Table des matières.… · • Choisir le ou les bon(s) sous-jacent(s) : ... POURQUOI CE LIVRE ? Après le succès du Guide complet du Forex ... Au cours des dernières années,

.Table des matières.

AVANT-PROPOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

CHAPITRE I : LES CFD DE A À Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

2. Qu’est-ce qu’un CFD ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23A. Les CFD en résumé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23B. Les marchés couverts par les CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

• Les CFD sur actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25• Les CFD sur Indices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27

3. Les spécificités propres aux CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29A. Le prix d’un CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

• Les frais et commissions sur transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31B. Trading sur marge et effet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

• Avantages et risques de l’effet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33• Le financement de l’effet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

C. Dividendes et droits des actionnaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38• Les dividendes sur les positions CFD actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38• Les droits des actionnaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39• Tableau comparatif du trading sur action et du trading sur CFD . . . . . . . . . . 39

4. Achat ou vente d’un CFD : deux exemples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41A. Exemple d’achat d’un CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41B. Exemple de vente d’un CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

5. Les différents types de CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46A. Les CFD non listés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46B. Les CFD listés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Table des matières u 5

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C. Les CFD « exchange listed » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48D. Les CFD DMA (Direct Market Access) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

6. Les intervenants sur le marché des CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50A. Les fournisseurs de CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

• Les courtiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50• Les Market Makers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51• Les partenaires White Labels (sociétés de marques blanches) . . . . . . . . . . . 52

B. Les différents types d’investisseurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53• Les investisseurs institutionnels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53• Les investisseurs particuliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

7. Les avantages liés aux CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59A. Des produits simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60B. Des opportunités de gains en cas de hausse comme de baisse . . . 60C. Un effet de levier important . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61D. La rémunération des positions courtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61E. Un outil idéal de couverture . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62F. Une exécution rapide et un marché accessible à tous . . . . . . . . . . . 62G. Une croissance constante des volumes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

8. Les CFD comparés aux autres produits financiers . . . . . . . . . . . . . 64A. Les CFD comparés au trading sur le SRD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65

• Comparaison en termes d’éventail de choix des sous-jacents . . . . . . . . . . . 66• Comparaison des frais de transaction et des coûts de financement

des positions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66• Comparaison des possibilités offertes sur l’utilisation de l’effet de levier . . . . . 68

B. Les CFD comparés aux autres produits dérivés . . . . . . . . . . . . . . . 71• Les CFD comparés aux Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71• Les CFD comparés aux Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76• Les CFD comparés aux Warrants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81• Les CFD comparés aux ETF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

CHAPITRE II. COMMENCER À TRAITER LES CFD . . . . . . . . . . . . . . . 85

1. Les notions de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

6 u Guide complet des CFD

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A. Généralités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85• La sélection du sous-jacent sur une plate-forme de trading . . . . . . . . . . . . . 85• L’Offre, la Demande et le Spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86

B. Effet de levier et compte de marge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88• Effet de levier d’une position vs effet de levier du portefeuille . . . . . . . . . . . . 89• L’appel de marge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

C. Comment clôturer une position ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92D. Les différents types d’ordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

• Les ordres au marché . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95• Les ordres connexes ou ordres liés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96• Les ordres non connexes ou non liés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99• Exemples de stratégies mixtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101• Les autres types d’ordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102

E. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading ? . . . . 104• Achat et vente en temps réel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104• Achat et vente par le biais des ordres : comment cliquez-vous pour trader ? . . . 106• Questions – réponses sur la passation des ordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108

2. Les facteurs à prendre en compte avant de passer un ordre . . . . 111A. L’état de votre compte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111B. Définir votre plan de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112

• Choisir le ou les bon(s) sous-jacent(s) : les facteurs que les traders regardent . . . 113• Fixation des objectifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116

C. Les conditions de marchés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117• Les scénarios de « Cassure » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118• Les marchés évoluant de côté . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119• Les marchés de tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120

D. Le niveau de risque acceptable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120E. Financement et coûts de la transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122

3. Un trade de A à Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

4. Comment choisir le bon courtier ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128A. Le spread et les frais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129B. L’importance de votre courtier sur le marché . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130C. Market maker ou simple courtier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131D. Les garanties bancaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131


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E. Le flux de la plate-forme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131F. La garantie des spreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132G. Le nombre de clients . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132H. La popularité sur les forums . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132I. La taille minimum du compte et des transactions . . . . . . . . . . . . . . . 133J. L’accompagnement de votre courtier au cours de votre formation . . . 133K. L’implantation géographique de votre courtier . . . . . . . . . . . . . . . . . 134L. Les graphiques et les informations en temps réel . . . . . . . . . . . . . . 134M. Vous avez choisi votre courtier : comment commencer ? . . . . . . . . 134

CHAPITRE III. SAVOIR ANALYSER LES MARCHÉS COUVERTS PAR LES CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

1. L’analyse technique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137A. Connaissance des prix et des volumes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138B. Les graphiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139

• Les graphiques en continu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140• Les graphiques en barres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141• Les chandeliers japonais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

C. Supports, résistances et lignes de tendance . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146• Supports horizontaux et résistances horizontales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146• Les tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149• Calcul des supports et des résistances : deux méthodes . . . . . . . . . . . . . . . 151

D. Les figures chartistes ou patterns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159• Les Patterns de continuation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160• Les patterns de renversement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167

E. Les principaux indicateurs techniques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172• Les indicateurs de tendance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173• Les indicateurs oscillateurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

F. Conclusion et remarques sur l’analyse technique . . . . . . . . . . . . . . 187

2. L’analyse fondamentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188A. Comment expliquer le prix d’un CFD ? :

retour sur l’équilibre offre/demande . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189B. L’analyse microéconomique : introduction à l’analyse financière . . . 192

• Savoir lire les documents comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192


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• Les grands indicateurs comptables et financiers à connaître . . . . . . . . . . . . 196• Les trois méthodes d’évaluation financière : un rapide aperçu . . . . . . . . . . . 202• Les facteurs influençant le prix d’un CFD sur action . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208C. L’analyse macroéconomique au quotidien :

l’importance des annonces économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209• Le calendrier des indicateurs économiques : comment l’interpréter ? . . . . . . . 209• Connaître et reconnaître les indicateurs pertinents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214• Les indicateurs par zone géographique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221

CHAPITRE IV. GÉRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE CFD . . . . 235

1. Money Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235A. Les principes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236

• Savoir ce que vous êtes prêt à risquer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236• L’évaluation des ratios « gains/pertes » et « risque/rendement » . . . . . . . . . . 237• Diversification et corrélation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

B. Trading et psychologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242• Survivre pour mieux trader demain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242• Le danger d'un excès de confiance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243• Le danger de l’obstination . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243• Le besoin de confirmation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244• L’aversion au risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245

C. Les clés pour réussir sur le trading sur CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246

2. Les différentes stratégies de trading sur CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . 249A. Les stratégies de trading hautement spéculatives . . . . . . . . . . . . . . 250

• Achat d’un CFD : position longue . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250• Vente d’un CFD : position courte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251• Le trading de très court terme ou Scalping . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252• Le day trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253• Le trading de moyen et long terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255• Exemple d’une stratégie basée sur l’analyse technique :

le market momentum ou stratégie de tendance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256• Exemple d’une stratégie basée sur l’analyse technique : la stratégie des « u »

développée par Thomas Jegu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260• Exemple de stratégie basée sur l’analyse fondamentale : le trading d’annonces . . 263


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B. les stratégies de trading par paire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267• Les stratégies long/short equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268• Les stratégies d’arbitrage statistique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271• Les stratégies d’arbitrage d’indices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272• Les stratégies event driven . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273

C. Les stratégies de hedging . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273D. Conclusion sur les stratégies de traging : les risques liés aux CFD . . 274

• Le money management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274• Les risques de marché . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276

V. CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

VI. ANNEXES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281

1. Quizz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2812. Témoignages de traders sur CFD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2843. Les heures de trading sur les différentes places boursières . . . . . . . . . . . . . . . . . 2864. Qu'est-ce que le marché interbancaire ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2875. Régulation et imposition : la MiFID . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2896. « Contracts for difference » CFD – Régime fiscal des particuliers réalisant

des opérations à titre occasionnel dans le cadre de leur patrimoine privé . . . . . . . . 2927. Actions françaises admises au SRD et CFD sur actions françaises . . . . . . . . . . . . 294

Lectures recommandées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302

Sites internet recommandés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303

Table des illustrations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305

Lexique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309


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.Avant-Propos.

POURQUOI CE LIVRE ?

Après le succès du Guide complet du Forex – Investir et gagner sur le marché desdevises, nous nous sommes rapidement aperçus qu’il y avait une réelle demanded’informations et de formations sur les instruments de trading de la part des inves-tisseurs particuliers français. Cela est d’autant plus vrai sur des marchés ouproduits encore assez peu connus en France comme le Forex et les CFD.Les retours positifs que nous avons reçus à propos du livre consacré aumarché des devises nous ont convaincus d’écrire cet ouvrage sur un produitdont on parle beaucoup et qui connaît déjà un très grand succès à l’étranger :les Contracts for Difference ou CFD.Nous aurons l’occasion de détailler les particularités de ce produit d’investis-sement tout au long de ce livre mais il est évident qu’il présente des avantagesintrinsèques que l’on ne retrouve pas ailleurs. Permettre aux traders, rapide-ment et à moindre coût, de vendre un actif qu’ils ne possèdent pas et/ou decouvrir leurs investissements sont deux des nombreux avantages qu’offre letrading des CFD. Il nous tenait donc à cœur de faire découvrir les CFD auxinvestisseurs français et de leur permettre d’envisager une nouvelle façon d’in-vestir sur des produits aussi connus que les actions ou les indices en leurdonnant accès à une information détaillée qui leur sera précieuse pour leurtrading au quotidien.

De plus, dans notre métier de banquier, nous sommes chaque jour au contactde nos clients et à l’écoute de leurs besoins. Nous nous sommes rapidementaperçus que la formation et l’accompagnement de nos clients actuels et poten-tiels étaient indispensables pour les aider à mieux traiter sur les marchés finan-ciers et à mieux gérer la volatilité à laquelle ils doivent aujourd’hui faire face.Nous mettons ainsi un point d’honneur à ce que nos équipes soient desexperts du marché et agissent chaque jour dans un cadre pédagogique de larelation client. C’est cette expertise que nous voulons aujourd’hui mettre à ladisposition d’un plus large public. Ce second livre, c’est un peu le prolonge-

Avant-Propos u 11

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ment de nos efforts pour donner aux investisseurs toutes les chances de réus-site dans leurs opérations de trading.

À QUI S’ADRESSE CE LIVRE ?

Au cours des dernières années, les Contracts for Difference (CFD) sontdevenus l’un des instruments de trading les plus appréciés des investisseursdu monde entier. Les CFD sont en fait des dérivés premiers d’une largegamme d’instruments financiers – incluant les actions, les matières premières,les devises, les indices – qui offrent de la flexibilité, de l’effet de levier et desavantages au niveau des frais de transactions aussi bien pour les investisseursinstitutionnels que pour les particuliers.

Ce livre est tout autant destiné aux traders français et étrangers qui opèrentdéjà sur les CFD qu’à ceux qui souhaitent s’informer sur ce produit afin d’en-visager un nouveau moyen d’investir et de trader. Il s’adresse donc à tous lestypes d’investisseurs, professionnels ou non :• aux investisseurs particuliers, ce livre fournit une introduction détaillée au trading

sur les CFD ainsi que de précieux conseils pour améliorer et peaufiner leurs stra-tégies de trading. Il permet ainsi aux non-professionnels de mettre toutes leschances de leur côté pour réussir et effectuer de très belles opérations ;

• aux investisseurs professionnels, ce livre explique les changements fonda-mentaux qui touchent l’industrie du trading, et leur présente les avantages dutrading sur CFD pour les hedge funds et les autres institutions financières. Ilfournit en particulier des stratégies complètes sur les CFD et de nouvellesapproches pour le trading sur CFD. Il aide aussi à l’amélioration de la gestiondes comptes de trading et à tirer le meilleur de leurs connaissances desmarchés et du trading.

STRUCTURE DU LIVRE

Nous avons voulu faire de ce livre un guide pratique et utilisable au quotidien,dans lequel il est aisé de trouver rapidement une réponse à n’importe quelle


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question d’ordre pratique ou théorique1. Ce guide est ainsi structuré en quatreparties qui peuvent être lues indépendamment :• un premier chapitre présente de manière précise ce que sont les CFD et les

avantages qu’ils offrent. Vous y découvrirez notamment comment est fixé leprix d’un CFD, quels sont les différents CFD disponibles aujourd’hui sur lesmarchés, quels sont leurs avantages et spécificités par rapport aux autresproduits financiers ;

• un deuxième chapitre permet de comprendre les bases du trading sur lesCFD. Cette partie vous fournira nos meilleurs conseils pour commencer àtraiter sur les CFD et passer vos premiers ordres ;

• dans le troisième chapitre nous détaillons tout ce qui peut être utile de connaîtresur les évolutions des prix des actifs sur les marchés financiers avant de déciderde prendre une position à l’achat ou à la vente sur un CFD. Les bases de l’ana-lyse technique et de l’analyse fondamentale sont notamment présentées ;

• le quatrième chapitre s’adresse à ceux qui veulent aller plus loin. Vous yapprendrez comment gérer au mieux votre portefeuille en utilisant les CFD.Vous y trouverez en particulier présentées de façon détaillée les différentesstratégies de trading utilisées aujourd’hui par les meilleurs traders ainsi queles règles élémentaires de money management ;

• enfin, plusieurs annexes utiles et ludiques vous permettront de pousser votreconnaissance des CFD à son maximum.

Bonne lecture et bons trades.

Avant-Propos u 13

1. Cet ouvrage propose un grand nombre d’exemples concrets basés sur des données demarchés. Dans la plupart des exemples nous utilisons des valeurs cotées sur l’indice FrançaisCAC 40. Les taux d’intérêt utilisés pour le calcul du financement des positions sont ceuxcalculés par la BBA (British Bankers Association). Les taux interbancaires appliqués aux valeurseuropéennes en général et françaises en particulier sont l’Euro-libor et l’Euro-libid. Pour faciliterles calculs et les exemples de transaction, nous prendrons les bases suivantes tout au long decet ouvrage : taux Euro LIBOR journalier : 4 % ; taux Euro LIBID journalier : 4 %La quasi-totalité des exemples est illustrée à l’aide de graphiques ou de captures d’écran dela plate-forme de trading de Saxo Banque que nos clients et nos équipes de sales-traders utili-sent quotidiennement. Néanmoins, dans un souci d’impartialité, la partie de cet ouvrageconsacrée à la question du choix du bon courtier a été rédigée par une tierce personne, indé-pendante de Saxo Banque.

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.Chapitre I.

LES CFD DE A À Z

1. INTRODUCTION

L’un des sujets récurrents au sein de la communauté financière concerne lemoyen de se protéger contre la baisse des marchés financiers et même, pour-quoi pas, d’en tirer profit. Les CFD, ou Contracts For Difference, commed’autres produits dérivés, offrent cette double possibilité. Avec les CFD, vouspouvez en effet traiter sur les variations de cours d’une action, d’une matièrepremière ou d’un indice avec un effet de levier pouvant aller jusqu’à 20. LesCFD vous offrent l’opportunité de couvrir vos investissements actuels et mêmede « shorter » une valeur ou un indice, c’est-à-dire de vendre un actif que vousne détenez pas. Autrement dit, un investisseur peut anticiper la baisse ducours d’un actif financier en vendant le CFD de cet actif et ainsi générer unprofit si le marché évolue effectivement dans le sens anticipé.

Les avantages des CFD par rapport aux autres produits financiers simples oudérivés sont nombreux. On citera d’ores et déjà leur flexibilité, c’est-à-dire lapossibilité de les utiliser dans tous types de configuration de marchés et pourmettre en place tous types de stratégie sur tous types de marchés. On citeraaussi la rapidité d’exécution, l’existence d’un effet de levier, les moindres coûtsassociés et notamment l’absence de droit de garde. Les particularités et avan-tages des CFD que nous nous attacherons à mettre en évidence tout au longde cet ouvrage, font qu’ils ont connu un succès incontestable auprès desinvestisseurs et traders étrangers, succès marqué par une croissance quasiexponentielle des volumes échangés. Les CFD sont aujourd’hui des produitsincontournables pour intervenir sur les marchés financiers mondiaux et sontdésormais accessibles beaucoup plus facilement aux investisseurs français.

Les CFD de A à Z u 15

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A. La naissance des CFD

Les CFD ont fait leur apparition au début des années 1990 en Angleterre. Lacréation de ce produit dérivé a été principalement impulsée par une demandeforte des hedge funds et des traders institutionnels qui souhaitaient vendre desactions qu’ils ne détenaient pas, sans pour autant avoir à subir les risques etles frais d’emprunt liés aux opérations classiques de ventes à découvert.

De plus, au Royaume-Uni, seuls les market makers (teneurs de marché) devaleurs cotées, étaient à l’origine autorisés à se placer court sur ces valeurs(ce qui signifie qu’ils pouvaient vendre une action qu’ils ne possédaient pasafin de profiter d’une baisse des cours). Les market makers sur actions ontalors présenté les CFD aux traders institutionnels comme des produits OTC(Over The Counter) c’est-à-dire de gré à gré. En termes simples, avec lesCFD, les market makers vendaient à découvert, à la place des investisseursinstitutionnels et des hedge funds. Ces derniers profitaient de plus d’un produitnon taxé qui leur permettait ou bien de limiter l’exposition au risque de leursportefeuilles d’investissement, c’est-à-dire de « hedger » leurs investisse-ments, ou bien de jouer la baisse de certaines valeurs. Les CFD offraientégalement aux managers de fonds la possibilité d’utiliser un effet de levier.Ceci leur permettait ainsi de prendre sur le marché des positions supérieuresà la valeur des actifs détenus dans leurs fonds.

Les CFD sont restés exclusivement réservés aux investisseurs institutionnelsjusqu’à la fin des années 90. Les premiers courtiers de CFD pour les investis-seurs particuliers font ensuite leur apparition. On retiendra surtout l’entrée surle marché du courtier Gerard and National Intercommodities (GNI), qui est lepremier à offrir la possibilité aux investisseurs particuliers, via une connexioninternet et un système électronique de passation d’ordre, de traiter des CFDsur les actions cotées au LSE (London Stock Exchange). La contribution deGNI au succès du marché des CFD est indéniable. Avec l’offre de GNI, lesbases du système actuel permettant aux investisseurs particuliers de traiter entemps réel sur les CFD en restant devant leur ordinateur personnel sont alorsétablies. Peu de temps après, face à une demande croissante pour un produitprésentant des qualités uniques, un grand nombre d’institutions financières


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anglaises et européennes, ont développé leur offre CFD en direction de laclientèle particulière. C’est en 1996 que les vraies plates-formes de trading deCFD font leur apparition. À deux semaines d’intervalle, les deux premièresplates-formes sont lancées par CMC et Saxo Bank (qui s’appelait alors Midas).Le site internet de Midas qui fut lancé parallèlement (www.forextrading.com)fut le premier site Internet d’information sur le marché des changes et les CFD.

B. Les CFD dans le monde : un marché en plein essor

S’il existe encore très peu de courtiers offrant des CFD en France, ce n’estpas le cas au Royaume-Uni où l’on peut en compter aujourd’hui plus d’unevingtaine. Berceau de l’offre CFD, le marché anglais a connu une croissanceexceptionnelle depuis la fin des années 90 si bien que les volumes de tran-saction qui existent aujourd’hui de l’autre côté de la Manche sont impression-nants. Sur le seul marché des actions, le volume traité au Royaume-Uni repré-sente près de 40 % du volume total traité sur le LSE. L’une des raisonsprincipales de cette popularité tient du fait qu’au Royaume-Uni, les gainsobtenus à partir du trading des CFD sont exemptés du timbre fiscal (stampduty). La croissance des volumes a également été de pair avec le développe-ment des technologies et de l’internet à haut débit. Le marché des CFD estaujourd’hui beaucoup plus accessible. Les fournisseurs de CFD visent unelarge clientèle, du hedge fund à l’investisseur particulier, et ont fortementdéveloppé leur offre, en proposant non seulement des CFD sur un nombretoujours croissant de sous-jacents, mais aussi en offrant une technologiechaque jour plus performante, associée à de nombreux services annexes detrading.

Si le marché des CFD connaît aujourd’hui une croissance exponentielle, c’esten grande partie dû aux caractéristiques propres de ces produits, si bien queles investisseurs qui les utilisent sont beaucoup plus actifs que ceux n’utilisantque les actions par exemple. Ainsi, le trader de CFD va utiliser toute la flexibi-lité offerte par ces produits et traiter plus fréquemment sur des montants plusélevés du fait de l’effet de levier offert. Le graphique ci-dessous compare lataille et la fréquence des ordres sur CFD et sur actions.


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Graphique 1 : Comparaison de la taille et de la fréquence des ordres sur CFDet sur actions.

L’Australie a également connu un rapide essor du marché des CFD. Enmars 2002, le gouvernement australien réforme le secteur des services finan-ciers – Financial Services Reform Act (FSRA) – et autorise les grandes institu-tions financières internationales à offrir des produits financiers aux investisseursaustraliens, ce qui était interdit auparavant. Du fait de son histoire, l’Australiereste encore aujourd’hui le terrain de chasse privilégié des institutions finan-cières britanniques, et c’est tout naturellement que les CFD se sont imposéscomme les grands bénéficiaires de la réforme de 2002. L’Australie devientmême par la suite un marché précurseur pour les CFD avec l’introduction en2007 des premiers CFD standardisés et listés sur l’ASX (Australian SecuritiesExchange ou bourse d’Australie à Sydney). Le graphique ci-après présentel’évolution du nombre de traders de CFD en Australie depuis janvier 2007. Demoins de 40 000 en janvier 2007, leur nombre atteint presque 400 000 endécembre 2010, soit une croissance de près de 1 000 % en quatre ans !


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Graphique 2 : Évolution du nombre de traders de CFD en Australie depuis janvier 2007

En Allemagne, de récentes analyses de marchés effectuées par l’école supé-rieure Steinbeis de Berlin ont souligné qu’en janvier 2007 il y avait 10 800 traderssur des CFD en Allemagne, et que ce nombre a atteint plus de 80 000 enjanvier 2011, soit presque 800 % de croissance en quatre ans. Ces études ontégalement montré que le nombre de comptes ouverts en Allemagne avait déjàdoublé en 2007, et qu’au cours de cette même année le volume total des tran-sactions de CFD avait atteint 335,2 milliards d’euros, soit 6 fois plus qu’en 2006 !

En France, la réglementation autorise depuis peu la distribution des CFD.C’est notamment l’entrée en vigueur en novembre 2007 de la réglementationMiFID1 sur les instruments financiers qui a permis aux CFD de faire leur entréesur le marché français. Si cela est très récent, les CFD deviennent déjà incon-tournables pour la majorité des investisseurs français, professionnels ou parti-culiers. En effet, les nombreux courtiers offrant des CFD en Angleterre ont


1. Voir l’annexe 5 pour une présentation de la réglementation MiFID.

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démontré la possibilité d’un fort développement en France car un grandnombre d’investisseurs français compte parmi leurs clients. De plus, lessuccès en France du marché Forex et du SRD ont démontré que l’utilisationde l’effet de levier, l’un des avantages offerts par les CFD, est devenue trèsappréciée des investisseurs français. Plusieurs sociétés étrangères s’implan-tent aujourd’hui directement sur le marché français et permettent ainsi d’ouvrirdes comptes libellés en euro et d’accéder à la quasi-totalité des CFD existantsaujourd’hui dans le monde.

Selon une récente étude, il y aurait déjà près de 60 000 investisseurs enFrance passant des opérations sur les CFD.

Graphique 3 : Évolution du nombre des investisseurs sur les CFDdepuis 2007 en France

Aux États-Unis, les investisseurs restent actuellement exclus du marché desCFD. Alors même que les avantages du trading des CFD sont clairs etreconnus dans de nombreux pays, les autorités américaines de régulation


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n’autorisent pas pour le moment les résidents américains à intervenir sur cesnouveaux produits.

À l'exception du territoire américain, les CFD ont donc connu une croissanceexceptionnelle dans le monde au cours des dernières années. La croissancedes volumes échangés sur les CFD est sans conteste amenée à s’accélérerau cours des prochaines années. Ceci tient non seulement aux différentsavantages en termes de simplicité et de flexibilité d’utilisation des CFD maisaussi à un très fort développement de l’offre à venir en direction des investis-seurs particuliers. Grâce au développement de plates-formes de trading deplus en plus performantes, ceux-ci peuvent maintenant accéder au marchédes CFD avec une simple connexion internet. Ils peuvent intervenir en toutesécurité sur une trentaine de places boursières, traiter aussi bien des actionsque des matières premières, des devises ou des indices. Ils peuvent placertout type d’ordres depuis n’importe quel ordinateur dans le monde et, en unseul clic, avoir accès à l’ensemble de leurs positions directement depuis leurcompte de trading. De nombreux outils professionnels tels que les graphiques,les études, les indicateurs techniques, le chat, les informations en continu sontégalement disponibles sur les bonnes plates-formes de trading en ligne etrendent ainsi le trading sur CFD plus simple et plus pratique.

C. Des traders de CFD aux profils variés

Aujourd’hui, il existe différents profils de traders qui opèrent sur les CFD. Lamajorité d’entre eux sont des traders professionnels ou semi-professionnelsmais les investisseurs particuliers sont de plus en plus nombreux. Historique-ment, les premiers traders et investisseurs sur CFD ont privilégié surtout lesCFD sur actions, les seuls CFD alors offerts, mais aujourd’hui la gamme d’ins-truments sous-jacents aux CFD s’est considérablement élargie. En consé-quence, les CFD ont également touché un plus grand nombre de traders auxprofils différents.

Depuis longtemps, les traders professionnels jouent un rôle prépondérant surles marchés financiers en général et sur les marchés des actions en particu-


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lier. Ils interviennent directement sur le marché des CFD pour le compte d’ins-titutions pour lesquelles ils travaillent (banques d’investissement, société detrading). Ils sont amenés à suivre minute après minute les évolutions des prixdes actifs sur lesquels ils traitent. De par leur expérience, leur habileté, et leurmaîtrise des services et des outils techniques fournis sur leur plate-forme detrading professionnelle, ils peuvent exécuter en une seule journée un trèsgrand nombre d’opérations et avec de très gros volumes. Le principal objectifest de profiter de la volatilité des prix des actifs financiers ou au contraire degérer les risques liés à cette volatilité.

Les traders particuliers ont longtemps manqué des outils et des informationsnécessaires pour intervenir au mieux sur les marchés financiers. Au cours desdeux dernières décennies, le développement des moyens de communicationet celui de l’internet à haut débit ont permis à ces nouveaux traders de pouvoiraccéder à ces informations et de connaître et apprendre de nouvelles tech-niques de trading. En effet, il est devenu aujourd’hui possible d’obtenir desinformations en temps réel sur les cours d’une action de n’importe quel endroitdans le monde, ce qui permet ainsi à l’investisseur particulier de pouvoir mieuxréagir aux fluctuations des marchés en plaçant des ordres instantanément. Detels progrès ont propulsé toute une génération de traders dans une nouvelleère de trading. Jamais auparavant, les potentiels bénéfices et l’excitation liésaux évolutions des marchés boursiers n’avaient été aussi facilement acces-sibles à un public aussi large.

Ainsi, au départ outil OTC (de gré à gré) quasi-confidentiel, construit au caspar cas pour un petit nombre d’investisseurs et de traders professionnels, lesCFD se sont largement démocratisés à mesure que l’éventail des sous-jacentss’élargissait. Ils sont devenus aujourd’hui l’outil privilégié des investisseursparticuliers qui veulent pouvoir bénéficier d’un effet de levier modulable, et dela possibilité de se positionner à la baisse sur un actif donné.

Si le trader moderne, professionnel ou non, doit avoir accès en temps réel auxmarchés financiers et doit savoir se servir des différents systèmes informatiquesaujourd’hui disponibles, cela ne reste qu’une condition préalable au succès. Ilest surtout indispensable pour tout trader d’avoir de bonnes connaissances desoutils d’analyse, des informations et des déterminants macro et microécono-


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miques des marchés et actifs sur lesquels il intervient. Ce livre vous fourniratoutes les informations nécessaires pour gagner sur le marché des CFD.

2. QU’EST-CE QU’UN CFD ?

Un CFD ou Contract For Difference (« Contrat pour la Différence ») est uninstrument financier dérivé permettant de profiter des variations à la hausse ouà la baisse du cours d’une action, d’un indice ou de tout autre actif sans en êtrele propriétaire. Un CFD offre une alternative simple au trading des actifs finan-ciers en répliquant point par point les variations du prix de l’actif sous-jacentchoisi si bien qu’il cote exactement le même prix.

A. Les CFD en résumé

Les CFD sont des contrats traités généralement sur des marchés de gré à gré(Over the Counter – OTC) entre un intermédiaire financier, habilité à proposerdes CFD, et un client, investisseur ou trader. Les deux parties s’engagent d’uncommun accord sur la différence entre le prix d’une position à l’ouverture etson prix à la clôture. L’acheteur du CFD dégage un profit et le vendeur uneperte si le prix du sous-jacent progresse entre le moment où la position estouverte et celui où elle est clôturée. Ce profit est alors égal à la variation ducours du sous-jacent sur la période considérée. Inversement, le vendeur duCFD dégage un profit et l’acheteur une perte si le prix du sous-jacent reculesur la période considérée.

Chaque CFD porte sur un sous-jacent donné (une action, un indice d’actions,une matière première…) sur lequel son prix d’achat et son prix de vente s’ajus-tent. Lorsque vous achetez un CFD, le profit correspond donc à la différenceentre le prix auquel vous achetez un contrat CFD et le prix auquel vous levendez. Dans un sens, les CFD sont comme des actions (ou tout autre titre vif)que vous détenez virtuellement.


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Il existe toutefois certaines différences fondamentales entre le trading tradi-tionnel sur action ou sur tout autre actif financier et le trading sur CFD :• il faut d’abord bien retenir qu’en traitant sur un CFD, vous ne détenez pas

l’actif sous-jacent quel qu’il soit. Inversement, lorsque vous vendez un contratCFD, vous n’avez pas à livrer le sous-jacent du contrat ;

• alors qu’il n’existe qu’un nombre limité d’actions disponibles pour chaqueentreprise, il n’existe quasiment aucune limite semblable concernant les CFDsur actions. De plus, ce ne sont pas les entreprises qui émettent des CFD ouqui déterminent le nombre de CFD disponibles, mais les fournisseurs de CFDqui sont indépendants ;

• les CFD ne sont généralement pas traités à la bourse, mais sont plutôt livréspar des courtiers spécialisés dans le trading sur CFD. Par conséquent ils sontOTC, c’est-à-dire qu’ils seront traités directement par la deuxième partie (lecourtier ou la banque commerciale) qui communique avec l’investisseur parinternet et/ou par téléphone. Les ordres sont exécutés au prix du marché dujour ouvré. On retiendra déjà qu’il existe certains marchés organisés, à Londreset à Sydney pour traiter les CFD. Les CFD traités sur ces marchés sont alorsstandardisés, ils restent néanmoins très minoritaires en nombre aujourd’hui ;

• une différence fondamentale entre le trading sur actions ou sur tout autre actiffinancier et le trading sur CFD vient du fait que les CFD peuvent être vendussans avoir à emprunter au préalable l’action ou le titre sous-jacent et donc àpayer des frais de financement pour cet emprunt de titres. Non seulementl’investisseur ne paie aucun frais de financement pour ses positions courtes(short) mais nous verrons aussi qu’il dégage une rémunération liée à cespositions ;

• les CFD sont, à la différence des titres vifs, des contrats traités sur marge,offrant donc dans la majorité des cas l’opportunité d’utiliser un effet de levierpouvant aller jusqu’à 20, ce qui signifie que vous pouvez engager des posi-tions pour un montant jusqu’à 20 fois supérieur à la valeur de votre compte.Les CFD permettent ainsi de pouvoir générer des profits importants avec dessommes nominales relativement petites sur des marchés haussiers et bais-siers. C’est ici l’un des principaux avantages et l’une des principales diffé-rences du trading sur CFD par rapport au trading sur titres vifs ;

• comme nous l’avons déjà dit, un CFD sur action est un titre virtuel dont lecours suit les mêmes évolutions que celles de l’action. Le prix d’un CFD estexactement le même que le prix de l’action sous-jacente. De la même façon,


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le prix d’un CFD sur indice, matière première ou devise, est exactement lemême que celui de l’actif sous-jacent et suit donc les mêmes évolutions.

B. Les marchés couverts par les CFD

La gamme des instruments financiers qu’il est possible aujourd’hui de traitervia les CFD ne cesse de s’élargir et les possibilités semblent infinies. Parmi lesprincipaux CFD traités aujourd’hui, on retiendra surtout :• les CFD sur actions,• les CFD sur indices,• les CFD sur devises,• les CFD sur matières premières,• les CFD sur les métaux et les énergies.

Les CFD couvrent donc de très nombreux marchés et produits financiers.Cependant, il est très important de bien choisir la classe d’actifs sur laquelleon traite à travers les CFD. Il peut être par exemple peu intéressant d’acheterou de vendre des CFD sur devises alors que vous avez la possibilité de traiterles devises, avec effet de levier, directement au comptant sur le « Forex »(marché des devises). En utilisant un CFD sur devises, vous risquez de vouspriver de la forte liquidité disponible sur le Forex. De même, il nous paraîtinutile de traiter l’or ou l’argent à travers des CFD alors que des courtiers vousproposent de traiter avec effet de levier les onces d’or et d’argent directementau comptant. Les CFD sont des produits révolutionnaires, particulièrement effi-caces pour le trading sur actions et sur indices mais ils nous semblent moinspertinents sur les marchés Forex ou sur celui de l’or et de l’argent. Nous privi-légierons ainsi dans la suite de cet ouvrage, les exemples et analyses desCFD sur actions ou sur indices.

aLes CFD sur actions

Il existe aujourd’hui plusieurs milliers de CFD sur actions cotés sur plus de20 places boursières différentes. Potentiellement, il peut exister autant de CFDsur actions qu’il existe d’actions cotées dans le monde. L’avantage notamment


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des CFD non listés est qu’ils peuvent être créés à la demande par les fournis-seurs de CFD.Vous trouverez ci-dessous une liste des principales places boursières surlesquelles interviennent les principaux fournisseurs de CFD1 ainsi que leurshoraires d’ouverture et de fermeture. Avec les CFD, vous pouvez ainsi inter-venir sur la quasi-totalité des marchés boursiers de la zone euro et sur toutesles principales places boursières hors de la zone euro.

Tableau 1 : Les principales places boursières offrant des CFD


1. Pour être plus précis, cette liste de places boursières correspond à celle sur laquelle SaxoBanque offre des CFD à ses clients. Elle peut être différente de celle proposée par d’autrescourtiers.

HeuresMarchés boursiers Pays de trading

(GMT)

North America American Stock Exchange (AMEX) États-Unis 14:30 – 21:00

North America NASDAQ Global Markets (NASDAQ NM) États-Unis 14:30 – 21:00

North America NASDAQ Capital Market (NASDAQ SC) États-Unis 14:30 – 21:00

North America New York Stock Exchange (NYSE) États-Unis 14:30 – 21:00

North America NYSE ARCA (NYSE – ARCA) États-Unis 14:30 – 21:00

North America Toronto Stock Exchange (TSE) Canada 14:30 – 21:00

Europe Athens Stock Exchange (AT) Grèce 08:30 – 14:40

Europe Euronext Amsterdam (AMS) Hollande 08:00 – 16:35

Europe Euronext Brussels (BRU) Belgique 08:00 – 16:35

Europe Euronext Lisbon (LISB) Portugal 08:00 – 16:35

Europe Euronext Paris (PAR) France 08:00 – 16:35

Europe Frankfurt Stock Exchange – Xetra (FSE) Allemagne 08:00 – 16:35

Europe London Stock Exchange (LSE) Royaume-Uni 08:00 – 16:30

Europe London Stock Exchange SETS Market Royaume-Uni 08:00 – 16:30

Europe Milano Stock Exchange (MIL) Italie 08:05 – 16:31

Europe OMX Copenhagen (CSE) Danemark 08:00 – 16:00

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Concernant le seul marché des actions françaises, il est possible de traiter desCFD sur l’ensemble des valeurs du CAC 40 et sur toutes celles admises auSRD. Vous trouverez dans le tableau ci-dessous les valeurs cotées au CAC 40au 1er janvier 2011 et en annexe de cet ouvrage, la liste des valeurs admisesau SRD au 1er janvier 2011.

aLes CFD sur Indices

Les CFD sur Indices actions sont aussi très prisés des investisseurs car ilspermettent de diversifier leur prise de risque sur plusieurs valeurs cotées plutôtque sur une seule action, illustrant à merveille le vieil adage selon lequel il nefaut pas mettre tous ses œufs dans le même panier. Nous y reviendrons plusen détail dans la suite de cet ouvrage, notamment lorsque nous aborderons lesquestions de money management, mais rappelons ici que tout trader averti, quisouhaite pouvoir générer de la performance sur la durée, sait bien que la diver-sification est l’une des clés du succès.


HeuresMarchés boursiers Pays de trading

(GMT)

Europe OMX Helsinki (HSE) Finlande 08:00 – 16:30

Europe OMX Stockholm (SSE) Suède 08:00 – 16:30

Europe Oslo Stock Exchange (OSE) Norvège 08:00 – 16:20

Europe Sistema De Interconexion Bursatil Espanol (SIBE) Espagne 08:00 – 16:35

Europe Swiss Exchange (SWX) Suisse 08:00 – 16:30

Europe Vienna Stock Exchange (VIE) Autriche 08:21 – 16:30

Europe Warsaw Stock Exchange (WSE) Pologne 08:30 – 15:10

Asia Pacific Australian Stock Exchange Ltd. (ASX) Australie 01:00 – 07:12

Asia Pacific Hong Kong Stock Exchange (HKEX) Chine 03:00 – 09:00

Asia Pacific Singapore Exchange Securities Trading Limited (SGX-ST) Malaisie 02:00 – 10:06

Asia Pacific Tokyo Stock Exchange (TYO) Japon 01:00 – 07:00

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Les CFD sur indices présentent aussi l’avantage de vous décharger de l’ana-lyse financière des titres, analyse qui est un préalable nécessaire à toute prisede position sur une valeur particulière. En effet, avec les CFD sur indices, c’estplutôt sur la tendance générale du marché que vous devez avoir une idée.Vous trouverez ci-dessous une liste des principaux CFD sur indices traitésaujourd’hui.


Accor LVMH

Air Liquide SA Michelin

Alcatel Lucent Natixis

Alstom Pernod-Ricard

Arcelor Mittal Peugeot SA

AXA SA PPR

BNP Paribas Publicis Groupe SA

Bouygues Renaut SA

Cap Gemini SA Sanofi-Aventis SA

Carrefour SA Schneider Electric SA

Cie de Saint-Gobain Société Générale

Crédit Agricole SA ST Microelectronics NV

EADS Suez Environnement SA

EDF Technip

Essilor International SA Total SA

France Telecom SA Unibail – Rodamco

GDF Suez Vallourec

Groupe Danone Veolia Environnement

L’Oréal SA Vinci SA

Lafarge SA Vivendi

Tableau 2 : Valeurs cotées au CAC 40 au 1er janvier 2011

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Tableau 3 : Liste des principaux CFD sur indices

3. LES SPÉCIFICITÉS PROPRES AUX CFD

Maintenant que nous avons décrit ce qu’est un CFD, il importe de mettre enévidence ses caractéristiques intrinsèques, afin de bien comprendre en quoi ilest différent d’une action ou de tout autre titre vif. Comprendre les spécificitéspropres aux CFD, c’est savoir tout d’abord comment est fixé son prix. C’estaussi bien comprendre ce qu’est un produit à effet de levier. C’est enfin savoirqu’un CFD sur action ne procure pas les mêmes droits à son détenteur que lapropriété de l’action.


S&P 500 (US)

NASDAQ 100 (US)

Dow Jones Industrial Average (US)

FTSE 100 (London Stock Exchange)

FTSE 250 (London Stock Exchange)

DAX®30 (Frankfurt Stock Exchange)*

MDAX® Index (Frankfurt Stock Exchange)*

Germany Tech. 30 (Frankfurt Stock Exchange)*

Dow Jones Euro STOXX 50 Index

SMI (Swiss Market Index)

CAC 40 (Euronext Paris)

AEX 25 (Euronext Amsterdam)

IBEX 35 (Bursatil Espanol)

Belgium 20 (Euronext Brussels)

Denmark Top 20 (OMX Copenhagen)

Sweden Top 30 (OMX Stockholm)

Norway 25 (Oslo Stock Exchange)

ASX S&P 200 (Australian Stock Exchange)

Nikkei 225 (Tokyo Stock Exchange)

S&P/MIB 40 (IDEM/Milano Stock Exchange)

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A. Le prix d’un CFD

Sur les bonnes plate-formes de trading, les cotations des CFD sont fournies entemps réel de telle façon que les prix d’offre et de demande d’un CFD suraction, indice, matière première, devise, cotent exactement comme ceux del’actif sous-jacent. En d’autres termes, le prix d’un CFD est parfaitementcorrélé avec le prix de son sous-jacent.

Pour entrer un peu plus dans le détail, le cours d’un CFD sur action suit au tickpar tick (on appelle tick, la plus petite unité de cotation du sous-jacent) l’évo-lution du cours de son sous-jacent. Supposons que l’action Alcatel-Lucent(ALU) cote sur le marché 3,390-3,400 €, où 3,390 € est le prix bid, c’est-à-dire le prix auquel un market maker est prêt à acheter l’action, et où 3,400 €est le prix ask, c’est-à-dire le prix auquel un market maker est prêt à la vendre.Un investisseur qui souhaite prendre une position longue en achetant parexemple 10 000 contrats sur l’action Alcatel se verra proposer un prix (ask) de3,400 € par contrat, soit exactement le même prix que celui offert pour l’achatde l’action elle-même. Le prix du CFD évoluera ensuite en fonction de lahausse ou de la baisse du cours de l’action Alcatel. Si le cours progresse de2 cents d’euro et cote à 3,410-3,420, le prix du CFD progressera également de2 cents d’euro et cotera 3,410-3,420.

Concernant les CFD sur indices, ceux-ci cotent presque exactement commel’indice sous-jacent. Rappelons qu’un indice n’est jamais directement traité telquel sur le marché. Il est représentatif du niveau général d’un marché actionsdonné et n’a pas de prix d’achat ou de vente. Les indices sont calculés par desorganismes indépendants et mis à la disposition du marché comme indicateur.Pour investir sur un indice, on passe alors par les contrats Futures, les Trac-kers ou certificats ou, bien sûr, par les CFD qui, eux, sont traitables avec desprix d’achat et de vente qui répliquent la performance de l’indice sous-jacent.

Comme nous le verrons dans le paragraphe suivant, par opposition aux CFDsur actions, il n’y a pas de commission de transaction à payer pour l’achat oula vente d’un CFD sur indice. La rémunération de l’opération pour le broker est


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en fait comprise dans le spread bid-ask, c’est-à-dire dans la différence entreles prix d’achat et de vente du CFD qu’il propose. C’est à ce niveau qu’inter-vient une différence entre le prix du CFD et le niveau de l’indice sous-jacent.Les prix d’achat et de vente d’un CFD encadrent le niveau de l’indice sous-jacent. La différence entre prix d’achat et de vente, soit la fourchetteachat/vente, peut être plus ou moins large et elle est déterminée par le broker.À titre d’exemple : le 15 février 2011, le CAC 40 cotait 4103,5 tandis que leCFD sur CAC 40 offert par l’un des brokers de la place de Paris cotait 4102,5-4104,5, soit une fourchette achat/vente de 2 €.

aLes frais et commissions sur transaction

Nous venons de voir qu’il n’existe pas de commission de transaction pourl’achat ou la vente d’un contrat CFD sur indice. Cette commission est incluedans le prix d’achat ou de vente que le broker propose. En revanche, votrecourtier vous prélèvera une commission pour tout achat ou vente d’un CFD suraction. Cette commission correspond généralement à un pourcentage dumontant de la valeur nominale de votre position. Le montant de la commission,compris généralement entre 0,10 % et 1 % du montant total de la transaction,peut être très différent d’un broker à l’autre mais aussi d’une place financièreà l’autre. Dans certains cas, le broker peut aussi facturer un montant fixeminimum de commission. Dans tous les cas, ces tarifs sont particulièrementattractifs pour les investisseurs particuliers, notamment si on les compare auxtarifs qui peuvent leur être proposés pour l’achat ou la vente d’actions. Ilspeuvent même dans certains cas être inférieurs aux tarifs proposés aux inves-tisseurs institutionnels par les grands brokers.

Néanmoins, nous ne pouvons que vous conseiller de bien étudier et comparerles tarifs avant de choisir votre broker. À titre d’exemple, nous reprenons ci-dessous les tarifs proposés à février 2011 par l’un des principaux fournisseursde CFD dans le monde.


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Tableau 4 : Frais de transaction constatés chez Saxo Banque pour les CFD actions, par pays

B. Trading sur marge et effet de levier

L’opportunité de traiter sur marge et d’utiliser un effet de levier a véritablementrévolutionné la sphère financière depuis plus de 30 ans. Il existe aujourd’hui denombreux produits dérivés offrant la possibilité d’utiliser un effet de levier,souvent appelés « produits à marge ». Les plus connus d’entre eux sont lescontrats Futures et les options. Jusqu’au développement récent des servicesde trading proposés aux investisseurs particuliers, les produits avec effet de


Pays Commission par transaction Commission minimum

France 0,10 % du montant de la transaction 5 €

Union Européenne 0,10 % du montant de la transaction 12 €(Sauf Finlande)*

États-Unis (NYS,AMEX, NASDAQ)

0,02 US$ par CFD 20 $

Royaume-Uni 0,10 % du montant de la transaction 8 £

Finlande 0,10 % du montant de la transaction 10 €

Grèce 0,40 % du montant de la transaction 12 €

Suisse 0,10 % du montant de la transaction 18 CHF

Danemark 0,10 % du montant de la transaction 65 DKK

Suède 0,10 % du montant de la transaction 65 SEK

Norvège 0,10 % du montant de la transaction 65 NOK

Pologne 0,25 % du montant de la transaction 80 PLN

Australie 0,10 % du montant de la transaction 10 $ australiens

Canada 0,03 $ canadiens par CFD 25 $ canadiens

Chine 0,25 % du montant de la transaction 90 $ Hong Kongais

Malaisie 0,20 % du montant de la transaction 17 $ de Singapour

Japon 0,15 % du montant de la transaction 1 000 Yen Japonais

* Allemagne, Autriche, Belgique, Irlande, Espagne, Finlande, France, Italie, Pays-Bas, Portugal.

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levier étaient surtout réservés aux investisseurs institutionnels et aux tradersprofessionnels. Avec les CFD, le monde du trading sur marge s’ouvre auxinvestisseurs de tous types.

aAvantages et risques de l’effet de levier

De manière générale, l’effet de levier donne la possibilité à l’investisseur d’ou-vrir une position bien plus importante que ne le permettraient les fonds dispo-nibles sur son compte. Par exemple, si votre compte a une valeur de 10 000 €

et que votre broker vous autorise à utiliser un effet de levier de 10:1 (10 pour 1),vous pouvez prendre des positions sur le marché pouvant atteindre jusqu’à100 000 €. Inversement, si la marge est de 5 % pour traiter sur le CAC 40 etque vous souhaitez prendre une position égale à 10 000 €, vous ne devezdéposer que 500 € (5 % de 10 000 €) et votre effet de levier est de 20:1.

Nous reviendrons sur ces deux termes importants : « effet de levier » et« marge ». On retiendra pour le moment que les fonds qui sont déposés survotre compte sont utilisés comme garantie au cas où le marché évolueraitcontre vos attentes. On parle aussi de compte de marge ou compte à marge.

Pour comprendre le principe et l’intérêt de l’effet de levier, il suffit de prendreun exemple comparatif simple d’achat d’une action et d’achat d’un CFD sur lamême action. Supposons que votre capital s’élève à 10 000 euros et que vousanticipez que l’action de la société Total, qui cote 50 euros, va s’apprécier d’aumoins 5 % aujourd’hui à la suite du discours que doit prononcer le Présidentde l’entreprise. Deux possibilités s’offrent à vous :• vous achetez 200 actions Total au prix de 50 euros. Si votre prévision se

réalise et que l’action Total gagne 5 % dans la journée, soit en valeur absolue+ 2,5 €, elle cote 52,5 € à la fin de la journée et votre capital atteint alors10 500 euros. Vous aurez donc dégagé une performance de 5 % sur votreopération (de laquelle il conviendra tout de même de soustraire la commis-sion versée à votre courtier) ;

• vous décidez d’acheter des contrats CFD sur Total auprès de votre courtier quivous offre sur cette valeur un effet de levier de 10:1. De manière équivalente,on dira que la marge requise pour traiter sur un CFD sur Total est de 10 %.Ceci signifie qu’avec vos 10 000 euros, vous pouvez prendre une position de


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100 000 euros sur l’action Total, ou encore que vous pouvez acheter non pas200 contrats CFD sur Total mais 2 000 ! Dans ce cas, si votre prévision seréalise, vous aurez réalisé un gain de 2,5 € par contrat acheté soit 2,5 * 2 000= 5 000 € au total. Votre capital atteint alors 10 000 + 5 000 € = 15 000 € etvous avez dégagé une performance de 50 % (avant commission) !

L’effet de levier utilisé sur les CFD est variable d’un CFD à l’autre et d’un inter-médiaire à l’autre. Cela signifie que, de la même manière, la marge requise pourtraiter un CFD (c’est-à-dire le montant que votre broker prend en garantie) estvariable d’un CFD à l’autre. Cette marge dépend en fait des caractéristiques del’instrument sous-jacent du CFD et elle est susceptible d’évoluer dans le temps.

Tableau 5 : Les différents groupes de marge et effet de levier associés

Le tableau 5 présente les différents groupes de marge associés aux actifs sous-jacents des CFD. Ainsi, les actions et indices sont classés par groupe afin dedéterminer les conditions de marge et par conséquent l’effet de levier accordésur les CFD qui leur sont associés. La classification opérée par les fournisseursde CFD est généralement basée sur le risque que représente l’action ou l’indicesous-jacent. Cette classification dépend aussi de la capitalisation, de la liquiditéet la volatilité du marché sous-jacent. À lecture de ce tableau, on remarque trèsaisément que plus le risque associé à l’actif sous-jacent est important, plus lamarge requise est importante et donc l’effet de levier faible.


Groupe Marge etde marge Catégorie effet de levier

Groupe 1 Indices boursiers et actions les plus liquides 5,00 %

Groupes 2 et 3 Actions à faible risque 10 %

Groupe 4 Actions à faible-moyen risque 15 %

Groupe 5 Actions à risque moyen 25 %

Groupe 6 Actions à haut risque 50 %

Groupe 7 Actions à très haut risque 75 %

Groupe 8 Actions à risque extrême 100 %

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Il en est de votre responsabilité de suivre l’évolution de la marge sur votrecompte et de la maintenir au-dessus du minimum requis par votre broker. L’effetde levier peut amener à des résultats positifs comme négatifs, c’est pourquoi ilest essentiel que vous ayez un bon money management et que vous maîtrisiezl’utilisation de votre plate-forme de trading. Lorsqu’un trader utilise un effet delevier, il doit se préparer psychologiquement à accepter un certain niveau derisques car si l’effet de levier peut démultiplier les performances, il accroît égale-ment les pertes en cas d’évolution défavorable du marché. Pour en prendreconscience, il suffit de reprendre notre exemple mais de supposer cette fois-cique l’action Total ne progresse pas mais recule de 5 % !

aLe financement de l’effet de levier

L’utilisation de l’effet de levier sur des positions longues (à l’achat), mainte-nues au-delà d’une journée, n’est pas gratuite pour le trader. Cette opérationa un coût. En revanche comme nous allons maintenant le voir, l’utilisation del’effet de levier sur une position courte (à la vente) va donner lieu à unerémunération supplémentaire. Bien entendu, si vous ouvrez une positionacheteuse ou vendeuse sur un CFD et que vous la clôturez avant la fin de lajournée de trading, les coûts ou crédits de financement associés à cette posi-tion n’existent plus.

Ainsi, lorsqu’un trader ouvre une position longue, c’est-à-dire achète un CFD,et conserve cette position plus d’un jour (overnight), son compte est débitéchaque jour des intérêts de financement de sa position, alors qu’un trader quise place court sur un CFD, c’est-à-dire vend un CFD, et garde cette positionen overnight, voit son compte crédité de ces mêmes intérêts chaque jour.

La raison pour laquelle le trader qui a une position longue doit payer des inté-rêts est qu’il a ouvert une position sur un montant total (valeur notionnelle) plusimportant que les fonds (la marge) déposés sur son compte de trading. Lebroker qui va ensuite acheter l’actif sous-jacent du contrat sur le marché, faitdonc l’avance des fonds nécessaires à cet achat. Ce crédit a un coût. Ainsi, lors-qu’un trader garde sa position longue overnight, le courtier offrant des CFDprélève des intérêts dont le montant journalier est calculé à l’aide de la formulesuivante :


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[(Montant de la transaction x (Taux d’intérêt de référence + Marge (mark-up)%)] / 360

Exemple : Les frais de financement d’une position longue pour 5 000 euros,maintenue 3 jours, alors que le taux d’intérêt de référence s’établit à 4 % et quele mark-up appliqué par le courtier est de 3 %, seront de :

[5 000 € x (4 % + 3 %)] x 3/360 = 2,91 €

Au contraire, lorsqu’un trader est placé court sur une position, il touche desintérêts journaliers. La formule est :

[Montant de la transaction x (Taux d’intérêt de référence – Marge (mark-up) %)] / 360

Exemple : Le gain sur financement d’une position courte pour 5 000 euros,maintenue sur 3 jours, pour un taux de référence de 4 % et un mark-down de2,5 % sera de :

5 000 € x (4 % – 2,5 %)] x 3/360 = 0,625 €

Pourquoi cela ? Pour le comprendre, il suffit de reprendre la suite d’opérationsqu’entraîne la vente d’un CFD par un client final. Lorsque vous vendez uncontrat CFD sur l’action Total par exemple, le broker avec lequel vous traitezle CFD va alors généralement vendre l’action Total sur le marché. En contre-partie de cette vente, il voit son compte crédité du montant correspondant autotal de la vente. Cet argent qui est le fruit de votre décision de vente vousappartient tout le temps pendant lequel vous maintenez votre position ouverte.Votre broker vous rémunère donc pour cet argent qu’il détient dans sescomptes.

En général, les taux d’intérêt de référence utilisés par les courtiers sont les tauxpratiqués sur le marché interbancaire du pays de cotation de l’actif sous-jacent.Ils varient donc d’une place boursière à l’autre. La plupart des valeurs que nousdonnons en exemples dans ce livre sont cotées dans la zone euro et les tauxde référence sont alors le taux Euro Libor pour les positions longues et le tauxEuro Libid pour les positions courtes. Ces taux représentatifs des taux prati-


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qués par les banques sur le marché interbancaire de la zone euro sont calculéschaque jour à 11:30 GMT par la BBA (British Bankers Association)1.

En observant les deux formules de calcul des intérêts versés ou reçus par letrader, on remarque aussi l’existence d’une marge appliquée sur les taux deréférence. Cette marge s’ajoute au taux de référence dans le cas d’une posi-tion longue (on parle de mark-up) et vient augmenter le coût de financementde votre position par rapport à l’emprunt de liquidité sur le marché interban-caire. La marge se soustrait dans le cas d’une position courte (on parle demark-down) et vient réduire la rémunération de vos liquidités par rapport à unplacement sur le marché interbancaire. Ceci n’a rien de choquant, et corres-pond à la rémunération du courtier pour un service supplémentaire qu’il met àvotre disposition. Dans le cas d’une position courte, le broker vend à décou-vert, à votre place, le titre sur le marché. Le mark-down comprend alors aussile coût de l’emprunt du titre que le broker doit supporter.

De plus, dans le cas des positions longues, et c’est le grand avantage desCFD, le financement est souvent peu onéreux comparativement aux offres quevous pourriez trouver chez votre banquier. En effet, vous pourriez déciderd’emprunter auprès de votre banquier la somme nécessaire pour achetervous-même des actions sur le marché. Non seulement, cela est pluscompliqué que d’acheter directement un CFD sur une action, mais surtout letaux d’intérêt que pratiquera votre banquier sera très certainement bien supé-rieur à celui offert par le courtier sur CFD. De même, comme nous le verronsplus loin, le coût de financement est nettement plus avantageux que celuiexigé sur le SRD qui vous permet également d’acheter une action sans avoirles fonds disponibles… Enfin, on retiendra aussi que les frais de financementdisparaissent si vous clôturez votre position avant la fin de la journée, c’estalors un crédit gratuit à la journée que vous fait votre broker !


1. Pour une description du fonctionnement du marché interbancaire et une définition des tauxde référence, Euro Libor et Euro Libid, se reporter à l’annexe 4.

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