La planification financière à long terme et la croissance des entreprises

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La planification financière à long terme

et la croissance des entreprises

Chapitre 4

4.2

© Les Éditions de la Chenelière inc., Gestion financière, 2e édition

Concepts clés et apprentissage

• Comprendre le processus de la planification financière et comment les décisions sont interreliées.

• Être capable de développer un plan financier en utilisant l’approche du pourcentage du chiffre d’affaires.

• Comprendre les quatre décisions majeures impliquées dans la planification financière à long terme.

• Comprendre comment la politique de structure de capital et la politique face aux dividendes versés affectent les opportunités de croissance de la firme.

4.3


Organisation du chapitre

• La planification financière

• Les modèles de planification financière : un aperçu

• La méthode d’estimation fondée sur le pourcentage du chiffre d’affaires

• Le financement externe et la croissance

• Certaines mises en garde concernant les modèles de planification financière

• Résumé et conclusions

4.4


Éléments de base de la planification financière

• L’investissement dans de nouveaux éléments d’actif, résultant des décisions en matière d’établissement du budget des investissements.

• Le degré de levier financier qu’une entreprise choisit d’employer, qui dépend de la ligne de conduite de l’entreprise en matière de structure de capital.

• Le montant d’argent à verser aux actionnaires, qui résulte de la politique de l’entreprise en matière de dividendes.

• Le montant de liquidité et de fonds de roulement requis pour les activités quotidiennes, qui découle de sa décision en matière de fonds de roulement net.

4.5


La planification financière

• Horizon de planification – divisé entre les décisions court terme (12 prochains mois) et les décisions long terme (2 à 5 ans).

• Regroupement – combine les petites propositions d’investissement de chaque unité d’exploitation d’une entreprise en un seul grand projet.

• Hypothèses et scénarios – Faire des hypothèses réalistes concernant des variables

importantes.

– Effectuer divers scénarios, dans lesquels les hypothèses sont changées.

– Déterminer au moins trois types de scénarios, c’est-à-dire le pire scénario, le scénario normal et le meilleur scénario.

4.6


Le rôle de la planification financière

• Les interactions – rendent explicites les liens entre les décisions que la firme a à prendre.

• Les options – fournissent à l’entreprise l’occasion d’élaborer, d’analyser et de comparer de nombreux scénarios de façon méthodique.

• Éviter les surprises – permet d’identifier ce qui pourrait arriver à l’entreprise advenant différents événements.

• La faisabilité et la cohérence interne – permet à l’entreprise d’harmoniser les buts et les objectifsqui diffèrent.

4.7


Les composantes d’un modèle de planification financière• Prévisions de vente – plusieurs flux monétaires

dépendent directement du niveau des ventes (souvent estimées sous forme de taux de croissance).

• États financiers prévisionnels – écrire le plan sous forme d’états financiers prévisionnels lui permet d’être consistant et en facilite l’interprétation.

• Exigences en matière d’actifs – décrit les dépenses en immobilisations qui seront requises afin de rencontrer les prévisions de vente.

• Exigences financières – décrit le financement qui sera requis pour acheter les immobilisations nécessaires

• Poste tampon – la direction doit décider de la façon de financer l’écart entre l’actif projeté et le passif (afin que le bilan soit équilibré).

• Hypothèses économiques – description explicite du milieu économique où la firme prévoit évoluer.

4.8


États financiers historiques – Exemple 1

Gourmet Coffee Inc.

Bilan

31 décembre 2001

Actifs 1 000 Dette 400

FP 600

Total 1 000 Total 1 000

Gourmet Coffee Inc.

États des résultats pour l’année se terminant le

31 décembre 2001

Ventes 2 000

Coûts 1 600

Bénéfice net 400

4.9


État des résultats standardisé – Exemple 1 (suite)

• Hypothèses de base– Les ventes augmenteront

de 15 % (2000*1,15)

– Tous les postes sont directement liés aux ventes et les relations actuelles sont optimales.

– Conséquemment, tous les autres postes augmenteront également de 15 %.

Gourmet Coffee Inc.

État des résultats standardisé

pour l’année 2002

Ventes 2 300

Coûts 1 840

Bénéfice net 460

4.10


Bilan standardisé – Exemple 1 (suite)

• Scénario I– Les dividendes sont trouvés

par différence et donc, la dette et les fonds propres augmentent de 15 %.

– Dividendes = 460 BN – 90 Augmentation dans les fonds propres = 370

• Scénario II– Les dettes sont trouvées par

différence et il n’y a aucun dividende versé.

– Dette = 1 150 – (600 + 460) = 90

– Remboursement = 400 – 90= 310 en dette

Gourmet Coffee Inc.

Bilan standardisé

Scénario I


FP 690


Gourmet Coffee Inc.

Bilan standardisé

Scénario II


FP 1 060


4.11


La méthode d’estimation fondée sur le pourcentage du chiffre d’affaires• Certains éléments sont directement influencés par le

chiffre d’affaires, alors que d’autres ne le sont pas. • État des résultats

– Les coûts peuvent varier directement avec le chiffre d’affaires. – Si c’est le cas, alors la marge bénéficiaire est constante. – Les dividendes découlent de décisions de gestion et ne varient

généralement pas avec le chiffre d’affaires, ce qui vient affecter les bénéfices non répartis qui sont transmis au bilan.

• Bilan– On suppose initialement que tous les actifs, y compris les

immobilisations, varient directement avec le chiffre d’affaires.– Les comptes fournisseurs devraient également varier en fonction du

chiffre d’affaires.– Les effets à payer, l’endettement long terme et les fonds propres ne

devraient toutefois pas varier avec le chiffre d’affaires, car ces éléments dépendent de décisions de l’entreprise concernant la structure de capital.

– Les variations dans les bénéfices non répartis dépendent de la décision de la firme en ce qui a trait aux dividendes.

4.12


La méthode d’estimation fondée sur le pourcentage du chiffre d’affaires – Exemple 2

Tasha’s Toy Emporium

État des résultats, 2001

% chiffre d’affaires

Chiffre d’affaires

5 000

Coûts 3 000 60 %

BAI 2 000 40 %

Impôts (40 %) 800 16 %

Bénéfice net 1 200 24 %

Dividendes 600

Add. au BNR 600

Tasha’s Toy Emporium

État des résultats standardisé, 2002

Chiffre d’affaires 5 500

Coûts 3 300

BAI 2 200

Impôts (40 %) 880

Bénéfice net 1 320Dividendes 660

Add. au BNR 660

On suppose une croissance des ventes de 10 %

Taux de dividende = 50 %

4.13


La méthode d’estimation fondée sur le pourcentage du chiffre d’affaires – Exemple 2 (suite)

Passifs courantsActifs courants

10 2509 500Total Passifs et FP

4 760n/a4 100Total

2 760n/a2 100BNR10 4501909 500Total Actifs

2 000n/a2 000FP4 400804 000Immobilisations

Capital

2 000n/a2 000Dette LT6 0501105 500Total

3 490n/a3 400Total3 300603 000Stocks

2 500n/a2 500Effets à payer2 200402 000Comptes clients

99018 %900Comptes fournisseurs55010 %500Encaisse

PASSIFS ET FPACTIFS

Stand.$

% ventes

Courant$

Stand.$

% ventes

Courant$

Tasha’s Toy Emporium – Bilan

4.14


Le financement externe requis – Exemple 3

• La firme a besoin de 200 $ supplémentaires en dettes ou en fonds propres, afin que son bilan soit en équilibre. Actif total – (Passif total + FP) = 10 450 – 10 250

= 200 $

• On peut trouver le 200 $ en : – Augmentant les emprunts CT (Effets à payer)– Augmentant la dette LT– Augmentant le nombre d’actions en circulation– Diminuant le versement des dividendes, c’est-à-dire

en augmentant le bénéfice non réparti

4.15


Le financement externe et la croissance

• Lorsque le taux de croissance de la firme est faible, il est possible que le financement externe (bénéfices non répartis) excèdent les investissements requis.

• À mesure que le taux de croissance augmente, le financement interne est de moins en moins suffisant et donc, la firme doit aller sur le marché des capitaux afin d’obtenir du financement.

• L’examen de la relation entre la croissance et le financement externe est un outil utile dans la planification à long terme.

4.16


Le taux de croissance interne

• Le taux de croissance interne correspond au taux de croissance que la firme peut maintenir par autofinancement seulement.

%71,6

0671,06037,0041,01

6037,01041,0

RRA - 1

RRA interne croissance de Taux

4.17


Le taux de croissance soutenable

• Taux de croissance qu’une entreprise peut maintenir, compte tenu de sa capacité d’endettement, du taux de rendementde ses fonds propres et de son tauxde réinvestissement.

%92,17

1792,06037,02517,01

6037,02517,0RFP-1

RRFP soutenable croissance deTaux

R

4.18


Les déterminants de la croissance

• Marge bénéficiaire – Efficience de l’exploitation • Coefficient de rotation de l’actif – Efficience

de l’utilisation de l’actif • Politique financière – Choix du ratio dette-fonds

propres optimal• Politique de dividendes – Arbitrage à faire entre

le dividende versé aux actionnaires et l’argent réinvesti dans la firme.

4.19


Certaines mises en garde concernant les modèles de planification financière

• Les modèles de planification financière n’aidentpas toujours à se poser les bonnes questions, principalement parce qu’ils ont tendance à se baser sur des relations comptables plutôt que financières.

• Les trois éléments de base de la valeur d’une entreprise (la taille du flux monétaire, le risque et le choix du moment opportun) sont généralement exclus du plan financier.

• Le plan fait-il état d’incohérences dans les objectifs de l’entreprise ?

• Si la firme adopte le plan, la richesse des actionnaires sera-t-elle maximisée ?

4.20


Quiz minute

• Quel est le but de la planification à long terme ? • Quelles sont les décisions qu’implique le

développement d’un plan financier ? • Qu’est-ce que la méthode d’estimation fondée

sur le pourcentage du chiffre d’affaires ? • Qu’est-ce que le taux de croissance interne ?• Qu’est-ce que le taux de croissance soutenable ? • Quels sont les déterminants majeurs de la

croissance ?

4.21


Résumé et conclusions

• Vous devriez maintenant comprendre :– Le processus de planification financière et

comment les décisions financières sont interreliées.

– L’utilisation de la méthode d’estimation fondée sur le pourcentage du chiffre d’affaires.

– Le calcul du taux de croissance interne et du taux de croissance soutenable.

– Les facteurs qui déterminent la croissance.

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