Solutions 30 - Genesta Financeappo t au cou s de 23,70 € à la clôtu e du 11 juin 2010. ainsi que sur le potentiel exact de son activité Energy 30. Synthèse et Opinion Solutions

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14 juin 2010

Opinion 3. Neutre

Cours (clôture au 11 juin 10) 23,70 €

Objectif de cours 22,80 € (-3,8 %)

Données boursières

Code Reuters / Bloomberg ALS30.PA /ALS30:FP

Capitalisation boursière 56,7 M€

Valeur d'entreprise 55,5 M€

Flottant 12,3 M€ (21,7 %)

Nombre d'actions 2 391 640

Volume quotidien 7 484 €

Taux de rotation du capital (1 an) 6,54 %

Plus Haut (52 sem.) 23,70 €

Plus Bas (52 sem.) 14,00 €

Performances

Absolue 1 mois 6 mois 12 mois +11,3 % +43,7 % +45,8 %

Actionnariat

P2C : 18,0 % ; Sofinnova : 16,8 % ; NEM Invest : 15,5 % ; Federol : 10,7 % ; Dorval Finance : 10,0 % ; Alto Invest : 6,6 % ; Flottant : 21,7 % ; Autocontrôle : 0,7 %

Agenda

CA T2 2010 le 29 juillet 2010 après bourse

Chiffres Clés Ratios

2008 2009 2010E 2011E 2012E 2008 2009 2010E 2011E 2012E

CA (M€) 36,2 44,9 56,0 58,0 94,6 VE / CA 0,6 0,9 1,0 0,9 0,5

Evolution (%) 20,3% 24,0% 24,7% 3,5% 63,1% VE / EBE 5,6 9,1 9,8 7,9 4,4

EBE (M€) 3,7 4,4 5,5 6,3 10,5 VE / REX 7,1 11,4 11,1 8,8 4,7

ROC (M€) 3,3 3,9 4,9 5,7 9,8 P / E 11,1 17,4 17,9 14,8 8,3

Marge sur ROC (%) 9,1% 8,7% 8,7% 9,8% 10,4%

Res. Net. Pg (M€) 2,0 2,3 3,2 3,8 6,8 Gearing (%) -39% -11% -27% -46% -49%

Marge nette (%) 5,6% 5,2% 5,7% 6,6% 7,2% Dette nette / EBE -0,6 -0,2 -0,6 -1,1 -1,0

BPA 0,85 0,93 1,26 1,52 2,69 RCE (%) 44,5% 28,1% 31,7% 35,7% 44,0%

Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’AACIF (Numéro d’agrément AMF : B000119). Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.

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SSII / R&D Externalisée

Date de première diffusion : 14 juin 2010

Solutions 30

Un haut débit potentiel, pour l’instant bien pricé ?

Le leader de l’assistance numérique à domicile change de dimension Coté au Marché Libre depuis 2005 sous le nom de PC 30, le leader européen de l’assistance numérique à domicile a accéléré sa croissance en 2009 en réalisant trois acquisitions de taille significative. Affichant un chiffre d’affaires pro forma 2009 de 51,9 M€ et une activité désormais bien diversifiée et structurée, la société a changé sa dénomination sociale et opéré son transfert sur Alternext au 1

er semestre 2010, afin d’acter son changement de dimension.

Une activité aujourd’hui diversifiée et rentable Renforcé par ses trois opérations de croissance externe réalisées en 2009, Solutions 30 présente aujourd’hui une activité diversifiée, que cela soit du point de vue sectoriel (FAI, SSII, constructeurs et distributeurs de produits numériques), métier (installation, assistance, dépannage, formation, auprès des particuliers, des petites et des grandes entreprises) ou géographique (France, Italie, Pays-Bas, Belgique et Allemagne). Grâce à d’importants volumes d’interventions et à une certaine excellence opérationnelle, Solutions 30 parvient à afficher un niveau de rentabilité supérieur à celui de nombreuses SSII.

Leader sur un marché à fort potentiel Avec plus 1000 techniciens répartis sur l’ensemble des territoires français, italien, belge, néerlandais et allemand, Solutions 30 est le leader du vaste marché de l’assistance numérique à domicile en Europe, et ce, loin devant une myriade de petits acteurs. Fort de cette position de leader, Solutions 30 est en mesure 1/ de profiter pleinement des opportunités de ce marché (Internet très haut débit, smartphones, domotique, etc.) en signant d’importants partenariats grands comptes, 2/ de jouer un rôle de fédérateur, en profitant des difficultés rencontrées par de nombreux acteurs, et 3/ de se positionner rapidement sur de nouveaux segments de marché. A titre d’exemple, ERDF a retenu Solutions 30 pour la phase pilote du projet d’installation de ses compteurs communicants, marché représentant un potentiel de 1 Md€ sur 5 ans à partir de 2012.

Valorisation Nous initions la couverture de Solutions 30 avec une opinion neutre sur la valeur. Le récent renforcement de plusieurs fonds historiques au capital de la société a entrainé une forte hausse du titre, et ce, en dépit de la dégradation récente des marchés financiers. Malgré l'excellence opérationnelle de la société et le potentiel considérable de croissance sur son marché, le cours actuel semble déjà bien valoriser le titre. Notre opinion sera susceptible d'être revue à la hausse lorsque la société offrira plus de visibilité sur ses perspectives de croissance, en France et en Europe, ainsi que sur le potentiel exact de son activité Energy 30.

Nicolas DAVID Analyste Financier [email protected] 01.45.63.68.87


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Présentation de la société

Solutions 30 est devenu en seulement 6 ans le leader européen de l'assistance numérique à domicile Créé en 2003 en région parisienne, Solutions 30 est aujourd'hui le leader de l'assistance numérique à domicile sur le marché français mais aussi en Europe avec plus de 2 millions d'interventions à son actif depuis sa création et plus de 1000 techniciens répartis sur l'ensemble des territoires français, italien, belge, néerlandais et allemand, loin devant une concurrence particulièrement fragmentée.

Aujourd'hui Solutions 30 change de dimension... Fort de sa réussite et de son leadership, Solutions 30 a réalisé trois opérations de croissance externe significatives en 2009, lui permettant d'accélérer sa croissance en abordant 2010 avec un chiffre pro forma de 51,9 M€. L'année 2010 est par ailleurs l'occasion pour cette société cotée au marché libre depuis 2005 d'acter son changement de dimension en opérant son transfert sur Alternext.

...en disposant d'une activité diversifiée... De plus, la société a structuré davantage son organisation afin de refléter une activité aujourd'hui diversifiée entre 1/ son métier historique d'assistance numérique à domicile pour les particuliers et les petites entreprises, 2/ l'assistance au poste de travail au sein des grandes entreprises, 3/ l'assistance à la gestion des parcs audiovisuels installés et 4/ l'installation des compteurs communicants ERDF.

...et en accélérant son développement européen Après avoir répliqué avec succès son modèle en Italie, en atteignant un chiffre d'affaires de 3,4 M€ en 2009, la société a choisi de s'implanter au Benelux en acquérant la société Smartfix en début d'année 2009, puis en Allemagne en début d’année 2010. Aujourd'hui, l'international représente près de 13 % du chiffre d'affaires du groupe et Solutions 30 cherche à se développer en Espagne, en Suisse et au Royaume-Uni afin de mettre en place une couverture européenne.

Méthode de valorisation

DCF Après une année 2009 durant laquelle Solutions 30 a privilégié un développement par croissance externe, la société devrait renouer avec la croissance organique en 2010 grâce notamment 1/ à l’accélération de son développement européen et 2/ au développement de ses nouvelles offres TV 30 et Energy 30 (début de la phase pilote du projet d’installation de compteurs communicants ERDF comptant pour environ 2 M€ en 2010). Par ailleurs, Solutions 30 devrait être capable d’afficher une marge opérationnelle de 8,7 % en 2010, grâce notamment au redressement des sociétés acquises en 2009 et malgré le poids lié au développement des filiales européennes du groupe. A moyen et long termes, la société dispose de multiples leviers afin de générer un niveau de croissance organique de l’ordre de +6 % (hors potentiel du projet Linky que nous estimons de façon prudente à 30 M€ par an) et d’afficher une marge opérationnelle de l’ordre de 10 %.

L’actualisation des flux de trésorerie d’exploitation disponibles avec un coût moyen pondéré des ressources de 12,22 % valorise le titre à 22,80 € par action.

Comparables En l'absence de sociétés cotées comparables à Solutions 30, que cela soit en termes de métier ou de niveau de rentabilité, nous n'avons pas retenu la méthode de valorisation par les comparables boursiers. En effet, grâce notamment 1/ à son modèle basé sur l’intervention sur site de techniciens itinérants et 2/ à son excellence opérationnelle, Solutions 30 se distingue des autres sociétés de services informatiques ou de services à la personne et parvient à dégager un niveau de rentabilité largement supérieur à beaucoup d’entre elles.

Notre objectif de cours ressort à 22,80 €, soit un downside de -3,8 % par rapport au cours de 23,70 € à la clôture du 11 juin 2010.

Synthèse et Opinion

Solutions 30 change de dimension Cotée au Marché Libre depuis 2005, sous le nom de PC 30, la société a accéléré sa croissance en 2009 en réalisant trois acquisitions de taille significative. Affichant un chiffre d’affaires pro forma 2009 de 51,9 M€ et une activité désormais bien diversifiée et structurée, la société a changé sa dénomination sociale et opéré son transfert sur Alternext.

Bien positionné pour profiter de la consolidation du marché Grâce à sa position de leader, Solutions 30 devrait être un acteur majeur de la consolidation de ce marché aujourd‘hui fragmenté, que cela soit :

- en gagnant des parts de marché auprès des grands comptes ;

- en reprenant les volumes d’interventions d’acteurs en difficulté ;

- en acquérant des acteurs bénéficiant de partenariats ou d’implantations représentant un intérêt stratégique ;

- en reprenant à bon prix les filiales d’acteurs désirant sortir de cette activité, faute de rentabilité.

Un fort potentiel en Europe La société est d’ores et déjà présente en Italie (3,4 M€ de CA en 2009), au Benelux (2,3 M€ de CA en 2009), en Allemagne (création en début d’année 2010) et vise à présent à se développer en Espagne, en Suisse et au Royaume-Uni. Pour cela la société mise à la fois sur des opérations de croissance externe et sur sa capacité à conclure des partenariats dans ces pays avec ses partenaires actuels d’envergure paneuropéenne.

Opinion : Neutre Le récent renforcement de plusieurs fonds historiques au capital de Solutions 30 a entrainé une forte hausse du titre, et ce, en dépit de marchés financiers très difficiles. Malgré l'excellence opérationnelle de la société et le potentiel considérable de croissance sur son marché, le cours actuel semble déjà bien valoriser le titre. Notre opinion sera susceptible d'être revue à la hausse lorsque la société offrira davantage de visibilité sur ses perspectives de croissance, en France et en Europe, ainsi que sur le potentiel exact de son activité Energy 30.

SWOT

Forces Faiblesses

- Une stratégie de volumes et une excellence opérationnelle permettant de dégager un excellent niveau de

rentabilité.

- Une activité de proximité peu ou pas délocalisable

- Des partenariats grands comptes offrant un important

effet de levier opérationnel

- Une activité aujourd’hui diversifiée

- Une dépendance à certains partenariats grands comptes encore trop forte

- Un développement européen à accélérer et

pouvant peser sur la rentabilité à court terme

Opportunités Menaces

- Volonté de nombreux acteurs d’externaliser leur SAV

- Volonté de nombreuses SSII de se désengager des métiers de l’assistance technique au

poste de travail sur site

- Tendance structurelle des entreprises à externaliser leur maintenance informatique

- Pénétration de l’ADSL au sein des foyers peu sensibilisés aux nouvelles technologies.

- Lancement de projets de déploiement de fibre optique

- Manne financière liée au projet Linky (ERDF)

- Certaine saturation du marché auprès des FAI en France

- Pression sur les prix


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14 juin 2010

Sommaire

1 L’ascension fulgurante du leader européen de l’assistance numérique à domicile ............................................................................... 4

1.1 Solutions 30 devient en seulement 6 ans le leader européen de l’assistance numérique à domicile ................................................... 4

1.2 Une activité désormais bien structurée et diversifiée ....................................................................................................................... 6

1.3 Une stratégie de volumes rentable, clairement démontrée sur l’hexagone ................................................................................... 11

1.4 La société démontre sa capacité à répliquer son modèle en dehors de France .............................................................................. 14

2 2009 aura été une année de transition vers une nouvelle dimension ................................................................................................. 16

2.1 Un management focalisé sur les opérations de croissance externe en 2009… ............................................................................... 16

2.2 …mais la rentabilité reste préservée ............................................................................................................................................... 16

3 Des tendances diverses mais un marché structurellement porteur .................................................................................................... 17

3.1 Le marché de l’assistance Internet à domicile devrait rester bien orienté ..................................................................................... 17

3.2 Solutions 30 a les moyens de croître sur le segment des équipements informatiques, malgré un contexte moins favorable ....... 19

3.3 Un marché qui devrait se consolider dans les années à venir ......................................................................................................... 21

4 Solutions 30 doit valider son changement de dimension..................................................................................................................... 21

4.1 Solutions 30 est en passe de valider l’intégration des sociétés acquises en 2009… ........................................................................ 21

4.2 …et poursuit son développement à l’international ......................................................................................................................... 22

5 La société n’est pas en panne de perspectives .................................................................................................................................... 23

5.1 Retour rapide à la croissance organique…....................................................................................................................................... 23

5.2 …et maintien de la rentabilité malgré l’accélération du développement européen ....................................................................... 24

5.3 Solutions 30 a les moyens de ses ambitions .................................................................................................................................... 25

6 Valorisation .......................................................................................................................................................................................... 26

6.1 DCF .................................................................................................................................................................................................. 26

6.2 Comparables .................................................................................................................................................................................... 28

7 Synthèse des comptes .......................................................................................................................................................................... 29

7.1 Compte de résultats simplifié .......................................................................................................................................................... 29

7.2 Bilan – principaux agrégats .............................................................................................................................................................. 29

7.3 Tableau des flux de trésorerie – principaux agrégats ...................................................................................................................... 29

7.4 Ratios financiers .............................................................................................................................................................................. 30

8 Avertissements importants .................................................................................................................................................................. 31

8.1 Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research ..................................................................................... 31

8.2 Détection de conflits d’intérêts potentiels ...................................................................................................................................... 31

8.3 Historique des opinions et objectifs de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois.................................................... 31

8.4 Répartition des opinions ................................................................................................................................................................. 31

8.5 Avertissement complémentaire ...................................................................................................................................................... 32



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G E

1 L’ascension fulgurante du leader européen de l’assistance numérique à domicile

1.1 Solutions 30 devient en seulement 6 ans le leader européen de l’assistance numérique à domicile

Grâce 1/ à la mise en place rapide d’un réseau national de techniciens numériques, 2/ à sa capacité à capter d’importants contrats de partenariat avec des grands comptes, 3/ à la mise en place d’un système et de process opérationnels pointus et 4/ à des opérations de croissance externe opportunistes et réussies, Solutions 30 a su passer en seulement 6 ans du statut de petit acteur local gérant une dizaine de techniciens d'assistance informatique à celui de groupe diversifié disposant d’un réseau de techniciens couvrant l’ensemble du territoire français. De plus, Solutions 30 est aujourd'hui capable d’intervenir sur l’ensemble des problématiques liées au parc numérique des particuliers et des petites entreprises et dispose d'une présence européenne en croissance rapide avec notamment une présence sur l'ensemble de l'Italie, du Benelux et de l’Allemagne. Malgré la croissance fulgurante de son activité (le chiffre d’affaires du groupe est passé de 0 à 45 M€ en 6 ans), la société a su maîtriser son développement en structurant progressivement son activité, que cela soit sur le plan :

- opérationnel : rationalisation de son réseau d’agences, clarification de son modèle économique entre 2006 et 2007 et développement d’outils et de processus opérationnels pointus ;

- stratégique : recherche continue de sources de diversification que cela soit sur le plan sectoriel, géographique ou métier ;

- marketing : évolution de l’offre afin de l’adapter au mieux à la demande et à la réalité opérationnelle du groupe.

1.1.1 Un fort potentiel de croissance organique démontré depuis plusieurs années…

2003-2004, DEVELOPPEMENT RAPIDE D’UN RESEAU NATIONAL D’INTERVENTIONS DIRECTES CHEZ LES PARTICULIERS Créé en octobre 2003, la société est tout d’abord un acteur local basé en région parisienne, constitué d’une poignée de techniciens et réalisant des prestations d’assistance numérique chez les particuliers. La société se propose alors d’intervenir au domicile du client afin de résoudre l’ensemble des problématiques concernant une large gamme de produits et services

numériques (ordinateur, imprimante, modem, TV, appareil photo numérique, etc.), que cela soit en termes d’installation ou

0,3 M€ 1,2 M€

11,0 M€

30,1 M€

36,2 M€

44,9 M€

52,0 M€

4 K 16 K

160 K

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620 K

800 K

900 K

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1 000 K

1 200 K

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40,0 M€

50,0 M€

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2004 2005 2006 2007 2008 2009 Pro Forma 2009

Chiffre d'affaires (M€) Nombre d'interventions annuelles

mi 2004 : Partenariatavec Alice

2005 : Partenariat avec Neuf Telecom

et entrée sur le Marché Libre

2008 : Développement en Italie

2007 : Acquisition de ABC ClicDiversification sectorielle

(fabricants et distributeurs informatiques)

2006 : Croissance auprès des autres FAI français (Orange, Club-

Internet, etc.)Levée de fonds de 1,5 M€

2009 : Acquisitions de Smartfix aux Pays-Bas, de Anovo On-Site et de

Sogeti Desktop en FranceDéveloppement en Belgique

2010 : Transfert sur AlternextChangement de dénomination

socialeStructuration du groupe et de l'offreDéveloppement en Allemagne

Historique de développement du groupe Solutions 30

Source : Solutions 30



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G E

de dépannage. Progressivement, Solutions 30 développe sur ce modèle un réseau d’agences couvrant l’ensemble des grandes agglomérations françaises. DE 2004 A 2006, EXPLOSION DE L’ACTIVITE GRACE AUX PARTENARIATS AVEC LES GRANDS FAI FRANCAIS Fort de ce développement national et en raison de l’explosion de la pénétration de l’ADSL au sein des ménages français, Solutions 30 accède au 2

ème semestre 2004 et en 2005 à des partenariats avec des grands comptes fournisseurs d’accès à

Internet, Alice (mi 2004) et Neuf Telecom (début 2005), ces partenariats permettant au groupe d’accéder à d’importants volumes d’interventions. En effet, dans le cadre de ces contrats, Solutions 30 se propose de prendre en charge tout ou partie des interventions réalisées au domicile des clients finaux de ces partenaires, ce qui représentait jusqu’à 400 interventions mensuelles dans le cadre du seul partenariat avec Alice. Cette volonté de la part des fournisseurs d’accès à Internet d’externaliser les prestations de services après vente ne se démentira pas par la suite et permettra à Solutions 30 de nouer des partenariats avec la grande majorité d’entre eux. Afin de soutenir cette croissance rapide et de mettre en place le maillage national complet nécessaire à la bonne exécution de

ces partenariats, Solutions 30 se développe suivant un modèle incluant à la fois 1/ l’ouverture d’agences détenues à 100 %, 2/ la mise en place d’un réseau d’agences gérées par des franchisés, 3/ la création de sociétés détenues à parts égales avec des managers locaux et 4/ le recours à un certain nombre de techniciens indépendants permettant de lisser les pics d’activité. Ces partenariats permettent à Solutions 30 de réaliser 16 000 interventions en 2005, dont 4 500 interventions sur le seul mois de décembre, et d’atteindre ainsi son point mort. Toujours en décembre 2005, Solutions 30 signe un partenariat avec Orange, et décide d’engager un processus lui permettant de lever des fonds, et s’introduit ainsi sur le Marché Libre afin de financer sa croissance. DE 2006 A 2009, POURSUITE DE LA FORTE CROISSANCE ORGANIQUE GRACE A LA DIVERSIFICATION SECTORIELLE ET A L’INTERNATIONALISATION Le contrat de partenariat signé avec Orange en fin d’année 2005 permet à Solutions 30 d’entamer 2006 avec un excellent niveau d’activité embarquée, niveau d’activité qui sera encore accru par le partenariat conclu dans les mois suivants avec Club-Internet et par l’accroissement du taux de pénétration de l’ADSL au sein des foyers français. Par ailleurs, Solutions 30 qui est alors très dépendant des fournisseurs d’accès à Internet, profite de cette période pour se diversifier en concluant des partenariats commerciaux avec :

- de grands constructeurs informatiques (Hewlett Packard, Dell, NEC, etc.), sociétés pour lesquelles Solutions 30 prend en charge tout ou partie des interventions sur site comprises dans les contrats de SAV ;

- des enseignes de distribution (Cdiscount, Saturn, La Redoute, etc.), sociétés relayant les offres de Solutions 30 auprès de leurs clients ;

- de grandes SSII (Capgemini Sogeti, EDS, Atos Origin, etc.), sociétés pour lesquelles Solutions 30 se charge de la maintenance du poste utilisateur des clients finaux.

En parallèle de cette croissance soutenue, Solutions 30 décide de rationaliser la structure de son réseau d’agences en intégrant à

100 % un grand nombre de sociétés alors détenues à parts égales avec leurs managers locaux et en réduisant drastiquement

le recours à la franchise (seulement 11 % du chiffre d’affaires a été réalisé par des franchisés en 2009). Cette démarche permet à la société d’homogénéiser plus encore la qualité de son offre mais surtout de consolider une part importante de l’activité réalisée. L’année 2008 marque également les premiers pas de Solutions 30 hors de France avec la création d’une filiale en Italie, filiale principalement focalisée dans la recherche de partenariats grands comptes. La filiale italienne du groupe ne tarde pas à signer d’importants partenariats avec les principaux fournisseurs d’accès à Internet locaux (Telecom Italia et Vodafone), désireux d’externaliser une partie de leurs services après vente. Fort de cette réussite à l’international, le groupe décide de réaliser une acquisition aux Pays-Bas et de s’implanter en Belgique en 2009. Cependant, en raison d’un contexte économique très dégradé, notamment en termes de dépenses des ménages et des entreprises en matériels informatiques, Solutions 30 privilégiera un développement par croissance externe au cours de l’exercice 2009, et ce, aux dépens de la croissance organique.

1.1.2 …récemment appuyé par des opérations de croissance externe structurantes

Grâce au succès de son offre d’intervention directe auprès des particuliers et à la diversification de ses partenariats grands comptes, Solutions 30 est parvenu à croitre de façon rentable entre 2006 et 2009, et ce, en ne réalisant qu’une seule petite opération de croissance externe, l’acquisition de ABC Clic. Cette société a permis à Solutions 30 d’accéder à un savoir-faire en matière de formation aux services informatiques et numériques, savoir-faire différent des compétences de la société en termes d’installation et de maintenance des systèmes informatiques.



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Solutions 30 affiche au 31 décembre 2008 un bilan particulièrement sain avec une position de trésorerie nette de plus de 2 M€. Fort de cette situation et afin 1/ d’accéder à davantage de volumes d’interventions, 2/ d’accélérer sa diversification métier et 3/ d'accélérer son développement international, Solutions 30 réalise au cours de l’exercice 2009 trois acquisitions représentant un volume d’affaires additionnel global supérieur à 15 M€ par an, soit près de la moitié de son chiffre d’affaires de l’année 2008. Dans la mesure où les actionnaires historiques de ces structures ne parvenaient pas à dégager des niveaux de rentabilité satisfaisants, faute de volumes d’interventions et d'excellence opérationnelle, Solutions 30 a acquis ces sociétés à des prix intéressants et a opéré rapidement leur redressement.

- L’acquisition de Smartfix correspondait clairement à la stratégie de développement européen du groupe. En effet, le positionnement de cette structure aux Pays-Bas comme société de dépannage à domicile auprès des particuliers via des partenariats grands comptes, avec notamment une présence forte auprès du fournisseur d’accès à Internet KPN, était très proche de celui de Solutions 30. Cette société ne disposait pas des compétences opérationnelles et des volumes d’interventions suffisants pour être rentable et était en liquidation lors de son rachat par Solutions 30. Cette acquisition a par ailleurs permis à Solutions 30 de mettre la main sur un logiciel permettant de réaliser des tests sur le matériel, le logiciel et le réseau, et ce, avec une prise en main à distance.

- L’acquisition de A-Novo On-Site répondait à une volonté de la part de Solutions 30 d’accéder à davantage de volumes sur le segment de l’intervention sur site auprès des entreprises. Cette opération était particulièrement intéressante pour les deux parties dans la mesure où A-Novo ne disposait pas des volumes suffisants afin de dégager une rentabilité satisfaisante sur cette activité, là où Solutions 30 bénéficiait déjà d’une taille intéressante ;

- L’acquisition de Sogeti Desktop Ile-de-France répondait quant à elle à une volonté de diversification métier du groupe en ajoutant la gestion du poste de travail utilisateur dans les grandes entreprises à son portefeuille d’activités. Le prix d'acquisition de cette structure a été particulièrement intéressant (moins de 2 M€), du fait du caractère non stratégique de cette structure au sein du portefeuille d’activités de Sogeti.

Opérations de croissance externe réalisées par Solutions 30 depuis sa création

Date de consolidation

Société Pays Chiffre

d'affaires estimé

Effectifs estimés

Logique de la transaction

01/07/2007 ABC Clic France N/A N/A Acquisition d'un savoir-faire en matière de formation à domicile dans le domaine des services informatiques et numériques

01/04/2009 Smartfix Pays-Bas 2,9 M€ 25 Développement aux Pays-Bas. Acquisition d'une technologie de prise en main à distance

01/06/2009 A-Novo On-Site France 3,5 M€ 50 Acquisition de volumes d'interventions

01/07/2009 Sogeti Desktop Ile-de-France France 10,5 M€ 120 Diversification auprès des grandes entreprises

Sources : Solutions 30, estimations Genesta

1.1.3 Aujourd’hui, le groupe change de dimension

Suite à ces opérations de croissance externe, Solutions 30 aborde l’année 2010 avec un chiffre d’affaires pro forma 2009 de 51,9 M€ et une activité diversifiée, que cela soit du point de vue sectoriel (FAI, SSII, Distributeurs), métier (installation, dépannage, assistance, formation auprès des particuliers et des professionnels sur l’ensemble de leur parc numérique) ou géographique (France, Italie, Pays-Bas, Belgique et Allemagne). Solutions 30 profite de cet exercice 2010 pour se structurer davantage, que cela soit du point de vue opérationnel, marketing ou même boursier. Ainsi, en début d’année 2010, afin d’acter cette diversification métier et ce changement de dimension, la société PC 30 change de dénomination sociale pour devenir Solutions 30 et opère son transfert du Marché Libre, marché sur lequel la société était cotée depuis 2005, vers Alternext.

1.2 Une activité désormais bien structurée et diversifiée

DU DEPANNAGE INFORMATIQUE VERS LE RESEAU DE TECHNICIENS MULTI SUPPORTS NUMERIQUES Historiquement positionné sur le marché du dépannage informatique au domicile des particuliers et au sein des petites entreprises, Solutions 30 est aujourd’hui un groupe structuré disposant sur le territoire français, et de plus en plus en Europe, d’une offre large et diversifiée, répondant à un dénominateur commun : la mise à disposition d’un réseau de techniciens multi supports numériques. A l’activité originelle de PC 30 viennent se greffer deux marques métier issues des nouvelles activités du groupe : TV 30 (activité d’assistance à la gestion du matériel et des contenus audiovisuels) et Energy 30 (activité d’installation et de maintenance des compteurs numériques communicants ERDF). La marque PC 30 (nom historique de la société) regroupe aujourd’hui l’activité



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d’assistance numérique et est déclinée en trois sous-marques : PC 30 Family (destinée aux particuliers), PC 30 Pro (destinée aux TPE et PME) et PC 30 Business Solutions (destinée aux grandes entreprises, issue de l’acquisition de Sogeti Desktop Ile-de-France en 2009). L’activité d’assistance numérique représente aujourd’hui la majeure partie du chiffre d’affaires de Solutions 30 dans la mesure où TV 30 et Energy 30 sont des activités récentes lancées de manière organique par le groupe.

1.2.1 L’offre PC 30 à destination des particuliers et des petites entreprises

L’assistance numérique aux particuliers et aux petites entreprises (PME, TPE, professions libérales et indépendants) est le segment historique de Solutions 30 et représente encore aujourd’hui plus de la moitié de l’activité du groupe. UNE OFFRE PARTICULIEREMENT EXHAUSTIVE… Au sein de cette activité, Solutions 30 propose aux particuliers et aux petites entreprises des prestations d’installation, de maintenance et de formation à domicile pour l’ensemble des produits et services composant leur parc numérique (ordinateurs fixes et portables, imprimantes et autres périphériques informatiques, logiciels, box Internet et installations triple-play, services sur Internet, media-center, etc.). L’exhaustivité de cette offre d’intervention à domicile permet à Solutions 30 d’accompagner les utilisateurs sur l’ensemble du cycle d’utilisation de leurs produits et services numériques :

- L’installation : au travers de cette offre, Solutions 30 propose de réaliser une installation optimale des différents produits et services numériques utilisés par les particuliers (ordinateur et périphériques, kit haut débit, etc.) et par les professionnels (installation et paramétrage d’un parc informatique et d’un réseau de petite entreprise) ;

- La maintenance : dans ce domaine, les prestations de Solutions 30 comprennent 1/ un pré-diagnostique par téléphone permettant de qualifier la panne et de planifier un créneau d’intervention, 2/ une résolution par téléphone ou une intervention par prise en main à distance lorsque cela est possible, 3/ une intervention sur site lorsque cela est nécessaire, 4/ voire l’enlèvement du produit pour une réparation en atelier, le cas échéant ;

- La formation : issue de l’acquisition de ABC Clic en 2007, cette offre propose le déplacement d’un professeur au domicile du client afin de le former à l’utilisation des produits et services numériques auxquels il a accès (Internet, email, sécurité, etc.) ;

Globalement, ces activités restent saisonnières car liées aux cycles d’équipement des ménages (rentrée scolaire et noël avec une baisse sensible d’activité lors de l’été) et peuvent atteindre des pics ponctuels lors de la mise sur le marché de nouveaux produits (nouvelles versions de Windows, nouvelles « Box » Internet, etc.). …REPOSANT SUR UN MIX ENTRE APPROCHE DIRECTE ET PARTENARIATS GRANDS COMPTES Sur ce segment, les clients de Solutions 30 sont soit des particuliers ou des petites entreprises adressés via des canaux de marketing direct soit des clients de grands comptes (fournisseurs d’accès à Internet, constructeurs et distributeurs de matériel) dont Solutions 30 prend en charge les prestations d’assistance à domicile comprises dans leurs engagements de services après vente. L’assistance directe aux particuliers et aux petites entreprises : cette offre adressée directement aux particuliers et aux petites entreprises, vise l’ensemble du parc numérique installé non couvert par un contrat de garantie ou d’entretien mais également les services et produits numériques dont l’assistance à l’installation n’est pas assurée par le fournisseur. Afin d’adresser directement les particuliers et les petites entreprises, la société bénéficie de son référencement dans des annuaires papiers,

Principales marques du groupe Solutions 30




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vocaux ou sur Internet mais utilise également des campagnes marketing originales et percutantes afin de capter un maximum de clients. Les offres de Solutions 30 sur ce segment se veulent exhaustives et adaptées au plus grand nombre d’utilisateurs :

- Pour les particuliers, la société propose un large panel d’offres allant de la prestation ponctuelle (forfait installation, dépannage ou formation de 2h pour un montant compris entre 105 € et 138 € en fonction des prestations) jusqu’à l’abonnement mensuel (offre PC 30 Cool pour 8 € / mois) permettant d’accéder sans limite aux services d’assistance de Solutions 30.

- Pour les petites entreprises (TPE, PME, professions libérales, indépendants), Solutions 30 a créé PC 30 Pro. Cette marque comprend une offre regroupant des prestations à la carte, sans engagement avec PC 30 Liberté Pro mais également une offre sous forme d’abonnement avec PC 30 Proline. Les prestations de base sont sensiblement identiques à celles proposées aux particuliers mais Solutions 30 est également capable de s’adapter aux exigences et aux besoins spécifiques des professionnels (besoin de suivi, délais d’interventions rapides, etc.) en leur proposant une hotline et/ou un technicien dédiés.

Les partenariats grands comptes : En marge de sa capacité à capter directement des clients particuliers ou des petites entreprises, Solutions 30 a rapidement noué des partenariats avec certains grands comptes afin de capter leur clientèle et ainsi accéder à d’importants volumes d’interventions sans mobiliser d’importants moyens commerciaux.

- Les FAI : Entre 2004 et 2006, la société parvient à signer des contrats cadres avec la quasi-totalité des fournisseurs d’accès à Internet français désireux d’externaliser leurs prestations d’assistance à domicile, et ce dans la mesure où cette activité de service était dilutive pour la rentabilité de ces opérateurs. Cette tendance se confirme à l’international, avec Vodafone et Telecom Italia en Italie, KPN aux Pays-Bas ou encore Belgacom en Belgique. Ces partenariats conclus avec les fournisseurs d’accès à Internet sont d’autant plus intéressants que ces derniers bénéficient d’une base installée importante et qu’ils intègrent systématiquement des prestations d’assistance à domicile à leurs offres. Ainsi, les FAI assurent une base de chiffre d’affaires importante et sécurisée à Solutions 30.

- Les constructeurs et distributeurs informatiques : Les partenariats commerciaux conclus par la suite avec un certain nombre de constructeurs et de distributeurs informatiques ont permis à la société de poursuivre sa croissance tout en se diversifiant. Cependant, dans la mesure où ces acteurs n’incluent pas systématiquement les prestations d’assistance à domicile au sein de leurs offres, le client peut décider ou non d’y avoir recours. Ainsi, les volumes d’interventions générés par ces partenariats ne sont pas totalement sécurisés et ils restent davantage sensibles aux cycles économiques.

- Les SSII : Solutions 30 a également signé de nombreux partenariats avec des SSII (Capgemini, Osiatis, EDS, etc.) afin de prendre en charge la couche basse des interventions que ces dernières incluent généralement dans leurs offres mais qu’elles ne souhaitent pas réaliser (principalement l’assistance et l’ingénierie du poste utilisateur).

De part les importants volumes qu’ils permettent d’atteindre, les partenariats grands comptes ont été au cours des dernières années le principal moteur de la croissance de Solutions 30. Aujourd’hui, une grande majorité du chiffre d’affaires réalisé par la société sur ce segment provient de ces partenariats grands comptes, toutefois, Solutions 30 souhaite continuer à développer son offre directe à destination des particuliers et des petites entreprises car elle permet de limiter la dépendance à ses partenaires. UNE ACTIVITÉ PORTÉE PAR UN CADRE RÉGLEMENTAIRE FAVORABLE… Les prestations d’assistance à domicile réalisées par Solutions 30 auprès des particuliers rentrent, depuis 2007, dans le cadre du dispositif Borloo concernant les services à la personne. Ce dispositif permet aux particuliers ayant recours aux services de sociétés agréées pour ce dispositif de bénéficier d’une réduction fiscale équivalente à 50 % du coût de la prestation, et ce, dans la limite de 1 000 € par an et par foyer fiscal. Ce dispositif permet également à l’employeur de bénéficier d’un taux de TVA réduit à 5,5 % ainsi que d’un niveau de charges sociales réduit. Ce dispositif est valable pour l’ensemble des interventions réalisées par Solutions 30 au domicile des particuliers (installation, maintenance ou formation) que cela soit pour un client adressé directement ou dans le cadre de partenariats grands comptes. … INCITANT DE NOMBREUX ACTEURS A ADRESSER CE MARCHÉ Suite à la mise en place de ce régime fiscal favorable, de nombreux acteurs sont arrivés sur ce marché afin de profiter de cet effet d’aubaine. Cependant, 1/ la croissance du marché drainée par ce dispositif et 2/ l’avantage concurrentiel de Solutions 30 par rapport à ces nouveaux entrants (un réseau d’agences national, une logistique éprouvée et des offres particulièrement bien définies) ont permis à la société de se renforcer grâce à ce dispositif. Ainsi, Solutions 30 a pu conserver son avantage concurrentiel et reste aujourd’hui largement leader sur le marché français de l’assistance numérique aux particuliers devant :

- une myriade de petits acteurs indépendants : BugBusters, Go Micro, 5com, PC Global Services, Mulot Déclic etc. Bugbusters et Go Micro sont les deux seuls acteurs disposant d'un maillage national complet et d'un chiffre d'affaires significatif (chiffre d'affaires annuel de l'ordre de 10 M€ pour chacune de ces deux sociétés). Les autres concurrents de



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Solutions 30 sur ce segment réalisent moins de 5 M€ de chiffre d'affaires et disposent généralement d'un maillage incomplet du territoire français ;

- des filiales de grands groupes de distribution : B-Dom (filiale de Boulanger), Form@home (filiale de la Fnac), Serca (filiale du groupe Casino), Connect Assistance (filiale de SFR). Malgré le support apporté par leurs maisons mères (capacité d'investissement, volumes d'interventions "internes" et réseaux d'implantations préexistants), ces sociétés ne bénéficient pas de tailles significatives et leur couverture du territoire est généralement partielle ;

- le principal concurrent de Solutions 30 dans ce domaine reste aujourd'hui l'ami, le voisin ou le membre de la famille capable de venir dépanner le produit défectueux. Cependant, 1/ quand la panne est suffisamment sérieuse, 2/ quand la réparation doit se faire dans un délai rapide ou 3/ quand l’utilisateur souhaite une réparation fiable, les prestataires tels que Solutions 30 restent les meilleurs intervenants.

SOLUTIONS 30 BÉNÉFICIE D’UN POSITIONNEMENT PREMIUM SUR CE MARCHÉ Malgré le faible niveau de différenciation possible sur ces métiers de l'assistance numérique à domicile, Solutions 30 se distingue par 1/ son approche commerciale particulièrement dynamique (création de packs afin de s'adapter au mieux à la demande, campagnes marketing originales et percutantes) et par son positionnement premium (image de marque, démarche qualité, etc.). Ainsi Solutions 30 bénéficie d’une reconnaissance supérieure à nombre de ses concurrents et parvient à imposer des tarifs en haut de fourchette à ses clients.

Données sur les principaux acteurs du marché de l'assistance numérique aux particuliers et aux petites entreprises

Type de société

Couverture Nombre

d'agences Nombre de Techniciens

Chiffre d'affaires estimé en

2008

Prix installation ordinateur

1h

Prix installation Internet / réseaux

Prix dépannage standard 1h

Prix formation

2h

Solutions 30 Réseau

Indépendant Multi-

Nationale > 70 >800 36,2 M€ 105 118 105 138

Bugbusters Réseau

Indépendant Nationale 25 250 15 M€ 70 120 70 120

Go Micro Réseau

Indépendant Nationale > 70 >700 15 M€ 100 120 60 100

Groupe 5Com Réseau

Indépendant Nationale 35 70 3 M€ 69 N/A 69 129

Mulot Déclic Réseau

Indépendant Locale

(Ile de France) 17 40 1,5 M€* 78 98 - 118 88 118

Connect Assistance Filiale de SFR Nationale N/A 60 5 M€ N/A 99 98 N/A

Serca Filiale du

groupe Casino Nationale N/A 300 N/A N/A N/A N/A N/A

B-dom Filiale de

Boulanger Locale (Nord)

N/A 50 1,5 M€ 79 N/A 79 129

Form@home Filiale de la

Fnac Nationale N/A 75 N/A 99 99 99 149

* Chiffre d'affaires 2007 Sources : Sociétés

1.2.2 L’offre PC 30 Business Solutions

En complément de son offre à destination des petites entreprises, Solutions 30 proposait historiquement ses prestations à des entreprises de taille plus importante mais cette activité était restée limitée. Suite au rachat de Sogeti Desktop Ile-de-France et de A-Novo On-Site, Solutions 30 a décidé de créer une offre spécifique à destination des grandes entreprises, notamment en proposant une disponibilité accrue de ses techniciens et en élargissant le panel de ses prestations. Cette offre est aujourd’hui articulée autour de deux grands pôles correspondant aux périmètres des deux sociétés récemment consolidées :

- L’offre de dépannage du poste de travail utilisateur : au travers de cette activité reprise à la société A-Novo, Solutions 30 propose des services de dépannage du poste de travail utilisateur sur le site des grandes entreprises, à l’image de ce que la société propose aux particuliers et aux petites entreprises (installation d’un parc informatique, maintenance sur site du matériel informatique, enlèvement pour réparation dans des ateliers centralisés, prestations logistiques) ;

- L’offre de Service Desk (support et ingénierie au poste de travail) : issue de l’acquisition de Sogeti Desktop en juillet 2009, cette offre à destination des grandes entreprises couvre les aspects liés à la gestion des solutions logicielles formant le poste de travail utilisateur au sein des grandes entreprises. Sur ce segment, Solutions 30 propose des prestations couvrant l’ensemble du cycle de gestion du poste de travail utilisateur : 1/ mise en place d’une architecture optimale du poste de travail, 2/ gestion du changement (migration, déploiement, formation) et 3/ maintenance (support Help Desk, prise en main à distance, support de proximité, gestion des services, etc.).



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Dans ce domaine, la société propose plusieurs modes d’intervention et de tarification adaptés aux besoins du plus grand nombre d’entreprises, que cela soit par délégation de techniciens sur la base de contrats en régie, au forfait, ou en infogérance. Cette activité qui représente environ 15 M€ de chiffre d’affaires sur la base du pro forma 2009 est particulièrement intéressante pour Solutions 30 car elle permet à la société de monter en gamme au niveau de ses prestations, les interventions de Service Desk présentent une valeur ajoutée et une criticité supérieures aux prestations réalisées chez les particuliers, tout en accédant à davantage de volumes d’interventions et donc à une utilisation optimisée de son réseau d'agences. Le marché de l'assistance au poste de travail utilisateur (Service Desk) au sein des grandes entreprises est assez différent de celui de l'assistance au domicile des particuliers et des petites entreprises. En effet, ce métier consiste davantage à la délégation de techniciens en assistance technique chez le client, métier pour lequel il faut piloter précisément le niveau d'intercontrat des techniciens afin de dégager de la rentabilité, alors que la réussite historique de Solutions 30 est largement basée sur le modèle d'interventions réalisées par des techniciens itinérants dont il convient d'optimiser le nombre d'interventions journalières. De plus, la concurrence sur ce marché semble davantage structurée que dans le domaine de l'assistance numérique auprès des particuliers et des petites entreprises avec des SSII de taille significative (Infosys, Capgemini via sa filiale Sogeti, Neurones via sa filiale Help-Line, Osiatis, etc.). Dans ce contexte concurrentiel moins favorable, Solutions 30 peut tout de même tirer son épingle du jeu en profitant de la volonté de certaines de ces SSII de justement se désengager des activités de Service Desk réalisées sur site pour ne se concentrer que sur les prestations à plus forte valeur ajoutée.

1.2.3 TV 30 et Energy 30, des vecteurs de diversification ouvrant la voie vers d’autres métiers

TV 30 REPRESENTE UNE NOUVELLE OPPORTUNITE DE MISE A CONTRIBUTION DU RÉSEAU D’AGENCES Grâce à la pénétration de la télévision numérique au sein des foyers français, pénétration liée au développement des offres triple-play et à l’arrêt programmé de la télévision analogique au profit de la TNT, les contenus audiovisuels sont devenus de plus en plus interactifs et nécessitent donc un accompagnement accru des utilisateurs. Fort de ce constat, Solutions 30 a dans un premier temps développé une offre d’assistance à l’utilisation des produits et des contenus audiovisuels connexe à son offre d’assistance informatique. Suite à un important partenariat conclu avec un grand gestionnaire de parc multimédia installé, partenariat comprenant la maintenance de ce parc ainsi que l’installation et la configuration du contenu multimédia, Solutions 30 a décidé de regrouper l’ensemble de ses activités liées aux produits et contenus audiovisuels sous une même marque métier, TV 30. Cette activité représente un fort potentiel au niveau des partenariats grands comptes car nombre des gestionnaires de parcs multimédia installés ne disposent pas des volumes d’interventions et des capacités logistiques suffisants pour rentabiliser ces activités d’intervention sur site. ENERGY 30, UNE DIVERSIFICATION AU POTENTIEL CONSIDÉRABLE A MOYEN TERME Suite à la signature en septembre 2009 d’un accord de partenariat avec ERDF concernant la phase pilote du projet Linky (projet consistant en l’installation de compteurs communicants dans l’ensemble des foyers français), Solutions 30 a créé Energy 30, une filiale dédiée à cette activité. L’accord conclu par Solutions 30 avec ERDF concerne aujourd’hui l’installation de 70 000 compteurs communicants en 2010 dans deux agglomérations (dans les régions de Lyon et de Tours) sur les 300 000 compteurs que compte cette phase pilote, soit plus de 23 % du marché lié à cette phase pilote. Cette phase d’installation qui a débuté en mars 2010 et qui devrait s’achever en septembre 2010 devrait représenter un chiffre d’affaires de plus de 2 M€ pour Solutions 30 sur l’exercice 2010. A terme, l’enjeu est considérable pour Solutions 30 puisque, en cas de réussite de cette phase pilote, ce seront alors 35 millions de compteurs dont il faudra assurer le déploiement entre 2012 et 2015, puis la maintenance.

Phase pilote du projet Linky Tours Lyon

Nombre total de compteurs à

installer en 6 mois100 000 200 000

Nombre total de compteurs à

installer par jour1 500 3 000

Nombre total de techniciens

mobilisés120 250

Sociétés retenues

Solutions 30

Altan'Tech

Wind Phot

Forenergies

Otigroup

Solutions 30

Forclum (Fil iale d'Eiffage)

SLTP

SPIE

Conjonxion (Fil iale de Veolia)

Source : ERDF

Principaux éléments concernant la phase pilote du projet Linky



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Aujourd’hui, Solutions 30 est le seul acteur retenu sur les deux sites de la phase pilote, et ce malgré la présence d’acteurs de taille importante pour la phase pilote en zone urbaine (agglomération lyonnaise), signe de la qualité de la couverture géographique nationale de la société. De plus, les autres acteurs retenus pour la phase pilote en zone rurale (communes situées aux alentours de Tours) sont principalement de petits acteurs locaux ne disposant pas des ressources suffisantes pour accompagner le déploiement de compteurs communicants sur de nombreuses communes. Ainsi, Solutions 30 semble être mesure de prendre en charge une part non négligeable du volume des compteurs qui seraient à installer lors de la phase de déploiement proprement dite mais surtout la société dispose de sérieux atouts afin de capter une part significative du marché de la maintenance de ces compteurs communicants. Le seul marché de l’installation des 35 millions de compteurs communicants représente un volume d’affaires d’environ 1 Md€ en 5 ans et si Solutions 30 parvient à décrocher une part de ce marché équivalente aux 23 % qui lui ont été attribués lors de la phase pilote cela représenterait un chiffre d’affaires annuel de près de 50 M€ sur 5 ans pour la société. DES DIVERSIFICATIONS METTANT A PROFIT LE RESEAU DE TECHNICIENS NUMÉRIQUES DE LA SOCIÉTÉ Bien que ces deux activités semblent à première vue assez éloignées du métier historique d’assistance informatique du groupe, elles sont en fait parfaitement cohérentes avec la stratégie de Solutions 30 qui est de proposer des prestations d’assistance (installation, maintenance et formation) sur l’ensemble des éléments composant le parc numérique des particuliers. Elles permettent par ailleurs de réelles synergies au niveau du réseau de techniciens du groupe. Que cela soit au niveau des téléviseurs numériques actuels ou des compteurs communicants de ERDF, les solutions informatiques embarquées sont relativement proches de celles utilisées en micro-informatique classique. Or, les techniciens employés par la société sont pour la plupart des passionnés de technologie, capables d’intervenir sur l’ensemble des produits numériques de la vie courante mais également sur des produits plus rares et/ou complexes sans nécessiter de formation longue. Ainsi, le réseau de techniciens numériques dont dispose Solutions 30 peut être rapidement mis à contribution sur un panel croissant de typologies d’interventions permettant de réaliser des synergies en termes de volumes d’interventions mais également d’imaginer de multiples sources de diversification pour le groupe. Afin de conserver cette stratégie permettant des synergies claires au niveau de son réseau de techniciens, Solutions 30 souhaite rester un acteur focalisé sur le monde numérique et ne privilégie donc pas aujourd’hui son développement sur des problématiques telles que les produits blancs « classiques » (produits électroménagers : table de cuisson, four, réfrigérateur, lave-linge, lave-vaisselle, etc.). En effet, ces problématiques requièrent l’intervention de techniciens aux profils différents de ceux de Solutions 30. Cependant, la pénétration de la domotique dans les foyers entraine une intégration croissante de solutions informatiques embarquées au sein des produits électroménagers autrefois peu numériques. Cette tendance de fond devrait entrainer un changement radical dans le profil des techniciens intervenant sur ces produits, et ce, au profit du positionnement de Solutions 30 qui dispose donc sur ce segment d’un relai de croissance important à moyen terme.

1.3 Une stratégie de volumes rentable, clairement démontrée sur l’hexagone

Alors que beaucoup de sociétés de services informatiques souhaitent se désengager des prestations d’assistance technique sur site en raison du faible niveau de rentabilité qu’elles génèrent, Solutions 30 parvient depuis 2006 à dégager un niveau de rentabilité opérationnelle supérieur à 8 %. En effet, grâce à un modèle économique pertinent et une véritable excellence opérationnelle, Solutions 30 parvient depuis plusieurs années à dégager une rentabilité opérationnelle supérieure à de nombreuses SSII sur une activité pourtant considérée comme à faible valeur ajoutée. Le niveau élevé de rentabilité affiché par Solutions 30 repose principalement sur la capacité de la société à optimiser le nombre d’interventions journalières réalisées par ses techniciens itinérants, et ce, malgré son engagement de couvrir l’ensemble du territoire. Pour cela, la société s’appuie sur un maillage dense et complet du territoire, un système logistique efficace, des outils et processus opérationnels pointus ainsi que d’importants volumes d’interventions. De plus, grâce à ses innovations marketing

Calendrier du projet Linky

Source : ERDF

2010

2009

2011

2012

2017

Après 2017… Expérimentation Généralisation

Go / no Go

- A partir de 2012 : installation de

35 millions de compteurs en 5 ans - Gestion du parc progressivement

installé

- Gestion d’un parc installé de 35 millions de compteurs

- Avril 2009 : travaux préparatoires - Décembre 2009 à juin 2010 : pose des concentrateurs - Mars à septembre 2010 : 300 000 compteurs à installer - Mars 2010 : projet SI - Début 2011 : validation de la phase de généralisation



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permanentes la société parvient à maintenir son niveau de revenus par intervention sur ce marché pourtant considéré comme déflationniste par nombre d’acteurs peu innovants.

1.3.1 Un maillage dense et complet du territoire français

Initialement présent en Ile-de-France puis à proximité des grandes agglomérations françaises, Solutions 30 a progressivement étendu son réseau d’agences à des zones présentant une plus faible densité humaine, et ce, afin de répondre aux exigences de ses partenaires grands comptes. Grâce à une analyse stratégique pertinente des points d’implantation et à un modèle mixte entre agences ouvertes en propre et en franchises, la société est parvenue à assurer un développement rapide de son maillage du territoire français tout en maintenant un haut niveau de rentabilité. De plus, depuis ses premiers partenariats grands comptes conclus en 2004 et 2005, la société est entrée dans un cercle vertueux lui permettant de densifier sa couverture géographique tout en se voyant confier des volumes d’interventions lui permettant de maintenir le taux d’utilisation de ses techniciens et ainsi maintenir un niveau élevé de rentabilité opérationnelle. Aujourd’hui, avec plus de 800 techniciens répartis sur l’ensemble du territoire français, Solutions 30 est en mesure d’intervenir au domicile de ses clients sans que ses techniciens n’aient à consentir d’importants déplacements. Ce maillage géographique dense couplé à un volume d'interventions important lui permet donc d’optimiser le nombre d’interventions journalières réalisées par ses techniciens et donc d’améliorer sa rentabilité. De plus, avec ce maillage du territoire, la société bénéficie d’une taille critique lui permettant d’accéder à des partenariats grands comptes nationaux. Ce niveau de développement représente aujourd’hui un important avantage concurrentiel vis-à-vis des nombreuses sociétés d’assistance numérique à domiciles présentes en France et ne disposant que d’une couverture locale ou partielle sur le plan national.

Nantes

Toulouse

Bordeaux

Montpellier

Avignon

Toulon

Saint-Etienne

Lyon

Dijon

Poitiers

Nancy

Reims

Lille

RouenCaen

Rennes

Présentation du réseau Solutions 30 en France : siège, agences et point de ralliement logistique




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1.3.2 Une excellence opérationnelle efficace permettant d’optimiser l’utilisation des techniciens

Afin d’optimiser davantage l’utilisation de ses techniciens, la société s’appuie sur un système logistique centralisé particulièrement efficace lui permettant de planifier en temps réel leurs tournées. Ce système s’articule autour de centres d’appels disponibles 7 jours sur 7, capables de gérer environ 300 000 appels par mois, et d’une plateforme informatique temps réel développée en interne et qui représente aujourd’hui un véritable avantage concurrentiel pour la société. SOLUTIONS 30 A PRIS LE PARTI D’EXTERNALISER L’ACTIVITÉ PEU DIFFÉRENCIANTE DES CENTRES D’APPELS… En raison de la faible valeur ajoutée et du peu de différenciation possible sur ces métiers, la société a choisi de confier la quasi-totalité de la gestion des appels entrants à des prestataires extérieurs basés en Tunisie. Ces centres d’appels gèrent l’ensemble des appels entrants depuis la qualification de la panne jusqu’à la prise de rendez-vous. Par ailleurs, ces centres d’appels servent également de support niveau 2 permettant de résoudre les pannes à distance, lorsque cela est possible, ou de support téléphonique aux techniciens lors des interventions sur site. …MAIS FAIT DE SA PLATEFORME DE GESTION UN VERITABLE AVANTAGE CONCURRENTIEL Le principal atout de Solutions 30 en termes d’efficacité opérationnelle réside dans sa capacité à optimiser les déplacements de ses techniciens. Pour cela la société a développé en interne un système informatique connecté avec l’ensemble des sources de données entrantes (centres d’appels, sites des partenaires, agences, techniciens itinérants), système permettant de géolocaliser les techniciens et de planifier en temps réel et de façon optimale leurs parcours. Cette plateforme de gestion sert également de base de données permettant de collecter des informations liées à la clientèle, aux pannes rencontrées mais également de reporting à destination du management et des partenaires commerciaux. De plus, elle est complétée par un outil permettant à Solutions 30 de formaliser et de faire vivre son savoir-faire grâce à une importante base de knowledge management. Les développements réalisés sur cette plateforme informatique ont valu à Solutions 30 le label OSEO / ANVAR d’entreprise innovante ce qui rend ses actions éligibles aux FCPI.

GRACE A CETTE EXCELLENCE OPERATIONNELLE, SOLUTIONS 30 PARVIENT A OPTIMISER LE NOMBRE D’INTERVENTIONS REALISÉES QUOTIDIENNEMENT PAR SES TECHNICIENS. Bien que le poids de l’activité liée aux techniciens itinérants opérants sur site ait diminué en 2009 suite à l’acquisition de Sogeti Desktop Ile-de-France, entité dont le modèle réside principalement dans la délégation de techniciens en assistance technique

Demande d'assistance

Particuliers et Petites Entreprises en direct

Demandes via des partenariats grands comptes

Call Center

Qualification du client et de la panne

Résolution par téléphone si possible

Base de Knowledge

Management

Système d'Information / Plateforme logisitique

Planification en temps réel des interventions en fonction du parcours et des compétences des techniciens

Support téléphonique aux techniciens lors

des interventions sur site

Résolution par prise en main à distance si possible

Technicien#1

Technicien#2

Technicien#3

Technicien #n

Technicien #4

Interventions sur site

Prise de rendez-vous

Co

mp

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sR

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ort

ing

po

ur

les

par

ten

aire

s

Géolocalisation des techniciens

Modèle logistique de Solutions 30




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chez le client, cette activité reste encore la principale source de revenus du groupe. Sur ce marché de l’intervention sur site, le facteur clé de rentabilité réside dans la capacité de la société à optimiser le nombre d’interventions journalières réalisées par ses techniciens. Grâce à ce système logistique, la société parvient à positionner ses techniciens sur un niveau d’interventions journalières supérieur à la moyenne qui lui permet d’afficher un niveau de rentabilité opérationnelle élevé pour la profession. Si la société parvient dans le futur à capter davantage de volumes d’interventions, ce système logistique pourrait lui permettre d’optimiser encore davantage le nombre d’interventions journalières réalisées en moyenne par ses techniciens et donc d’améliorer sensiblement son niveau de rentabilité. Par ailleurs, afin d’adresser les pics d’activité rencontrés sur ce marché au cours des périodes de rentrée scolaire et de fin d’année, Solutions 30 a recours à un nombre relativement important de techniciens en freelance. En effet, en plus des quelques 550 techniciens employés directement par Solutions 30 en 2009, la société a eu recours à environ 250 techniciens indépendants à fin 2009 afin d’absorber les pics d’activité traditionnellement observés au 2

ème semestre. Ces techniciens sont parfaitement

intégrés à la société sur le plan opérationnel, que cela soit au niveau des standards d’intervention ou du point de vue logistique, et permettent à la société de gagner en flexibilité.

1.3.3 Une tendance positive au niveau du panier moyen par intervention

Alors que les métiers de l’assistance numérique de proximité étaient considérés comme déflationnistes par certains acteurs des services informatiques, poussant ces derniers à se détourner de ce segment de marché, Solutions 30 affiche pour sa part une progression de ses tarifs au fil des années. En effet, selon le management de la société, le panier moyen par intervention serait passé de 71 € en 2006 à plus de 75 € en 2008. Cette bonne dynamique tient à deux facteurs clés spécifiques à Solutions 30 :

- Solutions 30 a depuis plusieurs années adopté un positionnement de qualité sur ce marché : 1/ recrutement de techniciens alliant une bonne connaissance technique et un bon relationnel, 2/ approche marketing particulièrement fouillée (uniformes et voitures PC 30 identifiables) et 3/ offres bien adaptées aux besoins du client ;

- Solutions 30 parvient à fournir à ses clients des services additionnels en marge des interventions initialement réalisées par ses techniciens. Au-delà de la possibilité de maintenir des prix élevés, son positionnement de qualité permet également à Solutions 30 de vendre des prestations additionnelles lors des interventions réalisées chez le client. En effet, la qualité du service rendu permet à Solutions 30 de mettre ses clients en situation de confiance, situation les incitant à acheter davantage d’accessoires (connectique, périphériques, logiciels, etc.) et de prestations (formation, installation d’autres produits et services numériques, etc.).

1.4 La société démontre sa capacité à répliquer son modèle en dehors de France

Présente à l’international depuis le 2

ème semestre 2008 et la création d’une filiale en Italie, la société a depuis lors ouvert des

filiales en Belgique et aux Pays-Bas (en début d’année 2009 à l’occasion de l’acquisition de la société Smartfix) puis en Allemagne (début 2010) et a réalisé, en 2009, un chiffre d'affaires de 5,7 M€ en dehors de France, soit 12,7 % de son chiffre d'affaires total.

Opérationnelle depuis le 2

ème semestre 2008, la filiale italienne du groupe a généré au cours de l’exercice 2009 un chiffre

d’affaires de 3,4 M€ contre 0,7 M€ en 2008. Cette croissance particulièrement dynamique et purement organique a été principalement obtenue grâce à des partenariats grands comptes FAI (Vodafone, Telecom Italia, etc.), à l’image de ce que Solutions 30 a réalisé en 2004 et 2005 en France. Aujourd’hui, la société cherche à poursuivre son développement rapide dans ce pays en nouant de nouveaux partenariats grands comptes, notamment avec des constructeurs et des distributeurs de matériel informatique, à l’image de son développement en France entre 2006 et 2009. Le développement de Solutions 30 dans ce pays devrait être facilité par l’expérience acquise par le groupe au cours de son développement sur le marché français, que

France87%

Italie8%

Benelux5%

Répartition du chiffre d'affaires de Solutions 30 par zone géographique en 2009




15

G E

cela soit sur le plan marketing ou sur le plan opérationnel, mais aussi par la possibilité de déployer ses nouvelles offres (principalement PC 30 Business Solutions et TV 30). Créées à l’occasion du rachat de Smartfix en début d’année 2009, les filiales néerlandaise et belge ont permis à Solutions 30 de dégager en 2009 un chiffre d’affaires de 2,3 M€ sur la zone Benelux. Le modèle économique de Smartfix étant sensiblement identique à celui de Solutions 30, cela permet à la société de s’inscrire dans une logique de continuité et de répliquer son modèle de développement dans cette région. Les filiales internationales du groupe étant encore aujourd’hui au stade de start-up, elles ne génèrent pas des niveaux de rentabilité équivalents à ce que la société est capable de réaliser en France. Lorsqu’elles auront atteint une certaine taille critique, ces filiales seront à même d’afficher une rentabilité probablement équivalente à celle de la France, voire supérieure dans la zone Benelux du fait de la forte densité de population, densité permettant d’optimiser le nombre d’interventions journalières des techniciens itinérants. Forte du succès de son offre au sein de ces trois pays, la société cherche aujourd’hui à se développer dans de nouveaux pays européens, parmi lesquels figurent en premier lieu l’Allemagne (Solutions 30 y a créé une filiale en début d’année 2010), l’Espagne, le Royaume-Uni et la Suisse. Les principaux critères de solutions 30 pour adresser un pays sont le taux de pénétration de la micro-informatique et d’Internet dans les foyers ainsi que le pouvoir d’achat, critères parfaitement remplis par ces quatre pays. L'environnement concurrentiel dans ces pays est sensiblement équivalent à celui observé en France, en Italie ou au Benelux, avec une myriade de petits acteurs. Il convient cependant de noter que Geeksquad, leader sur le marché nord-américain de l'assistance numérique aux particuliers avec un chiffre d'affaires d'environ 1 Md$, souhaite se développer au Royaume-Uni et en Espagne en s'appuyant sur le réseau d'implantations de son actionnaire de référence, le distributeur de produits électroniques Best Buy (chaines de distribution Best Buy, The Carphone Warehouse et ThePhoneHouse). L’arrivé d’un acteur tel que Geeksquad sur le marché européen représente une menace potentielle pour Solutions 30 mais le marché européen est aujourd’hui suffisamment vaste pour permettre le développement de deux acteurs significatifs.

Pays-Bas et Belgique:- Création : 2009- CA 2009 : 2,3 M€

Allemagne :- Création 2010

Italie : - Création : S2 2008- CA 2009 : 3,4 M€

France :- Création : 2003- CA 2009 : 39,2 M€

Maillage européen de l'activité de Solutions 30




16

G E

2 2009 aura été une année de transition vers une nouvelle dimension Malgré une année 2009 difficile sur le plan de la croissance organique, Solutions 30 est parvenu à préserver sa rentabilité à périmètre constant grâce notamment à son excellence opérationnelle et à la flexibilité que lui apportent ses techniciens en freelance.

2.1 Un management focalisé sur les opérations de croissance externe en 2009…

APRES UNE ANNEE 2009 LARGEMENT CONSACREE A LA CROISSANCE EXTERNE,… Au cours de l’exercice 2009, l’activité de Solutions 30 a été impactée à la fois 1/ par un contexte économique difficile, matérialisé par un ralentissement de la pénétration du haut débit en France et par une baisse des dépenses des entreprises et des ménages en micro-informatique, ainsi que 2/ par le rachat de la société Alice, société partenaire de Solutions 30, par Free. Dans ce contexte de marché marqué par l’attentisme des principaux donneurs d’ordre sur le plan commercial, Solutions 30 a principalement cherché à se développer par croissance externe. Ainsi, l’attention consentie par le management de Solutions 30 afin de conclure les trois opérations de croissance externe et de réaliser au mieux leur intégration a eu un impact certain sur la capacité de la société à conclure de nouveaux partenariats commerciaux durant la période et donc dans sa capacité à générer de la croissance organique.

…LA SOCIÉTÉ DEVRAIT RENOUER AVEC LA CROISSANCE ORGANIQUE EN 2010, MALGRÉ UN 1

er TRIMESTRE MOROSE

Au cours du 1er

trimestre 2010 l’activité de Solutions 30 a été impactée négativement par les intempéries qui ont touché l’Europe sur la période, intempéries qui ont gêné le déplacement des techniciens de la société au domicile de ses clients. Ainsi, malgré un chiffre d’affaires en légère décroissance organique au 1

er trimestre 2010 du fait de cet élément exceptionnel, l’activité

de la société affiche tout de même un certain redressement. Par ailleurs, le fort rebond observé en France au cours du 1

er trimestre 2010 au niveau des ventes d’ordinateurs à destination du

grand public (+50 % par rapport au 1er

trimestre 2009) permet d’être confiant dans l’orientation que devrait prendre le segment de l’assistance numérique dans les trimestres à venir. Cette sensible amélioration de tendance sur le marché de la micro-informatique, couplée à la montée en charge de la phase pilote du projet Linky et de l’offre TV 30 mais également l’effet jour ouvrés favorable au 2

ème trimestre 2010, permettent d’attendre un retour à la croissance organique sur l’ensemble de

l’exercice 2010.

2.2 …mais la rentabilité reste préservée

Au titre de l’exercice 2009, Solutions 30 affiche une marge opérationnelle courante de 8,7 %, en baisse de -0,4 point par rapport à 2008, et ce, principalement en raison de l’impact négatif des sociétés intégrées au cours de l’exercice. En effet, les trois sociétés acquises par Solutions 30 au cours de l’exercice 2009 affichent au global un résultat opérationnel courant compris entre 2 % et 3 %, venant impacter la rentabilité opérationnelle courante de la société à hauteur de -1,2 points. A périmètre constant, la marge opérationnelle courante de la société ressort à près de 10 %, en hausse par rapport à son niveau de 2008. Cette hausse s’explique notamment 1/ par un maintien du nombre moyen d’interventions journalières réalisées par les techniciens itinérants, 2/ par la bonne tenue du panier moyen par intervention et 3/ par l’amélioration de la rentabilité au sein de la filiale italienne, filiale qui tend à atteindre une certaine taille critique. En pro forma sur l’année 2009, la marge opérationnelle courante de Solutions 30 ressort en forte baisse, à 7,5 %. Cependant, le management s’estime capable de redresser rapidement les trois sociétés acquises en 2009, et ce, principalement en les faisant bénéficier de l’expertise opérationnelle et des volumes d’interventions de Solutions 30.

Chiffre d'affaires (M€) 2009 2008 Var. Var. Org.

Chiffre d'affaires 44,9 36,2 +24,0 % -3,3 %

dont France 39,2 35,5 +10,4 % -12,4 %

dont International 5,7 0,7 x 7,1 x 4,6

Chiffre d'affaires 2009 de Solutions 30

Sources : Solutions 30, estimations Genesta



17

G E

3 Des tendances diverses mais un marché structurellement porteur

3.1 Le marché de l’assistance Internet à domicile devrait rester bien orienté

UN MARCHÉ PARTICULIEREMENT RÉSILIENT EN 2009... Malgré la crise, le marché de l’Internet haut débit est resté relativement bien orienté en 2009, affichant une croissance de +6,8 % du nombre d’abonnés en France. Cette hausse de la base installée, couplée 1/ à l’inclusion systématique des prestations de SAV de la part des fournisseurs d’accès à Internet et 2/ à la pénétration croissante des offres triple-play, a permis à Solutions 30 d’afficher un bon niveau d’activité sur ce segment en 2009, et ce, malgré une baisse d’activité mécanique au niveau des prestations d’installation (« seulement » +1,7 million de nouveaux abonnés en 2009 contre +2,1 millions en 2008). La croissance du nombre d’abonnés haut débit devrait se maintenir à des niveaux équivalents dans les années à venir, notamment en raison de la volonté du gouvernement de réduire la fracture numérique auprès des foyers les moins sensibilisés aux technologies de l’information, pour enfin être relayée par la pénétration de la fibre optique.

Compte de résultat 2008 2009

Chiffre d'affaires 36,229 44,921

% évolution 20,3% 24,0%

% croissance organique 17,0% -3,3%

- Achats consommés 0,905 1,041

Marge brute 35,324 43,880

% du CA 98% 98%

- Charges de personnel 9,277 15,658

- Charges externes 22,588 24,570

- Impôts et taxes 0,391 0,601

+ Autres produits et charges d'exploitation 0,599 1,340

EBE 3,667 4,391

% du CA 10,1% 9,8%

- Dépréciation et amortissements 0,388 0,503

Résultat Opérationnel Courant 3,279 3,888

% du CA 9,1% 8,7%

+ Eléments opérationnels non récurrents -0,383 -0,379

Résultat d'exploitation 2,896 3,509

% du CA 8,0% 7,8%

+ Résultat financier 0,016 -0,080

Résultat courant avant impôts 2,913 3,428

- Impôts 0,878 0,895

- Amortissement des écarts d'acquisition 0,000 0,127

Résultat Net 2,035 2,406

- Intérêts minoritaires -0,003 0,064

Résultat Net part du groupe 2,038 2,343

Forte augmentation des charges de personnel mais

faible augmentation des charges externes en raison du faible recours à la sous-traitance au sein des activités acquises en 2009

2009 représente la première année du groupe sans

croissance organique. Cependant, Solutions 30 a su profiter de cette année difficile pour réaliser des opérations de croissance externe et engager son changement de dimension

Erosion de la marge opérationnelle courante liée à l'intégration des sociétés acquises en 2009. A périmètre constant la marge opérationnelle courantre

ressort en hausse à près de 10 %

15,6 M

17,7 M

19,4 M

12,0 M

13,0 M

14,0 M

15,0 M

16,0 M

17,0 M

18,0 M

19,0 M

20,0 M

T1 2007 T2 2007 T3 2007 T4 2007 T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009

Croissanceannuelle : 13,7 %

Croissance annuelle : 8,7 %

Croissance annuelle : 6,8 %

Compte de résultat consolidé de Solutions 30 en 2009


Evolution trimestrielle du nombre d'abonnés haut débit en France depuis début 2007

Source : Arcep



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G E

Au-delà de la croissance du nombre d’abonnés à l’Internet haut débit, Solutions 30 devrait dans les années à venir bénéficier de la forte pénétration des offres triple-play, pénétration qui n’était encore que de 23 % des foyers français en 2009. Ces offres triple-play donnant accès à de nombreuses fonctionnalités telles que des media center intégrés particulièrement difficiles à paramétrer et à utiliser, les besoins des utilisateurs en assistance numérique devraient croître de façon encore plus dynamique que la progression du nombre d’abonnés en tant que telle. De plus, la volonté affichée du gouvernement de réduire la fracture numérique en France, notamment en favorisant l’accès à l’Internet haut débit et illimité aux foyers les moins aisés et aux personnes âgées représente une opportunité intéressante pour Solutions 30. En effet, au-delà du simple effet positif de ce type d’initiatives sur la base installée de lignes ADSL, cela permet de toucher une partie de la population moins sensibilisée aux nouvelles technologies et nécessitant donc une assistance accrue.

LE TRES HAUT DEBIT REPRESENTE UN RELAI DE CROISSANCE A COURT ET MOYEN TERME

Malgré le difficile déploiement de la fibre optique en France, notamment en raison de conflits entre les opérateurs concernant les plans d’investissements dans ces infrastructures, impliquant un taux de pénétration aujourd’hui encore très confidentiel, le marché du très haut débit représente déjà une source de revenus non négligeable pour Solutions 30. En effet, Solutions 30 profite des difficultés techniques liées au déploiement de la fibre optique pour réaliser des prestations d’assistance à domicile à des tarifs plus élevés que pour le haut débit. En plus de la simple installation du modem Internet, dans ce domaine Solutions 30 prend en charge :

- le raccordement de la fibre optique au boîtier inter-étages : Ces boîtiers de distribution sont installés tous les 2 à 3 étages de l'immeuble et permettent de desservir les logements. Lors de l'intervention, le technicien raccorde le logement à la fibre optique depuis ce boîtier ;

- l’installation de l'équipement optique nécessaire à la bonne réception du signal (prise et convertisseur optiques).

Ainsi, l'avènement du très haut débit en Europe représente une excellente opportunité pour Solutions 30 de refacturer des prestations d'installation à des tarifs particulièrement intéressants sur l'ensemble de la base installée d'abonnées haut débit. De

Source: Genesta

Principaux drivers de la croissance du marché de l’assistance Internet à domicile

Pénétration de l’Internet haut débit (55 % en France en 2009)

Pénétration des offres triple-play (23 % en France en 2009)

et du très haut débit (encore marginal en France en 2009)

Mise à disposition de nouveaux services par les opérateurs

40 % 40 % 38 % 36 %

13 %

3 %

84 %80 % 80 %

75 %

58 %

18 %

12 à 17 ans

18 à 24 ans

25 à 39 ans

40 à59 ans

60 à69 ans

70 ans et plus

2003 2009

14 % 15 %

28 %

44 %

67 %

38 %

46 %

64 %

78 %

91 %

Moins de 900 €

900 à 1 500 €

1 500 à 2 300 €

2 300 à 3 100 €

Plus de 3 100 €

2003 2009

Evolution de la proportion de personnes disposant d’une connexion à Internet à domicile en fonction de l'âge,

entre 2003 et 2009

Source : Credoc

Evolution de la proportion de personnes disposant d’une connexion à Internet à domicile en fonction des revenus

mensuels nets par foyer, entre 2003 et 2009

Source : Genesta

Principaux drivers de la croissance du marché de l’assistance Internet à domicile



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G E

plus, à moyen terme, l’avènement de cette technologie permettant d’offrir à l’utilisateur un débit en envoi équivalent au débit en réception ouvre la voie vers de nouveaux services innovants de plus en plus complexes, nécessitant donc un accompagnement accru des utilisateurs. Dans un pays comme les Pays-Bas, le très haut débit atteint un taux de pénétration de 2,5 % auprès des particuliers et des entreprises, et ce, en raison des investissements consentis par son partenaire KPN, ce qui permet à Solutions 30 d'espérer d'importants volumes d'interventions sur ce sujet à court-terme. LE DISPOSITIF FISCAL FAVORABLE N’EST PAS MENACÉ Malgré la volonté du gouvernement français de réaliser d’importantes économies, et pour cela de revoir un certain nombre de niches fiscales, le dispositif Borloo pour les services à la personne n’est clairement pas aujourd’hui en danger. En effet, le gouvernement a récemment réaffirmé son engagement concernant ce dispositif fiscal fortement créateur d’emplois (les sociétés dédiées aux services à la personne employaient en 2009 près de 2 millions de salariés, soit une croissance de 15 % en 3 ans selon l’ANSP

1). Le gouvernement envisage même d’étendre ce dispositif fiscal à certains segments aujourd’hui non

couverts. Ce dispositif fiscal favorable devrait donc rester dans les années à venir un élément moteur dans la croissance du marché de l’assistance numérique à domicile pour les particuliers, marché représentant environ 8 % du marché des services à la personne, selon l’ANSP.

3.2 Solutions 30 a les moyens de croître sur le segment des équipements informatiques, malgré un contexte moins favorable

En raison, à la fois, 1/ d’une résilience moindre du marché de la vente de matériel informatique, et ce notamment au sein du marché des professionnels, et 2/ du caractère de plus en plus discrétionnaire des prestations de dépannage sur ce segment, Solutions 30 a connu une baisse du volume d’interventions provenant de ses partenaires constructeurs et distributeurs de produits de micro-informatiques en 2009. Malgré un contexte moins favorable que sur le marché des FAI, Solutions 30 dispose d’un positionnement lui permettant de renouer avec la croissance sur ce marché moins mature en termes de prestations de SAV. UN MARCHE RELATIVEMENT RESISTANT EN VOLUMES… Le marché de la vente d’ordinateurs aux particuliers a montré un bon niveau de résistance au cours de l’exercice 2009 avec une croissance en volume de +6 %, porté notamment par les ventes de netbooks. Cette bonne résistance en volume du marché à destination des particuliers permet un nouvel accroissement de la base installée et donc du marché potentiellement adressable par Solutions 30. Il convient cependant de noter qu’une part importante de l’accroissement de cette base installée s’est effectuée au sein de foyers déjà équipés en ordinateurs. Cependant, en ce qui concerne les ventes de matériels informatiques auprès de la clientèle professionnelle, clientèle particulièrement attachées aux prestations de SAV, le marché a montré peu de résilience au cours de l’exercice 2009 en affichant une baisse supérieure à -10 %.

1 ANSP : Agence Nationale des Services à la Personne

11 % 12 %17 % 20 % 24 %

44 %48 %

49 %49 %

50 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

60 %

70 %

80 %

janv.-05 janv.-06 janv.-07 janv.-08 janv.-09

% des ménages équipés de plusieurs ordinateurs à leur domicile

% des ménages équipés d'un ordinateur à leur domicile

-

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

2007 2008 2009 2010

T1 T2 T3 T4

+13,9 %

+30,6 %

+1,7 %

Evolution trimestrielle des ventes d'ordinateurs en France en volumes, depuis 2007

Source : Credoc

Taux d’équipement des ménages français en informatique, depuis 2005

Source : Gartner



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G E

…MAIS LA BAISSE DES PRIX SE POURSUIT, INCITANT LES UTILISATEURS A ARBITRER EN DEFAVEUR DES PRESTATIONS DE DEPANNAGE INFORMATIQUE Cette bonne résistance des volumes est cependant corrélée à une nouvelle baisse des prix de vente des produits informatiques d’environ -11 % sur l’année. Cette nouvelle baisse des prix de vente est particulièrement préjudiciable pour le marché du dépannage informatique à domicile dans la mesure où elle n’incite pas les clients à souscrire à des offres de SAV. En effet, le prix de ces prestations étant difficilement compressible leur poids est grandissant au sein des packages produits / services, ce qui incite les clients à arbitrer en faveur des seuls produits.

MALGRE CELA, SOLUTIONS 30 EST EN MESURE DE CROITRE SUR CE MARCHE Solutions 30 bénéficie de plusieurs arguments afin de croître sur le marché de la micro-informatique malgré un environnement moins favorable :

- Le positionnement de Solutions 30, à la fois aux cotés 1/ des constructeurs, 2/ des distributeurs physiques et 3/ des acteurs du e-commerce permet à la société de ne pas être affectée par le rapport de force changeant entre les constructeurs et les distributeurs informatiques et par la montée en puissance des ventes sur Internet. En effet, l'offre d'abonnement PC30 Cool peut être indifféremment relayée par ces trois types d’acteurs pour qui le fait de proposer des prestations de SAV de qualité reste un élément différenciant vis-à-vis des acteurs discount.

- De plus, même si certains acteurs tels que Darty souhaitent opérer en interne leurs prestations de SAV, beaucoup de sociétés sont conscientes de leur incapacité à être rentables sur cette activité, faute de volumes d’interventions et d’excellence opérationnelle, et préfèrent l’externaliser. Le réel enjeu pour Solutions 30 sur ce segment est donc d’aider ces acteurs à vendre des prestations de SAV à leurs clients au moment de la vente de leurs produits en mettant à disposition de ces partenaires son savoir faire marketing.

- Enfin, Solutions 30 se positionne largement sur les prestations d’assistance et de formation à l’utilisation des produits informatiques, prestations peu impactées par la baisse des prix de la micro-informatique.

De plus, le rebond marqué des ventes d'ordinateurs observé au cours du 1

er trimestre 2010 (+31 % en volumes, dont +50 %

auprès des particuliers) permet d'espérer une amélioration de la tendance concernant les prestations de SAV à destination de produits informatiques, et ce malgré la possibilité pour les clients d’arbitrer en défaveur de ce type de prestations. En effet, la hausse de la base installée permet mécaniquement à Solutions 30 d’accroître ses revenus potentiels, notamment pour les prestations d’assistance et de formation, et ainsi retrouver une croissance organique dynamique sur ce segment dans les trimestres à venir.

+27,6 %+25,6 %

+29,9 %

+24,2 %

+19,3 % +19,0 %

+10,5 %

+6,0 %

-19,5 % -18,5 %-14,9 % -14,7 %

-13,1 % -14,5 % -14,1 %-11,2 %

+2,3 % +2,9 %

+11,1 %

+5,4 % +4,2 % +3,2 %

-4,5 % -5,0 %

-30,0 %

-20,0 %

-10,0 %

+0,0 %

+10,0 %

+20,0 %

+30,0 %

+40,0 %

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Variation annuelle en volume Variation annuelle des prix Variation annuelle en valeur

Evolution du marché français de la micro-informatique à destination des particuliers, depuis 2002

Source : INSEE



21

G E

3.3 Un marché qui devrait se consolider dans les années à venir

Le marché de l’assistance numérique sur site à destination des particuliers et des petites entreprise pouvait être estimé en 2008 à environ 2,7 Md€, dont environ 1 Md€ pour le marché à destination des particuliers (source ANSP, 2007) et 1,7 M€ pour le marché à destination des petites entreprises (source Syntec 2008). Ainsi, Solutions 30, malgré sa position de leader sur ce marché, dispose d’une part de marché limitée à 1,5 %, loin devant ses principaux concurrents dont les parts de marché sont inférieures à 1 %. Il est difficile d'imaginer qu'il n'y ait pas une importante vague de consolidation sur ce marché fragmenté au sein duquel les volumes d'interventions sont clés afin de dégager des niveaux de rentabilité satisfaisants. En s’appuyant 1/ sur une capacité d’endettement intacte et 2/ sur la forte génération de cash flow issue de son activité, Solutions 30 est parfaitement positionné pour être un acteur majeur de la consolidation de ce marché, que cela soit :

- en gagnant des parts de marché, grâce à sa capacité à remporter d’importants appels d’offres auprès des grands comptes ;

- en récupérant les volumes d’interventions d’acteurs en difficultés, faute d’excellence opérationnelle et/ou de volumes ;

- en acquérant des acteurs bénéficiant de partenariats ou d’implantations représentant un intérêt stratégique ;

- en reprenant à bon prix les filiales d’acteurs désirant sortir de cette activité ;

4 Solutions 30 doit valider son changement de dimension

4.1 Solutions 30 est en passe de valider l’intégration des sociétés acquises en 2009…

LES INTEGRATIONS DE SMARTFIX ET DE A-NOVO ON-SITE NE DEVRAIENT PAS POSER DE PROBLEME… La société Smartfix était la moins rentable des sociétés acquises, affichant une marge d’exploitation négative en 2008, mais représente selon nous une société facile à intégrer et à redresser, et ce, dans la mesure où son activité rejoint parfaitement le cœur de métier du groupe. Ainsi, en appliquant ses règles d’excellence opérationnelle, Solutions 30 est déjà parvenu à amener cette société à l’équilibre opérationnel en 2009 et devrait être en mesure de dégager une marge d’exploitation proche des standards du groupe en 2010. La rentabilité de cette activité devrait être toutefois encore légèrement inférieure à celle du groupe en 2010 dans la mesure où les volumes d’interventions sont encore relativement faibles. A moyen terme, cette filiale devrait être capable de générer un niveau de rentabilité élevé grâce 1/ à la densité élevée de population aux Pays-Bas, densité permettant d’optimiser le nombre d’interventions journalières réalisées par les techniciens itinérants, 2/ à un taux de pénétration du très haut débit parmi les plus élevés en Europe, 3/ à un contexte fiscal favorable permettant le financement public des charges sociales pour les sociétés d’aide à domicile et 4/ à une législation du travail plus favorable qu’en France. L’intégration de A-Novo On-Site ne se révèle pas non plus être problématique dans la mesure où cette opération correspond à la reprise d’un fonds de commerce clairement établi (clientèle et contrats attachés, contrats de travail des salariés, immobilisations attachées à l’activité y compris les stocks) dont l’activité est proche de l’activité cœur de Solutions 30, avec cependant un positionnement davantage orienté grands comptes. Dès son intégration, Solutions 30 est parvenu à créer des synergies au niveau des volumes d’interventions réalisées, permettant d’améliorer le niveau de rentabilité de cette activité. Solutions 30 devrait ainsi être capable d’aligner le niveau de rentabilité de cette activité avec le reste de l’activité française du groupe dès 2010. …MAIS L’INTEGRATION DE SOGETI DESKTOP IMPLIQUE UNE DIMENSION METIER NON NEGLIGEABLE De par sa taille et son activité Sogeti Desktop Ile-de-France représente le principal point de difficulté en matière d’intégration. Conscient de cela, Solutions 30 a porté une attention toute particulière à l’exécution de cette opération en cherchant notamment à impliquer au maximum le management historique de cette entité. A ce titre, Solutions 30 ne détient cette filiale qu’à 72 % et a impliqué capitalistiquement les trois principaux managers de la structure à hauteur du solde. De plus, Solutions 30 a opéré quelques restructurations afin d’accroitre la rentabilité de cette société et a obtenu des garanties pour les litiges prud’homaux dont l’origine serait antérieure à la reprise. Au-delà du risque opérationnel qu’elle comporte, l’intégration de Sogeti Desktop Ile-de-France porte également un risque lié à l’assimilation par le groupe de ce métier de Services Desk, métier pour lequel les leviers sur la rentabilité sont sensiblement différents du marché de l’assistance numérique aux particuliers et aux petites entreprises. En effet, l’activité de Sogeti Desktop Ile-de-France est largement réalisée en délégation de techniciens chez le client sur la base de contrats en régie, métier pour lequel le principal levier sur la rentabilité correspond à l’optimisation du nombre de techniciens non « staffés » chez le client.



22

G E

Afin de redresser la rentabilité de cette activité, rentabilité historiquement deux fois inférieure à celle de Solutions 30 en France en raison d’un niveau d’intercontrat insatisfaisant, la société vise à réaliser des synergies commerciales et opérationnelles avec ses activités historiques. Ces synergies sont possibles dans la mesure où, malgré un mode d’intervention différent et une clientèle de grandes entreprises, le cœur de métier de cette entité est sensiblement équivalent à celui du périmètre historique du groupe, à savoir l’installation, la maintenance et la formation au poste de travail. Ainsi, Solutions 30 peut, dans une certaine mesure, mettre à profit les volumes d’interventions de son périmètre historique pour réduire le niveau d’intercontrat des techniciens de cette entité. De plus, cette activité étant au cœur de la stratégie du groupe et le management étant impliqué capitalistiquement dans le projet, la dynamique commerciale devrait être optimisée, permettant à la société de croître sur ce marché délaissé par de nombreuses SSII. Ainsi, le management s’estime capable d’accroître la rentabilité de cette structure à un niveau proche des standards du groupe, et ce, dès l’exercice 2010. DE NOUVELLES ACQUISITIONS RESTENT A PREVOIR Malgré les trois acquisitions réalisées en 2009, Solutions 30 dispose au 31 décembre 2009 d’une capacité d’investissement d’environ 7 M€ (une trésorerie immédiatement disponible supérieure à 3,5 ME et des lignes de crédit mobilisables représentant un montant similaire) lui permettant d’envisager de nouvelles opérations de croissance externe en 2010. La société entend profiter 1/ des difficultés actuelles de certaines sociétés présentes sur ce marché et 2/ de la volonté de nombreux acteurs de sortir de ce marché afin de réaliser des opérations à des prix intéressants. En matière de croissance externe, les principaux axes de recherche sont :

- Des sociétés permettant d’accroitre le volume d’activité au sein de PC30 Business Services. Solutions 30 devrait être en mesure de trouver des dossiers comparables ou de taille inférieure à celui de Sogeti Desktop Ile-de-France dans un contexte où de nombreux acteurs souhaitent se désengager du marché de l’assistance de proximité au poste de travail ;

- Des sociétés permettant à Solutions 30 d’accéder à un réseau d’agences dans un des pays européens considérés comme stratégiques (Allemagne, Espagne, Suisse, Royaume-Uni) ;

- Des sociétés permettant d’étoffer le portefeuille de partenariats grands comptes du groupe.

4.2 …et poursuit son développement à l’international

Solutions 30 a clairement fait de l’international l’un de ses principaux relais de croissance et la société cherche aujourd’hui à répliquer progressivement son modèle dans un maximum de pays européens. Dans le cadre de cette stratégie, et après avoir réussi son développement en Italie et au Benelux, Solutions 30 a ouvert une filiale en Allemagne et mis en place un management dédié sur ce pays. Aujourd’hui, Solutions 30 cherche soit à y réaliser l'acquisition d'une société d'assistance numérique soit à développer en propre un réseau d'agences lui permettant de disposer d’une couverture nationale. Etant donné la taille de ce pays et la relative dispersion des bassins de population, la piste de la croissance externe reste selon nous à privilégier. Par la suite, la société mise notamment sur les contrats cadres et les partenariats commerciaux conclus avec des sociétés d’envergure internationale telles que Orange, Vodafone ou encore Hewlett-Packard afin de développer le volume d'interventions réalisées au sein de cette filiale. C’est ce modèle de développement que Solutions 30 devrait progressivement développer dans des pays tels que l’Espagne, la Suisse et le Royaume-Uni, considérés comme stratégiques en termes de pouvoir d’achat des ménages et de taux de pénétration de la micro-informatique. Par la suite, Solutions 30 devrait identifier de nouveaux pays stratégiques afin de poursuivre son développement international. La société pourra alors capitaliser sur de nouveaux partenariats commerciaux européens afin d’accélérer son développement.

Stratégie de développement à l’international de Solutions 30

Création d’une filiale (Telima) dans le pays et mise en place du management

Mise en place d’un réseau sur un modèle mixte de franchises et d’agences en propre

Acquisition d’une société disposant d’un maillage complet du territoire

Signature de partenariats commerciaux en capitalisant sur le portefeuille clients d’origine

Sources : Solutions 30, Genesta



23

G E

5 La société n’est pas en panne de perspectives

5.1 Retour rapide à la croissance organique…

LA PHASE PILOTE DU PROJET LINKY DEVRAIT SOUTENIR LA CROISSANCE ORGANIQUE EN 2010… Après une année 2009 largement consacrée aux opérations de croissance externe et un 1

er trimestre 2010 marqué par un

environnement difficile, Solutions 30 devrait renouer avec la croissance organique dès le 2ème

trimestre et sur l’ensemble de l’exercice 2010, sous l’impulsion de :

- La croissance soutenue de l’activité à l’international ;

- Le début de la phase pilote du projet Linky, phase pilote qui devrait générer entre 2 M€ et 2,5 M€ de chiffre d’affaires à partir du 2

ème trimestre 2010 ;

- La montée en puissance de TV 30 via le partenariat commercial de gestion concernant un important parc audiovisuel installé ;

- Le développement des synergies commerciales entre l’activité historique du groupe et les activités acquises.

Sur l’ensemble de l’exercice 2010, nous attendons une croissance de l’activité de Solutions 30 de près de +25 % à 56,0 M€ dont +8 % de croissance organique (la phase pilote du projet Linky comptant pour moitié dans cette croissance organique). Sur la base des comptes pro forma 2009 et de nos estimations de croissance activité par activité, la répartition du chiffre d’affaires de Solutions 30 en 2010 pourrait être la suivante, reflétant un niveau de diversification de plus en plus important :

…MAIS PESERA SUR LA CROISSANCE DE 2011 Après l’installation de 70 000 compteurs communicants entre mars et septembre 2010, permettant à Solutions 30 de générer entre 2 M€ et 2,5 M€ de chiffre d’affaires, l’année 2011 marquera la fin de la période de tests sur ces compteurs pilotes. Si elle est effectivement validée, la phase de déploiement de ces compteurs sur l’ensemble du territoire français ne débutera qu’à partir de 2012. Ainsi, Solutions 30 ne devrait pas générer de volume d’activité significatif sur ce projet en 2011 et pâtira donc d’un effet de base négatif d’environ 2 M€ sur l’exercice prochain. Malgré cet effet de base défavorable, Solutions 30 dispose de relais de croissance suffisamment importants afin de conserver une bonne dynamique de croissance organique, avec notamment 1/ l’accélération du déploiement de la fibre optique en France et à l’étranger, 2/ la possibilité de gagner des parts de marché, aux dépens d’acteurs plus petits ou d’acteurs se désintéressant de ce segment, ainsi que 3/ l’ouverture de nouvelles filiales étrangères (Espagne, Suisse et Royaume-Uni). UN POTENTIEL ENORME A MOYEN TERME MAIS ENCORE PEU DE VISIBILITÉ A moyen terme, les perspectives liées au projet Linky de ERDF sont considérables, que cela soit lors de la phase d’installation ou dans le cadre de la maintenance du futur parc installé. Dans notre scénario central, nous retenons l’hypothèse d’une part de 15 % de ce marché attribuée à Solutions 30. Cette part du marché de l’installation des compteurs communicants représente selon nos estimations environ 30 M€ de chiffre d’affaires annuel supplémentaire pour la société à partir de 2012, chiffre d’affaires auquel viendront progressivement s’ajouter les revenus issus de la maintenance du parc installé. Une fois la phase

Partenariats grands

comptes (FAI,

Producteurs et distributeurs de produits

numériques)

59%Assistance directe aux

particuliers et

aux petites entreprises

11%

PC 30 Business Solutions

21%

TV 304%

ENERGY 305%

Estimation de la répartition du chiffre d’affaires 2010 de Solutions 30 par activité

Source : Solutions 30, estimations Genesta



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G E

d’installation terminée, Solutions 30 devrait bénéficier des revenus issus de la maintenance d’une partie du parc installé, revenus que nous estimons à environ 30 M€ par an (nous retenons une part de 15 % du parc installé et nous comptons une intervention en 5 ans pour chaque compteur). Ces perspectives nous semblent prudentes dans la mesure où Solutions 30 a bénéficié de plus de 23 % du marché lors de la phase pilote. La sensibilité de la valorisation du titre Solutions 30 est assez importante suivant la part du marché attribuée à la société mais le risque que le projet soit avorté ou que Solutions 30 ne soit pas retenu semble très faible. Le principal risque sur ce projet reste lié à un possible décalage dans le temps de la date de lancement.

Part du Marché Linky allouée à

Solutions 30

5,0% 18,39

10,0% 20,59

15,0% 22,80

20,0% 25,01

25,0% 27,22

Au-delà du projet Linky, 1/ la pénétration croissante de l’ADSL, 2/ le déploiement généralisé de la fibre optique en France et dans le reste de l’Europe ainsi que 3/ la capacité de la société à répliquer son modèle dans un maximum de pays européens, permettent d’espérer un niveau de croissance organique de l’ordre de +6 % par an.

5.2 …et maintien de la rentabilité malgré l’accélération du développement européen

L’intégration réussie des sociétés acquises en 2009 devrait permettre à Solutions 30 d’aligner leur rentabilité avec celle de son périmètre historique, et ce, dès 2010. En dehors de l’activité A-Novo On-Site, activité dont l’intégration est telle que son périmètre est aujourd’hui particulièrement difficile à distinguer du périmètre historique du groupe, nous estimons que les sociétés Smartfix et Sogeti Desktop afficheront une rentabilité opérationnelle de l’ordre de 8,4 % en 2010.

Ce redressement significatif des sociétés acquises en 2009 devrait permettre à la société de maintenir un niveau élevé de rentabilité opérationnelle courante, et ce, malgré les investissements consentis afin d’accélérer son développement européen. En effet, les investissements actuellement consentis par la société afin de développer sa filiale allemande et d’ouvrir des filiales dans d’autres pays européens (mise en place de managers, d’équipes stratégiques et commerciales dédiées, etc.) devraient coûter environ 1 point de marge à la société au cours du prochain exercice. Ainsi, nous attendons une marge opérationnelle stable en 2010 par rapport à 2009.

Société

2009 2010E

Chiffre d'affaires

estimé MOC

Marge sur ROC

Chiffre d'affaires

estimé MOC

Marge sur ROC

Smartfix (9 mois en 2009) 2,2 M€ 0,0 M€ 0,0 % 2,9 M€ 0,2 M€ 8,0 %

Sogeti Desktop IdF (6 mois en 2009) 5,5 M€ 0,2 M€ 3,0 % 10,5 M€ 0,9 M€ 8,5 %

Total 7,7 M€ 0,2 M€ 2,1 % 13,4 M€ 1,1 M€ 8,4 %

Périmètre historique de Solutions 30 (inclus A-Novo On-Site sur 7 mois en 2009 pour 2,2 M€ de CA)

37,2 M€ 3,7 M€ 10,0 % 42,6 M€ 3,7 M€ 8,8 %

Publié 44,9 M€ 3,9 M€ 8,7 % 56,0 M€ 4,9 M€ 8,7 %

Pro Forma 51,9 M€ 3,9 M€ 7,5 %

Sensibilité de la valorisation du titre Solutions 30 en fonction de la part du marché Linky allouée à la société

Source : estimations Genesta

Hypothèses concernant l’intégration des sociétés acquises par Solutions 30 en 2009




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G E

A moyen terme, Solutions 30 devrait être en mesure d’améliorer sa rentabilité pour converger vers un niveau de marge opérationnelle proche de 10 % grâce, 1/ à l’amélioration de la rentabilité des activités internationales poussées par des volumes d’interventions en hausse, notamment aux Pays-Bas où l’activité de Solutions 30 recèle un fort potentiel de rentabilité, et 2/ au potentiel d’amélioration de la rentabilité en France, potentiel lié à la collecte de nouveaux volumes d’interventions (notamment grâce au projet Linky) permettant d’optimiser davantage le nombre d’interventions journalières réalisées par les techniciens.

5.3 Solutions 30 a les moyens de ses ambitions

LA SOCIÉTÉ A LES MOYENS DE FINANCER SA CROISSANCE Fort d’une situation financière saine et de sa capacité à générer d’importants flux de trésorerie, Solutions 30 n’a pas souhaité réaliser d’augmentation de capital lors de son transfert sur Alternext et ne souhaite pas réaliser une telle opération à court terme. En effet, la société est confiante dans sa capacité à autofinancer sa croissance organique et dispose d’une trésorerie immédiatement disponible supérieure à 3,5 M€ mais également de lignes de crédit mobilisables d’un montant équivalent afin de financer d’éventuelles opérations de croissance externe significatives. DES ACTIONNAIRES TOUJOURS DESIREUX DE SE RENFORCER AU CAPITAL Depuis son introduction sur le Marché Libre en 2005, Solutions 30 bénéficie du soutien de nombreux fonds d’investissements : P2C, Sofinnova Partners, NEM Invest, Dorval Finance et Alto Invest. Particulièrement satisfaits du travail réalisé par le management et confiants dans les perspectives de la société, plusieurs de ces fonds ont souhaité se renforcé au capital de Solutions 30. La volonté des actionnaires historiques de se renforcer au capital de la société en début d’année 2010, et ce malgré une faible liquidité sur le titre et peu d’intérêts vendeurs, a eu pour conséquence une forte hausse de l’action. Bien qu’une partie de cette hausse soit justifiée au vu des perspectives de la société, la performance relative du titre par rapport à ses indices de référence laisse peu de potentiel à court terme.

8,7 % - 1,2 %

+2,2 % - 1,0 %

8,7 %

Marge Op. Courante 2009

Passage au pro forma 2009

Redressement des sociétés acquises en

2009

Investissements liés au

développement

européen du groupe

Marge Op. Courante 2010

P2C18,0 %

Sofinnova Partners16,8 %

NEM Invest15,5 %

Federol Sarl10,7 %

Dorval Finance10,0 %

Alto Invest6,6 %

Flottant21,7 %

Autocontrôle0,7 %

Actionnariat de Solutions 30 au 31 mai 2010


Evolution de la marge opérationnelle courante du groupe Solutions 30 entre 2009 et 2010




26

G E

6 Valorisation

6.1 DCF

6.1.1 Détermination du taux d’actualisation Le taux d’actualisation correspond au coût moyen entre le coût des fonds propres et le coût de la dette financière, et ce, de manière pondérée en fonction de l’importance de ces deux ressources dans le financement global de la société. Le coût des fonds propres a été déterminé sur la base du modèle du CAPM auquel est intégrée une prime de risque Small Cap, selon la formule suivante :

Coût des Fonds Propres = Rf +beta * (Rm-Rf) + Prime Small Caps

avec Rf : taux sans risque (Rm-Rf) : prime de marché action

En effet, compte tenu de la taille de la société, nous affectons une prime de risque Small Caps au coût des fonds propres. La prime Small Caps est déterminée selon 6 critères, dont l’évaluation est factuelle et objective. L’échelle de notation pour chaque critère comporte 5 paliers allant de - - à ++. Chaque franchissement de palier ajoute 20 points de base au coût des fonds propres.

Les critères sont appréciés de la façon suivante :

Critère Echelle de notation

++ + = - --

Gouvernance d’entreprise1 4 3 2 1 0

Liquidité2 [66 % ; 100 %] [33 % ; 66 %[ [15 % ; 33 %[ [5 % ; 15 %[ [0 % ; 5 %[

Taille du CA (M€) [150 ; +∞* [100 ; 150[ [50 ; 100[ [25 ; 50[ [0 ; 25[

Rentabilité opérationnelle [25 % ; 100 %] [15 % ; 25 %[ [8 % ; 15 %[ [3 % ; 8 %[ [0 % ; 3 %[

Gearing ]-∞ % ; -15 %] ]-15 % ; 15 %] ]15 % ; 50 %] ]50 % ; 80 %] ]80 % ; +∞*

Risque Client3 [0 % ; 10 %] ]10 % ; 20 %] ]20 % ; 30 %] ]30 % ; 40 %] ]40 % ; 100 %]

Dans le cas de Solutions 30, nous obtenons la matrice suivante :

++ + = - -- Prime

Small Caps

Gouvernance d'entreprise 0,40%

Liquidité 0,80%

Taille du CA 0,60%

Rentabilité opérationnelle 0,60%

Gearing 0,40%

Risque Client 1,00%

TOTAL 3,80%

Par conséquent, sur la base d’un taux sans risque de 3,25 % (moyenne à 3 mois de l’OAT TEC 10 – source Agence France Trésor), d’une prime de marché de 7,08 % (prime au 10 juin 2010 calculée par Natixis Securities), d’un beta de 0,73 (source Damodaran - janvier 2010), d’une prime de risque Small Caps de 3,80 % et du gearing négatif de la société, le taux d’actualisation s’élève à 12,22 %.

Taux sans risque

Prime de marché

Beta Prime

Small Caps Coût du capital

Coût de la dette

Levier financier

Taux d'impôts

WACC

3,25% 7,08% 0,73 3,8% 12,2% N/A -2% N/A 12,22% Source : AFT, Natixis Securities, Damodaran, estimations Genesta

1 La qualité de la gouvernance d’entreprise est évaluée selon les quatre critères suivants : séparation des fonctions de Présidence et de Direction Générale ou fonctionnement sur la base d’un Conseil de Surveillance et d’un Directoire ; présence de membres indépendants au sein du Conseil d’Administration ou du Conseil de Surveillance ; présence de censeurs ou d’organes de contrôle ; existence de comités spécialisés. 2 Taux de rotation du capital au cours d’une année. 3 Part du chiffre d’affaires représentée par les 5 clients les plus importants.



27

G E

6.1.2 Calcul de FCF opérationnels Avec un taux d’actualisation de 12,22 %, nous obtenons le tableau de flux de trésorerie disponibles suivant (en M€) :

2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E

Chiffre d'affaires 44,921 56,005 57,966 94,569 106,033 117,785 129,845 140,246 149,034 126,340 131,140

Excédent brut d'exploitation 4,391 5,487 6,311 10,514 11,793 13,274 14,630 15,375 15,898 13,115 13,248

Impôt 0,895 1,453 1,739 3,006 3,399 3,858 4,288 4,263 4,398 3,619 3,647

Investissements 0,500 0,616 0,638 1,040 1,166 1,296 1,428 1,543 1,639 1,390 1,443

Variation de BFR 2,212 1,472 0,286 4,099 1,410 1,471 1,379 1,237 1,045 -2,699 0,571

FCF opérationnels 0,784 1,946 3,649 2,369 5,818 6,650 7,534 8,333 8,816 10,804 7,587

FCF opérationnels actualisés 1,837 3,069 1,776 3,886 3,959 3,997 3,939 3,714 4,056 2,538


Sur la période post prévisionnelle, nous appliquons un taux de croissance à l’infini, en deux temps, et obtenons les prévisions suivantes (en M€) :

Croissance des FCF

Valeur %

Période 1-10 ans 32,769 54,8%

Période 11-20 ans 3,0% 15,796 26,4%

Taux de croissance à l'infini 2,0% 11,221 18,8%

Total 59,786 100,0%

dont valeur terminale 27,017 45,2%


Ainsi, la valorisation d’entreprise de Solutions 30 ressort à 59,786 M€.

6.1.3 Calcul de la valeur par action La valeur des fonds propres par action est obtenue comme suit (en M€ sauf en ce qui concerne la valeur par action) :

FCF actualisés (2009-2018) 32,769

+ Valeur terminale actualisée 27,017

+ Titres financiers 0,285

+ Titres mis en équivalences 0,000

+ Produit d'émission des titres dilutifs 2,396

- Earn-outs et autres passifs LT 0,000

- Provisions 1,105

- Endettement financier net -0,861

- Minoritaires 2,548

+ Reports déficitaires actualisés 0,000

= Valeur des Capitaux Propres pg 59,675

Nombre d'actions dilué 2,617

Valeur par action 22,80


In fine, la méthode d’actualisation des flux de trésorerie disponibles (« Discounted Cash Flow ») fait ressortir une valeur par action de 22,80 €, soit une décote de -3,8 % par rapport au dernier cours connu de 23,70 € à la clôture du 11 juin 2010.

A titre informatif, le tableau de sensibilité de la valorisation en fonction du taux d’actualisation retenu et de la croissance à l’infini est le suivant (en €) :

Taux de croissance à l'infini

21,0558159 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0%

CM

PC

11,03% 24,98 25,26 25,58 25,93 26,33

11,53% 23,62 23,85 24,12 24,41 24,73

12,03% 22,38 22,58 22,80 23,04 23,31

12,53% 21,26 21,42 21,61 21,81 22,04

13,03% 20,23 20,37 20,53 20,70 20,89




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G E

6.2 Comparables En raison 1/ de l'absence de sociétés cotées comparables à Solutions 30, que cela soit en termes de métier ou de niveau de rentabilité, et 2/ de la difficulté de retranscrire la valorisation du projet Linky (ERDF) au travers de cette méthode, nous n'avons pas retenu la méthode de valorisation par les comparables boursiers. En effet :

- Il n’existe pas de société d’assistance numérique à domicile cotée et pour laquelle nous disposons de données estimées prospectives. Le leader mondial sur ce marchée et principal comparable de Solutions 30, la société américaine Geeksquad, est détenue par le distributeur de produits électroniques Best Buy ;

- Les acteurs européens de la maintenance de produits numériques grand public tels que A-Novo, Teleplan ou Regenersis sont focalisés sur les métiers de la réparations en atelier. La nature même de leur métier de réparateurs en atelier et les contraintes logistiques différentes de celles de Solutions 30 (rapatriement et gestion de stocks de produits et de pièces) n’en font pas de bons comparables. De plus, ces sociétés subissent une forte pression sur les prix et leur métier implique d’importants coûts logistiques, ce qui ne leur permet pas de dégager une rentabilité équivalente à Solutions 30.

- Les principales SSII cotées focalisées sur l’infogérance d’infrastructures délaissent largement le marché des petites et moyennes entreprises mais également les activités de help-desk sur le site du client. De plus, ces activités à destination des grandes entreprises ne représentent qu’une faible part du chiffre d’affaires de Solutions 30.



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G E

7 Synthèse des comptes

7.1 Compte de résultats simplifié

7.2 Bilan – principaux agrégats

7.3 Tableau des flux de trésorerie – principaux agrégats

Au 31/12 (EUR m) 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

Chiffre d'affaires 11,04 30,11 36,23 44,92 56,00 57,97 94,57

% évolution 805,3% 172,6% 20,3% 24,0% 24,7% 3,5% 63,1%

Achats consommés 0,21 0,78 0,91 1,04 1,30 1,34 2,19

% du CA 1,9% 2,6% 2,5% 2,3% 2,3% 2,3% 2,3%

Charges de personnel 3,15 6,92 9,28 15,66 18,82 18,85 30,53

% du CA 28,5% 23,0% 25,6% 34,9% 33,6% 32,5% 32,3%

Charges externes 6,71 19,12 22,59 24,57 30,63 31,71 51,73

% du CA 60,8% 63,5% 62,3% 54,7% 54,7% 54,7% 54,7%

Impôts et taxes 0,10 0,28 0,39 0,60 0,75 0,78 1,27

% du CA 0,9% 0,9% 1,1% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3%

Autres produits et charges d'exploitation 0,54 -0,01 0,60 1,34 0,98 1,01 1,65

% du CA 4,9% 0,0% 1,7% 3,0% 1,8% 1,8% 1,8%

Excédent brut d'exploitation 1,42 3,00 3,67 4,39 5,49 6,31 10,51

% du CA 12,9% 10,0% 10,1% 9,8% 9,8% 10,9% 11,1%

Résultat Opérationnel Courant 1,32 2,63 3,28 3,89 4,86 5,68 9,81

% du CA 11,9% 8,7% 9,1% 8,7% 8,7% 9,8% 10,4%

Résultat d'Exploitation 0,91 2,71 2,90 3,51 4,86 5,68 9,81

% du CA 8,2% 9,0% 8,0% 7,8% 8,7% 9,8% 10,4%

Résultat financier -0,07 0,07 0,02 -0,08 -0,01 0,12 0,21

Résultat avant impôt 0,84 2,77 2,91 3,43 4,84 5,80 10,02

Impôts 0,05 0,81 0,88 0,90 1,45 1,74 3,01

% Taux d'impôt effectif 5,4% 29,3% 30,1% 26,1% 30,0% 30,0% 30,0%

Amortissement des écarts d'acquisitions 0,00 0,02 0,00 0,13 0,22 0,22 0,22

Résultat Net Part du Groupe 0,79 1,94 2,04 2,34 3,17 3,84 6,80

% évolution 145,5% 5,1% 14,9% 35,4% 21,1% 76,9%

% du CA 7,2% 6,4% 5,6% 5,2% 5,7% 6,6% 7,2%

Retour à la croissance organique dès 2010, grâce

notamment à la phase pilote du projet Linky.Ce même projet Linky devrait provoquer un effet de base défavorable en 2011 mais représente un fort potentiel de croissance par la suite (hypothèse d'une part de 15 % du marché allouée à Solutions 30)

Forte augmentation des charges de personnel mais augmentation maîtrisée des charges externes en raison du faible recours à la sous-traitance au sein des activités acquises en 2009

Au 31/12 (EUR m) 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

Ecarts d'acquisition 0,00 0,00 0,06 1,93 1,93 1,93 1,93

Immobilisations incorporelles 0,43 0,40 0,41 1,11 1,11 1,11 1,11

Immobilisations corporelles 0,17 0,38 0,56 0,63 0,61 0,62 0,96

Immobilisations financières 0,10 0,15 0,28 0,29 0,29 0,29 0,29

BFR 0,04 0,54 3,21 5,32 6,80 7,08 11,18

% du CA 0,4% 1,8% 8,9% 11,9% 12,1% 12,2% 11,8%

Dettes financières 0,75 1,32 1,84 3,35 3,35 3,35 3,35

Trésorerie et équivalents de trésorerie 1,74 4,09 3,99 4,21 6,37 10,42 14,26

Endettement net -0,99 -2,76 -2,14 -0,86 -3,02 -7,07 -10,91

- 2008 : certains grands comptes ont obtenu leur propre agrément Borloo en 2008 . Ils peuvent, depuis lors, percevoir directement le reglement des particuliers puis payer Solutions 30 avec un certain délai. - 2009: nouvelle

dégradation du BFR liée à l'intégration de Sogeti Desktop et de A-Novo On-Site. Le BFR de Solutions 30 ne

devrait pas se dégrader davantage car la situation est aujourd'hui normalisée

Au 31/12 (EUR m) 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

CAF 2,05 2,60 2,49 3,05 4,58 4,98 8,98

Investissements 0,31 0,59 0,51 0,50 0,62 0,64 1,04

% du CA 2,8% 2,0% 1,4% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1%

Variation du BFR 1,11 0,40 2,70 2,21 1,47 0,29 4,10

Flux de trésorerie d'exploitation net 0,64 1,61 -0,72 0,34 2,49 4,05 3,84

Amélioration rapide de la génération de trésorerie

permettant de réaliser d'autres opérations de croissance externe



30

G E

7.4 Ratios financiers

Au 31/03 (M€) 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

Bénéfice net par action 0,46 0,80 0,85 0,93 1,26 1,52 2,69

% évolution 75,8% 5,9% 9,1% 35,4% 21,1% 76,9%

Capitalisation boursière N/A 53,81 22,72 40,66 56,68 56,68 56,68

Valeur d'entreprise N/A 51,05 20,64 40,15 54,02 49,96 46,12P/E N/A 27,74 11,15 17,36 17,87 14,76 8,34

CF par action N/A 1,08 1,04 1,21 1,81 1,97 3,56Market to Book N/A 15,61 4,12 5,16 5,04 3,70 2,54

VE / CA N/A 1,70 0,57 0,89 0,96 0,86 0,49

VE / EBE N/A 17,04 5,63 9,14 9,84 7,92 4,39

VE / ROP N/A 18,86 7,13 11,44 11,12 8,79 4,70

EBE / CA 12,9% 10,0% 10,1% 9,8% 9,8% 10,9% 11,1%

ROP / CA 8,2% 9,0% 8,0% 7,8% 8,7% 9,8% 10,4%

Résultat net / CA 7,2% 6,4% 5,6% 5,2% 5,7% 6,6% 7,2%

Gearing -74,7% -80,2% -38,9% -10,9% -26,9% -46,2% -48,9%

Capitaux engagés 0,74 1,47 4,53 9,28 10,74 11,03 15,47

RCE 116,6% 129,0% 44,5% 28,1% 31,7% 35,7% 44,0%

Rentabilité des Fonds Propres 59,5% 56,3% 37,0% 29,7% 28,2% 25,1% 30,5%

Multiples de valorisation élevés en 2010 et 2011, reflétant le fort potentiel de Solutions 30, que cela soit en termes de croissance ou de rentabilité

opérationnelle, et ce, en particulier sur ses nouveaux métiers tels que Energy 30. Selon les

hypothèses retenues, les multiples de valorisation sont très corrects en 2012, année de lancement du projet Linky (ERDF)

Forte croissance attendue du bénéfice net par action

en 2010.



31

G E

8 Avertissements importants

8.1 Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre 6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.

1. Achat fort Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %

2. Achat Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %

3. Neutre Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %

4. Vente Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %

5. Vente fort Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %

8.2 Détection de conflits d’intérêts potentiels

Participation de l’analyste, de

Genesta et/ou de ses salariés au

capital de l’émetteur

Participation de l’émetteur au

capital de Genesta

Autres intérêts financiers

importants entre

l’émetteur et Genesta

Existence d’un contrat de teneur

de marché ou d’apporteur de liquidité entre l’émetteur et

Genesta

Rémunération de Genesta par

l’émetteur au titre de l’établissement

de la présente analyse financière

Rémunération de Genesta par

l’émetteur au titre d’autres prestations que l’établissement

de la présente analyse financière

Communication de l’analyse financière

à l’émetteur préalablement à sa

diffusion

Non Non Non Non Oui Oui * Oui **

* : Genesta Corporate Finance est conseil de la société dans le cadre de son transfert sur Alternext. ** : Aucun changement significatif n’a été réalisé suite à la communication de l’analyse financière à l’émetteur. En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’AACIF, Association des Analystes Conseillers en Investissements Financiers, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’AACIF et des Procédures prévues par l’AACIF en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société Genesta quant à ces règles de fonctionnement.

8.3 Historique des opinions et objectifs de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois

Date de 1ère

diffusion Opinion Objectif de cours

14-juin-10 Initiation de couverture

Neutre 22,80 €

8.4 Répartition des opinions1

1 Il convient de noter que Genesta ne couvre aujourd’hui qu’un nombre limité de valeurs.

30% 50% 20%

Répartition des opinions

sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta

33% 67%

Répartition des opinions

sur les valeurs suivies par Genesta au sein d'un même secteur d'activité

Achat fort Achat Neutre Vente Vente fort

67% 33%

Répartition des opinions sur les

valeurs pour lesquelles Genesta a fourni des prestations de services



32

G E

8.5 Avertissement complémentaire Les informations présentées dans les pages précédentes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle.

Cette publication a été rédigée par Genesta et est délivrée à titre informatif. Elle ne constitue en aucun cas un ordre d’achat ou de vente de la (les) valeur(s) mobilière(s) qui y est (sont) mentionnée(s). Elle est destinée aux investisseurs professionnels et ne constitue en aucun cas une décision d’investissement. De ce fait, ni Genesta, ni ses dirigeants, ni ses employés ne peuvent être tenus responsables d’une quelconque décision d’investissement.

Les informations, estimations et commentaires exprimés dans cette étude proviennent de sources jugées dignes de foi. Toutefois, Genesta n’en garantit ni l’exactitude, ni l’exhaustivité, ni la fiabilité. Ainsi, sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants, ni de ses employés, ne pourrait être engagée d’aucune manière à ce titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans cette publication reflètent le jugement de Genesta à la date mentionnée en première page du document, et peuvent ultérieurement faire l’objet de modifications ou d’abandons sans préavis, ni notification. Cette publication ne peut être diffusée auprès de personnes soumises à certaines restrictions. Ainsi, en particulier, au Royaume-Uni, seules les personnes considérées comme ‘personnes autorisées ou exemptées’ selon le ‘Financial Services Act 1986’ du Royaume-Uni, ou tout règlement passé en vertu de celui-ci ou les personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du ‘Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemption) order 1997’ peuvent avoir accès à la publication ci-présente. Celle-ci ne saurait être distribuée ou communiquée, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. Toute personne qui viendrait à être en possession de cette publication doit s’informer et respecter de telles restrictions. De même, cette publication ne peut être diffusée aux Etats-Unis ni à ses ressortissants. La (les) valeur(s) mobilière(s) faisant l’objet de cette publication n’a (n’ont) pas été enregistrée(s) auprès de la Securities and Exchange Commission et envoyer cette étude à un résident des États-Unis est interdit.

Il est possible que Genesta ait conclu avec l’émetteur sur lequel porte l’analyse financière un contrat en vue de rédiger et diffuser une (ou plusieurs) publication(s), laquelle (lesquelles) a (ont) été relue(s) par celui-ci. Toutefois, le cas échéant, cette publication pourra être réalisée par Genesta de façon indépendante, conformément à la déontologie et aux règles de la profession.

Cette publication reste la propriété de Genesta et ne peut être reproduite ou diffusée sans autorisation préalable de Genesta.

Documents

Solutions 30 - Genesta Financeappo t au cou s de 23,70 € à la clôtu e du 11 juin 2010. ainsi que sur le potentiel exact de son activité Energy 30. Synthèse et Opinion Solutions