Naviguer l’environnement actuel de placement : La juste valeur du ratio CBCC (ratio cours/bénéfice corrigé en fonction du cycle) est fondée sur un modèle statistique qui corrige

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Naviguer l’environnement actuel de placement

Todd Schlanger, CFA Senior Investment StrategistVanguard Investment Strategy Group

Octobre 2017

2Ce document est fourni à des fins informatives seulement.

43 %39 %

23 %18 % 18 % 16 %

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Ratio C/B 10(ratio CBCCde Shiller)

Ratio C/B 1 Ratiodette/PIB

Modèlesmodulaires

Rendementen dividendes

Modèle de laFed

Précipitations Rendementspassés

Margesbénéficiaires

Prévisionmoyenne du

PIB

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Rendements réels prospectifs sur 10 ans Rendements réels prospectifs sur 1 an

Partie inexpliquée

Association entre les rendements réels futurs des actions et différentes conditions initiales : 1926–2015

Actions : à long terme, la valorisation est la meilleure variable explicative

Remarques : Le graphique présente la moyenne quadratique issue d’un modèle de régression appliqué à la relation entre les rendements réels prospectifs des actions et

chaque variable. Séries de données prélevées du 1er janvier 1926 au 31 décembre 2015.

Source : Analyse du Vanguard Investment Strategy Group fondée sur des données de S&P, de Dow Jones, de MSCI, de Robert Shiller, du Bureau of Economic Analysis

(BEA) des États-Unis, du National Weather Service des États-Unis et de la Réserve fédérale américaine.

R² ~ 100 % : prévisibilité très forte

R² ~ 0 % : prévisibilité très faible


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S&P 500 (États-Unis) MSCI Canada

Actions : les marchés établis semblent avoir atteint leur pleine valeur

Juste valeur du ratio CBCC (exclusivité de Vanguard)

Remarques : La juste valeur du ratio CBCC (ratio cours/bénéfice corrigé en fonction du cycle) est fondée

sur un modèle statistique qui corrige les mesures du ratio CBCC en fonction des attentes d’inflation et

des taux d’intérêt. Selon sa spécification, le modèle statistique est un modèle vectoriel de correction

d’erreurs à cinq variables – le ratio B/C des actions (MSCI Canada Index), l’inflation canadienne sur les

10 années précédentes, le taux des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans et la volatilité

estimative des actions et des obligations pour les 10 années précédentes – sur la période de

janvier 1970 à septembre 2016. Pour en savoir plus, consulter le document de Vanguard Perspectives

économiques et de placement pour 2017 : Stabilisation et non stagnation (Davis, Aliaga-Diaz,

Westaway, Wang, Patterson et Ahluwalia, 2016.)

Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des données au 31 mars 2017 de Thomson Reuters

Datastream et de FactSet.

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Remarques : La juste valeur du ratio CBCC (ratio cours/bénéfice corrigé en fonction du cycle) est fondée

sur un modèle statistique qui corrige les mesures du ratio CBCC en fonction des attentes d’inflation et des

taux d’intérêt. Selon sa spécification, le modèle statistique est un modèle vectoriel de correction d’erreurs à

trois variables – le ratio B/C des actions (S&P 500), l’inflation sur les 10 années précédentes aux États-Unis

et le taux des obligations du Trésor américain à 10 ans – sur la période de janvier 1950 à juin 2016. Pour en

savoir plus, consulter le document de Vanguard Perspectives économiques et de placement pour 2017 :

Stabilisation et non stagnation (Davis, Aliaga-Diaz, Westaway, Wang, Patterson et Ahluwalia, 2016.)

Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des données au 30 juin 2017 du site Web de Robert Shiller,

aida.wss.yale.edu/~shiller/data.htm; Bureau of Labour Statistics des États-Unis; et Réserve fédérale

américaine.

Juste valeur du ratio CBCC ± un écart-type

— Juste valeur du ratio CBCC

— Ratio CBCC

— Ratio CBCC moyen à long terme (1950-juin 2017)

Juste valeur du ratio CBCC ± un écart-type

— Juste valeur du ratio CBCC

— Ratio CBCC


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Rendement annualisé sur 10 ans

Current 10-year outlook Outlook as of June 2010

Remarques : La figure présente la fourchette prévue des rendements potentiels d’un portefeuille composé à 25 % d’actions canadiennes et à 75 % d’actions non canadiennes,

rééquilibré chaque trimestre, à partir de 10 000 simulations du VCMM (Vanguard Capital Markets Model) effectuées en septembre 2016. Les rendements simulés sont calculés à partir

des indices suivants : actions canadiennes – MSCI Canada Total Return Index; et actions non canadiennes – MSCI All Country World Index ex Canada (CAD). Les rendements

historiques sont calculés à partir des indices suivants : actions canadiennes – MSCI Canada Index depuis 1970; et actions non canadiennes – MSCI World Index de 1971 à 1988

et MSCI All Country World Index ex Canada (CAD) par la suite.

Source : Vanguard.

Probabilités de rendement des marchés boursiers mondiaux au cours des 10 prochaines années

Actions : rendements prévus plus faibles que dans le passé

Rendements des

actions mondiales

1970-2016 8,8 %

2000-2016 4,0 %

Moins de 0 % De 0 à 3 % De 3 à 6 % De 6 à 9 % De 9 à 12 % De 12 à 15 % De 15 à 18 % Plus de 18 %

Perspectives en juin 2010Perspectives actuelles sur 10 ans


Taux de rendement historique des obligations d’État américaines à 10 ans

Obligations : ce n’est pas parce que les taux de rendement sont basqu’ils augmenteront nécessairement

Remarques : Données relatives aux rendements mensuels jusqu’au 31 décembre 2016.Sources : Calculs de Vanguard selon les données de Macrobond.

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1900 1905 1910 1915 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

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United States Canada

<4 % pour une grande partie des années 1900

États-Unis


Les bas taux de rendement actuels sont corrélés avec des rendements futurs faibles

Obligations : relation étroite entre les taux actuels et les rendements futurs

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Taux de rendement initial des obligations du Trésor à 10 ans

Sources : Les données historiques sur le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans (échéances constantes) proviennent de Shiller pour la période de 1926 à mars 1953 et de la Réserve fédérale américaine par la suite, jusqu’à janvier 2016. Les rendements globaux des obligations américaines sont représentés par ceux de l’Ibbotson Associates Intermediate Term Treasury Bond Index, de 1926 à 1975, et ceux des obligations du Trésor américain à 10 ans (échéances constantes) provenant de Bloomberg Barclays par la suite.


Rendement médian de diverses catégories d’actif pendant le pire décile de rendements mensuels des actions canadiennes, de 2003 à 2016

Obligations : le rôle des titres à revenu fixe. Quoi d’autre que des obligations de qualité supérieure?

Remarques : Les actions canadiennes sont représentées par le TSX Composite Index; les actions des marchés émergents, par le MSCI Emerging Market Index; le secteur immobilier canadien, par le TSX Real Estate Index; les produits de base, par le Goldman Sachs Commodities Index; les actions des marchés établis hors de l’Amérique du Nord, par le MSCI EAFEIndex; les actions américaines, par le S&P 500 Index; les actions privilégiées canadiennes, par le TSX Preferred Index; les actions mondiales à rendement en dividendes élevé, par le MSCI World High Dividend Yield Index; les obligations des marchés émergents (couvertes par rapport au $ CA), par le Bloomberg Barclays US EM Aggregate Index (couvert); les obligations à rendement élevé, par le BOAML Canadian Issuers High Yield Index; les obligations mondiales, par le Bloomberg Barclays Global Aggregate Index (hedged to the CAD); les obligations de sociétés canadiennes, par le Bloomberg Barclays Canadian Corporate Index; et les obligations du Trésor canadien, par le Bloomberg Barclays Canadian Treasury Index. Tous les rendements sont indiqués en dollars canadiens. Séries de données prélevées du 1er janvier 2003 au 31 décembre 2016.Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des données de Macrobond et de Morningstar, Inc.

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Actionscanadiennes

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Produits debase

Marchésétablis horsAmérique du

Nord

Obligationsdes marchésémergents

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canadiennes

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endividendes

élevé

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élevé

Obligationsmondiales(couvertespar rapportau $ CA)

Obligationsde sociétés

canadiennes

Obligationsdu Trésorcanadien

88À l’usage exclusif des conseillers financiers et des investisseurs admissibles. Cette publication ne peut être diffusée au public.

Les points essentiels pour tirer parti

du contexte de placement actuel


Pourcentage du rendement alloué aux coûts selon divers rendements hypothétiques

Coûts : compte tenu des perspectives limitées, le bas niveau des coûts est un facteur crucial

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Rendement hypothétique

5bps 20bps 100bps 150bps

Source : Vanguard.

Ratio des frais hypothétique 5 pb 20 pb 100 pb 150 pb


21,2 %18,0 % 16,4 % 17,5 % 19,0 % 21,1 % 23,2 % 25,6 %

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annuel

Meilleurs et pires rendements et rendements moyens de différentes répartitions actions/obligations, 1900–2016

Équilibre : la composition de l’actif définit la plage des rendements

Remarques : Les actions sont représentées par le S&P/TSX Composite Index. Les obligations sont représentées par le Citigroup World Government Bond Index de 1985 à 2001

et par le Bloomberg Barclays Canadian Issues 300MM Index par la suite. Séries de données prélevées du 1er janvier 1900 au 31 décembre 2016.

Sources : Vanguard, selon les données de Morningstar, Inc. et de Bloomberg Barclays.

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Équilibre : Le jeu à somme nulle

Indice de référence du marché

Dollars

surperformants

Dollars sous-

performants

Indice de référence du marché

Dollars

surperformantsDollars sous-

performants

Distribution des rendements de

l’investisseur : Avant les coûts

Distribution des rendements de

l’investisseur : Après les coûts

Source: Vanguard.


9,5 %9,2 %

5,6 %

9,7 %9,5 %

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3 ans 5 ans 10 ans

Petites fondations Fondations moyennes Grandes fondations Portefeuille 60 % actions/40 % obligations

Rendements nominaux provenant de l’étude de NACUBO-Commonfund sur le rendement des portefeuilles de fondations

Équilibre : les résultats confirment l’utilité de la diversification traditionnelle

Remarques : Données au 30 juin 2015. Les petites fondations ont un actif inférieur à 100 millions de dollars, les fondations moyennes ont un actif maximum d’un milliard de dollars et les grandes

fondations ont un actif supérieur à un milliard de dollars (tous les chiffres en dollars américains).

Source : Étude de NACUBO-Commonfund sur les fondations, juin 2015.


Le rendement des investisseurs est généralement inférieur à celui des fonds dans lesquels ils ont investi (2002–2016)

Rigueur : prise en compte de la différence de comportement

Sources : Calculs effectués par Vanguard selon des données de Morningstar, Inc.

0

-0,33-0,44 -0,47

-0,61 -0,62 -0,62

-1,1 -1,12 -1,15 -1,17

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-1

-0.5

0

Marchémonétaire

Équilibré Actionsinternationales

Actionsaméricaines

Marchésémergentsdiversifiés

Produits debase

Portefeuillesmixtes depetites etmoyennes

capitalisationsétrangères

Immobiliermondial

Nontraditionnel

Obligationsimposables

Actionssectorielles

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Objectifs Équilibre

Coût Discipline

Les points essentiels pour tirer parti du contexte de placement actuel

Source: Vanguard.

Les principes de la réussite en placement selon Vanguard


Certains énoncés incluent dans cette présentation peuvent être considérés comme étant des « informations prospectives », qui peuvent être importantes et comporter des risques, des incertitudes ou d’autres hypothèses. Il n’y a aucune garantie que les résultats réels ne seront pas considérablement différents de ceux présentés ou sous-entendus dans ces énoncés. Ils reposent sur des facteurs qui comprennent, entre autres, les conditions des marchés des capitaux du monde entier en général, les taux d’intérêt et de change, les facteurs politiques et économiques, la concurrence, les changements d’ordre juridique ou réglementaire et les catastrophes. Toute prévision, projection ou estimation contenue dans ce document devrait être interprétée comme étant de l’information d’ordre général ou concernant le marché, et nous ne déclarons aucunement qu’un investisseur pourra dégager des rendements similaires à ceux indiqués dans cet article, ou est susceptible de le faire.

Vanguard Capital Markets Model (VCMM)

Les projections et les autres données générées par le Vanguard Capital Markets Model en ce qui concerne la vraisemblance des résultats de placements divers sont de nature purement hypothétique; de plus, elles ne reflètent aucunement des résultats de placement réels et ne sauraient garantir les résultats futurs. Les résultats découlant du modèle peuvent varier à chaque utilisation et au fil du temps. La distribution du rendement calculé par le VCMM est tirée de 10,000 simulations effectuées pour chaque catégorie d’actif modélisée. Les simulations sont présentées au 30 septembre 2016.

Les projections du VCMM sont basées sur une analyse statistique de données antérieures. Les rendements futurs pourraient être différents des prévisions découlant des tendances antérieures observées par le VCMM. Qui plus est, le VCMM est susceptible de sous-estimer des scénarios défavorables extrêmes qui ne sont pas survenus au cours des périodes passées et sur lesquelles le modèle est basé.

Le Vanguard Capital Markets Model est un outil de simulation financière exclusif qui a été conçu et est mis à jour par les équipes principales de Vanguard qui sont responsables de la recherche et des conseils en placements. Le modèle effectue des prévisions concernant la répartition des rendements futurs d’une vaste gamme de catégories d’actif. Ces catégories comprennent les marchés d’actions américaines et internationales, ceux des titres du Trésor américain et des titres à revenu fixe de sociétés comportant diverses échéances, les marchés des titres à revenu fixe internationaux, les marchés monétaires des États-Unis, les marchandises et certaines stratégies alternatives de placement. Le VCMM est fondé sur l’opinion théorique et empirique voulant que le rendement de diverses catégories d’actif reflète le revenu que les investisseurs exigent pour courir différents types de risque systématique (bêta). À la base, le VCMM repose sur des estimations du lien statistique dynamique entre les facteurs de risque et le rendement des actifs, lesquelles sont calculées en fonction d’analyses statistiques basées sur des données financières et économiques mensuelles disponibles à partir de 1960. En ayant recours à un système d’équations estimées, le modèle applique une technique de simulation de Monte-Carlo pour projeter des liens estimatifs entre les facteurs de risque et les catégories d’actif de même que le caractère incertain et aléatoire au fil du temps. Le modèle produit un nombre important de résultats pour chaque catégorie d’actif, et ce, au cours de plusieurs périodes de temps. Les projections sont calculées en compilant les mesures de tendance centrale issues de ces simulations. Les résultats obtenus par le modèle varieront à chaque utilisation et au fil du temps.

Portefeuilles modèles de Vanguard

Les portefeuilles modèles de Vanguard sont fournis aux conseillers en placement par Placements Vanguard Canada Inc., le gestionnaire des FNB Vanguard, pour illustrer de manière générale les façons dont les FNB Vanguard peuvent être utilisés pour composer un portefeuille de placements adaptés à divers profils de risque et objectifs et horizons de placement. Ces portefeuilles modèles ne sont pas fournis à titre de recommandation ou de sollicitation d’achat ou de vente de titres, y compris de titres de fonds de placement. Les renseignements contenus dans ce document ne constituent pas des conseils fiscaux et ne sont pas adaptés à la situation ou aux besoins particuliers des investisseurs individuels. Les portefeuilles modèles de Vanguard peuvent changer de temps à autre sans préavis. Vanguard n’assume aucune responsabilité, éventuelle ou autre, à l’égard de qui que ce soit en ce qui concerne la qualité, l’actualité ou l’exhaustivité des exemples de stratégies de portefeuille.Les conseillers en placement doivent collaborer avec leurs clients pour veiller à choisir les placements et la répartition de placements qui conviennent à la situation personnelle de chaque client.

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Renseignements importants


Les FNB VanguardMC peuvent donner lieu à des commissions de courtage, à des frais de gestion ou à d’autres frais. Les objectifs de placement, les risques, les frais et les commissions, ainsi que d’autres informations importantes figurent au prospectus; veuillez le lire avant d’investir. Les FNB ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment, et leur rendement passé peut ne pas se reproduire à l’avenir. Les FNB Vanguard sont gérés par Placements Vanguard Canada Inc., filiale indirecte en propriété exclusive de The Vanguard Group, Inc. et ils sont offerts partout au Canada par l’entremise de courtiers inscrits.

Date de publication : 12 juin 2017.

Les opinions exprimées dans cette présentation sont celles de représentants individuels et ne reflètent pas nécessairement celles de Placements Vanguard Canada Inc. Ce document ne constitue pas une recommandation, explicite ou implicite, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de t itres, ni ne conseille d’adopter une stratégie de placement ou de portefeuille en particulier. Cette présentation ne constitue ni une recherche, ni des conseils fiscaux ou de placement, et elle n’est pas adaptée à la situation ou aux besoins particuliers des investisseurs individuels.

Les renseignements, figures et tableaux sont présentés à des fins illustratives seulement et sont modifiables sans préavis. Bien que les renseignements aient été rassemblés de sources considérées comme étant fiables, Placements Vanguard Canada Inc. ne fournit aucune garantie quant à l’exactitude, à l’intégralité, à la fiabilité ou au caractère opportun des renseignements présentés et quant aux résultats qui pourraient découler de leur utilisation. Les renseignements portant sur des gestionnaires de placement externes sont publiés à titre éducatif seulement.

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