MACROECONOMIE Cours de Joel SANTOS. Bibliographie Bernard Bernier & Yves Simon, Initiation à la Macroéconomie, Dunod. Olivier Blanchard & Daniel Cohen,

MACROECONOMIE MACROECONOMIE

Cours de Joel SANTOS

Bibliographie

• Bernard Bernier & Yves Simon, Initiation à la Macroéconomie, Dunod.

• Olivier Blanchard & Daniel Cohen, Macroéconomie, Pearson.

INTRODUCTIONGENERALE

1. Qu’est-ce que l’Economie ?

La science économique étudie :• Le choix des acteurs économiques ;• L’impact de ces choix sur l’allocation des ressources limitées.

Il existe 4 questions de base relatives au fonctionnement de l’économie :

1. Que produit-on et en quelle quantité ?

• Modification de la structure de consommation (car nouveaux produits & services) ;

• Modification du niveau global de production.

⇒ Impact sur les niveaux d’emploi et le

chômage.

2. Comment les biens sont-ils produits ? • Plusieurs manières de production (arbitrage entre technologies avancées ou techniques intensives en travail) ;

• Choix des modes de production : responsabilité des entreprises et de l’État (il fixe le cadre qui régit la vie des entreprises).

3. Pour qui les biens sont-ils produits ?

• Les niveaux de consommation dépendent des niveaux de revenu (déterminés par interaction entre entreprises/ménages & État).

4. Qui prend les décisions économiques et selon quel processus ?

• Économie planifiée : l’État répond aux 3 questions précédentes.

• Économie mixte : on a une combinaison de décisions prises par l’État et le secteur privé.

Ainsi, les économistes s’intéressent : • Manière dont les économies répondent aux 4 questions de base ;• Qualité de ces 4 réponses (question d’efficacité) .

Problème central de l’analyse économique : recherche du

meilleur équilibre entre secteur public et privé.

2. Marché et État en économie mixte

2.1 Marchés

Désigne toute situation d’échange (opération économique).

Comprend l’ensemble des échanges concepts de marché & économie de marché.

Économie de marché répond aux 4 questions de base bon fonctionnement de l’économie.

• Mais la réponse du marché à la 3ème question ne satisfait pas tout le monde.

Nécessaire intervention de l’Etat.

Or, les interventions de l’Etat sont souvent opposées aux incitations économiques — par exemple, la fiscalité peut décourager le travail & l’épargne.

D’où deux questions centrales en économie :

(a) Équilibre entre secteurs public & privé ;(b) Équilibre entre justice sociale & efficacité

économique.

2.2 État

Face aux défaillances du marché, les gens se tournent vers l’État au niveau de la :

• Distribution de revenus (sécurité sociale) ;

• Fourniture de biens & services.

L’Etat a aussi un rôle important dans :

• Défense de l’industrie nationale (cas Alstom)

;

• Mise en place du cadre juridique pour

entreprises ;

• Soutien de l’activité économique.

Rémunérationdes facteursde production

Rémunérationdes facteursde production

Consommationde biens et de services domestiques

Consommationde biens et de services domestiques

Entreprises

Ménages

Économie de marché : essentiellement un échange entre ménages & entreprises

Fuites

• Épargne

• Taxes et impôts

• Importations

Injections

• Investissements

• Dépenses de l’État

• Exportations

Le circuit économique

Rémunérationdes facteurs

de production

Consommation de biens et de services

domestiques

Dépenses de l’ÉtatDépenses de l’État(G)(G)

Dépenses de l’ÉtatDépenses de l’État(G)(G)

Exportations Exportations (X)(X)

Exportations Exportations (X)(X)

BanquesBanques

Épargne(S)

Épargne(S)

ÉtatÉtat

Taxes et impôts

(T)

Taxes et impôts

(T)

Reste du monde

Importations(M)

Importations(M)

FUITES

INJECTIONS

Le circuit économique

Investissements (I)Investissements (I)Investissements (I)Investissements (I)

3. Qu’est-ce que la macroéconomie ?

• La macroéconomie est la branche de l’économie qui a pour objet l’analyse de l’économie au niveau global ; elle s’intéresse à décrire et à expliquer l’évolution de grands agrégats comme le PIB, la consommation, l’investissement, le taux d’intérêt, l’emploi, le niveau général des prix.

• Son but est de comprendre le fonctionnement des économies nationales et les effets des politiques économiques.

4. Les questions de la macroéconomie ?

• Qu’elle est l’origine de la crise actuelle ?

• Pourquoi la croissance est-elle plus faible aujourd’hui ?

• Pourquoi la Chine, le Brésil et l’Inde connaissent une croissance plus forte que l’Europe et les Etats-Unis ?

• Pourquoi le chômage est-il élevé en Europe ?

• Pourquoi l’inflation est-elle faible ?

• Pourquoi la dette publique est en forte augmentation ?

Les principaux problèmes :

• La croissance économique

• Le chômage

• L’inflation

• La balance des paiements et le taux de change

France AllemagneItalie Japon UK USA UE(15) OCDE Brésil Malaisie Singapour

Croissance

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

7,5

3,2

2,2

1,7

2,0

4,4

2,6

1,8

2,2

1,0

5,3

3,8

2,4

1,5

1,5

10,9

4,3

4,0

1,7

1,9

2,9

2,0

2,4

2,1

2,7

4,3

2,8

2,5

3,0

2,9

3,5

3,2

2,2

2,1

2,0

4,6

3,6

2,6

2,6

2,6

5,4

8,1

3,0

1,8

2,8

6,5

7,9

5,8

6,9

5,2

8,8

8,3

6,1

7,7

4,6

Taux de croissance annuel moyen, taux de chômage annuel moyen & taux d’inflation annuel moyen

France AllemagneItalie Japon UK USA UE(15) OCDE Brésil Malaisie Singapour

Croissance

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

7,5

3,2

2,2

1,7

2,0

4,4

2,6

1,8

2,2

1,0

5,3

3,8

2,4

1,5

1,5

10,9

4,3

4,0

1,7

1,9

2,9

2,0

2,4

2,1

2,7

4,3

2,8

2,5

3,0

2,9

3,5

3,2

2,2

2,1

2,0

4,6

3,6

2,6

2,6

2,6

5,4

8,1

3,0

1,8

2,8

6,5

7,9

5,8

6,9

5,2

8,8

8,3

6,1

7,7

4,6

Chômage

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

1,5

3,7

9,0

10,6

9,2

0,9

2,3

5,9

7,7

8,9

5,1

6,4

9,5

10,4

9,0

1,3

1,7

2,5

3,7

5,0

2,2

4,5

10,0

8,1

5,1

4,1

6,1

7,2

5,8

5,3

2,5

4,0

9,3

9,2

7,9

2,5

4,3

7,3

6,9

6,7

n/a

n/a

n/a

9,3

10,5

n/a

n/a

6,2

3,4

3,5

n/a

n/a

3,6

2,8

3,8


France Allemagne Italie Japon UK USA UE(15) OCDE Brésil Malaisie Singapour

Croissance

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

7,5

3,2

2,2

1,7

2,0

4,4

2,6

1,8

2,2

1,0

5,3

3,8

2,4

1,5

1,5

10,9

4,3

4,0

1,7

1,9

2,9

2,0

2,4

2,1

2,7

4,3

2,8

2,5

3,0

2,9

3,5

3,2

2,2

2,1

2,0

4,6

3,6

2,6

2,6

2,6

5,4

8,1

3,0

1,8

2,8

6,5

7,9

5,8

6,9

5,2

8,8

8,3

6,1

7,7

4,6

Chômage

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

1,5

3,7

9,0

10,6

9,2

0,9

2,3

5,9

7,7

8,9

5,1

6,4

9,5

10,4

9,0

1,3

1,7

2,5

3,7

5,0

2,2

4,5

10,0

8,1

5,1

4,1

6,1

7,2

5,8

5,3

2,5

4,0

9,3

9,2

7,9

2,5

4,3

7,3

6,9

6,7

n/a

n/a

n/a

9,3

10,5

n/a

n/a

6,2

3,4

3,5

n/a

n/a

3,6

2,8

3,8

Inflation

1960-1969

1970-1979

1980-1989

1990-1999

2000-2005

4,2

9,4

7,3

2,0

1,8

3,2

5,0

2,9

2,2

1,4

4,4

13,9

11,2

4,7

2,7

4,9

9,0

2,5

0,8

–1,3

4,1

13,0

7,4

3,9

1,8

2,8

6,8

5,5

2,4

2,2

3,7

10,3

7,4

3,3

2,1

3,1

9,2

8,9

4,4

2,3

46,1

30,6

332,2

847,0

7,1

–0,3

7,3

2,2

3,6

1,6

1,1

5,9

2,5

1,9

1,0


1ère PARTIE : FONCTIONS

MACROECONOMIQUES

INTRODUCTION

Les fonctions macroéconomiques considérées sont : consommation (C), investissement (I), dépenses publiques (G), exportation nettes ou balance commerciale (exportation (X) - importations (M)) et variations de stocks (Vs).

• Nous avons ici les composantes du PIB (Y) :

Y = C + I + G + Vs + X - M

ou Y + M = C + I + G + Vs + X

c.-à-d., l’équation macroéconomique fondamentale qui indique que :

ressources (Y + M) = emplois (C + I + G + Vs + X)

ou offre globale (OG) = demande globale (DG)

Note :

> En fin de période, on vérifie toujours OG = DG

> En début de période, les Vs assure l'égalité OG = DG

Remarque : Si la production excède les ventes (c-à-d les achats : C, I, G et X-M), la variation de stocks est positive.

« Fin 2008… les entreprises, qui ont ajusté avec retard leur activité à la baisse de la demande, sont confrontées à des stocks élevés… ; elles réduisent fortement leurs stocks… Dans un contexte de perspectives de demande mal orientées, les entreprises ont déstocké massivement en fin d’année, tout en coupant dans la production. Ce phénomène a été particulièrement visible dans l’automobile, où de nombreuses chaînes ont été arrêtées partiellement ou totalement à l’automne, de façon à écouler des stocks devenus pléthoriques. Au total, le déstockage a réduit, à lui seul, de 0,8 point le PIB du quatrième trimestre 2008. Sur l’ensemble de l’année, la contribution des stocks à la croissance a été de - 0,3 point, alors qu’elle avait été neutre l’année précédente.»

INSEE

La structure du PIB en France (1949 - 2007)

Y

C

ΔΔ

On observe que : la consommation (55 à 60 %) est la principale composante, suivie des dépenses publiques (20 à 25 %), de l’investissement (15 à 23 %) et des exportations nettes (entre -2 et +2 %).

Ces composantes peuvent varier d’une période à l’autre et contribuer différemment à la croissance du PIB.

Y

C

ΔΔ

Les variations de la demande globale expliquent les fluctuations de l’activité économique dans le court terme (CT) ; c-à-d que la demande détermine le produit dans le CT, et plusieurs facteurs peuvent modifier la demande (comme la confiance des consommateurs ou le niveaux des taux d’intérêt).

Note : Dans le moyen et le long terme, d’autres facteurs déterminent le niveau du PIB ; moyen terme : niveau technologique, stock de capital et taille de la main d’œuvre ; long terme : système éducatif, taux d’épargne et rôle du gouvernement.

« La crise financière a suscité une forte contraction de l'activité. Les conditions de financement des ménages et des entreprises se sont brutalement durcies à l'automne 2008, et ce durcissement a accentué le repli de la demande tout au long de l'hiver. Les ménages ont ainsi réduit leurs dépenses : leur accès au crédit est devenu très difficile, leur richesse a pâti du retournement des prix immobiliers et boursiers, et leurs revenus salariaux ont baissé avec la dégradation du marché du travail. Confrontées au repli de la demande des ménages et à des difficultés de financement, les entreprises ont fortement réduit leurs stocks et leurs dépenses d'investissement et ajusté leur emploi à la baisse… Pourtant, dès la fin du premier trimestre 2009, les indicateurs conjoncturels se redressent, notamment parce que l'action des pouvoirs publics pour apaiser les tensions sur les marchés financiers et pour relancer l'activité commence à faire sentir ses premiers effets positifs...

… Dans un contexte de récession globale, l'économie française a été pénalisée par la très vive contraction des exportations, qui ont baissé de 12,4 %, en lien avec la chute du commerce mondial. Après les exportations, le recul de l'activité est principalement imputable à la chute de la demande des entreprises… Plus encore, elles ont déstocké massivement, et les variations de stocks ont à elles seules contribué pour – 1,9 point au recul de l'activité… À l'inverse, la dépense de consommation des ménages a mieux résisté… Enfin, la demande des administrations publiques a accéléré en 2009, soutenant l'activité, notamment par le biais du plan de relance. La baisse de la demande totale a entraîné une chute des importations presque aussi marquée que celle des exportations, si bien que la contribution comptable du commerce extérieur à l'activité a été faiblement négative (– 0,2 point). »

INSEE, Economie française, 2010

Taux de croissance du PIB

A. CONSOMMATION

L’étude du comportement de la consommation agrégée est fondamentale dans la compréhension des fluctuations du PIB - les dépenses de consommation représentent 60 % du PIB français.

L’arbitrage entre consommation et épargne est essentielle ; mais comment les gens prennent-ils leurs décisions de consommation et d’épargne ?

• 2 grands types d’analyse du comportement de consommation existent:

- celle de Keynes, mettant l’accent sur le revenu courant ;

- celles de Friedman et Modigliani, avec, respectivement, leurs théories du revenu permanent et du cycle de vie.

1. Analyse de Keynes

« Nous accroissons notre consommation quand notre revenu augmente, mais cet accroissement

de notre consommation est inférieur à l’accroissement de notre revenu. »

Keynes postule une relation entre consommation et revenu.

2 propensions expriment la relation entre consommation et revenu :- Propension marginale à consommer (PmgC): ΔC/ΔY ou c, avec 0 < c < 1

Si c = 0,9 90 % de chaque € est consommé

- Propension moyenne à consommer (PMC) : C/Y

Les résultats empiriques dans le cas de la France ne confirment pas ces hypothèses

Interprétation :Interprétation :

Année 2004 :

• PMC = 0,85 85 % du revenu disponible a été consommé.

• PmgC = 0,93 l’augmentation du revenu disponible de 1 € augmente la consommation de 93 centimes.

Année 2003 :

• PmgC = 1,24, c.-à-d. :

(854,2 – 825,5) / (1015 – 991,8) = 28,7 / 23,2 = 1,24

La consommation a augmenté de 1,24 € pour 1 € supplémentaire de revenu ménages ont désépargné.

Conclusion :

• PMC est relativement stable

• PmgC est volatile

• Les PMC et PmgC dans le cas de la France, entre 1959-2007, confirment cette même tendance (cf. figure plus bas).

PmgC & PMC en France (1959 - 2007) - Insee

Y

C

ΔΔ

Remarque :

• La période de 80-85 montre qu’on avoir des PmgC négatives ; un simple exemple illustre ceci :

période 0 : C0 = 825 M€ et Y0 = 990 M€

période 1 : C1 = 820 M€ et Y1 = 1015 M€

Donc : PmgC1 = (820 - 825) / (1015 - 990) = - 5 / 25 = -0,2

avec : PmgS1 = 1 - PmgC1 = 1,2

donc les agents ont épargné.

Note : L’hypothèse de stabilité de la relation consommation-revenu joue un rôle essentiel dans :

- l’évaluation du « multiplicateur d’investissement » (dY/dI > 1), lequel est d’autant plus fort que la PmgC est élevée ;

- l’efficacité des dépenses publiques dans la régulation de la conjoncture.

Selon Keynes, l’épargne (S) est un résidu : S = Y - C (une hypothèse assez réductrice).

• En réalité, les agents font des choix intertemporels en fonction de leurs anticipations du futur (changements de revenu, situation de chômage, détérioration de la conjoncture).

Le comportement d’épargne des français en atteste :

« Des mesures de soutien au pouvoir d'achat des ménages, notamment les plus modestes, sont mises en œuvre dans de nombreux pays : hausse ou allongement des allocations chômage, baisses d'impôts ou subventions ciblées… Dans de nombreux pays ces mesures interviennent en effet dans un contexte global de hausse du taux d'épargne, pour des motifs divers : constitution d'une épargne de précaution face à la hausse du chômage, effets de richesse dans les pays anglo-saxons, obligation pour les ménages de se désendetter. » INSEE, Economie française, 2010

2. Analyses de Friedman et Modigliani

2.1 Théorie du revenu permanent (Friedman, 1957)

Les plans de consommation sont faits sur une durée assez longue l’avenir influence la consommation courante.

Idée de base : la consommation ne dépend pas du revenu courant, mais du revenu permanent (Yp) qui est « le revenu hypothétique constant que toucherait un individu sa vie durant et dont la somme actualisée serait égale à la valeur actualisée des revenus futurs attendus réellement »

iip ryY )1/( +=∑

avec : yi le revenu attendu l’année i (future) et r

le taux d’intérêt réel.

Friedman fait l’hypothèse que seule la relation entre la consommation permanente (Cp) et Yp a un caractère stable (C et Y transitoires sont instables et donc imprévisibles) ; plus précisément, la consommation sera une proportion au Yp : Cp = kYp.

avec k = PMC (égale à la PmgC) et voisine de 1 à LT

Remarques :

• Friedman considère que l’information dont dispose le consommateur permet de prévoir son RP (revenus du travail + patrimoine.

• Les prévisions jouent ici un rôle central.

• Les marchés financiers sont supposés parfaits (les agents peuvent librement emprunter).

2.2 Théorie du cycle de vie (TCV) (Modigliani, 1963)

Les individus n’attendent pas un flux constant de revenus durant leur vie (revenu augmente avec l’âge).

L’épargne permet de lisser la consommation tout au long de la vie ; les individus font un choix rationnel entre la consommation présente et la consommation future.

L’accent est mis sur l’accumulation patrimoniale qui permet l’ajustement entre des revenus variables et des dépenses que l’on cherche à étaler tout au long de la vie.

La fonction de consommation agrégée impliquée par la TCV s’écrit:

)( PWbaYC +=

avec : Y, le Y réel disponibleW/P, la richesse réellea, la propension à consommer Yb, la propension à consommer W/P

Pour les ménages américains pendant la période 1953-1975, Modigliani propose la fonction suivante :

C = 0,70Y + 0,06 W/P

c-à-d : en moyenne chaque année 70 % du revenu et 6 % de la richesse sont consommés.

Remarque : le rôle de la richesse joue davantage dans les comportements de consommation des ménages américains que dans ceux des ménages européens ou français.

Conclusions générales :

(1) La fonction de consommation keynésienne est plutôt vérifiée à court terme. Lorsqu’on passe de revenus faibles à revenus élevés, l’épargne augmente PMC

(2) Sur le long terme, la fonction de consommation keynésienne est mal vérifiée une stabilité de la PMC, et donc de l’épargne.

Validité des théories du cycle de vie et du revenu permanent.

3. Facteurs déterminants

3.1 Revenu et épargne (S)

L’approche contemporaine de la consommation postule que le consommateur répartit sa consommation compte tenu du revenu courant (revenu disponible brut ou revenu réel disponible) et des revenus futurs anticipés.

Concernant la France, pour l’année 2009 :

« La bonne tenue du pouvoir d'achat, alliée au soutien apporté par la mise en place de la prime à la casse, a permis à la consommation des ménages de résister : elle a augmenté de 0,6 % après + 0,5 % en 2008 et n'a pas connu de baisse importante durant les trimestres de récession. La consommation a ainsi pu jouer un rôle de stabilisateur pour l'économie française tout au long de la crise...

… En outre, la relative bonne tenue de la consommation s'est accompagnée de la formation d'une épargne de précaution, en réponse à la dégradation du marché du travail et des perspectives de revenu. L'épargne a ainsi augmenté de près d'un point entre 2008 et 2009, passant de 15,4 % à 16,2 % du revenu disponible brut. » INSEE, Economie française, 2010

Remarques :

• En tant que déterminant principal de la consommation, les évolutions du revenu jouent un rôle important pour le produit national.• Les perspectives (positives ou négatives) de revenu affectent normalement la consommation, par exemple, par le biais de la formation d’une épargne de précaution.• Épargne permet un transfert de pouvoir d’achat entre périodes ; elle peut ainsi jouer sur l’activité.

Par exemple :

En Allemagne, entre 1995 et 2005, les ménages, inquiets par le chômage élevé et la stagnation du pouvoir d’achat, ont augmenté leur épargne par précaution au détriment d’un renforcement de la consommation.

Question : mais jusqu’à quel point la consommation dépend-elle respectivement des revenus courants et futurs?

• L’arbitrage n’est pas la même selon qu’on est un consommateur riche ou pauvre (ou au chômage).

• Les anticipations de revenus futurs varient beaucoup avec le revenu courant (par ex. en cas de promotion d’un salarié).

• Le fait que les consommateurs perçoivent les variations de leur revenu comme permanentes ou transitoires affecte leurs décisions.

Source : OCDE Economic Outlook

Taux d’épargne (en % du revenu national disponible)

Contributions à l’évolution du pouvoir d’achat du revenu disponible – cas de la

France

Evolution de la consommation, du pouvoir d’achat et du taux d’épargne –

cas de la France

3.2 Taux d’intérêt

La hausse du taux d’intérêt (i) accroît l’incitation à épargner : il est plus intéressant consommer demain qu’aujourd’hui.

Question : Ceci réduit toujours la consommation et accroît l’épargne ?

• En réalité, on a des réactions différentes selon qu’on est emprunteur ou prêteur :

- Emprunteur baisse la consommation, puisqu’il est plus pauvre (hausse du taux d’intérêt fait baisser le pouvoir d’achat) ;

- Prêteur, étant plus riche (hausse du taux d’intérêt augmente le pouvoir d’achat de son épargne), est incité à consommer davantage.

En France, des études empiriques (1972/2003) montrent que l’impact de la hausse du taux d’intérêt sur l’épargne reste marginal : la hausse de 1 point du taux d’intérêt augmente le taux d’épargne au bout de 5 ans de 0,2 point.

En France, de 1970 à 2007, on observe une corrélation négative entre le taux de croissance de la consommation et le taux d’intérêt réel (voir graphique).

3.3 Inflation

Relation entre inflation et consommation

• Pendant les périodes d’inflation, les prix et les salaires ne croissent pas proportionnellement, affectant ainsi le salaire réel ; l’inflation affecte la répartition (ex. des retraités) et crée des distorsions (ex. des tranches d’imposition qui ne sont pas ajustées de l’inflation), ce qui est susceptible d’affecter la consommation.

Relation entre inflation et épargne (S)

Deux logiques possibles :

a. L’Epargne est faible si le taux d’intérêt réel ( = taux d’intérêt nominal – taux d’inflation) est faible — donc si l’inflation est forte relation inverse entre épargne et inflation.

b. Epargne par un motif de précaution augmente (effet Pigou) ; mécanisme :

prix ménages augmentent leur épargne afin de conserver le « pouvoir d’achat » de leur l’épargne.

Note : En France l’effet Pigou est faible ; la hausse de l’inflation d’un point induit une hausse du taux d’épargne de 0,06 point au bout d’un an* (étude 1972 - 2003) ; c-à-d : seul 6% des pertes de richesse réelle dues à l'inflation sont compensées par une hausse de l’épargne.

3.4 Effets de richesse et anticipations

Revenu courant et richesse totale (capital financier + capital humain*) déterminent la consommation courante.

Les anticipations affectent la consommation de deux façons :

a. directement par l’estimation du capital humainb. indirectement à travers la richesse patrimoniale − actifs financiers et immobiliers ; selon INSEE :

« La crise financière a suscité une forte contraction de l'activité. Les conditions de financement des ménages… sont brutalement durcies à l'automne 2008… Les ménages ont ainsi réduit leurs dépenses : leur accès au crédit est devenu très difficile, leur richesse a pâti du retournement des prix immobiliers et boursiers… »

Globalement, la dépendance de la consommation vis-à-vis des anticipations a 2 implications:

1. La consommation répond moins que proportionnellement à des variations du revenu courant quand ces variations sont perçues comme transitoires

2. La consommation peut varier alors que le revenu ne change pas (ex. de l’« effet Sarkozy », après les élections rôle positif des anticipations optimistes)

3.5 Autres déterminants

Chômage : sa hausse et son niveau élevé devraient induire une hausse de l’épargne par précaution baisse de la consommation.

Effet Ricardo-Barro : la croissance du déficit public incite les ménages à épargner en prévision d’une hausse future des impôts (cf. Banque de France).

Étude de cas 1

Quels effets auront les variations suivantes sur la pmgc et sur la consommation : (a) une augmentation du taux d’imposition ; (b) l’économie entre dans une période de croissance après une récession ; (c) les ménages anticipent une augmentation du taux d’inflation ; (d) le gouvernement redistribue les revenus des riches vers les pauvres ?

Réponse :

a. La pmgc va diminuer. Pour chaque niveau de revenu, une hausse du taux d’imposition correspond à une diminution du revenu net disponible pour la consommation.

(suite Etude de cas 1)

b. Sur une courte période de temps, les individus consomment davantage à la sortie d’une récession. En effet, la pmgc à des variations importantes à court terme car certains individus vont réagir très rapidement à une variation du revenu et augmenter leurs dépenses. Par définition, la pmgc à long terme a des variations plus faibles.

c. La pmgc augmente car les ménages anticipent qu’ils devront allouer une part plus grande de leur revenu aux dépenses de consommation.

d. La pmgc va augmenter car les ménages les plus pauvres dépensent relativement plus en consommation que les ménages les plus riches.

Étude de cas 2

Réfléchissez aux éléments qui pèsent sur la décision de consommation et déterminez comment ils vont toucher l’épargne. Y a-t-il des éléments qui influent sur la consommation mais pas sur l’épargne ? Et inversement, y a-t-il des éléments qui influent davantage sur la décision d’épargner que de consommer ?

Réponse :

Le tableau suivant répertorie un ensemble d’éléments qui influencent la consommation et l’épargne.

(Étude de cas 2 : suite)

Seuls le revenu et le taux d’imposition provoquent des effets similaires sur l’épargne et la consommation.

B. INVESTISSEMENT

Définition :L’investissement (I) mesure les dépenses des entreprises et des ménages pour accroître leur stock de capital (productif ou immobilier)

Pour les entreprises, I dépend des termes suivants :

• Le niveau des ventes courantes et prévues

• Le taux d’intérêt réel (ir), c-à-d : ir in — πe

avec : in le taux d’intérêt nominal

πe le taux d’inflation anticipé

Trois cas sont possibles :

a. Quand πe = 0, ir = in

b. Comme en général πe > 0, in > ir

c. Pour in donné, plus πe est élevé, plus ir est bas

Pour saisir ces 2 effets, nous pouvons écrire l’équation d’investissement :

I = I(Y,ir)+ -

Illustration : hypothèse πe = in

Supposons un emprunt pour lequel πe = in = 10 %

• Pour l’emprunteur : emprunt de 1000 € en 2010

coûtera 1100 € en 2011

mais, compte tenu de l’inflation, ce qui coûte 1000 €10

en 2010 coûtera, en 2011, 1100 €11

c-à-d : 1000 €10 = 1100 €11

ou bien : 1 €11 0,90 €10 (le signe = signifie : ont le même pouvoir d’achat que)

Ce « taux de change » permet d’exprimer le coût de l’emprunt en 2011 en euro 2010 :

1100 €11 = 1100 × 0,90 €10 1000 €10

Conclusion : pour l’emprunteur, la valeur réelle des 1100 €11 de 2011 est exactement la même des 1000 €10 de 2010 ; le coût réel de l’emprunt est donc nul

• Autre manière de présenter les choses :

Pour chaque euro emprunté, il faudra rembourser 1,10 € l’an prochain (1 €10 1,10 €11)…

mais l’euro vaudra 10 % de moins en termes de biens l’an prochain.

Donc, en empruntant l’équivalent d’un bien, on s’engage à rembourser un bien l’an prochain.

• Pour le prêteur : prêt de 1000 € en 2010

rapportera 1100 € en 2011

mais, compte tenu de l’inflation, l’euro en 2011 vaudra 10 % de moins en termes de bien (de pouvoir d’achat) ; le bénéfice réel du prêt est donc nul

Conclusion générale : l’inflation allège la charge de remboursement réel des débiteurs ; les créanciers voient leur richesse réelle inchangée

A retenir : ir indique à combien de biens il faudra renoncer dans le futur pour disposer d’un bien supplémentaire aujourd’hui

1. Relation entre investissement et taux d’intérêt

Pour un manager, il s’agit de comparer le coût de l’investissement au rendement attendu de l’investissement.

Le choix des investissements renvoie à la technique de l’actualisation.

1.1 Critère de la VAN

VAN = – Dépense initiale (DI) + Recettes futures actualisées

(RFA)

Note : Le terme « actualisées » signifie que l’on calcule la valeur d’une recette future en unité monétaire d’aujourd’hui, en l’actualisant avec 1/(1+ ir)

Cette année L’an prochain

1/(1+ ir) 1 euro

• Si VAN 0 (pour un ir donné) on fait

l’investissement (recettes futures actualisées > dépense initiale). • Si VAN < 0 pas rentable d’emprunter les fonds nécessaires (recettes futures actualisées < dépense initiale).

Remarques :

1. L’investissement est fonction décroissante du taux d’intérêt réel : sa hausse fait diminuer la VAN ; 2. L’investissement ne dépend pas uniquement du taux d’intérêt ; les prévisions quant aux recettes futures actualisées comptent aussi (ex. : Tunnel sous la manche)3. A vrai dire, le mieux qu’un manager puisse faire est de prévoir les recettes futures actualisées et le taux d’intérêt réel.

On choisit investissement dont la VAN est la plus élevée (investissement B)

Illustration

1.2 Critère du taux interne de rentabilité (TIR)

TIR = taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle

Au lieu de rechercher la VAN à l’aide d’un taux d’intérêt externe (i), on cherche le TIR (r) qui égalise les recettes futures actualisées à la dépende initiale (RFA = DI).

DI = R1/(1+r) + R2/(1 + r)2 + … Rn/(1 + r)n

Remarques :

1. Le TIR correspond à la valeur du taux d’actualisation pour laquelle l’investissement se solde sans perte ni profit. 2. L’investissement sera décidé si le TIR (r) est au moins égal au taux d’intérêt réel (ir), si donc : r >= ir

Pourquoi ceci ? La réponse exige que l’on prenne 2 optiques:

a. L’entrepreneur a recours au crédit

Dans ce cas-ci, plus le coût de l’investissement est élevé (i.e. le taux d’intérêt réel est élevé), plus la rentabilité (TIR) exigée des projets d’investissement doit être forte (puisqu’il faut bien que les entrepreneurs remboursent leurs crédits);

b. L’entrepreneur a le choix d’investir ou de spéculer

L’investissement sera décidé si le TIR est au moins égal au taux d’intérêt réel, le rendement « externe » obtenu si les montants étaient placés sur le marché financier.

Illustration

• Par définition :

taux d’intérêt réel (ir) = taux d’intérêt nominal (in) – inflation (π)

• Mais lors d’une décision de placement, on ignore a priori l’inflation que l’on va subir au cours de l’année à venir (c.-à-d. l’inflation observé) On ignore le rendement réel d’un placement.

• Si l’on doit choisir entre un investissement productif dont TIR = 7 % et un placement financier dont le taux d’intérêt nominal in = 10 %, on doit anticiper l’inflation, au risque de se tromper.

• Donc, à vrai dire :

Taux d’intérêt réel (ire) = taux d’intérêt nominal

(in) – inflation anticipée (πe)

> Siπe = 2 % on place l’argent, puisque ire >

TIR

> Siπ > πe (par ex. : π = 4 %) ir = 6 %, il

fallait investir

• Les anticipations d’inflation et de taux d’intérêt futurs jouent donc un rôle essentiel dans l’arbitrage entre investissement et placement.

Notes :

1. Dans le cas de la France (1975 – 2007), il y a bien une corrélation négative entre le taux d’investissement et le taux d’intérêt réel

2. Le concept de taux d’intérêt réel explique le paradoxe d’investissements élevés accompagnés de taux d’intérêt nominaux élevés (ex. des années 70 au Brésil et aux EUA)

Remarque : ceci étant dit, l’inflation n’est pas un facteur positif pour le climat des investissements ; en effet :

Instabilité des prix augmentation de l’incertitude mauvaise évaluation de la rentabilité réelle des investissements

3. L’autofinancement (financement direct) peut aussi diminuer l’importance du taux d’intérêt dans les décisions d’investissement

2. Relation entre investissement et variation du revenu national

L’accroissement du revenu national (ΔY) entraîne:

• ⇑ de la demande de biens de consommation

(ΔDc)

• puis, ⇑ de la demande d’investissements nouveaux (ΔI)

ΔY ΔDc ΔI C’est la relation dite d'accélération : ΔI implique hausse du stock de capital (ΔI = ΔK), donc hausse de la capacité de production… Mais ΔI ne sera mise en œuvre que s’il y a hausse du revenu national ; donc ΔY ΔI

Illustration

L’influence de la consommation (C) sur l’investissement (I) : le cas français 2003 - 2004

Influence de la consommation :

faible dynamisme de C des ménages en 2003 (ΔC )

influence négative sur I des entreprises (ΔI )

puis redressement de C des ménages en 2004 (ΔC )

influence positive sur I des entreprises (ΔI )

Taux d’investissement et principe d’accélération dans l’industrie française

Source: OFCE, Observations et diagnostics économiques, juillet 1990

Conclusion : le principe d’accélération aide à expliquer l’évolution de l’investissement

Année 0

Quantité demandée par les ménages (ventes)

1 000

Nombre de machines nécessaires pour produire

10

Investissement induit (Ii, machines supplémentaires)

Investissement de remplacement (Ir)

Investissement total (Ii+ Ir)

Les effets de l’accélérateur

Année 0 1


1 000 1 000


10 10


0


1

Investissement total (Ii+ Ir) 1


Année 0 1 2


1 000 1 000 2 000


10 10 20


0 10


1 1

Investissement total (Ii+ Ir) 1 11


Année 0 1 2 3


1 000 1 000 2 000 3 000


10 10 20 30


0 10 10


1 1 1

Investissement total (Ii+ Ir) 1 11 11


Année 0 1 2 3 4


1 000 1 000 2 000 3 000 3 500


10 10 20 30 35


0 10 10 5


1 1 1 1

Investissement total (Ii+ Ir) 1 11 11 6


Année 0 1 2 3 4 5


1 000 1 000 2 000 3 000 3 500 3 500


10 10 20 30 35 35


0 10 10 5 0


1 1 1 1 1

Investissement total (Ii+ Ir) 1 11 11 6 1


Année 0 1 2 3 4 5 6


1 000 1 000 2 000 3 000 3 500 3 500 3 400


10 10 20 30 35 35 34


0 10 10 5 0 0


1 1 1 1 1 0

Investissement total (Ii+ Ir) 1 11 11 6 1 0


3. Relation entre investissement et revenu national

• Le revenu exerce influence à la fois par ses variations (effet d’accélération) et par son niveau : l’investissement est important lorsque le revenu est élevé.

• Relation positive entre le revenu et l’investissement s’explique par :(a) les anticipations : elles peuvent exercer une influence sur les investissements ; or, les anticipations sont souvent fonction du revenu national Y agit sur I à travers les anticipations• Selon INSEE, en 2008, en France :« Au cours de 2008, la baisse des débouchés et des perspectives d’activité ont pesé sur l’investissement des entreprises »

• Situation économique des pays étrangers (revenu national étranger) peut influencer les anticipations des entreprises nationales.

(b) le niveau des profits : son accroissement augmente les possibilités d’autofinancement des firmes (voir graphique) ; de surcroît, il constitue un signe d’une prospérité économique générale qui amène les firmes à anticiper une expansion de la demande.

• Influence du stock de capital dans la détermination de l’investissement :

It = Yt – Kt-1

I dépend positivement du niveau de la demande finale (Y) et est fonction décroissante du stock de capital

Remarques : • Le taux de marge est la part des profits dans la valeur ajoutée (EBE / VA) ; plus le partage de la valeur ajoutée se fait en faveur des profits et au détriment des salaires (donc hausse du taux de marge), plus les entreprises sont incitées à investir

• La hausse du taux de marge des SNF fin 2009 tient essentiellement à la suppression de la taxe professionnelle

Remarques : • Le taux d'autofinancement est le rapport entre l'épargne brute des entreprises et l'investissement. Il mesure la part des investissements financés au moyen des profits dégagés par l'entreprise

• Une hausse du taux d'autofinancement signifie…

que l'entreprise devient plus rentable (car l'épargne brute est ce qui reste après paiement des matières premières, règlement de la rémunération du travail et paiement des impôts, des intérêts et des dividendes); mais…

cela signifie aussi que l'entreprise a baissé son effort d'investissement

• Révisons le rôle des différents déterminants de l’investissement au travers de la Note de Conjoncture de l’INSEE (novembre 2009) :

Schématiquement :

Facteurs réels

demande anticipée(intérieur et extérieure)

profits attendus(déterminent niveau d’autofinancement)

Facteurs financiers

Investissement

taux d’intérêt(détermine niveau d’endettement)

C. DEPENSESPUBLIQUES

Notes préliminaires

• Avec les impôts (T), les dépenses publiques (G) représentent les variables de la politique budgétaire ; elles permettent d’agir sur la conjoncture.

• T et G sont des variables exogènes et discrétionnaires.

1. Dépenses publiques : définition et mesure

Les dépenses publiques englobent : (a) dépenses de l’Etat et (b) dépenses des administrations de Sécurité sociale et collectivités territoriales, c-à-d les dépenses des APU (somme des dépenses de fonctionnement, de transfert, en nature et en numéraire, et d’investissement).

En France, les dépenses publiques dépassent les 50 % du PIB, témoignant du poids considérable occupé par la sphère publique.

La France se distingue des autres pays européens par l’importance des dépenses de son système de protection sociale.

2. Les effets direct de la relance budgétaire

Les dépenses publiques exercent une influence importante sur l’économie, qui peut être positive ou négative (cf. exemple du plan de soutien à la consommation de Mitterrand en 1981 suivi d’un plan de rigueur en 1983).

Il en va de même des mesures fiscales qui affectent le pouvoir d’achat et donc la demande finale.

Face au ralentissement de la croissance, un accroissement des dépenses publiques (ΔG) peut compenser la faiblesse des dépenses privées ; ΔG provoque un mécanisme de relance.

Exemple : 100 Md € de travaux publics

de la production de 100 Md distribution de revenus de 100 Md

de la demande de C (en fonction de la PmgC) de la production

distribution de nouveaux revenus, et ainsi de suite…

Ce processus repose sur le caractère cumulatif de la distribution de revenu supplémentaire :

ΔG augmente le revenu global de ΔY1 = ΔG

ΔY1 va être consommé dans une proportion cΔY1 = ΔY2

ΔY2 va être consommé dans une proportion cΔY2 = c2ΔG

cΔY2 engendrera ΔY3 et ainsi de suite…

Au total l’augmentation de revenu sera :

ΔY = ΔG + cΔG + c2ΔG + c3ΔG +…

ΔY = ΔG (1 + c + c2 + c3 +…) ΔY = ΔG 1/(1 - c)

NoteNote : En raison des « fuites » : épargne, prélèvements obligatoires, achat de biens importés, les ΔY sont de plus en plus faibles jusqu’à s’épuiser complètement le multiplicateur aura alors produit tous ses effets

Exemple :

• Sans commerce extérieur

Si : ΔC = cΔY(1 – t) avec c = 0,8 et t = 0,3

alors les G ont un effet multiplicateur de :ΔY/ ΔG = 1/(1 – c(1 – t)) = 2,27

• Avec commerce extérieur

Une partie des dépenses supplémentaires « fuient » sous la forme d’importations (M)

Les importations sont liées au revenu disponible courant par la relation :

M = mY avec m = PmgM

Avec m = 0,3, la politique budgétaire a un effet multiplicateur de :

ΔY/ ΔG = 1/(1 – c(1 – t) + m) = 1,35

Note : En raison de ces fuites, il est important de coordonner les relances budgétaires (cas de l’UE) ; dans un monde à 2 pays, le multiplicateur devient :

ΔY/ ΔG = 1/(1 – c(1 – t) + m) - [(m.m*)/(1-c*(1-t*)

+m*)]

avec les paramètres de l’économie étrangère : c* = 0,8, t* = 0,3 et m* = 0,3, le multiplicateur passe de 1,35 à 1,61

Illustration de l’effet multiplicateur par périodeHypothèsespmc = 0,5W = fuites

Augmentation des dépenses publiques de 160 M€

Effet multiplicateur par période




Effet multiplicateur par périodeHypothèsespmw = 0,5

Augmentation des injections de 160 M€



Notons que l’Etat peut aussi relancer l’économie par :

a. La diminution des impôts ΔT : ΔY = (c/(1 – c))ΔT b. Des dépenses de transfert (allocation de rentrée scolaire) ΔF: ΔY = (c/(1 – c))ΔF

Remarque : Le multiplicateur des dépenses publiques, 1/(1 – c), est plus élevé que les multiplicateurs fiscal et de dépenses sociales, c/(1 – c) ; une partie des ΔT et des ΔF est épargnée.

En France le multiplicateur a été estimé entre 1,2 et 1,4, c.-à-d.: ΔG de 1 point de PIB… induit une ΔY de 1,2 à 1,4 point (environ 3 % aux EUA).

Malgré leur influence positive sur l’économie, les instruments budgétaires posent néanmoins un certain nombre de conditionsconditions et de coûtscoûts..

3. Conditions de l’efficacité de la relance budgétaire

La capacité des instruments budgétaires suppose que :

(a) La production augmente pour satisfaire l’accroissement de la demande (condition pour que le multiplicateur fonctionne) ; sinon la stimulation de la demande est inflationniste.

(b) Ils soient facilement et rapidement maniables.

Risque : évolution de la conjoncture les effets de la relance sont inappropriés, voire nocifs.

(c) Les agents soient « keynésiens », c.-à-d. qu’ils consomment sur la base du revenu disponible courant.

L’efficacité de court terme d’une relance économique par les G peut comporter certains coûts.

4. Les coûts de la relance budgétaire

(a) Effet d’éviction

• Mécanisme suivant :

relance budgétaire activité productive (PIB) demande supplémentaire de monnaie au titre

du motif de transaction si l’offre de monnaie n’accompagne pas la

demande de monnaie, taux d’intérêt investissement

Au total : par ses conséquences monétaires, la relance budgétaire peut «évincer» l’investissement privé.

Résultats des travaux empiriques : il y a bien un effet d’éviction, mais il n’annule généralement pas l’impact stimulant de court terme de la relance budgétaire.

(b) Dégradation des comptes extérieurs

• Une partie des G « fuit » sous la forme d’importations qui est susceptible de dégrader la balance commerciale (ex. de la France en 1981).

(c) Financement du déficit budgétaire

• Si l’Etat accroît les dépenses sans augmenter les recettes, un déficit apparaît qui souvent doit être financé par emprunt.

Problème : risque d’un effet d’éviction financière et d’effet cumulatif sur la dette publique (DP).

Remarque : La politique budgétaire (PB) est moins efficace quand elle est concomitante à une augmentation de la dette publique ; pourquoi ?

Les agents anticipent une hausse des impôts

Ils augmentent leur épargne par précaution (effet Ricardo-Barro)

La PmgC est plus faible

Le multiplicateur budgétaire est plus petit

L’efficacité de la PB se voit réduite

L’effet sur la croissance ( du PIB) est moins important

Note : à l’effet Ricardo-Barro peut s’ajouter un effet d’éviction réduisant d’avantage l’efficacité de la politique budgétaire.

Dette publique en France : 78,1 % du PIB fin 2009, contre 67,5 % fin 2008 – en dessous du niveau de la zone euro, mais au-dessus de l’UE27.• Dette publique tend à s’autoalimenter : en l’absence de recettes, l’Etat doit emprunter pour payer les intérêts de la dette. Résultat : un effet « boule de neige » qui peut rendre la dette publique « insoutenable ».

Dette publique au sein des pays de l’Union européenne

Remarques :

(1) Les pouvoirs publics ont des dettes… mais aussi des actifs (surtout physiques).

Richesse nette des APU fin 2009 : 25 % du Produit intérieur net (= PIB – amortissement).

(2) Le Pacte de stabilité et de croissance limite l’endettement public.

(3) La réduction de la dette publique peut avoir des conséquences sur le modèle social français.

(4) Une autre contrainte liée aux dépenses publiques est les prélèvements obligatoires (PO) : impôts + cotisations sociales.

• En France : taux de PO (i.e. PO/PIB) en 2007 = 43,7% ; en 2008 = 42,3 % ; en 2009 = 42,3 %.

• En Europe : environ 40 %, contre environ 27 % au Japon et aux EUA.

Le Niveau élevé de fiscalité en Europe permet le financement du modèle social européen (avec dépenses publiques et transferts sociaux importants)

Question de la fiscalité : pas uniquement économique (au niveau des ménages et entreprises), mais aussi sociale (de justice sociale), et même environnementale.

C’est quoi au juste les niches fiscales et sociales ?

• Ce sont des exonérations d'impôt ou de charges sociales ; chaque année, les niches fiscales représentent un manque à gagner de 70 à 75 Md € et les niches sociales un manque à gagner de 33 Md €.

• Le gouvernement espère en retirer 5 milliards d'économies (c-à-d réduire les « dépenses fiscales ») sur deux ans, soit 2,5 milliards par an.

• Il existe trois types de niches fiscales :

- les déductions d'impôt : elles permettent de déduire une certaine somme du revenu imposable, à partir duquel est calculé l'impôt dû ;

- les barèmes, comme le quotient familial : pour un même revenu, un foyer ne paiera pas le même impôt selon, par exemple, le nombre d'enfants ;

- les réductions d'impôt : dans ce cas, la niche vient directement réduire l'impôt à acquitter ;

• Certaines niches sociales (p. ex. les allègements de cotisations patronales, qui sont les plus grosses niches) seront épargnées pour ne pas alourdir le coût du travail.

• L’efficacité de la réduction ou réforme des niches est contestée par certains économistes.

D. EXPORTATIONS

Liminaires

• Les exportations (X) sont la dernière composante de la demande globale étudiée.

• Dans une économie ouverte, les agents économiques peuvent décider d’acheter des biens nationaux ou étrangers.

• Tous les pays exportent une part du PIB et importent des produits qui alimentent la consommation et l’investissement nationaux.

1. Les taux de change nominal et réel

Lorsque les agents économiques décident d’acheter des biens nationaux ou étrangers, c’est le prix des biens étrangers en termes de biens nationaux qui est central ; ce prix relatif s’appelle le taux de change réel (e) ; il nous informe de la compétitivité-prix des biens nationaux.

Le taux de change réel n’est pas directement observable ; ce que nous trouvons dans les journaux, ce sont les taux de change nominaux (E), les prix relatifs des devises.

Les taux de change (nominaux) entre 2 monnaies sont donnés de 2 façons : 1 € = 1,39 $ ou 1 $ = 0,71 €

Les variations du taux de change nominal sont appelées appréciations ou dépréciations nominales.

Taux de change nominal EPrix du dollar en euro

Appréciation de l’euro

Le prix du dollar en euro diminue équivalent à :

Le prix de l’euro en dollar augmenteéquivalent à :

Le taux de change diminue : E

Dépréciation de l’euro

Le prix du dollar en euro augmente

équivalent à :Le prix de l’euro en dollar

diminueéquivalent à :

Le taux de change augmente : E

Construire le taux de change réel entre les EUA et la France, par exemple le prix d’une voiture américaine en termes d’une voiture française, est très simple.

1ère étape : prendre le prix de la voiture américaine et le convertir en euros.

Si la voiture vaut 40 000 $ et 1 $ = 0,80 € alors, le prix de la voiture est de 32 000 €

2ème étape : calculer le ratio de la voiture américaine en euros sur le prix d’une voiture française en euros.

Si la voiture française vaut 30 000 €, le prix de la voiture américaine en termes de voiture française (c.-à-d. le taux de change réel) serait : 32 000 € / 30 000 €, soit 1,07

• Envisageons les évolutions suivantes : a. Que se passe-t-il si l’euro s’apprécie par rapport au dollar (E ) par exemple si 1 $ = 0,70 € ?

Le prix de la voiture américaine est de � 28 000 €

Le prix de la voiture américaine en termes de �voiture française (c.-à-d. le taux de change

réel e) devient : e = 28 000 € / 30 000 €, soit 0,93 e de 13 % : la voiture française est désormais 13 % plus cher par rapport à la voiture américaine.

b. Que se passe-t-il si la voiture française coûte désormais 32 500 € ?

Le prix de la voiture américaine en termes de �voiture française (c.-à-d. le taux de change réel e) serait : e = 32 000 € / 32 500 €, soit 0,98 e de 8,4 %.

• Conclusion :

� La diminution du taux de change nominal change les prix relatifs, c.-à-d. diminue le taux de change réel e... � L’augmentation du prix de la voiture française change les prix relatifs, c.-à-d. diminue le taux de change réel e…

pénalisant les produits nationaux en faveur des importations.

Au total :• La compétitivité-prix française s’améliore (détériore) lorsque les prix français progressent moins vite (plus vite) que les prix étrangers exprimés en une monnaie commune, que ce soit en raison d’une diminution (augmentation) de l’inflation, d’une dépréciation (appréciation) de l’euro, ou d’une combinaison des deux facteurs.

• Plus généralement, si nous voulons construire un taux de change réel qui reflète le prix relatif de tous les biens produits aux EUA par rapport à tous les biens produits en France, nous devons utiliser les déflateurs du PIB, notés P (P = PIB nominal / PIB réel).

Soit : P* le déflateur du PIB pour les EUAP le déflateur du PIB pour la FranceE le taux de change nominal entre $ et €

La construction du e devient :Prix des biens

américains en $P*

Prix des biensaméricains en €

EP*

Prix des bienseuropéens en €

P

Taux de changeréel

e = EP*/P

Les EUA vus d’Europe

Taux de change réel ePrix des biens américains en termes de biens européens

Appréciation réelle

Le prix des biens européens en termes de biens américains augmente

équivalent à :Le prix des biens américains en termes de

biens européens diminue

équivalent à :Le taux de change diminue : e

Dépréciation réelle

Le prix des biens européens en termes de biens américains diminue

équivalent à :Le prix des biens américains en termes de

biens européens augmente

équivalent à :Le taux de change augmente : e

On peut aussi calculer le taux de change effectif nominal et réel.

• Le taux de change effectif permet de prendre en compte l’ensemble des partenaires commerciaux (42 pour la France)

• Le taux de change effectif nominal (TCEN) d’un pays est calculé en agrégeant les parités nominales des monnaies des partenaires commerciaux de ce même pays, au moyen d’une pondération qui prend en compte la part de chaque partenaire dans le commerce extérieur.

• Le calcul du taux de change effectif réel (TCER) diffère de celui du TCEN en ce qu’il prend en compte des parités nominales déflatées par les prix à la consommation ; le TCER tient ainsi en compte le rythme d’inflation des partenaires commerciaux.

Que observe-t-on en 2010 ?

• L’évolution du taux de change effectif réel se déprécie de + 4,5 en moyenne annuelle :

— l’euro se déprécie vis-à-vis de la quasi-totalité des monnaies ;

— la compétitivité-coût et la compétitivité-prix de France s’améliorent sur la période.

Autrement dit : Le prix relatif moyen des biens étrangers par rapport aux biens français diminue.

Note : La compétitivité-coût compare l’évolution des coûts salariaux unitaires* d’un pays à celle de ses partenaires commerciaux.

2. Déterminants des importations (M) et exportations (X)

Les importations dépendent du taux de change réel et du revenu national : M = M (Y, e)

+ -

• Y plus élevé conduit à des importations plus élevées ;

• e plus élevé rend les produits étrangers plus chers relativement (d’où le signe moins).

Les exportations dépendent du taux de change réel et du revenu étranger Y* : X = X (Y*, e)

+ +

• Y* plus élevé conduit à des exportations plus élevées ;

• e plus élevé rend les produits nationaux plus attractifs relativement (d’où le signe plus).

Commerce mondial et exportations françaises

3. Effets économiques des échanges extérieurs : le cas de la France

Contributions à l'évolution du PIB des exportations, importations et du solde extérieur en point de PIB

200420052006200720082009Exportations1,00,81,30,7-0,1-3,3Importations-1,7-1,5-1,5-1,6-0,23,1Soldeextérieur-0,70,7-0,3-0,9-0,3-0,2PIB2,51,92,22,40,2-2,6

Source: Insee

• Comment interpréter les données pour l’année 2009 ?

Cela se lit en points de PIB. En 2009, la contribution des exportations a été de -3,3 points de croissance. La contribution des échanges extérieurs de biens et services à la croissance a été négative (- 0,2 point).

• Cela se lit en points de PIB

contribution des X – 3,3

contribution des M + 3,1

contribution du solde extérieur – 0,2

Explication : Cette contribution négative s'explique par la différence dans les rythmes de croissance des importations et des exportations ; en effet, les importations ont diminué moins vite que les exportations.

Solde extérieur – cas de la France

Documents

MACROECONOMIE Cours de Joel SANTOS. Bibliographie Bernard Bernier & Yves Simon, Initiation à la Macroéconomie, Dunod. Olivier Blanchard & Daniel Cohen,