1. TLLX est une entreprise de conseil, de recherche et d'investissement en fonds propres.SAS au capital de 10 000 EUR, 231 Rue Saint Honor 75001 Paris RCS Paris numro B8018630500018p. 1Paris, le 21/08/2014TLLX The Lifelong Learning ExperienceCe que je crois ! Prise de positionAllocation dactifs : les bonnes rsolutions de rentre !La rentre, cest pour bientt ! Le temps de faire un point sur ltat de son portefeuille aprs un t agit.Macro conomistes, stratgistes et grants vont vous offrir leurs analyses pour la fin 2014. Les actions sont chres, les taux vont monter, la croissance doit, les vnements gopolitiques rcents sont inquitantsdes thmes que vous retrouverez dans la plupart des notes de conjoncturistes, et ce avec des conclusions divergentes : le moment dacheter pour certains, de protger vos portefeuilles pour dautresCertains commentaires seront particulirement pertinents, dautres simplement factuels, la plupart consensuelsde nombreux bien inutiles. Beaucoup dentre nous allons par ailleurs nous contenter de relever les compteurs de nos investissements en constatant les dgts ou en apprciant les succs de nos paris. Une dmarche certes naturelle mais qui ne remet pas vritablement en question les fondements de lallocation.Il nous parat opportun de profiter de cette fin de pause estivale pour partager quelques ides simples pour btir le socle de votre allocation. Je pense quen premier vous devriez avoir une allocation stratgique qui prsuppose que vous ne savez pas ce que lavenir rserve Ray DalioCette excellente formule du fondateur de Bridgewater Associates invite une certaine modestie et prparer larchitecture dune btisse robuste, prte subir les pires intempries. Une rfrence pour les conseils prodigus dans cette note.

2. TLLX est une entreprise de conseil, de recherche et d'investissement en fonds propres.SAS au capital de 10 000 EUR, 231 Rue Saint Honor 75001 Paris RCS Paris numro B8018630500018p. 2Face aux incertitudes quant lvolution des marchs Il y a trois choses que vous connaissez peu prs : votre apptit pour le risque, la fiscalit, les frais.Dfinition du profil de risque : il est une question que lon oublie souvent de poser !Au-del de la mise en oeuvre dun profil standardis et de la recherche dun rendement cible, une question fondamentale est trop souvent oublie : combien suis-je prt perdre en cas de baisse forte des marchs ?Mme si les performances passes ne prjugent des performances futures, le bon rflexe est ltude des mauvaises priodes et annes: 2008, 2011 pour les plus rcentes. Comment sest comport un fonds donn, une classe dactifssuis-je prt accepter ces pertes, dans quelle mesure ?Un indicateur dornavant cl : Le drawdown ou perte maximale du fonds choisi. Il est de plus en plus souvent indiqu dans les notices commerciales des fonds dallocation.Avez-vous vraiment choisi les meilleures enveloppes fiscales ?La hausse gnralise des impts et prlvements sociaux nenlve pas un fait : la diffrence spectaculaire des performances nettes de prlvements obtenue entre comptes-titres, PEA ou Assurance-vie ! Ai-je choisi la bonne enveloppe ? Ai-je fait le plein de mon PEA ? Ai-je complt mon dispositif par un PEA-PME Ai-je oubli lpargne salariale ?Et pour ce qui est des investissements permettant de bnficier davantages fiscaux (FCPI, DOM-TOM)LA question se poser : lactif est- il de telle qualit que jy investirais mme sans son avantage fiscal.Ayez un autre regard sur les frais !Frais dentre, de sortie, frais de gestion, commissions de performance, commissions de mouvement, frais darbitrage, frais de tenue de compteAutant dlments additionns et surtout prlevs dans le temps qui grvent la performance de votre pargne A suivre de prs et ngocier !Ne devenez obsd par ce point : le conseil se paie, la bonne gestion aussi. Ainsi, certains consultants et sites dinformation en ligne sont particulirement svres avec les fonds aux TFE (Total frais sur encours) les plus levs, noublions pas que les performances des OPCVM sont nettes de frais, je prfre ainsi un grant excellent mme sil est plus cherUne bonne question, trop rarement pose: les grants actifs battent ils lindice de rfrence de la classe dactifs avec rgularit ? A la ngativesondez lunivers des 3. TLLX est une entreprise de conseil, de recherche et d'investissement en fonds propres.SAS au capital de 10 000 EUR, 231 Rue Saint Honor 75001 Paris RCS Paris numro B8018630500018p. 3ETF (Trackers) qui rpliquent lindice frais de gestion rduits. Utiliser des ETF, cest appliquer la formule de John C. Bogle : oubliez laiguille, achetez la botte de foin .Fonds diversifis et ractifs : exigez la transparence !Les performances de certains de ces fonds dallocations ont t tout fait remarquables eu gard leur volatilit. Ils ont toutefois bnfici dun climat particulirement favorable (voire historique) tant sur la poche actions que taux. La tentation est donc d empiler ces fonds dans une allocation sans se soucier de la composition des dits fonds.Mme si leurs allocations voluent, ayez minima un regard sur lexposition action de ces fonds, sur la quote-part dobligations dentreprises en portefeuille et la qualit de crdit de ses entreprises ainsi que sur la sensibilit du portefeuille une hausse des taux. En bref, scnarisez le comportement de ces fonds en cas de choc ! Posez aux grants les questions suivantes : o sont les futurs moteurs de performance du fonds, quels sont les facteurs de risque ?Investissez dans ce que vous comprenez !Fonds formules, fonds garantis , gestion alternativesi vous ne comprenez pas : ne faites pas. Tout nest pas mauvais bien sr mais privilgiez la simplicit et retenez que rien nest gratuit dans ce bas monde on ne peut tre performant et garantir le capital la foisDiversifiez !Les allocations sont souvent binaires : 1/3 actions, 2/3 obligations (y compris fonds euros). Hors, face linconnue, se positionner sur plusieurs classes dactifs est une des recettes des grands allocataires.La table priodique des retours sur investissements de Callan (lien internet joint) est en cela difiante : impossible de prdire quelle classe dactifs sera la plus performante ! Diversifiez ! Noubliez cependant pas un point : vos ressources et besoins sont souvent en euros, ne sur- misez pas sur des devises exotiques Le market- timing , cela ne marche pas ! Lhistoire prouve que cest le temps et non le market-timing qui est la cl du succs en matire dinvestissement. Ainsi, le meilleur moment pour investir, cest quand on a de largent Sir John TempletonUne belle citation, en forme de boutade qui rsume ce que des pages entires de recherche 4. TLLX est une entreprise de conseil, de recherche et d'investissement en fonds propres.SAS au capital de 10 000 EUR, 231 Rue Saint Honor 75001 Paris RCS Paris numro B8018630500018p. 4Investissez graduellement !Investir un montant fixe rgulirement permet dviter de tout investir au pire moment, une technique qui permet de se constituer une pargne longue sans se poser de questions. Les programmes dinvestissement raliss au travers de prlvements automatiss ont eu un temps leur succs, il est grand temps dy repenser !Re-balancez !Aprs tout, vous ne changez pas, cest le march qui fluctue. Re-balancer, cest maintenir votre allocation en rallouant tapes rgulires.Ainsi, avec une allocation 50% actions et 50% montaires/fonds euros, si les actions gagnent 10% mi-juin, vendez lexcdent pour vous repositionner sur lallocation initiale. Le re-balancement est donc un excellent outil de matrise du risque mais attention : choisissez une frquence adapte et limitez au maximum les frais darbitrage.Notre tout dernier conseil : demandez son avis votre conseiller financier habituel !Et rien de tel que lchange : pour dvelopper lun des points de cette note et obtenir des rfrences techniques, crivez-nous stoullieux@TLLX.InfoAllocataires dactifs, nous vous souhaitons tous une excellente rentre !Stphane ToullieuxFondateurTLLX The Lifelong Learning Experiencewww.tllx.info - Twitter :@stoullieuxRessource :Table priodique des retours sur investissement de Callan : http://www.callan.com/research/download/?file=periodic%2Ffree%2F757.pdf