Produits de taux

P R OD

U

E TA IT S D

UX

Cher client,

Au regard des dispositions du Code Montaire et Financier et des dispositions du Rglement Gnral dit par lAutorit des Marchs Financiers ainsi que du devoir dinformation qui incombe Natixis en tant que prestataire de services dinvestissement, nous vous prions de bien vouloir trouver ci-aprs les fiches descriptives des diffrents produits de change, que vous pourriez tre amens conclure avec notre tablissement. Nous vous prions donc de bien vouloir prendre connaissance du contenu de ces fiches avec toute lattention qui convient. Ces fiches ont vocation vous donner linformation ncessaire la comprhension des caractristiques de ces produits et lapprciation des risques inhrents ce type doprations (analyse des aspects financiers, fiscaux, comptables ou juridiques).Toutefois, ces informations sont de nature gnrale et ne sont pas ncessairement exhaustives. Aussi, avant de conclure une opration, le client sera rput comprendre et accepter les caractristiques et les risques y affrents. Il sera galement rput agir pour son propre compte, avoir pris la dcision de conclure chaque opration de manire indpendante, et dclarer que chaque opration est adapte sa situation aprs avoir ventuellement requis lavis de ses conseils habituels. Les informations transmises par Natixis ne sauraient remplacer les avis dun conseiller professionnel extrieur. Grce ces fiches dont nous vous recommandons la lecture avant de conclure une opration, vous tes en mesure de comprendre et d'accepter les caractristiques et risques affrents la souscription de ces produits. En outre, nous vous rappelons qu' dfaut de prcisions complmentaires de votre part, vous tes rput avoir agi pour votre propre compte en ayant pris la dcision de conclure chaque opration, adapte votre situation, de manire indpendante. Nous vous prcisons galement que les informations transmises par Natixis ne sauraient se substituer l'avis d'un conseiller professionnel extrieur que vous souhaiteriez obtenir. Enfin, nous attirons votre attention sur le caractre indicatif et informatif des informations contenues dans ces fiches qui ne possdent en consquence aucun caractre contractuel. Elles ne constituent donc en aucune manire une offre, une recommandation ou une invitation conclure les oprations qui y sont dcrites. Ainsi, les prix et exemples d'oprations ne sont que des illustrations, ceux-ci dpendant naturellement des conditions de march au moment de leur conclusion.

Le prsent document vous est transmis titre d'informations. En aucun cas, il ne saurait tre considr comme une offre, une recommandation ou une sollicitation en vue de conclure une opration. Les informations contenues dans ce document ne sont fournies qu' titre indicatif et peuvent tre modifies tout moment sans pravis.Les investissements discuts dans ce document pourraient ne pas convenir tous les investisseurs. Il appartient chaque investisseur de procder sa propre analyse des caractristiques du produit prsent et notamment ses aspects financiers, juridiques, comptables et fiscaux afin d'en valuer les risques et les avantages. En aucun cas la responsabilit de Natixis ne pourra tre recherche en raison d'erreurs ou d'omissions qui pourraient figurer dans le prsent document, ou en raison de toute utilisation qui pourrait en tre faite.

Produits drivs de taux1

Forward rate agreement (FRA)Le Forward rate agreement (FRA) est un contrat de gr gr conclu entre deux parties qui permet une entreprise de se garantir, ds sa conclusion, un taux dintrt sur un emprunt ou un placement dj existant ou quelle envisage de raliser dans le futur sur le march montaire.

Lemprunteur fixe le cot de son endettement futur en achetant un FRA ; il se protge contre une hausse des taux dintrt. Un prteur sassure un taux de placement garanti en vendant un FRA ; il se protge contre une baisse des taux dintrt. A la conclusion de lopration, les parties conviennent du taux fixe garanti et du taux variable de rfrence (Euribor, Libor). A la date dchance du FRA qui correspond la date de dpart de la garantie, le niveau du taux variable de rfrence est compar au taux fixe garanti. Si le taux de rfrence est infrieur au taux fixe garanti, lacheteur du FRA verse au vendeur le montant correspondant la diffrence actualise entre ces deux taux. Si le taux de rfrence est suprieur au taux fixe garanti, le vendeur du FRA verse lacheteur le montant correspondant la diffrence actualise entre ces deux taux. Il ny a pas dchange de notionnel, ni au dbut, ni au terme de lopration. NB : Le FRA est dissoci dune ventuelle opration de prt/emprunt que le client a pu contracter par ailleurs.

Caractristiques gnrales Dure : 1, 3, 6 ou 12 mois. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR ou sa contre-valeur en USD. Devises de lopration : EUR, USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : un emprunteur fige le cot de son endettement futur en achetant le FRA ; un prteur sassure un taux de placement garanti en vendant le FRA.

Exemple dutilisation du FRALe 4 aot 2003, un client souhaite contracter un emprunt de 10 millions EUR dune dure de 3 mois dbutant dans 6 mois. Anticipant une hausse des taux dans 6 mois, il souhaite figer immdiatement son cot dendettement. Il achte un FRA, aux conditions suivantes :

Montant notionnel Date de conclusion de lopration Date de dpart Dure de la couverture Taux variable de rfrence Taux fixe garanti

: 10 millions EUR : 04/08/2003 : 06/02/2004 : 3 mois : Euribor 3 mois (Base Exact/360) : 2,24 % (Base Exact/360)

Le fixing de lEuribor 3 mois (taux variable de rfrence) intervient deux jours ouvrs avant la date de dpart du FRA. A cette date, lEuribor 3 mois vaut 2,34 %.


Produits de taux3

Forward rate agreement (FRA)Le client contracte le 06/02/2004 son emprunt 2,34 % et reoit donc au titre du FRA un diffrentiel actualis entre le taux variable de rfrence constat et le taux fixe garanti calcul de la manire suivante : 10 000 000 x [(2,34% 2,24%) x 90/360]/ [1 + 2,34% x 90/360] = + 2 485,46 EUR Le client est donc endett 2,24 % pour une dure de 3 mois.

Avantages Lacheteur de FRA est couvert contre un risque de hausse des taux ; Le vendeur de FRA est couvert contre un risque de baisse des taux ; Pas de prime payer.

Dsavantages & risques Le FRA est une couverture ferme : lacheteur ne bnficie pas dune baisse des taux. Le vendeur ne bnficie pas dune hausse des taux ; Si le FRA nest pas utilis comme couverture, il prsente un risque de perte illimite la hausse du taux variable de rfrence en cas de vente, et la baisse du taux variable de rfrence en cas dachat.

Produits de tauxLe prsent document vous est transmis titre d'informations. En aucun cas, il ne saurait tre considr comme une offre, une recommandation ou une sollicitation en vue de conclure une opration. Les informations contenues dans ce document ne sont fournies qu' titre indicatif et peuvent tre modifies tout moment sans pravis.Les investissements discuts dans ce document pourraient ne pas convenir tous les investisseurs. Il appartient chaque investisseur de procder sa propre analyse des caractristiques du produit prsent et notamment ses aspects financiers, juridiques, comptables et fiscaux afin d'en valuer les risques et les avantages. En aucun cas la responsabilit de 11 ne pourra tre recherche en raison d'erreurs ou d'omissions qui pourraient figurer dans le prsent document, ou en raison de toute utilisation qui pourrait en tre faite.

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Swap OIS (Overnight Indexed Swap)Le Swap OIS (Overnight Indexed Swap) est un swap de taux index sur un taux au jour le jour. Il permet dchanger, en euro ou dollar, un chancier de flux dintrts taux variable quotidien contre un chancier de flux dintrts taux fixe. Libell en euro, il est index sur lEONIA ; libell en dollar, il est index sur le Fed Funds. Les flux dintrts sont calculs en appliquant dune part le taux EONIA ou le Fed Funds constat chaque jour, et dautre part un taux fixe dtermin lors de la conclusion du swap sur un montant notionnel identique. Le niveau du taux variable de rfrence est constat et capitalis quotidiennement sur les jours ouvrs jusqu la date de paiement du flux variable. Il ny a pas dchange de notionnel, ni au dbut, ni au terme de lopration.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe dun commun accord entre le client et Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : le client peut couvrir son risque sur les taux EONIA et Fed Funds en fonction de ses anticipations baissires ou haussires.

Principes de calcul Calcul des montants fixes : calculs sur la Base Exact/360. Le montant des intrts fixes est gal au produit du montant notionnel du swap, du taux fixe ngoci dans le cadre du swap et de la base de calcul des intrts.

Calcul des montants variables : calculs sur la Base Exact/360. Pour dterminer les flux variables, il faut capitaliser lEONIA (le Fed Funds) quotidiennement sur les jours ouvrs, selon la mthode suivante : Pour une priode de N jours dont p jours ouvrs, ( (1 + t i i =1 p

ni 360 ) - 1) N 360

(i =1

p

est le symbole mathmatique du produit, avec i prenant les valeurs 1, 2, 3,..., p-1, p

avec ti = Taux EONIA fix le jour i ni = nombre de jours sparant le jour i et le jour ouvr suivant le jour i i = 1, p

Le montant des intrts variables est gal au produit du montant notionnel du swap, du taux capitalis et de la base de calcul des intrts.


Produits de taux5

Swap OISExemple dutilisation du Swap OIS

(Overnight Indexed Swap)

Un emprunteur souhaite se protger contre une hausse du taux EONIA pour une dure de 1 mois. Il conclut avec Natixis un swap payeur de taux fixe aux conditions suivantes :

Montant notionnel Dure de la couverture Taux variable Taux fixe Devise

: 10 millions EUR : 1 mois : EONIA (Base Exact/360) : 2,00 % (Base Exact/360) : EUR

Sur la priode, supposons que lEONIA ait cot 2,15 % tous les jours.

Le client, auparavant endett au taux EONIA, se retrouve prsent endett 2,00 % pour une dure de 1 mois, et ce quel que soit le niveau du taux EONIA. Il a ainsi couvert son risque de taux.

Il paiera in fine le montant fixe et recevra le montant variable suivant : Montant fixe = 10 000 000 x 2,00 % x 31/360 Montant variable = 10 000 000 x TCA x 31/360 o TCA (Taux Capitalis annuel) = [ (1 + 2,15% (1 + 2,15% 1 19 ) reprsente 360 3 4 ) 360 1 19 3 4 360 = 2,1519 % ) (1 + 2,15% ) - 1 ] 360 360 31

la capitalisation des intrts sur les jours ouvrs Target.

(1 + 2,15%

reprsente la capitalisation des intrts sur les week-ends.

Avantages

Dsavantages & risques Pour le payeur des montants fixes : le client ne profite pas dune baisse des taux variables (emprunteur) ou dune hausse des taux variables (prteur) ; Pour le payeur des montants variables : risque dune hausse du cot de financement (emprunteur) ou dune baisse des revenus (prteur) ; Si le swap OIS nest pas utilis comme couverture, il prsente un risque illimit de perte la hausse des taux variables pour le payeur de montants variables et la baisse des taux variables pour le payeur des montants fixes.

Pour le payeur des montants fixes : couverture contre une hausse des taux variables (emprunteur) ou contre une baisse des taux variables (prteur) ; Pour le payeur des montants variables : le client profite dune baisse des taux variables (emprunteur) ou dune hausse des taux variables (prteur) ; Pas de prime payer.

Produits de taux6


Swap de tauxLe Swap de taux est un contrat de gr gr dchange de flux dintrts indexs taux variable contre des flux dintrts taux fixe selon une priodicit prdtermine. Les flux dintrt sont calculs sur un montant notionnel unique en appliquant dune part un taux fixe et dautre part un taux variable. Il ny a pas dchange de notionnel, ni au dbut, ni au terme de lopration. Le taux fixe est dtermin lors de la conclusion du swap. Le niveau du taux variable (Euribor, Libor USD,TAG,TAM euro) est constat chaque priode dapplication dintrt.

NB : La priodicit de paiement des flux variables peut tre diffrente de celle des flux fixes.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR ou USD. Taux traits : Euribor (de 1 mois 1 an), Libor USD (de 1 mois 1 an), TAG, TAM euro. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Ce produit permet de changer la nature du taux dune opration de prt ou demprunt contract par ailleurs. Le client peut ainsi amnager son risque de taux en fonction de ses anticipations baissires ou haussires.

Exemple dutilisation dun Swap de taux fixe contre taux variableUn client emprunteur Euribor 3 mois souhaite fixer son cot dendettement pour une dure de 2 ans. Il conclut avec Natixis un swap payeur de taux fixe, aux caractristiques suivantes :

Montant notionnel Dure de couverture Taux variable reu par le client Taux fixe pay par le client

: 10 millions EUR : 2 ans : Euribor 3 mois (trimestriel Base Exact/360) : 2,08 % (annuel Base 30/360) cot par Natixis

Le client, transforme son endettement taux variable, en endettement taux fixe 2,08 % pour une dure de 2 ans, et ce quel que soit le niveau du taux Euribor. Chaque trimestre pendant 2 ans, il recevra de Natixis lEuribor 3 mois (Base Exact/360) constat en j-2 jours ouvrs dbut de priode dapplication des intrts et rgl la fin de chaque priode. En contrepartie, il paiera Natixis pendant deux ans un taux dintrt de 2,08 % annuel, appliqu au montant notionnel et exprim en Base 30/360.

Dtail des fluxEuribor 3 mois Client 2,08 % (annuel) Euribor 3 mois Prteur Natixis

Situation initiale du client (endettement Euribor 3 mois)

Situation aprs conclusion du Swap : 2,08 %


Produits de taux7

Swap de tauxAvantages Pour le payeur des montants fixes : couverture contre une hausse des taux variables (emprunteur) ou contre une baisse des taux variables (prteur) ; Pour le payeur des montants variables : le client profite dune baisse des taux variables (emprunteur) ou dune hausse des taux variables (prteur) ; Pas de prime payer. Si le swap de taux nest pas utilis comme couverture, il prsente un risque illimit de perte la hausse des taux variables de rfrence pour le payeur de montants variables et la baisse des taux variables de rfrence pour le payeur des montants fixes.

Dsavantages & risques Pour le paiement des montants fixes : lemprunteur perd lopportunit de bnficier dune baisse du cot de financement, le prteur dune hausse de ses revenus ; Pour le paiement des montants variables : lemprunteur risque une hausse du cot de financement, le prteur une baisse de ses revenus ;

Produits de tauxLe prsent document vous est transmis titre d'informations. En aucun cas, il ne saurait tre considr comme une offre, une recommandation ou une sollicitation en vue de conclure une opration. Les informations contenues dans ce document ne sont fournies qu' titre indicatif et peuvent tre modifies tout moment sans pravis.Les investissements discuts dans ce document pourraient ne pas convenir tous les investisseurs. Il appartient chaque investisseur de procder sa propre analyse des caractristiques du produit prsent et notamment ses aspects financiers, juridiques, comptables et fiscaux afin d'en valuer les risques et les avantages. En aucun cas la responsabilit de Natixis ne pourra tre recherche en raison d'erreurs ou d'omissions qui pourraient figurer dans le prsent document, ou en raison de toute utilisation qui pourrait en tre faite.

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Swap variable variable postfixLe Swap variable variable postfix est un swap de taux pour lequel on compare un taux dintrt dtermin en dbut de priode dapplication (prfix) un taux dintrt dtermin en fin de priode dapplication (postfix) moins une marge dtermine lors de la conclusion de lopration, portant sur un montant notionnel identique, dans une mme devise et selon une priodicit prdtermine.

La diffrence entre les niveaux des taux dintrts donne lieu au versement dun diffrentiel par lune ou lautre des parties la fin de chaque priode dapplication des intrts. Ce diffrentiel sera vers par la partie redevable de la jambe postfixe si la courbe de taux est croissante et par la partie redevable de la jambe prfixe en cas de courbe dcroissante.

Il ny a pas dchange de notionnel, ni au dbut, ni au terme de lopration.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe dun commun accord entre le client et Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR ou USD. Taux traits : Euribor, Libor USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Dans le cas dune courbe croissante, un emprunteur dont le taux variable est fix en dbut de priode peut transformer sa dette en une dette indexe sur un taux variable fix en fin de priode et diminu dune marge : il anticipe quen moyenne sur la dure de lopration ce dernier (taux variable marge) sera infrieur au taux variable fix en dbut de priode.

Exemple dutilisation dun swap variable Variable postfixLa courbe des taux est fortement croissante. Un emprunteur index sur lEuribor 3 mois prfix anticipe une baisse des taux. Il conclut un swap variable variable postfix, dans lequel il reoit lEuribor 3 mois fix en dbut de priode dapplication des intrts et paye lEuribor 3 mois fix en fin de priode, diminu dune marge :

Montant notionnel Dure de la couverture Taux variable Marge

: 10 millions EUR : 2 ans : Euribor 3 mois (trimestriel Base Exact/360) : 0,22 %


Produits de taux9

Swap variable variable postfixLe client, endett Euribor 3 mois fix en dbut de priode dapplication des intrts, se retrouve endett Euribor 3 mois marge constat en fin de priode dapplication des intrts. Chaque trimestre pendant 2 ans, il recevra lEuribor 3 mois constat en dbut de priode dapplication des intrts. En contrepartie, chaque trimestre pendant 2 ans il versera lEuribor 3 mois constat en fin de priode dapplication des intrts, diminu de 0,22 %.

Dtail des fluxEuribor 3 mois prfix Client Euribor 3 mois prfix Prteur Situation initiale du client Situation aprs conclusion du Swap Euribor 3 mois postfix - 0,22 % Natixis

Avantages Opportunit de profiter de la pente de la courbe des taux en misant sur le fait, quen moyenne sur la dure de lopration, pour le payeur du taux variable post-fix le taux variable postfix minor de la marge sera infrieur au taux variable prfix et, pour le payeur du taux variable prfix, le taux variable postfix minor de la marge sera suprieur au taux variable prfix ; Pas de prime payer.

Dsavantages & risques Lopration sera dfavorable si, en moyenne sur la dure de lopration, pour le payeur du taux variable post-fix, le taux variable postfix minor de la marge est suprieur au taux variable prfix, et, pour le payeur du taux variable prfix, le taux variable postfix minor de la marge est infrieur au taux variable prfix. Le risque de perte dans ces cas est illimit.


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Swap de courbe (ou Swap CMS)Le Swap de courbe (ou swap CMS) est un contrat de gr gr dchange de flux dintrts pays dans une mme devise et portant sur un Montant notionnel identique : lune des jambes est indexe sur un taux de swap long terme (taux de Swap de Maturit Constante ou CMS 2, 5, 7 ou 10 ans), rvalu priodiquement. Lautre jambe est indexe sur un taux de swap de dure infrieure au taux CMS ou sur un taux montaire. Les taux terme des deux jambes du swap tels quanticips par le march sont estims la conclusion de lopration. La marge applique sur lune ou lautre des jambes du swap reflte lcart entre ces deux taux.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR. Taux traits : Euribor/CMS 2, 5, 7 et 10 ans. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : ce produit permet de prendre une position sur la dformation de la courbe des taux (pentification, aplatissement, inversion) ou dindexer une dette ou un placement taux variable sur un taux de swap de march.

Exemple dutilisation du swap de courbeUn emprunteur taux variable anticipe un aplatissement de la courbe de taux dintrt (hausse des taux courts et baisse des taux longs). Souhaitant rduire progressivement le cot de son endettement, le client conclut un swap CMS dans lequel il reoit des intrts calculs sur la base du taux court terme et paye des intrts calculs sur la base du taux CMS long terme diminu dune marge :

Montant notionnel Dure Taux pay par le client Taux reu par le client Les flux dintrt des deux jambes

: 20 millions EUR : 5 ans : CMS 7 ans 1,29 %, constat en dbut de priode dapplication des intrts : Euribor 3 mois, constat en dbut de priode sont verss trimestriellement et calculs sur la base Exact/360

La marge de 1,29 % reflte les carts entre les taux CMS 7 ans et lEuribor 3 mois, tels quanticips sur la dure de lopration. Tous les trois mois au dbut de chaque priode trimestrielle, on constate le CMS 7 ans et lEuribor 3 mois. A la fin de chaque priode, le client reoit le montant suivant : 20 000 000 x [Euribor 3 mois (CMS 7 ans 1,29 %) x 92/360 EUR La stratgie de lemprunteur sera gagnante si, en moyenne sur 5 ans, la diffrence entre le taux CMS 7 ans et lEuribor 3 mois est infrieure la marge de 1,29 %.Client Euribor 3 mois Prteur Situation initiale du client (endettement Euribor 3 mois) Situation aprs conclusion du Swap CMS 7 ans 1,29 %

Dtail des fluxEuribor 3 mois Natixis


Produits de taux11

Swap de courbeAvantages Optimisation des oprations de couverture en anticipant une modification de la courbe des taux de Swap : le receveur du taux CMS (taux long terme) peut profiter dune pentification de la courbe ; le receveur du taux court terme peut profiter dun aplatissement ou dune inversion de la courbe ; Pas de prime payer.

(ou Swap CMS)

Dsavantages & risques Le receveur du taux CMS (taux long terme) est pnalis par un aplatissement de la courbe ou une inversion de la courbe plus importante quanticip la conclusion de lopration ; le receveur du taux court terme est pnalis par une pentification de la courbe plus forte quanticipe. Le risque de perte est, dans ces cas, illimit.


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Cross currency swapLe Cross currency swap (ou swap de devises) est un contrat de gr gr par lequel les parties schangent des flux dintrts libells en devises diffrentes sur un montant notionnel et une priodicit dtermins la conclusion de lopration. Il peut sagir dun change de taux fixe contre taux fixe, de taux fixe contre taux variable, ou de taux variable contre taux variable. Contrairement au swap de taux, le swap de devises donne gnralement lieu des changes de montants notionnels en devises au dbut et la fin du swap, selon un cours de change dtermin la conclusion de lopration. A ce titre, le swap de devises est autant une garantie de taux quune garantie de change.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe dun commun accord entre le client et Natixis. Montant minimal : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Taux traits : Euribor, Libor. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : le cross currency swap permet de modifier la devise dun emprunt ou dun placement et de choisir entre un taux fixe et un taux variable.

Exemple dutilisation du Swap de devisesUn investisseur souhaite transformer un placement taux fixe en USD en un placement taux variable en EUR. Il conclut avec Natixis un swap payeur de taux fixe en USD et receveur de taux variable en EUR, aux conditions suivantes :

Montant notionnel en USD Montant notionnel en EUR Maturit Taux fixe Taux variable

: 5 000 000 USD : 4 970 000 EUR : 2 ans : 7,70 % (Base Exact/360) trimestriel sur montant notionnel en USD : Euribor 3 mois + 0,95 % (Base Exact/360) trimestriel sur montant notionnel en EUR

Chaque trimestre, linvestisseur : verse un montant dintrts au taux de 7,70 % calcul sur 5 000 000 USD (Base Exact/360), reoit un montant dintrts au taux de lEuribor 3 mois + 0,95 % calcul sur 4 970 000 EUR (Base Exact/360). Linvestisseur a ainsi transform son placement en USD 7,70 % en placement en EUR Euribor 3 mois augment dune marge de 0,95 %. Lchange des montants notionnels seffectue au dbut et lchance de la transaction, au cours de change dtermin lors de la conclusion de lopration : change initial : linvestisseur verse Natixis 4 970 000 EUR et reoit 5 000 000 USD, change final : linvestisseur verse 5 000 000 USD et reoit 4 970 000 EUR.Dtail des fluxchange initial de capital Investisseur 5 000 000 USD 4 970 000 EUR change d'intrt Investisseur 7,70 % * 5 000 000 USD change final de capital Investisseur 5 000 000 USD (Euribor 3 mois + 0,95 %) * 4 970 000 EUR Natixis Natixis

4 970 000 EUR Natixis


Produits de taux13

Cross currency swapAvantages Un emprunteur peut profiter dun taux plus avantageux dans une devise trangre pour obtenir par swap de devises des conditions avantageuses dans sa devise demprunt ; Un prteur peut profiter dune meilleure rmunration dans une devise trangre pour obtenir, par un swap de devise, des conditions avantageuses dans la devise de placement ; Couverture contre une hausse des taux (Emprunteur et payeur des montants fixes) ou contre une baisse des taux (Placeur et receveur des montants fixes) ; Couverture du risque de change ; Pas de prime payer. Dans le cas o le cross currency swap nest pas utilis comme outil de couverture, il peut gnrer un risque de perte illimite de change et un risque de perte illimite de taux.

Dsavantages & risques Emprunteur et payeur du taux variable dans la devise demprunt : pas de protection la hausse du taux variable ; Emprunteur et payeur dun taux fixe dans la devise demprunt : ne peut pas profiter de la baisse du taux variable ; Placeur et receveur de taux variable dans la devise de placement : pas de protection la baisse du taux variable ; Placeur et receveur dun taux fixe dans la devise de placement : ne peut pas profiter de la hausse du taux variable ;


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Swap corridor taux fixeLe Swap corridor taux fixe est un contrat de gr gr dchange de flux dintrts dans une mme devise et portant sur un mme montant notionnel. un des flux est index sur un taux variable ; lautre est index sur un taux appel taux fixe corridor : ce taux est le produit dun taux fixe par le nombre de jours ouvrs de la priode o lindice de rfrence est compris entre la borne infrieure et la borne suprieure de la priode.

A la conclusion dun swap corridor, les parties conviennent des modalits suivantes : le montant notionnel ; la dure de lopration de swap ; la priodicit de paiement des flux dintrts ; le taux variable qui sapplique la jambe variable (sans corridor) ; le taux fixe corridor (qui sapplique la jambe corridor) dfini pour chaque priode avec : un taux fixe (pour le calcul de flux payer), un indice de rfrence (constat entre les bornes ou non), une borne infrieure et une borne suprieure.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR, USD. Taux variable : Euribor, USD Libor. Taux fixe corridor : lindice de rfrence peut tre Euribor 1, 3, 6, 12 mois, Libor USD 1, 3, 6, 12 mois. Cadre juridique : convention-cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non-rsidents. Sortie : possibilit de rsiliation du swap contre paiement dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Ce produit permet un client placeur de recevoir un taux sensiblement suprieur au taux variable si lindice de rfrence pour la branche taux fixe corridor est situ en permanence entre la borne infrieure et la borne suprieure.

Exemple dutilisation du Swap corridor taux fixeUn client prteur taux variable conclut avec Natixis un Swap dans lequel il payera le taux variable et recevra le taux fixe corridor selon les conditions suivantes :


Produits de taux15

: 1 million EUR : 1 an : Euribor 3 mois : (3.15 %) x n N o : - n : nombre de constatations de la priode o lindice de rfrence est compris entre la borne infrieure et la borne suprieure - N : nombre total de constatations de la priode Indice de rfrence : Euribor 3 mois Borne suprieure : 3 % Borne infrieure : 2 %

Montant notionnel Dure de couverture Taux variable Taux fixe corridor

Swap corridor taux fixeLe client transforme, pendant 1 an, son prt taux variable en prt taux fixe corridor. Chaque trimestre pendant 1 an, il recevra de Natixis 3,15 % (Base Exact/360) mutipli par le montant notionnel, multipli par le nombre de constatations de la priode o lEuribor 3 mois est situ entre 2 % et 3 % sur le nombre total de constations de la priode, soit : (3,15 % x montant notionnel x base de calcul) x n N Montant notionnel Base de calcul : 1 million EUR : trimestriel base exact/360Client Euribor 3 mois Emprunteur Euribor 3 mois

Dtail des fluxTaux corridor Natixis

En contrepartie, il paiera trimestriellement Euribor 3 mois, pendant 1 an, appliqu au montant notionnel.

Avantages Pour un prteur taux variable, possibilit dobtenir un taux de placement suprieur au taux de swap si lindice de rfrence du corridor est compris, constamment pendant la dure de lopration, entre la borne infrieure et la borne suprieure.

Dsavantages & risques Pour un prteur taux variable, risque que la rmunration du placement soit nulle si lindice de rfrence nest jamais compris entre la borne suprieure et la borne infrieure ; Si le swap corridor nest pas utilis pour bonifier le taux dun prt, le risque de perte est alors illimit en cas de hausse du taux variable.


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Swap corridor taux variableLe Swap corridor taux variable est un contrat de gr gr dchange de flux dintrts dans une mme devise et portant sur un mme montant notionnel. un des flux est index sur un taux variable ; lautre est index sur un taux appel taux variable corridor : ce taux est le produit dun taux variable par le nombre de jours ouvrs de la priode o lindice de rfrence est compris entre la borne infrieure et la borne suprieure de la priode. A la conclusion dun swap corridor, les parties conviennent des modalits suivantes : le montant notionnel ; la dure de lopration de swap ; la priodicit de paiement des flux dintrts ; le taux variable qui sapplique la jambe variable (sans corridor) ; le taux variable corridor (qui sapplique la jambe corridor) dfini pour chaque priode avec : un taux variable et une marge sur ce taux (pour le calcul de flux payer), un indice de rfrence (constat entre les bornes ou non), une borne infrieure et une borne suprieure.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR, USD. Taux variable : Euribor, USD Libor. Taux variable corridor : le taux variable payer et lindice de rfrence peuvent tre Euribor 1, 3, 6, 12 mois, Libor USD 1, 3, 6, 12 mois. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : possibilit de rsiliation du swap contre paiement dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Ce produit permet un client placeur de recevoir un taux sensiblement suprieur au taux variable si lindice de rfrence pour la branche taux variable corridor est situ en permanence entre la borne infrieure et la borne suprieure.

Exemple dutilisation du swap corridor taux variableUn client prteur taux variable conclut avec Natixis un swap dans lequel il payera le taux variable et recevra le taux variable corridor selon les conditions suivantes :


Produits de taux17

n N o : - n : nombre de constatations de la priode o lindice de rfrence est compris entre la borne infrieure et la borne suprieure - N : nombre total de constatations de la priode Indice de rfrence : Euribor 3 mois Borne suprieure :3 % Borne infrieure :2 %

Montant notionnel Dure de couverture Taux variable Taux variable corridor

: 1 million EUR : 1 an : Euribor 3 mois : (Eur3m +1 %) x

Swap corridor taux variableLe client transforme, pendant 1 an, son prt taux variable en prt taux variable corridor. Chaque trimestre, pendant 1 an, il recevra de Natixis Eur3mois +1 % (Base Exact/360) multipli par le montant notionnel, multipli par le nombre de constatations de la priode o lEuribor 3 mois est situ entre 2 % et 3 % sur le nombre total de constations de la priode, soit : (Eur3m + 1 % x montant notionnel x base de calcul) x n N Montant notionnel Base de calcul : 1 million EUR : trimestriel Base Exact/360Client Euribor 3 mois Emprunteur Euribor 3 mois

Dtail des fluxTaux corridor Natixis

En contrepartie, il paiera trimestriellement Euribor 3 mois, pendant 1 an, appliqu au montant notionnel.

Avantages Pour un prteur taux variable, possibilit dobtenir un taux de placement suprieur au taux variable si lindice de rfrence du corridor est compris constamment pendant la dure de lopration entre la borne infrieure et la borne suprieure.

Dsavantages & risques Pour un prteur taux variable, risque que la rmunration du placement soit nulle si lindice de rfrence nest jamais compris entre la borne suprieure et la borne infrieure ; Si le swap corridor nest pas utilis pour bonifier le taux dun prt, le risque de perte est alors illimit en cas de hausse du taux variable.


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Swap quantoLe Swap quanto est un swap de taux par lequel deux contreparties schangent des flux dintrts rfrencs sur des taux libells en devises diffrentes pour un montant notionnel donn sur une mme dure, mais rgls dans une devise unique. La marge applique sur lun des deux taux est le reflet des carts constats entre les niveaux des taux. Il ny pas dchange de notionnel ni la conclusion ni au terme de lopration.

Caractristiques gnrales

Dure : toute dure fixe dun commun accord entre le client et Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Taux traits : Euribor/Libor USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : rsiliation possible du contrat de swap contre paiement ventuel dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : ce produit permet de prendre une position sur un cart de taux existant entre deux devises sans pour autant subir un risque de change.

Exemple dutilisation du Swap quantoUn client emprunteur taux variable Euribor 3 mois anticipe quen moyenne pendant 5 ans le Libor USD 3 mois major de 0,31 % sera infrieur lEuribor 3 mois euro. Il souhaite donc indexer sa dette au taux libor USD 3 mois + marge, sans toutefois tre expos au risque de change. Il conclut donc un swap quanto dans lequel il paye en euro le Libor USD 3 mois + 0,31 % (marge) et reoit Euribor 3 mois :

Montant notionnel Maturit Taux pay par le client

: 10 millions EUR : 5 ans : Libor USD 3 mois + 0,31 % en EUR, constat en dbut de priode dapplication des intrts Taux reu par le client : Euribor 3 mois, constat en dbut de priode dapplication des intrts Priodicit : trimestrielle Les flux des deux jambes sont verss trimestriellement et calculs sur la Base Exact/360. Dtail des flux Tous les trois mois, on constate le Libor 3 mois et lEuribor 3 mois. Les intrts en EUR sont verss en fin de priode par lune ou lautre des deux parties selon le calcul suivant (versement du diffrentiel de taux) : 10 000 000 x (Euribor 3 mois Libor 3 mois 0,31 %) x (92/360)Euribor 3 mois en EUR Client Euribor 3 mois Prteur Libor USD 3 mois + 0,31 % en EUR Natixis

Ex 2 : Euribor 3 mois = 1,80 % et Libor 3 mois = 1,70 %, le client paye 5 366,67 EUR selon le calcul suivant : = 10 000 000 (1,80 % 1,70 % 0,31 %) x (92/360) = - 5 366,67 EUR La stratgie de lemprunteur sera gagnante si, en moyenne sur 5 ans, le diffrentiel entre lEuribor 3 mois et le Libor 3 mois + 0,31 % (marge) est positif.


Produits de taux19

Ex 1 : Euribor 3 mois = 2,10 % et Libor 3 mois = 1,20 %, le client reoit : 10 000 000 (2,10 % 1,20 % 0,31 %) x (92/360) = 15 077,78 EUR

Swap quantoAvantages Permet de profiter dune baisse du cot de financement (emprunteur) ou dune hausse des revenus (prteur) si les anticipations du client se trouvent vrifies ; Pas de prime payer ;

Dsavantages & risques Pas de risque de change sur les flux changs ; Risque de hausse du cot de financement (emprunteur) ou dune baisse des revenus (prteur) si les anticipations du client ne se trouvent pas vrifies : le risque de perte est alors illimit.


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Swap inflationLe Swap inflation est un contrat de gr gr dchange de flux dintrts indexs sur la progression de lindice des prix la consommation ( linflation ) contre des flux dintrts taux fixe ou variable, dans une mme devise et portant sur un mme montant notionnel.

A la conclusion dun swap inflation, les parties conviennent des modalits suivantes : le montant notionnel, la dure de lopration de swap, le taux fixe ou variable applicable lopration, la priodicit de paiement des flux dintrts, lindice de rfrence utilis pour le calcul de la jambe inflation et la formule exprimant la progression de cet indice.

Conformment la rglementation en vigueur en France deux indices des prix la consommation hors tabac sont proposs par Natixis : lindice des prix la consommation pour lensemble des mnages, hors tabac publi par lINSEE (indice franais) et lindice harmonis des prix la consommation, hors tabac, de la zone euro calcul par EUROSTAT (indice europen).

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR. Indices traits : Rfrence Quotidienne dInflation (RQI) publie par lAgence France Trsor sur pages Reuters OATINFLATION01 (pour lindice franais) ou OATEI01 (pour lindice europen). Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : possibilit de rsiliation du swap contre paiement dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Ce produit permet de changer la nature du taux dune opration de prt ou demprunt. Le client peut ainsi amnager son risque de taux en fonction de ses anticipations baissires ou haussires sur linflation.

Exemple dutilisation du swap inflationUn client emprunteur taux fixe souhaite indexer sa dette sur linflation pour une dure de 5 ans. Il conclut avec Natixis un swap dans lequel il paiera un montant index sur linflation selon les conditions suivantes :

Montant notionnel Dure de couverture Taux index sur linflation Taux fixe

: 10 millions EUR : 5 ans : (RQI 5 mars anne N/RQI 5 mars anne N-1) 1 RQI europenne sur OATEI01 : 1.80 % payable annuellement sur une base 30/360


Produits de taux21

Swap inflationLe client, auparavant endett taux fixe, se retrouve travers le swap endett un taux qui suivra la progression annuelle de linflation pendant une dure de 5 ans. Chaque anne pendant 5 ans, il recevra 1.80 % appliqu au montant notionnel et rapport la base de calcul 30/360. Ce flux dintrts lui sera rgl la fin de chaque priode annuelle. En contrepartie, il paiera annuellement pendant 5 ans le taux index sur linflation tel que dfini par la formule, appliqu au montant notionnel.Dtail des flux1,80 % Client (RQI 5 mars anne N / RQI 5 mars anne N-1) - 1 1,80 % Prteur Natixis

Avantages Possibilits de conclure un swap ayant des caractristiques sur mesure (choix de lindice, priodicit de paiement des flux dintrts parfaitement adapte au profil de risque etc.) ; Utilisation en adossement actif/passif : Si un client a des revenus lis linflation (recettes lies aux salaires, retraites, loyers, biens de consommation courante, pages) il peut entrer dans un swap dans lequel il paiera des montants lis linflation, Si le client a plutt ses cots qui varient avec linflation, il peut entrer dans un swap o il reoit des montants lis linflation ; Pas de prime payer.

Dsavantages & risques Le swap est un engagement dchange ferme : - Le payeur du montant li linflation a une perte dopportunit si la progression de linflation dpasse en moyenne le taux fixe ou variable dont il est redevable au titre du Swap, - Inversement le receveur du montant li linflation a une perte dopportunit si le taux fixe ou variable est suprieur la progression de linflation ; Le march des swaps inflation reste encore relativement peu liquide ; En labsence de clause contraire dans la documentation de lopration et en cas de dflation, le client qui aurait d recevoir le montant inflation peut tre amen payer la valeur absolue de ce montant : par exemple, si le niveau de lindice baisse de 1 % dune anne sur lautre, le client paiera, au titre de lanne considre, 1 % en plus du flux dintrts quil aurait normalement d payer dans le swap ; Le payeur du taux index sur linflation encourt un risque de perte illimite en cas de hausse de linflation ; Le receveur du taux index sur linflation encourt un risque de perte illimite en cas de baisse de linflation.


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Swap avec indexation inflationLe Swap avec indexation inflation est une variante du Swap Inflation qui a pour objectif de proposer une couverture approximative des ressources de lpargne rglemente. Les parties conviennent dchanger des flux dintrts indexs sur le Taux de lEpargne Rglemente (TER) contre des flux dintrts taux variable, gnralement lEuribor corrig dune marge fixe, dans une mme devise et portant sur un mme montant notionnel. Le TER est un taux index sur linflation franaise (hors tabac) et sur lEuribor, et rplique approximativement la formule du livret A dcrite dans larrt du 28 juillet 2003 paru au JO le 30 juillet 2003. Avertissement : Le TER Natixis peut offrir une couverture au niveau des taux de lpargne rglemente tels que modifis par larrt ministriel du 28 juillet 2003. Natixis attire votre attention sur le fait que le swap prsent ci-dessus peut ne constituer quune couverture imparfaite dans la mesure o les modalits exactes de calcul du taux de lpargne rglemente ne sont pas prcises dans larrt et que ces modalits sont susceptibles dtre modifies ultrieurement (voir annexe jointe).

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe par le client dun commun accord avec Natixis. montant notionnel minimal : en gnral 5 millions EUR. Devise de lopration : EUR. Indice de Rfrence : Taux de lEpargne Rglemente (TER) tel que dfini dans lexemple ci-dessous. Indice : Indice des prix la consommation hors tabac, pour l'ensemble des mnages rsidant en France, publi mensuellement par l'INSEE. On utilisera la page Reuters OATINFLATION01 de lAgence France Trsor. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Sortie : possibilit de rsiliation du swap contre paiement dune soulte au prix du march ( mark to market ) par lune ou lautre des parties. Stratgie : Ce produit a pour objectif de couvrir un passif de type pargne rglemente en utilisant le TER comme rplication approximative du taux pay au passif.

Exemple dun Swap avec Indexation InflationUn client souhaite recevoir le TER en vue de ladosser la partie pargne rglemente de son passif. En change, il paie un flux index sur lEuribor. Il conclut avec Natixis un Swap avec Indexation Inflation pour une dure de 5 ans, selon les conditions suivantes :

Montant notionnel Dure de couverture Taux pay par le client Taux reu par le client

: 10 millions EUR : 5 ans : Euribor 3 mois 0.80 % (trimestriel base Exact/360) : TER + 0.25 % pay semestriellement en base 30/360

Dfinition du TER Pour la priode du 1er aot 2004 au 31 janvier 2005 : TER = 0.5 x [moyenne arithmtique des fixings Euribor 3 mois du mois de juin 2004 + (Indice mai 2004 - Indice mai 2003)/ Indice mai 2003] Pour la priode du 1er fvrier 2005 au 31 juillet 2005 : TER = 0.5 x [moyenne arithmtique des fixings Euribor 3 mois du mois de dcembre 2004 + (Indice novembre 2004 - Indice novembre 2003)/ Indice novembre 2003] () Pour la priode du 1er fvrier 2009 au 31 juillet 2009 : TER = 0.5 x [moyenne arithmtique des fixings Euribor 3 mois du mois de dcembre 2008 + (Indice novembre 2008 - Indice novembre 2007)/ Indice novembre 2007]


Produits de taux23

Swap avec indexation inflationAvantages Possibilit de conclure un swap ayant des caractristiques sur mesure (choix du taux pay contre TER, maturit du swap) ; Utilisation en adossement actif/passif : le swap revient transformer un passif index sur TER en un passif index sur Euribor.

Dsavantages & risques Couverture ferme qui entrane donc une perte de flexibilit ; Le payeur du montant li au TER une perte dopportunit si le TER dpasse le taux variable reu.


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Asset swapLAsset swap (ou Swap dactif) est la combinaison de deux produits diffrents : un swap de taux dintrt et une achat de titre taux fixe.

Lobjet de cette opration est de transformer le taux fixe du titre en taux variable. La jambe fixe de lAsset swap correspond aux caractristiques exactes du titre (taux fixe, priodicit de paiement des coupons, etc.) alors que la jambe variable permet de modifier le taux du titre et de construire ainsi de faon synthtique un titre taux variable.

Ainsi, un investisseur, qui reoit des flux taux fixe au titre dune obligation, change ces derniers contre des flux dintrts indexs sur un taux variable.

Caractristiques gnrales Dure : toute dure fixe dun commun accord entre le client et Natixis. Montant notionnel minimal : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Taux traits : Euribor ou Libor USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. La documentation contractuelle relative une opration dAsset swap prvoit que les deux oprations constitutives de lAsset swap, savoir la vente du titre dune part et le swap dautre part, sont considres comme deux engagements distincts et indpendants. Stratgie : lAsset swap permet un acheteur (linvestisseur) de titres de transformer le taux de rmunration de son placement.

Exemple dutilisation de lAsset swapUn investisseur a achet une obligation taux fixe et a souhait modifier la rmunration quil allait recevoir au titre de cette obligation, il a achet Natixis le 08/07/03 lAsset swap aux conditions suivantes :

Obligation : Montant nominal Prix coupon couru exclu Date dchance Coupon Coupon couru

: 100 millions EUR : 106,4 : 25/07/2010 : 5,70 % lan payable le 25/07 de chaque anne : 5 481 000 EUR

Swap de Taux : Montant notionnel Dure de lAsset swap Taux fixe Base de calcul Taux variable Soulte reue par linvestisseur 11/07/03

: 100 millions EUR : 25/07/2010 : 5,70 % lan : Exact/Exact : Euribor 6 mois +0,98 % : 11881000 EUR (6 400 000 + 5 481 000)


Produits de taux25

Asset swapLe 11/07/03, linvestisseur a reu 11 881 000 EUR au titre du swap et pay 111 881 000 EUR pour lachat de lobligation : cela lui a permis davoir dbours en net le montant nominal de lobligation au lieu de la valeur de march de celle-ci. A chaque date de paiement de coupon, linvestisseur verse Natixis le coupon plein de lobligation de 5,70 % calcul sur le montant notionnel et sur une base annuelle Exact/Exact. En change, il reoit semestriellement de Natixis lEuribor 6 mois + 0,98 % calcul sur le montant notionnel et sur une base Exact/360.Client Coupon annuel 5,70%

Dtail des fluxObligation Client 111,881% du montant nominal Natixis

Euribor 6 mois + 0,98 % payable semestriellement et soulte 11,881% du montant notionnel payable au dbut de lopratio n Natixis

Avantages Permet par lachat dun titre taux fixe daccder un plus grand nombre dmetteurs tout en transformant son investissement taux variable ; Le client acheteur du titre, dtient synthtiquement un actif taux variable qui ne se dprcie pas en cas de hausse des taux, contrairement un titre taux fixe.

Dsavantages & risques Les deux oprations constitutives de lAsset swap sont juridiquement indpendantes ; le contrat de swap demeure mme si lmetteur fait dfaut sur le titre ; La rmunration diminue en cas de baisse du taux variable ; Lacheteur dun asset swap encours un risque de perte limite au montant nominal en cas de hausse du spread du titre sur le march secondaire ; En cas de dfaut de lmetteur, lacheteur de lasset swap encourt la fois un risque de perte sur le titre limit au montant nominal et un risque illimit sur le swap en cas de hausse du taux variable de rfrence.


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CapLe Cap est un contrat de garantie de taux dintrt qui permet son acheteur (emprunteur taux variable) de se couvrir contre la hausse dun taux variable court terme de rfrence pendant une priode dtermine, moyennant le paiement dune prime.

A la conclusion de lopration, les deux parties lacheteur et le vendeur fixent un taux plafond appel prix dexercice (ou strike) et le taux variable de rfrence constat aux dates convenues (date de constatation) entre les parties.

A chaque date de constatation du taux variable, si le taux variable de rfrence est suprieur au taux plafond, le vendeur du Cap verse lacheteur la diffrence entre le taux variable de rfrence constat et le taux plafond, applique au montant notionnel et rapporte la priode dapplication considre.

Caractristiques gnrales Dure : de 3 mois 20 ans. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD et principales devises europennes. Taux traits : Euribor, Libor prfixs (1 12 mois), Euribor, Libor postfixs (3 6 mois), CMS euro et USD. Prime : verse en une seule fois la mise en place ( prime flat ) ou verse chaque date de constatation ( prime lisse ). Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : le Cap peut tre utilis par un emprunteur taux variable qui veut se garantir un taux maximum dendettement sans pour autant se priver dune baisse ventuelle des taux.

Exemple dutilisation du CapUn client emprunteur taux variable achte Natixis un Cap sur indice Euribor 3 mois, selon les conditions suivantes :

Montant notionnel Dure Taux variable Taux plafond (prix dexercice) Prime (verse flat)

: 20 000 000 EUR : 2 ans : Euribor 3 mois : 3,75 % : 0,07 % du nominal, soit 14 000 EURProfil d'endettement de l'acheteur du Cap(hors cot de la prime)Cot de la dette

A chaque constatation trimestrielle, lEuribor 3 mois est compar au prix dexercice : Si le niveau de lEuribor 3 mois est infrieur 3,75 %, lemprunteur reste index sur lEuribor 3 mois. Si le niveau de lEuribor 3 mois est suprieur 3,75 %, alors lacheteur du Cap reoit de Natixis le diffrentiel de taux, appliqu au montant nominal, rapport la priode dapplication des intrts, soit : (Euribor 3 mois 3,75 %) x 92/360 x 20 000 000 EUR

sans Cap

3,75 % avec Cap

3,75 %

Euribor 3 mois


Produits de taux27

CapAvantages A lachat : permet un emprunteur endett taux variable de se couvrir contre un risque de hausse des taux en sassurant un taux demprunt maximum et en se laissant la possibilit de profiter dune baisse des taux ; A la vente : perception dune prime.

Dsavantages & risques A lachat : perte maximale limite la prime ; A la vente : risque de paiement dun diffrentiel de taux illimit en cas de forte hausse du taux variable de rfrence au-del du taux plafond.


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FloorLe Floor est un contrat de garantie de taux dintrt qui permet son acheteur (prteur taux variable) de se couvrir contre la baisse dun taux variable de rfrence court terme pendant une priode dtermine, moyennant le paiement dune prime.

A la conclusion de lopration, les deux parties lacheteur et le vendeur fixent un taux plancher appel prix dexercice (ou strike) et le taux variable de rfrence constat chaque date convenue entre les parties.

A chaque date de constatation du taux variable, si le taux variable de rfrence est infrieur au taux plancher, le vendeur du Floor verse lacheteur la diffrence entre le taux plancher et le taux variable de rfrence, applique au montant notionnel et rapporte la priode dapplication considre.

Caractristiques gnrales Dure : de 3 mois 20 ans. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Taux traits : Euribor, Libor prfixs (3, 6, 9, 12 mois), Euribor, Libor postfixs (3 6 mois), CMS euro et USD. Prime : verse en une seule fois la mise en place ( prime flat ) ou verse chaque date de constatation ( prime lisse ). Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : le Floor peut tre utilis par un prteur taux variable qui veut se garantir un taux minimum de placement sans pour autant se priver dune hausse ventuelle des taux.

Exemple dutilisation du FloorUn client prteur taux variable achte Natixis un Floor sur indice Euribor 3 mois, aux conditions suivantes :

Montant notionnel Dure Taux variable de rfrence Taux plancher (prix dexercice) Prime (verse flat)

: 10 000 000 EUR : 2 ans : Euribor 3 mois : 2,50 % : 0,59 % du nominal, soit 59 000 EUR

A chaque constatation trimestrielle, lEuribor 3 mois est compar au prix dexercice : Si le niveau de lEuribor 3 mois est suprieur 2,50 %, le client reste index sur lEuribor 3 mois. Si le niveau de lEuribor 3 mois est infrieur 2,50 %, alors lacheteur du Floor reoit de Natixis le diffrentiel de taux, appliqu au montant nominal pour la priode dapplication des intrts, soit : (2,50 % Euribor 3 mois) x 92/360 x 10000000 EURsans couverture Euribor 3 mois

Profil de rmunration de l'acheteur du Floor(hors cot de la prime)Taux de placement

2,50 %


Produits de taux29

2,50 %

Couverture du Floor

FloorAvantages A lachat : permet un prteur taux variable de se couvrir contre un risque de baisse du taux variable en sassurant un taux de placement minimum et en se laissant la possibilit de bnficier dune hausse du taux variable ; A la vente : perception dune prime.

Dsavantages & risques A lachat : perte maximale limite la prime ; A la vente : risque de paiement dun diffrentiel de taux illimit en cas de forte baisse du taux variable de rfrence en dessous du taux plancher.


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TunnelLe Tunnel (galement appel Collar) est un contrat de gr gr entre deux contreparties par lequel lacheteur du Tunnel achte un Cap et vend un Floor lautre contrepartie. A la conclusion de l'opration, les deux parties dterminent un taux plafond, un taux plancher et un taux variable de rfrence. A chaque date de constatation du taux variable, si le taux variable est suprieur au taux plafond, lacheteur du Tunnel reoit le diffrentiel de taux (taux variable de rfrence constat - taux plafond) appliqu au montant notionnel, rapport la priode d'application considre. Si le taux variable est infrieur au taux plancher, l'acheteur verse au vendeur du Tunnel un diffrentiel de taux (taux plancher - taux variable de rfrence constat) appliqu au montant notionnel, rapport la priode d'application considre.

Caractristiques gnrales Dure : de 3 mois 20 ans. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devises de lopration : EUR, USD. Taux traits : Euribor, Libor prfixs (1 12 mois), Euribor, Libor postfixs (3 6 mois), CMS euro et USD. Prime : le plus souvent prime nulle. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : lachat dun Tunnel permet un emprunteur taux variable de se couvrir contre une hausse des taux audel du taux plafond, tout en bnficiant dune baisse des taux jusquau taux plancher ; la vente dun Tunnel permet un prteur taux variable de se couvrir contre une baisse des taux en dessous du taux plancher, tout en bnficiant dune hausse des taux jusquau taux plafond.

Exemple dutilisation du TunnelUn client emprunteur taux variable souhaite se protger contre une hausse des taux au-del de 4,25 %, sans payer de prime. Il achte un Tunnel sur indice Euribor 3 mois aux conditions suivantes :

Montant notionnel Dure Taux variable Taux plafond Taux plancher Prime zro

: 100 000 000 EUR : 2 ans : Euribor 3 mois : 4,25 % : 2,20 %

Profil d'endettement de l'acheteur du Tunnel(hors cot de la prime)Cot de la dette

A chaque constatation trimestrielle : Si le niveau de lEuribor 3 mois est suprieur 4,25 %, le client reoit : (Euribor 3 mois 4,25 %) x 92/360 x 100 000 000 EUR Si le niveau de lEuribor 3 mois est infrieur 2,20 %, alors le client verse au vendeur du Tunnel : (2,20 % Euribor 3 mois) x 92/360 x 100 000 000 EUR

4,25 % Couverture du Tunnel 2,20 %

sans couverture Euribor 3 mois

2,20 %

4,25 %

Si le niveau de lEuribor 3 mois se situe entre 2,20 % et 4,25 %, aucun flux nest chang.


Produits de taux31

TunnelAvantages A lachat : permet un emprunteur taux variable de se couvrir contre un risque de hausse des taux (sans payer de prime ou en payant une prime rduite, par la vente dun Floor) tout en bnficiant dune baisse limite des taux ; A la vente : permet un prteur taux variable de se couvrir contre un risque de baisse des taux en bnficiant dune hausse limite des taux.

Dsavantages & risques A lachat : le client emprunteur accepte de ne pas profiter en totalit dune ventuelle baisse des taux ; A la vente : le client prteur accepte de ne pas profiter en totalit dune ventuelle hausse des taux ; Si le tunnel ne constitue pas une couverture, le client peut subir une perte illimite en cas dachat au titre du floor et en cas de vente au titre du cap.


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Cap quantoUn Cap quanto est une variante du Cap standard : la devise dans laquelle est rfrenc le taux variable (Libor USD) diffre de la devise servant au paiement de la prime et des diffrentiels dintrt (EUR).

Ce type de Cap permet un emprunteur taux variable quanto qui a conclu un swap quanto de se couvrir contre une hausse du taux variable au-dessus dun taux plafond (prix dexercice) fix la conclusion de lopration, et ce moyennant le paiement dune prime.

Caractristiques gnrales Dure : de 6 mois 20 ans. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR. Taux traits : Libor USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : le Cap quanto peut tre utilis par un emprunteur taux variable en devise trangre qui souhaite se couvrir la hausse des taux et recevoir les diffrentiels de taux en EUR.

Exemple dutilisation du Cap quantoUn client emprunteur taux variable de 10 millions dEUR sur 3 ans souhaite se protger contre une hausse du Libor 3 mois au-del de 2,25 %. (prix dexercice). Il achte Natixis le Cap quanto aux conditions suivantes :

Montant notionnel Dure de la couverture Taux variable Taux plafond Prime (verse flat)

: 10 000 000 EUR : 3 ans : Libor 3 mois : 2,25 % : 0,40 % du nominal, soit 40 000 EUR

A chaque constatation trimestrielle, le Libor 3 mois est compar au taux plafond : Si le niveau du Libor 3 mois est infrieur 2,25 %, alors aucun flux nest chang. Lemprunteur reste index sur le Libor 3 mois. Si le niveau du Libor 3 mois est suprieur 2,25 %, alors lacheteur du Cap reoit de Natixis le diffrentiel entre le taux variable et le taux plafond (2,25 %). (Libor 3 mois 2,25 %) x 92/360 x 10 000 000 EUR

Profil d'endettement de l'acheteur du Cap(hors cot de la prime)Cot de la dette

sans Cap

3,75 % avec Cap

3,75 %

Euribor 3 mois


Produits de taux33

Cap quantoAvantages A lachat : couverture contre la hausse des taux sur un emprunt taux variable en se laissant la possibilit de profiter dune ventuelle baisse du taux variable ; A la vente : perception dune prime ; Pas de risque de change.

Dsavantages & risques A lachat : perte maximale limite la prime ; A la vente : risque de paiement dun diffrentiel de taux illimit en cas de hausse du taux variable de rfrence au-del du taux plafond.


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Floor quantoLe Floor quanto est une variante du Floor standard : la devise dans laquelle est rfrenc le taux variable (Libor USD) diffre de la devise servant au paiement de la prime et des diffrentiels dintrt (EUR).

Ce type de Floor permet un prteur de taux variable quanto qui a conclu un swap quanto de se couvrir contre une baisse de ce taux en de du taux plancher (prix dexercice) fix la conclusion de lopration, et ce moyennant le paiement dune prime.

Caractristiques gnrales Dure : de 6 mois 20 ans. Montant notionnel minimum : en gnral 1 million EUR. Devise de lopration : EUR. Taux traits : Libor USD. Cadre juridique : convention cadre FBF pour les rsidents franais ou ISDA pour les non rsidents. Stratgie : le Floor quanto peut tre utilis par un prteur taux variable sur USD, qui souhaite se couvrir contre une baisse des taux et recevoir les diffrentiels en EUR.

Exemple dutilisation du Floor quantoUn client prteur taux variable de 10 millions dEUR sur 3 ans souhaite se protger contre une baisse du taux Libor USD 3 mois en-dessous dun prix dexercice (ex : 1,80 %). Il achte Natixis le Floor quanto aux conditions suivantes :

Montant notionnel Dure de la couverture Taux variable Taux plancher Prime (verse flat)

: 10 000 000 EUR : 3 ans : Libor 3 mois USD : 1,80 % : 0,45 % du nominal, soit 45 000 EURProfil de rmunration de l'acheteur du Floor quanto(hors cot de la prime)Taux de placement

A chaque constatation trimestrielle, le Libor 3 mois est compar au prix dexercice : Si le niveau du Libor 3 mois est suprieur 1,80 %, le client reste index sur le Libor 3 mois. Si le niveau du Libor 3 mois est infrieur 1,80 %, alors lacheteur reoit de Natixis le diffrentiel de taux entre le taux plancher et le taux Libor 3 mois appliqu au montant notionnel, rapport la priode dapplication des intrts. (1,80 % Libor 3 mois) x 92/360 x 10 000 000 EUR

avec Floor quanto 1,80 %

sans Floor quanto

1,80 %

Libor 3 mois

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