8/4/2019 Le dollar : un problme mondial ? - Note d'analyse Gopolitiques n35

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Le dollar : un problme mondial ?Une analyse iconoclaste dun expert de la finance internationale

En 1971, alors que lAmrique reniait son engagement, pris Bretton Woods

en 1944, darrimer le dollar lor, Johan Connaly, secrtaire dtat au Trsor

de Nixon, dclara aux Europens mduss : Le dollar est notre monnaie et

votre problme.Quarante ans plus tard, alors que le monde traverse lun

des plus graves crises financires de son histoire, la sentence na jamais t

aussi vraie. Cest du moins la thse dfendue par douard Ttreau dans

un petit ouvrage dont le titre claque comme un pamphlet : Quand le dollar

nous tue. Pour cet analyste financier rput, le flot de dollars, provenant

des robinets percs de la Fed, des fonds spculatifs de Wall Street et des

dficits du Trsor amricain, est en effet en train de mettre nos conomies

et nos finances feu et sang.Sa crainte : quaprs avoir provoqu des

meutes et des rvolutions au Maghreb et dans le monde arabe, linflation

exporte par les tats-Unis dstabilise demain la Chine, lInde, voire

lEurope. Un scnario noir quil convient toutefois de prendre en compte

parce quil ny a pas de gopolitique sans anticipation et quimaginer le pire

permet parfois de lviter.

Il faut enterrer le dollar avant quil ne nous tue.Lhomme qui nonce cette pro-position pour le moins martiale na pourtant pas le profil dun militant anti-imprialiste recyclant les vieux slogans de la Guerre froide. Familier des milieux fi-nanciers internationaux,douard Ttreau dirige une socit de conseil en stratgiedinvestissement, aprs avoir exerc ses talents danalyste au sein dinstitutions fi-nancires rputes comme la Banque Arjil (Groupe Lagardre), le Crdit Lyonnaisou encoreAxa Private Equity. Issu du systme financier international, cest au nom

de celui-ci quil tire la sonnette dalarme ou plutt sonne la charge contre la politiquemontaire suivie par les tats-Unis.

Les tats-Unis moins rigoureux que la Grce !Comme lunivers financier est avant tout tributaire de chiffres, son ouvrage com-mence par quelques constats comptables implacables sur la sant financire dfail-lante de lAmrique. Lorsque jai quitt les tats-Unis lt 2010, on attendait 1.000mill iards de dollars de dficit du gouvernement fdral en 2010, ce qui est dj mons-trueux : un excs de dpenses reprsentant lquivalent du PIB du Mexique ou de la Coredu Sud. Le score final fut bien pire : 1.400 mill iards de dficit - lquivalent du PIB du Ca-nada.Dsormais, lAmrique affiche donc un dficit fdral reprsentant 10 % deson PIB annuel. Une situation similaire celle de la Grce. Pour douard Ttreau, ilfaut donc se rendre lvidence : les fameux PIGGS,lescochons, ces tats incapables dematriser leurs finances publiques au point de bidouiller leurs comptes, ce ne sont pas le Por-tugal, lItalie, lIrlande,la Grce, lEspagne : ce sont dabord les tats-Unis de 2011.Dautantquune seconde institution nord-amricaine contribue galement inciter len-semble des agents conomiques recourir sans limite lendettement. Depuis 2008,crit douardTtreau, la Rserve fdrale amricaine conduit une politique montaire qui

Comprendre Les Enjeux Stratgiques

Note hebdomadaire danalyse gopolitiquede lESC Grenoble. septembre 2011

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Par Jean-Franois

Fiorina

Directeurde lEcole Suprieure

de Commerce

de Grenoble

CLES

lt 2010, on attendait

1.000 milliards de dollarsde dficit du gouvernement

fdral en 2010, ce qui est

dj monstrueux : un excs

de dpenses reprsentant

lquivalent du PIB

du Mexique ou de la Core

du Sud. Le score final fut

bien pire : 1.400 milliards

de dficit - lquivalent

du PIB du Canada.

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na aucun sens conomique : elle prte de largent aux banques prives amricaines avec destaux dintrt rels ngatifs.En effet, depuis trois ans, en vertu dune dcision du Fede-ral Open Market Committee, le taux directeur de la Fed est compris entre 0 et 0,25 %,cest--dire en dessous de linflation. Comme lcrit douard Ttreau, cela veut direconcrtement que la Rserve fdrale, la banque la plus importante au monde, paye un int-rt ses dbiteurs !Et de conclure :Cest le monde de la finance lenvers : on paye unintrt aux dbiteurs pour quils empruntent de plus en plus. Est-ce vraiment comme cela quelAmrique remboursera les milliers de milliards de dollars quelle doit au monde ?Comment une telle politique est-elle possible ? Tout simplement en faisant fonc-

tionner la planche billet. compter de novembre 2010, la Fed sest crdite unila-tralement de 600 milliards de dollars sur son propre compte en banque pour ensuiteracheter aux institutions financires (banques, compagnies dassurance) des obligations duTrsor amricain ainsi que des crances qui ntaient pas ou peu liquides. De la sorte, laFed a permis le redmarrage de lconomie amricaine, mais en inondant lAm-rique et le monde de dollars nayant aucune contrepartie conomique.

Quand lAmrique exporte son inflation dans le mondeCela nest bien sr pas sans consquence pour le reste du monde. Tous ces dollars quelAmrique dverse par les doubles robinets des dficits (Trsor) et de la cration montaire(Fed), doivent bien se loger quelque part. En thorie conomique classique, lorsquil y a un excsdargent dans le systme, un excs de monnaie par rapport aux actifs conomiques, il y a in-flation. Les pr ix montent partout, venant ponger cet excs. Or, le problme du dollar - et quifaisait sa force jusque-l - rside dans son ubiquit. Il nest pas seulement la monnaie des tats-

Unis, mais la monnaie de rserve du monde, explique douard Ttreau. Si bien que lesconsquences de la politique montaire suivie par les tats-Unis sont mondiales. Lest le hic : si le dollar tait uniquement la monnaie des tats-Unis, cette cration montaireet ces dficits se seraient solds par une hyperinflation aux tats-Unis, aussi violentes que cellesquont connues lAllemagne des annes 1920, la France des assignats ou le Zimbabwe desannes 2000. Cela aurait t horrible pour nos amis amricains, qui auraient d subir desplans de redressement aussi socialement insupportables et humiliants que ceux que le FMIa pu imposer la Grande-Bretagne dans les annes 1970 ou au Mexique dans les annes1995. Mais le dollar tant la monnaie du monde, cest linverse qui est en train de se produire :linflation mondiale galopante, provenant des robinets percs de la Fed et du Trsor amricainsest propage partout dans le monde sauf chez nos amis amricains. Des amis qui sont entrain, quils en soient conscients ou non de devenir les adversaires du monde entier, pour-suit lanalyste financier.

Le dollar lorigine du printemps arabe ?Selon douard Ttreau, le recours immodr ce privilge exorbitant du dollar ex-plique, pour une part non ngligeable, les dsordres mondiaux actuels au plan co-nomique bien sr, mais aussi aux plans politiques et gopolitiques. Les grandsdtenteurs de dollars, quil sagisse dentreprises, de fonds dinvestissement ou de fonds sou-verains, ne sont pas totalement stupides. Ils comprennent bien que lAmrique est en trainde laisser filer sa monnaie, et donc de dprcier leurs avoirs. Ils voient bien aussi que lestaux dintrts quasi nuls de la Fed ne leur rappor tent plus rien. Ds lors, ils vont chercher investir par tout ailleurs . Tout sauf du dollar !Et de se prcipiter sur les valeurs re-fuges tangibles que sont notamment lor, le cuivre, le ptrole, les crales, les terresagricolesdouard Ttreau voit l la premire cause des meutes de la faim en Tunisie et engypte. Ce nest pas un chat sur Facebook qui cre des rvolutions, mais des ventres

vides, souligne-t-il avec raison. Et de sinterroger : Demain, qui le tour ? Lorsque lesdollars fous de lAmrique viendront gonfler les cours mondiaux au point dempcher descentaines de millions de paysans chinois et indiens de se nourrir leur faim, ou de se vtir,que se passera-t-il ? Les rgimes actuels de la plus grande dmocratie du monde et de ladeuxime puissance conomique mondiale tiendront-ils debout ?

Comment la Chine veut sortir du pige du dollar Pkin, les autorits sont, du reste, bien conscientes de la menace. Tout en continuant soutenir les dficits amricains par lachat de bons du Trsor, elle rduit progressi-vement la part de ceux-ci dans ses investissements. Le 12e plan quinquennal adopt parle parti communiste chinois prvoit ainsi de diminuer la dpendance aux exportationset de rorienter lconomie chinoise vers la consommation intrieure, ce qui lui per-mettrait, terme, de ne plus devoir soutenir bout de bras le dollar. Depuis 2008 etla crise financire amricaine, observe douard Ttreau, la Chine acclre la conversion de

ses rserves de change (en dollars) en des actifs de plus en plus tangibles. Cest par milliersdhectares que la Chine acquiert des terres en Afrique, en Amrique du Sud, en Asie centrale.Cest par dizaine de milliards de dollars quelle fait main basse sur des mines de charbon, deminerai de fer, de mtaux prcieux au Canada, en Ocanie notamment. Cest par milliards et

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Lorsque les dollars fous de

lAmrique viendront gonfler

les cours mondiaux au point

dempcher des centaines

de millions de paysans chinois

et indiens de se nourrir leur faim, ou de se vtir, que

se passera-t-il ? Les rgimes

actuels de la plus grande

dmocratie du monde

et de la deuxime puissance

conomique mondiale

tiendront-ils debout ?

Le 12e plan quinquennal

adopt par le parti communiste

chinois prvoit de diminuer la

dpendance aux exportations

et de rorienter lconomie

chinoise vers la consommation

intrieure, ce qui lui

permettrait, terme,

de ne plus devoir soutenir bout de bras le dollar.

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centaines de millions de dollars quelle acquiert des actions de grandes socits et des infra-structures stratgiques occidentales, du centre de conteneurs du Pire Total en passant parBarclays, Morgan Stanley, etc.Et ce nest pas tout : Consciente de la ncessit de dpen-dre de moins en moins du dollar, et de soutenir leuro, la seule alternative crdible la mon-naie amricaine, la Chine achte par milliards les dettes des pays europens vulnrabiliss parla crise de 2008.Si bien qudouard Ttreau voit l, les possibles prmices duneconfrontation majeure entre la Chine et les tats-Unis

Vers une rforme du systme montaire international ?Comment viter une aussi sombre perspective ? Pour douard Ttreau la solutionla plus aise serait que lAmrique recouvre la raison en sabstenant de profiter defaon honte du privilge exorbitant que lui donne le dollar, cest--dire quellesapplique elle-mme la rigueur quelle prne pour les autres nations en dficit.Mais comme cette solution devient de plus en plus improbable mesure que ses d-ficits se creusent, mieux vaut ne pas trop y compter.douard Ttreau propose ainsi quune rforme du systme conomique, financier etmontaire international soit porte par ce quil nomme le G18, cest--dire le G20moins les frres ennemis chinois et amricains. Et de suggrer quatre pistes de r-flexions pour le moins ambitieuses : la rorganisation des marchs mondiaux de faon en exclure les oprateurs spculateurs ou court-termistes ; la rgulation du com-merce international pour empcher tout la fois le dumping montaire amricain et ledumping montaire et social de la Chine ; la dlocalisation des principales institutionsfinancires internationales (FMI, Banque mondiale) hors des tats-Unis et enfin - cest

bien sr la mesure la plus radicale - le remplacement du dollar par une vraie monnaiemondiale. Des propositions qui semblent aujourdhui difficilement acceptables ou ra-lisables, mais quil convient de ne pas balayer dun revers de main ou dignorer dans unhaussement dpaules. Parce que lorsquun systme vit une grave crise, lmergencedun systme alternatif est, par nature, une hypothse envisager. Et dans ces circons-tances, il est toujours prfrable que ce processus soit matris et concert.I

Pour aller plus loin : Quand le dollar nous tue, par douard Ttreau, Editions Grasset, 124 p., 9 .

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EXTRAIT :Des pays risques court terme ? - En 2012, il faudra surveiller de trs prs tous les pays ayant actuellement uneinflation suprieure 5 %, potentiellement immatrisable demain si le robinet des dollars de la Fed et des traders de Londres, Chi-cago ou New York, continuent de gonfler les prix des denres les plus prcieuses, et si les troubles gopolitiques actuels devaientsaggraver. Parmi les pays les plus risque figurent : lArabie saoudite, le Brsil, lArgentine, lInde, la Russie, la Grce. Et la Chine.douard Ttreau, in Quand le dollar tue, op. cit.

ComprendreLes Enjeux StratgiquesPourquoi CLES ?

Depuis 2007, Grenoble cole deManagement a introduit dans soncursus un enseignement de gopo-litique. Cette initiative novatricesappuie notamment sur la convic-tion que, face un monde com-plexe et en mutation permanente,lentreprise et les managers ont be-soin du prisme de la gopolitiquepour se positionner, prendre lesbonnes dcisions et engager lesstratgies adquates.

Il sagit toutefois dune approche ori-ginale de la gopolitique. traversses enseignements et ses activitsde recherche, Grenoble cole deManagement envisage celle-ci sousun angle oprationnel.Lobjectif est doffrir aux dcideursconomiques les outils daide ladcision ncessaires pour naviguerdans un environnement au sein du-quel les risques et les opportunitsvoluent sans cesse.

Avec la publication des notes CLES,Grenoble Ecole de Managementsouhaite partager, chaque semaine,avec ses partenaires, le fruit de sesrecherches en matire de gopoli-tique.Elle souhaite aussi stimuler leschanges dides et les partagesdexprience. Car, dans le mondequi est le ntre, cest aussi de laconfrontation des visions que pro-vient la performance.I

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Lorsquun systme vit

une grave crise, lmergence

dun systme alternatif est,

par nature, une hypothse

envisager. Et dans ces

circonstances, il est toujours

prfrable que ce processus

soit matris et concert.