Rapport Semestriel VDEF - corporate.clubmedcorporate.clubmed/wp-content/uploads/2011/06/Rapport_Semestriel... · ROC Villages, Résultat Opérationnel Courant comprenant l’ensemble

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Rapport semestriel 2011

Rapport semestriel 2011 - 2 -

Sommaire

RAPPORT D’ACTIVITE.............................................................................................................................................- 3 -

FAITS MARQUANTS ...................................................................................................................................................... - 3 -

ANALYSE DES COMPTES ............................................................................................................................................... - 3 -

PERSPECTIVES DU GROUPE CLUB MEDITERRANEE POUR L’EXERCICE 2011............................................................... - 12 -

STRATEGIE ................................................................................................................................................................. - 14 -

FACTEURS DE RISQUES ............................................................................................................................................... - 14 -

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS RESUMES.......................................................................................- 15 -

COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE ............................................................................................................................ - 16 -

RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE ................................................................................................................................. - 17 -

SITUATION FINANCIERE CONSOLIDEE ........................................................................................................................ - 18 -

TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE........................................................................................................ - 19 -

VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES...................................................................................................... - 20 -

ANNEXE AUX COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS RESUMES AU 30 AVRIL 2011....................................................... - 21 -

RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIERE

SEMESTRIELLE........................................................................................................................................................- 39 -

RAPPORT SEMESTRIEL.........................................................................................................................................- 40 -


Rapport d’activité Remarque préliminaire

Les comptes consolidés au 30 avril 2011 ont été établis conformément aux normes IFRS (International Financial Reporting Standards) telles qu’approuvées par l’Union Européenne à cette date. Les nouvelles normes et interprétations applicables à compter du 1er Novembre 2010 n'ont pas eu d'impact significatif sur les comptes du 1er semestre 2011. Les chiffres présentés dans ce rapport d’activité semestriel incluent des indicateurs de performance calculés à taux de change constant, par opposition aux données publiées.

Faits marquants

Forte progression de l’activité et fort effet de levier sur la rentabilité Croissance à deux chiffres du volume d’activité Villages (ventes totales quel que soit le mode

d’exploitation des villages) à +12% et croissance du chiffre d’affaires Villages sur toutes les zones géographiques

Amélioration des marges opérationnelles : la marge d’EBITDA/CA est en progression de 1,6 point à 10,7%

ROC Villages, Résultat Opérationnel Courant comprenant l’ensemble des produits et des charges directement liés à l’exploitation des villages, en progression de 67% à 47 M€ au 30 avril 2011, soit un montant supérieur au ROC Villages de l’exercice 2010 (42 M€)

Poursuite de la stratégie de montée en gamme Succès des ouvertures des villages de Sinai Bay en Egypte et Yabuli en Chine ainsi que de la rénovation

de Sandpiper Bay en Floride Lancement de la commercialisation des appartements-chalets à Valmorel. A ce jour, 10 ventes ont été

réalisées et 7 options enregistrées Impact des évènements en Afrique du Nord sur le semestre Suite aux évènements géopolitiques intervenus mi-janvier 2011 en Tunisie et en Egypte, et suivant les recommandations des autorités gouvernementales, le Club Med a fermé ses villages de Djerba la Douce (seul village en activité à cette période en Tunisie) le 15 janvier 2011, de Sinai Bay, de El Gouna (villages en contrat de management) et de Louxor en Egypte à partir du 28 janvier 2011. Les villages de Djerba la Douce en Tunisie et de Sinai Bay en Egypte, ont réouvert le 26 février 2011 et celui de El Gouna en Egypte, le 5 mars 2011. Sur l’été, le Groupe a décidé de fermer temporairement Nabeul et Djerba Meridiana en Tunisie pour faire face à la baisse de la demande sur ces destinations. Sur le ROC Villages, le manque à gagner lié aux évènements d’environ 7 M€ sur le 1er semestre, a pu être limité à près de la moitié grâce aux reports des clients sur d’autres destinations. A ce manque à gagner vient s’ajouter 1,5 M€ de coûts enregistrés en ROC Patrimoine et Autre Résultat Opérationnel. L’avance prise sur l’hiver pourrait permettre de compenser les effets défavorables sur l’été des évènements connus au 9 juin 2011, date de la publication des résultats semestriels.


Analyse des comptes

Chiffres clés du 1er semestre 2011 (période du 1er novembre 2010 au 30 avril 2011)

(en M€) S1 09 S1 10 S1 11var S1 11/

S1 10

Volume d'Activité Villages (1) 722 680 763 + 12%

Chiffre d'affaires consolidé

Groupe - Publié (2) 719 679 754 + 11%

Villages à taux de change constant 745 692 747 + 8%

EBITDA Villages (3) 58 61 80 + 30%

En % du chiffre d'affaires 8,0% 9,1% 10,7%

ROC Villages 24 28 47 + 67%

ROC Patrimoine (20) (3) (13,5)

Autre Résultat Opérationnel (12) (7) (7,5)

Résultat Opérationnel (8) 18 26 + 40%

Résultat Net avant impôts et éléments non récurrents 4 14 28

Résultat Net (22) 3 10

Investissements (34) (22) (30)

Cessions 12 2 17

Free Cash Flow (18) 21 30

Dette Nette (317) (218) (169)

(1) Correspond aux ventes totales quel que soit le mode d’exploitation des villages (en publié)

(2) Comprend 4 M€, 6 M€ et 7 M€, respectivement pour les 1ers semestres 2009, 2010 et 2011 de chiffre d'affaires de promotion immobiliè

(3) EBITDA Villages: ROC Villages avant amortissements et provisions

(4) Nets de subventions et d'indemnités d’assurance

(4)(4)

L’activité Village est en forte progression sur le 1er semestre 2011 comme en attestent les chiffres suivants :

• Volume d’activité Villages en progression de 12% à 763 M€ contre 680 M€ au 1er semestre 2010.

• Chiffre d’affaires Villages à taux de change constant à 747 M€ contre 692 M€ en 2010, soit une croissance de 8% par rapport à l’hiver 2010.

La rentabilité opérationnelle est en amélioration continue :

• EBITDA Villages à 80 M€ contre 61 M€ en hiver 2010 et marge d’EBITDA/CA à 10,7% du chiffre d’affaires sur l’hiver 2011 contre 9,1% en hiver 2010, malgré les évènements mondiaux défavorables

• Résultat Opérationnel Courant Villages en progression de 67%, passant de 28 M€ en hiver 2010

à 47 M€ en hiver 2011, supérieur à celui de l’ensemble de l’exercice 2010 (42 M€) Le Résultat Net avant impôts et éléments non récurrents a doublé par rapport au 1er semestre 2010 pour atteindre 28 M€. Le Résultat Net atteint 10 M€ sur le 1er semestre 2011 contre 3 M€ au 1er semestre 2010. Le Free Cash Flow s’élève à 30 M€ (versus 21 M€ pour le 1er semestre 2010). Il reste positif à 13 M€ avant le produit des cessions lié à la vente de titres de participations dans des sociétés immobilières italiennes pour 17 M€.


Volume d’activité villages Le business model du Groupe évolue vers une stratégie dite « Asset Light ». Compte tenu de l’augmentation de la capacité des villages sous contrat de management, la notion de chiffre d’affaires ne peut plus être le seul indicateur de la mesure de la performance commerciale du Groupe. Seules les commissions de marketing et de gestion sont enregistrées en chiffre d’affaires et non le montant facturé aux clients séjournant dans les villages sous contrat de management.

L’indicateur de volume d’activité intègre, pour sa part, 100% du montant facturé aux clients pour leurs vacances, quelque soit le mode d’exploitation du village. Le volume d’activité Villages s’élève à 763 M€, en croissance de 9% à taux de change constant sur l’hiver 2011 par rapport à l’hiver 2010. Cette croissance, supérieure à celle du chiffre d’affaires (8%), s’explique par la très bonne performance du nouveau village managé de Sinai Bay.

Chiffre d’affaires consolidé

Le chiffre d’affaires du Groupe s’élève à 754 M€, dont 7 M€ de chiffre d’affaires lié à la promotion immobilière.


La progression du chiffre d’affaires intègre un impact volume positif de 33 M€ et un impact mix prix positif de 22 M€, en ligne avec la progression des indicateurs d’activité. Le chiffre d’affaires Villages à taux de change constant est en progression de 8% et en croissance enregistrée dans toutes les zones géographiques: Europe + 7,7%, Amériques + 10,5% et Asie + 6,4%.

Indicateurs d’activité Villages

S1 09 S1 10 S1 11Variation S1 11 vs

S1 10

Clients Club Med (en milliers) 587 560 599 + 6,9%

dont Clients 4 et 5 Tridents 61,7% 62,8% 71,9% + 9,1pts

Journées Hotelières vendues (en K JH) 3 688 3 521 3 717 + 5,6%

Capacité (K JH) 5 143 5 219 5 321 + 1,9%

dont Capacité 4 et 5 Tridents 61,7% 62,2% 69,4% + 7,2pts

Taux d'occupation 71,7% 67,5% 69,9% + 2,4pts

RevPAB (1) par JH 112,4 € 106,0 € 111,8 € + 5,5%

Chiffre d'affaires Séjour /JH 150,5 € 150,4 € 153,7 € + 2,2%

Chiffre d'affaires à taux de change constant (M€) 745 692 747 + 8,0%

% Chiffre d'affaires direct (2) 55,2% 55,9% 57,2% +1,2pt

(1) Revenue Per Available Bed: Volume d'activité à taux de change constant hors transport et circuit/ capacité en lits

(2) Ventes directes (Internet, Club Med Voyages, Call center) sur ventes "Individuels" Monde

L’hiver 2011 a enregistré une croissance du nombre de clients de + 6,9%, soit un gain de 39 000 clients. Traduit en journées hôtelières, la progression est de 5,6%. La croissance des clients 4 et 5 Tridents est de 22% par rapport au 1er semestre 2010, soit 78 000 clients. En 5 ans, leur proportion est passée de 50% à 72% du total des clients et leur nombre a augmenté de 126 000. 57% des clients ont réservé leur séjour via les canaux de vente directe, soit + 1,2 point par rapport au 1er semestre 2010 dont 17,2% sur Internet. La capacité progresse de 1,9% et tient compte principalement :

• De l’ouverture des nouveaux villages de Sinai Bay en Egypte et Yabuli en Chine • De la fermeture du village 3 Tridents de Sestrières en Italie • De la fermeture temporaire des villages en Tunisie et en Egypte pendant la crise dans ces pays.

Sans ces fermetures exceptionnelles, la capacité sur l’hiver aurait été en progression de 4% • En 2 ans, la proportion des clients 4/5 Tridents a augmenté de plus de 10 points avec une capacité

en hausse de 7 points. Le RevPAB, le revenu par lit disponible, est l’indicateur clé de l’activité. Il mesure l’adhésion des clients à la stratégie en prenant en compte à la fois l’évolution du taux d’occupation et du prix moyen. Il correspond au ratio suivant : « volume d’activité à taux de change constant (hors transport et circuit) sur la capacité totale ». Il augmente de 5,5% sur la période, avoisinant les 112 € au 30 avril 2011. Cette hausse résulte de la progression du prix moyen de 2,2 points, à 154 € à la journée hôtelière, combiné avec la hausse de 2,4 points du taux d’occupation, à près de 70%.


Rentabilité opérationnelle

Marges opérationnelles (données publiées)

(en M€) S1 08 S1 09 S1 10 S1 11

EBITDAR Villages (1) 130 136 140 156

% CA 17,4% 19,0% 20,8% 20,9%

EBITDA Villages (2) 55 58 61 80

% CA 7,4% 8,0% 9,1% 10,7%

ROC Villages 21 24 28 47

% CA 2,9% 3,4% 4,1% 6,2%

(1) EBITDAR Villages: ROC Villages avant loyers, amortissements et provisions(2) EBITDA Villages: ROC Villages avant amortissements et provisions

Le Résultat Opérationnel des villages avant coûts immobiliers, mesuré par l’EBITDAR, progresse à 156 M€ contre 140 M€ au premier semestre 2010. L’EBITDA Villages atteint 10,7% du chiffre d’affaires en progression de 1,6 point, confortant la capacité du Groupe à atteindre son objectif de 10% en 2012. Sur 2010, la marge d’EBITDA était de 8% dont 9,1% sur l’hiver. Entre 2008 et 2011, les trois indicateurs de rentabilité opérationnelle, exprimés en pourcentage du chiffre d’affaires, se sont améliorés de plus de trois points, reflétant l’évolution continue et structurelle du modèle.

ROC Villages S1 10 S1 09

en M€ (1) S1 09 S1 10 S1 11 ROC Villages S1 10 et S1 09 publié 28 24

Chiffre d'affaires 744,5 692 747 Change 1 3

Autres revenus 2 6 2 ROC Villages S1 10 et S1 09 comparable 29 27

Total revenus 746,5 698 749 Impact volume 11,5 (8)

Marge sur coûts variables 461 449,5 472 Impact Mix-prix 11,5 19

% Chiffre d'affaires (2) 61,9% 64,3% 63,2% Variation Marge s/ coûts variables 23 11

Frais fixes commerciaux & marketing (97) (91,5) (98,5) Frais fixes commerciaux & marketing (7) (1)

Frais fixes opérations (230) (221) (222,5) Frais fixes opérations (1,5) 7,5

Frais immobiliers (95) (96,5) (91,5) Frais immobiliers 5 3,5

Frais de supports (11,5) (11,5) (13) Frais de supports (1,5) (1,5)

ROC Villages 27 29 47 ROC Villages S1 11 47 47

(1) données à taux de change constant S1 11 S1 11

(2) chiffre d'affaires retraité des indemnités d'assurances Le ROC Village à taux de change constant a augmenté de 59%, soit 47 M€ contre 29 M€ en hiver 2010. La marge sur coûts variables progresse de 22,5 M€ résultant des effets volume et mix prix positifs. La baisse d’un point du taux de marge sur coûts variables provient de l’évolution de l’activité transport, dont les marges sont moins élevées que celle de l’activité séjours. Après une forte baisse en 2010, le chiffre d’affaires transport à taux de change constant a augmenté de près de 15%, soit plus que l’augmentation du chiffre d’affaires Villages de 8%. Cette augmentation résulte principalement de la progression des séjours lointains au départ de l’Europe. Par ailleurs, la marge transport a été réduite suite à l’augmentation des coûts du kérosène.


Les efforts déployés depuis trois ans pour optimiser les dépenses continuent à se traduire sur les coûts fixes :

Le total des coûts de distribution, c’est-à-dire les coûts fixes et variables marketing et commerciaux, représentent 18,7% du chiffre d’affaires, contre 18,8% en hiver 2010 et 2009 et 19,2% en hiver 2008

Les coûts immobiliers baissent de 5 M€ notamment suite aux fermetures définitives des villages non

stratégiques de Metaponto en Italie et d’Athenia en Grèce. ROC villages par zone géographique et par activité (données publiées)

(en M€) S1 08 S1 09 S1 10 S1 11

Europe (1) 2 1 7,5

Amériques 14 12 15 23

Asie 8 10 12 16,5


% Chiffre d'affaires 2,9% 3,4% 4,1% 6,2%

L’amélioration des résultats est visible sur les trois zones géographiques :

Le ROC Villages de l’Europe a vu sa croissance limitée par deux éléments : le manque à gagner lié aux évènements géopolitiques et la stabilité du résultat des villages de neige impacté par un mois d’avril défavorable en termes d’enneigement.

La progression du ROC de l’Amérique est liée à la croissance du chiffre d’affaires de 10,5%, provenant de tous les pays commerciaux de la zone (Etats-Unis, Brésil, Canada et Argentine)

En Asie, malgré la forte baisse d’activité au Japon, la croissance soutenue de la Chine et de l’ensemble des pays du Sud-Est asiatique a permis une nouvelle amélioration du ROC Villages.

Compte de résultat

(en M€) S1 08 S1 09 S1 10 S1 11

Chiffre d'affaires Groupe (1) 749 719 679 754


ROC Patrimoine (9) (20) (3) (13,5)

Autre Résultat Opérationnel (7) (12) (7) (7,5)

Résultat Opérationnel 5 (8) 18 26

Résultat Financier (14) (12) (11) (12)

Sociétés mises en équivalence - 1 2 -

Impôts (2) (2) (6) (4)

Activités non conservées 2 (1) - -

Résultat net (9) (22) 3 10

(1) Comprend 4 M€, 6 M€ et 7 M€, respectivement pour les 1ers semestres 2009, 2010 et 2011 de chiffre d'affaires de promotion immobilière

Le ROC Patrimoine s’établit à (13,5) M€ et intègre principalement : 13 M€ de coûts liés à la sortie de villages non stratégiques 5 M€ de produits correspondant à la cession des titres des sociétés italiennes dont les villages sont

exploités par le groupe et à l’apport des titres Financière CMG (voir note 9 de l’annexe) (5) M€ liés à la fermeture de villages pour rénovation


L’Autre Résultat Opérationnel s’établit à (7,5) M€ et comprend majoritairement les coûts de restructuration pour près de 5 M€, contre 4 M€ en hiver 2010.

Résultat Net récurrent/non récurrent

(en M€)S1 08 S1 09 S1 10 S1 11

Résultat Net avant impôts et éléments non récurrents (2) 4 14 28

Résultats des activités cédées/non conservées 2 (1) - -

Plus-values de cessions 2 (1) - 6,5

Impairment / mise au rebut / sortie de villages / autres (3) (11) (1) (16)

Coûts de restructuration (6) (11) (4) (4,5)

Résultat Net avant impôts (7) (20) 9 14

Impots (2) (2) (6) (4)

Résultat Net (9) (22) 3 10

Le Résultat Net avant impôts hors éléments non récurrents est de 28 M€ pour l’hiver 2011, soit le double de la performance de l’hiver 2010. L’hiver 2011 est marqué par 14 M€ d’éléments non récurrents qui comprennent principalement :

13 M€ de coûts pour la fermeture prévue de trois villages non adaptés à la stratégie de montée en gamme.

1,5 M€ de coûts liés aux évènements géopolitiques. Près de 5 M€ de coûts de restructuration. 6 M€ de profit dont 2 M€ sur une cession de titres de sociétés immobilières en Italie, et 4 M€ sur

l’opération d’apport de titres Financière CMG. Le manque à gagner dû aux différents évènements géopolitiques et climatiques n’est pas intégré dans les éléments non récurrents. Résultat financier

(en M€) S1 09 S1 10 S1 11

OCEANE 2010 & 2015 / ORANE (5) (5) (3)

Autres charges d'intérêts (7) (5) (5,5)

Charges d'intérêts (12) (10) (8,5)

Résultat de change et autres 0 (1) (3,5)

Résultat financier (12) (11) (12)

Dette nette moyenne (353) (281) (228)

Coût de la dette "comptable" 6,8% 7,3% 7,6%

Coût de la dette brute (1) 5,8% 4,8% 5,8%

(1) Dette brute hors frais et hors impact IFRS

Le résultat financier s’établit à (12) M€. La charge d’intérêt est en baisse de près de 2 M€, en lien avec la diminution de plus de 50 M€ de la dette nette moyenne. Le résultat de change, qui correspond principalement à l’écart entre les cours couverts et les cours réels au 30 avril 2011, est négatif d’environ 4 M€.


Cela s’explique en partie par des effets de change latents compte tenu du faible niveau du dollar au 30 avril 2011. Tableau de financement

(en M€) S1 09 S1 10 S1 11

Résultat Net (22) 3 10

Amortissements 35 33 34

Autres 7 7 (4)

Marge brute d'autofinancement 20 43 40

Variation du BFR et provisions (16) (2) 3

Fonds dégagés par l'exploitation 4 41 43

Investissements (34)(1) (22)(1) (30)

Cessions 12 2 17

Free Cash Flow (18) 21 30

Change et autres (4) - (2)

Variation de l'endettement net (2) (22) 21 28

Dette nette ouverture (295) (239) (197)

Dette nette clôture (317) (218) (169)

(1) net d'indemnités d'assurance et de subventions (2) () = augmentation de la dette

Les progressions du résultat opérationnel et du résultat net entraînent une augmentation des fonds dégagés par l’exploitation, à 43 M€ au 30 avril 2011. Malgré le caractère saisonnier traditionnellement défavorable sur le cash de l’hiver et les 30 M€ d’investissements, le Free Cash Flow est positif à + 30 M€. Sans l’impact des 17 M€ de cessions, il s’élève à 13 M€. Le rapprochement entre les fonds dégagés par les opérations et les flux liés aux opérations d’exploitation du tableau des flux consolidés (page 19) est le suivant :

(en M€) 30.04.10 30.04.11

Fonds dégagés par l'exploitation(tableau de financement)

41 43

Frais financiers payés 8 17

Autres (4) (3)

Flux nets de trésorerie liés aux opérations d'exploitation

45 57


Bilan simplifié

(en M€)

Actif 04.10 10.10 04.11 Passif 04.10 10.10 04.11

Immos Corporelles 919 874 847 Capitaux propres et IM 549 516 516

Immos Incorporelles 84 86 84 Provisions 48 50 52

Immos Financières 93 100 86 Impôts différés nets 31 30 29

S/T immobilisations 1 096 1 060 1 017 BFR 211 230 216

Subventions (39) (37) (35) Dette financière nette 218 197 169

Total 1 057 1 023 982 Total 1 057 1 023 982

Ratio d'endettement 39,8% 38,2% 32,8%

Les immobilisations sont en légère baisse par rapport au 31 octobre 2010, en raison des cessions et d’un impact de change négatif, en particulier lié à la baisse du dollar vis-à-vis de l’euro. Les capitaux propres sont stables à 516 M€, l’impact défavorable des écarts de conversion ayant été compensé par le bénéfice du semestre. Le Besoin en Fonds de Roulement, qui est une ressource pour le Groupe, s’élève à 216 M€ soit 14,5% du chiffre d’affaires.

Ratios financiers

04 10.09 04.10 10.10 04.11

Liquidité 192 219 291/155 (2) 158

Dette Nette (239) (218) (197) (169)

Dette Nette / EBITDA bancaire 2,20 1,94 1,69 1,24

EBITDAR bancaire/ (Intérêts + loyers) 1,5 1,6 1,6 1,7

EBITDAR bancaire/ Frais financiers ajustés (1) 15x 16x 18x 19x

Gearing 0,5 0,4 0,4 0,3

(1) Frais financiers ajustés du traitement comptable IFRS des OCEANE

(2) 291 M€ au 31/10/10 et 155 M€ après remboursement de l'OCEANE le 01/11/2010

< 1

Rappel Covenants

-

-

< 3,5

> 1,35

-

La dette nette s’élève à 169 M€ et le ratio d’endettement est inférieur à 33% au 30 avril 2011. Au 30 avril 2011, les liquidités disponibles du Groupe s’élèvent à 158 M€. Une analyse détaillée de la liquidité figure en note 17.3.1 de l’annexe aux comptes consolidés semestriels. L’ensemble des ratios est en constante et forte amélioration, ce qui traduit la poursuite du renforcement de la situation financière du Club Méditerranée. Les covenants bancaires sont respectés au 30 avril 2011.


Liquidité et sources de financement attendues nécessaires pour honorer les engagements du Groupe

Le Groupe dispose des liquidités nécessaires (disponibilités et lignes bancaires mobilisables) pour faire face à son cycle d’exploitation et à son plan d’investissements des 12 mois à venir.

Transactions avec les parties liées Il n'existe pas de transactions avec les parties liées autres que celles décrites en note 24 de l'annexe aux comptes consolidés semestriels résumés.

Evénements postérieurs à la clôture Aucun évènement significatif n’est survenu entre la date de clôture et la date d’arrêté des comptes consolidés semestriels résumés par le Conseil d’Administration.

Perspectives du Groupe Club Méditerranée pour l’exercice 2011

Capacité pour l’été 2011

(en milliers de JH) S2 09 S2 10 S2 11S2 11 vs S2

10

2 et 3 Tridents 52% 51% 43% - 8 pts

4 et 5 Tridents 48% 49% 57% + 8 pts

Europe 4 347 4 361 4 263 -2,3%

Amériques 1 161 1 226 1 318 + 7,5%

Asie 871 875 829 -5,3%

TOTAL MONDE 6 379 6 462 6 410 -0,8%

La capacité pour l’été 2011 est en léger recul de 0,8% par rapport à l’été 2010. En Europe, ce recul s’explique pour partie par la fermeture définitive d’Athenia en Grèce et de Metaponto en Italie, ces villages ne correspondant plus aux standards Club Med, et par la fermeture temporaire sur l’été 2011 des villages de Nabeul et Djerba Meridiana en Tunisie pour faire face à la baisse conjoncturelle de la demande sur ces destinations. La croissance de la zone Amériques est basée sur la réouverture après travaux des villages de Sandpiper Bay en Floride et de Rio Das Pedras au Brésil. En Asie, la baisse de capacité s’explique par la fermeture pour travaux de rénovation (passage de 3 à 4 Tridents) de Sahoro au Japon.


Evolution des réservations Eté à la date du 4 Juin 2011

(à taux de change constant) Cumulé au 4 Juin

20114 dernières semaines

Europe + 5,2% - 9,1%

Amérique + 17,0% + 17,0%

Asie - 0,7% - 9,0%

Total Club Med + 5,4% - 6,8%

Capacité Eté 2011 - 0,8%

Les réservations cumulées à date de l’été 2011 sont en avance de 5,4% par rapport à l’été 2010. A la même époque l’an dernier, près des deux tiers des réservations de l’été avaient été enregistrées. Exceptée l’Asie en léger recul, l’Amérique et l’Europe affichent une croissance des prises de commandes de respectivement +5,2% et +17%. Sur le rythme des 4 dernières semaines, les réservations affichent un recul de 6,8% qui s’explique comme suit :

• (9,1)% sur l’Europe, zone marquée par les événements du Maghreb • (9)% sur l’Asie, résultant d’un fort recul sur le Japon du fait de la fermeture de Sahoro sur l’été 2011,

et de l’impact des catastrophes naturelles. Ce recul est partiellement compensé par la poursuite d’une très forte croissance en Chine et dans le Sud Est Asiatique.

L’Amérique reste en croissance de réservations sur la période, bénéficiant notamment de la réouverture de Sandpiper Bay, rénové et monté en gamme.

Caractère saisonnier de l’activité L’activité du Groupe est caractérisée par une certaine saisonnalité : les coûts des villages saisonniers et fermés sont plus importants sur la saison hiver (1er semestre) que sur celle d’été. Cette saisonnalité a également un impact sur le besoin en fonds de roulement.


Stratégie 1. Le nombre de clients 4 et 5 Tridents continue de progresser très fortement et le Club Med gagne des parts de marché Le nombre de clients 4 et 5 Tridents a progressé de 22%, soit 78 000 clients entre l’hiver 2010 et l’hiver 2011. Sur l’hiver, 72% des clients choisissent les 4 et 5 Tridents contre 50% il y a quatre ans. Par ailleurs, le Groupe gagne des parts de marché. En Chine, la croissance du nombre de clients sur le 1er semestre est de 56%. Sur le marché britannique, très concurrentiel et concentré, le Groupe a gagné 12 000 clients en 4 ans. A date, sur l’année 2011, la progression des ventes est de 16%, pour un marché1 en progression de 2%. 2. Succès des ouvertures de Sinai Bay et Yabuli et de la rénovation de Sandpiper Bay Ouvert en décembre 2010, Sinai Bay, en Egypte, village 4 Tridents avec Espace 5 Tridents, a enregistré des taux d’occupation et de satisfaction très élevés, malgré sa fermeture provisoire pendant le mois de février en raison des évènements géopolitiques. Sandpiper Bay en Floride a été entièrement rénové et monté en gamme de 3 en 4 Tridents. Son RevPAB est en augmentation de 52%. Enfin, Yabuli, village de ski ouvert en décembre 2010, a enregistré des résultats conformes aux objectifs. Premier village du Club Med en Chine, il assure une grande visibilité à la marque Club Med sur ce marché très prometteur. 3. Ouverture du nouveau village de Valmorel en décembre 2011

En décembre 2011, le nouveau village de Valmorel ouvrira ses portes en Savoie. Village de montagne offrant une gamme complète du haut de gamme au luxe, il dispose de 394 chambres 4 Tridents, de 26 suites dans l’Espace 5 Tridents et de 27 appartements-chalets. La commercialisation de la première phase des appartements-chalets a débuté en avril dernier. A ce jour ; 10 ventes ont été réalisées et 7 options enregistrées.

Facteurs de risques Risques et incertitudes

Le Club Méditerranée conduit une politique de gestion des risques de l’entreprise afin de respecter au mieux la défense des intérêts de ses actionnaires, de ses clients et de son environnement. Cette politique s’appuie sur une cartographie des risques opérationnels majeurs initiée dès 2005 qui a permis de hiérarchiser les problématiques en fonction de leur niveau d’occurrence et de leur impact économique pour le Groupe. Après avoir procédé à une revue de ses risques, le Club Méditerranée considère qu’il n’y a pas d’autres risques significatifs hormis ceux présentés en pages 32 à 36 du Document de Référence 2010 et les risques financiers décrits à la note 20 de l’annexe aux comptes consolidés en pages 129 à 132 du même document.

1. Panel GFK


Comptes consolidés semestriels résumés

Compte de résultat consolidé Résultat global consolidé Situation financière consolidée Tableau des flux de trésorerie consolidé Variation de l’endettement consolidé Variation des capitaux propres consolidés Annexe aux comptes consolidés semestriels résumés

Note 1 - Informations générales Note 2 - Règles et méthodes comptables Note 3 - Caractère saisonnier de l’activité Note 4 - Mouvements de périmètre Note 5 - Information sectorielle Note 6 - Promotion immobilière Note 7 - Ecart d’acquisition et immobilisations incorporelles Note 8 - Immobilisations corporelles et immobilisations destinées à être cédées Note 9 - Actifs financiers non courants Note 10 - Autres créances Note 11 - Trésorerie et équivalents de trésorerie Note 12 - Capital et réserves Note 13 - Paiement en actions Note 14 - Provisions courantes Note 15 - Impôts Note 16 - Emprunts et dettes financières Note 17 - Gestion des risques financiers Note 18 - Autres dettes Note 19 - Résultat opérationnel courant - Patrimoine Note 20 - Autre résultat opérationnel Note 21 - Résultat financier Note 22 - Résultat par action Note 23 - Notes sur le tableau des flux de trésorerie consolidé Note 24 - Transactions avec les parties liées Note 25 - Engagements Note 26 - Evènements postérieurs à la clôture

Rapport des Commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle


Compte de résultat consolidé

(en millions d’euros)

Notes1er semestre

20101er semestre

2011

Chiffre d’affaires Groupe (*) 5 679 754

Chiffre d’affaires Villages 673 747

Autres produits 8 3

Total des produits d’exploitation 681 750

Achats (247) (281)

Services extérieurs (142) (154)

Charges de personnel (137) (145)

Impôts et taxes (15) (14)

EBITDAR Villages 140 156

Loyers (79) (76)

EBITDA Villages 61 80

Dotations aux amortissements (33) (33)

Résultat opérationnel courant - Villages 28 47

Résultat opérationnel courant - Patrimoine 19 (3) (14)

Autre résultat opérationnel 20 (7) (7)

Résultat opérationnel 18 26

Intérêts et assimilés sur endettement net 21 (10) (8)

Autre résultat financier (1) (4)

Résultat financier 21 (11) (12)

Résultat avant impôts 7 14

(Charge) produit d'impôts 15 (6) (4)

Part des sociétés mises en équivalence 2

Résultat net des activités poursuivies 3 10

Résultat net 3 10

- dont part attribuable aux actionnaires de la société mère 2 9

- dont intérêts minoritaires 1 1

(en euros)

Résultat de base par action 22 0,10 0,27

Résultat dilué par action 22 0,10 0,27

(*) dont Chiffre d'affaires Promotion immobilière 6 M€ en 2010 et 7 M€ en 2011.


Résultat global consolidé (en millions d’euros)

Notes1er semestre

20101er semestre

2011

Résultat net 3 10

Ecarts de conversion 55 (13)

Couverture de flux futurs 2

Total Autres éléments du résultat global après impôt hors Sociétés mises en équivalence 55 (11)

Total Autres éléments du résultat global 55 (11)

RESULTAT GLOBAL TOTAL 58 (1)

- dont part attribuable aux actionnaires de la société mère 51 (2)

- dont intérêts minoritaires 7 1


Situation Financière consolidée

ACTIF(en millions d’euros)

Notes 31.10.10 30.04.11

Écarts d’acquisition 7 32 32

Immobilisations incorporelles 7 54 52

Immobilisations corporelles 8 847 808

Actifs financiers non courants 9 100 86

Total immobilisations 1 033 978

Impôts différés actifs 15 20 19

Actif non courant 1 053 997

Stocks 28 27

Clients et comptes rattachés 47 59

Autres créances 10 104 111

Trésorerie et équivalents de trésorerie 11 171 58

Actif courant 350 255

Immobilisations destinées à être cédées 8 27 39

Total de l’actif 1 430 1 291

PASSIF(en millions d’euros)

Notes 31.10.10 30.04.11

Capital 121 121

Primes d’émission 604 604

Réserves consolidées (257) (283)

Résultat consolidé de l’exercice (16) 9

Capitaux propres part du Groupe 12 452 451

Intérêts minoritaires 64 65

Capitaux propres 516 516

Avantages au personnel 24 24

Emprunts et dettes financières 16 198 205

Autres dettes 18 48 44

Impôts différés passifs 15 50 48

Passif non courant 320 321

Provisions courantes 14 26 28

Emprunts et dettes financières 16 170 22

Fournisseurs 120 132

Autres dettes 18 145 157

Clients - avances et remises 133 115

Passif courant 594 454

Total des capitaux propres et du passif 1 430 1 291


Tableau des flux de trésorerie consolidé (en millions d’euros)

Notes1er semestre

20101er semestre

2011

Flux nets de trésorerie liés aux opérations d'exploitation

Résultat net de l’ensemble consolidé 3 10

Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie,

des impôts et des frais financiers:

Amortissements et provisions 33 39

Quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence (2)

Plus et moins values de cession (5)

Produits et charges financiers 11 12

Impôts 6 4

Autres (1) (1)

Variation du besoin en fonds de roulement (1)23 1 2

Flux nets de trésorerie liés aux opérations avant impôts

et frais financiers 51 61

Impôts sur les bénéfices payés (6) (4)

Flux nets de trésorerie liés aux opérations d'exploitation 45 57

Flux nets de trésorerie liés aux opérations d'investissements

Investissements (2)23 (22) (30)

Cessions ou diminutions de l’actif immobilisé 23 2 17

Flux nets de trésorerie liés aux opérations d'investissements (20) (13)

Fonds dégagés (utilisés) par les opérations 25 44

Flux nets de trésorerie liés aux opérations de financement

Encaissements de nouveaux emprunts 37 9

Remboursements d'emprunts (124) (140)

Frais financiers payés (8) (17)

Variation des concours bancaires courants 8 (7)

Dividendes et autres (1) (2)

Flux nets de trésorerie liés aux opérations de financement (88) (157)

Incidence du change sur la trésorerie et autres 6

Variation de trésorerie (57) (113)

Trésorerie à l'ouverture 11 171 171

Trésorerie à la clôture 11 114 58

(1) Y compris dotations (reprises) des provisions courantes considérées comme des charges à payer.

(2) Nets de subventions et d'indemnités d'assurances (5 M€ en 2010).

Variation de l'endettement consolidé(en millions d’euros)

Notes1er semestre

20101er semestre

2011

Endettement net à l'ouverture 16.1 (239) (197)

Diminution (Augmentation) de l'endettement 21 28

Endettement net à la clôture 16.1 (218) (169)


Variation des capitaux propres consolidés


Note 12

Au 31.10.09 28 281 408 113 596 (10) (38) (233) 428 64 492

Autres éléments du résultat global 49 49 6 55

Résultat de l'exercice 2 2 1 3

Résultat Global 49 2 51 7 58

Paiement en actions 1 1 1

Instruments composés (Orane + Océane) (2) (2) (2)

Augmentation de capital (1) 281 423 1 1 2 2

Dividendes (2) (2)

Au 30.04.10 28 562 831 114 597 (10) 11 (232) 480 69 549

Au 31.10.10 30 232 219 121 604 (10) (4) (259) 452 64 516

Autres éléments du résultat global (13) 2 (11) (11)

Résultat de l'exercice 9 9 1 10

Résultat Global (13) 11 (2) 1 (1)

Paiement en actions 1 1 1

Augmentation de capital (1) 5 829

Au 30.04.11 30 238 048 121 604 (10) (17) (247) 451 65 516

(1) essentiellement remboursement Orane.

Total capitaux propres

Nombre d'actions

CapitalPrimes

d’émission et de fusion

Actions propres

Réserves de conversion

Réserves consolidées et

résultat

Capitaux propres Part du Groupe

Intérêts minoritaires


Annexe aux comptes consolidés semestriels résumés au 30 avril 2011

Note 1. Informations générales

La Société Club Méditerranée SA est une société anonyme de droit français dont le siège social est situé au 11 rue de Cambrai – 75957 Paris Cedex 19. L’action Club Méditerranée est cotée à la bourse de Paris au premier marché. Le titre de la société fait partie du SBF 120. Les états financiers consolidés du Club Méditerranée reflètent la situation comptable de la société Club Méditerranée SA et de ses filiales désignées ci-après comme le Groupe ainsi que ses intérêts dans les entreprises associées. L’exercice social de douze mois clôture le 31 octobre de chaque année. Le Groupe est un des leaders mondiaux des vacances tout compris haut de gamme. La description des activités est donnée en note 5. Les comptes consolidés semestriels résumés du Groupe au 30 avril 2011 ont été arrêtés par le Conseil d’Administration du 8 juin 2011. Ils sont exprimés en millions d’euros sauf indication contraire.

Note 2. Règles et méthodes comptables

2.1. Base de préparation des comptes consolidés semestriels Les comptes consolidés semestriels résumés au 30 avril 2011 sont établis conformément aux dispositions de la norme IAS 34 – information financière intermédiaire. Ils doivent être lus en liaison avec les états financiers consolidés au 31 octobre 2010. Les normes comptables internationales appliquées dans les comptes semestriels au 30 avril 2011 sont celles d’application obligatoire au sein de l’Union Européenne à cette date. Le Groupe n’a pas choisi d’appliquer de normes, amendements de normes ou interprétations par anticipation. Les principes comptables appliqués aux comptes consolidés semestriels résumés au 30 avril 2011 sont identiques à ceux retenus au 31 octobre 2010 tels que décrits dans la note 2 aux comptes consolidés au 31 octobre 2010. Les normes et interprétations d’application obligatoire à compter du 1er novembre 2010 sont décrites en note 2.1. aux comptes consolidés au 31 octobre 2010. Les normes, amendements ou interprétations d’application obligatoire au 1er novembre 2010, et notamment l’interprétation IFRIC 15 et l’amendement résultant du processus d’amélioration annuel d’avril 2009 relatif à la norme IAS 17, n’ont pas eu d’impact significatif sur les comptes consolidés semestriels résumés du Groupe. 2.2. Bases d’évaluation utilisées pour l’établissement des comptes consolidés La préparation des états financiers conformément aux IFRS nécessite la prise en compte par les dirigeants d’un certain nombre d’estimations et d’hypothèses. Ces hypothèses sont déterminées sur la base de la continuité d’exploitation en fonction des informations disponibles à la date de leur établissement. A chaque clôture, ces hypothèses et estimations peuvent être révisées si les circonstances sur lesquelles elles étaient fondées ont évolué ou si de nouvelles informations sont à disposition des dirigeants. Il est possible que les résultats futurs diffèrent de ces estimations et hypothèses. Celles-ci sont notamment sensibles :

- dans l’exécution des tests de perte de valeur des actifs immobilisés (« impairment ») ; - dans l’estimation des provisions pour litiges ;


- dans la détermination des impôts différés et notamment lors de l’appréciation du caractère recouvrable des impôts différés actifs ;

- dans l’estimation de la valeur de marché des actifs et passifs financiers communiqués en note 16.4.

Note 3. Caractère saisonnier de l’activité

L’activité du Groupe est caractérisée par une certaine saisonnalité : les coûts des villages saisonniers et fermés sont plus importants sur la saison hiver (1er semestre) que sur la saison été. Cette saisonnalité a également un impact sur le besoin en fonds de roulement.

Note 4. Mouvements de périmètre

Les principales variations de périmètre du 1er semestre 2011 concernent :

- la cession en mars 2011 des sociétés italiennes consolidées par mise en équivalence, Sviluppo Turistico per Metaponto S.p.A (STM) et Alberghiera Porto d’Orra S.p.A (SAPO), dont le Groupe détenait respectivement 38% et 40,52% (cf. note 23.2) ;

- l’apport en mars 2011 des titres Financière CMG (FCMG), précédemment consolidée par mise en équivalence, à la société International Fitness Holding (IFH). Les titres de la société IFH, dont le Groupe détient 11,76%, sont classés en titres disponibles à la vente (cf. note 9.2) ;

- la consolidation par intégration globale de la société Shangaï CM Holidays Travel Agency Co, créée en novembre 2010.

Note 5. Information sectorielle

Conformément à la norme IFRS 8 – « Secteurs opérationnels », l’information présentée ci-après pour chaque secteur opérationnel reprend les principaux indicateurs suivis par le Principal Décideur Opérationnel (le Président – Directeur Général) aux fins de prises de décision concernant l’affectation de ressources aux secteurs et d’évaluation de leur performance. Le Groupe est organisé en trois zones géographiques : - La zone Europe-Afrique comprenant les pays d’Europe, du Moyen-Orient et de l’Afrique ; - La zone Amérique regroupant les secteurs opérationnels Amérique du Nord (y compris Antilles) et Amérique du Sud ; - La zone Asie comprenant les pays d’Asie et d’Océanie. Chaque secteur opérationnel exerce une activité de ventes de séjours et prestations annexes ainsi que d’exploitation des villages. Chaque secteur opérationnel est composé de pays qui peuvent être uniquement des pays de vente (commerciaux), uniquement des pays d’exploitation de villages (opérations) ou bien des pays mixtes. La caractéristique du Club Méditerranée est de créer des flux inter–secteurs, en particulier de l’Europe vers l’Asie et les zones Amérique. Néanmoins, une majorité de clients part dans sa zone d’origine. Le Groupe réalise également une activité de promotion immobilière avec la construction et la vente de villas et d’appartements-chalets. Le Groupe analyse sa performance commerciale en zone émettrice correspondant à la localisation des clients. Le chiffre d’affaires est donc suivi dans le reporting interne en données émetteur.


Le Groupe analyse la performance de ses opérations en zones réceptrices correspondant à la localisation des actifs. Le Résultat Opérationnel Courant (ROC) Villages, l’EBITDAR Villages et l’EBITDA Villages constituent les principaux indicateurs de suivi de la performance opérationnelle. La performance des éléments enregistrés en Résultat Opérationnel Courant Patrimoine et en Autre Résultat Opérationnel est analysée par nature au niveau du Groupe. La performance en matière de financement et de trésorerie (incluant l’analyse des charges et des produits financiers), et la fiscalité sur le résultat, sont suivies au niveau du Groupe sans réallocation aux secteurs.

30.04.11 EAF ASIE Amériques Total

Chiffre d'affaires villages émetteur 521 100 126 747

EBITDAR Villages 89 30 37 156

EBITDA Villages 25 22 33 80


ROC patrimoine (14)

ARO (7)

Résultat opérationnel 26 (en millions d’euros)


Chiffre d'affaires villages émetteur 479 85 109 673

EBITDAR Villages 91 15 34 140

EBITDA Villages 23 8 30 61


ROC patrimoine (3)

ARO (7)

Résultat opérationnel 18 Le chiffre d’affaires Villages réalisé en France s’élève à 324 M€ au 30 avril 2011 contre 298 M€ au 30 avril 2010. Le chiffre d’affaires de l’activité promotion immobilière pris à l’avancement s’élève à 7 M€ au 1er semestre 2011 contre 6 M€ au 1er semestre 2010 (cf. note 6). Les actifs incorporels et corporels sont suivis par zones géographiques dans le reporting interne : (en millions d’euros)


Ecarts d'acquisitions et immobilisations incorporelles 64 14 6 84

Immobilisations corporelles 337 92 379 808



Ecarts d'acquisitions et immobilisations incorporelles 65 15 6 86

Immobilisations corporelles 345 114 388 847


Autres informations sectorielles : (en millions d’euros)


Investissements 17 2 11 30

Amortissement et dépréciation d'actifs immobilisés(2) (19) (9) (11) (39)Autres produits et charges du résultat opérationnel sans

contrepartie en trésorerie (3) (2) (1) 1 (2)



Investissements (1) 21 2 4 27

Amortissement et dépréciation d'actifs immobilisés(2) (18) (5) (10) (33)Autres produits et charges du résultat opérationnel sans

contrepartie en trésorerie (3) 5 2 7

(1) hors subvention et indemnités d'assurance(2) y compris amortissement en ROC Patrimoine(3) provisions courantes et non courantes, stock-options et subventions

Note 6. Promotion immobilière

Au 30 avril 2011, le chiffre d’affaires de l’activité de promotion immobilière pris à l’avancement de chacun des projets de construction commercialisés s’élève à 7 M€ contre 6 M€ au 30 avril 2010. Le résultat net de cette activité est enregistré en Résultat Opérationnel Courant – Patrimoine pour un montant de 1 M€, comme au 30 avril 2010. Le chiffre d’affaires de l’activité de promotion immobilière comprend en 2011 et en 2010 la vente des villas d’Albion. La commercialisation des appartements-chalets de Valmorel a été lancée en février 2011. Les coûts engagés affectables aux contrats de construction sont enregistrés en stock de promotion immobilière. Pour les projets commercialisés, les coûts sont pris en charge au fur et à mesure de l’avancement de la construction. Comme au 31 octobre 2010, le montant des stocks de promotion immobilière s’élève à 13 M€ au 30 avril 2011.

Note 7. Ecart d’acquisition et immobilisations incorporelles


Valeur nette au 31.10.10 32 54 86

Acquisitions 2 2

Amortissements (3) (3)

Impairment (1) (1)

Valeur nette au 30.04.11 32 52 84

TotalEcarts

d'acquisitionImmobilisations

incorporelles

Les principaux investissements du 1er semestre 2011 ont été réalisés sur les logiciels commerciaux.


Note 8. Immobilisations corporelles et immobilisations destinées à être cédées

8.1. Analyse des variations


Autres

immobilisations

corporelles

Valeur brute au 31.10.10 207 961 183 121 14 1 486

Amortissements cumulés (441) (117) (81) (639)

Valeur nette au 31.10.10 207 520 66 40 14 847

Acquisitions 5 2 2 12 21

Cessions ou diminutions (1) (1)

Amortissements (20) (7) (4) (31)

Impairment (4) (4)Variation des immobilisations destinées à être cédés (9) (3) (12)

Ecarts de conversion (3) (8) (3) 1 1 (12)

Reclassements 13 2 4 (19)

Valeur brute au 30.04.11 204 906 179 117 8 1 414

Amortissements cumulés (410) (119) (77) (606)

Valeur nette au 30.04.11 204 496 60 40 8 808

TotalTerrains MatérielImmobilisations

en coursConstructions

aménagements

Les principaux investissements du 1er semestre 2011 ont été réalisés sur le village de Sandpiper (9 M€) et sur le bateau Club Med 2 (2 M€). La diminution de la valeur des actifs due aux effets de change résulte principalement de la dépréciation du dollar US, du peso dominicain et du baht thaïlandais, par rapport à l’euro. Au 1er janvier 2011, les actifs incorporels et corporels d’un village ont été classés en actifs destinés à être cédés pour leur valeur estimée de réalisation, nette des frais de vente. Une dépréciation de 5 M€ a été constatée en ROC Patrimoine. Suite à ce classement, la variation des immobilisations destinées à être cédées est la suivante : (en millions d’euros)

Total

Valeur nette au 31.10.10 27

Classements en actifs destinés à être cédés - Immobilisations corporelles & incorporelles 12

Valeur nette au 30.04.11 39 8.2. Autres informations Les actifs immobilisés nets détenus dans le cadre de contrats de location-financement et la dette résiduelle correspondante s’élèvent respectivement à 2 M€ et 3 M€ au 30 avril 2011 et au 31 octobre 2010. Les actifs donnés en garantie sous forme d’hypothèque ou de nantissement s’élèvent à 213 M€ au 30 avril 2011 et au 31 octobre 2010. Les dettes correspondantes s’élèvent à 119 M€ au 30 avril 2011 et 116 M€ au 31 octobre 2010. Le montant des dettes peut fluctuer en fonction des tirages sur la ligne de crédit.


Note 9. Actifs financiers non courants


31.10.10 30.04.11Titres mis en équivalence 37 23Titres disponibles à la vente 7 7

56 56Total 100 86Autres immobilisations financières

9.1. Titres mis en équivalence La diminution des titres mis en équivalence de 14 M€ résulte de :

- la cession des titres des sociétés italiennes STM et SAPO ; - l’apport des titres de la société Financière CMG à la société IFH (cf. note 9.2).

9.2. Titres disponibles à la vente et autres immobilisations financières En mars 2011, les titres ainsi que les obligations convertibles Financière CMG détenus par le Groupe ont été apportés au groupe International Fitness Holding (IFH), exploitant de salles de gymnastique en Europe. A l’issue de cette opération d’apport, le Groupe détient une participation de 11,76 % dans le groupe IFH et a souscrit à des obligations convertibles à échéance décembre 2016 émises par IFH pour un montant de 3M€, classées en autres immobilisations financières. Le crédit-vendeur accordé à Financière CMG est maintenu aux mêmes conditions. Les titres de la société IFH ont été classés en titres disponibles à la vente pour leur juste valeur. Ceux-ci restent stables après la cession des titres Torre d’Otranto dans le cadre de l’opération de cession des participations italiennes au Groupe Italia Turismo. L’ensemble de ces opérations a généré un résultat global de 6M€, dont 4M€ sur l’opération IFH et 2M€ sur la cession des sociétés italiennes.

Note 10. Autres créances


Créances fiscales 36 (1) 35 38 (1) 37

Produits à recevoir 4 4 3 3

Avances fournisseurs 13 13 11 11

2 2 2 2

Autres débiteurs divers 8 8 8 8

Charges constatées d’avance 42 42 50 50

Total 105 (1) 104 112 (1) 111

(1) MEE : Sociétés consolidées par mise en équivalence.

31.10.10

Valeur brute Provisions Valeur nette

Comptes courants débiteurs vis à vis de MEE (1)

30.04.11

Valeur brute

Provisions Valeur nette


Note 11. Trésorerie et équivalents de trésorerie


31.10.2010 30.04.2011

Valeurs mobilières de placement 7 13

Instruments dérivés 1 1

Disponibilités 163 44

Total 171 58 Les valeurs mobilières de placement sont constituées de SICAV monétaires et de dépôts à moins de trois mois. Au 31 octobre 2010, figuraient en disponibilités les fonds nécessaires au remboursement le 1er novembre 2010 de l’OCEANE 2010 (136 M€).

Note 12. Capital et réserves

Au cours du 1er semestre 2011, 5 749 ORANE ont été remboursées en actions nouvelles et 80 OCEANE 2015 ont été converties en actions nouvelles. A l’issue de ces opérations, le capital social s’élève au 30 avril 2011 à 121 M€, constitué de 30 238 048 actions d’une valeur nominale de 4 euros, et la prime d’émission à 604 M€. 4 385 377 ORANE ont été remboursées en action depuis l’émission en juin 2009. Compte tenu des mouvements du semestre sur le contrat de liquidité, les actions auto-détenues s’élèvent à 212 693 titres au 30 avril 2011 contre 232 108 titres au 31 octobre 2010. Les capitaux propres sont stables sur le semestre, le montant négatif des écarts de conversion de (13) M€ étant compensé par le bénéfice du semestre 10 M€. Les écarts de conversion résultent principalement de la dépréciation des devises suivantes par rapport à l’euro : le dollar US, le peso dominicain et la roupie maldivienne. Les informations relatives aux plans de stock options sont données en note 13. Autres éléments du résultat global : Les réserves de conversion se présentent comme suit : (en millions d’euros)

Réserves de conversion part

du groupe

Réserves de conversion part

minoritaires

Total réserves de conversion

Au 31.10.09 (38) 3 (35)

Ecarts de conversion de la période 49 6 55

Au 30.04.10 11 9 20

Au 31.10.10 (4) 7 3

Ecarts de conversion de la période (13) (13)

Au 30.04.11 (17) 7 (10)

Les réserves de réévaluation des instruments financiers se présentent comme suit : (en millions d’euros)

Couverture de flux futurs

Actifs financiers disponibles à la

vente

Au 01.11.09 2

Au 30.04.10 0 2

Au 31.10.10 (2) 2

Variations de juste valeur 2

Au 30.04.11 0 2


Note 13. Paiement en actions

13.1. Caractéristiques du plan octroyé au cours du semestre Au titre de l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale du 25 février 2010, le Conseil d’Administration du 3 mars 2011 a octroyé, aux dirigeants ainsi qu’à certains salariés, 240 000 options de souscription d’actions au prix d’exercice de 17,32 euros. Ces options sont exerçables à compter du 3 mars 2014 jusqu’au 2 mars 2019. L’acquisition des droits attribués aux membres du Comité de Direction Générale et aux membres du Comité Exécutif (152 640 options) est soumise à des critères de performance. Ces critères de performance sont liés à la réalisation des objectifs stratégiques de la société ; n’étant pas liés aux données de marché, ils n’ont donc pas été pris en compte dans la valorisation du plan P. Le plan P ne prévoit pas de possibilité de règlement en trésorerie. Il n’a pas été attribué de stock options aux mandataires sociaux au titre du plan P. Au cours du 1er semestre 2011, aucune option de souscription d’actions n’a été exercée. 13.2. Valorisation du plan P Les principales données et hypothèses retenues pour déterminer la juste valeur des options de souscription attribuées au titre du plan P sont les suivantes :

Plan PCours du sous-jacent à la date d'attribution (euros) 17,05

Prix d'exercice (euros) (1)17,32

Volatilité attendue (%) 35,60

Durée de vie de l'option estimée (année) 5

Taux de rendement sans risque (%) 2,64Juste valeur des options 5,97 (1) Prix d’exercice à la date d’octroi du plan

Note 14. Provisions courantes

14.1. Variation des provisions courantes L’analyse des variations de provisions est la suivante : (en millions d’euros)

31.10.10 DotationsReprises

avec objetReprises

sans objetReclassement &

change30.04.11

Provisions pour sinistres / pour responsabilité civile 3 1 (1) 3

Restructurations et fermetures de sites 4 7 (3) 8

Provisions pour litiges y.c. litiges fiscaux 18 2 (3) (1) 16

Autres provisions 1 1

Total 26 10 (6) (2) 0 28

Les provisions pour litiges regroupent divers contentieux commerciaux, prudhommaux et administratifs. Il n’y a pas eu sur le semestre de nouveau litige ou autres procédures qui pourraient avoir, ou ont eu récemment, des effets significatifs sur la situation financière ou la rentabilité du Groupe. La rubrique « Restructurations et fermetures de sites » concerne essentiellement des provisions pour la fermeture prévue de trois villages.


14.2. Actifs et passifs éventuels Il n’y a pas d’évolution significative sur les litiges et contentieux décrits en note 17 des annexes aux comptes consolidés du Rapport annuel 2010.

Note 15. Impôts

15.1. Analyse de la charge d’impôt L’analyse de la charge d’impôt par nature est la suivante : (en millions d’euros)

30.04.10 30.04.11

Impôts courants (1)(3) (5)

Impôts différés sur différences temporaires (1)

Impôts différés résultant des changements de taux (2)(1) 2

Impact CVAE (1)(2)

Impôts différés (3) 1

Total (6) (4) (1) La charge de CVAE, liée à la réforme 2010 de la taxe professionnelle en France, enregistrée en impôts courants est de 2 M€ au 30 avril 2011 contre 1 M€ au 30 avril 2010. L’application de cette réforme sur l’exercice ouvert à compter du 1er novembre 2009 a conduit le Groupe à constater un passif d’impôt différé de 2 M€, enregistré en charge au 1er semestre 2010. (2) En 2011, le taux d’impôt en Grèce a été réduit de 24 à 20%. En 2010, le taux d’impôt était passé de 28% à 30% au Mexique. 15.2. Actifs et passifs d’impôts différés (en millions d’euros)

31.10.10 30.04.11

Immobilisations corporelles 1 1

Autres actifs 1 1

Déficits reportables 28 26

Total actif 30 28

Immobilisations corporelles (56) (54)

CVAE (2) (2)

Dettes financières (2) (1)

Total passif (60) (57)

Impôts différés passifs, net (30) (29) Les impôts différés passifs nets, sont restés stables sur le 1er semestre 2011, les impacts des changements de taux ayant compensé les autres différences temporaires. Il n’y a pas eu de modification significative sur les hypothèses de recouvrabilité et les horizons de consommation des déficits reportables par rapport à ceux retenus en octobre 2010. Le montant des actifs reconnus par imputation sur des bases d’impôt différé passives de même échéance est de 6M€ au 30 avril 2011 comme au 31 octobre 2010.


Note 16. Emprunts et dettes financières

16.1. Endettement net Au cours du 1er semestre, le Groupe a poursuivi sa politique de désendettement et d’optimisation de ses sources de financement. (en millions d’euros)

Rubriques de bilan 30.04.10 31.10.10 30.04.11Trésorerie et équivalents de trésorerie 114 171 58Emprunts et dettes financières, non courant 148 198 205Emprunts et dettes financières, courant 184 170 22Total emprunts et dettes financières 332 368 227Endettement net 218 197 169 La dette brute a été réduite de plus de 140 M€ du fait, notamment, du remboursement de l’OCEANE 2010 au 1er novembre 2010. 16.2. Emprunts et dettes financières par catégorie (en millions d’euros)

31.10.10 30.04.11

OCEANE 71 72ORANE 1 1Emprunts bancaires part à plus d’un an 105 105Tirages sur lignes de crédits 18 24Dette de location-financement 3 3Total emprunts et dettes financières, non courant 198 205OCEANE 137 3Emprunts bancaires part à moins d’un an 18 12Concours bancaires courants 12 5Valeur de marché des instruments dérivés 3 2Total emprunts et dettes financières, courant 170 22Total 368 227 16.3. Caractéristiques des principaux emprunts au 30 avril 2011

Montant Taux nominal Taux effectif Echéance

Au 30.04.11

ORANE (1) 1 NA 9,00% juin-12

OCEANE 2015 taux fixe 75 6,11% 9,01% nov-15

Total emprunts obligataires 76

Tirage sur ligne de crédit syndiquée 25 Euribor + (2) déc-12

Emprunt hypothécaire sur Club Med 2 22 4,73% avr-18

Emprunt hypothécaire adossé à Cancun 51 6,58% 6,90% mai-17

Emprunt La pointe aux Canonniers 21 6,15% 6,24% janv-18

Autres 32

Total emprunts et dettes financières 227

(1) la dette correspond aux coupons actualisés à payer sur les ORANE(2) la marge sur la LCS dépend du niveau du ratio dette nette / EBITDA (entre 3,15% et 4,5%) Les caractéristiques de l’OCEANE et de l’ORANE figurent en Note 19 des états financiers du document de référence 2010. La ligne de crédit syndiquée mise en place en décembre 2009 est composée d’une ligne « revolving » de 100 M€ et d’un emprunt remboursable in fine de 20 M€. Au 31 mars 2011, l’emprunt de 20 M€ remboursable


in fine a fait l’objet d’un remboursement anticipé. La ligne de crédit syndiquée s’établit donc désormais à 100 M€ (dont 25 M€ tirés au 30 avril 2011). Le montant des dettes garanties par des hypothèques ou des nantissements s’élève à 119 M€ au 30 avril 2011 contre 116 M€ au 31 octobre 2010. 16.4. Juste valeur de la dette Le tableau ci-après présente la valeur comptable et la juste valeur des instruments financiers au 30 avril 2011 : (en millions d’euros)

Valeur Juste

nette valeur

comptable

Dérivés de change 1 1

Trésorerie et équivalents de trésorerie 57 57

Actifs 58 58

Emprunts obligataires 76 89

Autres emprunts et dettes long terme Taux fixe 101 108

Autres emprunts et dettes long terme Taux variable 43 44

Concours bancaires courants 5 5

Dérivés de change 2 2

Passifs 227 248 Le cours de marché de l’OCEANE 2015 au 30 avril 2011 était de 19,71 € à comparer à un cours de conversion de 16,37 €.

Note 17. Gestion des risques financiers

De par ses activités, le Groupe est exposé à différents types de risques tels que des risques de marché, des risques de crédit et de liquidité. Les risques ainsi que la politique de gestion du Groupe sont décrits en note 20 du document de référence 2010. 17.1. Risque de change 17.1.1. Dérivés de change en cours au 30 avril 2011 – analyse par nature et par devise Couvertures de change transactionnel(en millions d’euros)

TotalValeur de

marché USD TRY MXN TotalValeur de

marché

Achats/Prêts de monnaies étrangères

Contrats à terme 30 (3) 19 6 4 29 (1)

TOTAL 30 (3) 19 6 4 29 (1)

TOTAL VALEUR DE MARCHE 0


Total Valeur de marché

CAD HKD AUD Total Valeur de marché

Ventes/Emprunts de monnaies étrangères

Contrats à terme 23 1 6 6 4 16 1

TOTAL 23 1 6 6 4 16 1


31.10.10

31.10.10

30.04.11

30.04.11


Couvertures de change bilantiel(en millions d’euros)

Total Valeur de marché

USD JPY MXN Total Valeur de marché

Ventes/Emprunts de monnaies étrangères

Swap de devises 5 2 3 10

TOTAL 5 2 3 10 0



TotalValeur de

marché USD CHF GBP CAD AUD HKD Autres TotalValeur de

marché

Achats/Prêts de monnaies étrangères

Swap de devises 29 5 9 6 3 7 4 63 (1)

TOTAL 29 5 9 6 3 7 4 63 (1)


31.10.10

31.10.10 30.04.11

30.04.11

La politique du Groupe vise à se prémunir contre les incidences des fluctuations de change sur le résultat net par rapport au budget. Le Groupe utilise des instruments dérivés : swaps de change, options de change, change à terme, non delivery forward (NDF). Les instruments dérivés en cours à la clôture ont une échéance inférieure à 12 mois. 17.1.2. Dérivés de change en cours au 30 avril 2011 – analyse par catégorie comptable (en millions d’euros)

Actif Passif Actif Passif

Couvertures des flux de trésorerie 1 3 1 2

TOTAL 1 3 1 2

31.10.10 30.04.11

Valeur de marché

17.2. Risque de taux (en millions d’euros)

Avant couverture

Taux fixe 316 86% 179 79%

Taux variable 52 14% 48 21%

Total 368 227

Aprés couverture

Taux fixe 334 91% 199 88%

Taux variable 34 9% 28 12%

Total 368 227

31.10.10 30.04.11

La répartition fixe/variable de la dette brute s’établit au 30 avril 2011 à 79% taux fixe / 21% taux variable. Suite au remboursement anticipé de l’emprunt in fine de 20 M€ qui composait la ligne de crédit syndiquée, le swap de taux a été déqualifié et n’est plus considéré comptablement comme instrument de couverture. La dette du Groupe est libellée à 93 % en euros. Elle est portée à près de 90% par la société mère, Club Méditerranée SA.



Total Moins d’un an De un à cinq ans Plus de cinq ans

Trésorerie et équivalent de trésorerie (58) (58)

Emprunts à taux variable * 48 34 14

Endettement net à taux variable (10) (24) 14 0

Emprunts à taux fixe 177 11 115 51

Instruments dérivés 2 2

Total endettement net 169 (11) 129 51

* y compris concours bancaires courants 17.3. Risque de liquidité 17.3.1. Niveau de liquidité Le tableau ci-après présente la liquidité du Groupe : (en millions d’euros)

31.10.10 30.04.11

Disponibilités : 171 58

- dont CMSA 103 16

- dont filiales et succursales 68 42

Lignes de crédit non tirées : 120 100

- dont LCS 100 75

- dont lignes confirmées et non confirmées (a) 20 (a) 25

Total liquidité brute 291 158

Emprunts et dettes financières, courants (b) 170 22

Total liquidité nette des emprunts et dettes financières, courants 121 136

(a) dont lignes de crédit confirmées 3 M€ au 31.10.2010 et au 30.04.2011

(b) l'OCEANE 2010 a été intégralement remboursée au 01.11.2010 Il est à noter que le Groupe peut être soumis ponctuellement à certaines restrictions légales ou économiques limitant ou restreignant les flux financiers vers la société mère. Le cash pouvant faire l’objet de restriction est estimé à 8 M€ sur la clôture. 17.3.2. Covenants au 30 avril 2011 Certains financements du Groupe contiennent des clauses de remboursement anticipé, notamment en cas de non respect de covenants ou de cession d’actifs. Les covenants bancaires (les plus restrictifs) concernent la ligne de crédit syndiquée.

- Engagements hors-bilan donnés < 200 M€ - Gearing (Dette nette / Capitaux propres) < 1 - Leverage (Dette nette / EBITDA bancaire (1)) < aux ratios suivants :

30-avr 31-oct

2010 3,5 3,5

2011 3,5 3,0

2012 3,0 3,0 - « Fixed charge cover ratio » (EBITDAR bancaire (2) / (Loyers + Intérêts nets)) > aux ratios suivants :


30-avr 31-oct

2010 1,25 1,35

2011 1,35 1,40

2012 1,40 1,40

(1) ROC villages avant déduction des dotations aux amortissements et aux provisions nettes des reprises et des coûts des cartes de crédit.

(2) Ebitda bancaire avant déduction des loyers Au 30 avril 2011, les covenants ont été respectés :

- Engagements hors-bilan donnés < 200 M€ 104 M€ - Gearing <1 0,33 - Leverage < 3,5 1,24 - Fixed charge cover > 1,35 1,71

Ces ratios sont en constante amélioration. La ligne de crédit syndiquée pourrait faire l’objet d’un remboursement partiel si le montant des actifs cédés dépassait 84 M€.

Note 18. Autres dettes


31.10.10 30.04.11

Subventions reçues 37 35

Loyers linéarisés 9 7

Autres dettes 2 2

Total autres dettes non courantes 48 44

Charges à payer 6 8

Dettes sociales 43 43

Dettes fiscales 26 29

Fournisseurs d'immobilisations 8 6

Produits constatés d’avance 44 57

Autres dettes 18 14

Total autres dettes courantes 145 157

Note 19. Résultat Opérationnel Courant – Patrimoine


1er semestre 2010

1er semestre 2011

Cessions de titres 0 5

Coûts des villages/sites fermés (2) (5)

Impairment, mise au rebut 1 (13)

Promotion immobilière 1 1

Autres coûts (3) (2)Total Résultat Opérationnel Courant Patrimoine (3) (14) En 2011, la ligne « Impairment, mise au rebut » comprend principalement des dépréciations d’actifs pour 5 M€ et des provisions pour fermeture définitive de village pour 7 M€.


La ligne « Coût des villages/sites fermés » comprend le coût des villages fermés pour travaux ou en attente de projet, ainsi que, sur le 1er semestre 2011, le coût des villages fermés suite aux événements politiques en Egypte et en Tunisie pour 2 M€. Les cessions enregistrées en ROC Patrimoine comprennent le produit de cession des titres des sociétés italiennes dont les villages sont exploités par le Groupe ainsi que celui de l’opération d’apport des titres Financière CMG à IFH (cf. note 9.2).

Note 20. Autre Résultat Opérationnel


1er semestre 2010

1er semestre 2011

Restructurations (3) (5)

Catastrophes naturelles (2)

Litiges (2) (2)

Total Autre Résultat Opérationnel (7) (7) En 2010, la ligne « Catastrophes naturelles » correspondait aux coûts supplémentaires liés aux conséquences du volcan islandais.

Note 21. Résultat Financier


1er semestre 2010

1er semestre 2011

Produits d’intérêts 2 2

Charge d’intérêts sur OCEANE (5) (3)

Autres charges d’intérêts (7) (7)

Total charges nettes sur endettement net (10) (8)

Résultat de change (1) (5)

Autres 1Total résultat financier (11) (12)

Note 22. Résultat par action

22.1. Calcul du nombre moyen pondéré d’actions 22.1.1. Résultat de base

(en milliers d'actions)

30.04.10 30.04.11

Nombre d’actions au 1er novembre 31 800 31 815

Nombre d’actions propres au 1er novembre (255) (232)

Acquisition/cession pondérée d’actions propres sur la période (3) 11

Nombre moyen pondéré d’actions au 30 avril 31 542 31 594

(en millions d'euros)

Résultat de base 2 9


Conformément à la norme IAS 33, les ORANE ont été prises en compte pour le calcul du résultat par action de base. 22.1.2. Résultat dilué (en milliers d'actions)

30.04.10 30.04.11

Nombre moyen pondéré d’actions 31 542 31 594

Effet dilutif des stocks options 2 63Nombre moyen d’actions - dilué 31 544 31 657 Le nombre de stock options ou actions gratuites exclues du calcul parce que leur effet n’est pas dilutif est de 1 365 609 au 30 avril 2011 et 1 441 514 au 30 avril 2010. Par ailleurs, les actions ordinaires susceptibles de résulter de la conversion en actions de l’emprunt convertible OCEANE 2015 (4 888 milliers d’actions) n’ont pas été prises en compte au 30 avril 2011 dans la mesure où leur effet aurait été anti-dilutif. 22.2. Résultat par action (en euros)

30.04.10 30.04.11

Résultat par action 0,10 0,27

Résultat dilué par action 0,10 0,27

Note 23. Notes sur le tableau des flux de trésorerie consolidé

23.1. Investissements (en millions d’euros)

1er semestre 20101er semestre

2011

Acquisition d’immobilisations incorporelles (3) (2)

Acquisition d’immobilisations corporelles (20) (26)

Subventions & indemnités d'assurances dommages 5

Acquisition d’immobilisations financières (4) (2)

Investissements (22) (30) Les investissements du 1er semestre 2011, concernent principalement le village de Sandpiper (9 M€) et le Club Med 2 (2 M€). Le montant des indemnités d’assurances dommages encaissé au cours du 1er semestre 2010 concernait les villages de Cap Skirring et de Grégolimano. Les investissements du 1er semestre 2010 concernaient principalement les villages de Cap Skirring (6 M€), de Val d’Isère (2 M€), de Grégolimano (1 M€) et de Kani (1 M€) ainsi que des prêts et dépôts pour un montant de 2 M€.


23.2 Cessions ou diminutions de l’actif immobilisé (en millions d’euros)


2011

Cessions de villages et autres actifs immobilisés 17

Remboursements de prêts et de dépots 2

Cessions et diminution de l'actif immobilisé 2 17 Les cessions de villages et autres actifs immobilisés correspondent aux prix de cession des sociétés italiennes SAPO, STM et Torre d’Otranto. 23.3 Variation du Besoin en Fonds de Roulement (en millions d’euros)


2011

Stocks (1) 1

Clients (9) (12)

Avances sur inscriptions 1 (18)

Fournisseurs 14 13

Autres créances (17) (10)

Autres dettes 18 26

Provisions courantes (5) 2

Total 1 2

Note 24. Transactions avec les parties liées

Les transactions avec les parties liées n’ont pas connu de modifications significatives au cours du semestre. Conformément à la loi de décembre 2008 et comme sur l’exercice 2010, les mandataires sociaux n’ont pas reçu de stock option au cours du semestre sur le plan décrit en note 13. Les transactions avec les sociétés mises en équivalence se décomposent comme suit au 30 avril 2011 : (en millions d’euros)

31.10.10 30.04.11

Actifs financiers non courants 18

Autres créances 2 2

Fournisseurs 5

Autres dettes 5 3 Au 31 octobre 2010, les actifs financiers non courants étaient liés aux transactions avec Financière CMG, société sortie du périmètre suite à l’opération IFH (cf. note 9.2). Suite à la prise de participation du Groupe, en 2010, dans la société Valmorel Bois de la Croix pour un montant de 7M€, le montant à libérer présenté en autres dettes, s’élève à 1 M€ au 30 avril 2011 contre 3 M€ au 31 octobre 2010. Au cours du 1er semestre 2011, le Groupe a cédé deux sociétés mises en équivalence, Sviluppo Turistico per Metaponto S.p.A et Alberghiera Porto d’Orra S.p.A.


Note 25. Engagements

Il n’y a pas de modification significative des engagements hors bilan par rapport au 31 octobre 2010, ni des engagements de loyers correspondant aux contrats en location simple non résiliables qui s’élèvent à près de 1,2 milliard d’euros au 30 avril 2011. Les informations relatives aux nantissements et hypothèques pris en garantie des emprunts sont précisées en note 16.3.

Note 26. Evènements postérieurs à la clôture

Aucun évènement significatif n’est survenu entre la date de clôture et la date d’arrêté des comptes consolidés semestriels résumés par le Conseil d’Administration.


Rapport des Commissaires aux comptes sur l’information

financière semestrielle

Aux Actionnaires, En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale et en application de l'article L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à : • l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la société Club Méditerranée, relatifs à la période du 1er novembre 2010 au 30 avril 2011, tels qu'ils sont joints au présent rapport ; • la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité. Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité de votre conseil d’administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes. 1. Conclusion sur les comptes Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l’assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d’anomalies significatives obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d’un audit. Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34 – norme du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière intermédiaire. 2. Vérification spécifique Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés résumés sur lesquels a porté notre examen limité. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés résumés.

Neuilly-sur-Seine et Paris-La Défense, le 24 juin 2011

Les Commissaires aux Comptes

DELOITTE & ASSOCIES ERNST & YOUNG Audit

Jean-François Viat Jean-Pierre Letartre


Rapport semestriel (en ligne sur www.clubmed-corporate.com) Commissaires aux Comptes titulaires

- Le Cabinet Ernst & Young Audit SA, Faubourg de l’Arche 92037 Paris La Défense Cedex,

représenté par M. Jean Pierre Letartre Il a été nommé pour la première fois au cours de l’Assemblée Générale du 30 Avril 1981. Son mandat a été renouvelé lors de l’Assemblée Générale du 8 mars 2007 pour une durée de 6 exercices expirant à l’issue de l’Assemblée Générale qui statuera sur les comptes de l’exercice clos le 31 octobre 2012. - Le Cabinet Deloitte & Associés, 185 avenue Charles de Gaulle 92524 Neuilly-sur-Seine Cedex,

représenté par M. Jean-François Viat. Il a été nommé pour la première fois lors de l’Assemblés Générale du 17 mars 2003. Son mandat a été renouvelé lors de l’Assemblée Générale du 8 mars 2007 pour une durée de 6 exercices expirant à l’issue de l’Assemblée Générale qui statuera sur les comptes de l’exercice clos le 31 octobre 2012. Commissaires aux Comptes suppléants

- Le Cabinet Auditex, Faubourg de l’Arche 92037 Paris-La Défense Cedex Il a été nommé pour la première fois lors de l’Assemblée Générale du 11 mars 2008, en remplacement de M. François Carrega, et pour la durée du mandat restant à courir de celui-ci, soit jusqu’à l’Assemblée Générale qui statuera sur les comptes de l’exercice clos le 31 octobre 2012. - Le Cabinet Beas, 7-9 Villa Houssay 92 200 Neuilly-sur-Seine Il a été nommé pour la première fois lors de l’Assemblée Générale du 17 mars 2003. Son mandat a été renouvelé lors de l’Assemblée Générale du 8 mars 2007 pour une durée de 6 exercices expirant à l’issue de l’Assemblée Générale qui statuera sur les comptes de l’exercice clos le 31 octobre 2012.

Responsable de l’information

- M Henri Giscard d’Estaing Président Directeur Général 11 rue de Cambrai – 75019 Paris Tél. : + 33 (1) 53 35 30 23

Directeur Relations Investisseurs et Communication financière

- Mme Caroline Bruel 11 rue de Cambrai – 75019 Paris Tél. : + 33 (1) 53 35 30 75 Fax. : + 33 (1) 53 35 32 73 e-mail : [email protected]

Personnes qui assument la responsabilité du document « J’atteste, à ma connaissance, que les comptes consolidés résumés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la société et de l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d’activité figurant en page 3 présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi que d’une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice. »

Le Président-Directeur Général Henri Giscard d’Estaing

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Rapport Semestriel VDEF - corporate.clubmedcorporate.clubmed/wp-content/uploads/2011/06/Rapport_Semestriel... · ROC Villages, Résultat Opérationnel Courant comprenant l’ensemble