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DOCUMENT DE TRAVAIL
Pilotage du Risque Stratégique
Applicable dans un agglomérat financier
@Youssef LAHARACH
Février 2020
Pilotage du Risque Stratégique
Page 2
Table des matières
RESUME ............................................................................................................................................................. 3
1. PRESENTATION ........................................................................................................................................ 4
2. APERÇU GLOBAL DE L’APPROCHE .............................................................................................. 4
3. INTRODUCTION A LA MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE ........................................... 5
4. PROBABILITE STRATEGIQUE DE DEFAUT (PSD) .................................................................. 5
5. APPROCHE DE CALCUL DE LA PROBABILITE STRATEGIQUE DE DEFAUT .......... 6
6. SEGMENTATION DU RISQUE ............................................................................................................ 7
7. MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE (MRS) ............................................................................. 8
8. MATRICE D’EVALUATION ET DE PILOTAGE DU RISQUE STRATEGIQUE .............. 8
9. ESTIMATION DES PARAMETRES .................................................................................................... 9
10. PROPRIETES DE LA MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE .......................................... 10
11. IMPLEMENTATION DE LA MESURE MRS ............................................................................. 11
12. MATRICE D’EVALUATION DU RISQUE STRATEGIQUE .............................................. 13
13. ANALYSE RENTABILITE –RISQUE ........................................................................................... 14
Pilotage du Risque Stratégique
Page 3
Résumé
Les risques stratégiques pour un conglomérat financier sont définis comme étant l’ensemble des
risques de nature à compromettre l’atteinte des objectifs stratégiques de l’organisation à moyen et long
terme.
De par son importance, le risque de défaut d’une filiale stratégique est considéré dans ce document
comme un risque stratégique. Il est de nature à impacter significativement l’équilibre financier de la
maison mère à moyen et long terme. Il peut être d’origine interne (risque de gouvernance,
d’organisation interne,..) ou d’origine externe (risque de dégradation de l’environnement des affaires,
risque de retournement de l’activité économique globale,..).
La méthodologie proposée pour l’analyse du risque stratégique se décline en deux phases :
Phase I : une Macro-analyse du risque stratégique à l’échelle du périmètre définit, basée sur des
indicateurs comptables et financiers permettant de capter les facteurs exogènes conduisant au défaut de
la filiale stratégique ;
Phase II : une Micro-analyse du risque stratégique à l’échelle de la filiale considérée à risque élevé
pour approfondir l’analyse des facteurs endogènes et détecter les éléments susceptibles de déclencher
une situation de défaut.
La Mesure du Risque Stratégique d’une filiale, notée MRS, est une grandeur qui permet d’évaluer la
criticité relative de l’impact du défaut de la filiale sur la maison mère. Le MRS est estimé sur une
échelle de 0 à 100 permettant d’hiérarchiser l’ampleur de l’impact financier sur la maison mère en cas
de défaut d’une filiale stratégique.
Cette mesure (MRS) est une fonction de deux éléments : la Probabilité stratégique de Défaut de la
filiale pondérée par un coefficient α (PSDα) et d’un indicateur qui mesure l’Impact Stratégique en
Capital en cas de défaut de la filiale pondéré par un coefficient β (ISCβ).
L’impact Stratégique en Capital (ISC) mesure le poids de l’engagement global de la maison mère vis-
à-vis de sa filiale par rapport aux fonds propres comptables consolidés.
La Probabilité stratégique de Défaut (PSD), estimée par la médiane des probabilités de défaut
annuelles des cinq dernières années, permet de capter la composante tendancielle de la probabilité de
défaut corrigée des évolutions annuelles exceptionnelles dans l’activité de la filiale. De même elle
permet une hiérarchisation objective du risque de défaut entre les filiales du périmètre.
La hiérarchisation du risque stratégique suit une règle définie par rapport à trois niveaux de risque:
Risque élevé, risque à surveiller et risque maîtrisé.
La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique dont la pente varie en fonction du
niveau d’impact stratégique en capital et de la probabilité de défaut de la filiale. La sensibilité de la
mesure du risque stratégique augmente significativement pour les filiales de taille importante.
La détermination du MRS pour chaque filiale permet de dresser une matrice d’évaluation du risque
stratégique de l’organisation illustrant sur un plan la criticité de défaut d’une filiale stratégique.
Pilotage du Risque Stratégique
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1. Présentation Définition :
«Les risques stratégiques se définissent comme étant l’ensemble des risques de nature à compromettre
l’atteinte des objectifs stratégiques de l’organisation à moyen et long terme.
Les risques stratégiques comprennent entre autres : le risque de dégradation de l’environnement des
affaires ou des conditions de marché, le risque de retournement de l’activité économique globale, le
risque sectoriel. »
Le risque de défaut d’une filiale stratégique est considéré comme un risque stratégique. Il est de nature
à impacter significativement l’équilibre financier de la maison mère à moyen et long terme. Il peut être
d’origine interne (risque de gouvernance, d’organisation interne) ou d’origine externe (risque de
dégradation de l’environnement des affaires, risque de retournement de l’activité économique globale).
On définit, dans un premier temps, une filiale stratégique, toute filiale opérationnelle à intégration
globale, contrôlée par la maison mère et dont la quote-part du capital détenue par la maison mère
dépasse 10% des fonds propres.
2. Aperçu global de l’approche La méthodologie d’analyse du risque stratégique comprend deux étapes:
Étape (1): Macro-analyse du risque stratégique à l’échelle du périmètre définit permet, à travers des
indicateurs adéquats (comptables et financiers), de capter le risque stratégique;
Étape(2) : Micro-analyse du risque stratégique consiste à approfondir l’analyse des facteurs de risque
stratégique à l’échelle de la filiale considérée à risque élevé.
Analyse des facteurs de
Risque
stratégique
Filiales à risque
stratégique
élevé
Base de Données
Comptables Financières
Base de Données Métiers
Macro-
analyse
Filiales-
périmètre
Micro-
analyse
Stratégies d’atténuation du
risque stratégique
Analyse Pilotage Suivi
Pilotage du Risque Stratégique
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3. Introduction à la Mesure du Risque Stratégique Définition:
La Mesure du Risque Stratégique d’une filiale, notée MRS, est une grandeur qui permet d’évaluer la
criticité relative de l’impact sur l’organisation du défaut de la filiale.
La mesure MRS est une fonction de deux éléments : la Probabilité stratégique de Défaut de la filiale
(PSD) et d’un indicateur qui mesure l’Impact Stratégique en Capital en cas de défaut de la filiale, que
l’on notera ISC.
( )
MRS est estimé sur une échelle de 0 à 100 permettant d’hiérarchiser l’ampleur de l’impact financier
sur la maison mère en cas de défaut d’une filiale stratégique.
L’impact Stratégique en Capital (ISC) mesure le poids de l’engagement de financement global de la
maison mère vis-à-vis de la filiale par rapport aux fonds propres comptables consolidés (FPC).
( )
K: Quote-part de la maison mère dans le capital; PA: Prêts et avances accordées par la maison mère ;
EG : l’engagement de garantie donnée par la maison mère en faveur de la filiale.
4. Probabilité stratégique de Défaut (PSD)
La Probabilité stratégique de Défaut (PSD) mesure le risque de défaut de la filiale sur un horizon de
plus d’un an (moyen terme). Elle permet une hiérarchisation objective du risque de défaut entre les
filiales du périmètre.
L’indicateur PSD permet de capter la composante tendancielle de la probabilité de défaut corrigée des
évolutions annuelles exceptionnelles dans l’activité de la filiale.
L’horizon d’analyse est de 5 ans. L’indicateur PSD est estimé par:
( )
est la probabilité de défaut estimée pour l’année t.
désigne la fonction médiane.
La probabilité stratégique de Défaut sert à apprécier le risque de défaut relatif de la filiale par rapport
aux autres filiales de l’échantillon.
La hiérarchisation du risque stratégique permet de définir trois niveaux de risque: Risque élevé, risque
à surveiller et risque maîtrisé.
Pilotage du Risque Stratégique
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5. Approche de calcul de la Probabilité Stratégique de Défaut
Méthodologie :
Etats comptables
Calcul Ratio
Ratios comptables, financiers et économiques
Fonctions de
Transformation
Score par Indicateurs
Pondérations: Fonction
Score Final
Probabilité Annuelle de Défaut
Fonction PD
Indicateurs Quantitatifs
Indicateurs Qualitatifs
Score Final
Score ajusté
Marge Nette ROE Taille (CA) Autonomie financière Capacité de remboursement Ratio de la dette Qualité des actifs Coefficient d’emploi Ratios de solvabilité, de liquidité Performance réelle du secteur d’activités
Gouvernance (IG): Perspective (IP):
Indicateurs financiers, économiques
Filiale Stratégique
𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐹 𝑊𝑖 ∗ 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝑖
𝑛
𝑖
𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐴 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐹 ∗ (1 𝐼𝑃) ∗ (1 𝐼𝑄)
𝑃𝐷
+(𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐴)∝ ; ∝ coefficient d’ajustement
Probabilité Stratégique de Défaut
Médiane temporelle
sur 5 années rétrospectives
Pilotage du Risque Stratégique
Page 7
6. Segmentation du risque
Probabilité de défaut en fonction du score :
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
30 35 40 45 50 55 60
Score
Profil risque à surveiller
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
0 5 10 15 20 25
Score
Profil risque élevé
0,00%
0,02%
0,04%
0,06%
0,08%
0,10%
0,12%
0,14%
65 70 75 80 85 90 95 100
Score
Profil risque maîtrisé
Pilotage du Risque Stratégique
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7. Mesure du risque stratégique (MRS) La mesure MRS sert à quantifier la criticité du défaut d’une filiale stratégique sur l’équilibre financier
de l’organisation.
8. Matrice d’évaluation et de pilotage du Risque Stratégique Projection sur un plan à deux axes la Probabilité stratégiques de défaut et l’impact stratégique en
capital
2% 10% 30% 50% 100% - ISC
0,05%
0,2%
0,7%
4,31%
5,0%
PsD
A
B
C
D
Risque Maîtrisé Risque A SurveillerRisque Elevé
Situation financière
Environnement économique
Gouvernance/organisation
Business Plan
Probabilité de Défaut (5 ans
rétrospective)
Probabilité stratégique de Défaut (PsD)
Capital investi (K)
Prêts & avances (PA)
Engagement de garantie (EG)
Fonds propres comptables (FPC)
Impact stratégique en capital (ISC)
𝑀𝑅𝑆 𝑓(𝑃𝑠𝐷 𝐼𝑆𝐶))
𝑀𝑅𝑆 𝑃𝑠𝐷∝ ∗ 𝐼𝑆𝐶𝛽
Médiane temporelle
∝ et 𝛽 deux paramètres à estimer
𝐼𝑆𝐶 (𝐾+𝑃𝐴+𝐸𝐺)
𝐹𝑃𝐶
Criticité (MRS) = Probabilité stratégique de défaut * Impact stratégique en capital
Pilotage du Risque Stratégique
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9. Estimation des paramètres
Détermination des paramètres ∝ :
Des points de référence tracés sur la Matrice d’évaluation du risque stratégique servent à estimer les
paramètres permettant de déterminer le niveau de la mesure MRS.
Le point A caractérise une filiale dont la part en capital investi par la maison mère est de 10% et
dont la probabilité stratégique de défaut est estimée à 0,2%.
Le point B représente une filiale dont la part en capital investi est de 30% et la probabilité
stratégique de défaut est de 0,7%.
Les points C et D relatifs respectivement à deux filiales dont la part en capital investi par la maison
mère est de 50% pour les deux et la probabilité de défaut est de 4,3% pour C et 5% pour D.
Les points B et D permettent de déterminer les deux paramètres ∝ tandis que les points A et C
servent comme points de contrôle et de vérifications.
Détermination des paramètres ∝ :
Valeurs de référence (conventionnelles):
- Le point A de la matrice correspond à une filiale à risque globalement faible avec une quote-
part du capital de 10% des fonds propres comptables. La mesure du risque stratégique devrait
avoir une valeur de près de 0,25. Le calcul du niveau de criticité relatif à ce point via la
formule du MRS donne une valeur de 0,244, proche de 0,25.
- Une filiale de risque « moyen » entre risque maîtrisé et risque à surveiller (point B) et dont la
quote-part du capital investi par la maison mère est de 30% des fonds propres comptables
devrait avoir un impact financier moyen sur la maison mère, en cas de défaut. La mesure du
risque stratégique pour cette filiale devrait se situer à près de 0,5.
- Une filiale de risque élevé (point D) et dont la quote-part du capital investi par la maison
mère est de 50% des fonds propres comptables, devrait avoir, en cas de défaut, un impact
financier important sur la maison mère. La mesure du risque stratégique pour cette filiale
devrait être de 0,9.
- Dépassant les 50% des fonds propres comptables, une filiale à risque élevé devrait avoir un
impact financier critique sur la maison mère et la mesure MRS doit se situer aux alentours de
1.
Le système permettant de déterminer les deux paramètres:
( ) ( )
( ) ( )
Les deux paramètres sont donnés par:
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( )
𝑴𝑹𝑺 𝑷𝒔𝑫∝ ∗ 𝑰𝑺𝑪𝜷
Pilotage du Risque Stratégique
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∝ ( ) ( )
( )
∝ ont estimés respectivement à 0,16 et 0,53.
10. Propriétés de la mesure du risque stratégique Propriétés de la mesure MRS en fonction du PSD à des niveaux différents de l’ISC :
La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique dont la pente varie en
fonction du niveau d’impact stratégique en capital.
Pour un niveau faible d’impact stratégique en capital, la mesure du risque n’atteint jamais sa
valeur maximale. Pourtant, pour un niveau élevé (51% des FPC), la mesure MRS atteint sa
valeur maximale (100%) à des niveaux élevés de la probabilité stratégique de défaut dépassant
5%.
A des niveaux très élevés d’impact stratégique en capital, 75% du fonds propres comptables,
la mesure du risque atteint sa valeur maximale pour les filiales dont la probabilité de défaut
dépasse 2,5%.
Pour un impact stratégique critique de près de 99% des fonds propres comptables, la mesure
du risque suit une pente maximale, et atteint sa valeur limite à moins de 1% de la probabilité
de défaut.
La sensibilité de la mesure du risque stratégique augmente significativement pour les filiales
de taille importante.
Pilotage du Risque Stratégique
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Caractéristiques de la mesure MRS en fonction de l’impact stratégique en capital (ISC) à des niveaux
différents de la probabilité stratégique de Défaut (PSD):
La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique avec une pente plus
accentuée et varie en fonction du niveau de probabilité de défaut de la filiale.
Pour un niveau faible de probabilité de défaut, la mesure du risque n’atteint jamais sa valeur
maximale. Pourtant, son niveau dépasse 0,6 pour un impact stratégique en capital de plus de
60% des fonds propres comptables.
Pour une probabilité de défaut de 2%, la mesure du risque stratégique atteint sa valeur
maximale à un niveau d’impact stratégique en capital de 80% des FPC.
La mesure du risque stratégique est au maximum pour des niveaux d’impact stratégique en
capital dépassant 0,6 si la filiale considérée à un niveau de risque de défaut élevé.
11. Implémentation de la mesure MRS On applique la technique de mesure du risque stratégique qui permet d’évaluer la criticité du défaut
d’une filiale stratégique.
-
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
- 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 1,00
MR
S
ISC
Psd 0.2%
Psd 0.7%
PsD 2%
PsD 4.3%
PsD 5.5%
Pilotage du Risque Stratégique
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Données pour simulation (à titre indicatif) :
Med(PsD) K AP EG (K+AP+EG)/FPC MRS
F1 1,21 3 375,8 - - 0,15 0,38
F2 2,16 2 320,0 520,0 1 481,0 0,190 0,47
F3 5,09 1 898,0 1 694,6 74,2 0,16 0,50
F4 1,96 1 780,3 - - 0,08 0,29
F5 10,16 1 727,5 170,0 2 369,5 0,19 0,60
F6 2,98 1 534,8 655,1 1 278,3 0,15 0,44
F7 4,77 1 514,3 500,0 - 0,09 0,36
F8 0,25 1 416,1 - - 0,062 0,18
F9 8,05 1 231,0 1 481,7 80,0 0,12 0,46
F10 0,86 1 135,4 - - 0,05 0,20
F11 10,95 693,2 - - 0,03 0,23
F12 2,16 555,1 1 405,1 358,3 0,10 0,34
F13 0,82 500,0 - 788,6 0,06 0,21
K : Quotte part en capital détenu par la maison mère ; AP : avances et Prêts accordés par la maison mère ; EG
: Engagement de garantie donnée par la maison mère ; FPC : Fonds propres comptables consolidés ; Med
(PSD) : médiane des probabilités de défaut par filiales estimées sur les 5 dernières années , en % ; MRS :
Mesure du Risque Stratégique.
Pilotage du Risque Stratégique
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12. Matrice d’évaluation du risque stratégique
Lecture de la Matrice d’évaluation du risque stratégique:
La Probabilité Stratégique de Défaut sert principalement à hiérarchiser les risques inter-filiales.
L’axe vertical projette la filiale par rapport à sa probabilité stratégique de défaut.
L’axe horizontal permet d’apprécier l’impact en capital sur la maison mère en cas de défaut de la
filiale.
Chaque filiale est représentée par un point ou bulle dans le nuage de points projeté sur le plan
PSD*ICP. Le diamètre de chaque bulle est fonction de la mesure du risque stratégique ou de la
criticité du risque stratégique.
Le positionnement des filiales dans la matrice permet une comparaison globale des profils risque
entre elles.
Le positionnement d’une filiale dans une zone à risque élevé nécessite le déclenchement d’une
alerte-risque. L’alerte risque impliquera nécessairement une analyse approfondie de l’activité de la
filiale en question.
F2
F3
F4
F5
F6 F7
F8
F9
F10
F11 F12
F13
(2,00)
-
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
(0,10) - 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60
PR
OB
AB
ILIT
E ST
RA
TEG
IQU
E D
E D
EFA
UT
(PsD
en
%)
IMPACT STRATEGIQUE EN CAPITAL (ISC)
B
C
Pilotage du Risque Stratégique
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13. Analyse rentabilité –risque L’analyse rentabilité-risque complétera l’analyse-risque à travers la Probabilité stratégique du Défaut
et l’impact stratégique en capital, par l’intégration de la rentabilité de la filiale et des dividendes.
Méthodologie:
Sur l’axe vertical, on projette le ROEs (ROE stratégique) calculée par la médiane des ROE sur les
cinq dernières années;
Sur l’axe horizontal, on projette la mesure du risque stratégique MRS qui permet de capter la
criticité de défaut d’une filiale sur la maison mère.
Chaque filiale est représentée sur le plan par sa rentabilité stratégique et le niveau de criticité en cas
de défaut sur l’équilibre financier de la maison mère.
Les filiales sont représentées sur le plan rentabilité-risque par des bulles dont le diamètre est
fonction des dividendes versés à la maison mère. On parle des dividendes cumulés sur la période
d’analyse.
F2 F3
F4
F5
F6
F7
F8 F9
F10 F11
F12
F13
(50,00)
(40,00)
(30,00)
(20,00)
(10,00)
-
10,00
20,00
- 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80
Re
nta
bili
té S
trat
égi
qu
e (
RO
ES e
n %
)
Mesure du Risque Stratégique (MRS)
Plan Rentabilité - Risque
Pilotage du Risque Stratégique
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Pilotage du risque stratégique
Applicable dans un agglomérat financier
@Youssef LAHARACH
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