDJOLDWL�D�OLVWDUHOOH��

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DO�0,(/(�DOOD�&$7$/$1$� � 5REHUWD�%DWHPDQ�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj x�m�n o�o)n�p qrBm�n z v�w#~�o)l ~�wBk�l�o)n�~ ~!u#p p nrB� w�j p l n�k�� n�p p w�x7w{ x7u�t�t�u#s�w#p w

®ªp k�� n o�� � n� i iBjD� n�x�l ~ n� v n#t�t�l ~ uBk#nDo)n�� � ¯Bk�l�sDl u#p u�ªp w#p l w { u#x�� x�l j�j u#x7u

&RSULUH�LO�EDFFDOj�GLVVDODWR�FRQ�DFTXD�IUHGGD��DJJLXQJHUH�OD�IRJOLD�G¶DOORUR��OD�FDQQHOOD�H�LO�SUH]]HPROR��H�SRUWDUH�DG�HEROOL]LRQH��)DUOR�EROOLUH�DOFXQL�PLQXWL��VL�FUHHUj�XQD�VFKLXPHWWD�ELDQFD� LQ� VXSHUILFLH�� VFRODUOR�� PHWWHUOR� DG� DVFLXJDUH� VX� GL� XQR� VWURILQDFFLR� SXOLWR� H�ODVFLDUOR� UDIIUHGGDUH�� SRL� WDJOLDUOR� D� IHWWH� VSHVVH� XQ� GLWR�� 0HQWUH� LO� EDFFDOj� UDIIUHGGD��SUHSDUDUH� OD� SDVWHOOD� FRQ� LO� TXDUWR� GDFTXD�� LO� PLHOH� H� OD� IDULQD�� 3DVVDUH� LO� EDFFDOj�LQIDULQDWR�QHOOD�SDVWHOOD�H�IULJJHUOR��6HUYLUH�DSSHQD�WROWR�GDO�IXRFR�������%$&&$/¬�DO�0,572� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l q z�{�� x(j�n!v�wBk#n�p z n�p uy i iBj { n v n v5u0p u z�z uy i iBj�o�l { w#p p un�j�p l w

x(n�s�u#v(v l k#l�sDl x,v�wo�w�~�p u0m�n�o�o�|�u��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��nz n�p u�� { u { u0l ~Dj x(n�~ l

7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�WUDQFL��PHWWHWHOR�LQ�XQD�FLRWROD�H�ODVFLDWHOR�PDULQDUH�SHU�DOFXQH�RUH�FRQ�UDPHWWL�GL�PLUWR����VSLFFKL�GDJOLR��XQ�ILOR�GROLR�H�JUDQL�GL�SHSH��&XRFHWHOR�TXLQGL�QHOOD�SDGHOOD� DQWLDGHUHQWH� FDOGD�� D� IXRFR� IRUWH�� SHU� L� SULPL� ��� SRL� ULGXFHWH� OD� ILDPPD� H�SURVHJXLWH� SHU� DOWUL� ���� LQILQH� DJJLXQJHWH� OD� PDULQDWD�� XQ� GLWR� GL� YLQR� H� WHUPLQDWH� OD�FRWWXUD�LQ�DOWUL���FLUFD��0HQWUH�LO�EDFFDOj�VWD�FXRFHQGR��WDJOLDWH�OH�SDWDWH�D�URQGHOOH�QRQ�WURSSR�VRWWLOL�H�URVRODWHOH��LQVLHPH�FRQ�OD�FLSROOD�DIIHWWDWD��LQ�XQ�ILOR�GROLR�FDOGR��7UDVIHULWH�TXLQGL� LO�WXWWR�QHO�SLDWWR�GD�SRUWDWD��XQLWH�LO�EDFFDOj�FRQ� LO�VXR�IRQGR�GL�FRWWXUD�H�VHUYLWH�VXELWR�� DWWHQ]LRQH� FRQ� LO� VDOH�� SHUFKp� LO� EDFFDOj�� QRQRVWDQWH� ODPPROOR�� UHVWD� VDODWR� D�VXIILFLHQ]D�������%$&&$/¬�DO�68*2�GL�12&,��� 6DUGHJQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~[��u#~ � v�w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w

r�h!iBj�k#l�j�|�u�x7l j�p l!k#l ~!w�o�lrk#p�k[� w#p l wBu������z n�p u°u { u { u��

$VVDJJLDUH� FKH� LO� EDFFDOj� VLD� TXDVL� FRPSOHWDPHQWH� GLVVDODWR� DOWULPHQWL� FRQWLQXDUH� D�WHQHUOR� D� EDJQR�� DVFLXJDWHOR� LO� SL�� SRVVLELOH�� WRJOLHUH� SHOOH� H� OLVFKH�� WDJOLDUOR� D� SH]]L�UHWWDQJRODUL�QRQ�WURSSR�JUDQGL��/DYDUH�LO�SUH]]HPROR�H�WULWDUOR�FRQ�O¶DJOLR���,Q�XQ�WHJDPH�FRQ�O¶ROLR�VRIIULJJHUH�LO�SUH]]HPROR�H�O¶DJOLR�ILQR�D�FKH�TXHVW¶XOWLPR�QRQ�VLD�GRUDWR�� TXLQGL� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj�� SHSDUH� H� FXRFHUH� D� IXRFR� PHGLR� ULJLUDQGROR�GHOLFDWDPHQWH�GL� WDQWR� LQ� WDQWR��'RSR���¶�DJJLXQJHWH� L�JKHULJOL�GL�QRFH�WULWDWL� H� ILQLWH�GL�FXRFHUH�LO�WXWWR��FLUFD��¶��VHUYLUH�FDOGR�������%$&&$/¬�DO�9$325(�FRQ�%52&&2/,�H�6$/6$�DJOL�$*580,�$OIRQVR�&DSXWR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w�� z){ u#p p n!v�wu z�{ l ~ n v5w � i iBj�k#l m�x,w#o�o�w#p l¦ � ��- �B���!- ����gr0n�x(n�~ o�l n�� rBp l s�w�~�u r { w#s { u�p s�w���w�p l w

3HU�SUHSDUDUH�XQD�VDOVD�VSUHPHUH�LO�VXFFR�GHJOL�DJUXPL�H�IDUOR�EROOLUH�ILQFKp�QRQ�GLYHQWD�GHQVR��)DU�UDIIUHGGDUH�HG�XQLUH�OD�EXFFLD�JUDWWXJLDWD�GHO�OLPRQH��OROLR�H�PRQWDUH�D�IUHGGR�EDWWHQGROR� FRQ� XQD� IRUFKHWWD��0HWWHUH� D� FXRFHUH� QHO� FHVWHOOR� SHU� OD� FRWWXUD� D� YDSRUH� LO�EDFFDOj�H�L�EURFFROL�ODYDWL�H�GLYLVL�D�ILRFFKHWWL��9HUVDUH�GHOLFDWDPHQWH�OD�VDOVD�VXO�IRQGR�GHO�SLDWWR�� DGDJLDUYL� L� ILRFFKHWWL� GL� FDYROILRUH� IRUPDQGR� XQ� DQHOOR� H� GLVSRUUH� DO� FHQWUR� LO�EDFFDOj��

���

�����%$&&$/¬�DO�9(5'(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��h!iBjDm�n�o�o)n�p qy i iBj�k�l z�{ l ~�n o)lh!iBj�k#l m � x�x7wr�i iBj�k�l�� n�x7l ~�n

� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l�m�x7w�k�ww�p l wBu������w�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7u�� z n�p u

0HWWHUH� LO� EDFFDOj� D� EDJQR�� FDPELDQGR� VSHVVR� O¶DFTXD� SHU� ��� RUH� H� DO� PRPHQWR� GL�FXFLQDUOR� WDJOLDUOR� LQ� SH]]L� H� ODVFLDUOR� DQFRUD� PH]]¶RUD� LQ� DFTXD� DEEDVWDQ]D� FDOGD��$VFLXJDWH�� LQIDULQDWH�H�IULJJHWH� L�SH]]HWWL�GL�EDFFDOj�ILQR�D�FKH�GLYHQWDQR�GRUDWL��3XOLWH�H�ODYDWH�JOL�VSLQDFL�H�LO�SUH]]HPROR��VFRODWHOL�H�WULWDWHOL�ILQHPHQWH��,Q�XQ�WHJDPH�FRQ�LO�EXUUR�H�XQ�SR¶�G¶ROLR� IDWH�VRIIULJJHUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL� OH�YHUGXUH�WULWDWH��DJJLXQJHWH� LO�EURGR� H� FXRFHWH� SHU� DQFRUD� FLQTXH� PLQXWL�� 3RFR� SULPD� GL� VHUYLUH� XQLWH� DOOD� YHUGXUD� LO�EDFFDOj�IDWHOR�LQVDSRULUH�D�IXRFR�PHGLR�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�H�SRUWDWH�D�WDYROD��

�����%$&&$/¬�DO�9(5'(� &DODEULD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wy iBj�k#l { l ~�w�p ly hj�k#l o)n {�{ u#x�ly{ n v n v5u

�+o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v w��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l ww�p l wBu������

&RSULWH� LO� IRQGR�GL�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR�GL�ROLR�H�SRQHWHYL� OH�SDWDWH�VEXFFLDWH�H�WDJOLDWH�D�IHWWH�GL���FP�FRVSDUJHWHOH��FRQ�SUH]]HPROR��SLQROL�H�FDSSHUL�WULWDWL��'RSR�DYHU�VSHOODWR�H�VSLQDWR�LO�EDFFDOj�IDWHOR�D�SH]]L�H�PHWWHWHOR�VXOOH�SDWDWH�FRVSDUJHWH�FRQ�LO�UHVWDQWH�WULWR�H�LUURUDUH� FRQ�DEERQGDQWH�ROLR� H� FRSULWH� D� ILOR� FRQ� DFTXD��0HWWHWH�DO� IRUQR�D� ����� ILQR�D�FRPSOHWR�DVVRUELPHQWR�GHOO¶DFTXD�������%$&&$/$�DO�9,12�GL�32572� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� � l p u�v(v l�k�l�m�n o�o)n�p qBn�sDs�w#p p n!v�w { u#x1n�p s�u#~!w � �+w�x,urk�u�~�v uBk[� n#j p l w� o)n�p l o�l k�l { w#x,v5w� o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n� o � o�o)|!l n�l k#l�n�o�u�v�wBm�l n�~!o�w

�0{ n!v n!v�uBs�u#k�l u � j � n�p lr � w ��w��¤w�p l wBu��5�\� z n�p u�� { u { uy o�l { w#p p u�� { x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l ��uB~!u#x7u{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5w

/HVVDUH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�EXFFLD��QHO�IUDWWHPSR�PHWWHUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQD�SHQWROD�FRQ�DFTXD�IUHGGD� H�PHWWHUH� VXO� IXRFR�� $SSHQD� SUHQGH� EROORUH� WRJOLHUH� LPPHGLDWDPHQWH� L� ILOHWWL� GL�EDFFDOj��SULYDUOL�GHOOD�SHOOH�H�GHOOH�VSLQH�H�DVFLXJDUOL�FRQ�XQ�SDQQR��3DVVDUOL�QHOOD�IDULQD�H�IULJJHUOL�LQ�ROLR�FDOGR�ILQFKp�VDUDQQR�GRUDWL��1HOOR�VWHVVR�ROLR�VRIIULJJHUH�OH�FLSROOH�WDJOLDWH�D� URQGHOOH�� EDJQDUH� FRO� SRUWR�� O¶DFHWR� H� � VSUX]]R� G¶DFTXD�� DJJLXQJHUH� O¶DJOLR� H� LO�SUH]]HPROR�WULWDWL��6DODUH��SHSDUH�H�ODVFLDU�VREEROOLUH�LO�WXWWR�SHU�FLUFD���PLQXWL��6EXFFLDUH�OH�SDWDWH�OHVVH�H�WDJOLDUOH�D�URQGHOOH��LQIDULQDUOH�H�SDVVDUOH�QHO�SDQH�JUDWWXJLDWR�GRSRGLFKp�FDIIq�IULJJHUOH�LQ�ROLR�FDOGR��&ROORFDUH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�H�FRSULUOR�FRQ�O¶LQWLQJROR�GL�FLSROOD�H�SRUWR�H�JXDUQLUH�FRQ�OH�SDWDWH������%$&&$/¬�$//$�%$&&$1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy o�l { w#p p uy{ u { u�x,w�~!l �¤r { u { u#x7w#~!o�l ~!w { l o�o)n�~�v�u

y o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wrB� w�j p l n z u�o�o)nDk[� n�p p w#x7ww�p l wBu������ � z n�p u z u0~�u#o�u z�z n#x�l w

0HWWHUH� D� EDJQR� LO� EDFFDOj� � (OLPLQDUH� OH� VSLQH� H� WDJOLDUOR� LQ� �� SRU]LRQL� $VFLXJDUOR� H�LQIDULQDUOR�OHJJHUPHQWH�,Q�XQD�WHJOLD�YHUVDUH�O¶ROLR��SUHSDUDUH�XQ�OHWWR�GL�FLSROOH�H�PHWWHUH�O¶DOORUR�H� L� FKLRGL�GL�JDURIDQR��DSSRJJLDUH�VRSUD� LO�EDFFDOj�H�FRSULUH�FRQ�DOWUH�FLSROOH�H� L�SHSHURQL�WDJOLDWL�D�JURVVH�OLVWDUHOOH��$JJLXQJHUH�LO�SHSHURQFLQR�H���ELFFKLHUH�GL�7RNDM����WRFDL�"�����$JJLXVWDUH�GL�VDOH�VH�QHFHVVDULR�6FDOGDUH�LO�IRUQR�D������H�FXRFHUH�ô�G¶RUD��

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DOOD�%$,$1$� � 0DUFR�$UJLHUL�,Q�XQR�GHL�VXRL�YLDJJL�D�5LR��DO�&DSLWDQR�%DUEDEO��RIIULURQR�TXHVWR�EDFFDOj���GHO�TXDOH�OXL�YD�PDWWR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i i#j���k�l�m�n�o�o)n�p qro�l { w#p p n¨� � p l u#~ ~ uB� l ~ nr { w�s�w�k�w#x7w0n�� � u�v5v n v5wr { u { u�x,w�~�u0x7w z�z w0m�u#~�o)n�x�~!w z w�� � p l u�~ ~!u0� l ~�n

�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wk[� w�p l ��ny o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wk�l k�u�~�k�u� z w z v l v � l m�l p uo�w�~�w#p l wk#lsn�l z ��ªp �[k�l�p n!v5v5uBk#l o�w�o�o�w��

6FDOGDWH� L� GXH� ROL� � LQ� XQD� SDGHOOD� GL� WHUUDFRWWD�� DJJLXQJHWH� LO� ODWWH� GL� FRFFR� H� JOL� DOWUL�LQJUHGLHQWL��H�FXFLQDWH� ILQR�D�ULGXUUH� LO� ODWWH�GL�FRFFR��FLUFD�������PLQXWL�D� IXRFR� OHQWR���6HUYLWH�FRQ�ULVR�ELDQFR�H�SDWDWH�DPHULFDQH���

�����%$&&$/¬�DOOD�%$5&$52/$�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w� o�l { w#p p urBsn#t�t�u�v5v�w { x7u�t�t�u#s�w#p w

��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wB� � m� k#p!w�p l wBu������

3XOLUH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDUOR�D�ILOHWWL�XJXDOL��GLVSRUOR�LQ�XQ�WHJDPH�FRQWRUQDUOR�FRQ�OD�FLSROOD�H�LO�SUH]]HPROR�WULWDWL�H�O¶ROLR��FRSULUOR�GL�YLQR�H�FXRFHUOR�SHU���¶�LUURUDQGROR�VSHVVR�FRQ�LO�VXJR�GL�FRWWXUD��'LVSRUUH�L�ILOHWWL�QHO�SLDWWR�GL�SRUWDWD��IDU�DGGHQVDUH�LO�IRQGR�GL�FRWWXUD�H�YHUVDUOR�VXO�SHVFH��

�����%$&&$/¬�DOOD�%$6&$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w� i iBj { n v n v�l ~!u0p u z�z n�v5uh!i iBj { w�s�w�k�w#x�l

� h!iBj+��w�~ j w�p u z j ��z o)l n!v�uz n�p ��l n��Jx7w z sn�x�l ~!w��3n�j p l w�� { x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

6FRQJHODWH� L�ILOHWWL�GL�SHVFH�QHO�PLFURRQGH��7XIIDWH� LQWDQWR�OH�SDWDWLQH� LQ�DFTXD�EROOHQWH��3UHSDUDWH�XQ�WULWR�FRQ�XQR�VSLFFKLR�G¶DJOLR��GXH�IRJOLH�GL�VDOYLD�H�TXHOOH�GL�XQ�UDPHWWR�GL�URVPDULQR���'LVSRQHWH�L�ILOHWWL�GL�PHUOX]]R��VFRQJHODWL��VXO�IRQGR�GL�XQD�SLURILOD��8QLWHYL�OH�SDWDWLQH��VJRFFLRODWH��H�L�SRPRGRUL�D�VSLFFKLHWWL��&RVSDUJHWH�FRQ�LO�WULWR��VDODWH��SHSDWH�H�LUURUDWH� FRQ� XQ� ILOR� G¶ROLR�� &RSULWH� FRQ� SHOOLFROD� WUDVSDUHQWH� H� SDVVDWH� QHO� PLFURRQGH�FXRFHQGR�SHU��¶�D�SRW��PD[��H�SHU�DOWUL��¶�D� ±�² e �GHOOD�SRWHQ]D�)DWH�FXRFHUH�H� LQVDSRULUH�LQWDQWR�OH�YRQJROH�� LQ�XQD�SDGHOOD��FRQ�XQD�FXFFKLDLDWD�G¶ROLR��XQR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�H�XQD�FXFFKLDLDWD�GL�SUH]]HPROR��6IRUQDWH�LO�SHVFH��JXDUQLWHOR�FRQ�OH�YRQJROH�H�LO� ORUR�VXJKHWWR��HOLPLQDQGR�O¶DJOLR��H�VHUYLWHOR��&RQVLJOL��'HVLGHUDQGR�SDWDWLQH�SL��FURFFDQWL��IDUOH�VDOWDUH�LQ�SDGHOOD��D�SDUWH��FRQ�SRFR�ROLR��H�VDODUOH�VROR�TXDQGR�VDUDQQR�FRWWH���

�����%$&&$/¬�DOOD�%(//81(6(� � GHO�5LVWRUDQWH�³�$O�%RUJR�´�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q�� z u#o�o�w��³m�n#j ~�n!v�wrBp k#l!w#p l wk�l w#p l ��nh�� � � l p u�v5v�l�k�l#n o�o�l � j�|�u z w�v�v\} w#p l wr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!wro�l { w#p p nDs�u�k#l n

r { w#s�w�k�w#x7wBsn!v � x7wyDz�{ l o�o�| l k[} n�j p l w� � w�j p l uk[} n p p w#x7wro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5wz n�p uB� � m!�

6L�WROJRQR�OH�VSLQH��JOL�RVVHWWL�H�VL�WDJOLD�LQ�WUDQFL��,Q�XQD�FDVVHUXROD�VL�URVRODQR�FRQ�OROLR�OH� YHUGXUH� WULWDWH�� DJJLXQJHQGR� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� WUDQFL�� 6L� DJJLXQJH� LO� SRPRGRUR�WDJOLDWR� D� SH]]HWWLQL�� H� VL� FRSUH� LO� WXWWR� FRQ� DFTXD� IDFHQGR� EROOLUH� SHU� ���� RUH� ILQFKp� LO�EDFFDOj�DYUj�DVFLXJDWR�ODFTXD�,O�VHJUHWR��6H�LO�EDFFDOj�VL�SUHVHQWD�WURSSR��VJUHWRODWR��VL�ODYRUD�FRQ�EXUUR�H�IDULQD�H�VL�PHVFROD�LO�WXWWR��

���

�����%$&&$/¬�DOOD�%2/2*1(6(�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ u { u0~!u#x7w

� � x�x7w���w#p l wn#j p l w�� { x7u�t�t�u�s�w#p w

$PPROODUH� LO� EDFFDOj� QHO� VROLWR�PRGR�� WRJOLHUH� SHOOH� H� VSLQH� H� WDJOLDUOR� LQ� ILOHWWL� XJXDOL����8QJHUH�XQ�WHJDPH�GL�ROLR�H�PHWWHUH�EHQH�DOOLQHDWL�L�ILOHWWL��&RVSDUJHUH�FRQ�SUH]]HPROR�H�DJOLR�WULWDWL�ILQHPHQWH����6SROYHUL]]DUH�FRQ�XQD�JHQHURVD�PDFLQDWD�GL�SHSH��DQFRUD�XQ�JLUR�SLFFROR�GL�ROLR�H�TXDOFKH�ILRFFKHWWR�GL�EXUUR����&XRFHUH�LO�SHVFH�VXO�IXRFR�D�ILDPPD�YLYDFH�SHU����PLQXWL� FLUFD�� ULYROWDQGROR�XQD�VROD� YROWD��0HWWHUH� LO�EDFFDOj�EHQ� VLVWHPDWR� LQ� XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�H�ULFRSULUOR�FRQ�LO�IRQGR�GL�FRWWXUD��6H�q�WURSSR�OLTXLGR�� ODVFLDUH�DQFRUD�TXDOFKH�PLQXWR�LO�VXJKHWWR�VXO�IXRFR�DG�DGGHQVDUH��,QVDSRULUH�FRQ�LO�VXFFR�GL�OLPRQH��

�����%$&&$/¬�DOOD�%5$&(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qw#p l wDk�� w#p l ��n��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

{ n!v n!v�uz n�p uBu { u { u

/D�SURGLJLRVD�LPPDJLQD]LRQH�GHL�SRUWRJKHVL�QRQ�VL�IHUPD�DOOH�VHPSOLFL�ULFHWWH��,QIDWWL��F¶q�DQFKH��FKL�YD�PDWWR�SHU�XQD�EXRQD� IHWWD�GL�EDFFDOj�DOOD�EUDFH��FURFFDQWH��VXOOD�TXDOH�VL�YHUVD� ROLR� G¶ROLYD� IULWWR�� DURPDWL]]DWR� FRQ� GXH� VSLFFKL� G¶DJOLR�� LO� WXWWR� DFFRPSDJQDWR�GD�SDWDWH� OHVVH�� � 9L� SRVVLDPR� JDUDQWLUH� FKH� q� XQ� YHUR� H� SURSULR� VXFFHVVR�� ,QWDQWR� FKH� LO�EDFFDOj�FXRFH�DOOD�EUDFH��IULJJHUH�QHOO¶ROLR���VSLFFKL�GL�DJOLR�H�FXFLQDUOR�SLDQR�SLDQR�VLQR�D�TXDQGR�q�URVVR��0HWWHUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQ�SLDWWR�H�LUURUDUOR�FRQ�O¶ROLR�LQVDSRULWR��,O�WXWWR�VL�DFFRPSDJQD�FRQ�SDWDWH�OHVVH�PROWR�FDOGH�WDJOLDWH�D�VSLFFKL�H�FRVSDUVH�GL�VDOH�H�SHSH��

�����%$&&$/¬�DOOD�&$17$/83(6(� FXFLQD�PROLVDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q z){�� x�j�n!v�wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l w�p l wBu��5���r z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wr { l t�t�l o�wk�l w#x�l j�n�~�wro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�l{ u { u�x,w�~!l z w�v5v,� n o�u#v5w

r0j�x�n {�{ w�p wk#l � ��n� x7u z o)nro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wr {�� j�~�wBk�l w#p l ��u0~�u�x,u z ~!w�o�o�l w#p n!v�urBsn�~!o�l n�v nDk�l�s�w�p p l o\n�k#l { n�~!uBx�n�� � u#x�s�wz n�p uB� � m!�

8QJHWH��XQ�UXRWR��WHJOLD�WRQGD��H�JXDUQLWHOR�FRQ�ILOHWWL�GL�SHSHURQH��ROLYH�H�DFLQL�G¶XYD��LQ�XQD� FLRWROD� VEULFLRODWH� LO� SDQH� XQLWHYL� L� FDSSHUL�� LO� SUH]]HPROR�� O¶DJOLR� WULWDWL�� O¶RULJDQR�DPDOJDPDWH� FRQ� GHOO¶ROLR� H� ³LPSDQDWHYL´� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� GLVSRQHWHOR� QHOOD�WHJOLD� LUURUDWH�FRQ�DOWUR�ROLR�H�VH�QHFHVVDULR�DJJLXVWDWH�GL�VDOH��,QIRUQDWH�D�WHPSHUDWXUD�PHGLD�SHU�FLUFD���¶��

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DOOD�&$338&&,1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�&UHGR�FKH� O¶RULJLQDOH�GL�TXHVWD� ULFHWWD��VRWWR�YL�q� OD�YHUVLRQH�GL�5RVHWWD�� VLD�TXHOOD�GHOOR� 6WRFFDILVVR� DOOD� &DSSXFFLQD� GL� 0RQWH� 6�� *LXVWR� FKH� WURYHUHWH� LQ� RUGLQH�DOIDEHWLFR�FRQ�DQFKH�XQ¶DOWUD�YDULDQWH�� �����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p q� n�x7l ~ no�l { w#p p nw#p l wuBm � x�x7w���s�u�v qs�u�v q��m�x7w#k�wr � � l p u�v5v l k#l�n o�o�l � j�|�u��p n���n!v l uv x7l v n!v l �

� � n�p o�|�u { l ~�w�p w� ~ { w���k#l � ��n { n z�z ny � w�j p l uk�� n p p w#x7wz n�p uBu { u { u� ~ { l t�t�l o�wDk#l�t � o�o�|!u�x7w� z u { l n o�u��{ n�~Dj x(n v(v n v�w

$PPROODUH�LO�EDFFDOj��DVFLXJDUOR��WDJOLDUOR�D�SH]]L�FKH�VL�SDVVDQR�QHOOD�IDULQD��VL�VDODQR�H�VL� IDQQR� URVRODUH� LQ� XQ� VRIIULWWR� G¶DEERQGDQWH� FLSROOD�� ROLR� H� EXUUR� �PHWj� H� PHWj���EDJQDQGR��VH�QHFHVVDULR��FRQ�SRFR�EURGR����$JJLXQJHUH� L� ILOHWWL� GL� DFFLXJD� �ODYDWL� H� WULWDWL��� TXDOFKH� SLQROR� HG� XQ� SR¶� GL� XYD� SDVVD��IDWWD�ULQYHQLUH�LQ�DFTXD�WLHSLGD�����IRJOLH�GL�DOORUR��VDOH��SHSH��H��VH�SLDFH��XQ�SL]]LFR�GL�]XFFKHUR���'RSR�OD�SULPD�ILDPPDWD�FRVSDUJHUH�FRQ�SDQ�JUDWWDWR��FRSULUH�FRQ�EURGR��LQFRSHUFKLDUH�H�ODVFLDU� VREEROOLUH� OHQWDPHQWH� VLQR� D� TXDQGR� LO� EURGR� VLD� VWDWR� TXDVL� FRPSOHWDPHQWH�DVVRUELWR�� �$�TXHVWR�SXQWR� LQIRUQDUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL� LQ�PRGR�GD�RWWHQHUH�XQD�EHOOD�FURVWLFLQD�GRUDWD��6H�QHFHVVDULR�EDJQDUH�DQFRUD�FRQ�EURGR��PD�SRFR��

�����%$&&$/¬�$//$�&$338&&,1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jDm#n o�o)n�p q� { n v n v5uBk#l�s�u�k#l nj x(n�~!k�u�t�t�n��j x7w z�z uBo�l { w�p p uk�l � � n�p l v qDm�l w�~�k�n

o�| l w#k�l!k#l�j�n�x7w#� n�~!wr { u�t�t�u�v�v�wk#l�j�n�sDm wDk#l z u�k#n�~�w

��z�{ l o�o�| l k#l�n#j p l wro � o�o)| l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x�n�v5w

k�l { w�s�w�k�w�x,wrB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7wz n�p u°u { u { u

$PPROODUH�LO�EDFFDOj�QHO�PRGR�FRQVXHWR��������RUH�LQ�DFTXD�IUHGGD�DYHQGR�O¶DFFRUWH]]D�GL�FDPELDUOD�VSHVVR���WRJOLHUH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH��OD�SHOOH�DUURWRODUOD�H�OHJDUOD�FRQ�GHO�ILOR�GD�FXFLQD���$WWHQ]LRQH� LQ�XQ� WHJDPH�D�ERUGL�DOWL�� YHUVDUH�XQ�SR¶�GL�ROLR� H�SUHSDUDUH� XQ�OHWWR�FRQ�GXH�FLSROOH�DIIHWWDWH���0HWWHUH�DO�FHQWUR��LQ�SLHGL��L�SH]]L�GL�EDFFDOj�FKH�DYUHWH�SUHSDUDWR��WXWWR�DWWRUQR�PHWWHUH�OH�SDWDWH�SHODWH��ODYDWH�H�WDJOLDWH�LQ�TXDWWUR��DOO¶RFFRUUHQ]D�DJJLXQJHUH�DQFRUD�XQD�SDWDWD�R�GXH�LQ�PRGR�FKH�QRQ�ULPDQJD�GHOOR�VSD]LR�YXRWR���6RSUD��PHWWHUH�OH�DOWUH�GXH�FLSROOH�DIIHWWDWH��LO�VHGDQR�H�O¶DJOLR�WULWDWL��OD�IRJOLD�GL�DOORUR�H�L�FKLRGL� GL� JDURIDQR�� GLOXLUH� LO� FRQFHQWUDWR� GL� SRPRGRUR� LQ� XQ� ELFFKLHUH� GL� DFTXD� FDOGD� H�YHUVDUOR�VRSUD�LO�WXWWR���,QFRSHUFKLDUH� H� FXRFHUH� D� IXRFR� OHQWR� SHU� XQ� SDLR� G¶RUH� FLUFD� � QRQ� PHVFRODUH� PDL��DOO¶RFFRUUHQ]D��SUHQGHUH�OD�SDGHOOD�SUHPHQGR�LO�FRSHUFKLR�H�VFXRWHUOD��

�����%$&&$/¬�DOOD�&$51,&$�FRQ�6$/6$�GL�0217$6,2� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!w�<o�l { w#p p n

rB� w�j p l n�k�� n�p p w#x7w� i iBj�k#l ´µw�~�v n z l wB� x7u z o�wr�i iBjDm�u z o�l n�s�u#p p n

7DJOLDUH� LQ���SH]]L� LO�EDFFDOj��/HVVDUOR�FRQ�JOL�RGRUL��GLOLVFDUOR�H�WRJOLHUH� OD�SHOOH��,QWDQWR�WDJOLDUH�D�SH]]HWWL� LO�PRQWDVLR� H� ODVFLDUOR�VFLRJOLHUH�QHOOD�EHVFLDPHOOD��FXRFHQGR�D� IXRFR�OHQWR�� VLQR� DG� RWWHQHUH� XQD� VDOVD� RPRJHQHD� H� FUHPRVD�� $OOD� ILQH� XQLUH� XQ� FLXIIR� GL�SUH]]HPROR� WULWDWR� ILQHPHQWH��0HWWHUH�RJQL�SH]]R�GL�EDFFDOj�QHL�SLDWWL� VLQJROL�EHQ�FDOGL��9HUVDUH�VRSUD�LO�EDFFDOj��OD�VDOVD�GL�PRQWDVLR��6HUYLUH�FDOGR�FRQ�SROHQWD�JLDOOD�

���

�����%$&&$/¬�DOOD�&$6$&$/(1'(6(� FXFLQD�PROLVDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�3UREDELOPHQWH�GHULYDQWH�GDOOD�FXFLQD�GHO�FRQYHQWR��6DQ¶2QRIULR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � jDm�n�o�o)n�p qx�l ~[��u#~ � v�w� � w ��n z w#k�uh { w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l

rBsn�~!o�l n�v nDk�l�s�w�p p l o\n�k#l { n�~!uBx�n�� � u#x�s�wn#j p l w��¤w#x�l j�n�~!w�� { x7u�t�t�u�s�w�p w{ u { uB~!u#x7w���w�p l wBu������

8QJHWH�XQ� UXRWR� �WHJOLD� WRQGD�� H�JXDUQLWHOR�FRQ� OH�XRYD�DIIHWWDWH� H� L� SRPRGRUL� SHODWL� H�SULYDWL� GHL� VHPL�� GLVSRQHWHYL� LO� EDFFDOj� H� VSROYHUL]]DWHOR� FRQ� XQ� WULWR� GL�� DJOLR��SUH]]HPROR�� RULJDQR�� SHSH� QHUR� H� DEERQGDQWH� ROLR�� &RSULWH� LO� UXRWR� FRQ� XQ� FRSHUFKLR�VHQ]D�SODVWLFD�R�OHJQR�H�PHWWHWHOR�D�FXRFH�VXOOD�EUDFH�H�FHQHUH�GHO�FDPLQR�H�SRQHWH�VXO�FRSHUFKLR�DOWUD�EUDFH�H�FHQHUH�H�ODVFLDWH�FXRFHUH�SHU���¶�H�ROWUH��

�����%$&&$/¬�DOOD�&$67(//$1(6(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p q� i iBj�k�l�� n�x7l ~�nDk�l�j x(n�~!wk � x7w

w#p l wBu������ �

¦ � ��- �B���!- ����gr\� � p�k�l z n p z nDk�l { w#s�w�k�w#x7w { x7w#~�v nr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l w#p l wk[� w#p l ��nh z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

ro � o�o)| l n�l wBo�w#p s�wk#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n v�wy o � o�o)| l n�l k#l�n�o�u�v�wBk�l���l ~!wBx7w z�z w��

3HU� SUHSDUDUH� TXHVWD� ULFHWWD� q� RSSRUWXQR� PHWWHUH� LO� EDFFDOj� D� EDJQR� LQ� DFTXD�DEERQGDQWH��GXH�JLRUQL�SULPD��$YHQGR�SHUz�FXUD�GL�FDPELDUH�O¶DFTXD�WUH�YROWH�DO�JLRUQR��3DVVDWR� TXHVWR� WHPSR�� SUHQGHWH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWHOR� D� SH]]L�� DVFLXJDWHOR� EHQH��LQIDULQDWHOR� H� IULJJHWHOR�� ,Q� XQ� WHJDPH�� D� IUHGGR�� YHUVDWH� O¶ROLR� G¶ROLYD�� LO� SUH]]HPROR� H�O¶DJOLR� WULWDWR�� )DWH� ULVFDOGDUH� SHU� XQ� SR¶� H� DJJLXQJHWH� LO� SRPRGRUR� SURQWR� H� O¶DFHWR��3RUWDWH� LO� WXWWR� DG� HEROOL]LRQH� H� IDWWH� EROOLUH� SHU� DOPHQR� FLQTXH� R� VHL� PLQXWL�� $� TXHVWR�SXQWR�OD�VDOVD�q�SURQWD�SHU�FRQGLUH�LO�SHVFH��6H�SUHIHULWH�SRWUHWH�DJJLXQJHUH�WUH�R�TXDWWUR�IRJOLH�GL�EDVLOLFR�H�XQ�SL]]LFR�GL�SHSHURQFLQR��9HUVDUH�VXO�EDFFDOj�IULWWR�H�VHUYLUH��

�����%$&&$/¬�DOOD�&(5$,2/$� 8PEULD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�4XHVWD� q� XQD� ULFHWWD� GL� XQ� SLDWWR� WUDGL]LRQDOH� FKH�� OD� &RQIUDWHUQLWD� GHL� &HUDLROL� GL�*XEELR�SUHSDUD�LQ�RFFDVLRQH�GHOOD�)HVWD�GHL�&HUL�LO����PDJJLR���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wr�i iBj�k�l { n�~ j�x�n v5v n v�wrBsn�~!o�l n v nDk�l#n�j�|!l�k�l�x,w z sn�x�l ~!w

�Pm�l o�o�|!l u�x7uk#l���l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu������z n�p u°u { u { u

7ULWDWH�JOL�DJKL�GL� URVPDULQR�H�PLVFKLDWHOL�DO�SDQJUDWWDWR�FRQ�XQD�SUHVD�GL�VDOH�H�XQD�GL�SHSH��3XOLWH� LO�EDFFDOj�WDJOLDWHOR�LQ���SH]]L�H�JLUDWHOR�QHO�SDQJUDWWDWR��TXLQGL�VLVWHPDWHOR�LQ�XQD�WHJOLD�XQWD�H�VSROYHUL]]DWHOR�FRQ�GHOO¶DOWUR�SDQJUDWWDWR��VSUX]]DWHOR�GL�YLQR�TXLQGL�LUURUDWHOR�GL�ROLR�H�SDVVDWHOR�LQ�IRUQR�FDOGR�SHU���¶���¶��

�����%$&&$/¬�DOOD�&$03$*12/$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj x�k�l�m�n o�o)n�p qx�l ~[��u#~ � v�wrBsn�~!o�l n v nDk�l�� n�x�l ~�nr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w� o � o�o)|!l n�l k#l z n�p z n�k�l { w�s�w�k w�x�l

r i iBj�k�l w#p l ��uBk�l�¶�u#x�x�n�~�k#l ~�no)n {�{ u#x�lz n�p u°u { u { uw�p l wBu������ �

6SHOODWH� LO�EDFFDOj��GLOLVFDWHOR�H� WDJOLDWHOR�D�SH]]L� LQIDULQDQGROL� OHJJHUPHQWH��5RVRODWH� LQ�XQ�WHJDPH�PH]]R�ELFFKLHUH�GL�ROLR�FRQ�OR�VSLFFKLR�GL�DJOLR�H�WRJOLHWHOR�DSSHQD�LPELRQGLVFH�8QLWH� OD� VDOVD� GL� SRPRGRUR� GLOXLWD� LQ� XQ� PHVWROR� GL� DFTXD� FDOGD�� XQD� PDQFLDWLQD� GL�FDSSHUL��OH�ROLYH�VQRFFLRODWH��XQD�SUHVD�GL�VDOH�H�XQ�SL]]LFR�GL�SHSH���

��� � ������������� ����� ��������������� �,Q� XQ� DOWUR� WHJDPH� YHUVDWH�PH]]R� ELFFKLHUH� GL� ROLR� H� TXDQGR� VDUj� IXPDQWH� DGDJLDWH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj�IDFHQGROL�GRUDUH�GD�HQWUDPEH�OH�SDUWL��8QJHWH�XQD�WHJOLD��DGDJLDWHYL�VXO�IRQGR� LO� EDFFDOj� LQ� XQ� VROR� VWUDWR�� ULFRSULWHOR� FRQ� OD� VDOVLQD� FKH� GRYUj� HVVHUH� SLXWWRVWR�OLTXLGD� H� SRQHWH� LO� UHFLSLHQWH� FRSHUWR� LQ� IRUQR�� /DVFLDWH� VWXIDUH� LO� EDFFDOj� SHU� FLUFD�PH]]RUD�LQ�PRGR�FKH�LO�VXJR�VL�UHVWULQJD�TXDVL�FRPSOHWDPHQWH�������%$&&$/¬�DOOD�'$/0$7$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�6H�XVL�FRPH�VSLHJDWR�OD�SHQWROD�GL�FRFFLR��WL�PDQJL�XQ�EDFFDOj��³HFFH]LXQHOH�YYHUDPHQWH´��0HWWLFL�XQD�EHOOD�SROHQWD��FKH�VLD�EHUJDPDVFD��WDUDJQD��QHUD��R�ELDQFD�DOOD�WULHVWLQD�H�SRL�«���PL�VDL�GLUH���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jDm#n o�o)n�p q� o�l { w#p p uh!i iBj { n v n v5uyDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

r�h!iBj�w#p l wk[� w#p l ��n� n�x�l ~ n{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

,Q�XQD�SHQWROD�GL�WHUUDFRWWD�DOWHUQDUH�XQR�VWUDWR�GL�FLSROOH�H�SDWDWH�DIIHWWDWH�FRQ�XQR�GL�EDFFDOj�DSSHQD�LQIDULQDWR��FRVSDUJHUH�FRQ�XQ�EDWWXWR�GL�ROLR��DJOLR��VDOH�H�SHSH��D�SLDFHUH�����DFFLXJKH�VDODWH�WDJOLDWH�D�SH]]HWWLQL��XQ�SR¶�GL�VDOVD�GL�SRPRGRUR�H�FDQQHOOD���YHUVDUH�DFTXD�IUHGGD�ILQR�DOO¶XOWLPR�VWUDWR�H�FXRFHWH�OHQWDPHQWH�D�IXRFR�PRGHUDWR�SHU�����RUH�D�SHQWROD�FRSHUWD�ILQ�WDQWR�FKH�O¶DFTXD�HYDSRUL�H�ODVFL�VXO�IRQGR�XQ�VXJR�XQ�SR¶�GHQVR���������%$&&$/¬�DOOD�',$92/$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qr�i iBjn o�o�l � j�|�u z w�v�v�w z n�p ur�i iBj�w#p l ��u0~�u�x,u z ~!w�o�o�l w�p n!v�uh!iBj�k#l o)n {�{ u#x�l z w�v(v�w z n�p u�+o�l { w#p p n

r z�{ l o�o�| l wBk[� n�j p l wrw �D{ u { u�x,w�~�o�l ~!l { l o�o)n�~�v lrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu������n#j�j�l ��z v n�x7uBk�l z n�p u

$FFRPSDJQDUH�FRQ�SROHQWD�DOOD�SLDVWUD�R�XQ�WHQHUR�SXUq�GL�SDWDWH�$PPROODUH� LO�EDFFDOj��3XOLUH�� ODYDUH� �GLOLVFDUH�H�DVFLXJDUH� OH�DFFLXJKH�/DYDUH� L�FDSSHUL�H�DVFLXJDUOL�,Q�XQD�SDGHOOD�FKH�FRQWHQJD� LO�EDFFDOj�EHQ�VGUDLDWR�VFLRJOLHUH� OH�DFFLXJKH�FRQ�SRFR� ROLR�� VFKLDFFLDQGROH� FRQ� OD� IRUFKHWWD�� $JJLXQJHUH� OH� FLSROOH� DIIHWWDWH� VRWWLOPHQWH� ��O¶DJOLR� H� L� FDSSHUL� WULWDWL� H� VRIIULJJHUH� DGDJLR� ILQFKp� OH� FLSROOH� GLYHQWDQR� WUDVSDUHQWL��DOO¶RFFRUUHQ]D�YHUVDUH�SRFR�YLQR��$�TXHVWR�SXQWR�DGDJLDUYL�VRSUD� LO�EDFFDOj�OHJJHUPHQWH�LQIDULQDWR� H� OH� ROLYH� WDJOLDWH� D� PHWj�� 8QLUH� L� SHSHURQFLQL� LQWHUL� VH� VL� YRJOLRQR� WRJOLHUH��RSSXUH� WULWDWL� FRQ� L� ORUR� VHPLQL��$JJLXQJHUH� LO� YLQR�H�DJJLXVWDUH�GL� VDOH��&XFLQDUH�SLDQR�ILQFKp�LO�VXJKHWWR�VL�q�UDSSUHVR��������%$&&$/¬�DOOD�'2',� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�6L�SXz�VHUYLUH�FRPH�DQWLSDVWR�R�VHFRQGR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�w��i iBj�k�l { w�x�x7lr�i iBj�k�l w�p l ��u0~�u�x,u z ~!w�o�o�l w�p n!v�u� hj�k#l o)n {�{ u#x�l!k#l z�z n�p n!v l

��� l p u�v5v�l�k�l#n o�o�l � j |!uBw � k�l z�z n�p n�v�u��z�{ l o�o�| l k�l#n�j�p l wrk#l v5wBk�l���l ~�w0m l n�~!o�w z u#o�o�w{ u { uB~!u#x7w���w�p l wBu������ ��p n!v5v5u

3RQHWH� LO� EDFFDOj� LQ� XQ� WHJDPH� FRQ� DFTXD� IUHGGD� FKH� OR� FRSUD� H� SRUWDWHOR� D� EROORUH��ODVFLDWHOR�QHOO¶DFTXD�ILQFKp�QRQ�GLYHQWL�WLHSLGR���3XOLWH�L�SRUUL�H�VFRWWDWHOL�LQ�DFTXD�VDODWD��VFRODWHOL�EHQH�H�SDVVDWHOL�DO�PL[HU�TXLQGL�VDOWDWHOL�LQ�SDGHOOD�FRQ�SRFR�ROLR��XQD�VSUX]]DWD�GL�YLQR�ELDQFR�H�XQD�PDFLQDWD�GL�SHSH�QHUR��SRUWDWHOL�D�FRWWXUD��3DVVDWH�DO�PRUWDLR��R�QHO�PL[HU�� OH� ROLYH�� O¶DJOLR� VSHOODWR�� L� FDSSHUL� H� OH� DFFLXJKH� H� RWWHQHWHQH� XQD� VDOVD� GHQVD�DPDOJDPDQGROD� FRQ� GHOO¶ROLR� H�Y�� H� GHO� SHSH� QHUR� PDFLQDWR� DO� PRPHQWR�� 7RJOLHWH� LO�EDFFDOj�GDOO¶DFTXD�VSHOODWHOR��VSLQDWHOR�H�VIRJOLDWHOR�SRQHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�GDO�IRQGR�VSHVVR� H� FXRFHWHOR� DJJLXQJHQGR� FRQWLQXDPHQWH� ODWWH� H� ROLR� ILQR� D� FRPSOHWD� FRWWXUD�JLUDQGROR�H�SUHPHQGROR�FRQWLQXDPHQWH�GRYUHEEH�GLYHQLUH�XQD�FUHPD��TXDOFXQR�OR�SDVVD�QHO�PL[HU���&RSULWH�LO�IRQGR�GL�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�FRQ�L�SRUUL�VX�TXHVWL�SRQHWH�LO�EDFFDOj�H�VRSUD�OD�VDOVD��VL�GRYUHEEHUR�PDQJLDUH�LQ�RJQL�ERFFRQH��OH�WUH�SUHSDUD]LRQL��

���

�����%$&&$/¬�DOOD�)$1(6(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ n�~Dj x(n!v5v n v�w{ n�x�s�l j l n�~!w

{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�ww�p l wz n�p u

8QJHWH� EHQH� LO� EDFFDOj�� 0LVFKLDWH� LO� SDQJUDWWDWR� H� LO� SDUPLJLDQR� DO� ���� LQ� XQ� SLDWWR��$JJLXQJHWH�DQFKH� LO� SUH]]HPROR�� 3DQDWH� OD� FDUQH� R� LO� SHVFH� H�SRQHWHOR� VXOOD� JULJOLD� GHO�IRUQR�� 0HWWHWH� VRWWR� OD� SLDVWUD�� DOWULPHQWL� WXWWR� LO� IRUQR� VL� VSRUFKHUj�� &XFLQDWH� D�WHPSHUDWXUD�PHGLD�� LO� WHPSR� GL� FRWWXUD� q�PROWR� EUHYH�� �� R� ���PLQXWL� DVVHFRQGD� GHOOR�VSHVVRUH�� 4XDQGR� VRQR� FRWWL�� DSULWH� LO� IRUQR� GRSR� DYHUOR� VSHQWR�� DOWULPHQWL� WXWWR� VL�VHFFKHUj��3RWHWH�DJJLXQJHUH�DO�FRPSRVWR�DQFKH�ODJOLR�R�OD�FLSROOD�WULWDWL�PROWL�SLFFROL��PD�SRL�GRYUHWH�IDUH�L�FRQWL�FRQ�OD�GLJHULELOLWj�H�VRSUDWWXWWR�FRQ�ODOLWR��

�����%$&&$/¬�DOOD�),/,%867$� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjD� l p u�v(v�wBk�l�s�u#x�p � t�t�w��hj�p n�x7k�wNn � � � sDl o)n!v�w��i iBj { n v n v5u�+o�l { w#p p uy j�o)n�x7w�v�ur { w�p p w� ~�nDo�w z v nDk�l z u�k�n�~!w

��z�{ l o�o�| l k�� n�j�p l wr\� � m�l o�o�| l u�x7uD��l ~!w0x,w z�z w{ x,u�t�t�u#s�w�p w� � m��z n�p uB� � m!�{ u { u#x7w#~!o�l ~�wB��� m �� u�v5v�uBk�l { n�~�uB��� m!�

3XOLWH�� ODYDWH�� VJRFFLRODWH� H� WDJOLDWH� L� ILOHWWL� GL� SHVFH�� IDWHOL�PDFHUDUH� SHU� ���P� LQ� XQD�WHUULQD�ULFRSHUWD�FRQ�LO�VXFFR�GL�OLPRQH�H�UKXP��,Q�XQD�FDVVHUXROD�IDWH�VFLRJOLHUH�LO�ODUGR��SRL�PHWWHWHFL�D�URVRODUH�XQ�WULWR�GL�FLSROOD�H�DJOLR��GRSR�TXDOFKH�PLQXWR�DJJLXQJHWH�L�SRUUL�WDJOLDWL� ILQHPHQWH�H� OH�SDWDWH�H�FDURWH�WDJOLX]]DWH�D�FXEHWWLQL���/DVFLDWH� LQVDSRULUH�EHQH��SRL�YHUVDWH� LO�EURGR�FDOGR��DURPDWL]]DWH�FRQ�GXH�IRJOLH�GL�DOORUR��XQ�SL]]LFR�GL�]DIIHUDQR�VFLROWR� LQ� XQ� PHVWROR� GL� EURGR� FDOGR� H� GHO� EDVLOLFR�� &RSULWH� H� IDWH� EROOLUH� SHU� ��¶���$JJLXQJHWH�LO�SHVFH�FRQ�LO�OLTXLGR�GL�PDULQDWXUD��FRQWUROODWH�LO�VDOH�HG�LO�SHSH�H�SURVHJXLWH�OD� FRWWXUD� SHU� DOWUL� ��� P�� � 6HUYLWH� TXLQGL� VSROYHUL]]DQGR� GHOO¶DEERQGDQWH� SUH]]HPROR�WULWDWR���

�����%$&&$/¬�DOOD�*(129(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w��� l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j�n� o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l w� hj�k#l � � ~�j | l z u#o�o�| lh { w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l

h�iBj�k�l w�p l ��u���u#x7k#l� iBj�k�l { l ~!w#p lo�l { w#p p n�� z u#k#n�~!w��Jo)n�x7w�v n��� n�x�l ~ nz n�p u°u { u { u

7ULWDUH� LO� VHGDQR�� OD� FDURWD�� OD� FLSROOD� H� L� IXQJKL� ULQYHQXWL� LQ� DFTXD� WLHSLGD�� 7DJOLDUH� D�SH]]HWWL� L� ILOHWWL� G¶DFFLXJD�� 0HWWHUH� VXO� IXRFR� OH� DFFLXJKH� FRQ� O¶ROLR� H� ODVFLDUH� FKH� VL�VFLROJDQR��TXLQGL�DJJLXQJHUH�LO�WULWR�GL�YHUGXUH�H�ODVFLDUH�URVRODUH�D�IXRFR�EDVVR��8QLUH� L�SRPRGRUL� SHODWL�� SULYDWL� GHL� VHPL� H� WDJOLDWL� D� SH]]L� H� ODVFLDUH� FXRFHUH� SHU� ��� PLQXWL��7DJOLDUH� LQ���SH]]L� LO�EDFFDOj�� LQIDULQDUOR�H� LPPHUJHUOR�QHOOD�VDOVD�DJJLXQJHQGR�DQFKH� OH�ROLYH� VQRFFLRODWH� H� L� SLQROL�� 6DODUH�� SHSDUH� H� FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� SHU� PH]]¶RUD�DEERQGDQWH�DJJLXQJHQGR�DFTXD�WLHSLGD�TXDQGR�RFFRUUH���

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DOOD�*(129(6(� � 0DUD�%RXW�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wr�i iBj�k�l w�p l wr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w��� l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j�n

r i iBj�k�l w#p l ��uD��u#x7k�lh!iBj�k�l { l ~!w#p lro � o�o)| l n�l wBk�l�o)n {�{ u�x7lrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�wm � x�x7w�� z n�p u°u { u { u

,Q� XQD� SDGHOOLQD� LPELRQGLUH� L� SLQROL� LQ� SRFR� EXUUR�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD� IDUH� LQVDSRULUH�QHOO¶ROLR� LO�SUH]]HPROR�H�O¶DJOLR��DJJLXQJHUH�L�ILOHWWL�G¶DFFLXJD�IDFHQGROH�VFLRJOLHUH�D�IXRFR�PHGLR�� OH� ROLYH� VQRFFLRODWH�� L� FDSSHUL� H� LQ� ILQH� L� SLQROL�� GRSR�SRFKL�PLQXWL� DJJLXQJHUH� LO�EDFFDOj��GLOLVFDWR�H�D�SH]]L�� LO�YLQR�LO�SHSH�FRSULWH�DEEDVVDWH�LO�IXRFR�H�FXRFHWH�SHU�FLUFD���¶���¶��DVVDJJLDUH�GL�VDOH�H�VHUYLUH�����

�����%$&&$/¬�DOOD�*+,277$� � 5RVDOED�0DULQR�$�FDVD�PLD�LO�EDFFDOj�VL�FXFLQD�LQ�TXHVWR�JXVWRVLVVLPR�PRGR���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e ² �+��� �5��&�'��[gr � j�k�l�m�n�o�o)n�p qj�n z�{ u z�{�� j�~�n!v�wBwz v�w�o�o)n�� l z�z w0~�w�x)��u�j!u z ur0j x7w z�z nDo�l { w�p p n� m u�p p u { n v n v5uNn { n z v nBj�l n p p ny i iBj�o�l x7o)nDk�l�o)n���w�p � l w#x7uro�w z v nDk�l z u�k�n�~!wr { x7u z n�k#l � ��u�v(v n z�� p v n�~ l ~�n

r { x,u z nDk�l { l ~!w#p l� � n�p o�|�u0� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w� i)� y iDw#p l ��u���u#x7k�l z ~�w#o�o�l w�p n!v�ur { w���k�l o�w#~!o�u�~�v x(n!v�wBk�l { w�s�w�k w�x7ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��nz n�p uBu { u { u#x7w#~!o�l ~!w

3UHQGHWH� LO� EDFFDOj�� WDJOLDWHOR� D� JURVVL� SH]]L� H� IDWHOR� OHVVDUH� SHU� �� PLQXWL� LQ� DFTXD�DEERQGDQWH��6FRODWHOR� H�PHWWHWHOR�GD�SDUWH��3UHQGHWH�XQ� WHJDPH� ODUJR�H�PHWWHWHFL�ROLR�H[WUD� YHUJLQH�G¶ROLYD�DEERQGDQWH�� IDWHOR�VFDOGDUH��$JJLXQJHWH� OH�SDWDWH� WDJOLDWH�D�SH]]L�JURVVL�� LO� FDYROILRUH� DQFK¶HVVR� WDJOLDWR� D� SH]]L� JURVVL�� H� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� WUDQQH� LO�FRQFHQWUDWR�GL�SRPRGRUR�H�LO�EDFFDOj��)DWH�VRIIULJJHUH�D�ILDPPD�YLYD���4XLQGL�DJJLXQJHWH�LO�FRQFHQWUDWR�GL�SRPRGRUR�WDQWR�TXDQWR�EDVWD�D�UHQGHUH�O¶ROLR�URVDWR�H�ODVFLDWHOR�VRIIULJJHUH�SHU�XQ�PLQXWR���4XLQGL�DJJLXQJHWH�DFTXD�TXDQWR�EDVWD�D�ULFRSULUH�SHU�PHWj�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL��3RUWDWH�D�EROORUH�� $JJLXQJHWH� LO� EDFFDOj� H� FXRFHWH� D� IXRFR�PRGHUDWR�� 4XDQGR� VL� VDUj� IRUPDWR� XQ�VXJKHWWR� QRQ� WURSSR� GHQVR� DVVDJJLDWH� H� DJJLXVWDWH� GL� VDOH�� $JJLXQJHWH� XQ� DOWUR� SR¶� GL�ROLR�� VL� GHYH� SURSULR� YHGHUH�� (� VH� WXWWR� q� FRWWR� VSHJQHWH� H� VHUYLWH� EHQ� FDOGR�DFFRPSDJQDQGR�FRQ�GHO�EXRQ�SDQH�GL�JUDQR�GXUR�H�GHO�YLYR�URVVR�UREXVWR��%XRQ�DSSHWLWR�H�VDSSLDWHPL�GLUH�

�����%$&&$/�DOOD�,1)86,21(�GL�(5%(� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� { u�t�t�l k�l m#n o�o\n�p q�k#n � i!iBj�o�l n z o � ~!w�<o�l { w#p p nr { w�s�w�k�w#x7wrBx(n�s�u�v�v5wBk#l�v l s�wrBx(n�s�u�v�v5wBk#l � l ~�w#o�o�|!l w�P� w�j p l n�k�l�n�p p w�x,wrBx(n�s�u�v�v5wBk#l x7w z sn�x�l ~�w

rBx(n�s�u#v5v�wBk�l!k#x(n�j!w#~!o�u#p p w� x(n�s�u#v5v l k#l o�u�x7� w#j�p l wh z�{ l o�o�| l k#l�n�j�p l w� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���� o � o�o)| l n�l k#l�n�o�u�v�wBk�l�·�u#x7u�tNw0n�o�u�v�w0m�n�p z n�sDl o�w{ u { u°u { x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w

'LVVDODUH� LO� EDFFDOj�� � ,Q� XQD� SHQWROD� FRQ� �� OLWUR� H� PH]]R� G¶DFTXD� PHWWHUH� OH� HUEH�DURPDWLFKH��OD�FLSROOD�GLYLVD�LQ����LO�SRPRGRUR�LQWHUR�H���VSLFFKL�G¶DJOLR��/DVFLDU�EROOLUH�SHU���PLQXWL�� 5LWLUDUH� GDO� IXRFR� H� ODVFLDU� ULSRVDUH� SHU� ��PLQXWL�� 3DVVDUH� O¶LQIXVLRQH� SHU� XQ�FROLQR��5LPHWWHUH�DO� IXRFR�FRQ�,�SH]]L�GL�EDFFDOj�FRQ� OD�SHOOH�YHUVR� LO�EDVVR��)DU�EROOLUH��ULWLUDUH�GDO�IXRFR�H�ODVFLDU�ULSRVDUH���PLQXWR���1HO�IUDWWHPSR�PHVFRODUH�O¶ROLR��O¶DFHWR�H�L��GHQWL�GL�DJOLR�WULWDWL�ILQHPHQWH��6EDWWHUH�EHQH�H�ODVFLDU�PDFHUDUH��,Q�XQ�SLDWWR�PHWWHUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�FRQ�OD�SHOOH�YHUVR�O¶DOWR��3HSDUH�H�YHUVDUH�VRSUD�OD�YLQHJUHWWH�HYLWDQGR�GL�IDU�FDGHUH�O¶DJOLR��6SROYHUDUH�FRQ�SUH]]HPROR��

���

�����%$&&$/¬�DOOD�/,*85(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��n o�o)n�p qo)n���w#p wBm�l n�~!o�w{ l ~�w#p l �Ko)n { { u#x�l

n�o�o�l � j�|!un�o�u�v�ww�p l w

/HVVDWH�LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D�SH]]L�SHU�FLQTXH�PLQXWL�LQ�DFTXD�VDODWD��$�SDUWH�IDWH�OHVVDUH�LO�FDYROR� WDJOLDWR� D� OLVWHUHOOH� SHU� GLHFL�PLQXWL�� ,Q� XQD� WHJOLD� XQWD�� GLVSRQHWH� XQR� VWUDWR� GL�FDYROR�� FRQGLWR� FRQ� XQ¶HPXOVLRQH� G¶ROLR�� DFHWR� H� XQ� WULWR� GL� FDSSHUL�� DFFLXJKH� H� SLQROL��&RSULUH�FRQ�XQR�VWUDWR�GL�EDFFDOj�H�FRQ� OD�VDOVLQD�� LQILQH�ILQLWH�FRQ�XQR�VWUDWR�GL�FDYROL��,QIRUQDWH�D������SHU�FLUFD�YHQWL�PLQXWL��6HUYLUH�FDOGR���

�����%$&&$/¬�DOOD�/,12� /RFDQGD�GD�/LQR�DOOD�3RVWD� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr���h � j�k#l m#n o�o)n�p q�x�l ~���u�~ � v5wBw z v�w�o�o)n�� l z�z wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk�� w#p l wBu��5���r�i iBjDm � x�x,w� n�x7l ~ nD� � m� o�l { w#p p u��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

� m�l o�o�|!l u#x�l k#l���l ~�w9m�l n�~!o�w z u�o�o�w� � l p u�v5v�l�k�l#n o�o�l � j�n� h!iBj�k#l�v�w#~ ~�w0l ~ z o)n�v5w�p ny iBj�k�l�� w#x�sn�j�j l w0j�x�n v5v � j l n v5wp n v(v�u�� { x7u�t�t�u#s�w#p wz n�p u�� { u { u��J~!w�o�uBs�w z o)n!v n

,Q�XQD�WHJOLD�D�ERUGL�DOWL�URVRODUH�OD�FLSROOD�FRQ�O¶DJOLR��LO�EXUUR�H�O¶ROLR��7RJOLHUH�GDO�IXRFR���HOLPLQDUH� O¶DJOLR� H� ODVFLDU� UDIIUHGGDUH�� 7DJOLDUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� JURVVL�� SDVVDUOL� SHU� OD�IDULQD�H�GLVSRUOL�QHOOD�WHJOLD��$JJLXQJHUH�LO�YLQR��SHSH��VDOH��QRFH�PRVFDWD�H�LO�IRUPDJJLR��3UHSDUDUH�XQ�EDWWXWR�FRQ�LO�WRQQR��OH�DFFLXJKH��LO�SUH]]HPROR�H�VSDUJHUOR�VRSUD�LO�EDFFDOj��PXRYHQGR�XQ�SRFR�OD�WHJOLD�LQ�PRGR�FKH�VL�GLVWULEXLVFD�WUD�L�SH]]L��$JJLXQJHUH�LO�ODWWH�FKH�QRQ�GHYH�FRSULUH�FRPSOHWDPHQWH�LO�EDFFDOj���&RSULUH�FRQ�FDUWD�ROHDWD�WHQXWD�SUHVVDWD�GD�XQ�FRSHUFKLR�H�PHWWHUH�LQ�IRUQR�D�������4XDQGR�FRPLQFLD�D�EROOLUH��VSHJQHUH�H�ODVFLDUH�LQ��IRUQR���¶��6HUYLUH�FRQ�SROHQWD�JLDOOD�R�ELDQFD�PRUELGD��

�����%$&&$/¬�DOOD�/,6%21$�$17,&$� � *LRYDQQL�GL�%LDVLR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��m u�l�� l p u�v5v5w�~!l�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�lh!i iBj�k�l o�l { w#p p uk w�x(n!v�u { l � v5v�w z v�wBo�w#~ z l z v�u�~�v lh!i iBj�k�l { n v n v5u� � w�j p l uBk�� n p p w�x,w

� k�u#~�v�l�k[� n#j p l wro � o�o)| l n�l ~!wk#l { n { x�l � nDk w�p o�urBx(n�s�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w� k#p!w�p l wBu������ � z n�p u°u { u { uro � o�o)| l n�l wBk�l�m � x�x,w

6SHOODUH�L�SRPRGRUL�GRSR�DYHUOL�VEROOHQWDWL��WRJOLHUH�L�VHPL��7DJOLDUH�D�URQGHOOH�OH�FLSROOH��L�SRPRGRUL�H� OH�SDWDWH��XQ�SR¶�PHQR�GL���FP��H� O¶DJOLR�D�IHWWLQH��$VFLXJDUH� LO�EDFFDOj�H� LQ�XQD�SHQWROD�GDO�IRQGR�VSHVVR�DOWHUQDUH�JOL� LQJUHGLHQWL�D�VWUDWL�FRPLQFLDQGR�GDL�SRPRGRUL�SRL� OH� SDWDWH�� OH� FLSROOH�� O¶DJOLR� H� LO� EDFFDOj�� VDODQGR� �SRFR�� H� SHSDQGR� RJQL� VWUDWR�� SHU�ILQLUH�FRQ�OH�SDWDWH��/HJDUH�LO�SUH]]HPROR�H�LO� ODXUR�HG�DJJLXQJHUOR�VSROYHUL]]DQGR�FRQ�OD�SDSULND�� ,UURUDUH� FRQ� O¶ROLR� H� ILRFFKHWWL� GL� EXUUR�� 0HWWHUH� VX� IXRFR� OHQWR� FRO� FRSHUFKLR�VHQ]D� PHVFRODUH� PDL�4XDQGR� OR� VWUDWR� GL� SDWDWH� VDUj� FRWWR� �SURYDUH� FRQ� OD� IRUFKHWWD��VSHJQHUH�LO�IXRFR�H�VHUYLUH�LPPHGLDWDPHQWH�

��� � ������������� ����� ��������������� �

�����%$&&$/¬�DOOD�/,9251(6(� 7RVFDQD� � %HQHGHWWD�/XJOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�wh!i iBj { w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l z m � o�o�l n v�l

v n#j p l n v�l#n { u�t�t�u�v5v�l�w { u#p n!v l{ x7u�t�t�u#s�w#p w��¸n�j�p l w

{ x,u�t�t�u#s�w�p w��¸n�j�p l ww�p l wk[� w�p l ��n��M� n�x�l ~ nz n�p u°u { u { u

,Q�XQD�WHJOLD�EDVVD�IDU�VFDOGDUH�DSSHQD� O¶ROLR�FRQ�XQ�DEERQGDQWH�WULWR�GL�SUH]]HPROR�HG�DJOLR��VHQ]D�IDU�FRORULUH�HG�DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL��FXRFHUH�TXDOFKH�PLQXWR���1HO� IUDWWHPSR� WDJOLDUH� LO� EDFFDOj�D� SH]]HWWL�� LQIDULQDUOL� H� IULJJHUOL� SRFKL� SHU� YROWD� LQ� XQD�SDGHOOLQD�FRQ�ROLR�G¶ROLYD��JLUDQGROL�XQD�VROD�YROWD�FRQ�DWWHQ]LRQH�SHU�QRQ�URPSHUOL��9LD�YLD�FKH�VRQR�IULWWL��WUDVIHULUOL�GLUHWWDPHQWH�QHOOD�VDOVD�SUHSDUDWD��FDOGD�PD�VSHQWD���$VVDJJLDUH�HG�HYHQWXDOPHQWH�DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH��/D�PLD�QRQQD�IULJJHYD�L�SH]]HWWL�GL� EDFFDOj� FRQ� ROLR� H� EXUUR� H� YHQLYD� XQ� JXVWR� SL�� GHOLFDWR� DQFKH� VH� IRUVH� PHQR�WUDGL]LRQDOH��

�����%$&&$/¬�DOOD�/8&$1$� %DVLOLFDWD� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l q z�{�� j ~�n!v�w{ u { u�x,w�~!l z w�v5v�w0n�o�u�v�w

w�p l wk[� w�p l ��nz n�p u

)DWH�EROOLUH� LO�EDFFDOj� LQ�XQD�SHQWROD�G¶DFTXD��TXLQGL�VFRODWHOR��GLOLVFDWHOR�H� ULGXFHWHOR�D�SH]]L�GL�PHGLD�JUDQGH]]D��$�SDUWH�FXRFHWH�L�SHSHURQL�D�SH]]L�QHOO¶ROLR�G¶ROLYD�H�GRSR�DOFXQL�PLQXWL� DJJLXQJHWH� LO� EDFFDOj�� &XRFHWH� SHU� LO� WHPSR� QHFHVVDULR� H� VHUYLWH� FDOGR�� 6DODWH�PRGHUDWDPHQWH��VROR�VH�QHFHVVDULR���

�����%$&&$/¬�DOOD�/8&$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g�    DC.���:��#�����!- ¹BC!� ¹B�!/D/0&!- - ��$(&�D� G ����2!� ���#. F &!- � &B. F &!- � "#�

e�A �!- .��.!� ���!���!��&!' �#��&�$($ F �#����$�&0$(��C!- � �#$5�B��- � �)$������!- - �º & G '��B.�&�*�*�� '#�B.������ ���!��& '���� '�����&�$($ F �#����$(&����'�*����� ����� G &�- &B�B���!/D� »

/HVVDWH� LO� EDFFDOj� LQ� DFTXD� EROOHQWH� D� IXRFR� EDVVR� SHU� XQD� GHFLQD� GL�PLQXWL�� VFRODWHOR��$VFLXJDWHOR��GHOLVFDWHOR�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L��,Q�XQD�SDGHOOD�LQVDSRULWH�L�SHSHURQL�QHOO¶ROLR��XQLWH�LO�EDFFDOj�H�FXRFHWHOR�XQD�PH]]¶RUHWWD�D�IXRFR�PRGHUDWR��GRUDQGR�GD�DPER�OH�SDUWL��6HUYLWHOR�FDOGR��

�����%$&&$/¬�DOOD�/8*1$1(6(�GD�/XJQDQR�LQ�7HYHULQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e ²�¼ ��� �5��&�'��[g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w0l ~Dn o�� � n� o�w z v5uBk�l z u�k�n�~!wv n#j p l n v5uNn { u�t�t�lro�l { w#p p n�v n�j p l n!v nn { u�t�t�l� h!iBj�k�l { x � j ~!u z u�o�o)|!u z u�~�t�n~!w�o�o�l w#p w

r i iBj�k�l � ��u�v(v n� m�l o�o�|!l u#x�l k#l���l ~�wBm�l n�~�o�w� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v ww�p l wk�l w#p l ��n

0HWWHWH� DG� DPPROODUH� LQ� DFTXD� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]L�� FL� YRJOLRQR� DOPHQR��� JLRUQL�FDPELDQGR� VSHVVR� O¶DFTXD�� �PHQWUH� SHU� LO� UHVWR� q� WXWWR� IDFLOH� H� YHORFH�� � ,Q� XQD� JUDQGH�SDGHOOD�PHWWHWH�D�VFDOGDUH�GHOO¶ROLR� LQ�FXL�PHWWHUHWH�D� URVRODUH� OD�FLSROOD�D�SH]]L�H�SRL� LO�VHGDQR��LQILQH�OH�SUXJQH�H�O¶XYHWWD��4XDQGR�LO�WXWWR�VDUj�EHQ�URVRODWR�SRWHWH�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�� FRSULWH� H� ODVFLDWH� FXRFHUH�� VHQ]D� DJJLXQJHUH� VDOH�� PL� UDFFRPDQGR�� SHUFKp� LO�EDFFDOj�q�JLj�EHQ�VDODWR�SHU�FRQWR�VXR����4XDQGR�LO�EDFFDOj�VDUj�EHQ�FRWWR�H�URVRODWR��q�LO�PRPHQWR�GL� EDJQDUOR�FRQ� L���ELFFKLHUL�GL�YLQR�ELDQFR� FKH� ODVFHUHWH�VIXPDUH��$�YRL� QRQ�UHVWHUj�FKH�DJJLXQJHUH�OD�VSROYHUDWD�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��

���

�����%$&&$/¬�DOOD�0$0<�526� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�4XHVWR�VXJR�q�RWWLPR�DQFKH�SHU�FRQGLUH�L�WRUWHOOL�GL�SDWDWH��LO�ULVR��OD�SDVWD�����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w½�¾ � j wk�l#t � o�o)nDu { w�x7x�l ¿ro�l { w#p p n�D{ w�x�x7l

h!i iBj�k#l�t � o�o)nz n�p u� { u { u#x7w#~!o�l ~!w��w�p l wBu���v x(n+��u#x(j l ~�uBk[� w�p l ��n

3RUWDUH�D�HEROOL]LRQH� O¶DFTXD�FRQ��� IRJOLH�GL�DOORUR����JUDQL�GL�SHSH����EDFFKH�GL�JLQHSUR�OHJJHUPHQWH�VFKLDFFLDWH�DJOLR�H�GXH�VFDORJQL� �/DVFLDUH� LQVDSRULUH�O¶DFTXD�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�H�SRL�XQLUH�LO�EDFFDOj�JLj�DPPROODWR�H�GLVVDODWR��&XRFHUH�LO�EDFFDOj�SHU����PLQXWL�D�SDUWLUH�GDOOD�ULSUHVD�GHO�EROORUH��TXLQGL�WRJOLHUOR�FRQ�XQD�VFKLXPDUROD��PHWWHUOR�DO�FHQWUR�GL�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�H�WHQHWHOR�LQ�FDOGR��,QWDQWR�WULWDUH�ILQHPHQWH�OD�FLSROOD�H�ULGXUUH�D�URQGHOOH� L� SRUUL�� 6WXIDUOL� LQ� SRFD� DFTXD� SHU� ��� PLQXWL�� $JJLXQJHUH� OD� ]XFFD� SHODWD� D�SH]]HWWL�� &XRFHUH� LO� WXWWR� SHU�PH]]¶RUD� FLUFD�� 6FKLDFFLDUH� OD� ]XFFD� FRQ� XQD� IRUFKHWWD� H�DJJLXQJHUH���R���FXFFKLDL�G¶ROLR�H�Y����,O�VXJR�q�SURQWR��FRVSDUJHUOR�VXO�EDFFDOj�H�VHUYLUH�EHQ�FDOGR�������%$&&$/¬�DOOD�0$1729$1$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qj l qBn�sDs�w#p p n!v�w� iBj�k#l m � x�x7w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wv x�l v n v�l

ro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5wl p z�� o�o�wk#l � p l s�w�~!l{ u { uk�l�s � p l ~!u#p p w

'RSR� DYHU� ODYDWR� LO� EDFFDOj�� WDJOLDWHOR� D� ULTXDGUL� QRQ� WURSSR� JUDQGL�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD�VFLRJOLHWH�FLUFD� OD�PHWj�GHO�EXUUR��DGDJLDWHYL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�� FRVSDUJHWHOL� FRQ� LO� WULWR�G¶DJOLR� H� SUH]]HPROR�� LUURUDWHOL� FRQ� LO� VXFFR� GL� OLPRQH�� TXLQGL� FXRFHWHOL� D� IXRFR� GHEROH��JLUDQGROL�VSHVVR��'RSR�FLUFD����PLQXWL��VSROYHUL]]DWH�DEERQGDQWH�SHSH�DSSHQD�PDFLQDWR��ULFRSULUH�FRQ�DOFXQL� ULFFLROL�GL�EXUUR� ULPDVWR�H�WHUPLQDWH� OD�FRWWXUD��6HUYLWHOR�FDOGLVVLPR��XPHWWDWR�GDO�VXJR�GL�FRWWXUD�������%$&&$/¬�DOOD�0$5(00$1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�+o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n�+o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wu������[k�l w#p l ��nw#p l w { u#x�� x�l j�j u#x7u

ro�l { w#p p ny x(n�s�u#v5v l k#l { x,u�t�t�u#s�w�p w��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l wz n�p uBu { u { u

6FLDFTXDUH�� VJRFFLRODUH�� DVFLXJDUH� EHQH� H� WDJOLDUH� D� SH]]HWWL� LO� EDFFDOj�� ,QIDULQDUOL� H�IULJJHUOL� LQ�ROLR� FDOGR�� /DVFLDUOL� GRUDUH�GD�DPER� OH�SDUWL�� WRJOLHUOL�GDOOD�SDGHOOD� H� ODVFLDUOL�VJRFFLRODUH� VX� FDUWD� DVVRUEHQWH�� ,Q� XQD� WHJOLD� FRQ� O¶ROLR�� VRIIULJJHUH� OD� FLSROOD� H� LO�SUH]]HPROR� WULWDWL�� H� O¶DJOLR� GLYLVR� D�PHWj�� 4XDQGR� VRQR� LPELRQGLWL�� XQLUH� L� SRPRGRUL� H�FXRFHUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��$JJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�IULWWR�� ODVFLDUH�LQVDSRULUH��VDODUH�VH�QHFHVVDULR��SHSDUH�H�ODVFLDUH�UHVWULQJHUH�LO�VXJKHWWR��&RVSDUJHUH�GL�IRJOLROLQH�GL�SUH]]HPROR�H�VHUYLUH�FDOGR�������%$&&$/¬�DOOD�0$5,1$5$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gÀ i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5w� { w�s�w�k�w#x�l�s�u�k�l�sn v � x�lr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wro�l � � � wBk�l { x,u�t�t�u#s�w�p w

r { l t�t�l o�wk[� w#x�l j�n�~�w�<v n�t�t�nDk�l { n�~�j x(n v5v n!v�wrBm�l o�o�|!l u#x7uk�� w#p l wu��5���z n�p u°u { u { u

8QJHUH�FRQ�PHWj�GHOO¶ROLR�H�Y�� OD�WHJOLD�H�DGDJLDUYL� LO�EDFFDOj�GLOLVFDWR�H�WDJOLDWR�D�SH]]L��FRVSDUJHUOR�FRQ� LO�SDQJUDWWDWR�� VRSUD� L�SRPRGRUL�SULYDWL�GHL�VHPL�H� WDJOLDWL�D�SH]]HWWL�� LO�SUH]]HPROR� WULWDWR�� O¶DJOLR� WULWDWR� H� O¶RULJDQR�� DJJLXVWDUH� GL� VDOH� H� SHSH�� YHUVDUH� LO�ULPDQHQWH�ROLR�H�Y��FXRFHUH�LQ�IRUQR�FDOGR�SHU�FLUFD���¶��

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DOOD�0$57$� � *UD]LD�)XUIHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� grB� l p u�v(v�wBk�l�m�n�o�o)n�p qr � w ��wr0n�j�p l w� m�l o�o�|!l u�x7l�k�l z n�p z n�k#l { w#s�w#k w#x7w

� j x7w z�z u { n!v n!v�urBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p ww�p l w�� z n�p uuB� n�x�l ~ nD��� m �

/DYDWH�LO�EDFFDOj��VWDFFDWH�OD�SHOOH�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]HWWL�QRQ�WURSSR�SLFFROL��,Q�XQD�FLRWROD�VEDWWHWH�OXRYR�H�PHWWHWHFL�GHQWUR�L�SH]]L�GL�EDFFDOj��OHYDWHOL��LQIDULQDWHOL��IULJJHWHOL�LQ�ROLR�G¶ROLYD�FDOGR�H�PHWWHWHOL�GD�SDUWH��6EXFFLDWH� OH�SDWDWH�� WDJOLDWHOH�D� URQGHOOH�H� IULJJHWHOH�QHOOR�VWHVVR�ROLR�GHO�EDFFDOj��0HWWHWH�GD�SDUWH�DQFKH�TXHVWH��,Q�XQD�WHJOLD�PHWWHWH�ODJOLR�VEXFFLDWR������ELFFKLHUH�GL�ROLR�H�TXDQGR�FRPLQFLDQR�D�VRIIULJJHUH��YHUVDWH�LO�SRPRGRUR��4XDQGR� TXHVWD� VDOVD� GL� SRPRGRUR� q� FRWWD� �� VH� OD� VDOVD� GL� SRPRGRUR� q� FRQIH]LRQDWD��EDVWDQR����PLQXWL���XQLWHYL� GD�XQ� ODWR�GHOOD� WHJOLD� LO�EDFFDOj� H�GDOODOWUR� OH�SDWDWH��)DWH�FXRFHUH� LQVLHPH�� D� SHQWROD� FRSHUWD�� SHU� �� PLQXWL�� XQLWH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR�JURVVRODQDPHQWH��OHYDWH�GDO�IXRFR�H�VHUYLWH�������%$&&$/¬�DOOD�0(/$� bEOHWRUVN��'DQLPDUFD�� � 0RQLFD�)LQWRQL�&DPELDQGR�FRPSOHWDPHQWH�DUHD�JHRJUDILFD��SDVVR�XQD�ULFHWWD�GL�&KHI�.XPDOp�QRQ�VHQ]D�GRPDQGDUPL�VH�TXDOFXQR�QH�SRVVLHGH�GHOOH�YDULDQWL��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �m�n�o�o)n�p q��Jm � x�x7w s�u�p u

/DYDWH�LO�EDFFDOj�H�SULYDWHOR�GHOOD�WHVWD�H�GHOOD�FRGD��)DWH�IULJJHUH�LO�SHVFH�QHO�EXUUR�IXVR��4XDQGR� VDUj� TXDVL� FRWWR� DJJLXQJHWH� XQD� FHUWD� TXDQWLWj� GL� PHOH� VEXFFLDWH� H� WDJOLDWH� D�FXEHWWL�� &RSULWH� FRQ� XQ� FRSHUFKLR� H� FXRFHWH� OHQWDPHQWH� SHU� ����PLQXWL� ILQFKp� OH�PHOH�GLYHQWHUDQQR�WHQHUH���

�����%$&&$/¬�DOOD�0(17$� � 0DURFFR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�0{ u�t�t�l k�l m#n o�o\n�p q�k#n�r � hj�o�l n z o � ~!wr�h!iBj���k�l o�l { w#p p ny i iBj���k�l { n!v n!v�u

rk#p �[k[� w#p l wu������n�o�� � n

Á�&!'#.�� /0��'�$(&@gy hj�k#l { x7u�t�t�u�s�w�p wy hj�k#l�s�u�~�v n� x7u z o)n�0j�k�l�t�u#~�t�u#x7w

� j�x,w z�z l z){ l o�o�| l k�� n�j p l w�0j�k�l { u { u0m�l n�~!o�w0sn o�l ~�n!v�w0n� x,u z o�wz n�p u

6RIIULJJHUH� QHOO¶ROLR� OD� FLSROOD� WDJOLDWD� LQ� MXOLHQQH� LQ� XQ� WHJDPH� GL� FRFFLR� �WDMLQH���$JJLXQJHUH�FLUFD����� OLWUR�G¶DFTXD�� OH�SDWDWH�VEXFFLDWH�H�WDJOLDWH�D�SH]]L�UHJRODUL��/¶DJOLR�WULWDWR��LO�SUH]]HPROR�H�OD�PHQWD�D�IRJOLH��TXLQGL�XQLWH�LO�EDFFDOj�H�FRSULWH�D�ILOR�FRQ�DFTXD�FDOGD��4XDQGR�LQL]LHUj�D�EROOLUH�DJJLXQJHUH�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�VSROYHUDWH�FRQ�OH�VSH]LH���&RSULUH�FRQ�LO�FRSHUFKLR�H�ODVFLDU�FXRFHUH�D�IXRFR�OHQWR�ILQFKp�LO�EDFFDOj�VDUj�EHQ�FRWWR��

�����%$&&$/¬�DOOD�0(66,1(6(� � $QQD�8UEDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�w z v�w�o�o)n�� l z�z w0j�l qBn�sDs�w�p p n v5wro�l { w#p p nro � w#x�uk#l z u#k#n�~�wBo�w�~�� w�j p l u

� i iBj�k�l { n!v n!v�uy i iBj�k#l { w#p { n�k#l { w#s�w#k w�x,wr�i iBj�k#l!w#p l ��u

$IIHWWDWH� ILQHPHQWH� OD� FLSROOD� H� IULJJHUOD� FRQ� SRFR� ROLR�� XQLWH� L� ULWDJOL� GL� SHVFH� VSDGD�WDJOLDWL� ILQHPHQWH�H� LO�SDQH�JUDWWXJLDWR�� OH�XYHWWH�� LO�EDVLOLFR�H� LO� SUH]]HPROR�� � � /DVFLDWH�LQVDSRULUH�SHU�TXDOFKH�PLQXWR��YHUVDUH�WXWWR�LQ�XQD�FLRWROD�H�XQLWH�LO�SURYRORQH�WDJOLDWR�D�GDGLQL��OH�XRYD�LQWHUH�H�LO�SHSHURQFLQR���$SSLDWWLWH�OH�IHWWH�GL�SHVFH�VSDGD�H�VX�FLDVFXQD�GL�HVVH� SRQHWH� XQD� FXFFKLDLDWD� GHO� ULSLHQR� H� FKLXGHWH� FRQ� �� VWHFFKLQL�� LQILO]DQGR�FRQWHPSRUDQHDPHQWH� DQFKH�XQ�SDLR�GL� IRJOLH�G¶DOORUR�� �&XRFHWH� VXOOD� JUDWLFROD� SHU� ��¶��VHUYLUH�FDOGH�FRQ�XQ�ILOR�GL�ROLR���

���

�����%$&&$/¬�DOOD�0,/$1(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g l x7o)n � i iBj�k#l m#n o�o)n�p qDm�n#j ~�n!v�wz n�p u�� { u { u�%� w ��n

� n�x�l ~�nm�l n�~!o)n{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5wr�i i#j�k�l�m � x7x7w

7DJOLDWH� D� SH]]L� LO� EDFFDOj�� LQIDULQDWHOR�� SDVVDWHOR� QHOO¶XRYR� VEDWWXWR� H� QHO� SDQH�JUDWWXJLDWR�� TXLQGL� LPPHUJHWHOR�QHO�EXUUR�VSXPDQWH� FLUFD�GLHFL�PLQXWL�SHU�SDUWH�� ILQFKp�VDUDQQR�EHOOL�GRUDWL��$�PHWj�FRWWXUD�VDODWHOL�H�SHSDWHOL�VROR�DOOD�ILQH���

�����%$&&$/¬�DOOD�02'$�GHOOR�&+())�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g ���:�� ��A5� - ��$�$�& ' ��.���:��#�����!- ¹C!� ¹B�!/D/0&!- - ��$(&�N��� ��&!- - ��/0��.!� �0$\�(� $(��$(�- ����� ��$(��:�� ��'����.!� G '���& �7��&0$\�(� $5�#$(��#� �� ! +Ã�C.!� ���#$(�#$(�B.���� G ��L'#&�����/0&�������$��� G &#"�&

: G ����& ��- ��$5$5� �!A � �7� '#����&!/0&�.�&!��&�/0�#$ G ��&�� G ����2 � � ��.�� /0� � &!'������G '��BC!�5� '�.��0A �!- .��B.������!���!��& '���� 'B���!- �!/0&!� ���& - � &B��> "�> �@���!��� ��&!'#��� '�&

3UHSDUDWH� LO� SXUq� FRQ� OH� SDWDWH�� LO� ODWWH�� LO� EXUUR�� OD� QRFH� PRVFDWD�� LO� VDOH� H� DOOD� ILQH�DJJLXQJHWH�O¶XRYR�LQWHUR���3DVVDWH�LO�EDFFDOj�QHO�ODWWH�H�SRL�QHOOD�IDULQD�H�IULJJHWHOR�LQ�ROLR�EHQ�FDOGR��6RIIULJJHWH�OD�FLSROOD�H�LO�SRUUR��XQLWH�LO�SRPRGRUR�WULWDWR��XQ�SL]]LFR��D�JXVWR��GL�SHSHURQFLQR�H�LO�VDOH��,Q�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR�LPEXUUDWD�GLVSRQHWH�LO�EDFFDOj��LO�VRIIULWWR�H�LO�SHSHURQH�WDJOLDWR�D�VWULVFLROLQH��&RQWRUQDWH�FRO�SXUq�H�FRSULUH�FRQ�XQ�SDLR�GL�FXFFKLDL�GL�PDLRQHVH��0HWWHWH� LQ� IRUQR�EHQ�FDOGR�D�JUDWLQDUH��3UDWLFDPHQWH� LO�SLDWWR�VL�SUHVHQWD�FRO�EDFFDOj�DO�FHQWUR�H� LO�SXUq�D�IDUH�GD�³FRUQLFH´�H��SHU�TXDQWR�VHPEUL�VWUDQR�� OD�PDLRQHVH��VSHFLDOPHQWH�VH�IDWWD�LQ�FDVD�FRQ�O¶ROLR�G¶ROLYD��ID�XQD�³JUDWLQDWXUD´�GD«�FKHI��

�����%$&&$/¬�DOOD�02'$�GL�32572� � 0DU]LD�%RFFRQH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� � u�v(v uBk�l�m�n�o�o)n�p q� i iBj�k�l { n v n v5u z w#k�u� { u { u�x,w�~!l!��u�x,k#l�D{ u { u�x,w�~!l�x7w z�z l��i iBj�k�l { n z�z n!v nDk�l { w�s�w�k�w�x7w� o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n� h�o�p k#l���l ~!wD��u�x,k�uBm�l n�~�o�w

y o � o�o)| l n�l k#l!w#p l w� iDo�p k#l { w#x,v�wBx7w z�z wyDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l w� o�l { w#p p u� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7wy o � o�o)| l n�l k#l { n { x�l � n { w�x\v�w�j�|�u z uz n�p u°u { u { u

6DODUH�LO�SHVFH�H�ODVFLDUOR�ULSRVDUH�SHU�OD�GXUDWD�GL����PLQ����1HO�IUDWWHPSR�DIIHWWDUH�DJOLR�H� FLSROOD�� /DYDUH� L� SHSHURQL� H� WDJOLDUOL� WUDVYHUVDOPHQWH� LQ� ODPHOOH� VRWWLOL�� � � ,Q� XQD�FDVVHUXROD� PHWWHUH� D� VFDOGDUH� O¶ROLR�� 5LQYHQLUH� FLSROOH�� DJOLR� H� SHSHURQL�� $JJLXQJHUH�O¶DOORUR�� OD� SDSULND� H� OD� SDVVDWD� GL� SRPRGRUR�� 0HVFRODUH�� 6HWDFFLDUH� OD� IDULQD� H�VSROYHUL]]DUOD�QHOOD�WHJOLD��0HVFRODUH��LUURUDUH�GL�YLQR�H�GL�SRUWR��LQVLHPH�D����FO�GL�DFTXD�WLHSLGD�� VDODUH� SHSDUH� PHVFRODUH�� 5LVFLDFTXDUH� OH� GDUQHV� GL� EDFFDOj� H� GLVSRUOH� QHOOD�FDVVHUXROD�VRSUD�OD�VDOVD��$JJLXQJHUH�OH�SDWDWH�SHODWH�H�ODYDWH�H�ODVFLDU�FXRFHUH�FRSHUWR�D�IXRFR�PROWR�EDVVR�SHU�DOPHQR����PLQ��/H�SDWDWH�GHYRQR�ULPDQHUH�VRGH��6HUYLUH�VXELWR���

��� � ������������� ����� ��������������� ������%$&&$/¬�DOOD�02'$�)5$1&(6(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p q { u#x�� u�v(v n�sDu�~�v�uBk#l z�z n�p n!v�w� { n v n v5u0p u z�z n v�u�Dt � o�o)|!l ~!u0p u z�z n�v5u��m u�p p uBo)n�x7w�v�u0p u z�z n v�ur\� ��� j�k#l � n�j�l w�p l ~ l�p u z�z n v�l

� � w ��n z w#k�uro�u z�{ wBk�l�p n!v5v � j�n� { w#s�w�k�w#x�l�sn v � x�lrDv�u z v nDk[� n#j p l w� v � w�x7p l k[� � w���w

��� ��- �B���!- ���. F ������&!/D���#C�'#�!/0� '�$(&@gl p z�� o�o�wBk#l � ~�p l s�w#~!u ¾ n�p u;u { u { u�/HVVDWH� VHSDUDWDPHQWH� OH� YHUGXUH�� EDGDQGR� FKH� QRQ� SDVVLQR� GL� FRWWXUD�� H� LO� SHVFH��,QWDQWR�SUHSDUDWH�OD�VDOVD�IUXOODQGR�O¶DJOLR�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�SHSH��L�WXRUOL�G¶XRYR�H�FRQWLQXDQGR�D�IUXOODUH�PHQWUH�XQLWH�XQ�SR¶�G¶ROLR�G¶ROLYD��FRPH�SHU�OD�PDLRQHVH��4XDQGR�q�FUHPRVD��DJJLXQJHWH�LO�OLPRQH���6HUYLWH� LO� SHVFH� VX� GL� XQ� OHWWR� GL� IRJOLH� GL� ODWWXJD�� FRQWRUQDWR� GDOOH� YHUGXUH� FDOGH� H�VXGGLYLVH�SHU�FRORUL��DFFRPSDJQDWR�GDOOD�VDOVD�DOO¶DJOLR���

�����%$&&$/¬�DOOD�1$32/(7$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wo�l x7o)n � h!iBj { u { u#x7w�~!l!��u#x7k#l u0j!l n�p p lh!i iBj { w�s�w�k�w#x�l m�u#~�sn!v � x7l� j x7w z�z uBo�l { w�p p uBm�l w�~�k�u

{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { u�x7w#~!o�l ~�w� n�x�l ~ nm�l n�~!o)nw�p l wBu������ � z n�p u

7RJOLHUH� OD� SHOOH� H� OH� VSLQH� DO� EDFFDOj� H� ULGXUOR� D� SH]]HWWL� GL� �� FP� FLUFD� SHU� ODWR��6FLDFTXDUOL�H� ODYDUOL�EHQH�H�DVFLXJDUOL��,QIDULQDUOL�H� IULJJHUOL� LQ�DEERQGDQWH�ROLR�� �4XDQGR�VRQR� FRWWL� PHWWHUOL� D� VJRFFLRODUH� QHOOD� FDUWD� DVVRUEHQWH� GD� FXFLQD� 6SHODUH� L� SHSHURQL��ODYDUOL�WRJOLHUH�L�VHPL�H�L�ILODPHQWL�ELDQFKL�±�WDJOLDUOL�D�VWULVFH��9HUVDUH�LQ�XQ�WHJDPH�����JU� GL� ROLR� XVDWR� SHU� IULJJHUH� �HYHQWXDOPHQWH� DJJLXQJHUQH� GL� IUHVFR�� H� IDUH� DSSDVVLUH�GROFHPHQWH�OH�FLSROOH�DIIHWWDWH���6DODUH�H�FXRFHUH�ILQFKp�L�SRPRGRUL�DYUDQQR�SHUGXWR�WXWWD�O¶DFTXD�� � 8QLUH� L� SHSHURQL�� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� H� �� SHSHURQFLQR� LQWHUR� R� VSH]]HWWDWR� ���$PPRUELGLUH� SHU� XQD� GHFLQD� GL� PLQXWL�� XQLUH� LO� EDFFDOj�� FKLXGHUH� FRQ� LO� FRSHUFKLR� H�XOWLPDUH�OD�FRWWXUH�D�ILDPPD�EDVVD�SHU�DOWUL����PLQXWL��6HUYLUH�FDOGR�R�IUHGGR�

�����%$&&$/¬�DOOD�1$32/(7$1$� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wh!i iBj { w�s�w�k�w#x�lr � iBj�w#p l ��uk�l Ä@n u�v nh!iBj � ��u�v5v n z�� p v n�~ l ~�n

h�iBj { l ~�w#p lo)n {�{ u#x�l �@n�j p l w���� n�x�l ~ nw�p l wk[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u

5LVFDOGDWH� PH]]R� ELFFKLHUH� G¶ROLR� FRQ� �� VSLFFKL� G¶DJOLR�� XQLWHYL� L� SRPRGRUL� SDVVDWL� DO�VHWDFFLR�� OH�ROLYH�H� L� FDSSHUL� WULWDWL�� L�SLQROL�� O¶XYHWWD��SRFR�VDOH��XQ�SL]]LFR�GL�SHSH�H�XQ�PHVWROR�G¶DFTXD��LQFRSHUFKLDWH�H�ODVFLDWH�VREEROOLUH�SHU���¶���,QWDQWR��VSLQDWH��VSHOODWH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDWHOR�D�WUDQFL��LQIDULQDWH�TXHVWL�XOWLPL��IULJJHWHOL�LQ� ROLR� FDOGLVVLPR��PHWWHWHOL� LQ� XQD� SLURILOD� FRSHUWL� FRQ� OD� VDOVD�H� LQIRUQDWHOL� D������ SHU���¶���������%$&&$/¬�DOOD�3$/(50,7$1$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q� i iBj�k�l { n v n v5u� i iBj�k[� w#p l ��u���u#x7k�lr�i iBj�k�l o)n {�{ u�x7l z w�v5v�w z n�p uro � w#x�uk#l z u#k#n�~�wrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w

� i iBj�k#l � n�x�l ~ nrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�wrk#p!k�� w#p l wu������ro�l { w#p p nz n�p u°u { u { u

���

6SHOODUH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDUOR�D�ILOHWWL��GLVVDODUH�L�FDSSHUL�H�VQRFFLRODUH�OH�ROLYH���7ULWDUH�� OD� FLSROOD�� LO� SUH]]HPROR� H� LO� VHGDQR� H� VRIIULJJHWHOL� QHOO¶ROLR� SRVVLELOPHQWH� LQ� XQ�WHJDPH� GL� FRFFLR�� $JJLXQJHWH� LO� EDFFDOj� LQIDULQDWR� H� IDWHOR� GRUDUH� GD� HQWUDPEL� L� ODWL��DJJLXQJHWH�LO�YLQR�H�IDU�HYDSRUDUH��3HODWH�OH�SDWDWH�H�WDJOLDWHOH�D�EDVWRQFLQL��DJJLXQJHWHOH�DO�EDFFDOj�FRQ�L�FDSSHUL�H�OH�ROLYH�FRSULWH�G¶DFTXD��VDODWH�H�SHSDWH���&XRFHUH�D�IXRFR�EDVVR�D�WHJDPH�FRSHUWR�SHU���¶�VHQ]D�PDL�JLUDUH�VFXRWHQGR�VRODPHQWH�LO�WHJDPH��SRUWDUH�LQ�WDYROD�QHO�WHJDPH�GL�FRFFLR��

������%$&&$/¬�DOOD�3$11$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w� k�p k[� w�p l wk[� w#p l ��nrk�p k�l { n�~!~�np l � � l k#n

z n�p uv x�l n�~�j!w#p l!k�l { n�~�o\n�x�x,¯0� x7l v�v l�~ u#p�m � x�x7w

/DYDWH�H�SXOLWH� LO�EDFFDOj���7DJOLDWHOR�D�SH]]HWWL�H�IDWHOR�EROOLUH� LQ�XQD�SHQWROD�FRQ�DFTXD�SHU� FLUFD� FLQTXH� PLQXWL�� 6FRODWHOR� H� SDVVDWHOR� DO� IUXOODWRUH�� 3RQHWHOR� LQ� XQ� WHJDPH� H�YHUVDWHYL� VRSUD� OD� SDQQD� OLTXLGD�� PHWWHWH� VX� IXRFR� EDVVR� H� IDWH� FXRFHUH�� ULJLUDQGR� LQ�FRQWLQXD]LRQH��ILQR�D�FKH�OD�SDQQD�VDUj�EHQ�DVVRUELWD���9HUVDWH� OHQWDPHQWH� O¶ROLR� D� ILOR�� FRPH� SHU� OD� PDLRQHVH�� FRQWLQXDQGR� D� ODYRUDUH� LO�FRPSRVWR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL� OHJQR��VLQR�D�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�PRUELGD��FL�YRUUj�FLUFD�XQ¶RUD�� &RQWUROODWH� LO� VDOH� H� GLVSRQHWH� LO� EDFFDOj� D� PRQWDJQROD� VXO� SLDWWR� GL� VHUYL]LR��DFFRPSDJQDQGROR�FRQ�L�WULDQJROL�GL�SDQH�VXL�TXDOL�YHUUj�VSDOPDWR�GDL�FRPPHQVDOL��

������%$&&$/¬�DOOD�3$50,*,$1$� �PDUO�VV�iG�OD�YLJuOOMD��/R�FKLDPR�³PHUOX]]R�GHOOD�9LJLOLD´��HUD�SLDWWR�G¶REEOLJR�OD�VHUD�GHOOD�9LJLOLD�GL�1DWDOH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q��(j�l qD� n!v5v�wBx�l ~���u�~!l x�u0l ~Dn o�� � n��� hj�k#l m � x�x7wr\� � m�l o�o�| l u�x7u� z o\n�x z w��©k�� w#p l wDk�� w#p l ��nr\� � o � o�o)| l n�l wBk�l!v x7l { p wo�w#~!o�u#~!v x(n v5wBk�l { w�s�w�k�w#x7wro�l { w#p p n

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w{ w�o�w { x7u�t�t�u#s�w�p wy i)����iBj�k�� � ��u�v�v n z�� p v n�~ l ~ n { n z�z l v nz n�p u°u { u { u

&RQ� O¶ROLR� H� LO�EXUUR�VL� ID�XQ�DEERQGDQWH� VRIIULWWR�SHU� LO� WULWR�GL� FLSROOD� H�SUH]]HPROR� �OR�VSLFFKLR�G¶DJOLR��VFKLDFFLDWR��GRYUj�HVVHUH�WROWR�D�PHWj�FRWWXUD���4XDQGR�OD�FLSROOD�q�EHQH�LQGRUDWD�� VL� DJJLXQJH� LO� PHUOX]]R� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� O¶DFTXD� LQ� FXL� q� VWDWD� VFLROWD� OD�FRQVHUYD�GL�SRPRGRUR��TXLQGL�O¶XYHWWD�FKH�LQ�SUHFHGHQ]D�VDUj�JLj�VWDWD�IDWWD�ULQYHQLUH�LQ�DFTXD�FDOGD��6L�DJJLXVWD�GL�VDOH�H�GL�SHSH�H�VL�ID�FXRFHUH�ILQFKp�LO�VXJR�QRQ�VL�VLD�ULVWUHWWR��6H�LO�PHUOX]]R�QRQ�YLHQH�IRUQLWR�JLj�SURQWR�SHU�OD�FXFLQD��RFFRUUHUj�PHWWHUH�OH�VWHFFKH�GL�EDFFDOj�LQ�DFTXD��FDPELDQGROD�PROWR�VSHVVR�SHU�DOPHQR�GXH�JLRUQL��

������%$&&$/¬�DOOD�3$35,&$�'2/&(�FRQ�6$/6$�DOOD�%,55$� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g ���i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q� iBj { n { x7l o\n�k�w#p o�uy iBj z o\n�p w�j�~�wrB� w�j p l n�k+Å n�p p w#x7wr { u�t�t�wk�l�o�w�v l o)n

� i iBj�o�l { w#p p nDm�l n�~!o)nDk�l  | l w�j�j l nr�i iBjDm � x�x7w� u�v5v�l ~�nDk�l { n�~!uBo)n z u�x7u#o�o�l ww�p l w�� z n�p u�� { u { u

$PPROODWH� LO� EDFFDOj� SHU� LO� WHPSR� QHFHVVDULR� H� WDJOLDWHOR� D� ERFFRQFLQL�� 6FRWWDWHOL� LQ�SDGHOOD�FRQ�ROLR�H�VDOH�SRL�URWRODWHOL�QHOOD�SDSULFD�GROFH��3UHSDUDWH�OD�VDOVD�IDFHQGR�DQGDUH�LQ�XQ�SR¶�G¶ROLR�OR�VFDORJQR�WULWDWR��ODXUR��FRWLFD�H�DJOLR�IUHVFR��%DJQDWH�FRQ�OD�ELUUD��IDWH�HYDSRUDUH�� WRJOLHWH� FRWLFD� H� ODXUR�� SRL� SDVVDWH� DO� VHWDFFLR� H� DJJLXVWDWH� GL� GHQVLWj� H�VDSRUH��9HUVDWH� OD�VDOVD�D�VSHFFKLR�VXO�SLDWWR��GLVSRQHWH�DO�FHQWUR�XQ�OHWWR�GL�MXOLHQQH�GL�FLSROOD�ELDQFD�GL�&KLRJJLD�FUXGD�H�DGDJLDWHYL�L�ERFFRQFLQL�GL�EDFFDOj���3UHSDUDWH�LO�EXUUR����JU�DUULFFKLWR����JU�GL�SDSULFD�H�XVDWHOR�SHU�VSDOPDUH�GHL�FURVWLQL�GL�SDQH�FDVHUHFFLR�WRVWDWR�FRQ�FXL�DFFRPSDJQHUHWH�LO�SLDWWR��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�DOOD�3(57,&$5$�FDPSDJQH�DYHOOLQHVH�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�,O�³SHUWLFDUR´�q�O¶DUDWUR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qn�sDs�w�p p n v5wh z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

��u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5uÆ k�l�m�l o�o�| l u#x7uBk�l�w�p l wu������

7DJOLDWH� LO� EDFFDOj�D�SH]]L� H� OHVVDWHOR� LQ� DFTXD�EROOHQWH� LQ�XQ� WHJDPH�GL� FRFFLR�D� IXRFR�EDVVR�FRSHUWR�H� ODVFLDWHYHOR�IUHGGDUH��6SHOODWHOR��VSLQDWHOR�H�VIRJOLDWHOR�PHWWHWHOR� LQ�XQ�UHFLSLHQWH� VHPSUH� GL� FRFFLR� SUHULVFDOGDWR� FKH� YDGD� LQ� WDYROD�� ,QWDQWR� SRQHWH� O¶ROLR� VXO�IXRFR� H� TXDQGR� VDUj� FDOGR� IDWHYL� FRORULUH� O¶DJOLR�� WRJOLHWH� JOL� VSLFFKL� PHWWHWHYL� LO�SHSHURQFLQR�H�YHUVDWH�O¶RLOLR�FDOG�R�VXO�EDFFDOj��VHUYLWH��������%$&&$/¬�DOOD�3(58*,1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wr�i iBj�k�l w�p l wu������� i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�sn!v � x7l� o � o�o)|!l n�l k#l � ��n z�� p v n�~!l ~�n

ro � o�o)| l n�l wBk�l { l ~!w#p l��z�{ l o�o�| l k#l�n�j�p l wrBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

$IIHWWDWH� O¶DJOLR� VRWWLOPHQWH� H� IDWHOR� DSSDVVLUH� LQ� �� R� �� FXFFKLDL� GL� ROLR� EROOHQWH�� QRQ�DSSHQD� SUHQGHUj� FRORUH� DJJLXQJHWHYL� OD� SROSD� GHL� SRPRGRUL� SHODWL� H� WDJOLDWL� D� SH]]HWWL��VDODWH�H� IDWH�FXRFHUH�SLDQR�SLDQR��3XOLWH� LO�EDFFDOj�GHOOD�SHOOH�H�GHOOH� VSLQH� WDJOLDWHOR� LQ�SH]]L���DVFLXJDWHOR��LQIDULQDWHOR�H�ILJJHWHOR�LQ�ROLR�EROOHQWH��IDFHQGROR�GRUDUH�GD�HQWUDPEL�L�ODWL�� 4XLQGL� DGDJLDWH� PHWWHWH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� LQ� XQD� SLURILOD� FRSULWHOR� FRQ� OD� VDOVD��FRVSDUJHWH�GL�XYHWWD��SLQROL�H�WULWDWR�GL�SUH]]HPROR��TXLQGL�SDVVDWH�LQ�IRUQR�SUHULVFDOGDWR�D�FDORUH�PHGLR�SHU���¶��������%$&&$/¬�DOOD�3,==$,2/$�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5w�+o � o�o)|!l n�l k#l { w#p { n�k�l { w#s�w#k w#x,wv x�l v n�v5wrBs�w�t�t�n�x7u#p p n�v n�j p l n!v nDl ~D��� u�v5v�u

w�x7l j�n�~!w��@n�j p l w���w#p l wBu������ �z n�p u°u { u { uNn { l n o�u�x,u

¦ � ��:�& - - � ����� - /0� ��- G *�*�&@gn o�� � n z u�~�t�n z n�p ur { l o�o�w#p nDo�l { w�p p n�v n�j p l n!v nBnDs�u�v q

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w� � u�v5v�l ~!uBk�l�p l s�w#~!u

7DJOLDUH� LO� EDFFDOj� LQ� TXDWWUR� SH]]L� SDVVDQGROR� VRWWR� ODFTXD� SHU� WRJOLHUH� OHFFHGHQ]D� GL�VDOH�EROOLUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�LO�SHVFH��ODVFLDWR�LQ�DPPROOR�SHU����RUH��FRQ�ODOORUR�OD�FLSROOD�H�LO�OLPRQH�VFRODUOR��SULYDUOR�GHOOD�SHOOH�H�GHOOH�VSLQH�DGDJLDUOR�LQ�XQD��WHJOLD�GD�IRUQR�XQWD�GL�ROLR�VHPSUH�D�IUHGGR��DSSRJJLDUH�VX�RJQL�SRU]LRQH�GL�EDFFDOj�XQD�IHWWLQD�GL�DJOLR� VEXFFLDWR�� XQ� FXFFKLDLR� GL� SROSD� GL� SRPRGRUR� H� DJJLXVWDUH� GL� VDOH� VSROYHUDUH� FRQ�GRVL� SL�� R� PHQR� DEERQGDQWL� GL� RULJDQR� H�� VRSUD�� DJJLXQJHUH� OD� IHWWD� GL� PR]]DUHOOD� R�VFDPRU]D� VSUX]]DUH� FRQ� SRFR� ROLR� H� LQIRUQDUH� D� ����� VHUYLUH� TXDQGR� LO� IRUPDJJLR� VL� q�VFLROWR���OHJJHUPHQWH�GRUDWR�H�LO�VXJKHWWR�UDSSUHVR��������%$&&$/¬�DOOD�32572*+(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q y o�l { w#p p u�� yDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w���� { n!v n!v�u

0HWWHUH�D�EDJQR�LO�EDFFDOj��HOLPLQDUH�OD�SHOOH��OH�VSLQH�H�WDJOLDUOR�SRVVLELOPHQWH�LQ���SH]]L�DVFLXJDUH� EHQH� H� FXRFHUOR� QHOOD� SDGHOOD� VL� IHUUL� VLQR� D� TXDQGR� q� EHQ� URVRODWR�� 1HO�IUDWWHPSR��DIIHWWDUH� OH� FLSROOH� H� O¶DJOLR� �$SSDVVLUOL� LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�XQ�SRFR�GL� ROLR�SHU�XQD� GHFLQD� GL� PLQXWL�� � /HVVDUH� OH� SDWDWH� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� OHJJHUPHQWH� VDODWD��VFRODUH��UDIIUHGGDUH�H�VEXFFLDUH��TXHVWR� ODYRUR�VL�SXz�IDUH�DQFKH�XQ�SR¶�SULPD���8QJHUH�XQD�SLURILOD�R�XQD�WHJOLD�FRQ�O¶ROLR��$SSRJJLDUH�LO�EDFFDOj��FRSULUOR�FRQ�LO�VXJR�GL�FLSROOH�H�VRSUD�GLVSRUUH� OH�SDWDWH� OHVVDWH�� WDJOLDWH�D� IHWWH��VSUX]]DUH�DQFRUD�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR��VDODUH�H�SHSDUH���6FDOGDUH�LO�IRUQR�D���������&�H�FXRFHUH�SHU�XQD�PH]]¶RUHWWD�FLUFD���

���

������%$&&$/¬�DOOD�32572*+(6(�*5$7,1$72� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�$QJHOD��XQD�VLJQRUD�SRUWRJKHVH��PL�ID�PDQJLDUH�H�SRL�PL�GLFH�FRPH�IDUH�SHU�TXHVWR�SLDWWR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �h!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy o�l { w#p p u

�ªp�m�u z o�l n�s�u#p p n�u { n�~!~�n�!§ � { n!v n!v u��Qw�p l w

$IIHWWDUH� VRWWLOPHQWH� OH� FLSROOH�� IDU� DSSDVVLUH� QHOOROLR�� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj��SUHFHGHQWHPHQWH� VPLQX]]DWR� �VHFRQGR� $QJHOD�� PHWWHUH� LQ� XQ� SDQQR� H� VIUHJDUH�� LR�SHQVR�� PL[HU�� ODWR� FKH� VPLQX]]D����� JLUDUH� SHU� TXDOFKH� PLQXWR�� WLUDU� YLD� GDO� IXRFR� H�DJJLXQJHUH�EHVFLDPHOOD������ OLWUR��H�SDQQD��ILQFKp�QRQ�VL�RWWLHQH�XQ�FRPSRVWR�PRUELGR��DJJLXQJHUH� OH� SDWDWH� WDJOLDWH� D� SH]]HWWL�PROWR� SLFFROL� �� SLFFROL�� UDFFRPDQGD� $QJHOD� �� H�IULWWH� �FXRFHUH�PROWR�DO�GHQWH�� UDSDUH�� ULSDVVDUH�QHOOROLR�� FRPH�SHU� LO�5RVWL���PHVFRODUH�EHQH� WXWWR� H�PHWWHUH� LQ� XQD� WHJOLD�� IDU� URVRODUH� OD� VXSHUILFLH� LQ� IRUQR�� /R� WURYR� XQ� SR¶�SHVDQWXFFLR��PD�VH�VL�ULGXFRQR�EHVFLDPHOOH��������%$&&$/¬�DOOD�520$1$� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�$QFKH�TXL��QRQ�ULFRUGR�O¶DXWRUH��DOWUL�SHQWLPHQWL��PD�WDQW¶q���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�o�l x7o)nDk�l�m�n o�o)n�p qx�l ~[��u#~ � v�w��i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x7w�+o � o�o)|!l n�l k[} w�p l wu���v x�n!��u#x(j�l ~�u0k�} w#p l ��nr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l���l ~!wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w� o � o�o)|!l n�l�n�o�u�v�w0m�l n�~!o�wBk�l�m � w#~�nD� � n�p l v qrBs�u#p n�Ä�w�p k�u�~��Xro � o�o�| l n�l wBk#l { l ~�w�p lro � o�o)|!l n�l wBk�l � ��u�v5v n z�� p v n#~!l ~�n

� § h { x � j�~�u z u#o�o�|!u z ~!w�o�o�l w�p n!v�up n z o�w�x(t�nj�x�n v5v � j l n v nDk�l!r)� � p l s�w�~�urBsn�~!o�l n�v nDk�l�� n�x7l ~ nro � o�o)| l n�l ~!wk#l#t � o�o�|!u�x7wro�l { w#p p nDs�u#k�l n�� r z�{ l o�o�| l wk�} n�j p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { u�x,w�~�o�l ~�w { l o�o)n�~!v5uz n�p u

6SHOODWH� OD� FLSROOD� H� WULWDWHOD� LQVLHPH� DOOR� VSLFFKLR� GDJOLR� H� D� XQD� PDQFLDWLQD� GL�SUH]]HPROR���6SLQDWH�FRQ�FXUD�LO�EDFFDOj��VSHOODWHOR��WDJOLDWHOR�D�SH]]L�GL�TXDWWUR�R�FLQTXH�FP�H�SDVVDWHOR�QHOOD�IDULQD����6FDOGDWH� OROLR� LQ�XQ�WHJDPH��DGDJLDWHYL�LO�EDFFDOj�H�IDWHOR�IULJJHUH�WUH�R�TXDWWUR�PLQXWL�SHU�SDUWH�ILQR�D�TXDQGR�VDUDQQR�OHJJHUPHQWH�LPELRQGLWL���$�TXHVWR�SXQWR�WLUDWH�VX�LO�EDFFDOj�GDOOD�SDGHOOD�H�YHUVDWHYL�LO�WULWR�GL�FLSROOD�H�XQ�SH]]HWWR�GL�SHSHURQFLQR���/DVFLDWH�URVRODUH�GROFHPHQWH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�H�TXDQGR�OD�FLSROOD�DYUj�SUHVR�XQ�OHJJHUR� FRORUH�� DO]DWH� OD� ILDPPD� H� XQLWH� LO� YLQR�� ODFHWR� H� OR� ]XFFKHUR�� � 0HVFRODWH�FRQWLQXDPHQWH� H�� QRQ� DSSHQD� LO� YLQR� p� HYDSRUDWR�� YHUVDWH� QHOOD� SDGHOOD� LO� SRPRGRUR��OXYHWWD�� L�SLQROL�� OD� VFRU]D�GL� OLPRQH� �VROR� OD�SDUWH�JLDOOD��� OH�SUXJQH�GLYLVH�D�PHWj�H� OD�PHOD�� VEXFFLDWD� H� WDJOLDWD� D� VSLFFKLHWWL�� � ,QVDSRULWH� FRQ� VDOH� H� SHSH�� LQFRSHUFKLDWH� H�ODVFLDWH� FXRFHUH� GROFHPHQWH� LO� VXJR�� DJJLXQJHQGR� XQ� FXFFKLDLR� R� GXH� GDFTXD� VH�QHFHVVDULR��'RSR�FLUFD�XQ�TXDUWR�GRUD��DFFRPRGDWH�QHO�WHJDPH�LO�EDFFDOj�H�SURVHJXLWH�OD�FRWWXUD�� VHPSUH� D� IXRFR� GROFH�� SHU� DOWUHWWDQWL� PLQXWL�� 'XUDQWH� TXHVWR� WHPSR�� JLUDWH�GHOLFDWDPHQWH�LO�EDFFDOj�XQ�SDLR�GL�YROWH�H�LQILQH�VHUYLWH�EHQ�FDOGR��

������%$&&$/¬�DOOD�6(1$3(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wrB� u�v(v nDk�l�p l s�w#~!urB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7wr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w� o � o�o)|!l n�l k#l z u�~ n { uro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�l�l ~ z n�p n�s�w#l n

hDm#n o�o�|!uBk�l#j l ~!u { x7w z o�| l n o�o�l n!v ur � w#p l ��uB~!u#x7u z ~!w�o�o�l w�p n!v�u�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wBm�l n�~�o�wv�w�o)n�l�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l#n o�� � nDk#l!o�w�v(v � x5nw�p l w�� z n�p u z u0~!u�o�u z�z n�x�l w

'LVVDODUH� LO� EDFFDOj� FRPH�DO� VROLWR�� &XRFHUOR� LQ� DFTXD� EROOHQWH� FRQ� OD� IRJOLD� GL� DOORUR�� LO�OLPRQH�H�O¶DJOLR���6FRODUH�H�FRQVHUYDUH�XQ�SRFR�G¶DFTXD�GL�FRWWXUD��,Q�XQ�WHJDPH�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR��DGDJLDUH� LO�EDFFDOj�VHQ]D�VRYUDSSRUOR��&RVSDUJHUOR�GL� VHQDSH�H�GLVWULEXLUYL�VRSUD� L� FDSSHUL�� OH� EDFFKH� GL� JLQHSUR� H� OH� ROLYH�,UURUDUH� FRQ� ò� ELFFKLHUH� GL� DFTXD� GL�FRWWXUD� H�ò� ELFFKLHUH� GL� WRFDL�� 0HWWHUH� LO� FRSHUFKLR� H� FXRFHUH� ILQFKp� VL� q� DGGHQVDWR� LO�VXJKHWWR����6HUYLUH�FDOGR����

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�DOOD�7,55(1$� � $OIRQVR�H�/LYLD�,DFFDULQR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �h!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�w{ x�l ��n!v�wk�u�p p n { u�p p uBuDv n�j�p l n�v�wNnDk#n k�l� j x7w z�z u { n!v n!v�ur0j x7w z�z nDo�l { w�p p nDm�l w�~�k�n� ~ {�� j�~!wk�� w#p l ��u���u#x7k#l z ~!w�o�o�l w#p n!v�u

y o � o�o)| l n�l k#l { w#p { n�k�l { w�s�w�k�w�x7wB� x7u z o�wNnDk#n k�l ~ lrBx(n�s�u#v5v�wBk�l x7w z sn�x�l ~�w0� x,u z o�wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�ww�p l wBu������ �

7DJOLDUH�D�IHWWH�OH�SDWDWH�H�DIIHWWDUH�D�YHOR�OD�FLSROOD��,Q�XQD�SDGHOOD�DQWLDGHUHQWH�PHWWHUH���FXFFKLDL�G¶ROLR�H� IDU� VRIIULJJHUH�DVVLHPH�SDWDWH�H�FLSROOH�� ULPHVWDQGR� VSHVVR��SHU���¶��$JJLXQJHUH� TXLQGL� LO� EDFFDOj�� ULJLUDUH� H� VIXPDUH� FRQ� YLQR� ELDQFR�� 8QLUH� OH� ROLYH�� LO�SRPRGRUR�H�LO�URVPDULQR��ULJLUDUH�H�IDU�FXRFHUH�FRSHUWR�SHU�ó�G¶RUD��DJJLXQJHQGR�XQ�SR¶�G¶DFTXD��VH�LO�VXJKHWWR�GRYHVVH�UHVWULQJHUVL�WURSSR���$JJLXQJHUH�VDOH�VHFRQGR�LO�JXVWR�H�LO�JUDGR�GL�VDODWXUD�GHO�EDFFDOj���6HUYLUH�FDOGLVVLPR��

������%$&&$/¬�DOOD�75$67(9(5,1$� � &XFLQD�GHOOD�)HOLFLWj�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w� n�x7l ~ nm�l n�~�o\n��i iBj�k�l o�l { w#p p u0n�� � u�v(v n!v�ur z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wBp u�j�j!u�x7s�u�~�v�u z o�|!l n�o�o�l n!v�wr0n o�o)l � j�n�k#l z�z n�p n!v n�uBk#l p l z o)n v nro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�l z o�l n o�� � n v l

ro � o�o)|!l n�l wBk[� � ��u�v(v nBn�sDs�w#p p n v nro � o�o)| l n�l wBk�l { l ~!w#p lro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5ww�p l wk[� w�p l ��nr z�{ x � t�t�n�v nDk�l z�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!uz n�p u°u { u { uNn {�{ u�~ nsn o�l ~ n!v�w

6FLDFTXDWH�LO�EDFFDOj��DVFLXJDWHOR�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L��LQIDULQDWHOL��VFXRWHQGR�SHU�WRJOLHUH�O¶HFFHGHQ]D� GL� IDULQD� H� IULJJHWHOL� LQ� TXDOFKH� FXFFKLDLR� G¶ROLR�� 4XDQGR� VDUDQQR� GRUDWL� H�FURFFDQWL� GD� DPER� OH� SDUWL�� VFRODWHOL� H� WHQHWHOL� DO� FDOGR�� 1HOOR� VWHVVR� FRQGLPHQWR�DJJLXQJHWH� DQFRUD� XQ� SR¶� G¶ROLR� H� IDWHYL� LPELRQGLUH� OR� VSLFFKLR� G¶DJOLR�� WRJOLHWHOR�� SRL�DSSDVVLWHYL�OH�FLSROOH�FRQ�XQ�SL]]LFKLQR�GL�VDOH��PHWWHQGR�LO�FRSHUFKLR��$JJLXQJHWH�TXLQGL�L�FDSSHUL�� O¶XYHWWD� DPPROODWD� LQ� DFTXD� WLHSLGD� H� L� SLQROL�� IDWH� VSDSSRODUH� IXRUL� GDO� IXRFR��O¶DFFLXJD��5LFRSULWH�LO�IRQGR�GL�XQD�WHJOLD�FRQ�TXHVWR�FRPSRVWR�H�GLVSRQHWHYL�VRSUD�L�SH]]L�GL�EDFFDOj��LUURUDQGROL�FRQ�O¶ROLR�GHO�VXJR��,QIRUQDWH�D�����&�SHU�TXDOFKH�PLQXWR��WRJOLHWH�OD� WHJOLD�GDO� IRUQR��GLVWULEXLWH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR�� VSUX]]DWH�FRQ�XQ� VXFFR�GL� OLPRQH�H�VHUYLWH�VXELWR��

������%$&&$/¬�DOOD�75(17,1$� � ,WDOLDQ�)RRG�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wy�§ � { n!v n!v ur z u�k�n�~!w0x�n { n� ~�nsn�~!o�l n v nDk�l { x7u�t�t�u�s�w#p w� o�l { w#p p uu ��z�{ l o�o)|!l�k�} n#j!p l wv x7l v n!v l

� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7w z�{ u�t�t�u�v(v n v�u� o � o�o)| l n�l k[} w�p l wDu��������iBj�k�l�m � x7x7w� o � o�o)| l n�l k#l { n�x�sDl j l n�~!wBx7u�j�j l n�~!w0j�x(n!v5v � j l n v5wz n�p u�� { u { u���w#p l wu z n�p u { u#x�p n�v�u�j�p l n

/HVVDWH�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�D�IXRFR�EDVVR�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�EROOHQWH��VFRODWHOR��WHQHWH�ODFTXD��� WRJOLHWH� OH� OLVFKH�H� WDJOLDWHOR�D�SH]]L�� /HVVDWH�DQFKH� LO� VHGDQR� UDSD�� $FFRVWDWH�YHUWLFDOPHQWH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj�QHOOD� WHJOLD�XQWD�H�FRVSDUVD�GL�SDQJUDWWDWR��R�PHJOLR� LQ�XQ� WHJDPH� GL� FRFFLR��� LQWURGXFHWH� IUD� L� SH]]L� IHWWLQH� GL� SDWDWH� H� GL� VHGDQR� UDSD��FRVSDUJHWH�LO�WXWWR�FRQ�WULWR�GL�FLSROOD��DJOLR�H�SUH]]HPROR�H�FRQ�ODOORUR��LUURUDWH�FRQ�OROLR�H� GLVWULEXLWH� LO� EXUUR� D� ILRFFKHWWLQL�� VDODWH� H� SHSDWH�� 0HWWHWH� LQ� IRUQR� D� ������ GRSR� XQ�TXDUWR�GRUD��YHUVDWH�LO�EURGR�GL�FRWWXUD�GHO�EDFFDOj��ILQR�D�FRSULUH�LO�WXWWR��VSROYHUL]]DQGR�FRO� IRUPDJJLR� JUDWWXJLDWR� H� ULPHWWHWH� LQ� IRUQR�� $� ILQH� FRWWXUD� LO� OLTXLGR� GRYUj� HVVHUH�FRPSOHWDPHQWH�DVVRUELWR��6HUYLWH�QHOOD�WHJOLD�R�QHO�WHJDPH�GL�FRFFLR���

���

������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$�9HQHUDELOH�&RQIUDWHUQLWD�GHO�%DFFDOj�DOOD�9LFHQWLQD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w z u#o�o�wh!i iBj�k�l o�l { w#p p urBp l v x,wBk[} w#p l wk[} w�p l ��n�u���v x(n+��u#x(j l ~!uy�§ ��n�o�o�l � j |!ur\� � p l v x7wBk�l�p n!v5v5u0� x7u z o�w

{ w�o)nD� n�x�l ~ nm�l n�~�o\nh!iBj�k�l�� w#x�sn�j�j l w0j�x�n�~ nBj�x�n v(v � j l n v5w� ~�o�l � � � wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wDv x�l v n v5wz n�p u°u { u { u

$PPROODUH� OR�VWRFFDILVVR���JLj�EHQ�EDWWXWR��� LQ�DFTXD�IUHGGD� ��FDPELDQGROD�RJQL���RUH���SHU�����JLRUQL��/HYDUH�SDUWH�GHOOD�SHOOH��$SULUH�LO�SHVFH�SHU�LO�OXQJR��WRJOLHUH�OD�OLVFD�H�WXWWH�OH�VSLQH��7DJOLDUOR�D�SH]]L�TXDGUDWL��SRVVLELOPHQWH�XJXDOL��$IIHWWDUH� ILQHPHQWH� OH�FLSROOH��URVRODUOH� LQ� XQ� WHJDPLQR� FRQ� XQ� ELFFKLHUH� GROLR� �� DJJLXQJHUH� OH� DFFLXJKH� GLVVDODWH��GLOLVFDWH�H� WDJOLDWH�D�SH]]HWWL�� SHU� XOWLPR� ��D� IXRFR� VSHQWR� �� XQLUH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR��LQIDULQDUH� L� YDUL� SH]]L� GL� VWRFFDILVVR� �� LUURUDUOL� FRQ� LO� VRIIULWWR�SUHSDUDWR��SRL�GLVSRUOL� XQR�DFFDQWR�DOOR��DOWUR�� LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRWWR�R�GL�DOOXPLQLR��RSSXUH� LQ�XQD�SLURILOD���VXO�FXL�IRQGR�VL�VDUj�YHUVDWD���SULPD���TXDOFKH�FXFFKLDLDWD�GL�VRIIULWWR����ULFRSULUH� LO�SHVFH�FRQ�LO�UHVWR�GHO�VRIIULWWR��DJJLXQJHQGR�DQFKH� LO� ODWWH�� LO�JUDQD�JUDWWXJLDWR� LO� VDOH�� LO�SHSH��8QLUH�OROLR��ILQR�D�ULFRSULUH�WXWWL�L�SH]]L��OLYHOODQGROL��&XRFHUH�D�IXRFR�PROWR�GROFH�SHU�FLUFD���RUH�H�PH]]R���PXRYHQGR�RJQL�WDQWR�LO�UHFLSLHQWH�LQ�VHQVR�URWDWRULR���VHQ]D�PDL�PHVFRODUH���,Q�WHUPLQH� YLFHQWLQR�� TXHVWD� IDVH� GL� FRWWXUD� VL� FKLDPD� �SLSDUH��� 6RODPHQWH� OHVSHULHQ]D�VDSUj� GHILQLUH� OHVDWWD� FRWWXUD� GHOOR� VWRFFDILVVR� FKH�� GD� HVHPSODUH� DG� HVHPSODUH�� SXz�GLIIHULUH�GL�FRQVLVWHQ]D��6HUYLUH�EHQ�FDOGR�FRQ�SROHQWD�LQ�IHWWD��LO�EDFFDOj�DOOD�YLFHQWLQD�H�RWWLPR�DQFKH�GRSR�XQ�ULSRVR�GL�������RUH��

������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$�� 2IHOLD�$OOHJUHWWD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0j�l qBn�sDs�w#p p n!v�wrBm�l o�o�|!l u�x,u z o)n�x z wk#l w#p l wy iBj�k#l m � x�x7wrBp l v x,wBk#l p n v(v�u� � l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j�n z w�v5v\} w#p l w§ h iBj�k�l { n�x�sDl j�l n�~!wBj�x(n!v5v � j l n v5w

r { l o�o�w#p nDo�l { w�p p nr z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l w�v x�l v n�v�l�l ~ z l u�s�ur�Ç � o � o�o)| l n�l wBk#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n!v�wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w� n�x�l ~ nz n�p uBu { u { u

5LGXUUH� D� WRFFKHWWL� LO� EDFFDOj� �� LQIDULQDUOR� OHJJHUPHQWH� H� FRQGLUOR� FRQ� SRFKLVLPR� VDOH� H�SHSH�0HWWHUOR�LQ�XQD�WHJOLD�H�VSROYHUDUOR�GL�SDUPLJLDQR�,Q�XQD�FDVVHUXROD�IDUH�LPELRQGLUH�LO� WULWR� GL� DJOLR� H� FLSROOD� FRQ� OROLR�� DJJLXQJHUH� OH� DFFLXJKH� ULGRWWH� LQ� SROWLJOLD�� LO�SUH]]HPROR�� LO� YLQR�� )DU� ULGXUUH� H� DJJLXQJHUH� LO� ODWWH� H� LO� EXUUR��0HVFRODUH�� YHUVDUH� VXO�SHVFH�H�� VXO� IRUQHOOR�� SRUWDUH�DG� HEROOL]LRQH�� &RSULUH� DQFKH� FRQ�XQ� IRJOLR� GL� DOOXPLQLR� H�PHWWHUH� LQ� IRUQR� LQ�PRGR�FKH�PDQWHQJD� OHEROOL]LRQH�DSSHQD�DFFHQQDWD��ILQFKq� LO� OLTXLGR�VDUj�FRPSOHWDPHQWH�DVFLXJDWR��6HUYLUH�FRQ�SROHQWD�VRGD�H�EHQ�FDOGD��,R�QRQ� OR�IDFFLR�PDL��PD�XQD�VLJQRUD�FKH�OR�SUHSDUD�EHQLVVLPR�PH�QH�PHWWH�VHPSUH�GD�SDUWH�XQD�VFRGHOOLQD��$OORUD�OH�KR�FKLHVWR�OD�ULFHWWD�SHU�YRL��

������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$�� 6HUJLR�6DORPRQL�5LFRUGR�FKH�SHU�L�9HQHWL�LO�EDFFDOj�q�OR�VWRFFDILVVR��H�YLFHYHUVD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g �� j!��r z v5w#o�o)n�� l z�z w0x7l ~[��u�~ � v�wDv l { wfÈ x(n�j�~�w�Èw#p l wDk[} w#p l ��nBn m�m!w�~�k�n�~�v5u�Pp�p n!v5v�uh!i iBj�o�l { w#p p u��n o�o)l � j�|�u z n�p n!v�u

{ n�x�sDl j l n�~�wn#j p l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p w� n�x�l ~ nm�l n�~!o)nz n�p u°u { u { u

$SULUH�OR�VWRFFDILVVR�SHU�LO� OXQJR�H�WRJOLHUH�VSLQH�H�OLVFD��/DYDUH�H�GLOLVFDUH�OH�DFFLXJKH�H�WULWDUOH� LQVLHPH� DG� XQD�PDQFLDWD� GL� SUH]]HPROR�� 3UHSDUDUH� XQ� VRIIULWWR� FRQ� DEERQGDQWH�ROLR� GROLYD� �� OH� FLSROOH� WULWDWH� H� GXH� VSLFFKL� GDJOLR�� 4XDQGR� OD� FLSROOD� FRPLQFLD� D�LPELRQGLUH� VL� DJJLXQJRQR� LO� SUH]]HPROR� H� OH� DFFLXJKH�� 0HVFRODUH� EHQH� LO� FRPSRVWR��GLVWULEXLUQH� XQD� SDUWH� VXOOD� PHWj� GHOOR� VWRFFDILVVR�� FRVSDUJHUOR� GL� IDULQD� ELDQFD��SDUPLJLDQR�JUDWWXJLDWR��VDOH�H�SHSH�H�ULFKLXGHUOR���

��� � ������������� ����� ��������������� �7DJOLDUH� OR� VWRFFDILVVR� FRVu� IDUFLWR� D� IHWWH�� SDVVDUOH� QHOOD� IDULQD� ELDQFD� PHVFRODWD� FRQ�SDUPLJLDQR� JUDWWXJLDWR� H� VLVWHPDUOH� LQ� XQ� WHJDPH�� EHQ� DGGRVVDWH� OH� XQH� DOOH� DOWUH�� LQ�PRGR� FKH�XQD�SDUWH� WDJOLDWD�DSSRJJL� VXO� IRQGR�� 9HUVDUH� VRSUD� OR� VWRFFDILVVR� LO� VRIIULWWR�ULPDQHQWH� H� FRSULUH� TXDVL� D� ILOR� FRQ� ODWWH� H� ROLR�GROLYD� �WUH� SDUWL� GL� ODWWH� H�XQD� G¶ROLR���&XRFHUH� D� IXRFR� OHQWLVVLPR�� FRSHUWR� H� VHQ]D� PHVFRODUH�� SHU� DOPHQR� TXDWWUR� RUH�� RJQL�WDQWR�VFXRWHUH� LO� WHJDPH��SHUFKp� OD�YLYDQGD�QRQ�DWWDFFKL�VXO� IRQGR��)DU� ULSRVDUH�SHU�XQ�JLRUQR� LQWHUR�� $O� PRPHQWR� ULVFDOGDUH� FRQ� SUHFDX]LRQH� H� VHUYLUH� EHQ� FDOGR��DFFRPSDJQDQGR�LO�SLDWWR�FRQ�IHWWH�GL�SROHQWD�ELDQFD�DEEUXVWROLWD��

������%$&&$/¬�DOOH�(5%(�� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w��sn#t�t�l�k�l�m l u�v5w�p uru�v�v�wk#l!w�p l ��u0~!u#x7ur §5�%� w ��nm�n v(v � v5wBk�l#n�j p l w

{ x,u�t�t�u#s�w�p wBuNt�u�~�t�u#x7w� n�x�l ~ nm�l n�~!o)n { u#x�l ~!� n�x�l ~ n�x7u� ~ {�É k�l o�w#~ z u�x)��n z o�l w#p v n

l ~Dn o�� � nDo)n�p k#nw�p l wBu������ �

3HU�TXHVWR�SLDWWR�VL�FRQVLJOLD�GL�QRQ�XVDUH�LO�EDFFDOj�WURSSR�DOWR���7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]HWWL�SLFFROL��,Q�XQD�VFRGHOOD�VEDWWHUH�O¶XRYR�FRQ�SHSH�H�VDOH��6H�GRYHVVH� UHQGHUH� SRFR�� VEDWWHUH� XQ� VHFRQGR� XRYR�� ,PPHUJHUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� H�ODVFLDUOR� LQVDSRULUH� SHU� XQ¶RUD�� ,QWDQWR� ODYDUH� DFFXUDWDPHQWH� OD� ELHWROD� H� WDJOLDUOD� D�VWULVFLROLQH� VRWWLOL�� � 3UHSDUDUH� OH� ROLYH� VQRFFLRODWH� H� LO� EDWWXWR� GL� DJOLR�� SUH]]HPROR� H�]HQ]HUR��3DVVDWD�O¶RUD��LQIDULQDUH�LO�EDFFDOj�H�IULJJHUOR�LQ�ROLR�DEERQGDQWH���4XDQGR�KD�SUHVR�XQ�EHO�FRORUH��URYHVFLDUOR�LQ�XQD�WHJOLD�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR�GHOOD�IULWWXUD��LO� EDWWXWR�� OH� ROLYH� H� OD� ELHWROD� FUXGD� WDJOLDWD�� $JJLXVWDUH� GL� SHSH� H� VDOH�� ,QROWUH�� XQLUH�O¶DFTXD�FDOGD�FRQ�OD�FRQVHUYD�GL�SRPRGRUR�VFLROWD��&XRFHUH�SLDQR�SHU�WUH�TXDUWL�G¶RUD��$�FRWWXUD�XOWLPDWD��DGDJLDUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�VXOOH�HUEH��3RL�ODVFLDUH�ULSRVDUH�GLHFL�PLQXWL��6HUYLUH�FDOGR�FRQ�XQ�EXRQ�YLQR�URVVR�R�URVDWR�

������%$&&$/¬�DOOH�2/,9(� � &�,��QRYHPEUH������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj { n v n v5uh!i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wr�i iBj�w#p l ��uv n#j�j l n z o�|!u� iBj z o\n�p w�j�~�w

� iBj { n�~ ~�nDp l � � l k#nm � x�x7w��X��l ~�wBm�l n�~!o�ww�p l wk�} w�p l ��nz n�p u°u { u { u

�)DWH� VRIIULJJHUH� GROFHPHQWH�� LQ� XQ� ILOR� GROLR�� OR� VFDORJQR� DIIHWWDWR� H� OH� ROLYH�� XQLWH� LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D�WUDQFL��XQ�WHU]R�GL�ELFFKLHUH�GL�YLQR�ELDQFR��DOWUHWWDQWD�DFTXD��XQ�SL]]LFR�GL� SHSH�� QLHQWH� VDOH� SHUFKp� LO� EDFFDOj� q� JLj� VDODWR�� FKLXGHWH� H�� DO� ILVFKLR�� ULGXFHWH� OD�ILDPPD�H�FDOFRODWH����TXLQGL�IDWH�XVFLUH�LO�YDSRUH��$SULWH��WUDVIHULWH�LO�EDFFDOj�LQ�XQ�SLDWWR�H� WHQHWHOR� LQ� FDOGR�� � 0HWWHWH� QHOOD� SHQWROD� OH� SDWDWH� VEXFFLDWH�� ULGRWWH� D� SH]]HWWRQL��YHUVDWH�PH]]R�ELFFKLHUH�GDFTXD��FKLXGHWH�H��DO� ILVFKLR��FDOFRODWH����VYDSRUDWH��DSULWH� LO�FRSHUFKLR�� � $JJLXQJHWH� OD� SDQQD�� XQD� QRFH� GL� EXUUR� H� LO� VDOH� TXLQGL�� FRQ� LO� IUXOOLQR� D�LPPHUVLRQH�� SUHSDUDWH� XQ� VRIILFH� SXUq� EHQ� PRQWDWR� FKH� VHUYLUHWH� VXELWR�� FRPH�DFFRPSDJQDPHQWR� GHO� EDFFDOj�� GRSR� DYHU� VLVWHPDWR� LO� WXWWR� LQ� XQ� SLDWWR� GD� SRUWDWD�ULVFDOGDWR���

������%$&&$/¬�DOOH�3$66(5,1(�� 9HQHWR�� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w��iBj�k#l � ��n { n z�z nx�l ~[��u#~ � v ny iBj�k#l { l ~�w�p ly ¬0�¡n�sDn�x7u�v5v�l��z n�x7k#l ~�u z w�v5v�w z n�p uro�l { w#p p nDm l n�~!o)nyDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

ro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p w~!w�o�u0s�w z o\n!v nr { l t�t�l o�wk�l o)n�~ ~!u#p p nl ~ { w�p ��u�x\uo�l x7o)n�r�i!iBj�k�l�� n�x7l ~�ny m�l o�o�|!l u#x�l k#l���l ~�wBm�l n�~�o�w z u#o�o�wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l w�p l wBu������z n�p u°u { u { u

���

$VFLXJDWH� LO�EDFFDOj�� WDJOLDWHOR�D�SH]]L� UHJRODUL��SULYDWHOR�GHOOD�SHOOH��GHOOH� OLVFKH�H�GHOOH�VSLQH� H� LQIDULQDWH�� ,QFLGHWH� L� SH]]L� QHO� VHQVR� GHOOD� OXQJKH]]D� H� ULHPSLWHOL� FRQ� L� � SLQROL��O¶XYHWWD�H�JOL�DPDUHWWL�VEULFLRODWL����'LVVDODWH�OH�VDUGLQH�H�WULWDWHOH�FRQ�OD�FLSROOD��O¶DJOLR�H�LO�SUH]]HPROR��6RIIULJJHWH�D�SDUWH�LO�WULWDWR� H�TXDQGR�DYUj�SUHVR� FRORUH�DGDJLDWHYL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� H�DO]DWH� LO� IXRFR��'RSR�TXDOFKH� PLQXWL� DJJLXQJHWH� LO� YLQR� H� DEEDVVDWH� OD� ILDPPD�� )DWH� FXRFH� D� IXRFR� PROWR�PRGHUDWR� H� D� UHFLSLHQWH� FRSHUWR� DJJLXQJHQGR� SRFR� D� SRFR� O¶ROLR� ULPDVWR�� $OOD� ILQH�VSROYHUL]]DWH�GL�QRFH�PRVFDWD�H�FDQQHOOD�H�VHUYLWH�FDOGR��

������%$&&$/¬�DOOR�6&$/2*12�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qr���h i!i � j z o)n�p w�j�~!lr { u�t�t�u�v�v�wk#l p n�x7k�wr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wr { u�t�t�u�v�v�wk#l z u#k#n�~�w

�Po)n�x7w�v ny o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wrB� w�j p l n�k�� n�p p w#x7w z u�o�o)nr0j�x�n {�{ l ~�ww�p l wBu������ � { u { uBu z n�p u

0HWWHUH�D�EDJQR� LO� EDFFDOj�� �0RQGDUH�JOL� VFDORJQL�H� ODVFLDUOL� LQWHUL�3UHSDUDUH�XQ�EDWWXWR�FRQ�LO�ODUGR��O¶DJOLR��LO�VHGDQR�H�OD�FDURWD���/DVFLDUOR�VRIIULJJHUH�DGDJLR�LQ�XQD�ODUJD�SDGHOOD�FRQ� XQ� SRFR� GL� ROLR�� 8QLUH� JOL� VFDORJQL�� L� FKLRGL� GL� JDURIDQR� H� OD� IRJOLD� GL� DOORUR��LQFRSHUFKLDUH�H�URVRODUH�SLDQR�SLDQR��0HVFRODUH�EHQH��DJJLXQJHUH�XQ�SRFR�GL�VDOH�H�SHSH�H�LO�JUDSSLQR��/DVFLDUH�VWXIDUH�SHU����PLQXWL�FLUFD�H�SRL�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�OHJJHUPHQWH�VDODWR��&XRFHUH�DQFRUD�SHU����PLQXWL�FLUFD����

������%$&&$/¬�DOOR�=$))(5$12�H�63(&.� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jD��n o�o)n�p qBj!l qx�l ~���u#~ � v�w� i iBj z�{ u#o � ��k � u0� u�v5v�u z�{ u z�z u��

�+o�l { w#p p u��3t�n�� � u�x�n�~�w�� { x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l wBu������ � z n�p uBu { u { u� � m��

6EROOHQWDUH� LO� EDFFDOj� SHU� XQD� GHFLQD� GL� PLQXWL�� VFRODUOR�� VSLQDUOR�� WRJOLHUH� OD� SHOOH� H�WHQHUOR� LQ� FDOGR�� �WHQHUH� ODFTXD� GL� FRWWXUD�� � � ,Q� XQ� WHJDPH� PHWWHUH� OROLR� H� OR� VSHFN�WDJOLDWR�D�OLVWDUHOOH�R�D�FXEHWWL�H�ODVFLDUOR�VIULJRODUH�SLDQR����0RQGDUH�OH�FLSROOH�H�WDJOLDUOH�D�IHWWH�VRWWLOL���4XDQGR�OR�VSHFN�FRPLQFLD�DG�LPELRQGLUH��DJJLXQJHUH�OH�FLSROOH����$SSHQD�OH�FLSROOH� GLYHQWDQR� EHOOH� OXFLGH�� XQLUH� OR� ]DIIHUDQR� GLOXLWR� LQ� ���� ELFFKLHUH� GL� DFTXD� GL�FRWWXUD�GHO�SHVFH����0HVFRODUH�H�DSSRJJLDUH�LO�PHUOX]]R��/DVFLDUH�UDSSUHQGHUH�LO�VXJKHWWR��VSUX]]DWH�LO�WXWWR�FRQ�XQD�VSROYHUDWD�GL�SUH]]HPROR�WDJOLDWR�ILQHPHQWH�H�VHUYLWH�FDOGR��

������%$&&$/$�DOO¶$)5,&$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l� o�l { w#p p ur\� ��z�{ l o�o�| l wBk[� n#j p l w

� o � o�o)| l n�l k#l � n�x�l ~�nDm�l n�~!o)nh�o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wr { l t�t�l o�wk�l { u { u�x,w�~�o)l ~�w0l ~ { w�p ��u�x,u{ u { u�� z n�p u z u0~!u�o�u z�z n�x�l w

¦ � �@������& /D���#C�'#�!����gh!i iBj�k�l { n v n v5uBk�w#p o�l�p u z�z n v5u�0HWWHWH�LO�EDFFDOj��JLj�DPPROODWR��LQ�XQ�WHJDPH�FRSUHQGROR�GL�DFTXD�IUHGGD��SRQHWHOR�VXR�IXRFR� H�� TXDQGR� EROOH�� ULWLUDWHOR� H� ODVFLDWHOR� SHU� ��� PLQXWL� QHO� WHJDPH� FRSHUWR�� ,QILQH�VFRODWHOR� H� WDJOLDWHOR� D� SH]]L� DEEDVWDQ]D�JURVVL�� $VFLXJDWHOL� H� LQIDULQDWHOL�� SULPD�GL� IDUOL�URVRODUH�QHOO¶ROLR�LQVLHPH�FRQ�OH�FLSROOH�DIIHWWDWH�VRWWLOL��$SSHQD�URVRODWL��GLVSRQHWH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj� VXO�SLDWWR�GL� VHUYL]LR�PDQWHQHQGROL� LQ� FDOGR��1HOO¶ROLR�GL� FRWWXUD�PHWWHWH�SRL� L�SRPRGRUL�VEXFFLDWL�H�WDJOLDWL�D�SH]]L��GRSR�DYHUQH�WROWR�L�VHPL��/DVFLDWH�FXRFHUH�ILQR�D�FKH�VLDQR�EHQ�GLVIDWWL��GRYUHEEHUR�EDVWDUH�XQ�GHFLQD�GL�PLQXWL���&RQGLWH�FRO�SHSH��FRQ�O¶DJOLR�SHVWDWR� H� FRO� SHSHURQFLQR�� &RSULWH� LO� EDFFDOj� JLj� SURQWR� FRQ� TXHVWD� VDOVD� H� VHUYLWH� LQ�WDYROD�FRQ�SDWDWH�GROFL�OHVVDWH��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�DOO¶�$*/,2� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wrB� u�v(v nDk�l { n�~�uBo)n z u�x7u#o�o�l wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk[� n�o�u�v�wBm�l n�~!o�w

r�i iBj�k#l � n�x�l ~ nrk#p!k�� w#p l wu������w�p l wBu������ { u�x�� x�l j�j u#x7u

0HWWHUH�OD�PROOLFD�GHOOD�IHWWD�GL�SDQH�FDVHUHFFLR�LQ�XQD�FLRWROD��EDJQDUOD�FRQ���FXFFKLDL�GL�DFHWR� H� ODVFLDUOD� DPPRUELGLUH�� PHWWHUH� QHO� IUXOODWRUH� JOL� VSLFFKL� G¶DJOLR� FRQ� OD� PROOLFD�VWUL]]DWD��O¶DFHWR�ULPDVWR��O¶ROLR�H�LQVDSRULUH�FRQ�VDOH�H�SHSH��IUXOODUH�ILQR�D�RWWHQHUH�XQD�VDOVLQD��6SLQDUH�LO�EDFFDUj��WDJOLDUOR�D�SH]]HWWL��LQIDULQDUOL�H�IDUOL�IULJJHUH�SRFKL�DOOD�YROWD�LQ�DEERQGDQWH� ROLR� H�Y�� FDOGR�� ODVFLDQGROL� GRUDUH� OHJJHUPHQWH� GD� WXWWH� OH� SDUWL�� VFRODUOL��DVFLXJDUOL�QHOOD�FDUWD�DVVRUEHQWH�GD�FXFLQD�H�VHUYLUOL�EHQ�FDOGL�FRQ�OD�VDOVLQD�SUHSDUDWD��

������%$&&$/¬�DOO¶�2/,2�FRQ�385(¶�GL�&,32//(� � &�,���IHEEUDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�%v x�n#~�o�l�k�l�m�n�o�o)n�p q��1j l q�k�l z�z n�p n!v5wNj � i i� j x7w z�z uBo�l { w�p p u�� � o)n�x7o�l w#� l � �z�{ l o�o�|!l�k�} n#j!p l w

� n�x�l ~ n��Qp l s�w�~�u�� z n�p u9u { u { uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uu { u#x�� x7l j�j!u�x7u

$YYROJHWH�FLDVFXQD�FLSROOD�LQ�XQ�IRJOLR�G¶DOOXPLQLR�SRL�FXRFHWHOH�LQ�IRUQR�D������SHU�FLUFD�XQRUD��$FFRPRGDWH�L�WUDQFL�GL�EDFFDOj�LQ�XQD�FDVVHUXROD��VLVWHPDQGROL�LQ�XQ�VROR�VWUDWR��DJJLXQJHWHYL� JOL� VSLFFKL� GDJOLR�� J� ���� GROLR� H[WUDYHUJLQH�� XQ� SL]]LFKLQR� GL� SHSH��LQFRSHUFKLDWH� H� IDWH� VWXIDUH� D� IXRFR� OHQWR� SHU� ��� FLUFD��0RQGDWH� L� FDUFLRIL� VSXQWDQGROL�DEERQGDQWHPHQWH�GRSR�DYHUOL�SULYDWL�GHOOH�IRJOLH�SL��ILEURVH��ULGXFHWHOL�D�VSLFFKL��SDVVDWHOL�LQ�DFTXD�DFLGXODWD�FRQ�VXFFR�GL�OLPRQH��SRL�VFRODWHOL��LQIDULQDWHOL�H�IULJJHWHOL�LQ�DEERQGDQWH�ROLR� FDOGR�� IDWHOL� VFRODUH� VX� FDUWD� DVVRUEHQWH� GD� FXFLQD�� VDODWHOL� H� WHQHWHOL� LQ� FDOGR��7RJOLHWH� GDO� IRUQR� OH� FLSROOH� FRWWH�� IUXOODWHOH� LQ� SXUq� H� VDODWHOH� OHJJHUPHQWH�� 6HUYLWH� LO�EDFFDOj�FRQ�WXWWR� LO�VXR� IRQGR�GL�FRWWXUD�DFFRPSDJQDWR�GDO�SXUq�GL�FLSROOH�H�GDL�FDUFLRIL�IULWWL��FDOGL���

������%$&&$/¬�DOO¶�$5$*21(6(� � YHUVLRQH�EUDVLOLDQD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj���m#n o�o)n�p q��i iBj { n v n v5uh � w ��n z w#k�u��Jh�o�l { w�p p u0j x(n�~!k�l

yDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l w��¤w#p l wk[� w�p l ��nn�p p w#x7w�� { x7u�t�t�u�s�w#p w�� { n�~ j�x(n!v5v n!v�w{ n�x�sDl j l n�~�w��3t�n�� � u�x�n�~�w�� { u { u

/HVVDWH� OH�SDWDWH�SHODWH��H��JOL�XOWLPL���PLQXWL��DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj��)DWH�UDIIUHGGDUH�H�QRQ�EXWWDWH� O¶DFTXD�� 3UHSDUDWH� XQ� VRIIULWWR� FRQ� FLSROOD�DIIHWWDWD�JURVVRODQDPHQWH��DJOLR��XQD� IRJOLD� G¶DOORUR�� SUH]]HPROR� WDJOLX]]DWR�� SHSH� VFKLDFFLDWR� H�� LQ� XOWLPR�� XQD� SUHVD�DEERQGDQWH� GL� ]DIIHUDQR�� %DJQDWH� FRQ� XQ� PHVWROLQR� GHOO¶DFTXD� GL� FRWWXUD�� $IIHWWDWH� OH�SDWDWH��VPLQX]]DWH�LO�EDFFDOj��XQJHWH�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR�H�GLVSRQHWH�LO�EDFFDOj��OH�SDWDWH��OD� FLSROOD� D� VWUDWL�� ILQFKp� WHUPLQDWH� JOL� LQJUHGLHQWL�� $IIHWWDWH� OH� XRYD� H� FRSULWH� LO� WXWWR��VSROYHUDWH� GL� SDQJUDWWDWR�� SRL� GL� DEERQGDQWH� SDUPLJLDQR� H� LUURUDWH� GL� ROLR� G¶ROLYD��JUDWLQDWH�����������%$&&$/¬�DOO¶�$48,/$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5ww#p l wDk�� w#p l ��n

n�o�u�v�w0s�w�p p l o)n�k�l { n�~�un#j p l w

7DJOLDUH� LO�EDFFDOj�D�SH]]L��SDVVDUOR� LQ�XQD�SDVWHOOD�GL� IDULQD�HG�DFTXD�H�IULJJHUOR� LQ�ROLR�EROOHQWH�� 3HVWDUH� FRQ� XQ�PRUWDLR� O¶DJOLR� H� OD� PROOLFD� GL� SDQH� EDJQDWD� QHOO¶DFHWR� ILQR� D�IDUQH�XQD�VDOVD��YHUVDUOD�VXL�SH]]L�GL�EDFFDOj�EHQ�GRUDWL�H�VJRFFLRODWL�GHOO¶ROLR��

���

������%$&&$/¬�DOO¶�,1*/(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g�BA(� - ��$5$7��.���:��������!- ¹BC ¼    e�   DC.�������$���$���- �#������$(��  DCD.!� ���!'#�BC����#$5$ G C�� ��$�&�N����� ����2 � &B. F ��C!- � &0$\��� $(��$(&BA5� '#�!/N�!'�$���N� G ����2!� ��� &B.���������*�*�� /0&!- &0$,��� $(�#$(&I G �!- ��2��0A &#C�- � & - � '#�.!��$,� /0&B& ʵ>

�N� G ����2 � � � &B.���: G ���5&B����� & - $(&Ë /0��*�*�&�:�� ����2 � � ���B.!� ���!' '���- � I G � .����$ G & �7- &. F G &�"�&��� - � �����!�����&���&�: G ����&����!��- ����� ��&#A(� - �

/DYDWH�H�DVFLXJDWH�LO�SHVFH�H�GLVSRQHWH�XQR�GHL�ILOHWWL�LQ�XQD�SLURILOD�LPEXUUDWD��0HVFRODWH�LQ�XQD�WHUULQD�LO�SDQH�JUDWWXJLDWR��O¶DJOLR��LO�SUH]]HPROR��TXDOFKH�IRJOLROLQD�GL�WLPR��LO�EXUUR�VFLROWR��VDOH�H�SHSH��6SDOPDWH�TXHVWR�FRPSRVWR�VXO�ILOHWWR�SRVWR�QHOOD�SLURILOD�H�FRSULWHOR�FRQ� O¶DOWUR� ILOHWWR�� %DJQDWH� FRQ� PHWj� GHOOD� SDQQD� H� PHWWHWH� LQ� IRUQR� D� ����&� SHU� XQ�TXDUWR�G¶RUD�FLUFD��3DVVDWH�LQWDQWR�OH�SDWDWH�QHOOR�VFKLDFFLDSDWDWH��SRQHWH�OD�SXUHD�LQ�XQD�WHUULQD��DJJLXQJHWH�LO�WXRUOR�G¶XRYR��LO�UHVWR�GHOOD�SDQQD��H�PHVFRODWH�FRQ�FXUD��PRQWDWH�D�QHYH�PROWR�VRGD� O¶DOEXPH�H�XQLWHOR�DOOH�SDWDWH��7RJOLHWH� OD�SLURILOD�GDO� IRUQR�H�FRSULWH� LO�SHVFH�FRQ�TXHVWD�SXUHD��5LPHWWHWH�LQ�IRUQR�GRYH�ODVFHUHWH�OD�SUHSDUD]LRQH�ILQR�D�TXDQGR�OD�VXSHUILFLH�VDUj�GRUDWD�H�FURFFDQWH��

������%$&&$/¬�DOO¶�,62/$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w� n�x7l ~ nr � w ��ww#p l wDk#l!w�p l ��n{ n�~ j�x(n!v�v n v5wp nm � o�o�l nBj x(n v(v � j�l n!v nDk�l!r)� � p l s�w#~!un�m�m!w�~�k�n�~�v5uBw�p l w { u#x�� x�l j�j u#x7u

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l wz n�p u°u { u { u� ~ n { l o�o�w#p n z o)n v5w�p n�k�l { w�s�w�k�w#x�l { u�p n!v lr�i iBj�k#l!w#p l ��u���u�x,k#l z ~!w�o�o)l w#p n v5u� � n�p o�|�uBo)n {�{ u#x7wro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wo�x7w z v5w�~�uBk�l { n�~�uv�w z v n!v�w

7DJOLDWH� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� UHJRODUL�� ODYDWHOL�� DVFLXJDWHOL� H�� GRSR� DYHU� WROWR� OD� SHOOH� H� OH�VSLQH��SDVVDWHOL�QHOOD�IDULQD��SRL�QHOO¶XRYR�FKH�DYUHWH�VEDWWXWR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�ROLR�GL�ROLYD�� TXLQGL� ULYROWDWHOL� QHO� SDQ� JUDWWDWR� PHVFRODWR� DOOD� EXFFLD� JUDWWXJLDWD� GL� PH]]R�OLPRQH�� 3RQHWH� DO� IXRFR� XQ� WHJDPH� SHU� IULWWL� FRQ� DEERQGDQWH� ROLR�� IDWHOR� IXPDUH� H�DGDJLDWHYL�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�IDFHQGROL�GRUDUH�GD�HQWUDPEH�OH�SDUWL��TXLQGL�IDWH�DVFLXJDUH�O¶XQWR� GL� IULWWXUD�� SRQHQGR� LO� EDFFDOj� VX� XQ� IRJOLR� GL� FDUWD� DVVRUEHQWH�� 2UD� SUHSDUDWH� LO�VXJR��VFKLDFFLDWH�OR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�FRQ�XQ�SR¶�GL�VDOH��PHWWHWHOR�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�PH]]R�ELFFKLHUH�GL�ROLR�G¶ROLYD�H�TXDQGR�VDUj�EHQ�FRORULWR�XQLWHYL� L�SRPRGRUL��VSDSSRODQGROL�FRQ�XQD�IRUFKHWWD��VDODWH��SHSDWH�H�IDWH�DGGHQVDUH�OD�VDOVD�SHU����PLQXWL��2UD�SUHQGHWH�XQD�SLURILOD��YHUVDWH�VXO�IRQGR�XQ� OHJJHUR�VWUDWR�GL�VDOVD��SRQHWHYL�VRSUD�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H�FRSULWH� FRQ� OD� UHVWDQWH� VDOVD�� GLVWULEXLWHOL� VRSUD� OH� ROLYH� VQRFFLRODWH�� TXDOFKH� FDSSHUR�LQWHUR� H� XQ� WULWR� GL� SUH]]HPROR�� 0HWWHWH� LQ� IRUQR� JLj� FDOGR� H� IDWH� FXRFHUH� SHU� DOWUL� ���PLQXWL��6HUYLWH�FRQ�FURVWRQL�GL�SDQH�WRVWDWR��������%$&&$/¬�DOO¶�,675,$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy h!iBj x�k�l�m�n o�o)n�p q�k�l z�z n�p n v5w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w

w�p l wBu����{ u { uBsn�o�l ~ n v5wNns � p l ~�u�p p w

/HVVDWH� LO� EDFFDOj� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� FDOGD�� SULYDWHOR� GHOOD� SHOOH� H� GHOOH� VSLQH� H�DFFRPRGDWHOR� LQ� XQD� WHUULQD� FDOGD�� FRSULWHOR� FRQ� LO� SUH]]HPROR�H� LO�SHSH��QHO� IUDWWHPSR�DYUHWH� IDWWR� LPELRQGLUH� LQ� DEERQGDQWH� ROLR� H�Y�� JOL� VSLFFKL� G¶DJOLR�� HOLPLQDWHQH� O¶DJOLR� H�YHUVDWHOR�VXO�EDFFDOj��DJJLXVWDWH�GL�VDOH����4XHVWD�SUHSDUD]LRQH�YD�VHUYLWD�FRQ�IHWWLQH�GL�SROHQWD�DUURVWLWH�H�ROLYH��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�%,$6&$,(11(� �PRUXH�j�OD�ELVFDwHQQH�� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qr���h � j�k#l { w#s�w�k�w#x�l

y�§ � z�{ l o�o�| l k[} n�j�p l w�+k#p!k#l!w�p l w

'RSR� LO� VROLWR� SURFHGLPHQWR� GL� PDFHUD]LRQH� LQ� DFTXD�� WDJOLDUH� D� SH]]L� LO� EDFFDOj�� IDUOR�DVFLXJDUH�� LQIDULQDUOR�H�GRUDUOR�LQ�SRFR�ROLR�EROOHQWH��(VWUDWWL�L�YDUL�SH]]L��IDU�FXRFHUH�QHO�PHGHVLPR�ROLR� L�SRPRGRUL�SHODWL��SULYDWL�GHL�VHPL�H�WDJOLDWL� LQ�TXDUWL��FRQGLUOL�FRQ�VDOH�H�SHSH� HG� DJJLXQJHUYL� ODJOLR� SHVWDWR�� ,� SRPRGRUL�� IRQGHQGRVL�� IRUPHUDQQR� XQD� VDOVD�OHJJHUD��YHUVDUOD�VXO�SHVFH�H�VSDUJHUYL�VRSUD�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��������%$&&$/¬�&,32//(�H�3$7$7(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qo�l { w#p p n{ n v n v5u�� { x,u�t�t�u#s�w�p w

m � x�x7ww�p l wk[� w�p l ��n{ u { uu z n�p u� � m �

,O� EDFFDOj� YLHQH� SXOLWR�� WDJOLDWR� LQ� ILOHWWL�� IDWWR� EROOLUH� SHU� TXDOFKH� PLQXWR� H� ODVFLDWR�LQWLHSLGLUH�� HOLPLQDWH� OD� SHOOH� H� OH� VSLQH� YLHQH� TXLQGL� GLYLVR� LQ� VIRJOLH�� /D� FLSROOD� YLHQH�DIIHWWDWD� H� IDWWD� GRUDUH� LQ� DEERQGDWH� ROLR�� TXLQGL�� LQ� XQD� SDGHOOD� GLYHUVD�� OH� SDWDWH��SUHFHGHQWHPHQWH� OHVVDWH� UDIIUHGGDWH� H� DIIHWWDWH�� YHQJRQR� IDWWH� VDOWDUH� FRQ� GHO� EXUUR� H�GHOOROLR���3ULPD�FKH�OH�SDWDWH�VLDQR�FRPSOHWDPHQWH�GRUDWH��YHQJRQR�DJJLXQWH�OH�VIRJOLH�GL�EDFFDOD��OD�FLSROOD�GRUDWD�H�XQ�WULWR�GL�SUH]]HPROR��/D�FRWWXUD�YLHQH�TXLQGL�FRPSOHWDWD�DUULFFKHQGR�LO�WXWWR�FRQ�GHO�VDOH�H�XQ�SL]]LFR�GL�SHSH��������%$&&$/¬�&21',72�� � PDQXDOH�GHOOH�ULFHWWH�WUDGL]LRQDOL�YHQHWH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qn�j�p l w{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w

w�p l wk[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u{ w�o�w z�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!u

Ê�XQD�GHOOH� ULFHWWH�SL�� DSSHWLWRVH�H�PHQR�FRQRVFLXWH�� Ê�QHFHVVDULR� ODVFLDUH� LO�EDFFDOj�D�PROOR�SHU�XQD�QRWWH�LQWHUD��SRL�IDOOR�OHVVDUH��ODVFLDUOR�LQWLHSLGLUH�H�VPLQX]]DUOR��0HWWHUOR�LQ�XQD� WHUULQD� SHU� FRQGLUOR� FRQ� DJOLR� H� SUH]]HPROR� WULWDWR�� ROLR� G¶ROLYD�� SHSH�� VDOH� H� SRFR�VXFFR�GL�OLPRQH��&¶q�FKL�SUHIHULVFH�DO�OLPRQH�O¶DFHWR��6L�JXVWD�TXHVWR�SLDWWLQR�GHOL]LRVR�VLD�FDOGR�FKH�IUHGGR��

������%$&&$/¬�FRQ�$025(� � 6LPRQD�.DIUD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jD� l p u�v5v�l�k�l�m�n�o�o)n�p qz�� o�o�wBk�l hDp l s�w#~ l� ~�nsn�~!o�l n v nDk�l�� w�j p l uk�l z n p ��l n� ~�nsn�~!o�l n v nDk�l { l ~!w#p lr\� y m�l o�o�| l u�x7uBw#p l wk[� w�p l ��n

r�i { l o�o�w�p l#t � o�o�| l ~!lr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w z o�| l n o�o�l n v5w�0{ w#s�w�k�w#x�l ~ lz�� o�o�wBk�l � sn�~!k#n�x�l ~ lz n�p u°u { u { u

7DJOLDUH� LO� EDFFDOj� LQ� SRU]LRQL� QRQ� WURSSR� JUDQGL�� VDODUH� H� IDUOL�PDULQDUH� QHO� VXFFR� GHL�OLPRQL� SHU� �� RUD�� 1HO� IUDWWHPSR� WDJOLDUH� JOL� ]XFFKLQL� D� URQGHOOH� GL� ���� FP�� SHODUH� L�SRPRGRULQL�� WDJOLDUOL� D� FXEHWWL� SLFFROL� HG� HOLPLQDUH� O¶DFTXD� GL� YHJHWD]LRQH�� 5LVFDOGDUH�GHQWUR�XQ�WHJDPH�ODUJR�H�SHVDQWH�O¶ROLR��H� IDU�IULJJHUH�JOL�]XFFKLQL�VDODWL�H�SHSDWL�ILQFKH�SUHQGRQR�FRORUH�FLUFD���PLQ��$JJLXQJHUH�L�SLQROL�H�OH�IRJOLH�GL�VDOYLD�H�FRQWLQXDUH�SHU�DOWUL��¶�� OHYDUOL� GDO� WHJDPH� ±� VHQ]D� O¶ROLR�� $VFLXJDUH� EHQH� LO� EDFFDOj�� LQIDULQDUOR� H� IULJJHUOR�QHOO¶ROLR� ILQFKp�SUHQGH� FRORUH�����PLQXWL� GD�RJQL� ODWR�� 6LVWHPDUH� LO� EDFFDOj�VXO� SLDWWR�GL�SRUWDWD��SHSDUH��VLVWHPDUH�VRSUD�JOL�]XFFKLQL��SLQROL�H�VDOYLD���)LOWUDUH� O¶ROLR� GL� IULWWXUD� H� ULPHWWHUOR� QHO� WHJDPH�� DJJLXQJHUH� LO� SRPRGRUR� H� O¶DJOLR�� IDU�DQGDUH�SHU��¶��DJJLXQJHUH�LO�VXFFR�GHL�PDQGDULQL�H�YHUVDUH�LO�WXWWR�VXO�EDFFDOj���QRWD�±�DQFKH�VH�q�XQD�ULFHWWD�FRQWUR�WXWWH�OH�UHJROH��q�VTXLVLWD�H�FL�V¶LQQDPRUD«��

���

������%$&&$/¬�FRQ�%,(72/(�H�&(&,�DOOD�),25(17,1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wr � j�k�l m�l u�v�w#p n� h!iBj�o�u�o�l#j l q�o�w�v(v l �,w � ~�m�n�x�n�v(v�w#p w��

�D{ w#x�x�l { l o�o�w�p lw�p l wBu������z n�p u°u { u { u

/HVVDUH�OH�ELHWROH�H�VDODUH�OHJJHUPHQWH����6JRFFLRODUOH�DO�GHQWH��VWUL]]DUOH�EHQH�H�WULWDUOH�JURVVRODQDPHQWH� WDJOLDUH� LO�EDFFDOj�D�SH]]HWWL�� � �,Q�XQ�WHJDPH�VFDOGDUH� O¶ROLR�FRQ���R���FXFFKLDL� G¶ROLR�� � /DVFLDUH� DSSDVVLUH� L� SRUUL� WDJOLDWL� D� URQGHOOH� H� SRL� XQLUYL� LO� EDFFDOj��FXRFHQGROR� ��PLQXWL� SHU� SDUWH�� � 7RJOLHUH� LO� EDFFDOj� H�PHWWHUOR� LQ� XQD� WHJOLD� GD� IRUQR����1HOOD� VWHVVD� WHJOLD� FRQ� L� SRUUL�� LQVDSRULUH� OD� ELHWROD� WULWDWD� H� L� FHFL� �VH� L� FHFL� VRQR� LQ�VFDWROD�� VFRODUOL� EHQH�H� SDVVDUOL� VRWWR� O¶DFTXD� FRUUHQWH�� � �6DODUH� H�SHSDUH��'LVWULEXLUH� LO�WXWWR�VRSUD�LO�EDFFDOj�H�ODVFLDU�JUDWLQDUH�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR�D�����&��������%$&&$/¬�FRQ�&5(0$�GL�&,32//(� � &�,��RWWREUH������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� j+r�� � ��v�x(n�~ o�l � k#l m#n o�o)n�p qx7l ~���u�~ � v�w� h!iBj { n z v n z � w#j�p l n z�� x(j u#p n!v nr�h!iBjDp n!v5v�ur � iBj�o�l { w#p p n

� hjD� n�x�l ~�n� ~ � w���ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��nz n�p u�� { u { uBl ~Dj x(n�~!l

$IIHWWDWH� D� YHOR� OD� FLSROOD�� IDWHOD� VWXIDUH� FRQ� XQ� ILOR� GROLR�� SRL� VSROYHUL]]DWHOD� FRQ� OD�IDULQD��FKH�VWHPSHUHUHWH�FRQ�LO�ODWWH�H�J�����GDFTXD��LQFRSHUFKLDWH��ODVFLDWH�FXRFHUH�SHU����� LQILQH�IUXOODWH�OD�SUHSDUD]LRQH�RWWHQHQGR�XQD�FUHPD�GHQVD��FRQGLWHOD�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL� VDOH� H� XQD�PDFLQDWD� GL� SHSH�� 5RVRODWH� L� WUDQFL� GL� EDFFDOj� LQ� �� FXFFKLDL� GROLR� FDOGR��IDFHQGROL�FRORULUH�GD�DPER� L� ODWL��TXLQGL�� WUDVIHULWHOL� LQ�XQD�SLURILOD�H� LUURUDWHOL�FRQ� LO� ORUR�IRQGR�GL�FRWWXUD�PHVFRODWR�FRQ�OD�FUHPD�GL�FLSROOH��&KLXGHWH�OD�SLURILOD�FRQ�OD�SDVWD�VIRJOLD�VFRQJHODWD��WLUDWD�D�PP���GL�VSHVVRUH�H�LQFLVD�D�UHWH�FRQ�ODSSRVLWR�DWWUH]]LQR��SHQQHOODWH�OD�FRSHUWXUD�GXRYR�EDWWXWR��LQILQH�LQIRUQDWH�OD�SLURILOD�D������SHU����FLUFD��������%$&&$/¬�FRQ�&(&,�7RVFDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l wr z o)n v5w�p n�k#l o�u#o�l�p u z�z n!v lw#p l wu������

{ u { uB~!u#x7w� � u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z o)n#~�wn�m�m�x �#z v�w#p l v�wBu0n#j p l n v5w

6FLDFTXDWH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L��PHWWHWHOR�LQ�XQ�WHJDPH�ODUJR�FRQ�XQR�VSLFFKLR�G¶DJOLR� FRSHUWR� GL� DFTXD� IUHGGD�� H� SRUWDWHOR� D� EROORUH�� VHPSUH� D� IXRFR� EDVVR� IDWHOR�FXRFHUH� SHU� ��¶�� &RQWHPSRUDQHDPHQWH� DSULWH� OD� VFDWROD� GL� FHFL� H� VFDOGDWHOD� D�EDJQRPDULD��6FRODWH�LO�EDFFDOj�H�L�FHFL����3RQHWH� �� � IHWWH� GL� SDQH� DEEUXVWROLWR� H� DJOLDWR� LQ� RJQL� VFRGHOOD� YHUVDWHYL� OD� SRU]LRQH� GL��EDFFDOj�H��FHFL�FRQGLWH�FRQ�SHSH�DSSHQD�PDFLQDWR�H�DEERQGDQWH�ROLR�H�Y��������%$&&$/¬�FRQ�)$9(�H�/(17,&&+,(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5w� iBj�k#l � n���u z j ��z o�l n!v�u� iBj�k#l p u�~�v l o�o)| l u0p n z o�l n v�uNnm�n�j ~!w { u�x¨r � |�<o�l { w#p p n{ x7u�t�t�u#s�w#p w

�+o � o�o)| l n�l k#l m�x7w�k�w���u�j u�v n�p uh!iBj�k�l�m � x7x7wy iBj�k[� w�p l wBu��5��� �z n�p u°u { u { u

7RJOLHWH�DO�EDFFDOj�OD�SHOOH��OLVFKH��VSLQH�H�WDJOLDWHOR�LQ���SH]]L��,Q�GXH�SLFFROH�FDVVHUXROH�SRQHWH� PHWj� GHOOD� FLSROOD� WULWDWD� H� ��� JU� GL� EXUUR�� IDWH� VIXPDUH� OHJJHUPHQWH� H� SRL�SRQHWHYL�VHSDUDWDPHQWH�OH�IDYH�H�OH�OHQWLFFKLH��H�VDODWH��8QD�YROWD�FRWWL�L� OHJXPL�OHJDWHOL�FRQ����JU�GL�EXUUR�FUXGR�H����JU�G¶ROLR�H�Y�� �� ,Q�XQD�SDGHOOD� VFDOGDWH� L�JUDVVL� ULPDVWL�H�URVRODWHYL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� SHU� �¶� SHU� SDUWH�� VSHJQHWH� H� IDWHOL� ULSRVDUH� SHU� DOWUL� �¶��¶��6LVWHPDWH� L� OHJXPL� LQ� XQ� SLDWWR� GD� SRUWDWD� FDOGR� DGDJLDWHYL� VRSUD� LO� EDFFDOj� H� VHUYLWH�FDOGR��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�FRQ�)81*+,�H�63,1$&,� � 6RQLD�3HGULHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o)n�p q�k�l z�z n�p n v�lro�l { w#p p n� k�p k�l w#p l wu��5�h z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w� i iBj�k#l � n�j l w#p l�x7w z�z l p u z�z n!v lz n�p u°u { u { u�� { n { x7l � n

6RIIULJJHWH�LQ�WUH�FXFFKLDL�G¶ROLR� OD�FLSROOD�WDJOLDWD�DG�DQHOOL��XQR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�WULWDWR�H�OD�IRJOLD�G¶DOORUR��$JJLXQJHWH�L�IDJLROL��VDOH��SHSH�H�XQ�FXFFKLDLQR�GL�SDSULND�GROFH��6WXIDWH�SHU�FLUFD����PLQXWL�� ,QWDQWR� OHVVDWH� LO�EDFFDOj�H�GLVIDWHOR�FRQ� OH�PDQL��PHWWHWHOR� LQ�XQD�WHUULQD� H� LUURUDWH� FRQ� LO� UHVWR� GHOO¶ROLR� VFDOGDWR� FRQ� L� UHVWDQWL� VSLFFKL� G¶DJOLR�� 6HUYLWH� LO�EDFFDOj�FRQ�L�IDJLROL��

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�$&&,8*+(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr�� � i!iBj�o�l x7o)nDk�l�� l p u�v(v�wBk�l�m�n o�o�n�p qBj l q�m#n�j�~ n v5wh { n v n v5uBo�w�~�p nm � o�o�l nr � w ��wr � n o�o�l � j |!u z w�v5v5w z n�p u

� { u { u#x7w#~!uD��u�x,k�u� { u { u#x7w#~!uNj l n�p p w� { u { u#x7w#~!u0x7w z�z ww�p l wBu������ k�� w�p l ��n

6EXFFLDUH�OH�SDWDWH��SDVVDUOH�DOOR�VFKLDFFLDSDWDWH�H�LPSDVWDUOH�FRQ�XQ�XRYR��VDOH�H�SHSH�T�E��H�IDULQD�VH�QHFHVVDULD��6WHQGHUH�LO�SUHSDUDWR�VX�XQ�SLDWWR�SLDQR��ODVFLDQGROR�DOWR�FLUFD���GLWR��7HQHUH�D�SDUWH��3RUWDUH�D�HEROOL]LRQH�LO�EDFFDOj�H�FXRFHUOR�SHU�FLQTXH�PLQXWL�FLUFD��VFRODUOR�� SULYDUOR� GL� SHOOH� H� VSLQH� H� WDJOLDUOR� D� SRU]LRQFLQH� UHJRODUL�� 7HQHUH� D� SDUWH� DO�FDOGR�� 3XOLUH� H� WDJOLDUH� ILQHPHQWH� L� SHSHURQL�� VFRWWDUOL� FRQ� SRFKLVVLPR� ROLR� LQ� SDGHOOD� H�WHQHUOL�LQ�FDOGR���'LVVDODUH�EHQH�H�GLOLVFDUH�OH�DFFLXJKH��PHWWHUOH�LQ�SDGHOOD�FRQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�FXRFHUOH�ILQFKq�VL�VRQR�VFLROWH��4XHVWR�VXJR�GHYH�HVVHUH�SUHSDUDWR�DO¶XOWLPR�PLQXWR�SHUFKp�GHYH�ULPDQHUH� FDOGLVVLPR�� 7DJOLDUH� D� ORVDQJKH� LO� SXUq� H� URVRODUOR� LQ� SDGHOOD� SHU� XQ� SDLR� GL�PLQXWL�� 1HL� VLQJROL� SLDWWL� SLDQL� �VFDOGDWL� SHU� XQD� ���� GL� PLQXWL��� DSSRJJLDUH� GXH� R� WUH�ORVDQJKH� GL� SXUq� GL� SDWDWH�� DSSRJJLDUH� VRSUD� LO� EDFFDOj� H� XQ� FLXIIR� GL� SHSHURQL�� 6RSUD�FRQGLUH�FRQ�LO�VXJKHWWR�GL�DFFLXJKH��6HUYLUH�FDOGR��

������%$&&$/¬�FRQ�32/(17$�H�68*2�GL�$&&,8*+(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� � i!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z n�p n!v�w� iBn o�o�l � j |!u z w�v5v5w z n�p ur�i iBj�k�l�m � x�x,w

rBsn�~!o�l n�v nDk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w�Bz�{ l o�o�| l k�� n�j p l ww�p l w� � m��

¦ � ��- ����& - �!'�$��[gr � j�k�l � n�x�l ~ n Ì�o�� � n�� z n�p u

$PPROODUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�IUHVFD�GDO�PDWWLQR�SUHFHGHQWH��FDPELDQGR�O¶DFTXD�DOPHQR�GXH� R� WUH� YROWH�� &XRFHUOR� LQ� DFTXD� IUHGGD� H� SRL� � SRUWDWD� D� EROORUH�� SHU� FLUFD� ��PLQXWL��6FRODUOR�� WRJOLHUH� SHOOH� H� VSLQH� H� WDJOLDUOR� D� ERFFRQL�� ,QWDQWR� FKH� FXRFH� OD� SROHQWD� QHO�PRGR� FODVVLFR�� VFLRJOLHUH� LQ� XQD� SDGHOOD� LO� EXUUR� LQVLHPH� DOO¶DJOLR�� XQLUH� OH� DFFLXJKH�GLVVDODWH�H�GLOLVFDWH�WDJOLDWH�D�SH]]HWWL��ODVFLDUOH�VFLRJOLHUH�SLDQR�FRPSOHWDPHQWH��WRJOLHUH�O¶DJOLR��H�WHQHUH�LQ�FDOGR��,Q�XQD�VFRGHOOD�HPXOVLRQDUH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�LO�SUH]]HPROR�FRQ�VDOH�SHSH�H�ROLR��VXIILFLHQWH��VLQR�D�IRUPDUH��XQD�FUHPLQD�VSXPRVD��6IRUPDUH�OD�SROHQWD�VXOO¶DSSRVLWR� WDJOLHUH�� VHUYLUH� LO�EDFFDOj�QHL�SLDWWL�� VX� XQ� OHWWR�GL� FUHPD�GL�SUH]]HPROR�H�VRSUD�LO�VXJR�GL�DFFLXJKH��/H�YHUGXUH�VDOWDWH�LQ�SDGHOOD�VRQR�JUDGLWH��

���

������%$&&$/¬�FRQ�OD�6&$52/$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qz o)n�x,w�p nw#p l wu������z n�p u°u { u { u

� � n�p o�|�u z�{ l o�o)| l wk�� n�j�p l w� ~ {�É k�l o)n {�{ u�x�l� � n�p o�|�uBw�p l ��n~�u�x(n

6L�ID�EROOLUH�SRFKL�PLQXWL� LO�EDFFDOj�� OR�VL�VSHOOD��GLOLVFD�H�VL�WDJOLD�D�WRFFKHWWL�QRQ�WURSSR�SLFFROL�� 1HO� IUDWWHPSR� VL� ODYD� H� VL� VFROD� GHOO¶DFTXD� GHOOD� VFDUROD�� ,Q� XQD� ODUJD� WHJOLD� GD�IRUQR�VL�ID�XQ�ILWWLVVLPR�VWUDWR�GL�VFDUROD�FUXGD�WDJOLDWD�D�SH]]L��VL�VDOD�H�VRSUD�VL�SRQJRQR�L�WRFFKHWWL�GL�EDFFDOj�H�VRSUD�DQFRUD�VL�FRSUH�DEERQGDQWHPHQWH�GL�VFDUROD�D�SH]]HWWL��6L�FRQGLVFH�LO�WXWWR�FRQ�RWWLPR�ROLR�H[WUD�YHUJLQH��VDOH��SHSH��TXDOFKH�VSLFFKLR�G¶DJOLR��XQ�SR¶�GL�FDSSHUL�H�TXDOFKH�ROLYD�QHUD���6L�PHWWH�LQ�IRUQR�D������&�FLUFD��ILQR�D�TXDQGR�OD�VFDUROD�VL�q�EHQ�FRWWD�H�VL�q�DVFLXJDWD�O¶DFTXD�GL�YHJHWD]LRQH�GHOOD�YHUGXUD�VWHVVD���

������%$&&$/¬�FRQ�OH�$&&,8*+(��GDO�3LFFROR�)RFRODUH������*LXOLD�%HUOLQJLHUL�/H�TXDQWLWj�QRQ�VRQR�GDWH�QHOOD�ULFHWWD�LR�KR�XVDWR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wro�l { w#p p nrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wy iBj�k#l m � x�x7w

� n�o�o�l � j�|�uBk#l z�z n�p n v5u�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l�w#p l wBu��5���y�§ ��o � o�o�| l n�l k#l�p n v(v�u{ u { uB~!u#x7wBu z n�p uB� � m!�

7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�GLOLVFDWHOR�VHQ]D�WRJOLHUH�OD�SHOOH��GLVSRQHWHOR�LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR� FRQ� OH� FLSROOH�� LO� SHSH�� � LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� H� LO� FRQGLPHQWR� �� GRSR� FLUFD� ��¶�SUHOHYDWH���FXFFKLDL�GL�JUDVVR�H�VFLRJOLHWHYL�OH�DFFLXJKH��ULYHUVDWH�LO�WXWWR�QHO�VXJR�FRQ���R���FXFFKLDL�GL�ODWWH�H�ILQLWH�OD�FRWWXUD��

������%$&&$/¬�FRQ�OH�&$67$*1(� 8PEULD� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w��i iBj�k�l o)n z v n�j�~!u� k�p k�l { n z�z n!v nDk�l { w�s�w�k w�x7wro)n�x7w�v n

ro�w z v5w�p nDk�l z u�k�n�~!wro�l { w#p p n�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wk�} w�p l ��nz n�p u

/DYDWH� H� DVFLXJDWH� OH� FDVWDJQH�� �LQFLGHWHOH� FRQL� XQ� FROWHOOLQR� H� PHWWHWHOH� LQ� IRUQR� D�WHPSHUDWXUD�PRGHUDWD�SHU�FLUFD����PLQXWL��6H�SUHIHULWH�FXRFHWHOH�QHO��DSSRVLWD�SDGHOOD�IRUDWD�� SRVVLELOPHQWH� VXOOD�EUDFH���6EXFFLDWH� OD� FLSROOD�� ODYDWH� H�PRQGDWH� LO� VHGDQR�H� OD�FDURWD�� IDWH�XQ� WULWR� FRQ�TXHVWH�YHUGXUH�H�PHWWHWHOR� LQ�XQ�SHQWROLQR�QHOOROLR�JLj� FDOGR��TXDQGR�VDUj�LPELRQGLWR�XQLWH�OD�SDVVDWD�GL�SRPRGRUR��VDODWH��FRSULWH�H�IDWH�FXRFHUH�SHU���� PLQXWL� D� IXRFR� EDVVR�� XQHQGR� SRFD� DFTXD� VH� OD� VDOVD� GRYHVVH� DGGHQVDUVL� WURSSR��7RJOLHWH�SHOOH�H� OLVFKH�DO� EDFFDOj�H� WDJOLDWHOR� D�SH]]L�� /HYDWH�DOOH� FDVWDJQH� VLD� OD�EXFFLD�HVWHUQD�VLD�TXHOOD�LQWHUQD�H�WDJOLDWHOH�D�PHWj��9HUVDWH�LQ�XQ�WHJDPH�OD�VDOVD�GL�SRPRGRUR��XQLWH�LO�EDFFDOj�H�OH�FDVWDJQH�SHU����PLQXWL�D�UHFLSLHQWH�FRSHUWR�H�D�IXRFR�EDVVR��5HJRODWH�GL�VDOH�H�VHUYLWH�VXELWR��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�FRQ�OH�&$67$*1(� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj���k�l m#n o�o)n�p qp n!v5v�u��� m� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wr � j!�[k�l�o)n z v n�j�~�u� i isDp k�� w#p l wDu������

h!i iBj!��k�l { n!v n!v�u { l o�o�w#p uz n�p uBu { u { uw�p l ��uB~!u#x7um#n z l p l o�w��Xv l s�w°u9w�x7l j�n�~!w

�/DVFLDWH�LQ�DPPROOR�LO�EDFFDOj�SHU�WRJOLHUH�LO�VDOH���/DYDWHOR�H�FRSULWHOR�GL�ODWWH��ODVFLDQGR�LQ�IULJR�DOWUH����RUH��/HVVDWH�OH�FDVWDJQH�H�SHODWHOH��IDWH�OR�VWHVVR�FRQ�OH�SDWDWH��7RJOLHWH�LO�EDFFDOj�H�PHWWHWH�LO�ODWWH�GD�SDUWH��)ULJJHWH�LO�EDFFDOj�FRQ�OH�FDVWDJQH��O¶DJOLR�DIIHWWDWR�H�OH�SDWDWH� ILQFKp� VLD� GRUDWR� LO� WXWWR��PHWWHWH� OH� ROLYH�� DJJLXQJHWH� XQ� SRFR� GHO� ODWWH�� IDWH�DVFLXJDUH�XQ�SRFR�H�VHUYLWH�GHFRUDQGR�FRQ�OH�HUEH�WULWDWH��

������%$&&$/¬�FRQ�OH�0(/(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjD��n o�o)n�p qj�l qDx�l ~[��u#~ � v�wr�h!i iBj�s�u�p uh!i iBj�o�l { w#p p u

r�h!iBj { u { u�x7w#~ l���u�x,k#lr�h!iBj { w#s�w�k�w�x7l�sn!v � x�l{ n�~�j x(n!v�v n v5w�� § w#p l wBu��5��� �

6EXFFLDUH� OH�PHOH�� WDJOLDUOH� D� IHWWH� JURVVH� IULJJHUOH� XQ� SR¶� H�PHWWHUOH� LQ� XQD� WHJOLD� GD�IRUQR��)DUH�D�SH]]L� LO�EDFFDOj�H�SDVVDUOR�QHO�SDQJUDWWDWR�� IDUOR� IULJJHUH�QHOOR�VWHVVR�ROLR�GHOOH�PHOH� H�PHWWHUOR� VRSUD�TXHVWH� QHOOD� WHJOLD�)DU� IULJJHUH�DQFKH� OH� FLSROOH� DIIHWWDWH�� L�SHSHURQL�H�L�SRPRGRUL��IDFHQGR�XQD�VDOVD�VSHVVD��VHQ]D�DFTXD��&RSULUH�FRQ�TXHVWD�VDOVD�LO�EDFFDOj�H�VSROYHUDUH�FRQ�SDQJUDWWDWR��/DVFLDUH�LQ�IRUQR�SHU�FLUFD����PLQXWL��VSDUJHQGR�RJQL�WDQWR�VXO�EDFFDOj�OD�VXD��VDOVD��

������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(�$6&2/$1(� FXFLQD�PDUFKLJLDQD� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j ~�n!v�w���k#l p l z o)n v5wBu

v n�j�p l n!v�wNn { u�t�t�l s�u#k�l� n�x7l ~ nw#p l wu������ro�l { w#p p nn�� � u�v(v n v n

�0{ w#s�w�k�w#x�l z s�l ~ � t�t�n!v l� i iBj�k#l!w#p l ��uNn z o�w#p n�~!u z ~�w#o�o�l w#p n!v�uro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5wz n�p u°u { u { u

'RSR�DYHU� LQIDULQDWR� LO�EDFFDOj�IULJJHWHOR� LQ�ROLR�FDOGR��VJRFFLRODWHOR�H�SRQHWHOR�VX�FDUWD�DVVRUEHQWH��6RIIULJJHUH�OD�FLSROOD�LQ�SRFR�ROLR��DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL��OH�ROLYH��UHJRODWH�GL�VDOH�H�SHSH�H�SURVHJXLWH�OD�FRWWXUD�D�OHQWR�EROORUH���8QJHUH�XQD�WHJOLD�SRUYL� L�SH]]L�GL�EDFFDOj�FRSHUWL�FRQ� LO�VXJR�H�SDVVDUH� LQ� IRUQR�FDOGR�D������ILQR�D�JUDWLQDUOR��6HUYLUH�FRVSDUVR�GL�SUH]]HPROR��

������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � i iBj�k#l m#n o�o)n�p qBn�sDs�w�p p n!v�w� i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x�lr�i iBj�k�l w�p l ��u0~�u�x,u z ~!w�o�o�l w�p n!v�uh!iBj�k#l!w�p l ��uD��u�x7k�l z ~�w#o�o�l w#p n v5u� iBj�k#l o)n {�{ u#x�l!k#l z�z n�p n!v l� � l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j�n

ro�l { w#p p n�v x�l v n v n��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l ww�p l wk[� w�p l ��n� n�x�l ~ nz n�p u°u { u { u

&XRFHUH� LO� EDFFDOj� LQ� XQ� WHJDPH� FRSHUWR� GL� DFTXD�� SHU� XQD� YHQWLQD� GL�PLQXWL�� 7RJOLHUH�SHOOH� H� VSLQH�� DVFLXJDUOR� H� LQIDULQDUOR�� ,Q� XQD� SDGHOOD� FRQ� O¶ROLR�� LPELRQGLUH� OD� FLSROOD� H�O¶DJOLR�WULWDWR��DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�H�ODVFLDUOR�GRUDUH��8QLUH�L�SRPRGRUL��OH�ROLYH��L�FDSSHUL�ODYDWL�� OH� DFFLXJKH� GLVVDODWH�� GLOLVFDWH� H� IDWWH� D� SH]]HWWLQL�� 6DODUH� VROR� VH� QHFHVVDULR��SHSDUH� H� FXRFHUH� D� IXRFR� OHQWR� SHU� XQD� TXLQGLFLQD� GL� PLQXWL�� PHVFRODQGR� GL� WDQWR� LQ�WDQWR��,PSLDWWDUH�VX�XQ�OHWWR�GL�SROHQWD�PRUELGD�H�JXDUQLUH�FRQ�SUH]]HPROR��

���

������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(�H�L�&$33(5,�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5wro�l { w#p p nr z o)n�p w�j ~!wh!iBj�k�� w#p l ��u0~�u�x,uy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l

� iBj�k�l�o)n {�{ u#x�l� n�o�o�l � j�|�u z w�v5v�w z n�p u� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wm#n z l p l o�w�� { x,u�t�t�u#s�w�p w{ n�~�j x(n!v�v n v5w�� §3z n�p uBu { u { u

6FRWWDUH�� VEXFFLDUH� H� WRJOLHUH� L� VHPL� DL� SRPRGRUL� H� WULWDUQH� JURVVRODQDPHQWH� OD� SROSD��/DYDUH�OH�DFFLXJKH�SHU�WRJOLHUH�LO�VDOH��VILOHWWDUOH�H�WDJOLDUOH�D�SH]]L���,Q�XQ�WHJDPH�FRQ���FXFFKLDL�G¶ROLR�IDU�DSSDVVLUH�OD�FLSROOD�H�OR�VFDORJQR�WULWDWL�VHQ]D�IDUOL�FRORULUH��DJJLXQJHUH�L�ILOHWWL�GL�DFFLXJD��IDUOL�URVRODUH�HG�DJJLXQJHUH�OD�SROSD�GL�SRPRGRUR��LQVDSRULUH�FRQ�VDOH�H�SHSH�H�IDUH�FXRFHUH�SHU�FLUFD����PLQXWL�D�IXRFR�PRGHUDWR���7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�VSHOODWR�H�VSLQDWR�D�SH]]L��SDVVDUOR�QHO�SDQJUDWWDWR�H�IDUOR�URVRODUH�LQ�XQD�SDGHOOD�DQWLDGHUHQWH�FRQ�O¶ROLR�ULPDVWR�IDFHQGROR�GRUDUH�OHJJHUPHQWH�GD�HQWUDPEH�OH�SDUWL���6FRODUH� LO� EDFFDOj�� XQLUOR� DOOD� VDOVD� SUHSDUDWD�� DJJLXQJHUH� OH� ROLYH� QHUH� H� L� FDSSHUL� H�FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD�SHU�������PLQXWL��DJJLXQJHQGR�� VH� QHFHVVDULR�� SRFD�DFTXD�FDOGD��6HUYLUH�LO�EDFFDOj�FRVSDUVR�FRQ�LO�EDVLOLFR�H�SUH]]HPROR���

������%$&&$/¬�FRQ�OH�3(5(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr { u�x(nj�x(n�~�k#l ~�n � n�l z u�x�wNn�m�n v5u0sn v � x�n��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�w� { n v n v5uNj�l n�p p uruDr)� � p l s�w�~!l

rBÍ#w�j � x,v[j x7u�o�wro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wz n�p u°u { u { uBm�l n�~!o�w

/HVVDWH�OH�SDWDWH��VSHOODWHOH�H�WDJOLDWHOH�D�IHWWH�H�SRQHWHOH�LQ�XQLQVDODWLHUD�FRQ�LO�VXFFR�GL���OLPRQH��LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�OR�\RJXUW��6SHOODWH�LO�EDFFDOj�SRQHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�DFTXD� IUHGGD� FRQ� LO� � ���� OLPRQH�D� IHWWH�� IDWHOR� FXRFHUH�SHU����� � )DUOR� LQWLHSLGLUH�H�VFRODUOR�DJJLXQJHUOR�DOOH�SDWDWH�FRQ� OD�SHUD�VEXFFLDWD�H� WDJOLDWD�D�FXEHWWL��DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�SHSH�ELDQFR�H�VHUYLWH��

������%$&&$/¬�FRQ�OH�6(//$5(�$EUX]]R�0ROLVH� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5w� i iBj�k�l z u�k�n�~!w� z u#p p n�x7u��� iBj�k�� � ��u�v�v ny iBj�k#l { l ~�w�p lr�iDw#p l ��u0~!u#x7u0~�w�~Dn�sn�x7uy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�l

� o�l { w#p p ur���h�k#p k�� w#p l wBu��5���rk#p!k#l m�x,w#k w z u0~�u#o�u z�z n�x�l w{ u { u#x7w#~!o�l ~�wz n�p u

3XOLUH�LO�VHGDQR��VILODUOR�H�WDJOLDUOR�D�IHWWLQH�TXLQGL�VFRWWDUOR�LQ�SRFD�DFTXD�VDOWD��VFRODUOR��$PPRUELGLUH�O¶XYHWWD�LQ�DFTXD�WLHSLGD��VFRODUOD�H�DVFLXJDUOD��7ULWDUH�OH�FLSROOH�H�WDJOLDUH�D�GDGLQL� L�SRPRGRUL�SULYDWL�GHL�VHPL��,Q�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR�YHUVDUH� O¶ROLR�H� LPELRQGLUYL� OH�FLSROOH�� TXLQGL�DJJLXQJHUH� L� SRPRGRUL� H� FXRFHUH�SHU���¶�� $GDJLDUH� QHO� VXJR� LO�EDFFDOj�D�SH]]L�� LO� VHGDQR�� L� SLQROL�� O¶XYHWWD�� OH� ROLYH� VQRFFLRODWH� H� XQ� SL]]LFR� GL� SHSHURQFLQR��0HVFRODUH� DFFXUDWDPHQWH� H� GHOLFDWDPHQWH� SURVHJXLUH� OD� FRWWXUD� SHU� ��¶� XQHQGR�� VH� VL�DVFLXJDVVH� WURSSR�� LO� EURGR�� 3ULPD� GL� VHUYLUH� LO� EDFFDOj� GLUHWWDPHQWH� QHO� FRFFLR� IDUOR�ULSRVDUH���¶��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�&26(17,1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w��i iBj�k�l { n v n v5u {�� p l v�uBuNn�� � u�v5v n v5u�D{ u { u�x,w�~!l#n z v�x�l z o�l w�p l ~!u

� k#p!k#l!w�p l wBu��5���z n�p u°u { u { u

6SHOODUH�H� WRJOLHUH� OH�VSLQH�DO�EDFFDOj�� ODYDUOR�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��SRUOR� LQ�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR�D�VWUDWL�FRQ�OH�SDWDWH�H�L�SHSHURQL��VDODUH�H�SHSDUH�FRVSDUJHUH�FRQ�O¶ROLR�H�FRSULUH�D�ILOR�GL�DFTXD��,QIRUQDUH�D������SHU�FLUFD���¶���¶��D�ILQH�FRWWXUD�O¶DFTXD�GRYUj�HVVHUH�WXWWD�DVVRUELWD��

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�32572*+(6(� � /\GLD�&DSDVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��Î����!����&!'#�@g� h!iBjDm�n�o�o)n�p q z u#o�o�w��i iBj { n v n v5u

y i iBj�o�l { w#p p u��� w ��n��Hw#p l w

6ILOHWWDUH� LO� EDFFDOj�� VFLDFTXDUOR� D� OXQJR� FDPELDQGR� DFTXD� ULSHWXWDPHQWH� H� ODVFLDUOR�DPPROOR�SHU�XQ�SR¶��7DJOLDUH�OH�SDWDWH�D�ILOHWWLQR�H�VRIIULJJHUOH�D�PHWj�FRWWXUD��7RJOLHUOH�GDOOD�SDGHOOD��7DJOLDUH�OH�FLSROOH�DG�DQHOOL�H�FXRFHUOH�QHOOD�VWHVVD�SDGHOOD��XQLUH�LO�EDFFDOj�H�OH�SDWDWH��$�FRWWXUD�XOWLPDWD�DJJLXQJHUH�OH�XRYD�VEDWWXWH�H�IDU�FXRFHUH�TXDOFKH�PLQXWR���4XHVWR�SLDWWR�PH�O¶KD�SUHSDUDWR�XQD�FROOHJD�SRUWRJKHVH�TXDOFKH�WHPSR�ID��3URYDWHOR�QRQ�q�QLHQWH�PDOH����

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�32572*+(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy o�l { w#p p u

yDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l w� { n!v n!v�u

0HWWHUH� D� EDJQR� LO� EDFFDOj�� (OLPLQDUH� OD� SHOOH�� OH� VSLQH� H� WDJOLDUOR� SRVVLELOPHQWH� LQ� ��SH]]L�$VFLXJDUOR�EHQH�H�FXRFHUOR�QHOOD�SDGHOOD�VL� IHUUL�VLQR�D�TXDQGR�q�EHQ�URVRODWR��1HO�IUDWWHPSR�� DIIHWWDUH� OH� FLSROOH� H� O¶DJOLR�� $SSDVVLUOL� LQ�XQ� WHJDPH�FRQ�XQ�SRFR�GL� ROLR�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��/HVVDUH�OH�SDWDWH�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�OHJJHUPHQWH�VDODWD��VFRODUH��UDIIUHGGDUH� H� VEXFFLDUH� �TXHVWR� ODYRUR� VL� SXz� IDUH� DQFKH� XQ� SR¶� SULPD�� 8QJHUH� XQD�SLURILOD�R�XQD�WHJOLD�FRQ�O¶ROLR��$SSRJJLDUH�LO�EDFFDOj��FRSULUOR�FRQ�LO�VXJR�GL�FLSROOH�H�VRSUD�GLVSRUUH�OH�SDWDWH�OHVVDWH��WDJOLDWH�D�IHWWH��VSUX]]DUH�DQFRUD�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR��VDODUH�H�SHSDUH��6FDOGDUH�LO�IRUQR�D���������&�H�FXRFHUH�SHU�XQD�PH]]¶RUHWWD�FLUFD��

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DO�9$325(� � 6RQLD�3HGULHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ n v n v5u� ~�n� w�j!p l n�k#l { x,u�t�t�u#s�w�p w

r { u�t�t�u�v5v�wBk�l o�l { w�p p n� ~ nsn o�o\|!l nDk[� w#p l wz n�p u

4XHVWR�q�XQR�GHL�SLDWWL�FKH�KR�SURYDWR�D�SDUWLUH�GDO�EDFFDOj�PDQWHFDWR��)DUH�GHO�EDFFDOj�PDQWHFDWR��6WHVR�LQ�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR��FRQ�VRSUD�XQR�VWDWR�GL�SDWDWH�DO�YDSRUH��2YYHUR��SDWDWH� D� GDGLQL�� SHQWROD� DOWD�� FRSULUH� D� ILOR� FRQ� DFTXD�� PHWWHUH� LQ� FLPD� XQD� IRJOLD� GL�VHGDQR�� XQ�SH]]HWWR�GL� FLSROOD�� XQD�PDFFKLD�G¶ROLR�� VDOH�� FXRFHUH� ILQFKH�QRQ� VL�GLVIDQR��WRJOLHUH�JOL�RGRUL��JLUDUH�IXULRVDPHQWH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD��GLVIDUOH�D�FUHPD�FRQ�LQILQLWHVLPL�IUDPPHQWLQL�DQFRUD�VROLGL��,Q�IRUQR�D�GRUDUH��FRQ�TXDOFKH�IRJOLD�GL�SUH]]HPROR��

���

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�/$77(� � *DEULHOOD�'H�/RUHQ]LV�6H�KR�FDSLWR�EHQH�OH�ULFHWWH�FRQ�LO�EDFFDOj�VL�VFULYRQR�TXL��4XHVWD�PH�O�KD�GDWD�LO�PLR�SHVFLYHQGROR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�� m�n�o�o)n�p qBn { u�t�t�u�v5v l��i iBj { n v n v5u�Pp ��Ï�n v5v5u

� h!iBj�k#l { n�~ ~ nro�l { w#p p nz n�p u°u { u { u

)DU�EROOLUH�D�PHWj�FRWWXUD�OH�SDWDWH��VSHOODUOH�H�WDJOLDUOH�D�URQGHOOH��$�SDUWH�IDU�URVRODUH�LQ�SDGHOOD� LO� EDFFDOj� �¶� GD� HQWUDPEL� L� ODWL�� � � ,Q� XQD� SLURILOD� EHQ� ROLDWD� GLVSRUUH� LO� EDFFDOj�VSROYHUL]]DUH�FRQ�FLSROOD�WULWDWD�ULFRSULUH�FRQ�OH�SDWDWH�SHSH�VDOH���0HVFRODUH� LO� ODWWH�FRQ� OD�SDQQD�H�ULFRSULUH� LO� WXWWR��3RUUH� LQ� IRUQR������SHU���PLQ��FLUFD�6HUYLUH�FDOGR��

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�35(==(02/2�� 5RVDPDULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� l p u�v5v�l�k�l�m�n o�o)n�p qp n!v5v�u{ n v n v5u

{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wm � x�x7w

�(FFR�XQ¶DOWUD�PLD�YHUVLRQH�GL�EDFFDOj�H�SDWDWH��/DYDUH�EHQH�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�JLj�VSXJQDWL��/HVVDUH� QHO� ODWWH� ILQR� D� FKH� QRQ� VL� GLVIDQR� FRQ� OD� IRUFKHWWD�� 6FRODUOR�� &RQWUROODUH� OD�VDODWXUD�GHO�ODWWH��FDVR�PDL��VRVWLWXLUQH�XQD�SDUWH�FRQ�ODWWH�IUHVFR��H�WHUPLQDUYL�OD�FRWWXUD�GL�SDWDWH�D�WRFFKHWWL�JLj�SUHOHVVDWH�DO�GHQWH�LQ�DFTXD�QRQ�VDODWD��'LVIDUH�DQFKH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�IRUFKHWWD��0HVFRODUH��LQVLHPH�DO�ODWWH�ULPDVWR�H�D�PROWR�SUH]]HPROR�WULWDWR��EDFFDOj�H�SDWDWH��0HWWHUH�LQ�XQD�WHJOLD�LPEXUUDWD��FRVSDUJHUH�GL�WRFFKHWWL�GL�EXUUR�H�LQIRUQDUH�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR�ILQFKp�OD�VXSHUILFLH�QRQ�q�GRUDWD��

������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�LQ�7257,(5$� %DVLOLFDWD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wr � j�k�l { n!v n!v�uh!iBj�k#l { n�~�j x(n!v5v n v�wrBp l s�w#~!u

r���h�k#p k�� w#p l wBu��5���yDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l wrBsn#t�t�u�v�v�l ~!wBk[� w�x7l j�n�~!w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w0sn o)l ~ n�v5w�� ¬ z n�p u

/HVVDUH� LO�EDFFDOj��GLOLVFDUOR�H� WDJOLDUOR�D�SH]]L�GL��FP��/HVVDUH� OH�SDWDWH�FRQ� OD�EXFFLD��SHODUOH� H� WDJOLDUOH�D� IHWWLQH�GL��FP��7ULWDUH� O¶DJOLR��8QJHUH�XQD� WHJOLD� H� VSROYHUL]]DUOD�GL�SDQJUDWWDWR��3RUUH�VXO�IRQGR�XQR�VWUDWR�GL�SDWDWH�VX�FXL�VL�PHWWHUj�LO�EDFFDOj�SHU�ILQLUH�FRQ�OH� SDWDWH�� FRQGHQGR� RJQL� VWUDWR� FRQ� RULJDQR�� DJOLR� WULWDWR�� SHSHURQFLQR� H� SRFR� ROLR��6XOO¶XOWLPR�VWUDWR�PHWWHUH�LO�ULPDQHQWH�SDQJUDWWDWR�H��O¶ROLR�ULPDVWR��,QIRUQDUH�D������SHU���¶�� 7RJOLHUH�GDO� IRUQR� H� LUURUDUH� FRQ� LO� VXFFR� GHO� OLPRQH� IDU� ULSRVDUH�TXDOFKH�PLQXWR�H�VHUYLUH��

������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� � ��������GDO�*DPEHUR�5RVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wy{ u { u�x,w�~!l#j l n�p p l uBo)n�x7~!w z lh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�sn!v � x7lro�l { w#p p n�k�l�s�u�k�l nj x(n�~!k�u�t�t�n

� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu�������k[� w�p l ��nm#n z l p l o�wz n�p u°u { u { u

$EEUXVWROLUH� L� SHSHURQL� �SDVVDUOL� VXOOD� ILDPPD� GHO� JDV�� R� QHO� IRUQR�� 3HU� IDFLOLWDUH� OD�VXFFHVVLYD�VSHOODWXUD��YLD�YLD�FKH�VRQR�SURQWL�FKLXGHUOL�LQ�XQ�VDFFKHWWR��R�LQ�XQD�]XSSLHUD�FRSHUWD�GDOOD�SHOOLFROD��OD�SHOOH�VL�VWDFFD����4XDQGR� VL� VDUDQQR� LQWLHSLGLWL�� WRJOLHUH� OD� SHOOH� HYLWDQGR� GL� ODYDUOL�� 7DJOLDUOL� D� VWULVFH�VFDUWDQGR�FRQWHPSRUDQHDPHQWH�L�VHPL�H�L�ILODPHQWL�ELDQFKL�LQWHUQL���

��� � ������������� ����� ��������������� �

7XIIDUH� L� SRPRGRUL� SHU� SRFKL� VHFRQGL� LQ� DFTXD� EROOHQWH�� SDVVDUOL� VRWWR� O¶DFTXD� IUHGGD��SHODUOL�� SULYDUOL� GHL� VHPL� H� WDJOLDUOL� D� SH]]HWWL�� $IIHWWDUH� VRWWLOPHQWH� OD� FLSROOD� H� IDUOD�DSSDVVLUH�� D� IXRFR� PRGHUDWR�� LQ� XQ� WHJDPH� FRQ� O¶ROLR�� 4XDQGR� FRPLQFLD� D� SUHQGHUH�FRORUH��DO]DUH�OD�ILDPPD��XQLUH�L�SRPRGRUL�H�VXELWR�GRSR�L�SHSHURQL���,QVDSRULUH�FRQ�VDOH�H�SHSH� H�� TXDQGR� OD� VDOVD� ULSUHQGH� LO� EROORUH�� DEEDVVDUH� QXRYDPHQWH� OD� ILDPPD� H�SURVHJXLUH� OD� FRWWXUD� SHU� FLUFD� XQ� TXDUWR� G¶RUD�� 5LSXOLUH� LO� EDFFDOj� GDOOH� VSLQH� H� GDOOH�OLVFKH� �XWLOL� OH� SLQ]HWWH�� WDJOLDUOR� D� SH]]L� H� XQLUOR� DOO¶LQWLQJROR� GL� YHUGXUH� ODVFLDQGROR�FXRFHUH�SHU�XQD�YHQWLQD�GL�PLQXWL�H�JLUDQGROR�XQD�YROWD��6L�SXz�SUHSDUDUH�FRQ�DQWLFLSR�H�WHQHUH�LQ�FDOGR��R�VFDOGDUH�FRQ�JDUER��PLFUR��DOORUD�ULFRUGDUVL�GL�ODVFLDUH�LQ�VRVSHVR��¶�GL�FRWWXUD�� �� SULPD� GL� VHUYLUH�� 3ULPD� GL� VHUYLUH� FRVSDUJHUH� FRQ� DEERQGDQWH� EDVLOLFR�VSH]]HWWDWR��,O�SLDWWR��PROWR�VXJRVR��SXz�HVVHUH�DFFRPSDJQDWR�GD�ULVR�R�SROHQWD��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr#¥[j�k#l�m#n o�o)n�p qj l qDx�l ~[��u#~ � v�wh { u { u�x,w�~!l#nDo�w#x�~�u#v(v�wh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�l�wB� x7u z o�| l� ~�nBj x7w z�z n�o)l { w#p p n

� ~�w z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w{ u { u#x7w#~!o�l ~�wv n�p u�~�v l ~�ww�p l wBu������{ n�~�j x(n!v�v n v5w;u z n�p u

)DU� EROOLUH� LO� EDFFDOj� SHU� ���� PLQXWL� GRSR� DYHUOR� ULVFLDFTXDWR� PROWR� EHQH�� /DVFLDUOR�VJRFFLRODUH��WRJOLHUH�OD�SHOOH�HG�HOLPLQDUH�WXWWH�OH�VSLQH�VHQ]D�GLVIDUOR��,Q�XQD�FDVVHUXROD�YHUVDUH� DEERQGDQWH� ROLR� G¶ROLYD� HG� XQLUH� OD� FLSROOD� WDJOLDWD� D� YHOR� H� OR� VSLFFKLR� G¶DJOLR�WDJOLDWR� LQ� ODPHOOH� DEEDVWDQ]D� VRWWLOL�� 8QLUH� L� SHSHURQFLQL� WDJOLDWL� D� URQGHOOH� H� ODVFLDUOL�DSSDVVLUH� D� IXRFR� PRGHUDWR�� 8QLUH� L� SRPRGRUL� H� ODVFLDUH� LQVDSRULUH� PHVFRODQGR� SHU�TXDOFKH� PLQXWR�� 8QLUH� LO� EDFFDOj� H� FRQWLQXDUH� D� FXRFHUOR� GRSR� DYHU� UHJRODWR� GL� VDOH��6SHJQHUH� LO� IRUQHOOR� H� FRSULUH� OD� FDVVHUXROD�� ,Q� XQD� VHFRQGD� FDVVHUXROD� PHWWHUH� XQ�SHSHURQH�FUXGR�WDJOLDWR�LQ�VRWWLOLVVLPH�VWULVFLROLQH��XQ�FXFFKLDLR�GL�ROLR��XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H� XQ� FXFFKLDLR�GL� SDQJUDWWDWR�� �0HVFRODUH� EHQH� JOL� LQJUHGLHQWL� H� FRVSDUJHUOL� VXO� EDFFDOj�GRSR�DYHUOR�PHVVR�VX�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� � /\GLD�&DSDVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wr � j { u { u�x7w#~

� i iBj { u#p n!v l�m�n z l p l o�wz n�p u��3n#j!p l w��¤w�p l w

7HQHUH� LO� EDFFDOj� LQ� DFTXD� IUHGGD� SHU� ��¶�� VSLQDUH� H� VSH]]HWWDUH�� � ,Q� XQD� SDGHOOD� FRQ�DEERQGDQWH� ROLR� PHWWHUH� O¶DJOLR� H� IDU� IULJJHUH� L� SHSHURQL� WDJOLDWL� D� SH]]L�� � 7RJOLHUH� L�SHSHURQL� GDOOD� SDGHOOD� H� PHWWHUH� L� SHODWL� H� GRSR� XQD� GHFLQD� GL� PLQXWL� DJJLXQJHUH� LO�EDFFDOj�� /DVFLDU� FXRFHUH� XQD� GHFLQD� GL� PLQXWL�� DJJLXQJHUH� L� SHSHURQL�� LO� EDVLOLFR� H�PLVFKLDQGR�FRQWLQXDPHQWH�WHQHUH�VXOOD�ILDPPD�DQFRUD�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�&25187,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� grB¥�j�k�l�m�n o�o)n�p qBj!l qx�l ~���u#~ � v�wh { u { u�x,w�~!l#nDo�w#x�~�u#v(v�wh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�l�wB� x7u z o�| l� ~�nBj x7w z�z n�o)l { w#p p n

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w { u { u�x,w�~�o�l ~�wz n�p u#~�v l ~�ww�p l wBu������{ n�~�j x(n!v�v n v5w;u z n�p u

%ROOLUH�LO�EDFFDOj�SHU�����PLQXWL�GRSR�DYHUOR�ULVFLDFTXDWR�SHU�EHQH��/DVFLDUOR�VJRFFLRODUH��WRJOLHUH� OD� SHOOH� HG� HOLPLQDUH� WXWWH� OH� VSLQH� VHQ]D� GLVIDUOR�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD� YHUVDUH�DEERQGDQWH�ROLR�G¶ROLYD�HG�XQLUH� OD�FLSROOD�WDJOLDWD�D�YHOR�H�OR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�WDJOLDWR� LQ�ODPHOOH� DEEDVWDQ]D� VRWWLOL�� 8QLUH� L� SHSHURQFLQL� WDJOLDWL� D� URQGHOOH� H� ODVFLDUH� DSSDVVLUH� L�SHSHURQL� D� IXRFR� PRGHUDWR�� 8QLUH� L� SRPRGRUL� H� ODVFLDUH� LQVDSRULUH� PHVFRODQGR� SHU�TXDOFKH�PLQXWR��8QLUH�LO�EDFFDOj�H�ODVFLDUOR�FXRFHUH�GRSR�DYHU�UHJRODWR�GL�VDOH��6SHJQHUH�LO�IRUQHOOR�H�FRSULUH�OD�FDVVHUXROD��,Q�XQD�VHFRQGD�FDVVHUXROD�PHWWHUH�XQ�SHSHURQH�FUXGR�WDJOLDWR�LQ�VRWWLOLVVLPH�VWULVFLROLQH��XQ�FXFFKLDLR�GL�ROLR��XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�XQ�FXFFKLDLR�GL�SDQJUDWWDWR�� 0HVFRODUH� EHQH� JOL� LQJUHGLHQWL� H� FRVSDUJHUOL� VXO� EDFFDOj� TXDQGR� YLHQH�WUDYDVDWR�VX�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD��

���

������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�&586&+,� %DVLOLFDWD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj���k�l m#n o�o)n�p qBj!l q z�{�� j�~ n v5wy i iBj���k�l { u { u#x7w#~ l ½ o�x ��z o)|!l ¿@�,v l { wB� x7l j�j l v5u�p p l £1o�x7w�o�o)n�~�v l{ u�x7o�|�Ð z u�o�o)n v l�n�p z w#p uB~!w#x7sn�p s�u�~�v�u0~�w�~ { l o�o)n�~�v l �

n#j p l w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w{ x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l wk�l w#p l ��n�� z n�p u

/HVVDWH� LO�EDFFDOj�� VSLDQDWHOR�� VILOHWWDWHOR� ILQR� DG�RWWHQHUH�GHOOH� VFKHJJH��5LVFDOGDWH� � LQ�XQD� SDGHOOD� O¶ROLR�� WRJOLHWHOD� GDO� IXRFR� H� DJJLXQJHWHYL� L� SHSHURQL� FUXVFKL�� DJOLR��SUH]]HPROR���9HUVDWH�LO�WXWWR�VXO�SHVFH��DJJLXQJHWH�LO�SHSHURQFLQR�SLFFDQWH�H�VHUYLWH��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�)5,77,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� { u�t�t�l k�l m#n o�o\n�p q�� z u#s�w#p n { u { u#x7w#~ l�x7w z�z l z u�o�o�|!l �Jw�p l w { u�x�� x�l j�j!u#x7u

,QIDULQDUH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj��SUHFHGHQWHPHQWH�VJRFFLRODWL�HG�DVFLXJDWL�DFFXUDWDPHQWH��H�IDUOL�IULJJHUH�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�EHQ�FDOGR��1HOOR�VWHVVR�ROLR��D�FRWWXUD�XOWLPDWD�GHO�SHVFH��IDU�URVRODUH�L�SHSHURQL�VHFFKL��TXHOOL�FRQVHUYDWL�H�VHFFDWL�DO�VROH�HVWLYR�SHU�HVVHUH�JXVWDWL�LQ�WXWWL�L�SHULRGL�GHOO¶DQQR��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�3$7$7(�H�&,32//,1(� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDx7l ~���u�~ � v5w�D{ u { u�x,w�~!l � �D{ n!v n!v�uh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l!�7wk�l { u�p n!v l �,� � i!iBj�k�l�o�l { w#p p l ~!u

ro�l { w#p p n�� { x,u�t�t�u#s�w�p wr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������ � z n�p u°u { u { u

3XOLUH�L�SHSHURQL�H�WDJOLDUOL�D�SH]]HWWL��6EXFFLDUH�OH�SDWDWH�H�WDJOLDUOH�D�FXEHWWL��6FRWWDUH�L�SRPRGRUL��VEXFFLDUOL��WRJOLHUOL�L�VHPL�H�WULWDUOL�JURVVRODQDPHQWH��7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�UHJRODUL�QRQ�WURSR�JUDQGL��0HWWHUH���FXFFKLDL�GL�ROLR�LQ�XQ�WHJDPH��IDUFL�DSSDVVLUH�O¶DJOLR�H�OD�FLSROOD� WULWDWL�VHQ]D�IDUOL�FRORULUH��$JJLXQJHUH� L�SRPRGRUL��VDOH�H�SHSH�H�IDU�FXRFHUH�D�ILDPPD� PHGLD� SHU� ��� PLQXWL� PHVFRODQGR� RJQL� WDQWR�� 6SHQQHOODUH� G¶ROLR� XQD� SLURILOD��GLVWULEXLUFL� ���� GHOOD� VDOVD� GL� SRPRGRUR�� GLVSRUYL� XQR� VWUDWR� GL� FXEHWWL� GL� SDWDWH�� L�SHSHURQL�� OH� FLSROOLQH�H� DGDJLDUYL� VRSUD� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�� FRVSDUJHUH� FRQ� XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�SHSH�H�FRQ�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��EDJQDUH�FRQ�XQ�PHVWROLQR�GL�DFTXD��LUURUDUH�FRQ�O¶ROLR�ULPDVWR�H�WHUPLQDUH�FRQ�XQR�VWUDWR�GL�VDOVD�GL�SRPRGRUR��&RSULUH�OD�SLURILOD�FRQ�XQ�IRJOLR�GL�DOOXPLQLR�H�PHWWHUOD�LQ�IRUR�SUHULVFDOGDWR�D������SHU����PLQXWL�FLUFD��6HUYLUH�EHQ�FDOGR��������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�5266,�%DVLOLFDWD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� grB¥�j�k�l�m�n o�o)n�p qBj!l qBn�sDs�w#p p n!v�w��h { u { u�x,w�~!l�x7w z�z l#n�o�w�x�~�u�v5v�w z w�v5v5wNn o�u�v�w�7k�u#p v l { wNn�o�w#x�~!w0j�x(n�~!k�l k�u#p p n���n z l p l o)n!v n��

h!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�l � � ~�nBj�x7w z�z nDo�l { w#p p n

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l ww�p l wk[� w�p l ��n�� z n�p u°u { u { ur { u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5u{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5w

5LVFLDFTXDUH� LO� EDFFDOj�� IDUOR� EROOLUH� LQ� XQD� SHQWROD� FRQ� DFTXD� EROOHQWH� SHU� ����PLQXWL��VFRODUOR� H� WRJOLHUH� OD� SHOOH�� GHOLVFDUOR� EHQH� VHQ]D� GLVIDUOR�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� ROLR�G¶ROLYD��XQLUH�OD�FLSROOD�WDJOLDWD�D�YHOR��O¶DJOLR�WDJOLDWR�LQ�VRWWLOLVVLPH�ODPHOOH�H���SHSHURQL�WDJOLDWL�D� URQGHOOH��PHWWHUH�VXO� IXRFR�PRGHUDWR� ILQFKp� L�SHSHURQL�VDUDQQR�DSSDVVLWL� H� OD�FLSROOD�VDUj�GLYHQWDWD�WHQHUD�8QLUH�L�SRPRGRUL�SHODWL�SULYDWL�GHL�VHPL�H�VFKLDFFLDWL�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�� PHVFRODUH� EHQH� FRQ� XQ� FXFFKLDLR� GL� OHJQR� H� IDU� LQVDSRULUH�� $� TXHVWR� SXQWR�XQLUH�LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D�SH]]L�HG��D�IXRFR�PRGHUDWR��IDU�FXRFHUH�ILQR�D�TXDQGR�LO�EDFFDOj�VDUj�GLYHQWDWR�WHQHUR��5HJRODUH�GL�VDOH��XQLUH�XQD�OHJJHUD�SL]]LFDWD�GL�SHSH�H�PHWWHUH�XQ�SR¶�GL�SHSHURQFLQR�IUHVFR��5LPHVFRODWH�D�IXRFR�VSHQWR�H�WHQHUH�GD�SDUWH��,Q�XQD�WHUULQD�PHWWHUH� O¶XOWLPR� SHSHURQH� ULPDVWR� FUXGR� H� WDJOLDUOR� LQ� VRWWLOL� VWULVFLROLQH�� XQ� FXFFKLDLR�FROPR�GL�SDQJUDWWDWR��GXH�FXFFKLDL�G¶ROLR�G¶ROLYD�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH��PHVFRODUH�TXLQGL�WUDYDVDUH� LO�EDFFDOj�FRQ�LO�VXR�VXJKHWWR� LQ�XQ�ODUJR�SLDWWR�GL�WHUUDFRWWD�H�FRVSDUJHUQH� OD�VXSHUILFLH�FRQ�LO�FRPSRVWR�GL�SDQJUDWWDWR��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�FRQ�3,6(//,� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q��­��l ~�wBm�l n�~!o�w��Jm�x,w�k�w� ~�nDo�l { w�p p n�� { x7u�t�t�u#s�w#p w�� { l z u�p p l

h!iBj�k�l�m � x7x7w���w#p l wk�� w�p l ��nz n�p u°u { u { uBm�l n�~!o�w

3UHQGHUH� XQD� SDGHOOD�� FRSULUH� LO� IRQGR� G¶ROLR� G¶ROLYD�� PHWWHUFL� LO� EDFFDOj� DPPROODWR� H�WDJOLDWR�D�SH]]L��XQD�FLSROOD� WULWDWD�HG�DEERQGDQWH�SUH]]HPROR��)DU� FXRFHUH���¶���¶��SRL�DJJLXQJHUH� L� SLVHOOL� �TXDQWR� GL� EDFFDOj��� LO� EXUUR�� DJJLXVWDWH� GL� VDOH� H� SHSH� ELDQFR��VSUX]]DUH�GL�YLQR�ELDQFR�H�ILQLWH�GL�FXRFHUH��HYHQWXDOPHQWH�EDJQDQGR�FRQ�EURGR��������%$&&$/¬�FRQ�32/(17$�H�68*2�G¶�$&&,8*+(� � /\GLD�&DSDVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wr�iBj�k#l { x7u�t�t�u�s�w�p wv�x�l v n!v�w�D{ u { u�x,w�~!l

hn�o�o�l � j�|�u z w�v5v�w z n�p uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��n

��� ��- ����& - �!'�$���gh!i iBj�k[� n�o�� � nr�i i § r � ij�k#l � n�x�l ~ nDk#l�sn�l z

w�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��nz n�p u

3XOLUH�H�ODYDUH�OH�DFFLXJKH�H�PHWWHUOH�LQ�SDGHOOD�FRQ�GXH�FXFFKLDL�G¶ROLR�H�FXRFHUOH�ILQR�D�VFLRJOLHUOH� FRPSOHWDPHQWH�� 4XLQGL�� WHQHUOH� LQ� FDOGR�� 3UHSDUDUH� OD� SROHQWD� LQ� PRGR�FODVVLFR�� LO� TXDQWLWDWLYR� GL� IDULQD� YDULHUj� D� VHFRQGD� GHOOD� JUDQD� SL�� R� PHQR� ILQH� GHOOD�IDULQD� VWHVVD�� 0HWWHUOD� LQ� XQR� VWDPSR� FKH� FL� SHUPHWWD�� XQD� YROWD� UDVVRGDWD�� GL� SRWHUOD�WDJOLDUH�D�IHWWLQH��/DYDUH� L�SHSHURQL��DIIHWWDUOL� LQ�VRWWLOL� ODPHOOH�H�VFRWWDUOL� LQ�XQD�SDGHOOD�VROR�XQWD�G¶ROLR��%ROOLUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�SHU�FLUFD�WUH�PLQXWL�H�IULJJHUH�LQ�ROLR�OD�SROHQWD�WDJOLDWD� D� IHWWLQH�� (PXOVLRQDUH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� FRQ� O¶ROLR� SHU� UHDOL]]DUH� XQD� FUHPD�VSXPRVD��3HU�FRPSRUUH�LO�SLDWWR�LQL]LDUH�GDOOD�SROHQWD��TXLQGL�GLVSRUUH�VRSUD�OD�SRU]LRQH�GL�EDFFDOj�H�TXLQGL�OH�OLVWHOOH�GL�SHSHURQL���&RQGLUH�LO�SLDWWR�FRQ�LO�VXJR�G¶DFFLXJKH�H�TXDOFKH�JRFFLD�G¶ROLR�HPXOVLRQDWR�DO�SUH]]HPROR��������%$&&$/¬�FRQ�3255,� 7RVFDQD� � %HQHGHWWD�/XJOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�w� § h { w#x�x�l� o � o�o)|!l n�l o�w�~ z u�x\��nDk�l { w#s�w�k w�x7w

w�p l wk[� w�p l ��nDu����z n�p u°u { u { u

6ILODFFLDUH� LO� EDFFDOj� VWDFFDQGROR� GDOOD� SHOOH�� ULGXFHQGROR� D� SLFFROL� SH]]HWLQL� H� WRJOLHQGR�WXWWH� OH�HYHQWXDOL� OLVFKH��3XOLUH�H�WDJOLDUH��D� IHWWLQH�SLXWWRVWR�VRWWLOL�� LO�SRUUL��FRPSUHVD� OD�SDUWH� YHUGH� H� IDUOL� DSSDVVLUH� FRQ� O¶ROLR� LQ� XQD� WHJOLD� ODUJD� H� EDVVD�� � 4XDQGR� LQL]LDQR� D�URVRODUH� XQLUH� LO� EDFFDOj� VSH]]HWWDWR� LQVLHPH� DOOD� FRQVHUYD� VFLROWD� LQ� ���� WD]]D� G¶DFTXD�FDOGD��&XRFHUH�SRFKL�PLQXWL��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH��2WWLPR�FRQ�OD�SROHQWD��������%$&&$/¬�FRQ�385(¶�GL�6('$12�� &�,��QRYHPEUH������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� z o)n�p w {�{ uk�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�s�s�w#p p n v5wBuk�l z�z n�p n v5w

k#nj%r�h!iDo)n k��y h!iBj z u�k�n�~!w0x�n { n���n�j p l w�� � ~�n { n!v n!v np u z�z n

r { l o�o�w#p wB� l ~�w#o�o�| l wm � x�x7w���p n v(v�uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!u�� z n�p u°u { u { u

)DWH�FXRFHUH�OH�VFDORSSH�GL�EDFFDOj��PHWWHQGROH�LQ�FDVVHUXROD�GDO�ODWR�GHOOD�SHOOH��FRQ�XQ�GLWR� G¶ROLR� H� XQD� GHFLQD� GL� VSLFFKL� G¶DJOLR� FRQ� OD� EXFFLD�� GRYUDQQR� VWXIDUVL� OHQWDPHQWH��FRSHUWH�SHU�FLUFD�XQ¶RUD�H�� VH�GRYHVVHUR�DVFLXJDUVL� WURSSR��EDJQDWHOH�FRQ�XQ�PHVWROLQR�G¶DFTXD��1HO�IUDWWHPSR�SHODWH�LO�VHGDQR��WDJOLDWHOR�D�IHWWH��OHVVDWHOR�LQ�XQ�PLVWR�G¶DFTXD�H�ODWWH��TXLQGL� VFRODWHOR�SDVVDWHOR�DOOR� VFKLDFFLDSDWDWH� LQVLHPH�FRQ� OD�SDWDWD� OHVVD��TXLQGL�PRQWDWH�LO�WXWWR�D�SXUq��DJJLXQJHQGR�XQ�ILOR�G¶ROLR��VDOH��SHSH�H�XQ�PHVWROLQR�GL�EURGR�GL�FRWWXUD�GHO�VHGDQR��5LGXFHWH�LO� ILQRFFKLR�D�GDGLQL��TXLQGL�URVRODWHOL� LQ�XQD�QRFH�GL�EXUUR��VDODWH� H� SHSDWH�� 6HUYLWH� LO� EDFFDOj� VX� XQD� EDVH� GL� SXUq� GL� VHGDQR�� JXDUQLWR� FRQ� OD�GDGRODWD�GL�ILQRFFKLR�H��VH�YL�SLDFH��FRQ�LQVDODWD�H�ILQRFFKLHWWR��

���

������%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�GL�&$92/),25,�H�&,32//(�GL�7523($� 9LVVDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� l p u�v5v�l�k�l�m�n o�o)n�p qp n � x7w0� w�j p l u��Jo�l { w�p p n�k�l!«�x7w {�{ u�n��Jo)n!��w�p � l w�x7l

m�x,w#k�wk�l { u z o�u{ x � j ~!u z u�o�o)|!u���w#p l w�� z n�p u;u { u { u

3UHSDUDWH� XQD� VDOVD� IDFHQGR� DQGDUH� XQ� SR¶� GL� FLSROOD� GL� 7URSHD�� ,� ODXUR�� XQD� SDUWH� GHL�FDYROILRUL� OHVVDWL��2OLR��VDOH�H�SHSH��$JJLXQJHWH�LO�EURGR�GL�SHVFH�H�SRUWDWH�D�EROORUH��3RL�WRJOLHWH� JOL� HOHPHQWL� VXSHUIOXL�� SDVVDWH� DO� VHWDFFLR� H� DJJLXVWDWH� GL� GHQVLWj� H� VDSRUH��6SDGHOODWH� L� ILOHWWL� GL� EDFFDOj� DYHQGR� FXUD� FKH� OR� SHOOH� VLD� FURFFDQWH� H� O¶LQWHUQR� UHVWL�PRUELGR�� 9HUVDWH� OD� VDOVD� D� VSHFFKLR� QHO� SLDWWR�� DGDJLDWHYL� L� ILOHWWL� H� ULILQLWH� FRQ� XQD�MXOLHQQH�GL�FLSROOD�GL�7URSHD��3UXJQH�VHFFKH�D�SH]]HWWLQL�H�FLXIIHWWLQL�GL�FDYROILRUH�OHVVDWR�VDOWDWR�LQ�SDGHOOD�FRQ�ROLR��DJOLR��VDOH�H�SHSH��������%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�GL�3(3(521,�H�3,12/,�� 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l nn�sDs�w#p p n v5wy i iBj�k�l o�l { w#p p u�� y i iBj�k�l { u { u�x,w�~!l�x,w z�z ly i iBj�k�l { w#s�w#k w#x�l �7s�u�j p l w z u ¾ ��´¨n�x5t�n�~�w��

��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l w��­rBx(n�s�u�v5v�wBk�l!v�l s�w� o � o�o)| l n�l k#l { l ~!w#p l� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������

7RVWDUH�L�SLQROL��0HWWHUH�LO�EDFFDOj� LQ�XQ�WHJDPH��FRSULUOR�FRQ�DEERQGDQWH�DFTXD�IUHGGD��SRUWDUH� D� HEROOL]LRQH� H� IDUOR� FXRFHUH� SHU� FLUFD� ��� PLQXWL�� 6FRODUOR�� DVFLXJDUOR�GHOLFDWDPHQWH� FRQ� XQ� FDQRYDFFLR�� VSHOODUOR�� GLOLVFDUOR� H� WDJOLDUOR� D� SH]]L� UHJRODUL�� )DU�DSSDVVLUH�OH�FLSROOH�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ���FXFFKLDL�GL�ROLR��VFRODUOH�H�PHWWHUOH�QHO�IUXOODWRUH�FRQ� L� SRPRGRUL� WULWDWL�� L� SHSHURQL� WDJOLDWL� D� GDGLQL� SLFFROLVVLPL�� O¶DJOLR� H� O¶ROLR� ULPDVWR� H�IUXOODUH� ILQR� DG� RWWHQHUH� XQ� FRPSRVWR� RPRJHQHR�� 9HUVDUH� LO� FRPSRVWR� QHO� WHJDPH� GL�FRWWXUD��DJJLXQJHUH�LO�WLPR�D�IDU�FXRFHUH�D�IXRFR�YLYDFH�SHU����PLQXWL�FLUFD��DJJLXQJHUFL�SRL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� H� FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� SHU� ���PLQXWL� FLUFD� D� IXRFR�PRGHUDWR� H�UHFLSLHQWH�FRSHUWR��9HUVDUH�OD�VDOVD�QHO�SLDWWR�GL�SRUWDWD��PHWWHUFL�VRSUD�L�SH]]L�GL�EDFFDOj��FRVSDUJHUOR�FRQ�L�SLQROL�WRVWDWL�H�VHUYLUOR�FDOGR���������%$&&$/¬�FRQ�62%5$6$'$� � 0DUFR�$UJLHUL�1H�DSSURILWWR�SHU�GDUYL�OD�SULPD�ULFHWWD�FDWDODQD�PDQGDWDPL�GD�PLD�FRJQDWD��2JQL� SURPHVVD� q� GHELWR�� �5RVHWWD� FL� VHL"� � 3DUH� FKH� FH� QH� VLD� XQ¶DOWUD� LQ� YLD� GL�WUDGX]LRQH�FRQ�PLHOH�H�SLQROL�«��62%5$6$'$�q�XQD�VSHFLH�GL�SDWp�GL�FKRUL]R�±�H�GRYH�OR�VL�WURYD�LQ�,WDOLD"��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr �D{ u�t�t�l k�l�m�n�o�o)n�p qDj�l qDm�n�j ~�n!v wr\� � ¥�j { n!v n!v�u��Xr\� � ¥�j { l z u#p p l� h!iBj z w#m�x(n z n k�n

w�p l w� n�x�l ~ n�� { n { x�l � nrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l�m�x(n�~!k�Í

,QIDULQDUH� LO� EDFFDOj�H� IULJJHUOR� LQ�DEERQGDQWH�ROLR��PHWWHUOR�GD�SDUWH��1HOOR� VWHVVR�ROLR�IULJJHUH�OH�SDWDWH�WDJOLDWH�D�IHWWLQH�VRWWLOL�ILQR�D�FKH�VL�LPEUXQLVFRQR�H�PHWWHUOH�GD�SDUWH��1HOOD�VWHVVD�SDGHOOD� IDUH� OD�VDOVD�FRQ�XQD� IRJOLD�GL�DOORUR�� OD�SDSULND�HG� LO�EUDQG\��'HYH�VROR� ULVFDOGDUVL�XQ�SR¶�VH�VL�VFDOGD�WURSSR�GLYHQWD�DPDUD��3UHSDUDUH�XQ�UHFLSLHQWH�FRQ� LO�EDFFDOj�OD�VREUHVDGD�H�OH�SDWDWH��&RSULUH�FRQ�XQ�WULWR�GL�DJOLR�H�SUH]]HPROR��L�SLVHOOL�EROOLWL�H� OD� VDOVD� DO� EUDQG\�� 0HWWHUOR� LQ� IRUQR� SHU� ��PLQXWR� D� ���� JUDGL� �PL� VHPEUD� SRFR�� H�VHUYLUOR�FRQ�SHSHURQL�DUURVWR��������%$&&$/¬�FRQ�75(�829$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� j x7w z�z l�� l p u�v5v�l�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w��m u�p p l�n�p v�l �� { n v n v5u�� � o�l { w#p p u0s�u�k#l u

w�p l wBu�������� z n�p u9u { u { uy+� w ��n

7RJOLHUH� OD� SHOOH� H� OH� VSLQH� DO� EDFFDOj� H� ³VSH]]DUOR´� FRQ� OH�PDQL�� VRIIULJJHUH� OH� FLSROOH�DIIHWWDWH�ILQL��� OH�SDWDWH�WDJOLDWH�D�SLFFROL�SH]]HWWL�H� LO�EDFFDOj��VDODUH�H�SHSDUH��FRSULUH�H�ODVFLDUH� VWXIDUH� ILQFKp� OH�SDWDWH� VDUDQQR�FRWWH��6EDWWHUH�FRQ�XQD� IRUFKHWWD� L� WXRUOL�GHOOH�XRYD��DJJLXQJHUOL�H�PHVFRODUH�ILQFKp�VDUDQQR�UDSSUHVL���

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(� � /XLJL�&RUEDFHOOD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� u�v�v l k�l�m�n�o�o)n�p q�v n�j�p l n!v�w0n { u�t�t�u�v�v�lw#p l wu���v x�n���u#x(j l ~!uBk[� w�p l ��nrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l�u#x�m u�v(v�uro�w z v5w�p n�k#l z u#k#n�~�wBo�w�~�p uB� w�j p l u

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wro�l { w#p p nru�v5v�wBk�l � ��u�v(v n��i iBj { w�p { n�k�l { w#s�w�k�w�x,w

0HWWHUH� LQ� XQ� WHJDPH� FRQ� XQ� SR¶� GL� ROLR�� OH� YHUGXUH� D� SH]]HWWL� H� OD� FLSROOD� WULWDWD�� IDU�FXRFHUH�XQ�TXDUWR�G¶RUD�H�SRL�DJJLXQJHUH� LO�SRPRGRUR��)DU�FXRFHUH�DQFRUD�SHU�FLUFD�XQ�TXDUWR�G¶RUD�H�SRL�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�H�O¶XYHWWD��)DU�EROOLUH�DQFRUD�SHU�XQ�SR¶�ILQFKp�KD�ULWLUDWR�LO�OLTXLGR�H�VHUYLUH��

������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(� � /XLJL�&RUEDFHOOD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�v n�j�p l n!v�wNn { u�t�t�u�v�v�lw#p l wu���v x�n���u#x(j l ~!uBk�} w�p l ��nrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l�u#x�m u�v(v�uro�w z v5w�p n�k#l z u#k#n�~�wBo�w�~�p uB� w�j p l u

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wro�l { w#p p nr�i iBj�k#l � ��u�v5v n��i iBj�k#l { w#p { n�k#l { w#s�w#k w�x,w

0HWWHUH� LQ� XQ� WHJDPH� FRQ� XQ� SR� GL� ROLR�� OH� YHUGXUH� D� SH]]HWWL� H� OD� FLSROOD� WULWDWD�� IDU�FXRFHUH�XQ�TXDUWR�GRUD�H�SRL�DJJLXQJHUH� LO�SRPRGRUR��)DU�FXRFHUH�DQFRUD�SHU�FLUFD�XQ�TXDUWR�GRUD�H�SRL�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�H�OXYHWWD��)DU�EROOLUH�DQFRUD�SHU�XQ�SR�ILQFKp�KD�ULWLUDWR�LO�OLTXLGR�H�VHUYLUH��

������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(�H�6$/6$�'¶$*/,2� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�/D�ULFHWWD�RULJLQDOH�FKH�VL�FRQVXPDYD�LQ�3URYHQ]D�SHU�OD�YLJLOLD�GL�1DWDOH�SUHYHGHYD�GL�FXFLQDUH�LO�EDFFDOj�FRQ�FR]]H�H�OXPDFKH��TXL�OD�ULFHWWD�SUHYHGH�VROR�LO�EDFFDOj��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr���hD¥�j�k�l�m�n o�o\n�p qDx�l ~[��u#~ � v�wr���h � jD� x�n { n v n!v�uBs�u#k�l uBo�w#~�m � o�o�l n��Jo)n�x7w�v�u��Jo)n�x,k#l �o)n���w#p � l w#x�l �J� n�j�l w#p l ~ l �¤o)n�x,o)l w#� l � { w�x7x�l �Jo�u�o�l��� w ��n z w#k�u

��l ~!wBm�l n�~!o�w��Jw#p l wk�� w#p l ��n� l ~�w#o�o�|!l w z u�p ��n v�l o�w� h!iDo�oµk�l z n�p z nBn�l w#p l{ u { uBl ~Dj�x(n�~ l u z n�p u��� m!�

)DWH�VREEROOLUH�LQ�DFTXD�DURPDWL]]DWD�FRQ�ILQRFFKLR�VHOYDWLFR�H��SHSH�LQ�JUDQL�SHU�DOPHQR���¶� LO�EDFFDOj��VSHOODWHOR�H�VSLQDWHOR��/H�YHUGXUH�YDQQR�FRWWH�DO�YDSRUH�FRQ�OH�ORUR�EXFFH�VHSDUDWDPHQWH��,Q�XQ�JUDQGH�SLDWWR�GD�SRUWDWD�VLVWHPDWH�QHO�FHQWUR�LO�EDFFDOj�FRQWRUQDWR�GDOOH�YHUGXUH�H�VHUYLWH�FDOGLVVLPR�DFFRPSDJQDWR�GDOOD�VDOVD�SHVWDWH�QHO�PRUWDLR�����SHU�RJQL�FRPPHQVDOH����� ��- �B���!- ����g��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wr { l t�t�l o�wk�l z n�p u� j x(n�~!l�k�l { u { u0~�u�x,w�P� l p u�v5v�wk�� n o�o�l � j�n

®Pk�l v � w#x�p wk[� � w ��wro � o�o)| l n�l wBk�l { n v n v nm�w#p p l v nr {�� ~!v nDk#l o � o�o)|!l n�l wBk�l z u#~�n { uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��n

�ULFRUGDWH� FKH� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� GHYRQR� HVVHUH� D� WHPSHUDWXUD� DPELHQWH��� TXDQGR� OD�SDVWD�FRPLQFLD�DG�HVVHUH�RPRJHQHD�FRPLQFLDWH�DG�DJJLXQJHUH�O¶ROLR�H�Y��D�ILOR��FLUFD���FF�D�SHUVRQD��IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�GL�IDU�DVVRUELUH�O¶ROLR�YHUVDWR�SULPD�GL�DJJLXQJHUQH�DOWUR��LO�ULVXOWDWR�GRYUj�HVVHUH�TXHOOR�GL�XQD�VDOVD�GHQVD�H�RPRJHQHD��

������%$&&$/¬�FRQ�=8&&+,1(�H�3$7$7(� � *LXOLR�0LOL]LD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w� o�l { w#p p u�� ��{ n v n v5u� t � o�o)|!l ~!u�� ��z){ l o�o�| l k�� n�j�p l w

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wDv x�l v n v5wr { l t�t�l o�wk�l w#x�l j�n�~!wrk#p!k#l!w�p l wBu��5��� � z n�p u;u { u { u

���

'LOLVFDUH� LO� EDFFDOj� H� WDJOLDUOR� D� SH]]HWWL� UHJRODUL� QRQ� WURSSR� JUDQGL�� 3HODUH� OH� SDWDWH� H�WDJOLDUOH�D�URQGHOOH�VRWWLOL��7DJOLDUH�D�URQGHOOH�DQFKH�OH�]XFFKLQH��,Q�XQD�FLRWROD�PLVFKLDUH�OH� SDWDWH�� OH� ]XFFKLQH�� ���� GHOOH� FLSROOH� WDJOLDWH� D� YHOR�� XQ� SR¶� GL� SUH]]HPROR� H� O¶DJOLR�WULWDWR�� $JJLXQJHUH� O¶RULJDQR�� LQVDSRULUH� FRQ� VDOH� H� SHSH�� LUURUDUH� FRQ� �� FXFFKLDL� G¶ROLR��6SHQQHOODUH� FRQ� O¶ROLR� ULPDVWR� XQD� SLURILOD� GD� IRUQR�� PHWWHUFL� LQ� XQR� VWUDWR� OH� YHUGXUH�FRQGLWH�H�GLVSRUYL� LO� EDFFDOj�� WHUPLQDUH�FRQ� OH� IHWWLQH�GL� FLSROOD� H� LO� SUH]]HPROR� ULPDVWL��FRSULUH�FRQ�XQ�FRSHUFKLR�R�FRQ�XQ�IRJOLR�G¶DOOXPLQLR�H�IDU�FXRFHUH�LQ�IRUQR�SUHULVFDOGDWR�D������SHU�������PLQXWL��6HUYLUH�EHQ�FDOGR���

������%$&&$/¬�FXP�%$*1$�µG�/¶,1)(51� 3LHPRQWH� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�o�l x7o)nDk�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wr ��z�{ l o�o)| l k�� n�j�p l wD� { l ÑDhDl ~�o)n�sDl o�l n

{ u#x�p u z�z n�x,u0l p�m�n�o�o)n�p q��r � n o�o�l � j |!u z w�v5v5w z n�p u

� { w#s�w�k�w#x�l�� x7u z o�| l w0p n�� � n�~!v l v qDk�l{ u#p n v�l�o�w#x�x�l z�{ w�~�k�u#~�v5ur { u { u�x7w#~!o�l ~�w��Xro�l � � � wk#l { x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l wk[� w�p l ��n

/HVVDUH�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�LO�EDFFDOj�FRQ�XQD�IRJOLROLQD�G¶DOORUR����FKLRGL�GL�JDURIDQR����EDFFKH�GL�JLQHSUR�H���VSLFFKL�G¶DJOLR�LQ�FDPLFLD�OHJJHUPHQWH�VFKLDFFLDWL��,QWDQWR�WDJOLDWH�D�IHWWLQH�VRWWLOL�JOL�VSLFFKL�G¶DJOLR�GRSR�DYHU�HOLPLQDWR�LO�JHUPRJOLR�YHUGH�LQWHUQR��VRSUDWWXWWR�TXDQGR� O¶DJOLR�QRQ�q�SL��QRYHOOR��'LVVDODWH� H�GLOLVFDWH� OH�DFFLXJKH�H�SRQHWHOH�QHO�GLDQqW��FRFFLR�GD�ILDPPD�� LQVLHPH�DOO¶DJOLR��IDWHOL�VRIIULJJHUH�GROFHPHQWH�FRQ�ROLR�G¶ROLYD�ILQR�D�FKH� O¶DJOLR� VLD� ELRQGR�� $JJLXQJHWH� D� TXHVWR� SXQWR� L� SRPRGRUL� VEXFFLDWL� H� URWWL�JURVVRODQDPHQWH� RSSXUH� L� SHODWL� H� OR� VSDJQROR� URWWR� LQ�GXH� SDUWL�� )DWH� FXRFHUH�D� IXRFR�GROFH�ILQR�D�JLXVWD�FRQVLVWHQ]D�GHOOD�VDOVD��SHU����R����PLQXWL���5RVVD�H�SL]]LFDQWH�FRP¶q�D�FDXVD�GHL�SRPRGRUL�H�GHO�SHSHURQFLQR��OD�VDOVD�KD�LO�QRPH�FKH�VL�PHULWD��EDJQD�µG�O¶LQIHUQ���6X�RJQL�VLQJROR�SLDWWR��SRVVLELOPHQWH�FDOGR��PHWWHWH�XQD�SRU]LRQH�GL�EDFFDOj�OHVVDWR�FRQ�IHWWLQH�GL�SROHQWD���6RSUD��YHUVDWHFL�OD�EDJQD�GHOO¶LQIHUQR��VSROYHUL]]DWH�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�VHUYLWH��������%$&&$/¬�FXPP¶V�ID�D�387(1=$�� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�$VVHUYH�QX�FKLOH�H�����J��GL�EDFFDOj�VSXQ]DUH�ERQH��7DJOLDOOH�D�SLH]]H�H�GLHYD� OL�VSLQH�� 6IULJJH� LQGD� D� µPHQ]¶� EXFFKLHUH� G¶XRJOLH�� QD� FHYRGGD� WDJOLDUD� ILQD�ILQD� H�TXDQQ¶�DGGHYHQWD�FXQ]XPDUD�DJJLRQJH�OX�EDFFDOj�H�IDOOR�DUUXVXOD¶���3R¶�DPPHVFD����J��G¶FXQ]HUYD�G¶SXPPDGRUH�FX¶QSR¶�G¶DFTXD�����J�� G¶XYD�SDVVD�FK¶KDLD� VWUXYHJOLD¶� µQGD� µQSR¶� G¶DFTXD� FDYUD�� ���� J�� G¶DXOLYH� QHUH� VHQ]D� QX]]H��&XPPRJOLD�OD�VDUWDVFHQD�H�GDVFLD�FXRVFH�D�IXR�R�OHQWH�µQ]LQR�D�FXWWXUD��/¶KDLD�ID�PDJQD¶�FDYUH�FDYUH�H�O¶KDLD�DFFXPSDJQD¶�FX�OX�YLQH�JKLDQFKH�³$JOLDQLFR´��/D�WUDGX]LRQH�QRQ�YRUUHL�GDUYHOD�SHU�WHQHUYL�VXOOD�FRUGD««�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr���h � j�k#l m#n o�o)n�p q�Pm�l o�o�| l u#x7uBk[� w�p l wk[� w�p l ��nro�l { w#p p n

y iBj�k�l�o�w#~!o�u�~�v x(n v�wBk�l { w�s�w�k w�x7w��iBj�k[� � ��n { n z�z nr�h!iBj�k�� w�p l ��u~!u#x7u

�6HUYH� GHO� EDFFDOj� EHQH� DPPROODWR� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� GLOLVFDOR�� ,Q� ���� ELFFKLHUH� G¶ROLR�G¶ROLYD�� FRQVXPDUH� �� FLSROOD� ILQHPHQWH� DIIHWWDWD�� XQLWH� LO� EDFFDOj� H� IDWHOR� URVRODUH��$JJLXQJHWH�LO�FRQFHQWUDWR�GL�SRPRGRUR�GLOXLWR�LQ�SRFD�DFTXD��DJJLXQJHWH�O¶XYD�SDVVD�IDWWD�ULQYHQLUH� LQ� DFTXD� WLHSLGD� FRQ� OH� ROLYH� QHUH� VQRFFLRODWH�� &RSULWH� LO� WHJDPH� H� ODVFLDWH�FXRFHUH� D� FDORUH� PRGHUDWR�� 6HUYLWH� LO� EDFFDOj� EHQ� FDOGR�� DFFRPSDJQDQGROR� FRQ� YLQR�ELDQFR�G¶$JOLDQLFR��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�&58'2� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l q z�{�� j ~�n!v�w{ w�s�w�k�w#x�l z u#o�o�| l z w�v5v,� w#p l w

�,w0� x,u z o�|!l#n { l n�o�u#x7u��w�x7l j�n�~!wn�o�u�v�ww�p l wk�l�� x(n�~�v5w�l w

6SHOODWH� H� GLOLVFDWH� LO� EDFFDOj�� TXLQGL� VSH]]HWWDWHOR� H� PHWWHWHOR� LQ� XQ¶LQVDODWLHUD��$JJLXQJHWH�L�SRPRGRUL�ODYDWL�H�IUDPPHQWDWL��O¶RULJDQR��SRFR�DFHWR��H�LQILQH�O¶ROLR���$PDOJDPDWH�LO�WXWWR�H�ODVFLDWH�ULSRVDUH�SULPD�GL�VHUYLUH��

������%$&&$/¬�GHO�&$0,21,67$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ n v n v5uNj�x,w z�z u� n�x7l ~ nw#p l w

� ~ n z n�p z nm u z o�l n�s�u#p p n� ~ { w���k#l { u { u0~!u#x7wBw~!w�o�uBs�w z o�v nm � x�x7w { u#x � ~�j!u#x�u0p n�v5u�l u#x(n{ n�x�sDl j l n�~�w0j�x�n v(v � j l n!v�w

2FFRUUH�� QDWXUDOPHQWH�� IDU� ULQYHQLUH� LO� EDFFDOj� LQ� DFTXD� QHO� VROLWR� PRGR�� &RQ� PROWD�SD]LHQ]D�YD�VSHOODWR�H�SULYDWR�GHOOH�VSLQH��)DWWR�TXHVWR��WDJOLDWHOR�D�SH]]HWWLQL�H�PHWWHWHOR�D�VJRFFLRODUH�PROWR�EHQH�LQ�XQ�FRODSDVWD��ULJLUDQGROR�GL�WDQWR�LQ�WDQWR���/HVVDWH�OH�SDWDWH�H�TXDQGR�VDUDQQR�FRWWH��SHODWHOH�FRQ�FXUD��4XLQGL��WDJOLDWHOH�D�IHWWH�DEEDVWDQ]D�JURVVH�H�PHWWHWHOH�D� UDIIUHGGDUH�� �'RSR�DYHU�EHQH� LQIDULQDWR� LO�EDFFDOj�� IULJJHWHOR� LQ�DEERQGDQWH�ROLR�� � /D� FURVWD�GRYUj� HVVHUH� EHQ� FURFFDQWH�� H�PHWWHWHOR�SHU� LO�PRPHQWR� GD� SDUWH��1HO�WHJDPH�EDVVR��SUHSDUDWH�XQD�VDOVD�EHVFLDPHOOD�SLXWWRVWR�OLTXLGD��FRQ�XQ�SR¶�GL�SHSH�QHUR�LQYHFH�GHOOD�QRFH�PRVFDWD��LQ�XQD�TXDQWLWj�WDOH�GD�ULHPSLUH�PH]]D�WHJOLD��8QJHWH�OD�WHJOLD�FRQ�LO�EXUUR�H�FRPLQFLDWH�D�GLVSRUUH�XQR�VWUDWR�GL�IHWWH�GL�SDWDWH��XQR�VWUDWR�GL�SH]]HWWL�GL�EDFFDOj�H�XQ¶DEERQGDQWH�VSROYHUDWD�GL�SDUPLJLDQR�JUDWWXJLDWR��5LFRPLQFLDWH�FRQ�XQ�DOWUR�VWUDWR�GL�SDWDWH�H�FRVu�YLD��ILQR�D�FKH�JOL� LQJUHGLHQWL�QRQ�VDUDQQR� ILQLWL��5LFRSULWH� LO�WXWWR�FRQ� OD� EHVFLDPHOOD�� IDFHQGR� DWWHQ]LRQH� FKH� FROL� ILQR� DO� IRQGR� GHOOD� WHJOLD� H� ULILQLWH� FRQ�XQ¶XOWLPD�VSROYHUDWD�GL�SDUPLJLDQR��0HWWHWH�LQ�IRUQR�EHQ�FDOGR�SHU�FLUFD�WUHQWD�PLQXWL��$�FRWWXUD�XOWLPDWD�VL�VDUj�FUHDWD�XQD�FURVWD�EUXQD��/DVFLDWH�ULSRVDUH�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�QHO�IRUQR�DSHUWR��6HUYLWH�GLUHWWDPHQWH�LQ�WDYROD���

������%$&&$/¬�GHO�3(6&$725(�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qj l qBn�sDs�w#p p n!v�wy i iBj�k�l { n v n v5u� o�l { w#p p u��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

� o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wrBsn�~!o�l n�v�l ~�nDk�l { x7u�t�t�u�s�w#p ww�p l wBu������ �z n�p u°u { u { uBl ~Dj�x(n�~ l

'RSR� DYHU� ODYDWR� LO� EDFFDOj� LPPHUJHUOR� LQ� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� DFTXD� EROOHQWH� H� IDUOR�EROOLUH�SRFKL�PLQXWL��VFRODUOR�H�IDUOR�UDIIUHGGDUH��SULYDUOR�GHOOD�SHOOH�H�GLOLVFDUOR�ULGXFHQGR�OD�SROSD�D�OLVWDUHOOH��8QJHWH�XQ�SLURILOD�FRQ�XQ�SR¶�G¶ROLR��7DJOLDWH�D�IHWWLQH�VRWWLOLVVLPH�OH�SDWDWH�H� OH�FLSROOH��'LVSRUUH�QHOOD�SLURILOD� OH�FLSROOH�� OH�SDWDWH�H� LO�EDFFDOj�DIILDQFDQGR�XQ�LQJUHGLHQWH�DOO¶DOWUR� H� IDFHQGR�GLYHUVL� VWUDWL�� � 6SROYHUL]]DWH� FRQ�XQ�SR¶� GL� VDOH�H� LO� SHSH�PDFLQDWR�H�XQ� WULWDWR�G¶DJOLR��SUH]]HPROR�H�FKLRGL�GL�JDURIDQR�� LUURUDUH�FRQ�DEERQGDQWH�ROLR��FRSULUH��OD�SLURILOD�H�FXRFHUH�LQ�IRUQR�FDOGR�SHU�FLUFD���¶��

���

������%$&&$/¬�GHOOD�)5877,9(1'2/$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjD� l p u�v(v l�k�l�m#n o�o\n�p q�k�l z�z n�p n!v5wr0j x7w z�z nDo�l { w�p p n��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wh!i iBj { w#p { n�k�l { w#s�w�k�w#x7w0n�k#n k�l ~ lh!iBj � ��u�v5v nBn�sDs�w#p p n v n

� { x � j ~ u z u�o�o)|!u� o � o�o)| l n�l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v�w� n�x�l ~ nm�l n�~!o)nw�p l wz n�p uBu { u { u

7DJOLDWH� LO� EDFFDOj�D�SH]]L�� LQIDULQDWHOR�H� IULJJHWHOR� LQ� DEERQGDQWH�ROLR�EROOHQWH� ILQFKp�q�GRUDWR�� VFRODWHOR� H� PHWWHWHOR� D� SHUGHUH� O¶XQWR�� ,Q� XQ� ODUJR� WHJDPH� GDO� IRQGR� VSHVVR�VFDOGDWH� WUH� FXFFKLDL� G¶ROLR� H� VWXIDWH� FLSROOD� H� DJOLR� WDJOLDWL� DO� YHOR�� 8QLWH� OD� SROSD� GL�SRPRGRUR�� O¶XYHWWD� VWUL]]DWD� H� OH� SUXJQH�� VDODWH� H� SHSDWH�� IDWH� LQVDSRULUH� SHU� TXDOFKH�PLQXWR�� XQLWH� LO� EDFFDOj� IULWWR� H� FRQWLQXDWH� OD� FRWWXUD� SHU� PH]]¶RUD� D� IXRFR� GROFH��DJJLXQJHQGR�TXDOFKH�FXFFKLDLR�GL�DFTXD�EROOHQWH�VH�LO� IRQGR�GRYHVVH�DVFLXJDUH��4XDOFKH�VHFRQGR�SULPD�GHOOD�ILQH�GHOOD�FRWWXUD�XQLWH�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��PHVFRODWH�H�VHUYLWH�EHQ�FDOGR��

������%$&&$/¬�GHOOD�526(77$� PLVFXJOLR�GL�3URYHQ]D� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jDm#n o�o)n�p q�B{ w�s�w�k�w#x�l� o�l { w#p p uBm�l w#~!k�u� o�l { w#p p uBx7w z�z u� j x7w z�z u { n!v n!v�ur�i z�{ l o�o)| l k�� n�j�p l w�+o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~�w

sDl z o�u�p nDk�l�u#x�m uk�l { x7w���u#~�t�nDu z�z l o�o)n!v�u!£x7w z sn�x�l ~!w�� z n�~�v�w#x�u�j�j l n���v l s�w��m�n z l p l o�w���w�x�l j�n�~�w���sn#j j�l w#x(n ~�n

w�p l wBu������rDv�u�j�n�s�uNnm w#x7k#l�n�p v�l�o�|�uBo�w�~�v u#~�j�n

l p m#n o�o)n�p q z u#~�t�n z w ��x�n {�{ w#x�p w��

'LVVDODUH�LO�EDFFDOj��PHWWHUOR�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�SHU�XQ�JLRUQR�H�XQD�QRWWH�FDPELDQGR�O¶DFTXD�DOPHQR���R���YROWH���7XWWR�D�IUHGGR����2OLDUH�LO�WHJDPH�±�3HODUH�L�SRPRGRUL��WDJOLDUOL�D�PHWj�H�DSSRJJLDUOL�VXO�IRQGR�GHO�WHJDPH�LQ�XQ�XQLFR�VWUDWR�±�3XOLUH�OD�FLSROOD�ELRQGD��WDJOLDUOD�D�URQGHOOH�VRWWLOL�H�FRSULUH�L�SRPRGRUL�±�$SSRJJLDUH�LO�EDFFDOj�VFRODWR�H�DVFLXJDWR�H�LQIDULQDWR�OHJJHUPHQWH�±�6SROYHUDUH� SL�� R� PHQR� DEERQGDQWHPHQWH� �VHFRQGR� L� JXVWL�� FRQ� PLVFXJOLR� G¶HUEH� GL�SURYHQ]D� �VL� WURYD� JLj� SURQWR� LQ� EDUDWWROR� DO� VXSHUPHUFDWR�� ±� 3XOLUH� H� DIIHWWDUH�VRWWLOPHQWH�OD�FLSROOD�URVVD�H�FRSULUH�LO�EDFFDOj�±�6SHODUH�� ODYDUH��H�WDJOLDUH�D�URQGHOOH� OH�SDWDWH�H�FRSULUH�WXWWR� LQ�PRGR�RPRJHQHR�LQ�PRGR�GD�QRQ�ODVFLDUH�EXFKHWWL��±�0HWWHUH� LO�FRSHUFKLR�H�TXLQGL�DSSRJJLDUOR�VXO�IXRFR�FKH�LQ�SULQFLSLR�GHYH�HVVHUH�YLYDFH��±�,O�EDFFDOj�ULODVFLD�JLj�OD�VXD�DFTXD��TXLQGL�DEEDVVDUH�OD�ILDPPD�H�FXRFHUH�SHU�XQ¶RUD�H�PH]]R�FLUFD��±�1RQ�PHVFRODUH��DEELDWH�O¶DFFRUWH]]D�GL�VFXRWHUH�LO�WHJDPH�GL�WDQWR�LQ�WDQWR��±�/DVFLDUH�UDSSUHQGHUH�EHQH�LO�VXJKHWWR�H�VHUYLUH�FRQ�SROHQWD�FDOGD���

������%$&&$/¬�GHOOD�9(&&+,$�267(5,$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��n o�o)n�p qp u z�z n v5wNn���n�~�t�n!v�w� n�x7l ~ nm�l n�~�o\nw#p l w� w y n o�o�l � j |!uBk�l z�z n�p n!v�u

�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l#n o�u�v5wNj u#~ � l ~!w{ x,u�t�t�u#s�w�p wBo�w#~Dn�j p l wDv x7l v n v�w� ~ { l o�o�w�p w { w�x7x7wv n�j p l n!v�wo�l { w#p p u�v(v�uN~�w���u�p p u

7DJOLDUH�D�SH]]L� SLFFROL� LO� EDFFDOj�� LQIDULQDUOR� H�DUURVWLUOL� LQ� ROLR� FDOGR��$SSHQD� q�GRUDWR��PHWWHUOR� VXOOD� FDUWD� DVVRUEHQWH� GD� FXFLQD� D� UDIIUHGGDUH�� ,QWDQWR� LQ� XQ� WHJDPLQR�DPDOJDPDUH�OH�DFFLXJKH��GLOLVFDWH�ODYDWH�H�DVFLXJDWH�FRQ�XQ�SRFR�G¶ROLR��4XDQGR�q�FDOGR�DJJLXQJHUH� O¶� DFHWR�� DOOXQJDWR� FRQ�DOWUHWWDQWD� DFTXD� �$JJLXQJL� LO� SUH]]HPROR� FRQ�DJOLR�WULWDWR��XQ�SLFFROR�SRUUR�WDJOLDWR�VRWWLOPHQWH�H�DOFXQH�FLSROOHWWH�QRYHOOH�WDJOLDWH�D�URQGHOOH�QRQ�WURSSR�VRWWLOL��/DVFLDU�EROOLUH�SHU���PLQXWL��WRJOLHUOR�GDO�IRUQHOOR�H�ODVFLDUOR�UDIIUHGGDUH���0HWWHUH�LO�EDFFDOj�IULWWR�LQ�XQD�IRQGLQD�H�YHUVDUFL�VRSUD�LO�SUHSDUDWR�GL�DFFLXJKH��&RSULUH��PHWWHUH�LQ�OXRJR�IUHVFR�H�VHUYLUOR�LO�JLRUQR�GRSR�� $JJLXQJHUH�DFTXD�D�SLDFHUH��VH�SLDFH�GL�SL��O¶DVSUR�GHOO¶DFHWR�PHWWHUH�PHQR�DFTXD��3Xz�HVVHUH�VHUYLWR�FRPH�DQWLSDVWR����

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�GHOOH�021$&+(�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�3UHSDUD]LRQH�GHL�FRQYHQWL�GHOO¶,WDOLD�FHQWUDOH��WURYDWR�VFULWWR� LQ�XQ� ULFHWWDULR�GHOOR�VFRUVR�VHFRORd '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5wh!i iBj�k�l z�{ l ~�n o�o�l�%� w ��n z w#k�um�x7w#k�w���u�j!u�v n�p u

n#j p l w� n�x�l ~ nw�p l wBu������p n v(v�u

/DYDWH� DFFXUDWDPHQWH� JOL� VSLQDFL� H� FXRFHWHOL� QHOOD� ORUR� DFTXD�� VDODWHOL�� 6FRODWHOL� H�SUHVVDWHOL� SHU� HOLPLQDUQH� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD�� 7DJOLDWH� OH� XRYD� VRGH� D� IHWWH� SLXWWRVWR�VSHVVH��6EXFFLDWH�O¶DJOLR�H�SHVWDWHOR�QHO�PRUWDLR�FRQ���SL]]LFR�GL�VDOH�H�TXDOFKH�JRFFLD�GL�ROLR� TXLQGL� GLOXLWHOR� FRQ� LO� ODWWH� H� WHQHWHOR� GD� SDUWH�� 6EXFFLDWH� OH� SDWDWH�� DIIHWWDWHOH��VDODWHOH�H�IULJJHWHOH�QHOOD�QHOO¶ROLR��3RQHWHOH�LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR�H�VX�GL�HVVH�VLVWHPDWH�LO� EDFFDOj�� EDJQDWHOR� FRQ� XQ� ELFFKLHUH� GL� EURGR�� 1HOO¶ROLR� GL� IULWWXUD� VDOWDWH� JOL� VSLQDFL�TXLQGL� GLVSRQHWHOL� VRSUD� LO� EDFFDOj�� FRSULWH� OD� YHUGXUD� FRQ� OH� IHWWH� G¶XRYD� VRGH� H� SHU�XOWLPD�YHUVDWH�OD�VDOVD�G¶DJOLR��SDVVDWH�LQ�IRUQR�D������SHU�������PLQXWL�H�VHUYLWH��

������%$&&$/¬�GHOO¶,62/$�G¶(/%$� 6EXUULWD� � )LRUHOOD�6HUQL�/D�VEXUULWD�q�XQ�SLDWWR�WLSLFR�GHOOD�]RQD�PLQHUDULD�GHOOLVROD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��n o�o)n�p q?o�l x7o)n�r � jj!l qDs�w�x7m�l k wrDv�u z v n�k�� n�j�p l wo�l s�u�v�v�uk#l o)n!��w#p � l w�x,u

~!u { l v5u�p p n{ u { u#x7w#~!o�l ~�w��Jw#p l wu��5������ u�v5v�uBk�l { n�~�u

0HWWHUH�LQ�XQD�SHQWROD�FLUFD���OLWUL�GL�DFTXD�IUHGGD�DJJLXQJHQGRFL�XQD�WHVWD�GL�DJOLR�FLUFD�XQD� GHFLQD� GL� VSLFFKL� VFKLDFFLDWL�� JOL� RGRUL� HYLGHQ]LDWL� �WLPR�� QHSLWHOOD�� SHSHURQFLQR�� H�SRUWDUH� DG� HEROOL]LRQH�$SSHQD� ODFTXD� EROOH�� DJJLXQJHUH� FLUFD� GXH� ELFFKLHUL� GµROLR� H�Y�� H�ODVFLDUH� FXRFHUH� D� IXRFR� PRGHUDWR� SHU� FLUFD� XQRUD�� $JJLXQJHUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�SUHFHGHQWHPHQWH� WDJOLDWL� H� ODVFLDUH� FXRFHUH� LO� WXWWR� SHU� XOWHULRUL� ��� PLQXWL�� 3RVDUH� QHL�TXDWWUR�SLDWWL�LO�SDQH�UDIIHUPR�LO�EURGR�FXFLQDWR�H�LO�EDFFDOj�

������%$&&$/¬�GHOO¶,62/$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�w�B{ n v n v5u�Dt � o�o)|!l ~!u�B{ w�s�w�k�w#x�l�s�u�k�l

� i iBj�w�p l ��u0~�u�x7u�+o)n�x,o)l w#� l�s�w#x7u#p p lw�p l w��¤w�x�l j�n�~�wz n�p u°u { u { u

3UHSDUDUH� OH� YHUGXUH� D� WRFFKHWWL� H� IRUPDUH� XQ� OHWWR� D� SL�� VWUDWL� FRQ�� LQ� RUGLQH�� SDWDWH��SRPRGRUL�� ]XFFKLQH� H� OH� ROLYH� QHUH�� 6DODUH�� SHSDUH� H� DJJLXQJHUH� ROLR� H� RULJDQR� T�E���TXLQGL�SRUUH� OD� WHJOLD�QHO� IRUQR�D������SHU�������PLQ��3UHSDUDUH� L�FDUFLRIL� WDJOLDWL�VRWWLOL�SHU�OD�ORUR�OXQJKH]]D��7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�TXDGUDWL��FRQGLUOR�3RVL]LRQDUH�L�FDUFLRIL�H�LO� EDFFDOj� VRSUD� OH� YHUGXUH� LQ� FRWWXUD�� ODVFLDU� FXRFHUH�SHU�DOWUL�������PLQXWL�DOOD� VWHVVD�WHPSHUDWXUD��6HUYLUH�FRQ�XQ�ILOR�G¶ROLR�D�FUXGR�H�RULJDQR�D�VSROYHUR��

������%$&&$/¬�GHOO¶2572� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wy h!iBj�k�l o�l { w#p p u� { n v n v5u

y i iBj�k#l { w#p { n�k#l { w#s�w#k w�x,wrDv n#t�t�l ~�nDk[� w�p l wu�� ���z n�p ��l n�� z n�p u°u { u { u

6RIIULJJHUH�QHOO¶ROLR�FRQ�OD�VDOYLD�OH�FLSROOLQH�DIIHWWDWH��DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL�H� OH�SDWDWH�WDJOLDWH�� /DVFLDUH� FXRFHUH� LO� WXWWR� SHU� ��� PLQXWL� H� SRL� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D�SH]]L��6DODUH��ODVFLDUH�FXRFHUH�SHU�DOWUL����PLQXWL�HG�H¶�SURQWR�GD�VHUYLUH�LQ�WDYROD�

���

������%$&&$/¬�GL�)$0,*/,$� /LJXULD�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wrk�p k�l�p n!v5v�u�<o)n!��w�p � l w�x,uro)n���w#p wB~!u#x7w

� o � o�o)| l n�l k#l { l ~!w#p l� o � o�o)| l n�l k#l!o\n { { u#x�l�k�l z�z n�p n!v l� o � o�o)| l n�l k#l z n�p z n { l o�o)n�~�v5uB�����+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���

,QJHQWLOLWH�LO�EDFFDOj�WHQHQGROR�D�EDJQR�QHO�ODWWH�SHU�TXDOFKH�RUD��/DYDWH�H�OHVVDWH�L�FDYROL�ILQR�D�PHWj�FRWWXUD��LQ�DFTXD�VDODWD��6FRODWHOL�H�DIIHWWDWHOL�D�VWULVFLROLQH��7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�TXDGURWWL�H�URVRODWHOR�QHOO¶ROLR�FDOGR��$JJLXQJHWH� OH�YHUGXUH��PHVFRODWH�H� IDWH�FXRFHUH�SHU�FLUFD���¶��XQLWH�OD�VDOVD�SLFFDQWH��L�FDSSHUL��L�SLQROL��UHJRODWH�GL�VDOH�H�SHSH��H�ILQLWH�GL�FXRFHUH��6HUYLWH�FDOGR��º,Ó » ¦ � ��- �B���!- ������� ����� '�$��[g� n o�o)l � j�|�u z n�p n!v�uu z � l p u�v�v n v�uro � o�o)|!l n�l wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wv x7l v n!v�w� z�{ l o�o�| l wBk�l�n�j p l w� o � o�o)|!l n�l k#l { l ~�w�p l �­ro � o�o)| l n�l wBk�l�o)n {�{ u�x7l

y iBj�k�l�s+w�p p l o)nDk�l { n�~!uBl sDm�l m�l v nk�l#n o�u�v5w0� w#x,v5u0m�l n�~!o�w� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���

� o � o�o)| l n�l k#l�n�o�u�v�w

3HVWDUH�QHO�PRUWDLR�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL��WUDQQH�O¶ROLR�H�O¶DFHWR��ILQR�DG�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�FKH�SRL�VDUj�SDVVDWD�DO�VHWDFFLR��'LOXLWHOD�FRQ�O¶ROLR�H�O¶DFHWR���������%$&&$/¬�GL�1$7$/(� 3RUWRJDOOR� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qh!i iBj�k�l { n v n v5u� � w ��nr�h!iBj�k[� w#p l ��uB~!u#x7u

��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l wro�l { w#p p nro�l � � � u�v�v5wBk#l { x7u�t�t�u#s�w�p wrBm�l o�o�|!l u#x7uk�� w#p l w�� z n�p u9u { u { u

0HWWHUH� LQ� DPPROOR� LO� EDFFDOj� LQ� DFTXD� IUHGGD� /HVVDUH� OH� SDWDWH� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD�OHJJHUPHQWH� VDODWD� H� VFRODUOH� TXDQGR� DQFRUD� VRQR� DEEDVWDQ]D� GXUH� 3UHSDUDUH� OH� XRYD�VRGH� ,QWDQWR� LQ� XQD� FDVVHUXROD�PHWWHUH� LO� SHVFH� WDJOLDWR� LQ� �� SH]]L� &RSULUOR� FRQ� DFTXD�IUHGGD�3RUWDUOR�D�HEROOL]LRQH�H�FRQWLQXDUH�OD�FRWWXUD�SHU�FLUFD����PLQXWL��6JXVFLDUH�OH�XRYD�H� WDJOLDUOH� D� IHWWLQH� ,Q� XQ� WHJDPH� VRIIULJJHUH� OD� FLSROOD� FRQ� O¶DJOLR� WULWDWL�� 8QJHUH� XQD�SLURILOD�� IDUH�XQR�VWUDWR�GL�SDWDWH��XQR�GL�EDFFDOj��XQR�GL� FLSROOH�H�XQR�GL�XRYD��6DODUH��SHSDUH� H� WHUPLQDUH� FRQ� OH� SDWDWH�� 'HFRUDUH� FRQ� TXDOFKH� IHWWLQD� GL� XRYD� H� ROLYH�VQRFFLRODWH�H�VSH]]HWWDWH��9HUVDUH�VRSUD�LO�ULPDQHQWH�ROLR�H�LQIRUQDUH�SHU����PLQXWL�FLUFD�D� ����� 6HUYLUH� FDOGR�� VSUX]]DWR� GL� SUH]]HPROR� WULWDWR�� � /¶KR� SURYDWR� DQFKH� FRQ� XQD�VSUX]]DWD�GL�RULJDQR�DQ]LFKp�LO�SUH]]HPROR��������%$&&$/¬�GL�1$7$/(� $EUX]]R� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qD~!w#x\��u�j!u z uy i iBj���k�l o�l { w#p p n�uk#l z u#k#n�~�wr�i iBj���k�l { x7u�t�t�u�s�w�p wy i iBj���k�l w#p l w°u��5��� � � o)n z v n#j ~ u

� ~!w�o�l� hj�k�l � ��n { n z�z nr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l!��l ~!w0m�l n�~�o�w� n�x�l ~ nD��� m � � z n�p u

����JLRUQL�SULPD�GL�PHWWHUH�D�PROOR� LO�EDFFDOj�� OHVVDUH� OH�QRFL�H� LQ�XQ�DOWUR�SHQWROLQR� OH�FDVWDJQH��,Q�XQD�WHJOLD�DEEDVWDQ]D�ODUJD�PHWWHUH�O¶ROLR��VFDOGDUOR�HG�DJJLXQJHUH�OD�FLSROOD�SUHFHGHQWHPHQWH�JUDWWXJLDWD��)DU�VRIIULJJHUH�H�VSUX]]DUH�FRQ�GHO�YLQR�ELDQFR��(YDSRUDWR�LO�YLQR��YHUVDUH�XQ�PHVWROR�G¶DFTXD��$SSHQD�LO�WULWDWR�GL�FLSROOD�VRIIULJJHUj�GL�QXRYR��XQLUH�LO� WULWR� GL� VHGDQR� �WHQHUR��� SUH]]HPROR� H� SHSH�� /DVFLDU� FXRFHUH� SHU� ��� PLQXWL� FLUFD��EDJQDQGR�FRQ�XQ�DOWUR�PHVWROR�G¶DFTXD��YLD�YLD�FKH�O¶LQWLQJROR�VL�ULWLUL��7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�LQ� WRFFKHWWL� ODUJKL� FLUFD���FP�H�SDVVDUQH�XQD�PHWj�QHOOD� IDULQD�� � �8QLUH�TXHVWL� WRFFKHWWL�DOO¶LQWLQJROR��JLUDQGR�PROWR�VSHVVR�SHU�QRQ� IDU�VSDSSRODUH� LO�EDFFDOj�� �4XDQGR� LO�EDFFDOj�VDUj�GRUDWR��DJJLXQJHUH�����ELFFKLHUH�G¶DFTXD�� OH�QRFL�H�SRUWDUH�D�FRWWXUD��ULPHVFRODQGR�FRQWLQXDPHQWH��7HQHUH�D�IXRFR�EDVVR�SHU�FLUFD����PLQXWL��TXLQGL�DJJLXQJHUH�OH�FDVWDJQH�OHVVDWH�H� O¶XYD� IDWWD�ULQYHQLUH� LQ�DFTXD�WLHSLGD��)DU�FXRFHUH�SHU�DOWUL����PLQXWL�H�VHUYLUH�FDOGR��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�GL�1$7$/(�DO�)2512� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j!�[k�l�m�n o�o)n�p qrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l w�p l wr���u�x(t�n{ x7u�t�t�u#s�w#p w

�+o � o�o)| l n�l k#l s�w�p p l o)n�k�l { n�~�u� o � o�o)| l n�l k#l � ��u�v(v n� o � o�o)| l n�l k#l�j�|�u�x�l j p l k�l�~�w#o�lz n�p u

/HVVDUH�LQ�DFTXD�VDODWD�OD�YHU]D�H�VJRFFLRODUOD�D�PHWj�FRWWXUD���8QJHUH�DEERQGDQWHPHQWH�XQ�UXRWR��SDGHOOD�URWRQGD���SRVVLELOPHQWH�GL�UDPH���VLVWHPDUH�LQ�HVVR�OD�YHU]D�HG�L�SH]]L�GL� EDFFDOj�� FRVSDUJHUH� WXWWR� FRQ� OD� PROOLFD� GL� SDQH� UDIIHUPR� VEULFLRODWD� PLVFKLDWD� DOOH�QRFL��XYHWWD��SUH]]HPROR�WULWDWR�H�DJOLR���,UURUDUH�FRQ�DOWUR�ROLR�HG�LQIRUQDUH�SHU���¶�FLUFD���

������%$&&$/¬�GL�6$1�*,86(33(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l�m�n�o�o)n�p q z�{�� j�~ n v5wrBsn�~!o�l n v nDk�l�s�w�p p l o)n�k#l { n�~!ux(n�� � u�x7s�wr {�� j ~!wBk�l�j |!u#x�l j p l k�l�~!w�o�u� o � o�o)|!l n�l k#l � ��u�v(v n z�� p v n�~ l ~ n� n o�o)l � j�|�uBk�l z�z n�p n v5uBu z�{ l ~�n!v�u

� h!iDo�oµk�l�w�p l wu������� k#l v nDk#l���l ~�wBm�l n�~�o�w z u#o�o�w{ x,u�t�t�u#s�w�p w���n#j!p l w{ u { u#x7w#~!o�l ~�wz n�p u

7DJOLDWH� LO�EDFFDOj�D�SH]]L��LR� O¶KR�VSHOODWD�H�VSLQDWR��H�GLVSRQHWHOR� LQ�XQD�WHJOLD�XQWD�H�LUURUDWHOR�FRQ�LO�YLQR��3UHFHGHQWHPHQWH�JUDWWDWH�OD�PROOLFD�H�WRVWDWHOD�LQ�XQD�SDGHOOD�XQWD��DJJLXQJHWH�DOOD�PROOLFD�O¶XYHWWD�DPPRUELGLWD�LQ�DFTXD�WLHSLGD��XQ�WULWR�IDWWR�FRQ��L�JKHULJOL�� O¶DJOLR�� LO�SUH]]HPROR�� OH�DFFLXJKH��SRFR�VDOH�H�LO�SHSHURQFLQR�DPDOJDPDWH�FRQ�GHOO¶ROLR�H�GLVSRQHWH� LO�FRPSRVWR�VXO�EDFFDOj�H� LUURUDWHOR�FRQ�DOWUR�ROLR��,QIRUQDWH�D������ILQFKp�LO�EDFFDOj�QRQ�VDUj�FRWWR�H�VL�VDUj�IRUPDWD�XQD�FURVWLFLQD�FURFFDQWH��

������%$&&$/¬�',(7(7,&2� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�3HU�FKL�YXROH�PDQWHQHUH�OD�OLQHD��TXHVWD�q�XQD�ULFHWWLQD�OHJJHUD�OHJJHUD������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjD��n o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n!v�wy�� iBjD��w�s�w�k�w#x�l { u#p n!v l� iBj+Ô1p l wu������ro � o�o)|!l n�l w { x7u�t�t�u�s�w#p wv x7l v n!v�w

w�x7l j�n�~!wNn { l n o�u#x7uz n�p uNn!v5v5u�~�t�l w�~!uDÕ{ u { u0n { l n o�u�x,u

3XOLUH� LO� EDFFDOj� JLj� DPPROODWR� WRJOLHQGR� OD� SHOOH� H� OH� OLVFKH�� $VFLXJDUH� FRQ� FDUWD� GD�FXFLQD�� 0HWWHUH� LQ� XQD� FDVVHUXROD� ODUJD� H� FRVSDUJHUH� FRQ� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� H� FRQ�O¶RULJDQR��8QLUH�L�SRPRGRUL�SHODWL�WULWDWL�H�DJJLXQJHUH����J�G¶ROLR���,QVDSRULUH� FRQ� VDOH� H� SHSH�� &XRFHUH� SHU� �� PLQXWL� FLUFD� D� IXRFR� YLYR� PHVFRODQGR��$EEDVVDUH�OD�ILDPPD�H�FRPSOHWDUH�OD�FRWWXUD��$JJLXQJHUH����J�G¶ROLR�H�VHUYLUH�FDOGR���

������%$&&$/¬�'2/&(�H�)257(�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w�Pm�l o�o�| l u#x7uBk[� w�p l wu������� n�x7l ~ n

h!iBj�k�l { l ~!w#p lro � o�o)| l n�l wBk�l�t � o�o�|�u�x,w�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l#n o�u�v5w0m�l n�~!o�w

)DUH� D� SH]]L� LO� EDFFDOj� JLj� DPPROODWR� H� PHWWHUOR� LQ� WHJOLD� FRQ� O¶ROLR� H�Y�� GRSR� DYHUOR�LQIDULQDWR� H� IDUOR� URVRODUH� EHQH� GD� HQWUDPEH� OH� SDUWL�� $JJLXQJHUH� L� SLQROL�� $� SDUWH�VFLRJOLHUH�OR�]XFFKHUR�LQ�SRFR�SL��GL�PH]]R�ELFFKLHUH�GL�DFHWR�ELDQFR��YHUVDUOR�VXO�EDFFDOj�ODVFLDQGR�VIXPDUH�D�IXRFR�EDVVR���$O�FDVR��DJJLXQJHUH�YHUVR�OD�ILQH�XQ�UDPDLROR�GL�DFTXD���7HPSR�GL�FRWWXUD�FLUFD����PLQXWL���

���

������%$&&$/¬�'25$72�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wr � w ��w{ x7u�t�t�u#s�w#p w��l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�w

� n�x�l ~ nm�l n�~!o)nw�p l wBu������ { u�x�� x�l j�j u#x7uz n�p u°u { u { u

'LOLVFDWH� H� ODYDWH� OR� VWRFFDILVVR� H�� GRSR� DYHUOR� WDJOLDWR� D� SH]]L�� DVFLXJDWHOR� FRQ� XQ�FDQRYDFFLR�� ,Q�XQD� WHUULQD��EDWWHWH�XQ�XRYR�HG� LQFRUSRUDWH� WUH�FXFFKLDLDWH�GL� IDULQD��XQ�FXFFKLDLR� GL� SUH]]HPROR� WULWDWR�� VDOH�� SHSH� H� XQ� SRFR� GL� YLQR� ELDQFR�� TXDQWR� EDVWD� DG�RWWHQHUH� XQD� SDVWHOOD� DEEDVWDQ]D� GHQVD�� ,PPHUJHWH� QHOOD� SDVWHOOD� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� H�IULJJHWHOL�LQ�SDGHOOD�FRQ�DEERQGDQWH�ROLR�IXPDQWH���/L�VJRFFLROHUHWH�GRUDWL�H�VHUYLUHWH�VXELWR��������%$&&$/¬�H�&$5&,2),� /LJXULD�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jDm�n�o�o)n�p qBn�sDs�w�p p n!v�w �+o)n�x,o)l w#� l:�� - ���!/0� - - ��g�Pp l v�x7wBk�l�p n!v5v5uy o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ ny iBj�m � x�x7w

w�p l wBu������n#j p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p w

7DJOLDUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� H� VWHQGHUOR� LQ� XQD� WHJOLD� ROHDWD�� 3UHSDUDUH� OD� EDOVDPHOOD��WDJOLDUH�L�FDUFLRIL�D�IHWWLQH�VRWWLOL�H�VRIIULJJHUOL�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�DJOLR�H�SUH]]HPROR���$JJLXQJHUOL�DOOD�EDOVDPHOOD�H�PHVFRODUH�EHQH��9HUVDUH�LO�FRPSRVWR�VXO�EDFFDOj�H�PHWWHUH�LQ�IRUQR�SHU���¶���¶�JUDWLQDUH��������%$&&$/¬�H�&$92/2� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wro)n���w#p wBm�l n�~!o�wr�hj�k#l { l ~�w�p l� hj�k#l o)n {�{ u#x�l

��n�o�o�l � j�|�u z n�p n!v�u� o � o�o)| l n�l k#l�n�o�u�v�ww�p l wBu������z n�p u°u { u { u0~!u#x7w

7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�H�FXRFHWHOR�LQ�DFTXD�EROOHQWH�ODVFLDQGRYHOR�LQWLHSLGLUH�D�FRWWXUD�XOWLPDWD��TXLQGL�VSHOODWHOR�H�VSLQDWHOR��&RQWHPSRUDQHDPHQWH�WDJOLDWH� LO� FDYROR�D�SH]]L�H�OHVVDWROR� LQ� DFTXD�FDOGD� VDODWD�H� VFRODWHOR��1HO�PRUWDLR� IDWH� XQD�VDOVLQD� FRQ� L�SLQROL�� OH�DFFLXJKH�� L� FDSSHUL�� O¶DFHWR�H� LO� SHSH�� 3UHQGHWH�XQD� WHJOLD�GDL� ERUGL� DOWL� XQJHWHOD� H� IDWH�XQR�VWUDWR�FRQ�PHWj�GHO�FDYROR���FRVSDUJHWHOR�FRQ�XQ�SR¶�GL�VDOVD�H�ROLR�D�ILOR��SRQHWHYL�LO�EDFFDOj� SRFD� VDOVD�H� ROLR� D� ILOR� ILQLWH� FRQ� LO� UHVWDQWH� FDYROR�� OD� VDOVD� DEERQGDQWH� ROLR� H�SLQROL�LQWHUL���0HWWHWH�LQ�IRUQR�FDOGR�SHU���¶�D�������PDQJLDWHOR�FDOGR���

������%$&&$/¬�H�)81*+,�325&,1,� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy i iBj�k�l { w�x7o�l ~!l#n�~!o)|�u z�� x�j u#p n�v�l

�7l ~�sn�~�o)n#~�t�n z v u z�z w { u z wk#l o�w#p v�l ��n!v lÖ r�iBj�k�l { w�x,o�l ~ l z u�o�o�| l �� o � o�o)|!l n�l k#l z n�p z n�k�l { w�s�w�k w�x7w

r\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l w#p l wu�� �

r z�{ x � t�t�wBk�l#n o�u�v5w��l ~�w0m�l n�~!o�w�Po�l { w�p p nDm�l n�~�o)nz n�p uBu { u { u� ~ nsn�~!o�l n v nDk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w

3XOLUH�L�IXQJKL�H�WDJOLDUOL�LQ�TXDUWL��VSHOODUH�H�GLOLVFDUH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��WDJOLDUH�D� IHWWLQH� VRWWLOL� OD� FLSROOD�LQ� XQD� SDGHOOD� IDU� ULVFDOGDUH� O¶� ROLR� H�Y�� H� DSSDVVLUH� OD� FLSROOD�DJJLXQJHUH� L� IXQJKL� H� LO� EDFFDOj� H� FXRFHUH� SHU� ��¶�� EDJQDUH� FRQ� LO� YLQR� H� O¶DFHWR�� IDU�HYDSRUDUH� SDU]LDOPHQWH� H� XQLUH� OD� VDOVD� GL� SRPRGRUR�� &RQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� SHU� FLUFD���¶���¶�D�WHJDPH�SDU]LDOPHQWH�FRSHUWR��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�(627,&2�� 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBjDm�n�o�o)n�p q� i iBjj�n�sDm u#x7u�v(v l� o � o�o)|!l n�l k#l sn�~�j wo�| � v ~!u#Í

� k#p!k#l o�x7u#s�u0� x(n�l o�|�uz n�p uBu { u { u� w#x�sn�j�j�l w0j x(n v(v � j�l n!v�w

'LVVDODWH� LO� EDFFDOj� H� OHVVDWHOR�� 8QJHWH� XQD� SLURILOD� H� DGDJLDWH� LO� EDFFDOj� VXO� IRQGR��&RSULWHOR�FRQ�L�JDPEHUHWWL�VJXVFLDWL���0HVFRODWH�OD�FUHPH�IUDLFKH�FRQ�LO�PDQJR�FKXWQH\�H�YHUVDWH�VXO�SHVFH��6SROYHUDWH�GL�IRUPDJJLR�JUDWWXJLDWR�H�LQIRUQDWH�ILQR�D�GRUDUH��6HUYLWH�FRQ�SDWDWH�LQ�XPLGR�FRQ�SLVHOOL���/0�!'#C�&B��2 G $7'���×y sn�~�j | l { u#p n v�l�uv n#j p l n v�l,� � p l u#~�~�uNj x7w z�z nr\� � p l v x7wBk�l#n o�u�v�wBk�l�s�u#p u� v n#t�t�uBk�l�t � o�o�|!u�x,w� v n#t�t�uBk�l�t � o�o�|!u�x,wBk#l o)n�~!~�n� v n#t�t�uBk�l�o�l { w#p p n�v x7l v n v nyDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wv x�l v n v�l� o � o�o)|!l n�l k#l { u { uB~!u#x7w z o�| l n o�o�l n v5wr\� � o � o�o)| l n�l wBk�l z n�p u

ro � o�o)| l n�l wBk�l { u { u�x,w�~�o�l ~�wv�x�l v n!v�wro � o�o)| l n�l ~!wk#l o)n�~!~!u#p p nro � o�o)| l n�l ~!wk#l#t�u�~�t�u#x7wB� x7u z o�wNj x(n v(v � j�l n!v�wr\� � o � o�o)| l n�l ~!wBk�l�o�|!l w#k�l k�l�j�n�x,w�� n�~�w0sn o�l ~�n!v lro � o�o)| l n�l ~!wk#l z u�sDl!k#l z u�~ n { u0l ~ { w#p ��u�x,urDv n#t�t�nDk#l � ��u�v5v nrDv n#t�t�nDk#l o)n�x,w�v5uNj�x�n v(v � j�l n!v�u� i i#j�k�l�s�u#p uÄ1x(n�~ ~!Í ¾ sDl v | { u#p n v5uBuNn { u�t�t�u�v5v�l

0HWWHWH�DVVLHPH�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL�H�ODVFLDWHOL�XQD�QRWWH�LQ�IULJR��,O�JLRUQR�GRSR�PHWWHWHOL�LQ�SHQWROD�H�FXRFHWH�ILQR�D�FKH�GLYHQWL�VFLURSSRVR����������RUD���6L�FRQVHUYD�FRQ�L�VLVWHPL�WUDGL]LRQDOL�GL�LQYDVDPHQWR��VWHULOL]]D]LRQH�H�EROOLWXUD�GHL�YDVHWWL���

������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�/20%$5'$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wr�i iBjDm � x�x,w { l Ñl p ~!u�o�u z�z n�x�l w { u�x�� x�l j�j!u#x7u�%� w ��n { l Ñ�r�v � w#x�p w� n�x7l ~ nm�l n�~�o\n

{ n�~!o)n�x(x7¯{ x,u�t�t�u#s�w�p wp l s�w�~�uz n�p u

3HU�SUHSDUDUH�TXHVWR�SLDWWR�XVDWH�OD�SDUWH�PHQR�VSHVVD�GHO�EDFFDOj��3ULYDWHOD�GL�HYHQWXDOL�VFDUWL��TXLQGL�WDJOLDWHOD�D�WUDQFL�SLFFROL�H�UHJRODUL��/DYRUDWH�J�����GL�EXUUR�ILQR�D�UHQGHUOR�FUHPRVR��TXLQGL�LQFRUSRUDWHYL���FXFFKLDLDWH�GL�IDULQD��LO�VXFFR�GL�PH]]R�OLPRQH�VSUHPXWR��XQ�WXRUOR��XQ�SL]]LFR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�XQR�GL�VDOH���'RYUHWH�RWWHQHUH�XQD�GHQVD�FUHPD�FRQ�OD�TXDOH�VSDOPHUHWH�L�WUDQFL�GL�EDFFDOj�GD�DPER�L�ODWL�� %DWWHWH� GXH� XRYD� LQ� XQ� SLDWWR�� 3DVVDWH� �� IHWWH� GL� SDQFDUUq� DO� WULWDWXWWR� HOHWWULFR��RWWHQHQGR� GHO� SDQH� JUDWWXJLDWR� ILQH� H� IUHVFKLVVLPR�� 3DVVDUH� L� WUDQFL� LPEXUUDWL� LQ� SRFD�IDULQD�� TXLQGL� QHOO¶XRYR� H�� LQILQH�� QHO� SDQH� JUDWWXJLDWR�� SUHPHQGROR� EHQH� FRQ� OH� PDQL��IDWHOR� DGHULUH� DL� SH]]L� GL� EDFFDOj� FKH� GRYUDQQR� ULVXOWDUH� ULYHVWLWL� LQ� PRGR� XQLIRUPH��3RQHWH� D� ULVFDOGDUH� QHOOD� SDGHOOD� GHL� IULWWL� DEERQGDQWH� EXUUR�� TXLQGL� SDVVDWHYL� L� SH]]L�SUHSDUDWL���/DVFLDWHOL� FXRFHUH� D� IXRFR� PROWR� PRGHUDWR�� DOPHQR� ��¶� SHU� SDUWH�� GRYUDQQR� ULVXOWDUH�GRUDWL� VROR� D� ILQH� FRWWXUD�� 6JRFFLRODWH� L� SH]]L� H� VHUYLWHOL� FDOGL�� JXDUQHQGR� D� SLDFHUH��0HQWUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� IULJJRQR�� LO� EXUUR� FRQ� FXL� VRQR� VWDWL� VSDOPDWL� VL� VFLRJOLH�� FLz�FRQIHULVFH�ORUR�PRUELGH]]D�H�VDSRUH��

������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�/8&$1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l q z�{�� j ~�n!v�wBu z�{ u�t�t�u�v5v n�v5w� n�x7l ~ n� w�j!p l uk#l�s�u#~�v n

{ u { uBx7w z�z w0n { l n o�u�x7uw�p l wk[� w�p l ��nz n�p u

&XRFHWH� LO�EDFFDOj� LQ�DEERQGDQWH�DFTXD��TXLQGL�VSHOODWHOR��GLOLVFDWHOR�H�SDVVDWHOR� LQ�XQD�SDVWHOOD�RWWHQXWD�DPDOJDPDQGR� OD� IDULQD� FRQ�XQ�SR¶� G¶DFTXD� H� WXWWL� JOL� DOWUL� LQJUHGLHQWL��)ULJJHWHOR��LQILQH��LQ�ROLR�EROOHQWH��9ROHQGR��DOOD�SDVWHOOD�VL�SRVVRQR�DJJLXQJHUH�OH�XRYD��

���

������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�9,&(17,1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q���#��$(�!- - �[gv x7l v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wu#kBn�j p l wr � w ��w�Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wm�l n�~!o�w z u�o�o�w

v n�~!v n� n�x�l ~ nz n�p u°u { u { u�� � o � o�o)| l n�l n!v�uBk[� w�p l w� x7l j�j!u�x,u0l ~Dn�m�m w#~!k#n�~�v�uw�p l w

'RSR�XQD�QRWWH�G¶DPPROOR��WDJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�QRQ�WURSSR�JURVVL�H�SDVVDUOL�LQ�XQD�SDVWHOOD� SUHSDUDWD� FRQ� XQ� WULWR� GL� SUH]]HPROR� HG� DJOLR�� XQ� XRYR�� ���� ELFFKLHUH� GL� YLQR�ELDQFR�VHFFR��VDOH��SHSH����FXFFKLDLDWH�G¶ROLR�H�WDQWD�IDULQD�TXDQWD�QH�EDVWD�SHU�RWWHQHUH�XQD� SDVWHOOD� QRQ� WURSSR� IOXLGD�� � ,O� EDFFDOj� SRL� YD� IULWWR� LQ� DEERQGDQWH� ROLR� H� ODVFLDWR�VJRFFLRODUH�VX�XQ�IRJOLR�GL�FDUWD�DVVRUEHQWH���6HUYLUH�FDOGLVVLPR��

������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�&,32//(� /RPEDUGLD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qj l qx�l ~[��u#~ � v�wr � j�k�l o�l { w#p p u0m�l n�~!o�|�u� iBj�k#l � n�x�l ~�n

� k#p!k�� w#p l wu������[k�n�p�� x � v5v n v5w0p u�j�j u#x7wz n�p u

3XOLUH� H� DIIHWWDUH� VRWWLOPHQWH� OH� FLSROOH� LQ� XQD� FDSDFH� SDGHOOD� LPELRQGLUOH�� IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�FKH�QRQ�VFXULVFDQR�� LQ�SRFR�ROLR�H�GRSR�FLUFD���¶�VDODUOH�H�VSHJQHUH��6FRODUH�DFFXUDWDPHQWH�LO�EDFFDOj�GLVVDODWR�H�DVFLXJDWHOR��WDJOLDWHOR�D�ILOHWWL��LQIDULQDWHOL�H�IULJJHWHOL�LQ�XQ¶DOWUD�SDGHOOD�LQ���GO�G¶ROLR�IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�FKH�VLDQR�EHQ�GRUDWL�PD�QRQ�EUXFLDWL��VFRODWHOR� EHQH�� 3RQHWH� L� ILOHWWL� VXOOH� FLSROOH� H� IDUOL� LQVDSRULUH� SHU� FLUFD� �¶�� VH� QHFHVVDULR�DJJLXVWDUH�GL�VDOH��6HUYLUH�L�ILOHWWL�FRSHUWL�GL�FLSROOH��1RWD�� D�PH�SLDFH� O¶RGRUH� GL� XQD� IRJOLD� GL� DOORUR� IUHVFD�QHOOH� FLSROOH� H� XQD� VSROYHUDWD� GL�SHSH�ELDQFR��

������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�6$/6$�&$6$/,1*$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z�{�� j�~ n v5w{ w#o)nD� n�x7l ~�n

n�m�m w#~!k#n�~�v�uw�p l wBu�� �#� { u�x�� x�l j�j�u#x7u

¦ � ��- ��/0�!�(� '���$��[gr { l o�o�w#p wBsn#t�t�u�v5v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wl p z�� o�o�wBk#l�rBp l s�w�~�u

{ w�o�w { u { uB~!u#x7w0sn o�l ~�n v�w

¦ � ��- �B���!- ����gy � l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�|�uBk#l z�z n�p n v5u� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w� iBj�k#l { l ~�w�p lr�iBj�k#l o)n {�{ u#x�l

y iBj�k�l�s+w�p p l o)nDk�l { n�~!u{ w�o�ww#p l wDu������[u{ w�o�w0n o�u�v�wu { w�o�w z n�p u

7ULWDWH�LO�SUH]]HPROR�DJJLXQJHWH�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH�H�LO�SHSH�H�PHWWHWH�D�PDULQDUH�L�SH]]L�GL� � EDFFDOj� JLj� GLVVDODWR�� � � 3HVWDWH� O¶DJOLR� FRQ� L� SLQROL�� L� FDSSHUL�� L� ILOHWWL� G¶DFFLXJD� H� OD�PROOLFD� SUHFHGHQWH� LQ]XSSDWD� GL� SRFR� DFHWR�� DPDOJDPDWH� LO� FRPSRVWR� FRQ� OD� TXDQWLWj�G¶ROLR�H�Y��GL�YRVWUR�JXVWR�H�VH�SLDFHVVH�DQFRUD�XQ�SR¶�G¶DFHWR��OD�VDOVD�QRQ�GRYUj�HVVHUH�PROWR� OLTXLGD�� �0HWWHWH�VXO� IXRFR� XQD�SDGHOOD� DOWD� FRQ�DEERQGDQWH�ROLR� H�Y�� H� IDUOR�EHQ�VFDOGDUH��QHO�IUDWWHPSR�VJRFFLRODWH�LO�EDFFDOj��LQIDULQDWHOR�H�IDWHOR�EHQ�FRORULUH�VFRODWR�VX�FDUWD� SDJOLD� TXLQGL� � DGDJLDWHOR� VX� XQ� SLDWWR� GD� SRUWD� FDOGR� H� FRSULWHOR� FRQ� OD� VDOVLQD��VHUYLWH�FDOGR��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�6$/6,1$� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q { x,w�~�v�w { u�x�o � o)l ~ n�x,ur � hj���k�l { n�~!o�u�v�v nBn�� � � sDl o)n!v nrBp l s�w#~!u��l ~!w0m l n�~�o�w{ u { u0l ~Dj�x�n�~!l� n�x7l ~ nDk�l�sDl j p l w�%� w ��n

� k#p!k�� w#p l wm�x,w#k�wk�l�j�n�p p l ~�nrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���w#x,v�w z u#o�o�w� o�l { w#p p uBs�u#k�l u� v � w�x7p l� o)n�x,w�v5u{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�w

7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�VWULVFH�H�PHWWHWHOR�LQ�PDULQDWD�GL�OLPRQH�H�SHSH�LQ�JUDQL�VFKLDFFLDWR��3DVVDWHOR�LQ�IDULQD�GL�PLJOLR��XRYD�VEDWWXWH�H�SDQJUDWWDWR��)ULJJHWHOR�LQ�ROLR��FRQ�DJOLR�QRQ�SHODWR� VFKLDFFLDWR�� 6FRODWHOR��PHWWHWHOR� LQ� XQ¶LQVDODWLHUD� H� FRQVHUYDWH� LQ� FDOGR�� 7RJOLHWH�O¶ROLR�H�IDWHOR�UDIIUHGGDUH�LQ�IULJR��1HOOD�VWHVVD�SDGHOOD�IULJJHWH�OD�SDQFHWWD�FRQ� OD�FLSROOD�DIIHWWDWD� H� OH� FDURWH� JUDWWXJLDWH�� 9HUVDWHYL� LO� YLQR� H� LO� EURGR�� 'DWH� ���PLQXWL�%DWWHWH� L�WXRUOL��DJJLXQJHWH�LO�SUH]]HPROR��H�YHUVDWH�SDUWH�GHOO¶ROLR�GHOOD�IULWWXUD�UDIIUHGGDWR��D�ILOR��$JJLXQJHWH�DO�VRIIULWWR�GL�FLSROOD�H�FDURWH�IXRUL�GDO�IXRFR��PHVFRODQGR��5LPHWWHWH�D�IXRFR�EDVVR�ILQR�D�FKH�V¶LVSHVVLVFD��TXLQGL�YHUVDWH�VXO�EDFFDOj��

������%$&&$/¬�*5$7,1$72�LQ�6)2*/,$� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q� x,u�v5v n�~�j!w�p l k#l { n z v n z � w#j�p l n�h0� � o�s

k�u#p p w z){ u z�z w#x7uBk�l � sDs��r�h!iBj�k�l { n v n v5u0m�w#p p l v�uh!is�p�k[� w�p l wBu����

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l wDv x7l v n v�wr�i isDp�k�l�o�x,u�sn�k�l�p n!v5v5uh!iBj�k�l�u#sDs�u#~�v n�p�j�x�n v5v � j�l n!v�w{ x,u�t�t�u#s�w�p w°u z n�p uNnDj ��z v5w

'LVVDODUH� LO� EDFFDOj�� EROOLUOR� H� VPLQX]]DUOR�� � &XFLQDUH� L� UHWWDQJROL� GL� SDVWD� LQ� IRUQR�SUHULVFDOGDWR� D� ����� SHU� ��¶�� � 4XDQGR� VRQR� GRUDWL� H� JRQIL� ULWLUDUOL� H� WDJOLDUOL� D� PHWj���6FKLDFFLDUH�OH�SDWDWH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�H�PHWWHUOH�LQ�XQD�SDGHOOD�FRQ�O¶ROLR��$JJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�H�FXRFHUH�D�IXRFR�PHGLR�PHVFRODQGR�SHU�DPDOJDPDUH�EHQH��$JJLXQJHUH�O¶DJOLR��LO�SUH]]HPROR�H�OD�FUHPD�GL�ODWWH��0HVFRODUH�H�ULWLUDUH�GDO�IXRFR���6FHJOLHUH� OD� PHWj� GHO� UHWWDQJROR� SL�� VSHVVD�� 6FDYDUH� XQ� SR¶� O¶LQWHUQR� H� ULHPSLUOD� GL�EDFFDOj�� VSROYHUDUH� FRQ� LO� IRUPDJJLR� H� PHWWHUH� LQ� IRUQR� ���� D� JUDWLQDUH�� 'LVSRUUH� L�UHWWDQJROL�LQ�XQ�SLDWWR��FRSULUOL�FRQ�O¶DOWUD�PHWj�GL�VIRJOLD�H�VHUYLUOL�FRQ�ODWWXJD�H�SRPRGRUL��

������%$&&$/¬�LQ�%$*1$&$8'$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qhDm�n�o�o�|!uk#l�j�l ~�u { x7w

y o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wrB� w�j p l n�k�� n�p p w#x7w

/HVVDUH�SHU����PLQXWL�FLUFD�LO�EDFFDOj�FRQ�DFTXD��PHWWHUH�OH�EDFFKH�GL�JLQHSUR��L�FKLRGL�GL�JDURIDQR�H�OD�IRJOLD�GL�DOORUR����4XDQGR�q�FRWWR��VFRODUOR��VX�XQ�SLDWWR�VFKLDFFLDUOR�JURVVRODQDPHQWH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�H�PHWWHUH�LO�WXWWR��EHQ�FDOGR���QHO�WHJDPH�GL�WHUUDFRWWD�GHOOD�%DJQD�&DRGD��YHGL�6DOVH�����0HVFRODUH�SHU�LQVDSRULUH�H�VHUYLUH�EHQ�FDOGR�FRQ�SROHQWD�IXPDQWH��

���

������%$&&$/¬�LQ�%$*1$&$8'$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z w�v(v�w z n�p u �D{ u { u�x7w#~ l�j�x,w z�z l¦ � ��- ��Ø ��C�'#�B����&#.���gr�i iBjn o�o�l � j�|�u z w�v�v�w z n�p u�+o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l w

�+o � o�o)| l n�l k#l m � x�x7wr �Bz�{ l o�o\|!l�k�l�n�j p l w

�$PPROODUH� LO� EDFFDOj� H� WDJOLDUOR� LQ� �� SH]]L� UHJRODUL�� /HVVDUOR� SHU� ���PLQXWL� FLUFD� FRQ� ��IRJOLD�GL�DOORUR����VSLFFKLR�GL�DJOLR���EDFFKH�GL�JLQHSUR�H���FKLRGL�GL�JDURIDQR���,QWDQWR� VFLRJOLHUH� LO� EXUUR� H� O¶ROLR� LQ� XQ� UHFLSLHQWH� SRVVLELOPHQWH� GL� FRFFLR�� H� ODVFLDUH�URVRODUH� PROWR� OHQWDPHQWH� O¶DJOLR� H� OH� DFFLXJKH� �GLOLVFDWH�� ODYDWH� H� DVFLXJDWH�� VLQR� D�TXDQGR� TXHVWH� XOWLPH� VRQR� FRPSOHWDPHQWH� VFLROWH�� /¶DJOLR� QRQ� GHYH� GLYHQWDUH� URVVR��/DYDUH� L�SHSHURQL�H�WDJOLDUOL�D�PHWj��WRJOLHUH� L�VHPL�H� OH�FRVWROH�ELDQFKH�6X�RJQL�VLQJROR�SLDWWR� �SRVVLELOPHQWH� FDOGR��� PHWWHUH� XQD� IRJOLD� GL� ODWWXJD� �ODYDWD� H� DVFLXJDWD��� VRSUD�DSSRJJLDUH�PHWj�SHSHURQH�H�GHQWUR�PHWWHUH�XQD�SRU]LRQH�GL�EDFFDOj� OHVVDWR�H�YHUVDUYL�VRSUD�ó�GHOOD�%DJQD�FDRGD�SUHSDUDWD���6HUYLUH�PROWR�FDOGR�FRQ�SROHQWD��

������%$&&$/¬�LQ�%,$1&2� 0DUFKH� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w� i iBj�k�l { n v n v5u0~!w#~�� n�x�l ~�w z u{ x7u�t�t�u#s�w#p wuNn�j p l wv x7l v n!v lrk�w�t�t�l ~�n�k�l o � o�o�| l n�l�k[� w�p l wBu����#��k[� w�p l ��n

r0j u#~!u�x7w z n z�{ x � t�t�n v nDk�l!��l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�wz n�p u{ u { uw { u { u#x7w#~!o�l ~�w0l ~ { w#p ��u#x7uwNn { u�t�t�u�v(v l

3HODWH� FRQ� FXUD� OH� SDWDWH�� ODYDWHOH� H� DIIHWWDWHOH� VRWWLOPHQWH�� � 7RJOLHWH� LO� EDFFDOj�GDOO¶DPPROOR�� HOLPLQDWH� WXWWH� OH� VSLQH� H� WDJOLDWHOR� D� SH]]L� GL� FLUFD� �� GLWD� GL� ODUJKH]]D�FLDVFXQR��8QJHWH�XQ�WHJDPH�ODUJR��GLVSRQHWHYL�OH�IHWWH�GL�SDWDWH��VDODWHOH�SRFR�H��VRSUD��DFFRPRGDWH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj��SHSDWH��'LVWULEXLWH�LO�WULWR�G¶DJOLR�H�SUH]]HPROR�H�LUURUDWH�FRQ�ROLR�G¶ROLYD��PHWWHWH� LO� FRSHUFKLR�H�FXRFHWH�D� IXRFR�PRGHUDWR�SHU�XQD�TXLQGLFLQD�GL�PLQXWL���7UDVFRUVR�TXHVWR�WHPSR��YHUVDWH�LO�YLQR�ELDQFR�VHFFR�H�FXRFHWH�DQFRUD�SHU�XQD�PH]]¶RUD� DEERQGDQWH� D� IXRFR� EDVVR�� ILQFKp� LO� YLQR� VDUj� FRPSOHWDPHQWH� HYDSRUDWR�� 'L�WDQWR� LQ� WDQWR� VFXRWHWH� LO� WHJDPH� SHUFKp� OH� SDWDWH� QRQ� DWWDFFKLQR� DO� IRQGR�� 7RJOLHWH� LO�EDFFDOj�GDO�IXRFR��ODVFLDWHOR�ULSRVDUH�XQ�SR¶�H�TXLQGL�VHUYLWHOR�LQ�WDYROD�DQFRUD�EHQ�FDOGR��

������%$&&$/¬�LQ�&$6682/$� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l�s �#z�z l p p wv n#j p l n v�w0nj�x,w z�z l { u�t�t�l� � j�k�l { w#s�w#k w�x7l { u�x�l ~!l#n { u�t�t�lr�i iBj�k[� w#p l ��uB~!u#x7uBk�l Ä@n u�v n

r {�� j�~�wBk�l�o)n {�{ u�x�l z w�v(v�w z n�p ur z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p w��J� n�x�l ~�n

,QIDULQDUH�H�IULJJHUH�LO�PXVVLOOR�LQ�ROLR�EROOHQWH�H�WHQHUOR�GD�SDUWH���,Q� XQD� ODUJD� SDGHOOD� G¶DFFLDLR� R� UDPH� PHWWHUH� ROLR� H�Y�� T�E��� OR� VSLFFKLR� G¶DJOLR� H� IDU�VRIIULJJHUH�� 8QLUH� L� SRPRGRUL� FRQ� OH� ROLYH� H� L� FDSSHUL� H� IDUOL� GLVIDUH� LQFRSHUFKLDQGR��$JJLXQJHUH� L� SH]]L� GL� PXVVLOOR� IULWWR�� DEEDVVDUH� OD� ILDPPD� H� IDU� FXRFHUH� FLUFD� ��¶��FRSUHQGR�L�SH]]L�FRQ�LO�VXJR�H�DJJLXQJHQGR�DFTXD�VH�RFFRUUH��6HUYLUH�FRQ�SUH]]HPROR��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�LQ�&5267$�FRQ�7$&&2/(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�� �� j�k#l m#n o�o)n�p q z n�p n!v�w0~�w�x\��u�j u z ur z o)n�p w�j ~!w� hj�k#l m � x�x7ws�w#p p l o)n z m�x�l o�l w#p n v n�k#l � � u�v5v5uBk#l { n�~�u0x(n�� � u�x7s�wr#~�m�l o�o�| l u�x7uBk�l!��l ~!wBm�l n�~!o�w

rBs�u z v5w�p wDk#l � � s�u�v5v�wBk�l { u z o�uro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��nr � v n�o�o�w#p ur � � u�v5v l ~�u z w�v5v l p l k#l Ï�n�x7k wNn�� � � sDl o)n!v�w0Ù�w#p o�uBk�l ¾ n � x�l z

/DYDUH� LO� EDFFDOj�� HOLPLQDUH� LO� VDOH� LQ� VXSHUILFLH� H� SRUOR� D� EDJQR� LQ� DFTXD� IUHGGD� SHU�DOPHQR� �� JLRUQL�� FDPELDQGR� ODFTXD� YDULH� YROWH�� 3HU� XQ� VDSRUH� SL�� GHOLFDWR�� ODVFLDUOR�DQFRUD� D� EDJQR� LQ� ODWWH� IUHGGR� SHU� XQïDOWUD� PH]]D� JLRUQDWD�� 3DVVDUH� DO� WULWDWXWWR� LO�SUH]]HPROR�FRO�SDQH��6SHOODUH�LO�SHVFH�GRSR�DYHUOR�VJRFFLRODWR��WRJOLHUH�OH�HYHQWXDOL�OLVFKH�SUHVHQWL�H�GLYLGHUOR�LQ���JURVVL�SH]]L���'LVSRUOL� LQ�XQD�SLURILOD�XQWD�GL�EXUUR�LPSDVWDWR�FRQ�OR�VFDORJQR�WULWDWR�ILQHPHQWH��FRSULUOL�FRO�PLVWR�GL�SDQH�H�SUH]]HPROR��EDJQDUH�FRO�YLQR��FRO�IXPHWWR�GL�SHVFH�H�FRQ�XQ�ILOR�GROLR�H� FXRFHUH� SHU� ��� PLQXWL� LQ� IRUQR� JLj� VFDOGDWR� D� ����&�� 1HOOLQWDQWR� SXOLUH� OH� WDFFROH��ODYDUOH�H�OHVVDUOH�DO�GHQWH��SRVVLELOPHQWH�D�YDSRUH��R�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�EROOHQWH�VDODWD�H� VFRODUOH�� 7DJOLDUOH� REOLTXDPHQWH� LQ� �� SDUWL�� FRPSRUUH� GHL� YHQWDJOLQL� FRVWLWXLWL� GD� XQD�WDFFROD�GLYLVD�LQ���SH]]L�HG�DYYROJHUH�RJQXQD� LQ�XQD�IHWWD�GL�'ROFH�GL�6DXULV�DIIXPLFDWR�DGDJLDUOH�LQ�XQD�WHJOLD�IRGHUDWD�GL�FDUWD�GD�IRUQR�H�JUDWLQDUOL�DO�JULOO�SHU���PLQXWL���5LGXUUH� D� ILDPPD� YLYDFH� LO� IRQGR� GL� FRWWXUD� GHO� EDFFDOj�� YHUVDUH� VX� �� SLDWWL� FDOGL� XQ�FXFFKLDLR�GL�WDOH�IRQGR��SRVL]LRQDUYL�VRSUD�XQ�SH]]R�GL�SLQQXWR��JXDUQLUQH�D�ILDQFR�FRQ�OH�WDFFROH�JUDWLQDWH�DO�ODUGR��LUURUDUH�FRQ�XQ�ILOR�GH[WUDYHUJLQH�H�SURSRUUH�DL�FRPPHQVDOL���

������%$&&$/¬�LQ�&5267$�GL�3$7$7(�DO�5260$5,12� � &�,��RWWREUH������¦ �#��$���gh!i iBj { n v n v5u���k#np u z�z n�x7u��� h!iBj�k�l�� n�x7l ~�n

r � w ��wx7w z sn�x7l ~�w�� z n�p u

Ú � ��� ��'�&�gr���h i!i � j�k#l m#n o�o)n�p qDo�w#~�p n { u�p p u��

m�n�j�~�n!v�wuBk#l z�z n�p n v5wr { u { u�x,w�~�o�l ~�w0� x7u z o�w { l o�o)n�~�v�ur � w ��w

{ x,u�t�t�u#s�w�p w� ~ n�v�u z v nDk[� n�j�p l wBl ~�v5u�x�nw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk�� w#p l ��n

'RSR�DYHU�SXOLWR� LO�EDFFDOj�GDJOL� HYHQWXDOL� VFDUWL�� WDJOLDWHOR� LQ����SLFFROL� WUDQFL� UHJRODUL��'LVSRQHWHOL� LQ� XQD� ODUJD� SDGHOOD� FRQ� LO� ODWR� GHOOD� SHOOH� YHUVR� LO� EDVVR�� DJJLXQJHQGR� LO�SHSHURQFLQR� IUHVFR� SXOLWR� GHL� VHPL�� ULGRWWR� D� URQGHOOH�� WXWWD� OD� WHVWD� G¶DJOLR� GLYLVD� D�VSLFFKLHWWL� H�XQ�GLWR�G¶ROLR�� LQFRSHUFKLDWH� H�SRUWH�VX� IXRFR�PHGLR�� ODVFLDQGR� VWXIDUH�SHU�FLUFD� ��¶�� &RVSDUJHWH� TXLQGL� L� WUDQFL� GL� SHVFH� FRQ� DEERQGDQWH� SUH]]HPROR� WULWDWR� H�SRUWDWHOL� D� FRWWXUD� LQ� DOWUL� ��¶� FLUFD�� VJRFFLRODWHOL� H� ODVFLDWHOL� UDIIUHGGDUH�PHQWUH� LO� VXJR�UHVWHUj�VXO�IXRFR�DQFRUD�XQ�SRFR�SHU�UHVWULQJHUVL��SRL�IUXOODWHOR�LQ�VDOVLQD��3DVVDWH� OH� SDWDWH� OHVVH� DOOR� VFKLDFFLDSDWDWH� IDFHQGROH� FDGHUH� VXOOD� IDULQD�� UDFFROWD� VXOOD�VSLDQDWRLD�� $JJLXQJHWH� XQ� XRYR�� XQ� SL]]LFR� GL� VDOH�� DEERQGDQWH� URVPDULQR� WULWDWR� H�LPSDVWDWH� LO� WXWWR� YHORFHPHQWH�� 6WHQGHWH� OD� SDVWD� D�PP� �� GL� VSHVVRUH�� WDJOLDWHOD� LQ� ��VWULVFH�H�DYYROJHWHYL� L� WUDQFL�GL�EDFFDOj��GXH�D�GXH��$FFRPRGDWHOL�VX�XQD�SODFFD�FRSHUWD�GD�FDUWD�GD� IRUQR��SHQQHOODWHOL�G¶XRYR��TXLQGL� LQIRUQDWHOL�D������SHU���¶�FLUFD�H�VHUYLWHOL�FDOGL�FRQ�OD�VDOVLQD�IUXOODWD��

������%$&&$/¬�LQ�),25(�GL�=8&&$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w� w�x7sn#j�j�l w { u#o�w#x�l ~�w0p w#o)n p u��sn�~!o�l n v�uBk�l�s�w#p p l o)n�k#l { n�~!u� � w ��nw#p l wu������

z n�p u{ x,u�t�t�u#s�w�p w� i� l w�x7l�k�l#t � o�o)nr�i iBj!��k�l�� n�x�l ~�nh!iDo�o���k�l�p n!v5v5u

���

/HVVDWH� LO� EDFFDOj� H�� GRSR� DYHUOR� VSLQDWR� H� VPLQX]]DWR�� SRQHWHOR� LQ� XQD� WHUULQD��$JJLXQJHWH�PROOLFD�GL�SDQH��GXH�XRYD��SUH]]HPROR�WULWDWR��IRUPDJJLR�H�DJJLXVWDWH�GL�VDOH��3RQHWH� GHL� ERFFRQFLQL� GHO� FRPSRVWR� QHL� ILRUL� GL� ]XFFD� SUHFHGHQWHPHQWH� ODYDWL� H� SULYDWL�GHOOR� VWHOR�� 3DVVDWH� QHOOD� IDULQD� LO� ILRUH� FRVu� IDUFLWR� H� SRL� QHOOH� GXH� XRYD� VEDWWXWH� FRQ�DJJLXQWD�GL�IRUPDJJLR��VDOH�H�ODWWH����)ULJJHWH�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�VHUYLWH�EHQ�FDOGL��

������%$&&$/¬�LQ�)5,77$7$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wh � w ��n� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l ww#p l wu����

m#n z l p l o�w�� { x,u�t�t�u#s�w�p w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~�v�up l s�w�~�u

)DWH�VREEROOLUH� LO�EDFFDOj�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�LQ�DFTXD�FRQ���IHWWH�GL� OLPRQH��SULYDWHOR�GL�SHOOH�H�VSLQH�TXLQGL�VIDOGDWHOR��3RQHWH�LQ�XQD�SDGHOOD�GDO�IRQGR�VSHVVR�DOFXQH�FXFFKLDLDWH�G¶ROLR�H�IDWHYL�FRORULUH�O¶DJOLR��TXDQGR�GLYHUUj�URVVR�VFXUR�HOLPLQDWHOR��9HUVDWHYL�LO�EDFFDOj�H� IDWHOR� LQVDSRULUH�� 6EDWWHWH� OH� XRYD� FRQ� LO� SHSHURQFLQR� H� YHUVDWHOH� QHOOD� SDGHOOD� GHO�EDFFDOj��FXRFHWH�OD�IULWWDWD�GD�HQWUDPEL�L�ODWL��

������%$&&$/¬�LQ�*8$==(772� /D]LR� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qh!i iBj { w#p { n�k�l { w#s�w�k�w#x7wrk�p w#p l wu������z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

h!iBj�k[� � ��u�v�v nh!iBj�k�l { l ~!w#p lrBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p w� n�x�l ~ n z u�v n�o�o�l n!v n�� { u { u

3XOLUH� LO�EDFFDOj��GRSR�DYHUOR�DPPROODWR��WRJOLHUH� OH�VSLQH��WRJOLHUH� OD�SHOOH�H�WDJOLDUOR� LQ�ILOHWWL� XJXDOL�� 5LVFLDFTXDUOR�� DVFLXJDUOR� SHU� EHQLQR� H� LQIDULQDUOR�� ,Q� XQ� WHJDPH� FRQ� O¶ROLR�EROOHQWH�QHFHVVDULR��IULJJHUH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�H�GRUDUOL�EHQH�GD�DPER�OH�SDUWL���6JRFFLRODUOL� H� WHQHUOL� D� SDUWH� DO� FDOGR�� 1HOOR� VWHVVR� WHJDPH� FRQ� LO� SRFR� ROLR� ULPDVWR��URVRODUH� O¶DJOLR� VFKLDFFLDWR�� XQLUH� LO�SDVVDWR�GL�SRPRGRUR�� DEERQGDQWH�SHSH� H� VDOH�H� XQ�WULWR�GL�SUH]]HPROR�±�XYHWWD���SLQROL��'LVSRUUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD��ULFRSULUH�FRQ�DEERQGDQWH�VDOVD�H�LQIRUQDUH�SHU�TXDOFKH�PLQXWR��

������%$&&$/¬�LQ�*8$==(772� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�v x�n�~�o�u��i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x�l

�+o�l { w#p p u{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w

'LVVDODUH� LO�EDFFDOj� � FRPH�GL�FRQVXHWR�H� WRJOLHUH�SL��VSLQH�SRVVLELOH�� ,Q�XQ�WHJDPH�FRQ�O¶ROLR� LPELRQGLUH� OH� FLSROOH� WDJOLDWH� D� VSLFFKL� H� LO� SHSHURQFLQR�� $JJLXQJHUH� L� SRPRGRUL��ODVFLDQGR�LQVDSRULUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��$JJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D�ERFFRQFLQL�H�FXRFHUOR�ILQFKq�VL�GLVID��$JJLXVWDUH�GL�VDOH�VH�QHFHVVDULR��VSUX]]DUH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR�ILQHPHQWH�H�VHUYLUH���

������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�0DUFKH� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�6HFRQGR�OD�WUDGL]LRQH�GL�0DWHOLFD�

r � j�k�l m#n o�o)n�p qDm�n�j�~ n v5w���k�l p l z o�n!v�wuv n�j�p l n!v�wNn { u�t�t�l

h!i iBj�x�k�l { n v n v5u {�� p l v�u�� y o)l { w#p p u�Pk�p k[� w#p l wu������ � { u { u

¦ � ��- �B���!- ����g�D{ u { u�x,w�~!l z w�v5v,� n o�u�v�w� � l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�nDw0��n�p l o�l k#n�k�l z�z n�p n�x,uro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�l k�l z�z n�p n!v l

� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v w��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l w

��� � ������������� ����� ��������������� �,Q�XQ¶DPSLD�FDVVHUXROD�OHVVDUH�LO�EDFFDOj�LQVLHPH�DOOH�SDWDWH�H�DOOH�FLSROOH��FRQ�XQ�JRFFLR�G¶ROLR� H� O¶DFTXD� SHU� FRSULUOL� D� WHJDPH�VFRSHUWR�� ,QWDQWR� WULWDUH� ILQHPHQWH�JOL� LQJUHGLHQWL�GHOOD� VDOVD�� 4XDQGR� LO� EDFFDOj� VDUj� FRWWR� VFRODWHOR� H� GLVSRUOR� LQ� XQ� SLDWWR� GD� SRUWDWD�FLUFRQGDWR�GDOOH�FLSROOH�DIIHWWDWH�H�GDOOH�SDWDWH� WDJOLDWH�D�VSLFFKL�� VSROYHUL]]DUH�GL�SHSH��LUURUDUH�G¶ROLR�H�FRSULUH�LO�WXWWR�FRQ�OD�VDOVD��ODVFLDU�ULSRVDUH�H�VHUYLUH�IUHGGR��

������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�3,&&$17(� &XFLQD�PDUFKLJLDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDm�n�j�~ n v5w��k#l p l z o)n v5wBuv n#j p l n v5wNn { u�t�t�l �J� n�x�l ~�ny o � o�o)|!l n�l k�� w�p l wu����#� � z n�p u°u { u { u

rBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�wro�l { w#p p n��­ro)n�x7w�v n�� � o�w z v�uBk�l z u�k�n�~!w� o � o�o)|!l n�l k#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n v w

r { u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5uro � o�o)| l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x�n�v5wBk�l{ w#s�w#k w�x,wk#l p � l v�w0l ~ { w#o)nBn o�� � n�v l u { l k#n� { u { u�x7w#~ l z w�v(v,� n o�u�v5wNn�� � u�v(v n v l z w�v(v l p s�u�~!v�u� iBj�k�l { w�p { n�k[� w�p l ��u0~!u#x7u� s�u z v5w�p l k�l m�x,w#k wBo)n�p k�w

'RSR� DYHU� VEROOHQWDWR� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� FRQ� DFTXD�� VFRODWHOL�� DVFLXJDWHOL� VRSUD� XQ�FDQRYDFFLR��SRL�LQIDULQDWHOL�H�URVRODWHOL�LQ�SDGHOOD�FRQ�O¶ROLR�H�LO�YLQR���$�SDUWH�VRIIULJJHWH�LQ�XQD�FDVVHUXROD�LO�WULWDWR�ILQH�GL�FLSROOD��OD�FDURWD��LO�VHGDQR�� LO�SHSHURQFLQR��DJJLXQJHWH�LO�FRQFHQWUDWR�� L� SHSHURQL�� L� FDSSHUL� H� OH� ROLYH�� YHUVDWH� �� PHVWROR� GL� EURGR�� UHJRODWH� GL�VDOH�SRFKLVVLPR���GL�SHSH�H�IDWH�VREEROOLUH�SHU������PLQXWL��3RUUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQ�WHJDPH��FRSULUH�FRQ� OD�VDOVD�� LO�SUH]]HPROR�H���PHVWROR�GL�EURGR�H� ILQLUH�GL�FXRFHUH��VHUYLUH�EHQ�FDOGD��

������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�3,12/,�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o)n�p qBn�sDs�w#p p n!v�w��k�u#p l z o)n v5w�� z�{ l ~�n!v�w

ro � o�o)| l n�l wBk�l�m � x�x,wr z o�w�x5t�n�k#l�p l s�w�~�uNnp l z v n�x7u#p p u z w�v(v l p l

¦ � ��- �B���!- ���B.!� ��� '�& - � gy ���%v n#t�t�n�k#l { l ~�w�p l!v�w z v n!v l� � u�v(v uBk�l { n�~�u0l ~�v�u�j�x(n�p ur z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w

ro � o�o)| l n�l wBk�l z�� o�o�wk#l p l s�w#~!urDv n#t�t�nDk#l�m�x,w�k�wk�l { u z o�uBwBk�l { w�p p wro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w

)UXOODWH� L� SLQROL�� LO� SDQH�� O¶DJOLR�� LO� EURGR� H� LO� VXFFR� GL� OLPRQH�� 6SRVWDWH� LO� WXWWR� LQ� XQ�SHQWROLQR�� $PDOJDPDWHFL� LO� SUH]]HPROR�� 6FDOGDWHOR�� VH� GRYHVVH� ULVXOWDUH� WURSSR� GHQVR�DJJLXQJHWHFL�DOWUR�EURGR��)DWH�VFLRJOLHUH��LQ�XQ�WHJDPH��LO�EXUUR�FRQ�OH�OLVWDUHOOH�GL�OLPRQH��$JJLXQJHWHFL�LO�EDFFDOj��)DWHOR�FXRFHUH�VX�RJQL�ODWR�GROFHPHQWH��6HUYLWHOR�FRQ�OD�VDOVD�DL�SLQROL�HG�XQ¶LQVDODWLQD�YHUGH��

������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�G¶829$� � /\GLD�&DSDVVR�TXHVWD�q�XQD�ULFHWWD�GHO�&DYDOFDQWL�DXWRUH�DJOL�LQL]L�GHOO¶����GL�XQ�WHVWR�VXOOD�FXFLQD�SDUWHQRSHD����� ��� -�:��������!- ¹[g� i iBjDm�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w�<o�l { w#p p nr { u�t�t�u�v�v�wk#l z u#k#n�~�wr { l t�t�l o�wk�l�s�u#~�v n z u�o�o\n

w�p l w�� { x,u�t�t�u#s�w�p wro)n�x,w�v n { l o�o�w#p nw�p l w

��� ��� -�� G C�&.!� ���������@gh!iBj�k�� w#p l wro)n�x7w�v nro�| l w�k�wk�l�j�n�x7w#� n�~!w{ x7u�t�t�u#s�w#p wr { l t�t�l o�wk�l!v�l s�wr { u�t�t�u�v�v�wk#l z u#k#n�~�w

r { l t�t�l o�wk�l o)n�~ ~!u#p p nm#n z l p l o�wr { l t�t�l o�wk�l�sn�j�j l w�x�n�~ nr\� � o�l { w�p p nh!i iBj�k#l { u z o�u��1n�~�o�|!uBv5u z v5uBuBo�w�k�urBp�uf�Pk[� n�o�� � n

��� ��- �B���!- �)�#$5$(��g�%v � w#x�p l�k[� � w ��wro � o�o)|!l n�l wBuf�<k�l�� n�x7l ~�n

p l s�w�~�u�� z n�p uz�� j!wBk#l { u z o�u

���

)DU�EROOLUH�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL�GHO�VXJR�GL�SHVFH�ILQR�D�IDU�ULGXUUH�LO�OLTXLGR�D�PH]]R�OLWUR��)LOWUDUOR�H�ULPHWWHUOR�QHOOD�FDVVHUXROD��6SHOODUH�H�VSLQDUH�LO�EDFFDOj�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��)DU�VRIIULJJHUH� WXWWL� JOL� RGRUL� WDJOLDWL� JURVVRODQDPHQWH��DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj��1HO� IUDWWHPSR�PHWWHUH�L�WXRUOL�LQ�XQD�FDVVHUXROD��YHUVDUH�OD�IDULQD�H�PHVFRODUH�EHQH��)DU�EROOLUH� LO�VXJR�GL�SHVFH�H�IXRUL�GDO�IXRFR�H�DJJLXQJHUH�OH�XRYD��PHVFRODQGR�FRQWLQXDPHQWH��5LPHWWHUH�OD�FDVVHUXROD�VXO�IXRFR�VWDQGR�DWWHQWL�D�FKH�OH�XRYD�QRQ�VL�VWUDFFLQR��5LVFDOGDUH�LO�EDFFDOj�H�YHUVDUYL�OD�VDOHWWD�������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�=8&&$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� l p u�v5v�l�k�l�m�n o�o)n�p q��3t � o�o)nj�l n�p p n n#j p l w�� { u { u�x,w�~�o�l ~�w��¤w#p l wBu����#� � z n�p u

7DJOLDUH�D�GDGLQL�OD�]XFFD��)DUH�LPELRQGLUH�O¶DJOLR�LQ�ROLR�H�Y��G¶ROLYD��$JJLXQJHUH�OD�]XFFD�H� LO� SHSHURQFLQR�� &RSULUH� H� FXRFHUH� D� IXRFR� EDVVR� VLQR� D� TXDQGR� GLYHQWD� XQD� FUHPD��$JJLXQJHUH� GHL� ILOHWWL� GL� EDFFDOj� OHJJHUPHQWH� OHVVDWL� H� ODVFLDUOL� LQVDSRULUH� LQVLHPH� DOOD�FUHPD��&XRFHUH�SRFR�WHPSR��LO�SHVFH�GHYH�ULPDQHUH�FRQVLVWHQWH��5HJRODUH�GL�VDOH��������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�9(5'(� ULFHWWD�VSDJQROD� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� { w�x5t�l w#~ l!k#l m#n o�o)n�p qn�sDs�w�p p n v5w� i iBj�k�l���w�~ j w#p u��­ro�l { w�p p n { l o�o�w#p nr §5��z�{ l o�o�| l k�� n�j�p l w��­ro � o�o)| l n�l wBk�l � n�x�l ~ n��

�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wBm�l n�~�o�wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l�m�x7w�k�wDk#l { u z o�urBsn#t�t�wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p w��Jw#p l wu������ � z n�p u°u { u { u

7ULWDUH�OD�FLSROOD��7ULWDUH�O¶DJOLR�FRQ� LO�SUH]]HPROR��%ROOLUH�LO�EDFFDOj�SRFKL�PLQXWL�IDFHQGR�DWWHQ]LRQH� FKH� L� SH]]L� ULPDQJDQR� LQWHUL�� /DVFLDUOR� LQWLHSLGLUH� QHOOD� VXD� DFTXD�� &RQ� XQD�VFKLXPDUROD�WLUDUH�VX�LO�EDFFDOj�H�DVFLXJDUOR��7HQHUH�O¶DFTXD��)DU�DSULUH�OH�YRQJROH�LQ��XQ�SHQWROLQR�� &RODUOH� H� PHWWHUOH� GD� SDUWH�� )LOWUDUH� LO� OLTXLGR� LQ� XQ� ELFFKLHUH�� DJJLXQJHQGR�HYHQWXDOPHQWH� O¶DFTXD� GHO� EDFFDOj� SHU� ULHPSLUH� LO� ELFFKLHUH�� ,QIDULQDUH� LO� EDFFDOj� H�VRIIULJJHUOR�EUHYHPHQWH�GD�DPER�OH�SDUWL�LQ�����FXFFKLDL�G¶ROLR��ULWLUDUOR��1HOOR�VWHVVR�ROLR�GRUDUH� OD� FLSROOD�� $JJLXQJHUH� LO� WULWR� G¶DJOLR� H� SUH]]HPROR�� PHVFRODUH� EHQH� H� VHPSUH�PHVFRODQGR�LQFRUSRUDUH�LO�FXFFKLDLR�GL�IDULQD��,UURUDUH�FRQ�LO�YLQR�H�LO�EURGR��6LVWHPDUH�LO�EDFFDOj�H�OH�YRQJROH��$O�SULPR�EROORUH�WDSSDUH�FRQ�XQ�FRSHUFKLR�H�FXFLQDUH�SHU���PLQXWL��PXRYHQGR�OD�SDGHOOD�LQ�VHQVR�URWDWRULD��5HWWLILFDUH�GL�VDOH�H�VHUYLUH��������%$&&$/¬�LQ�7,0%$//,1,�DL�3(3(521,�� &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wh!i iBj { n v n v5u�� z u�k�n�~!w���o)n�x7w�v n��Jo�l { w#p p n���n�p p w#x7w� ~�n� n�p k#n�k�l { u { u�x7w#~�u0x7w z�z wu � ~ nBj l n�p p n��1n�x�x,w z v�l v�u

v x�l v5wNn�x7w�sDn v�l o�wk#l £� { x,u�t�t�u#s�w�p w��Ju�x7m#nDo�l { w#p p l ~�n���sn�j�j l w�x�n�~ n��n#j p l w��Jp l s�w#~!u���w#p l wk[} w#p l ��n�� z n�p u�� { u { u0~�u�x,w0l ~Dj�x�n�~!l

/HVVDWH�LO�EDFFDOj�SRQHQGROR�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�EROOHQWH�DURPDWL]]DWD�GD�XQD�FRVWD�GL�VHGDQR��DOFXQL�JDPEL�GL�SUH]]HPROR��XQD�FDURWLQD��XQD�SLFFROD�FLSROOD����IRJOLH�GDOORUR�H�DOFXQL�JUDQL�GL�SHSH��$SSHQD�FRWWR��VFRODWHOR��VSLQDWHOR�DFFXUDWDPHQWH�SULYDQGROR�DQFKH�GL�HYHQWXDOL�SHOOL�H�VFDUWL��TXLQGL�UDFFRJOLHWHOR�LQ�XQD�FLRWROD�H�IUDQWXPDWHOR�VFKLDFFLDQGROR�FRQ� XQD� IRUFKHWWD�� ,QWDQWR�� VHSDUDWDPHQWH�� DYUHWH� IDWWR� OHVVDUH� DQFKH� OH� SDWDWH��6EXFFLDWHOH��PHWWHWHOH�LQ�XQD�VHFRQGD�FLRWROD�H�VFKLDFFLDWH�DQFKH�TXHVWH�FRQ�OD�IRUFKHWWD��3UHSDUDWH�XQ�WHU]R�UHFLSLHQWH�FRQ�OH�IDOGH�GL�SHSHURQH�WDJOLDWH�D�VWULVFLROLQH�VRWWLOL��7ULWDWH�ILQHPHQWH� �� VSLFFKL� GDJOLR� H�PHVFRODWHOL� FRQ� LO� WULWR� DURPDWLFR�� &RQGLWH� LO� FRQWHQXWR� GL�FLDVFXQD�FLRWROD�FRQ�XQD�JHQHURVD�PDFLQDWD�GL�SHSH��DEERQGDQWH�WULWR�DURPDWLFR�DOODJOLR�H�XQ�SL]]LFR�GL� VDOH� �IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�FKH� LO�EDFFDOj�q�JLj�VXIILFLHQWHPHQWH�VDSRULWR���/DVFLDWH�LQVDSRULUH�JOL�LQJUHGLHQWL�SUHSDUDWL�SHU�FLUFD�����SRL�GLYLGHWHOL�LQ���SDUWL�XJXDOL�H�SUHSDUDWH�L�WLPEDOOLQL��SHU�IDUOR�SL��IDFLOPHQWH��PHWWHWH�DO�FHQWUR�GL�XQ�SLDWWR�GD�SRU]LRQH�XQ�WDJOLDSDVWD�URWRQGR��FLRq�XQ�FHUFKLR�GL�PHWDOOR��GL�FP���GL�GLDPHWUR��5LHPSLWHOR�FRQ�XQD� SRU]LRQH� GL� FLDVFXQR� GHL� WUH� LQJUHGLHQWL� �SDWDWH�� EDFFDOj� H� SHSHURQL�� PHWWHQGROL� D�VWUDWL�DOOLQWHUQR�GHO�FHUFKLR��TXLQGL�VILODWHOR�HG�RWWHUUHWH�XQ�WLPEDOOLQR�SHUIHWWR�� ULSHWHWH�ORSHUD]LRQH�DOWUH�WUH�YROWH�SHU�HVDXULUH�JOL�LQJUHGLHQWL��&RQGLWH�L�WLPEDOOLQL�FRQ�SRFKLVVLPD�FLWURQHWWH�SUHSDUDWD�HPXOVLRQDQGR�J����GROLR�GROLYD�FRQ�LO�VXFFR�GL�PH]]R�OLPRQH��VDOH�H�SHSH��TXLQGL�VHUYLWHOL��

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�LQ�80,'2� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q�k#l z�z n�p n!v�wh!i iBj�k�l o�l { w#p p uB~!w ��u�p p u��i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x7w� o � o�o)|!l n�l k#l!o�w�~�o�u�~�v x(n v�wk#l { w�s�w#k�w#x7w

y o)n�x,w�v�l ~!ur0j�n�sDm wk#l z u#k#n�~�wwBk�l�o)n�x7k�wy iBj�k�l�m � x7x7w���w#p l wu������ � z n�p u?u { u { u{ w�o)nD� n�x�l ~ n

7ULWDOH� OH� FDURWH� H� LO� VHGDQR�� YHUVDWHOL� LQ� XQ� FDVVHUXROD� FRQ� LO� EXUUR� H� SRFR� ROLR� H�Y���DJJLXQJHWH�OH�FLSROOLQH�H�IDU�URVRODUH��4XDQGR�OH�FLSROOLQH�FRPLQFHUDQQR�D�SUHQGHUH�FRORUH�XQLUH� OD� SROSD� GL� SRPRGRUR� D� SH]]HWWL� H� LO� FRQFHQWUDWR�� VDODWH�� SHSDWH� FRSULWH� H� IDU�FXRFHUH�ILQR�D�TXDVL�FRWWXUD�GHOOH�FLSROOLQH��,QWDQWR�ODYDWH�LO�EDFFDOj�GLOLVFDWHOR�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��LQIDULQDWHOR�H�IULJJHWHOR�LQ�DEERQGDQWH�ROLR��VFRODWHOR�H�SRQHWHOR�D�VFRODUH��8QLWH�LO� EDFFDOj� DO� VXJR� H� FXRFHWH� SHU� XQD� GHFLQD� GL�PLQXWL�� XQHQGR� VH� QHFHVVDULR� XQ� SR¶� GL�DFTXD��

������%$&&$/¬�LQ�=,0,12� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l z�{ l ~ n�o�l wBm�l u�v�w#p uv�u#~!u�x�uh!i iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o\n�p q��XrBp!k#l p n v(v�u

n#j p l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p ww�p l wBu������ � z n�p u

/DVFLDUH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�D�EDJQR�SHU����RUH�LQ�DFTXD�IUHGGD�FRUUHQWH��RSSXUH�ULQQRYDUH�VSHVVR� O¶DFTXD�� 7UDVFRUVR� TXHVWR� WHPSR�� VFRODUH� LO� EDFFDOj� H� WHQHUOR� SHU� XQ� SDLR� G¶RUH�LPPHUVR�QHO� ODWWH��6FRODUOR�GL�QXRYR��DVFLXJDUOR�H�IULJJHUOR�LQ�ROLR�EROOHQWH��3UHSDUDUH� OR�]LPLQR��SXOLUH�H�ODYDUH�EHQH�JOL�VSLQDFL���OH�ELHWROH���SRL�OHVVDUOL�VHQ]D�DJJLXQJHUH�DFTXD��FXRFHUOL� VHQ]D� FKH� VL� DVFLXJKLQR� WURSSR�� 4XDVL� D� ILQH� FRWWXUD� XQLUH� XQ� WULWR� GL� DJOLR� H�SUHVHOR�� DJJLXQJHUH� XQ� SRFR� GL� ROLR� HYLWDQGR� FKH� OR� VWHVVR� IULJJD�� VDODUH� H� PHVFRODUH�EHQH��/H�YHUGXUH�GRYUDQQR�ULPDQHUH�SLXWWRVWR�XPLGH��'LVSRUUH�LQ�XQD�SLURILOD�XQR�VWUDWR�GL�YHUGXUD��VLVWHPDUH�VRSUD�LO�EDFFDOj�IULWWR�H�ULFRSULUOR�FRQ�OD�ULPDQHQWH�YHUGXUD��0HWWHUH�LO�UHFLSLHQWH�LQ�IRUR�FDOGR������&��SHU�FLUFD����PLQXWL�HYLWDQGR�FKH�OH�YHUGXUH�VHFFKLQR��

������%$&&$/¬�/$*$5(,52� ULFHWWD�3RUWRJKHVH� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��m u�l { u�t�t�l k�l�m�n�o�o)n�p qBn�s�s�w#p p n!v�w� k�p k�l�p n!v5v�u� z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l wv n#j p l n v5w0np n sDl ~!uz n�p u�� { u { u0nj ��z v�w

z�� o�o�wBk�l�rBp l s�w#~!u�%� w ��n z m#n!v5v � v u� o � o�o)| l n�l k#l { n�~Dj�x�n v(v n!v�w�+k#p!k#l!w�p l w

0HWWHUH�LO�EDFFDOj�D�PDULQDUH�SHU���RUH�FRQ�LO�ODWWH��O¶DJOLR��VDOH�SHSH�H�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH��6FDOGDUH�LO�IRUQR�D������6FRODUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj��WHQHUH�LO�ODWWH��SDVVDUOL�EHQH�QHOO¶XRYR�H�QHO�SDQ�JUDWWDWR��'LVSRUOL�LQ�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR��PHWWHUH�VRSUD�FLDVFXQR�XQ�SH]]HWWR�GL�EXUUR�� ,UURUDUH� FRQ� O¶ROLR� FKH� QRQ� GHYH� FRSULUH� LO� EDFFDOj� H� �� FXFFKLDL� GHO� ODWWH� GHOOD�PDULQDWXUD��0HWWHUH�LQ�IRUQR�H�LUURUDUH�RJQL�WDQWR�FRQ�LO�VXJKHWWR�GL�IRQGR��4XDQGR�p�EHQ�GRUDWR��ULWLUDUOR�H�VHUYLUOR�FRQ�SDWDWH�EROOLWH�H�LQVDODWD��������%$&&$/¬�0$17(&$72� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�3L��YROWH�FRPPHQWDWR�VXO�IRUXP��OR�ULSHWR�SHUFKp�DOOD�EDVH�GL�DOWUL�SLDWWL�SURSRVWL��H�FRVu� HYLWR� ULFHUFKH� DO� OHWWRUH�� (¶� LPPDQFDELOH� D� 9HQH]LD�� GRYH� YLHQH� VHUYLWR� D�WHPSHUDWXUD� DPELHQWH� LQVLHPH� DOOD� SROHQWD�� 0DQWHFD�� ODYRUD]LRQH� FKH� GLVID� H�UHQGH� FUHPRVR� XQ� DOLPHQWR�� HUHGLWj� OLQJXLVWLFD� VSDJQROD�� FDUDWWHUL]]D� DQFKH� LO�ULVRWWR�ORFDOH��D�VXD�YROWD�PDQWHFDWR�,Q�SDUWLFRODUH�QHL�%DFDUL�±�VRUWD�GL�RVWHULH��LQ�UHDOWj� OXRJKL� GL� VSHFLDOH�YHQH]LDQLWj�� QXPHURVL� LQWRUQR�D�5LDOWR�±�YLHQH�SURSRVWR�FRPH� FLFFKHWWR� �SLFFROR� VSXQWLQR�� GD� PDQJLDUH� LQVLHPH� FRQ� O¶RPEUD�� RYYHUR� LO�ELFFKLHUH�GL�YLQR��� LQ�TXHVWR�FDVR�� VL�PHWWH�VX�FURVWLQL�GL�SDQH� IUHVFR��(�YL�YHUUj�FKLHVWR�� � FRQ� O¶HUEHWWD"� � 3HUFKp� SRWUHWH� VFHJOLHUH� WUD� TXHOOR� ³OLVFLR´� H� TXHOOR�DURPDWL]]DWR�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR���

���

d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q®<k�u#p { u z wBl ~�w�p l w ½ w#p l ��n�wDk#l z u#sDl ¿r { w���k#l p n v(v�u

{ u { u�� z n�p un#j p l w z o�| l n o�o)l n!v�w{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�w

)DU�VREEROOLUH�D�OHJJHUR�IUHPLWR�G¶DFTXD�LO�EDFFDOj��DUURWRODWR�H�OHJDWR�SHU���¶��VSLQDUOR�H�SXOLUOR� GD� RJQL� SHOOH� H� SHOOLFLQD� �QRWDUH�� D� 9HQH]LD� FKLDPDQR� EDFFDOj� OR� VWRFFDILVVR��WXWWDYLD�� YD� EHQH�DQFKH� LO� EDFFDOj� YHUR���0HWWHUOR�QHO�PL[HU� FRQ����� GHO� SHVR� LQ� ROLR�±�G¶ROLYD�R�GL�VHPL�±�TXL�YD�SUHVD�XQD�GHFLVLRQH�FKH�IDUj�LO�JXVWR��LR�XVR�TXHOOR�G¶ROLYD��'LFR�PL[HU��OHJJR�VX�VDFUL�WHVWL�FKH�VL�IDFHYD�FRQ�OD�]DQJROD��RGR�FKH�DOFXQL�PLOODQWDQR�XVDUH�LO�JRPLWR�� OD� ILQH]]D� GHOO¶LPSDVWR�� LQ� RJQL� FDVR�� FRQWULEXLUj� DO� JXVWR�� H� VL� SRWUj� YDULDUOD���PHQWUH�VL�EDWWH��PRQWDQGR��DPPRUELGLUH�FRQ�XQ�SR¶�GHO�EURGR�GL�FRWWXUD�H�XQ�SR¶�GL�ODWWH���$JJLXQJHUH� SHSH�� DJOLR� H� SUH]]HPROR� �FRPH� DYHWH� OHWWR�� TXHVW¶XOWLPR� q� IDFROWDWLYR��� LO�VDOH� YD� DJJLXQWR� VROR� QHO� FDVR� GHOOR� VWRFFDILVVR�� 6L� VHUYH� FRQ� OD� SROHQWD�� R� FDOGD� H�PRUELGD��R�D� IHWWH�DEEUXVWROLWD��QHL�EDFDUL��FRPH�YL� KR�GHWWR��YHUUj�SURSRVWR�DQFKH�VXO�SDQH��

������%$&&$/¬�0$17(&$72� �EUDQGDGH�� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�6DUHEEH� LO� PDQWHFDWR� IUDQFHVH�� R� PHJOLR� SURYHQ]DOH�� VWHVVR� SURFHGLPHQWR� GHO�SUHFHGHQWH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q®<k�u#p { u z wBl ~�w�p l w ½ w#p l ��n�wDk#l z u#sDl ¿� ~ {!É k�l�p n!v5v5u

{ u { u�� z n�p un#j p l w z o�| l n o�o)l n!v�w{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�w

d A(��� '����#��� - �B������"#&!'#&NÛ)"#�!��� � '�$(��Ü�gn���w#p v5uBo�w�~ � ~ {�É k#l!v n�x,v � � wB~!u�x7w n���w#p v5uBo�w�~�w#p l ��uB~!u#x7u

,Q�3URYHQ]D�O¶KR�PDQJLDWR�JUDWLQDWR�LQ�IRUQR��LQ�TXHVWR�FDVR��QHOOD�PDQWHFD�HUDQR�VWDWH�ODVFLDWH�HYLGHQWL�VFDJOLH��DOFXQH�ROLYH�QHUH�HUDQR� LQVHULWH�VXOOD�VXSHUILFLH��H� OD�EUDQGDGH�HUD�VWDWD�DFFRQFLDWD�D�WRUWLQR�FRQ�VXFFR�G¶ROLYH�FKH� OR�FLUFRQGDYD�QHO�SLDWWR��,Q�XQ�DOWUR�FDVR��VHPSUH�LQ�3URYHQ]D�PL�q�VWDWR�SURSRVWR�FRQ�DURPD�GL�EXFFLD�GL�OLPRQH�JUDWWXJLDWD��

������%$&&$/¬�0$17(&$72� 5LVWRUDQWH��³/D�3HFD´��GHL�)�OOL�3RUWLQDUL�±�/RQLJR��9,��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l q�m#n�j�~ n v5wBu {�� p l v�wr�i isDp k#l p n v(v�u0� x7u z o�wBl ~!v�u�x7w

� i isDp�k�l w#p l wBu������y iBj { x7u�t�t�u�s�w#p w¦ � ��� -�Á�& G � $�Ý):�& G � - - &!'[gro)n�x7w�v nDuDro�l { w�p p ns�u�k#l nDs�w#~�k�n!v�uro�w z v nDk�l z u�k�n�~!w0p n���n v n��� w�j p l uBk�l�n�p p w#x7w

r�iBj�n�sDm�l k�l { x7u�t�t�u�s�w#p wr�h z�{ l o�o\|!l�k[� n#j p l w

)DUH� LO� FRXUW�ERXLOORQ�FRQ� OH�YHUGXUH�H�EROOLUH� LO� EDFFDOj�JLj� ULQYHQXWR�SHU��¶�� 6FRODUOR�H�PHWWHUOR�LQ�XQD�VEDWWLWULFH�DOOD�PDVVLPD�YHORFLWj�RSSXUH�LQ�XQ�IUXOODWRUH�D�YHORFLWj�PHGLD�SHUFKp� QRQ� VL� VFDOGL� WURSSR� R�� DQFRUD�� ODYRUDUOR� FRQ� OD� IUXVWD� H� WDQWD� SD]LHQ]D��$JJLXQJHUH� LO� ODWWH� EROOLWR�� SRUWDUH� O¶ROLR� D� ����� LQVLHPH� DOO¶DJOLR�� 9HUVDUH� O¶ROLR� D� ILOR�WRJOLHQGR� O¶DJOLR�� 8QD� YROWD� UDIIUHGGDWR� XQLUH� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� FRQWLQXDQGR� D�PDQWHFDUH� ILQFKp� O¶LPSDVWR� QRQ� VDUj� GLYHQWDWR� ELDQFR�� ,O� VHJUHWR"� � 0DL� VFDOGDUOR�HFFHVVLYDPHQWH��JXDL�HFFHGHUH�G¶ROLR�R�GL�ODWWH��VL�SHUGHUHEEH�LO�VDSRUH�GHO�PDUH��6HUYLUH�FRQ�FURVWRQL�GL�SDQH�DEEUXVWROLWR�H��VH�JUDGLWR��PDFLQDUYL�VRSUD�SHSH�FRQ�JHQHURVLWj���

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�0$17(&$72� ULFHWWD�(EUDLFD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j ~�n!v�wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l { n�~ ~

rBm�l o�o�|!l u#x7uk�� w#p l wr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w

7RJOLHUH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH�DO�EDFFDOj�H�OHVVDUOR�SHU��¶��VFRODUOR�H�WULWDWHOR�ILQHPHQWH���2UD�PHWWHWH�LO�EDFFDOj�FRVu�ULGRWWR�LQ�XQD�WHJOLD�FRQ�OD�SDQQD�H�XQ�SR¶�GL�VDOH�H�O¶DJOLR��D�IXRFR�OHQWR�VHPSUH�PHVFRODQGR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL� OHJQR���4XDQGR�VDUj�VWDWD�DVVRUELWD�WXWWD� OD�SDQQD�q�VDUj�GLYHQWDWR�FUHPRVR��YHUVDWH� O¶ROLR�SRFR�DOOD�YROWD�FRPH�VL�ID�SHU� OD�PDLRQHVH��VHPSUH�ODYRUDQGR�FRQ�LO�FXFFKLDLR���6H�VDUj�VWDWR�IDWWR�EHQH�ULVXOWHUj�FUHPRVR�TXDQGR�YHUUj�PHVVR�QHO�SLDWWR�GL�SRUWDWD�QRQ�GRYUj�ULEXWWDUH�O¶ROLR��������%$&&$/¬�0$17(&$72� � 6HUJLR�6DORPRQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qw#p l wu�������k�� w#p l ��n

rDv x�l v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wur z�{ l o�o)|!l wk�� n�j p l w

2FFRUUH� GHO� EDFFDOj� VDODWR�� WHQXWR� LQ� DPPROOR� SHU� DOPHQR� GXH� JLRUQL� LQ� DFTXD� IUHGGD��FDPELDWD�VSHVVR��4XLQGL� OR�VL� WRJOLH�GDOODFTXD�� OR�VL� WDJOLD�D� WUDQFL�H� OR�VL� ID� OHVVDUH�� LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�IUHGGD��FRQWDQGR����PLQXWL�GDOOD�ULSUHVD�GHO�EROORUH��FKH�GHYH�HVVHUH�RWWHQXWD�D�ILDPPD�EDVVLVVLPD��/R�VL� ODVFLD�XQ�SRFR�LQWLHSLGLUH��SRL�FRQ�JUDQGH�SD]LHQ]D��XQ�WUDQFLR�DOOD�YROWD�� OR�VL�SXOLVFH�GD�RJQL�PLQLPD�WUDFFLD�GL�SHOOH��FDUWLODJLQL�H�VSLQH��/D�SROSD� FRVu� RWWHQXWD� VL�PHWWH� QHO�PL[HU� �LR� XVR� XQ� 5RZHQWD����� H� VL� D]LRQD� OD�PDFFKLQD�YHUVDQGR� D� ILOR� ROLR� H�Y�� GROLYD�� DOWHUQDWR� D� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GHOODFTXD� GL� FRWWXUD�� ,O�EDFFDOj�GHYH�PRQWDUH��H�GLYHQWDUH�VRIILFH�H�VSXPRVR��FRPH�XQD�FUHPD��$�TXHVWR�SXQWR�VL�DVVDJJLD�GL� VDOH��VL�DJJLXQJH�XQ� WULWR� ILQLVVLPR�GL�XQD�PDQFLDWD�GL�SUH]]HPROR�H�XQR�VSLFFKLR� �JURVVR�� GDJOLR� H� VL� Gj� XQXOWLPD� JLUDWD�� � 'D� JXVWDUH� VX� IHWWH� FDOGLVVLPH� GL�SROHQWD�DEEUXVWROLWD��H�DQFKH�FRQ�OD�SROHQWD�IUHVFD����������%$&&$/¬�0$17(&$72� /LJXULD�� )LRUHOOD�6HUQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l q�k�l z�z n�p n!v�wBuBn�sDs�w#x�m�l k#l v�w� { n!v n!v�u��Xr�iBj |!u�x�l j�p l!k#l�~!w�o�lr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w z o�|!l n o�o�l n v5w

ro � o�o)| l n�l w z o)n�x z wBk#l sn�j�j l w�x�n�~�n�� { x,u z�� s�wv x7l v n v n��rBm�l o�o�|!l u#x7uo)l x,o)nDk#l�p n v(v�u�+w {�{�� x7u � � u�v5v uk#l { n�~!u�� z u�o�w#~!k�w0p uk�l s�u�~ z l w�~!l

/HVVDUH�LO�EDFFDOj��VFRODUOR�H�SXOLUOR�HOLPLQDQGR�SHOOH�H�VSLQH��/HVVDUH�OH�SDWDWH��VEXFFLDUOH�H�SDVVDUOH�DO�SDVVDYHUGXUD��6SHOODUH�L�JKHULJOL�LPPHUJHQGROL�LQ�DFTXD�FDOGD��6PLQX]]DUH�LO�EDFFDOj� H� PHWWHUOR� QHO� PRUWDLR� XQ� SR¶� DOOD� YROWD� SHVWDQGR� FRQ� FXUD� H� DJJLXQJHQGR��VHPSUH� XQ� SR¶� DOOD� YROWD�� JOL� DOWUL� LQJUHGLHQWL�� 3URVHJXLUH� ILQR� D� IRUPDUH� XQD� SXUHD� H�DJJLXQJHUH�ODWWH�ILQR�D�FRQVLVWHQ]D�FUHPRVD��6LVWHPDUH�LO�FRPSRVWR�QHO�SLDWWR�GL�SRUWDWD�H�VHUYLUH�D�SDUWH�OH�IHWWH�GL�SDQH�WRVWDWH�R�IULWWH��������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9(1(=,$1$� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w#p p n!v�wk�l � � n�p l v qcÈ x(n�j ~!w[È� h!iBj�w#p l wk[} w�p l ��n#�Xr i iBjDp n!v5v5u

�#x,u�t�t�u#s�w�p w��3n�j p l wz n�p u°u { u { u

0HWWHWH�OR�VWRFFDILVVR��FRSHUWR�GDFTXD��LQ�XQD�FDVVHUXROD��3RQHWH�DO�IXRFR��IDWH�SUHQGHUH�LO� EROORUH�� VFKLXPDWH�� TXLQGL� VSHJQHWH� H� ODVFLDWH� ULSRVDUH� SHU� FLUFD� ��� D� UHFLSLHQWH�FRSHUWR�� &RQWUROODWH� FKH� VLD� WHQHUR� H�� LQ� FDVR� FRQWUDULR�� EROOLWHOR� SHU� DOWUL� ���� TXLQGL�PRQGDWH�SHUIHWWDPHQWH�LO�SHVFH�GD�SHOOH�H�OLVFKH��0HWWHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�SHVDQWH�H�ODYRUDWHOR�HQHUJLFDPHQWH��FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�OHJQR��XQHQGRYL�OHQWDPHQWH��D�ILOR��LO�ODWWH�FDOGR� H� OROLR�� /DYRUDWH� D� OXQJR� ILQFKp� OR� VWRFFDILVVR� VL� VDUj� FRPSOHWDPHQWH� VILEUDWR��GLYHQWDQGR� ELDQFR� H� VSXPRVR� FRPH� XQD� FUHPD�� �7UDGL]LRQDOPHQWH�� TXHVWR� ODYRUR� VL�IDFHYD� LQ� XQ� PRUWDLR�� RJJL� TXHVWR� VL� SXz� VRVWLWXLUH� FRQ� XQ� IUXOODWRUH� D� YDVR� R� D�LPPHUVLRQH���$VVDJJLDWH��DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�SHSH��FRPSOHWDQGR�LO�WXWWR�FRQ�OH�IRJOLROLQH�GL�XQ�PD]]HWWR�GL�SUH]]HPROR��WULWDWH�ILQLVVLPH�LQVLHPH�FRQ�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR��6L�VHUYH�IUHGGR��DFFRPSDJQDQGROR�FRQ�FURVWRQL�GL�SROHQWD�ELDQFD�R�JLDOOD��DUURVWLWL�DOOD�JULJOLD��

���

������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9,&(17,1$� +RWHO�3ULQFLSH�GL�$U]LJQDQR��9,��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� grB¥�j�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w�7m#n o�o\n�p qDl ~c��u#~!u�v�w����m u�p p uNn o�o�l � j |!uBo)n�x(~!w z ur�i i iBj�k#l!w�p l wBu�� �#�[k[� w�p l ��n�k�u#p�Ä@n�x7k#nh!i iBj�k�l o�l { w#p p uDv x7l v n v�u� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

��iBj�k�l { x7u�t�t�u�s�w#p wr�i iBj�k#l � n�x�l ~ nm�l n�~!o)n� iBj { n�x�sDl j�l n�~!w0j x(n!v5v � j l n v5w0� l ~�uz n�p u°u { u { u�ªp k�l�p n v(v�u

�3UHQGHUH�GHO�VWRFFDILVVR��EDFFDOj� LQ�YHQHWR��GHOOD�TXDOLWj�UDJQR�EDWWHWHOR�FRO�EDWWLFDUQH��PHWWHWHOR� D� EDJQR� LQ� DFTXD� IUHGGD� FRUUHQWH� �VRWWROLQHR�� FRUUHQWH�� SHU� FLUFD� ��� RUH� ���JLRUQL� VFDUVL� GRSR� GL� FKH� VL� SXz� GL� QXRYR� IDUH� LO� EDJQR ��� 6JRFFLRODWHOR�� DVFLXJDWHOR�WDPSRQDQGROR� FRQ� XQ� WHOR� GL� FRWRQH�� WRJOLHWH� OH� VSLQH�� OH� OLVFKH� H� OD� SHOOH�� /DYDUH� H�GLOLVFDUH� OH�DFFLXJKH�VRWWR�VDOH�� WULWDWHOH�JURVVRODQDPHQWH�FRQ� LO�SUH]]HPROR��±�$EROLWH� L�TXDUHVLPDOL�SURSRVLWL�GL�GLHWD�SHU�O¶LPPHGLDWR�IXWXUR��H�VFDOGDUH�L�SULPL�����JU�GL�ROLR�H�Y��GL�ROLYD�GHO�ODJR�GL�*DUGD��QRQ�SHU�IDUH�XQD�FRVD�VHFHVVLRQLVWD��PD�SHUFKp�O¶ROLR�GHO�*DUGD�KD� XQ� JDUER� WXWWR� VXR� QHOO¶LQWUDWWHQHUH� LO� EDFFDOj��� � 6RIIULJJHUH� OH� FLSROOH� WULWDWH� FRQ�O¶DJOLR�� TXDQGR� DYUDQQR� XQ� EHO� FRORUH� GRUDWR�� XQLWH� LO� WULWR� G¶DFFLXJKH� H� SUH]]HPROR��ULPHVWDWH� H� ODVFLDWH� LQWLHSLGLUH�� � 'LVWULEXLWH� LO� VRIIULWWR� VXL� GXH� ILOHWWL� GL� VWRFFDILVVR��FRVSDUJHWH�FRQ� OD� IDULQD�ELDQFD�SDVVDWD�DO� VHWDFFLR�� LO� SDUPLJLDQR�JUDWWXJLDWR� ILQH�� VDOH��VLDWH� SDUFKL�� H� SHSH� �VLDWH� DFFRUWL��� 6RYUDSSRQHWH� D� SRUWDIRJOLR� L� GXH� ILOHWWL� H� ULFDYDWH�GHOOH� IHWWH� VSHVVH� FLUFD� �� FP�� FKH� FRQ� VRPPD� SHUL]LD�� IDFHQGR� DWWHQ]LRQH� D� QRQ� IDU�FDGHUH� OH� FLSROOH� QHO� WUDJLWWR�� DFFRVWHUHWH� VWUHWWH� LQ� XQ� UHFLSLHQWH� GL� WHUUDFRWWD���$JJLXQJHWH�JRFFLD�D�JRFFLD�LO�ODWWH�H�JOL������GLFDVL�RWWRFHQWR��JU�ROLR�H�Y��GHO�*DUGD���&XRFHWH�D�IXRFR�OHQWR��GHYH�DSSHQD�VREEROOLUH��SHU�����RUH���$QGUHEEH� IDWWR� ULSRVDUH� SHU� ��� RUH�� SULPD� GL� VHUYLUOR� FRQ� SROHQWD�� PHJOLR� VH� D� IHWWH��DEEUXVWROLWD�� �QRQ� ELDQFD� FKH� FURPDWLFDPHQWH� QRQ� VWDFFD� GDO� EDFFDOj�� PD� JLDOOD� GL�0HUDQR��

������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9,&(17,1$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w0s�u�j�p l w z u z v5w#o�o)n�� l z�z w� h!iDk�p�k�l�p n!v5v�urBm�l o�o�|!l u�x,uBk�� w#p l wr z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wo)n�~�~!u#p p n�+k�l z o�|!l�k�l { w#p u#~�v nBj�l n�p p n

ro�u z�{ wBk�l�x(n k#l o�o�|!l wk�l�«�x,u���l z wro � o�o)| l n�l wBk�l�o�l { w�p p nDm�l n�~!o)n�v x(l v n v n{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wn�o�u�v�w0m�n�p z n�sDl o�wt � o�o)|!u�x7wz n�p u

6WURILQDUH�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�O¶DJOLR�H�PHWWHUH�D�FXRFHUH�LO�EDFFDOj�FRQ�LO�ODWWH�H�GXUDQWH�OD� FRWWXUD� VPLQX]]DUOR� FRQ� XQ� PHVWROR�� 0HVFRODUH� FRQWLQXDPHQWH� H� DJJLXQJHUH� VH�QHFHVVDULR� LO� ODWWH� WLHSLGR� H� ROLR�� )UXOODUH� OHJJHUPHQWH�� VDODUH� �VH� VHUYH�� H� XQLUH� SHSH�ELDQFR� H� FDQQHOOD��VH� SLDFH�� R� SDSULFD� SLFFDQWH� � 6WXIDUH� OD� FLSROOD� QHOO¶ROLR�� WRJOLHUH� GDO�IXRFR��QHOOD�SDGHOOD�XQLUH�VDOH�H�]XFFKHUR��XQLUH�LO�UDGLFFKLR�WDJOLX]]DWR�JURVVRODQDPHQWH��XQLUH�DFHWR�EDOVDPLFR�H�SUH]]HPROR��RVWDUH� OD�SROHQWD�VXOOD�JULJOLD��3HU� OD�SUHVHQWD]LRQH�GLVSRUUH� L� GLVFKL� GL� SROHQWD� DO� FHQWUR� GHO� SLDWWR� JXDUQHQGR� FRQ� LO� UDGLFFKLR� WLHSLGR� H� LO�EDFFDOj���'HFRUDUH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR�YHGUHWH�FKH�$QWRQHOOD�PL�KD�PHVVR�WURSSR�ODWWH�HG�q�YHQXWD�XQD�VDOVD�DO�EDFFDOj��SHQVDYR�FKH�VL�SRWHVVH�XVDUH�VRSUD�GHOOH�SDWDWH�EROOLWH�WDJOLDWH�H�SRL�PHVVH�LQ�IRUQR�D�JUDWLQDUH���

��� � ������������� ����� ��������������� �������%$&&$/¬�0$5,1$72�DO�3(3(521&,12� � 0DQJLDUEHQH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z�{�� j�~ n v5wr�i iBj�k�l w�p l wu���v x�n���u#x(j l ~!u��iBj�k#l { w�p ��u#x7uBk�l { u { u#x7w#~!o�l ~!w� o�l { w#p p uBx7w z�z uBk#l�«�x,w { u�n�v n�j�p l n!v�uNn���u#p w

r;sDn�t�t�u�v5v�wk#l u�x�m uNn�x7w#sn v�l o�| uv x(nDp u { l ���n�x7l uBuv � v�v5u� x7u z o�| l z�z l s�u�7k�n�u z�z uBk�l { u#~!k�u0p nDm w#~�v qDk�u�p { l n!v5v5w��

�,Q� XQD� WHJOLD� GLVSRUUH� L� ILOHWWL� GL� EDFFDOj� DSSHQD� VFRWWDWR� D� YDSRUH�� &RQGLUOR� FRQ� O¶ROLR�HPXOVLRQDWR� FRO� SHSHURQFLQR�� FRQ� OH� FLSROOH� D� YHOR� H� FRQ� OH� HUEH� DURPDWLFKH� WDJOLDWH�VRWWLOLVVLPH�� � )DU� PDFHUDUH� LO� WXWWR� SHU� SL�� JLRUQL�� TXLQGL� VHUYLUOR� FRQ� SHSHURQL� IUHVFKL�WDJOLDWL�D�OLVWDUHOOH��������%$&&$/¬�025%,'2�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr���h � j�k#l m#n o�o)n�p qDn�sDs�w#p p n v5w{ n�~!~�n� n�x7l ~ nn�j�p l wsn�j�j l w�x�n�~ n

r�h!iBj�k#l x�l o�w�v5v n{ n�x�sDl j l n�~�wm � x�x7wz n�p u°u { u { u

'LYLGHWH� LO�EDFFDOj� LQ�GXH�SDUWL��8QD�SDUWH�WDJOLDWHOD�D�SH]]L�H� LQIDULQDWHOD��/DOWUD�PHWj��IUXOODWHOD� QHO�PL[HU� FRQ� OD� SDQQD�� OD�PDJJLRUDQD�� ULFRWWD�� VDOH�� SHSH� H� DJOLR� VSUHPXWR��,PEXUUDWH� XQD� SLURILOD� H� PHWWHWH� VXO� IRQGR� LO� EDFFDOj� LQ� SH]]L�� &RSULWH� FRQ� OD� FUHPD��VSROYHUDWH�GL�SDUPLJLDQR�H�FRQGLWH�FRQ�GHL�ULFFLROL�GL�EXUUR���)DWH�FXRFHUH�LQ�IRUQR�D������SHU����PLQXWL�FLUFD��������%$&&$/¬�QHOOD�&$7$3/$1$� � 0DU]LD�%RFFRQH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p qr � j�k�l���w�~ j w#p ur � j�k�l { w#s�w�k�w#x�l sn v � x�l�+o�l { w#p p ur { u { u�x,w�~�u0x7w z�z wr { u { u�x,w�~�uD��u�x7k�urBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w� z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l�o�w#x�l n�~�k�w�p w�0{ n!v n!v�u0j�x7w z�z uy iDo�p k#l���l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�w� h�o�p k#l w#p l w� o � o�o)| l n�l k#l z n�p uNj x7w z�z w� o � o�o)| l n�l k#l � n�x�l ~�nz n�p u°u { u { u

/D� FDWDSODQD� q� XQ� UHFLSLHQWH� GL� FRFFLR�� RJJL� XVLDPR� SUHIHULELOPHQWH� O¶DFFLDLR� LQR[��SDUWLFRODUPHQWH�XWLOL]]DWR�QHOOH� UHJLRQL�GHOO¶$OJDUYH��QHO�VXG�GHO�3RUWRJDOOR��(¶�VLPLOH�DOOD�WDMLQD�DIULFDQD���8Q�JLRUQR�SULPD�GHOOD�FRWWXUD�PHWWHUH�LO�EDFFDOj�QHOO¶DFTXD�SHU�DOPHQR���RUH�� 7UDVIHULUOR� LQ� XQ� UHFLSLHQWH� SLHQR� GL� DFTXD� IUHGGD� H� ODVFLDUOR� SHU� ���� ��� RUH�FDPELDQGR�O¶DFTXD���R���YROWH��/¶LQGRPDQL�����RUH�SULPD�GL�FRPLQFLDUH�LO�SLDWWR�PHWWHUH�OH�YRQJROH� LQ� XQ� FROLQR� H� SDVVDUOH� VRWWR� O¶DFTXD� IUHGGD�� ODVFLDUOH� SRL� WHPSHUDUH� LQ� �� OLWUL�G¶DFTXD�� LQVLHPH� D� TXHOOH� SUHFHGHQWHPHQWH� PHVFRODWH� DO� VDOH� JURVVR� HG� DOOD� IDULQD���$VFLXJDUH�EHQH�LO�SHVFH�H�VFRODUOR�VRWWR�DFTXD�IUHGGD��WDJOLDUH�LQ�JURVVH�IHWWH�H�WHQHUH�GD�SDUWH���6FRODUH�OH�YRQJROH�H�ODVFLDUOH�DVFLXJDUH��HOLPLQDUH�TXHOOH�DQFRUD�FKLXVH���$IIHWWDUH�O¶DJOLR��LO�SUH]]HPROR�HG�LO�FRULDQGROR��ODYDUH�OH�SDWDWH�H�WDJOLDUOH�D�URQGHOOH��OR�VWHVVR�FRQ�L�SRPRGRUL�H�OH�FLSROOH��/DYDUH�H�DIIHWWDUH�L�SHSHURQL�LQ����WRJOLHUH�L�VHPL��OH�SDUWL�ELDQFKH�H�DIIHWWDUOL�D� ODPHOOH��'LVSRUUH�L�VHJXHQWL�VWUDWL�QHOOD�FDWDSODQD��SRPRGRUL��FLSROOH��DJOLR��SHSHURQL�� SDWDWH�� SUH]]HPROR�� FRULDQGROR�� EDFFDOj�� SHSH�� ROLR� H� YLQR��&RSULUH� H� FXRFHUH�SHU����PLQ���$SULUH�H�DJJLXQJHUH�OH�YRQJROH��FXRFHUH�SHU�DOWUL���¶�6HUYLUH�EHQ�FDOGR���1RQ�PL�FRQYLQFRQR�L�WHPSL�GL�FRWWXUD��PD�ULSRUWR�FRVu�FRPH�QHO�OLEUR����

���

������%$&&$/¬�1259(*(6(� GDO�OLEUR�³GH�5HFHLWDV�GR�%DFDOKDX�GD�1RUXHJD´������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�������!����&!'#��gm�n�o�o)n�p q{ n v n v5uNn�s�u�x�l o)n�~ u{ u { u�x,w�~!l!��u�x,k#l �1x,w z�z l u0j�l n�p p l{ w�s�w�k�w#x�l ~!l�o�l p l u�j l n

� n�x�l ~ n ½ k�l�x7w z o)n[¿w�p l wk[� w�p l ��nr � w ��w0m#n!v5v � v�wm�x,w#o�o�w#p l

'LVVDODUH�LO�EDFFDOj��7DJOLDUOR�LQ�SH]]L�TXDGUDWL�H�FXRFHUH�ILQR�D�FKH�QRQ�q�WHQHUR��VFRODUH���&XRFHUH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�EXFFLD��VEXFFLDUOH�H�WDJOLDUOH�PROWR�VRWWLOL���7DJOLDUH�L�SHSHURQL�D�MXOLHQQH��SHU�XVDUOL�VRPH�JXDUQL]LRQH���/DYDUH�L�EURFFROL��VFRWWDUOL�SHU���PLQXWR�LQ�DFTXD�VDODWD��VFRODUH�H�PHWWHUJOL�LQ�XQD�SDGHOOD�FRQ�DFTXD�H�JKLDFFLR��SHU�IHUPDUH�OD�FRWWXUD���3HQQHOODUH�OD�VXSHUILFLH�G¶RJQL�SH]]R�GL�EDFFDOj�FRQ�XRYR�EDWWXWR�H�FRQ�IDULQD�³GH�URVFD´��TXHVWD�QRQ� VR� FRVD� VLD���PHWWHUH�DO� IRUQR�D� JUDWLQDUH� �DWWHQ]LRQH�D�QRQ�FXRFHUH�� VROR�JUDWLQDUH��3UHVHQWD]LRQH��FROORFDUH�QHO�FHQWUR�GHO�SLDWWR�GL�VHUYL]LR�DOFXQH�IHWWH�GL�SDWDWD��IHWWH�GL�EDFFDOj�JUDWLQDWH��FLPH�GL�EURFFROL��SHSHURQL��SRPRGRULQL�H�FRQGLUH�FRQ�FXUD�FRQ�O¶ROLR��

������%$&&$/¬�1277(�)(/,&(� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� �� +��� �5��& '#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p q { x7w#~�v5w { u#x�o � o)l ~ n�x7u��� j�k�l { n!v n!v�u0n�s�u#x�l o)n�~!u�+o�l { w#p p uBs�u�k#l u

r�i iBj�k�� w�p l ��u~!u#x7uh � w ��n� h!iBj�k[} w�p l wk�� w#p l ��n

3HODWH� OH�SDWDWH�� WDJOLDWHOH�D�PHWj�H� OHVVDWHOH��4XDQGR�VLDQR�FRWWH��WRJOLHWHOH�H�XVDWH� OD�VWHVVD� DFTXD� SHU� OHVVDUH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]L�� $IIHWWDWH� OH� SDWDWH� H� VPLQX]]DWH� LO�EDFFDOj��/HVVDWH�OH�XRYD�ILQR�D�UDVVRGDUOH�EHQH��UDIIUHGGDWHOH�SHODWHOH�H�DIIHWWDWHOH���$IIHWWDWH�DQFKH�OH�FLSROOH���8QJHWH�XQ�UHFLSLHQWH�GD�IRUQR�GL�WHUUDFRWWD�R�XQ�SLUH[�H�IRUPDWH�GHJOL�VWUDWL�FRPLQFLDQGR�GDO� EDFFDOj�� FRQWLQXDQGR� FRQ� ���� GHOOH� SDWDWH�� OH� FLSROOH�� OH� XRYD� H� OH� ROLYH� QHUH�VQRFFLRODWH��,UURUDWH�GROLR���&RQ� LO� UHVWR� GHOOH� SDWDWH� IDWH� XQ� SXUq� H� FRSULWH� LO� WXWWR�� 3HQQHOODWH� FRQ� XQ� WXRUOR� H�LQIRUQDWH�D�FDORUH�PHGLR�DOWR�ILQR�D�FKH�OD�VXSHUILFLH�VLD�EHQ�GRUDWD���

������%$&&$/¬�5,3,(12�� /LJXULD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� �� +��� �5��& '#��g� w�wNj�k�l�m�n o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wr � j�v x�nBn�x z u�p p u�����w#~�j!w#p u���o�w�t�t�u� iBj�k#l � n�x�l ~�n� i iBj�k�l�x�l z wro�l { w#p p n�v x7l v n!v n�<o�l { w#p p nn�� � u�v5v n v n� l ~�u�s�u�~�v�u

� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v w0� l ~!u#s�u�~�v�u�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���y iBj�k�l�m � x7x7wl p z�� o�o�wk#l�rBp l s�w�~�uz n�p u°u { u { u

$VFLXJDWH� LO� EDFFDOj� H� WHQHWHOR� LQWHUH� SRLFKp� GRYUj� HVVHUH� IDUFLWR�� ,O� JLRUQR� SUHFHGHQWH��SXOLUH� DFFXUDWDPHQWH� L� IUXWWL� GL� PDUH� VSD]]RODQGR� L� JXVFL� H� OLEHUDQGROL� GL� HYHQWXDOL�ILODPHQWL�H�SRUOL� D� VSXUJDUH� LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�PROWR�VDODWD�� OD�PDWWLQD�GRSR�SRUOL� LQ�XQD�SHQWROD�VFRODWL�FRQ�OD�FLSROOD�H�LO�SUH]]HPROR�WULWDWL�H�UHJRODQGR�VL�VDOH�H�SHSH��IDWHOL�DSULUH�� 7RJOLHWH� OH� YDOYH� H� UHFXSHUDWH� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD�� ILOWUDWHOD� H� LVSHVVLWHOD� FRQ� OD�IDULQD�IDFHQGROD�SRL�FXRFHUH�SHU���¶���$JJLXQJHWH�L�IUXWWL�GL�SDUH��SULYDWL�GHL�JXVFL��H�LO�ULVR��JLUDWH�SDUHFFKLR�H�VHPSUH�JLUDQGR�FXRFHWH�SHU���¶���&RQ� TXHVWR� ³ULVRWWR´� IDUFLWH� LO� EDFFDOj�� FKLXGHWHQH� LO� WDJOLR� H� SRQHWHOR� LQ� XQD� WHJOLD� FRQ�O¶ROLR� H� OH� IHWWLQH� GL� FLSROOD�� TXDOFKH� ILRFFKHWWR� GL� EXUUR� H� LQIRUQDWH� SHU� ��¶� D� FRWWXUD�XOWLPDWD�LUURUDWH�FRQ�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH�H�VHUYLWH�

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�³6$/6$´�SHU�63$*+(77,� � 5RVDOED�6DOYDWR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q� n�x7l ~ nw#p l wDk�� w#p l ��n

� ~+v�x�l v�wk#l�n�j p l wu { x,u�t�t�u#s�w�p w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w{ w�o�w���l ~!wBm�l n�~�o�w

/DYDUH� H� GLOLVFDUH� LO� EDFFDOj�� WDJOLDUOR� D� SH]]L�� LQIDULQDUOL� H� IULJJHUOL� FRQ� O¶ROLR� GL� ROLYD��VFRODUOL�H�WULWXUDUOL�JURVVRODQDPHQWH���1HOO¶ROLR� GL� IULWWXUD� LPELRQGLUH� LO� WULWR� GL� DJOLR� H� SUH]]HPROR�� XQLUH� LO� EDFFDOj� DO�SHSHURQFLQR�� IDU� URVRODUH�� DJJLXQJHUH� SRFR� YLQR� ELDQFR� H� IDUOR� HYDSRUDUH�� FRQ� TXHVWR�³VDOVD´�FRQGLUH�JOL�VSDJKHWWL��������%$&&$/¬�6),/(77$72� 5LFHWWD�GHL�%XWWHUL�GHOOD�0DUHPPD�OD]LDOH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qw#p l w

z�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!un#j p l w�� { u { u�x,w�~�o�l ~�w

6L�DPPROOD�LO�EDFFDOj�SHU���JLRUQL�LQ�DFTXD�FRUUHQWH��SRL�OR�VL�SULYD�GL�SHOOH�H�OLVFKH��H�OR�VL�WDJOLD� D� IHWWLQH� VRWWLOLVVLPH�� 6L� FRQGLVFH� FRQ� ROLR�� VXFFR� GL� OLPRQH�� DJOLR� D� IHWWLQH� H�DEERQGDQWLVVLPR�SHSHURQFLQR�VEULFLRODWR��/DVFLDUH�PDULQDUH�SHU���JLRUQR�SULPD�GL�VHUYLUH���������%$&&$/¬�VRWWR�OD�&(1(5(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�'HWWR�QHO�PDFHUDWHVH�SRUEDFFLWWX��SLDWWR�GD�RVWHULD�SHU�LQYLWDUH�D�EHUH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��n o�o)n�p q~�w�~�m�n�j�~ n v5w� w�j!p l k�l o)n�x,v n { n�j�p l n

w�p l wBu������{ u { uB~!u#x7w

,O� EDFFDOj� DVFLXWWR�� WDJOLDWR�D� SH]]L� YHQLYD� DYYROWR� QHOOD� FDUWD� H� SRVWR�D� FXRFH� VRWWR� OD�FHQHUH�H�EUDFL�QHO�FDPLQR��TXLQGL�VHUYLWR�LUURUDWR�GL�ROLR�H�SHSH�QHUR��������%$&&$/¬�VRWWR�LO�3(672�GL�3(3(521,�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�� l p u�v(v�wBk�l�m�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�w{ u { u�x,w�~�u

w�p l w�� z n�p un�o�u�v�w� � m �

)DUH� D�SH]]HWWL� LO� EDFFDOj�� LQIDULQDUOR� H� IULJJHUOR�EHQ� FURFFDQWH�� TXLQGL� DGDJLDUOR� LQ� XQD�SLURILOD��$�SDUWH�DEELDPR�SUHSDUDWR�XQ�EDWWXWR�GL�SHSHURQH�H�DJOLR�GD� IDU�EROOLUH�FRQ�XQ�SR¶�G¶DFHWR���7HUPLQDWD�OD�FRWWXUD�YHUVLDPR�LO�SHVWR�VXO�EDFFDOj��IDU�PDULQDUH�SHU���K�LQ�IULJR�FRSHUWR�H�VHUYLUH��

������%$&&$/¬�678)$72�FRQ�%,55$�H�&,32//(� � &�,��IHEEUDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��h!iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wDuBk#l z�z n�p n v5wy i iBj�o�l { w#p p u{ x7u�t�t�u#s�w#p wm � x�x,w

� ~ nm�w�v5v�l j�p l u�v5v n�k#l�m�l x�x�nz n�p u{ u { uBl ~Dj�x(n�~ l

$IIHWWDWH�D�YHOR�OH�FLSROOH��IDWHOH�DSSDVVLUH�LQ�XQD�QRFH�GL�EXUUR�SRL�DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D�SLFFROL�WUDQFL�H�ODVFLDWHOR� LQVDSRULUH�EUHYHPHQWH��EDJQDWHOR�TXLQGL�FRQ� OD�ELUUD��WXWWD� OD� ERWWLJOLHWWD��� XQLWH� XQD� JHQHURVD�PDFLQDWD� GL� SHSH�� LQFRSHUFKLDWH� H� ODVFLDWHOR�VWXIDUH��D� IXRFR� OHQWR��SHU����FLUFD��D�TXHVWR�SXQWR�DVVDJJLDWH� OLQWLQJROR�� VDODWHOR�FRQ�PRGHUD]LRQH�SHUFKp�LO�EDFFDOj�q�JLj�VDSRULWR�GL�VXR���&RVSDUJHWHOR� FRQ� OH� IRJOLROLQH� GL� XQ� PD]]HWWR� GL� SUH]]HPROR�� ODYDWH�� VJRFFLRODWH��ILQHPHQWH�WULWDWH�H�VHUYLWHOR�LPPHGLDWDPHQWH��EHQ�FDOGR��SRVVLELOPHQWH�DFFRPSDJQDWR�GD�XQD�IXPDQWH�SROHQWLQD�SUHSDUDWD�FRQ�IDULQD�ELDQFD�GL�PDLV���

���

������%$&&$/¬�678)$72�FRQ�3$7$7(�� *LVHOOD�0DQFLQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wrBm�l o�o�|!l u�x,uNn�o�� � nro�l { w#p p nDs�u�k#l n�Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l�w#p l w

� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7wro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w��i iBj�k#l { n!v n!v�uDv n�j�p l n!v�uNnDk#n k�lz n�p u

7DJOLDUH� D� SH]]L� LO� EDFFDOj� H� DGDJLDUOR� LQ� XQD� SLURILOD� FRQ� O¶ROLR� H� O¶DOORUR�� 'D� XQD� SDUWH�XQLUH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�FLSROOD�WULWDWD���0HWWHUH�LQ�IRUQR�FDOGR�D������SHU��¶��SRL�DJJLXQJHUH�LO�YLQR��O¶DFTXD�H�XQ�SR¶�GL�SUH]]HPROR���&XRFHUH�FRSHUWR�SHU���¶��SRL�WRJOLHUH�OH�SDWDWH�H�SDVVDUOH��PHQWUH�VL�FRQWLQXD�OD�FRWWXUD�GHO�EDFFDOj�SHU�DOWUL���¶��6HUYLUH�LO�EDFFDOj�FRQ� LO�SDVVDWR� GL� SDWDWH�� HYHQWXDOPHQWH� DPPRUELGLWR� FRO� VXJKHWWR� GL� FRWWXUD�� 6SROYHUDUH� FRO�SUH]]HPROR������±�%$&&$/$58�GL�9(5%,&$52� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�&XFLQD�FRVHQWLQD�SUREDELOPHQWH�GLVFHQGHQWH�GDOOD�FXFLQD�GHL�FRQYHQWL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDx�l ~���u�~ � v5wh!i iBj�k�l { n v n v5u� h!iBj { w�s�w�k�w#x�l z u#o�o�|!l�o)n�p n�m�x7u z l

{ u { u#x7w#~!o�l ~�ww�p l wBu������

)DWH�ULQYHQLUH�SDU]LDOPHQWH�L�SRPRGRUL�LQ�DFTXD�WLHSLGD�H�VFRODWHOL��8QJHWH�XQD�WHJOLD�GD�IRUQR� H� DGDJLDWHYL� LO� EDFFDOj� �QRQ� DQGUHEEH� VSHOODWR� H� VSLQDWR�PD� VROWDQWR� VTXDPDWR��WDJOLDWR� D� SH]]L�� SRQHWHYL� VRSUD� OH� SDWDWH� VEXFFLDWH� H� DIIHWWDWH� PLVFKLDWH� DL� SRPRGRUL�WDJOLDWL� D�PHWj�� &RQGLWH� FRQ� �� ELFFKLHUH� GL� ROLR� H� �� GL� DFTXD�� SHSHURQFLQR�� SRFR� VDOH��LQIRUQDWH�D������SHU�FLUFD���¶��������%,*12/(�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wr � iBj�k�l�� n�x7l ~�n��z o)n�p w�j ~ lr � w ��w��Jp n!v5v�u���m�l x�x�n

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l wrBp l s�w�~�uu�x7m#nDo�l { w#p p l ~�n�� { x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l w�� z n�p u�� { u { u

,Q�XQD�WHUULQD�DPDOJDPDUH�O¶XRYR�FRQ�SRFR�ODWWH��SRFD�ELUUD��VDOH��IDULQD�H�ODVFLDUH�ULSRVDUH�SHU���RUD��,QWDQWR�FXRFHUH�LO�EDFFDOj�JLj�DPPROODWR�SHU�GLHFL�PLQXWL��QHO�ODWWH�H�ODVFLDUOR�LQWLHSLGLUH�QHOOR�VWHVVR�OLTXLGR��6FRODUOR��SULYDUOR�GL�SHOOH�H�VSLQH�H�WULWDUOR�JURVVRODQDPHQWH��7ULWDUH�JOL�VFDORJQL��O¶DJOLR��O¶HUED�FLSROOLQD��LO�SUH]]HPROR�H�LQVLHPH�DO�EDFFDOj�XQLUOL�DOOD�SDVWHOOD��0HVFRODUH�EHQH�H�YHUVDUOD�D�FXFFKLDLDWH�LQ�ROLR�EROOHQWH��6HUYLUH�EHQ�FDOGH�FRQ�PH]]H�URQGHOOH��GL�OLPRQH��������%,67(&&$�GL�%$&&$/¬�FRQ�OH�&,32//(�� 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy o�l { w#p p u0j x(n�~�k#lyDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wrBsn#t�t�u�v5v�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w� o � o�o)|!l n�l k#l�n�o�u�v�wk#l���l ~�wBm�l n ~!o�w

� o � o�o)| l n�l k#l sDl u�p u� n�x�l ~ nw�p l wk[� w�p l ��nz n�p u{ u { u#x7w#~!o�l ~�w

$IIHWWDWH�OH�FLSROOH�H�WULWDWH�DJOLR�H�SUH]]HPROR��6RIIULJJHWH�OH�FLSROOH�VHQ]D�GRUDUH�LQ�ROLR�G¶ROLYD�� DJJLXQJHWH� PHWj� GHOO¶DJOLR� H� SUH]]HPROR�� DFHWR�� PLHOH�� SHSHURQFLQR� H� ODVFLDWH�HYDSRUDUH� OHQWDPHQWH�� 3XOLWH� LO� EDFFDOj� SUHFHGHQWHPHQWH� DPPROODWR� H� GLVVDODWR��GLYLGHWHOR�LQ�SH]]L�JURVVL��%ROOLWHOL���PLQXWL��H�DJJLXQJHWH�GXH�FXFFKLDL�GL�DFTXD�GL�FRWWXUD�DOOH�FLSROOH��6FRODWHOR��LQIDULQDWHOR�H�IULJJHWHOR�LQ�DEERQGDQWH�ROLR����4XDQGR� VLD� GRUDWR�� GLVSRQHWHOR� VX� XQD� WHJOLD� GD� IRUQR�� FRSULWHOR� FRQ� OD� FLSROOD� FKH� QHO�IUDWWHPSR� VL� VDUj� DVFLXJDWD� H� SDVVDWH� DO� IRUQR� FDOGR� XQ� SDLR� GL�PLQXWL�� � � � 6HUYLWH� FRQ�SDWDWLQH�IULWWH��

��� � ������������� ����� ��������������� �������%2/,1+26�GH�%$&$/+$8�3DOOLQH�GL�EDFFDOj� � 0RQLFD�)LQWRQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�<o�| l p wBk�l { n v n v5u� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�;v n#t�t�n�k#l p n v(v�u�%� w ��nh�o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n

ro � o�o)| l n�l ~!wk�n�v5¯Bk#l p l u ��l v�wro � o�o)| l n�l ~!wk#l�sn�x�j�n�x�l ~�n{ x,u�t�t�u#s�w�p wo�l { w#p p n�v x�l v n v n{ u { u#x7w#~!o�l ~�w

3DVVDUH�SDWDWH�H�EDFFDOj�OHVVDWR�QHO�WULWDFDUQH��GRSR�DJJLXQJHUH�WXWWL�JOL�DOWUL�LQJUHGLHQWL��IRUPDUH�GHOOH�SDOOLQH�H�IULJJHUH��������%272/2�GL�%$&&$/¬� � )UDQFHVFD�6SDOOXWR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�<o�| l p wBk�l�m�n�o�o)n�p q� v n#t�t�uBk�l { n�~ j�x�n v5v n v�w��� n v5v�wo�w#~ { n�~�u0x(n�� � u#x�s�w

k�l � ~Dj�l w#x�~�wBu { x�l ��n!v�wDk�u#p p n�o�x7w z v n��®<k#l!v n#t�t�n�k#l!o�w�x�l n�~!k�w#p w� x7u z o�wro � o�o)|!l n�l wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wv x7l v n!v�w�<o � o�o)| l n�l ~!wBk�l�s�u#~�v n� x7u z o\n�v x�l v n v n

� o � o�o)| l n�l k#l { n { x�l � nro � o�o)| l n�l ~!wk#l z n�p u�� Æ k#l�v n#t�t�nDk�l w�p l w� ~ n z�{ w#p ��u�x(n!v n�k#l { u { u��z�{ l o�o�| l k[� n�j p l w� x(n�s�u#v5v l k#l { x,u�t�t�u#s�w�p w��� w ��nl ~�o)n�sDl o�l n���� n o�w�p v n!v l ��w��

,O�JLRUQR�SULPD�PHWWHUH�D�PROOR�LO�EDFFDOj��FDPELDQGR�O¶DFTXD�����YROWH��6FLDFTXDUH�EHQH�LO� EDFFDOj� H� PHWWHUOR� LQ� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� DFTXD� IUHGGD� LQ� PRGR� FKH� VLD� FRSHUWR� GL�DOPHQR�XQ�SDLR�GL�FP��)DWH�EROOLUH�VX�ILDPPD�DOWD��FDPELDQGR� O¶DFTXD�VH�ULVXOWD�DQFRUD�WURSSR� VDODWR��� SRL� DEEDVVDUH� OD� ILDPPD� H� IDU� FXRFHUH� SHU� FLUFD� ������ PLQ�� � ,Q� XQD�WHUULQD�FDSLHQWH�PLVFKLDUH� LO�SDQJUDWWDWR�H�PH]]D�WD]]D�GROLR�� ODYRUDUH� ILQR�D�TXDQGR� LO�SDQH�QRQ�KD�DVVRUELWR�WXWWR�O¶ROLR��6FRODUH�LO�EDFFDOj�H�TXDQGR�H¶�WLHSLGR�HOLPLQDUH�OLVFKH�H�SHOOH���6ILODFFLDUH�LO�SHVFH�H�PHWWHUOR�QHOOD�WHUULQD�FRQ�LO�SDQH��$JJLXQJHUH�LO�FRULDQGROR��LO�SUH]]HPROR�� OD� PHQWD�� OD� SDSULND�� LO� VDOH� H� SHSH�� VEDWWHUH� EHQH� ILQR� D� TXDQGR� JOL�LQJUHGLHQWL�QRQ�VRQR�EHQ�DPDOJDPDWL��&RQ�OH�PDQL�XPLGH��IRUPDUH�GHOOH�IULWWHOOH�GL�FLUFD���FP�GL�GLDPHWUR�H�GL�����FP�GL�VSHVVRUH��,Q�XQD�SDGHOOD�GDO�IRQGR�SHVDQWH��VFDOGDUH�O¶ROLR�ULPDQHQWH�� DJJLXQJHUH� O¶DJOLR� H� PHVFRODQGR� IUHTXHQWHPHQWH� IDU� FXRFHUH� ����� ILQR� D�OHJJHUD�GRUDWXUD��D�TXHVWR�SXQWR�HOLPLQDUOR���$JJLXQJHUH�OH�JDOOHWWH�H�FXRFHUH�WUH�PLQXWL�SHU�SDUWH�ILQR�D�FKH�QRQ�VRQR�GRUDWH��*XDUQLUH�FRQ�SUH]]HPROR�H�YROHQGR�FRQ�XQ�XRYR�LQ�FDPLFLD���������%5$1'$&8-81��VWRFFDILVVR�PDQWHFDWR�� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�$�GLVSHWWR�GHJOL�LQJUHGLHQWL�H«�GHO�QRPH��q�XQ�DQWLSDVWR�GL�UDUD�GHOLFDWH]]D��,Q�TXDQWR�DO�QRPH��OHJJHQGD�YXROH�FKH�L�PDULQDL�IDFHVVHUR�EROOLUH�VWRFFR�H�SDWDWH�H�SRL�VFXRWHVVHUR��EUDQGDVVHUR��YLJRURVDPHQWH�OD�SHQWROD�SHU�PHVFRODUH�EHQH�JOL�LQJUHGLHQWL�� WHQHQGROD�SURSULR� DG�XQ¶DOWH]]D� FKH�«�EHK�� VL� VFXRWHYD�TXDOFRV¶DOWUR�ROWUH�DOOR�VWRFFDILVVR«����3DUGRQ��OD�VWRULD�GLFH�SURSULR�FRVu���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j!� ¾ v�w�o�o\n�� l z�z wm#n�j�~ n v5wr � j!���#n!v n!v�u { u�p n!v�urBm�l o�o�|!l u�x,uBw�p l wBu�������k[� w�p l ��n

yDz�{ l o�o�| l k[� n�j p l w��­rBp l s�w�~�uz n�p u�� { u { u~!w�o�u0s�w z o\n!v n

0HWWHUH� D� EROOLUH� OR� VWRFFDILVVR� FRSHUWR� G¶DFTXD� QRQ� VDODWD�� 'RSR� FLUFD� PH]]¶RUD� OR�VWRFFDILVVR�VDUj�FRWWR�D�VXIILFLHQ]D��PD�YLVWR�FKH�SRL�GRYUj�HVVHUH�GLVIDWWR�SRWHWH�ODVFLDUOR�DQFKH� XQ� SR¶� GL� SL��� $O� WHUPLQH� GHOOD� FRWWXUD� SUHOHYDWH� OR� VWRFFDILVVR�� HOLPLQDWH� EHQH�OLVFKH�H�SHOOH�PD�FRQVHUYDWH� O¶DFTXD�SHU�EROOLUFL� OH�SDWDWH��4XDQGR�VDUDQQR�FRWWH�DQFKH�TXHVWH�� VFRODWHOH�� DJJLXQJHWH� OR� VWRFFDILVVR� H«�FL� VRQR� GXH� DOWHUQDWLYH�� IUXOODUH� QRQ�WURSSR� ILQHPHQWH� LO� WXWWR�� DJJLXQJHQGR� JOL� DURPL�� O¶DJOLR� WULWDWR�� LO� SUH]]HPROR�� H� O¶ROLR�SRFR� D� SRFR«RSSXUH� %5$1'$5(�� FLRq� 6&827(5(� LO� WHJDPH� EHQ� FKLXVR� WHQWDQGR� GL�ULGXUUH� LQ� SROWLJOLD� LQ� TXHVWR� PRGR� LO� FRQWHQXWR«� VROX]LRQH� SL�� DIIDVFLQDQWH� �GD� FXL� LO�SLDWWR�SUHQGH� LO� QRPH���PD�GHFLVDPHQWH�PHQR�SUDWLFD�� /¶HVVHQ]LDOH� q� FKH� ULPDQJD� XQD�FUHPD��PD�XQ�EHO� VXJKHWWR� LQ� FXL� OH�SDWDWH� KDQQR�SHUVR�FRQVLVWHQ]D�PD� L�SH]]HWWLQL� GL�SHVFH� VL� GLVWLQJXRQR� DQFRUD�� � � 9D� VHUYLWR� WLHSLGR�� � � &RQVHUYDWH� ILQR�DOOD� ILQH� O¶DFTXD� GL�FRWWXUD� GL� VWRFFR� H� SDWDWH�� SRWUHEEH� VHUYLUYL� VH� LO� FRPSRVWR� ULPDQHVVH� XQ� SR¶� WURSSR�DVFLXWWR�R�VH�YROHVWH�XVDUH�PHQR�ROLR«�

���

������%5$1'$'(�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��h!iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o\n�p q z n�p n v5wy ���+k#l�p l v x7wk�l�p n!v5v5u{ x7u�t�t�u#s�w#p w��Xv l s�w���n�p p w#x7wr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w� p l s�w#~ l

� � n�p o�|�uBw�p l ��n~�u�x(n~!w�o�u0s�w z o\n!v nw�p l wk[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u� � n�p o�|�uBo)x7w z v l ~!wk#l { n�~!u

,PPHUJHUH� LO� EDFFDOj�� SHU� GLVVDODUOR�� LQ� DFTXD� IUHGGD� FDPELDWD� VSHVVR�� VLQ� GDO� JLRUQR�SUHFHGHQWH��,O�JLRUQR� LQ�FXL�VL�GHVLGHUD�FXFLQDUOR��GLVSRUUH� L� ILOHWWL� LQ�XQD�SHQWROD�FRQ�XQ�PD]]HWWR�GL� WLPR��GXH�R� WUH� IRJOLH�G¶DOORUR�� XQ�PD]]HWWR�GL�SUH]]HPROR� H� LO� VXFFR�GL� XQ�OLPRQH���&RSULUH�G¶DFTXD�IUHGGD��SRUWDUH�D�HEROOL]LRQH�H�ODVFLDU�IUHPHUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL����6FRODUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H�ODVFLDU�UDIIUHGGDUH��5LPXRYHUH�RJQL�UHVLGXR�GL�SHOOH�H�OLVFKH�5LXQLUH�L�ILOHWWL�LQ�XQ�WHJDPH��VEULFLRODQGROL���)DU�VWLHSLGLUH�PH]]R�OLWUR�G¶ROLR�H�ODWWH��VHSDUDWDPHQWH��LQ�DOWUL�GXH�WHJDPLQL���9HUVDUH�VXO�EDFFDOj��DOWHUQDQGROL�HG�LQ�SLFFROH�TXDQWLWj��O¶ROLR�WLHSLGR�H�LO�ODWWH����&RPLQFLDUH�FRQ�O¶ROLR�H�ODYRUDUH�LO�FRPSRVWR�PHVFRODQGR�FRQWLQXDPHQWH�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�OHJQR�ILQR�DG�RWWHQHUH�XQD�SDVWD�FUHPRVD�VLPLOH�DG�XQD�SXUHD�YHOOXWDWD�����&RQGLUH��FRQWLQXDQGR�D�PHVFRODUH��FRQ�XQ�ILOR�GL�OLPRQH��XQR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�VFKLDFFLDWR��OD� EXFFLD� GL� XQ� OLPRQH� JUDWWXJLDWR� H� XQ� SL]]LFR� GL� QRFH�PRVFDWD�� � 5HJRODUH� GL� VDOH�� /R�VWXIDWR�SXz�HVVHUH�DURPDWL]]DWR�FRQ�TXDOFKH�ODPHOOD�GL� WDUWXIR�R�XQ�ILOR�G¶ROLR�DO�WDUWXIR��IDFROWDWLYR��� � 9HUVDUH� LQ� XQ� SLDWWR� FRVSDUVR� G¶ROLR� H� PHWWHUH� LQ� IRUQR� SUHULVFDOGDWR� D�����&�SHU�TXDOFKH�PLQXWR���1HO� IUDWWHPSR�� IULJJHUH�TXDOFKH� FURVWLQR� VWURILQDWR� FRQ� O¶DJOLR�� ,QILODUH� L� FURVWLQL� URVRODWL�VXOOD�EUDQGDGH��DFFRPSDJQDUH�FRQ�TXDOFKH�ROLYD�QHUD�H�VHUYLUH�EROOHQWH��

������%5$1'$'(�GH�0258(� &UHPD�GL�EDFFDOj�DO�WDUWXIR� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�5LFHWWD� FODVVLFD� GHOOH� FRVWH� PHGLWHUUDQHH� GHOOD� )UDQFLD�� YHGH� ODFFRVWDPHQWR�LQXVXDOH�� PD� SHUIHWWR�� GL� XQ� DOLPHQWR� SRYHUR� FRPH� LO� EDFFDOj� FRQ� XQR� QRELOH� H�ULFFR� FRPH� LO� WDUWXIR�� SHU� RIIULUH� XQ� SLDWWR� GDOOD� FRQVLVWHQ]D� YHOOXWDWD�� FRQ� XQ�VDSRUH�SLHQR�HG�XQ�DURPD�JDUEDWR��GD�JXVWDUH�VXO�ILQLUH�GHOOD�VWDJLRQH�GHO�WDUWXIR���/D� SUHSDUD]LRQH� GL� TXHVWR� SLDWWR� q� VLPLOH� D� TXHOOD� GHO� EDFFDOj� PDQWHFDWR� DOOD�YHQHWD�� D� GLPRVWUD]LRQH� FKH� OD� FXOWXUD� JDVWURQRPLFD� p� SDWULPRQLR� FRPXQH�GHOO(XURSD�JUD]LH�DG�DQWLFKL�FRPPHUFL�FKH�WUDVSRUWDYDQR�JOL� LQJUHGLHQWL�GDO�1RUG�DO�6XG��EHQ�SULPD�GHOOD�QDVFLWD�GHOOD�&RPXQLWj�(FRQRPLFD�(XURSHD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj���k�l m#n o�o)n�p qm�n�j ~�n!v�wuBk#l z�z n�p n v�wy o � o�o)|!l n�l k[} w�p l wk[} w#p l ��nr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l wl p z�� o�o�wBk#l�rBp l s�w�~

r z v x�l z o�l nDk�l�m � o�o�l nDk�l�p l s�w#~!u� o � o�o)| l n�l k#l { n�~ ~ nrDv n�x7v � � w0~!u#x7wz n�p u°u { u { u0~!u#x7w

6ELDQFDUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�EROOHQWH�QRQ�VDODWD��WRJOLHUH�GDO�IXRFR�H�ODVFLDU�ULSRVDUH�SHU�����GRUD���6FRODUH��VEULFLRODUH�HG�HOLPLQDUH�OH�OLVFKH�H�OD�SHOOH���9HUVDUH�LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR�GD�IXRFR�OROLR��XQLUH�LO�EDFFDOj�H��FXRFHQGR�D�EDJQRPDULD��ODYRUDUH�FRQ�XQD�VSDWROD�GL�OHJQR�ILQR�DG�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�GHQVD�H�FUHPRVD���3XOLUH� ODJOLR�� VSD]]RODUH� LO� WDUWXIR� H� WULWDUOL� ILQHPHQWH� LQVLHPH� DOOD� EXFFLD� GL� OLPRQH��DJJLXQJHUOL�DO�FRPSRVWR�LQVLHPH�DOOD�SDQQD�OLTXLGD�H�DO�VXFFR�GL�OLPRQH���

��� � ������������� ����� ��������������� �

������%5,2&+(�)$5&,7$�GL�6&$52/$�H�%$&&$/¬� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�6WR�IDFHQGR�HVSHULPHQWL�FRQ�OH�EULRFKH�IDUFLWH��TXHVWH�OH�GHGLFR�D�/\GLD�3DSDVVR�Ø���� &���2#��gy m�l o�o�|!l u�x7l�u0s�u�t�t�wBk�l�� n�x7l ~ n� ~�m�l o�o�| l u#x7uBk�l�w#p l wk#l z u�s�l� ~�m�l o�o�| l u#x7uBk�l�p n!v5v5u

�%� w ��nh�o � o�o)| l n�l k#l { n�x�sDl j l n�~!w� m ��z v l ~!uk#l�p l u���l v�w

Þ � �5��� $��[g��z o)n�x,w�p u���v�Ð�~!u�x7u���� z u z l!v�u#~�j!w�~!wB� � n�p o�|!uNj l w�x7~!w��{ n�x7uBo�|�uBk�l ��u#~�v�l ~�w { l Ñm�l n�~!o�|!uuBk�u#p l o)n v5u�ß��h!i iBjDm�n�o�o)n�p q��z�{ l o�o�|!l#n�j�p l wy o � o�o)|!l n�l n!v�uBk�l�o)n {�{ u#x�lrBsn�~!o�l n v nDk�l w#p l ��u~!u#x7uBk�l Ä@n u�v n

rBsn�~!o�l n�v nDk�l w#p l ��uB~�u�x,uBk#l!Ä@n�u�v ny o � o�o)| l n�l n!v�uBk�l � ��n { n z�z ny o � o�o)| l n�l n!v�uBk�l { l ~!w#p l� hjn o�o�l � j | uw�p l wBu������ { u�x�p n z o)n�x7w#p n

/D� VFDUROD�� VEROOHQWDWD� H� VWUL]]DWD�� YD� ULSDVVDWD� OHJJHUPHQWH� FRQ� ODJOLR�� SRL� YDQQR�DJJLXQWL���LO�EDFFDOj�OHVVDWR�GLOLVFDWR��VSLQDWR�H�VILOHWWDWR��FDSSHUL��ROLYH��DFFLXJKH��SLQROL��XYD�SDVVD��3HSH��VDOH�FRQ�DFFRUWH]]D��YLVWD�OD�SUHVHQ]D�GL�DFFLXJKH��FDSSHUL�H���EDFFDOj���,Q�TXHVWR�FDVR��KR�XVDWR�XQD�IRUPD�GD�SOXP�FDNH��GD�XQ�OLWUR�H�PH]]R��0HWWHUYL�����GHO�FRPSRVWR� GD� EULRFKH�� DJJLXVWDQGROR� D� FXOOD�� FRQ� L� UHEEL� EDJQDWL� GL� XQD� IRUFKHWWD�� VXO�IRQGR�� DGDJLDUYL� OD� VFDUROD� SUHVVDQGR� FRQ� JDUER�� LQ� PRGR� FKH� VL� DQQLGL� SHU� EHQH��OLPSDVWR�ULVDOLUj�GD�VH�YHUVR�L�ILDQFKL�GHOOR�VWDPSR��&RSULUH�FRO�UHVWDQWH�LPSDVWR��GLVSRVWR�D�JUDQGL�FXFFKLDWH��WLUDUOH�FRQ�L�UHEEL�GHOOD�IRUFKHWWD��LQ�PRGR�GD�IDUH�RUGLQDWR�WHWWXFFLR��,QIRUQDUH� VXELWR� LQ� IRUQR� SUHULVFDOGDWR� D� ������ DSSHQD� VL� DO]D� DEEDVVDUH� D� ������ GD�PH]]RUD�D�����GLSHQGH�GDO�IRUQR��

������%52'(772�GL�672&&$),662� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�,O�³EURGHWR´��q�XQ�FODVVLFR�GHOOD�FXFLQD�WULHVWLQD��2OWUH�FKH�FRQ�OR�VWRFFDILVVR�VL�SXz�SUHSDUDUH� DQFKH� FRQ� XQ� DVVRUWLPHQWR� GL� SHVFL� �VFRUIDQR�� FDSSRQH�� UDQD�SHVFDWULFH�� R� FRQ� XQD� VROD� TXDOLWj� FRPH� VL� ID� D� *UDGR�� 'L� TXHVWD� ULFHWWD� YL� q�XQ¶LQWHUHVVDQWH�YDULDQWH�LVWULDQD�FKH�SUHYHGH�O¶XVR�GHOOR�VWRFFDILVVR�VHFFR�PD�EHQ�EDWWXWR�H�FRQ�FRWWXUD�SUROXQJDWD�SHU�IDU�ULVDOWDUH�PHJOLR�LQ�JXVWR�GHO�SHVFH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� v x7l { p u�v�v5uBk#l z v�w�o�o\n�� l z�z wh!i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wh!i iBj { n z�z n!v�wBk�l { w�s�w�k�w�x7w� n�x7l ~ nw#p l wu������

��z�{ l o�o�| l k#l�n�j�p l w� n�o�o�l � j�|�u{ x,u�t�t�u#s�w�p w��@n p p w#x7wz n�p uBu { u { u{ n�x�sDl j l n�~�w��� n�o�w#p v n!v l ��w��

6FHJOLHWH� OD� SDUWH� GHOOD� WHVWD� GHOOR� VWRFFDILVVR� H� GRSR� DYHUOR� ULQYHQXWR� FRQ� OH� WULSSHWWH�SXOLUOR�� GLOLVFDUOR� H� WDJOLDUOR� D� SH]]L�� ,QJLDOOLUH� QHOO¶ROLR� PH]]D� FXFFKLDLDWD� GL� IDULQD��VFRWWDUYL�O¶DJOLR��LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�OH�DFFLXJKH�D�SH]]HWWL��OR�VWRFFDILVVR�H�OH�WULSSHWWH�PHVFRODWH� H� FXRFHWH� D� IXRFR� OHQWR� SHU� ��¶�� DJJLXQJHWH� SHSH�� VDOH�� �� IRJOLD� GL� DOORUR� H�FRSULWH� FRQ� LO� SDVVDWR� GL� SRPRGRUR�� &RSULWH� H� IDU� EROOLUH� SHU� �� RUH�� $� PHWj� FRWWXUD�DJJLXQJHUH� OH�SDWDWH� WDJOLDWH�D�GDGL��$�SLDFHUH�VL�SXz�FRVSDUJHUH�GL�SDUPLJLDQR�VHUYLUH�FRQ�SROHQWD��

������%8'(//,1(�GL�³672&&2´�DOOD�*(129(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�GD�5LFHWWH�UHJLRQDOL�GL�$��*RGHWWL�GHOOD�6DOGD���/H�EXGHOOLQH� L� OLJXUL� FKLDPDQR� ³EHO´� R� ³EHOR´� VL� WURYDQR� VROR� LQ�SDUWLFRODUL� QHJR]L�JHQRYHVL��VRQR�SDUWLFRODUPHQWH�JUDVVH�H�TXLQGL�q�FRQVLJOLDELOH�XVDUQH�XQD�PLQLPD�TXDQWLWj��

d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i i�v x7l { p u�v5v uk#l z v�w�o�o\n�� l z�z wy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x7wk#n z�� j w�[§(y{ n!v n!v un�p o � ~!uB� u�v�v5uBk#l { n�~!u

o)n�x,w�v n�� z u#k#n�~!w���o�l { w�p p n��3n�j p l wm#n z l p l o�w� x,u z o�w��w�p l wBu������z n�p uBu { u { u

���

7HQHWH�D�EDJQR�OH�WULSOHWWH�SHU���JLRUQL�FDPELDQGR�VRYHQWH�O¶DFTXD��7UDVFRUVL�L�JLRUQL�IDWH�XQ� EDWWXWR� � FRQ� �� FLSROOD� SLFFROD�� �� FDURWD� H� �� FRVWD� GL� VHGDQR�� VRIIULJJHWHOL� LQ� ��FXFFKLDLDWH�GL�ROLR�HY�SRL�DJJLXQJHWH���VSLFFKLR�GL�DJOLR�H���PDQFLDWD�GL�EDVLOLFR��DQFK¶HVVL�WULWDWL��0RQGDWH�H�WDJOLDWH�D�OLVWDUHOOH�OH�WULSOHWWH�XQLUOH�DO�VRIIULWWR�H�ODVFLDQGROH�LQVDSRULUH��TXLQGL� DJJLXQJHWH� L� SRPRGRUL� SDVVDWL� DO� VHWDFFLR�� OH�SDWDWH� WDJOLDWH�D� WRFFKHWWL�� 3HSDWH��FRSULWH�GL�DFTXD�� LQFRSHUFKLDWH�H�FXRFHWH�SHU�QRQ�PHQR�GL�XQ¶RUD�� OH� WULSOHWWH�GRYUDQQR�HVVHUH�EHQH�WHQHUH�H�LO�VXJKHWWR�DGGHQVDWR��DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�VHUYLWHOH�LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�ULVFDOGDWR�RYH�DYUHWH�SRVWR�SULPD�GHOOH�IHWWH�GL�SDQH�WRVWDWH�DO�IRUQR����

������%8',12�GL�%$&&$/¬� �3XGLP�GH�EDFDOKDX��� *LRYDQQL�'H�%LDVLR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy i iBj�k�l�m � x�x,w

h!i iBj�k#l { n!v n!v�uBs�u#k�l uv � v5v�u � j � n�p ly+� w ��n�� z n p uBu { u { u

/DVFLDUH� D� EDJQR� LO� EDFFDOj� SHU� DOPHQR� ��� RUH�� 6FRODUOR� H� VFLDFTXDUOR� H� PHWWHUOR� D�FXRFHUH� DVVLHPH� DOOH� SDWDWH�� 4XDQGR� OH� SDWDWH� VRQR� FRWWH� VFRODUH� LO� WXWWR� H� WRJOLHUH� OH�VSLQH�H�OD�SHOOH�GHO�EDFFDOj��6EXFFLDUH�OH�SDWDWH�H�SDVVDUOH�DOOR�VFKLDFFLDSDWDWH��GLVIDUH�LO�EDFFDOj� FRQ� OH� PDQL� H� LPSDVWDUOR� DVVLHPH� DOOH� SDWDWH� ILQFKp� QRQ� ULVXOWD� XQ� FRPSRVWR�RPRJHQHR��VDODUH�H�SHSDUH���$JJLXQJHUH� OH� XRYD� VEDWWXWH� H� LO� EXUUR� EHQ� PRUELGR�� $PDOJDPDUH� EHQH� LO� WXWWR� HG�LQIRUQDUH� LQ� XQR� VWDPSR� EHQ� LPEXUUDWR�� D� IXRFR� OHQWR� SURYDQGR� OD� FRWWXUD� FRQ� XQR�VWX]]LFDGHQWL��6HUYLUH�LPPHGLDWDPHQWH����

������%855,'$�GL�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gz v�w�o�o)n�� l z�z wNj�l qn�sDs�w#p p n v5w�D{ n v n v5u

ro � o�o)| l n�l w0x(n z wk�l�� n�x7l ~ n

G 'B��&#A A5�7� $5$(&B.�� go�l { w#p p n��1n�j p l w�� z u�k�n�~!w��o)n�x7w�v nDu { x7u�t�t�u#s�w#p w{ w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x7w

{ w#p { n�k�l { w#s�w#k w�x,w� w y � l p u�v5v�l�k[� n�o�o�l � j�n z w�v5v5w z n�p u{ l ~�w�p l!u0� � ~�j | l z u#o�o)|!l v x�l v n v l

3UHQGHUH�GHOOR�VWRFFDILVVR�� OHYDUJOL� OD�SHOOH�H� OH� OLVFKH�SRL�WDJOLDUOR�D�SLFFROL�SH]]L�H� IDUOR�IULJJHUH��GRSR�DYHUJOL�IDWWR�HVSHOOHUH�O¶ROLR��OR�VWRFFDILVVR�YD�VFKLDFFLDWR�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�LQ�PRGR�GD�HVVHUH�ULGRWWR�LQ�SH]]L�DQFRUD�SL��SLFFROL��,Q�XQD�FDVVHUXROD�ULJRURVDPHQWH�GL�FRFFLR� H� D� IRQGR� ODUJR� SUHSDULDPR� XQ� VRIIULWWR� GL� FLSROOD�� DJOLR�� VHGDQR� FDURWD� H�SUH]]HPROR�� DO� TXDOH� DJJLXQJHUHPR�DEERQGDQWH�SROSD� GL� SRPRGRUR�� GXH�R� WUH� ILOHWWL� GL�DFFLXJD�VRWWR�VDOH��SLQROL�H�IXQJKL�VHFFKL�WULWDWL����)DFFLDPR�FXRFHUH�LO�WXWWR�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�HG�DJJLXQJLDPR�LO�QV��SHVFH��VDOLDPR�H�ODVFLDPR� FXRFHUH� SHU� EHQ� WUH�� TXDWWUR� RUH� DJJLXQJHQGR� DFTXD� FDOGD� DOOD� ELVRJQD��WHUPLQDWD�TXHVWD�IDVH�QHOO¶LQWLQJROR�RWWHQXWR�PHWWLDPR�D�OHVVDUH�OH�SDWDWH�VHQ]D�OD�SHOOH��SDWDWH� FKH�TXDQGR� FRWWH� YHUUDQQR� VFKLDFFLDWH� DVVLHPH�DG� XQ� FXFFKLDLR� UDVR�GL� IDULQD�H�ULPHVVH� QHOOD� FDVVHUXROD� FRO� UHVWR�� VL� ID� FXRFHUH� SHU� XQ¶DOWUD� PH]]RUD� H� VL� VHUYH�FDOGLVVLPD� VX� IHWWH� GL� SDQH� FDVHUHFFLR� DEEUXVWROLWR�� 6L� ID� QRWDUH� FKH� L� WHPSL� OXQJKL� GL�FRWWXUD� VRQR�QHFHVVDUL� LQ�TXDQWR� LO�SHVFH� H� WXWWL�JOL� DOWUL� HOHPHQWL�GHOOD�EXULGGD�GHYRQR�ULVXOWDUH�VWUDFRWWL�H�VIDWWL��q�SURSULR�TXHVWD�OD�SHFXOLDULWj�GHO�SLDWWR��

������%855,'$�GL�672&&$),662�DOOD�/LJXUH� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� h i!i#j�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z wr � iBj�k�l o)n�p n�sn�x7u�v5v lr � iBj�k�l z u {�{ l w�p l ~!ur � iBj�k�l z o)n�s { lh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x7w0sDn v � x�lh!i iBj�k�l o�l { w#p p u

{ x,u�t�t�u#s�w�p ww�x7l j�n�~!w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu������z n�p uBu { u { u

��� � ������������� ����� ��������������� �

3XOLUH� H� ODYDUH� L� FDODPDUHWWL�� OH� VHSSLROLQH�� � JOL� VFDPSL�� $IIHWWDUH� ILQHPHQWH� OD� FLSROOD�VEXFFLDWD�H�WDJOLDUH�D�SH]]HWWL�L�SRPRGRUL��,Q�XQD�SHQWROD�FXRFHUH�OR�VWRFFDILVVR�SHU���RUD�FLUFD�� VFRODUOR�� WRJOLHUH� OD� SHOOH� H� OH� VSLQH� H� VEULFLRODUOR�� ,Q� XQ� WHJDPH� GL� WHUUDFRWWD�YHUVDUH� O¶ROLR�� PHWj� GHOOH� FLSROOH� H� VRSUD� PHWj� GHL� SRPRGRUL�� VRSUD� XQR� VWUDWR� GL�VWRFFDILVVR� OHVVDWR�� VDODUH� H� SHSDUH�� 6RSUD� ULFRPLQFLDUH� FRQ� OR� VWUDWR� GHOOH� UHVWDQWL�FLSROOH��SRL�L�ULPDQHQWL�SRPRGRUL�H�VX�TXHVWR�OR�VWRFFDILVVR�H�LQ�SL��L�FDODPDUL�OH�VHSSLH�H�JOL� VFDPSL�� VDODUH� H� SHSDUH� GL� QXRYR�� 6SROYHUDUH� FRQ� SUH]]HPROR� WULWDWR� H� RULJDQR��YHUVDUH�LO�YLQR�ELDQFR�H�XQ�ILOR�G¶ROLR��&RSULUH�EHQH�LO�WHJDPH�H�FXRFHUH�PROWR�OHQWDPHQWH�SHU�FLUFD�XQ�RUD�VHQ]D�PDL�PHVFRODUH��4XDQGR� LO� OLTXLGR�VL�VDUj�EHQ�ULVWUHWWR�SRUWDUH� LQ�WDYROD�LO�UHFLSLHQWH�GL�FRWWXUD�H�DFFRPSDJQDUH�FRQ�IHWWH�GL�SDQH�FDVHUHFFLR�DEEUXVWROLWR��������&$/=21(�FRQ�63216$/,�H�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�� n�x7l ~�nro � m u�v5v�wuDr,� � k�l�p l u ��l v�wk�l�m l x�x(n� o � o�o)|!l n�l k�� w�p l wk�� w#p l ��n� o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l ��u0~!u#x7u

h!i iBj�k#l m#n o�o)n�p qDn�sDs�w#p p n v5wh!i iBj�k#l z�{ w#~ z n�p l �7wDo�l { w#p p um�l n ~!o)|!u��� o � o�o)| l n�l k#l � ��n z�� p v n�~!l ~ nz n�p u°u { u { u����m!�

,PSDVWDUH� OD� IDULQD� FRQ� SRFD� DFTXD� H� �� FXFFKLDL� G¶ROLR�� DJJLXQJHUH� LO� OLHYLWR�� VFLROWR� LQ�SRFD� DFTXD� WLHSLGD� H� VDODUH� OHJJHUPHQWH� �� UHJRODUH� OD� FRQVLVWHQ]D� DJJLXQJHQGR�HYHQWXDOPHQWH�DOWUD�DFTXD��PD�VHQ]D�HVDJHUDUH��ILQR�D�TXDQGR�VDUj�GLYHQWDWD�HODVWLFD���/DVFLDUH�D�OLHYLWDUH�SHU�������PLQXWL��3XOLUH�JOL�VSRQVDOL�H�WDJOLDUOL�D�URQGHOOH��FXFLQDUOH�LQ�SDGHOOD�FRQ���FXFFKLDL�G¶ROLR�G¶ROLYD��D�PHWj�FRWWXUD�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj��EHQ�DPPROODWR�H�VSLQDWR�� LQ�SLFFROL�SH]]L��H�FXFLQDUH�TXDOFKH�PLQXWR�VEULFLRODQGR� LO�EDFFDOj�� �8QD�YROWD�OLHYLWDWD�OD�SDVWD��VWHQGHUOD�LQ�GXH�GLVFKL�GHO�GLDPHWUR�GHO�WHJDPH�GD�XWLOL]]DUH��YD�EHQH�GL� DOOXPLQLR��PHJOLR� VH� GL� IHUUR�� �0HWWHUH� LO� SULPR�GLVFR� GL� SDVWD� VXO� IRQGR�GHO� WHJDPH��GRSR� DYHUOR� EHQ� XQWR� FRQ� ROLR� G¶ROLYD�� ULHPSLUH� FRQ� LO� EDFFDOj� H� JOL� VSRQVDOL�� OH� ROLYH�VQRFFLRODWH�H�WDJOLDWH�D�SH]]HWWL�� O¶XYD�SDVVD��SUHFHGHQWHPHQWH�ULQYHQXWD�LQ�SRFD�DFTXD��XQ� ILOR� G¶ROLR�� VDOH� H� SHSH�� � 5LFRSULUH� FRQ� LO� VHFRQGR� GLVFR�� FKLXGHQGR� EHQH� L� ERUGL��SUDWLFDUH�FRQ�OD�SXQWD�GL�XQD�IRUFKHWWD�GHL�IRUL�VXOOD�VXSHUILFLH��SHU�IDYRULUH�O¶HYDSRUD]LRQH�GHL�OLTXLGL�HG�LUURUDUH�FRQ�ROLR�G¶ROLYD��SRL�LQIRUQDUH�D�����JUDGL�SHU����PLQXWL�FLUFD���������&$/=21,�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(�%XLWRQL� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gro�w#~ � u�t�l w#~!uBk�l�m�n z u { u#x { l t�t�nD� � l v�w#~ l�� x7u z o�ww {�{�� x7u!£5�7h!i iBj�k�l�� n�x�l ~�nro � m u�v5v�wu%�Pk�l�p l u ��l v5wk�l�m�l x7x(n� o � o�o)|!l n�l k�� w�p l wk�� w#p l ��n��

y i iBj�k#l m#n o�o)n�p q�x�l ~���u�~ � v5w�D{ n!v n!v�uBs�u#k�l uro � o�o)| l n�l n!v nDk�l�u#x�m�nDo�l { w�p p l ~ nw�p l wBu������ ��~�w#o�uBs�w z o)n!v n

,Q�XQD�FDVVHUXROD�OHVVDWH�LO�EDFFDOj�H�OH�SDWDWH�VEXFFLDWH�H�WDJOLDWH�D�GDGLQL��&XRFHWH�SHU�FLUFD���¶�ILQFKp�OH�SDWDWH�VDUDQQR�FRWWH��6FRODWHOH�WUDVIHULWHOH�LQ�XQD�FLRWROD�H�VFKLDFFLDWH�LO�WXWWR�DJJLXQJHQGR�HUED�FLSROOLQD��XQ�ILOR�G¶ROLR�H�XQ�SL]]LFR�GL�QRFH�PRVFDWD��6URWRODWH�OD�SDVWD� H� GLYLGHWHOD� LQ� �� UHWWDQJROL� DO� FHQWUR� GHL� TXDOL� SRUUHWH� ó� GHO� EDFFDOj� H� SDWDWH��ULSLHJDWH� OD�SDVWD�VX�VH�VWHVVD��VLJLOODWH�FRQ� OH�GLWD� L�ERUGL�VSHQQHOODWH�R�FRQ�ROLR� R�FRQ�URVVR�G¶XRYR�VEDWWXWR�H�LQIRUQDWH�SHU�FLUFD���¶�D�������127$�� OL� KR� SURYDWL� VRVWLWXHQGR� DOOD� QRFH�PRVFDWD�� DJOLR� WULWDWR� H� ROLYH� QHUH� DVSULJQH�VQRFFLRODWH�H�ODVFLDQGR�LQVDSRULUH�LO�EDFFDOj�H�OH�SDWDWH�SHU��TXDOFKH�RUD��EXRQL��������&$11(//21,�DO�)2512�FRQ�%$&&$/¬� � &�,��RWWREUH������¦ �#��$���gr � hjD� n�x7l ~�nDk�l�j x(n�~!wBk � x7wr � hjD� n�x7l ~�n�i!i

�%� w ��nz n�p uÚ � ��� ��'�&B�B��&!'#.�� /0� '#$(&�g� h!iBjDm�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5w��5j l qDp u z�z n v5wBu {�� p l v�wr�h!iBj�o)n�x7w�v nr�h!iBjBt � o�o)|!l ~�n��¤r i�iBj�m�x7w�o�o�w#p u�v5v�ly o�w z v5uBk�l z u�k�n�~!w���o�l { w#p p n{ n z�z n!v nDk�l { w�s�w�k�w�x7w{ n�~�o\n�x(x,¯

j�x�n�~ n { n k#n�~�w� ~ � w���wm�x,w#k�w���u�j!u�v n�p um � x�x7w��Jw�p l wBu������~!w�o�u0s�w z o\n!v nz n�p u°u { u { uBm�l n�~!o�w

���

3DVWD�� LPSDVWDWH�D� OXQJR� OH�GXH� IDULQH�FRQ� OH�XRYD�H�XQ�SL]]LFKLQR�GL� VDOH��SRL� ODVFLDWH�ULSRVDUH�OD�SDVWD�SHU����DYYROWD�QHOOD�SHOOLFROD��SRL�VWHQGHWHOD�LQ�VIRJOLH�VRWWLOL��GD�WDJOLDUH�LQ� ��� TXDGUDWL� GL� FP� �� H� VFRWWDUH� LQ� DFTXD� EROOHQWH� VDODWD�� VFRODWHOL� H� VWHQGHWHOL� D�UDIIUHGGDUH�VX�XQ�FDQRYDFFLR��)DUFLD��VRIIULJJHWH�LQ�XQ�ILOR�GROLR�OD�FDURWD��OD�]XFFKLQD��LO�VHGDQR��OD�FLSROOD�H�L�EURFFROHWWL��WXWWR�D�GDGLQL��EDJQDWH�FRQ�XQ�PHVWROR�GL�EURGR��VDODWH�H�SRUWDWH�D� FRWWXUD�� SRL� XQLWH� LO� EDFFDOj� OHVVR��PHVFRODWH� H� IUXOODWH� LO� WXWWR� FRQ� �� IHWWH� GL�SDQFDUUq��XQ�XRYR��SHSH�H�QRFH�PRVFDWD�JUDWWXJLDWL��'LVWULEXLWH� OD� IDUFLD�VXL�TXDGUDWL�GL�SDVWD� H� DUURWRODWHOL� D� FDQQHOORQH�� 6SXQWDWH� L� FDQQHOORQL�� DFFRPRGDWHOL� LQ� XQD� SLURILOD�LPEXUUDWD�� FRVSDUJHWHOL� FRQ� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GL� SDVVDWD�� ILRFFKHWWL� GL� EXUUR�� JUDQD� H�LQIRUQDWHOL�D������&�SHU������

������&$53$&&,2�GL�%$&&$/¬�FRQ�&,32//2772�H�&$11(//,1,�5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qo�l { w#p p nD� x7u z o)n� n#j l w�p l

z n�p u�� { u { uBu { u { u�x,w�~�o�l ~�ww�p l wBu������

/DVFLDUH�LO�EDFFDOj�LQ�DPPROOR�SHU�XQ�SDLR�GL�JLRUQL�FDPELDQGR�SL��YROWH�ODFTXD��$SSHQD�SURQWR�VSLQDUOR��VSHOODUOR�H�PHWWHUOR�LQ�XQD�FLRWROD�GL�DFHWR��WHQHUOR�LQ�DPPROOR�SHU����RUH�SRL�WRJOLHUOR�H�VWUL]]DUOR����7DJOLDUH� D� OLVWDUHOOH� OD� FLSROOD� IUHVFD� H� DJJLXQJHUH� L� IDJLROL� LQVLHPH� D� VDOH� SHSH� H�SHSHURQFLQR��VH�SLDFH��TXDQWR�EDVWD����$JJLXQJHUH� LO� EDFFDOj�� H� ILQLUH� GL� FRQGLUH� FRQ� ROLR� H�Y�� �� 8Q� SLDWWR� IUHGGR� FRQ� IHWWH� GL�SROHQWD�FDOGD�DEEUXVWROLWD��

������&,$0%(//$�GL�%$&&$/¬�H�),12&&+,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l q�k�l z�z n�p n!v�wh�o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ nr�h!iBj�k�l�m � x�x,w�+wBhDm�l o�o�| l u#x�l�k�l�p n!v5v5u

r�h!iBj�k#l { n�x�sDl j!l n�~�wNj x(n v(v � j�l n v�w� i iBj�k#l � l ~�w#o�o�|!l�%� w ��n

�/HVVDUH�LO�EDFFDOj��WRJOLHUH�SHOOH�H�VSLQH�H�WULWDUOR�D�SH]]HWWL�PLQXWL��DJJLXQJHUH�OD�IDULQD�H�URVRODUH� LO� WXWWR� QHO� EXUUR�� DJJLXQJHQGR� SRL� LO� ODWWH�� 0HVFRODUH� SHU� EHQH� LQ� PRGR� GD�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�GHQVD�� LQFRUSRUDUH�LO�SDUPLJLDQR�JUDWWXJLDWR�H� L� ILQRFFKL�EUDVDWL�FRQ�EXUUR�H�YLQR�ELDQFR�H�SRL�WULWDWL�ILQHPHQWH���/DVFLDUH�LQWLHSLGLUH�LO�FRPSRVWR�H�PHVFRODUH�LQVLHPH�GXH�XRYD�OHJJHUPHQWH�VEDWWXWH�FRQ�XQ� SRFR� GL� VDOH�� ,PEXUUDUH� XQD� WRUWLHUD� D� FHUQLHUD�� FRQ� LO� IRQGR� D� FLDPEHOOD�� YHUVDUH�GHQWUR�LO�FRPSRVWR�H�LQIRUQDUH�SHU����PXQLWX�D�������6IRUPDUH�OD�FLDPEHOOD�H�VHUYLUOD�VX�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�JXDUQLWR�FRQ�IRJOLH�GL�ODWWXJD�H�VSLFFKLHWWL�GL�OLPRQH��

������&,32//$7$�H�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j!��m�n o�o)n�p qBj!l qn�sDs�w�p p n v5w�+o�l { w#p p u�B{ w�s�w�k�w#x�l

z n�p u°u { u { uw�p l w

$O�PRPHQWR�GL�FXFLQDUOR�ULVFLDFTXDUOR��FRODUOR��VSHOODUOR�H�VSLQDUOR�DFFXUDWDPHQWH��)DUH�D�IHWWLQH�PROWR�VRWWLOL�OH�FLSROOH�H�PHWWHUOH�DG�DSSDVVLUH�LQ�SDGHOOD�FRQ�ROLR��/DVFLDUOH�FXRFHUH�OHQWDPHQWH��ULPHVWDQGR�VSHVVR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�OHJQR�H�LQXPLGHQGR��VH�QHFHVVLWD��FRQ�XQ� JRFFLQR� GL� DFTXD�� 4XDQGR� OH� FLSROOH� VDUDQQR� VIDWWH� DJJLXQJHWH� L� SRPRGRUL� IUHVFKL�VSHOODWL�H�SULYDWL�GHL�VHPL��RSSXUH�XQD�VFDWROD�GL�SHODWL���4XDQGR� DQFKH� TXHVWL� VDUDQQR� EHQ� FRWWL�� DJJLXQJHWH� LO� EDFFDOj�� SHSDWH�� VDODWH� VH� QRQ�IRVVH�JLj�DEEDVWDQ]D�VDSRULWR�H��ULPHVWDQGR�VSHVVR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL� OHJQR��SRUWDWH�D�FRWWXUD��,O�SLDWWR�VDUj�SURQWR�TXDQGR�GRSR�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�FLUFD��EDFFDOj�H�SRPRGRUL�VL�VDUDQQR�WUDVIRUPDWL�LQ�XQD�XQLFD�SROWLJOLD�GHQVD�H�JXVWRVD��

��� � ������������� ����� ��������������� �������&,32//(77(�5,3,(1(�LQ�&5267$�GL�6)2*/,$�� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBjDm�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w���k#l z�z n�p n!v�wh!i iBj � ~ { n�~!u�v�v5wBk#l { n z v n z � w#j�p l n z�� x�j u#p n v ny j x7w z�z uBo�l { w�p p u��z o)n�p w�j ~ lo)n {�{ u�x�l z n�p n!v ln�p p w#x7w� n�x7l ~ n

� w ��w { u#x { u#~ ~!u�p p n�x7um � x�x7w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wp n v(v�uz n�p u

/HVVDWH� SHU� ��� LO� EDFFDOj� D� SH]]L� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� H� ODWWH� EROOHQWL�� FRQ� XQD� IRJOLD�GDOORUR�� TXLQGL� VFRODWHOR�� VSHOODWHOR� H� VSLQDWHOR�� � 6EXFFLDWH� OH� FLSROOH�� LQFLGHWHOH� LQ�SURIRQGLWj�UDJJLXQJHQGR�TXDVL� LO�FHQWUR��VHQ]D�SHUz�VSDFFDUOH�D�PHWj��SRL�IDWHOH� OHVVDUH�SHU� FLUFD� ���� VFRODWHOH�� ,Q� XQ� IRQGR� SUHSDUDWR� FRQ� JOL� VFDORJQL� WULWDWL�� VRIIULWWL� FRQ� XQD�QRFH� GL� EXUUR� H� XQ� FXFFKLDLR� GL� FDSSHUL� ULVFLDFTXDWL� GDO� VDOH�� IDWH� LQVDSRULUH� LO� EDFFDOj��EDJQDWHOR�FRQ�XQ�ELFFKLHUH�GL�YLQR�ELDQFR��DOWUHWWDQWD�DFTXD�H�IDWHOR�VWXIDUH�OHQWDPHQWH��VFRSHUWR��SHU�����DOOD�ILQH�GRYUj�ULVXOWDUH�DVFLXWWR��FRPH�XQ�SXUq�EHQ�DPDOJDPDWR���6IRJOLDWH�OH�FLSROOH�FKH�VL�VDUDQQR�UDIIUHGGDWH��3UHQGHWH�LO�EDFFDOj�D�FXFFKLDLDWH��IRUPDWH�GHOOH�TXHQHOOH�H�DYYROJHWHOH�QHOOH�IRJOLH�GL�FLSROOD�SL��ODUJKH��GRYUHWH�RWWHQHUH�DOPHQR�����FLSROOHWWH��� 6WHQGHWH� OD� SDVWD� VIRJOLD�� FKH� QHO� IUDWWHPSR� DYUHWH� IDWWR� VFRQJHODUH��SHQQHOODWHOD� GXRYR� VEDWWXWR� SRL� WDJOLDWHOD� LQ� WDQWH� VWULVFH� TXDQWH� VRQR� OH� FLSROOHWWH��ODUJKH� D� VXIILFLHQ]D� SHU� DYYROJHUOH�� ODVFLDQGRQH� VFRSHUWH� OH� HVWUHPLWj�� 3HQQHOODWHOH�GXRYR��TXLQGL�DFFRPRGDWHOH�VX�XQD�SODFFD�FRSHUWD�GD�FDUWD�GD�IRUQR�H�IDWHOH�FXRFHUH�D������&�SHU����FLUFD��VIRUQDWHOH�SRL�VHUYLWHOH�FDOGH�DFFRPRGDWH�VXO�SLDWWR�GD�SRUWDWD���������&,38''$7$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��grB¥�j�k�l { w#x�x�l {�� p l v�l� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wBuDv n#j p l n v5w0l ~ { u�t�t�l�+o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wu������z n�p u

{ u { uw { u { u#x7w#~!o�l ~�w� u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z v n v�w{ u�o�w�x7l ~!w

�,Q�XQD� FDSDFH� FDVVHUXROD� ULVFDOGDWH� OROLR� � DJJLXQJHUH� L�SRUUL�� LO�EDFFDOj�H�DJJLXVWDUH�GL�VDOH�� FRSULUH�� 6H� QHFHVVDULR� DJJLXQJHUH� SRFD� DFTXD� FDOGD�� $� ILQH� FRWWXUD� DJJLXVWDUH� GL�SHSH�R�SHSHURQFLQR����3RUUH�LQ�RJQL�IRQGLQD���IHWWD�GL�SDQH�WRVWDWR��SHFRULQR�H�OD�]XSSD��������&25'21�%/(8�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� l p u�v5v�l�k�l�m�n o�o)n�p qDo)n!� � i!i\� � h iDo\n kD� � ~�w©� { u#x z w�~ n��{ x7w z o�l � v�v�wo�x � k�wrB� u�v(v l ~�n { u#x�� l p u�v5v5w

r z w�v(v l p u�v�v n { u#x�� l p u�v5v�w{ n�~!uu { n�x�sDl j�l n�~!wNj x(n!v5v � j l n v�wB� � mx � o�w#p n� x7u z o)|!l z�z l snD��� m �

6L� GLVSRQJRQR� L� ILOHWWL� VWHVL� LQ� XQD� WHJOLD� GL� WHUUDFRWWD�� VX� RJQXQR� VL� SRQH� XQD� IHWWD� GL�FUXGR�HG���VRWWLOHWWD�TXLQGL�VL�FKLXGH�D�SRUWDIRJOLR��VHQ]D�FRQGLUH�YLVWR�H�FRQVLGHUDWR�FKH�JLj�LO�FUXGR�VHUYH�DG�LQVDSRULUH���,QILQH�VL�LPSDQDQR�OHJJHUPHQWH�FRQ�LO�SDQH�PLVWR�D�SDUPLJLDQR�VL�SDVVD�LQ�IRUQR�D�����&�ILQR�D�FRWWXUD��FD������RUHWWD���6IRUQDUH�H�VHUYLUH�VX�XQ�OHWWR�GL�IRJOLROLQH�GL�UXFROD�FRQGLWH�FRQ�XQ�ILOR�GL�ROLR�GL�ROLYD�GL�RWWLPD�TXDOLWj���*LXGL]LR��GDYYHUR�PROWR�EXRQL�H�JXVWRVL��

������&25(1,(//2�DOO¶,16$/$7$� � 3DROD�&RFXUXOOR�'HGLFR�TXHVWD�ULFHWWD�D�PLR�QRQQR��LO�PLR�QRQQRQH�PDWHUQR�FRQ�L�EDIIL��VFRPSDUVR�TXDQGR� DYHYR� �� DQQL�� ,O� VXR� ULFRUGR�PL� q� DQFRUD�PROWR� FDUR� H� TXHVWD� ULFHWWD� OD�SUHSDUDYD�SHU�PH�H�SHU�OXL�GD�VROL��DOOR�VFRSR�GL�VWLPRODUH�LO�PLR�VFDUVR�DSSHWLWR�GL�DOORUD��/D�PHWWHYD�LQ�XQ¶HQRUPH�LQVDODWLHUD�GL�FRFFLR�EHLJH�VFDQDODWD��GL�TXHOOH�FKH�VL�WURYDQR�DQFRUD�D�1DSROL�GDL�YHQGLWRUL�GL�WHUUDJOLH��H�ULXVFLYDPR�D�YXRWDUOD�WXWWD��LR�H�OXL��9RJOLR�UHJDODUH�TXHVWR�PRWR�GL�HPR]LRQH�LQWHQVD�D�WXWWL�JOL�DPLFL�GL�&XFLQD�LW�H�D�WXWWL�L�QRQQL�DPRURVL�GHO�IRUXP��

���

d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l o�w�x,u�~!l u�p p w� { n�x,v5uBo�u#~!v x�n�p uBk�u#p p w z v5w#o�o)n�� l z�z w0m�n�j�~�n!v�w��{ n v n v5u0p u z�z uNn { l n o�u#x7u

z n�p u��3n#j!p l w

w�p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p wp l s�w�~�u

/HVVDUH�LO�FRUHQLHOOR�H�OH�SDWDWH�H�PHWWHUOR�LQ�XQ¶LQVDODWLHUD�FRQ�VDOH��DJOLR�D�IHWWLQH��ROLR�H�OLPRQH��$JJLXQJHUH�OH�SDWDWH�H�PHVFRODUH�EHQH��0DQJLDUH�GRSR�XQD�PH]]¶RUHWWD��

������&25(1,(//2�,0%277,72�� 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��i iBj�k�l o�w#x7u#~ l u�p p wh!i iBj�k�l { n z�z n!v nDk�l { w�s�w�k�w�x7w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wv x�l v n v�l��� l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�n

� ~ {�� j ~!wBk�l o\n {�{ u#x�l z n�p n v�ly o � o�o)| l n�l k#l { n�~�j x(n!v5v n v�wro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wz n�p u°u { u { u�� z�{ n�j wDk�n�o � o)l ~�n

6RIIULJJHUH� QHOO¶ROLR� O¶DJOLR�� OH� DFFLXJKH� VSH]]HWWDWH�� L� FDSSHUL�� LO� SDQJUDWWDWR� H� LO�SUH]]HPROR�� )DU� URVRODUH�� SRL� VSDOPDUH� TXHVWR� FRPSRVWR� VXOOR� VWRFFDILVVR�� DUURWRODUOR�VWUHWWR�H�OHJDUOR�FRPH�XQ�JURVVR�LQYROWLQR��3UHSDUDUH�XQ�VXJR�FRQ�OD�SDVVDWD�H�OR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�� DJJLXQJHUH� OR� VWRFFR� OHJDWR� H� IDU� FXRFHUH� FRSHUWR� SHU� PH]]¶RUD�� 6HUYLUH�FDOGLVVLPR��WDJOLDWR�D�IHWWH��������&5(0$�GL�%$&&$/¬�� 6DEULQD�'HO�)DQWL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� �� +��� �5��& '#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qm � x�x,ww#p l wu������[w#p l ��np n!v5v�u

o�l { w#p p n{ x,u�t�t�u#s�w�p wr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w

6FLDFTDUH�EHQH�LO�EDFFDOj�VRWWR�ODFTXD�FRUUHQWH�SHU�WRJOLHUH�LO�VDOH�LQ�HFFHVVR��WDJOLDUOR�D�SH]]HWWRQL� H� PHWWHUOR� LQ� XQ� FLRWROD� FRQ� DFTXD� IUHVFD� DG� DPPROODUH� SHU� WUH� JLRUQL��FDPELDQGR� ODFTXD� DOPHQR� GXH� YROWH� DO� JLRUQR�4XDQGR� q� EHQ� DPPROODWR� VWDFFDUH�GHOLFDWDPHQWH� OD� SHOOH� GDOOD� SROSD� �YLHQH� IDFLOH� SHUFKq� ODPPROOR� LQ� DFTXD� OR� UHQGH�PRUELGR�� H� FRQ� OH� GLWD� WDVWDUH� SHU� HOLPLQDUH� TXDOVLDVL� OLVFD�,Q� XQ� WHJDPH�PHWWHUH� XQD�QRFH�GL�EXUUR�H�XQ�FXFFKLDLR�GROLR��GXH�FXFFKLDL�GL�DFTXD�H�GHOOD�FLSROOD�GROFH�WDJOLDWD�ILQH�ILQH�� /DVFLDUH� VWXIDUH� H� SRL� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]HWWL�� FRSULUH� GL� ODWWH� H� ODVFLDUH�FXRFHUH� D� IXRFR� EDVVLVVLPR� SHU� XQRUD� DEERQGDQWH�$OOD� ILQH� LO� EDFFDOj� GRYUHEEH� DYHU�DVVRUELWR� WXWWR� LO� OLTXLGR�$� TXHVWR� SXQWR� WUDVIHULUH� LO� WXWWR� QHO� ELFFKLHUH� GHO� IUXOODWRUH� H�PRQWDUOR� YHUVDQGR� D� ILOR� GHO� EXRQ� ROLR� GROLYD� ILQFKq� QH� DVVRUEH�� $OOD� ILQH� VL� DJJLXQJH�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�VL�VHUYH�DFFRPSDJQDWR�GD�FURVWLQL�9ROHQGR�SXRL�RPHWWHUH� OD�FLSROOD�LQL]LDOH�H�DJJLXQJHUH�PHQWUH�OR�PRQWL�D�FUHPD�XQ�SH]]HWWR�GL�DJOLR�&q�DQFKH�FKL�SULPD�GL�PHWWHUH�LO�EDFFDOj�LQ�FDVVHUXROD�OR�LQIDULQD��������&5(0$�GL�%$&&$/¬�DO�7$578)2�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj���k�l m#n o�o)n�p qm�n�j ~�n!v�wuBk#l z�z n�p n v�wy o � o�o)|!l n�l k[} w�p l wk[} w#p l ��nr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l wl p z�� o�o�wBk#l�rBp l s�w�~�u

r z v x�l z o�l nDk�l�m � o�o�l nDk�l�p l s�w#~!u� o � o�o)| l n�l k#l { n�~ ~ nrDv n�x7v � � w0~!u#x7wz n�p u°u { u { u0~!u#x7w

�6ELDQFDUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�EROOHQWH�QRQ�VDODWD��WRJOLHUH�GDO�IXRFR�H�ODVFLDU�ULSRVDUH�SHU�����GRUD��6FRODUH��VEULFLRODUH�HG�HOLPLQDUH� OH� OLVFKH�H� OD�SHOOH��9HUVDUH� LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR� GD� IXRFR� OROLR�� XQLUH� LO� EDFFDOj� H�� FXRFHQGR� D� EDJQRPDULD�� ODYRUDUH� FRQ� XQD�VSDWROD�GL�OHJQR�ILQR�DG�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�GHQVD�H�FUHPRVD���3XOLUH� ODJOLR�� VSD]]RODUH� LO� WDUWXIR� H� WULWDUOL� ILQHPHQWH� LQVLHPH� DOOD� EXFFLD� GL� OLPRQH��DJJLXQJHUOL� DO� FRPSRVWR� LQVLHPH� DOOD� SDQQD� OLTXLGD� H� DO� VXFFR� GL� OLPRQH�� $JJLXVWDUH� GL�VDOH� H� DURPDWL]]DUH� FRQ� SHSH� GL� PXOLQHOOR�� � � 6HUYLUH� WLHSLGD� FRQ� FURVWLQL� GL� SDQH�DEEUXVWROLWL�

��� � ������������� ����� ��������������� �

������&5(0$�GL�=8&&$�H�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5wy i iBj�k�l#t � o�o)nr�h!iBj�k�l { n v n v5u��z o)n�p w�j ~!w

r z�{ l o�o�| l k�� n�j p l w�� { x7u�t�t�u�s�w�p wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu������z n�p u�� { u { u0l ~Dj x(n�~ l �

�3RUUH�LO�EDFFDOj�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�O¶DJOLR��SRFR�SUH]]HPROR�H�SRFR�ROLR�H�Y��H�LO�YLQR�H�FXRFHWH� D� IXRFR� PRGHUDWR� SHU� FLUFD� ��¶�� PHVFRODQGR� VSHVVR� SHU� QRQ� IDUOR� DWWDFFDUH��0RQGDWH�OH�SDWDWH�H�OD�]XFFD�H�WDJOLDWHOL�D�FXEHWWL��,Q�XQD�SHQWROD�VRIIULJJHWH�FRQ�GHOO¶ROLR�H�Y�� JOL� VFDORJQL�� DJJLXQJHWH� OH� SDWDWH� H� OD� ]XFFD�� URVRODWH�� VDODWH� H� DJJLXQJHWH� �� O�G¶DFTXD��FRSULWH�OD�SHQWROD�H�IDWH�FXRFHUH�SHU���¶���$�FRWWXUD�XOWLPDWD�SDVVDWH�LO�WXWWR�SHU�RWWHQHUH�XQD�FUHPD��4XDQGR�DQFKH�LO�EDFFDOj�VDUj�FRWWR��SULYDWHOR�GHOOD�SHOOH�H�GHOOH�VSLQH��ILOWUDWH�LO�IRQGR�GL�FRWWXUD�H�YHUVDWHOR�QHOOD�SHQWROD�GHOOH�]XFFD�H�SRUWDWH�D�EROORUH��DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj��XQ�SR¶�GL�ROLR�H�Y���DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�SHSDWH��VHUYLWH�FDOGR��

������&52&&+(77(�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(� &DPSDQLD� � $QQD�8UEDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l { n v n v5uh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wrBx7w z�z wBk[} � w���ww �z n�p u°u { u { u

� i iBjD¢ sDs�u�~�v n�p#j x(n!v�v � j�l n!v�wNj x7w z�z wr � w ��w0l ~�v�u#x7w� n�x�l ~ nD��� mw�p l wBu������ �

&XRFHUH� OH�SDWDWH� FRQ� LO� EDFFDOj�� ODVFLDUOR� EHQH� VFRODUH� H� WULWDUH� QHO� WULWDFDUQH�� XQLUH� LO�URVVR�GHOOXRYR�H�VH�QHFHVVDULR�LO�VHFRQGR��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH���&RQIH]LRQDUH� OH� FURFFKHWWH� H� SDVVDUOH� SULPD� QHOOD� IDULQD�� QHOOXRYR� H� QHO� IRUPDJJLR���)ULJJHUH���

������&52&&+(77(�GL�%$&&$/¬�H�35292/$�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wh!i iBj�k�l { n v n v5uy v � w#x�p l

¾ n�p u;u { u { u� � m��y i iBj�k#l { x,w ��w#p nDj�x(n!v5v � j l n v n

/HVVDUH�OH�SDWDWH�H�LO�EDFFDOj��3DVVDUH�LO�WXWWR�DO�SDVVDYHUGXUD��IDU�UDIIUHGGDUH�H�XQLUH���WXRUOL��SHSH�VROR�VH�QHFHVVDULR�LO�VDOH��)DUH�XQ�LPSDVWR��WDJOLDUH�D�SH]]HWWLQL�FRQ�IRUPH�D�FURFFKHWWH�H�SDVVDUH�QHOOD�IDULQD��QHO�WXRUOR�EDWWXWR�H�QHOOD�SURYROD�JUDWWXJLDWD��)ULJJHUH�LQ�ROLR�SURIRQGR��

������&5267,1,�GL�%$&&$/¬� � 0RQGDGRUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� { l o�o�w#p l { n�~!l ~ l�l ~�v�u�j x(n�p l� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�wr\� �D{ l o�o�w#p w { u { u#x7w#~!uD��u#x7k�uro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�lr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w

ro�l { w#p p w�v(v�w� o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDk�� w#p l ��nDu������ro � o�o)| l n�l ~!wk�� n o�u�v5wz n�p u°u { u { u

6SH]]HWWDWH� LO� EDFFDOj� H� OHVVDWHOR� SHU� FLUFD� TXLQGLFL� PLQXWL�� 1HO� IUDWWHPSR�� LPPHUJHWH�QHOO¶DFTXD�EROOHQWH�LO�PH]]R�SHSHURQH�YHUGH��6FRODWH�LO�EDFFDOj�H�SUHPHWH�VXOOD�VXSHUILFLH�SHU� HOLPLQDUH� TXDQWD� SL�� DFTXD� SRVVLELOH�� 6FRODWH� DQFKH� LO� SHSHURQH� H� IUXOODWHOR� FRQ� L�FDSSHUL��O¶DJOLR�H�LO�FLSROORWWR�R��LQ�DOWHUQDWLYD��WULWDWH�LO�WXWWR�PROWR�ILQHPHQWH��8QLWH�O¶ROLR�H�O¶DFHWR�DOOH�YHUGXUH�H�PHVFRODWHOH�FRQ�LO�EDFFDOj��&RQGLWH�LQILQH�FRQ�VDOH�H�SHSH���7RVWDWH� L�SDQLQL� WDJOLDWL� LQ�GXH�SDUWL� H� VSDOPDWHOL� FRQ� LO�SUHSDUDWR�GL� EDFFDOj� H� YHUGXUH��6HUYLWH�L�FURVWRQL�IUHGGL���

���

������&8%,�GL�%$&&$/¬�LQ�&$321$7$�GL�9(5'85(�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�wBo�l x7o)nr � � u�v�v5uBk#l { n�~!o)n�x�x7¯u#x�m�u0n�x,w�sn!v l o)|!u!£(� z n�p ��l n���v l s�w��x7w z sn�x7l ~!w��1� l ~�w#o�o�| l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p w���%� w ��n

� { u { u#x7w#~!u�D{ n v n v5u0s�u#k�l u

ro�l { w#p p nDx7w z�z n� o)n�x,w�v5uy t � o�o)| l ~�u z w#p wBp n { n�x,v5uD��u#x7k�u� o � o�o)| l n�l k#l � ��u�v(v nro � o�o)| l n�l wBk�l { l ~!w#p l�ªm�l o�o�| l u#x7uBk[� n�o�u�v�w�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l z n�p z n�k�l { w#s�w�k w#x7w

5LFDYDUH�GDO�EDFFDOj��YHQWL�FXEHWWL�GL�FLUFD���FP�GL� ODWR��6EULFLRODUH� LO�SDQH�H�PLVFKLDUOR�DOOH�HUEH�DURPDWLFKH�H�LPSDQDUYL�L�FXEHWWL�GL�EDFFDOj��SUHFHGHQWHPHQWH�SDVVDWL�QHOO¶XRYR��3UHSDUDUH� OD� FDSRQDWD�� IDU� VRIIULJJHUH� OHQWDPHQWH� OD� FLSROOD� FRQ� ROLR� H� XQLWH� WXWWH� OH�YHUGXUH�WDJOLDWH�D�FXEHWWL��FXRFHUH�H�EDJQDUH�FRQ�DFHWR��ULGXUUH�H�LQFRUSRUDUH�OD�VDOVD�GL�SRPRGRUR�� � 8QLUH� O¶XYD� SDVVD� H� L� SLQROL� H� IDU� LQVDSRULUH�� 'LVSRUUH� OD� FDSRQDWD� VX� SLDWWL�WRQGL��GRUDUH�D�IXRFR�YLYDFH�LO�EDFFDOj���DGDJLDUOR�VXOOD�FDSRQDWD�H�VHUYLUH���

������&8//(1�6.,1.� 6FR]LD�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~[��u#~ � v�wh!i iBj�k�l { n v n v5uro�l { w#p p n

�ªp k�l�p n v(v�uy iBj�k�l�m � x7x7wz n�p uBu { u { u�,Q�XQD�FDSLHQWH�SHQWROD�SRUUH�OR�VWRFFR�FRQ�WDQWD�DFTXD�VXIILFLHQWH��D�FRSULUOR�H�SRUWDUOR�D�EROORUH��DJJLXQJHWH� OD�FLSROOD�DIIHWWDWD�H� IDWH�EROOLUH�SHU���¶���¶� ILQFKp�LO�SHVFH�QRQ�VDUj�FRWWR��(VWUDHWH� OR�VWRFFR��FRQVHUYDQGR� LO� OLTXLGR�GL�FRWWXUD�D�FXL�DJJLXQJHUH� OD�SHOOH�H� OH�OLVFKH� H� IDUHWH� FXRFHUH� SHU� DOWUL� ��¶�� /HVVDWHOH� SDWDWH�� SHODWHOH� H� SDVVDWHOH� DOOR�VFKLDFFLDSDWDWH���)LOWUDWH�LO�OLTXLGR�GHO�SHVFH��LQ�XQ�DOWUR�SHQWROLQR�DJJLXQJHWH�OD�SROSD�GHO�SHVFH�H�ULPHWWHWH�VXO� IXRFR��DJJLXQJHWH� LO� ODWWH�� UHJRODWH�GL�VDOH�H� IDWH�EROOLUH�SHU�SRFKL�PLQXWL�� $JJLXQJHWH� OH� SDWDWH� SDVVDWH�� LO� EXUUR� H� SRFR� SHSH�� PHVFRODWH� H� VHUYLWH�LPPHGLDWDPHQWH��

������)$*277,1,�GL�%$&&$/¬� � &�,��IHEEUDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jD� l p u�v5v�l�k�l�m�n�o�o)n�p q z w�v(v�w z n�p uh!i iBjDp n!v5v�u� iBj�o�l { w#p p ny iBj�o)n {�{ u#x�l z w�v(v�w z n�p ur�iBj�� � ~�j | l z u�o�o)| l!�7k#nBn�s�s�w�p p n�x7u��n�j�p l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p w���sn�j�j l w�x(n�~ n

k#x�n#j!w�~�o�u�p p wj � n�l ~�uBk#l { w#x�x,w��� ~ nDo)n�x,w�v nm � x�x7w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�w

�0HWWHWH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�LQ�DPPROOR�SHU����RUH��WHQHQGROL�SHU�XQRUD�FLUFD�VRWWR�ODFTXD�FRUUHQWH�� SRL� LQ� PROWD� DFTXD� IUHGGD�� GD� FDPELDUH� DOPHQR� XQ� SDLR� GL� YROWH� GXUDQWH�ODPPROOR��3UHSDUDWH�XQ�EDWWXWR�FRQ�L�IXQJKL�DPPROODWL��VWUL]]DWL��L�FDSSHUL�ULVFLDFTXDWL��XQ�PD]]HWWR� GL� SUH]]HPROR�� DJOLR�� GUDJRQFHOOR� H� PDJJLRUDQD�� 7RJOLHWH� L� ILOHWWL� GL� EDFFDOj�GDOODPPROOR�� DVFLXJDWHOL� FRQ� FDUWD� DVVRUEHQWH� GD� FXFLQD�� TXLQGL� FRVSDUJHWHOL� FRQ� LO�EDWWXWR�SUHSDUDWR��$FFRSSLDWH�L�ILOHWWL��IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�FKH�LO�EDWWXWR�QRQ�IXRULHVFD��SRL�WDJOLDWHOL� D� TXDGURWWL� UHJRODUL� H� OHJDWH� FLDVFXQR� D� SDFFKHWWR� XVDQGR� XQD� VWULVFLROLQD� GL�SRUUR��ULFDYDWD�GDOOH�JXDLQH�SUHFHGHQWHPHQWH�VEROOHQWDWH��7ULWDWH�XQD�FRVWD�GL�VHGDQR��OD�FDURWD�� OD� FLSROOD�� VRIIULJJHWH� LO� WXWWR� QHO� EXUUR�� LUURUDWH� FRQ� XQ� ELFFKLHUH� GL� YLQR� FKH�ODVFHUHWH� HYDSRUDUH�� $FFRPRGDWH� QHO� VRIIULWWR� L� IDJRWWLQL� GL� EDFFDOj�� IDWHOL� LQVDSRULUH�EUHYHPHQWH�SRL� EDJQDWHOL� FRQ� LO� ODWWH�EROOHQWH� YHUVDQGROR�� QRQ�SL�� GL� XQ�PHVWROLQR�DOOD�YROWD��VROR�GRSR�FKH�LO�SUHFHGHQWH�VDUj�VWDWR�DVVRUELWR��OD�FRWWXUD�GRYUj�DYYHQLUH��D�IXRFR�PROWR�PRGHUDWR��LQ����FLUFD���6HUYLWH�LO�EDFFDOj�FDOGR��QHO�WHJDPH�GL�FRWWXUD��OD�SUHSDUD]LRQH�QRQ�ULFKLHGH�VDOH�SHUFKp�LO�EDFFDOj�UHVWD�VXIILFLHQWHPHQWH�

���� � ������������� ����� ��������������� �

������)(778&&,1(�FRQ�68*2�GL�%$&&$/¬�H�&(&,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�����#��$(�����!��ef���!����&!'#��g��i iBj�� z u�s�w#p n n�o�� � nD� � m!���� ��� -���&!'#.!� /0� '�$(&3gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q� { u�t�t�l �{ w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�lrBm�l o�o�|!l u�x,uBk[} w#p l wk[} w�p l ��n

��z�{ l o�o�| l k[} n�j p l w� h!iBj!��o�u�o�l

0HWWHUH� D� PROOR� LQVLHPH� SHU� GXH� JLRUQL� LO� EDFFDOj� HG� L� FHFL� DYHQGR� ODFFRUWH]]D� GL�FDPELDUH� VSHVVR� ODFTXD�� &XRFHUH� L� OHJXPL� H� VDODUOL� YHUVR� ILQH� FRWWXUD�� ,Q� XQD� WHJOLD�URWRQGD�FXRFHUH� L�SRPRGRUL�SHODWL�FRQ� OROLR�H� ODJOLR�SHU�GLHFL�PLQXWL�FLUFD��DJJLXQJHUH� L�SH]]L�GL�EDFFDOj��FRVSDUJHUOL�GL�VXJKHWWR��VDODUH�VH�QHFHVVDULR��H�FXRFHUOL�DQFRUD�SHU�XQD�YHQWLQD�GL�PLQXWL���7RJOLHUH� GDO� FRQGLPHQWR� L� SH]]L� GL� SHVFH� H� WHQHUOL� DO� FDOGR� SHU� XWLOL]]DUOL� FRPH� VHFRQGR�SLDWWR� FRQ� TXDOFKH� FXFFKLDLDWD� GL� VXJKHWWR�� 9HUVDUH� L� FHFL� QHO� VXJKHWWR� H� ODVFLDUOL�LQVDSRULUH� SHU� �� PLQXWL�� ,PSDVWDUH� FRQ� DFTXD� OD� VHPROD� ILQR� DG� RWWHQHUH� XQD� PDVVD�FRQVLVWHQWH�� VWHQGHUOD� FRQ� LO� PDWWHUHOOR� R� OD� PDFFKLQHWWD� DSSRVLWD�� H� IRUPDUH� FRQ� OD�VIRJOLD�GHL�URWROL��ULFDYDUH�GD�HVVL�GHOOH�WDJOLDWHOOH�DEEDVWDQ]D�ODUJKH��/HVVDUH�OD�SDVWD�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�VDODWD��VJRFFLRODUOD�H�IDUOD�LQVDSRULUH�QHO�VXJKHWWR�GL�EDFFDOj�H�FHFL���

������),/(77,�GL�%$&&$/¬�DOO¶,675,$1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjD� l p u�v(v l�k�l�m#n o�o\n�p qj l qn�s�s�w#p p n!v�w� z n�x7k�u#p p uro � o�o)|!l n�l wBk�l�� n�x�l ~�nro � o�o)|!l n�l wBk�l�o)n {�{ u#x�l k�l z�z n�p n!v ly o � o�o)|!l n�l k#l�n�o�� � nh�o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wk[� w�p l �

ro�l { w#p p nrBp l s�w�~�ur z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p wr { u�t�t�wk#l { u { u�x7w#~�o)l ~�w { l o�o)n�~�v5uz n�p u

,Q� XQ� WHJDPH�PHWWHUH� LO� EDFFDOj� FRQ� OD� FLSROOD� ILQHPHQWH� WULWDWD�� O¶DJOLR� VFKLDFFLDWR�� LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��O¶ROLR�H�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH��&RSULUH�H�FXRFHUH�ò�RUD��7RJOLHUH� L� ILOHWWL� H�PHWWHUOL� VX� XQ� SLDWWR� GD� SRUWDWD�� 1HO� VXJR� ULPDVWR�PHWWHUH� L� FDSSHUL�GLVVDODWL�H�WULWDWL��FRQ�OH�VDUGHOOH�HYLVFHUDWH�H�ODYDWH��8QLUH�OD�IDULQD��PHVFRODUH�EHQH�H�VH�QHFHVVDULR�LQFRUSRUDUH�O¶DFTXD��XQLUH�LO�SHSHURQFLQR�H�FXRFHUH�SHU�DOFXQL�PLQXWL���4XHVWR�VXJKHWWR��YHUVDUOR�VXL�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�WHQXWR�LQ�FDOGR��VSUX]]DUH�FRQ�XQ�SRFR�GL�VXFFR�GL�OLPRQH�H�VHUYLUH��������),/(77,�GL�%$&&$/¬�FRQ�&,&(5&+,$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � iBj�o�l o�u�x,o)| l n� i iBjD� l p u�v(v l�k�l�m#n o�o\n�p qDm�n�j ~�n!v w

z n�p u�� { u { un�p p w#x7w��3n�j p l w��Jx7w z sn�x�l ~�w��Jw�p l w

&XRFHUH�OD�FLFHUFKLD�SHU���¶�DJJLXQJHQGR���IRJOLH�G¶DOORUR��DO�WHUPLQH��ODVFLDUH�QHOO¶DFTXD��3XOLUH� L� ILOHWWL�GL�EDFFDOj�� WRJOLHQGR�DQFKH� OD�SHOOH��H� WDJOLDUOL� D� WUDQFL��3DVVDUH�SHU�SRFKL�PLQXWL�L�ILOHWWL�LQ�XQ�SDGHOOD�FRQ�SRFR�ROLR��DJOLR�H�URVPDULQR��$SSDVVLUH�LQ�XQ¶DOWUD�SDGHOOD�DJOLR� H� URVPDULQR� FRQ�ROLR�� HOLPLQDUH� O¶DJOLR� H� DJJLXQJHUH� OD� FLFHUFKLD�VFRODWD��FRSULUH�H�PDQWHQHUH� LQ� FDOGR�� 6HUYLUH� QHL� SLDWWL� FDOGL�� SRQHQGR� DO� FHQWUR� XQ� SH]]R� GL� EDFFDOj� H�WXWW¶LQWRUQR�FLFHUFKLD��DJJLXQJHUH�XQ�ILOR�G¶ROLR��������),/(77,�GL�672&&$),662�0$5,1$7,� � *LXOLR�0LOL]LD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w{ l � v5v�w z v�w z�{ u z�z l�j�l qBn�sDs�w#x7m�l k�l v l� h!iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�lr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!wr z o)n�p w�j ~!w

h!iBj�k�l w#p l ��uB~!u#x7u� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ����+o � o�o)| l n�l k#l z�� o�o�wBk#l p l s�w�~�u{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p uBu { u { u

����

6FRWWDUH�L�SRPRGRUL��VSHOODUOL��WRJOLHUH�L�VHPL��WDJOLDUOL�D�GDGROLQL�H�PHWWHUOL�D�VFRODUH�LQ�XQ�FULQR�SHU����PLQXWL�FLUFD��7DJOLDUH�D�OLVWDUHOOH�LO�SHSHURQH���/DYDUH� L� ILOHWWL� GL� VWRFFDILVVR�� DVFLXJDUOL� H� WDJOLDUOL� WUDVYHUVDOPHQWH� QHO� VHQVR� GHOOH� ILEUH�RWWHQHQGR�IHWWLQH�PROWR�VRWWLOL��YHUVDUH�XQ�FXFFKLDLR�GL�VXFFR�GL�OLPRQH�LQ�XQ�SLDWWR�IRQGR��PHWWHUFL� OH�IHWWLQH�GL�VWRFFDILVVR�H�LUURUDUOH�FRQ�LO�VXFFR�GL� OLPRQH�ULPDVWR��IDUOH�ULSRVDUH�DO�IUHVFR�SHU�FLUFD����PLQXWL�ULJLUDQGROH�GHOLFDWDPHQWH���R���YROWH��6FRODUOH��PHWWHUOH�QHO�SLDWWR�GL�SRUWDWD��YHUVDUFL�VRSUD�OROLR��IDU�ULSRVDUH�SHU�DOWUL����PLQXWL��ULJLUDQGR�OH�IHWWLQH�SHU���YROWH��H�GLVWULEXLUFL�VRSUD� L�GDGROLQL�GL�SRPRGRUR�� LO� VHGDQR�WDJOLDWR�D� OLVWDUHOOH�� OH�OLVWDUHOOH� GL� SHSHURQH�� OH� ROLYH� WDJOLDWH� D� OLVWDUHOOH� H� OR� VFDORJQR� WDJOLDWR� D� URQGHOOH��,QVDSRULUH� FRQ� VDOH�� SHSH� H� SUH]]HPROR� WULWDWR� H�PHWWHUH� LO� SLDWWR� LQ� IULJR�� 6HUYLUH� EHQ�IUHGGR�������)/$1�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w�%� w ��n{ w#o)n { n�~!~�n{ w#o�w z n�p u

ro�l { w#p p w�v(v�wBwNn�j�p l wv l s�w���sn#j j�l w#x(n�~�n���u#x�m�nDo�l { w#p p l ~�n�� { x7u�t�t�u�s�w#p wm � o�o�l nj�x�n v5v � j l n v nDk�l�p l s�w#~!uBw0n�x(n�~!o�l n

&XRFHUH�LO�EDFFDOj�SHU���PLQXWL��VFRODUOR�VSLQDUOR�H�SULYDUOR�GHOOD�SHOOH��0HWWHUH�QHO�PL[HU�OD�SROSD�GHO�EDFFDOj��JOL�RGRUL��FRPSUHVD�OD�SDQQD��O¶DJOLR�H�OD�EXFFLD�JUDWWXJLDWD��)UXOODUH�EHQH�H�YHUVDUH� LQ�XQD�WHUULQD��XQLUH� L� WXRUOL� OHJJHUPHQWH�VEDWWXWL�H� OH�FKLDUH�PRQWDWH�D�QHYH�EHQ�IHUPD��9HUVDUH�LO�WXWWR�LQ�XQR�VWDPSR�LPEXUUDWR�H�LQIDULQDWR�H�PHWWHUH�LQ�IRUQR�D�EDJQRPDULD�SHU���RUD�FLUFD��������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬���6&5833(//(�'(�%$&&$/¬��� 5REHUWD�%DWHPDQ��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��i iBj�k�l�� n�x7l ~�ny+� w ��n� hj�k#l p l u���l v�wk�l�m l x�x(n

��i iBj�k#l m#n o�o)n�p qw�p l wk�l w#p l ��n�� { u#x�� x7l j�j!u�x7u��z n�p u��

)DWH�OHVVDUH�LO�EDFFDOj�JLj�DPPROODWR�H�GLVVDODWR��TXLQGL�SUHSDUDWH�XQD�SDVWHOOD�VEDWWHQGR�OH� XRYD�� OD� IDULQD�� LO� OLHYLWR� HG� LO� VDOH�� 6EULFLRODWH� QHOOD� SDVWHOOD� LO� EDFFDOj� H� ODVFLDWH�ULSRVDUH� LO� WXWWR� SHU� FLUFD� PH]]RUD�� 1HO� IUDWWHPSR� VFDOGDWH� �ROLR� H� YHUVDWH� GHQWUR�OLPSDVWR�D�FXFFKLDLDWH��(VWUDHWH�OH�IULWWHOOH�EHQ�GRUDWH�FRQ�XQD�VFKLXPDUROD�H�SRJJLDWHOH�VX�FDUWD�DIILQFKp�DVVRUED�OHYHQWXDOH�XQWR��������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�H�&,0(�GL�529,� � 0DQJLDUHEHQH�LW�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy � u�v(v uBk�l { n�~�u0l sDm u�� � v5u0~ u#p�p n v5v�u��z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l w

h!iBj�k�l w#p l wBu������y x(n�s�u#v5v l k#l�x7w!��lz n�p u0~�u#o�u z�z n�x7l w

7DJOLDUH�PLQX]LRVDPHQWH�LO�EDFFDOj�ODJOLR�H�OH�FLPH�GL�URYL��DPDOJDPDUH�EHQH�EHQH�FRQ�OH�IHWWH�GL�SDQH�LPEHYXWH�QHO�ODWWH��IDUH�GHOOH�IRUPH�GL�VWHOOH�H�SDVVDUH�QHOOD�IDULQD���)ULJJHUH�OHQWDPHQWH�LQ�SDGHOOD�FRQ�ROLR�H[WUDYHUJLQH�GL�ROLYD���6HUYLUH�GLVSRQHQGR�QHO�SLDWWR�OH�VWHOOLQH�GL�EDFFDOj�H�TXDOFKH�UDPHWWR�GL�FLPH�GL�URYL��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�%(/*$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wrBp l s�w#~!ur � w ��w

y o � o�o)| l n�l k#l � n l ~�np n v(v�uw�p l wBu������

¦ � ��- �B���!- ����:��!- C��@grDv n#t�t�nDk�l�sn�l w�~�u z u { x7u { n�x(n v n�o�w#~ y v � w�x�p l�k[� � w ��w�%� w ��n z w#k�u� ~�nsn�~!o�l n v nDk�l z�{ l ~�n o�l�� x7u z o)| l

rBsn#t�t�u�v�v5wBo�w�~@£ { x7u�t�t�u�s�w�p w��o�u#x�� w�j p l wu#ku#x�m�nDo�l { w�p p l ~�n!�

(OLPLQDWH�OD�SHOOH�H�OH�OLVFKH�GDO�EDFFDOj�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L��6EDWWHWH�OD�IDULQD�H�LO�ODWWH�LQ�XQD� FLRWROD�� LQFRUSRUDWHYL� O¶XRYR� SHU� RWWHQHUH� XQD� SDVWHOOD� JLXVWD� GL� GHQVLWj� SHU�LPPHUJHUYL�L�SH]]L�GL�EDFFDOj���)ULJJHWHOL�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�Y��FDOGR�H�GRUDWHOL���GRSR�VFRODWHOL�SRQHWHOL�D�VFRODUH�VX�XQ�IRJOLR�GL�FDUWD�DVVRUEHQWH��TXLQGL�VLVWHPDWHOL� LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�FDOGR��3UHSDUDWH� OD�PDLRQHVH��PRQGDWH�H�ODYDWH�JOL�VSLQDFL�H�LO�PD]]HWWR�SURIXPDWR���6FRWWDWH�JOL�VSLQDFL��VWUL]]DWHOL�H�WULWDWHOL�ILQHPHQWH�LQVLHPH�DO�PD]]HWWR�SURIXPDWR��TXLQGL�DPDOJDPDWH�DOOD�PDLRQHVH�SULPD�L�WRUOL�VRGL�VFKLDFFLDWL�TXLQGL�OH�HUEH�WULWDWH��$O�PRPHQWR�GL�VHUYLUH�YHUVDWH�SDUWH�GHOOD�VDOVD�VXO�SHVFH�H�DFFRPSDJQDWH�O¶DOWUD��

������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�HG�(5%(�$520$7,&+(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wy � u�v(v uBk�l { n�~�ur\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l�p n!v5v5urBsn#t�t�u�v5v�wBk�l�u#x�m uNn�x7w�sn!v l o�|!u!£��m�n z l p l o�w�� { x7u�t�t�u�s�w#p wuv�l s�w��

� o � o�o)| l n�l k#l � n�x�l ~�n��z�{ l o�o�| l k[} n�j p l ww�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7uz n�p u

0HWWHUH�OH�IHWWLQH�GL�SDQH��VHQ]D�FURVWD��LQ�XQD�FLRWROD�H�DPPRUELGLUOH�FRQ�LO�ODWWH��WULWDUH�LO� EDFFDOj� ILQHPHQWH�� 0HVFRODUH� LO� EDFFDOj� FRQ� LO� SDQH� VWUL]]DWR� H� VEULFLRODWR�� OH� HUEH�WULWDWH��ODJOLR�WULWDWR�ILQR�DG�RWWHQHUH�XQ�FRPSRVWR�RPRJHQHR���6WHQGHUH� LO� FRPSRVWR� H� ULFDYDUQH� GHL� GLVFKHWWL� H� SDVVDUOL� QHOOD� IDULQD�� )DUH� IULJJHUH�QHOOROLR�EHQ�FDOGR�OH�IULWWHOOH�GL�EDFFDOj��VFRODUOH�QHOOD�FDUWD�DVVRUEHQWH�H�VHUYLUOH�FDOGH��

������)5,77(//(�GL�63$*+(77,�H�%$&&$/¬� � *LXOLR�0LOL]LD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l z�{ n�j |!u�v�v�l��i iBj�k�l { w�p { n�k#l m#n o�o)n�p qm � x�x,w

{ n�~�j x(n!v�v n v5ww�p l wBu������z n�p uBu { u { u

/HVVDUH� DO� GHQWH� OD� SDVWD��PHVFRODUOD� FRQ� XJXDOH� TXDQWLWj� GL� SROSD� GL� EDFFDOj� OHVVDWR��VSLQDWR��VEULFLRODWR��SRFR�EXUUR��H�XQ�SL]]LFR�GL�SHSH��)RUPDUH�FRQ�TXHVWR�PLVFXJOLR�GHOOH�IULWWHOOH��SDVVDUOH�QHO�EXUUR�FUXGR�DPPRUELGLWR��SRL�QHO�SDQJUDWWDWR�H�IULJJHUOH� LQ�SDGHOOD�FRQ�ROLR�DEERQGDQWH�

������*$772¶�GL�%$&&$/¬� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ u#o�w#x�l ~!w

o)n {�{ u#x�l � { x,u�t�t�u#s�w�p w��¤m#n z l p l o�w��¤w�p l ��u0~!u#x7uo�l { w#p p n�� { w#s�w�k�w#x�l ~ l � { n v n v�u

)DUH� OD� VFDWROD� GL� SDWDWH�� FRQGHQGROH� FRQ� GHO� SHFRULQR�� GHQWUR�� ROLYH� QHUH� DO� IRUQR��EDFFDOj� OHVVDWR�� SXOLWR�� VSLQDWR�� FDSSHUL�� SUH]]HPROR�� EDVLOLFR� H� XQ� VRIIULWWR� FRQ� PROWD�FLSROOD�H�SRPRGRULQL��

����

������*12&&+,�GL�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qDp u z�z n v5wh!i iBj�k�l { n v n v5u0p u z�z u� n�p m � sDlr�i iBj�k�l { n�~�uNj�x�n v(v � j�l n!v�w

y o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���r z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l w� w�j p l uk�l�sn�j�j�l w#x(n�~�nz n�p u

7ULWDWH�ILQHPHQWH�LO�EDFFDOj��SDVVDWH�OH�SDWDWH���WULWDWH�O¶DJOLR��PRQWDWH�SRFR�JOL�DOEXPL�H�WULWDWH�OD�PDJJLRUDQD��8QLWH�WXWWL�JOL� LQJUHGLHQWL���GHO��SDQJUDWWDWR�VROWDQWR� OD�PHWj�H�VH�QHFHVVDULR�XQLUQH� OD�UHVWDQWH�VH� O¶LPSDVWR�QRQ�IRVVH�GHOOD�JLXVWD�FRQVLVWHQ]D�±�IDUH�FRQ�O¶LPSDVWR� GHL� VDOVLFFLRWWL� GL� FLUFD� �� H� ò� GL� GLDPHWUR� WDJOLDWHOL� D� SH]]L� GL� FLUFD� �� FP� H�URWRODWHOL� FRQ� LO� GLWR� LQGLFH� VXO� GLHWUR� GL� XQD� JUDWWXJLD�� /HVVDWHOL� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD�VDODWD�H�WRJOLHWHOL�TXDQGR�DIILRUDQR�FRQ�XQD�VFKLXPDUROD���1RWD�� ,R� OL� KR� FRQGLWL� FRQ�EURFFROHWWL� ULSDVVDWL� LQ� SDGHOOD� FRQ�DJOLR�� SRFR�SHSHURQFLQR�H�SLQROL�WRVWDWL��OD�ULFHWWD�RULJLQDOH�OL�FRQGLYD�FRQ�VXJR�GL�SRPRGRUR��DJOLR�H�SUH]]HPROR��

������*12&&+,�DO�68*2�GL�672&&2� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�� y i!i � jj�~�w#o�o�|!l�k�l { n v n v5u��i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w� i iBj { w#p { n�k�l { w#s�w�k�w#x7w0n { u�t�t�ln�j�p l w�� { x7u�t�t�u�s�w�p w��1n�p p w#x7w��

o�l { w#p p n���v�l s�ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��nm�x,w#k�w���u�j!u�v n�p uz n�p u�� { u { u0l ~Dj x(n�~ l

/HVVDWH� OR� VWRFFDILVVR�SHU���� FRSHUWR�GDFTXD�� FRQ�XQD� IRJOLD�GL�DOORUR��XQD� URQGHOOD�GL�FLSROOD�H�DOFXQL�JUDQL�GL�SHSH��TXLQGL�VFRODWHOR��VSHOODWHOR��GLOLVFDWHOR�H�IDWHOR�VRIIULJJHUH�LQ�XQD�ODUJD�SDGHOOD�FRQ�XQ�ILOR�GROLR��XQ�UDPHWWR�GL�WLPR��XQ�WULWR�GL�DJOLR�H�FLSROOD��DSSHQD�VDUj� URVRODWR�� DJJLXQJHWH� OD� SROSD� GL� SRPRGRUR�� �� PHVWROL� GL� EURGR� YHJHWDOH�� VDODWH��LQFRSHUFKLDWH� H� IDWH� VWXIDUH�� OHQWDPHQWH� SHU� ���� $� TXHVWR� SXQWR�� DJJLXQJHWH� QHOOD�SDGHOOD�JOL�JQRFFKL� FKH�DYUHWH� OHVVDWR�H� VFRODWR�DO� GHQWH�� VDOWDWHOL� YHORFHPHQWH�D� IXRFR�YLYR�SHU�IDUOL�LQVDSRULUH��SRL�WUDVIHULWHOL�QHO�SLDWWR�GD�SRUWDWD�H�VHUYLWHOL�VXELWR��FRPSOHWDWL�GD�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�XQD�JHQHURVD�PDFLQDWD�GL�SHSH��

������*2&&(�FRQ�6380$�GL�672&&$),662� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gro�w#~ � u�t�l w#~!uBk�l { w�p u#~�v n { x7w�~�v nh!i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z w0m�n�j ~�n!v�wh!iBj�w�p l wBu�� �#�

p n v(v�u�� { x7u�t�t�u�s�w#p w��3n p p w�x7wp l s�w�~�u��3n�j p l wz n�p u°u { u { u

0HWWHWH�QHOOD�SHQWROD�D�SUHVVLRQH�OR�VWRFFDILVVR��DFTXLVWDWR�JLj�SHUIHWWDPHQWH�EDJQDWR��H�FRSULWHOR�GDFTXD��8QLWH��� IRJOLH�GL�DOORUR�H�XQD� URQGHOOD�GL� OLPRQH��&XRFHWH�SHU����GDO�PRPHQWR�LQ�FXL�OD�SHQWROD�YD�VRWWR�SUHVVLRQH��6FRODWH�EHQH�OR�VWRFFDILVVR��VSH]]HWWDWHOR�D�PDQR�� TXLQGL�PHWWHWHOR� QHO� IUXOODWRUH�� � $]LRQDWH� ODSSDUHFFKLR� YHUVDQGR� OHQWDPHQWH� VXO�SHVFH�� DWWUDYHUVR� LO� FRSHUFKLR�� SULPD� �� FXFFKLDLDWH� GL� ODWWH� H� SRL� OROLR�� &RPSOHWDWH� OD�VSXPD� RWWHQXWD� FRQ� DJOLR� H� SUH]]HPROR� WULWDWR�� 6DODWH� H� SHSDWH�� 7DJOLDWH� OD� SROHQWD� D�IHWWH� H�GD�TXHVWH� ULFDYDWH�FRQ� XQ� WDJOLD�SDVWH� OH�JRFFH��6HUYLWHOH� VSDOPDWH�GL� VSXPD�H�JXDUQLWH�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�&RQVLJOLR��6H� LQ�DOWHUQDWLYD�DOOR�VWRFFDILVVR�VL�XWLOL]]D� LO�EDFFDOj��QRQ�RFFRUUH�DJJLXQJHUH�VDOH�LQ�TXDQWR�LO�SURGRWWR�q�JLj�VDODWR�SHU�OD�FRQVHUYD]LRQH�

���� � ������������� ����� ��������������� �

������.$087�FRQ�%$&&$/¬�&(&,�H�&$5&,2),� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e�Ý��+��� �5��&�'��[gy i i\����i iBj�k#l m#n o�o)n�p q� i iBj�k�l o�u�o�ly i iBj�k�l�¥�n�s � vy o)n�x7o�l w�� l

w�p l wk[� w�p l ��ns�u�~�v nDx7w�sDn�~ nn#j p l wx7w z sn�x7l ~�w�� z n�p u

7HQHUH� L� FHFL� H� LO� NDPXW�D� EDJQR�� VHSDUDWDPHQWH�� SHU� XQD�GR]]LQD� GL� RUH�� 3RL� FXRFHUOL��VHPSUH� VHSDUDWDPHQWH� LQ� DFTXD� H� VDOH�� 1HOOD� SHQWROD� GHL� FHFL� DJJLXQJHUH� DQFKH� XQ�UDPHWWR�GL�URVPDULQR�H�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR��$�FRWWXUD�XOWLPDWD�VFRODUH�H�ULSDVVDUH�L�FHFL�LQ�SDGHOOD�FRQ�GXH�VSLFFKL�GDJOLR�H�OH�IRJOLROLQH�VPLQX]]DWH�GL�XQ�UDPHWWR�GL�URVPDULQR���,Q� XQ� WHJDPH� SLXWWRVWR� EDVVR� H� ODUJR� �SUHIHULELOPHQWH� GL� WHUUDFRWWD�� YHUVDUH� TXDOFKH�FXFFKLDLR�GL�ROLR�FRQ�GXH�VSLFFKL�GL�DJOLR�H�PHWWHUH�D�FXRFHUH�L�FDUFLRIL��GRSR�DYHUOL�SXOLWL�GDOOH� IRJOLH� SL�� GXUH�� ODYDWL� H� WDJOLDWL� FLDVFXQR� LQ� TXDWWUR� SH]]L� ORQJLWXGLQDOL�� 4XDQGR� OD�FRWWXUD�GHL�FDUFLRIL�VDUj�TXDVL�XOWLPDWD��DJJLXQJHUYL�LO�NDPXW�JLj�OHVVDWR��L�FHFL�ULSDVVDWL�H�TXDOFKH� IRJOLROLQD� GL�PHQWD� URPDQD��0HVFRODUH� LO� WXWWR� H� FRSULUH� FRQ� LO� EDFFDOj� D� SH]]L�SUHFHGHQWHPHQWH�VFRWWDWR�DOOD�SLDVWUD�R�DOOD�JULJOLD��9HUVDUH�VXO�EDFFDOj�GHOOROLR�GL�ROLYD��SRL� FRSULUH� LO� WHJDPH� H� ODVFLDU� FXRFHUH�D� IXRFR�EDVVR�� VHQ]D�SL��PHVFRODUH�� DQFRUD�SHU�GLHFL�PLQXWL��������.('*(5((�GL�%$&&$/¬� � FXFLQD�LQGLDQD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q� i iBj�k�l�x�l z w

y+� w ��n z w#k�urB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w

¦ � ��- �B���!- ����gh�k�p k�l�p n!v5v�u��iBj�k#l m � x�x7w��iBj�k#l � n�x�l ~�nr\� � k#p k�l m�x,w#k�wk�l o�w�v(v � x(nDk�u�p�m#n o�o)n�p q

� o � o�o)| l n�l k#l!o � x�x�Íz n�p u { u { uBm�l n�~�o�w~!w�o�u0s�w z o\n!v n

/HVVDWH� LO� EDFFDOj� LQ� XQD� SHQWROD� FRQ� DFTXD� H� OD� IRJOLD� GL� DOORUR�� � (OLPLQDWH�� XQD� YROWD�FRWWR�� OD� SHOOH� H� OH� OLVFKH�� � 6PLQX]]DWHOR� D� IHWWH�� � &XFLQDWH�� LQ� XQD� SHQWROD� D� SDUWH�� LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�VDODWD�LO�ULVR���6FRODWHOR�DO�GHQWH��3UHSDUDWH�OD�VDOVD��LQ�XQ�WHJDPLQR�D�SDUWH���/DYRUDWH�WXWWL�JOL� LQJUHGLHQWL�FRQ�XQD�IUXVWD�GRSR�DYHU�VFLROWR�LO�EXUUR���(YLWDWH�OD�IRUPD]LRQH�GL�JUXPL���3UHSDUD]LRQH�GHO�SLDWWR��6FDOGDWH�XQD�SLURILOD�FLUFRODUH���6SLDQDWH�D�VWUDWL� DOWHUQL� LQ� ULVR�� LO� EDFFDOj�� OH� XRYD� VRGH� WDJOLDWH� D� IHWWLQH�� � ,UURUDWH� FRQ� OD� VDOVD��5LSHWHWH� ORSHUD]LRQH� QHOORUGLQH� LQ�PRGR� GD� RWWHQHUH� XQ� VHFRQGR� VWUDWR� FKH� WHUPLQHUj�FRQ�OD�VDOVD����6HUYLWH�FDOGR�LQ�WDYROD��������,/�%$&&$/¬� � *LVHOOD�0DQFLQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qs�w#p p l o)n�k#l { n�~!uNj x(n!v5v � j l n!v�wn�j�p l w��Jw#x�l j�n�~�w�� { w#s�w�k�w#x7w

{ w�o�w { u { u�x,w�~�o)l ~�ww�p l w�� z n�p u

,O� EDFFDOj� GHO� WLSR� �UDJQR�� D� SH]]L� �PLVXUD� IRUVH� �[�� FLUFD��� 3UHSDUDUH�PROOLFD� GL� SDQH�JUDWWXJLDWR� FRQ� ROLR�� SXQWD� GDJOLR�� VDOH� �SRFR��� RULJDQR� H� PHWWHUFL� L� SH]]L� GL� EDFFDOj��0HVFRODUH�H�ODVFLDU�ULSRVDUH���3UHSDUDUH�XQD�VDOVD�GL�SRPRGRUR�PROWR�VHPSOLFH��FRQ�ROLR�H�SRFR�SHSHURQFLQR���$GDJLDUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�LQ�XQD�WHJOLD�SLFFROD��SHU�IDUH�GXH�VWUDWL����q�PHJOLR��� VX� RJQL� VWUDWR�PHWWHUH� XQ� Sz� GL� VDOVD� �SRFD�� H� XQ� Sz� GHOOD�PROOLFD� GL� SDQH�ULPDVWD�QHOOD�FLRWROD���,QIRUQDUH�D����������ILQR�D�FRWWXUD��LR�OR�SURYR�FRQ�XQD�IRUFKHWWD��

����

������,/�0,2�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�4XHVWD� ULFHWWD� QDVFH� SHU�PDQFDQ]D� GL� WHPSR�QHO� SUHSDUDUH� LO� EDFFDOj� DOO¶LQJOHVH��YHGL�ULFHWWD���KD�DYXWR�XQ�EXRQ�VXFFHVVR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� { n v n v5uNj�x,w z�z uBo�w#s�u � ~ {�� j�~�w� w�wNj�k�l�m�n o�o)n�p q�k�l z�z n�p n v5wru%�;v n#t�t�nDk#l { n�~�j x(n!v�v n v5wNj�x,w z�z w� i)��r i�iBj�k�l�m � x�x,w0� �#z w�àv n�t�t�l ~�n�k#l o)n�� � ¯Dk#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv x7l v n v�w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w z u�~�t�nBn�~!l sn�v x7l v n!v l�� l ~!l z�z l sDl

�<v n�t�t�l ~ nDk�nDo)n�� � ¯k�l { u�o�w#x�l ~�wj x(n!v5v � j�l n!v�wD��� n o�w�p v n v�l ��w��

�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l�m � w#~%��l ~�wBm�l n�~!o�ww�p l wBu������ � { n�~!uz n�p u�� { u { uBm�l n�~!o�w

8QJHWH�XQD�WHJOLD�FRQ�GHOO¶ROLR���3HODWH�OH�SDWDWH�H�WDJOLDWHOH�D�IHWWLQH�VRWWLOL��FRQGLWHOH�FRQ�ROLR��VDOH�H�SHSH�H�IDWHQH�XQR�VWUDWR�QHOOD�WHJOLD��LUURUDWHOH�FRQ�LO�YLQR��'LOLVFDWH�H�VSHOODWH�LO�EDFFDOj�� VIRJOLDWHOR�H�DGDJLDWHOR�VXOOH�SDWDWH�� ,Q�XQD� WHUULQD�XQLWH�� LO�EXUUR�� LO�SDQH�� LO�SUH]]HPROR�� O¶DJOLR� H� LO� SHFRULQR� �VH� QRQ� OR� XVHUHWH� VDODWH�� H� YHUVDWH� TXHVWR� FRPSRVWR�XQLIRUPHPHQWH�VXO��EDFFDOj�FKLXGHWH�OD�WHJOLD�FRQ�XQ�IRJOLR�G¶DOOXPLQLR�H�FXRFHWH�LQ�IRUQR�FDOGR�D������SHU�FLUFD���¶��SURYDWH�FRQ�XQR�VWHFFKLQR� OD�FRWWXUD�GHOOH�SDWDWH��D�FRWWXUD�TXDVL�XOWLPDWD�IDWH�FRORULUH�LO�SDQH�VRWWR�LO�JULOO���6HUYLWH�GRSR�DYHUOR�IDWWR�ULSRVDUH�LO�IRUQR�VSHQWR�SHU���¶��������,1',9,$�H�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�GD�OD�³3URYD�GHO�FXRFR´�GHO�����������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr { l n�~�v nDk�l�l ~�k#l ��l nx�l o�o�lrBm w#o�o�w#~!o�l ~!wBk�l�s�w�t�t�n�x7u�p p n

� i iBj�k#l m#n o�o)n�p q�x�l ~���u�~ � v5ww�p l w��­��l ~�w0x7w z�z w

/DYDUH� O¶LQGLYLD�H�GLYLGHWHOD� LQ���FLXIIHWWL��XQJHWH�XQD�SDGHOOD�FRQ�ROLR�H�Y���SRQHWHYL� L���FLXIIHWWL� H� VX� RJQXQR� ó� FGO� EDFFDOj� VSHOODWR� H� SULYDWR� GHOOH� VSLQH�� ó� GHO� ERFFRQFLQR��SRQHWH�LQ�IRUQR�PHGLR�ILQR�D�FKH�OD�PR]]DUHOOD�QRQ�VL�VLD�VFLROWD��SRQHWH�L�FLXIIHWWL�LQ�SLDWWL�VLQJROL��EDJQDWH�LO� IRQGR�GHOOD�SDGHOOD�FRQ�LO�YLQR�IDWHOR�HYDSRUDUH�FRQ�LO�IRQGR�GL�FRWWXUD�FRQGLWH�L�FLXIIHWWL��VHUYLWH�FDOGR���������,16$/$7$�&$/'$�GL�%$&&$/¬�H�&$11(//,1,� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�'HJXVWDWR�LQ�XQ�ULVWRUDQWH�GL�&HUWDOGR��),��H�JHQWLOPHQWH�PL�KDQQR�GDWR�OD�ULFHWWD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7��á�â[ã�ä�å�æ�ç[á!â[ã,è#ä�æ�é�g� v n#t�t�l ~ uBk#nDo)n�� � ¯Bk�l�o)n�~ ~!u#p p l ~ l r�h!iBj�k#l m#n o�o)n�p q

ê � '#&!- $,����gro�w z v nDk�l z u�k�n�~!wr { u�t�t�u�v�v�wk#l { w#x�x7w��Xr { u�t�t�u�v(v wBk�l�m � o�o�l nDk�l�p l s�w#~!uy�§ � { w#s�w�k�w#x�l ~ l�sn v � x7l

r { w���k�l { x7u�t�t�u�s�w#p wBl ~�x(n�sDlyDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l wz n�p ��l n�� z n�p u��¤w#p l wu������ � { u { u~�u�x,w

���RUH�SULPD�PHWWHWH�D�EDJQR�L�IDJLROL�LQ�DFTXD�IUHGGD��VFLDFTXDWWHOL�H�PHWWHWHOL�D�FXRFH�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�IUHGGD�FRQ�O¶DJOLR�H�OD�VDOYLD��D�FRWWXUD�XOWLPDWD�VDODWHOL��6SHOODWH�LO�EDFFDOj�� VSLQDWHOR� H� WDJOLDWHOR� D� IHWWLQH� PROWR� VRWWLOL� WLSR� VDOPRQH� DIIXPLFDWR�� ,Q� XQD�SHQWROD� FDSDFH� LQ� FXL� SRWUHWH� SRUUH� XQR� VFRODSDVWD� SHU� FXRFHUH� LO� EDFFDOj� D� YDSRUH��PHWWHWH�GHOO¶DFTXD�FRQ� LO� UHVWR�GHJOL� RGRUL�H� IDWHOD�VREEROOLUH�SHU�FLUFD���¶��VLVWHPDWH� OH�IHWWLQH� GL� EDFFDOj� QHOOR� VFRODSDVWD� H� SURFHGHWH� DOOD� FRWWXUD� FRQ� FRSHUFKLR�� ,Q� XQ� SLDWWR�FRQFDYR�GD�SRUWDWD�VLVWHPDWH�L�FDQQHOOLQL�FDOGL��VHQ]D�DFTXD�GL�FRWWXUD��D�SLUDPLGH��VRSUD�DGDJLDWH��OH�IHWWLQH�GL�EDFFDOj�FDOGH�FRQGLWH�FRQ�SRFR�ROLR�H�XQD�PDFLQDWLQD�GL�SHSH�QHUR�H�VHUYLWH��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p q��1n�sDs�w#p p n!v�w���k�nDp u z�z n�x7uw�k�w#x�l £fn p p w�x,w�� z u�k�n�~!w���o)n�x7w�v n� j x7w z�z uo)l { w�p p u

t � o�o)|!u�x7w��X��l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�wn�o�u�v�w0m�l n�~!o�wBu0m�n�p z n�sDl o�w���w#p l wu��!v�x(n!��u#x(j l ~�uz n�p u §@{ u { u0~�u�x7wBl ~Dj�x(n�~ l

/HVVDWH�LO�EDFFDOj�SHU����FRSHUWR�GDFTXD��FRQ�XQ�GLWR�GL�YLQR��JOL�RGRUL��TXDOFKH�JUDQR�GL�SHSH�� SRL� VFRODWHOR�� SXOLWHOR� GL� OLVFKH�� SHOOH� H� GLYLGHWHOR� D� VFDJOLH�� 7DJOLDWH� OH� FLSROOH� D�VSLFFKL�H�IDWHOH�VWXIDUH�SHU����FRQ�XQ�GLWR�GDFTXD��XQ�ILOR�GROLR��XQD�IRJOLD�GL�DOORUR������ELFFKLHUH�GL�YLQR��DOWUHWWDQWR�DFHWR�ELDQFR��XQ�FXFFKLDLR�GL�]XFFKHUR�� VDOH��VFRODQGROH�DO�GHQWH��6HUYLWHOH�FRQ�OH�VFDJOLH�GL�EDFFDOj��FRQGLWH�FRQ�XQD�YLQDLJUHWWH�DOODFHWR�EDOVDPLFR�H�JXDUQLWH�D�SLDFHUH��������,16$/$7$�GL�%$&&$/�&58'2� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p q z n�p n!v�wro�l { w#p p n�v n�j p l n!v nnDx7w#~!k�u�p p u0� l ~!l� { u { u#x7w#~!uD��u#x7k�uDv n�j�p l n!v�wNn�k�n�k�l ~ l { l o�o�w#p l� { u { u#x7w#~!u0x,w z�z wv n#j p l n v5wNn�k�n�k�l ~ l { l o�o�w�p lh�o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wu������

�D{ w#s�w�k�w#x�l z u#~�t�n { u#p p uu z u�~�t�nz u�sDl!v n�j�p l n!v l�n�k�n k�l ~!l { l o�o�w#p� o � o�o)| l n�l k#l�n�o�u�v�wBk�l���l ~!wBm � w�~!w� iBj�k�l w#p l ��uB~!u#x7u z u�~�t!� w z�z wuv x�l v n�x,u

'LVVDODUH� LO�EDFFDOj��7RJOLHUH�SHOOH��VSLQH�H�ULGXUOR�D�SH]]HWWL�� ,Q�XQD�VSHUOXQJD�PHWWHUH�WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� EHQ� PHVFRODWL�� &RQGLUH� FRQ� ROLR� H� DFHWR� 6EDWWXWL� LQVLHPH� D� SDUWH��3HSDUH� H� ODVFLDU� PDFHUDUH� SHU� �� RUH�� � 3HU� TXHVWR� SLDWWR� RFFRUUH� OD� SDUWH� QRELOH� GHO�EDFFDOj��������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬�DOO¶862�GL�&$6$�0,$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l m#n o�o)n�p qn�j�p l w�� { x7u�t�t�u�s�w�p w���o)n {�{ u#x�l ��w#p l ��u0~�u#x7u0l ~ � w#x(~�n v�uz�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!u� � l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j |!urB� l ~!w�o�o)|!l w�� ro\n�x7w�v n

r { w#s�w�k�w#x7wo � w#x7uk#l�m � uro�l { w#p p nD� x,u z o)nDwk�l�«�x7w {�{ nr { u { u�x7w#~!u���u#x7k�un�m�m w#~!k#n�~�v�uw�p l wBu�� �#�z n�p uBu { u { u

¦ � ��- F �#��I G �.!�#��&#$5$ G �5�[g� � w�j p l uBk�l�n�p p w#x7wj x(n�~!l�k�l { u { urB� u�v(v nDk�l�p l s�w#~!u

r { w#s�w�k�w#x7w { l o�o�w�p wBsn!v � x7w� � n�p o�|�u0� w�j p l n�k#l z u�k#n�~�w

3RUUH� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� DFTXD� IUHGGD� H� JOL� RGRUL� VXO� IXRFR� H� IDWH� VREEROOLUH� � SHU� �¶��DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�H�OHVVDUH���'RSR� XQD� YHQWLQD� GL� PLQXWL�� VFRODWH� LO� SHVFH� H� ILOWUDWH� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GL� EURGR� GL�FRWWXUD��FKH�XQLUHWH�DO�FRQGLPHQWR��WULWDWH�O¶DJOLR��OH�DFFLXJKH��LO�EDVLOLFR��LO�SUH]]HPROR�H�FRQGLWH�LO�WULWR�FRQ�O¶ROLR��LO�VXFFR�GL�OLPRQH��VDOH�H�SHSH��&RQGLWH�LO�EDFFDOj�FRQ�OD�VDOVLQD�RWWHQXWD��DJJLXQJHWHYL�OH�ROLYH�VQRFFLRODWH���H�DIIHWWDWL��OD�FLSROOD��LO�ILQRFFKLR��OH�FDURWH�����H�LO�SRPRGRUR��LO�SHSHURQH�D�ILOHWWL�H��L�FDSSHUL��PHVFRODWH�H�VHUYLWH���������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�$,2/,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��w�wNj�k�l�m�n o�o)n�p qj l qn�sDs�w�p p n v5wNnDo � m�u�v5v�w#~ l� { n v n v5uNnDo � m u�v�v�w#~ lhD� w�j p l uBk�l�n�p p w#x7w

sn#j�j l w#x(n�~�n� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v w

¦ � ��- �B���!- ���Në d(ì¨E�d g�Bz�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w z m � o�o)l n!v l�%� w ��nr\� � i�p v@k[� w#p l w

r z�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!uz n�p uNj x7w z�z wBuB� l ~!w{ x,u�t�t�u#s�w�p w { u#x�k�u�o�w#x(n�x7u

����

&XRFHUH�D�YDSRUH�OH�SDWDWH�FRQ��O¶DOORUR�H�OD�PDJJLRUDQD�WULWDWD�ILQH��$�PHWj�FRWWXUD�XQLUH�DQFKH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� FXEHWWRQL�� 3HU� OD� VDOVD� PHWWHUH� LQ� XQ� PRUWDLR� O¶DJOLR� H� ��FXFFKLDLQR�GL�VDOH�JURVVR�H�SHVWDUOL�LQVLHPH��1HO�PL[HU�SUHSDUDUH�OD�PDLRQHVH�FRQ�OH�XRYD�H�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�ILQR��PL[DUH�ILQFKq�OD�VDOVD�VFKLXPD��$JJLXQJHUH�D�ILOR�O¶ROLR�H�LO�VXFFR�GL� OLPRQH� ILQR� D� TXDQGR� � OD� PDLRQHVH� q� SURQWD�� XQLUH� H� PHVFRODUH� OD� SDVWD� GL� DJOLR�SUHSDUDWD�QHO�PRUWDLR�H�OD�³VDOVD�DLROL�q�SURQWD��,QWDQWR�LO�EDFFDOj�FRQ�OH�SDWDWH�VDUj�VWDWR�VFRODWR�� SULYDWR� GHOOH� IRJOLH� GL� DOORUR� H� VLVWHPDWR� VX� XQ� SLDWWR� GD� SRUWDWD�� JXDUQLWR� FRQ�FXRUL�GL�VHGDQR�H�XQ�SDLR�GL�IRJOLH�GL�DOORUR�IUHVFKH���6SROYHUDUH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR�ILQH�H�YHUVDUH�OD�VDOVD�������,16$/$7$�GL�5,62�FRQ�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBjDx�l z w��¤h!i iBj�m#n o�o)n�p qBj!l qn�s�s�w�p p n!v�wr�i iBj�o�w�k�uk�l z o)n�s { lr�i iBj�k�l�� � ~ j�|!l { w�x,o)l ~!l�� x7u z o�| l�u z w#k�l

ro�l � � � w { x7u�t�t�u�s�w#p w��­r z�{ l o�o)|!l wBk�l�n�j�p l w�%� w ��n z w#k�u��Kw�p l wBu������ � z n�p uu { u { uD��� m!� �rBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w

6FRWWDUH�DSSHQD�LO�EDFFDOj��WRJOLHUH�OD�SHOOH�H�VSLQDUOR���0HWWHUOR�LQ�XQ�WHJDPLQR�FRQ�LO�ILQR�H� ODVFLDUOR� FXRFHUH� OHQWDPHQWH� ILQFKH� LO� ILQR�q� WXWWR� HYDSRUDWR�� �6JXVFLDUH� OH�FRGH�GHJOL�VFDPSL��OHVVDUOH�LQ�DFTXD�VDODWD�H�ODVFLDUOL�LQWHUL��&XRFHUH�LQ�DFTXD�VDODWD�LO�ULVR��VFRODUOR�DO�GHQWH�H� ODVFLDUOR� LQWLHSLGLUH�� �1HO�PL[HU�PHWWHUH� OH�XRYD�VRGH�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR��XQ�SL]]LFR�GL�]DIIHUDQR�H�XQ�FXFFKLDLQR�GL�VHQDSH� LQ�YDVHWWL�VDOH�H�SHSH�� �5LGXUUH� LO� WXWWR�D�FUHPD� H�� VH� QHFHVVDULR� DJJLXQJHUH� DQFRUD� XQ� SRFR� GL� ROLR�� � 9HUVDUH� LQ� XQ¶LQVDODWLHUD� LO�ULVR�� LO� EDFFDOj� VEULFLRODWR�� L� IXQJKL� WDJOLDWL� D� IHWWLQH� VRWWLOL�� LO� VXFFR� GHOO¶DJOLR� VSUHPXWR�VRSUD��VH�SLDFH��HG�LQILQH�OD�VDOVD���0HVFRODUH�GHOLFDWDPHQWH�H�LQILQH�JXDUQLUH�FRQ�OH�FRGH�GHJOL�VFDPSL�H�XQD�JHQHURVD�VSROYHUDWD�GL�SUH]]HPROR��������,16$/$7$�GL�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�P¥�j z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�s�s�w�p p n!v�w� { w�s�w�k�w#x�lo�l { w#p p n { l o�o�w#p n��¤o)n {�{ u�x�l �¤w#x�l j�n ~!w

w�p l wBu������z n�p uBu { u { uDw { u { u#x7w#~!o�l ~!wB� n o�w�p v n v�l ��w

&XRFHUH� OR� VWRFFDILVVR�SULYDUOR�GHOOD�SHOOH��VSLQDUOR�H� WDJOLDUOR�D�FXEHWWL� �PHWWHUOL� LQ�XQD�LQVDODWLHUD� FRQ� L� SRPRGRUL� ODYDWL�� DVFLXJDWL� H� WDJOLDWL� D� IHWWH� � DJJLXQJHUH� OD� FLSROOD�PRQGDWD�H�WDJOLDWD�VRWWLOH� L�FDSSHUL�H�XQD�VSUX]]DWD�GL�RULJDQR��FRQGLUH�FRQ�ROLR�H�Y��GL�ROLYD��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH�R�SHSHURQFLQR��PHVFRODUH�H�VHUYLUH� VH�ULXVFLWH�D�WURYDUH�L�SRPRGRULQL�3DFKLQR��WDJOLDWHOL�D�PHWj�RSSXUH�LQ�TXDWWUR�VH�VRQR�JUDQGLQL�LQ�LQYHUQR�VRQR�L�SL��JXVWRVL����������,16$/$7$�GL�&$527(�H�=8&&+,1(�FRQ�672&&2� ULFHWWD�QRUYHJHVHd '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e ² �+��� �5��&�'��[gh���w#w0j�k#l z v�w�o�o)n�� l z�z wB��w�x)��u�j u z uNn�sDs�w�p p n!v�wr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!wr z o)n�p w�j ~!w��c�+o)n�x7w�v�uhBt � o�o)|!l ~!u�� � o � o�o)| l n�l�k�l { l ~!w#p lro � o�o)|!l n�l ~�wBk#l z u�sDl!k�l o � sDl ~!w

r0j�x,w z�z w { u { u#x7w�~�uNj l n�p p w� { w#s�w�k�w#x�l ~ l o�l p l u�j l n�� �D{ w#s�w�k�w#x�l ~ l���u�x7k�lr { w#s { u�p s�w0x,w z nr { u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5u�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���[w�p l ��n#� z n�p u�� { u { u

3UHSDUD]LRQH��SRUWDWH�D�EROORUH�XQ�OLWUR�DEERQGDQWH�GL�DFTXD�FRQ�LO�VHGDQR�D�SH]]HWWL�H�OR�VFDORJQR��DJJLXQJHWH� OR�VWRFFDILVVR��IDWH�ULSUHQGHUH� LO�EROORUH�H�FXRFHWHOR�SHU����PLQXWL��/DVFLDWHOR� UDIIUHGGDUH� QHO� EURGR�� SRL� VFRODWHOR� H� ULGXFHWHOR� D� SH]]HWWL�� 6SXQWDWH� OH�]XFFKLQH��VEXFFLDWH�H�VSXQWDWH�OH�FDURWH��/DYDWHOH�EHQH�DVFLXJDWHOH�H�ULGXFHWHOH�D�QDVWUL�H�SRL� LQ� VRWWLOL� �VSDJKHWWL��� /DYDWH� LO� SHSHURQH�� HOLPLQDWH� OH� SDUWL� ELDQFKH� H� L� VHPL� H�ULGXFHWHOR�D� IDOGH�H�FRQ�XQ�FROWHOOR�EHQ�DIILODWR�D� ILOHWWL�� /DYDWH� L�SRPRGRULQL� FLOLHJLD� H� L�SRPRGRUL� YHUGL�� WDJOLDWHOL� LQ� TXDUWL� HOLPLQDWH� L� VHPL�� 6EXFFLDWH� DO� YLYR� LO� SRPSHOPR��SUHOHYDWH� JOL� VSLFFKL� HOLPLQDWH� OD� SHOOLFLQD�� )DWH� WRVWDUH� L� SLQROL� LQ� XQD� SDGHOOLQD�DQWLDGHUHQWH�� WDJOLDWH� D� SH]]HWWLQL� LO� SHSHURQFLQR�� 5LXQLWH� �JOL� VSDJKHWWL�� GL� ]XFFKLQH� H�FDURWH�H�L�ILOHWWL�GL�SHSHURQH�LQ�XQD�ODUJD�LQVDODWLHUD��FRQGLWH�OH�YHUGXUH�FRQ�OROLR��VDOH�H�SHSH� SRL� XQLWH� JOL� VSLFFKL� GL� DJUXPL�� L� SLQROL�� OR� VWRFFDILVVR�� L� SRPRGRUL� H� PHVFRODWH�GHOLFDWDPHQWH��3URIXPDWH�FRQ�LO�FXPLQR�H�VHUYLWH����

���� � ������������� ����� ��������������� �

������,192/7,1,�GL�%$&&$/¬�H�9(5=$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�wr � � w�j�p l uv5u�~�u�x7uBk#l���u�x5t�n� n o�o)l � j�|�uro�l { w#p p n��­r z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wy o � o�o)|!l n�l k#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n v w

z n�p z nDk�l { w�s�w#k w�x7w� n�x�l ~ n®Pk�l�p n!v5v5urBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu�������¬ z n�p uBu { u { u

6JRFFLRODWH�LO�EDFFDOj��HOLPLQDWHQH�OH�VSLQH�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L���0HWWHWH�DO�FHQWUR�G¶RJQL�IRJOLD� GL� YHU]D� XQ� SH]]R� GL� SHVFH�� DUURWRODWH� H� IHUPDWH� OD� IRJOLD� FRQ� XQR� VWX]]LFDGHQWL��SDVVDWH�JOL� LQYROWLQL� QHOOD� IDULQD��1HO� IUDWWHPSR� IDWH� LPELRQGLUH� OD� FLSROOD�SXOLWD� H� WULWDWD�QHOO¶ROLR�H�Y���DGDJLDWHYL�JOL�LQYROWLQL�H�IDWHOL�FRORULUH�GD�RJQL�SDUWH��VSUX]]DWH�FRQ�LO�YLQR�H�IDWH� HYDSRUDUH�� FRVSDUJHWH� G¶DJOLR� H� SUH]]HPROR� WULWDWL�� XQLWH� XQ� PHVWROLQR� GL� VDOVD� GL�SRPRGRUR�H�OH�DFFLXJKH�VSH]]HWWDWH��&RSULWH�FRQ�LO�ODWWH�H�SRUWDWH�D�FRWWXUD�D�IXRFR�OHQWR��$�FRWWXUD�XOWLPDWD�VHUYLWHOL�FDOGL�DFFRPSDJQDWL�GD�SROHQWD�PRUELGD��

������,192/7,1,�GL�3(//,�GL�%$&&$/� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�B{ u�p p l!k#l m#n o�o\n�p qh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z n�p n!v�w� � j�k�l { w#s�w#k w�x7l z u#~�t�n { u�p p uu z u#sDl!v n�j�p l n!v l#n�k�n k�l ~!l�0{ u { u�x,w�~!l!��u�x,k#l!v n�j�p l n!v l�n�k�n!k�l ~!l

� o�l { w#p p uDv x�l v n�v5u��z�{ l o�o�| l k�l#n�j�p l wv�x�l v n!v lrk#p!k#l!w�p l wBu��5����+k#p!k#l�n o�� � nD~!u#p p n�� � n�p u z l ¯k�l z�z n�p n v5w0l p�m�n�o�o)n�p q

'LVVDODUH� OH�SHOOL�H� LO�EDFFDOj� LQ�DFTXD� IUHGGD�SHU����RUH��'LOLVFDUH� LO�EDFFDOj�H� ULGXUOR�D�SH]]HWWL���5RVRODUH�OD�FLSROOD�FRQ�O¶ROLR�SHU����P��DJJLXQJHUH�L�SHSHURQL�H�O¶DJOLR��FXFLQDUH�DOWUL��P�DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL�H� ODVFLDU�FXRFHUH�DOWUL���¶��6DODUH��)UXOODUH�H�SDVVDUH�SHU�XQ�FROLQR�PHWj�GHO�SUHSDUDWR�GL�YHUGXUH�$JJLXQJHUH�DOO¶DOWUD�PHWj� LO� EDFFDOj� H�FXFLQDUH�SHU���PLQXWL�PHVFRODQGR�FRQWLQXDPHQWH��%ROOLUH�OH�SHOOL�QHOO¶DFTXD�SHU����PLQXWL��6FRODUOH�H�DVFLXJDUOH���5LHPSLUH� OH�SHOOL�FRQ�XQ�SR¶�GL�IDUFLD�GL�EDFFDOj�H�YHUGXUH��DUURWRODUOH�WLSR�LQYROWLQR�� �$O�PRPHQWR�GL� VHUYLUH�PHWWHUH� OH�SHOOL� LQ� IRUQR�VLQR�D�FKH� VLDQR�EHOOH� FDOGH��6HUYLUOH�LUURUDQGR�VRSUD�OD�VDOVLQD��

������/$*$1(�FRQ�68*2�GL�%$&&$/�H�02//,&$�)5,77$�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� � j�k�l�p n�j�n�~!uD�7o�| u z w#~!w� � u�p p uv n�j�p l n!v�u#p p uBo�w�~�l m�w#x7k�l�n�x�x�l o�o�l n!v l �

� � j�k�l�� l p u�v(v�wBk�l�m�n o�o\n�p q�+o�l { w#p p w�v(v l z�{ w#~ z n�p l�D{ u { u�x,w�~�o�l ~!l

� � j�k�l { w�s�w�k�w#x�l ~!l� i iBj�k#l { n z�z n v nDk�l { w�s�w�k�w#x7wro � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w� i iBj�k#l s�w#p p l o)n�k�l { n�~!u0� x�l v5v nz n�p uBuw�p l w

,Q�XQD�SDGHOOD�GDL�ERUGL�DOWL�PHWWHWH�D�VFDOGDUH�GHOO¶ROLR�LQ�FXL�YHUVHUHWH�L�FLSROORWWL�WULWDWL�FKH� ODVFHUHWH� VRIIULJJHUH�� SRL� DJJLXQJHWH� L� SRPRGRULQL� WDJOLDWL� JURVVRODQDPHQWH�� OD�SDVVDWD�GL�SRPRGRUR�� L�SHSHURQFLQL�SLFFDQWL�� LO�SUH]]HPROR� WULWDWR�H� ODVFLDWH� LQVDSRULUH� LO�WXWWR�� $GHVVR� FKH� LO� VXJR� q� TXDVL� SURQWR�� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� VDODWD� D� EROORUH� SRWHWH�EXWWDUH�D�FXRFHUH�OH�ODJDQH����1HO�IUDWWHPSR�ILQLWH�OD�SUHSDUD]LRQH�GHO�VXJR��DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj� D� SH]]L� FKH� ODVFHUHWH� LQVDSRULUH� HG� DPDOJDPDUH� FRQ� JOL� DOWUL� VDSRUL�� 6FRODWH� OH�ODJDQH�� YHUVDWHOH� QHOOD� SDGHOOD� GRYH� OH� VDOWHUHWH� LQVLHPH� DO� VXJR�8QD� EHOOD� ULPHVWDWD� H�DGHVVR� LO� WRFFR� ILQDOH�� XQD� JHQHURVD� VSROYHUDWD� GL� PROOLFD� IULWWD� FKH� XQD� YROWD� HUD�FRQVLGHUDWD� LO� IRUPDJJLR� JUDWWXJLDWR� GHL� SRYHUL� H� FKH� LQYHFH� RJJL� q� XQD� SRFR� XVXDOH�OHFFRUQLD��

����

������/$6$*1(�*5$7,1$7(�FRQ�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�SDVWD�SHU�ODVDJQH��PHJOLR�VH�FDVHUHFFH��E �B���!- ���@gr\� ��� j�m#n o�o\n�p qj l qn�sDs�w�p p n!v�wy iBj�� { l z v n o�o�|!l�wBsn�~�k�w#x�p uBw { l ~!w#p lh!iBj�� � ~�j | l z u�o�o)| l� { w�s�w�k�w#x�l�n { u#x(nDsn v � x�l��z�{ l o�o�|!l#n�j�p l wro�l { w#p p n

ro)n�x,w�v nro�w z v nDk#l z u#k#n�~!w0sn�j�j l w�x�n�~ nrBsn#t�t�wk�l m#n z l p l o�w { x7u�t�t�u�s�w#p w��l ~�w0m�l n�~!o�wz n�p z nm u z o�l n�s�u#p p n

7ULWDUH� H� IDUH� XQ� VRIIULWWR� FRQ� ODJOLR�� OD� FDURWD�� OD� FLSROOH�� LO� VHGDQR�� L� IXQJKL� VHFFKL�SUHFHGHQWHPHQWH� DPPROODWL� LQ� DFTXD� WLHSLGD� �� H� FRQVHUYDUH� ODFTXD�� H� SLQROL�� ,QWDQWR�EROOLUH� LO�EDFFDOj�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�VSLQDUOR�H�WRJOLHUH�OD�SHOOH���8QLUH�LO�EDFFDOj�DO�VRIIULWWR�H�EDJQDUOR�FRQ�LO�YLQR��$JJLXQJHUH�L��SURIXPL��PDJJLRUDQD��EDVLOLFR�SUH]]HPROR���LO� SHSH� QHUR� H� XQ� SR� GDFTXD� GHL� IXQJKL� VHFFKL�� 8QLUH� L� SRPRGRUL� WDJOLDWL� D� SH]]HWWLQL��EDJQDUH� FRQ� EURGR� H� ODVFLDU� FXRFHUH� SLDQR�� 4XDQGR� LO� WXWWR� q� FRWWR� H� OD� VDOVLQD� VL� q�ULVWUHWWD�� PLVFKLDUH� FRQ� OD� EHVFLDPHOOD�� 6EROOHQWDUH� OH� VIRJOLH� GL� SDVWD� H� PHWWHUOH� DG�DVFLXJDUH�VX�XQ�WHOR��,PEXUUDUH�OD�WHJOLD�R�OH�FRFRWWH�PRQRSRU]LRQH�H�VLVWHPDUH�D�VWUDWL��DVWD��VDOVD�H�SDUPLJLDQR�����*UDWLQDUH�LQ�IRUQR�EHQ�FDOGR��

������0$/7$*/,$7,�DO�5$*8¶�GL�%$&&$/¬� � *LVHOOD�0DQFLQL�¦ �#��$���gy i iBjD� n�x7l ~�nz n�p u

n�o�� � nD� � m!�!nD� n�x7u � ~�l s { n z v�ws�w#x�m�l k�w��1snDu#p n z v l o�w��

,PSDVWDUH��VWHQGHUH�D�PDQR�R�D�PDFFKLQD��WDJOLDUH�GHL�PDOWDJOLDWL��Ú ��C í@g��i iBjDm�n�o�o)n�p q�+o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wu������rBm�l o�o�|!l u�x,uD��l ~�w0m�l n�~!o�w{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w

y i iBj { w#s�w�k�w#x�l { n z�z n!v ln#j p l w�� z n�p uu���u#~!v � n�p s�u�~�v�u { u { u#x7w�~!o�l ~!w

5RVRODUH� O¶DJOLR� QHOO¶ROLR�� XQLUH� LO� EDFFDOj� D� SLFFROL� SH]]L�� DPDOJDPDUH�� YHUVDUH� LO� YLQR�ELDQFR�H�VIXPDUH��XQLUH�L�SRPRGRUL��LO�SHSHURQFLQR�VH�SLDFH��&XRFHUH�D�IXRFR�PROWR�GROFH��ILQR�D�UHVWULQJLPHQWR��DJJLXVWDUH�GL�VDOH���/HVVDUH�OD�SDVWD�DO�GHQWH�H�PDQWHFDUOD�SRL�QHO�UDJ���DJJLXQJHQGR�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��

������0$5,1$7$�GL�%$&&$/¬�DOO¶�$5$1&,$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�4XHVWD�ULFHWWD�q�XQ�JUDGLWR�UHJDOR�GL�'RQDWHOOD�7DORQH���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wz�� o�o�wBk�l���n�x(n�~!o�u{ w�p { n�k#l���n�x�n�~�o�uz o�w�x(t�nDk#l o�l x7o)nB��n�x(n�~!o�uo�| l o�o)|!l�k�l�s�u#p w�j x(n�~!wB� � m!�

� i iBj�k#l l ~ z n�p n v�l ~�nDk�l�o)n�s { ww�p l wBu������[� � m��n�o�u�v�wB� � m �z n�p uB� � m!�{ u�o�w�x7l ~!wBk�l�¶�n�x�l ~!k�w�p n z u#sDl §5z v n#j l w#~ n v�w

6SLQDUH�H�WDJOLDUH�D�IHWWH�VRWWLOLVVLPH�LO�EDFFDOj��IDUOR�PDFHUDUH�SHU�FLUFD����PLQXWL�FRQ�LO�VXFFR� GDUDQFLD�� $VFLXJDUH� LO� EDFFDOj� VWUL]]DQGROR� FRQ� XQ� SDQQR� H� GLVSRUOR� VXL� SLDWWL� GL�SRUWDWD�DFFRPSDJQDQGROR�FRQ�OLQVDODWLQD�GL�FDPSR��LO�SHFRULQR�D�VFDJOLH�H�OD�SROSD�GHOOH�DUDQFH�� LO� WXWWR� FRQGLWR� FRQ� ROLR� VDOH� DFHWR� H� VXFFR� GDUDQFLD�� 'HFRUDUH� LO� SLDWWR� FRQ� L�FKLFFKL�GL�PHORJUDQR�H�OD�VFRU]D�GHOOH�DUDQFH�WDJOLDWD�D�MXOLHQQH��

���� � ������������� ����� ��������������� �������0$5/8¶66��¬'�OD�9*,//-¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l�s�u#x�p � t�t�w�(j l qD� n v(v�w0x�l ~���u�~!l x,u0l ~Dn�o�� � n��� hj���k�l�m � x�x,wr\� � m�l o�o�| l u�x7u� z o\n�x z w��©k[} w#p l wu��5���r\� � o � o�o)| l n�l wBk�l!v x7l { p wo�w#~!o�u#~!v x(n v5wBk�l { w�s�w�k�w#x7wro�l { w#p p n

r z�{ l o�o�| l wk[} n�j�p l w{ w�o�w { x7u�t�t�u#s�w�p wy i)����iBj���k�l � ��u�v5v n z�� p v n�~!l ~�n { n z�z l v nz n�p u°u { u { u

&RQ� OROLR� H� LO�EXUUR�VL� ID�XQ�DEERQGDQWH� VRIIULWWR�SHU� LO� WULWR�GL� FLSROOD� H�SUH]]HPROR� �OR�VSLFFKLR�GDJOLR��VFKLDFFLDWR��GRYUj�HVVHUH�WROWR�D�PHWj�FRWWXUD���4XDQGR�OD�FLSROOD�q�EHQH�LQGRUDWD�� VL� DJJLXQJH� LO� PHUOX]]R� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� ODFTXD� LQ� FXL� q� VWDWD� VFLROWD� OD�FRQVHUYD�GL�SRPRGRUR��TXLQGL�OXYHWWD�FKH�LQ�SUHFHGHQ]D�VDUj�JLj�VWDWD�IDWWD�ULQYHQLUH�LQ�DFTXD�FDOGD��6L�DJJLXVWD�GL�VDOH�H�GL�SHSH�H�VL�ID�FXRFHUH�ILQFKp�LO�VXJR�QRQ�VL�VLD�ULVWUHWWR���

������0,1(675$�GL�%$&&$/¬�H�%5$6&+(77(��FDYROR�QHUR��7RVFDQD� *LXOLD %��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w z�{ u�p p n!v�wBuk�l p l z o\n!v�wsn#t�t�u�v5v l�k�l m�x(n z o�|!u�v�v5ur { l o�o�w#p nDo�l { w�p p n��z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l w

w�p l wBu������{ u { uB~!u#x7wBw { u { u#x7w�~�o�l ~!w��� u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z o)n#~�wNn�m�m�x �#z v5w�p l v�w

�3XOLUH�H� ODYDUH� OH�EUDVFKHWWH��WDJOLDUOH�D�VWULVFH�H� OHVVDUOH�PROWR�DO�GHQWH��VL� ILQLUDQQR�GL�FXRFHUH�GRSR��FRQVHUYDWH�O¶DFTXD�GL�FRWWXUD��ULVFDOGDWH���FXFFKLDL�GL�ROLR� LQ�XQ�SDGHOOD�H�LQVDSRULWHYL�OH�EUDVFKHWWH�FRQ�O¶DJOLR���7DJOLDWH� LO� EDFFDOj� D� SH]]RWL� QRQ� PROWR� JURVVL�� DIIHWWDWH� OD� FLSROOD�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD��SRVVLELOPHQWH�GL�FRWWR��ULVFDOGDWH���FXFFKLDL�GL�ROLR�H�SRQHWHYL�OH�FLSROOH�H�LO�EDFFDOj�IDWHOR�LQVDSRULUH� SHU� �¶���¶�� DJJLXQJHWH� XQ� SR¶� GL� DFTXD� GL� FRWWXUD� GHOOH� EUDVJKHWWH� H� IDWH�FXRFHUH� DOWUL� ��¶�� DJJLXQJHWH� OH� EUDVFKHWWH� H� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD� �WDQWD� TXDQWD� ULWHQHWH�JLXVWD� SHU� XQD�PLQHVWUD� D� YRVWUR� JXVWR�� H� IDU� ILQLUH� GL� FXRFHUH� D� IXRFR� EDVVR� FRSHUWR��,QWDQWR� DEEUXVWROLWH� LO� SDQH� H� SRQHWHOR� LQ� IRQGR� DG� XQD� ]XSSLHUD� FRVSDUJHQGROR� GL�SHFRULQR��$JJLXVWDWH�GL�VDOH�H�GL�SHSH�OD�PLQHVWUD�H�TXDQGR��VDUj�FRWWD�YHUVDWHYHOD�VRSUD�H�VHUYLWH�FDOGR��

������0,1(675$�GL�%$&&$/¬�H�)$*,2/,� 7RVFDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l nn�sDs�w#p p n v5w� h!iBj�k�l�� n�j l w#p l z o � x�l z u#o�o)|!l� i iBj�k�l { w�x�x7lro�w z v nDk�l z u�k�n�~!w{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w

{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wh�o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���j�x�n�~!l�k�l { u { u0~!u#x7w�¬ z n�p u� � u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z o)n#~�wNn�m�m�x �#z v5w�p l v�ww { w z n v5w��

0HWWHUH� L� IDJLROL�D�EDJOL�SHU����RUH��/HVVDWHOL�PD�QRQ�FXRFHWHOL�WURSSR��FRQWLQXHUDQQR� OD�ORUR� FRWWXUD� LQ� XQ� VHFRQGR� WHPSR�� 6DODWHOL�� )DWH� URVRODUH� QHOO¶ROLR� LO� SRUUR� H� LO� VHGDQR�WULWDWL�� DJJLXQJHWH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]L� H� L� IDJLROL� �PHWj� SDVVDWL� H� PHWj� LQWHUL���$OOXQJDWH�LO�WXWWR�FRQ�O¶DFTXD�GL�FRWWXUD�GHL�IDJLROL�H�TXDOFKH�PHVWROR�GL�DFTXD�FDOGD�ILQR�D�UDJJLXQJHUH��� OLWUR�H����GL� OLTXLGR�� )DWH�FXRFHUH�SHU���¶� FLUFD�� 6HUYLUH�FRQ� LO� SDQH�� ROLR�H�Y���SUH]]HPROR�H�XQD�PDQFLDWLQD�GL�SHSH�QHUR���

����±�0,1,�&+$5/277(�GL�%$&&$/¬� � &�,����������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��i iBjDm�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�wy i iBjDm�x7w�o�o�w#p u�v(v lh!iBj { n�~ ~ n� x,u z o)nh!iBj�m � x�x7w��l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�w

z o)n�p w�j�~�ww#k�w#x�l £ z u�k#n�~�w��@n p p w�x,w���o)n�x7w�v n���o�l { w#p p n{ n�~ m�x�l w�o�|!uNn� u�v5v�uw�p l wBu������z n�p u�� { u { uBl ~Dj x(n�~!l

����

/HVVDWH�LO�EDFFDOj�SHU���¶�LQ�DFTXD�IUHGGD�FRQ�XQ�GLWR�GL�YLQR�H�JUDQL�GL�SHSH��VFRODWHOR���GLOLVFDWHOR� H� VSLQDWHOR� H� VSHOODWHOR�� $� SDUWH� OHVVDWH� L� EURFFROHWWL� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD�VDODWD��VFRODWHOL�H�VWUL]]DWHOL��PHVFRODWHOL�FRQ�PHWj�GHO�EDFFDOj�VPLQX]]DWR�H�FRQGLWH�FRQ�XQ� ILOR� G¶ROLR� H� XQD� PDQFLDWD� GL� SHSH�� 3UHSDUDWH� RWWR� GLVFKL� GL� SDQEULRFKH� GL� �FP� GL�GLDPHWUR� H� WRVWDWHOL�� SRQHWHOL� FRPH� EDVH� LQ� XQ� DQHOOR� GHOOR� VWHVVR� GLDPHWUR� H�GLVWULEXLWHYL����GHO� FRPSRVWR�GL� EDFFDOj� H�EURFFROHWWL�� SUHVVDWHOR� H� FUHDWHYL� XQD� QLFFKLD�RYH� YHUVDUH� ���� GHO� EDFFDOj� OHVVR�� 6ILODWH� O¶DQHOOR�� H� SRQHWH� OD� FKDUORWWH� LQ� XQ� SLDWWR�LQGLYLGXDOH��5LFRPLQFLDWH�ILQR�D�SUHSDUDUH���FKDUORWWH��6DOVD��EROOLUH����JU�GL�YLQR�FRQ�XQD�IRJOLD� GL� DOORUR� H� �� VFDORJQR� D� URQGHOOH�� IDU� VREEROOLUH� ILQFKp� QRQ� VL� VDUj� GLPH]]DWR� GL�YROXPH��ILOWUDUH�GD�XQD�JDU]D��DJJLXQJHUH�OD�SDQQD��VDODWH�H�OHJDWH�OD�VDOVD�FRQ�LO�EXUUR��YHUVDWHOH�VXOOH�FKDUORWWH�H�VHUYLWH��

������0258$���0(5/8==2�LQ�$*/,$7$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL��3DUH� FKH�GD�TXHVWD� ULFHWWD�PHGLHYDOH�GHULYHUj� LQ� VHJXLWR� OD�%UDQGDOH�SURYHQ]DOH�O¶XQLFD� GLIIHUHQ]D� q� FKH� LO� FXRFR� XVD� ODWWH� GL� PDQGRUOD� ±� GL� FXL� YL� GR� OD� ULFHWWD�WUDGRWWD�±�DO�SRVWR�GL�ODWWH�GL�PXFFD��³0RUXD�LQ�DTXD�GHTXRTXLWXU�HW�FXP�V\QDSL�FRPHGLWXU�XHO�FXP�DOHDWD��KRF�PRGR��WHUXQWXU�DOOHD�HW�PLFD�SDQLV�HW�FXP�ODFWH�DPLJGDODUXP�XHO�QXFXP�GLVWHPSHUDWXU��(W�SRQLWXU�LQ�FHSLV�LQ�ROHR�IUL[DWLV�FXP�PRUXD�HW�DOLTXDQWXOXP�EXOOLUL�SHUPLQDWXU���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�s�u#x�p � t�t�w z u�o�o�wBu z n�p n v5w� iBj�k#l�s�w�p p l o)nDk�l { n�~�u0x(n�� � u#x�s�w�Pp�k�l�p n!v5v�uk#l�sn�~�k�w#x�p nrBm�x7w#k�w0n�x7w#sn v�l t�t�n!v�w�£5o�l { w�p p n�� z u#k#n�~�w��o)n�x,w�v n�� { x7u�t�t�u�s�w#p w�� � j�x(n�~ l k#l { u { u

yDz�{ l o�o�| l k�l#n�j�p l w� o�l { w#p p uw�p l wBu������z n�p u z uB~!u�o�u z�z l v n

'LVVDODUH� LO� PHUOX]]R�� 7DJOLDUH� OD� PROOLFD� D� SH]]HWWL� H� PHWWHUOD� D� EDJQR� QHO� ODWWH� GL�PDQGRUOD�� � )ULJJHUH� QHOO¶ROLR� ILQR� D� IDUOH� OHJJHUPHQWH� FRORULUH� OH� FLSROOH� DIIHWWDWH�VRWWLOPHQWH�� /HVVDUH� LO�PHUOX]]R� LQ� XQ� EURGR� GL� FRWWXUD� DURPDWL]]DWR� GD� FLSROOD� VHGDQR�FDURWD�SUH]]HPROR���JUDQL�GL�SHSH��QLHQWH�SRPRGRUR�QRQ�F¶HUD��D�IXRFR�PROWR�OHQWR�SHU�FLUFD���¶���6FKLDFFLDUH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�LO�SDQH�H�UHQGHUOR�D�FUHPD�FRQ�LO�ODWWH��PHWWHWHOR�VXO�IXRFR�DJJLXQJHUH�OH�FLSROOH��O¶DJOLR�VFKLDFFLDWR��LO�PHUOX]]R�H�IDU�VREEROOLUH�SHU���¶��VH�QHFHVVDULR�DJJLXVWDWH�GL�FRQGLPHQWR�H�VHUYLUH���E ��$($5�B.���/B� '�.�&!��- ��gh!iBj x�k#l�� n�x�l ~ nDk�l�sn�~!k�w�x7p u r#p k#l�n�o�� � n

6FDOGDUH� O¶DFTXD� LQ� XQ� SHQWROLQR�� TXDQGR� EROOLUj� YHUVDUYL� OD� IDULQD� H� PHVFRODUH� VLQR� D�RWWHQHUH�XQD�FUHPD�YHOOXWDWD��)DU� ULSRVDUH�SHU���¶�FLUFD��%DJQDUH�H�VWUL]]DUH�XQD�JDU]D�GD�OLTXRUH��PHWWHUOD�LQ�GRSSLR�H�ILOWUDUH��LO�OLTXLGR�RWWHQXWR�q�LO�ODWWH�GL�PDQGRUOH��/D�SDVWD�FKH� ULPDQH�SRWUj�HVVHUH�XVDWD�SHU� IDUQH�ELVFRWWL�� ,O� ODWWH�RWWHQXWR�VH�ULVFDOGDWR� WHQGH�D�GLYLGHUVL��QRQ�q�XQ�SUREOHPD�SRLFKp�VL�PHVFROHUj�DG�DOWUL�LQJUHGLHQWL��

������025=(//2�GL�%$&&$/¬� � *LRYDQQHOOD�0D]]D�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n v5w� ~�nDo�l { w�p p nx7w z�z n� ~ { u { u#x7w#~!o�l ~!w { l o�o)n�~�v�u

o�w�~�o�u�~�v x(n v�wk#l { w#s�w#k w#x7wp n � x7wBu�kw#x�l j�n�~!w� x7u z o�wz n�p u z uB~!u�o�u z�z n�x�l w

6RIIULJJHUH� LQ� DEERQGDQWH� ROLR� OD� FLSROOD� URVVD� JUDQGH� JUDWWXJLDWD� H� XQ� SHSHURQFLQR�SLFFDQWH�VSDFFDWR�SHU�PHWj��4XDQGR�OD�FLSROOD�VL�q�GLVIDWWD�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�H�ULGRWWR�LQ�GDGLQL�GHOOD�JUDQGH]]D�GL�XQD� IDODQJH��4XDQGR� LO�EDFFDOj�DYUj�SUHVR�XQ�Sz�GL�FRWWXUD�DJJLXQJHUH� FRQFHQWUDWR� GL� SRPRGRUR�� ODXUR� HG� RULJDQR� IUHVFR�� 5LFRSULUH� GL� DFTXD��LQFRSHUFKLDUH�H�IDUH�FXRFHUH�OHQWDPHQWH�ILQR�D�FKH�ODFTXD�VL�VDUj�TXDVL�DVVRUELWD�H�OROLR�HPHUJHUj�VXOOD� VXSHUILFLH� �QRQ�GHYH�HVVHUH� FRPSOHWDPHQWH� ULVWUHWWR���$JJLXVWDUH�D� ILQH�FRWWXUD�GL�VDOH��VROR�VH�QHFHVVDULR�H�GL�SHSHURQFLQR��GRYUHEEH�ULVXOWDUH�PROWR�SLFFDQWH���

���� � ������������� ����� ��������������� �,O��PRU]HGGX��GL�EDFFDOj�VL�JXVWD�EROOHQWH�QHOOD��SLWWD��FKH�q�XQ�SDQH�D�IRUPD�GL�FLDPEHOOD�PROWR�PRUELGR� H� FKH� XQD� YROWD� ULHPSLWR� VL� LQWULGH� GHO� VXJR�� � ,O� �PRU]HGGX�� q� LO� SLDWWR�WLSLFR�GHOOD� WUDGL]LRQH� FDWDQ]DUHVH�� OD� VXD�YHUVLRQH� RULJLQDOH� SUHYHGH� WULSSD� H� IUDWWDJOLH�YDULH� GL� YLWHOOR�� q� PROWR� SLFFDQWH� H� YHQLYD� �RJJL� OD� WUDGL]LRQH� q� TXDVL� VFRPSDUVD��SUHSDUDWR� QHOOH� �SXWLFKH�� VLQ� GDOOD� PDWWLQD� SUHVWR�� /D� VXD� HWLPRORJLD� SUREDELOPHQWH�GHULYD� GDO� IUDQFHVH� �PRUFHDX��� LQ� TXDQWR� SHU� OD� VXD� SUHSDUD]LRQH� RFFRUUH� ULGXUUH� OH�IUDWWDJOLH�LQ�SLFFROL�SH]]L��

������3$(//$�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wy n o�o)l � j�|�uBk�l p l z o)n!v�uBuk#l z�z n�p n!v�uy i iBj�k�l�x�l z wr�h!iBj�k�l { l z u#p p l z j �#z o�l n!v l� o)n�x7o�l w�� ly{ w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7lr { u { u�x,w�~�uD��u�x7k�u

r { u { u�x7w#~!uBx7w z�z w� o�l { w#p p u� z�{ l o�o�| l k#l�n�j�p l ww�x7l j�n�~!wrBm ��z v l ~�n�k#l#t�n�� � u#x(n�~!wy o � o�o)| l n�l k#l!w#p l w

3UHSDUDUH� L� FDUFLRIL� H�SDVVDUOL� QHO� OLPRQH��SRL� WDJOLDUOL� D� IHWWH�� � &XRFHUH�DO�GHQWH� LO� ULVR��VFRODUOR� H� DVFLXJDUOR�� � 7DJOLDUH� OH� FLSROOH� H� L� SRPRGRUL�� WULWDUH� XQR� VSLFFKLR� GL� DJOLR��7DJOLDUH� D� IDOGLQH� L� SHSHURQL�� � 1HOOD� SDHOOHUD� URVRODUH� OH� DFFLXJKH� GLVVDODWH� H� GLOLVFDWH�TXDQGR� VRQR� VFLROWH� DJJLXQJHUH� OH� YHUGXUH� H� URVRODUOH� WXWWH� LQVLHPH� FRQ� SRFR� VDOH� H�RULJDQR�� ,Q�XQDOWUD�SDGHOOD� URVRODUH� LO�EDFFDOj� WDJOLDWR�D�SH]]L�FRQ�WUH�VSLFFKL�GL�DJOLR�H�OROLR�� � 4XDQGR� LO� WXWWR� q� EHQ� URVRODWR��PHWWHUH� LO� EDFFDOj� QHOOD� SDHOOHUD� FRQ� OH� YHUGXUH��DQFKHVVH�URVRODWH���&RSULUH�LO�WXWWR�FRQ�LO�ULVR�H���ELFFKLHUH�GL�DFTXD�FDOGD�QHO�TXDOH�VDUj�VWDWR�VFLROWR�OR�]DIIHUDQR��&RPSOHWDUH�OD�FRWWXUD�H�VHUYLUH�FDOGR��

������3$(//$�GL�%$&&$/¬�H�&$92/,),25(� � 0RQLFD�)LQWRQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBjDm�n�o�o)n�p q� h!iBj�w#p l ww�p l ��nh!i iBjDx�l z wy h!iBj�o)n���w#p � l w#x7uNn { u�t�t�u�v5v�l

� ~ nDo � o�o)|!l n�l n!v nDk�l { u { u�x7w#~!o�l ~!wBk�w#p o�uyDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l wDv x�l v n!v l�� l ~ lt�n�� � u�x(n�~!wn�o�� � n�� z n�p u

'RSR�DYHU�VFDOGDWR� O¶ROLR�QHOOD�SDGHOOD�VL�VRIIULJJH�O¶DJOLR�VHQ]D�FKH�SUHQGD�FRORUH��SRL�VL�PHWWH�LO�FDYROILRUH��LQILQH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�R�VPLQX]]DWR���'RSR�TXDOFKH�PLQXWR�DJJLXQJHUH� LO� ULVR�H�LO�SHSHURQFLQR��PHVFRODUH�H�DJJLXQJHUH�DFTXD�FDOGD�H�]DIIHUDQR��'RSR�FLQTXH�PLQXWL�GL�FRWWXUD��DVVDJJLDUH�H�DJJLXVWDUH�GL�VDOH��ODVFLDU�FXRFHUH� ��� R� ��� PLQXWL�� 4XHVWR� SLDWWR� DPPHWWH� DQFKH� SHSHURQFLQR� SLFFDQWH� R� DMRV�WLHUQRV��QRQ�VR�FRVD�VLD���6L�SXz�IDUH�DO�IRUQR��LQ�SDGHOOD�R�QHO�FRFFLR��O¶LPSRUWDQWH�q�FKH�WXWWR�VLD�FDOGR��,PSRUWDQWH�XVDUH�DFTXD�EROOHQWH���$WWHQWL� DO� VDOH�� FDXVD� SUHVHQ]D� EDFFDOj�� /¶DFTXD� GHYH� HVVHUH� FLUFD� LO� GRSSLR� GHO� ULVR��7HQHUH� FRQWR� GHO� IDWWR� FKH� FRQ� LO� IXRFR� DOWR� O¶DFTXD� HYDSRUD� SL�� YHORFH�� 0HJOLR� WURSSD�DFTXD� FKH� SRFD�� XQ� ULVR� EURGRVR� q� FRPPHVWLELOH�� XQR� GXUR� QHSSXUH� LO� JDWWR� VH� OR� SXz�PDQJLDUH��1HO�FDVR�VLD�GXUR��FRSULUH�FRQ�DOOXPLQLR�H�IDU�ULSRVDUH��36��LR�DJJLXQJR�TXDOFKH�HUEHWWD�R�VSH]LD����

������3$//,1(�GL�%$&&$/¬� � 0RQLFD�)LQWRQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�<o�| l p wBk�l { n v n v5u� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�;v n#t�t�n�k#l p n v(v�u�%� w ��nh�o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n

ro � o�o)| l n�l ~!wk�n�v5¯Bk#l p l u ��l v�wro � o�o)| l n�l ~!wk#l�sn�x�j�n�x�l ~�n�o)l { w#p p l ~ n{ x,u�t�t�u#s�w�p wo�l { w#p p n�v x�l v n v n{ u { u#x7w#~!o�l ~�w

�3DVVDUH�SDWDWH�H�EDFFDOj�OHVVDWL�QHO�WULWDFDUQH��GRSR�DJJLXQJHUH�WXWWL�JOL�DOWUL�LQJUHGLHQWL��IRUPDUH�GHOOH�SDOOLQH�SDVVDUOH�QHOOD�IDULQD�H�QHOO¶XRYR�VEDWWXWR��IULJJHUH��

����

������3$//2772/(�GL�%$&&$/¬�� OD�FXFLQD�$EUX]]HVH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qr�i iBj�k�l���w�x7sn#j�j�l w { u�o�w#x�l ~�wr�i iBj�k�l���w�x7sn#j�j�l w { n�x�sDl j�l n�~!w��z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l w��� w ��n

{ w�o�w { u { u{ x,u�t�t�u#s�w�p w� i iBj�k#l s�w#p p l o)n�k�l { n�~!u0x(n�� � u#x�s�wh!iBj���k�l���l ~!wBm�l n�~�o�wh!i iBj!��k�l�w�p l wBu�� �#�

0HWWHUH� D� PROOR� SHU� ��� RUH� �R� SL��� LO� EDFFDOj�� � � /LEHUDUOR� GDOOH� OLVFKH� H� GDOOD� SHOOH� H�DVFLXJDUOR� EHQH�� 7DJOLDUOR� D� SLFFROL� SH]]L��PHJOLR� FRQ� LO� IUXOODWRUH�� � � $O� EDFFDOj� XQLUH� LO�SHFRULQR� H� LO� SDUPLJLDQR� JUDWWXJLDWL�� ODJOLR� ILQHPHQWH� VPLQX]]DWR�� OH� XRYD�� SRFR� SHSH��SUH]]HPROR�� OD�PROOLFD� GL� SDQH� UDIIHUPR� DPPROODWR� FRO� YLQR�H� EHQ� VSUHPXWR��0LVFKLDUH�PROWR� EHQH� LO� FRPSRVWR� H� FRQ� XQ� FXFFKLDLR� GD� WDYROD� IDU� VFLYRODUH� QHOOROLR� H�Y�� GROLYD�IXPDQWH�XQ�FXFFKLDLR�SLHQR�GHO�FRPSRVWR��ULSHWHQGR�ORSHUD]LRQH�ILQR�DG�HVDXULPHQWR��/H�SDOORWWROH�VRQR�SURQWH�H�FURFFDQWL�HVWHULRUPHQWH��PD�WHQHUH�GHQWUR�VH�VRQR�EHQ�IULWWH��0LD�PDGUH�� �0DPPD� $QJHOLQD��� OH� FDODYD� QHO� VXJR� ILQWR� GL� SRPRGRUR� SHU� XQD� YHQWLQD� GL�PLQXWL�D�IXRFR�OHQWR��RWWHQHQGR�FRVu�XQ�RWWLPR�VXJR�SHU�FRQGLUH�OD�SDVWD��

������3$67$�FRQ�%$&&$/¬�H�3(3(521,� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��h!iBj�k�l { n z v n z u#o�o)nDo�w#x,v n�w0p � ~ j�n

�\��u#x�sDl o�u�p p l � { u�~!~ u��1x�l j�n v5w�~!l �1p l ~�j � l ~�u��� i iBj�k�l�� n�p k�uk#l { u { u�x7w#~!l�k w�p o�l� � i ix7w z�z w � i�ij�l n�p p w�� � i i���u#x7k�u��

��i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qDp u z�z n v5wBuBk�l p l z o)n!v�w� o � o�o)|!l n�l k#l { n z�z n v nDk#l { w#s�w�k�w#x7wro � o�o)|!l n�l ~�wBk#l { n z v nDk[� n o�o�l � j�|�ur�i iBj�w#p l ��uk�l Ä@n u�v nDuBw#p l ��uDk�w#p o)l���u�x7k�l

r�i iBj�w�p l ��uk�l Ä@n u�v nuw#p l ��uk�w�p o�l���u�x,k#l

r { u { u�x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~!v5u��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�ww�p l wBu������r\� y k�l�m�l o�o�| l u#x�uBk�l���l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�wr\� � o � o�o)| l n�l wBk�� n o�u�v5w0m�l n�~!o�w

�0HWWHUH���FXFFKLDL�G¶ROLR�LQ�XQD�SDGHOOD�DQWLDGHUHQWH�D�IRQGR�HPLVIHULFR��DVVLHPH�DOO¶DJOLR�YHVWLWR� H� LQWDFFDWR�FRQ� LO� FROWHOOR�� LO�SHSHURQFLQR�H� OD�SDVWD�G¶DFFLXJKH��)DU� VFLRJOLHUH� OD�SDVWD�H�DJJLXQJHUH�OH�IDOGH�GL�SHSHURQL�D�SH]]HWWLQL���)DU�URVRODUH�D�ILDPPD�YLYD��TXLQGL�DJJLXQJHUH� O¶DFHWR�H�IDU�VIXPDUH�� LO�YLQR�ELDQFR� LGHP��OH�ROLYH�H� OD�SDVVDWD�GL�SRPRGRUR�DVVLHPH� DO� EDFFDOj� FRWWR� VSH]]HWWDWR� FRQ� OH� PDQL�� $EEDVVDUH� OD� ILDPPD� H� IDU� FXRFHUH�EHQH�LO�WXWWR�PHVFRODQGR�VSHVVR�UHJRODQGR�GL�VDOH��,O�VXJR�GRYUj�ULVXOWDUH�SRFR�OLTXLGR���$� ILQH� FRWWXUD� DJJLXQJHUH� OD� SDVWD�PROWR� DO� GHQWH� FRQ� XQ� SDLR� GL� FXFFKLDL� GL� DFTXD� GL�FRWWXUD� H� IDUOD� ³VDOWDUH´� QHOOD� SDGHOOD� VFXRWHQGROD� VXO� IXRFR�� $JJLXQJHUH� DEERQGDQWH�SUH]]HPROR�H�VHUYLUH��

������3$67(�&5(6&,87(�FRQ�LO�%$&&$/¬� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDp u z�z n!v�wBu { x�l ��n v5w

k�u#p p uBp l z o)|�uBuBk�u�p p n { u#p p u� i iBj�k�l�� n�x7l ~�n�i� hj�k#l p l u���l v�wk�l�m l x�x(n

w�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7u�(n�p s�u#~!wDrBp �n�o�� � n�� z n�p u{ x,u�t�t�u#s�w�p wBwp n v5v � j�nDk�l�sn�x7uDv�x�l v n!v l�n { l n o�u#x7u

6WHPSHUDUH� LQ� XQD� FDSDFH� H� SURIRQGD� WHUULQD� GL� FRFFLR� LO� OLHYLWR� FRQ� XQ� SR� G¶DFTXD�WLHSLGD�� QHOOD� IDULQD� GLVSRVWD� D� IRQWDQD� FRQ� LO� VDOH�FLUFD� L� FXFFKLDLQR��� � ,PSDVWDUH�DJJLXQJHQGR� DFTXD� ILQR� D� IRUPDUH� XQD� SDVWD� PRUELGLVVLPD�� GHOOD� FRQVLVWHQ]D� GL� XQ�LPSDVWR� SHU� WRUWH�� &RSULUH� FRQ� XQ� FDQRYDFFLR� H� ODVFLDUH� OLHYLWDUH� SHU� �� RUD� H� PH]]D��7UDVFRUVR�LO�WHPSR��IDU�VFDOGDUH�DEERQGDQWH�ROLR�LQ�XQ�WHJDPH�SHU�IULWWL�SURIRQGR��4XDQGR�O¶ROLR� q� EHQ� FDOGR�� LPPHUJHUH� LO� EDFFDOj� D� SH]]HWWL� JLj� GLOLVFDWL� QHOOD� SDVWD� �TXLQGL�UDFFRJOLHUOL�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�DVVLHPH�DG�XQD�FXFFKLDLDWD�GHOOD�SDVWD�VWHVVD��H��DLXWDQGRVL�FRQ�XQ�DOWUR�FXFFKLDLR�� WXIIDUH� OD�SDOOD�GL� LPSDVWR�QHOO¶ROLR�EROOHQWH�� ULYROWDQGROH�VSHVVR��4XDQGR� VDUDQQR� JRQILH� H� FRORULWH� WLUDUOH� VX� FRO� UDJQR� H� SRUOH� VX� FDUWD� DVVRUEHQWH��9ROHQGR�VL�SRVVRQR�DJJLXQJHUH�DOO¶LPSDVWR�SUH]]HPROR�R�PHJOLR�DQFRUD��DOJKH�GHO�JROIR�VFLDFTXDWH�H�WULWDWH��6HUYLUH�FDOGLVVLPH��

���� � ������������� ����� ��������������� �������3$67('$�GL�%$&&$/¬� � 6LPRQD�.DIUD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � jDm�n�o�o)n�p qr � j { n v n v5uz�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!uy o�l { w#p p u0n�� � u�v(v n v�u��z�{ l o�o�|!l�k�} n#j p l w z o�| l n o�o�l n!v lr\� � m�l o�o�| l u�x7uBw#p l wk�} w�p l ��n

r�i iBj�w�p l ��u0~�u�x7u z u�~�t�nl p�~�w#o�o�l w#p wDuv x�l v n�v5uy+� w ��nz n�p uBu { u { u� o � o�o)| l n�l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v�wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l�p n!v5v5uy+� w ��n z w#k�u

0DULQDUH� LO� EDFFDOj� FRQ� VXFFR� GL� OLPRQH� H� XQ� SR¶� GL� VDOH� SHU� ���PLQXWL� �ODYDUOR� H� IDUOR�FXRFHUH�LQ�DFTXD�VDODWD�EROOHQWH�FLUFD����PLQXWL�R�ILQFKp�LO�SHVFH�VL�SXz�VEULFLRODUH�FRQ�OD�IRUFKHWWD��&XRFHUH�OH�SDWDWH�FRQ�OD�EXFFLD�ILQFKp�VRQR�PRUELGH��SHODUOH�H�WDJOLDUOH�D�IHWWH��/HYDUH�OD�SHOOH�H�RVVD�DO�SHVFH�H�VEULFLRODUOR�FRQ�OD�IRUFKHWWD��)DU�LPELRQGLUH�OD�FLSROOD�QHO�ROLR��DJJLXQJHUH� ODJOLR�H� IULJJHUH�XQ�DOWUR�PLQXWR�� �5LVFDOGDUH� LO� IRUQR�D����&��ROLDUH�XQ�FRFFLR� GD� IRUQR� FRQ� OROLR� GRYH� KDL� URVRODWR� OD� FLSROOD�� � )DUH� VWUDWL� GL� SDWDWH�� EDFFDOj��FLSROOD� H� ROLYH�� ILQLUH� FRQ� XQ� VWUDWR�GL� SDWDWH�� �$JJLXQJHUH� VRSUD� LO� ULPDQHQWH� ROLR�GHOOD�FLSROOD��6EDWWHUH�OH���XRYD�FRQ�VDOH��SHSH��ODWWH�H�SUH]]HPROR�H�YHUVDOH�VRSUD��,QIRUQDUH�SHU����PLQXWL�R�ILQFKp�OD�VXSHUILFLH�H�GRUDWD���6HUYLUH�GHFRUDWR�FRQ�IHWWLQH�GL�XRYR�VRGR��SUH]]HPROR�H�ROLYH�QHUH�WDJOLDWH�D�URQGHOOH��1RWD�PLD���DVVRPLJOLD�DO�SULPR�WRUWLQR�FKH�WL�KR� VSHGLWR�� � ,Q� HEUDLFR� LO� QRPH�SUHFLVR� H� 3$67('$� �� QRQ� FRQRVFR� DOWUD� SDUROD� LWDOLDQD�IXRUL�FKH��WRUWLQR��������3$67,&&,2�GL�%$&&$/¬�H�32/(17$� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gh h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w z�{ l ~�n!v�wBu z u#~�t�n { u#p p ur�h!iBj { n�~!~�np l � � l k#nr�i iBj�k�l z o)n�p w�j ~!w��� l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�n�� � � u�v5v5uBk#l { n�~!o)n�x�x7¯

ro � o�o)| l n�l wBk�l { n�x7sDl j�l n�~!w0j x(n!v5v � j�l n!v�wn#j p l w���n�p p w#x7w�� z n�p ��l n�� { x,u�t�t�u#s�w�p w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�w��Jw�p l wBu����#� � z n�p u°u { u { u

¦ � ��- ����& - �!'�$��[g� h!iBj�k�l�� n�x7l ~�nm�l n�~�o)n��XrBp k�l�n o�� � nm w�p p u#~�v�u n�p p w#x7w�� z n�p u��Qm � x7x7w { u�x�p n�v5u�j p l n

9HUVDUH�OD�SROHQWD�WXWWD�LQVLHPH�QHOO¶DFTXD�EROOHQWH�VDODWD�H�DURPDWL]]DWD�GD�XQD�IRJOLD�GL�DOORUR��DEEDVVDUH�OD�ILDPPD�H�FRQWLQXDUH�OD�FRWWXUD�SHU���¶�PHVFRODQGR�VSHVVR��4XDQGR�VDUj� FRWWD� YHUVDWHOD� LQ� XQD� WHJOLD� UHWWDQJRODUH� H� ODVFLDWHOD� UDIIUHGGDUH�� 0RQGDWH� H�DIIHWWDWH� OR�VFDORJQR��SXOLWH� H� ���VSLFFKL�GL�DJOLR� WULWDWR���� IRJOLD�GL�DOORUR����FLXIIHWWR�GL�VDOYLD����ILOHWWL�GL�DFFLXJKH�WULWDWL�H�SRQHWH�DG�DSSDVVLUH�LQ���FXFFKLDL�GL�ROLR�H�Y���7DJOLDWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L� UHJRODUL�H�SRQHWHOL�D�URVRODUH�QHO�WULWDWR��VSUX]]DUOL�FRQ�ò�ELFFKLHUH�GL�YLQR�� )DU� HYDSRUDUH� H� FRSULWH� FRQ� WDQWD� DFTXD� TXDQWD� QH� QHFHVVLWD� SHU� FRSULUH� OD�SUHSDUD]LRQH��LQVDSRULUH�FRQ�XQ�SL]]LFRQH�GL�SHSH��FRSULUH�H�FXRFHUH�SHU���¶��DJJLXQJHUH�OD�SDQQD��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SURVHJXLUH�OD�FRWWXUD�SHU���¶��8QJHUH�XQD�SLURILOD�GD�IRUQR��WDJOLDUH� OD� SROHQWD� D� IHWWH� VRWWLOL� H� FRSULWHQH� LO� IRQGR� GHOOD� SLURILOD� YHUVDUYL� OD�PHWj� GHO�EDFFDOj�±�GRSR�DYHU�WROWR�OH�HUEH�DURPDWLFKH�±�TXLQGL�DOWUD�SROHQWD�LO�UHVWR�GHO�EDFFDOj�H�LO�VXJKHWWR��FRSULWH�FRQ�LO�SDQFDUUq�WULWDWR�DO�PL[HU�H�PHVFRODWR�DO�SDUPLJLDQR�H�DEERQGDQWH�SUH]]HPROR��LUURUDWH�FRQ���FXFFKLDL�GL�ROLR�H�Y��H�LQIRUQDUH�D������SHU���¶��������3$67,&&,2�GL�%$&&$/¬�H�63,1$&,� ULFHWWD�(EUDLFR�±�)LRUHQWLQD� *LXOLD�%��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���#e Î����!����& '��[gh!i iBj�k�l�� l p u�v(v�wBk�l�m�n�o�o)n�p qj�l n z�{�� j ~�n v�wr���h � j�k#l z�{ l ~ n�o�lrDv n#t�t�nDk�l�m u z o�l n�s�u�p p n#� � o � o�o�| l n�l�k�l�m � x�x,w

� o � o�o)| l n�l k#l�j�x � ��l u#x(n��,wNn�p v�x7w0� w�x7sn#j�j�l w��³j�x(n!v5v � j l n v5wz n�p uBu { u { u��J~!w�o�u0s�w z o)n!v n�� { n�~�j x(n!v�v n!v�w

7ULWDWH� LO� EDFFDOj� GRSR� DYHUQH� WROWD� OD� SHOOH� H� OH� VSLQH�� 3XOLWH� JOL� VSLQDFL� H� OHVVDWHOL��VFRODWHOL�H�SRQHWHOL�LQ�DFTXD�IUHGGD��VFRODWHOL�H�VWUL]]DWHOL�EHQH��WULWDWHOL�JURVVRODQDPHQWH�H�PHWWHWHOL� LQ�XQ�WHJDPH�RYH�DYUHWH� IDWWR�IRQGHUH���FXFFKLDLR�H�ò�GL�EXUUR�� LQVDSRULWHOL�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�TXLQGL�DJJLXQJHWH�OD�EHVFLDPHOOD��OD�QRFH�PRVFDWD��LO�EDFFDOj�WULWDWR��H� ODYRUDWH�EHQH�FRQ� LO�FXFFKLDLR�GL� OHJQR�SHU�DPDOJDPDUH� LO�FRPSRVWR��8QJHWH�XQ�WHJOLD�GD� IRUQR� FRVSDUJHWHOD� GL� SDQJUDWWDWR� H� YHUVDWHYL� LO� FRPSRVWR� FKH� VSROYHUL]]HUHWH� FRQ� LO�IRUPDJJLR�JUDWWXJLDWR�H�ILRFFKHWWL�GL�EXUUR��*UDWLQDWH�LQ�IRUQR�SHU�FLUFD���¶��

����

������3$7(¶�GL�%$&&$/¬�GHO�'2*(�7521� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�w��i iBj�o�l { w#p p uBm�l n�~�o)|�um�x7w#k�w���u�j!u�v n�p u� � m!�{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5wB��� m

w�p l wBu������[k�} w�p l ��n���� mm � x�x7wB� � m �z n�p uBu { u { u� � m �

$IIHWWDUH� OH�FLSROOH�H�IDUOH�VRIIULJJHUH�LQ�PHWj�ROLR�H�PHWj�EXUUR��)DUOH�DSSDVVLUH�D�IXRFR�OHQWR�SHU�FLUFD����PLQXWL�� �$JJLXQJHUH� LO�EDFFDOj�WDJOLDWR�D� OLVWDUHOOH�HG�XQD�PDQFLDWD�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR���$JJLXVWDUH�GL�VDOH�H�SHSH���&XRFHUH�D�IXRFR�PHGLR�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��EDJQDQGR��VH�QHFHVVDULR��FRQ�GHO�EURGR�YHJHWDOH���7RJOLHUH�GDO�IXRFR�H�SDVVDUH�LO�WXWWR�QHO�PL[HU�DJJLXQJHQGR�����J��G�EXUUR�SHU�PDQWHFDUH� LO�SDWp��0HVFRODUH�EHQH�SHU�IRUPDUH�XQD�VSHFLH�GL�VDODPH�GD�DYYROJHUH�LQ�XQ�IRJOLR�GL�DOOXPLQLR��/DVFLDUH�LQ�IULJR�SHU�DOPHQR���RUH�SULPD�GL� VHUYLUOR�VSDOPDWR�VRSUD�GHL� FURVWLQL�GL�SDQH�R�VRSUD�DOOH� IHWWH�GL�SROHQWD�VFRWWDWH�VXOOD�JULJOLD��������3(3(521,�FRO�%$&&$/¬� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p qDsn�~�v�u�o)n�v5wn�j�p l w z o�| l n o�o�l n v5wBu { x7u�t�t�u#s�w#p w

{ u { u#x7w#~!o�l ~!l!��u�x,k#l

3LDWWR�FDWDODQR��SHSHURQL�DEEUXVWROLWL�H��RYYLDPHQWH��VSHOODWL��SLFFROL��ULHPSLWL�FRQ�EDFFDOj�PDQWHFDWR�FRQGLWR�FRQ� DJOLR� VFKLDFFLDWR� H�SUH]]HPROR��PHVVL� LQ� IRUQR�D�JUDWLQDUH��0D� L�SHSHURQFLQL�YHUGL�±�L�IULJJLWHOOL��FKH�VROLWDPHQWH�YHQJRQR�IULWWL�FRQ�WXWWD�OD�EXFFLD���SHUFKp�QRQ�VL�IDQQR�IDUFLWL"�3ULPD�VRIIULWWL��SRL�ULHPSLWL�GL�EDFFDOj����������3(3(521,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬�� 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g�0{ u { u�x,w�~!l�o)n�x�~!w z l ��x7w z�z l �@j l n�p p l ��u���u#x7k#l �� i iBj�k�l�x�l z wk#n�v�l s�m#n�p p wy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDp u z�z n!v�wh!iBj�k#l p n�x7k�w z n�p n v5w� o�l { w#p p u

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w�D{ w#s�w�k�w#x�l ¾ n�~�´¨n�x5t�n�~�wBw#m�p � ~�j�|!lz n�p u°u { u { u{ n�~�j x(n!v�v n v5w

$UURVWLUH�L�SHSHURQL�DOOD�ILDPPD�R�LQ�IRUQR�H�SULYDUOL�GHOOD�SHOOH�H�GHL�VHPL�FHUFDQGR�GL�QRQ�URPSHUOL�� ,Q� SDGHOOD� DQWLDGHUHQWH� VFLRJOLHUH� LO� ODUGR� H� IDUYL� VRIIULJJHUH� OH� FLSROOH� WULWDWH�ILQHPHQWH���$JJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�JLj�OHVVDWR�H�O¶DJOLR�WULWDWR��0HVFRODUH�TXHVWR�FRPSRVWR�DO� ULVR� FRWWR�� IDU� LQVDSRULUH�� H� WHQHUH� GD� SDUWH�� )DUFLUH� L� SHSHURQL� FRQ� TXHVWR� ULSLHQR� H�GLVSRUOL� LQ� XQD� SLURILOD� XQWD�� � 0HWWHUH� VX� RJQL� SHSHURQH� XQR� VSLFFKLR� GL� SRPRGRUR��VSROYHUL]]DUH�FRQ�SDQJUDWWDWR�� � ,UURUDUH�FRQ�XQ� ILOLQR�GL�ROLR�H� LQIRUQDUH�SHU���¶�D�������2WWLPL�VLD�FDOGL�FKH�IUHGGL��FRPH�WXWWL�L�SHSHURQL�ULSLHQL�������3(3(521,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬�� ULFHWWD�GHL�3DHVL�%DVFKL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g�B{ u { u�x,w�~!l�x7w z�z l�+u�v�v l k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n!v�wro�l { w#p p nj x(n�~�k�u� v � w#x�p l�k�l � w���w

��z�{ l o�o�| l k©î n�j�p l wz n�p uBu { u { u��r � w ��w� n�x�l ~ n��Hw#p l wBu�� �#�

¦ � ��- �B���!- ����g� o�l { w#p p uro)n�x7w�v nro � o�o)|!l n�l wBk�l { n z�z n!v nDk�l { w#s�w#k�w�x,w�Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wm�l n�~!o�wr { u { u�x,w�~�u z u#o�o�w

� o � o�o)| l n�l k#l � n�x�l ~�n®ªp l v�x7wBk�l�m�x7w�k�ww�p l wBu������z n�p uBu { u { u{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�w

3UHSDUD]LRQH�GHOOD�VDOVD��LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�ROLR��GRUDUH�OD�FLSROOD�H�OD�FDURWD�WULWDWH��$JJLXQJHUH� OD�SDVVDWD�GL�SRPRGRUR�� LO�SHSHURQH�� LO�SUH]]HPROR�H� OD� IDULQD��5LPXRYHUH�H�VRIIULJJHUH� SHU� TXDOFKH�PLQXWR�� 9HUVDUH� LO� YLQR� H� LO� EURGR�� FRQGLUH� FRO� SHSH� H� FRO� VDOH��4XDQGR�FRPLQFLD�D�EROOLUH��ODVFLDUH�FXRFHUH�D�IXRFR�GROFH�PHQWUH�VL�SUHSDUDQR�L�SHSHURQL���

���� � ������������� ����� ��������������� �

,Q� XQD� SDGHOOD�� ULVFDOGDUH� TXDWWUR� FXFFKLDL� G¶ROLR� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj�� VHQ]D� SHOOH� Qp�VSLQH� H� EHQ� WULQFLDWR�� 6RIIULJJHUH� H� DJJLXQJHUH� OD� PROOLFD� GHO� SDQH� EDJQDWD� LQ� ODWWH��&RQGLUH� H� FXRFHUH� ULJLUDQGROR�� $JJLXQJHUH� L� WXRUOL� H� LO� SUH]]HPROR�� 5LWLUDUH� H� ODVFLDUH�UDIIUHGGDUH�� $UURVWLUH� L� SHSHURQL�� SHODUOL� H� OHYDUH� L� VHPL�� ULHPSLUOL� FRQ� OD� SUHSDUD]LRQH��,PSDQDUH� FRQ� XRYR� H� IDULQD� H� IULJJHUOL�� 3DVVDUH� OD� VDOVD� SHU� LO� FROLQR�� YHUVDUOD� LQ� XQ�WHJDPH�GL�WHUUDFRWWD�H�DJJLXQJHUH�L�SHSHURQL��&XRFHUOL�WUH�PLQXWL�H�VHUYLUH�FDOGL�����

������3(5(�FRQ�LO�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr { u�x(nj�x(n�~�k#l ~�n � n�l z u�x�wNn�m�n v5u0sn v � x�n��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qDm�n�j ~�n!v�w� { n v n v5uNj�l n�p p uruDr)� � p l s�w�~!l

rBÍ#w�j � x,v[j x7u�o�wro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wz n�p u°u { u { uBm�l n�~!o�w

/HVVDWH�OH�SDWDWH��VSHOODWHOH�H�WDJOLDWHOH�D�IHWWH�H�SRQHWHOH�LQ�XQLQVDODWLHUD�FRQ�LO�VXFFR�GL���OLPRQH��LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�OR�\RJXUW��6SHOODWH�LO�EDFFDOj�SRQHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�DFTXD�IUHGGD�FRQ�LO������OLPRQH�D�IHWWH��IDWHOR�FXRFHUH�SHU�������)DUOR� LQWLHSLGLUH� H� VFRODUOR� DJJLXQJHUOR� DOOH� SDWDWH� FRQ� OD� SHUD� VEXFFLDWD� H� WDJOLDWD� D�FXEHWWL��DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�SHSH�ELDQFR�H�VHUYLWH��������3(772/(�FRQ�%$&&$/¬� YDULDQWH� � 3RU]LD�/RVDFFR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy i iBj�k�l�� n�x7l ~�n�<o � m�u�v5v�wBk�l�p l u ��l v5wk#l m�l x�x�n� z�{ l o�o�| l wBk[� n#j!p l wv x7l v n v5w

ro�l � � � u�v�v5wBk#l { x7u�t�t�u#s�w�p wDv x�l v n v�wy o � o�o)| l n�l ~ l k#l { u�o�w#x�l ~!wNj x(n!v5v � j l n v5ww�p l wBu������

)DUH�XQD�SDVWHOOD�PROWR�PRUELGD�FRQ�OD�IDULQD��PHWWHUH�LO� OLHYLWR�H�IDUOD�OLHYLWDUH�SHU���¶��1HO�IUDWWHPSR� OHVVDUH�LO�EDFFDOj�JLj�ULDYXWR�H�WULWDUOR�JURVVRODQDPHQWH��$PDOJDPDUH�DOOD�SDVWHOOD�� LO�EDFFDOj�� O¶DJOLR�� LO�SUH]]HPROR�H� LO�SHFRULQR��)ULJJHUH� LQ�DEERQGDQWH�ROLR� H�Y���FDOGR�DLXWDQGRVL�FRQ�GXH�FXFFKLDL���������3,&&2/(�&5(3(6�DO�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��� ��- ��:����!'#.���.���g��h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z w�v(v�w z n�p uw#p l wDk[} w#p l ��ny ���+k#l�p l v x7wk�l�p n!v5v5u

v l s�w�� { x7u�t�t�u�s�w#p w��3n�p p w�x,wr z�{ l o�o�| l wk[} n�j�p l w� p l s�w�~!lz n�p uBu { u { u

��� ��- ï � /D������$(&B.��!- - ������ ����� £� h!iBj�k�l {�� x7¯k#l { n!v n!v�uy+� w ��n

h!iBj�k�l�� n�x�l ~�n

,O�JLRUQR�SUHFHGHQWH��LPPHUJHUH�LO�EDFFDOj�LQ�DFTXD�IUHGGD�ULQQRYDQGROD�VSHVVR���'LVSRUOR�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�XQ�PD]]HWWR�GL�WLPR��GXH�R�WUH�IRJOLH�GDOORUR��XQ�PD]]HWWR�GL�SUH]]HPROR�H�LO�VXFFR�GL�XQ�OLPRQH��5LFRSULUH�FRQ�DFTXD�IUHGGD��VFDOGDUH�H�IDU�VREEROOLUH�QRQ�ROWUH�GLHFL�PLQXWL��6JRFFLRODUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�H�ODVFLDU�UDIIUHGGDUH��7RJOLHUH�SHOOH�H�OLVFKH�� 5LXQLUH� L� SH]]L� LQ� XQ� WHJDPH� JUDQGH�� VEULFLRODQGROL�� 6FDOGDUH� PH]]R� OLWUR� GROLR�GROLYD�H�LO�ODWWH�VHSDUDWDPHQWH��LQ�GXH�SLFFROL�WHJDPL��9HUVDUH�VXO�EDFFDOj�OROLR�WLHSLGR�LQ�SLFFROH�TXDQWLWj��DOWHUQDQGROR�FRQ� LO� ODWWH��/DYRUDUH� OLPSDVWR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL� OHJQR��VHQ]D� VPHWWHUH� GL� PHVFRODUH�� %LVRJQD� RWWHQHUH� XQD� SDVWD� FUHPRVD�� VLPLOH� DG� XQ� SXUq�ROHRVR�� &RQGLUH� LO� EDFFDOj�� VHPSUH� PHVFRODQGR�� FRQ� XQ� SRFR� GL� OLPRQH�� XQR� VSLFFKLR�GDJOLR� VFKLDFFLDWR�� OD� EXFFLD� GL� OLPRQH� JUDWWXJLDWD� H� XQ� SL]]LFR� GL� QRFH� PRVFDWD��HYHQWXDOPHQWH�DJJLXVWDQGR�GL�VDOH�H�SHSH����3UHSDUDUH� LO�SXUq�GL�SDWDWH��SRL�XQLUH� LO�EDFFDOj�PHVFRODQGR�H�DJJLXQJHUH� OH�XRYD�� �&RQ�OLPSDVWR� RWWHQXWR�� IRUPDUH� GHOOH� SDOOLQH�� DUURWRODUOH� QHOOD� IDULQD� H� DSSLDWWLUOH� IRUPDQGR�GHOOH� FUrSHV� XQ� SRFR� VSHVVH�� )DUOH� GRUDUH� LQ� SDGHOOD� QHOOROLR� FDOGR� H� GLVSRUOH�DFFXUDWDPHQWH�VX�XQ�SLDWWR� IRGHUDWR�FRQ�FDUWD�DVVRUEHQWH��SHU� WUDWWHQHUH� OXQWXRVLWj� LQ�HFFHVVR���6HUYLUH�DFFRPSDJQDQGROH�FRQ�OLPRQH��

����

������3,6&,672&&8�DO�*+,277$� � 0DULQR�7HVWD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� ¼ Ý��+��� �5��&�'��[gr�� � i!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�wD�7� � n�p l v qx�n#j ~!w����i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l � x,u z o�| l w0l ~ z o)n!v�w#p nr�h!iBj�k�l w�p l ��uBm�l n�~�o�|!ur�i iBj�k�l o)n {�{ u�x7l� iBjDj�n�sDm�l!k�l z u#k#n�~!w��(n�~�o)|!uNn�p o � ~�u0� w�j p l w#p l ~!u���u#x7k�l �y iBj�k#l { l ~�w�p ly hj�k#l � ��u�v(v nh!iBj�k#l o�w�~ z u#x\��nDk�l { w�s�w�k�w�x7w

h!iBj�k�l�o)n�x7w�v�u� i iBj�k#l!o�l { w#p p n� h!iBj�k#l { n!v n!v�ur z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w� n�x�l ~ nz n�p u°u { u { uw�p l w

,O� SHVFHVWRFFR� GHYH� HVVHUH� JLj� DPPROODWR� GD� SL�� JLRUQL� LQ� DFTXD� FRUUHQWH�� 3XOLUOR��HOLPLQDQGR� DFFXUDWDPHQWH� OD� SHOOH� H� WXWWH� OH� OLVFKH�� 7DJOLDUOR� D� SH]]L�� LQIDULQDUOR�OHJJHUPHQWH� �� DSSHQD� XQ� YHOR� ��� VFXRWHQGROR� LQ� XQ� VDFFKHWWR� FRQ� SRFD� IDULQD�� H�VRIIULJJHUOR�GD� WXWWL� L� ODWL� LQ� ROLR� FDOGR�� ,Q� XQ� FDSDFH� WHJDPH��SUHIHULELOPHQWH�GL� FRFFLR��URVRODUH�OD�FLSROOD�DIIHWWDWD��L�JDPEL�GL�VHGDQR�JLj�VEROOHQWDWL��OH�FDURWH�WULWDWH�H�OH�SDWDWH�D� VSLFFKL� QRQ� HFFHVVLYDPHQWH� JURVVL�� 8QLUH� L� SRPRGRUL� D� SH]]HWWL� H� LO� SHVFHVWRFFR��$PDOJDPDUH�� XQLUH� OXYHWWD�� L� SLQROL�� VDOH�� SHSH� H� SHU� XOWLPR� OD� FRQVHUYD� GL� SRPRGRUR�GLOXLWD�FRQ�DFTXD�FDOGD��ILQR�D�FRSULUH�LO�SHVFHVWRFFR���&XRFHUH��D� IXRFR� OHQWR��SHU�FD������RUH��TXLQGL�DJJLXQJHUH� L�FDSSHUL�� OH�ROLYH�H�TXDOFKH�IRJOLROLQD� YHUGH� GL� VHGDQR�� &RQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� SHU� DOWUL� ������PLQ�� ILQR� D� TXDQGR� LO�VXJR�GLYHQWD�VFLURSSRVR��%XRQ�DSSHWLWR���5LFHWWH�GL�VWRFFDILVVR�FH�QH�VRQR�WDQWH��8QD�UDFFROWD�FKH��PHULWDWDPHQWH��VL�FKLDPD�³/D�%LEELD�GHO�%DFFDOj´��q�VWDWD�SUHSDUDWD�TXDOFKH�WHPSR�ID�GDOOH�YDOLGLVVLPH�*LXOLD�%HUOLQJLHUL�H�5RVHWWD�%UDJKHUL���)UD�OH�PROWH�ULFHWWH�ULSRUWDWH��FH�Q¶q�TXDOFXQD�DQFKH�GL�VWRFFDILVVR�DOOD�VLFLOLDQD���4XHOOD� FKH� SUHVHQWR� VL� SUHSDUDYD� D� FDVD� PLD� HG� LR� QH� HUR�� H� QH� VRQR� DQFRUD��SDUWLFRODUPHQWH� JKLRWWR�� ,Q� HVVD� VRQR� SUHVHQWL� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� FKH� IDQQR� JUDQGH� OD�FXFLQD�VLFLOLDQD�WLSLFD��ROLYH��SLQROL��XYHWWD��VHGDQR��FDSSHUL��$�0HVVLQD��GRYH�VRQR�QDWR�H�FUHVFLXWR�ILQR�DOO¶HWj�DGXOWD�� OR�VWRFFDILVVR�HUD��HG�LQ�SDUWH�OR�q�DQFRUD��XQ�FLER�SUHVHQWH�VX�WXWWH�OH�WDYROH��LQGLSHQGHQWHPHQWH�GDO�FHWR�VRFLDOH���6L� PDQJLDYD� QRQ� VROR� DO� YHQHUGu� PD� LQ� TXDOXQTXH� JLRUQR� GHOOD� VHWWLPDQD�� (VLVWHYDQR��RJJL�TXDVL�QRQ�SL��� ULYHQGLWH�GL�VROR�VWRFFDILVVR��DPPROODWR� H�QRQ�� WDQWR�GLIIXVR�QH�HUD�O¶XVR��8Q�YHFFKLR�GHWWR�SRSRODUH�UHFLWD�FKH�D�0HVVLQD�QRQ�PDQFDQR�PDL�WUH�FRVH���³�6FLURFFR��3HVFHVWRFFR�H�0DODQRYD´���/¶XOWLPD�SDUROD�q�XQ�PRGR�GL�LQWHUFDODUH�H�VL�XVD�LQ�IUDVL� FRQ� XQ� FRQWHQXWR� QHJDWLYR�� TXDOL�� DG� HVHPSLR�� ³PDODQRYD�� SLRYH� ´�� RSSXUH�³PDODQRYD�� QRQ� F¶q� QLHQWH� GD� IDUH´�� HWF�� HWF�� 2YYLDPHQWH�� FL� VRQR� DQFKH� L� FRUULVSHWWLYL�PRGL�GL�GLUH�SHU� L� FDVL� SRVLWLYL��XQR�SHU� WXWWL�´�PL]]LFD´�� YHUVLRQH�HGXOFRUDWD�GL�XQ¶DOWUD�SDUROD�GL�XVR�SL��IUHTXHQWH����0L]]LFD��FKH�EHOOR���/D�TXDOLWj�PLJOLRUH�GL�VWRFFDILVVR�q�OD�PDUFD�5DJQR��GDO�QRPH�GHO�SL��JUDQGH�HVSRUWDWRUH�QRUYHJHVH� 5DJQDU�� FRQ� VHGH� QHOOH� LVROH� /RIRWHQ�� QHOOD� 1RUYHJLD� GHO� QRUG� ROWUH� LO� FLUFROR�SRODUH� DUWLFR�� /H� /RIRWHQ�� SHU� FKL� QRQ� FL� IRVVH�PDL� VWDWR�� VRQR� GHOOH� LVROHWWH� VWXSHQGH��GRYH�LO�FOLPD�q�PLWLJDWR�GDOOD�FRUUHQWH�GHO�JROIR��3HQVDWH�FKH�D�TXHOOD�ODWLWXGLQH�HVLVWRQR�VSLDJJH�GL�VDEELD�ELDQFD��ILQLVVLPD��FRPH�DL�FDUDLEL���������3,6&,672&&8�6,&,/,$18�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j!�[k�l z v5w#o�o)n�� l z�z wy i iBj���k�l { n!v n!v�u� i iBj���k�l o�l { w#p p n� i iBj���k�l { w#s�w�k�w#x�l k#n z�� j!w

�7w {�{�� x,uDr�i iBj!��k�l o�w#~ z u#x\��nDk�l { w#s�w�k�w#x7w��r�h!iBj���k�l w#p l ��u���u�x7k�l k�u#~!w�o�o)l w#p n v5u� iBj���k�l o)n {�{ u�x7l

r � iBj!��k�l z u�k#n�~�w�7o�w z v5uBu0� w�j!p l u��� iBj���k�l o)n�x,w�v5u� n�x�l ~ n{ l ~�w�p l� ��n { n z�z n��w�p l wk[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u0x7w z�z w

3UHSDUDWH� OR� VWRFFDILVVR� EDWWHQGROR�� ODVFLDQGROR� DPPROOR� DOPHQR� WUH� JLRUQL�� EDWWHQGROR�DQFRUD�� WDJOLDWHOR� D� SH]]L�� LQIDULQDWHOR� OHJJHUPHQWH�� 6FDOGDWH� LQ� WHJDPH� VHL� FXFFKLDL�G¶ROLR�� IDWH�XQ� VRIIULWWR� FRQ� OD� FLSROOD�DIIHWWDWD�� VHGDQR�� OH� FDURWH� WULWDWH��XQLWH� DQFKH� OH�SDWDWH�SHODWH�H�WDJOLDWH�D�WRFFKHWWL��SRL�OD�FRQVHUYD�GL�SRPRGRUR�GLOXLWD�FRQ�DFTXD�FDOGD��GDWH�TXDOFKH�PLQXWR�GL�FRWWXUD�SHU�OHJDUH���

���� � ������������� ����� ��������������� �0HWWHWH�GHQWUR�L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR��SURVHJXLWH�OD�FRWWXUD��XQLWH�XYD�SDVVD�H�SLQROL��VDOH�H� SHSH�� SL�� DYDQWL� L� FDSSHUL�� OH� ROLYH� GLYLVH� LQ� GXH�� DQFKH� L� UDPHWWL� YHUGL� GHO� VHGDQR��3RUWDWH� FRVu� D� FRWWXUD�� � 7UD� OH� PROWH� YDULDQWL�� LPSRUWDQWLVVLPD� q� TXHOOD� FKH� YHGH�QHOO¶LQWLQJROR�SHUH�GD�FXRFHUH��TXHOOH�SL��SLFFROLQH��UXJJLQRVH��DQ]LFKp�SDWDWH��RSSXUH�OH�XQH�H�OH�DOWUH��6L�XVD�PROWR�XQLUH�DO�VRIIULWWR�SROSD�GL�SRPRGRUL�SDVVDWL��RSSXUH�SRPRGRUL�IUHVFKL� URWWL�D�SH]]L��SRL� LO�SHVFH��SRL�DQFKH�FRQVHUYD�GL�SRPRGRUR��$OWUL� LQJUHGLHQWL�FKH�FRPSDLRQR� RJQL� WDQWR� QHOO¶LQWLQJROR� VRQR�� SRPRGRUL� VHFFDWL� DO� VROH�� SLVHOOL� IUHVFKL��9LFHYHUVD��QRQ�WXWWL�RJJL�ULFRUGDQR�GL�PHWWHUH�GHQWUR�XYHWWD�H�SLQROL��

������3,==$�&+,86$�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l { n z v n { u#x { l t�t�ny i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDx�l ~���u#~ � v�w�D{ n v n v5u0s�u#k�l uro � o�o)|!l n�l wBk�l�u#x�m�nDo�l { w�p p l ~�nro � o�o)|!l n�l wBk�l�m�n z l p l o�w

� iBj�k�l w#p l ��uB~!u#x7u z ~�w#o�o�l w�p n!v�uw�p l wBu������~!w�o�u0s�w z o\n!v n{ u { uB~!u#x7w

,Q�XQD� FDVVHUXROD� OHVVDWH� LQ� DFTXD�EROOHQWH� LO� EDFFDOj�H� OH�SDWDWH� VEXFFLDWH� H�DIIHWWDWH��&XRFHWH�SHU���¶�FLUFD��ILQR�D�TXDQGR�OH�SDWDWH�VDUDQQR�FRWWH���6FRODWH�H�WUDVIHULWH�LQ�XQD�FLRWROD��VFKLDFFLDWH�FRQ�XQD� IRUFKHWWD� H�FRQGLWH�FRQ� O¶HUED�FLSROOLQD�� LO�EDVLFR��ROLR�H�Y�� ��XQD�SUHVD�GL�QRFH�PRVFDWD����GL�SHSH�QHUR�H�OH�ROLYH��DIIHWWDWH���8QJHWH� XQR� VWDPSR� GD� SOXP� NDNH� H� IRGHUDWHOR� FRQ� OD� SDVWD� GHOOD� SL]]D� IDFHQGRQH�ULFDGHUH� GDL� ERUGL� YHUVDWHYL� O¶LPSDVWR� RWWHQXWR� H� ULFKLXGHWH� VX� VH� VWHVVL� L� OHPEL� GHOOD�SDVWD��XQJHWH�FRQ�ROLR�H�LQIRUQDWH�D�WHPSHUDWXUD�PHGLD�SHU�FLUFD���¶�ILQR�D�FKH�OD�SDVWD�QRQ�VDUj�VLD�FRWWD�FKH�GRUDWD�

������3,==$�DO�%$&&$/¬� � 5REHUWD�%DWHPDQ�(�XQD�ULFHWWD�GL�0LFKL�$PEURVL��GD�XQ�OLEUR�GL�ULFHWWH�GHOOH�VFXROH�GL�FXFLQD�LWDOLDQD�FKH� PL� q� VWDWR� UHJDODWR� DOPHQR� ��� DQQL� ID�QRQ� OKR� SURYDWD� PD� PL� VHPEUD�DSSHWLWRVD�����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e�Ý��+��� �5��&�'��[g��� ��- �����#��$���g� i iBjD� n�x7l ~�nr � w ��w

r�i iBjDm � x�x7wr { l t�t�l o�wk�l z n�p u

��� ��� -���� ��� �!'#&�gy i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w�D{ w�s�w�k�w#x�lr�hj�k#l o)n {�{ u#x�l z o)l n o�� � n v�l� iBj�k#l!w�p l ��usn#t�t�wBk�l { x,u�t�t�u#s�w�p wr�i iBj�k�l { n�~!~�n

y+� w ��n� iBj�k�l { n�x�sDl j�l n�~!w0j x(n!v5v � j l n v�w{ w�o)nD� n�x�l ~ n { u�x�l ~ � n�x�l ~�n�x�ul p�m�n�o�o)n�p qw�p l w { u�x�� x�l j�j u#x�p wz n�p uBu { u { u

3UHSDUDUH� OD� SDVWD� ODYRUDQGR� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL�� SRL� IRGHUDUQH� XQR� VWDPSR� GD� ��FP��FRSULUH� FRQ� DOOXPLQLR� H� FXRFHUH� YXRWR� D� ���� JUDGL� SHU� XQ� TXDUWR� GRUD�� 1HO� IUDWWHPSR�SUHSDUDUH�L�ULSLHQR��IULJJHQGR�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�LQIDULQDWL��QHOOD��FURVWD��GL�SDVWD�PHWWHUH�L�SH]]L�GL�EDFFDOj�IULWWL�H�EHQ�DVFLXJDWL��L�FDSSHUL��H�OH�ROLYH�VQRFFLRODWH��0HVFRODUH�OD�SDQQD�FRQ� OH� XRYD�VEDWWXWH�� LO� SDUPLJLDQR�� VDOH�H�SHSH�� H� YHUVDUH�VRSUD�DO� EDFFDOj��7DJOLDUH� L�SRPRGRUL�D�IHWWLQH�VRWWLOL�H�GLVWULEXLUOH�VRSUD�DO�WXWWR��VSROYHUL]]DUH�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�ILQH��H�FXRFHUH�LQ�IRUQR�D�����JUDGL�SHU����PLQXWL�FLUFD��

������3,==$�GL�6&$52/$�H�%$&&$/¬� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��z o)n�x,w�p u���v�¯�~!u�x7uD� z u z l v5u�~ j w#~!w� � n�p o�|!u0j�l w#x�~!w��{ n�x7uBo�|�uBk�l ��u#~�v�l ~�w { l Ñm�l n�~!o�|!uuBk�u#p l o)n v5u����z�{ l o�o�|!l#n�j�p l wy o � o�o)|!l n�l n!v�uBk�l�o)n {�{ u#x�l� ~�nsn�~!o�l n v nDk�l w#p l ��uB~!u#x7u

y o � o�o)| l n�l n!v�uBk�l � ��n { n z�z ny k#l { l ~�w�p lh!i iBj�k#l m#n o�o)n�p q�p u z�z n v5wBu0� l p u�v(v n!v�w� hjn o�o�l � j | uw�p l wBu������ { u�x�p n z o)n�x7w#p n

����

)DUH�OD�SDVWD�FRQ�����JU�GL�IDULQD��XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�WDQWR�ROLR�TXDQWR�YLQR�ELDQFR��XQ�SR�SL��GL�TXHVWXOWLPR�� LQ� YHULWj�� LQ�TXDQWLWj� WDOH�GD�RWWHQHUH�XQD�EHOOD�SDVWD� OLVFLD�� /D�VFDUROD� VEROOHQWDWD� H� VWUL]]DWD� YD� ULSDVVDWD� OHJJHUPHQWH� FRQ� ODJOLR�� SRL� YDQQR� DJJLXQWL�FDSSHUL��ROLYH��DFFLXJKH��SLQROL��XYD�SDVVD��EDFFDOj�D�SH]]HWWL�QRQ�WURSSR�SLFFROL��SHUFKp�VH� QH� DYYHUWD� OD� FRQVLVWHQ]D�� )RGHUDUH� XQD� WHJOLD� FRQ� ���� GHOOD� SDVWD�� 5LHPSLUH� FRQ� LO�ULSLHQR�� &RSULUH� FRQ� OD� SDVWD� FKH� UHVWD�� FKLXGHUH� EHQH�� EXFKHUHOODUH� OD� VXSHUILFLH� FRQ� L�UHEEL� GL� XQD� IRUFKHWWD�� 8QRUD� D� ������ VL� SXz� DQFKH� VXUJHODUH� FUXGD�� LQ� TXHVWR� FDVR��FXRFHUH��SDVVDQGR�GLUHWWDPHQWH�GDO�VXUJHODWRUH�DO�IRUQR�����LQ�SL����

������3,==(//(�GL�%$&&$/¬� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z n�p n!v�w��

o�x � k�w�� z){ u#p p n!v�wDuBk�l p l z o)n v5ww�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7uBuw�p l ��u���u�x,k#l!k�w�p o)l { u�x�j � n�x�~ l x7u

¦ � ��- �����#��$���- - �@g� i iBj���k�l�� n�x�l ~ n�%� w ��n

{ u { uB~!u#x7wo�l x7o)nB�+o � o�o)|!l n�l k�� n o�� � n

3UHSDUDUH�XQD�SDVWHOOD�VWHPSHUDQGR�OD�IDULQD�VHWDFFLDWD�FRQ�DFTXD�H�DJJLXQJHQGR�OH�XRYD�H�LO�SHSH��$OOXQJDUH�FRQ�DOWUD�DFTXD�VH�ULVXOWDVVH�WURSSR�VSHVVD��7DJOLDUH�D�SH]]L�SLFFROL�LO�EDFFDOj� H� PHWWHUOL� QHOOD� SDVWHOOD�� $PDOJDPDUH� EHQH� H� IULJJHUH� TXHVWR� FRPSRVWR� D�FXFFKLDLDWH� LQ� ROLR� EROOHQWH� GDSSULPD�� SRL� DEEDVVDUH� OHJJHUPHQWH� OD� ILDPPD� SHU� IDU�FXRFHUH�EHQH�OH�SL]]HOOH�DQFKH�DOO¶LQWHUQR��6HUYLUH�EROOHQWL�FRQ�ROLYH�YHUGL��

������32/(17$�H�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�(�SHQVDUH�FKH�TXDQGR�HUR�SLFFROD�H�OD�7DWD�OD�FXFLQDYD�OD�PDQJLDYR�FKLXGHQGRPL�LO�QDVR��VWUDQR�FRPH�L�JXVWL�SRVVDQR�FDPELDUH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g¦ & - �!'�$��[g� h!iBj�k�l�� n�x7l ~�nDk�l�sn�l z j x7w z�z nrBp u%�Pk�l#n o�� � nl ~�o � l���l z l n�~!w0s�u z�z l £

�+o � o�o)| l n�l�k�l w#p l wBu��5�

� � w�j p l uBk�l�n�p p w#x7w� ~ { w���k#l { u { u#x7w#~!o�l ~!wDv x�l v n�v�wx7w z�z w=k�w#p o�u=u � ~ n {�� ~!v n { l o�o)n�~!v5uðk#l { u { u�x7w#~!o�l ~�wz n�p uB� � m!�

3RUUH� O¶DFTXD� VXO� IXRFR� FRQ� JOL� DOWUL� LQJUHGLHQWL� H� TXDQGR� EROOH� DJJLXQJHUH� D� SLRJJLD� OD�SROHQWD�JLUDQGR�SHU�QRQ�IDU�IDUH�JUXPL�H�FXRFHUOD�PHVFRODQGR�VHPSUH�SHU�FLUFD���¶�����¶��'RYUHEEH�HVVHUH�FDOGD�DO�PRPHQWR�GL�DQGDUH�LQ�WDYROD��Ø ������� - ¹�gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�p v5wNn�s�s�w#p p n�v�wro�l { w#p p nj x(n�~�k�u� w ÀN{ w�s�w#k w�x�l ~!l#n {�{ u z l�l ~���u#x�~�n�p lh!iBj�k#l!w�p l ��u0l ~ � w�x7~�n!v�u

w�x7l j�n�~!w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w�)��w#p u�~�k�w��� n�x�l ~�n { u#x�l ~ � n�x�l ~ n�x7u0l p�m�n�o�o)n�p q

rk#l v5wBk�l���l ~�w0m l n�~!o�w�� � k#p!k#l�w�p l wBu������ �

7RJOLHUH�OD�SHOOH�H�OH�OLVFKH�DO�EDFFDOj���WDJOLDUOR�D�SH]]L�H�LQIDULQDUOR��,Q�XQD�SDGHOOD�LQ�FXL�SRVVD�HVVHUH�FRQWHQXWR�VHQ]D�HVVHUH�VRYUDSSRVWR��SRUUH� O¶ROLR�H�FRSULUQH� LO� IRQGR�FRQ� OD�FLSROOD�DIIHWWDWD�VRWWLOH��DGDJLDUYL�LO�EDFFDOj�H�IDUOR�LPELRQGLUH�GD�DPER�L�ODWL��%DJQDUH�FRQ�LO�YLQR��IDUOR�HYDSRUDUH�TXLQGL�DJJLXQJHUH�L�SRPRGRULQL�WDJOLDWL�D�PHWj��OH�ROLYH��O¶RULJDQR��LO�SHSHURQFLQR��SRFD�DFTXD��FRSULUH�H�IDU�FXRFHUH�D�ILDPPD�EDVVD��6FRGHOODUH�OD�SROHQWD�LQ�XQ�SLDWWR�FDOGR�GD�SRUWDWD�H�DFFRPSDJQDUOD�FRQ�LO�EDFFDOj������

���� � ������������� ����� ��������������� �������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� � /D�FXFLQD�GL�3LHUUH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qh!i iBj�k�l { n v n v5u�%� w ��n{ x7u�t�t�u#s�w#p w

n#j p l wz n�p u { u { u{ n�~�j x(n!v�v n v5ww�p l wBu������ �

/HVVDUH�LO�EDFFDOj��VSHOODUOR��VSLQDUOR�H�VFKLDFFLDUOR�LQ�XQD�WHUULQD�FRQ�XQD�IRUFKHWWD���$� SDUWH� VFKLDFFLDUH� OH� SDWDWH� OHVVDWH�� DPDOJDPDUYL� OH� XRYD�� XQR� VSLFFKLR� GL� DJOLR� H� LO�SUH]]HPROR�WULWDWL����8QLUH�LO�FRPSRVWR�DO�EDFFDOj��VDODUH��SHSDUH�H�IRUPDUH�GHOOH�SROSHWWH��3DVVDUOH�QHO�SDQJUDWWDWR�H�IULJJHUOH�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�EROOHQWH���

������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� � /D�FXFLQD�$EUX]]HVH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qD~!w#x\��u�j!u z uy i iBj���k�l�s�w#p p l o)n�k�l { n�~�uy+� w ��n

{ u { un#j p l wBu { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w� h!iBj!��k�l�w�p l wBu�� �#�

6SHOODUH�H� WULWDUH�ILQHPHQWH� LO�EDFFDOj�JLj�FRWWR�� � �8QLUH�PROOLFD�GL�SDQH��XRYR�VEDWWXWR��SHSH��DJOLR�H�SUH]]HPROR�WULWDWR����,PSDVWDUH�EHQH�H�IDUQH�GHOOH�SDOOLQH��QRQ�VL�SDVVDQR�QHOOD� SDVWHOOD� FRPH� JOL� DOWUL� FRPSRQHQWL� GHO� IULWWR� PLVWR�� PD� VL� EXWWDQR� GLUHWWDPHQWH�QHOOROLR�EROOHQWH����������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��iBj�k#l m#n o�o)n�p qro�l { w#p p n�v x7l v n!v nro � o�o)|!l n�l ~�wBk#l { u { uw { u { u�x7w�~!o�l ~�wu#x�m#n�o�l { w�p p l ~ n�v x7l v n v n

sn#j�j l w#x(n�~�n�uv l s�wr { u { u�x7w#~!uBx7w z�z wBk�w#p o�uDv x�l v n v5wrBx(n�s�wBk�l z u�k�n�~!wBm�l n�~�o�wv x7l v n v�wr\� � v n�t�t�nDk�l�� n�x�l ~�n

'LVVDODWH�LO�EDFFDOj�H�OHVVDWHOR���6FRODWHOR�H�VPLQX]]DWHOR���$JJLXQJHWH�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL��VH�OD�PDVVD�q�PROWR�VHFFD��DJJLXQJHWH�XQ�SRFR�GL�ODWWH��H�IRUPDWH�GHOOH�SROSHWWH�SLDWWH�GL�FLUF����FP��GL�GLDPHWUR��DOWH��FP������)ULJJHWHOH�GHOLFDWDPHQWH�LQ�ROLR�GROLYD��H�VHUYLWH�EHQ�FDOGH�VX�XQ�FXVFLQR�GL�ODWWXJD���������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gy h!iBj�k�l�s ��z�z l p p w� { n�x,v�u0n�p v n�o�u�~�v x(n�p uBk�u�p�� l p u�v5v5w��k#l m#n o�o)n�p qDp u z�z n v5w z�{ l ~ n v5wu z o�| l n o�o�l n v5wBo�w�~�p nD� w#x7o�|!u�v5v n

h!i iBj�k�l { n v n v5u0p u z�z n!v�uBuz o�|!l n�o�o�l n!v�uNn�p p w z o�| l n o�o�l n { n!v n!v u�%� w ��n

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w� o � o�o)| l n�l k#l { x7u�t�t�u�s�w#p wDv�x�l v n v w{ u { uB~!u#x7w{ n�~!uo\n z u#x�u#o�o�l wNj x(n!v�v � j l n v5ww�p l w { u�x�� x�l j�j u#x7u

$PDOJDPDUH� OH�SDWDWH� FRQ� OH�XRYD�� O¶DJOLR� WULWDWR� �LO�SUH]]HPROR� H� LO� SHSH��8QLUH�TXHVWR�LPSDVWR�DO�EDFFDOj��IRUPDUQH�GHOOH�SROSHWWLQH�H�SDVVDUOH�QHO�SDQJUDWWDWR���)ULJJHUH�LQ�ROLR�EROOHQWH�H�VHUYLUH�FRQ�VSLFFKL�GL�OLPRQH��������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� � %DNDOLDURV�.URNHWDNLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� h!iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o\n�p q� h!iBj���k�l { n!v n!v�ur\� � o � o�o)| l n�l wBk�l�m � x�x,w� k�p k�l�p n!v5v�ur � w ��w0l ~�v5u�x,wro�| l n�x(nDk�} � w ��wro � o�o)|!l n�l wBk�} w�p l wk�} w#p l ��n

r�i iBj�k#l!o)n�o�l w�o)n!��n p p wBj�x(n!v5v � j l n v5wr°o � o�o)| l n�l wk#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n!v�wBs�w�p v5w0� l ~�u~!w�o�u0s�w z o\n!v n{ u { uB~!u#x7w� n�x�l ~ n�i i{ n�~!u0j�x(n!v�v � j l n v5ww�p l wk�} w�p l ��n { u�x�� x�l j�j!u�x,u

����

3RUUH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�LQ�DFTXD�IUHGGD�SHU����K��FDPELDQGR�����YROWH�ODFTXD��VEXFFLDUH�OH�SDWDWH��WDJOLDUOH�D�SH]]L��OHVVDUOH�H�SDVVDUOH�FDOGH�QHOOR�VFKLDFFLDSDWDWH���/DYRUDUH�FRQ�XQD�IRUFKHWWD� L� ILOHWWL�GL�EDFFDOj��HOLPLQDQGR�HYHQWXDOL� OLVFKH��XQLUYL� OH�SDWDWH�� LO�EXUUR�� LO�ODWWH�� OD� QRFH� PRVFDWD� JUDWWXJLDWD� HG� LO� SHSH� GL� PXOLQHOOR�� 3RUUH� LQ� XQD� FDVVHUXROD� H�FXRFHUH�D�FDORUH�PRGHUDWR��ILQR�DG�RWWHQHUH�XQD�SDVWD�RPRJHQHD��WRJOLHUH�GDO� IXRFR�HG�LQFRUSRUDUH� OXRYR� LQWHUR�� LO�SUH]]HPROR�HG� LO� IRUPDJJLR�JUDWWXJLDWR��PHVFRODUH�H� ODVFLDU�ULSRVDUH�SHU�����GRUD����6EDWWHUH� OD� FKLDUD�GXRYR�FRQ���FXFFKLDLR�GROLR�� IRUPDUH�FRQ� OLPSDVWR�GHOOH� FURFFKHWWH�OXQJKH�����FP�H�SDVVDUH�QHOOD�IDULQD��QHO�ELDQFR�GXRYR�H�QHO�SDQH�JUDWWXJLDWR��IULJJHUH�LQ�ROLR�FDOGLVVLPR��ILQFKp�QRQ�VDUDQQR�EUXQLWH���6HUYLUH�FDOGLVVLPH��

������32/3(77(�GL�%$&&$/¬�FRQ�OD�68/7$1,1$� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�8QR�GHL�PRGL��SRFKL��FRQ�FXL�OR�FXFLQDYD�PLD�PDGUH��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj?m�n o�o)n�p qp u z�z wh!i iBj { n v n v5u0p u z�z uBw0n�p���n { w#x7uy+� w ��n

p n v(v�u�� � ��u�v�v nr z�� j!wBk#l { w#s�w�k�w#x7w0p u#j�j!u�x,w� n�x�l ~ nDuñw�p l w { u#x�� x7l j�j!u�x,u��

3RUUH� LO�EDFFDOj�QHO�PL[HU�FRQ� OH�XRYD��XQLUH� OH�SDWDWH� � VFKLDFFLDWH��FKH�VLDQR�DVFLXWWH��WHQHUH�SUHVHQWH�FKH�OH�SROSHWWH�GHYRQR��WHQHUH����VHPSUH�FRQ�TXHVW¶DWWHQ]LRQH��VH�VHUYH�DJJLXQJHUH�XQ�SR�GL� ODWWH�� IDUH�GHOOH� FURFFKHWWH�DJJLXQJHQGR�D�FLDVFXQD�GLYHUVL�FKLFFKL�GXYHWWD� VXOWDQLQD�� LQIDULQDUH� H� IULJJHUH�� VFDOGDUH� FRQ� XQ� VXJR� GL� SRPRGRUR� IUHVFR� H�OHJJHUR��9DULDQWH��LPEXUUDUH�XQD�WHJOLD��YHUVDUYL�LO�FRPSRVWR��SDQ�JUDWWDWR�H�ILRFFKHWWL�GL�EXUUR�LQ�VXSHUILFLH��VHUYLUH�FRPH�WRUWLQR��DQFKH�VHQ]D�VXJR��

������32/3(77,1(�GL�%$&&$/¬�� *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o\n�p qBn�sDs�w�p p n!v�w�%� w ��nl ~�v5u�x,u� o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ n

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p ww�p l w� � m�� �

/DYDUH�H�DVFLXJDUH�EHQH�LO�EDFFDOj��WULWDUOR�DFFXUDWDPHQWH�D�PDQR��TXLQGL�PHWWHUOR�LQ�XQD�WHUULQD�FRQ�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�� OH�XRYD�H�OD�IDULQD���$PDOJDPDUH�LO�WXWWR��IRUPDUH�GHOOH�SROSHWWH�URWRQGH�R�DOOXQJDWH��D�SLDFHUH��H�IULJJHUH�LQ�ROLR�DEERQGDQWH��

������32/3(77(�GL�672&&$),662�)5,77(� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w���k�nDp u z�z n�x7uw�k�w#x�l £ z u#k#n�~�w���o\n�x7w�v n��@n�p p w#x7w���o�l { w#p p nn�j�p l w�� { x7u�t�t�u�s�w�p w���u�x7m#nDo�l { w�p p l ~�n� n�x7l ~ n�%� w ��n

{ n�~�j x(n!v�v n v5wz u#k#n�~�wBk�l���u#x7w#~�n�D{ n!v n!v�uw�p l wk�} w�p l ��nDu { u�x�� x�l j j u#x7uz n�p u

�/HVVDWH� OR� VWRFFDILVVR� SHU� ��� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD�� FRQ� JOL� RGRUL� H� XQ� SL]]LFR� GL� VDOH��TXLQGL� VFRODWHOR�� SXOLWHOR� GHOOH� OLVFKH�� GHJOL� VFDUWL�� GHOOD� SHOOH�� TXLQGL� SDVVDWHOR� DO�PL[HU�FRQ� XQ� ILOR� GROLR� H� XQR� VSLFFKLHWWR� GDJOLR�� RWWHQHQGR� XQ� SXUq� GD� DURPDWL]]DUH� FRQ� XQ�WULWR�GL�SUH]]HPROR�HG�HUED�FLSROOLQD����3UHSDUDWH� FRQ� LO� SXUq� GL� VWRFFDILVVR� GHOOH� SROSHWWLQH�� SDVVDWHOH� QHOOD� IDULQD�� QHOOH� XRYD�VEDWWXWH�� QHO� SDQJUDWWDWR�� IULJJHWHOH�� VFRODWHOH� H� WHQHWHOH� LQ� FDOGR�� 5LGXFHWH� D� ILOHWWL��SDJOLD���PH]]R�VHGDQR�GL�9HURQD�H���SDWDWH���)ULJJHWH� OD� SDJOLD� GL� YHUGXUH� H� VHUYLWHOD�� FURFFDQWH�� FRQ� OH� SROSHWWLQH� GL� VWRFFDILVVR��9ROHQGR�� DFFRPSDJQDWH� LO� IULWWR� FRQ�XQD� VDOVLQD� GL� VHGDQR�� VHGDQR� GL� 9HURQD� OHVVDWR�H�IUXOODWR�FRQ�ROLR��ODWWH�FDOGR��VDOH��SHSH�

���� � ������������� ����� ��������������� �������3202'25,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g�B{ w�s�w�k�w#x�l�x7w�v�w#~!k�l�sn!v � x�l�u z w#k�lh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDp u z�z n!v�w�D{ n v n v5u0p u z�z ur z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w

w�p l wBu������w�x7l j�n�~!w�� { x7u�t�t�u�s�w#p wz n�p uBu { u { up l s�w�~�u

6FKLDFFLDWH�OH�SDWDWH�OHVVH�H�LQVDSRULWHOH�LQ�XQ�SDGHOOD�FRQ�SRFR�ROLR�H�O¶DJOLR��VFKLDFFLDWH�LO� EDFFDOj� FRQ� XQD� IRUFKHWWD� FRQGLWHOR� FRQ� ROLR�� SHSH�� RULJDQR�� LO� VXFFR� GL� ò� OLPRQH� H�O¶ROLR�� ODVFLDWHQH� GD� SDUWH� �� FXFFKLDLQL� H� DPDOJDPDWH� LO� UHVWR� DOOH� SDWDWH�� 7DJOLDWH� DL�SRPRGRUL�OD�SDUWH�DOWD��FRPH�XQ�FRSHUFKLHWWR��VYXRWDWHOL��VDODWHOL�OHJJHUPHQWH�H�SRQHWHOL�D� VFRODUH� VX�XQ�SLDQR� LQFOLQDWR��'RSR���¶� ULHPSLWHOL� FRQ� O¶LPSDVWR�� VX� RJQXQR�SRQHWH���FXFFKLDLQR�GL�EDFFDOj�VSROYHUL]]DWHOL�FRQ� LO�SUH]]HPROR� LSHU� WULWDWR��6L�SRVVRQR�PDQJLDUH�WLHSLGL�R�IUHGGL�������35,0$�&2/$=,21(�FRQ�%$&&$/¬�H�3$7$7(� �%HUPXGD�� 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w À i iBj�k#l { n!v n!v�u

/HVVDUH�LO�EDFFDOj�FRQ�OH�SDWDWH�LQWHUH��0HQWUH�LO�EDFFDOj�EROOH�SUHSDUDUH�OH�VDOVH��,QWDQWR�LO�EDFFDOj�VL�VDUj�FRWWR��VLVWHPDWHOR�LQ�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�FLUFRQGDWR�GDOOH�SDWDWH�WDJOLDWH�D�PHWj�H�LQ�GXH�VDOVLHUH�OH�VDOVH�FDOGH�H�EXRQD�FROD]LRQH��¦ � ��- �B���!- ���B.!� ��&!/0&�.�&!��&@gh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�sn!v � x7l{ u�p n!v l uv n�j�p l n!v l�n { u�t�t�l� � u�v(v uBk�l�m�n�o�w#~

v l s�wro�l { w#p p nw�p l wBu������ �

7DJOLDUH�LO�EDFRQ�D�SH]]L�H�IDUOR�GLYHQLUH�FURFFDQWH�LQ�SRFR�ROLR��WRJOLHUOR�GD�JUDVVR�WULWDUOR�ILQHPHQWH� H� ODVFLDUOR� GD� SDUWH�� 1HO� JUDVVR� GRUDUH� OH� FLSROOH� H� DJJLXQJHUH� LO� SRPRGRUR��XQLUH�LO�EDFRQ�H�LO�WLPR�D�FRWWXUD�XOWLPDWD���¦ � ��- �B���!- ���B.!� G &#"#�@gr�i iBj�k�l�m � x�x,w��� w ��n z w#k�u

s�w z v n�x,k�nz |!u�x�x�Í

6FLRJOLHUH�XQD�QRFH�GL��EXUUR�LQ�XQD�SDGHOOD�H�DJJLXQJHUYL�OH�XRYD�WULWDWH��XQ�FXFFKLDLDWD�GL�PRVWDUGD�H�WLUDUH�OD�VDOVD�FRQ�GHOOR�VKHUU\���������38',0�GH�%$&$/+$8� �EXGLQR�GL�EDFFDOj�� � *LRYDQQL�'H�%LDVLR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qy i iBj�k�l�m � x�x,wh!i iBj�k�l { n v n v5u0s�u�k#l uv � v5v�u � j � n�p l

y+� w ��nz n�p uBu { u { u

/DVFLDUH�D�EDJQR�LO�EDFFDOj�SHU�DOPHQR����RUH��VFRODUOR�H�VFLDFTXDUOR�H�PHWWHUOR�D�FXRFHUH�DVVLHPH�DOOH�SDWDWH��TXDQGR� OH�SDWDWH�VRQR�FRWWH�VFRODUH� LO� WXWWR�H�WRJOLHUH� OH�VSLQH�H� OD�SHOOH�GHO�EDFFDOj��VEXFFLDUH�OH�SDWDWH�H�SDVVDUOH�DOOR�VFKLDFFLDSDWDWH��GLVIDUH�LO�EDFFDOj�FRQ�OH� PDQL� H� LPSDVWDUOR� DVVLHPH� DOOH� SDWDWH� ILQFKp� QRQ� ULVXOWD� XQ� FRPSRVWR� RPRJHQHR��6DODUH�H�SHSDUH��DJJLXQJHUH�OH�XRYD�VEDWWXWH�H�LO�EXUUR�EHQ�PRUELGR��$PDOJDPDUH�EHQH�LO�WXWWR� HG� LQIRUQDUH� LQ�XQR�VWDPSR�EHQ� LPEXUUDWR��D� IXRFR� OHQWR�SURYDQGR� OD�FRWWXUD�FRQ�XQR�VWX]]LFDGHQWL��VHUYLUH�LPPHGLDWDPHQWH���

����

������48(1(//(�GL�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDp u z�z n!v�wr�i iBj�k�l { n v n v5u0p u z�z ur � w ��w

y iDo�p k#l { n�~ ~ nr � iBj�k#l � n�x�l ~ n

7ULWDUH� LO� EDFFDOj�� SDVVDUH� OH� SDWDWH� H� XQLUH� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� RWWHQHUH� XQD� SDVWD��RPRJHQHD�� 3RUUH� VXO� IXRFR� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� DEERQGDQWH� DFTXD� VDODWD� TXDQGR� EROOH�ODYRUDUH�OH�FKHQHOOH�H�IDUOH�GHOLFDWDPHQWH�FDGHUH�QHOO¶DFTXD�TXDQGR�DIILRUHUDQQR�VFRODUOH�FRQ� XQD� VFKLXPDUROD�� 1HOOD� ULFHWWD� HUDQR� FRQGLWH� FRQ� EXUUR� H� SHFRULQR�� D� PH� QRQ�FRQYLQFH��SUHIHULUH�FRQGLUOH�FRQ�IRQWLQD�IXVD�FRQ�XQ�SR¶�GL�ODWWH�R�JRUJRQ]ROD�H�SDQQD��PD�TXHVWR�GLSHQGH�GDL�SURSUL�JXVWL��

������48(1(//(�GL�672&&$),662� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�wr�h!iBj�o�l { w#p p uz u�k�n�~!w���o)n�x7w�v n�� z o\n�p w�j ~!wt�n�� � u�x�n�~�wy o)n�x7o�l w�� l� u#o�w#p n

´ n�x,v�l ~ l k#x�Í��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wn�o�u�v�w0m�n�p z n�sDl o�wm�x,w#k�wk�l { u z o�uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��n { u�x�� x�l j�j u#x7uz n�p u°u { u { u

5RVRODWH�OR�VWRFFDILVVR�FRQ�ROLR�� OH�FLSROOH�DIIHWWDWH��XQ�WULWR�GL�VHGDQR�H�FDURWD��EDJQDWH�FRQ�����ELFFKLHUH�GL�YLQR��XQ�GLWR�GDFTXD�H�IDWH�VWXIDUH�SHU����SRL�VFRODWH�OR�VWRFFDILVVR�GDO� VXJR�� SXOLWHOR�� GLOLVFDWHOR�� IUXOODWHOR� D� VSXPD�PD� FRQ� XQ� ILOR� GROLR�� VDOH�� SHSH�� XQ�FXFFKLDLR� GL� DFHWR� EDOVDPLFR�� TXLQGL� IRUPDWH� OH� TXHQHOOH�� �6DOVD�� IDWH� EROOLUH� SHU� �� XQ�WHU]R� GL� ELFFKLHUH� GL� 0DUWLQL�� DOWUHWWDQWR� YLQR�� XQR� VFDORJQR� WULWDWR� FRQ� XQ� SH]]HWWR� GL�VHGDQR�H�FDURWD��XQD�EXVWLQD�GL�]DIIHUDQR��XQ�ILOR�GROLR��VDOH��TXLQGL�XQLWH���PHVWROLQL�GL�EURGR� GL� SHVFH� QHO� TXDOH� DYUHWH� VFLROWR� XQ� FXFFKLDLQR� GL� IHFROD� H� ODVFLDWH� VREEROOLUH� H�DGGHQVDUH�OD�VDOVD���)ULJJHWH�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�L�FDUFLRIL�ULGRWWL�D�VSLFFKLHWWL��SRL�VHUYLWHOL�FRQ�OH�TXHQHOOH�GL�EDFFDOj�H�OD�VDOVD��

������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬� � 0DU]LD�%RFFRQH�/D�SDVWD�OD�IDFFLR�DO�VROLWR�FRQ�OD�VHPROD�ILQD�GL�JUDQR�GXUR����WUDGL]LRQH�VDUGD�LQVHJQD�����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g��u�x�l p�x�l { l u#~!w�£rBm u�p { u�t�t#wk#l m#n o�o)n�p qDh!h!iBj+�7u�x�n � ~�� l p u�v(v�w0l ~�v�u#x7w��r�h!iBj�k�l�x�l o�w�v5v n���n o�o�l ~�n z u�v n o�o)l n v n �

h!iBj�k�l � ��u�v(v n z�� p v n#~!l ~�nBn�sDsDw#p p n v n{ u { u� � m!�r0j w�o�o�l wk�� w�p l w

'RSR� DYHU� DPPROODWR� LO� SHVFH� FRPH� VL� GHYH�� FXRFHUOR� D� SDUWLUH� GD� DFTXD� IUHGGD� SHU���PLQ�GD�TXDQGR�FRPLQFLD�D�EROOLUH��GRSR�OKR�SULYDWR�GL�SHOOH�H�OLVFKH����6PLQX]]DUH�LO�SHVFH��FRQ�OH�PDQL�R�FRQ�LO�PL[HU�VH�VL�YXROH�XQD�FUHPD�SL��ILQH��XQLUOR�DOOD�ULFRWWD��SRL�XQLUH�OXYHWWD��SHSH�H�XQ�JRFFLR�GROLR��PHVFRODUH�EHQH�H�IDUFLUH�L�UDYLROL��

������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�DOO¶89(77$�3$66$�FRQ�6$/6$�)5,&$1'2¶�9LVVDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�h!iBjDx�l v n#j p l k�l���l v�u#p p wy i iDo�o³m�x7w�k�wk�l!o\n�x�~�uy i iBj { n z v nBn�p p�} � w���w��i iBjDm�n�o�o)n�p qh!iBj � ��u�v5v nr�h!iBjD� w�x7sn#j j�l wk�l�·�u�x z u#Í� iBj�� u�j�n!v�w0j�x(n z�z w

� iBj�o�| n�s { l j�~�w�~� iBj�v n�x,v � � w0~�u�x,w� iBj�o)n�x7w�v n���o�l { w#p p n�� z u�k�n�~�wrBx(n�s�u#v5v�w z n�p ��l nr�iDo�o³n�o�u�v�wBk�l�m�n�x7w�p ww�p l wz n�p u°u { u { u0~!u#x7wB��m

���� � ������������� ����� ��������������� �3HU�SUHSDUDUH� OD�VDOVD�GL� IULFDQGz�SUHQGHWH�GHL�ULWDJOL�GL�FDUQH�GL�YLWHOOR�SRFR�SUHJLDWD�H�IDWHOL� FXRFHUH�DO� URVD� LQ�FDVVHUXROD�FRQ�ROLR�� FDURWD�� FLSROOD�� VHGDQR�H� VDOYLD��6SUX]]DWH�SRL� FRQ� ODFHWR� GL� EDUROR�� IDWH� HYDSRUDUH�� DJJLXQJHWH� GHO� EURGR� GL� FDUQH� H� SDVVDWH� DO�VHWDFFLR�� $JJLXVWDWH� GL� GHQVLWj� H� VDSRUH�� 7LUDWH� OD� VIRJOLD� GL� SDVWD� DOOXRYR� SHU� L� UDYLROL�PROWR� VRWWLOH�� $� SDUWH� SUHSDUDWH� LO� ULSLHQR� GHL� UDYLROL� DPDOJDPDQGR� LO� EDFFDOj� FUXGR�DPPROODWR� �GLVVDODWR�� H� VPLQX]]DWR�� OXYHWWD� SDVVD� ULQYHQXWD� LQ� DFTXD� WLHSLGD� H�DVFLXJDWD��SDUWH�GHO�IRUPDJJLR�GL�MHUVH\��VDOH��SHSH�H�XQ�ILOR�GROLR���)DUFLWH� L� UDYLROL� FRQ� LO� ULSLHQR�� VEROOHQWDWHOL� HVDOWDWHOL� FRQ� XQ� SR� GL� VDOVD� GL� IULFDQGz� H�IRUPDJJLR�GL�-HUVH\��9HUVDWH�OR�VDOVD�D�VSHFFKLR�VXO�SLDWWR��$GDJLDWHYL�L�UDYLROL�GL�EDFFDOj�GLVSRVWL� D� YHQWDJOLR� H� FRVSDUJHWH� FRQ� XQD� PLUHSRL[� �� GL� IHJDWR� JUDVVR�� FKDPSLJQRQ� H�WDUWXIR�QHUR�SDVVDWL�LQ�SDGHOOD�VHSDUDWDPHQWH��������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�32/(17$� � 3LQXFFLD�&DUDJQLQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gm�n�o�o)n�p q{ n v n v5uro�l { w#p p n��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l wy i iBj�k�l z � w�j p l nn�p p � � w ��w

¶�n�x�l ~ nDk#l { w#p u#~�v nDx(n { l k�n��(n�k�w�o�o�| l w��x7w z sn�x7l ~�w�� { x7u�t�t�u#s�w#p wrB� w�j p l n�k�� n�p p w#x7wp n v(v�uBu { n�~�~ n��l ~�w0m�l n�~!o�w

0HWWHUH� LO�EDFFDOj� LQ�DFTXD�FRQ�XQR�VSLFFKLR�GL�DJOLR��XQD�IRJOLD�GL�DOORUR�HG�XQD�FLSROOD��)DUOR�FXRFHUH�SHU�FLUFD����PLQXWL��VFRODUH��,Q�XQD�FDVVHUXROD�VWXIDUH� LQ�ROLR�GL�ROLYD�XQD�FLSROOD� WDJOLDWD� D� -XOLHQQH�� XQR� VSLFFKLR� GL� DJOLR�� DJJLXQJHUH� OD� SROSD� GHO� EDFFDOj� H�EDJQDUH� FRQ� LO� YLQR� ELDQFR� HG� DJJLXQJHUH� PHWj� GHOOH� SDWDWH� WDJOLDWH� D� GDGLQL� H� IDUH�HYDSRUDUH���%DJQDUH�FRQ�ODWWH�H�SDQQD�H�SRUWDUH�D�ILQH�FRWWXUD�SHU���RUD�H�PH]]D�FLUFD��3DVVDUH� WXWWR� QHO� FXWWHU� RWWHQHQGR� XQ� FRPSRVWR� ILQH� H� FUHPRVR�� HYHQWXDOPHQWH�DJJLXQJHUH�XQ�SRFR�GL�ROLR�GL�ROLYD��)DUH�OD�SDVWD�DOO¶XRYR�H�WDJOLDUH�GHL�TXDGUDWL�GL�FLUFD���FP�� 0HWWHUH� O¶LPSDVWR� GHO� EDFFDOj� H� SLHJDUH� D� WULDQJROR�� 3ROHQWLQD�� �� OLWUR� GL� DFTXD�OHJJHUPHQWH�VDODWD��SDWDWH�D�FXEHWWL��OD�SDQQD�H�YHUVDUH�OD�IDULQD�SHU�SROHQWD��UDSLGD��H�IDUH� FXRFHUH� SHU� �����PLQXWL� �/D� SROHQWLQD� GHYH� ULVXOWDUH�PROWR�PROWR�PRUELGD� SHUFKq�GHYH� IDUH� GD� VDOVD� DL� UDYLROL�� $� FRWWXUD� XOWLPDWD� XQLUH� XQ� VRIIULWWR� GL� ROLR� GL� ROLYD� H�URVPDULQR�HG�XQR�VSLFFKLR�GL�DJOLR�LQ�FDPLFLD�FKH�SRL�WRJOLHUHPR��&XRFHUH�L�UDYLROL��VFRODUOL�H� VDOWDUOL� LQ� SDGHOOD� FRQ� ROLR� GL� ROLYD� H� URVPDULQR�� 9HUVDUH� OD� VDOVD� QHO� SLDWWR�� DGDJLDUH�VRSUD� L� UDYLROL� GHFRUDUH� FRQ� SHSHURQFLQR� LQ� SROYHUH�� 6H� IDUH� OD� ULFHWWD� H� YL� SLDFH� PL�IDUHEEH�PROWR�SLDFHUH� VDSHUH� LO� YRVWUR�SDUHUH��0L� SRWHWH�HYHQWXDOPHQWH� VFULYHUH�DO�PLR�LQGLUL]]R�SULYDWR��������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�VX�385($�GL�=8&&$�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wy i iBj�k�l�� n�x7l ~�nr�i iBj�k�l { n�x7sDl j l n�~!wNj x(n!v5v � j�l n v�wr�i iBj�k�l�x�l o�w�v5v nDk#l m � � n�p n��i iBj�k�l#t � o�o)nBj l n�p p nh � w ��nm � x�x,ww#p l wu�������k�� w#p l ��n

{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wn#j p l wv x7l v n v5wz o)n�p w�j�~�wv x7l v n�v5w� w�j p l uk�l z u�k#n�~�wv x�l v n v5uu�x7m#nDo�l { w#p p l ~�nD� x,u z o)n{ u { uBsn�o�l ~ n v5wNn�p�s�w#s�u�~�v�wz n�p u��l ~�w0m�l n�~!o�w

7DJOLR� LO� EDFFDOj� H� OR� PHWWR� LQ� XQD� SDGHOOD� FRQ� ROLR� EXRQR� H� DJOLR� WULWDWR�� OR� IDFFLR�DSSDVVLUH��PHWWR����JU��GL�YLQR�ELDQFR�H�FXRFLR�SHU����PLQXWL��)DFFLR�OD�SDVWD�FRQ���XRYD��H�OD�IDULQD����FXFFKLDLR�GL�ROLR�EXRQR�HG�XQ�FXFFKLDLR�GL�YLQR�ELDQFR��OD�ODYRUR�H�OD� ODVFLR�ULSRVDUH�SHU�ò�RUD�VRWWR�XQD�FLRWROD�R� OD�DYYROJR� LQ�SHOOLFROD� WUDVSDUHQWH��0HWWR� LQ�XQD�FLRWROD� LO� EDFFDOj�� OD� ULFRWWD�� �� XRYD�� LO� SDUPLJLDQR�� SRFR� VDOH� H� SHSH�� GXH� FXFFKLDL� GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�HG�XQ�FXFFKLDLR�GL�HUED�FLSROOLQD�WULWDWD��DPDOJDPR�LO�WXWWR�H�OD�IDUFLWD�q� SURQWD�� 6WHQGR� OD� VIRJOLD� DEEDVWDQ]D� ILQH�� QH� RWWHQJR� GHL� TXDGUDWL� GL� �� FP�GL� ODWR�� OL�IDUFLVFR� FRQ� LO� ULSLHQR�� JHQHURVDPHQWH�� FRSUR� FRQ� XQDOWUR�TXDGUDWR� H� SUHPR� L� ERUGL� VH�VHUYH� LQXPLGLVFR� L�ERUGL� FRQ� XQ�SHQQHOOLQR�EDJQDWR� LQ� DFTXD�� 3UHSDUR� OD� VDOVD�� WROJR� OD�VFRU]D�DOOD�]XFFD�H�OD�WDJOLR�D�SH]]HWWLQL��FKH�PHWWR�LQ�XQD�SDGHOOD�FRQ�OR�VFDORJQR�WULWDWR�H�XQ�FXFFKLDLR�GL�EXUUR��IDFFLR�VWXIDUH�EHQH��DJJLXQJR����JU��GL�YLQR�ELDQFR�H�VILDPPR��SRL�FXRFLR�SHU�DOPHQR����PLQXWL�R�ILQFKq�OD�]XFFD�q�PRUELGD�H�VL�GLVID���

����

1DWXUDOPHQWH�DJJLXVWDQGR�GL�VDOH�H�SHSH�PDFLQDWR�DO�PRPHQWR����VH�VHUYH�DJJLXQJR�SRFR�EURGR�OHJJHUR����PHWWR�LQ�XQ�URERW�OD�]XFFD�H�OD�IUXOOR�FRQ�DOFXQH�QRFL�GL�EXUUR�PRUELGR����GLYHQWD�YHOOXWDWD�H� OXFLGD����VH� WURSSR�GHQVD��DJJLXQJR�XQ�FXFFKLDLR�GL�EURGR�SHU�YROWD��/HVVR�OD�SDVWD��PHWWR�PHWj�GHOOD�VDOVD�GL�]XFFD�VXO�IRQGR�GHL�SLDWWL�FDOGLVVLPL��VHUYR�����UDYLROL�D�WHVWD��TXLQGL�VRSUD�DQFRUD�VDOVD�H�ILOL�GL�HUED�FLSROOLQD��7UXFFR��SHU�VFDOGDUH�L�SLDWWL�PHWWHWHOL����PLQXWL�SULPD�LQ�IRUQR�D�����������5$9,2/,�GL�)$*,2/,�FRQ�O¶2&&+,2�H�%$&&$/¬� *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� � p n { n z v n gy i iBj�k�l�� n�x7l ~�ny+� w ��n� o � o�o)|!l n�l k#l���l ~�wBm�l n�~!o�w

r0n�p m � s�uk[} � w���wz n�p u

¦ � ��� - ��� �#� � '#&@g� h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wr�i iBj�k�l�� n�j l w#p l o�w�~�p�} w�o�o)|!l w z u�o�o�|!lr\� � o�l { w#p p n��z�{ l o�o�|!l�k�} n#j p l wrBx(n�s�u�v�v5wBk#l x7w z sn�x�l ~�w

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w� � w�j p l uk�l z n�p ��l n� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���z n�p u

¦ � ��� -#� G C�&@gy{ w�s�w�k�w#x�l �­rk�p!k#l!w#p l wu��5��� � � w�j p l uk�l z n�p ��l n�� z n�p uu { u { u

3UHSDUDUH�LO�ULSLHQR��$PPROODUH�L�IDJLROL�SHU����RUH��VFRODUOL��ODYDUOL��PHWWHUOL�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�ODOORUR��XQD�IRJOLD�GL�VDOYLD��XQR�VSLFFKLR�GDJOLR�VEXFFLDWR�H�LO�URVPDULQR��IDUH�EROOLUH�H�IDU�FXRFHUH�SHU�FLUFD���RUD�D�IXRFR�PRGHUDWR�H�VDODUH�TXDVL�D�ILQH�FRWWXUD��WHQHUQH�GD�SDUWH� �� FXFFKLDL� SHU� FRQGLUH� L� UDYLROL� H� SDVVDUH� TXHOOL� ULPDVWL� DO� SDVVDYHUGXUD�� ,Q� XQ�WHJDPH� IDUH� DSSDVVLUH� OD� FLSROOD� DIIHWWDWD� H� ODJOLR� ULPDVWR� VHQ]D� IDUOL� FRORULUH�� XQLUFL� LO�SDVVDWR� GL� IDJLROL� H� IDUOR� LQVDSRULUH� PHVFRODQGR� VSHVVR�� 7RJOLHUH� GDO� IXRFR�� ODVFLDUH�UDIIUHGGDUH�H�XQLUFL�LO�EDFFDOj�VSHOODWR��VSLQDWR�H�WULWDWR�ILQHPHQWH��3UHSDUDUH�OD�SDVWD��IDUH�OD�IRQWDQD�FRQ�OD�IDULQD�VHWDFFLDWD��DO�FHQWUR�PHWWHUFL�OH�XRYD��LO�VDOH�H� LO�YLQR�ELDQFR�� LPSDVWDUH�� VWHQGHUH� OD�SDVWD� LQ�XQD�VIRJOLD�VRWWLOH�H�FRQ� OD� URWHOOD�GLYLGHUOD� LQ� TXDGUDWL� GL� �� FP� GL� ODWR�� � 6SHQQHOODUH� L� ERUGL� GHL� TXDGUDWL� FRQ� ODOEXPH��PHWWHUH�DO�FHQWUR�GL�RJQL�TXDGUDWR�SRFR�ULSLHQR�GL�EDFFDOj�H�IDJLROL��FRSULUOR�FRQ�XQ�DOWUR�TXDGUDWR�GL�SDVWD��SUHPHUH�L�ERUGL�H�FRQWLQXDUH�ILQR�D�HVDXULPHQWR�GHJOL�LQJUHGLHQWL���3UHSDUDUH� LO� FRQGLPHQWR�� IDU� VFRWWDUH� L�SRPRGRUL� LQ�DFTXD�EROOHQWH�� VEXFFLDUOL�� WRJOLHUH� L�VHPL� H� WULWDUOL�� LQ� XQ� WHJDPH� IDU� VFDOGDUH� OROLR� FRQ� OH� IRJOLH� GL� VDOYLD� ULPDVWH�� XQLUH� OD�SROSD�GL�SRPRGRUR��VDOH�H�SHSH���)DUH�FXRFHUH�D�IXRFR�YLYR�SHU����PLQXWL��XQLUFL�L�IDJLROL�WHQXWL�GD�SDUWH�H�IDUOL�LQVDSRULUH�SHU�FLUFD���PLQXWL���)DU�FXRFHUH�L�UDYLROL�LQ�DFTXD�VDODWD��VFRODUOL��FRQGLUOL�FRQ�LO�VXJR�GL�SRPRGRUL�H�IDJLROL����6HUYLUH�FDOGR��

������5,*$721,�FRQ�&$5&,2),�H�%$&&$/¬� � *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy h!iBj�k�l�x�l j�n v5w�~!lh�o)n�x7o�l w�� l� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l p l z o)n v5wrk�p k�l w#p l wu���v x�n!��u�x�j�l ~!uBk[} w#p l ��nr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l w

��iBj�k�l { u�o�w#x�l ~�wNj�x�n v(v � j�l n!v�wr { u { u�x7w#~!o�l ~�w{ x,u�t�t�u#s�w�p wm�x,w#k�w���u�j!u�v n�p uz n�p u

3XOLUH�TXDWWUR�FDUFLRIL�HOLPLQDQGR�OH�IRJOLH�HVWHUQH�H�ILEURVH��WDJOLDUOL�D�VSLFFKL�PROWR�VRWWLOL�H�IDUOL�URVRODUH�LQ�XQD�SDGHOOD�FRQ�ROLR�H[WUDYHUJLQH�GROLYD��XQR�VSLFFKLR�GDJOLR�WULWDWR�H�XQD�SXQWD�GL�SHSHURQFLQR�SHU�TXDOFKH�PLQXWR���$JJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�GLOLVFDWR�H�WDJOLDWR�D�SH]]HWWL��PHWWHQGR�DOORFFRUUHQ]D�XQ�SR�GDFTXD�R�EURGR�YHJHWDOH��DURPDWL]]DUH�FRQ�XQ�WULWR�GL�SUH]]HPROR�H�ODVFLDUH�FXRFHUH�ILQR�D�TXDQGR�LO�EDFFDOj�QRQ�VLD�FRWWR��SHU�FLUFD�VHL�VHWWH�PLQXWL�� $OOD� ILQH� YHULILFDUH� GL� VDOH�� � &XRFHUH� OD� SDVWD� LQ� DFTXD� VDODWD�� VFRODUOD� DO�GHQWH�H�FRQGLUH�FRQ�LO�VXJR�GL�FDUFLRIL�H�EDFFDOj��3UHQGHUH�XQR�VWDPSLQR�PRQRSRU]LRQH�H�GLVSRUYL�L�ULJDWRQL�FRQGLWL�OXQR�D�ILDQFR�DOODOWUR��%DWWHUH�OR�VWDPSLQR�VXO�WDYROR�FRQ�PDQR�OHJJHUD� H� ODVFLDUH� UDSSUHQGHUH�� *LUDUH� LO� WLPEDOOHWWR� VXO� SLDWWR� H� GHFRUDUH� FRQ� OH� IRJOLH�WHQHUH�GHO�FDUFLRIR�ULPDVWR�VEROOHQWDWH�H�PHVVH�D�FRURQD�H�XQD�VSROYHUDWLQD�GL�SHFRULQR�JUDWWXJLDWR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������5,62�DO�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBj�k�l�x�l z w z��#{ u#x�� l ~!w� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�lro�l { w#p p nr\� � j�n�sDm�wDk#l z u#k#n�~�wro)n�x7w�v n

r�hj�k�l�� � ~ j�|!l z u�o�o�| ly iBj�k�l { l ~!w#p l� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���r\� � o � o�o)| l n�l�k�l { n�~ j�x�n v(v n v�wz n�p uBu { u { u

)DUH�DPPRUELGLUH�L�IXQJKL�LQ�DFTXD�WLHSLGD�H�WULWDUOL��WULWDUH�FDURWD��FLSROOD��VHGDQR��,Q�XQ�WHJDPH�IDUH�DSSDVVLUH�LO�WULWR�GL�FLSROOD��VHGDQR�H�FDURWD�VHQ]D�IDUOL�FRORULUH��XQLUH�L�IXQJKL�H�IDUOL�URVRODUH�EUHYHPHQWH��DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL��GRSR�DYHUOL�VFRWWDWL��VEXFFLDWL�H�WROWR�L�VHPL���PHVFRODUH�H�DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�VSHOODWR��VSLQDWR�H�WDJOLDWR�D�SH]]HWWL�H�L�SLQROL��LQVDSRULUH�FRQ�VDOH�H�SHSH�H�FXRFHUH�SHU����PLQXWL�FLUFD�D�IXRFR�EDVVR���&XRFHUH�LO�ULVR�LQ�DFTXD� EROOHQWH� SHU� FLUFD� ��� PLQXWL�� VFRODUOR� H� FRQGLUOR� FRQ� LO� VXJKHWWR� GL� EDFFDOj��6SHQQHOODUH� FRQ� GHOOROLR� XQD� SLURILOD��PHWWHUFL� WXWWR� LO� FRPSRVWR� SUHSDUDWR�� FRVSDUJHUH�FRQ�SDQJUDWWDWR�H�LQIRUQDUH�D������SHU����PLQXWL�FLUFD��ODVFLDQGR�JUDWLQDUH��

������5,62772�$5/(&&+,12� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� h!iBj���m#n o�o)n�p q� o � o�o)|!l n�l k#l!u z v�x(n v5v�wk#l { w#s�w�k�w#x7wh!iBj���k�l { w�s�w�k�w#x�l z u#o�o�|!lr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l���l ~!wBm�l n�~!o�wro�l { w#p p nDs�u�k#l n

yDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l wh!iBj���k�l w#p l ��u0~�u�x,urBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { w�x�x,u�v5u� i i#j���k#l x�l z w

3UHFXFLQDWH� LO� ULVR��'LVVDODWH� H� VILOHWWDWH� LO� EDFFDOj�� )DWHOR� VRIIULJJHUH� LQ� ROLR� G¶ROLYD� FRQ�FLSROOD� H� DJOLR�� � $JJLXQJHWH� LO� YLQR� ELDQFR� H� O¶HVWUDWWR� GL� SRPRGRUR� H� IDWH� HYDSRUDUH��*HWWDWHYL� LO� ULVR� H� VDOWDWH� SHU� VFDOGDUOR� EHQH�� DJJLXQJHQGR� HYHQWXDOPHQWH� XQ¶DOWUR�VSUX]]R�GL�YLQR�ELDQFR��4XDQGR�VLD�EHQ�RPRJHQHR��VHUYLWH�GHFRUDQGR�FRQ�L�SR]]HWWL�WULWDWL�H�L�SRPRGRUL�VHFFKL�MXOLHQQH��

������5,62772�DOOR�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�h!iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wr\� � o�l { w#p p nr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l w� ~�m�l o�o�| l u#x�l ~!wk#l o�w�j ~�n o

{ x,u�t�t�u#s�w�p wm�x,w#k�wz n�p u { u { u��� m �m � x�x7w

0HWWHUH�OR�VWRFFDILVVR���SUHFHGHQWHPHQWH�ODYRUDWR�H�EDWWXWR�� LQ�DFTXD�IUHGGH�IDUH�EROOLUH�SHU� TXDOFKH� PLQXWR�� VFRODUH� �� � 6RIIULJJHUH� FLSROOD� H� DJOLR� QHO� EXUUR�� WRJOLHUH� ODJOLR� ��DJJLXQJHUH� OR� VWRFFR� H� PHVFRODUH� ILQWDQWR� FKH� VLD� VPLQX]]DWR�� DJJLXQJHUH� LO� ULVR��VSUX]]DUH� FRQ� LO� FRJQDF�� IDUH� HYDSRUDUH� H� FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� FRO� EURGR�PHVFRODQGR�OHQWDPHQWH���$�ILQH�FRWWXUD�XQLUH�LO�SUH]]HPROR�ILQHPHQWH�WULWDWR�������6HUYLUH�PRUELGR���

������5,62772�GL�%$&&$/¬�H�5$',&&+,2� � &�,�������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy i iBjDx�l z w� h!iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w� i iBjDx(n k�l o�o�|!l w0x7w z�z w z o\n�p w#j�~�wm � x�x,w{ l z v�l p p l k�l#t�n�� � u�x�n�~�w

{ n�x�sDl j l n�~�w��l ~�wD«�x(n�s�l ~�u�xm�x,w#k�w���u�j!u�v n�p uw�p l wk�} w�p l ��nz n�p u°u { u { u

/HVVDWH�OR�VWRFFDILVVR�SHU�����FRSHUWR�GL�EURGR�YHJHWDOH��SRL�VFRODWHOR�H�SXOLWHOR��5LGXFHWH�LO�UDGLFFKLR�D�OLVWHUHOOH�H�VRIIULJJHWHOR�EUHYHPHQWH�LQ�XQD�QRFH�GL�EXUUR���

����

,Q� XQD� FDVVHUXROD�� LQ� XQ� VRIIULWWR� GL� ROLR� H� VFDORJQR�� LQVDSRULWH� OR� VWRFFDILVVR� SXOLWR��LUURUDWHOR�DEERQGDQWHPHQWH�GL�7UDPLQHU�H�IDWHOR�VWXIDUH�ILQFKp�TXDVL�WXWWR�LO�YLQR�VL�VDUj�FRQVXPDWR��TXLQGL�XQLWHYL�LO�UDGLFFKLR�URVRODWR��VDOH�H�SHSH��,QWDQWR�D�SDUWH��SUHSDUDWH�LO�ULVRWWR��SDUWHQGR�GD�XQ�IRQGR�GL�ROLR�H�VFDORJQR�URVRODWL��WRVWDWHYL�LO�ULVR��VDODWHOR���VIXPDWHOR�FRQ� LO�7UDPLQHU�TXLQGL�SRUWDWHOR�D�FRWWXUD�DJJLXQJHQGR�FLUFD�WUH�TXDUWL�GL� OLWUR�GL�EURGR�YHJHWDOH��PDQWHFDWH�LO�ULVRWWR�FRQ�EXUUR�H�SDUPLJLDQR��JXDUQLWHOR�FRQ�OLQWLQJROR�GL�VWRFFDILVVR��SLVWLOOL�GL�]DIIHUDQR�H�VHUYLWHOR�������5,62772�GL�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�h!iBj���k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wr\� � o�l { w#p p nr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l w

rBm�l o�o�|!l u#x�l ~�wBk#l o�w�j ~�n o{ x,u�t�t�u#s�w�p wBm�x7w�k�wz n�p u°u { u { u��� m��òm � x�x,w

0HWWHUH�OR�VWRFFDILVVR���SUHFHGHQWHPHQWH�ODYRUDWR�H�EDWWXWR�� LQ�DFTXD�IUHGGH�IDUH�EROOLUH�SHU� TXDOFKH� PLQXWR�� VFRODUH�� � 6RIIULJJHUH� FLSROOD� H� DJOLR� QHO� EXUUR� �� WRJOLHUH� ODJOLR� ��DJJLXQJHUH� OR� VWRFFR� H� PHVFRODUH� ILQWDQWR� FKH� VLD� VPLQX]]DWR�� DJJLXQJHUH� LO� ULVR��VSUX]]DUH� FRQ� LO� FRJQDF�� IDUH� HYDSRUDUH� H� FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� FRO� EURGR�PHVFRODQGR�OHQWDPHQWH���$�ILQH�FRWWXUD�XQLUH�LO�SUH]]HPROR�ILQHPHQWH�WULWDWR�����6HUYLUH�PRUELGR��������5,62772�FRQ�LO�%$&&$/¬�� 6HUJLR�6DORPRQL�4XHVWD� q� XQD�� YLHQH� GD� XQ� EHO� ULVWRUDQWH�PLODQHVH�� IDPRVR� SHU� L� VXRL� QXPHURVL�ULVRWWL��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!iBj�� � x7x7wro�l { w#p p u�v(v n�v�x�l v n!v nr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!wv�x�l v n!v�w� i iBjDm�n�o�o)n�p q���m u�~Dn�sDs�w#p p n v5w

� h!iBj { w#s�w�k�w#x�l { u#p n v�l��i iBjDx�l z wBo)n�x�~�n�x7w#p lm�x,w#k�wz n�p u°u { u { u

1HOOD� ULVRWWLHUD�URVRODUH�QHO�EXUUR� LO� WULWR�GL�VHGDQR�H�FLSROOD��XQLUH� LO�EDFFDOj�VIRJOLDWR�H�QHWWDWR� DFFXUDWDPHQWH� GD� SHOOH� H� OLVFKH�� 'DUH� ��� GL� FRWWXUD�� SRL� XQLUH� L� SRPRGRUL�VSH]]HWWDWL���'DUH�TXDOFKH�PLQXWR�H�YHUVDUH�LO�ULVR��IDUOR�LQVDSRULUH�H�FRQWLQXDUH�OD�FRWWXUD�YHUVDQGR�PDQ�PDQR�LO�EURGR�EROOHQWH�QHFHVVDULR���$�FRWWXUD�UHJRODUH�LO�VDOH��VH�RFFRUUH��H�FRPSOHWDUH�FRQ�XQD�EHOOD�PDFLQDWD�GL�SHSH��&DUL�VDOXWL��������5272/2�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gy wN��j x7w z�z u { n!v n!v�u0p u z�z n v�uo)n {�{ u�x�l �3n o�o�l � j�|�uz�� o�o�wBk�l�p l s�w#~!u� o � o�o)|!l n�l k#l { n�~!u0j�x(n!v5v � j l n v5wy o � o�o)|!l n�l k#l { n�x�sDl j!l n�~�wNj�x�n v(v � j�l n!v�w������ n o�w#p v n v�l ��w��

�%� w ��nm#n o�o)n�p qp u z�z n v5wBu0x�l k�w�v5v�wBl ~ {�� x,¯{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wy o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������m � w�~�m�x7w�k�ww {�{�� x7uBk#n�k w

9HUVDUH� LQ�XQ�UHFLSLHQWH�LO�EDFFDOj�ULGRWWR�D�FUHPD��VFKLDFFLDUH� OH�SDWDWH�OHVVDWH�H�XQLUOH�DOOD�FUHPD��$JJLXQJHUH�L�FDSSHUL�H�OH�DFFLXJKH�WULWDWL�ILQHPHQWH��LO�SDQJUDWWDWR��OH�XRYD�H�LO� SDUPLJLDQR� �VROR� VH� JUDGLWR��� $PDOJDPDUH� EHQH� WXWWL� JOL� LQJUHGLHQWL� H� YHUVDUH� LO�FRPSRVWR� DO� FHQWUR� GL� XQ� WRYDJOLROR�� $UURWRODUH� LO� WRYDJOLROR� LQWRUQR� DO� FRPSRVWR�� IDUJOL�SUHQGHUH�OD� IRUPD�GL�XQ�VDODPH�H� OHJDUOR�FRQ�XQ�ILOR��&XRFHUH�SHU�XQRUD� LQ�DEERQGDQWH�EURGR�EROOHQWH��7RJOLHUH�LO�URWROR�GDO�EURGR�H�ODVFLDUOR�UDIIUHGGDUH��'XUDQWH�OD�FRWWXUD�GHO�URWROR�YHUVDUH�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�ILQHPHQWH�LQ�XQD�FLRWROD��DJJLXQJHUH�OROLR�H�LO�VXFFR�GL�OLPRQH�� ILQR� DG� RWWHQHUH� XQD� VDOVD� PRUELGD�� 7DJOLDUH� D� IHWWLQH� LO� URWROR� GL� EDFFDOj� H�VHUYLUOR�FRSHUWR�GL�VDOVD���6H�VHUYLWR�FDOGR�q�RWWLPR�FRQ�OD�SROHQWD���

���� � ������������� ����� ��������������� �������6$/$0(��GL�%$&&$/¬� GHOOD�VHULH�³EDFDODLWR�GH�3ODVWLFR´�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�3UHJR�L�PLHL��0DHVWUL�EDFFDORPDQL��GL�QRQ�EDFFKHWWDUPL��DYHYR�SUHVR�OR�VSXQWR�GD�XQDOWUD�ULFHWWD�H�PL�VRQR�GHWWD��SHUFKp�QRQ�IDUH�LO�VDODPH�GL�EDFFDOj"""�,Q�TXHVWR�PRGR� LO� EDFFDOj� YLHQH� WDJOLDWR� VRWWLOPHQWH� H� VHPEUD� SURSULR� GL� PDQJLDUH� XQ�VDODPH���6H�FRQRVFHWH�XQ�PRGR�SL��DSSURSULDWR��R�VDOVLQH�SL��JXVWRVH�������DFFHWWR�6(035(�FRQVLJOL��¦ � ��- �������!����� - :�������� - ¹@gr � j�k�l m#n o�o)n�p qj l q�k�l z�z n�p n v5wrB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7whDm�n�o�o�|!uk#l�j�l ~�u { x7w

y j�x�n�~!l�k�l { u { u0p u�j�j!u�x7s�u�~�v�u z o�|!l n o�o�l n�v5wz n�p ��l n��òx,w z sn�x�l ~!w0n { l n o�u�x,u��z�{ l o�o�| l k�� n�j p l w¦ � ��- �B���!- ��� '���gro � o�o)|!l n�l wBk�l z u#~�n { urB� n�p k#n�k#l { u { u�x7w#~!u0j�l n�p p wro � o�o)|!l n�l ~�wBk#l o)n {�{ u#x�l!k#l z�z n�p n!v l

hD~!w�o�l � z u z){ u#p n v�u0s�u�j p l w��y o � o�o)| l n�l k#l���l ~�wBm�l n�~!o�w ½ � u�x,k � t�t�wB� x�l � p n�~�w�¿w�p l w�� z n�p u°u { u { u z u0~�u#o�u z�z n�x�l w

3UHSDUDUH����ERWWLJOLD�GD�ò�O�GL�DFTXD�PLQHUDOH�YXRWD�H�WDJOLDUH�LO�IRQGR�GHOOD�ERWWLJOLD�FRQ�XQ�SXQWHUXROR�SUDWLFDUH�GLYHUVL� IRUHOOLQL�QHO�FROOR�GHOOD�ERWWLJOLD��3RUWDUH�D�EROORUH� O¶DFTXD�FRQ�O¶DOORUR��LO�JLQHSUR��LO�SHSH��OD�VDOYLD��LO�URVPDULQR�H�O¶DJOLR��&XRFHUOL�D�IXRFR�PRGHUDWR�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��8QLUH�LO�EDFFDOj�H�SRUWDUOR�D�FRWWXUD�SHU�XQD�YHQWLQD�GL�PLQXWL�FLUFD��6FRODUOR��ODVFLDUOR�LQWLHSLGLUH�H�WRJOLHUH�WXWWL�JOL�DURPL��2UD��FRQ�XQ�SRFR�GL�SD]LHQ]D��DSSRJJLDUH�LO�FROOR�GHOOD�ERWWLJOLD�VXO�SLDQR�GL�ODYRUR�H��GDOOD�SDUWH�GRYH�DEELDPR�WDJOLDWR�LO�IRQGR� GHOOD� ERWWLJOLD� VWHVVD�� LQWURGXUUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj�� SLJLDQGROL� LQ� PRGR� GD� QRQ�ODVFLDUH� VSD]L��'DOO¶DSHUWXUD� GHOOD� ERWWLJOLD� H� GDL� IRUHOOLQL� SUDWLFDWL�� XVFLUj� WXWWR� LO� OLTXLGR�ULPDVWR� QHO� EDFFDOj�� 3LJLDUOR� PROWR� EHQH� H� PHWWHUH� XQ� SHVR� QHOO¶LPERFFDWXUD� ODUJD� LQ�PRGR� GD� SUHVVDUH� LO� SHVFH� LO� SL�� SRVVLELOH�� /DVFLDUOR� VRWWR� LO� SHVR� SHU� XQ¶RUHWWD� H� SRL�SDVVDUOR�LQ�IUL]HHU�SHU�XQ�SDLR�G¶RUH��,QWDQWR��SUHSDUDUH�OD�VDOVLQD��PHWWHQGR�QHO�IUXOODWRUH�LO�SHSHURQH��L�FDSSHUL��OH�QRFL�H�LO�YLQR��4XDQGR�VRQR�EHQ�IUXOODWL��XQLUH�OD�VHQDSH��LO�VDOH�LO�SHSH�H�XQ�SRFR�GL�ROLR�SHU�GLOXLUH� LO� WXWWR��7RJOLHUH� LO�EDFFDOj�GDO� IUL]HHU��FRQ�XQD�EXRQD�IRUELFH�GD�FXFLQD�WDJOLDUH�OD�ERWWLJOLD�HG�HVWUDUUH�LO�VDODPRWWR�GL�EDFFDOj���$IIHWWDUH�VRWWLOPHQWH�LO�EDFFDOj��PHJOLR�DQFRUD�IDUOR�FRQ�O¶DIIHWWDWULFH���GLVSRUOR�VXO�SLDWWR�H�VRSUD�YHUVDUH�OD�VDOVLQD�SUHSDUDWD��������6*21),277,�6$/$7,� � &�,��IHEEUDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w� i iBjD� n�x7l ~�nm�l n�~�o)n� iBj�p n v(v�uy+� w ��nn�j�p l w�� z o)n�p w�j ~ l � { x,u�t�t�u#s�w�p w

p l u���l v�w0l ~ { w�p ��u#x7u { u�x v�w#x,v�u z n�p n!v�u��l ~�w0m l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wk�} w�p l ��nz n�p u°u { u { u

�7ULWDWH���VFDORJQL�H�IDWHOL�DSSDVVLUH�FRQ�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR�LQWHUR�LQ���FXFFKLDLDWH�GROLR��8QLWH� LO� EDFFDOj� VSH]]HWWDWR�� SULYDWR� GL� SHOOH�� VFDUWL� H� OLVFKH�� IDWHOR� URVRODUH� SHU� SRFKL�PLQXWL��TXLQGL�VSUX]]DWHOR�FRQ�XQ�JRFFLR�GL�YLQR��FXRFHWHOR�FRSHUWR��D�IXRFR�PRGHUDWR�SHU���FLUFD�� ,QWDQWR� PHWWHWH� LQ� XQD� FLRWROD� OD� IDULQD�� OH� XRYD� H� XQ� SL]]LFR� GL� VDOH��$PDOJDPDWH�LO�FRPSRVWR�FRQ�XQD�IUXVWD��VWHPSHUDQGROR�FRQ�LO� ODWWH�YHUVDWR�D�ILOR��LQILQH�DJJLXQJHWH� PH]]D� FXFFKLDLDWD� GL� SUH]]HPROR� WULWDWR�� XQ� SL]]LFR� GL� SHSH�� LO� EDFFDOj� GDO�TXDOH� DYUHWH� HOLPLQDWR� ODJOLR� H� PH]]D� EXVWLQD� GL� OLHYLWR�� ,QFRUSRUDWH� EHQH� LO� WXWWR��)ULJJHWHOR�SUHQGHQGROR�D�FXFFKLDLDWH�FKH�WXIIHUHWH� LQ�DEERQGDQWH�ROLR�FDOGR��4XDQGR�JOL�VJRQILRWWL� VDUDQQR� EHQ� JRQIL� H� GRUDWL�� WRJOLHWHOL� FRQ� LO� PHVWROR� IRUDWR�� SDVVDWHOL� D�VJRFFLRODUH�VX�XQ�GRSSLR�IRJOLR�GL�FDUWD�DVVRUEHQWH��TXLQGL�VHUYLWHOL��������63$*+(77,�FRQ�%$&&$/¬��89(77$�H�3,12/,�� &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� g� i iBj z�{ n#j |!u�v5v ly i iBjDm�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5wr\� � o�l { w#p p ny iBj � ��u�v5v n� iBj { l ~�w�p l

z n�p ��l n��Jsn�j�j l w�x�n�~ n���x7w z sn�x7l ~!ww�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��n��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wz n�p u

����

3XOLWH� LO� EDFFDOj� GD� HYHQWXDOL� SHOOL� H� OLVFKH� H� VSH]]HWWDWHOR� D� PDQR�� 7ULWDWH� OD� FLSROOD��6FDOGDWH� LQ� XQD� SDGHOOD� �� FXFFKLDL� GL� ROLR� H� IDWHYHOD� DSSDVVLUH�� 0HVFRODWHYL� OXYHWWD��DPPROODWD�H�VJRFFLRODWD��H� L�SLQROL��8QLWH� LQILQH�DQFKH� L�SH]]HWWL�GL�EDFFDOj��,UURUDWH�FRQ�XQ� WHU]R� GL� ELFFKLHUH�GL� YLQR�� ODVFLDWHOR� HYDSRUDUH� H� FXRFHWH� LO� VXJR� SHU� FLUFD� ��PLQXWL��&XRFHWH� LQWDQWR� JOL� VSDJKHWWL� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� EROOHQWH�� OHJJHUPHQWH� VDODWD�� H�VFRODWHOL�DO�GHQWH��)DWHOL�VDOWDUH�QHOOD�SDGHOOD�FRQ�LO�VXJR�&RPSOHWDWH�FRQ�XQ�WULWR�GL�VDOYLD��URVPDULQR�� PDJJLRUDQD� H�� HYHQWXDOPHQWH�� DJJLXQJHWH� DQFRUD� XQD� FXFFKLDLDWD� GROLR�GROLYD���

������6380$�GL�%$&&$/¬�FRQ�2/,9(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�s�u#x�p � t�t�w0� x7u z o�wBw0l p { n�x�l { u z w

k�l�m�n�o�o)n�p q z n�p n!v�w0n�sDs�w#p p n!v�wuk#l z�z n�p n v5wy i iBj�k�l��w�j � x\v�sn#j x7w0m�l n�~�o�w��� w�j p l k�l�j!u�p n!v l ~ n

{ w�o�ww#p l ww�p l ��uB~!u#x7uwD��u#x7k�l�� � n�~�v�l v qBn { l n o�u#x7u

v n�j�p l n!v�uNj x7w z�z w�p n�~�n�s�u�~�v�u

/HVVDWH�LO�SHVFH�ILQFKp�q�WHQHUR��7RJOLHWH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH��IUXOODWHOR�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR�H�OR�\RJXUW��$JJLXQJHQGROR�D�SRFR�D�SRFR�SHUFKp�QRQ�ULVXOWL�WURSSR�OLTXLGR���0HWWHWH�OD�JHODWLQD�D�EDJQR�LQ�SRFD�DFTXD��GRSR�GLHFL�PLQXWL�VWUL]]DWHOD�H�IDWHOD�VFLRJOLHUH�LQ� SRFKLVVLPD� DFTXD�� $JJLXQJHWHOD� DO� SHVFH�� XQLWH� OH� ROLYH�� PHVFRODWH� DFFXUDWDPHQWH��UHJRODWH�GL�VDOH���0HWWHWH�LO�WXWWR�LQ�XQR�VWDPSR�D�FXSROD���/DVFLDWH�UDIIUHGGDUH�LQ�IULJRULIHUR���2WWLPR�VHUYLWR�FRQ�SXUHD�EROOHQWH�GL�SDWDWH��

������6%855,7$�GL�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w���v n�j�p l n!v�wNn { u�t�t�l� §��z�{ l o�o�| l k[} n�j�p l w { u#p n!v l u z o�|�l n o�o�l n v�l�!§ �Bx(n�s�u#v5v l k#l�~!u { l v5u�p p nrBm�l o�o�|!l u�x,uBk[} w#p l wk[} w�p l ��n

{ u { u#x7w#~!o�l ~!l#n { l n�o�u#x7u��n�p s�u�~!w � ~!w z m�x�l o�l w#p n!v�w��rBp l v x7wuDr\� � k�} n�o�� � n� u�v5v�uBk�l { n�~�uBo)n z n�p l ~�j!wNn�m m�x �#z v5w�p l v�u

u z v x7w#� l ~ n v5uBo�w�~Dn�j p l w

,Q�XQD�SHQWROD�PHWWHWH��D� IUHGGR�� ODFTXD�� ODJOLR�� OD�QHSLWHOOD�� L�SHSHURQFLQL��0HWWHWH�VXO�IXRFR�H��TXDQGR�ODFTXD�FRPLQFLD�D�EROOLUH��DJJLXQJHWH�OROLR��)DWH�EROOLUH�SLDQR�SHU�������PLQXWL��$JJLXQJHWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�H�FRQWLQXDWH�OD�FRWWXUD�D�IXRFR�GROFH��1RQ�GRYUHEEH�HVVHUH�QHFHVVDULR�VDODUH��FRPXQTXH�DVVDJJLDWH�LO�EURGR�GL�FRWWXUD�YHUVR�OD�ILQH���4XDQGR�LO�EDFFDOj�YHUUj�D�JDOOD��FLRq�GRSR�������PLQXWL��OD�]XSSD�q�SURQWD��$EEUXVWROLWH�H�DJOLDWH�OH�IHWWH�GL�SDQH��GLVSRQHWHOH�QHL�SLDWWL�H�YHUVDWHYL�VRSUD�LO�EURGR�H�LO�EDFFDOj���(�XQD�ULFHWWD�VHPSOLFH��PD��VH�IDWWD�EHQH��PROWR�JXVWRVD��3DUH� � � FKH� ULVDOJD� DOOH� LQYDVLRQL� VSDJQROH� GHO� 6HLFHQWR�� H� LO� QRPH� ULFRUGD� DOWUL� SLDWWL�GHOODUHD�PHGLWHUUDQHD��%XULGGD�GL�VWRFFDILVVR��%XULGGD�GL�FHFL���DQFKH�VH�OH�ULFHWWH�VRQR�DVVDL�GLYHUVH��

������6%855,7$�,62/$1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � jDm#n o�o)n�p qDj�l qDs�w#x�m l k wn�j�p l w��¤v�l s�w��J~!u { l v�u�p p n�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w

w�p l wBu��������� u�v5v�uBk�l { n�~�u

0HWWHUH�LQ�XQD�SHQWROD�FLUFD���OLWUL�GL�DFTXD�IUHGGD�DJJLXQJHQGRFL�XQD�WHVWD�GL�DJOLR�FLUFD�XQD� GHFLQD� GL� VSLFFKL� VFKLDFFLDWL�� JOL� RGRUL� HYLGHQ]LDWL� �WLPR�� QHSLWHOOD�� SHSHURQFLQR�� H�SRUWDUH�DG�HEROOL]LRQH��$SSHQD� ODFTXD�EROOH��DJJLXQJHUH�FLUFD�GXH�ELFFKLHUL�GL�ROLR�H[WUD�YHUJLQH�H�ODVFLDUH�FXRFHUH�D�IXRFR�PRGHUDWR�SHU�FLUFD�XQRUD���$JJLXQJHUH� L� SH]]L� GL� EDFFDOj� SUHFHGHQWHPHQWH� WDJOLDWL� H� ODVFLDUH� FXRFHUH� LO� WXWWR� SHU�XOWHULRUL����PLQXWL���3RVDUH�QHL�TXDWWUR�SLDWWL�LO�SDQH�UDIIHUPR�LO�EURGR�FXFLQDWR�H�LO�EDFFDOj��

���� � ������������� ����� ��������������� �������6)250$7,1,�GL�32/(17$�FRQ�6WRFFDILVVR�H�7DUWXIR�1HUR�&ODXGLR�6DGOHU�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!� �� +��� �5��& '#��gr � j z v�w�o�o)n�� l z�z wv l { w0x(n�j�~�wr���h � j { n!v n!v�u���u�o�o�| l u��z�{ l o�o�|!l#n�j�p l w��Xr z o)n�p w�j ~!w� iBj+v n�x7v � � wB~!u#x7w� iBj { n z v nDk�l v n�x\v � � w0~�u�x,w��XrDo�l { w#p p u0m�l n�~!o�|!u

rBp l v x7wk#l p n!v5v5uw���hDp l v x7wk�l { n�~ ~ ni���hDp l v x7wk#l z){�� sDn�~�v�u��i iBj { w�p u�~�v n� i iBj�w�p l wBu��5��� � z n�p u9u { u { u

$PPROODUH�OR�VWRFFDILVVR�SHU�GXH�JLRUQL�LQ�DFTXD�IUHGGD��FDPELDQGROD�VSHVVR��WDJOLDUOR�D�SH]]L� H� FXRFHUOR� LQ� DFTXD� EROOHQWH� SHU� ��¶�� 5DIIUHGGDUOR� H� ULFDYDUQH� OD� SROSD�� ,Q� XQD�FDVVHUXROD�VRIIULJJHUH�O¶DJOLR�LQ�FDPLFLD��OD�FLSROOD�H�OR�VFDORJQR�WULWDWL�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR�G¶ROLYD�� XQLUH� OR� VWRFFDILVVR� H� EDJQDUH� FRQ� OR� VSXPDQWH�� )DU� HYDSRUDUH� H� TXLQGL�DJJLXQJHUH� LO� ODWWH�H� OD�SDQQD��SRUWDUH�DG�HEROOL]LRQH�H�FXRFHUH�SHU�FLUFD���RUD��8QLUH� OH�SDWDWH�D�FXEHWWL�H�FRQWLQXDUH�OD�FRWWXUD�SHU���¶��)DU�LQWLHSLGLUH�LO�FRPSRVWR�H�IUXOODUOR�QHO�PL[HU��$JJLXQJHUH�PHWj�GHO�WDUWXIR�WULWDWR�H� OD�SDVWD�GL�WDUWXIR�QHUR��7DJOLDUH�FRO�FRSSD�SDVWD�FLOLQGUL�GL�SROHQWD�IUHGGD�GL���FP�GL�GLDPHWUR�H���FP�GL�DOWH]]D��'RUDUH�LQ�SDGHOOD�L�GLVFKHWWL�GL�SROHQWD�FRQ�SRFR�ROLR�H�VFDOGDUH�LO�FRPSRVWR�GL�SHVFH��&UHDUH�XQ�FLOLQGUR�FRQ�FLQTXH�GLVFKHWWL�DOWHUQDWL�GL�SROHQWD�H�SHVFH��SDUWHQGR�H�ILQHQGR�FRQ�OD�SROHQWD��'HFRUDUH�FRQ�XQ�SRFR�GL�SXUHD�GL�VWRFFR�H�WDUWXIR�WDJOLDWR�D�MXOLHQQH���,UURUDUH�FRQ�SRFR�ROLR�FUXGR�H�VHUYLUH��������6)250$72�GL�%$&&$/¬�H�6('$12�5$3$� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�9LVWR�FKH�q�OD�WUDVIRUPD]LRQH�GL�XQ�SLDWWR�GL�FDVD��H�VHJXR�OH�WUDFFH�GL�XQD�YHFFKLD�ULFHWWD��ODVFLR�FRPH�EDVH�XQ�FHUWR�OLQJXDJJLR�G¶DOWUL�WHPSL���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDsn�~�v�u#o)n v5w� ~ { w���k�l�p l s�w#~!uNj x(n!v5v � j l n!v�w���� � w ��n

{ n�~!uBsn�o�l ~ n�v5wz u#k#n�~�wBk�l���u#x7w#~�n��7ó�Ì1��Ì��

- ��:��#����� �!/N� - - ��g�Pp�k�l�p n!v5v�u��Xr�i!iBj�k#l m � x�x7w � iBjD� l w#x7uBk�l�� n�x�l ~ n�i i�� � ~ {�É k#l z n�p u

/D�EHVFLDPHOOD�SHU�TXHVWR�SLDWWR�YD�IDWWD�PROWR�GXUD�H�FLRq�FRQ�LO�ODWWH��LO�EXUUR��LO�ILRUH�GL�IDULQD��6L�ID�VFLRJOLHUH�LO�EXUUR�FL�VL�XQLVFH�LO�ILRUH�GL�IDULQD�H�XQ�Sz�GL�VDOH��H�VL�ID�FXRFHUH�PROWR��TXDVL� FRPH�XQD�SDVWD�ELJQq��SRL�VL�DJJLXQJH� LO� ODWWH�H�VL� ID� FRQGHQVDUH�FRPH� OD�FUHPD��VHPSUH�JLUDQGR��IULWWR�GL�ODWWH���QRQ�DSSHQD�ULWLUDWD�GDO�IXRFR�YL�VL�PHWWH�LO�EDFFDOj�PDQWHFDWR�� H� LO� OLPRQH� JUDWWXJLDWR�� �4XDQGR�q� IUHGGD�EHQH� VL�PHWWRQR� L� URVVL� GXRYR� H�GRSR� OH� FKLDUH�PRQWDWH� D� SDUWH�� � 4XDQGR� q� EHQ�PLVFKLDWR� VL�PHWWH� QHOOR� VWDPSLQR� FRO�EXFR��XQWR�FRQ�EXUUR�H�SDQH�PDFLQDWR�H�VL�FXRFH�DO�IRUQR�D������SHU�XQRUD��H�VL�VIRUPD��,O�EXFR�YD�ULHPSLWR�GL�VHGDQR�GL�9HURQD�WDJOLDWR�D�GDGRODWD��IDWWR�VDOWDUH�QHO�EXUUR��������6)250$72�GL�%$&&$/¬�H�6('$12�5$3$� "#�!� ��� & '#�B���!��&#"�& - $�� 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr�i iBj�k�l z u�k�n�~!wBk�l�� u�x,w�~ n���ó�Ì1��Ì[�� ~ {!É k�l�p l s�w#~!uNj x(n!v5v � j l n v5w� � w ��n

r�i iBj�k#l m#n o�o)n�p q�sn�~�v�u#o)n v5wm�x,w#k�wk�l!k�n k�w{ n�~!uBsn�o�l ~ n�v5w

- ��:��#����� �!/N� - - ��g�Pp�k�l�p n!v5v�u��Xr�i!iBj�k#l m � x�x7w � iBjD� l w#x7uBk�l�� n�x�l ~ n�i i�� � ~ {�É k#l z n�p u

/D� EHVFLDPHOOD� SHU�TXHVWR� SLDWWR� YD� IDWWD�PROWR�GXUD�H� FLRq� LO� ODWWH�� LO� EXUUR�� LO� ILRUH� GL�IDULQD� ���� 6L� ID� VFLRJOLHUH� LO� EXUUR� FL� VL� XQLVFH� LO� ILRUH� H� � XQ� Sz� GL� VDOH�� H� VL� ID� FXRFHUH�PROWR��TXDVL� FRPH�XQD�SDVWD�ELJQq��SRL�VL�DJJLXQJH� LO� ODWWH�H�VL� ID� FRQGHQVDUH�FRPH� OD�FUHPD��VHPSUH�JLUDQGR��IULWWR�GL�ODWWH��QHOOD�TXDOH�QRQ�DSSHQD�ULWLUDWD�GDO�IXRFR�VL�PHWWH�LO�VHGDQR�GL�9HURQD�OHVVDWR�LQ�EURGR�GL�GDGR�FKH�OR�FRSUD�D�ILOR��ULSDVVDWR�QHO�EXUUR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR� GL� IDULQD� H�SRL� EDJQDWR� FRO� XQ� Sz�GHO� VXR� EURGR�� IDFHQGR� XQ� Sz� WLUDUH�� LQILQH�SDVVDWR�QHO�PL[HU�SHU�IDUQH�XQD�FUHPD��H�XQ�Sz�GL� OLPRQH�JUDWWXJLDWR��4XDQGR�q�IUHGGD�EHQH�FL�VL�XQLVFRQR���URVVL�GXRYR�H�GRSR� OH�TXDWWUR�FKLDUH�PRQWDWH�D�SDUWH�� �4XDQGR�q�EHQ� PLVFKLDWR� VL� PHWWH� QHOOR� VWDPSLQR� FRO� EXFR� XQWR� FRQ� EXUUR� H� SDQH� PDFLQDWR� H� VL�FXRFH�DO�IRUQR�D������SHU�XQRUD��H�VL�VIRUPD���,O�EXFR�YD�ULHPSLWR�GL�EDFFDOj�PDQWHFDWR��

����

������6)250$72�GL�/$6$*1(�9(5',�H�672&&$),662� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gp n z n�j ~!uD��u�x,k#l�n�p p�} � w���w� i iBj�k�l { w�p { n { w#s�w�k�w#x7wy iBj�m � x�x7wy iBj�� n�x�l ~�n3�i�i@�B� l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j |!u�D{ n v n v5u0m�w#p p l v�u� o � o�o)|!l n�l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n v�w

r���hDp�p n!v5v5u0l ~!v5u�x,wrk#p!w�p l wBu������[k�l w#p l ��nro�l { w#p p nDm�l n�~!o)nr { l t�t�l o�wk�l o)n�~ ~!u#p p nl ~ { w�p ��u�x\ur � j z v�w�o�o)n�� l z�z w0m�n�j�~ n v5wz n�p u°u { u { u0sn�o�l ~ n v5w0� x7u z o�w� � m��

8WLOL]]DUH�OR�VWRFFDILVVR�GRSR�DYHUOR�ODVFLDWR�LQ�DPPROODWR�GD�DOPHQR����RUH��(OLPLQDUH�OH�VSLQH� H� OD� SHOOH� H� GLYLGHUOR� D� SH]]HWWL�� 6RIIULJJHUH� QHOO¶ROLR� G¶ROLYD� H�Y�� OD� FLSROOD� FRQ�O¶DFFLXJD�� DGDJLDUH� L� SH]]L� GL� VWRFFDILVVR� H� FRSULUH� FRQ� LO� ODWWH�� $JJLXQJHUH� OD� SROSD� GL�SRPRGRUR��XQ�SL]]LFR�GL�FDQQHOOD��VDODUH�H�FXRFHUH�SHU�������PLQXWL�FLUFD��D�IXRFR�EDVVR��1HO�IUDWWHPSR��FXRFHUH�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�VDODWD�OH�/DVDJQH�YHUGL�%DULOOD�SHU�FLUFD�����PLQXWL�� 6LVWHPDUH� OH� VIRJOLH� WUD� GXH� SDQQL� GD� FXFLQD�� 6FLRJOLHUH� ��� JU�� GL� EXUUR� H�LQFRUSRUDUH� OD� IDULQD�� 9HUVDUH� L� ���� JU�� GL� ODWWH� EROOHQWH�� VDODUH� H� ODVFLDUH� VREEROOLUH� ��PLQXWL�� PHVFRODQGR� FRQWLQXDPHQWH�� 3DVVDWR� LO� SHULRGR� GL� FRWWXUD� GHOOR� VWRFFDILVVR��ODYRUDUH� FRQ� OD� IUXVWD� LO� FRPSRVWR� SHU� UHQGHUOR� RPRJHQHR�� $JJLXQJHUH� LO� SUH]]HPROR�WULWDWR�H�UHJRODUH�GL�VDOH�H�SHSH��7DJOLDUH�OH�SDWDWH�EROOLWH�D�URQGHOOH�VRWWLOL�SHU�VLVWHPDUOH�QHJOL�VWUDWL�GHOOR�VIRUPDWR��,PEXUUDUH�XQD�SLURILOD�H�SURFHGHUH�SHU�VWUDWL�LQ�TXHVWR�PRGR��ODVDJQH�YHUGL��VWRFFDILVVR��SDWDWD�EROOLWD�H�EHVFLDPHOOD��,QIRUQDUH�D�����&�SHU����PLQXWL�FLUFD��

������6)2*/,$7$�GL�5,62�H�%$&&$/¬�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDm#n�j�~ n v5w� h!iBj�k�l�x�l z w� h!iBj�k�l { n z v n z � w#j�p l n z�� x(j!u�p n!v n�%� w ��nro�l { w#p p w�v(v�w

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w� o � o�o)| l n�l o�w#~!o�u#~!v x(n!v�wBk�l { w#s�w#k�w�x,w{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { urDv n#t�t�nDk#l w#p l wu������ �

6FRQJHODUH� OD� SDVWD� VIRJOLD� D� WHPSHUDWXUD� DPELHQWH�� 7DJOLDWH� LO� EDFFDOj� D� SH]]HWWL� H�VFRWWDUOR�SHU����PLQXWL� LQ�DFTXD�EROOHQWH�� WRJOLHUH� WXWWH� OH� VSLQH�H� WULWDUOR�� 3RUOR� LQ�XQD�FLRWROD�FRQ�LO�ULVR�H�OH�HUEH�WULWDWH��LO�FRQFHQWUDWR��LO�SHSH��LO�VDOH��O¶ROLR�H���WD]]D�GL�DFTXD�PHVFRODUH�EHQH��)RGHUDUH�XQD�WHJOLD�XQWD��SRVVLELOPHQWH�R�TXDGUDWD�R�UHWWDQJRODUH��FRQ�OD�SDVWD�VIRJOLD��YHUVDUYL�LO�FRPSRVWR�OLYHOODUH�H�RUQDUH�GL�VWULVFLROLQH�GL�SDVWD�FRPH�SHU�OH�FURVWDWH��LQIRUQDUH�D������SHU�FLUFD���¶�ILQFKp�WXWWR�QRQ�VLD�GRUDWR���6HUYLUH�FDOGR�RUQDQGR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��

������6)2*/,$7$�GL�%$&&$/¬�FRQ�9(5=$�DO�&80,12� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wBu {�� p l v�wr { l o�o�w#p n+��u�x(t�n�� yDz o)n�p w#j�~!l� x7w�v�w#p l�k�l { n z v n z � w�j p l n z�� x(j!u�p n!v nro � o�o)|!l n�l wBk�l z u#sDl k�l!o � sDl ~!w

� i iBj�k#l �w�j � x,v[j x7u�o�w0l ~!v5u�x7w� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ��� � z n p u� n�x�l ~ n�� � k�p k�l�p n!v5v�u��XrDv � w�x�p w� ~ nsn�~!o�l n v l ~�nDk�l { n�~�j x(n v(v n v�w

)DWH�VFRQJHODUH� OD�SDVWD��7DJOLDWH� LO�EDFFDOj�D�SH]]L� H� LQIDULQDWHOR��5RVRODWH�JOL� VFDORJQL�DIIHWWDWL�LQ���FXFFKLDL�GL�ROLR��XQLWH�LO�EDFFDOj�H�LO�ODWWH�EROOHQWH�H�FXRFHUH�FRSHUWR�SHU���¶��UHJRODUH� LO� VDOH�� 3XOLUH� OD� YHU]D�� WDJOLDWHOD� D� VWULVFLROLQH� H� VFRWWDWHOD� LQ� DFTXD� EROOHQWH�VDODWD�SHU��¶��VFRODUH�H�LQVDSRULUH�FRQ�LO�UHVWR�GHOO¶ROLR�H�LO�FXPLQR�SHU��?���DJJLXQJHUH�LO�EDFFDOj�VFRODWR�H�LQVDSRULWH�SHU�TXDOFKH�LVWDQWH��6WHQGHUH���URWROR�GL�SDVWD��VSROYHUL]]DWH�GL�SDQJUDWWDWR��VWHQGHWHYL�PHWj�GHOOD�YHU]D�H�SRL�LO�EDFFDOj��ODVFLDQGR�XQ�ERUGR�GL���FP��SRL�LO�UHVWR�GHOOD�YHU]D��FRSULUH�FRQ�O¶DOWUR�URWROR��VLJLOODUH��VSHQQHOODUH�GL�XQ�XRYR�EDWWXWR�FRQ�SRFD�DFTXD��&XRFHUH�LQ�IRUQR�D������SHU���¶��VHUYLUH�OD�VIRJOLDWD�FRQ�OR�\RJXUW�����

���� � ������������� ����� ��������������� �������6)2*/,$7$�GL�672&&$),662� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gro�w#~ � u�t�l w#~!uBk�l { n z v n z � w�j p l n z�� x(j!u�p n v nr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~���u#~ � v�wro�l { w#p p n��­rBp l s�w#~!urBx(n�s�u�v�v5wBk#l z n�p ��l n

� � w�j p l uk�� n p p w#x7w��J~!w�o�uBs�w z o)n!v n��J� n�x�l ~�nrDv n#t�t�nDk#l�p n v(v�um � x�x7wrDv n#t�t�nDk�� w#p l wBu����#�

6FRQJHODWH� OD� SDVWD� VIRJOLD� WHPSHUDWXUD� DPELHQWH�� VWHQGHWHOD� FRQ� LO� PDWWDUHOOR� VX� XQ�SLDQR�OHJJHUPHQWH�LQIDULQDWR�H�XVDWHOD�SHU�IRGHUDUH�XQ�WHJOLD�JLj�LPEXUUDWD�H�LQIDULQDWD��SXQ]HFFKLDWHOD�FRQ�L�UHEEL�GL�XQD�IRUFKHWWD�H�LQIRUQDWHOD�D������SHU�FLUFD���¶��ILQR�D�FKH�QRQ�DYUj�DVVXQWR�XQ�DVSHWWR�GRUDWR��1HO�IUDWWHPSR�OHVVDWH�LQ�DFTXD�IUHGGD�OR�VWRFFDILVVR�FRQ�XQD�FLSROOD� DIIHWWDWD�� OD� VDOYLD�� O¶DOORUR� H� OD� VFRU]D�GHO� OLPRQH�� IDWHOR� FXRFHUH�DOFXQL�PLQXWL�GRSRGLFKp�OR�UDIIUHGGDUH�VRWWR�O¶DFTXD�IUHGGD�H�OR�SULYHUHWH�GHOOD�SHOOH��GHOOH�OLVFKH�H�GHOOH�VSLQH��3RQHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�D�IXRFR�EDVVLVVLPR�H�IDWHOR�FXRFH�DJJLXQJHQGR�DOWHUQDWLYDPHQWH����FXFFKLDLR�GL�ROLR�H���GL�ODWWH�FRQWLQXDQGR�D�PHVFRODUH�FRQ���FXFFKLDLR�GL� OHJQR��TXDQGR�ROLR�H�ODWWH�VDUDQQR�HVDXULWL�GRYUHWH�DYHU�RWWHQXWR�XQD�PDVVD�GHQVD�H�FUHPRVD�� 7RJOLHWH� OD� FDVVHUXROD� GDO� IXRFR� H� VHPSUH�PHVFRODQGR� DJJLXQJHWH� LO� VXFFR� GL����� OLPRQH�� SHSH�� �� SL]]LFR� GL� QRFH�PRVFDWD� JUDWWXJLDWD�� 9HUVDWH� OD� FUHPD� VXOOD� SDVWD�VIRJOLD�FRWWD�H�VHUYLWH��1RWD�� � &RVu� IDWWD� OD� YHGUHL� PHJOLR� LQ� SLFFROL� YRO�DX�YHQW� LQGLYLGXDOL� R� FRWWD� FRPH� XQD�TXDOVLDVL�WRUWD�UXVWLFD�LQ�SDVWD�FUXGD��

������628))/(¶�GL�%$&&$/¬� � $OEHUWR�%DFFDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBj�k�l�p n!v5v�uy i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qDsn�~�v�u#o)n v5wÀ iBj�k#l � n�x�l ~�n�� � hj�k�l�m � x7x7w{ w#o�wk[� w�p l ww0m�x7w�k�wk�l�o�w�v5v � x(n

rB� w�j p l n�k�� n�p p w#x7w��­r z�{ l o�o�| l wk[� n#j p l w��iBj�k�l { n�x�sDl j�l n�~!w0j x(n!v5v � j l n v�w�� { n�~ j�x(n!v5v n�v5w��� w ��n�� z n�p u9u { u { u��J~!w�o�uBs�w z o\n!v n

3DUWLUH�FRQ�XQD�EDVH�GL�EDFFDOj�PDQWHFDWR��PHWWHUH� LO� ODWWH�� �VREEROOLUH�SHU����FRQ�XQD�IRJOLD� GL� DOORUR� LO� EDFFDOj� �� FRQWUROODUH� OD� TXDQWLWj� D� PDQWHFDWXUD� DYYHQXWD�� WHQHUH� GD�SDUWH� OHYHQWXDOH� GL� WURSSR� SHU� TXDOFKH� PRPHQWR� GL� IDPH� �� SXOLUOR� GD� VSLQH� H� SHOOH��SDVVDUOR� DO�PL[HU� DJJLXQJHUH� ODJOLR� H�PDQWHFDUH� FRQ� SRFR� ROLR�� XWLOL]]DQGR� SLXWWRVWR� LO�EURGR�GL�FRWWXUD�� UHJRODUH�GL� VDOH��SHSDUH���$JJLXQJHUH� OD� IDULQD�� LO�EXUUR�� LO�SDUPLJLDQR�JUDWWXJLDWR�� OH���XRYD��DQFKH���XRYD�H�XQ�ELDQFR��FRVD�XWLOH�VH� LQVLHPH�VL� ID�XQD�WRUWD�FKH� VL� YXROH� GRUDUH������ LO� VDOH�� OD� QRFH� PRVFDWD�� EXUUR� H� SDQJUDWWDWR� SHU� OR� VWDPSR��FDSDFLWj���O�������)DUH�OD�EHVFLDPHOOD�VFDOGDQGR�LO�ODWWH�DJJLXQJHQGROR�DO�EXUUR�ODYRUDWR�FRQ�OD�IDULQD�H�SRL�FXRFHUOD��SRL��� PHWWHUOD� LQ� XQD� FLRWROD�� XQLUH� WXRUOL� �XQR� DOOD� YROWD�� EDFFDOj� H� IRUPDJJLR�� 0HVFRODUH�PROWR� EHQH� H� IDU� UDIIUHGGDUH� FRPSOHWDPHQH�� � ,PEXUUDUH� EHQH� H� FRVSDUJHUH� GL�SDQJUDWWDWR�OR�VWDPSR�� � 0RQWDUH� L� ELDQFKL� FRQ� XQ� SL]]LFR� GL� VDOH�� XQLUH� FRO� PRYLPHQWR� GDO� EDVVR� LQ� DOWR��PHVFRODUH�PROWR�EHQH��9HUVDUH�QHOOR�VWDPSR�H�SRUUH� LQ�XQ�EDJQRPDULD�FDOGR�PD�VHQ]D�EROORUH�LQ�IRUQR�D������SHU�XQRUD��SDUWH�EDVVD�VHQ]D�PDL�DSULUH�LO�IRUQR��

������6380$�GL�%$&&$/¬�FRQ�2/,9(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m#n o�o)n�p q¡k#l z�z n�p n v5wy i iBj�k�l�Í�w�j � x\v�sn#j x7w0m�l n�~�o�w��� w�j p l k�l�j!u�p n!v l ~ n

{ w�o�ww#p l ww�p l ��uB~!u#x7uwD��u#x7k�l�� � n�~�v�l v qBn { l n o�u#x7uv n�j�p l n!v�uNj x7w z�z w#p n�~ n�s�u�~�v�u

/HVVDWH�LO�SHVFH�ILQFKp�q�WHQHUR��7RJOLHWH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH��IUXOODWHOR�FRQ�XQ�SRFR�GL�ROLR�H� OR�\RJXUW�� �$JJLXQJHQGROR�D�SRFR�D�SRFR�SHUFKp�QRQ� ULVXOWL� WURSSR� OLTXLGR��0HWWHWH� OD�JHODWLQD� D� EDJQR� LQ� SRFD� DFTXD�� GRSR� GLHFL� PLQXWL� VWUL]]DWHOD� H� IDWHOD� VFLRJOLHUH� LQ�SRFKLVVLPD� DFTXD�� $JJLXQJHWHOD� DO� SHVFH�� XQLWH� OH� ROLYH�� PHVFRODWH� DFFXUDWDPHQWH��UHJRODWH� GL� VDOH�� 0HWWHWH� LO� WXWWR� LQ� XQR� VWDPSR� D� FXSROD�� /DVFLDWH� UDIIUHGGDUH� LQ�IULJRULIHUR��2WWLPR�VHUYLWR�FRQ�SXUHD�EROOHQWH�GL�SDWDWH��

����

������6380$�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�SRPRGRUL�VHFFKL�H�ROLYH� 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wh!iBj�k#l { n�~ ~ n� x,u z o)nr�h!iBj�k�l�p n!v5v�u��iBj�k#l { n�x�sDl j l n�~�w0j�x�n v(v � j l n v�wr�i iBj�k�l { n v n v5u0m�w#p p l v�ur�i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l z u#o�o�|!lh!iBj�k#l { n z�z n v nDk#l { w#s�w�k�w#x7w

y iBj�k�l w#p l ��uB~!u#x7uBk�u�~�w#o�o�l w#p n v�u��iBj�k�l { l ~!w#p lr�iBj�k�l#n o�u�v�w0x7w z�z w� iBj�k�l w#p l wk�} w�p l ��n�u���v x�n!��u�x�j�l ~!ur z�{ l o�o�| l wk[} n�j�p l wro�l � � � u�v�v5wBk#l m�n z l p l o�wr � w ��w�� z n�p u

3HODWH� LO�EDFFDOj�H�VSLQDWHOR��WDJOLDWHOR�D�WRFFKHWWL�H�FXRFHWHOR�LQ�SDGHOOD�FRQ�LO�ODWWH�H� OR�VSLFFKLR�GDJOLR�LQWHUR�SHU����PLQXWL��3HODWH�OH�SDWDWH�EROOLWH�H�PHWWHWHOH�QHO�PL[HU�FRQ�OD�SDQQD��LO�SDUPLJLDQR��PHWD�ROLR��OXRYR�HG�LO�EDFFDOj�VJRFFLRODWR�GDO�ODWWH��)UXOODWH�LO�WXWWR�H�DJJLXVWDWH�GL�VDOH��,PEXUUDWH�JOL�VWDPSLQL�H�ULHPSLWHOL�FRQ�OD�VSXPD�DO�EDFFDOj���&XRFHWHOL�D�EDJQRPDULD�LQ� IRUQR�FDOGR�D�����&��,QWDQWR�VEROOHQWDWH� L�SRPRGRUL�VHFFKL� LQ�DFTXD� DFLGXODWD� FRQ� ODFHWR�� VFRODWHOL� H� WULWDWHOL� JURVVRODQDPHQWH�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD��VFDOGDWH�LO�UHVWR�GHOOR�ROLR�H�VRIIULJJHWHYL� L�SRPRGRUL�WULWDWL�FRQ�OH�ROLYH��DJJLXQJHWH�SRL� L�SLQROL�H�OD�SDVVDWD��&XRFHWH�D�IXRFR�OHQWR�SHU����PLQXWL�TXLQGL�DJJLXQJHWH�LO�EDVLOLFR�EHQ�ODYDWR�H�IUXOODWH�FRQ�XQ�PL[HU�DG� LPPHUVLRQH��6IRUPDWH� OD�VSXPD�GL�EDFFDOj�H�VHUYLWHOD�VX�GL�XQR�VWUDWR�GL�VDOVD�WLHSLGD�ODVFLDUH�LO�EDFFDOj�D�EDJQR��FDPELDQGR�VSHVVR�O¶DFTXD�SHU����RUH�H�DO�PRPHQWR�GL�FXFLQDUOR�WDJOLDUOR� LQ�SH]]L�H� ODVFLDUOR�DQFRUD�PH]]¶RUD� LQ�DFTXD�DEEDVWDQ]D� FDOGD�� $VFLXJDWH�� LQIDULQDWH� H� IULJJHWH� L� SH]]HWWL� GL� EDFFDOj� ILQR� D� FKH�GLYHQWDQR�GRUDWL��3XOLWH�H�ODYDWH�JOL�VSLQDFL�H�LO�SUH]]HPROR��VFRODWHOL�H�WULWDWHOL�ILQHPHQWH��,Q� XQ� WHJDPH� FRQ� LO� EXUUR� H� XQ� SR¶� G¶ROLR� IDWH� VRIIULJJHUH� SHU� XQD� GHFLQD� GL�PLQXWL� OH�YHUGXUH� WULWDWH�� DJJLXQJHWH� LO� EURGR� H� FXRFHWH�SHU� DQFRUD� FLQTXH�PLQXWL�� 3RFR� SULPD�GL�VHUYLUH�XQLWH�DOOD�YHUGXUD�LO�EDFFDOj�IDWHOR�LQVDSRULUH�D�IXRFR�PHGLR�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�H�SRUWDWH�D�WDYROD��������672&&$),662�$&&202'$72� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w� i iBj�k�l { n v n v5u� o)n�x7w�v5u�� ro�l { w#p p nr0j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!w��Xr z�{ l o�o�| l wBk�} n�j p l w

ro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w��Jw#p l wB�!� m!�y o � o�o)| l n�l k#l!w#p l ��u0~!u#x7u� { w#s�w�k�w#x�l { u#p n v�lz n�p uBu { u { u

7RJOLHWH�SHOOH�H�VSLQH�DO�SHVFH�� WDJOLDWHOR�D� WRFFKL�H�DVFLXJDWHOL�SHU�EHQH��,Q�XQ�WHJDPH�PHWWHWH� OROLR�� OD� FDURWD�� LO� VHGDQR�� OD� FLSROOD� WULWDWL� H� IDWH� DSSDVVLUH�� 2UD� DJJLXQJHWH� LO�SHVFH�H�IDWH�SUHQGHUH�XQ�SRFR�GL�FRORUH��3RL�DJOLR�H�SUH]]HPROR�WULWL�H�GRSR�XQ�SR¶�LO�YLQR�ELDQFR��LO�VDOH�H�LO�SHSH��)DWH�HYDSRUDUH�LO�YLQR��XQLWH�L�SRPRGRUL�H�IDWH�FXRFHUH�DGDJLR�FRO�FRSHUFKLR� SHU� ROWUH� XQRUD�� 6H� QHFHVVLWD� DJJLXQJHWH� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GL� EURGR�� 2UD�PHWWHWH� OH� SDWDWH� D� WRFFKL� H� SRUWDWH� D� FRWWXUD� DJJLXQJHQGR� HYHQWXDOPHQWH� XQ� SR¶� GL�EURGR��3HU�XOWLPR�XQLWH� OH�ROLYH�FKH�GHOLFDWDPHQWH�PHVFROHUHWH�DO�UHVWR�� �36�,R�SULPD� OR�VFRWWR�XQ�SRFKLQR�SHU�SRWHU�WRJOLHUH�PHJOLR�OLVFKH�H�SHOOH���������672&&$),662�$*52'2/&(�DOOD�*(129(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~[��u#~ � v�wh!iBj�k#l £ � ��n { n z�z n { l ~�w�p lm � x�x,w��Hw�p l wu�� ���{ x7u�t�t�u#s�w#p w

n�o�u�v�wBk�l���l ~�w0m�l n�~!o�wn�o�u�v�w0m�n�p z n�sDl o�wt � o�o)|!u�x7w{ u { u;u z n�p u��

$PPRUELGLUH� O¶XYHWWD�� WDJOLDUH� OR� VWRFFDILVVR� D� SH]]L� VSHOODUOR� H� GLOLVFDUOR�� ODYDUOR� H�DVFLXJDUOR��YHUVDUH�LQ�XQD�FDVVHUXROD�GL�FRFFLR�ò�ELFFKLHUH�GL�ROLR�H�VLVWHPDUYL� OR�VWRFFR�FRVSDUVR�GL�SUH]]HPROR� WULWDWR�� VDOH��SHSH�� ILRFFKHWWL�GL�EXUUR�H�DQFRUD�XQ� ILOR�GL� ROLR� H�IDUOR�URVRODUH�GD�WXWWH�H�GXH�OH�SDUWL����,QWDQWR�SRUUH� LQ�XQ�WHJDPLQR���FXFFKLDLR�GL�]XFFKHUR����GL�DFHWR�H���GL�DFHWR�EDOVDPLFR�FDUDPHOODUH� OR� ]XFFKHUR� DJJLXQJHQGR� ò� ELFFKLHUH� GL� DFTXD� L� SLQROL� H� O¶XYHWWD� VFRODWD��TXDQGR�OD�VDOVD�VDUj�SURQWD�YHUVDUOD�VXOOR�VWRFFR�H�XOWLPDUH�OD�FRWWXUD��VHUYLUH�FDOGR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������672&&$),662�$552672�LQ�7(*/,$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�����!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l wrBsn�~!o�l n v nDk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wro � o�o)|!l n�l wBk�l#n�j�|!l�k�l�x,w z sn�x�l ~�w

�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wBm�l ~!o�w z u�o�o�wro � o�o)| l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x�n�v5wBk�l { w#s�w�k�w#x7ww�p l wk�w z u0j u#~!u#x7w z n{ u { u°u z n�p u��

3RUWDUH�DG�HEROOL]LRQH� O¶DFTXD��VSHJQHUH� LO� IXRFR�H� LPPHUJHUH� OR�VWRFFDILVVR�SHU�TXDOFKH�PLQXWL��&RVu�VL�DJHYROD�OD�VSHOODWXUD�H�O¶HOLPLQD]LRQH�GHOOH�VSLQH����FRQVHUYDUH�O¶DFTXD��'LVSRUOR� QHOOD� WHJOLD� D� VWUDWL� H� IUD� XQR� VWUDWR� H� O¶DOWUR� PHWWHUH� XQ� EXRQ� WULWR� GL� DJOLR��URVPDULQR�H�SUH]]HPROR��5HJRODUH�GL�VDOH�H�SHSH�H�GDUH�XQ�EXRQ�JLUR�DEERQGDQWH�GL�ROLR��%DJQDUH�FRQ�XQ�ELFFKLHUH�GL�YLQR�ELDQFR�VHFFR��SHU�RJQL�NJ�GL�VWRFFR�H�XQ�SRFR�GL�DFTXD�GL� FRWWXUD� GHO� SHVFH�� QHOOD� TXDOH� VDUj� VWDWR� VFLROWR� XQ� EXRQ� FXFFKLDLR�GL� FRQFHQWUDWR� GL�SRPRGRUR��0HWWHUH�DO�IXRFR�OD�WHJOLD�H�FXRFHUH�D�IXRFR�GROFH�SHU�XQ¶RUD�H�DQFKH�SL���6H�LO�VXJKHWWR�VL�UHVWULQJH�WURSSR��EDJQDUH�FRQ�O¶DFTXD�WHQXWD�D�SDUWH��4XDQGR�q�FRWWR�� ODVFLDUOR�ULSRVDUH�«�LGHDOH�VDUHEEH�SUHSDUDUOR�D�ò�JLRUQR�SHU� OD�FHQD�R�DOOD�VHUD�SHU�LO�JLRUQR�GRSR��������672&&$),662�%5$6$72� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gÀ i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wh!iBj�k#l { n�~!o�u�v�v ny iBj�k#l m � x�x7w�Pp l v�x7wBk�l���l ~!wm�l n�~!o�w z u�o�o�w

ro�l { w#p p nD� l ~�u�s�u�~�v�uNn�� � u�v5v n v nro)n�x,w�v n� l ~�u�s�u�~�v�uNn�� � u�v�v n!v ny o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���{ u { u°u z n�p u��

3RUWDUH�D�HEROOL]LRQH�O¶DFTXD�H�VSHJQHUH�LO� IXRFR��WXIIDUH�OR�VWRFFR�SHU�TXDOFKH�PLQXWR�LQ�PRGR� GD� IDFLOLWDUH� O¶DVSRUWD]LRQH� GHOOD� SHOOH� H� GHOOH� VSLQH�� /DUGHOODUOR� FRQ� VWULVFHWWH� GL�SDQFHWWD��VDODUH� OHJJHUPHQWH�H�SHSDUH��6FLRJOLHUH� LQ�XQD�SLURILOD� O¶ROLR�H� LO�EXUUR�D�IXRFR�EDVVR��XQLUH� OR�VWRFFDILVVR�LQWHUR�H� ODVFLDUOR�GRUDUH�GD�DPER� OH�SDUWL��JLUDQGROR�XQD�VROD�YROWD�� SULPD�GL� DJJLXQJHUH� OD� FLSROOD�� OD� FDURWD� H� WDQWR� YLQR� TXDQWR� EDVWD� SHU� ULFRSULUH�WXWWR���D�ILOR��0HWWHUH�LO�FRSHUFKLR�H�SDVVDUH�OD�SLURILOD�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR��ODVFLDQGR�EUDVDUH�GROFHPHQWH�SHU�FLUFD�XQ¶RUD��$�PHWj�FRWWXUD�JLUDUH�LO�SHVFH�H�DJJLXQJHUH�DQFRUD�XQ�SRFR�GL� YLQR�� FRQWLQXDQGR� OD� FRWWXUD� SHU� XQ¶DOWUD� PH]]¶RUD� EXRQD�� $OOD� ILQH�� VH� LO� IRQGR� GL�FRWWXUD� q� WURSSR� OLTXLGR�� WRJOLHUH�GHOLFDWDPHQWH� LO�SHVFH��SDVVDUH� LO� IRQGR�DWWUDYHUVR� XQ�SDVVLQR��ULPHWWHUH�WXWWR��QHOOD�SLURILOD��ULGXUUH�D�IXRFR�PRGHUDWR��TXLQGL��ULFROORFDUH�DQFKH�OR�VWRFFDILVVR��$�SLDFHUH��DURPDWL]]DWR�FRQ�XQ�WULWR�GL�SUH]]HPROR��EDVLOLFR�H�WLPR�DJJLXQWL�TXDQGR�VL�JLUD�LO�SHVFH��6HUYLWH�LQ�WDYROD�EHQ�FDOGR��������672&&$),662�&2'$�5,3,(1$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gro�w�k�n�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w0j l qn�sDs�w�p p n!v�w�,v � v5v np n { n�x,v�uBo�|!l �#z nDo�w#~�l p { u�~ ~�n o�o)| l w��

h!iBj�k#l p n�x7k�wh!i iBj�k�l z o)n�p w�j ~!wwBo�l { w�p p l ~!uBm w#x�x(n!v n�~!um � x�x,w��Jw#p l wu��5���[k[� w�p l ��n��l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�wr � w ��w��� u�v(v u { n�~+o\n�x�x7¯

rBx(n�s�u#v5v�wBk�l x7w z sn�x�l ~�wr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l wr z o)n�p w�j�~�w� { l o�o�w#p u { n!v n!v�u{ x,u�t�t�u#s�w�p wu�x7m�uBk�l { x7w ��u#~�t�n{ u { u°u z n�p u��

/DYDUH�EHQH�OR�VWRFFDILVVR�JLj�DPPROODWR�H�PHWWHUOR�D�FXRFHUH�LQ�DFTXD�SHU�ô�G¶RUD�FLUFD��FRQVHUYDUH� O¶DFTXD���6FRODUOR�H� ODVFLDUOR� LQWLHSLGLUH��6ILODUH�SLDQR�WXWWD� OD�SROSD�H� O¶RVVR�FHQWUDOH�GHOOR�VWRFFR��FHUFDQGR�GL�QRQ�ODFHUDUH�OD�SHOOH��*HWWDUH�O¶RVVR�H�OH�VSLQH�H�WULWDUH�ILQHPHQWH�OD�SROSD�GHO�SHVFH�FRQ�LO�ODUGR��JOL�DJKHWWL�GHO�URVPDULQR��O¶DJOLR��OR�VFDORJQR��LO�SUH]]HPROR� H� LO� SDQH�DPPROODWR�QHO� YLQR�H� VWUL]]DWR�� 5DFFRJOLHUH� WXWWR� LQ�XQD� WHUULQD�H�DPDOJDPDUH� EHQH� FRQ� XQ� XRYR�� VDOH� H� SHSH�� ,QVHULUH� LO� ULSLHQR� QHOOD� FRGD� H� FXFLUH�O¶HVWUHPLWj�DSHUWD��FRQ�LO�UHIH�GD�FXFLQD�RSSXUH�EHQ�VLJLOODWR�FRQ�JOL�VWHFFKLQL��$GDJLDUH�OD�FRGD�GHOOR�VWRFFR�LQ�XQD�WHJOLD�XQWD�G¶ROLR��YHUVDUH�VRSUD���ELFFKLHUH�GL�YLQR�LQILRFFKHWWDUH�FRQ�TXDOFKH� ULFFLROR�GL�EXUUR�H� LQIRUQDUH�D������FRQ�XQD�VWDJQROD�VRSUD�DIILQFKp�QRQ�VL�EUXFL���

����

&XRFHUH�XQD�PH]]¶RUHWWD�H�SRL�DJJLXQJHUH�QHOOD�WHJOLD�JOL�VFDORJQL�R�OH�FLSROOLQH�ERUUDWDQH�H�OH���SDWDWH��SULPD�GL�LQIRUQDUH�GL�QXRYR�VDODUH��SHSDUH�H�VSROYHUDUH�FRQ�XQD�JHQHURVD�PDQFLDWD�GL�HUEH�GL�SURYHQ]D��0HVFRODUH�GHOLFDWDPHQWH�H�LQIRUQDUH�ILQFKq�LO�WXWWR�q�FRWWR�D� SXQWLQR�� 6H� QHFHVVDULR�� DJJLXQJHUH� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD� GHOOR� VWRFFR�� 0DQ� PDQR� FKH�FXRFH�� OD� SHOOH� GHOOR� VWRFFR� GLYHQWD� GHOLFDWD�� SHU� HYLWDUH� FKH� VL� URPSD�� PDQHJJLDUOD� LO�PHQR�SRVVLELOH� ��,Q�TXHVWR�FDVR�VHUYH�SURSULR�WXWWR�LO�SH]]R�GHOOD�FRGD�LQWHUR��ILQ�GRYH�OD�SHOOH�QRQ�q�VWDWD�WDJOLDWD�SHU�HYLVFHUDUH�LO�SHVFH� �/H�HUEH�GL�SURYHQ]D�VRQR�XQ�PLVFXJOLR�GL�HUEH��YHQGXWH�LQ�EDUDWWROL�DO�VXSHUPHUFDWR�H�FRQWHQJRQR�PDJJLRUDQD��WLPR��RULJDQR��URVPDULQR��HUED�FLSROOLQD�HFF��WXWWR�PLVWR��������672&&$),662�DO�/,021(�� 0DUFR�$UJLHUL��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�x�m�l k#l v5wro � o�o)|!l n�l wBk�l�� n�x�l ~�nr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w��­ro)l { w#p p n��ôrBp l s�w#~�u

�+o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ��� � z n p u;u { u { urk#p!k#l m�x,w#k wk#l { u z o�u{ x,u�t�t�u#s�w�p w

7DJOLDUH� OD� EXFFLD� GHO� OLPRQH� �VROR� OD� SDUWH� JLDOOD�� D� OLVWDUHOOH� H� IDUOD� VFRWWDUH� LQ� DFTXD�VDODWD�LQ�HEROOL]LRQH�SHU���PLQXWL��WHQHUOH�GD�SDUWH��6SUHPHUH�LO�OLPRQH�H�WHQHUH�GD�SDUWH�LO�VXFFR��/DYDUH� OR�VWRFFDILVVR��WDJOLDUOR�D�SH]]L�H� LQIDULQDUOL� OHJJHUPHQWH��,Q�XQD�SDGHOOD�IDU�VFDOGDUH�OROLR�FRQ�OR�VSLFFKLR�GDJOLR�VFKLDFFLDWR�H�IDUFL�URVRODUH�L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR�SHU� ��� ��PLQXWL� IDFHQGROL� GRUDUH� OHJJHUPHQWH�� VFRODUOL� H� WHQHUOL� GD� SDUWH�� 1HOOR� VWHVVR�WHJDPH� IDUFL�DSSDVVLUH� VHQ]D� IDUOD� FRORULUH� OD� FLSROOD� WULWDWD�� YHUVDUH� LO� VXFFR�GL� OLPRQH��IDUOR�ULGXUUH�XQ�SR�H�XQLUH�LO�EURGR�GL�SHVFH��IDU�ULGXUUH�LO�OLTXLGR�GHOOD�PHWj��DJJLXQJHUH�OH�OLVWDUHOOH�GL�EXFFLD�GL� OLPRQH�� L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR�H�ODVFLDUOL�VFDOGDUH��&RVSDUJHUH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR��������672&&$),662�DO�3526&,8772�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w0l ~ � ~ { u�t�t�w z w�p wr�i iBj�k�l { x7w z o�l � v5v�wo�x � k�w

n�p p w#x7w�� z n�p ��l n���� l ~!w�o�o�| l u�v�v5w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�w��Mw�p l w��Hp n!v5v u�� { u { u

6SLQDWH� DFFXUDWDPHQWH� LO� SHVFH� FKH� GHYH� HVVHUH� FRPSOHWDPHQWH� GLVVDODWR�� 'LVWULEXLWH�VXOOD�SDUWH�LQWHUQD�OH�IHWWH�GL�SURVFLXWWR��OD�VDOYLD��OD�IRJOLD�GDOORUR�VEULFLRODWD��VSROYHUDWH�FRQ�SHSH�H� ILQRFFKLHWWR��DUURWRODWHOR�VWUHWWDPHQWH� LQFRPLQFLDQGR�GDOOD�FRGD��/HJDWH�FRQ�VSDJR� GD� FXFLQD�� 6RIIULJJHWHOR� FRQ� SRFR� ROLR�� EDJQDWH� FRQ� XQ� ELFFKLHUH� GL� YLQR� ELDQFR�VHFFR� H� SRUWDWHOR� D� FRWWXUD� DJJLXQJHQGR� ODWWH� EROOHQWH�� 7HUPLQDWD� OD� FRWWXUD�� TXDUDQWD�PLQXWL�FLUFD��ODVFLDWHOR�LQWLHSLGLUH��WDJOLDWHOR�D�IHWWH�H�VHUYLWHOR�FRQ�ULVR�H�YHUGXUH��LO�IRQGR�GL�FRWWXUD�EHQ�FDOGR�D�SDUWH��������672&&$),662�DO�72112� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w#p p n!v�wr�i iBj�k�l w�p l wu������r z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l wro�l { w#p p n�v x7l v n!v nz�� o�o�wBk�l�rBp l s�w#~!u

� ~ nsn�~!o�l n v nDk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5wr�h!iBj�k#l � l p u�v5v�l�k�l v5w�~!~!w� o � o�o)| l n�l k#l Ù�l n���w�p l ~!w�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l���l j�n!v�wk w#o{ n�x�sDl j l n�~�w

3XOLUH�OR�VWRFFDILVVR�DPPROODWR��EDWWHUOR�H�ULGXUOR�D�SH]]L��5RVRODUH�LQ�ROLR�H[WUD�YHUJLQH�GL�ROLYD� FRQ� ODJOLR� H� OD� FLSROOD� WULWDWD�� � $� ILQH� FRWWXUD� DJJLXQJHUH� LO� VXFFR� GL� OLPRQH� H� LO�SUH]]HPROR� WULWDWR�� WHQHUH� LQ� FDOGR�� )UXOODUH� L� ILOHWWL� GL� WRQQR�� PHWWHUH� LO� 'LDYROLQR� H� LO�3LJDWR� GRF�� 8QJHUH� XQD� SLURILOD� H� PHWWHUH� D� VWUDWL� OR� VWRFFDILVVR� H� OD� FUHPD� GL� WRQQR��&RVSDUJHUH�GL�SDUPLJLDQR�H�PHWWHUH�LQ�IRUQR�SHU����PLQXWL�D�����JUDGL���

���� � ������������� ����� ��������������� �������672&&$),662�DO�9(5'(� SLDWWR�OLJXUH� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�o�l x7o)nDk�l z v5w#o�o)n�� l z�z wwBm�n o�o)n�p q

� { u z wBk�u#p { x7w�k�w�v5v5wNj l qn�s�s�w#p p n v5w��h!i iBj�k�l { n v n v5u��z�{ l o�o�|!l�k�} n#j p l w

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p w� j�|�u�x7l j�p l k#l ~!w�o�ly o � o�o)| l n�l k[} w�p l wDk[} w#p l ��nz n�p u

7RJOLHWH� OD� SHOOH� H� OH� HYHQWXDOL� OLVFKH� GHO� SHVFH� H� GLVIDWHOR� D� SH]]HWWL��0HWWHWHOR� LQ� XQD�SHQWROD�FRQ�SRFR�VDOH�H�FRSULWH�FRQ�DFTXD�IUHGGD��3RUWDWH�D�HEROOL]LRQH�H�XQLWH�D�TXHVWR�SXQWR� OH� SDWDWH� VEXFFLDWH� H� WDJOLDWH� D� IHWWH�� 6H� QHFHVVDULR� DJJLXQJHWH� DOWUD� DFTXD� LQ�PRGR�GD�FRSULUH�EHQH�LO�WXWWR��/DVFLDWH��VREEROOLUH�ILQR�D�TXDQGR�SHVFH�H�SDWDWH�VDUDQQR�WHQHUL�H�WXWWD�ODFTXD�VDUj�VWDWD�DVVRUELWD��1HO�IUDWWHPSR��VPLQX]]DWH�LQVLHPH�ODJOLR�H�OH�IRJOLROLQH�GL�SUH]]HPROR�ODYDWH�H�DVFLXJDWH�H�IUDQWXPDWH�OH�QRFL�ILQR�D�ULGXUOH�LQ�SROYHUH���$O�PRPHQWR�GL�VHUYLUH��FRVSDUJHWH�FRQ�LO�WULWR�DURPDWLFR�H�OH�QRFL�H�YHUVDWH�XQ�ILOR�GROLR�GROLYD��

������672&&$),662�DOOD�3$648,//2� ULFHWWD�GHO�5LVW�$OE�3DVTXOLR�GL�0RQWDJQRVR�0DXUD�'HO�*LXGLFH�PL�UDFFRQWD��TXHVWD�q�OD�ULFHWWD�GL�XQ�ULVWRUDQWH�FKH�PL�q�VWDWD�SDVVDWD�GD�XQDPLFD�������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gz v�w�o�o)n�� l z�z w� ~�m#n!v5v � v�wk#l!o�l { w#p p nz u�k�n�~!wBu0n�p v x7l�w�k�w#x�l

{ n!v n!v�un#j p l w�� { x7u�t�t�u�s�w#p w�� { w#s�w#k w�x,ww�p l wBu������[k[� w�p l ��n

/DVFLR�DPPROODUH�OR�VWRFFDILVVR�WDJOLDWR�D�SH]]L�LQ�DFTXD�FRUUHQWH�SHU�XQD�VHWWLPDQD��QRQ�XQ�JLRUQR�GL�PHQR�� 3RL� OR� WUDWWR�FRVu�� WHJDPH��DFTXD��VWRFFDILVVR��JOL�Gz�XQD�VFRWWDWLQD�FRQ�FLSROOD��VHGDQR�H�DOWUL�RGRUL�����PLQXWL��QRQ�GL�SL���7ROJR�OR�VWRFFDILVVR��PD�QRQ�JHWWR�ODFTXD��3UHQGR�GHOOH�SDWDWH��/H�WDJOLR�D�IHWWH�URWRQGH�H�OH�VLVWHPR�VXO�IRQGR�GL�XQD�WHJOLD�LQ�PRGR�GD�IRUPDUH�XQR�VWUDWR��&RSUR�OR�VWUDWR�FRQ�LO�EDWWXWR�GL�FLSROOD��DJOLR��SUH]]HPROR�H�ILOHWWL�GL�SRPRGRUR��)RUPR�XQ�DOWUR�VWUDWR�FRQ�OR�VWRFFDILVVR��7HU]R�VWUDWR�FRQ�OH�SDWDWH��1XRYR�EDWWXWR��H�TXDUWR�VWUDWR�FRQ� OR�VWRFFDILVVR��ROLR�H[WUD�YHUJLQH��5LFRSUR� OD�WHJOLD�D�ILOR� FRQ� ODFTXD� GHOOD� VFRWWDWXUD��0HWWR� OD� WHJOLD� QHO� IRUQR� D� ���� JUDGL�� 4XDQGR� ODFTXD�FRPLQFLD�D�JRUJRJOLDUH�DEEDVVR�OD�WHPSHUDWXUD�D������7HPSR�GL�FRWWXUD���RUD�H�����FLUFD��6H�OR�VWRFFDILVVR�DFFHQQD�DG�DVFLXJDUVL�DJJLXQJR�DOWUD�DFTXD���

������672&&$),662�DOO¶$1&21(7$1$�� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�8Q� WHPSR� OD� FRQFOXVLRQH� GHOOD� YHQGHPPLD� YHQLYD� IHVWHJJLDWD� GDL� SURSULHWDUL� GHL�YLJQHWL�PDUFKLJLDQL� FRQ� XQ� ODXWR� SUDQ]R� D� EDVH� GL� VWRFFDILVVR� DOO¶DQFRQHWDQD�� ,Q�PROWH� ]RQH�GHOOD� FDPSDJQD�PDFHUDWHVH�VRSUDYYLYH�DQFRUD�RJJL� OD� FRQVXHWXGLQH��LQ�RFFDVLRQH�GHL� IXQHUDOL��GL�RIIULUH� OR�VWRFFDILVVR�DL�SDUHQWL�GHO�PRUWR�� WDQW¶q�FKH�O¶HVSUHVVLRQH�³JKM�D�PDJQj�OX�VWRFFXILVVX�FX�OH�SDWDWH´�VLJQLILFD�DQGDUH�DO�IXQHUDOH�GL�XQ�SDUHQWH���/R� VWRFFDILVVR�DOO¶DQFRQHWDQD� �� FRVD� FKH� QRQ� VXFFHGH� GL� IUHTXHQWH� ±�q� XQ� SLDWWR�FKH� KD� PDQWHQXWR� DWWUDYHUVR� L� WHPSL� OD� VXD� VWUXWWXUD� RULJLQDULD�� /D� ULFHWWD�RUWRGRVVD� HVFOXGH� GDJOL� LQJUHGLHQWL� LO� ODWWH� FKH� DOFXQL� DJJLXQJRQR� SHU� DGGROFLUH�O¶LQWLQJROR�H�SHU�UHQGHUH�SL��PRUELGR�LO�SHVFH���3HU� UHDOL]]DUH� OD�SLHWDQ]D�q�QHFHVVDULR�� LQROWUH��DYHUH�D�GLVSRVL]LRQH�XQD�WHJOLD�R�XQ�WHJDPH�FRQ�JULJOLD�SHU�HYLWDUH�FKH�LO�SHVFH�DWWDFFKL�DO�IRQGR��LQ�PDQFDQ]D�VH�QH�SXz�XVDUH�XQD�QRUPDOH�XQWD�G¶ROLR�PD�LO�ULVXOWDWR�QRQ�VDUj�OR�VWHVVR��

d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l��i iBj�k�l { n v n v5uw#p l wu������� m�l o�o�|!l u�x7l�k�l!��l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�w

h!iBj�k�l�m � x7x7wrDo�l { w#p p n��ôrDo)n�x,w�v n�� { x,u�t�t�u#sDw�p w��¤sn�j�j l w#x(n�~�n���n�j�p l w��z u#k#n�~�wz n�p uBu { u { un�o�o�l � j�|!u��� n�o�w#p v n!v l ��w��

����

0HWWHUH�D�EDJQR� OR�VWRFFDILVVR� LQ�DFTXD� � IUHGGD�H� ODVFLDUOR� LQ�DPPROOR�SHU�VHWWH�JLRUQL��FRPH� YXROH� OD� WUDGL]LRQH� DQFRQHWDQD�� 4XLQGL� DVFLXJDUOR� H� WDJOLDUOR� D� SH]]L� � H� GLOLVFDUOL��SUHSDUDUH�XQ�WULWDWR�GL� FLSROOD�� FDURWD��SUH]]HPROR��PDJJLRUDQD��DJOLR��VHGDQR��VDODUH�H�SHSDUH�LQ�DEERQGDQ]D�H�D�SUHIHUHQ]D�DJJLXQJHUH�TXDOFKH�DFFLXJD���3HODUH� L�SRPRGRUL�H� WDJOLDUOL��SUHQGHUH�XQD� WHJOLD�R�XQ�WHJDPH�FRQ�JULJOLD�SHU� LPSHGLUH��DJOL� DOLPHQWL� GL� VWDUH� D� FRQWDWWR� FRQ� LO� IRQGR� H� VLVWHPDUYL� XQR� VWUDWR� GL� VWRFFDILVVR��LUURUDUOR�FRQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�Y��H�FRVSDUJHUOR�GL�WULWDWR��DJJLXQJHUH�TXDOFKH�SH]]HWWR�GL�SRPRGRUR� H� TXDOFKH� ILRFFR� GL� EXUUR�� )DUH� XQ� VHFRQGR� VWUDWR� H� FRQWLQXDUH� FRVu� ILQR� D�HVDXULPHQWR�GHJOL�LQJUHGLHQWL�DYHQGR�FXUD�GL�ILQLUH�FRQ�OH�SDWDWH�DIIHWWDWH�JURVVH���9HUVDUH�VXO�SUHSDUDWR�LO�YLQR��SRUUH�VXO�IXRFR�YLYR�SHU���¶�PLQXWL���TXLQGL�LQFRSHUFKLDUH�H�SURVHJXLUH� OD� FRWWXUD� D� IXRFR� EDVVR� SHU� FLUFD� WUH� RUH�� VPXRYHQGR� GL� WDQWR� LQ� WDQWR� LO�WHJDPH� VHQ]D�PDL� ULPHVWDUH�� /¶XOWLPD�PH]]RUD� FXRFHUH�D� UHFLSLHQWH� VFRSHUWR�� D� WDYROD�QHL� SLDWWL� VL� YHUVDQR� SULPD� OH� SDWDWH� H� SRL� OR� VWRFFDILVVR�� FKH� YD� VHUYLWR� WLHSLGR� H� EHQ�LUURUDWR�GL�FRQGLPHQWR��

������672&&$),662�DOO$&48(6(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e�Ý ¼ ��� �5��&�'��[gr z v�w�o�o)n�� l z�z wBk�n+r � j+v n#j p l n v5w0n { u�t�t�l�Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l�w#p l w��� l p u�v(v l�k[� n�o�o�l � j�nr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�p l w{ u { u�x,w�~�o)l ~�w0x7w z�z w

r�i iBj�k#l { x,u�t�t�u#s�w�p w�v x�l v n v5wh!iBj�k�l { l ~!w#p l�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wr�i iBj�x�k�l w#p l ��u

&RPH�SULPD�RSHUD]LRQH�IDWH�DPPROODUH�L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR�LQ�DFTXD�SHU�DOPHQR�XQ�SDLR�GL� JLRUQL� �GHO� UHVWR� VH� XQR� YXROH� FXFLQDUH� OR� VWRFFDILVVR«�� H�� TXDQGR� VDUj� LO�PRPHQWR��VEROOHQWDWHOR� LQ�DFTXD�D�EROORUH�SHU�FLUFD���PLQXWL�� ,QWDQWR�SUHSDUDWH� LO� VRIIULWWR�� LQ�XQD�SDGHOOD�PHWWHWH�O¶ROLR��L�ILOHWWL�G¶DFFLXJD��OR�VSLFFKLR�G¶DJOLR�VFKLDFFLDWR�H���R���SHSHURQFLQL��GLSHQGH� VH� OR� YROHWH� SL�� R�PHQR� SLFFDQWH��� DJJLXQJHWH� DOOD� ILQH�PHWj� GHO� SUH]]HPROR�WULWDWR�� $GHVVR� FRQ� XQD� VFKLXPDUROD� SUHQGHWH� L� SH]]L� GL� VWRFFDILVVR� H� PHWWHWHOL� QHOOD�SDGHOOD��D�VHJXLUH�DJJLXQJHWHFL�L�SLQROL�H�LO�ò�ELFFKLHUH�GL�YLQR�FKH�ODVFHUHWH�VIXPDUH���)DWWR��/DVFLDWH�FXRFHUH�D�IXRFR�PRGHUDWR�ILQFKp� LO�SHVFH�QRQ�VL�VDUj�VEULFLRODWR�H�VDUHWH�SURQWL�DG�DQGDUH�LQ�WDYROD��QRQ�VHQ]D�DYHU�DJJLXQWR�OH�ROLYH�H�GDWR�XQ¶XOWLPD�VSROYHUDWD�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��

������672&&$),662�DOOD�%$'$/8&&+(6(� VWRFFDILVVX�D�EDXFRJQD� *LXOLD�%���,Q�/LJXULD� LO�³SHVFH�EDVWRQH´� WURYD� OD�VXD�SL��DQWLFD�HVSUHVVLRQH�D�%DGDOXFFR��XQ�SLFFROR�SDHVH�GHOOD�9DOOH�$UJHQWLQD�LQ�SURYLQFLD�GL�,PSHULD��GRYH�IRQWL�GRFXPHQWDWH�GLPRVWUDQR� FKH� � LQWRUQR�DO� ���������� JOL� DELWDQWL� IXURQR� LQ� JUDGR� GL� UHVLVWHUH� H�VDOYDUVL�GD�XQ�DVVHGLR�GHL�VDUDFHQL�JUD]LH�D�XQD�JURVVD�VFRUWD�GL�VWRFFDILVVR��$�ID�HQWUDUH� O¶DOLPHQWR� QHOOD� WUDGL]LRQH� EDGDOXFFKHVH� FRQWULEXu� LO� GLIIXVR� H� SURIRQGR�VSLULWR� UHOLJLRVR� GHO� ERUJR�� ULFFR� GL� RUDWRUL� RJQXQR� GHL� TXDOL� DYHYD� XQD� VXD�FRQIUDWHUQLWD�FRQ�D�FDSR�XQ�SULRUH�FKH�YHQLYD�QRPLQDWR�RJQL�DQQR��7UD�JOL�REEOLJKL�FXL� GRYHYD� VRWWRVWDUH� LO� SUHODWR� � YL� HUD� TXHOOR� ±� DOOD� VFDGHQ]D� GHOO¶LQFDULFR� ±� GL�RUJDQL]]DUH� XQ� SUDQ]R� DO� TXDOH� SDUWHFLSDYDQR� WXWWL� L� FRQIUDWHOOL�� ,O�PHQ�� ±� VREUL�FRPH�VL�FRQYLHQH�±�FRQVLVWHYD�LQ��SDVWLQD�LQ�EURGR��FLPH�DOOD�OLJXUH�H�VWRFFDILVVR��'DO������%DGDOXFFR�RVSLWD� LO� IHVWLYD�GHOOR�VWRFFDILVVR�FKH�VL�VYROJH� LO� WHU]R�ZHHN�HQG�GL�VHWWHPEUH��/D�WUDGL]LRQH�ORFDOH�YXROH�FKH�OD�ULFHWWD�VLD�XQD�GHOOH�SL��DQWLFKH�G¶,WDOLD�QRQ�FRPSDUHQGR�QHVVXQ�DOLPHQWR�GL�GHULYD]LRQH�DPHULFDQD��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x(n�j�~�w z u#o�o�wrBp l v x,wBk#l m�x,w#k w®<k#l!w�p l wBu������ro�l { w#p p n� z�{ l o�o�|!l�k�l#n�j�p l wy wN��n o�o�l � j |!u z n�p n v�u� k�p k�l���l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�w

��iBj�k�l £ { l ~�w�p l ��j�|�u�x�l j p l k�l�~�w#o�u���~!w�o�o)l w#p ur0n�sDn�x7u�v5v5w { u z v n v�wr�i iBj�k#l!w#p l ��u0~�u�x7uDv n�j�j l n z o�|!uy iBj�k�l�� � ~ j�|!l z u�o�o�| l{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u��

���� � ������������� ����� ��������������� �

0HWWHUH�D� EDJQR� OR� VWRFFDILVVR�H� ODVFLDUYHOR� �� JLRUQL� FDPELDQGR� VSHVVR� O¶DFTXD�� 7ULWDUH�DJOLR�� FLSROOD� H� SUH]]HPROR�� 5LQYHQLUH� L� IXQJKL� LQ� DFTXD� WLHSLGD�� VWUL]]DUOL� H� WULWDUOL��'LVVDODUH� H� WULWDUH� OH� DFFLXJKH�� 6RIIULJJHUH� LO� WXWWR� QHOO¶ROLR� TXLQGL� DJJLXQJHUH� L� SLQROL�� L�JKHULJOL� GL� QRFH� H� OH� QRFFLROH� SUHFHGHQWHPHQWH� WRVWDWL� H� SHVWDWL� QHO� PRUWDLR� FRQ�O¶DPDUHWWR�� $JJLXVWDUH� GL� VDOH�� LUURUDUH� FRQ� LO� YLQR� H� FRPSOHWDUH� FRQ� OH� ROLYH��DPDOJDPDQGR�EHQH�LO�FRPSRVWR��7DJOLDUH�OR�VWRFFDILVVR�LQ�SH]]L�H�OHVVDUOR�LQ�DFTXD�VDODWD�SHU���¶��VFRODUOR��SULYDUOR�GL��SHOOH��VSLQH�H�OLVFKH��WHQHQGR�GD�SDUWH�OH�XOWLPH��6XO�IRQGR�GL�XQD� FDVVHUXROD� D� ERUGL� DOWL� IDUH� XQR� VWUDWR� GL� OLVFKH� H� VRSUD� TXHVWH� OR� VWRFFDILVVR�ODVFLDQGR�XQ�EXFR�FHQWUDOH�GL���FP�GL�GLDPHWUR�LO�FRVLGGHWWR�³SR]]HWWR´�FKH�IDUj�DVVXPHUH�O¶DVSHWWR� GL� FLDPEHOOD� DOOD� SUHSDUD]LRQH� LUURUDWH� GL� VRIIULWWR� H� SURVHJXLUH� FRQ� JOL� VWUDWL��FXRFHUH� D� IXRFR� EDVVLVVLPR� SHU� �� RUH� LUURUDQGR� VSHVVR� FRQ� LO� VXJKHWWR� SHVFDWR� GDO�SR]]HWWR�FKH�GRYUj�HVVHUH�VHPSUH�SLHQR��TXLQGL�DOOXQJDUH�DOO¶RFFRUUHQ]D�FRQ�GHO�EURGR��OR�VWRFFDILVVR�QRQ�GHYH�PDL�HVVHUH�JLUDWR�H�QRQ�GRYH�HVVHUH�PDL�VHFFR�SHU�HYLWDUH�GL�IDUOR�DWWDFFDUH�DO�IRQGR��

������672&&$),662�DOOD�³%$662�32572´� � *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wro�l { w#p p n�� yDz�{ l o�o�|!l�k[� n#j!p l w�D{ w�s�w�k�w#x�l { u#p n v�l� { w�s�w�k�w#x�l ~!l�k[� l ~[��u�x�~�wz u�k�n�~!wv�x�l v n!v�w� � w�j p l uBk�l m#n z l p l o�w

r\� � t�u�~�t�u#x7wv x�l v n v�wB� l ~�urBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�w0x7w z�z wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l!��l ~!w0m�l n�~�o�wz n�p z nDk�l { w�s�w#k w�x7w z o)l w#p v nl ~ � ~�n�v n�t�t�nDk[� n o�� � nrB� u�v5v nDk�l�m � o�o�l nDk�l�p l s�w#~!uNj x(n�v5v � j�l n!v n

/D�ULFHWWD��WUDPDQGDWD�GDJOL�HVSHUWL��q�GHOOD�³%RWWH�ULWWD´��XQ�DQWLFR�ULVWRUDQWH�GHO�FHQWUR�GL� /LYRUQR�� RUD� VFRPSDUVR�� 4XHVWD� ULFHWWD� OKR� WHVWDWD� OD� VFRUVD� VHWWLPDQD�� 1RQ� KR�DSSRUWDWR� QHVVXQ� ULWRFFR� SHUFKp� q� RWWLPD� FRVu�� � $� TXHL� WHPSL� OR� VWRFFDILVVR� YHQLYD�DPPROODWR� LQ� FXFLQD� SHU� YHQWLTXDWWUR� RUH�� EDVWRQDWR� FRQ� XQ� OHJQR� WRQGR�� ULPHVVR� LQ�EDJQR�SHU� DOWUH� YHQWLTXDWWUR�RUH�� EDVWRQDWR�GL� QXRYR�H� FDPELDWR�G¶DFTXD�� 3DVVDYD�DOOD�FRWWXUD�LO�WHU]R�JLRUQR���2JJL� VL� SUHQGH� OR� VWRFFDILVVR� JLj� DPPROODWR�� VL� VEULFLROD� FRQ� OH� PDQL� H� VL� SRQH� LQ� XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR��R�GL�IHUUR�VPDOWDWR��GRYH�DEELDPR�VRIIULWWR�XQD�FLSROOD�WDJOLDWD�D�IHWWLQH�FRQ�O¶DJOLR�H�O¶ROLR�QHFHVVDULR��6L�JLUD�SHU�XQ�SR¶�FRQ�LO�PHVWROR��VL�DJJLXQJH�VDOH�H�SHSH��YLQR�URVVR�H�ELDQFR��H�TXDQGR� LO�YLQR�q�FRPSOHWDPHQWH�ULWLUDWR��H�TXLQGL�DVVRUELWR�GDOOR�VWRFFDILVVR��URYHVFLDPR�OD�VDOVD�VFLROWD�QHOO¶DFTXD�H�LO�VHGDQR�WULWDWR��6HJXRQR�LO�EDVLOLFR��SRPRGRUL�SHODWL�H�SRPRGRULQL��OR�]HQ]HUR��OD�EXFFLD�GL�OLPRQH�JUDWWXJLDWD��6LDPR�TXDVL�D�SRVWR�� &RSULDPR� LO� WHJDPH� H� ODVFLDPROR�D� IXRFR�EDVVR�SHU� XQ¶RUD�H�PH]]R��$WWHQWL� FKH�QRQ� VL� SURVFLXJKL�� ,Q� WDO� FDVR� OR� LUURUHUHPR� FRQ� DFTXD� H� FRQ� GHO� EURGR�/R� VWRFFDILVVR�VHQ]D�VXJKLQR�QRQ�KD�EDEER�Qp�PDPPD��������672&&$),662�DOOD�&$338&&,1$� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�Ê�XQD�VSHFLDOLWj�GL�0RQWH�6DQ�*LXVWR��GL�DQWLFD�SUHSDUD]LRQH��&RQ�LO�VXR�DSSHOODWLYR�QRQ� VL� ID� ULIHULPHQWR� DG� XQ� SLDWWR� IUDQFHVFDQR��PD� TXHVWD� YLYDQGD� q� GHWWD� FRVu�VHPSOLFHPHQWH� SHUFKp� ULPDQH� FRPH� LQFDSSXFFLDWD�� QDVFRVWD� FLRq� VRWWR� XQ�DEERQGDQWLVVLPR�WULWR�GL�LQJUHGLHQWL�DURPDWLFL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gz v�w�o�o)n�� l z�z wv x7l v�wBk�l £@o�l { w�p p n#�@n�j p l w�� { x7u�t�t�u�s�w#p w��z u�k�n�~!w���o)n�x,w�v nDu0sn�j�j l w�x�n�~ n

z n�p u�� { u { uBuB~!w�o�u0s�w z o)n!v nw�p l wv n�~!v5wD��l ~�w

6L� SUHSDUD� LO� WULWR� GL� FLSROOD�� DJOLR�� SUH]]HPROR�� VHGDQR�� FDURWD� H� PDJJLRUDQD��DURPDWL]]DWR� FRQ� VDOH�� SHSH� H�QRFH�PRVFDWD�� ,Q�XQ� WHJDPH��FRQ�ROLR�� VL�SRQH�SULPD� OR�VWRFFDILVVR�� SRL� LO� WULWR� FKH� VL� GHYH� FRVSDUJHUH� XQLIRUPHPHQWH�� TXLQGL� SRPRGRUR��URVPDULQR� H� VDOYLD�� 7XWWR�GHYH� HVVHUH� FRQGLWR� FRQ� ROLR� H�SHSH� H� TXDVL� FRSHUWR� GL� YLQR��WDQWR� FKH� OR� VWRFFDILVVR� GHYH� ©RFFKLHJJLDUHª�� 6H� VL� ULWLHQH� FKH� LO� VDSRUH� GHO� YLQR� VLD�WURSSR�IRUWH��VL�SXz�DWWHQXDUH�DJJLXQJHQGR�XQ�SR�GDFTXD�� � ,QILQH� LO� WHJDPH��FKH�GHYH�HVVHUH� WHQXWR� VHPSUH� FRSHUWR�� VL� PHWWH� D� IXRFR�PRGHUDWR�� SHUFKp� OR� VWRFFDILVVR� GHYH�FXRFHUH�OHQWDPHQWH��4XDQGR�OLQWLQJROR�VDUj�FRQGHQVDWR��LO�SHVFH�SRWUj�HVVHUH�VHUYLWR���

����

������672&&$),662�DOOD�&$38&&,1$� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wr�i iBj�k�l o�l { w#p p n��iBj�k#l � ��u�v(v n z u�o�o)n� iBj�k#l { l ~�w�p l� n�x7l ~ nm�l n�~�o\n

� l p u�v5v�l�k�} n�o�o�l � j�no)n�~ ~!u#p p nl ~ { w#p ��u#x7u~!w�o�u0s�w z o\n!v n{ x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l wk�} w�p l ��n�� z n�p u°u { u { u

0HWWHWH� OXYHWWD� D� EDJQR� LQ� DFTXD� WLHSLGD�� 7DJOLDWH� OR� VWRFFDILVVR� D� WUDQFL� UHJRODUL��SULYDWHOL� GL� HYHQWXDOL� VFDUWL� SRL� SDVVDWHOL� LQ� SRFD� IDULQD�� 0RQGDWH�� WULWDWH� OD� FLSROOD� H�PHWWHWHOD� DG�DSSDVVLUH� LQ�����FXFFKLDLDWH�GROLR��8QLWH� L� SH]]L� GL� VWRFFDILVVR� LQIDULQDWL�H�ODVFLDWHOL�URVRODUH�LQ�PRGR�XQLIRUPH��,QVDSRULWHOL�FRQ���ILOHWWL�GDFFLXJD�VSH]]HWWDWL��TXLQGL�EDJQDWH� LO� WXWWR� FRQ� J� ���� GDFTXD� FDOGD�� $JJLXQJHWH�� LQILQH�� OXYHWWD� VJRFFLRODWD� H� L�SLQROL�� LQVDSRULWH� FRQ� XQ� SL]]LFR� GL� SHSH�� XQR� GL� FDQQHOOD� H� FRQ� XQD� JUDWWDWLQD� GL� QRFH�PRVFDWD�� ,QFRSHUFKLDWH� H� FXRFHWH� OD� SUHSDUD]LRQH� QHO� IRUQR� JLj� ULVFDOGDWR� D� ����� SHU�FLUFD�XQRUD�H�����$�FRWWXUD�XOWLPDWD��DVVDJJLDWH�H��DO�FDVR��DJJLXVWDWH�GL�VDOH��VLVWHPDWH�OR�VWRFFDILVVR�LQ�XQ�SLDWWR�H�VHUYLWHOR��FRVSDUVR�FRQ�XQ�SR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��

������672&&$),662�DOOD�&255232/(6(� FXFLQD�DEUX]]HVH� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o�w0x�l ~���u#~ � v�w� o�l { w#p p uro�l � � � wBk�l { x,u�t�t�u#s�w�p wro�w z v nDk�l z u�k�n�~!wr�h!i iBj�k#l { w#s�w�k�w�x7l ~ l � x7u z o)| l w { u�p n!v l{ u#o�w#x�l ~!wNj x(n!v5v � j l n v5w

�D{ u { u�x7w#~ l�x7w z�z lr { l t�t�l o�wk�l { u { u�x,w�~�o)l ~�w� s�u#p uo�w�v5w�j ~!uBo�x � k�u®Pk�l�p!k#l!w#p l wu��5���{ u { u� � m!�

6RIIULJJHUH��OH�FLSROOH�FRQ�ROLR�H�Y��DEERQGDQWH�LO�SUH]]HPROR�H�SRFR�SHSH��$JJLXQJHUH�OR�VWRFFR� WDJOLDWR�D�SH]]L� GL� FP��[��H� IDUOR� FRORULUH�JLUDQGROR�GHOLFDWDPHQWH��DJJLXQJHUH� L�SRPRGRUL�VH�IUHVFKL�VSHOODWL��)DWH�FXRFHUH�D�IXRFR�GROFH�SHU�DOPHQR���RUH��3ULYDWH�GHOOD�EXFFLD� OH� PHOH� H� JUDWWDWHOH�� VXGGLYLGHWHOH� LQ� �� WHJDPLQL� GL� FRFFLR� PRQR� SRU]LRQH�FRVSDUJHWHOH�FRQ�SRFR�SHFRULQR�YHUVDWHYL�OR�VWRFFR�EROOHQWH�H�VHUYLWH��

������672&&$),662�DOOD�/(21(�� � /HRQDUGR�%UXQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w#p p n!v�wr���h � j�k#l!o�w�t�t�uw0n�p v�x�l�m l ��n�p ��lr � j�k�l { w#s�w�k�w#x�l z u#sDl sn!v � x�lrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w

w�x7l j�n�~!w��¤v l s�w�� z n�p ��l n#��� l ~!w�o�o�| l w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w�� { x7u�t�t�u#s�w�p w®Pk�l�p!k#l!w#p l wu��5���

$SULUH� L� ELYDOYL� LQ� XQD� SDGHOOD� D� IXRFR� YLYR� VHQ]D� QLHQWH� H� UHFXSHUDWHQH� LO� OLTXLGR��ILOWUDWDWHOR�H�PHWWHWHOR�GD�SDUWH��UHFXSHUDWH�L�PROOXVFKL�H�WHQHWHQH�TXDOFXQR�GD�SDUWH�QHO�JXVFLR�SHU�JXDUQL]LRQH��5LFRSULWH�LO�IRQGR�GL�XQD��WHJOLD�GD�IRUQR�EHQ�XQWD�FRQ�L�SRPRGRUL�WDJOLDWL�D�PHWj� VWUL]]DWL�H�SULYDWL� GHL� VHPL�� GLVSRQHWHYL� VRSUD� L�SH]]L� GL� VWRFFR���[�� FP�FLUFD��&RQ�L�SRPRGRUL�DYDQ]DWL�IDWH�XQD�GDGRODWD�H� LQVLHPH�DOOH�HUEH�WULWDWH�FRSULWHQH�OR�VWRFFR�� DJJLXQJHWH� O¶ROLR�� LO� YLQR�� LO� OLTXLGR� GHL�PROOXVFKL� H�PHWWHWH� LQ� IRUQR� JLj� FDOGR� D������ D� FXRFHUH� SHU� FLUFD� �� RUH� ILQR� D� FRWWXUD� GHOOR� VWRFFR�� &LQTXH� PLQXWL� SULPD�DJJLXQJHWH�L�PROOXVFKL�H�DO�PRPHQWR�GL�VHUYLUH�GHFRUDWH�FRQ�L�PROOXVFKL�QHO�JXVFLR��

���� � ������������� ����� ��������������� �������672&&$),662�DOOD�/,9251(6(� YDULDQWH� � *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr�� � i!i � j�k#l z v�w�o�o\n�� l z�z wr � j�k�l o�l { w#p p ur � j�k�l { w#s�w�k�w#x�l sn v � x�lr � j�k�l { n!v n!v�uB~!w ��u#p p u

w�p l wBu������z n�p u{ u { u#x7w#~!o�l ~�wz o�w�x5t�n�k#l�p l s�w�~�uNj�x�n v(v � j l n v n

6WRFFDILVVR��DPRUH�PLR��6H�OR�SUHQGHWH�JLj�DPPROODWR�q�PHJOLR��/DPPROOR�GHOOR�6WRFFR�q�OXQJR� H� XQ� SRFR� ODERULRVR�� 3XOLWHOR� GLOLVFDWHOR�� VWUL]]DWHOR�� DVFLXJDWHOR� EHQH�� IDWHOR� D�SH]]L��7HQHWHOR�SURQWR�VX�XQ�FDQRYDFFLR�SXOLWR��6XO�WDJOLHUH�DIIHWWDWH�OH�FLSROOH��6SHOODWH�L�SRPRGRUL�� OHYDWH� L� VHPL�� IDWHOL� D� SH]]L��PHWWHWHOL� LQVLHPH� DOOH� FLSROOH� LQ� XQD� FDVVHUXROD�QHOOD� TXDOH� VDUj� VWDWR� JLj� PHVVR� OROLR� GROLYD�� $JJLXQJHWH� VDOH� H� XQD� SXQWD� GL�SHSHURQFLQR�� 5RVRODWH� SLDQR� H� SRL� DJJLXQJHUH� OR� VWRFFDILVVR�� H� OD� VFRU]D� GL� OLPRQH�JUDWWXJLDWD�� 'RSR�PH]]RUD� FLUFD�� XQLUH� OH� SDWDWLQH� QRYHOOH�� SHODWH� H� ODYDWH�� DVFLXJDWH��&XRFHUH�SHU�DOWUL�TXLQGLFL�PLQXWL�D�IXRFR�OHQWR��,O�FRSHUFKLR�GHYH�ULPDQHUH�VROOHYDWR��FRQ�LO�PHVWROR�GL�WUDYHUVR��SHU�IDUH�XVFLUH�LO�YDSRUH���0HVFRODUH�GHOLFDWDPHQWH�H��VH�QHFHVVDULR�DOOXQJDUH�FRQ�XQ�SR¶�G¶DFTXD�R�DQFRUD�PHJOLR�FRQ�LO�YLQR�ELDQFR�� 6XOOR�VWRFFR�QRQ�VRQR�PROWR�GDFFRUGR�VXL�WHPSL�GL�FRWWXUD����1RQ�GLPHQWLFKLDPR�FKH�OR�VWRFFR�q�OHJQRVR�H�FKH�KD�ELVRJQR�GL�OXQJKH����FRWWXUH�D�GLIIHUHQ]D�GHO�%DFFDOj�VDODWR��FKH�ID�LQ�IUHWWD�D�FXRFHUH��

������672&&$),662�DOOD�0$5,1$5$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� � i!i � j�k#l z v�w�o�o\n�� l z�z w0j�l qn�s�s�w#p p n!v�w� n o�o)l � j�|�uBk�l z�z n�p n v5uBuBk�l p l z o)n!v�u� m�l o�o�|!l u�x7l�k�l!��l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�wy iBj�k#l { l ~�w�p l

yDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l ww�p l wBu������[k[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u

3RUWDUH� D� EROORUH� O¶DFTXD� �VSHJQHUH� DSSHQD� EROOH�� H� WXIIDUH� OR� VWRFFDILVVR� SHU� DOFXQL�PLQXWL�� LQ�PRGR�GD�SRWHU� WRJOLHUH�SHOOH�H� VSLQH��6FLRJOLHUH� OH� DFFLXJKH�QHOO¶ROLR� FDOGR� LQ�XQD� FDVVHUXROD� FRQ� O¶DJOLR� D� IHWWLQH� H� XQ� SR� GL� SHSH��8QLUH� QHO� � VRIIULWWR� OR� VWRFFDILVVR�WDJOLDWR� D� SH]]L� FRQ� L� SLQROL� H� FXRFHUH� SLDQR�PHVFRODQGR� RJQL� WDQWR� SHU� HYLWDUH� FKH� VL�DWWDFFKL�� 9HUVDUH� TXDOFKH�PHVWROLQR� G¶DFTXD� DOWHUQDWD� D� YLQR� VLQR� D� FRWWXUD� WHUPLQDWD���FXRFHUH�XQ�SDLR�G¶RUH�FLUFD���

������672&&$),662�DOOD�0(66,1(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g�B{ u�t�t�l z v5w#o�o)n�� l z�z w0~�w�x)��u�j u z uNj l qBn�s�s�w#p p n!v�wr�h!i iBj { n!v n!v�uN~�w���u#p p uBs�u#k�l u� i iBj { n z�z n!v�wBk�l { w�s�w�k�w�x7wy i iBj�o�l { w#p p ur�i iBjj�n�sDm l k�l z u�k�n�~!w

h!iBj�o)n {�{ u#x�l� i iBj�w�p l ��uD��u�x,k#l l ~ z n�p n�s�w#l nr�i iDo�p�w#p l wk[} w#p l ��nz n�p u°u { u { u0~!u#x7w

�(�OD�ULFHWWD�UHJLQD�GHOOD�FXFLQD�PHVVLQHVH���(�XQD�SLHWDQ]D�JXVWRVD�H�UREXVWD�H�YD�VHUYLWD�FRPH�SULPR�SLDWWR�DFFRPSDJQDWD�GD�XQ�YLJRURVR� H� VRSUDWWXWWR� JHQXLQR� YLQR� URVVR� SUHIHULELOPHQWH� SUHSDUDWR� VRWWR� LO� SHUVRQDOH�FRQWUROOR�GHOORVSLWH��8QD�FHQD�D�EDVH�GL�SHVFHVWRFFR�DOOD�PHVVLQHVH�QRQ�SXz�FRQFOXGHUVL�VHQ]D� XQ� DVVDJJLR� GL� SURIXPDWL� VSDJKHWWL� DOOH� UHVWDWLQH� FKH� YDQQR� FRQGLWL� FRQ� LO� VXJR�UHVLGXR�GHO�SHVFHVWRFFR��,Q�XQD�WHUULQD�ULFROPD�GL�DFTXD�YHUVDWH� L�FDSSHUL�FKH�DYUHWH�SUHFHGHQWHPHQWH� ODYDWR� LQ�DEERQGDQWH� DFTXD�SHU� WRJOLHUH� OHFFHVVR�GHO� VDOH� GL� FRQVHUYD]LRQH�� /DYDWH� H� WDJOLDWH� LQ�SLFFROL� FXEHWWL� L� JDPEL� GL� VHGDQR� FKH� DYUHWH� SXOLWR� GD� WXWWL� L� ILODPHQWL� H� GHOOD� SHOOLFROD�HVWHUQD�� 7ULWXUDWH� OD� FLSROOD� LQ�SH]]HWWL� QRQ�PROWR�SLFFROL�� VQRFFLRODWH� OH� ROLYH� YHUGL� LQ���VHPL�JXVFL��3HODWH� OH�SDWDWH��WDJOLDWHOH� LQ�VSLFFKL�GL�PHGLH�GLPHQVLRQL�H�SRQHWHOH� LQ�XQD�WHUULQD�ULFROPD�GDFTXD�SHU�HYLWDUH�ODQQHULPHQWR�GRYXWR�DO�FRQWDWWR�SUROXQJDWR�FRQ�ODULD��

����

,Q� XQD� FDVVHUXROD� SUHSDUDWH� XQ� EDWWXWR� FRQ� OD� FLSROOD� WULWDWD�� L� FXEHWWL� GL� VHGDQR� HG� L�FDSSHUL��DJJLXQJHWH�PH]]R�ELFFKLHUH�GDFTXD��GHOOROLR�GROLYD�H�FXRFHWH�D�IXRFR�OHQWR�ILQR�DG� HVDXULPHQWR� GHOODFTXD�� IDWH� URVRODUH� SHU� DOFXQL� PLQXWL� FXUDQGR� GL� PHVFRODUH�FRQWLQXDPHQWH�LO�EDWWXWR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�OHJQR���$JJLXQJHWH��TXLQGL��LO�SDVVDWR�GL�SRPRGRUR������OLWUR�GL�DFTXD��VDOH��SHSH�QHUR�H�OD�SDUWH�UHVWDQWH�GHOOROLR�GROLYD��'RSR�DYHU�PHVFRODWR�LO�WXWWR�LPPHUJHWH�L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR�JLj�ODYDWL� QHOOD� VDOVD� DYHQGR� FXUD� GL� SRUOL� FRQ� OD� SHOOH� ULYROWD� YHUVR� LO� EDVVR� HYLWDQGR� GL�VRYUDSSRUOL�H�IDWH�FXRFHUH�D�IXRFR�OHQWR���'RSR� FLUFD� ��� PLQXWL� DJJLXQJHUH� OH� SDWDWH� SUHFHGHQWHPHQWH� WDJOLDWH� SRQHQGROH� QHJOL�VSD]L�YXRWL�ODVFLDWL�GDO�SHVFH�H�ULFRSUHQGR�OR�VWHVVR�FRQ�XQR�VWUDWR�XQLIRUPH�LQ�PRGR�GD�ODPELUH� LO� ERUGR� VXSHULRUH� GHO� OLTXLGR�� &RQWLQXDUH� OD� FRWWXUD� SHU� FLUFD� ��� PLQXWL� H��FRPXQTXH�� ILQR� D� FRPSOHWD� FRWWXUD� GHO� SHVFH� H� GHOOH� SDWDWH� DYHQGR� FXUD� GL� QRQ�PHVFRODUH�JOL� LQJUHGLHQWL�PD�GL� VSRVWDUOL� OHJJHUPHQWH� H� GHOLFDWDPHQWH� FRQ� ODLXWR� GL� XQ�FXFFKLDLR�GL�OHJQR�VFXRWHQGR�OD�SHQWROD���6XJJHULPHQWL�� 3HU� XQD� SHUIHWWD� ULXVFLWD� GHOOD� ULFHWWD� q� LQGLVSHQVDELOH� VHJXLUH�VFUXSRORVDPHQWH�OD�VFHOWD�GHJOL�LQJUHGLHQWL�H�OH�IDVL�GL�SUHSDUD]LRQH��,Q�FRQVLGHUD]LRQH�GHO�IDWWR� FKH� OD� SUHSDUD]LRQH� ULYHVWH� SDUWLFRODUL� GLIILFROWj� D� FRORUR� FKH� VL� FLPHQWDQR� SHU� OD�SULPD� YROWD� QHOOD� UHDOL]]D]LRQH� GL� TXHVWD� ULFHWWD� VXJJHULDPR� GL� SURYDUOD� VHQ]D� DOFXQ�LPSHJQR�FRQ�RVSLWL�H�FRQ�GRVL�GLPH]]DWH�DO�ILQH�GL�SUHQGHUH�IDPLOLDULWj�FRQ�TXHOOL�FKH�VRQR�FODVVLILFDWL�FRPH��VHJUHWL�GHOOD�FXFLQD��H�FKH�DVVLFXUDQR� OD�SHUIHWWD� ULXVFLWD�GHOOD� ULFHWWD��6HOH]LRQDUH� OH� SDUWL� PLJOLRUL� GHOOR� VWRFFDILVVR� FKH� GHYH� HVVHUH� EHQ� DPPROODWR� PD�DOWUHWWDQWR�VRGR�H�FRPSDWWR��/H�SDUWL�PLJOLRUL�VRQR�TXHOOH�GRUVDOL�FHQWUDOL�H�TXHOOH�GL�FRGD��3UHSDUDUH�WXWWL�JOL�LQJUHGLHQWL�VHJXHQGR�VFUXSRORVDPHQWH�OH�PRGDOLWj�GL�SUHSDUD]LRQH�H�OD�VHTXHQ]D�GLPSLHJR��/D�SDUWH�SL��GLIILFLOH�ULJXDUGD�LO�WHPSR�GL�FRWWXUD�GDO�PRPHQWR�FKH�OR�VWRFFDILVVR�H�OH�SDWDWH�QRQ�KDQQR� OD�VWHVVD�FRQVLVWHQ]D�H�ULFKLHGRQR��SHUWDQWR��WHPSL�GL�FRWWXUD� GLIIHUHQWL� GLSHQGHQWL� GDOOD� TXDOLWj� GHOOD� SDWDWD� XWLOL]]DWD� H� FKH� YD� FDOFRODWR� FRQ�XQD�EXRQD�GRVH�GL�HVSHULHQ]D��

������672&&$),662�DOOD�3$11$� 0DSLH�GHO�7RXORXVH�/DXWUHF��QLSRWH�GHO�SLWWRUH���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o�wNn�sDs�w�p p n!v�wr�i iBj�k�l�m � x�x,w

� iBj x�o�x�u�sDnDk#l�p n v(v�u0¶�x7u z o)nrBp l s�w�~�u�� { x,u�t�t�u#s�w�p w

0HWWHUH� LO�SHVFH� LQ�XQD�JUDQGH�FDVVHUXROD�FKH�FRQWHQJD�DFTXD�R� ODWWH� IUHGGL��PHWWHWHOD�VXO�IXRFR�H�TXDQGR�FRPLQFLD�D�EROOL�DEEDVVDUH�OD�ILDPPD�H��IDWH�FXRFHUH�SHU���¶��)DUH�XQD�VDOVD�FRQ�LO�EXUUR�FDOGR��PD�QRQ�IULWWR��OD�SDQQD�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH���XQ�SLFFROR��SXJQR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��XQD�SUHVD�GL�VDOH�H�XQD�GL�SHSH�ELDQFR���'LVSRUUH�LO�SHVFH�VX�XQ�SLDWWR�GD�SRUWDWD�FDOGR�H�YHUVDWHYL�VRSUD�OD�VDOVD��VHUYLWH��

������672&&$),662�DOOD�3,(0217(6(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�w� i iBj�k�l o�l { w#p p uBm�l n�~�o)|�uy i iBj�k�l { n z�z n!v nDk�l { w�s�w�k�w�x7w� x7u z o�w� m�l o�o�|!l u�x7l�k�l!��l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�w

r { u�t�t�u�v5v�wBk�l { u { u#x7w#~!o�l ~!w { l o�o�n�~�v uw�p l wBu������[k[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u

3RUWDUH� D� EROORUH� O¶DFTXD� WXIIDUH� OR� VWRFFR� H� VSHJQHUH� LO� IXRFR�� GRSR� TXDOFKH� PLQXWR�VFRODUOR���WRJOLHUH�SHOOH�H�VSLQH�H�VSH]]HWWDUOR�LQ�ERFFRQFLQL�SLFFROL���7DJOLDUH� ILQHPHQWH� D� � URQGHOOH� OH� FLSROOH� VEXFFLDWH� H� VRIIULJJHUOH� FRQ� LO� SHSHURQFLQR� LQ�DEERQGDQWH�ROLR�H�Y��$JJLXQJHUH�LO�YLQR�H�FXRFHUH�ILQFKq�OH�FLSROOH�VDUDQQR�LPELRQGLWH���8QLUH�OR�VWRFFDILVVR�H�FXRFHUH�D�IXRFR�OHQWR�FRQ�LO�FRSHUFKLR�SHU����PLQXWL�FLUFD��9HUVDUH�LO�SRPRGRUR��UHJRODUH�GL�VDOH�H�GL�SHSH�H�SRUWDUH�OD�FRWWXUD�D�WHUPLQH�SHU�XQ¶DOWUD�RUD�FLUFD��6H�VL�GHVLGHUD��GLHFL�PLQXWL�SULPD� �GL�VSHJQHUH� LO� IXRFR��DJJLXQJHUH���SDWDWD�PHGLD�SHU�FRPPHQVDOH�VEXFFLDWD�ODYDWD�H�WDJOLDWD�D�WRFFKHWWL��SRUWDUH�D�FRWWXUD�DJJLXQJHQGR�DFTXD�FDOGD�R�EURGR�VH�QHFHVVDULR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������672&&$),662�DOOD�5866$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wh!iBj�k#l m � x�x7w� o � o�o)|!l n�l k#l � n�x�l ~ nrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l { n�~ ~ np l � � l k�nro�l � � � wBk�l { x,u�t�t�u#s�w�p wB� l ~!u#s�u�~!v�uDv x�l v n�v5wh!i iBj�k�l { n v n v5u

r � w ��wr { l t�t�l o�wk�l�~�w#o�u0s�w z o)n v nBj�x�n v5v � j�l n!v nz n�p uBu { u { usn�o�l ~ n�v5wNn�p�s�w#s�u#~�v�w{ w�o�wBm � x�x7w { u#x�p n { l x,w�� l p n

6SD]]RODWH�EHQH� OH�SDWDWH�FRQ�XQD�VSD]]ROD�GXUD�H� ODYDWHOH�FRQ�FXUD��0HWWHWH�VXO� IXRFR�XQD� FDSDFH� SHQWROD� FRQ� DEERQGDQWH� DFTXD� IUHGGD� OHJJHUPHQWH� VDODWD�� LPPHUJHWHYL� OH�SDWDWH�H�SRUWDWH�D� HEROOL]LRQH�� ODVFLDWH� FXRFHUH� VHQ]D� FRSHUFKLR�� SHU� YHQWLFLQTXH�WUHQWD�PLQXWL�� VHFRQGR� OH� GLPHQVLRQL� GHOOH� SDWDWH�� $� FRWWXUD� WHUPLQDWD�� VFRODWHOH� H� SHODWHOH�TXDQGR� VRQR� DQFRUD� FDOGH�� &RQWHPSRUDQHDPHQWH� IDWH� VREEROOLUH� OR� VWRFFDILVVR� LQ� XQD�SHQWROD�FRQ�DEERQGDQWH�DFTXD� OHJJHUPHQWH�VDODWD�� �$SSHQD� WHQHUR� �GRSR�QRQ�PHQR�GL�PH]]¶RUD� GL� FRWWXUD�� VFRODWHOR�� DVFLXJDWHOR� FRQ� XQ� FDQRYDFFLR�� HOLPLQDWH� OD� SHOOH� H� OH�OLVFKH�H�WDJOLDWHOR�D�SH]]L�GL�FLUFD�TXDWWUR�FHQWLPHWUL�GL� ODWR��3RQHWH� LQ�XQD�FDVVHUXROD� LO�EXUUR�� IDWHOR� VFLRJOLHUH�� YHUVDWHYL� OD� IDULQD� D� SLRJJLD� H� IDWHOD� OHJJHUPHQWH� WRVWDUH��PHVFRODQGR� LQ� FRQWLQXD]LRQH�� TXLQGL� DJJLXQJHWH� OD� SDQQD� OLTXLGD� H� FRQWLQXDWH� D�PHVFRODUH�OD�VDOVD�ILQR�D�TXDQGR�JLXQJHUj�D�HEROOL]LRQH���&RQGLWHOD�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH��GL�SHSH�H�GL�QRFH�PRVFDWD��7DJOLDWH�OH�SDWDWH�D�VSLFFKL��LPEXUUDWH�OD�SLURILOD��GLVSRQHWHYL�L�SH]]L� GL� SHVFH� H� OH� SDWDWH�� VSROYHUL]]DWH� FRQ� LO� SUH]]HPROR� WULWDWR� H� YHUVDWH� VXOOD�VXSHUILFLH�OD�VDOVD��OLYHOODQGROD�FRQ�OD�ODPD�GL�XQ�FROWHOOR���6EDWWHWH�LQ�XQD�FLRWROD�O¶XRYR��GLVWULEXLWH�DQFKH�TXHVWR�VXOOD�VXSHUILFLH�H�SDVVDWH�LO�UHFLSLHQWH�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR�SHU�XQD�PH]]¶RUD��VHUYLWH�VXELWR�LQ�WDYROD��������672&&$),662�DOOD�6$921(6(� � GD�/,1($�%/8�GHO������������/H�TXDQWLWj�QRQ�VRQR�VWDWH�GDWH�HFFRYL�JOL�LQJUHGLHQWL��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gz v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~���u�~ � v�wz u�k�n�~!w���o)n�x7w�v n��3n#j!p l w��{ x7u�t�t�u#s�w#p w��¤o�l { w#p p n�� { l ~�w�p l{ w�s�w�k�w#x7w

n�o�o�l � j�|!u��l ~�w0m�l n�~!o�ww�p l ��uDv n�j l n z o�|!uw�p l wBu������

,Q� XQD� SDGHOOD� VFDOGDUH� O¶ROLR�� YHUVDUH� LO� VHGDQR� D� GDGLQL� SLFFROL�� LQVDSRULWH� �¶�� TXLQGL�DJJLXQJHWH�WXWWR�D�GDGLQL��DJOLR��FDURWD��FLSROOD��SUH]]HPROR��SLQROL�H�����ILOHWWL�GL�DFFLXJD����LO� FXRFR� PHWWHYD� ����� ILOHWWL� SHU� FLUFD� ��� SHUVRQH�� IDUOH� VFLRJOLHUH� QHO� JUDVVR� TXLQGL�EDJQDUH�FRQ�YLQR�ELDQFR�H�IDUH�HYDSRUDUH�FRQWLQXDQGR� OD�FRWWXUD�SHU���¶��DJJLXQJHUH� OR�VWRFFDILVVR�H�L�SRPRGRUL�VFRWWDWL�SHODWL�H�WULWDWL��FXRFHUH�SHU�����RUH��3RFR�SULPD�GL�VHUYLUH�DJJLXQJHUH�DOWUL�SLQROL�H�DOWUR�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�OH�ROLYH�WDJLDVFKH��������672&&$),662�DOOD�75,(67,1$�4XHOOD� WULHVWLQD� q� XQD� FXFLQD� GL� FRQILQH� FKH� ULVHQWH� GL� XQ� SUHSRWHQWH� SDVVDWR�PLWWHOHXURSHR� H� FKH� TXLQGL�PHWWH� LQVLHPH� SLDWWL� GL� RULJLQH� DXVWULDFD�� XQJKHUHVH��VORYHQD� H� FURDWD�� ,Q� XQ� � WHUULWRULR� FKH� SHU� TXDQWD� ULJXDUGD� LO� SDHVH� q� GRPLQDWR�GDOO¶LQIOXHQ]D� YHQH]LDQD�� OR� VWRFFDILVVR� q�PROWR� DSSUH]]DWR� H� VL� SUHSDUD� LQ�PROWL�PRGL��EROOLWR��³SDQDWR´��DOOD�JULJOLD�LQ�IRFDFFLQH���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~[��u#~ � v�w� i iBj { n v n v5u

��n�o�o�l � j�|�u z w�v5v�w z n�p u�� { x7u�t�t�u#s�w#p ww�p l wBu������ � z n�p u

3XOLUH�OR�VWRFFDILVVR�GRSR�DYHUOR�GLOLVFDWR�H�WDJOLDWR�D�SH]]L��9HUVDWH�GHOO¶ROLR�LQ�XQ�SLURILOD�H�VLVWHPDUYL�XQR�VWUDWR�GL�SDWDWH�VEXFFLDWH�H�WDJOLDWH�D�IHWWH�URWRQGH��VDODUOH�H�LUURUDWHOH�FRQ� DOWUR� ROLR�� 6LVWHPDWHYL� VRSUD� OR� VWRFFDILVVR�� FRVSDUJHQGROR� GL� SUH]]HPROR� WULWDWR� H�SH]]HWWL�GL�DFFLXJKH�GLVVDODWH��)RUPDUH�DOWUL�VWUDWL�ILQR�DOOD�ILQH�GHJOL� LQJUHGLHQWL�� O¶XOWLPR�VWDWR�GHYH�HVVHUH�GL�SDWDWH�� ,UURUDWH�DQFRUD�GL�ROLR�H�GL�XQ�ELFFKLHUH�GL�DFTXD��SRUUH� LQ�IRUQR�SUHULVFDOGDWR�D������H�FXRFHUH�ILQR�]�TXDQGR�OH�SDWDWH�VDUDQQR�FRWWH�H�GRUDWH��YDOH�D�GLUH�SHU�FLUFD���¶��6HUYLUH�FRQ�SROHQWD��

����

������672&&$),662�DOOH�&2==(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5w� i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l � x,u z o�| lh!i iBj�k�l o�w�t�t�u

� n�x�l ~ nm�l n�~!o)nn#j p l w��¤w#x�l j�n�~!w�� { x,u�t�t�u#s�w�p ww�p l wk�} w�p l ��n�� z n�p u

5DVFKLDWH�OH�FR]]H��TXLQGL�SRQHWHOH�DG�DSULUH�LQ�XQD�FXFFKLDLDWD�GROLR�FDOGR��DURPDWL]]DWR�GD�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR��6JXVFLDWHOH�H�WHQHWHOH�GD�SDUWH��FRQVHUYDQGR�DQFKH�LO�ORUR�OLTXLGR�GL�FRWWXUD�GHELWDPHQWH�ILOWUDWR���7DJOLDWH� OR�VWRFFDILVVR�D�WUDQFL�UHJRODUL��HOLPLQDWH�HYHQWXDOL�VFDUWL��TXLQGL�SDVVDWH� L�SH]]L�LQ� SRFD� IDULQD�� )DWHOL� URVRODUH� EHQH� LQ� ���� FXFFKLDLDWH� GROLR� FDOGR�� SRL� VJRFFLRODWHOL� H�WHQHWHOL�GD�SDUWH��6EROOHQWDWH� L�SRPRGRUL��SULYDWHOL�GHOOD�SHOOLFLQD�H�WDJOLDWHOL�D�GDGLQL��,Q�XQD�FDVVHUXROD��SRVVLELOPHQWH�GL�FRFFLR��IDWH�ULVFDOGDUH���FXFFKLDLDWH�GROLR�LQVLHPH�FRQ���VSLFFKL�GDJOLR�LQWHUL�PD�OHJJHUPHQWH�VFKLDFFLDWL���$JJLXQJHWH�XQ�SL]]LFRQH�GRULJDQR��OD�GDGRODWD�GL�SRPRGRUR�H��GRSR�XQ�SDLR�GL�PLQXWL�GL�FRWWXUD� D� IXRFR� YLYR�� DQFKH� L� SH]]L� GL� VWRFFDILVVR� URVRODWL�� OH� FR]]H� VJXVFLDWH� H� LO� ORUR�OLTXLGR�GL�FRWWXUD��5LGXFHWH�OD�ILDPPD��LQFRSHUFKLDWH�H�FXRFHWH�OD�SUHSDUD]LRQH�SHU�XQRUD�H�����$OOD�ILQH�DJJLXVWDWH�GL�VDOH�H�VHUYLWH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR���

������672&&$),662�FRQ�%$&,//,� /LJXULD�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� ��� j�k#l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~���u#~ � v�w��i iBj�k�l�� n���u z u�o�o)|�uN~�w�~Dn�ss�w#p p n v5u

�7k�u�v(v�u0m�n�o�l p p l l ~Dj u#~!w ��u z u��r z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l wrk#p!k#l!w�p l wBu��5���z n�p u°u { u { u

0HWWHUH�D�EDJQR��SRVVLELOPHQWH� LQ�XQ�WHJDPH�GL�FRFFLR�� OH� IDYH�SHU���K��/HVVDWH��VHQ]D�IDUH� EROOLUH� O¶DFTXD� VDODWD�� OR� VWRFFDILVVR� H� VSLQDWHOR� H� WDJOLDWHOR� D� SH]]HWWLQL�� D� SDUWH�VHPSUH�LQ�DFTXD�VDODWD�OHVVDWH�OH�IDYH��6FRODWHOL�HQWUDPEL�H�FRQGLWHOL�FRQ�O¶DJOLR�WULWDWR�H�O¶ROLR��6L�VHUYH�VLD�FDOGR��FKH�WLHSLGR��

������672&&$),662�FRQ�&$/$0$5$7$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy h!iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wy h!iBj�k�l  n�p n�sDn�x(n!v n�� { n z v nDv�l { l o)n�k�l Ä1x(n�j ~�n�~!w��hn o�o)l � j�|�uBk�l z�z n�p n v5ur { l o�o�w#p n~!w�o�uBk�l�m � x�x,w�Pm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wm�l n�~!o�w z u�o�o�w

y{ w#s�w�k�w#x�l�sn v � x�l k#l�s�u�k�l nj!x(n�~!k�u�t�t�nyDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l wr {�� j�~�wBk�l w#x�l j�n�~!wrk#p!k#l!w�p l wBu��5���[k[� w#p l ��n

3RUWDUH�D�HEROOL]LRQH� O¶DFTXD��WXIIDUH� OR�VWRFFDILVVR�H�VSHJQHUH�LO�IXRFR��ODVFLDUOR�TXDOFKH�PLQXWR��VFRODUOR��FRQVHUYDUH�O¶DFTXD��WRJOLHUH�SHOOH�H�VSLQH�WDJOLDUOR�D�ERFFRQFLQL��,Q�XQD�SDGHOOD�JUDQGH�VFLRJOLHUH�LO�EXUUR�FRQ�O¶ROLR�H�XQLUH�OH�DFFLXJKH�GLVVDODWH�H�GLOLVFDWH�D� SH]]HWWL�� 8QLUH� JOL� VSLFFKL� G¶DJOLR� H� TXDQGR� VDUDQQR� LPELRQGLWL� H� OH� DFFLXJKH� VFLROWH��WRJOLHUH�O¶DJOLR�H�DJJLXQJHUH�OR�VWRFFDILVVR��L�SRPRGRUL�VEROOHQWDWL��SHODWL���SULYDWL�GHL�VHPL�H�WDJOLDWL�D�SH]]HWWL��,QVDSRULUH�EHQH�H�SRL�XQLUH�ò�ELFFKLHUH�GL�YLQR��PHWWHUH�LO�FRSHUFKLR�H�FXRFHUH�OHQWDPHQWH�SHU�XQ¶RUD��DJJLXQJHQGR�DFTXD�GL�FRWWXUD�GHOOR�VWRFFR�FRQVHUYDWD��2UD�VSROYHUDUH�JHQHURVDPHQWH�FRQ�RULJDQR��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�VH�QHFHVVDULR�H�FRQWLQXDUH�OD� FRWWXUD�� ,QWDQWR� DYYLDUH� O¶DFTXD� SHU� FXRFHUH� OD� FDODPDUDWD�� VDODUOD� H� TXDQGR� EROOH�YHUVDUH�OD�SDVWD�H�FXRFHUOD�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�FLUFD��4XDQGR�q�FRWWD��VFRODUOD�H�YHUVDUOD�QHOOD�SDGHOOD��LQVDSRULUH�EHQH�H�VHUYLUH�VXELWR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������672&&$),662�FRQ�358*1(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o�w0x�l ~[��u#~ � v�w� i { x � j�~�u z u#o�o)|�uy o�l { w#p p u

rBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p w��l ~�w0m�l n�~!o�ww�p l wBu�������¬ z n�p uBu { u { u

�3XOLWH�GD�SHOOH��OLVFKH�H�VSLQH�LO�SHVFH�H�IDWHOR�D�SH]]L��7ULWDOH�FLSROOH�H�IDWHOH�DPPRUELGLUH�VXO�IXRFR�FRQ�DOFXQL�FXFFKLDL�G¶ROLR�H�Y���TXLQGL�XQLWHYL�LO�SHVFH�H�IDWHOR�LQVDSRULUH��VDODWH��SHSDWH�H�EDJQDWH�FRQ�LO�YLQR���$JJLXQJHWH�OH�SUXJQH�±�SULPD�PHVVH�D�EDJQR�LQ�DFTXD�WLHSLGD�D�ULQYHQLUH�±�H�FXRFHWH�D�ILDPPD�EDVVD�D�SHQWROD�FRSHUWD�SHU�FLUFD��K��PHVFRODQGR�VSHVVR�H�DJJLXQJHQGR�DFTXD�FDOGD�RYH�LO�VXJR�VL�DVFLXJDVVH���6HUYLWH�VX�SLDWWR�FDOGR�FRVSDUVR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�DFFRPSDJQDWR�GD�IHWWH�GL�SROHQWD�DEEUXVWROLWD��

������672&&$),662�FRQ�)5877$�6(&&$�H�),1)(5/,� � /XLVD�9DOD]]D�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��� l p u�v(v l�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z wro�l { w#p p nDx7w z�z nrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l�p n v(v�uro � o�o)|!l n�l wBk�l � ��n { n z�z nro � o�o)|!l n�l wBk�l { l z v n o�o)|!l z m � o�o�l n!v l u0sn o)l ~ n v�lro � o�o)|!l n�l wBk�l { l ~!w#p l

� i iBj�k#l � l ~ j u#x�p lrB~!w�o�uBk�l�m � x�x,wr z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l ww�p l wBu���v x(n+��u#x(j l ~�uBk[� w�p l ��nz n�p uBu { u { u z uB~!u�o�u z�z n�x�l� � n�p o�|�uBk�n k#l ~�wBk�l { w�s�w�k�w#x7w { u�x�k�u#o�w#x(n�x7u

/DVFLDUH� D� PROOR� OR� VWRFFDILVVR� QHOO¶DFTXD� SHU� DOPHQR� LQ� JLRUQR� FDPELDQGR� O¶DFTXD�VRYHQWH��YHUVDUH�LQ�XQD�SDGHOOD�GHOO¶ROLR�H�IDU�VRIIULJJHUH�OHJJHUPHQWH�OD�FLSROOD�DIIHWWDWD��$JJLXQJHUH�L�ILOHWWL�GL�VWRFFDILVVR��EDJQDUH�LO�WXWWR�FRQ�LO�ODWWH�H�WDQWD�DFTXD�TXDQWR�EDVWD�SHU�FRSULUH� LO�SHVFH��/DVFLDU�FXRFHUH�SHU�DOPHQR�PH]]¶RUD��DJJLXQJHUH� OD� IUXWWD�VHFFD�H�WHUPLQDUH� OD�FRWWXUD��&RQWUROODUH�GL�VDOH��SRL� WRJOLHUH� L� ILOHWWL�H�WHQHUOL�DO�FDOGR��&RODUH� OD�VDOVD�WHQHQGR�GD�SDUWH�OD�IUXWWD�VHFFD��IUXOODUH�LO� OLTXLGR�UHVWDQWH�FKH�GRYUj�ULVXOWDUH�XQD�VDOVLQD�SLXWWRVWR�VSHVVD��DJJLXQJHUH� OD� IUXWWD�VHFFD� WHQXWD�SUHFHGHQWHPHQWH�GD�SDUWH�H�DPDOJDPDUH�XQR�QRFH�GL�EXUUR��WHQHUH�WXWWR�LQ�FDOGR��)DU�URVRODUH�L�ILQJHUOL�FRQ�XQ�JRFFLR�GL�ROLR�H�DJOLR�H�SDVVDUH�DOOD�FRPSRVL]LRQH�GHO�SLDWWR��$SSRJJLDUH� L� ILQIHUOL� VXO�SLDWWR�� DFFRVWDUYL� OR� VWRFFDILVVR�H� QDSSDUH� FRQ� VDOVD� IDFHQGR�VL�FKH� OD� IUXWWD� VHFFD� UHVWL� VRSUD� LO� SHVFH�� � 'HFRUDUH� FRQ� TXDOFKH� GDGLQR� GL� SRPRGRUR� H�VHUYLUH�EHQ�FDOGR��

������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,� $EUX]]R� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qDn�sDs�w#p p n!v5w� i iBj { n v n v5u��i iBj { w#p { n�k�l { w#s�w�k�w#x7w0n { u�t�t�lr � iBj�o�l { w#p p ny iBj�� � ~�j | l z u�o�o)| l

n#j p l w���n�p p w#x7w�� { x7u�t�t�u�s�w�p wo�| l w�k#l!k#l�j�n�x7w#� n�~!w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~�v�uo)n�~ ~!u#p p nl ~ { w#p ��u#x7uw�p l wk�} w�p l ��n�� z n�p u

0HWWHWH�L�IXQJKL�LQ�DPPROOR��7ULWDWH�LQVLHPH�OD�FLSROOD�FRQ�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR�H�SRQHWH�LO�WXWWR�DG�DSSDVVLUH��LQ�XQD�WHJOLD�SRVVLELOPHQWH�GL�FRFFLR��LQ���FXFFKLDLDWH�GROLR���$JJLXQJHWH� DQFKH� �� FKLRGL� GL� JDURIDQR�� XQ� SL]]LFR� GL� FDQQHOOD�� �� IRJOLH� GDOORUR� H� GHO�SHSHURQFLQR� SLFFDQWH� LQ� TXDQWLWj� GHVLGHUDWD�� � 8QLWH� TXLQGL� OR� VWRFFDILVVR� SULYDWR� GL�HYHQWXDOL�VFDUWL�H�WDJOLDWR�D�WUDQFL�UHJRODUL�H�L�IXQJKL�VWUL]]DWL�H�JURVVRODQDPHQWH�WULWDWL��)DWH�URVRODUH�LO�WXWWR��D�IXRFR�YLYR�SHU�FLUFD����TXLQGL�DJJLXQJHWH�OD�SROSD�GL�SRPRGRUR�H�PH]]R� OLWUR�GDFTXD� FDOGD�� ,QFRSHUFKLDWH�� ULGXFHWH� OD� ILDPPD�H� FXRFHWH� OD� SUHSDUD]LRQH�SHU� FLUFD� ���� DOORUD� PHWWHWH� QHOOD� WHJOLD� OH� SDWDWH�� SHODWHOH� H� WDJOLDWHOH� D� VSLFFKLHWWL��SURVHJXLWH�H�FRPSOHWDWH�OD�FRWWXUD��RFFRUUHUDQQR����FLUFD����$VVDJJLDWH�OD�SUHSDUD]LRQH��DO�FDVR�DJJLXVWDWHOD�GL�VDOH��TXLQGL�VHUYLWHOD�QHO�UHFLSLHQWH�GL�FRWWXUD��FRVSDUVD�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��

����

������672&&$),662�FRQ�3,6(//,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qDn�sDs�w#p p n!v5wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w��i iBj { l z u#p p l z�� x(j!u�p n!v lro�l { w#p p n� n o�o)l � j�|�u z n�p n!v�u

h!iBj�w#p l ��uB~!u#x7u z ~�w#o�o�l w�p n!v�ur z�{ l o�o�| l wk#l�n#j p l wm#n z l p l o�ww�p l w{ u { u°u z n�p u

'LOLVFDUH�H� ODYDUH� OH�DFFLXJKH��7ULWDUOH�FRQ� OD�FLSROOD�H� O¶DJOLR�PRQGDWL��6RIIULJJHUOL�PROWR�OHQWDPHQWH�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ���FXFFKLDL�GL�ROLR��$GDJLDUYL� OR�VWRFFR�SULYDWR�GHOOD�SHOOH�H�GHOOH� VSLQH�� /DVFLDUOR� LQVDSRULUH� ��� PLQXWL� GD� WXWWH� H� GXH� OH� SDUWL�� 9HUVDUH� LO� YLQR� H�ODVFLDUOR�HYDSRUDUH�SLDQR�SLDQR��8QLUH�L�SLVHOOL�VXUJHODWL���4XDQGR�ULSUHQGH�LO�EROORUH�FRVSDUJHUH�FRQ�OH�ROLYH�WDJOLDWH�D�PHWj�H�LO�EDVLOLFR�VSH]]HWWDWR�FRQ�OH�PDQL��4XDQGR�L�SLVHOOL�VRQR�FRWWL�H�LO�VXJKHWWR�VL�q�TXDVL�FRPSOHWDPHQWH�UDSSUHVR��XQLUH� ��� J� GL� EXUUR� LPSDVWDWR� FRQ� �� FXFFKLDLQR� FROPR� GL� IDULQD�� � /DVFLDU� VFLRJOLHUH��PHVFRODUH�GHOLFDWDPHQWH�H�VHUYLUH�������1RQQD�0DULD�OR�IDFHYD�LQ�SULPDYHUD�TXDQGR�QHOO¶RUWR�F¶HUDQR�H�SULPL�SLVHOOL���

������672&&$),662�FRQ�3$7$7(� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wh!i iBj�k�l { n v n v5u� h!iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l� o�l { w#p p u

r\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l!��l ~!w0m�l n�~�o�w z u#o�o�wrk#p!k#l!w�p l wBu��5���m#n z l p l o�w�� { x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

/DYDUH�OR�VWRFFDILVVR��VSHOODUOR��GLOLVFDUOR�H�WDJOLDUOR�D�VWULVFLROLQH��6EXFFLDUH�H�WDJOLDUH�OH�SDWDWH�D�FXEHWWL��6FRWWDUH�L�SRPRGRUL��SHODUOL��WRJOLHUH�L�VHPL�H�WULWDUOL��0HWWHUH�OROLR�LQ�XQ�WHJDPH�H�IDUFL�DSSDVVLUH�OH�FLSROOH�WULWDWH��LO�EDVLOLFR�H�LO�SUH]]HPROR�VHQ]D�IDUOL�FRORULUH���$JJLXQJHUH� L�SRPRGRUL�H� FXRFHUH�SHU���PLQXWL��$JJLXQJHUH� OH� VWULVFLROLQH�GL�VWRFFDILVVR��VDOH�H�SHSH��ODVFLDUH�LQVDSRULUH�H�EDJQDUH�FRQ�LO�YLQR���)DU� FXRFHUH�SHU� FLUFD����PLQXWL�� D�PHWj� FRWWXUD�DJJLXQJHUH� L� FXEHWWL�GL� SDWDWH��6HUYLUH�EHQ�FDOGR��

������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�&$5&,2),� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5w�+o)n�x7o�l w�� ly i iBj�k�l { n v n v5u� i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�ll p z�� o�o�wBk#l�r\� � p l s�w#~!ur\� � o�l { w#p p nr z o)n�p w�j ~!w

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7wrB� l p u�v5v5wBk#l�n o�o�l � j�n z w�v5v)} w�p l wr\� � �[l o�o\|!l u�x7uBk#l���l ~!w0m l n�~�o�w z u#o�o�wrk#p!k#l!w�p l wBu��5���{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

3XOLUH�L�FDUFLRIL�SULYDQGROL�GHL�JDPEL��GHOOH�IRJOLH�HVWHUQH�SLX�GXUH�H�GHOOH�SXQWH��GLYLGHUOL�D�PHWj��HOLPLQDUH� OHYHQWXDOH�SHOXULD� LQWHUQD��WDJOLDUOL�D�VSLFFKL�H�PHWWHUOL� LQ�DFTXD� IUHGGD�FRQ�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH���6SHOODUH�GLOLVFDUH�OR�VWRFFDILVVR�H�WDJOLDUOR�D�SH]]HWWL��VFRWWDUH�L�SRPRGRUL��VSHOODUOL��SULYDUOL�GHL�VHPL�H�WULWDUOL����3HODUH�OH�SDWDWH��ODYDUOH�H�WDJOLDUOH�D�SH]]HWWL��,Q�XQ�WHJDPH�IDU�VFDOGDUH���FXFFKLDL�GL�ROLR�H� IDUFL�URVRODUH� L�SH]]HWWL�GL�VWRFFDILVVR�ODVFLDQGROL�GRUDUH� OHJJHUPHQWH�GD�WXWWH� OH�SDUWL��LQVDSRULUOL� FRQ� VDOH� H� SHSH�� VFRODUOL� H� WHQHUOL� LQ� FDOGR�� 1HOOR� VWHVVR� WHJDPH� DJJLXQJHUH�OROLR�ULPDVWR�H�IDUFL�DSSDVVLUH�OD�FLSROOD�H�OR�VFDORJQR�WULWDWL�FRQ�SRFR�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�OD� IRJOLD�GL�DOORUR�� VHQ]D� ODVFLDUOL� FRORULUH��EDJQDUH�FRQ� LO� YLQR�ELDQFR�H� IDUOR� HYDSRUDUH��DJJLXQJHUH�ODFFLXJD�VSH]]HWWDWD�H�IDUOD�VFLRJOLHUH���$JJLXQJHUH� L� FDUFLRIL� VFRODWL�� OH� SDWDWH� H� IDUOL� URVRODUH� SHU� TXDOFKH� PLQXWR�� XQLUH� L�SRPRGRUL�� L� SH]]HWWL� GL� VWRFFDILVVR�� LQVDSRULUH� FRQ� VDOH� H� SHSH�� YHUVDUH� �� ELFFKLHUH�GDFTXD� H� FRQWLQXDUH� OD� FRWWXUD�� D� IXRFR� OHQWR� H� WHJDPH� FRSHUWR�� SHU� ��� PLQXWL�PHVFRODQGR�RJQL�WDQWR���&RVSDUJHUH�FRQ�DOWUR�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�VHUYLUH�EHQ�FDOGR��

���� � ������������� ����� ��������������� �������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qDn�sDs�w#p p n!v5w��i iBj { n v n v5u��i iBj { w#p { n�k�l { w#s�w�k�w#x7w0n { u�t�t�lr � iBj�o�l { w#p p ny iBj�� � ~�j | l z u�o�o)| l

n#j p l w��Qn�p p w#x7w�� { x,u�t�t�u#s�w�p wo�| l w�k#l!k#l�j�n�x7w#� n�~!w{ u { u#x7w#~!o�l ~�w { l o�o)n�~�v�uo)n�~ ~!u#p p nl ~ { w#p ��u#x7uw�p l wk�} w�p l ��n�� z n�p u

�0HWWHWH�L�IXQJKL�LQ�DPPROOR��7ULWDWH�LQVLHPH�OD�FLSROOD�FRQ�XQR�VSLFFKLR�GDJOLR�H�SRQHWH�LO�WXWWR� DG� DSSDVVLUH�� LQ� XQD� WHJOLD� SRVVLELOPHQWH� GL� FRFFLR�� LQ� �� FXFFKLDLDWH� GROLR��$JJLXQJHWH� DQFKH� �� FKLRGL� GL� JDURIDQR�� XQ� SL]]LFR� GL� FDQQHOOD�� �� IRJOLH� GDOORUR� H� GHO�SHSHURQFLQR� SLFFDQWH� LQ� TXDQWLWj� GHVLGHUDWD�� 8QLWH� TXLQGL� OR� VWRFFDILVVR� SULYDWR� GL�HYHQWXDOL�VFDUWL� H�WDJOLDWR�D� WUDQFL� UHJRODUL�H� L� IXQJKL�VWUL]]DWL�H�JURVVRODQDPHQWH� WULWDWL��)DWH�URVRODUH�LO�WXWWR��D�IXRFR�YLYR�SHU�FLUFD����TXLQGL�DJJLXQJHWH�OD�SROSD�GL�SRPRGRUR�H�PH]]R� OLWUR�GDFTXD� FDOGD�� ,QFRSHUFKLDWH�� ULGXFHWH� OD� ILDPPD�H� FXRFHWH� OD� SUHSDUD]LRQH�SHU� FLUFD� ���� DOORUD� PHWWHWH� QHOOD� WHJOLD� OH� SDWDWH�� SHODWHOH� H� WDJOLDWHOH� D� VSLFFKLHWWL��SURVHJXLWH�H�FRPSOHWDWH�OD�FRWWXUD��RFFRUUHUDQQR����FLUFD��$VVDJJLDWH�OD�SUHSDUD]LRQH��DO�FDVR� DJJLXVWDWHOD� GL� VDOH�� TXLQGL� VHUYLWHOD� QHO� UHFLSLHQWH� GL� FRWWXUD�� FRVSDUVD� FRQ� XQ�SL]]LFR�GL�SUH]]HPROR�WULWDWR��������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,�VHFFKL�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wh!i iBj�k�l { n v n v5uh!i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l�n { u�t�t�lr�h!iBj�k�l o�l { w#p p nh!iBj�k#l � � ~�j | l z u#o�o�| l{ u { u�x,w�~�o)l ~�w { l o�o)n�~�v�u

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7wy o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!w{ x,u�t�t�u#s�w�p wNn { l n o�u�x7uo)n�~ ~!u#p p nl ~ { w#p ��u#x7uw�p l wBu������[k[� w�p l ��n�� z n�p u

$PPROODUH� L� IXQJKL�� ,Q� XQD� FDVVHUXROD� SRVVLELOPHQWH� GL� FRFFLR� FRQ� �� FXFFKLDL� GL� ROLR��VRIIULJJHUH�SLDQR�OD�FLSROOD�H�OR�VSLFFKLR�GL�DJOLR�WULWDWL��FRQ�L�FKLRGL�GL�JDURIDQR��XQ�SL]]LFR�GL� FDQQHOOD�� � OH� IRJOLH� GL� DOORUR� H� LO� SHSHURQFLQR� SLFFDQWH� D� SLDFHUH�� $JJLXQJHUH� OR�VWRFFDILVVR�WDJOLDWR�D�SH]]L�UHJRODUL�H�L�IXQJKL�VWUL]]DWL�H�WULWDWL�JURVVRODQDPHQWH��/DVFLDUH�URVRODUH� LO� WXWWR�D� IXRFR�YLYDFH�SHU�DOFXQL�PLQXWL� H�SRL�DJJLXQJHUH� L� SRPRGRUL� WDJOLDWL�D�SH]]L� H� ���� GL� � OLWUR� GL� DFTXD� FDOGD�� 0HWWHUH� LO� FRSHUFKLR� H� FXRFHUH� SHU� XQ¶RUHWWD��6EXFFLDUH�H�WDJOLDUH�OH�SDWDWH��ODYDUOH�H�XQLUOH�QHOOD�FDVVHUXROD��SURVHJXLUH�OD�FRWWXUD�SHU�XQ¶DOWUD� PH]]¶RUHWWD�� $JJLXVWDUH� GL� VDOH� H� VHUYLUH� LQ� WDYROD� QHOOR� VWHVVR� UHFLSLHQWH� GL�FRWWXUD��VSROYHUDUH�FRQ�SUH]]HPROR�ODYDWR�H�WULWDWR�ILQHPHQWH��������672&&$),662�FRQ�72112�H�$/,&,�FXFLQD�PDUFKLJLDQD� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�3LDWWR� PDULQDUR� GL� 6DQ� %HQHGHWWR� GHO� 7URQWR�� /R� VWRFFDILVVR� IDFHYD� SDUWH� GHOOD�UHJDOLD�FKLDPDWD�LQ�ORFR�³PXFFLJQD´�FKH�JOL�DUPDWRUL�GHL�SHVFKHUHFFL�FRQFHGHYDQR�DL� ORUR�SHVFDWRUL�SHU� O¶DXWRFRQVXPR�IDPLOLDUH�QHL�PHVL� LQYHUQDOL�TXDQGR�VSHVVR� OD�SHVFD�VL�IHUPDYD�SHU�OH�LQWHPSHULH�LQYHUQDOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��� j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0x�l ~���u#~ � v�w� h!i\� y i iBj�k#l!v�w#~ ~�w z w�v(v,� w#p l w� n�p l o)l z n�p n!v�uk#l z�z n�p n!v�u� hj�k#l o)n {�{ u#x�lr�h!iBj�k�l w�p l ��u z ~�w#o�o�l w#p n v5u

� i iBj�k#l { n�~!u0j�x(n!v5v � j l n v5w{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w { l o�o)n�~�v un#j p l w��¤w#p l wDu��������l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wB� � m!�n�o�� � n

'LOLVFDWH�OR�VWRFFR�VHQ]D�URPSHUOR�FHUFDQGR�GL�PDQWHQHUH�OH�GXH�PHWj�LQWHUH��3UHSDUDWH�LQ� XQD� WHUULQD� LO� ULSLHQR� FRPSRVWD� GDO� WRQQR� VFRODWR� H� WULWDWR�� GDOOH� ROLYH� WULWDWH�JURVVRODQDPHQWH�� GDL� FDSSHUL� H�GDOOH� DOLFL� GLVVDODWL� � H� WULWDWL�PDODPHQWH�� LO� SDQJUDWWDWR��O¶DJOLR� H� LO� SUH]]HPROR� WULWDWL�� XQ� SL]]LFR� GL� SHSHURQFLQR� H� WDQWR� ROLR� GD� UHQGHUH� LO� WXWWR�DPDOJDPDWR��5LHPSLWH� OH�GXH�SDUWL�GHOOR�VWRFFR�H�FKLXGHWHOR�D� OLEUR� OHJDQGROR��VH�DYHWH�XQ�VROR�ILOHWWR�DUURWRODWHOR�VX�VH�VWHVVR�OHJDQGROR��3RQHWHOR�LQ�XQD�FDVVHUXROD�RYH�VWLD�GL�PLVXUD�H�FRSULWHOR�GL�DFTXD�H�YLQR�DO������FRSULWH�FRQ�XQ�FRSHUFKLR�H�FXRFHWH�SHU�����RUH�D�IXRFR�PROWR�EDVVR��LQ�RJQL�FDVR�ILQR�D�FKH�QRQ�VL�SHUIHWWDPHQWH�FRWWR��

����

������672&&$),662�FRQ�829$� 1RUYHJLD� � 5RVD�&RUVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5w�%� w ��nm w#p p l v�ur { w�s�w�k�w#x7wh!iBj�k#l m � x�x7w

r {�� j�~�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wrBp l s�w�~�u� § hD� l p l k�l u#x�m�nDo�l { w#p p l ~�nz n�p u°u { u { u

/HVVDUH� OR� VWRFFDILVVR�SHU�XQ¶RUHWWD��6FRODUOR� WHQHQGR�GD�SDUWH�����FXFFKLDL�GL�DFTXD�GL�FRWWXUD�� WRJOLHUH�SHOOH�H� OLVFKH�H� VIDOGDUH� OD� FDUQH��7ULWDUH� OH�XRYD� �� 7DJOLDUH�D�GDGLQL� LO�SRPRGRUR� VHQ]D� SHOOH� H� VHPL�� � )RQGHUH� LO� EXUUR� LQ� XQ� SHQWROLQR�� DJJLXQJHUH� O¶XRYR�� LO�SRPRGRUR�� LO�SUH]]HPROR�H� O¶HUED�FLSROOLQD�WULWDWL�H� O¶DFTXD�GL�FRWWXUD�� �)DU�VREEROOLUH�SHU�TXDOFKH�LVWDQWH��UHJRODWH�GL�VDOH�H�SHSH�H�XQLWH�LO�VXFFR�GHO�OLPRQH��'LVSRUUH�OR�VWRFFDILVVR�LQ�XQ�SLDWWR��YHUVDUH�VRSUD�OD�VDOVLQD�H�VHUYLUH�VXELWR�

������672&&$),662�GHOOD�3(53(78$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�wBu z�{ l ~�n!v�wr { l o�o�w#p nDo)n�x7w�v nro�l { w#p p n{ w#o�| l�� � ~�j | l z u#o�o)|!l#n�sDs�w#p p n v�ln�p o � ~!uw�p l ��u���u#x7k�l z ~�w#o�o�l w#p n v5u� §�� o)n {�{ u#x�lr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l wr {�� j ~!u�v�v�wk#l { l ~�w�p l

r0j�n�sDm u�v(v�wBk�l z u�k�n�~!wr {�� j�~�u#v5v�wBk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wr0n�o�o�l � j�n z n�p n v nz n�p u�� { u { un�o�� � nD� � m!��w {�{�� x7u� ~ { w#o�wk�l�m�x7w�k�w0x7l z v�x7u�v�v5ww�p l wNn m�m!w#~!k#n�~�v�ur { u�t�t�u�v5v�wBk�l�m � x7x7w��

)DU�URVRODUH�LQ�DEERQGDQWH�ROLR�FDURWD�FLSROOD�H�VHGDQR�EHQ�WULWDWL���4XDQGR�OD�FLSROOD�VDUj�TXDVL� GRUDWD� DJJLXQJHUH� L� SLQROL� SXUH� WULWDWL�� IDUOL� XQ� SR� FRORULUH� LQGL� DJJLXQJHUH�SUH]]HPROR� DJOLR� H� IXQJKL� VHFFKL� SXUH� WULWL�� � 3RFR� GRSR� XQLUH� OH� ROLYH�� L� FDSSHUL� WULWDWL��ODFFLXJD��VDOH��SHSH�H�XQ�SH]]HWWR�GL�EXUUR�HG�LQ�XOWLPR�DJJLXQJHUH�VDOVD�GL�SRPRGRUR�H�XQ� SRFR� GL� DFTXD� R� EURGR�� 0HWWHUH� LQ� FDVVHUXROD� OR� VWRFFDILVVR� D� SH]]L�� � 9ROHQGR� VL�SRVVRQR�DJJLXQJHUH�SDWDWH�D�SH]]L���&XRFHUH�D�IXRFR�OHQWR�D�FDVVHUXROD�FRSHUWD��

������672&&$),662�GHOO¶(6,12�� FXFLQD�PDUFKLJLDQD� � /HRQDUGR�%UXQL�1HJOL�DQQL�VHVVDQWD��LQ�XQD�FDVD�GL�FDPSDJQD�OXQJR�LO�FRUVR�EDVVR�GHO�ILXPH�(VLQR��PDQJLDL� TXHVWR� SLDWWR� GL� VWRFFR� LJQRUDWR� GDL� OLEUL� � � H� GDJOL� HVSHUWL� � GL� FXFLQD�SUHVHQWH� VROWDQWR� QHOOD� PHPRULD� GHJOL� XOWUDRWWDQWHQQL� FKH� YLYRQR� IUD� )DOFRQDUD��&KLDUDYDOOH�H�0RQWHPDUFLDQR��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��grB¥�j�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w0x7l ~���u�~ � v�wh!i iBj�k�l�n�~�j � l p p u�v(v u z){ u#p p n!v�u

�#x,u�t�t�u#s�w�p w���x7w z sDn�x�l ~�w���n�j�p l w�� { u { u0~�u�x7w��l ~!wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w°u9w#p l wu��5������� m!�

6SHOODUH� H� VSLQDUH� OR� VWRFFR� H� WDJOLDUOR� D� SH]]L� GL� ��� FP� ULJLUDWHOR� LQ� XQ� WULWR� GL�SUH]]HPROR��URVPDULQR�H�DJOLR�WULWDWL��DEERQGDQWH�SHSH�QHUR�DSSHQD�PDFLQDWR��3RQHWHOR�LQ�XQD�WHJOLD�GDL�ERUGL�EDVVL�H�FKH�OR�FRQWHQJD�JLXVWR�JLXVWR�LUURUDWR�FRQ�SRFR�ROLR�H�Y��H���ELFFKLHUH�GL�YLQR��TXLQGL�ULFRSULWHOR�FRQ�OH�DQJXLOOHWWH�VSHOODWH�H�SULYDWH�GHOOD�WHVWD��3RQHWH�OD�WHJOLD�LQ�IRUQR�FDOGR�H�FXRFHWH�D�IXRFR�PRGHUDWR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������672&&$),662�GL�'21�,92� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e Î���� �5��& '��[grB¥�j�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w0j l qn�s�s�w�p p n!v�wrk�p k�l w#p l wDk#l!w�p l ��nh!iBj�k#l m � x�x7w� o�l { w#p p u0j x7w z�z ur z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l wD�(n�~!o)|!u z u { l n o�u��r�i� l p u�v5v l k#l�n o�o�l � j�nDk�l z�z n�p n!v�u z�{ l ~�n!v�uBuBp n!��n v5u{ x7u�t�t�u#s�w#p wDv x�l v n v5w� p k#l p n v(v�u { u�x�p � n�sDs�w�p p w

rBm�l o�o�|!l u#x7uk#l�«�n#t�t�u�p u#~�j |!u�\��l ~!wBx7w z�z wBo�w#x { w z wB� x�l � p n�~!w��Æ k�l�p!k#l p n v(v�u

®Pk�l�p!k#l { n�~ ~ nh!iBj�k�l�� n�x�l ~�nm�l n�~!o)nh!iBj�k�l�´µw#~�v n z l wNj x(n!v5v � j�l n!v�w� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7wo)n�~ ~!u#p p n

/R� VWRFFDILVVR� JLj� WHQXWR� D� PROOR� QHOO¶DFTXD� SHU� WUH� JLRUQL�� GHYH� ULPDQHUH� DQFRUD� XQ�JLRUQR� LQWHUR� D� PROOR� QHO� ODWWH�� � 'RSR� O¶DPPROOR�� WDJOLDUOR� D� SH]]L� H� PHWWHUOR� LQ� XQD�FDVVHUXROD�FRQ�O¶DFTXD�IUHGGD���&XRFHUOR�H��GDOO¶HEROOL]LRQH�FDOFRODUH����PLQXWL�GL�FRWWXUD��/DVFLDUOR�UDIIUHGGDUH�HG�HOLPLQDUH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH��0HWWHUOR�LQ�XQD�WHUULQD�H�VFKLDFFLDUOR�EHQH� SHU� VIRJOLDUOR�� � $PDOJDPDUOR� FRQ� OD� IDULQD�� LO� 0RQWDVLR� JUDWWXJLDWR� �� ELFFKLHUH� GL�7D]]HOHQJKH�H�GXH�R�WUH�SL]]LFKL�GL�FDQQHOOD���9HUVDUH�O¶ROLR�LQ�XQD�FDVVHUXROD��VFDOGDUOR�H�PHWWHUH�D�GRUDUH� O¶DJOLR�H� OD� FLSROOD� WULWDWL��8QLUH� L� ILOHWWL�GL�DFFLXJD� ULGRWWL�D�SH]]HWWLQL�H�ODVFLDUOL� VFLRJOLHUH�� $JJLXQJHUH� OR� VWRFFDILVVR� H�PHVFRODUH� EHQH� LO� WXWWR�� � &RSULUH� FRQ� LO�ODWWH�H�FRQ�OD�SDQQD�H�FXRFHUH�SHU�FLUFD�����RUH�ILQFKp�DVVXPH�XQD�FRQVLVWHQ]D�PRUELGD���7RJOLHUH�OD�FDVVHUXROD�GDO�IXRFR��,PEXUUDUH�XQD�SLURILOD��YHUVDUH�LO�FRPSRVWR��FRVSDUJHUH�FRQ�DOWUR�0RQWDVLR�JUDWWXJLDWR��LUURUDUH�FRQ�EXUUR�IXVR�H�SDVVDUH�LQ�IRUQR�D�JUDWLQDUH��

������672&&$),662�GL�1211$�³%´� 9HQHWR�� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��grB¥�j�k�l z v5w#o�o)n�� l z�z w0j l qn�s�s�w�p p n!v�wrB¥�j�k�l�o�l { w#p p uBm�l w�~�k�u� � j�k�l { n!v n!v�uro � o�o)|!l n�l wBk�l�o�w#~!o�u#~�v x(n v�wBk�l { w�s�w�k�w#x7wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�w�7k�l � ��nn�s�u#x�l o)n#~ n��

rB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7w� o�| l w�k#l k�l�j�n�x7w#� n�~!wr { u�t�t�u�v5v�wBk�l z o�w#x5t�nDk�l o)n�~ ~�u�p p nz v x � v�v5w��Hm � x�x7w{ u { u°u z n�p u��� m �

,Q�XQ� WHJDPH�FDSDFH��PHWWHUH� OH� FLSROOH�PRQGDWH�H� WULWDWH�JURVVRODQDPHQWH�� LQVLHPH�D�GXH� FXFFKLDL� GL� VWUXWWR�� XQ� SRFR� GL� EXUUR� H� OD� IRJOLD�GL� DOORUR�� �4XDQGR� OD� FLSROOD� q� EHQ�GRUDWD�H�OXFLGD��VHQ]D�EUXFLDFFKLDUOD���XQLUH�LO�FRQFHQWUDWR�GL�SRPRGRUR�VFLROWR�QHO�YLQR���$JJLXQJHUH� OR� VWRFFDILVVR� H� OH� VSH]LH� �JDURIDQR� FDQQHOOD� SHSH��� 6DODUH�� PHWWHUH� LO�FRSHUFKLR�H�FXRFHUH�D�ILDPPD�EDVVD��D�SLSDUH���SHU�GXH�R�WUH�RUH���6H�DVFLXJD�LO�VXJKHWWR��DJJLXQJHUH�DFTXD�PROWR�FDOGD�R�YLQR�D�SLDFHUH��8QD�PH]]¶RUHWWD�SULPD�GL�WRJOLHUH�LO�WHJDPH��DJJLXQJHUH�OH�SDWDWH��4XDQGR�VRQR�FRWWH��LO�WXWWR�q�SURQWR��� 1RQQD�³%´�D�TXHL�WHPSL�XVDYD�OD�³6DSRULWD´�GHOOD�%HUWROLQL����(¶�XQ�SURGRWWR�FKH�QRQ�WURYR�SL��LQ�FLUFROD]LRQH�PD�GDYD�XQ�VDSRUH�IDQWDVWLFR���

������672&&$),662�GL�21(*/,$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e ���� �5��& '��[g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0m�n�j ~�n!v�w��i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x�l { u�p n!v ly n o�o)l � j�|�uBk�l z�z n�p n v5uBu z�{ l ~�n!v�uh { n v n v5uN~!w#~+v x,w {�{ w0j x7w z�z urBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w�Pm�l o�o�| l u#x7u#p�k�l�w�p l wu������[k�� w#p l ��n

ro�l { w#p p nr0j�n�sDm wk#l z u#k#n�~�wro)n�x,w�v nr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l w#l{ x,u�t�t�u#s�w�p w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w�� { l ~�w�p l ��~!w�o�l� ~ nsn�~!o�l n v nDk�l w#p l ��uBk�l!«�n�j�j l n

,Q�XQ� WHJDPH� URVRODUH�SLDQR�H�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL�� FLSROOD�� FDURWD�� VHGDQR��DJOLR��DFFLXJKH��SLQROL�H�QRFL�SHVWDWH��$JJLXQJHUH�OR�VWRFFDILVVR�SXOLWR�H��VSLQDWR���/DVFLDUOR� URVRODUH� H� UXRWDUH� LO� WHJDPH� SHU� VPXRYHUOR�� VHQ]D�PHVFRODUH�� 8QLUH� � LO� YLQR��ODVFLDUOR� �HYDSRUDUH�� �DJJLXQJHUH� OD�SROSD�GHL�SRPRGRUL�H���ELFFKLHUH�GL�EURGR�R�DFTXD�FDOGD��&XRFHUOR�SHU�XQ�RUD�FLUFD�H�SRL�XQLUH�OH�SDWDWH�D�SH]]L��OH�ROLYH�H�LO�SHSHURQFLQR��&XRFHUH� OHQWDPHQWH� DQFRUD� XQ¶RUHWWD�� VPRYHQGR� LO� WHJDPH� GL� WDQWR� LQ� WDQWR�� $� ILQH�FRWWXUD��OH�SDWDWH�VL�VDUDQQR�VIDOGDWH��ODVFLDUH�ULSRVDUH�H�SULPD�GL�VHUYLUH�VSROYHUDUH�FRQ�SUH]]HPROR�WULWDWR�ILQHPHQWH�H�ROLR�D�FUXGR��

����

������672&&$),662�H�3$7$7(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l q�m#n�j�~ n v5wh!i iBj { n v n v5u� h!iBj { w�s�w�k�w#x�l ~!l

ro�l { w#p p n��Mw#x�l j�n�~�wz n�p u�� { x7u�t�t�u�s�w#p wv x7l v n!v�w� iDo�p w�p l wu�� ���[k�} w�p l ��n

3RUUH� LQ� WHJOLD� OR� VWRFFDILVVR� WDJOLDWR� D� SH]]L�� OH� SDWDWH� D� TXDGUDWLQL�� OD� FLSROOD� WULWDWD��TXDOFKH� SRPRGRULQR�� OROLR� GROLYD�� XQD� VSROYHUDWD� GL� RULJDQR� ���� O� GL� DFTXD�� 6DODUH� H�FXRFHUH� SHU� ��� FLUFD�� 0HWWHUH� TXLQGL� QHO� IRUQR� FDOGR� D� ���� SHU� ��� 6HUYLUH� FRQ�DEERQGDQWH�SUH]]HPROR�H�FURVWLQL�GL�SDQH���

������672&&$),662�H�63,1$&,�DO�)2512� � 0DUFR�$UJLHUL�4XHVWD�q�XQD�ULFHWWD� IUDQFHVH�FKH�SUHYHGH� O¶LPSLHJR�GL�EXUUR�H�ROLR��6L�SXz�SHUz�XVDUH� VROR� ROLR� R�� DO� FRQWUDULR�� VROR� EXUUR�� PHVFRODQGR� DJOL� VSLQDFL� DQFKH� GXH�FXFFKLDL�GL�IRUPDJJLR�JUDQD�JUDWWXJLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e Î���� �5��& '��[gh!i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wh!i iBj�k�l z�{ l ~�n o)l� i iBj�k�l�p n!v5v�u��iBj�o�l x,o)nDk#l m � x�x7w� o � o�o)|!l n�l k#l { x,u�t�t�u#s�w�p wDv�x�l v n v w� iBj�k#l � n�x�l ~�n

� n�o�o�l � j�|�uBk#l z�z n�p n v5ur { l o�o�w#p w z�{ l o�o�| l wk[� n#j p l w z o�| l n o�o�l n!v�wro � o�o)| l n�l wBk�l { n�~�uNj�x�n v(v � j�l n!v wr { l t�t�l o�wk�l�~�w#o�u0s�w z o)n v n� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wk[� w�p l ��nz n�p uBu { u { uBsn�o�l ~�n!v�w0n�p�s�w�s+u�~�v�w

7DJOLDWH� OR� VWRFFDILVVR� D� SH]]L� LO� SRVVLELOH� XJXDOL��PHWWHWHOR� LQ� XQ� WHJDPH�GL� WHUUDFRWWD��FRSULWHOR�D�ILOR�FRQ�DFTXD��SRQHWH�LO�UHFLSLHQWH�VXO�IXRFR�H�ODVFLDWH�FXRFHUH�SHU�FLUFD�GLHFL�PLQXWL�� /DYDWH� H� GLOLVFDWH� OH� DFFLXJKH�� SXOLWH� H� ODYDWH� JOL� VSLQDFL� H� IDWHOL� OHVVDUH� LQ� XQ�WHJDPH� FRQ� OD� VROD� DFTXD� ULPDVWD� VXOOH� IRJOLH�� 8QD� YROWD� FRWWL� SDVVDWHOL� VRWWR� LO� JHWWR�GHOO¶DFTXD�FRUUHQWH��VFRODWHOL�DQFRUD�H�VWUL]]DWHOL��TXLQGL�WULWDWHOL�JURVVRODQDPHQWH��,Q�XQD�FDVVHUXROLQD� IDWH� VFLRJOLHUH� WUHQWD� JUDPPL� GL� EXUUR�� LQFRUSRUDWHYL� OD� IDULQD� H�� VHPSUH�PHVFRODQGR��XQLWH�LO�ODWWH��LO�VDOH�H�LO�SHSH��SRUWDWH�OD�VDOVD�D�HEROOL]LRQH��TXLQGL�WRJOLHWH�L�O�UHFLSLHQWH�GDO�IXRFR��6FRODWH�OR�VWRFFDILVVR��HOLPLQDWH�OD�SHOOH�H�OH�OLVFKH�H�VEULFLRODWHOR�FRQ�OD� IRUFKHWWD�� 0HWWHWH� VXO� IXRFR� XQ� WHJDPH� FRQ� WUHQWD� JUDPPL� GL� EXUUR�� DSSHQD� VDUj�VFLROWR�XQLWH�OR�VWRFFDILVVR�VEULFLRODWR��XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�SHSH�H�IDWH�LQVDSRULUH��D�IXRFR�PROWR�EDVVR��SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL���,Q� XQ� DOWUR� WHJDPH� PHWWHWH� TXDWWUR� FXFFKLDL� G¶ROLR�� OR� VSLFFKLR� G¶DJOLR� VFKLDFFLDWR�� OH�DFFLXJKH� H� IDWH� URVRODUH� PHVFRODQGR� LQ� FRQWLQXD]LRQH� VLQR� D� FKH� OH� DFFLXJKH� VDUDQQR�VFLROWH�� $JJLXQJHWH� JOL� VSLQDFL� H� FRQWLQXDWH� OD� FRWWXUD�PHVFRODQGR� VSHVVR�� LQ�PRGR� FKH�URVROLQR�XQLIRUPHPHQWH��8QLWH� LQILQH� LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��FRQWUROODWH� LO�VDOH�H� ODVFLDWH� LO�UHFLSLHQWH� VXO� IXRFR� SHU� DOWUL� FLQTXH� PLQXWL�� $FFHQGHWH� LQWDQWR� LO� IRUQR�� LPEXUUDWH� OD�SLURILOD�� DPDOJDPDWH� LQ�XQD� WHUULQD�JOL� VSLQDFL� FRQ� OD� VDOVD�SUHFHGHQWHPHQWH�SUHSDUDWD��XQ�SL]]LFR�GL�QRFH�PRVFDWD�H�GL�SHSH�H�YHUVDWH�PHWj�GRVH�QHO�WHJDPH��'LVWULEXLWH�VXJOL�VSLQDFL� OR� VWRFFDILVVR�� SRL� JOL� VSLQDFL� ULPDVWL�� /LYHOODWH� OD� VXSHUILFLH�� VSROYHUL]]DWHOD� FRQ�SRFR�SDQH�JUDWWXJLDWR��FRVSDUJHWH�FRQ�GXH�FXFFKLDL�G¶ROLR�H�SRQHWH�LQ�IRUQR�JLj�FDOGR�ILQR�D�TXDQGR�OD�VXSHUILFLH�VL�VDUj�OHJJHUPHQWH�JUDWLQDWD��6HUYLWH�VXELWR��

������672&&$),662�,0%277,72� � 0DUFR�$UJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�x�m�l k#l v5w��� l p u�v(v l�k�l�n�o�o�l � j�nro�l { w#p p n� iBj�k#l � ��u�v(v n z�� p v n�~ l ~�n

r���h�k#p k�l�p n v(v�u� iBj�k�l�m � x7x7w { x7u�t�t�u#s�w#p wro � o�o)| l n�l wBk�l w#p l wu��5���z n�p u°u { u { u

)DUH� DPPRUELGLUH� OXYHWWD� LQ� DFTXD� WLHSLGD�� VSHOODUH� H� GLOLVFDUH� OR� VWRFFDILVVR�� EDWWHUOR�OHJJHUPHQWH�WUD���IRJOL�GL�FDUWD�GD�FXFLQD�LQXPLGLWD��FRVSDUJHUOR�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�VDOH�H�SHSH��FRQ�LO�SUH]]HPROR�H�OHUED�FLSROOLQD�WULWDWL��L� ILOHWWL�GL�DFFLXJD�VSH]]HWWDWL��DUURWRODUH�OR� VWRFFDILVVR�H�DYYROJHUH� LO� URWROR� LQ�XQ� IRJOLR�GL� FDUWD�GL� DOOXPLQLR�� FKLXGHQGR�EHQH� OH�HVWUHPLWj���

���� � ������������� ����� ��������������� �6SHQQHOODUH�XQD�SODFFD�GD�IRUQR�FRQ�SRFR�ROLR��PHWWHUFL�LO�URWROR�GL�VWRFFDILVVR�H�LQIRUQDUH�D������SHU�FLUFD����PLQXWL��1HO�IUDWWHPSR�IDU�DSSDVVLUH�OD�FLSROOD�WULWDWD�LQ�XQ�WHJDPH�FRQ�LO�EXUUR�VHQ]D�ODVFLDUOD�FRORULUH��DJJLXQJHUH�LO�ODWWH�H�IDUOR�ULGXUUH�XQ�SR��0HWWHUFL�LO�URWROR�GL�VWRFFDILVVR�WROWR�GDO�IRUQR�H�GDOO¶DOOXPLQLR�H�FXRFHUH�SHU�DOWUL����PLQXWL�FLUFD�JLUDQGROR�RJQL�WDQWR�����PLQXWL�SULPD�GHO�WHUPLQH�XQLUH�OXYHWWD�VFRODWD�H�VWUL]]DWD���7RJOLHUH�LO�WHJDPH�GDO�IXRFR��ODVFLDUH�ULSRVDUH�LO�URWROR�XQ�SDLR�GL�PLQXWL�H�VHUYLUOR�WDJOLDWR�D�IHWWH�DFFRPSDJQDWR�FRQ�OD�VDOVD�GL�FRWWXUD�DOOXYHWWD��

������672&&$),662�LQ�327$&&+,2�FRQ�3,12/,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w�p p n!v�wh!iBj { l ~�w�p lyDz�{ l o�o�|!l#n�j�p l wy o � o�o)|!l n�l�x7w z sn�x7l ~�wv x7l v n!v�w

�+o � o�o)| l n�l w�p l wk�} w#p l ��n� m�l o�o�|!l u#x�l���l ~�w0m�l n�~�o�w z u#o�o�wz n�p u°u { u { u

3XOLUH�OR�VWRFFDILVVR�GD�SHOOH�H�OLVFKH��VFLDFTXDUOR��DVFLXJDUOR�H�WDJOLDUOR�D�SH]]L��6FDOGDUH���FXFFKLDL�GL�ROLR�H�PHWWHUYL�D�URVRODUH�OR�VWRFFDILVVR��YROWDQGROR�GDOOH�GXH�SDUWL���$SSHQD�VDUj�FRORULWR�XQLUH���FXFFKLDL�GL� URVPDULQR� WULWDWR�FRQ���VSLFFKL�GL�DJOLR�H� L�SLQROL� LQWHUL��%DJQDUH�FRQ���ELFFKLHUL�GL�YLQR��VDODUH��SHSDUH�H�FXRFHUH�D�IXRFR�EDVVR�SHU���RUD��

������672&&$),662�/(662�&21�6$/6$�3,&&$17(�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gz v�w�o�o)n�� l z�z wNj�l qn�sDs�w#p p n v5ww#p l wDk#l!w�p l ��n

{ u { u

- �B���!- ��$5$(��g� ~+v x�l v5wBk#l £�n�p l o�ln�j�p l w�� { x7u�t�t�u#s�w#p w

s�u�~�v n��Jo)n {�{ u#x�l{ u { u#x7w#~!o�l ~!l z w�v�v�w0n�o�u�v�w

/R�VWRFFDILVVR�VL�ID�EROOLUH�LQ�DFTXD�OHJJHUPHQWH�VDODWD�SHU�XQRUD�H�PH]]R��SRL�VL�WRJOLH�OD�FDVVHUXROD�GDO� IXRFR�H�VL�ODVFLD�FRYDUH�LO�SHVFH�QHOOD�VWHVVD�DFTXD�GL�FRWWXUD��$�SDUWH��VL�SUHSDUD� XQD� VDOVHWWD� IDFHQGR� XQ� WULWR� GL� DOLFL� �ODYDWH� H� GLOLVFDWH��� DJOLR�� SUH]]HPROR��PHQWD�� FDSSHUL� H�SHSHURQFLQL�� � 6L�PHWWH� LQ� XQD� FLRWROD� H� VL� VWHPSHUD� FRQ� ROLR�GL� XOLYD��6XFFHVVLYDPHQWH�� OR� VWRFFDILVVR�� WROWR� GDOOD� DFTXD�� VL� VJRFFLROD�� VL� WDJOLD� D� SH]]L�� H� VL�GLVSRQH� LQ�XQD�WHUULQD�� LQILQH��FRQGLWR�FRQ�XQ�SR�GL�ROLR�H�GL�SHSH��VL�VSDOPD�EHQ�EHQH�FRQ�OD�VDOVHWWD�H�VL�SRUWD�LQ�WDYROD�JXDUQLWR�FRQ�IRJOLROLQH�GL�SUH]]HPROR��

������672&&$),662�0$17(&$72���%UDQGDFXMXQ�� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�$�GLVSHWWR� GHJOL� LQJUHGLHQWL� H���� GHO� QRPH�� q�XQ�DQWLSDVWR�GL� UDUD� GHOLFDWH]]D�� ,Q�TXDQWR�DO�QRPH�� OHJJHQGD�YXROH�FKH� L�PDULQDL�IDFHVVHUR�EROOLUH�VWRFFR�H�SDWDWH�H�SRL� VFXRWHVVHUR� �EUDQGDVVHUR�� YLJRURVDPHQWH� OD� SHQWROD� SHU�PHVFRODUH� EHQH� JOL�LQJUHGLHQWL��WHQHQGROD�SURSULR�DG�XQDOWH]]D�FKH�����EHK��VL�VFXRWHYD�TXDOFRVDOWUR�ROWUH�DOOR�VWRFFDILVVR���3DUGRQ��OD�VWRULD�GLFH�SURSULR�FRVu���d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j!� z v5w#o�o)n�� l z�z wBm�n#j ~�n!v�wr � j!� { n!v n!v�u { u�p n!v�urBm�l o�o�|!l u�x,uBw�p l wBu�������k�} w�p l ��n

yDz�{ l o�o�| l k[} n�j p l wrBp l s�w�~�uz n�p u°u { u { u��õ~!w�o�u0s�w z o)n!v n

0HWWHUH� D� EROOLUH� OR� VWRFFDILVVR� FRSHUWR� GDFTXD� QRQ� VDODWD�� � 'RSR� FLUFD� PH]]RUD� OR�VWRFFDILVVR�VDUj�FRWWR�D�VXIILFLHQ]D��PD�YLVWR�FKH�SRL�GRYUj�HVVHUH�GLVIDWWR�SRWHWH�ODVFLDUOR�DQFKH� XQ� SR� GL� SL��� � $O� WHUPLQH� GHOOD� FRWWXUD� SUHOHYDWH� OR� VWRFFDILVVR�� HOLPLQDWH� EHQH�OLVFKH�H�SHOOH�PD�FRQVHUYDWH�ODFTXD�SHU�EROOLUFL� OH�SDWDWH���4XDQGR�VDUDQQR�FRWWH�DQFKH�TXHVWH�� VFRODWHOH�� DJJLXQJHWH� OR� VWRFFDILVVR� H����FL� VRQR� GXH� DOWHUQDWLYH�� IUXOODUH� QRQ�WURSSR� ILQHPHQWH� LO� WXWWR�� DJJLXQJHQGR� JOL� DURPL�� ODJOLR� WULWDWR�� LO� SUH]]HPROR�� H� OROLR�SRFR�D�SRFR���RSSXUH�%5$1'$5(���

����

FLRq� 6&827(5(� LO� WHJDPH� EHQ� FKLXVR� WHQWDQGR� GL� ULGXUUH� LQ� SROWLJOLD� LQ� TXHVWR�PRGR� LO�FRQWHQXWR����VROX]LRQH�SL��DIIDVFLQDQWH��GD�FXL�LO�SLDWWR�SUHQGH�LO�QRPH���PD�GHFLVDPHQWH�PHQR�SUDWLFD���/HVVHQ]LDOH�q�FKH�ULPDQJD�XQD�FUHPD��PD�XQ�EHO�VXJKHWWR�LQ�FXL�OH�SDWDWH�KDQQR� SHUVR� FRQVLVWHQ]D� PD� L� SH]]HWWLQL� GL� SHVFH� VL� GLVWLQJXRQR� DQFRUD�� 9D� VHUYLWR�WLHSLGR���&RQVHUYDWH�ILQR�DOOD�ILQH�ODFTXD�GL�FRWWXUD�GL�VWRFFR�H�SDWDWH��SRWUHEEH�VHUYLUYL�VH�LO�FRPSRVWR�ULPDQHVVH�XQ�SR�WURSSR�DVFLXWWR�R�VH�YROHVWH�XVDUH�PHQR�ROLR��

������672&&$),662�0$17(&$72�DOOD�9(1(7$� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wr�h!iBj�w#p l wk[} w�p l ��nr�i iBjDp n!v5v�u

r\� � o�l { w�p p nz n�p u°u { u { un�p p w#x7w

0HWWHWH� OR� VWRFFDILVVR� JLj� DPPROODWR� LQ� XQD� FDVVHUXROD�� &RSULWHOR� GDFTXD�� DJJLXQJHUH�XQD� IRJOLD�GL�DOORUR� H�SRUWDWH�D�EROORUH� H� ODVFLDWH�VREEROOLUH�XQ�TXDUWR�GRUD��1HO� FDVR� LO�SHVFH�QRQ�IRVVH�GLYHQWDWR�DEEDVWDQ]D�WHQHUR�SURVHJXLWH�OD�FRWWXUD�DQFRUD�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��)DWHOR�UDIIUHGGDUH�QHOOR�VWHVVR�OLTXLGR��VJRFFLRODWHOR���7RJOLHWHJOL�OD�SHOOH��HOLPLQDWH�OH�OLVFKH�HG�HYHQWXDOL�SDUWLFHOOH�ILEURVH���7DJOLDWHOR� D� SLFFROL� SH]]L�� ,Q� XQ� WHJDPH� VFDOGDWH� TXDWWUR� FXFFKLDL� GROLR� H� ODVFLDWHYL�DSSDVVLUH� OD� FLSROOD� WULWDWD�� $GDJLDWH� QHO� UHFLSLHQWH� OR� VWRFFDILVVR� H�� VRSUD�� YHUVDWHYL�OHQWDPHQWH� LO� ODWWH� FDOGR� H� ODEERQGDQWH� ROLR� DYDQ]DWR� PHVFRODQGR� HQHUJLFDPHQWH��&XRFHWH�XQRUD�D� IXRFR�EDVVR�PDQWHQHQGR� LO� OLTXLGR� LQ� OHJJHUD�HEROOL]LRQH�� ,O� FRPSRVWR�GHYH�GLYHQWDUH�ELDQFR��VSXPRVR��FUHPRVR��5HJRODWH�VDOH�H�SHSH��6HUYLWH�FRQ�SROHQWD��

������672&&$),662�1259(*(6(�DOOH�(5%(�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0~!w#x\��u�j u z uNj�l qBn�sDs�w#p p n v5wy i iBj�k�l�� � ~ j�|!l�sDl z v l z�� x�j u#p n v�lro�l { w#p p n{ n�~ j�x(n!v�v n v5wB� � m!�rBm�l o�o�|!l u�x,uBk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�wro�l � � � wBk�l m#n z l p l o�w

ro�l � � � wk�l k�x(n�j w#~!o�u#p p wro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p ww�p l wk[� w�p l ��nm � x�x7wz n�p u°u { u { u

/HVVDWH� OR� VWRFFDILVVR� LQ� DEERQGDQWH� DFTXD� EROOHQWH� QRQ� VDODWD�� 6FRODWHOR� DO� GHQWH��ODVFLDWHOR� UDIIUHGGDUH�� TXLQGL� SULYDWHOR� GL� SHOOH� H� OLVFKH� H� WDJOLDWHOR� D� SH]]L� DEEDVWDQ]D�JUDQGL��,Q�XQD�SDGHOOD�IDWH�URVRODUH�OD�FLSROOD�WULWDWD�FRQ���FXFFKLDL�G¶ROLR�G¶ROLYD��TXDQGR�VDUj� EHQ� GRUDWD�� DJJLXQJHWH� L� IXQJKL� H� OH� HUEH� WULWDWH�� VDODWH� H� FXRFHWH� ��� PLQXWL� D�ILDPPD�EDVVLVVLPD���1HO� IUDWWHPSR�� XQJHWH� XQD� SLURILOD� FRQ� LO� EXUUR� H� FRVSDUJHWHOD� FRQ� LO� SDQJUDWWDWR��$GDJLDWHYL�L�SH]]L�GL�VWRFFDILVVR��VDODWH��SHSDWH�H�GLVWULEXLWH�LO�FRPSRVWR�GL�HUEH�H�IXQJKL�FKH�DYHWH�SUHSDUDWR��9HUVDWH�D�ILOR� LO�YLQR�ELDQFR��PHWWHWH�TXDOFKH�ILRFFKHWWR�GL�EXUUR�H�FRVSDUJHWH�FRQ�DOWUR�SDQJUDWWDWR��3DVVDWH�OD�WHJOLD�VRWWR�LO�JULOO�GHO�IRUQR�SHU�SRFKL�PLQXWL��VIRUQDWH�H�VHUYLWH��

������672&&$),662�8%5,$&2�FXFLQD�GL�)DQR�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o�w0x�l ~���u#~ � v�wh!i iBj�k�l { n v n v5urBp k#l���l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�w

n#j p l w��Jx7w z sn�x�l ~!w�� { u { u#x7w#~!o�l ~ wz n�p u��Jw#p l wu�� ���

�&RSULWH�XQD� WHJOLD�SRVVLELOPHQWH�GL� FRFFLR�GD� IRUQR� FRQ� OH�SDWDWH� VEXFFLDWH� H� WDJOLDWH�D�IHWWH��DGDJLDWHYL�VRSUD� OR�VWRFFR�GLOLVFDWR�H�VSLQDWR�H� WDJOLDWR�D�SH]]L��VRSUD�SRQHWH� �JOL�RGRUL� WULWDWL�� LO� VDOH�� DEERQGDQWH� ROLR� LQILQH� LO� YLQR� FKH� GRYUj� ULFRSULUH� SHUIHWWDPHQWH� OR�VWRFFR��3RUWDWHOR�D�EROORUH�H�FRQWLQXDWH�OD�FRWWXUD�D�IXRFR�PHGLR�FRQWUROODQGR�FKH�LO�YLQR�QRQ���HYDSRUL�GHO�WXWWR��QHO�TXDO�FDVR�VH�QH�GRYUj�DJJLXQJHUH�GHOO¶DOWUR�FDOGR��0$,�IUHGGR�H�0$,�DFTXD��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������672&&2�$55(*$1$72� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wBm#n�j�~ n v5wNn { u�t�t�l� ~�n z o)n!v�w#p n�k#l { u#p n v�l { l o�o�w#p n

w�p l wn#j p l w��Kw�x�l j�n�~!w�� z n�p u

3UHSDUDUH� LO� VXJR� FRQ� O¶DJOLR� VRIIULWWR� QHOO¶ROLR� H� L� SHODWL�� 5HJRODUH� GL� VDOH�� TXLQGL�DJJLXQJHUH�L�SH]]L�GL�VWRFFR�H�O¶RULJDQR��IDFHQGR�FXRFHUH�D�IXRFR�OHQWR�SHU�����

������672&&2�D�*+,277$� 0HVVLQD� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g�B{ u�t�t�l k�l z v5w#o�o)n�� l z�z wNn�sDs�w#p p n!v5wBk#l o�l x7o)n � u�v5v l�p�} � ~�wr � j�k�l { n!v n!v�ur � j�k�l { w#s�w�k�w#x�l � x7u z o�| l� i iBj�k�l o�l { w#p p uh!iBj�k#l o�w z v n�k#l z u#k#n�~�w

h!iBj�k�l�o)n {�{ u#x�lh!iBj�k�l w#p l ��uw�p l wk�} w�p l ��nz n�p u{ u { u#x7w#~!o�l ~�w��� n�o�w#p v n!v l ��w��

)DWH� URVRODUH� LQ� ROLR� L� FDSSHUL�� OH� ROLYH�� OD� FRVWD� GL� VHGDQR� H� OH� FLSROOH� DIIHWWDWH��$JJLXQJHWH� L� SRPRGRUL� SDVVDWL� DO� VHWDFFLR�� PH]]R� OLWUR� GDFTXD� H� OH� SDWDWH� WDJOLDWH� LQ�TXDUWL��'RSR�FLUFD�XQRUD�XQLWH�OR�VWRFFR�H�IDWH�FXRFHUH�DQFRUD�SHU����PLQXWL���3ULPD�GL�VHUYLUH��SRWUHWH�DJJLXQJHUH�GHO�SHSHURQFLQR�PDFLQDWR�R�D�SH]]HWWL��

������672&&2�/(662�DO�/,0(�H�723,1$0%85� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��h!iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l qn�sDs�w�p p n v5wr � j�k�l!v�w { l ~ n�sDm � x {�� p l v l� n o�o)l � j�|�uBk�l z�z n�p n v5uro � o�o)|!l n�l wBk�l�sDn�l w#~!u z uro � o�o)|!l n�l wBk�l z u#~�n { ur � w ��w z w�k�w��¤w#p l wBu����#�[k�� w#p l ��n

��� w�j p l uk�l�n�p p w#x7w� j�n�sDm�l k�l z u�k�n�~!wro�l { w#p p nDs�u#k�l ny p l s�w�~!l!��u#x7k#l{ u { u#x7w#~!o�l ~�wz n�p nDu { u { uNn { { u#~�nsn o�l ~�n!v�w

/DYDUH� EHQH� L� OLPH� �SLFFROL� OLPRQL� YHUGL��� VEXFFLDUOL� D� YLVWD� FLRq� FKH� VL� YHGD� OD� SDUWH�LQWHUQD� GHOO¶DJUXPH� �H� ULFDYDUQH� XQD� TXLQGLFLQD� GL� VSLFFKL�� /H� EXFFH� PHWWHUOH� LQ� XQD�FDVVHUXROD� FRQ� VHGDQR�� DOORUR�� SRFR� VDOH�� OD� FLSROOD� H� EROOLUH� XQD� TXLQGLFLQD� GL� PLQXWL��DJJLXQJHUH�OR�VWRFFDILVVR�WDJOLDWR�D�ERFFRQFLQL�H�FXRFHUH�LO�WXWWR�DQFRUD�SHU�PH]]¶RUD��,Q� XQ� DOWUR� WHJDPH� OHVVDUH� L� WRSLQDPEXU� WDJOLDWL� D� VSLFFKL�� ODVFLDQGROL� DO� GHQWH�� ,Q� XQD�ODUJD�SDGHOOD�FRQ�ROLR�DJOLR�SHSHURQFLQR�H�SRFR�VDOH��VDOWDUH�L�WRSLQDPEXU��1HO� PL[HU� PHWWHUH� OD� PDLRQHVH�� OD� VHQDSH�� O¶XRYR� VRGR� VROR� LO� WXRUOR� H� OH� DFFLXJKH�GLVVDODWH� H� GLOLVFDWH�� )UXOODUH� LO� WXWWR� FRQ� XQ� SRFR� GL� ROLR� H� DFTXD� GL� FRWWXUD� GHO� SHVFH��ILQFKq�GLYHQWD�XQD�FUHPLQD�PRUELGD��6FRODUH� OR� VWRFFDILVVR�� WRJOLHUH� SHOOH� H� VSLQH� H� GLVSRUOR� QHL� SLDWWL� FRQ� LO� FRQWRUQR� GL�WRSLQDPEXU��9HUVDUH�OD�FUHPLQD�VRSUD�DOOR�VWRFFR�H�JXDUQLUH�FRQ�JOL�VSLFFKL�GL�OLPH��

������6758'(/�GL�%$&&$/¬� � 9LVVDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj { n z v n z � w#j�p l nr�h!iBjj!w#m�m�l� h!iBjDm�n�o�o)n�p qr�i iBjDs�w�t�t�n�x7u#p p nr z�{ l o�o�|!l wBk�� n�j�r�l w��iBj�m#n z l p l o�w

r�iBj { w�s�w�k�w#x�l ~ l� i iDo�o³m�x7w�k�w���u�j u�v n�p uv � w�x7p wk[} � w���ww�p l wz n�p u°u { u { u�#m

)DUFLWH�OD�SDVWD�VIRJOLD�SHU�OR�VWUXGHO�FRQ�L�JREEL�VEROOHQWDWL�LQ�DFTXD�H�DFHWR�H�WDJOLDWL�D�MXOLHQQH��L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�GLVVDODWL�H�OD�PR]]DUHOOD�WDJOLDWL�D�SH]]L��$UURWRODWH�OR�VWUXGHO��VSHQQHOODWHOR� HVWHUQDPHQWH� FRQ� GHO� URVVR� GXRYR� H� SUDWLFDWH� GHOOH� LQFLVLRQL� VXOOD� SDUWH�VXSHULRUH�LQ�PRGR�FKH�QRQ�VL�URPSD��TXLQGL�PHWWHWHOR�LQ�IRUQR�D������&�SHU����PLQXWL���

����

1HO� IUDWWHPSR�SUHSDUDWH�XQD� VDOVD� IDFHQGR�DQGDUH� LQ�XQ�SR� GROLR� ODJOLR�� LO�EDVLOLFR� H� L�SRPRGRULQL� VFKLDFFLDWL�� $JJLXVWDWH� GL� GHQVLWj� DJJLXQJHQGR� GHO� EURGR� YHJHWDOH�� TXLQGL�SDVVDWH� DO� VHWDFFLR�� 'LVSRQHWH� OD� VDOVD� D� VSHFFKLR� VXO� SLDWWR� H� DGDJLDWHYL� OH� IHWWH� GL�VWUXGHO�WDJOLDWH�GL�VELHFR��

������6758'(/�GL�*2%%,�H�%$&&$/¬�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l { n z v n z � w#j�p l� i iBj�k�l�j�w�m m�l p u z�z n!v l� h!iBj�k�l�� l p u�v(v l�k�l�m�n o�o\n�p qDk�l z�z n�p n v�lr�i iBj�k�l�s�w�t�t�n�x,u�p p nr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w

hD� w�j p l uk�l m#n z l p l o�wr�i iBj�k#l { w#s�w�k�w#x�l ~ l� i iBj�k#l m�x,w�k�w���u�j!u�v n�p ur � w ��wz n�p u°u { u { u��öw�p l wDu������

6WHQGHUH�OD�SDVWD�VIRJOLD�H�IDUFLUH�FRQ�L�JREEL�OHVVDWL�WDJOLDWL�D�MXOLHQQH��L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj��OD�PR]]DUHOOD�WDJOLDWD�D�GDGLQL��$UURWRODUH�OR�VWUXGHO��VSHQQHOODUH�FRQ�O¶XRYR�LQWHUR�H�IDUH�GHOOH� LQFLVLRQL�VXOOD�SDUWH�VXSHULRUH� LQ�PRGR�FKH�QRQ�VL�URPSD��&XRFHUH� LQ� IRUQR�FDOGR�D������SHU����PLQXWL���3HU� OD�VDOVD��VFDOGDUH�LQ�XQD�SDGHOOD� O¶ROLR�� O¶DJOLR�H�LO�EDVLOLFR�FRQ� L�SRPRGRULQL�VFKLDFFLDWL��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�GL�GHQVLWj�GRSR����PLQXWL�SDVVDUH�DO�VHWDFFLR��'LVSRUUH�OD�VDOVD�D�VSHFFKLR�VXO�SLDWWR�H�DGDJLDUYL�OH�IHWWH�GL�VWUXGHO�WDJOLDWH���

������7257(//,�GL�3$7$7(�DO�5$*8¶�GL�%$&&$/¬�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy�� v�w#x,v u#p p l�x�l { l u�~!l�k�l { n!v n v5u� i iBjDm�n�o�o)n�p q z�{�� j�~ n v5wBk#l { x7l snD� � n�p l v q

j � i!i z n�p z nDk�l { w#s�w�k�w�x,w

6WHQGHUH�OD�VIRJOLD�QHO�PRGR�VROLWR��7DJOLDUH����TXDGUDWL�FKH�ULHPSLUHWH�FRQ�XQD�SXUHD�GL�SDWDWH�VHFRQGR�LO�YRVWUR�JXVWR��3UHSDUDWH�XQD�GHOLFDWLVVLPD�VDOVD�GL�SRPRGRUR��6DODWH���&XRFHWH�D�YDSRUH�L�ILOHWWL�GL�EDFFDOj�HG�XQLWHOL�DOOD�VDOVD�GL�SRPRGRUR�H�IDWH�DPDOJDPDUH�SHU���PLQXWL��&XRFHWH�LQ�DEERQGDQWH�DFTXD�VDODWD�L�WRUWHOOL�GL�SDWDWH�H�FRQGLWH�FRQ�OD�VDOVD�RWWHQXWD���6HUYLWH�LQ�SLDWWL�LQGLYLGXDOL��FDVR�PDL�DJJLXQJHQGR�TXDOFKH�IRJOLD�GL�EDVLOLFR��

������7257(//21,�GL�%$&&$/¬�� &�,��QRYHPEUH������¦ � ����$(&!� $(� - - & ' � g� i iBjD� n�x7l ~�n� i iBjDm�n�o�o)n�p q��1n�sDs�w#p p n!v�wuBk�l z�z n�p n v5w� i iBj { n v n v5u0p u z�z u�%� w ��n

 l { w#p p np n v(v�uw�p l wk�} w�p l ��nz n�p u°u { u { u

¦ � ��- �B���!- ����gr�i iBj { n�~!~�np l � � l k#nh!iBj�m � x�x7wz o)n�p w�j�~�w��Jo�u#x�� w�j p l w

��l ~�w0m�l n�~!o�w{ u { uBl ~Dj�x(n�~ l

&XRFHWH�OHQWDPHQWH�LO�EDFFDOj�SHU�FLUFD�XQRUD��IDFHQGROR�VWXIDUH�LQ�XQ�PLVWR�GL�DFTXD�H�ODWWH�FRQ�XQD�URQGHOOD�GL�FLSROOD��DOOD�ILQH�GRYUj�DYHU�DVVRUELWR�TXDVL�WXWWR�LO�OLTXLGR��DOORUD�VSHOODWHOR�H�SDVVDWHOR�DO�PL[HU�FRQ� LO� IRQGR�GL�FRWWXUD�� OH�SDWDWH��XQ�FXFFKLDLR�GROLR��XQ�SL]]LFR� GL� SHSH�� RWWHQHQGR� XQD� PRUELGD� IDUFLD�� ,PSDVWDWH� OD� IDULQD� FRQ� OH� XRYD� H� XQ�FXFFKLDLR� GROLR�� � )DWH� ULSRVDUH� OD� SDVWD� ��� SRL� VWHQGHWHOD� H� SUHSDUDWH� ��� WRUWHOORQL�URWRQGL�� IDUFLWL� FRQ� LO� EDFFDOj�� OHVVDWHOL� LQ� DFTXD� VDODWD�� � ,Q� XQD� ODUJD� SDGHOOD�� ULGXFHWH�GHOOD�PHWj� LO� YLQR� FRQ� OR� VFDORJQR� D� URQGHOOH�� SRL� XQLWHYL� OD� SDQQD�� LO� EXUUR�� VDOH�� SHSH�PDFLQDWR�H�L�WRUWHOORQL�OHVVL��FRPSOHWDWH�FRQ�XQ�WULWR�GL�FHUIRJOLR���

���� � ������������� ����� ��������������� �

������7257,(5$�GL�%$&&$/¬� � $QQD�8UEDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��h!iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z�{�� j�~ n v5wh!i iBj�k�l o�l { w#p p uBm�l n�~�o)|�u� o � o�o)|!l n�l k�� w�p l wr { l t�t�l o�wk�l w#x�l j�n�~�w

h!iBj�k�l�� l p u�v(v l k�� n o�o�l � j�nh!iBj�k�l { x7w ��w#p w#~!u0x(n�j �#z n�~!wNj x(n!v5v � j�l n!v�w� i)��r�i iBj�k�l�s�w#p p l o)n�k�l { n�~!u

0HWWHUH�XQ�ILOR�G¶ROLR�LQ�XQD�SLURILOD��YHUVDUFL�����J�GL�EDFFDOj�VSXJQDWR�D�SH]]HWWL��FRSULUH�FRQ�����J�GL�FLSROOH�ELDQFKH�WDJOLDWH�VRWWLOL�H�IDWWH�DSSDVVLUH�FRQ���FXFFKLDL�GL�ROLR�H�SRFD�DFTXD��6SROYHUDUH�FRQ�XQ�SL]]LFR�GL�RULJDQR��GLVWULEXLUH����J�GL�ILOHWWL�GL�DFFLXJD�H����J�GL�SURYRORQH� UDJXVDQR� JUDWWXJLDWR�� 7RVWDUH� LQ� SRFR� ROLR� ������� J� GL� PROOLFD� GL� SDQH� H�FRSULUH�OD�WRUWLHUD��GLVWULEXLUH�XQ�ILOR�G¶ROLR�H�FXRFHUH�LQ�IRUQR�D������SHU���¶��

������7257,12�GL�%$&&$/¬� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� h!iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5w��h!iBj { n v n v5u�%� w ��nz u�k�n�~!w���o)n�x7w�v n��Jo�l { w#p p n���n�p p w#x7w{ x7u�t�t�u#s�w#p w{ u { u�x,w�~�o)l ~�w { l o�o)n�~�v�u0l ~ { w#p ��u#x7u

{ n�x�sDl j l n�~�w0j�x�n v(v � j l n!v�wm � o�o�l n�k#l p l s�w�~�um � x�x7w��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wz n�p uBu { u { u0l ~Dj x(n�~!l

/DYDWH�PROWR�EHQH�OH�SDWDWH��SRL�PHWWHWHOH�LQ�XQD�FDVVHUXROD��FRSULWHOH�GL�DFTXD�IUHGGD�H�IDWHOH� OHVVDUH�� D� IXRFR�PRGHUDWR�� VFRODQGROH� OHJJHUPHQWH� DO� GHQWH�� ,QWDQWR� LQ� XQ� DOWUR�UHFLSLHQWH��SUHSDUDWH�XQ� �IXPHWWR��� FKH� RWWHUUHWH� ODVFLDQGR�VREEROOLUH�SHU�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL� FLUFD� O� �� GDFTXD� DURPDWL]]DWD� GD� GXH� FXFFKLDLDWH� GL� YLQR�� ���� JUDQL� GL� SHSH� H�DOWUHWWDQWL� JDPEL� GL� SUH]]HPROR�� XQD� IRJOLD� GDOORUR�� XQD� FLSROOD�� XQD� FRVWD� GL� VHGDQR� H�XQD�FDURWD�PHGLD�� LO� WXWWR�DFFXUDWDPHQWH�PRQGDWR�� �8QLWH�TXLQGL� LO�EDFFDOj� H� ODVFLDWHOR�OHVVDUH�SHU�FLUFD����SRL�VFRODWHOR�H�SULYDWHOR�GL�SHOOH�H�OLVFKH����6EXFFLDWH� OH� SDWDWH� H� SDVVDWHOH� DOOR� VFKLDFFLDSDWDWH�� UDFFRJOLHQGR� LO� ULFDYDWR� GD� XQD�FLRWROD��$PDOJDPDWH�LO�SXUq�FRQ�J����GL�EXUUR��XQD�FXFFKLDLDWD�GL�SDUPLJLDQR��XQ�SL]]LFR�GL� VDOH�� XQR� GL� SHSHURQFLQR� H� FRQ� OH� XRYD�� PHVFRODQGR� ILQR� DG� RWWHQHUH� XQ� FRPSRVWR�RPRJHQHR�� 9HUVDWHQH� FLUFD� OD� PHWj� LQ� XQD� SLURILOD� DEERQGDQWHPHQWH� LPEXUUDWD��OLYHOODQGROR� EHQH�� � 6X� TXHVWR� OHWWR� GL� SXUq�� VLVWHPDWH� WXWWR� LO� EDFFDOj�� VSH]]HWWDWR�� H�LQVDSRULWHOR� DQFRUD� FRQ� XQ� SL]]LFR� GL� SHSHURQFLQR� H� FRQ� XQD� JUDWWDWLQD� GL� EXFFLD� GL�OLPRQH�� &RSULWH� FRQ� LO� SXUq� ULPDVWR�� DJJLXVWDQGROR� FRQ� LO� GRUVR� GL� XQ� FXFFKLDLR��&RVSDUJHWH� LO� WRUWLQR�FRVu�RWWHQXWR�FRQ�XQD�FXFFKLDLDWD�GL�SDUPLJLDQR�H�FRQ� ILRFFKHWWL�GL�EXUUR�� TXLQGL� FXRFHWHOR� QHO� IRUQR� JLj� D� ����� SHU� FLUFD� ���� 6IRUQDWH� H� VHUYLWH� OD�SUHSDUD]LRQH�FDOGD�PD�QRQ�EROOHQWH���

������7257,12�GL�%$&&$/¬�7UDWWR�GD�³�*DEULHOOD��JDURIDQR�H�FDQQHOOD´�GL�-��$PDGR�³6HFRQGR�0DQXHO�4XHULQR��DO�WRUWLQR�GL�EDFFDOj�±�GL�RULJLQH�SRUWRJKHVH�±�O¶DIULFDQR�VFKLDYR��FKH�VL�RFFXSDYD�GHOOD�FXFQD�GHO�VXR�VLJQRUH��DJJLXQVH� ODWWH�GL� FRFFR��(�IHFH�GL�SL���VRVWLWXu�LO�EDFFDOj�FRQ�OD�FDVWDJQD�IUHVFD�GHOO¶DQDFDUGR��LO�PDWXUL��IUXWWR�WLSLFR� EUDVLOLDQR�� H� DQFKH� FRQ� LO� IUXWWR� GL� DOFXQH� SDOPH� �FRPH� LO� GHQGH]HLUR� H� OD�FDUQDXED���,QWHUIHULUH��VRVWLWXHQGR�H�DJJLXQJHQGR�LQJUHGLHQWL�DL�SLDWWL�GHOOD�FXFLQD�SRUWRJKHVH�� q� VWDWR� GHWHUPLQDQWH� SHU� OD� FXFLQD� EDKLDQD�� XQD� PHVFRODQ]D� EHQ�GRVDWD�GL�TXHOOD�LQGLJHQD��DIULFDQD�H�SRUWRJKHVH´��-�$PDGR�3DORPD�-�$PDGR�±�/D�&XFLQD�GL�%DKLD��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr���h i!iBjDm�n�o�o)n�p qBj l qx7l ~���u�~ � v5wh!i iBj { n v n v5u�D{ w�s�w�k�w#x�ly o�l { w#p p ur { u { u�x,w�~�uro�l � � � wBk�l o�w�x7l n�~!k�w�p w� x,u z o�w

yDz�{ l o�o�| l k#l�n�j�p l w�+o � o�o)|!l n�l k#l!w#p l wu�� ���rDv n#t�t�nDk#l�p n v(v�uBk�l�o�w�o�o�wk�u#~ z wr { l t�t�l o�wk�l�� n�x7l ~ nw�p l ��u���u�x,k#lz n�p uNnj ��z v�w

����

6EROOHQWDWH�LO�EDFFDOj�SHU���¶��WRJOLHWHJOL�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH�H�VILOHWWDWHOR��7ULWDWH�ILQHPHQWH�OD� FLSROOD� H� URVRODWHOD� LQ� SDGHOOD� FRQ� O¶ROLR� TXLQGL� XQLUH� LO� EDFFDOj�� 7ULWDWH� ILQHPHQWH��SRPRGRUL�� SHSHURQH�� FRULDQGROR� H� DJOLR� H� DJJLXQJHWHOL� DO� EDFFDOj�� UHJRODWH� GL� VDOH��6EXFFLDWH�OH�SDWDWH�WDJOLDWHOH�D�GDGLQL�H�VEROOHQWDWH�ODVFLDQGROH�PROWR�DO�GHQWH��VFRODWHOH�H�XQLWHOD�DO� UHVWR� IDFHQGR� ILQLUH�GL� FXRFHUH�� ,QILQH�XQLWH� LO� ODWWH�GL�FRFFR��VEDWWHOH� OH�XRYD�LQWHUH� FRQ� OD� IDULQD� H� XQLWHQH� OD�PHWj� DO� EDFFDOj��8QJHWH� XQD� WHJOL� FRQ� ROLR� H� SRQHWHYL�O¶LPSDVWR��YHUVDQGRYL�VRSUD�LO�UHVWR�GHOOH�XRYD��GHFRUDWH�FRQ�DQHOOL�GL�FLSROOD�FRQ�DO�FHQWUR�OH�ROLYH�H�SDVVDWH�LQ�IRUQR�ILQFKp�OH�XRYD�QRQ�VLDQR�UDSSUHVH�H�GRUDWH��

������7257,12�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(�� ULFHWWD�GHOOR�&KHI�5LFN�6WHLQ�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjDm�n�o�o)n�p q��(n�sDs�w�p p n!v l�l ~Dn o�� � nDu0p l s�w#~!u��h!i iBj { n v n v5u { u#p n!v�ur y iBj x�m � x7x7w� � u�v(v u { n�~�u0m�l n�~�o�w

z n�p uBu { u { u��z�{ l o�o�| l k�} n�j p l w{ x,u�t�t�u#s�w�p w

5LVFDOGDUH� LO� IRUQR�D�����&��7DJOLDUH� OH�SDWDWH�D� IHWWLQH�GL�FLUFD�����FP��)DUOL�FXRFHUH���PLQXWL�LQ�DFTXD�VDODWD�EROOHQWH��7DJOLDUH�LO�EDFFDOj�D�FXEHWWL�GL����FP�8QJHUH�XQD�SLURILOD��FRQ�FRSHUFKLR��FRQ�PHWD�GHO�EXUUR��6LVWHPDUFL� OH�SDWDWH�H�LO�EDFFDOj��VDODUH�H�SHSDUH�H�XQJHUH�FRQ�XQ�DOWUR�SR¶�GL�EXUUR�OD�VXSHUILFLH��&RSULUH�H�LQIRUQDUH�SHU����PLQXWL���DSUHQGR�XQ�SDLR�GL�YROWH�SHU�XQJHUH�FRO�GHO�DOWUR�EXUUR��1HO�IUDWWHPSR�IUXOODUH�LQVLHPH�LO�SDQH�FRQ�ODJOLR� �LO�SUH]]HPROR��VDOH�SHSH��$O�WHUPLQH�GHL����PLQXWL� OHYDUH� LO�FRSHUFKLR�H�VSDUJHUH�VRSUD� LO� SDQH�� ULQIRUQDUH� VHQ]D� FRSHUFKLR� SHU� �� PLQXWL� R� ILQFKp� SUHQGH� XQ� EHO� FRORUH�GRUDWR��������7257$�GL�%$&&$/¬�'2/20,7,&$� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�� n�x7l ~�nDk�l�j x(n�~!w z n�x(n o�u�~�wh!i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�o�w�v(v�wr�h!iBj { n�~�o�u�v5v nBn�� � � s�l o\n!v nr�i iBj z�{ u#o �

r�i iBjDm � x�x7wr � w ��wz u�sDl k#l { n { n!��u�x,wz n�p u°u { u { u

9HUVDUH�D�IRQWDQD�OD�IDULQD�GL�JUDQR�VDUDFHQR�VXOOD�VSLDQDWRLD��PHWWHUH�DO�FHQWUR�LO�EXUUR�DPPRUELGLWR��XQ�SRFR�GL�VDOH�H�DFTXD�TXDQWR�EDVWD�SHU�RWWHQHUH�XQ�LPSDVWR�PRUELGR�HG�HODVWLFR�� � $YYROJHUH� O¶LPSDVWR� H� WHQHUOR� LQ� XQ� OXRJR� IUHVFR� SHU� FLUFD� �� RUD�� 7RJOLHUH� OH�VSLQH�H�OD�SHOOH�DO�EDFFDOj�JLj�FRWWR��7DJOLDUOR�D�SH]]HWWL�H�WDJOLDUH�D�SH]]HWWL�OR�VSHFN���OD�SDQFHWWD� H�PHVFRODUOL� LQVLHPH�� 3DVVDWD� XQ¶RUD�� WLUDUH� OD� SDVWD� LQ� GXH� VIRJOLH� VRWWLOL� GHO�GLDPHWUR�GHOOD�WHJOLD�GD�XWLOL]]DUH��,PEXUUDUH�OD�WHJOLD�H�LQIDULQDUOD��)RGHUDUH�LO�IRQGR�FRQ�XQ�GLVFR�GL�SDVWD�H�ODVFLDUH�L�ERUGL�SL��DOWL��9HUVDUH�LO�PLVFXJOLR�GL�SHVFH�SDQFHWWD�VSHFN��FRQGLUH�FRQ�TXDOFKH�ILRFFKHWWR�GL�EXUUR��VDOH��SHSH�H�FRSULUH�FRQ�LO�VHFRQGR�GLVFR�GL�SDVWD��%DJQDUH�L�ERUGL�GHOOH�GXH�VIRJOLH�FRQ�DFTXD�H�SUHPHUH�EHQH�SHU�IDUOL�DGHULUH��6SHQQHOODUH�OD� VXSHUILFLH� GHOOD� WRUWD� FRQ� O¶XRYR� VEDWWXWR� H� EXFKHUHOODUH� FRQ� L� UHEEL� GHOOD� IRUFKHWWD��&RVSDUJHUH� OD� VXSHUILFLH� FRQ� L� VHPL� GL� SDSDYHUR� �R� GL� VHVDPR� VH� SUHIHULWH�� 0HWWHUH� LQ�IRUQR�SHU����PLQXWL�D�FDORUH�DOOHJUR��������7257$�GL�0(5/8==2� � ULFHWWD�)LQODQGHVH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjD� n�x7l ~�nDk�l�j x(n�~!w z n�x(n o�u#~!wh!i iBjDs�u#x�p � t�t�wBo�w�v5v5w� h!iBj { n�~�o�u�v5v nBn�� � � s�l o\n!v n

À iBjDm � x7x7wr � w ��nz n�p u°u { u { u��� m �

'RSR�DYHU�YHUVDWR�OD�IDULQD�GL�VDUDFHQR�VXOOD�VSLDQDWRLD��GLVSRQHWHOD�D�IRQWDQD��PHWWHWHYL�DO� FHQWUR� LO� EXUUR� DPPRUELGLWR�� XQ� SL]]LFR� GL� VDOH� HG� DFTXD� TXDQWD� q� VXIILFLHQWH� DG�RWWHQHUH� XQ� LPSDVWR�PRUELGR� HG� HODVWLFR�� )RUPDWH� TXLQGL� XQD� SDOOD�� DYYROJHWHOD� LQ� XQ�OXRJR�IUHVFR�SHU�FLUFD���K��,QWDQWR�WDJOLDWH�LO�PHUOX]]R�H�OD�SDQFHWWD�D�SH]]HWWL���7UDVFRUVR�LO� WHPSR� SUHYLVWR�� WLUDWH� OD� SDVWD� FRQ� LO� PDWWHUHOOR� H� ULFDYDWH� GXH� VIRJOLH� VRWWLOL� GHO�GLDPHWUR�GHOOD�WHJOLD�FKH�LQWHQGHWH�XWLOL]]DUH�SHU�OD�FRWWXUD���

���� � ������������� ����� ��������������� �,PEXUUDWH� OD� WHJOLD�� LQIDULQDWHOD� H� IRGHUDWH� TXLQGL� LO� IRQGR� FRQ� XQD� VIRJOLD� GL� SDVWD��ODVFLDQGR� L� ERUGL� SL�� DOWL�� 9HUVDWHYL� SRL� LO� SHVFH� H� OD� SDQFHWWD�� FRQGLWH� FRQ� TXDOFKH�ILRFKHWWR�GL�EXUUR��VDOH�H�SHSH�H�FRSULWH�FRQ�OD�VHFRQGD�VIRJOLD��%DJQDWH�L�ERUGL�GHOOH�GXH�VIRJOLH� FRQ� GHOODFTXD� H� SUHPHWHOL� EHQH�� LQ� PRGR� GD� VDOGDUOL�� 6SHQQHOODWH� LQILQH� OD�VXSHUILFLH� GHOOD� WRUWD� FRQ� OXRYR� VEDWWXWR� H� EXFKHUHOODWHOD� FRQ� L� UHEEL� GL� XQD� IRUFKHWWD�SULPD�GL�PHWWHUOD�LQ�IRUQR�D�FDORUH�VRVWHQXWR�H�ODVFLDWHOD�FXRFHUH�SHU���¶���������75$1&,2�GL�%$&&$/¬�FRQ�-8/,(11(�GL�&233$� � 9LVVDQL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p q� i iBj�o�w {�{ n�k[} l ~[��u#x�~�wro�l { w#p p nr �D{ x � j�~�u z u#o�o)|�uro � o�o)|!l n�l wBk�l { l ~!w#p l!v5w z v n!v l

h!i iDo�o³m�x7w�k�wk�l { u z o�uyDz�{ l o�o�| l k�� n�j p l w� � w�j p l uk�l�p n � x,ww�p l wz n�p u°u { u { u����m �

5LQYHQLWH�LQ�DFTXD�LO�EDFFDOj�SHU���JLRUQL��FDPELDQGR� ODFTXD�RJQL�JLRUQR��ILQR�D�TXDQGR�QRQ�VDUj�GLVVDODWR��7DJOLDWH� LO�SHVFH�D� WUDQFL�� )DWH�DQGDUH� LQ�SDGHOOD� ROLR��DJOLR�� ODXUR�H�FLSROOD�SHU���PLQXWL�VHQ]D� IDU�VRIIULJJHUH��SRL�DJJLXQJHWH� L� WUDQFL�GL�EDFFDOj�PHWWHQGR� LO�,DWR�FRQ�OD�SHOOH�D�FRQWDWWR�FRQ�LO�IRQGR�FDOGR�GHOOD�SDGHOOD�LQ�PRGR�FKH�GLYHQWL�FURFFDQWH��*LUDWH� LO� WUDQFLR� VXOODOWUR� ODWR�� SRL� EDJQDWH� FRQ� LO� EURGR�� &KLXGHWH� LO� FRSHUFKLR� H� IDWH�FXRFHUH�D�IXRFR�PRGHUDWR��4XDQGR�LO�SHVFH�q�TXDVL�SURQWR�DJJLXQJHWH�OH�SUXJQH�WDJOLDWH�D�IHWWLQH�VRWWLOL�SRUWDWH�D�FRWWXUD�H�DJJLXVWDWH�GL�VDSRUH��$GDJLDWH�L�WUDQFL�GL�EDFFDOj�QHOOH�IRQGLQH� FRQ� LO� ORUR� IRQGR� GL� FRWWXUD� H� FRPSOHWDWH� FRQ� XQD� SLRJJLD� GL� SLQROL� H� OD� FRSSD�WDJOLDWD�D�MXOLHQQH��

������75,$1*2/,�GL�%$&&$/¬� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� gh!i iBjDm�n�o�o)n�p q#j!l qBn�s�s�w#p p n!v�wr�i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l ~!l z u�o�o)|!l{ n�~�o)n�x�x7¯Bwo�x7w z v�l ~ l k#l { w#p u�~�v nBn�m�m�x ��z v�w#p l v nr z�{ l o�o�|!l wBk#l � n�j p l wrBm�l o�o�|!l u�x,uBk�� n o�� � n

w�x7l j�n�~!w�� { u { u#x7w#~!o�l ~!ww�p l wBu������[k[� w�p l ��nrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�wrBm�l o�o�|!l u#x�l ~�wBk#l�n o�u�v�w

6EROOHQWDUH���PLQXWL� LO� EDFFDOD�� VSLQDUOR� H� WRJOLHUH� OD�SHOOH�� 3RUWDUH�D� EROORUH� O¶DFTXD�� LO�YLQR�ELDQFR��O¶DFHWR��WXIIDUH�GHQWUR�L�SRPRGRULQL��VSHJQHUH�LO�IXRFR�H�ODVFLDUOL�ULSRVDUH�XQD�GHFLQD�GL�PLQXWL��1HO�PL[HU�PHWWHUH�LO�EDFFDOj�VSH]]HWWDWR��L�SRPRGRULQL�VFRODWL�H�VWUL]]DWL��O¶DJOLR�VEXFFLDWR��O¶RULJDQR� H� LO� SHSHURQFLQR�� )UXOODUH� WXWWR� H� DJJLXQJHUH� ROLR� D� ILOR� SLDQR� SLDQR�� VLQR� DG�RWWHQHUH�XQD�FUHPLQD�GHQVD��7DJOLDUH�D�WULDQJROR�LO�SDQ�FDUUq�H�PHWWHUOR�D�WRVWDUH�VRWWR�LO�JULO��VSDOPDUH�L�WULDQJROL�FRQ�OD�FUHPD�H�VHUYLUH�FRPH�DQWLSDVWR���

������75,6�',�0(5/8==2� � &�,������������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� h!iBj z v�w�o�o)n�� l z�z w {�� p l v�wBu0n�s�s�w#p p n v5w� h!iBjDm�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�wBuk�l z�z n�p n!v�w� h!iBj § �%v x�n#~�o�l�k�l�s�u#x�p � t�t�wB� x7u z o�w��z u#~�t�n { u�p p u� � w�j p l uBk�l u�x7m�u�v5v5u0p u z�z u{ n�~ j�x(n!v�v n v5wu#x�m#n�o�l { w�p p l ~ n

z n�p z nDk�l { w�s�w#k w�x7w { l o�o)n�~�v�u°o�w#~�o)n {�{ u#x�lz n�p z nDk�l o�l { w�p p n� ~ n z o)n v5w�p nDk�l�sn�l zp l s�w�~�u��Jw�p l ��uB~�u�x,u���p n!v5v um�x,w#k�w���u�j!u�v n�p uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uz n�p u°u { u { u

/HVVDWH�OR�VWRFFDILVVR�QHO�EURGR�YHJHWDOH�H�LO�EDFFDOj�LQ�XQ�PLVWR�GL�DFTXD�H�ODWWH�SHU�����)UXOODWH� OR�VWRFFDILVVR�FRQ�ROLR��VDOH��SHSH�H�EURGR�GL�FRWWXUD��VHUYLWHOR��D�TXHQHOOH��FRQ�XQD� VDOVD� GL� PDLV� IUXOODWR� FRQ� ROLR�� OLPRQH�� VDOH�� SHSH�� 'LYLGHWH� LO� EDFFDOj� LQ� �� SH]]L��FRQGLWHOL� FRQ� ROLYH� WULWDWH� H� LPSDFFKHWWDWHOL� QHOOH� IRJOLH�GL� HUEHWWH�� LQIRUQDWHOL� SHU� �� SRL�VHUYLWHOL� FRQ� XQD� VDOVD� IDWWD� IUXOODQGR� XQD� FLSROOD� FRWWD� LQ� IRUQR� FRQ� ROLR�� DFHWR�� VDOH� H�SHSH� ��)ULJJHWH�QHO�EXUUR� L�WUDQFL�GL�PHUOX]]R��EDJQDWL�GL� ODWWH�H�ULYHVWLWL�GL�SDQJUDWWDWR��DURPDWL]]DWR�FRQ�HUED�FLSROOLQD��VDOH��SHSH��VHUYLWHOL�FRQ�OD�VDOVD�GL�SRPRGRUR�DL�FDSSHUL���

����

������785%$17,1,�GL�=8&&+,1$�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� � &�,��JHQQDLR������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wh!i iBjBt � o�o)|!l ~!ur�i iBj { n v n v n

��iBj�o�l { w�p p n��l ~�w0m�l n�~!o�w z u�o�o�wp n v(v�u���w#p l wk�} w#p l ��n�� { u { u

7ULWDWH� OD� FLSROOD�� IDWHOD� DSSDVVLUH� LQ� �� FXFFKLDL� GROLR�� SRL� XQLWH� LO� EDFFDOj� VSH]]HWWDWR��ODVFLDWHOR� VRIIULJJHUH� SHU� DOFXQL� PLQXWL�� LQILQH� DJJLXQJHWH� OD� SDWDWD� D� URQGHOOH�� PH]]R�ELFFKLHUH�GL�YLQR��XQR�GL� ODWWH�H�WDQWD�DFTXD�TXDQWD�VDUj�QHFHVVDULD�SHU�FRSULUH�DSSHQD��DSSHQD�� LO� WXWWR�� � ,QFRSHUFKLDWH�� ULGXFHWH� OD� ILDPPD� H� ODVFLDWH� VWXIDUH� SHU� ��� FLUFD��PHVFRODQGR�GL� WDQWR� LQ� WDQWR� LQ� WDQWR�� 7HUPLQDWD� OD� FRWWXUD��SDVVDWH� OD�SUHSDUD]LRQH�DO�PL[HU�FRQGHQGROD�FRQ�XQ�ILOR�GROLR�H�XQ�SL]]LFR�GL�SHSH��QLHQWH�VDOH�SHUFKp� LO�EDFFDOj�q�JLj� VDODWR� GL� VXR��� GRYUHWH� RWWHQHUH� XQ� FRPSRVWR� GHQVR� PD� VSXPRVR�� $IIHWWDWH� OH�]XFFKLQH�SHU�LO� OXQJR��ULFDYDQGR����IHWWLQH��SDVVDWHOH�VXOOD�JULJOLD�FDOGD��DYYROJHWHOH�SRL��XQD�DOOD�YROWD��LQWRUQR�DOOLQGLFH�RWWHQHQGR����DQHOOL��WXUEDQWLQL���5DFFRJOLHWH�OD�VSXPD�GL�EDFFDOj�LQ�XQD�WDVFD�GL�WHOD�FRQ�ERFFKHWWD�OLVFLD�H�IDUFLWH�L�WXUEDQWLQL�������9(175,&(//(�GL�672&&$),662� &DODEULD� *LQR�/RPEDUGR�QRWD�GL��*�%���VR�FKH�OD�QRVWUD�&DODEULD�q�IUD�OH�UHJLRQL�FKH�DQQRYHUDQR�SL��ULFHWWH�GL�EDFFDOj�H�VWRFFR�GL�FXL�QHL� OLEUL�FKH�SRVVLHGR�H� LQ�TXHOOL�GL�SDUHQWL�H�DPLFL�QRQ�VRQR� ULXVFLWR� D� UHSHULUQH� VH� QRQ� XQD� PLQLPLVVLPD� SDUWH�� FRQ� PLR� JUDQGH�GLVSLDFHUH�����&DULVVLPD�*LXOLD�HFFR�OD�ULFHWWD�ULFKLHVWD��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��u�~�v x�l o�u#p p uBk#l z v�w�o�o)n�� l z�z w�� z u�o�o�|!uBw0n�sDs�w#p p n v5um�n v(v � v5wBk�l�o�l { w#p p uk�l�«�x7w { u�n

��l ~�w0m�l n�~!o�w� ~ n { n z�z n v nDk�l { w�s�w�k�w#x7wG '���� �#� � '#&B.�� g{ n�~�u0x(n�� � u#x�s�w�� { u#o�w#x�l ~�w0j�x(n!v5v � j l n v5wn�j�p l wv�x�l v n!v�w���o)n {�{ u#x�l � { x7u�t�t�u�s�w#p w

z n�p u�� { u { u0~�u�x,w��Jw�p l wu�������k�� w#p l ��n��{ l ~�w�p l�n { l n o�u�x,u

,QQDQ]LWXWWR� ELVRJQD� SURFXUDUVL� OH� YHQWULFHOOH� GL� VWRFFDILVVR� �FRVD� QRQ� IDFLOH� LQ� DOFXQH�SDUWL�G¶,WDOLD��VHFFKH�R�JLj�DPPROODWH��&RPH�WX�VDL�OH�YHQWULFHOOH�VRQR�JOL�LQYROXFUL�LQWHUQL�VWRPDFL�GHO�PHUOX]]R��8QD�YROWD�DPPROODWH�EHQH��YDQQR�ULSXOLWH�GDOOH�SHOOLFLQH�VFXUH��GDL�IUDPPHQWL�GL�FDUWLODJLQH��HWF��,QVRPPD�DOOD�ILQH�GHYL�RWWHQHUH�GHOOH�VWULVFH�GL�YHQWULFHOOH�GDOOD� ODUJKH]]D�PHGLD� GL� ���� FP� H� GDOOD� OXQJKH]]D� GL� FLUFD� ��� �� ��� FP��6L� SUHSDUD� XQ�ULSLHQR� FRQ� SDQH� UDIIHUPR� VPLQX]]DWR�� DJOLR� WULWDWR�� FDSSHUL�� SUH]]HPROR�� SHFRULQR�JUDWWXJLDWR�� VDOH�� SHSH� QHUR�� ROLR� H�Y�� GL� ROLYD� H� D� SLDFHUH� GHL� SLQROL�� 6L� IDUFLVFRQR� OH�YHQWULFHOOH� FRQ� LO� FRPSRVWR� VXGGHWWR� H� VL� OHJDQR� FRQ� GHOOR� VSDJR� GD� FXFLQD�� 6L� IDQQR�URVRODUH� LQ� XQ� EDWWXWR� GL� FLSROOD� �PHJOLR� VH� GL� 7URSHD�� FRQ� ROLR� H�Y�� GL� ROLYD�� ,Q� TXHVWR�FDVR� q� DPPHVVR� VIXPDUH� FRQ� YLQR� ELDQFR� �FRPH� KR� JLj� FKLDULWR� LQ� TXDOFKH� LQWHUYHQWR�SUHFHGHQWH� VRQR�FRQWUDULR�D� VIXPDUH� LO� SHVFH� FRQ� LO� YLQR�0D� LQ�TXHVWR�FDVR�VH�SR¶� ID¶���4XDQGR�OH�QRVWUH�YHQWULFHOOH�VDUDQQR�EHQ�URVRODWH��YD�DJJLXQWD�XQD�SDVVDWD�GL�SRPRGRUR�PROWR�FKLDUD� �XQ�VXJR�VWDQFR�� IDWWR� ULSRVDUH�SHU�DOFXQH�RUH� LQ� IULJR�FRQ�VDOH�H�SHSH��H�IOXLGD��6L�FXRFH�LO�WXWWR�SHU���¶���FLUFD�H�VL�VHUYH�FRQ�SUH]]HPROR�IUHVFR�WULWDWR���,O�VXJR��WH�OR�FRQVLJOLR��q�RWWWWWLPR�SHU�FRQGLUH�JOL�VSDJKHWWL��������921*2/(�5,3,(1(�GL�%$&&$/¬�ULFHWWD�VSDJQROD� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��e Î���� �5��& '��[gr � j�k�l���w�~ j w#p u0j�x�n�~�k#l��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wy{ w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l � ��z�{ l o�o)|!l�k[� n#j p l w

r {�� j�~�wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p w�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l�w#p l wBu��5��� � z n�p u

7ULWDUH� LO� EDFFDOj� H�PHWWHUOR� LQ� XQD� FLRWROD�� *UDWWXJLDUH� L� SRPRGRUL� H� XQLUOL� DO� EDFFDOj���7ULWDUH� O¶DJOLR� H� LO� SUH]]HPROR��0HWWHUH� LO� WULWR� LQ� XQ� YDVHWWR� FRQ� XQ� SR¶� GL� VDOH� H� O¶ROLR��&KLXGHUH�� DJLWDUH� EHQH� H� FRQGLUH� FRQ� TXHVWD� VDOVLQD� LO� EDFFDOj� H� L� SRPRGRUL�� $SULUH� OH�YRQJROH�DO�YDSRUH��/DVFLDUOH�LQWLHSLGLUH�(OLPLQDUH�OD�SDUWH�GHOOD�FRQFKLJOLD�YXRWD��5LHPSLUH�OD� SDUWH� SLHQD� FRQ� LO� EDFFDOj�� $SSRJJLDUH� OD� YRQJROD� VX� XQ� SLDWWR� FRSHUWR� GL� JKLDFFLR�WULWDWR�H�IHWWH�GL�OLPRQH��

���� � ������������� ����� ��������������� �������=833$�GHOOD�9(56,/,$� � *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� � j�k�l�o)n�p n�sDn�x�l { l o�o�w�p l� z o)n�s { l k#l s�u#k�l nj x(n�~�k�u�t�t�n� { w�s�w�k�w#x�l�n { u#x�l ~ nr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w� � n�p o)|�u0� w�j p l n�k#l m#n z l p l o�w

rBsn�~!o�l n�v nDk�l { x7u�t�t�u#s�w#p wr {�� ~!v nDk#l { u { u�x7w#~!o�l ~�wr\� � m�l o�o�| l u�x7uBk�l�w�p l wz n�p uBu { u { u

�/DYDUH� EHQH� L� FDODPDUL� HG� L� FURVWDFHL�� OLEHUDQGROL� GDL� FDUDSDFL�� )DU� VRIIULJJHUH� LQ� XQ�WHJDPH� O¶DJOLR� H� LO� SHSHURQFLQR�� XQLUH� L� FDODPDUHWWL� WDJOLDWL� D� VWULVFLROLQH� H� LO� EDVLOLFR��DPDOJDPDUH�H� IDU� URVRODUH��8QLUH� L�SRPRGRUL� WDJOLDWL�D� WRFFKHWWL�� OHYDUH� L�FDODPDUL�H� IDU�FXRFHUH� LO� VXJR�� � $� SDUWH�� LQIDULQDUH� OD� SROSD� GHJOL� VFDPSL�� DJJLXQJHUOD� DOOD� EDVH�� IDU�URVRODUH�XQ�SRFR�H�EDJQDUH�FRQ�EURGR�GL�SHVFH�LQVDSRULWR���4XDQGR�LO�SRPRGRUR�ULVXOWHUj�DO� JLXVWR� SXQWR� GL� FRWWXUD� DQGUDQQR� GL� QXRYR� DJJLXQWL� L� FDODPDUHWWL�� � /DVFLDU� FXRFHUH�DQFRUD�SHU�GLHFL�PLQXWL��/D�]XSSD�YD�VHUYLWD�LQ�WHUULQH�GL�FRFFLR�LQ�FXL�VDUDQQR�VWDWH�SRVWH�GHOOH�IHWWH�GL�SDQH�DEEUXVWROLWR���

������=833�GH�&(32//(�H�%$&&$/¬� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr � j�k�l m#n o�o)n�p qn�sDs�w�p p n v5wBuk�l z�z n�p n v5w� i iBj�k�l o�l { w#p p uBx7w z�z urk�p �[k#l!w�p l wk�l w�p l ��nr z�{ l o�o�|!l wBk#l�n#j p l w

rBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w{ x,u�t�t�u#s�w�p w{ u { u� n�x�l ~ n

)DWH� LPELRQGLUH� OH� FLSROOH� D� IHWWLQH� FRQ� ROLR� HG� DJOLR� HG� DJJLXQJHWH� LO� YLQR��0HWWHWH� QHO�VXJR� LO� EDFFDOj� VSHOODWR�� VSLQDWR�� WDJOLDWR� D� SH]]L� HG� LQIDULQDWR� H� FXRFHWH� D� IXRFR�PRGHUDWR� SHU� ���PLQXWL� FLUFD�� $� FRWWXUD� XOWLPDWD� FRVSDUJHWH� OD� WHJOLD� FRQ� SUH]]HPROR�WULWDWR�H�SHSH�PDFLQDWR�IUHVFR��'D�VHUYLUH�DFFRPSDJQDWR�FRQ�FURVWLQL�GL�SROHQWD��������=833$�GL�%$&&$/¬�7RVFDQD������� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gh!i iBj�k�l�� l p u�v(v�wBk�l�m�n�o�o)n�p qBn�s�s�w�p p n!v�w�D{ w�x�x7lro�l { w#p p nDx7w z�z n��� o�w z v5uBk�l z u�k�n�~!wrB� w�j p l n�k#l�n�p p w#x7wro�l � � � wBk�l { x,u�t�t�u#s�w�p wh { w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l

rBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�wz n�p u°u { u { u0~!u#x7w��v l s�w����h { n!v n!v uw�p l wBu������ �� � u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z o)n#~�wNn�m�m�x �#z v5w�p l v�wuNn#j p l n v5w��

,Q�XQ�WHJDPH�FRQ�O¶ROLR�IDWH�VRIIULJJHUH�XQ�WULWDWR�GL�FLSROOD��SRUUL�H�VHGDQR��EDJQDWH�FRQ�LO�YLQR�ELDQFR�H�ODVFLDWH�HYDSRUDUH��$JJLXQJHWH�L�SRPRGRUL�PDWXUL�H�IUHVFKL�VWUL]]DWL�FRQ�OH�PDQL��$JJLXQJHWH�LO�VDOH��LO�SHSH��LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��H���IRJOLD�GL�DOORUR��3RUWDWH�D�HEROOL]LRQH�H�DJJLXQJHWH� OH�SDWDWH� WDJOLDWH�D�IHWWH�VRWWLOL��VSROYHUL]]DWH�FRQ�XQ�SR¶� GL� WLPR�� ODVFLDWH� LQVDSRULUH� H� DJJLXQJHWH� LO� EDFFDOj� SULYDWR� GHOOD� SHOOH� H� WDJOLDWR� D�ILOHWWL��/DVFLDWH�FXRFH�SHU���¶�IDFHQGR�DWWHQ]LRQH�D�QRQ�URPSHUH�LO�SHVFH��6HUYLWH�OD�]XSSD�FDOGD�FRQ�LO�SDQH�DEEUXVWROLWR�H�DJOLDWR��

������=833$�GL�%$&&$/¬�� *LXOLD�%HUOLQJLHUL�'DO�OLEUR�³0DQXDOH�GL�FXFLQD��SDVWLFFHULD�H�FUHGHQ]D�SHU�O¶XVR�GL�IDPLJOLD´��3UHPLDWD�7LSRJUDILD�(PLOLDQD�±�9HQH]LD��(G����������(G�������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g÷fø�ù#ú#ú û@ü�û[ý�þ�ÿ#ÿ�þ�� �ø1þ������7þ����5þ�� ���������ÿ�û ø��� � þ��ªø��)ù#ú#ú�ù����� ��<þ���� û ���\÷¤ÿ��[ÿ#ÿ���û þ[û[ü�û�� û 3ù� ��� ��+ø�ù#ú#ú��ü�û[ý���!�"

# þ�� ù �%$¸ÿ �[ÿ�ÿ���û þ[û 3ü�û�ø�ù�ø�ùý��"�ü�3ü�& ù��)ý�ùfùcü�û��7þ�ü�û ÿ�ûø1þ��5þ��ù'�(��þ��)�*��+(û+*��������û�+,�)ù # ÿ���û�ùcü�û�+*��������û�ÿ��� # ù��-��þ.�(û# þ�� # þJü�û ø�����ü���!

����

/DYDWH� QHOO¶DFTXD� IUHGGD� LO� EDFFDOj�� OHYDWHQH� OD� VSLQD� GRUVDOH� H� OH� OLVFKH� H� VPLQX]]DWHOL�FRQ� OD�PH]]DOXQD��8QWDWH�XQ�WHJDPH�GL�EXUUR��VSROYHUL]]DWHOR�GL�SDQJUDWWDWR��FRODWHYL� LO�EDFFDOj� FRQ� XQ� EDWWXWLQR� DEERQGDQWH� GL� FLSROOD� H� GL� SUH]]HPROR�� XQ� SRFKLQR� GL� DJOLR��TXDWWUR�FLQTXH�FXFFKLDLR�GL�ROLR��H�Y����XQ�SH]]R�GL�EXUUR�FRPH�XQ�SLFFROR�XRYR�H�PH]]R�FXFFKLDLR�����GL�SHSH��6L�VDOD�D�PHWj�FRWWXUD���&ROORFDWH�LO�WHJDPH�VXO�IXRFR�GL�FDUERQH�H�ODVFLDWH� FXRFHUH� OHQWDPHQWH� LO� EDFFDOj� XQ� SDLR� G¶RUH� ULPHVWDQGR� GL� WUDWWR� LQ� WUDWWR� H�DJJLXQJHQGRYL� TXDOFKH� FXFFKLDLR� GL� ODWWH� H�G¶DFTXD�� � ,QWDQWR�DYUHWH� SUHSDUDWR� XQ� EXRQ�EURGR� G¶HUEH� H� GL� UDGLFL� FRQ� TXDOFKH� GDGROLQR� GL� SDWDWH� FUXGH�� 3DVVDWH� LO� EURGR� DOOR�VWDFFLR�� XQLWHYL� LQ� EDFFDOj� FKH� SHU� TXHVWD� ULFHWWD� GHYH� HVVHUH� GL� SULPD� TXDOLWj� H�PRUELGLVVLPR���6H�DYHWH�GHL�WDUWXIL�DJJLXQJHWHQH�XQR�R�GXH�DO�EDFFDOj��DOWULPHQWL�SRWUHWH�DJJUD]LDUQH� LO� VDSRUH�FRQ�GXH� WUH� FXFFKLDL�GL� IXQJKL� IUHVFKL�H�GL� IXQJKL� FRQVHUYDWL�QHOOH�VFDWROH��*OL�VL�DGGLFH�DQFKH�OD�VDOVD�GL�SRPRGRUR��9DULDQWH��$JJLXQJHWH�DO� FRPSRVWR�XQ�SR¶�GL�EHVFLDPHOOD�PLVWD�GL� IRUPDJJLR�H�SDVVDQGR�RJQL�FRVD�DOOR�VWDFFLR��PHQR�L�IXQJKL�H�L�WDUWXIL��

������=833$�GL�%$&&$/¬�6RSD�GH�EDFDOKDX� � 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� � l p u�v(v l�k�l�m�n o�o)n�p qBj!l qBn�sDs�w#p p n v5wro�l { w#p p nw#p l wu���v x�n!��u�x�j�l ~�uBk#l w#p l ��n� � u�v(v uBk�l { n�~�u0x(n�� � u#x�s�w9v l { wBn�p v n�s � x(n

rBm ��z v l ~�n�k#l#t�n�� � u#x(n�~!wm � x�x7w{ x,u�t�t�u#s�w�p wz n�p u°u { u { u

/HVVDWH�LO�EDFFDOj��WRJOLHWH�SHOOH�H�VSLQH�H�GLVIDWHOR�LQ�SLFFROL�SH]]L���&RQVHUYDWH�ODFTXD�GL�FRWWXUD�WHQHQGROD�DO�FDOGR���6SH]]DWH�LO�SDQH�GHQWUR�XQD�JUDQGH�PDUPLWWD��XQLWH�LO�EDFFDOj�H� ODFTXD� GL� FRWWXUD�� FRSULWH� H� FRQVHUYDWH� DO� FDOGR�� � 6RIIULJJHWH� OH� FLSROOH� WULWDWH� LQ� XQ�JUDQGH� WHJDPH�� TXDQGR� VDUDQQR� EHQ� GRUDWH� XQLWH� LO� EDFFDOj� FRO� SDQH� H� OR� ]DIIHUDQR�GLOXLWR� LQ� XQ� ELFFKLHUH� GL� DFTXD� GL� FRWWXUD� GHO� EDFFDOj�� DJJLXQJHWH� DQFRUD� DFTXD� VH�QHFHVVDULR� �OD� ]XSSD� GHYH� ULVXOWDUH� SLXWWRVWR� GHQVD��� LO� SHSH�� XQ� SDLR� GL� FXFFKLDL� GL�SUH]]HPROR�IUHVFR�WULWDWR�H�LO�VDOH��6HUYLWH�LQ�WD]]H�H��D�JXVWR��GHFRUDWH�FRQ�XQ�ILRFFKHWWR�GL�EXUUR��

������=833$�GL�%$&&$/¬�H�%5$6&+(77(� - � :�� ����� '#$5�!����� �#$(��*�� &!'#�B.�� �³OD�SURYD�GHO�FXRFR´�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBjDm�n�o�o)n�p qx�l ~���u#~ � v�wy o�u z){ l k#l m�x(n z o�|!u�v5v�u�*/�0�1�2�3 2546�7)298�2�:�/'0�42��ro�l { w#p p n { l o�o�w#p n�Pp�k�l�m�x7w�k�wk�l { u z o�uNn�~!o)|�uBk�l�k#n k�w

�!§(�B{ w#s�w#k w�x7l ~ l�sn v � x�l��� u�v5v�uBk�l { n�~�uBo)n z u#x�u�o�o�l w0� x7l v5v w� o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���z n�p u�� { u { u#x7w#~!o�l ~!w

�7ULWDUH�OD�FLSROOD�H�DSSDVVLUOD�LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�O¶ROLR�H�Y���DJJLXQJHWHYL�OH�EUDVFKHWWH��ULFRUGR� FKH� WUDGL]LRQDOPHQWH� GL� TXHVWR� RUWDJJLR� VL� XVD� VROR� OD�SDUWH� YHUGH� VWUDSSDWD�D�PDQR��� IDWH� LQVDSRULUH�SHU���¶�H� DJJLXQJHUH� LO�EDFFDOj�D�FXL�VLD� VWDWD� WROWD� OD�SHOOD� H� OH�VSLQH�H�WDJOLDWR�D�FXEHWWL��IDU�LQVDSRULUH�SHU�DOWUL���¶�TXLQGL�DJJLXQJHUH�LO�EURGR��FRSULUH�H�DEEDVVDUH�OD�ILDPPD��4XDQGR�VDUj�DUULYDWR�D�PH]]D�FRWWXUD�DJJLXQJHUH�L�SRPRGRUL�IDWWL�D�ILOHWWL�H�SULYDWL�GHL�VHPL��DJJLXVWDUH�GL�VDOH�H�VH�SLDFH�GHO�SHSHURQFLQR��ILQLUH�GL�FXRFHUH��3RUUH�SRFR�ROLR�LQ�XQD�SDGHOOD�H�LPELRQGLUH�OH�IHWWH�GL�SDQH�FKH�PHWWHUHWH�QHOOH�VFRGHOOH�H�YL�YHUVHUHWH�VRSUD�OD�]XSSD��

������=833$�GL�%$&&$/¬�&(&,�H�&$92/2�1(52� � *DEULHOH�*LRYDQQHOOL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wr z o)n v5w�p n�k#l o�u#o�ly i iBj�k�l o�l s�u�v5v�uk#l o)n!��w�p wB~!u#x7w� § h { w#s�w�k�w#x�l { u�x7l ~ lro�l { w#p p n��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

rBx(n�s�u#v5v�wBk�l�v l s�wrBsn#t�t�u�v�v5wBk�l { x7u�t�t�u#s�w�p wrBx(n�s�u#v5v�wBk�l x7w z sn�x�l ~�wr { u�t�t�u�v5v l ~�wBk#l�x7w z sn�x7l ~�wrk#p!k�� w#p l wu������z n�p u z uB~!u�o�u z�z n�x�l w

���� � ������������� ����� ��������������� �5RVRODUH�� FRQ� WUH� FXFFKLDL� GROLR�� XQ� WULWR� ILQH� GL� FLSROOD�� XQR� VSLFFKLR� G¶DJOLR� H� LO�SUH]]HPROR�� TXLQGL� XQLWH� L� SRPRGRUL� WDJOLDWL� D� SH]]L�� LO� SHSHURQFLQR�� VDODUH� H� ODVFLDUH�UHVWULQJHUH� LO� VXJR� SHU� ��� PLQ�� � 8QLUH� LO� EDFFDOj� WDJOLDWR� D� SH]]HWWL�� DQFRUD� SRFR�SHSHURQFLQR� H� FXRFHUH� D� UHFLSLHQWH� FRSHUWR�� � /HVVDWH� VHSDUDWDPHQWH� LO� FDYROR� QHUR� LQ�DFTXD�VDODWD�H�LQVDSRULWD�FRQ�LO�URVPDULQR�H�LO�WLPR���3DVVDWH�DO�VHWDFFLR�PHWj�FHFL��VFRODWL�GHOODFTXD�GL� FRQVHUYD]LRQH�H�PHWWHUOL� LQ�XQ� OLWUR� FLUFD�GL� EURGR� LQVLHPH�D�TXHOOL� ULPDVWL�LQWHUL�� DJJLXQJHUH� LO� FDYROR� QHUR�� LO� EDFFDOj� FRQ� LO� VXR� VXJR�TXLQGL� ODVFLDUH� LQVDSRULUH� OD�]XSSD�SHU�TXDOFKH�PLQXWR��&RQGLUH�FRQ�O¶ROLR�H�VHUYLUH��

������=833$�GL�%$&&$/¬�FRQ�/(17,&&+,(�GL�&DVWHOOXFFLR�H�&,0(�GL�5$3$� *�%��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�wv n#j p l n v5wBl ~%r �D{ u�t�t�lr � o�l s�w#p l ~ l k#l�x(n { ny k�p k�l�� � s�u�v�v5wBk#l { u z o�ur�Ç � m�l o�o�| l u�x7uBk�l�Ì1p m#n�~�nDk�l�ó@w#sn�j�~ n

�7w � ~%��l ~�w0p l � � w�x,w z wk�w#p o�u��

� o � o�o)| l n�l k#l z o)n�p w�j ~!w z u#k#n�~�wu°o)n�x7w�v n�v x�l v n v�lr\� � o � o�o)| l n�l wBk#l { x,u�t�t�u#s�w�p wum#n z l p l o�wDv�x�l v n v lh�o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���z n�p uBu { u { u� � m

��� ��- ��- � '�$,� ����2 � �[gr�i iBj�k�l�p u#~�v l o�o)|!l uBk#l  n z v�u#p p � o�o�l wr�Ç � o)n�x7w�v nr�Ç � o�l { w#p p w�v5v5w

r { u�t�t�u�v5v�wBk�l o�w z v nDk�l z u�k�n�~�wrBsn#t�t�u�v�v5wNj � n�x(~ l v5w!£1� { x7u�t�t�u�s�w#p wv l s�w��1n�p p w#x7w�� z n�p ��l n��1x,w z sn�x�l ~�w��

3XOLUH� OH� OHQWLFFKLH�GD�HYHQWXDOL� LPSXULWj�� ODYDUOH��TXLQGL�PHWWHUOH� LQ�XQD�FDVVHUXROD�FRQ�WXWWL�JOL�DURPL�FRSHUWH�DEERQGDQWHPHQWH�GL�DFTXD��3RUWDUH�DG�HEROOL]LRQH�H�IDU�VREEROOLUH�SHU�FLUFD����PLQXWL��VDODUH��TXLQGL�WHUPLQDUH�OD�FRWWXUD��FLUFD���PLQXWL���WRJOLHUH�GDO�IXRFR�H�VFRODUH���)DU�DSSDVVLUH�LQ�XQD�SDGHOOD���FXFFKLDLR�GL�YHUGXUH�WULWDWH�LQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�ROLR��XQLUH�OH�OHQWLFFKLH� H� VDOWDUOH� SHU� SRFKL� PLQXWL�� � � 6EROOHQWDUH� L� FLPROLQL� GL� UDSD� LQ� SRFD� DFTXD�OHJJHUPHQWH�VDODWD�SHU�SRFKL�PLQXWL��VFRODUH�H�PHWWHUH�GD�SDUWH�����ELFFKLHUH�GL�DFTXD�GL�FRWWXUD���,Q�XQD�SDGHOOD�GDL�ERUGL�DOWL�IDU�DSSDVVLUH���FXFFKLDL�GL�ROLR�FRQ�XQ�FXFFKLDLR�GL�YHUGXUH� WULWDWH�� DJJLXQJHUH� LO� EDFFDOj�� EDJQDUH� FRQ� LO� YLQR� H�� D� IXRFR� YLYDFH�� ODVFLDUH�HYDSRUDUH��&XRFHUH�SHU���PLQXWL��TXLQGL�XQLUH�OH�OHQWLFFKLH��LO�IXPHWWR�H�ODFTXD�GL�FRWWXUD�GHL� FLPROLQL�� $JJLXVWDUH� GL� VDOH� H� SHSH� H�� SRFR� SULPD� GL� WRJOLHUH� GDO� IXRFR�� XQLUH� LO�SUH]]HPROR�HG�LO�EDVLOLFR�WULWDWL���6HUYLUH�EHQ�FDOGR�LQ�PH]]H�IRQGLQH��FRPSOHWDQGR�FRQ�OROLR�ULPDVWR�D�ILOR��

������=833$�GL�%$&&$/¬�H�&2==(� � *HUPDQD�'H�3RQWH�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wp n!v5v�u��h!iBj�k�l o�w�t�t�u {�� p l v5ur�i iBj�k�l�m�n�o�w#~DnDo � m u�v5v ly iBj�k#l m � x�x7wr { w�x�x,w

rBsn#t�t�u�v�v5wNn�x7w�sDn v�l o�w�£�n�p p w#x7w���v l s�w��{ x7u�t�t�u�s�w#p w���u#o�o� i iBj�k#l { n!v n!v�u�Pk�l�m�x7w�k�w{ u { uB~!u#x7wo�l { w#p p w�v(v�w

)DU� PDULQDUH� LO� EDFFDOj� JLj� DPPROODWR� H� VSHOODWR� LQ� ���� PO� GL� ODWWH�� GRSR� �� PLQXWL�VPLQX]]DUH�OD�SROSD�FRQ�XQD�IRUFKHWWD�H�IDU�PDULQDUH�DQFRUD�SHU�XQRUHWWD��,QWDQWR�LQ�XQD�SDGHOOD��FRQ�PH]]R�ELFFKLHUH�GDFTXD��IDWH�DSULUH�OH�FR]]H�SXOLWH��VJXVFLDWHOH�WHQHQGRQH�DOFXQH� LQWHUH� SHU� OD� GHFRUD]LRQH�� ,Q� XQD� SHQWROD� FDSDFH� VRIIULJJHWH� LO� EDFRQ� D� FXEHWWL��XQLWH�LO�EXUUR�HG�XQ�SRUUR�D�ODPHOOH�VRWWLOL���8QLWH�DO� VRIIULWWR�XQ�PD]]HWWR�DURPDWLFR� �DOORUR�� WLPR��SUH]]HPROR��HFF����H�EDJQDUH�FRO�OLTXLGR�GHOOH�FR]]H�ILOWUDWR��4XDQGR�LO�OLTXLGR�LQL]LD�D�EROOLUH�XQLUH�OH�SDWDWH�D�GDGLQL�������O�GL�ODWWH�FDOGLVVLPR�H�LO�EURGR�FDOGR���&XRFHUH�SHU����PLQXWL��TXLQGL�HOLPLQDUH�LO�PD]]HWWR�L�HUEH�H�VFKLDFFLDUH�OH�SDWDWH�FRQ�XQ�IRUFKHWWRQH�GL�OHJQR��8QLUH�LO�EDFFDOj�FRQ�LO�ODWWH��OH�FR]]H�H�VSROYHUDUH�FRQ�SHSH�QHUR���'HFRUDUH�FRQ�OH�FR]]H�LQWHUH�H�SH]]HWWLQL�GL�FLSROORWWR��H�VHUYLUH��

����

������=833$�GL�%$&&$/¬�H�/(17,&&+,(� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q�k#l z�z n�p n v5wr � o�l s�u�v5v�uBk�l�x(n { n� o � o�o)|!l n�l k#l z o)n�p w�j�~�wDv x7l v n v�wr\� � o � o�o)| l n�l wBk�l { x7u�t�t�u#s�w#p w9uBm�n z l p l o�wv�x�l v n!v l

�ªm�l o�o�| l u#x7uBk�l!��l ~!wBm�l n�~�o�w z u#o�o�wh�o � o�o)| l n�l k�� w�p l wDu������z n�p u°u { u { u

¦ � ��- ��- � '�$,� ����2 � �[gr�i iBj�k�l�p u#~�v l o�o)|!l u�<o)n�x7w�v n�<o�l { w#p p nDs�u#k�l n

r { u�t�t�u�v5v�wBk�l�j�n�sDm wk�l z u�k�n�~!wrBsn#t�t�u�v�v5wNn�x7w�sDn v�l o�w�£��(n�p p w#x7w�� { x7u�t�t�u#s�w#p w��x7w z sn�x7l ~!w�� z n�p ��l n��¤v�l s�w��

3XOLWH� PHWLFRORVDPHQWH� OH� OHQWLFFKLH� H� SRQHWHOH� LQ� XQD� FDVVHUXROD� FRQ� WXWWL� JOL� GRUL� H�DEERQGDQWH� DFTXD� H� SRUWDWHOH� D� EROORUH�� FRQWLQXDWH� D� IDUOH� VREEROOLUH� SHU� ��¶�� VDODWH� H�FXRFHWH�SHU�DOWUL��¶�TXLQGL�WRJOLHWHOH�GDO�IXRFR�H�VFRODWHOH��,Q���PXFFKLR�G¶ROLR�VRIIULJJHWH���FXFFKLDLR�G¶RGRUL�WULWDWR��XQLWH�OH�OHQWLFFKLH�H�IDWHOH�VDOWDUH�SHU�SRFKL�PLQXWL��6EROOHQWDWH�SHU�TXDOFKH�PLQXWR� OH� FLPHWWH�GL� UDSD� LQ�SRFD� DFTXD� OHJJHUPHQWH� VDODWD� H� WHQHWHOH�GD�SDUWH�LQ�ò�ELFFKLHUH�G¶DFTXD�GL�FRWWXUD��,Q�XQD�SDGHOOD�D�ERUGL�DOWL� LQ�XQ�FXFFKLDLR�G¶ROLR�DSSDVVLWH���FXFFKLDLR�G¶RGRUL�XQLWH�LO�EDFFDOj��EDJQDWH�FRQ�LO�YLQR�H�IDWH�HYDSRUDUH�D�IXRFR�YLYDFH��&XRFHWH�SHU��¶�TXLQGL�XQLWH�OH�OHQWLFFKLH��LO�EURGR�GL�SHVFH��OH�FLPHWWH�GL�UDSD�FRQ�O¶DFTXD�GL� FRWWXUD�� DJJLXVWDWH� GL� VDOH� H�SHSH�H� SRFR� SULPD�GL� WRJOLHUH�GDO� IXRFR�XQLWH� LO�SUH]]HPROR�H�LO�EDVLOLFR�WULWDWL��VHUYLWH�EHQ�FDOGD�FRQ�O¶ROLR�ULPDVWR��

������=833$�GL�³&,833,1´�GL�672&&$),662�� 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� h i!iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0j l qDn�s�s�w#p p n v5wro�l { w#p p n�v n�j p l n!v nnD� u�v5v�l ~ uro�w z v5w�p n�k#l z u#k#n�~�wv x7l v n�v nro)n�x7w�v n�v x7l v n v ny{ w�s�w�k�w#x�l�sn v � x7l z�{ u�p p n!v l�7w � ~�n z o\n!v�w#p nDk�l { w�s�w�k�w#x�l �

o�x7w z v l ~ l k�l { n�~�u0� x7l v5v l�~ u#p p � w�p l w

ro�l � � � wk�l { x7u�t�t�u�s�w#p wv�x�l v n!v�wr z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l wy{ w#s�w�k�w#x�l�sn v � x�l z�{ u#p p n v�l�ªm�l o�o�| l u#x7uBk[� w�p l wk[� w�p l ��nrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�w� p l v x�l k�� n o�� � nm w#p p u#~�v�uz n�p u°u { u { u

3RUWDUH�D�EROORUH�O¶DFTXD���TXDQGR�EROOH�WXIIDUH�OR�VWRFFDILVVR��ODVFLDUOR�SHU�DOFXQL�PLQXWL��VFRODUOR�H�WHQHUH�O¶DFTXD��7RJOLHUH�SHOOH�H�VSLQH�H�FRQVHUYDUOR�D�SDUWH��,Q� XQD� ODUJD� FDVVHUXROD� VRIIULJJHUH� OH� YHUGXUH� FRQ� OROLR�� DSSHQD� LQL]LDQR� D� SUHQGHUH�FRORUH��YHUVDUH��LO�YLQR�H�ODVFLDUH�HYDSRUDUH���$JJLXQJHUH�L�SRPRGRUL�WDJOLDWL�D�SH]]L�H�ODFTXD�GL�FRWWXUD�GHOOR�VWRFFDILVVR�FDOGD��8QLUH�OR�VWRFFDILVVR� WDJOLDWR� D� SH]]L�� VDODUH�� SHSDUH� H� FXRFHUH� OHQWDPHQWH� SHU� XQ� SDLR� G¶RUH��3DVVDUH�WXWWR�DO�VHWDFFLR��EURGR�FRPSUHVR��$JJLXVWDUH�GL�VDOH�H�GL�SHSH�H�VHUYLUH�EHQ�FDOGR�FRQ�L�FURVWLQL�GL�SDQH�IULWWL��

������=833$�GL�)$*,2/,�H�%$&&$/¬�� 7RVFDQD� � *LXOLD�%HUOLQJLHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p q z u�~�t�n z�{ l ~�uBuBk�l z�z n�p n v5w� h!iBj�k�l�� n�j l w#p l z u#o�o�| l u z o � x7l� i iBj�k�l { w�x�x7lro�w z v nDk�l z u�k�n�~!w

{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wh�o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���j�x�n�~!l�k�l { u { u0~!u#x7w�� z n p u� � u�v5v�uBk�l { n�~�uv�w z o)n#~�wNn�m�m�x �#z v5w�p l v�w

0HWWHWH� L� IDJLROL� D�EDJQR�SHU����RUH�� VFLDFTXDWHOL� H� OHVVDWHOL� VHQ]D� IDUOL� FXRFHUH� WURSSR��FRQWLQXHUDQQR� OD� ORUR� FRWWXUD� LQ� XQ� VHFRQGR� WHPSR�� 6DODWHOL� VHQ]D� EXWWDUH� O¶DFTXD� GL�FRWWXUD��)DWH�URVRODUH�QHOO¶ROLR�LO�SRUUR�H�LO�VHGDQR�WULWDWL��DJJLXQJHWH�LO�EDFFDOj�D�SH]]L�H�L�IDJLROL��PHWj�SDVVDWL�H�PHWj�LQWHUL����$OOXQJDWH� LO� WXWWR� FRQ� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD� GHL� IDJLROL� FRQ� O¶DFTXD� GL� FRWWXUD� GHL� IDJLROL� H�TXDOFKH�PHVWROR�GL�DFTXD�FDOGD�VLQR�D�UDJJLXQJHUH���OLWUR�ò�GL� OLTXLGR��&XRFHUH�FRSHUWR�SHU���RUD�H�ò��6HUYLUH�FRQ�OH�IHWWH�GL�SDQH��ROLR�H�Y���SUH]]HPROR�H�SHSH�PDFLQDWR��

���� � ������������� ����� ��������������� �

������=833$�GL�672&&$),662�H�&,&(5&+,(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��gr�� � i!iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0n�sDs�w�p p n!v�wy i iBj�k�l o�l o�u�x,o�| l u��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w�<o�l { w#p p n�D{ u { u�x,w�~�o�l ~!l

h�o � o�o)| l n�l�n�m m�w#~!k#n�~�v l k#l!w�p l wBu � ���� { w#s�w�k�w#x�l ~ l� � w�j p l uk�l�n�p p w#x7wz n�p u°u { u { u

3RUWDUH� D� HEROOL]LRQH� O¶DFTXD�� WXIIDUH� OR� VWRFFDILVVR�� VSHJQHUH� OD� ILDPPD� H� ODVFLDUOR� SHU�DOFXQL�PLQXWL��&RQVHUYDUH�O¶DFTXD�GL�FRWWXUD��WRJOLHUH�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH�H�VSH]]HWWDUOR��0HWWHUH� OH� FLFHUFKLH� EHQ� VHOH]LRQDWH�� D� EDJQR� QHOO¶DFTXD� IUHGGD� OD� VHUD� SUHFHGHQWH�� /D�PDWWLQD�GRSR��OHVVDUOH��D�IXRFR�OHQWR��VHQ]D�VDOH�FRQ�OH�IRJOLH�GL�DOORUR�SHU�FLUFD�GXH�RUH��,QWDQWR��IULJJHUH�LQ�XQD�SHQWROD�O¶DJOLR�WDJOLDWR��D�SH]]HWWL��OD�FLSROOD�WDJOLDWD�D�VWULVFH��H�LO�SHSHURQFLQR� QHOO¶ROLR�GL� ROLYD� H[�Y�� $SSHQD� O¶DJOLR� H� OD� FLSROOD� VRQR�GRUDWL�� DJJLXQJHUH� L�SRPRGRULQL�H�OR�VWRFFDILVVR�VPLQX]]DWR��XQLUH�XQ�PHVWROR�GL�DFTXD�GL�FRWWXUD�GHO�SHVFH�H�FXRFHUH�OHQWDPHQWH�SHU�XQ�SDLR�G¶RUH��OR�VWHVVR�WHPSR�GHOOH�FLFHUFKLH���$JJLXQJHUH�DFTXD�GL� FRWWXUD� GHOOR� VWRFFR� VH� VHUYH�� 4XDQGR� OH� FLFHUFKLH� VRQR� FRWWH�� YHUVDUOH� FRQ� OD� ORUR�DFTXD�� QHOOD� SHQWROD� GHOOR� VWRFFDILVVR�� RUD� VDODUH�� ODVFLDUH� LQVDSRULUH� H� DSSHQD� SURQWR�VSROYHUDUH�FRQ�SHSH�QHUR�PDFLQDWR�DO�PRPHQWR��

������=833$�GL�672&&$),662�H�3$7$7(� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj z v�w�o�o)n�� l z�z wNj l q�m#n�j�~ n v5wh!i iBj { n v n v5u� h!iBj { w�s�w�k�w#x�l ~!l

ro�l { w#p p n�w�x7l j�n�~!wz n�p u�� { x7u�t�t�u#s�w#p wv x�l v n v5w� iDo�p w�p l wk�} w�p l ��n �

3RUUH� LQ� WHJOLD� OR� VWRFFDILVVR� WDJOLDWR� D� SH]]L�� OH� SDWDWH� D� TXDGUHWWLQL�� OD� FLSROOD� WULWDWD��TXDOFKH� SRPRGRULQR�� OROLR� GROLYD�� XQD� VSROYHUDWD� GL� RULJDQR� ���� O� GL� DFTXD�� 6DODUH� H�FXRFHUH� SHU� ��� FLUFD�� 0HWWHUH� TXLQGL� QHO� IRUQR� FDOGR� D� ���� SHU� ��� 6HUYLUH� FRQ�DEERQGDQWH�SUH]]HPROR�H�FURVWLQL�GL�SDQH��

������=833$�GL�672&&$),662�H�3$7$7(� � /\GLD�&DSDVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr�� � h�i � j�k#l z v�w�o�o�wBm#n�j�~ n v5wr���h i!i � j { n!v n!v�u

y{ u#p n v�ln#j p l w��Kw�p l w�� { x,u�t�t�u#s�w�p w

/HVVDUH� OR� VWRFFR� LQ� DFTXD� QRQ� VDODWD� SHU� ��PLQ�� IDU� VRIIULJJHUH� ODJOLR� QHOOROLR� LQ� XQD�SHQWROD� DEEDVWDQ]D� FDSLHQWH� H� YHUVDUYL� OH� SDWDWH� D� WRFFKHWWL�� IDUOH� DQGDUH� SHU� ��¶��DJJLXQJHUH�L�SHODWL�D�SH]]HWWL�H�ULFRSULUH�GL�DFTXD�EROOHQWH���'RSR� ��¶� DJJLXQJHUH� OR� VWRFFR� SXOLWR�� LO� VDOH� H� IDU� EROOLUH� D� IXRFR�PHGLR� ILQR� D� FKH� OH�SDWDWH�VDUDQQR�PRUELGH����$JJLXQJHUH�LO�SUH]]HPROR��

������=833$�GL�672&&2�H�%52&&2/(77,� � 5RVHWWD�%UDJKHUL�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gy i iBj�k�l z v�w�o�o�w� z v�w�o�o)n�� l z�z w��� i iBj�k�l { w�p { n�k#l { w#s�w�k�w#x7w� iBj�k#l o�l s�uk#l m�x,w#o�o�w#p u�v(v l

r z�{ l o�o�| l wk�� n�j�p l ww�p l wBu������[k[� w�p l ��nz n�p u°u { u { u

5RVRODUH� SRFR� ROLR� FRQ� � O¶DJOLR�� LO� SRPRGRUR� FXRFHUH� SHU� ���PLQXWL� FLUFD�� 6EROOHQWDUH� L�EURFFROL��VFRODUOL�H�XQLUOL�DO�VXJKHWWR��7RJOLHUH�OH�VSLQH�DOOR�VWRFFDILVVR��WDJOLDUOR�D�ERFFRQL�H� URVRODUOR� LQ� XQ� DOWUR� WHJDPH� D� ERUGL� DOWL� DQFRUD� FRQ� SRFR� ROLR�� 8QLUH� L� EURFFROL��DJJLXVWDUH�GL�SHSH�H�VDOH��H�SRUWDUH�WXWWR�D�FRWWXUD�VHPSUH�OHQWDPHQWH��$EEUXVWROLUH�GHOOH�IHWWH�GL�SDQH�FDVHUHFFLR��PHWWHUQH�XQ�SDLR�LQ�XQ�SLDWWR�IRQGR�H�YHUVDUYL�VRSUD�OD�]XSSD�EROOHQWH����6HUYLUH��

����

������=833$�GL�672&&2�H�3$7$7(� � 3DROD�&RFXUXOOR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBj�k�l z v�w�o�o�w� z v�w�o�o)n�� l z�z w��³j l qm#n�j�~ n v5wr � j�k�l { n v n v5uy i iBj�k�l { w�s�w�k�w#x�l z n�~�sn�x5t�n�~!w0sDn v � x�lr z�{ l o�o�|!l wBk[} n�j�p l w

r { u { u�x7w#~!o�l ~�w0x7w z�z w { l o�o)n�~�v uz n�p u{ x,u�t�t�u#s�w�p wv�x�l v n!v�wh�o � o�o)| l n�l k#l!w#p l wu�� ���[k�} w#p l ��n

/HVVDUH� LQ� DFTXD� VDODWD� OR� VWRFFDILVVR� �� SULYDUOR� GL� SHOOH� H� OLVFKH� H� WHQHUOR� GD� SDUWH��,QWDQWR� URVRODUH� LQ� XQD� FDVVHUXROD� ODJOLR� FRQ� OROLR�� XQLUH� LO� SHSHURQFLQR�� L� SRPRGRUL� D�SH]]HWWL� H� OH�SDWDWH�SHODWH� H� WDJOLDWH�D� VSLFFKL� JUDQGL��&RSULUH� FRQ�DFTXD�EROOHQWH� H� IDU�FXRFHUH�SHU�FLUFD�����$JJLXQJHUH� OR� VWRFFR�D�SH]]HWWL� H� FXRFHUH�DQFRUD�SHU�����$� ILQH�FRWWXUD�DJJLXQJHUH�LO�SUH]]HPROR�WULWDWR��/D�]XSSD�GRYUj�ULVXOWDUH�PROWR�OLTXLGD��������=833$�GL�672&&2�H�3$7$7(� � 3DROD�&RFXUXOOR�4XHVWD�PLQHVWUD�FL�ULFRUGD�FRPH�LO�SHVFH�VDODWR�GL�7HUUDQRYD�IRVVH�D�1DSROL��ILQ�GDO�SULPR� µ����LPSRUWDQWH� VFRUWD� SURWHLFD� XWLOL]]DWD� GDOOH� RSHUH� SLH� QDSROHWDQH� SHU�VIDPDUH�L�SRYHUL��0D�TXHVWD�SUHPHVVD�QRQ�YL�GHSULPD��SHUFKp�VL�WUDWWD�GL�XQ�SLDWWR�RWWLPR�FKH�QRQ�VILJXUD�VX�$OWD�&XFLQD��d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!�1�+���!����&!'#��g��i iBj�k�l z v�w�o�o)n�� l z�z w0p u z�z n!v�wuk#l p l z o)n v5wr � j�k�l { n!v n!v�u z m � o�o�l n!v�uBuDv n�j�p l n!v�uNn�v5w#o�o�|!u�v5v l� z o\n!v�w#p nDk�l { u�p n!v l!� � � iBj�o�l x7o)n����z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

r { u { u�x7w#~!o�l ~�w0x7w z�z ww�p l wBu������[k[� w�p l ��n{ x,u�t�t�u#s�w�p w

,Q�XQD�FDVVHUXROD�URVRODUH�O¶DJOLR�FRQ���FXFFKLDL�G¶ROLR�H�LO�SHSHURQFLQR��DJJLXQJHUH�SRL�L�SRPRGRUL�H�OH�SDWDWH�)DU�URVRODUH�SHU��¶��SRL�FRSULUH�LO�WXWWR�FRQ�DFTXD�FDOGD�H�IDU�FXRFHUH�FRSHUWR�SHU���¶��7UDVFRUVL�DJJLXQJHUH�OR�VWRFFR��UHJRODUH�GL�VDOH�H�IDU�FXRFHUH�DQFRUD���¶��6SHJQHUH�LO�IXRFR�H�DJJLXQJHUH�SUH]]HPROR�H�IRJOLH���(¶�XQD�PLQHVWUD�EURGRVD��GD�PDQJLDUH�O¶LQYHUQR��������=833$�GL�672&&2�H�3255,� � /\GLD�&DSDVVR�d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��gr � j�k�l z v�w�o�o�w��h!iBj�k�l { w�x�x7lw#p l w��z�{ l o�o�|!l�k[� n#j p l w

� o � o�o)| l n�l k#l!o�w#~!o�u#~!v�x(n v�wBk�l { w#s�w#k�w�x,wm#n z l p l o�w{ x,u�t�t�u#s�w�p wsn#j�j l w#x(n�~�n�uv l s�w

3XOLUH�H�WDJOLDUH�D�SH]]L� L�SRUUL�� IDWHOL�VRIIULJJHUH�FRQ�ROLR�H�DJOLR��EDJQDQGROL�RJQL�WDQWR�FRQ�XQ�SR¶�G¶DFTXD��DJJLXQJHUH�LO�FRQFHQWUDWR�H�DQFRUD�XQ�SR¶�GL�DFTXD��'RSR�XQD�YHQWLQD�GL� PLQXWL� FDODUH� OR� VWRFFR� H� IDWHOR� FXRFHUH� OHQWDPHQWH� SHU� XQD� YHQWLQD� GL� PLQXWL��DOOXQJDQGR�TXDQGR�VHUYH�FRQ�DFTXD��/D�]XSSD�GHYH�HVVHUH�EURGRVD��������=833$�GL�9(5'85$�FRQ�%$&&$/¬�H�&$5$6$8� &�,��QRYHPEUH������d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g� i iBjDm�n�o�o)n�p qj�l qn�sDs�w#p p n v5wDuBk#l z�z n�p n v5w� i iBj�u#x�m u�v5v�ur�h!iBj�o)n�~ ~!u�p p l ~ l�p u z�z lh!iBj�o�l { w#p p n

{ n�~!u z n�x7k�wBo)n�x(n z n � ��o)n�x7v nDs ��z l o)n��m�x,w#k�w���u�j!u�v n�p uw�p l wBu���v x(n���u�x(j l ~!uk[} w#p l ��n{ u { uBl ~Dj�x(n�~ l

7XIIDWH� LO� EDFFDOj� LQ� XQ� OLWUR� H� PH]]R� GL� EURGR� YHJHWDOH� EROOHQWH� H� ODVFLDWHOR� OHVVDUH�OHQWDPHQWH�SHU�FLUFD����SRL�VFRODWHOR��,Q�XQD�FDVVHUXROD��IDWH�VRIIULJJHUH�OH�HUEHWWH�LQ�XQ�IRQGR�GL�ROLR�H�FLSROOD�WULWDWD�ILQH��EDJQDWHOH�FRQ�J�����GHO�EURGR�GL�FRWWXUD�GHO�EDFFDOj��DJJLXQJHWH�TXHVWXOWLPR��JLj�VSHOODWR�H�VIDOGDWR�� L�FDQQHOOLQL� OHVVL��TXLQGL� LQFRSHUFKLDWH�H�ODVFLDWH�EROOLUH� LO� WXWWR�SHU���� FLUFD��6HUYLWH� OD� ]XSSD�EROOHQWH�� GLVWULEXLWD�QHOOH� IRQGLQH��FRPSOHWDWD�GD�SH]]L�GL�SDQH�FDUDVDX��XQ� ILOR�GL�ROLR�H[WUDYHUJLQH�FUXGR�H�XQD�JHQHURVD�PDFLQDWD� GL� SHSH�� QRQ� q� QHFHVVDULR� VDODUOD� SHUFKp� LO� EDFFDOj� H� LO� VXR� EURGR� VRQR� JLj�VXIILFLHQWHPHQWH�VDSRULWL���,O�SDQH�VDUGR�VL�SXz�VRVWLWXLUH�FRQ�VRWWLOL�IHWWH�GL�SDQH�WRVFDQR�QRQ�VDODWR��WRVWDWH�DO�IRUQR����

���� � ������������� ����� ��������������� �

������=833(77$�&+,2**,277$�GD�XQDPLFD�GL�YHQH]LD�1�%��TXDQGR�XQ�YHQH]LDQR�GLFH�EDFFDOj��LQWHQGH�VWRFFDILVVR�����d '�C!�5�#.�� ��'�$7� ���!��ef���!����&!'#��g��i iBj�k�l { w�p { n�k#l#t � o�o)nDo�|!l w�j�j l w�v5v n���m#n�x � o�o)n��� i iBj�k�l�m�n�o�o)n�p qn�sDs�w�p p n!v�w��l p x(n�j�~�wB¯0l p�sDl j!p l w�x,u��� j x7w z�z u { n!v n!v�ur � o�w�k�uBk#l�j�n�sDm u�x�l z j ��z o�l n v5ur z�{ l o�o�|!l wBk�Å�n�j p l w

{ x,u�t�t�u#s�w�p wyDz o)n�p w�j�~!lrBm�l o�o�|!l u#x7uk#l���l ~�wBm�l n�~!o�w z u�o�o�ww�p l wBu�������w�p l ��nz n�p u°u { u { u�x7w#~!o�l ~�w

1HOOD� SHQWROD� D� SUHVVLRQH� VRII5LJJHUH� JOL� VFDORJQL� D� IHWWLQH�� XQLUH� OD� ]XFFD� H� OH� SDWDWH�ULGRWWH� D� FXEHWWL� H� IDWH� URVRODUH�� FRSULUH� GµDFTXD�� DJJLXQJHUH� LO� VDOH� H� LO� SHSHURQFLQR� H�FRSULUH� �� $O� ILVFKLR� FDOFRODUH� ���� TXLQGL� IUXOODUH� H�PHWWHUH� OD� FUHPD� RWWHQXWD� GD� SDUWH��0HWWHUH�RUD�QHOOD�SUHVVLRQH�LO�EDFFDOj��XQ�ILOR�GµROLR��ODJOLR��LO�SUH]]HPROR�WULWDWR�H�LO�YLQR�ELDQFR��&KLXGHUH� OD�SHQWROD�H�IDU� ILVFKLDUH�SHU�����TXLQGL�DSULUH��UDFFRJOLHUH� LO�EDFFDOj� ��VSH]]HWDUOR�WRJOLHQGR�OD�SHOOH�H�OH�VSLQH�H�ILOWUDUH�LO�VXR�IRQGR�GL�FRWWXUD��5DFFRJOLHUH�LQ�XQ�WHJDPH�OD�FUHPD�GL�]XFFD�H�LO�IRQGR�GHO�EDFFDOj��IDU�EROOLUH�LO�WXWWR�H�DJJLXQJHUFL�OH�FRGH�GL� JDPEHUR� FKH� EDVWHUj� IDU� OHVVDUH� SHU� XQ� SDLR� GL� PLQXWL�� 0HWWHUH� OD� ]XSSD� QHL� SLDWWL�PHWWHQGRFL� VRSUD� L� SH]]HWWL� GL� EDFFDOj� �WHQXWR� DO� FDOGR��� XQ� ILOR� GL� ROLR� FUXGR�� XQD�VSROYHUDWLQD�GL�SHSHURQFLQR�H�VHUYLUH�VXELWR���������

�����������3ULPD�HGL]LRQH��GLFHPEUH�������6HFRQGD�HGL]LRQH��GLFHPEUH������5DFFROWD�LQWHJUDWD�H�UHYLVLRQH�GHOOH�ULFHWWH���������

����

,1',&(��2GH�DO�EDFFDOj� ���������������������������������������������������������������������������������������������� ��,QWURGX]LRQH� ���������������������������������������������������������������������������������������������� ��%$&&$/¬��R��672&&$),662�"� ����5RVHWWD�%UDJKHUL���0LODQR ����������������������������������������� ��7UDWWDPHQWR�FKH�LGHQWLILFD�H�GLVWLQJXH��´%DFFDOj�H�VWRFFDILVVR´��������������������������������������� ��8Q�SR¶�GL�VWRULD�GHO�EDFFDOj� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������������� ��EDFFDOj�H�VWRFFDILVVR �������������������������������������������������������������������������������������������������� ��'DO�´&XFFKLDLR�G¶DUJHQWR´�������������������������������������������������������������������������������������������� ��,/�0(5/8==2 ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��/2�672&&$),662������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��,/�%$&&$/¬ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��6DOH�H�VDSLHQ]D ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��3HU�XQD�IULWWXUD�SHUIHWWD ���������������������������������������������������������������������������������������������� ��$JQR�%DUHVH�GL�9LFHQ]D��QHO������VFULVVH���������������������������������������������������������������������� ��*DGXV�0RUUXKD ������������������������������������������������������������������������������������������������������������127D�GL��� 3DROD�&RFXUXOOR���5RPD �����������������������������������������������������������������������������3,&&2/(��5,&(77(� ; û ��� û þ�<�ù��!� û ����û ù��\û.�>=���fþ ��������������� ���

,� ������%DFFDOj��OHVVR �������������������������������������������������������������������������������������������������,,� ������%DFFDOj��DOOD�JUDWHOOD ����������������������������������������������������������������������������������������,,,� ��%DFFDOj��FROOD�VDOVD �������������������������������������������������������������������������������������������,9� ��%DFFDOj��QHOO¶ROLR�����������������������������������������������������������������������������������������������9� �����%DFFDOj��IULWWR���������������������������������������������������������������������������������������������������9,� ��%DFFDOj��DOOD�WHOYLQD ������������������������������������������������������������������������������������������9,,� ��%DFFDOj��DOO¶XRYR�����������������������������������������������������������������������������������������������9,,,� ��%DFFDOj��LQ�DJUR�GROFH���������������������������������������������������������������������������������������,;� ��%DFFDOj��DOOD�URPDQD�����������������������������������������������������������������������������������������;� �����%DFFDOj��DOOD�WUHQWLQD�����������������������������������������������������������������������������������������;,� ��%DFFDOj��FRQ�OH�SDWDWH���������������������������������������������������������������������������������������;,,� ��%DFFDOj��´DO�JUDWLQ´ �������������������������������������������������������������������������������������������;,9� ��%DFFDOj��DOOD�JLDUGLQLHUD ������������������������������������������������������������������������������������;9� ��%DFFDOj��VHQ]D�EDJQDWXUD����������������������������������������������������������������������������������;9,������&RGH�GL�EDFFDOj��FRO�ULSLHQR��������������������������������������������������������������������������������;9,,������&RVWROHWWH��GL�EDFFDOj ���������������������������������������������������������������������������������������;9,,,����3ROSHWWLQH��GL�EDFFDOj ����������������������������������������������������������������������������������������;,;������3RXUqH��GL�EDFFDOj�DOOD�PDUVLJOLHVH� ��³EUDQGDGH�GH�PRUXH´�� ������������������������������;;�������6WRFFR�DOOD�IUXVDJOLDQD ���������������������������������������������������������������������������������������

/(��5,&(77(� �������������������������������������������������������������������������������������������� ���������$&&5$6�GHOOH�$17,//(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������������$&(7(//,�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������������������������������$&48$�&277$�GL�&,32//(�H�%$&&$/¬� �2UHWWD�=DQLQL ��������������������������������������������������%$&$/$2�D�%5$6� �5RVD�&RUVR�$OFREHQGDV������������������������������������������������������������������%$&$/$8�j�*20(6�GH�6$� �6RQLD�3HGULHOOL �������������������������������������������������������������������%$&$/$8�$/%$�/21*$� �6RQLD�3HGULHOOL �����������������������������������������������������������������������%$&$/$8�DO�3,/�3,/� �'DQLHOD�3DGXOD�±�0DGULG �������������������������������������������������������������%$&$/$8�DOOD�7$03,48(f$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������%$&$/$8�&$7$/$12� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������������������%$&$/$8�FRP�)(,-$2� �0DUtD�(VWKHU�&ROFLDJR�GH�2WHUR ���������������������������������������������%$&$/$8�GH�3$6&2$� �0DUtD�(VWKHU�&ROFLDJR�GH�2WHUR ������������������������������������������������%$&&$/¬�$*52'2/&(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�$*52'2/&(� �*LXOLR�0LOL]LD �������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�$*52'2/&(� �GHOO¶DPLFR�*DEULHOH�*LRYDQQHOOL �����������������������������������������������%$&&$/¬�$*52'2/&(�DOOD�9,(11(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������%$&&$/¬�$*52'2/&(�0$5&+,*,$12� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������%$&&$/¬�$,2�H�2,2 ����������������������������������������������������������������������������������������������

���� � ������������� ����� ��������������� �

�����%$&&$/¬�$1*8,//$�H�&$8/(6&,25(� �0DUFR�$UJLHUL ���������������������������������������������������%$&&$/j�$55$&$1$7(�� EDFFDOj�FRQ�RULJDQR��5REHUWD�%DWHPDQ ����������������������������������%$&&$/¬�$552672�DOOD�%5$&(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������%$&&$/¬�$552672�R�LQ�%,$1&2� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������%$&&$/¬�D�&,$85(''$���]XSSD�� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������������������%$&&$/¬�D�&27785$�5$3,'$� �5RVDPDULD�3DQLFFLD�����������������������������������������������������%$&&$/¬�D�)82&2�02572� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�D�675$7,� �0DUFR�$UJLHUL �����������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DJOL�$520,� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�&$11(//,1,� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�'8(�$&(7,� �5RVD�&RUVR��������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�)81*+,� FXFLQD�PDUFKLJLDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������%$&&$/¬�DL�3,67,//,�DL�=$))(5$12� &XFLQD��9LQL�&KHI�$JDWD�3DULVHOOD������������������������%$&&$/¬�DL�3255,� ³ULFHWWH�D�PHPRULD´�GL�5RVVDQD�%LOOL�*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������%$&&$/¬�DL��3255,� 7RVFDQD��%HQHGHWWD�/XJOL ������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�3255,� FXFLQD�IUDQFHVH��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�3202'25,�H�DL�3(3(521,� �PRUXH�j�OD�FDQWDEULFD��)LRUHOOD�6HUQL���������������%$&&$/¬�DL�352)80,�GHO�0(',7(55$1(2� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������%$&&$/¬�DL�352)80,�GHOO2572� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������%$&&$/¬�DL�723,1$0%5� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�&$572&&,2� FXFLQD�PDUFKLJLDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������%$&&$/¬�DO�&,2&&2/$72� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�)2512�DOOD�&$/$%5(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�)2512�DOOD�/8&$1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�)2512�FRQ�3$7$7(� %DVLOLFDWD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������%$&&$/¬�DO�)2512�FRQ�³�383$==(//(�D�&803267$�´� *LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������%$&&$/¬�DO�*,1(352�� (PLOLD�5RPDJQD ���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�*5$7,1� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�/$77(� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�/,021(�� FXFLQD�PDUFKLJLDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������%$&&$/¬�DO�0,(/(�DOOD�&$7$/$1$� �5REHUWD�%DWHPDQ �������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�0,572� �&�,��JHQQDLR����� ����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�68*2�GL�12&,�� �6DUGHJQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������%$&&$/¬�DO�9$325(�FRQ�%52&&2/,�H�6$/6$�DJOL�$*580,� $OIRQVR�&DSXWR�������������������%$&&$/¬�DO�9(5'(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DO�9(5'(� &DODEULD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������%$&&$/$�DO�9,12�GL�32572� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%$&&$1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%$,$1$� �0DUFR�$UJLHUL �������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%$5&$52/$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%$6&$���������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%(//81(VH� �GHO�5LVWRUDQWH�³�$O�%RUJR�´ �������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%2/2*1(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�%5$&(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$17$/83(6(� FXFLQD�PROLVDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$338&&,1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$338&&,1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$51,&$�FRQ�6$/6$�GL�0217$6,2� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$6$&$/(1'(6(� FXFLQD�PROLVDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$67(//$1(6(��������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&(5$,2/$� 8PEULD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�&$03$*12/$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�'$/0$7$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�',$92/$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������

����

�����%$&&$/¬�DOOD�'2',� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�)$1(6(�������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�),/,%867$� �0DUFR�$UJLHUL ���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�*(129(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�*(129(6(� �0DUD�%RXW �������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�*+,277$� �5RVDOED�0DULQR��������������������������������������������������������������������%$&&$/È�DOOD�,1)86,21(�GL�(5%(� �5RVD�&RUVR�����������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/,*85(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/,12� /RFDQGD�GD�/LQR�DOOD�3RVWD��5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/,6%21$�$17,&$� �*LRYDQQL�GL�%LDVLR �����������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/,9251(6(� 7RVFDQD��%HQHGHWWD�/XJOL ���������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/8&$1$� %DVLOLFDWD��5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/8&$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�/8*1$1(6(� GD�/XJQDQR�LQ�7HYHULQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������%$&&$/¬�DOOD�0$0<�526� �5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0$1729$1$ �����������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0$5(00$1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0$5,1$5$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0$57$� �*UD]LD�)XUIHUL ��������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0(/$� bEOHWRUVN��'DQLPDUFD���0RQLFD�)LQWRQL������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0(17$� �0DURFFR ���������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0(66,1(6(� �$QQD�8UEDQL ���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�0,/$1(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�02'$�GHOOR�&+())���������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�02'$�GL�32572� �0DU]LD�%RFFRQH ���������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�02'$�)5$1&(6(�����������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�1$32/(7$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�1$32/(7$1$� �&�,��JHQQDLR����� �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3$/(50,7$1$ ��������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3$11$� �5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3$50,*,$1$� �PDUO�VV�iG�OD�YLJuOOMD� �����������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3$35,&$�'2/&(�FRQ�6$/6$�DOOD�%,55$� 5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������%$&&$/¬�DOOD�3(57,&$5$� FDPSDJQH�DYHOOLQHVH��*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3(58*,1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�3,==$,2/$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�32572*+(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�32572*+(6(�*5$7,1$72� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD �����������������������������������%$&&$/¬�DOOD�520$1$� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�6(1$3(� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�7,55(1$� �$OIRQVR�H�/LYLD�,DFFDULQR�������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�75$67(9(5,1$� �&XFLQD�GHOOD�)HOLFLWj����������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�75(17,1$� �,WDOLDQ�)RRG ����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$� 9HQHUDELOH�&RQIUDWHUQLWD�GHO�%DFFDOj�DOOD�9LFHQWLQD ���������������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$� �2IHOLD�$OOHJUHWWD ���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOD�9,&(17,1$� �6HUJLR�6DORPRQL ���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOH�(5%(� ��5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOH�2/,9(� �&�,��QRYHPEUH����� �����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOH�3$66(5,1(� �9HQHWR���*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOR�6&$/2*12� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOOR�=$))(5$12�H�63(&.� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������%$&&$/$�DOO¶$)5,&$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�$*/,2� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�2/,2�FRQ�385(¶�GL�&,32//(� �&�,���IHEEUDLR������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�$5$*21(6(� �YHUVLRQH�EUDVLOLDQD �����������������������������������������������������

���� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�DOO¶�$48,/$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�,1*/(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�,62/$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�DOO¶�,675,$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�%,$6&$,(11(� �PRUXH�j�OD�ELVFDwHQQH���5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������%$&&$/¬�&,32//(�H�3$7$7(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������%$&&$/¬�&21',72� ��PDQXDOH�GHOOH�ULFHWWH�WUDGL]LRQDOL�YHQHWH ������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�$025(� �6LPRQD�.DIUD�������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�%,(72/(�H�&(&,�DOOD�),25(17,1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������%$&&$/¬�FRQ�&5(0$�GL�&,32//(� �&�,��RWWREUH��������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�&(&,� 7RVFDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�)$9(�H�/(17,&&+,(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�)81*+,�H�63,1$&,� �6RQLD�3HGULHOOL �������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�$&&,8*+(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�32/(17$�H�68*2�GL�$&&,8*+(� �5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OD�6&$52/$ ������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�$&&,8*+(��GDO�3LFFROR�)RFRODUH������ *LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�&$67$*1(� 8PEULD��3DROD�&RFXUXOOR��������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�&$67$*1(� �0DUFR�$UJLHUL ����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�0(/(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(�$6&2/$1(� FXFLQD�PDUFKLJLDQD�*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�2/,9(�H�L�&$33(5,�����������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�3(5(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�OH�6(//$5(� $EUX]]R�0ROLVH��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�&26(17,1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�32572*+(6(� �/\GLD�&DSDVVR��������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DOOD�32572*+(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�DO�9$325(� �6RQLD�3HGULHOOL�������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�/$77(� �*DEULHOOD�'H�/RUHQ]LV ������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�H�35(==(02/2� �5RVDPDULD�3DQLFFLD����������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3$7$7(�LQ�7257,(5$� %DVLOLFDWD �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� ���������GDO�*DPEHUR�5RVVR �����������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� �5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,� �/\GLD�&DSDVVR �������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�&25187,� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�&586&+,� %DVLOLFDWD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�)5,77,� ��5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�3$7$7(�H�&,32//,1(� �0DUFR�$UJLHUL�������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3(3(521,�5266,� %DVLOLFDWD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL����������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3,6(//,� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�32/(17$�H�68*2�G¶�$&&,8*+(� �/\GLD�&DSDVVR ������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�3255,� 7RVFDQD��%HQHGHWWD�/XJOL ����������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�385(¶�GL�6('$12� �&�,��QRYHPEUH����� ������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�GL�&$92/),25,�H�&,32//(�GL�7523($� 9LVVDQL �����������������������������%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�GL�3(3(521,�H�3,12/,� �0DUFR�$UJLHUL�����������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�62%5$6$'$� �0DUFR�$UJLHUL������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�75(�829$ ��������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(� �/XLJL�&RUEDFHOOD ������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(� �/XLJL�&RUEDFHOOD ������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�9(5'85(�H�6$/6$�G¶$*/,2� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������%$&&$/¬�FRQ�=8&&+,1(�H�3$7$7(� �*LXOLR�0LOL]LD ������������������������������������������������������%$&&$/¬�FXP�%$*1$�µG�/¶,1)(51� 3LHPRQWH��5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������%$&&$/¬�FXPP¶V�ID�D�387(1=$� ��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������

����

������%$&&$/¬�&58'2� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHO�&$0,21,67$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHO�3(6&$725(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOOD�)5877,9(1'2/$���������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOOD�526(77$� PLVFXJOLR�GL�3URYHQ]D��5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������%$&&$/¬�GHOOD�9(&&+,$�267(5,$� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOOH�021$&+(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOO¶,62/$�G¶(/%$� 6EXUULWD��)LRUHOOD�6HUQL ����������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOO¶,62/$���������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GHOO¶2572� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GL�)$0,*/,$� /LJXULD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������%$&&$/¬�GL�1$7$/(� 3RUWRJDOOR��5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������%$&&$/¬�GL�1$7$/(� $EUX]]R��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������%$&&$/¬�GL�1$7$/(�DO�)2512� �0DUFR�$UJLHUL������������������������������������������������������������%$&&$/¬�GL�6$1�*,86(33(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������%$&&$/¬�',(7(7,&2� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�'2/&(�H�)257(� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�'25$72�����������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�H�&$5&,2),� /LJXULD��5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������%$&&$/¬�H�F$92/R� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�H�)81*+,�325&,1,� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������������������%$&&$/¬�(627,&2� �0DUFR�$UJLHUL ����������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�/20%$5'$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�/8&$1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�DOOD�9,&(17,1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�&,32//(� /RPEDUGLD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�6$/6$�&$6$/,1*$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������%$&&$/¬�)5,772�FRQ�6$/6,1$� �0DUFR�$UJLHUL �����������������������������������������������������������%$&&$/¬�*5$7,1$72�LQ�6)2*/,$� �5RVD�&RUVR ���������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�%$*1$&$8'$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�%$*1$&$X'$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�%,$1&2� 0DUFKH��*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�&$6682/$� �3DROD�&RFXUXOOR �������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�&5267$�FRQ�7$&&2/( �����������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�&5267$�GL�3$7$7(�DO�5260$5,12� �&�,��RWWREUH����� �����������������������������%$&&$/¬�LQ�),25(�GL�=8&&$� �5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�)5,77$7$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�*8$==(772� /D]LR��*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�*8$==(772� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$� 0DUFKH��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�3,&&$17(� &XFLQD�PDUFKLJLDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL����������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�3,12/,��������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�G¶829$� �/\GLD�&DSDVVR����������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�=8&&$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�6$/6$�9(5'(� ULFHWWD�VSDJQROD��5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������%$&&$/¬�LQ�7,0%$//,1,�DL�3(3(521,� �&�,����������� �����������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�80,'2� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�LQ�=,0,12� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�/$*$5(,52� ULFHWWD�3RUWRJKHVH��5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD��������������������������������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72� �EUDQGDGH���5RVD�0DULD�3DQLFFLD���������������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72� 5LVWRUDQWH��³/D�3HFD´��GHL�)�OOL�3RUWLQDUL�±�/RQLJR��9,� ���������������%$&&$/¬�0$17(&$72� ULFHWWD�(EUDLFD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72� �6HUJLR�6DORPRQL �������������������������������������������������������������

���� � ������������� ����� ��������������� �

������%$&&$/¬�0$17(&$72� /LJXULD��)LRUHOOD�6HUQL �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9(1(=,$1$� �&�,����������� ���������������������������������������������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9,&(17,1$� +RWHO�3ULQFLSH�GL�$U]LJQDQR��9,� ����������������������%$&&$/¬�0$17(&$72�DOOD�9,&(17,1$ �����������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�0$5,1$72�DO�3(3(521&,12� �0DQJLDUEHQH ������������������������������������������������%$&&$/¬�025%,'2���������������������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�QHOOD�&$7$3/$1$� �0DU]LD�%RFFRQH �������������������������������������������������������������%$&&$/¬�1259(*(6(� GDO�OLEUR�³GH�5HFHLWDV�GR�%DFDOKDX�GD�1RUXHJD´����� ���������������%$&&$/¬�1277(�)(/,&(� �0DUFR�$UJLHUL ��������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�5,3,(12� �/LJXULD���������������������������������������������������������������������������������������%$&&$/¬�³6$/6$´�SHU�63$*+(77,� �5RVDOED�6DOYDWR���������������������������������������������������%$&&$/¬�6),/(77$72� 5LFHWWD�GHL�%XWWHUL�GHOOD�0DUHPPD�OD]LDOH���������������������������������%$&&$/¬�VRWWR�OD�&(1(5(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������%$&&$/¬�VRWWR�LO�3(672�GL�3(3(521,� �5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������%$&&$/¬�678)$72�FRQ�%,55$�H�&,32//(� �&�,��IHEEUDLR����� ������������������������������������%$&&$/¬�678)$72�FRQ�3$7$7(� �*LVHOOD�0DQFLQL �����������������������������������������������������±�%$&&$/$58�GL�9(5%,&$52� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������%,*12/(�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������������%,67(&&$�GL�%$&&$/¬�FRQ�OH�&,32//(� �0DUFR�$UJLHUL ������������������������������������������������%2/,1+26�GH�%$&$/+$8� 3DOOLQH�GL�EDFFDOj��0RQLFD�)LQWRQL����������������������������������������%272/2�GL�%$&&$/¬� �)UDQFHVFD�6SDOOXWR������������������������������������������������������������������%5$1'$&8-81��VWRFFDILVVR�PDQWHFDWR�� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������������������%5$1'$'(�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������������%5$1'$'(�GH�0258(� &UHPD�GL�EDFFDOj�DO�WDUWXIR��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������%5,2&+(�)$5&,7$�GL�6&$52/$�H�%$&&$/¬� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD ��������������������������������%52'(772�GL�672&&$),662� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������%8'(//,1(�GL�³672&&2´�DOOD�*(129(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������%8',12�GL�%$&&$/¬� �3XGLP�GH�EDFDOKDX���*LRYDQQL�'H�%LDVLR �����������������������������������%855,'$�GL�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������������%855,'$�GL�672&&$),662�DOOD�/LJXUH� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������&$/=21(�FRQ�63216$/,�H�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������&$/=21,�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(�%XLWRQL� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������������������������&$11(//21,�DO�)2512�FRQ�%$&&$/¬� �&�,��RWWREUH�������������������������������������������������&$53$&&,2�GL�%$&&$/¬�FRQ�&,32//2772�H�&$11(//,1,� 5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������&,$0%(//$�GL�%$&&$/¬�H�),12&&+,� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������&,32//$7$�H�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������������������������������������������&,32//(77(�5,3,(1(�LQ�&5267$�GL�6)2*/,$� ��&�,��JHQQDLR����� �������������������������������&,38''$7$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������������������������������&25'21�%/(8�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������������������������������������&25(1,(//2�DOO¶,16$/$7$� �3DROD�&RFXUXOOR���������������������������������������������������������������&25(1,(//2�,0%277,72� �3DROD�&RFXUXOOR����������������������������������������������������������������&5(0$�GL�%$&&$/¬� �6DEULQD�'HO�)DQWL ����������������������������������������������������������������������&5(0$�GL�%$&&$/¬�DO�7$578)2� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������&5(0$�GL�=8&&$�H�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������&52&&+(77(�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(� &DPSDQLD��$QQD�8UEDQL �������������������������������������&52&&+(77(�GL�%$&&$/¬�H�35292/$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������&5267,1,�GL�%$&&$/¬� �0RQGDGRUL ���������������������������������������������������������������������������&8%,�GL�%$&&$/¬�LQ�&$321$7$�GL�9(5'85(� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������&8//(1�6.,1.� 6FR]LD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������)$*277,1,�GL�%$&&$/¬� �&�,��IHEEUDLR����� ��������������������������������������������������������������)(778&&,1(�FRQ�68*2�GL�%$&&$/¬�H�&(&,� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������),/(77,�GL�%$&&$/¬�DOO¶,675,$1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������������),/(77,�GL�%$&&$/¬�FRQ�&,&(5&+,$��������������������������������������������������������������������������),/(77,�GL�672&&$),662�0$5,1$7,� �*LXOLR�0LOL]LD����������������������������������������������

����

������)/$1�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������������������������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬���6&5833(//(�GH�%$&&$/¬��� 5REHUWD�%DWHPDQ ���������������������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�H�&,0(�GL�529,� �0DQJLDUHEHQH�LW ������������������������������������������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�FRQ�6$/6$�%(/*$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������)5,77(//(�GL�%$&&$/¬�HG�(5%(�$520$7,&+(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������)5,77(//(�GL�63$*+(77,�H�%$&&$/¬� �*LXOLR�0LOL]LD ��������������������������������������������������*$772¶�GL�%$&&$/¬� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD�����������������������������������������������������������������*12&&+,�GL�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������������������*12&&+,�DO�68*2�GL�672&&2� �&�,����������� ���������������������������������������������������������*2&&(�FRQ�6380$�GL�672&&$),662� �&�,�����������������������������������������������������������.$087�FRQ�%$&&$/¬�&(&,�H�&$5&,2),� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������.('*(5((�GL�%$&&$/¬� �FXFLQD�LQGLDQD ��������������������������������������������������������������������,/�%$&&$/¬� �*LVHOOD�0DQFLQL������������������������������������������������������������������������������������,/�0,2�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������������������������,1',9LD�H�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������������������������,16$/$7$�&$/'$�GL�%$&&$/¬�H�&$11(//,1,� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL����������������������������������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬� �&�,����������� ��������������������������������������������������������������������,16$/$7$�GL�%$&&$/È�&58'2� �5RVD�&RUVR��������������������������������������������������������������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬�DOO¶862�GL�&$6$�0,$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������,16$/$7$�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�$,2/,� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������,16$/$7$�GL�5,62�FRQ�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL����������������������������������������������������,16$/$7$�GL�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������������,16$/$7$�GL�&$527(�H�=8&&+,1(�FRQ�672&&2� ULFHWWD�QRUYHJHVH ����������������������������,192/7,1,�GL�%$&&$/¬�H�9(5=$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL����������������������������������������������������,192/7,1,�GL�3(//,�GL�%$&&$/È� �5RVD�&RUVR �����������������������������������������������������������/$*$1(�FRQ�68*2�GL�%$&&$/È�H�02//,&$�)5,77$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������/$6$*1(�*5$7,1$7(�FRQ�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������0$/7$*/,$7,�DO�5$*8¶�GL�%$&&$/¬� �*LVHOOD�0DQFLQL �������������������������������������������������0DULQDWD�GL�%$&&$/¬�DOO¶�$5$1&,$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������0$5/8¶66��¬'�OD�9*,//-¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������0,1(675$�GL�%$&&$/¬�H�%5$6&+(77(��FDYROR�QHUR��7RVFDQD� *LXOLD %�����������������������0,1(675$�GL�%$&&$/¬�H�)$*,2/,� 7RVFDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������±�0,1,�&+$5/277(�GL�%$&&$/¬� �&�,���������������������������������������������������������������������0258$���0(5/8==2�LQ�$*/,$7$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ���������������������������������������������������025=(//2�GL�%$&&$/¬� �*LRYDQQHOOD�0D]]D��������������������������������������������������������������3$(//$�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������������������3$(//$�GL�%$&&$/¬�H�&$92/,),25(� �0RQLFD�)LQWRQL�������������������������������������������������3$//,1(�GL�%$&&$/¬� �0RQLFD�)LQWRQL �����������������������������������������������������������������������3$//2772/(�GL�%$&&$/¬� �OD�FXFLQD�$EUX]]HVH ���������������������������������������������������������3$67$�FRQ�%$&&$/¬�H�3(3(521,� �3DROD�&RFXUXOOR ���������������������������������������������������3$67(�&5(6&,87(�FRQ�LO�%$&&$/¬� �3DROD�&RFXUXOOR ��������������������������������������������������3$67('$�GL�%$&&$/¬� �6LPRQD�.DIUD�����������������������������������������������������������������������3$67,&&,2�GL�%$&&$/¬�H�32/(17$� �&�,��JHQQDLR��������������������������������������������������3$67,&&,2�GL�%$&&$/¬�H�63,1$&,� ULFHWWD�(EUDLFR�±�)LRUHQWLQD�*LXOLD�%� ���������������������3$7(¶�GL�%$&&$/¬�GHO�'2*(�7521� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������3(3(521,�FRO�%$&&$/¬� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD �����������������������������������������������������������3(3(521,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� �3DROD�&RFXUXOOR�������������������������������������������������������3(3(521,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� �ULFHWWD�GHL�3DHVL�%DVFKL��������������������������������������������3(5(�FRQ�LO�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������3(772/(�FRQ�%$&&$/¬� YDULDQWH��3RU]LD�/RVDFFR�������������������������������������������������������3,&&2/(�&5(3(6�DO�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������3,6&,672&&8�DO�*+,277$� �0DULQR�7HVWD �����������������������������������������������������������������3,6&,672&&8�6,&,/,$18� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������������������������3,==$�&KLXVD�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������

���� � ������������� ����� ��������������� �

������3,==$�DO�%$&&$/¬� �5REHUWD�%DWHPDQ�����������������������������������������������������������������������3,==$�GL�6&$52/$�H�%$&&$/¬� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD��������������������������������������������������3,==(//(�GL�%$&&$/¬� �3DROD�&RFXUXOOR ��������������������������������������������������������������������32/(17$�H�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� �/D�FXFLQD�GL�3LHUUH���������������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� �/D�FXFLQD�$EUX]]HVH ������������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� �0DUFR�$UJLHUL ����������������������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� �3DROD�&RFXUXOOR �������������������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬� �%DNDOLDURV�.URNHWDNLD ����������������������������������������������������������32/3(77(�GL�%$&&$/¬�FRQ�OD�68/7$1,1$� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD ���������������������������������32/3(77,1(�GL�%$&&$/¬� �*DEULHOH�*LRYDQHOOL �����������������������������������������������������������32/3(77(�GL�672&&$),662�)5,77(� �&�,������������������������������������������������������������3202'25,�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������35,0$�&2/$=,21(�FRQ�%$&&$/¬�H�3$7$7(� �%HUPXGD��0DUFR�$UJLHUL ������������������������38',0�GH�%$&$/+$8� �EXGLQR�GL�EDFFDOj���*LRYDQQL�'H�%LDVLR �����������������������������������48(1(//(�GL�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������������48(1(//(�GL�672&&$),662� �&�,����������� ������������������������������������������������������������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬� �0DU]LD�%RFFRQH����������������������������������������������������������������������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�DOO¶89(77$�3$66$�FRQ�6$/6$�)5,&$1'2¶� 9LVVDQL ����������������������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�32/(17$� �3LQXFFLD�&DUDJQLQL����������������������������������5$9,2/,�GL�%$&&$/¬�VX�385($�GL�=8&&$�������������������������������������������������������������������5$9,2/,�GL�)$*,2/,�FRQ�O¶2&&+,2�H�%$&&$/¬� *DEULHOH�*LRYDQQHOOL����������������������������5,*$721,�FRQ�&$5&,2),�H�%$&&$/¬� �*DEULHOH�*LRYDQQHOOL ����������������������������������������5,62�DO�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������������������5,62772�$5/(&&+,12� �0DUFR�$UJLHUL ���������������������������������������������������������������������5,62772�DOOR�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������������������5,62772�GL�%$&&$/¬�H�5$',&&+,2� �&�,������������������������������������������������������������5,62772�GL�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������5,62772�FRQ�LO�%$&&$/¬� �6HUJLR�6DORPRQL ��������������������������������������������������������������5272/2�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������������������������������6$/$0(��GL�%$&&$/¬� GHOOD�VHULH�³EDFDODLWR�GH�3ODVWLFR´��5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������6*21),277,�6$/$7,� �&�,��IHEEUDLR�����������������������������������������������������������������������63$*+(77,�FRQ�%$&&$/¬��89(77$�H�3,12/,� �&�,��JHQQDLR����� �������������������������������6380$�GL�%$&&$/¬�FRQ�2/,9(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������6%855,7$�GL�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ������������������������������������������������������������������6%855,7$�,62/$1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������������������������6)250$7,1,�GL�32/(17$�FRQ�6WRFFDILVVR�H�7DUWXIR�1HUR� &ODXGLR�6DGOHU ��������������������6)250$72�GL�%$&&$/¬�H�6('$12�5$3$� �5RVD�0DULD�3DQLFFLD ����������������������������������6)250$72�GL�%$&&$/¬�H�6('$12�5$3$� ?)@�A B!C D�E-@GF!HJI-D-?)D�K L H 5RVD�0DULD�3DQLFFLD�����������������6)250$72�GL�/$6$*1(�9(5',�H�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������6)2*/,$7$�GL�5,62�H�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������������������6)2*/,$7$�GL�%$&&$/¬�FRQ�9(5=$�DO�&80,12� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������6)2*/,$7$�GL�672&&$),662� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL���������������������������������������������������������628))/(¶�GL�%$&&$/¬� �$OEHUWR�%DFFDQL ��������������������������������������������������������������������6380$�GL�%$&&$/¬�FRQ�2/,9(� �5RVHWWD�%UDJKHUL������������������������������������������������������6380$�GL�%$&&$/¬�LQ�6$/6$�GL�SRPRGRUL�VHFFKL�H�ROLYH� 5RVD�&RUVR���������������������������672&&$),662�$&&202'$72� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������672&&$),662�$*52'2/&(�DOOD�*(129(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL������������������������������������672&&$),662�$552672�LQ�7(*/,$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������������������672&&$),662�%5$6$72� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������672&&$),662�&2'$�5,3,(1$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������672&&$),662�DO�/,021(� �0DUFR�$UJLHUL ������������������������������������������������������������������672&&$),662�DO�3526&,8772 ����������������������������������������������������������������������������������672&F$),662�DO�72112� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������

����

������672&&$),662�DO�9(5'(� SLDWWR�OLJXUH��5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������672&&$),662�DOOD�3$648,//2� ULFHWWD�GHO�5LVW�$OE�3DVTXOLR�GL�0RQWDJQRVR �����������������672&&$),662�DOO¶DQFRQHWDQD� ��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������������672&&$),662�DOO$&48(6(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�%$'$/8&&+(6(� VWRFFDILVVX�D�EDXFRJQD�*LXOLD�%���������������������������672&&$),662�DOOD�³%$662�32572´� �*DEULHOH�*LRYDQQHOOL ������������������������������������������672&&$),662�DOOD�&$338&&,1$� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL ����������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�&$38&&,1$� �&�,����������� ��������������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�&255232/(6(� FXFLQD�DEUX]]HVH�*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������672&&$),662�DOOD�/(21(� ��/HRQDUGR�%UXQL��������������������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�/,9251(6(� YDULDQWH��*DEULHOH�*LRYDQQHOOL ������������������������������������672&&$),662�DOOD�0$5,1$5$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�0(66,1(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�3$11$� 0DSLH�GHO�7RXORXVH�/DXWUHF��QLSRWH�GHO�SLWWRUH�� ����������������672&&$),662�DOOD�3,(0217(6(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�5866$� �5RVHWWD�%UDJKHUL�������������������������������������������������������������672&&$),662�DOOD�6$921(6(� �GD�/,1($�%/8�GHO����������� ������������������������������������672&&$),662�DOOD�75,(67,1$�����������������������������������������������������������������������������������672&&$),662�DOOH�&2==( �����������������������������������������������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�%$&,//,� /LJXULD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL�������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�&$/$0$5$7$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�358*1(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL�����������������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�)5877$�6(&&$�H�),1)(5/,� �/XLVD�9DOD]]D������������������������������������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,� $EUX]]R��*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������672&&$),662�FRQ�3,6(//,� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�3$7$7(� �0DUFR�$UJLHUL����������������������������������������������������������������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�&$5&,2),� �0DUFR�$UJLHUL����������������������������������������������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,� �&�,��JHQQDLR�����������������������������������������������672&&$),662�FRQ�3$7$7(�H�)81*+,�VHFFKL� �5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������672&&$),662�FRQ�72112�H�$/,&,�FXFLQD�PDUFKLJLDQD� *LXOLD�%HUOLQJLHUL ��������������������672&&$),662�FRQ�829$� 1RUYHJLD��5RVD�&RUVR ��������������������������������������������������������672&&$),662�GHOOD�3(53(78$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������672&&$),662�GHOO¶(6,12�� FXFLQD�PDUFKLJLDQD��/HRQDUGR�%UXQL����������������������������������672&&$),662�GL�'RQ�,YR� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������������������������672&&$),662�GL�1211$�³%´� 9HQHWR���5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������672&&$),662�GL�21(*/,$� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������������������672&&$),662�H�3$7$7(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ��������������������������������������������������������������672&&$),662�H�63,1$&,�DO�)2512� �0DUFR�$UJLHUL ���������������������������������������������������672&&$),662�,0%277,72� �0DUFR�$UJLHUL ����������������������������������������������������������������672&&$),662�LQ�327$&&+,2�FRQ�3,12/,� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������672&&$),662�/(662�FRQ�6$/6$�3,&&$17(� �5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������������672&&$),662�0$17(&$72���%UDQGDFXMXQ�� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������672&&$),662�0$17(&$72�DOOD�9(1(7$� �5RVHWWD�%UDJKHUL ���������������������������������������672&&$),662�1259(*(6(�DOOH�(5%( ������������������������������������������������������������������������672&&$),662�8%5,$&2�FXFLQD�GL�)DQR� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL������������������������������������������672&&2�$55(*$1$72� �3DROD�&RFXUXOOR ������������������������������������������������������������������672&&2�D�*+,277$� 0HVVLQD��3DROD�&RFXUXOOR����������������������������������������������������������672&&2�/(662�DO�/,0(�H�723,1$0%85� �5RVHWWD�%UDJKHUL ����������������������������������������6758'(/�GL�%$&&$/¬� �9LVVDQL���������������������������������������������������������������������������������6758'(/�GL�*2%%,�H�%$&&$/¬����������������������������������������������������������������������������������7257(//,�GL�3$7$7(�DO�5$*8¶�GL�%$&&$/¬�����������������������������������������������������������������7257(//21,�GL�%$&&$/¬� �&�,��QRYHPEUH����� ��������������������������������������������������������7257,(5$�GL�%$&&$/¬� �$QQD�8UEDQL �����������������������������������������������������������������������7257,12�GL�%$&&$/¬� �&�,��JHQQDLR����������������������������������������������������������������

���� � ������������� ����� ��������������� �

������7257,12�GL�%$&&$/¬�7UDWWR�GD�³�*DEULHOOD��JDURIDQR�H�FDQQHOOD´�GL�-��$PDGR���������������7257,12�GL�%$&&$/¬�H�3$7$7(� �ULFHWWD�GHOOR�&KHI�5LFN�6WHLQ������������������������������������7257$�GL�%$&&$/¬�'2/20,7,&$� 5RVHWWD�%UDJKHUL���������������������������������������������������7257$�GL�0(5/8==2� �ULFHWWD�)LQODQGHVH ������������������������������������������������������������������75$1&,2�GL�%$&&$/¬�FRQ�-8/,(11(�GL�&233$� �9LVVDQL���������������������������������������������75,$1*2/,�GL�%$&&$/¬� �5RVHWWD�%UDJKHUL����������������������������������������������������������������75,6�GL�0(5/8==2� �&�,����������� �������������������������������������������������������������������������785%$17,1,�GL�=8&&+,1$�5,3,(1,�GL�%$&&$/¬� �&�,��JHQQDLR����� ���������������������������9(175,&(//(�GL�672&&$),662� &DODEULD�*LQR�/RPEDUGR �������������������������������������������921*2/(�5,3,(1(�GL�%$&&$/¬� ULFHWWD�VSDJQROD��5RVHWWD�%UDJKHUL�����������������������������=833$�GHOOD�9(56,/,$� �*DEULHOH�*LRYDQQHOOL��������������������������������������������������������������=833�GH�&(32//(�H�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬� 7RVFDQD��������*LXOLD�%HUOLQJLHUL �������������������������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬� 6RSD�GH�EDFDOKDX��5RVD�0DULD�3DQLFFLD����������������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬�H�%5$6&+(77(� K C M-@'A H>C E)L @'A I'A @)L H-N!C D E-@GO'H �³OD�SURYD�GHO�FXRFR´ �����������������=833$�GL�%$&&$/¬�&(&,�H�&$92/2�1(52� �*DEULHOH�*LRYDQQHOOL ���������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬�FRQ�/(17,&&+,(�GL�&DVWHOOXFFLR�H�&,0(�GL�5$3$� *�%� �������������������=833$�GL�%$&&$/¬�H�&2==(� �*HUPDQD�'H�3RQWH������������������������������������������������������=833$�GL�%$&&$/¬�H�/(17,&&+,(� �*LXOLD�%HUOLQJLHUL��������������������������������������������������=833$�GL�³&,833,1´�GL�672&&$),662� �5RVHWWD�%UDJKHUL��������������������������������������������=833$�GL�)$*,2/,�H�%$&&$/¬�� 7RVFDQD��*LXOLD�%HUOLQJLHUL �����������������������������������������=833$�GL�672&&$),662�H�&,&(5&+,(� �5RVHWWD�%UDJKHUL �������������������������������������������=833$�GL�672&&$),662�H�3$7$7(� �5RVHWWD�%UDJKHUL ������������������������������������������������=833$�GL�672&&$),662�H�3$7$7(� �/\GLD�&DSDVVR����������������������������������������������������=833$�GL�672&&2�H�%52&&2/(77,� �5RVHWWD�%UDJKHUL �����������������������������������������������=833$�GL�672&&2�H�3$7$7(� �3DROD�&RFXUXOOR ����������������������������������������������������������=833$�GL�672&&2�H�3$7$7(� �3DROD�&RFXUXOOR ����������������������������������������������������������=833$�GL�672&&2�H�3255,� �/\GLD�&DSDVVR ��������������������������������������������������������������=833$�GL�9(5'85$�FRQ�%$&&$/¬�H�&$5$6$8� &�,��QRYHPEUH���������������������������������=833(77$�&+,2**,277$� GD�XQDPLFD�GL�YHQH]LD�����������������������������������������������,1',&(��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���