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8/9/2019 arlbvfev08_marcheobligatairemaroc

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Le marché obligataire marocain,évolution et perspectives

Gabon

Février 2008

Atelier Régional de Libreville


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Plan

I. Un vaste chantier de réformes depuis lesannées 90

II. Principaux résultats

III. Enseignements et perspectives


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I. Un vaste chantier de réformesdepuis les années 90


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Les objectifs de la réforme

• Mettre en place un vaste marché des capitaux,accessible à toutes les catégories d’intervenantset comportant plusieurs compartiments

• Diversification des opportunités de placement et

optimisation des possibilités de financement

=> Améliorer le financement de l’économie=>Améliorer le financement de la dette publique

=> Réussir le programme de privatisation


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Démarche et outils

• Modernisation des infrastructures : RLS,dématérialisation des titres, cotation électronique

• Professionnalisation des intervenants : BOURSE,

OPCVM, SDB, IVT

• Développement légal et réglementaire


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Démarche (2)

• Réduction progressive du rôle interventionniste de l’Etat

• Création et renforcement du rôle des autorités derégulation :

- CDVM : loi 1993, refonte2004

- BAM : loi 1993, refonte 2005


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Les principales étapes pour le

marché obligataire Développement progressif du marché monétaire à partir de1988, avec l’introduction de la technique des adjudications ;

Substitution graduelle des émissions par adjudication aux

emprunts obligataires et aux emprunts nationaux, ainsi qu’auxbons réservés aux établissements bancaires dans le cadre desemplois obligatoires

Ouverture du marché à l’ensemble des institutions financières,

puis aux entreprises publiques et privées ainsi qu’auxpersonnes physiques et aux non-résidents ;

Création en 1996 d’un marché secondaire des Bons du Trésor,permettant le renforcement de la liquidité des titres d’État ;

Apparition des IVT, spécialisés dans l’animation des marchésprimaire et secondaire, minimisant l’intervention de l’État dansla gestion directe de la dette intérieure ;

Amélioration des procédures de dénouement des transactionset création d’un dépositaire central.


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II. Principaux résultats


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1. Développement de l’industrie de la gestion

d’actifs

2. Le marché le plus dynamique est celui de ladette d’Etat

3. Emergence progressive de la dette privée

4. Les mécanismes de marché se mettent enplace

Principaux résultats


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1. Développement des actifs sous

gestion

1. Développement des actifs sous

gestion

0,90

2,70

4,60

3,30 3,50

5,40

7,00

9,00

9,40

14,68

17,05

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Evolution des actifs sous gestion de 1997 à 2007 (en Md USD)


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Évolution des levées sur le marché primaire ( en Md USD)

2. Dette publique2. Dette publique

2,9

4,86,1

7,5

9,610,9

12,6

15,3

20,3

24,0

27,4

29,6

33,4

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


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Part des adjudications dans la dette intérieure (1995 – 2007)


48,00%

55,00%

69,00%

78,00%

81,00%

89,00%

93,00%

98,00%96,00% 97,00%

97,82%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

110,0%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


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Évolution des levées sur le marché primaire ( en Md USD)


1,8

3,4

2,5

1,3

0,7

3,4

3,8

2,4

3,0

1,4

0,91,21,3

1,0

2,9

6,2

2,8

0,9

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007

CT MT LT


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2. Dette publique2. Dette publiqueÉvolution des volumes traités sur le Marché secondaire ( Moyenne

mensuelle en Md USD )

3,6 5,7 6,0

11,2 12,0

40,8

81,6

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


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Évolut ion des taux primaires des bons du Trésor émis par voie d’adjudicationdepuis janvier 2000 à fin 2007

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

j a n v -

0 0

j u i l -

0 0

j a n v -

0 1

j u i l -

0 1

j a n v -

0 2

j u i l -

0 2

j a n v -

0 3

j u i l -

0 3

j a n v -

0 4

j u i l -

0 4

j a n v -

0 5

j u i l -

0 5

j a n v -

0 6

j u i l -

0 6

j a n v -

0 7

j u i l -

0 7

52 s em 5 ans 10 ans


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Institution, en 1995, d’un marché des Titres deCréance négociables

Objectif : Élargissement de la gamme d’instrumentsfinanciers

Ouverture des souscriptions à l’ensemble desagents économiques résidents et non-résidents ;

Définition d’obligations d’information imposées aux

émetteurs, visant à renforcer la protection desépargnants, sous le contrôle du CDVM et de laBanque Centrale.

3. Emergence de la Dette Privée3. Emergence de la Dette Privée


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3. Emergence de la detteprivée

Émissions dettes privées (en millions de Dirhams)

-

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Emprunts obligataires Emissions de TCN


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• D’abord les institutions financières, ensuite lesentreprises industrielles

• Apprentissage de la communication financière

• Allongement progressif des maturités etaugmentation des lignes

• Arrivée d’émetteurs étrangers : IFC, BAD

• Notation recommandée mais non obligatoire

• Premier pas vers l’ IPO ?

3. Dette privée


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4. Les mécanismes de marché semettent en place

• Le Trésor devient un émetteur régulier et communiquesur ses besoins

• Normalisation des relations entre BAM et le Trésor :

- politique monétaire totalement assurée par BAM- suppression des concours financiers de BAM auTrésor


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4. Les mécanismes de marché semettent en place

• Elaboration d’une courbe des taux

• Normalisation des techniques de valorisation

• Développement des opérations de pensions


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III. Enseignements et perspectives


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Réduction de l’interventionnisme de l’État dans le cadre

de la globalisation financière Avancées certaines, redevables à la mise en place par la

Banque Centrale de mesures d’accompagnementappropriées (développement et régulation du marchémonétaire…)

Désintermédiation : Développement du financement dumarché à travers la collecte directe de l’épargne

1. Enseignements1. Enseignements


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2. Perspectives2. Perspectives

Ouverture progressive du Placement financier à l’étranger :les OPCVM marocains sont dorénavant autorisés à placer 10% de leurs actifs à l’étranger

Développement des produits structurés de taux

Création d’un Marché à terme

Diversification des financements des offices et établissementspublics et désengagement capitalistique de l’Etat

Développement de la titrisation au-delà des créanceshypothécaires ;


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MERCI DE VOTRE ATTENTION

Pour plus d’informationsMajda Laamarti

+ 212-37-68-89-12

[email protected]

Documents

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