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L’appétence au risque
Journée d’études IARD
Reims
10 avril 2012
Hervé Odjo
2
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
3
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
4
Préambule
La notion d’appétence au risque (Risk Appetite) fait généralement référence au
couple (performance, risque)
– La performance fait généralement référence à la rentabilité à court, moyen ou long
terme
– Le risque : fait généralement référence aux pertes potentielles, avec une possible
prise en compte de leurs probabilités d’occurrence
Cette notion fait généralement référence à la décision d’un investisseur :
– de maximiser sa rentabilité pour un niveau de risque donné à ne pas dépasser
– ou de minimiser le niveau de risque pour une rentabilité donnée
x
x
x
x x
x
x
Performance
Risque
x
x
5
Préambule
S’agit-il d’une notion complétement nouvelle pour les compagnies
d’assurance et de réassurance, en particulier pour les compagnie Non-Vie ?
Dans le cadre de leurs activités, les décisions des compagnies d’assurance et
de réassurance sont généralement prises en tenant compte, de manière plus
ou moins formalisée, de leur appétit pour le risque
Exemples
– Définition de la stratégie d’allocation d’actifs
– Définition du programme de réassurance
– Définition du plan de souscription
– …
6
Préambule
Toutefois, les prises de décisions
étaient généralement par silo, sans
prise en compte de l’impact conjoint
des différentes décisions sur la
situation globale de la compagnie.
– Chacune des décisions était prise
indépendamment des autres,
– Les indicateurs définis au niveau
individuel n’étaient pas
nécessairement connectés à un
indicateur macro commun au niveau
de la compagnie (exemple :
indicateur de solvabilité)
– Pas de cadre formalisé permettant
de définir le risk appetite global de
la compagnie ainsi que sa
déclinaison, au niveau opérationnel
Allocation d’actifs
Programme de
réassurance
Plan de souscription
Portefeuille de la compagnie / Situation globale de la compagnie
Décision 1 Décision 2 Décision 3
7
Préambule Risk Appetite et ERM
La notion d’appétence au risque (Risk
Appetite) prend une place de plus en
plus importante pour les compagnies
avec l’avénement de l’ERM (Enterprise
Risk Management)
Objectif de l’ERM : assister le
management à identifier, à mesurer et à
gérer ses risques
Le Risk Appetite s’inscrit dans ce
dispositif ERM et en constitue une
composante importante et essentielle
Politique de risque
Identification des risques
Mesure des risques
(quantification)
Optimisation
Monitoring
Communication et alertes
Cycle de l’Enterprise Risk
Management
Stratégie compagnie et Risk Appetite
Définition de l’ERM au sens du COSO
"Enterprise Risk Management-Integrated
Framework" publiée en 2004 :
"…process, effected by an entity's board of directors,
management, and other personnel, applied in strategy
setting and across the enterprise, designed to identify
potential events that may affect the entity, and manage
risk to be within its risk appetite, to provide reasonable
assurance regarding the achievement of entity
objectives."
8
Préambule Risk Appetite et ORSA
Les nouvelles normes de solvabilité européennes Solvabilité II (en particulier
l’article 45 de la Directive), imposent aux compagnie, de réaliser l’ORSA (Own
Risk and Solvency Assessment). Les textes prévoient que soient réalisés au
minimum :
– Une évaluation du besoin global de solvabilité, c’est-à-dire le besoin de fonds
propres, en tenant compte des risques spécifiques de la compagnie, de sa stratégie
commerciale et de son cadre de limites de tolérance aux risques,
– Une vérification de la conformité permanente aux des exigences de solvabilité
réglementaire (MCR, SCR, provisions techniques, …).
Ce dispositif, doit être intégré dans la prise de décision stratégique et
opérationnelle, requiert des compagnies une analyse systématique :
– De leur profil de risque
– Des impacts des risques pris par la compagnie sur sa solvabilité,
– Des impacts des décisions stratégiques et opérationnelles sur le profil de risque.
9
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
10
Définitions et concepts
Pas de norme de marché fixant une définition officielle de la notion d’appétence au
risque.
Ainsi, les définitions utilisées par les différents acteurs du marché ne sont pas toujours
homogènes.
– Il n’est pas rare de rencontrer dans la littérature une utilisation interchangeable des termes
« Appétence au risque » et « Tolérance au risque ».
A noter que la Directive Solvabilité II et les mesures de niveau 2 ne font pas référence au
terme Risk Appetite, mais plutôt à celui de Risk Tolerance
– Seuls les guidelines de niveau 3 sur la fonction actuarielle font brièvement référence à la notion
de « Risk Appetite », sans toutefois la définir.
Illustrations des définitions utilisées par certains Groupe ou certaines compagnies pour
communiquer sur leur appétence au risque (*)
(*) Attention, les définitions présentées dans les slides suivants sont à titre illustratif et ont été récupérées des sites
internet des sociétés concernées à une date donnée. Elles ont donc pu évoluer dans le temps.
11
Définitions et concepts Quelques exemples de définitions utilisées par certains acteurs du marché
SCOR
Appétence
aux
risques
L’Appétence au Risque est le quantum des risques que le Groupe est prêt à assumer pour atteindre le
niveau souhaité de rentabilité.
Ceci définit le positionnement de SCOR sur l’échelle risque – rentabilité (échelle qui se situe entre être
complètement averse au risque, et donc avoir un rendement faible, et au contraire être favorable à une prise
de risque élevée, et donc avoir un rendement attendu élevé).
SCOR utilise d’une part un Profil de Risque cible (net de couvertures), qui correspond à la courbe de
distribution des profits et pertes économiques, ainsi qu’une rentabilité attendue cible. Ces deux composantes
sont une définition complète de l’Appétence au Risque. Les profils de risque et rentabilité courants sont
régulièrement comparés à leur cible et les résultats sont communiqués au Conseil d’Administration via le
Comité des Risques.
Préférence
aux
risques
Les Préférences de Risques sont des descriptions qualitatives des risques que le Groupe est prêt à
assumer.
SCOR souhaite couvrir une grande variété de risques de réassurance, et de zones géographiques. En
revanche, SCOR ne veut pas prendre des risques opérationnels, juridiques, réglementaires, fiscaux ou de
réputation ; cependant, ceci ne signifie pas que SCOR est parfaitement protégé contre ces risques.
Ces choix de Préférences de Risques déterminent les risques à inclure ou à exclure des guides de
souscription.
Tolérance
aux
risques
Les Tolérances aux Risques représentent les limites à ne pas dépasser pour l’ensemble des parties
prenantes (clients, actionnaires, régulateurs, etc.).
Afin de piloter son appétence au risque, le Conseil d’Administration définit et approuve ces seuils de tolérance
au risque pour le Groupe, par branche, par classe d’actifs, et par scenario. Afin de vérifier que les expositions
du Groupe sont bien en deçà de ces seuils, le Groupe utilise des mesures d'évaluation du risque. Ces
mesures peuvent prendre plusieurs formes selon les contraintes techniques ou le niveau d’information
disponible. Elles s’appuient à la fois sur des modèles calculatoires et sur des avis d’experts.
http://www.scor.com/images/stories/pdf/Inverstors/annual-interim-reports/ddr-2011_fr.pdf
12
Définitions et concepts Quelques exemples de définitions utilisées par certains acteurs du marché
Allianz
‘Risk Appetite’
Our risk strategy clearly defines our risk appetite. It ensures that rewards are appropriate for the risks
taken and that the delegated authorities are in line with our overall risk bearing capacity. The risk-return
profile is improved through the integration of risk considerations and capital needs into management and
decision-making processes.
‘Risk
Tolerance’ This also keeps risk strategy and business objectives consistent with each other and allows us to take
opportunities within our risk tolerance
Autres
Allianz Group Risk Appetite consists of three pillars outlined below:
• Allocating capital and defining minimum (target) capital ratios
• Defining risk tolerance and quantitative limits
• Managing liquidity to ensure flexibility
http://geschaeftsbericht2009.allianz.com/reports/allianz/annual/2009/gb/English/776010/allianz-risk-management-framework.html http://www.capco.com/sites/all/files/Tom_Wilson_Capco_Cass_2011.pdf
13
Définitions et concepts Quelques exemples de définitions utilisées par certains acteurs du marché
Munich Re
‘Risk Appetite’ The risk appetite is determined by the Board of Management enables to consider the limits and rules
relevant for risk management at the business planning stage and to anchor these in operational business
management.
‘Risk
Tolerance’
The risk tolerance equates to the Board’s own risk appetite and has three risk capital components:
– The risk capital calculated for existing risks and planned growth
– Risk capital allocated to new risks (tolerated amount), which could/should arise, for example, if growth
exceeds plan
– An overall contingent for qualitative risks or risks that are difficult to quantify
Autres
In the event of capacity shortages or conflicts with the systems of limits and rules, there are fixed
escalation and decision-making processes which ensure that business interests and risk management
aspects are reconciled. If necessary, risks are ceded or hedged by means of reinsurance, securitisation
or other forms of risk relief.
http://report.munichre.com/reports/munichre/annual/2008/gb/English/408010/risk-governance-and-risk-management-system.html http://www.munichre.com/publications/302-06383_en.pdf
14
Définitions et concepts Autres exemples de définitions
Risk Appetite Risk Tolerance
« The level of aggregate risk that a company
can undertake and successfully manage over
an extended period of time. »
«The broad-based amount of risk a company or
other entity is willing to accept in pursuit of its
mission or vision »
« Risk appetite is a high-level view of the risks
the insurer is willing to accept in pursuit of
value. »
« Risk appetite is qualitative and quantitative
statements that define the general attitude within
an organisation toward the desired level of
risk »
« Risk Tolerance is the acceptable level of variation
around profit targets, aligned with the risk appetite »
« Risk tolerance is the acceptable variation relative
to the achievement of objectives »
« Risk tolerance is the maximum level of variation
from the desired level of risk that an udertaking is
willing (or possibly able) to accept »
15
Définitions et concepts
Dans le cadre de cette présentation, nous adoptons les définitions suivantes :
Tolérance au risque
La tolérance au risque est la déclinaison de l’appétence au risque selon la ou les dimensions « métier » utilisées dans la prise de décision. Les dimensions les plus souvent observées sont : la ligne métier, la ligne d’activité, la classe de risque. Pour ce faire, les métriques à disposition sont les mêmes que pour l’appétence.
Appétence au risque (Risk Appetite)
L’appétence au risque est le niveau global de risque qu’une entité est prête à prendre, dans la réalisation de ses objectifs stratégiques (rentabilité, croissance, mix produit,…), à l’horizon de son Business Plan (Planification stratégique)
Limites de risque
Les limites de risques sont des limites opérationnelles permettant à l’entité de gérer son profil de risque, de sorte qu’elle reste dans le cadre de ses tolérances aux risques.
16
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
17
Dispositif d’appétence au risque Les parties prenantes
Le dispositif d’appétence au risque doit s’inscrire dans le processus de planification
stratégique des compagnies, qui lui-même, est soumis à différentes contraintes internes
et externes imposées par les parties prenantes
Les intérêts des différentes parties prenantes dans l’activité de la compagnie doivent être
pris en compte dans le dispositif d’appétence au risque. Il s’agit entre autres :
Compagnie
Conseil d’administration
Créanciers et détenteurs de
la dette
Assurés
Dirigeants de la compagnie
Analystes financiers
Agences de notation Autorités de
contrôles
Actionnaires
Salariés
18
Dispositif d’appétence au risque Les parties prenantes
Les parties prenantes sont intéressées par différentes dimensions du risque, dont
notamment, la performance (à court, moyen ou long terme), la solvabilité, la capacité
d’honorer ses engagements, le rating, …
Ci-dessous quelques exemples de dimensions par partie prenante :
Parties prenantes Perspectives
Conseil d’administration Ensemble des dimensions
Dirigeants de la compagnie Ensemble des dimensions
Salariés Ensemble des dimensions
Actionnaires Performance
Analystes financiers Performance
Autorités de contrôle Solvabilité, capacité d’honorer les engagements,
Assurés / Clients Solvabilité, capacité d’honorer les engagements,
rating
Agence de notation Solvabilité, capacité d’honorer les engagements,
rating
Créanciers et détenteurs de la
dette
Solvabilité, capacité d’honorer les engagements,
rating
19
Dispositif d’appétence au risque Les parties prenantes
Les parties prenantes de la compagnie ne témoignent pas du même intérêt pour les
points de la distribution du résultat ou de la NAV
Attention particulière du superviseur, des agences de notation, des assurés
Attention particulière de l’actionnaire et des analystes financiers
20
Dispositif d’appétence au risque Les enjeux
Enjeux stratégiques
– Gestion stratégique des risques
– Cohérence avec la stratégie globale de l’entreprise
– Horizon de temps
– Communication avec les parties prenantes
Enjeux organisationnels
– Définition de procédures adéquates
– Intégration dans les processus existants, en particulier le processus de planification stratégique
– Séquencement des travaux et des décisions
– Gouvernance
– Optimisation des ressources
Enjeux techniques et opérationnels
– Prise en compte des contraintes réglementaires
– Mise en œuvre opérationnelle du dispositif
– Choix des indicateurs de risques
– Modalités de prise en compte des risques
– Enjeux méthodologiques (approches pluri-annuelles, méthodologies simplifiées, …)
21
Dispositif d’appétence au risque Cadre théorique
Conseil d’administration
Direction Générale
Risk Management ERM
Risques Assurance Risques Financiers
Valide les orientations stratégiques et le cadre général d’évaluation de l’appétence au risque du Groupe: Objectifs de rentabilité Objectifs de solvabilité Objectifs commerciaux Ces objectifs s’inscrivent dans le cadre du processus de planification stratégique
Propose les orientations stratégiques et le cadre d’appétence au risque S’assure de la cohérence entre la stratégie et le cadre d’appétence
Anime le dispositif: Propose un cadre d’appétence Met en œuvre et coordonne le processus d’évaluation de la tolérance globale Alloue le besoin en capital entre les marchés (tolérance opérationnelle) Valide les limites (par marché et par risque) Actualise les analyses en cas d’évolution significative de la stratégie ou du profil de risque
Identifient et évaluent les risques Prennent les risques relatifs à leurs activités, dans le cadre d’appétence défini et validé par le management Mettent en œuvre un suivi de leurs risques, Informent en cas de dépassement des limites / seuils
Suivi du dispositif de risques, Analyse de la solvabilité, reporting consolidé à la Direction Générale
Communique au Conseil d’administration le reporting périodique sur le suivi des risques Valide les mesures correctrices proposées par la direction de la gestion des risques et en informe le Conseil
OB
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Autres risques
22
Dispositif d’appétence au risque Déclinaison (exemple)
Compagnie
Business Unit 1 Business Unit 2 Business Unit 3
Branche 1
Branche 2
Détermination de l’appétence au
risque au niveau
Déclinaison en Tolérances au
risque (suivant les différentes
dimensions)
Déclinaison des tolérances en
limites de risques, mais également en
contrainte de performance
• Nécessité de définir une approche d’allocation du capital et des contraintes de performance • Objectifs :
‒ Identifier la contribution de chaque BU et chaque branche dans les indicateurs d’appétence ‒ Définir des indicateurs de suivi et des limites associées
23
Dispositif d’appétence au risque Appétence au risque et planification
La définition de l’appétence au risque s’inscrit dans le cadre de la planification
stratégique de la compagnie. En réalité, il s’agit d’une démarche itérative qui peut être
synthétisée ci-dessous :
Calcul des différents
indicateurs et aux différents niveaux de la compagnie
Vérification des contraintes liées à
l’appétence au risque)
Définition d’un Business Plan
Vérification de la cohérence
avec la stratégie
Conseil d’Administration
Business Plan final en ligne avec l’appétence au risque
et les orientations stratégiques
• Objectifs commerciaux • Tolérances aux risques • Limites aux risques
Définition et validation de
l’appétence au risque et des orientations
stratégiques
Présentation au Conseil
d’Administration pour validation
Processus itératif
24
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
25
Indicateurs d’appétence au risque
L’appétence au risque est défini à un niveau agrégé de la compagnie et plusieurs
dimensions permettent de l’exprimer, ces dimensions n’étant pas exclusives les unes
des autres.
Nous explorons dans la suite les deux dimensions relatives à la solvabilité et à la
performance
Nous présentons quelques exemples d’indicateurs pour chaque dimension
Dimension Solvabilité : exprime la solidité de l’entreprise
– Maintien d’un ratio de solvabilité (ou un ratio de couverture du capital économique) avec un
certain niveau de probabilité
– Maintien d’un niveau de ratio de solvabilité minimum avec une certaine probabilité
– Maintien d’un niveau de ratio de solvabilité après réalisation d’un scénario de stress prédéfini
– Maintien d’un certain niveau de rating
Dimension Performance : exprime sa capacité à être rentable et à créer de la valeur
– Profitabilité espérée (sur l’ensemble du business, sur les affaires nouvelles, …)
– Probabilité minimum d’avoir un résultat négatif ou en-dessous d’un seuil
– Variabilité minimum du résultat
26
Indicateurs d’appétence au risque
Généralement, les compagnies définissent leur appétence au risque en retenant une
combinaison de deux dimensions Solvabilité et Performance
– Exemple :
• Maintien d’un niveau de rating donné (par exemple AA) avec un objectif de ROE espéré de x% au-delà du
taux sans risque
• Maintien d’un taux de couverture après réalisation d’un scénario de stress, combiné avec un objectif de
rentabilité
Nécessité de bien définir les différentes mesures entrant dans la définition de
l’appétence au risque
– Quelle mesure de risque utiliser pour la définition du niveau de besoin en capital ?
• Le SCR ?
• Utilisation d’une mesure de risque propre à la compagnie ?
• Comment sont prises en compte les exigences réglementaires en matière d’ORSA ?
– Quelle est la notion de résultat à considérer ?
• IFRS ? Normes locales ?
• Quels retraitements effectuer ?
• Comment décliner à différents niveaux de la compagnie ?
27
Indicateurs d’appétence au risque Déclinaison en tolérances ou limites au risque
L’appétence au risque ainsi définie, se décline ensuite en contraintes aux différents
niveaux de la compagnie :
– Au niveau des Business Units
– À des niveaux plus opérationnels
Ces contraintes peuvent s’exprimer de manière quantitatif ou qualitatifs
Exemples :
– Au niveau d’une BU
• Le besoin en capital généré par la BU ne doit pas excéder x% du besoin en capital global
• La rentabilité espérée du capital consommé sur la BU doit être supérieure à x%
– Au niveau de la gestion des investissements
• La part du portefeuille investie en actions ne doit pas excéder 5% du total des actifs
• Concentration sur un émetteur
– Au niveau d’une branche
• Interdiction de souscrire certains types de risques
• Limite sur les expositions par risque
• Limite sur les cumuls
• Rentabilité de la branche
28
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
29
Suivi du dispositif / Conformité permanente
L’appétence au risque, ainsi que le business plan associé, définissent les contraintes et
les objectifs à atteindre à différents niveaux de la compagnie
Afin de garantir le respect de ces contraintes et l’atteinte de ces objectifs, il est important
de mettre en place un système de reporting adéquat permettant un suivi des indicateurs
à différents niveaux de la compagnie
Une gouvernance claire doit être définie autour de ce reporting, avec des procédures
d’escalade et de délégation adéquates
En réalité, le suivi des indicateurs est effectué à différents niveaux de la compagnie à
l’aide d’un système d’alertes permettant de suivre dans le temps que les décisions prises
et l’activité contribuent à respecter les contraintes (de solvabilité et de performance)
fixées
30
Suivi du dispositif / Conformité permanente Exemples de tolérance ou de limite
Exemple de tolérance ou de
limite
Part du portefeuille d’actifs investie en
actions
(>= 4% et <=7%) (>7% et <=10%)
ou <4%
>10%
Concentration de l’investissement sur
un émetteur
<=2% >2%
<=3%
>3%
Part du risque Catastrophe dans le
risque de souscription
<=7% (>7% et <=10%) >10%
Consommation de capital par une
branche donnée
(>=3% et <=5%) (>5% et <=7%)
ou <3%
>7%
Montant de l’exposition au titre d’un
risque individuel
<=10 M€ (>10M€ et <=15M€) >15M€
Concentration des expositions sur une
zone géographique (Cumul)
<=500M€ (>500M€ et
<=600M€)
>600M€
La conformité permanente peut être assurée par un calcul régulier (éventuellement sur la base de
méthodes simplifiées ou de « proxies »
31
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
32
Illustration
Présentation de la compagnie
Compagnie
Investissements Professionnels Particuliers
Automobile
Incendie
RC
33
Illustration
Expression de l’appétence au risque
• Maintenir un ratio de solvabilité au-delà de 120%, après réalisation d’un scénario cumulant certains événements redoutés; et
• Garantir un rendement espéré des fonds propres de 15%.
𝑹𝑺∗ 𝟏 ≥ 𝟏𝟐𝟎% 𝑒𝑡 𝑬 𝑹𝑶𝑬 ≥ 𝟏𝟓%
Exemple de scénario : réalisation simultanée des événements suivants
– Une tempête d’une amplitude donnée
– Une baisse importante des marchés Actions
– Une hausse des taux
34
Illustration
Illustration de l’impact du scénario redouté sur la situation de la compagnie
Situation de l’entreprise avant réalisation de scénario de stress
Situation de l’entreprise après réalisation du scénario redouté
35
Illustration
Déclinaison en tolérances et en limites de risques
– Processus itératif
– Le Business Plan final contient les tolérances et les limites au risque à différents niveaux de la
compagnie permettant de respecter les contraintes et les objectifs induits par l’appétence au
risque
– Ensuite, certaines limites nécessiteront d’être déclinées à des niveaux plus fins afin de les rendre
plus opérationnelles
Business Plan initial
Itérations
Itérer sur le BP jusqu’à trouver une solution
respectant les contraintes
𝑹𝑺∗ 𝟏 ≥ 𝟏𝟐𝟎% et 𝑬 𝑹𝑶𝑬 ≥ 𝟏𝟓%,
et se rapprochant de la
frontière efficiente
Business Plan final
36
Illustration Exemples de limites
Branche Incendie
– Limites sur certains risques industriels
– Limites sur les expositions par risque
– Limites sur la concentration des expositions par zone géographique (risque de cumul)
– Interdiction de souscrire certains risques professionnels
Branche Automobile
– Limite de chiffre d’affaires sur certains pans de portefeuille (par exemple : les jeunes conducteurs)
– Limite des souscriptions des flottes de taille supérieure à un seuil donné
Branche RC
– Exclusion de certains risques (exemples : RC Médicale, RC Notaires, …)
– Limites sur certains risques professionnels
Investissements
– Contraintes sur l’allocation d’actifs
– Concentration des investissements par émetteur
37
Illustration
Suivi du dispositif
– Suivi des limites à différents niveaux et procédures d’escalade
– Calcul régulier à l’aide de méthodes simplifiées (par exemple basées sur des abaques)
– Suivi des variables liées au scénario redouté
April 16, 2012
Exemple
Situation 1 : seuils d’alerte non atteints
Procédure d’alerte Evaluation du ROE et du taux de couverture
au moyen d’approximations
Suivi de l’évolution de la situation dans le temps
Situation 2 : seuil d’alerte atteint
CAC 40
OAT 10CAT
Situation observée
Situation redoutée
Situation limite
CAC 40
OAT 10CAT
38
Sommaire
Introduction
Préambule
Définitions et concepts
Dispositif d’appétence au risque
Indicateurs d’appétence au risque
Suivi du dispositif / Conformité permanente
Illustration
Conclusion
39
Conclusion
Nécessité pour les compagnies de définir un cadre formalisé de gestion des risques, ce
cadre intégrant l’appétence au risque.
Enjeux importants pour les compagnies (stratégiques, organisationnels et techniques)
Cohérence avec l’ORSA
Quelles perspectives pour les Actuaires ?
Questions ?