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7/27/2019 La Politique de Change
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Pourquoi la ncessit et quels sont les lments duchoix des politiques de change possibles?
Limpact du choix de la politique de change ?
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PLAN
I. Notion de la politique conomique
1. La politique conomiqueo Les instruments de la politique conomique
2. La politique de change
3. Les objectifs de la politique de change
4. Les instruments de la politique de change
Les effets d'une monnaieles types de convertibilitEvolution de systme montaireDroits de tirage spciaux (DTS)
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II. Les thories de change
1 .Les systmes de change2.Les dterminants du taux de change
Thorie de la parit du pouvoir dachat Thorie keynsienne Thorie montariste Thorie des anticipations rationnelles
Etude de cas Attaque spculative USA chine
Conclusion
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1. La politique conomique
La politique conomique dsigne l ensemble des dcisionscohrentes prises par les pouvoirs publics afin dattendredes objectifs l emploi de multiples moyens ou
instruments .
Carr magique
Plein emploi
Stabilit desprix
Equilibre de labalance despaiements
Croissance conomique
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Les instruments de la politique
conomique
Les principauxinstruments de la politique
conomique
La politique budgtaire
La politique montaire
La politique industrielle
La politique des revenus
La politique de change
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2. La politique de change
Peut tre dfinie comme un ensemble de rgles qui
organisent les changes de monnaies entre les pays
Les changes internationaux de biens de services ou decapitaux ncessitent un change de monnaie, puisque
chaque pays sa propre monnaie sauf quelques cas .
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Se posent alors trois sortes de questions:
la convertibilit : c'est- -dire la garantie donne par lesautorits montaires que l'on peut changer de la monnaienationale contre une autre.
Ceci implique que la monnaie soit cote sur le march deschanges, march o se ralise la confrontationOffre/demande de devises. On appelle "devise" unecrance libelle dans une monnaie trangre (pour un
amricain, le dollar est la monnaie nationale, l'euro est unedevise)
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les liquidits internationales : quels sont lesmoyens de paiement accepts par les pays cranciersdes pays dbiteurs (en cas de dficit de la balance despaiements) ?
la formation des taux de change (Quantit d'une
devise trangre qui peut tre acquise avec une unitde monnaie)
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3. Les objectifs de la politique de
change
Laction des autorits montaire sur le taux de change
consiste essentiellement dfendre la parit et lasouverainet dune nation .
Au niveauconomiqueAu niveau politique
LEtats cherchent protgercertaines de leurs activits dfense et industriedarmement
Les Etats cherchent prserverleur autonomie en matire depolitique conomique ex;lutte contre l inflation
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4. Les instruments de la
politique de change
Agir sur la politique signifie que l action va tre orient
vers 3 volets L'utilisation des rserves de change
La banque centrale intervient sur le march deschanges en achetant (demande) ou en vendant (offre)
sa propre monnaie en utilisant ses rserves (or, devises,D.T.S.). [= loi de l'offre et de la demande] D.T.S. =Droits de tirage spciaux = panier de monnaies
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Le contrle des changes
principe : limiter la convertibilit de la monnaienationale
objectifs :
viter la fuite de capitaux pour soutenir le taux de change empcher l'entre de capitaux spculatifs.
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Le recours aux taux d'intrt
un taux d'intrt lev rend plus intressants lesplacements nationaux => attrait des capitaux trangerset moins de fuite de capitaux nationaux.
cette plus forte demande de monnaie nationale faitaugmenter le taux de change
Aujourd'hui, l'lvation du taux d'intrt permet demaintenir un taux de change fort.
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Les effets d'une monnaie Les effets d'une monnaie faible
Rsorber le dficit de la balance commerciale
Le taux de change rend les prix plus comptitifs, et influe surles volumes exports (augmente) et imports (diminue)
L'amlioration des exportations par rapport aux importationspermet de rquilibrer la balance commerciale
une politique qui vise favoriser la production intrieure,
donc la croissance conomique les effets nfastes
Le dficit commercial s'accrot, car les prix deviennent pluslevs l'importation et plus faibles l'exportation.
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les importations et les exportations ne varient que sielles sont assez lastiques par rapport aux prix.
les exportateurs peuvent profiter de cette dprciationpour augmenter leur marge
cette diminution de taux peut enclencher une inflationimporte, qui ne fait qu'accentuer le dficit commercial.
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Les effets d'une monnaie forte L'apprciation de lamonnaie
favoriser les excdents commerciaux.
l'augmentation du taux de change fait baisser le cot desimportations, donc prix comptitifs l'exportation les entreprises pnalises par cette augmentation du taux de
change, amliorent leur comptitivit.
les cots sociaux un taux de change lev fait monter les taux d'intrt, ce qui
ralentit les investissements, donc la croissance. les efforts de comptitivit se traduisent par une
restructuration, avec une monte du chmage et une rigueursalariale.
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les types de convertibilit
Convertibilit gnrale : un agent conomique peutconvertir de la monnaie nationale en devise trangre pourles oprations de transaction courante (achat et vente debiens et services) ainsi que pour les oprations de capitaux
(emprunt)
Convertibilit limite : la convertibilit est limite aux seulesoprations de transactions courantes (vit la fuite descapitaux)
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On distingue deux types de cotations :
- cotation lincertain= nombre dunits montairesnationales correspondants une unit montairetrangre (cas le plus rpandu : ex euro/USD)
- cotation au certain = nombre dunit montaire
trangre correspondant une unit montairenationale.
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cotes lincertaincoursduchange
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X achat de vente de (vente de 1 ) (achat de 1 )
1,49 1,36
1,65 1,55183,97 171,32
2,41 2,33
Cote de Londres
Dollars US $
Euros Yens
Francs suisses
Y achat de vente de
1 Dollar US $ 1,62 1,71
1 Euros 1,4625 1,4995100 Yens 1,31 1,36
1 2,33 2,41
Cote de Zrich
Cotation au certain Cotation lincertain
la banque achte et vend la
monnaie de son propre pays !la banque achte et vend
des monnaies trangres
Le cours est donnen monnaie trangre
pour 1 uni tnati onale.
Le cours est donnen monnaie nationale
pour 1 ou 100 units trangres.
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Couverture
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Etalon(base montaire)
Evolution du systme montaire international
Organisation
Systme
Rgime des taux de changesfixes
Rgime des taux de changesflexibles (flottants))
Loi du march (offre / demande)Serpent
15.08.71
Richard Nixonannonce que les USAne garantissent plus laconvertibilit du $ en
or.
DTS ($ + + DM + FF + )
Devises (+ vent. Or)
1973
Rforme montaire.Confrence deNairobi et Nixon
round
1992
Accordsde
Maastricht
SME (Systme montaire europen)
Bloc-floating
1979
Fondationdu SME.
(Systmemontaireeuropen)
talon-or
Or
Or
F M I (Fonds montaire international)
Bretton Woods
$
$ et or
1944
Fin de la 2me guerre; lespays sont ruins.
Cration de la BIRD et duFMI.
1879 - 1914
* Avril 1972 : Cration du Serpent
Montaire Europen : les pays participants
limites les marges de fluctuations entre
leurs monnaies +/- 1,125%.
*
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Etalon-or Bretton Woods DTS
BNS
FMI
BNS
CHF
BNS
$
CHF
$DM
FF
DTS
CHF
1973
1944 1973
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Droits de tirage spciaux (DTS)
Le DTS est un instrument de rserve international cr par le FMI en 1969pour complter les rserves officielles existantes des pays membres.
Les DTS sont allous aux pays membres proportionnellement leur quote-part au FMI.
Le DTS sert aussi dunit de compte au FMI et certains autres organismesinternationaux, et sa valeur est dtermine partir dun panier de monnaies.
La valeur du DTS a t fixe initialement 0,888671 gramme dor fin, cequi correspondait alors un dollar EU.
Aprs leffondrement du systme de Bretton Woods en 1973, la valeur duDTS a t dtermine par rapport un panier de monnaies, qui comprendactuellement le dollar EU, leuro, la livre sterling et le yen.
La contre-valeur du DTS en dollars EU est affiche quotidiennement sur lesite Internet du FMI.
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1. Les systmes de change 1) Le systme de change flottant
Dans ce systme, la valeur dune monnaie dans uneautre varie librement en fonction de loffre et de lademande. Dans ce systme, la baisse de la valeur dunemonnaie est appele dprciation alors que la hausseest appele apprciation.
Demande
Le taux de change flottant
Offre
ApprciationDprciation
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2) Le change fixe
Un taux de change fixe est un taux de change qui nevarie pas, ou trs peu grce laction des banquescentrales qui injectent ou achte de largent afin destabiliser les cours. Dans ce systme on parle dedvaluation ou rvaluation
rvaluation dvaluationLe taux change fixe
Stabilit
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Le taux de change peutvarier en fonction
l'inflation
Le solde de la balance courante l'offre et la demande de monnaie
les donnes psychologiques
Thories de laparit du pourvoird'achat
thories keynsienne Thories montariste
Thories des anticipationsrationnelles
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3. Analyse des ThoriesThories de la parit du pourvoir d'achat
Hypothse : la valeur dune monnaie repose sur lepouvoir dachat
Ex : En France, il faut 100 pour sacheter un panierune mnagre. Au Etats-Unis, il faut 150 $ pour lemme panier. Donc 1 = 1,5 $.
Si le taux dinflation amricain augmente de 4 % alorsque ne varie pas (diffrentiel dinflation = 4-0 = 4%),ce mme panier coutera 156$ (150*1,04). Le taux dechange sera alors de 1 =1,56$
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Thorie keynsienne
Si la balance des transactions courantes est dficitaire,cela signifie que les importations sont suprieures auxexportations. Or la monnaie de transaction estpratiquement toujours celle du pays importateur.Donc la demande de E diminue, ce qui dgrade le tauxde change.
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Thorie montariste
Si les taux dintrts trangers sont suprieurs, il estprfrable de placer largent en dehors du territoirenational. Les agents conomiques nationales offrentleur monnaie pour lchanger contre des devises
trangres. Donc la valeur de notre monnaie diminue(O>D)
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Thorie des anticipations rationnelles
Il existe deux outils principaux pour relancer lacroissance conomique :
- la baisse des taux dintrt de manire relancer la consommation (cf. thorie montariste)
- laugmentation des dficits publics. Mais
cela cr de linflation car les producteurs anticipentune augmentation du pouvoir dachat (cf. thorie de laparit des pouvoirs dachat)
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Etude de cas dollar Si en 1979, la rserve en devises de la Chine n'avait
jamais dpass 1 milliard de dollars.
Aujourd'hui, elle a atteint 1 billion, se classant au
premier rang du monde
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La Chine est le principal crancier dans Etats-Unis. Voicice que nous en disions dansMoneyWeek : "Avec 682milliards de dollars dactifs dtenus, les Chinois sont
les premiers souscripteurs de bons du Trsor amricain(22%). Jugs srs .
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Grce la dtention de ces actifs, la Chine sassure deconserver un taux de change dollar/yuan quitable, les
Etats-Unis tant le premier importateur de produitschinois.
En dcembre dernier, la Chine a rduit de 34,2 milliards dedollars ses avoirs en titre du Trsor amricain pour ne plusen dtenir que 755,4 milliards de dollars. Cette rduction dela Chine a t interprte comme un signal d'alarme envoyau monde financier sur ce qui pourrait advenir du cours du
dollars si la Chine dcidait de se dbarrasser de ses actifs enbillet vert.
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Les rserves de change totale de Pkin ont atteint2.400 milliards de dollars la fin de l'anne 2009. Cemontant reprsentent 30,7% du total mondial. Par
ailleurs, le China Daily prcise que plus de 70% desrserves chinoises sont en dollar, ce qui peut constituerun risque.
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Par ailleurs, le Beijing Review remarque qu'avec 3.310milliards de dollars de rserves de change, les pays de laBRIC (Brsil, Russie, Inde et Chine) reprsentent 42,3% des
rserves de change mondiales. En comparaison, le montantdtenu par les pays du G7 totalise 1.240 milliards de dollars.
D'aprs le Beijing Review, les rserves de la Chine se sontaccrues de plus de 23 % en 2009. Une augmentation qui esten concordance avec les attentes des analystes, prciseencore le mdia chinois.
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appel l'adoption "d'une monnaie de rserveinternationale stable", pour remplacer le dollar,jugeant que la crise financire demandait "une rforme
crative du systme montaire international actuel".
Avec ces fonds, la Chine avait achet fin octobre 907
milliards de dollars de bons du Trsor amricain, dontles rendements sont trs faibles
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