Définition du marché des changes

Il a d’autres appellations : marché des devises, Foreign Exchange ou Forex.

Le marché des changes est le lieu de confrontation des offres et demandes (achat/vente) de devises, c’est à dire des moyens de paiement des différents pays.

La rencontre de l’offre et la demande fixe le prix d’une des devises par rapport à l'autre, c'est à dire son cours de change.

Les particularités du marché des changes

1- le plus grand marché financier du monde. Chaque jour,1500 milliards de dollars s’y échangent

Source: BRI

Parmi les transactions observées sur ce marché, 85% concernent les devises principales, appelées «majors»,dollar américain (USD)

le dollar canadien (CAD) le dollar australien(AUD)

la livre sterling(GBP) l’euro (EUR)le yen (JPY)

le franc suisse (CHF)

EUR/USD, JPY/USD etUSD/GBP. représentent

près de 60% des échanges.

Volume des transactions

5%

95%

les gouvernementset les entreprises.

la spéculation.

2- C’est un marché «over the counter» (OTC) ou marché de gré à gré, , car il engage toujours plusieurs parties via un réseau de communication comprenant spéculateurs, investisseurs, gouvernements, entreprises, brokers et banques.3- C’est un marché qui fonctionne 24 heures sur 24. Les échanges débutent à Sydney, puis tournent autour du monde au rythme de l’ouverture des places financières.

4- Il n’y a pas des rencontres physiques sur ce marché, Les transactions se font par téléphone, télex ou par courtiers (voice brokers), le marché des changes est enfin de compte un réseau.

5- C’est un marché essentiellement interbancaire

répartition du volume des transactions

53%33%

14%

banque IFNB entreprise NF

6- C’est un marché conventionnel, il fonctionne selon la règle de j+2, C.à-d que les devises doivent être livrées au plus tard 2 jours après la transaction-7- Le marché des changes est composé de deux compartiments; marché au comptant et marché a terme

Source:BRI

Intervenants du marché des changes

contrôler le marché.

influencer du taux de change.

exécuter les ordres de leur clientèles (autres BC, administrations, organismes internationaux).

représentées par des cambistes.

réalisent des opérations pour leur propre compte ou pour le compte de leurs clients.

assurer les contacts à travers des salles de marché. particuliers

Corporates investisseurs

institutionnels (caisses de retraite, compagnies d’assurance, SICAV et FCP, fonds de pension).

appelés également les brokers. se sont des informateurs du marché ( cours de change). des intermédiaires ( centralisation des ordres d’achat et de ventes des banques les plus grandes maisons de courtage existent au Royaume-Uni

Les compartiments du marché des changes

Le marché des changes est composé de deux compartiments

Le marché

au comptant Le marché à

terme

La frontière entre ces deux marché correspond à la règle de j+2

Date de négociation

Date de dénouement

J

J+2

achat et vente de devisesau cours au comptant

(spot)Achat et vente de

devises au cours à terme

(couverture)

Marché deschanges

Achat et vente de devises doivent réaliser dans les deux jours ouvrables qui suivent la date de la transaction:

Les transactions se font au taux de change au comptant (spot rate).Qu’est ce qu’un spot rate ?« Le taux de change au comptant exprime le nombre d’unités d’une monnaie B qui peuvent être échangées au comptant contre une unité de monnaie A ». 1A = x unités

de B

Le marché au comptantSpot market

Sur le marché des changes, les cotations sont exprimées avec 4 chiffres après la virgule:

1 USD= 8.44 88 MAD

un point de base (pb) est à 0.01% soit 0.0001. ainsi pour passer d’une figure à l’autre, il faut 100 pb.

Le 2ème chiffre après la virgule

La figure Point(pip)Le 4ème chiffre

après la virgule

4 8

Méthodes de cotation

Cotation à l’incertain

Cotation au certain

La cotation à l’incertain

La cotation au certain

La monnaie locale est exprimée en contre valeur d’une devise étrangère.

Le taux de change correspond au prix d’une unité de devise étrangère en terme de nombre d’unités de la monnaie nationale.

C’est la cotation la plus répondue au niveau international.

EX: 1EURO= 1O.8802 MAD Devise(Marchandi

se)

Monnaie nationale(Étalon)

La cotation à l’incertain

La cotation au certain

Elle indique le nombre d’unités d’une devise étrangère pour obtenir une unité de la monnaie nationale.

Le taux de change est donc le prix d’une unité de monnaie nationale en terme de monnaie étrangère.

Utilisée par les pays de tradition britannique et de la zone Euro.

1 EURO= 1.1745 USD

Monnaie nationale

(Marchandise)

Devise (Étalon)

Les cours cotés au certain et à l’incertain sont parfaitement symétriques et leur produit est toujours égal à l’unité.

Remarque :

Exemple :

1EUR = 10 MAD

1 MAD = 1/10 EUR

10 x 1/10 = 1

Cotation à l’incertain :Cotation au

certain :Produit :

Le cours acheteur/vendeurChacune de ces deux cotations donnent lieu à deux cours de change :

Le cours auquel le cambiste accepte d’acheter une monnaie

Exécution des ordres de vente des investisseurs

Cours bas de fourchette

Le cours auquel le cambiste accepte de vendre une monnaie

Exécution des ordres d’achat des investisseurs

Cours haut de fourchette

Le cours acheteur ou demandé(Bid)

Le cours vendeur ou offert (Ask)-

le spread

Dépend du degré de volatilité du taux de change

Bid Ask SpreadEURO/MAD

11.1200 11.1860 0.066

Exemple :

Le cours virement et le cours billet de banque

Chaque cotation donne lieu à deux type de cours de change:

Les cours billets de banque

Les cours virement ( commerciaux)

Les spreads prélevés sur les cours billets de banque sont toujours plus élevés que ceux prélevés sur les cours virement.

La relation coteur/coté

Le système de cotation

Il existe deux systèmes de cotation :

Le gré à gré

Le fixing

Les transactions sont négociés librement entre les contractants.

Absence de contrainte d’un cadre légal ou réglementaire.

Cotation 24/24 de toutes les devises convertibles.

Protéger le client lors des transactions. Il donne la photo du marché de

changes à un moment T donné de la journée.

la banque centrale et les autres banques se réunissent et traitent les ordres de leurs clients.

la banque centrale peut fixer les cours de change par rapport à toutes les devises (cours impératifs).

Les opérations d’arbitrage

Chaque journée, le combiste reçoit de ses clients, pour chaque devise, les ordres d’achat et de vente. Il peut ainsi, dégager en fin de journée soit : un solde net acheteur (SNV) un solde net vendeur (SNA)

L’arbitrage ramène à la situation d’équilibre (pas de risque).

Différence arbitrage et spéculation 

Arbitrage SpéculationIl se déroule dans

l’espace (instantané)

Il se déroule dans le temps

(à terme)Gain certain Gain aléatoire

Effet stabilisateur sur les marchés

Effet déstabilisateur sur les marchés

Exemple d'Arbitrage bilatéral ou de place :Un combiste américain se retrouve en fin de journée avec un SNA en Euro. Par ailleurs, il constate que :

EURO/USD Cours acheteur

Cours vendeur

New York 1,0512 1,0635

Paris 1,0716 1,0842

€ €

Arbitrage

Achat massif de l’euro sur la place de New York

Vente massive de l’euro sur la place de paris

Forte demande Fort offre

Retour à l’équilibre

Le marché à terme

C'est un marché où les opérateurs s'engagent à acheter ou à vendre une devise à un cours fixé au moment de la négociation alors que la livraison et le paiement n'interviennent qu à l'échéance.

Ce marché remplit principalement est une fonction de couverture contre le risque de change.

L’importance de ce marché s’est accru avec le passage au régime de flottement.

Les opérations de change à terme sont beaucoup moins importantes que les transactions de change au comptant.

La couverture

La spéculation

L’arbitrage

L’objet du marché à terme

C’est l’opération qui consiste à se garantir un cours de change pour protéger les créances et les dettes commerciales et financières contre le risque de baisse ou le risque de hausse du cours des devises dans lesquelles elles sont libellées.

Exemple: Cas de la dette (entreprise importatrice)

Situation sans couverture :Cours au comptant  1USD = 10 MADPrix de revient en

devise 1 $ par unité

Prix de revient en DH  10 DH/unitéMarge commerciale  1 DH/unitéPrix de vente  11 DH/ unité

À l’échéance deux hypothèses peuvent se présenter :Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD Évolution favorable : 1 USD = 9,50MAD

Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD

perte de change de 1,20 DH par unité :

une partie du capital (0,20 DH / unité).

11,20 – 10 = 1.20

perte de la totalité de la marge (1 DH / unité)1.20

Évolution favorable: 1 USD = 9,50MAD

gain de change de 0,50 DH par unité : 10 – 9.50 = 0.50

O.50 S’ajoute à la marge

Situation avec couverture :Cours au comptant  1USD = 10 MADCours à terme

(6mois) 1USD= 10,50

MADPrix de revient en

devise 1 $ par unité

Prix de revient en DH  10.50 DH/unitéMarge commerciale  1 DH/unitéPrix de vente  11 DH/ unité

À l’échéance deux hypothèses peuvent se présenter :Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD Évolution favorable : 1 USD = 9,50MAD

Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD

l’entreprise a évité de subir une perte de change de 0,70

DH par unité :11,20 – 10.50 = 0.70

Évolution favorable: 1 USD = 9,50MAD

l’entreprise a raté l’opportunité de réaliser un gain de change de 1DH par

unité:

10,50 – 9.50 = 1

A noter que le raisonnement sera inverse pour le cas d’une créance (entreprise exportatrice).

La couverture

L’arbitrage

La spéculation

C’est l’opération qui consiste à prendre une position de change qui va dans le même sens que les anticipations de l’évolution du marché Les spéculateurs réalisent des

activités de prise de risque dans l’espoir d’augmenter leur profit.

Spéculation à la hausse Spéculation à la baisse

Anticiper un cours au comptant à l’échéance

supérieur au cours à terme

Anticiper un cours au comptant à l’échéance

inférieur au cours à terme

Achat à terme Vente à terme

le spéculateur peut faire deux types d'anticipation

La couverture

La spéculation

L’arbitrage

C’est l’opération qui consiste à profiter des imperfections temporaires des marchés pour réaliser des bénéfices. Elle ne comporte aucun risque.

Les opérations d’arbitrage sont réservées aux professionnels: rapidité

de réaction, table de change.

Le taux de change à terme

Il existe autant de taux que de termes pour lesquels des transactions peuvent être conclues.

Les opération de change à terme sont conclu à un taux de change qu’est généralement différent du taux de change au comptant

Cours à termecours au comptant= + x

-

Cours à terme > au cours au comptant

Cours à terme = cours au comptant

Cours à terme < au cours au comptant

Taux report

Taux au pair

Taux déport

la cotation porte sur la seule différence entre le cours au

comptant et le cours à terme, c à d sur les taux de report ou les

taux de déport.

Exemple: cotation EUR/USD :

Cours au comptant : 1EUR = 1.1015USD

Cours à terme (3mois) : 1EUR = 1.0802USD x = -

0.0213USD

l'euro est coté à trois mois avec un déport de 0.0213$ ou de

213pb avec: 1pb = 0.01%

Présentation des reports et des déports

Présentation en pourcentage simple:

Cours à terme – cours au comptant

Cours au comptantX 100

Cours à terme – cours au comptant

Cours au comptantX 100

Présentation en pourcentage annuel:

X 360

n

(1.0802-1.1015)/1.1015*100 = - 1.93%,

cela veut dire que L'euro est coté à trois mois avec un taux

de déport de 1.93%.

Pourcentage simple

Pourcentage annuelle

(1.0802-1.1015)/1.1015x360/90 x100 = - 7.73%,

l'euro est coté sur une base annuelle avec un taux de déport

de 7.73%.

Cas de notre exemple:

La formation du taux de change à terme

Le cours à terme se construit à partir du cours au comptant de la devise et des

taux d'intérêt des deux devises sur la période de couverture.

pour déterminer le cours de change à terme le banquier se livre aux opérations suivantes:

Place l'USD au taux USD

Vend le MAD/achète l'USD.

Emprunte le MAD au taux MAD. Pour déterminer le cours vendeur

USD/MAD à 3 mois, la banque :

place le MAD au taux MAD.

vend le USD/achète le MAD.

emprunt le USD au taux USD.. Pour déterminer le cours acheteur

USD/MAD à 3 mois, la banque:

CAT USD/MAD = CC USD/MAD x 1+ ( taux MAD x D/360)

1+ ( taux USD x D/360) La monnaie qui vaut plus cher à terme qu

‘au comptant est en report.

La monnaie qui vaut moins cher à terme qu ‘au comptant est en déport

Le report ou le déport se calcule directement à partir de la relation suivante :

Point de report/déport = CC x

1+ tauxMAD- tauxUSD

1+ (tauxUSD x D/360)x D/360