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Perspectives

économiques et

financières mondiales

Luc Vallée

Stratège en chef

Décembre 2018

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Divers thèmes à aborder

• L‘économie mondiale se porte-elle bien?

• La guerre commerciale États-Unis/Chine

• Le pétrole: état de la situation

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Croissance économique mondiale plus soutenue depuis 2017

Mais le FMI a révisé à la baisse la croissance mondiale

X X

3.7 L’OCDE vient

aussi de réviser

ses prévisions

de croissance

pour 2019 à 3.5%

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Perspectives mondiales à long terme

Favorables mais des doutes émergent (à part pour l’Inde)

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La croissance européenne en perte de vitesse depuis Croissance négative du PIB allemand T/T au 3e T et perspectives négatives

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Les facteurs ayant contribué aux récessions dans le G7 45 épisodes depuis 1960

Source: Capital Economics

7

Nouveau facteur: Le protectionnisme Commence à affecter les marchés et les perspectives

8

États-Unis: taux obligataires les plus élevés du G10 D’autres hausses à prévoir pour éviter une surchauffe de l’économie?

9

Le déficit américain : pas d’amélioration en vue Malgré une économie au plein-emploi

Récession? Baisses d’impôts supplémentaires? Infrastructure?

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Des taux d’intérêt de long terme à des creux historiques Toutefois les hausses américaines pèsent sur les marchés obligataires mondiaux

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Fin prochaine du “QE” global Les banques centrales retireront dorénavant des liquidités

Évolution du bilan total des banques centrales dans le monde

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D’une ère d’offre (nette) négative d’obligations gouvernementales À une ère d’offre positive et en croissance

Réduction des achats d’obligations

de la part des banques centrales

Source: Banques centrales, TD

Offre des gouvernements

Achat des banques centrales

Offre « nette »

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Des taux long plus élevés et un USD fort à l’horizon? Pourraient déstabiliser les pays émergents endettées en USD

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Tensions géopolitiques mondiales

Perspectives inquiétantes et montée du protectionnisme

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Risque de montée mondiale du protectionnisme

Les tensions Chine-États-Unis sont à surveiller

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La mondialisation face à un mur

Des rendements marginaux décroissants associés

au libre-échange signifient-ils la fin éventuelle des avantages comparés

et des dividendes du commerce international?

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Le ralentissement du commerce mondiale Annonciateur d’un ralentissement économique?

The trade canary (WSJ)

Déséquilibres mondiaux, inégalités croissance et salaires stagnants

Populisme, protectionnisme et guerres commerciales

Source: WSJ and WTO

Variations trimestrielles du volume de commerce mondial

En pourcentage

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Après s’être jointe à l’OMC en 2001 La Chine n’a pas toujours tenu ses promesses, ni livré la marchandise

Tarifs moyen (en %)

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Le surplus Chinois diminue en absolu et en % du PIB L’intégration de la Chine à l’économie mondiale se poursuit

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L’évolution des investissements chinois par secteur Une transition vers les secteurs de consommation

Source: CNBS/Haver Analytics

Investissement chinois par secteur

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Les emplois manufacturiers et dans la construction En baisse depuis quelques années déjà

Emplois en Chine par secteur en % du total

Pertes de 5.5 millions d’emplois dans

le secteur manufacturier de 2012 à 2015

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Le ipad: importé des U.S. (et d’ailleurs) à partir de la Chine La valeur-ajoutée chinoise ne représente que 1.6% du prix final

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Chine: gains de parts de marché des importations américaines Surtout aux dépends des autres pays émergents asiatiques

La part des importations américaines en provenance de l’Asie

(incluant la Chine) n’a pas beaucoup changé en 20 ans

La part des importations européennes

en provenance de l’Asie

Asie ex-Chine

Chine

La Chine a fait des gains aux

dépens des autres

exportateurs asiatiques

La même tendance

a été observée en Europe

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Le surplus commercial de la Chine Moins élevé que ceux de l’Union Européenne et du Japon

Surplus avec les États-Unis Balance commerciale

avec le reste du monde

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Correction pour les profits dans les paradis fiscaux

Pourrait réduire le déficit commercial des U.S. de 50%

Le déficit commercial américain, avec et sans les profits

dans les paradis fiscaux, en milliards de US$

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Guerre commerciale avec la Chine? Malheureusement, pas facile à gagner, ni sans dommages collatéraux

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Les tarifs sur les biens chinois de l’administration Trump Rencontrés par des mesures ciblées, là où ça fait le plus mal

Exportations américaines vers la Chine, le Canada, le Mexique, le Japon et l’Allemagne, en % du PIB par état

Moyenne

28

Guerres commerciales Le Canada n’est pas à l’abri même si l’USMCA est ratifié en 2019

29

Dynamique du prix du pétrole brut en 2018: 1ère coupures de l’OPEP, sanctions iraniennes, réponse du RAS, préférences de Trump,

l’affaire Khashoggi, production US, réserve stratégique US, Canada, 2e coupures de l’OPEP

30

La production mondiale de brut en 2018 En hausse de près de 3 mb/j

31

La production américaine a augmenté Beaucoup plus rapidement que prévue

La production quotidienne de brut aux États-Unis:

12 mb/j en décembre 2018

Lower 48

offshore oil

Lower 48 nontight

onshore oil

2010 2010

Forecasting error

32

Les États-Unis: bientôt l’indépendance énergétique

Le début d’une nouvelle ère

Les États-Unis exportent maintenant plus

d’énergie qu’il n’en importent,

balance énergétique mensuelle

Gaz naturel

Charbon

Produits pétroliers

Pétrole brut

33

Les inventaires américains de nouveau en hausse Situation temporaire si l’OPEP coupe la production

Retour à la case de départ

34

Le Canada aussi responsable de la croissance de la production En raison des projets initiés avant 2015

Production mensuelle de pétrole brut en Alberta

Millions de barils par jour

35

Le déficit de « transport » pétrolier dans l’Ouest canadien

Prolongé et avenir incertain + facteurs temporaires Production et capacité des pipelines, ouest canadien

Production de pétrole lourd et capacité des pipelines, ouest canadien,

prévisions révisées

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Rétablir l’équilibre sur le marché pétrolier canadien Possible d’ici la mi-2019, plus probable d’ici 12 à 18 mois

End of

2019?

On December 3rd, the

Government of

Alberta announced

production cuts of

325,000 b/d starting in

January 2019

37

Les pipelines manquent aussi au sud de la frontière Mais les Américains ont réussi à devancer les échéances

Production et capacité des pipelines, bassins Permian et Eagle Ford

Production et capacité des pipelines, bassin Permian, prévisions révisées

38

De «peak oil» à «peak demand»? Pas pour bientôt!

Divers scénarios de consommation de pétrole

Augmentation de la demande depuis 2000 – prévisions à partir de 2015 On ne fait rien

Accords de Paris

Ce qu’il faudrait

faire pour limiter la

hausse à 2 degrés