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PLAN
A. LES MARCHÉS FINANCIERS
B. LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
C. LES DIFFERENTS MÉTIERS DE LA FINANCE DE MARCHÉS
D. LES DIFFÉRENTS TYPES D’INTERVENANTS
E. LE MÉTIER DE GESTION DE PORTEFEUILLE
F. LES PRODUITS SOUS-JACENTS
G. LES PRODUITS DÉRIVÉS
H. ORGANISATION D’UNE SALLE DE MARCHÉ
- 2 -
LES MARCHÉS FINANCIERS
3- 3 -
Banque
Collectif
Mutuelle
Entreprise
Investissement
Besoin
de liquide
Ménage
Marché financier
LES MARCHÉS FINANCIERS
Marché:
Lieu d’échange entre acheteurs et vendeurs,
Confrontation de l’offre et de la demande.
Les marchés financiers sont des lieux, physiques ou virtuels, où les
acteurs du marché (acheteurs et vendeurs) se rencontrent pour
négocier des instruments financiers.
L’enjeu ?
Financer l’économie et faire fructifier l’épargne des
investisseurs.
3- 4 -
LES MARCHÉS FINANCIERS
Fonctions du marché:
La fonction primordiale d'un marché financier est de faciliter une
allocation efficace des ressources (temps et espace), et leurs misent
en œuvre dans un environnement incertain.
Mobilisation de l'épargne
Acquisition de l'information sur les entreprises et allocation des
ressources - Exercice de contrôle sur les entreprises
Liquidité
Gestion et diversification du risque
Transmission et exécution des ordres
Diffusion de l’information (fourchette de prix bid/offer, volumes
…)
- 6 -
LES MARCHÉS FINANCIERS
Fonctions du marché
- 7 -
Agents à
capacité de
financement
Agents à
besoins de
financement
Banques
commerciales:
banques de dépôts
et banques
d’affaires
Marché interbancaire,
monétaire, bourse des
valeurs, marché des
changes
Banque
centrale
Système financier
Crédits
Marché des capitaux
Système bancaire
ménages
Financements
désintermédiés
(directs)
Financements
intermédiés
(indirects)
dépots
Achat de
titresEmission ou
vente de
titres
Emission, vente
et achat de
titres
Entreprises et
administrations
Refinancement
Interventions
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
1ere classification
Marché organisé
Marché standardisé, régulé, géré par une entreprise de
marché (Euronext, LSE, CME…)
Centralisation des ordres d’achat et de vente des
participants (marché dirigé par les ordres à 95%)
Accès réservé aux membres négociateurs et compensateurs
(intermédiaire)
Chambre de compensation
- 9 -
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
Marché organisé
- 10 -
Client
Client
Client Client
Client
Client
Client
Client
Intermédiaire
Intermédiaire
Intermédiaire
Intermédiaire
Négociation centralisé
Transmission des ordres aux négociateurs
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
1ere classification
Marché organisé – les acteurs
- 11 -
Acheteur
Intermédiaire de l’acheteur(en charge
de la tenue de compte et de la
conservation de titres de l’acheteur)
Entreprise de marché (Euronext …)
Intermédiaire du vendeur(en charge de la tenue de compte et de la conservation de titres de l’acheteur)
Vendeur
Chambre de compensation(LCH
Clearnet)
Dépositaire central(Euroclear)En charge du calcul des
mouvements de compte
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
1ere classification
Marché de gré à gré (OTC)
Libre/Non réglementé
Accords bilatéraux
Marché dirigé par les prix
Animation du marché par des professionnels du marché
(teneur de marché ou market maker/dealer)
- 12 -
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
Marché organisé
- 13 -
Client
Client Client
Broker
DealerDealer
Broker
Inter-dealer
Client-dealer
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
2eme classification
Marchés de capitaux (ou dit cash/physique) Actions, Obligations, Devises, Matières premières… Échange de l’actif/produit
Marchés dérivés/credit/cash Contrats portant sur un support cash/physique Contrats à terme (ferme ou optionnel)
Standardisés (quantité, qualité, lieu – initialement créés pour les matières premières)
Pouvant donner lieu à livraison de l’actif sous-jacent Marchés à la criée et marchés électroniques
- 14 -
LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS
3eme classification
Marchés primaire
Marchés secondaire
- 15 -
Entreprise, Etat ou collectivités
locales
Investisseurs particuliers ou institutionnels
Investisseurs particuliers ou institutionnels
Marché primaire Marché secondaire
Montant des capitaux placés
Création de titres nouveaux
Liquidité fournie
Revente de titres
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
D'une manière générale les médias appellent "trader" une multitude de
métiers de la finance différent. Il est indispensable de faire la distinction
entre les différents métiers qui peuvent graviter dans une salle de
marché.
Il faut distinguer deux catégories principales de métiers dans la finance,
le côté acheteur et le côté vendeur (sell side et buy side)
- 16 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Les métiers du côté vendeur travailleront pour ceux qui fournissent des
services à des clients sur les marchés financiers tel que :
Les banques
Les brokers (Courtiers)
Les market-makers(Teneur de Marché)
Les métiers du côté client travailleront quant à eux pour des :
Assureurs
Banques privées
Sociétés de gestion
Hedge-funds(Couverture)
Multinationale
- 17 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Parmi ces deux type de métier il faut distinguer trois types d'opérateurs
sur le marché :
Le back, middle et front office.
Le Front office a une prise directe avec les marchés,
Le middle office intervient en tant que support
Le back office sont des postes administratifs de contrôle,
règlement et livraison.
- 18 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Le Back-Office a une prise directe avec les marchés,
Est un département chargé de la gestion administrative dans une
banque d'investissement et plus globalement dans les sociétés de
gestions d'actifs. En association avec le Front office et le Middle
office, ces 3 services regroupent la quasi totalité des fonctions liées
aux salles de marchés.
Les fonctions du Back-Office ?
Contrôle des transactions effectuées par le Front office
Evaluation des provisions
Contrôle des gains et pertes
Contrôle des échéances à venir
Comptabilité
Rapport d'activité
- 19 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Le Middle-Office intervient en tant que support
Il sert donc d'intermédiaire entre les deux services (back et front)
tout en contrôlant et apportant son soutien au front office.
Informe les traders sur les perspectives du marché, les volumes, les
résistances et les risques. Mais en tant qu'organe régulateur le
middle office est également en charge du contrôle et de la
vérification de l'activité des traders. C'est pourquoi la proximité de
l'activité d'opérateur middle office avec la fonction de front office à
souvent été à l'origine de fraude ou de mauvais contrôle des
positionnements pris par le front office :
Affaire Kerviel pour la Société Générale
Affaire Voldemort pour JPMorgan
- 20 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Le Middle-Office
Les fonctions d'un agent middle-office au sein d'une banque
d'investissement sont les suivantes :
Vérification de la régularité (par rapport à la législation et aux
limites internes de la banque) des opérations effectuées par les
traders en front office
Vérification du respect des limites d'engagement imposées par
la banque
L'envoie de confirmation aux contreparties des positions prises
par le front office
- 21 -
LES DIFFERENTS METIERS DE LA
FINANCE DE MARCHÉS
Le Front-Office a une prise directe avec les marchés
Fait référence à l'équipe des opérateurs de marché (les traders, le
sale side, le buy side, les commerciaux de produits
d'investissement...) qui sont en contact immédiat avec les marchés
dans une salle de marché.
Leur principale activité est la transmission d'ordres sur le marché, le
market making, c'est à dire l'animation des achats et des ventes pour
le compte d'une société par exemple et la spéculation,
l'intermédiation, l'arbitrage.
Il existe de nombreux métiers qui composent le Front Office et qui
peuvent être répartis dans plusieurs cellules régionales, nationales
voire internationales.
- 22 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Hedgeurs (couverture de risque)
Une couverture de risque consiste à se
protéger contre un risque -défini comme
la probabilité mathématique
qu'un dommage se produise par des
contrats d'assurance, des contrats
de garantie, ou des contrats financiers
permettant d'apporter un certain niveau
de compensation
- 23 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Hedgeurs (couverture de risque)
Cas de l'assurance:
Pour les risques courants, le contrat d'assurance prévoit
une indemnité en cas de sinistre subi ou provoqué.
Cas de la garantie
Des formules de garantie:
sont souvent associées à des contrats de vente de biens et
services, conformément aux dispositions légales, ou allant
au-delà de celles-ci.
Peuvent être mises par ailleurs pour protéger des créances
(hypothèque, nantissement ou gage, caution...).
Cas du risque de marché
Cas d'évolution défavorable possible sur le marché de la valeur
d'un actif, d'un bien ou d'un simple indice représentatif…
- 24 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Spéculateurs
En latin classique : le « speculator » est un
observateur, éclaireur, espion
l'activité consistant à tirer profit par
anticipation de l'évolution à court, moyen ou
long terme du niveau général des prix ou
d'un prix particulier en vue d'en retirer une
plus-value ou un bénéfice. La hausse des
valeurs notamment sur le marché à terme se
prête bien à la spéculation
Les opérations portent sur les matières
premières, marchandises, actions,
obligations, monnaies et changes, capitaux
flottants etc.
- 25 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Spéculateurs
La finance traditionnelle préfère employer le terme d'opérations
d’arbitrage
La spéculation consiste à prendre aujourd'hui des décisions
économiques sur la base d'un état économique futur ethypothétique.
L'opérateur prend un risque et fait un pari d'ordre monétaire qui
porte sur l'évolution future du prix de biens économiques.
Spéculer consiste en effet à acheter ou vendre une certaine quantité
d'une marchandise, d'un actif financier, immobilier ou de collection,
ou d'un contrat dérivé :
dans l'espoir que son prix évoluera par la suite de façon à
procurer un gain monétaire ;
tout en acceptant le risque de perdre de l'argent si l'évolution
est contraire aux espoirs.
- 26 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Gérants de portefeuille
Autrement connu sous le nom de : Gérant d’Actifs, Gérant,
Portfolio Manager…
Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont
confié des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.
Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds
du portefeuille
le Gérant est généralement spécialisé sur une classe d’actifs
particulière : actions (large cap, mid caps, thématiques, gestion
quantitatives), obligations convertibles, obligations, monétaire
régulier, multigestion traditionnelle, gestion alternative, Private
Equity,…
- 27 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Contrepartie (Counterparty)
une contrepartie correspond à la présence d'un acheteur ou
d'un vendeur dans les opérations effectuées.
- 28 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Les types de contrepartie
La contrepartie ordinaire : également connue sous le nom de
contrepartie en développement de marché, consiste à assurer des
opérations aux conditions du marché. Elle est accessible à tous les
établissements de créances.
La contrepartie en régularisation : permet d'assurer une certaine
liquidité sur le marché malgré la quantité réduite de titres
disponible. Elle est pratiquée par des sociétés de bourse
spécialistes.
La contrepartie sur blocs de titres : permet à des sociétés de bourse
agréées par une autorité compétente spécialisées, de vendre ou
acheter un grand nombre de titres pour leur compte ou pour des
clients.
- 29 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)
Etablissement financier à statut de banque où des porteurs de valeurs mobilières déposent leurs titres.
Le dépositaire ouvre et administre des comptes courants de titres pour les teneurs de compte-conservateurs adhérents. Il centralise la conservation des titres et facilite leur transmission entre les intermédiaires financiers en opérant des virements de compte à compte.
- 30 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)
Le dépositaire doit à tout instant savoir qui possède quoi, quel est le statut de ces titres (libres, prêtés, empruntés ou gagés), et où cette propriété est entreposée.
Les missions du dépositaires sont les suivantes: Conservation des comptes titres Traitement administratif des flux de règlement / livraison Conservation des actifs Gestion des opérations sur titres (OST) Information des clients (en particulier, envoi des relevés titres
- 31 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Chambre de compensation (Clearing house)
La chambre de compensation est un
organisme financier, intermédiaire de
l’acheteur et du vendeur. Son rôle est de
garantir le règlement-livraison des
transactions.
Le processus de compensation (clearing)
désigne toutes les activités survenant
entre l'engagement de la transaction et la
livraison effective. Une
- 32 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Chambre de compensation (Clearing house)
chambre de compensation assure :
la gestion des transactions
la correspondance entre les positions
débitrices et créditrices des différents
intervenants
la compensation des soldes
les appels de marges
la suspension temporaire des
opérations en cas de fluctuations trop
importantes des cours
- 33 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Chambre de compensation (Clearing house)
Chaque marché à terme dispose de sa
chambre de compensation. Les opérateurs
du marché doivent passer par la chambre
de compensation chaque jour après la
clôture et régler leur solde.
Les principales chambres de compensation européennes:
LCH.Clearnet (Paris et Londres)
Eurex Clearing
Euro CCP
EMCF
SIX x-clear
STET
- 34 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Intermédiaires - Courtiers (Broker)
Une société de courtage, respectivement un courtier est une entreprise, respectivement une personne qui sert d'intermédiaire pour une opération financière, entre deux parties
Le Courtier en bourse est un intermédiaire pour passer des ordres de bourse sur les différents marchés boursiers (Euronext, Nasdaq, Forex...). En France, il est agréé par l'ACP (Autorité de Contrôle Prudentiel) pour l'activité de RTO (Réception Transmission d'Ordre). Certains courtiers étant exclusivement spécialisés sur le marché du FOREX, moins règlementé et plus spéculatif que les marchés boursiers régulés
Dérivé : membres du marché ayant les accès en négociation et/ou Compensation
Cash : apporteur d’affaires, intermédiaires de marché confrontant offre et Demande
- 36 -
LES INTERVENANTS DE MARCHÉS
Intermédiaires - Teneur de Marché (Market marker/Dealer)
Un animateur de marché, également appelé teneur de marché, est une entreprise, généralement une banque d'investissement, ou une personne qui, sur un marché donné, transmet en continu des prix à l'achat et à la vente soit uniquement à sa clientèle, soit à l'ensemble du marché, y compris donc à ses concurrents. On dit aussi qu'il « cote ».
Membres du marché chargés d’assurer la liquidité d’une valeur en cotant en permanence une fourchette d’achat/vente
Le market maker fait des gains en proposant des prix d'achat et de vente (appelée bid/offer spread )dans une fourchette de prix. Son gain se trouve dans la différence entre ces deux prix. Il doit donc trouver deux investisseurs avec des positions inverses.
- 37 -
LE METIER DE GESTION DE
PORTEFEUILLE
Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont confié
des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.
Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds du
portefeuille. Pour cela il doit analyser les aspects : macro-économiques,
fondamentaux, quantitatifs des actifs afin de choisir sur lesquels investir.
- 39 -
LE METIER DE GESTION DE
PORTEFEUILLE
Il a souvent plusieurs portefeuilles avec des visions d'échelles différentes,
court terme, moyen terme et long terme.
Si le gérant de portefeuille travaille pour une petite société de gestion de
portefeuille, il sera aussi trader puisqu'il placera lui même les ordres sur
les marchés, pour les plus grands groupes, il confiera ses ordres à une
table de négociation où des exécution traders se chargeront de passer les
ordres.
- 40 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Actions (securities) – Définition
Une action, c'est un titre de propriété qui représente une fraction du
capital social d'une entreprise. Elle ne peut être émise que par des
sociétés de capitaux (SA ou commandite par actions).
Une action est négociable et fongible. Sa cession ou sa donation
permet la transmission des droits qui y sont attachés.
Droits et responsabilité de l'actionnaire
Droit de regard sur la gestion (droit de vote en assemblée)
Droit pécuniaires : distribution de dividendes et droits sur le
capital social
Droit à l'information
Valeur d’une action = son cours de bourse
- 42 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Actions (securities) – Différents types d’actions
Actions ordinaires/au porteur
Droits de bases (droit de vote, droit à l’information)
Droits financiers (dividendes, réserves..)
Droits patrimoniaux
Actions négociables (des sociétés cotées) répertoriées
Action nominative
Actions d’apport
Action de numéraire
Action de jouissance
Action de priorité
Action à droit de vote double
Actions à dividende prioritaire (A.D.P.)
- 43 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Actions (securities) – Émission/cession
Les actions sont négociables (marché organisé tel EURONEXT,
marché de gré à gré)
Émission
Lors de la création d’une entreprise, en tant que contrepartie
des apports financiers des actionnaires (création du capital)
Augmentation de capital, Entrainant une dilution(les
Actionnaires majoritaires peuvent perdre le contrôle de la
société)
Cession
Par négociation sur un marché (en général organisé)
Retrait de cote
- 44 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Actions (securities) – Valeur d’une action
Valeur d’une action = son cours de bourse
Méthodes fondamentales d’évaluation pour prendre une position
sur une action:
Valeur de Bilan.
Méthodes des comparables.
Comparaison dans un même secteur.
Multiples de ratios: exemple, dans un secteur A on estime
que la valeur d’une société équivaut à 2 fois le chiffre
d’affaire, 8 fois l’EBIT ou encore 9 fois le résultat net.
Méthode d’actualisation (Discounted Cash Flows):
Déterminer les cash flows futurs de la société et les
actualiser pour déterminer la valeur actuelle de la
société (basé sur une espérance de résultats futurs).
- 45 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Actions (securities) – Valeur d’une action/ Notions financières
BPA: Bénéfice net Par Action (EPS, earning per share)
Enrichissement théorique de l’actionnaire par action sur l’année
DPA: Dividende Par Action
Rendement de l’action (Dividend yield):
Dividende/Cours de bourse
Capitalisation boursière :
Valeur boursière des capitaux propres d’une entreprise
(nombre total d’actions * cours de bourse)
- 46 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Définition
Les obligations sont des titres de créance. Comme toute valeur
mobilière, chaque titre est négociable, interchangeable, fongible et
peut être coté en bourse.
Elle sont appelées ainsi car leur émetteur a l’obligation de les
rembourser à l’échéance et de payer les intérêts dûs.
Durée déterminée (de 5 à 50 ans), (sauf dans certains cas
particuliers, comme la rente perpétuelle)
Leur risque est moindre que celui des actions.
- 49 -
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Définition
Peuvent être cotées ou non sur des marchés organisés
Cotée: grand nombre de souscripteur, négociables, ..
Non cotées: réservée à certains investisseurs, négociable (gré a
gré) ou non cessibles.
Modalités d’émission:
Syndication (groupe de banques se réunit pour placer des
obligations émises)
Adjudication (pour les gros investisseurs émettant au robinet)
Restent assez lié à l’environnement national
OAT (Obligation assimilable du Trésor) : France
Municipal bonds : USA
Private loans : Pays-bas
- 50 -
Obligations (bonds) – Caractéristiques
C’est un contrat OTC entre l'émetteur (emprunteur) et les investisseurs (prêteurs), dont les caractéristiques sont prédéterminées : Nominal Départ / Échéance Référence (Taux fixe, variable, indexé…) Modalités diverses
(calcul, paiement, cotation…)
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 52 -
15
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Caractéristiques
L’obligation est caractérisée par neuf éléments :
o la valeur nominale ou faciale V définie à l’émission et à partir de
laquelle sont calculés les intérêts ou coupons versés,
o la maturité T , définissant la date de remboursement de l’emprunt
obligataire,
o la valeur d’émission qui peut être égale à la valeur nominale,
l’émission est alors au pair, ou en dessous caractérisant une prime à
l’émission,
o la valeur de remboursement, égal ou supérieur à la valeur nominale,
et dans ce dernier cas, il existe donc une prime de remboursement,
- 54 -
15
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Caractéristiques
L’obligation est caractérisée par neuf éléments :
o le coupon C, définissant le montant des intérêts versés,
o le taux nominal ou facial, il définit la valeur du coupon et donc le
revenu de l’obligation. Il peut être fixe ou variable,
o le taux de rendement actuariel rt, définissant le rendement réel suite
aux variations de taux sur le marché secondaire au temps t,
o la date de jouissance : date à partir de laquelle les intérêts son
calculés,
o date de règlement : date à laquelle l’emprunt est liquidé.
- 55 -
15
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Émetteurs
Catégories d’émetteurs
Les supranationaux ou bénéficiant d'une
garantie d'un Etat (BEI, BCE…)
Les souverains: Les etats(France,
Allemagne, USA…)
Les agences d’Etat (CADES…)
Les corporates (Boeing, Total, BNP
Paribas…)
- 56 -
15
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Obligations (bonds) – Émetteurs
Signatures : La qualité de l'émetteur : c'est la
signature de l'émetteur. Meilleure est la
signature, plus bas sera le taux requis par le
marché. La qualité est évaluée par une Agence
de notation financière
de AAA à C (par agence de notations)
- 57 -
Obligations (bonds) – Catégories d’obligations
Durée connue/inconnue (TSDI:Titres subordonnés à durée
indéterminée)
Echange ou souscription (OBSA/OBSO)
Avec ou sans prime d’émission et/ou remboursement
à taux fixe
à taux variable
indexées
révisables
convertibles
ORA/ORO(Obligation remboursable en
action/obligation),Obligation à fenêtres
zéro-coupon…
16
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 58 -
Obligations (bonds) - Rendement à échéance
C’est le taux qui rend le prix actuel de l’obligation équivalent à
l’actualisation des flux futurs. Par approximation :
16
(Pair - Prix) / DuréeRendement = coupon +
(Pair + Prix) / 2
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 59 -
Obligations (bonds) – Négociation
Les prix sont en pourcentage du nominal à 3 décimales
(correspondant à un taux de rendement actuariel) et sont affichés
et négociés «pied de coupon», appelé aussi «clean» price
Le prix coupon couru inclus est appelé «dirty» Price
Obligations (bonds) – Marchés
Il existe 2 marchés obligataires :
Le marché primaire (nouvelles émissions)
Le marché secondaire (transactions ultérieures)
On parle parfois de marché «gris» pré-cotation
18
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 60 -
19
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
Change (Forex)
Taux de change: prix à l’unité d’une devise
étrangère exprimée en terme de devise domestique.
Appelé aussi :
taux comptant
spot rate ou spot
Fx (Foreign Exchange)
Marché des changes
Ensemble des opérations portant sur des couples
de devises négociables : EUR/USD, EUR/JPY,
USD/CAD, GBP/USD…
la codification à 3 positions est souvent
composée des initiales du pays suivi de
l’initiale de la devise.- 61 -
Change (Forex)
Appellation d’un couple de devises
EUR/USD, avec l’EUR en devise
principale ou maître et l’USD en
devise secondaire ou de contre-valeur.
Sens de négociation
Le sens de négociation s’applique
à la devise principale ou première
devise du couple.
Achat EUR/USD = Achat EUR +
Vente USD
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 62 -
Change (Forex)
Modes de cotation
Cotation à l’incertain: une unité de la
devise étrangère est exprimée en «
n » unités de la monnaie domestique.
exemple USD/FRF : 1 USD = «
n » FRF
Cotation au certain: une unité de la
monnaie domestique est exprimée en «
n » unités de la devise étrangère.
exemple EUR/USD : 1 EUR = « n »
USD
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 63 -
Change (Forex)
Lecture d’une cotation
Fourchette de cotation
équivalent à
21
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 64 -
EUR/USD = 1.3056
1.3056 / 1.3058
côté droit :
Cours offert "ask"
côté gauche :
Cours demandé "bid"
Fourchette de
cotation
Unité de pips point
de changeUnité de figure
EUR/USD 1.3056/58
Matières premières (Commodities)
Energies: pétrole, gaz, charbon, éthanol, éléctricité
Environnement: carbone
Métaux précieux ou non précieux
Commodités agricoles:
Tropicaux: café, cacao, sucre
Céréales: riz, blé, maïs
Viandes…
23
LES PRODUITS SOUS-JACENTS
- 65 -
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Produit dérivé
Lié à un sous-jacent (action, obligation, matière première, taux …)
Outil de gestion du risque
Engagement à terme, ferme ou optionnel:
Ferme:
Future, Forward, Swaps
Optionnel
Option
24- 66 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Historique er marchés
Les marchés à terme existent depuis 1848 aux États-Unis (marché
du CBOT spécialisé dans les marchés à terme sur les taux d'intérêt,
les indices boursiers, les métaux précieux, les produits agricoles).
Le CME (Chicago Mercantile Exchange) créé en 1919 et spécialisé
à l'origine dans les marchés à terme de produits agricoles s'est
diversifié dans les années 1970 vers les produits financiers.
L'IMM (International Money Market) créé en 1972 à Chicago,
spécialisé dans les contrats à terme sur les devises ainsi que les
options.
- 67 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Historique er marchés
Le LIFFE (London International Financial Future and Options
Exchange) créé en 1982, reprend en grande partie les contrats traités
par l'IMM. Euronext principal actionnaire : NYSE EURONEXT.
Le SIMEX (Singapore International Monetary Exchange) créé en
1984 et sur lequel on traite des contrats à terme sur devises, indices
boursiers et taux d'intérêt.
Le MATIF (Marché à Terme International de France) créé en 1986.
On y traitait des contrats à terme sur taux d'intérêt et des contrats
d'options. Ce marché a disparu au profit du LIFFE et de l’EUREX.
- 68 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Historique: marché à la criée
Existe encore sur certains marchés de matières premières (LME -
métaux, NYMEX – énergies, CBOT – soft commodities)
Intervenants :
Chambre de compensation
Contrôleurs
Quoteurs
NIP/Locals
Courtiers
Boxmans
Négociateurs
Runners
Fichistes
- 69 -
Futures – Historique: marché à la criée
RunnersFLOOR
Négociateurs
Boxmen
BOXSNips
28
LES PRODUITS DÉRIVÉS
- 70 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – - Spécifications
Contrat à terme sur marché organisé (future) ou de gré à gré
(équivalent forward)
Engagement d’achat ou de vente à terme d’un actif sous-jacent à un
prix fixé aujourd’hui pour un règlement ou une livraison ultérieure
Sous-jacent standard et fongible
Produit dérivé le plus liquide et le plus traité sur les marchés dérivés
- 72 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Règlement /Livraison
Livraison/ règlement de position:
Cash settlement (règlement cash) : pour les contrats financiers,
établissement de la perte ou du profit à l’échéance du contrat.
(Peu d’intervenants vont à échéance, rachat/revente du contrat
en cours de vie)
Livraison du sous-jacent
Pour les contrats financiers, transfert de propriété du titre sous-
jacent
Pour les contrats de matière premières, livraison de la
marchandise physique selon les clauses du marché à terme (lieu,
qualité, quantité)
- 73 -
26
LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Compensation
Système de compensation: La chambre de compensation fait office
de contrepartie unique des intervenants de marché, elle gère:
Les matchings achat/vente
La trésorerie via le dépôt de marge initial et les appels de
marges: Dépôt initial (dépôt de garantie): tout détenteur
d’un contrat (achat ou vente) doit s’acquitter d’un dépôt
initial (selon les marchés environ 10% de la valeur
nominale du contrat)
Appels de marge: les gains ou pertes éventuels sont
demandés/redistribués tous les soirs par la chambre de
compensation à tous les intervenants de marché (principe de
mark-to-market)
Les procédures de règlement\livraison
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LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Exemple de contrat
Sous-jacent: « Blé de Meunerie »
Taille du contrat : 50 tonnes métriques
Échéance: Mars (H) => 10/03/2012
Pas de cotation: 0.25€ par tonne métrique, soit 12.5€ par contrat
Qualité (Pois spécifique 76kg/hl, teneur en humidité 15%, grains
brisés 4%, impuretés 2%, grains germés 2%). Barème de réfaction
applicable pour qualité inférieure mais acceptable.
Période de livraison: premier jour de négociation après échéance du
contrat (11/03/2012)
Incograin: rendu Silo (n°23) transfert de la marchandise dans le silo
agréé par le marché (Rouen)
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LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures – Utilisation
Couverture :
Gestion du risque de prix par fixation d’un prix d’achat/vente à
terme
Dans un marché à terme efficient, le prix du future converge à
terme avec le prix du sous-jacent (convergence cash/terme)
Spéculation :
Effet de levier (dépôt initial = environ 10% exposition contrat)
Liquidité des marchés à terme (seul un pourcentage infime des
transactions est destiné à une livraison)
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LES PRODUITS DÉRIVÉS
Futures - Utilisation et stratégie de trading
Hedge: couverture d'une opération "classique" décalée dans le temps
par l'achat ou la vente de contrats
Spread calendaire: chercher à profiter des décalages de cours entre 2
contrats à terme d’échéances différentes (existe aussi en spread
intermarchés)
Scalp: rapide acheté/vendu avec des gains/pertes faibles
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