Finance de marche

INTRODUCTION A LA FINANCE DE

MARCHE

05/2014

• ITTC Everywhere

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PLAN

A. LES MARCHÉS FINANCIERS

B. LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS

C. LES DIFFERENTS MÉTIERS DE LA FINANCE DE MARCHÉS

D. LES DIFFÉRENTS TYPES D’INTERVENANTS

E. LE MÉTIER DE GESTION DE PORTEFEUILLE

F. LES PRODUITS SOUS-JACENTS

G. LES PRODUITS DÉRIVÉS

H. ORGANISATION D’UNE SALLE DE MARCHÉ

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LES MARCHÉS FINANCIERS

3- 3 -

Banque

Collectif

Mutuelle

Entreprise

Investissement

Besoin

de liquide

Ménage

Marché financier


Marché:

Lieu d’échange entre acheteurs et vendeurs,

Confrontation de l’offre et de la demande.

Les marchés financiers sont des lieux, physiques ou virtuels, où les

acteurs du marché (acheteurs et vendeurs) se rencontrent pour

négocier des instruments financiers.

L’enjeu ?

Financer l’économie et faire fructifier l’épargne des

investisseurs.

3- 4 -


- 5 -


Fonctions du marché:

La fonction primordiale d'un marché financier est de faciliter une

allocation efficace des ressources (temps et espace), et leurs misent

en œuvre dans un environnement incertain.

Mobilisation de l'épargne

Acquisition de l'information sur les entreprises et allocation des

ressources - Exercice de contrôle sur les entreprises

Liquidité

Gestion et diversification du risque

Transmission et exécution des ordres

Diffusion de l’information (fourchette de prix bid/offer, volumes

…)

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Fonctions du marché

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Agents à

capacité de

financement

Agents à

besoins de

financement

Banques

commerciales:

banques de dépôts

et banques

d’affaires

Marché interbancaire,

monétaire, bourse des

valeurs, marché des

changes

Banque

centrale

Système financier

Crédits

Marché des capitaux

Système bancaire

ménages

Financements

désintermédiés

(directs)

Financements

intermédiés

(indirects)

dépots

Achat de

titresEmission ou

vente de

titres

Emission, vente

et achat de

titres

Entreprises et

administrations

Refinancement

Interventions


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LES DIFFÉRENTS MARCHÉS FINANCIERS

1ere classification

Marché organisé

Marché standardisé, régulé, géré par une entreprise de

marché (Euronext, LSE, CME…)

Centralisation des ordres d’achat et de vente des

participants (marché dirigé par les ordres à 95%)

Accès réservé aux membres négociateurs et compensateurs

(intermédiaire)

Chambre de compensation

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Marché organisé

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Client

Client

Client Client

Client

Client

Client

Client

Intermédiaire

Intermédiaire

Intermédiaire

Intermédiaire

Négociation centralisé

Transmission des ordres aux négociateurs


1ere classification

Marché organisé – les acteurs

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Acheteur

Intermédiaire de l’acheteur(en charge

de la tenue de compte et de la

conservation de titres de l’acheteur)

Entreprise de marché (Euronext …)

Intermédiaire du vendeur(en charge de la tenue de compte et de la conservation de titres de l’acheteur)

Vendeur

Chambre de compensation(LCH

Clearnet)

Dépositaire central(Euroclear)En charge du calcul des

mouvements de compte


1ere classification

Marché de gré à gré (OTC)

Libre/Non réglementé

Accords bilatéraux

Marché dirigé par les prix

Animation du marché par des professionnels du marché

(teneur de marché ou market maker/dealer)

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Marché organisé

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Client

Client Client

Broker

DealerDealer

Broker

Inter-dealer

Client-dealer


2eme classification

Marchés de capitaux (ou dit cash/physique) Actions, Obligations, Devises, Matières premières… Échange de l’actif/produit

Marchés dérivés/credit/cash Contrats portant sur un support cash/physique Contrats à terme (ferme ou optionnel)

Standardisés (quantité, qualité, lieu – initialement créés pour les matières premières)

Pouvant donner lieu à livraison de l’actif sous-jacent Marchés à la criée et marchés électroniques

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3eme classification

Marchés primaire

Marchés secondaire

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Entreprise, Etat ou collectivités

locales

Investisseurs particuliers ou institutionnels

Investisseurs particuliers ou institutionnels

Marché primaire Marché secondaire

Montant des capitaux placés

Création de titres nouveaux

Liquidité fournie

Revente de titres

LES DIFFERENTS METIERS DE LA

FINANCE DE MARCHÉS

D'une manière générale les médias appellent "trader" une multitude de

métiers de la finance différent. Il est indispensable de faire la distinction

entre les différents métiers qui peuvent graviter dans une salle de

marché.

Il faut distinguer deux catégories principales de métiers dans la finance,

le côté acheteur et le côté vendeur (sell side et buy side)

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FINANCE DE MARCHÉS

Les métiers du côté vendeur travailleront pour ceux qui fournissent des

services à des clients sur les marchés financiers tel que :

Les banques

Les brokers (Courtiers)

Les market-makers(Teneur de Marché)

Les métiers du côté client travailleront quant à eux pour des :

Assureurs

Banques privées

Sociétés de gestion

Hedge-funds(Couverture)

Multinationale

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FINANCE DE MARCHÉS

Parmi ces deux type de métier il faut distinguer trois types d'opérateurs

sur le marché :

Le back, middle et front office.

Le Front office a une prise directe avec les marchés,

Le middle office intervient en tant que support

Le back office sont des postes administratifs de contrôle,

règlement et livraison.

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FINANCE DE MARCHÉS

Le Back-Office a une prise directe avec les marchés,

Est un département chargé de la gestion administrative dans une

banque d'investissement et plus globalement dans les sociétés de

gestions d'actifs. En association avec le Front office et le Middle

office, ces 3 services regroupent la quasi totalité des fonctions liées

aux salles de marchés.

Les fonctions du Back-Office ?

Contrôle des transactions effectuées par le Front office

Evaluation des provisions

Contrôle des gains et pertes

Contrôle des échéances à venir

Comptabilité

Rapport d'activité

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FINANCE DE MARCHÉS

Le Middle-Office intervient en tant que support

Il sert donc d'intermédiaire entre les deux services (back et front)

tout en contrôlant et apportant son soutien au front office.

Informe les traders sur les perspectives du marché, les volumes, les

résistances et les risques. Mais en tant qu'organe régulateur le

middle office est également en charge du contrôle et de la

vérification de l'activité des traders. C'est pourquoi la proximité de

l'activité d'opérateur middle office avec la fonction de front office à

souvent été à l'origine de fraude ou de mauvais contrôle des

positionnements pris par le front office :

Affaire Kerviel pour la Société Générale

Affaire Voldemort pour JPMorgan

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FINANCE DE MARCHÉS

Le Middle-Office

Les fonctions d'un agent middle-office au sein d'une banque

d'investissement sont les suivantes :

Vérification de la régularité (par rapport à la législation et aux

limites internes de la banque) des opérations effectuées par les

traders en front office

Vérification du respect des limites d'engagement imposées par

la banque

L'envoie de confirmation aux contreparties des positions prises

par le front office

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FINANCE DE MARCHÉS

Le Front-Office a une prise directe avec les marchés

Fait référence à l'équipe des opérateurs de marché (les traders, le

sale side, le buy side, les commerciaux de produits

d'investissement...) qui sont en contact immédiat avec les marchés

dans une salle de marché.

Leur principale activité est la transmission d'ordres sur le marché, le

market making, c'est à dire l'animation des achats et des ventes pour

le compte d'une société par exemple et la spéculation,

l'intermédiation, l'arbitrage.

Il existe de nombreux métiers qui composent le Front Office et qui

peuvent être répartis dans plusieurs cellules régionales, nationales

voire internationales.

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LES INTERVENANTS DE MARCHÉS

Hedgeurs (couverture de risque)

Une couverture de risque consiste à se

protéger contre un risque -défini comme

la probabilité mathématique

qu'un dommage se produise par des

contrats d'assurance, des contrats

de garantie, ou des contrats financiers

permettant d'apporter un certain niveau

de compensation

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Hedgeurs (couverture de risque)

Cas de l'assurance:

Pour les risques courants, le contrat d'assurance prévoit

une indemnité en cas de sinistre subi ou provoqué.

Cas de la garantie

Des formules de garantie:

sont souvent associées à des contrats de vente de biens et

services, conformément aux dispositions légales, ou allant

au-delà de celles-ci.

Peuvent être mises par ailleurs pour protéger des créances

(hypothèque, nantissement ou gage, caution...).

Cas du risque de marché

Cas d'évolution défavorable possible sur le marché de la valeur

d'un actif, d'un bien ou d'un simple indice représentatif…

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Spéculateurs

En latin classique : le « speculator » est un

observateur, éclaireur, espion

l'activité consistant à tirer profit par

anticipation de l'évolution à court, moyen ou

long terme du niveau général des prix ou

d'un prix particulier en vue d'en retirer une

plus-value ou un bénéfice. La hausse des

valeurs notamment sur le marché à terme se

prête bien à la spéculation

Les opérations portent sur les matières

premières, marchandises, actions,

obligations, monnaies et changes, capitaux

flottants etc.

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Spéculateurs

La finance traditionnelle préfère employer le terme d'opérations

d’arbitrage

La spéculation consiste à prendre aujourd'hui des décisions

économiques sur la base d'un état économique futur ethypothétique.

L'opérateur prend un risque et fait un pari d'ordre monétaire qui

porte sur l'évolution future du prix de biens économiques.

Spéculer consiste en effet à acheter ou vendre une certaine quantité

d'une marchandise, d'un actif financier, immobilier ou de collection,

ou d'un contrat dérivé :

dans l'espoir que son prix évoluera par la suite de façon à

procurer un gain monétaire ;

tout en acceptant le risque de perdre de l'argent si l'évolution

est contraire aux espoirs.

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Gérants de portefeuille

Autrement connu sous le nom de : Gérant d’Actifs, Gérant,

Portfolio Manager…

Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont

confié des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.

Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds

du portefeuille

le Gérant est généralement spécialisé sur une classe d’actifs

particulière : actions (large cap, mid caps, thématiques, gestion

quantitatives), obligations convertibles, obligations, monétaire

régulier, multigestion traditionnelle, gestion alternative, Private

Equity,…

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Contrepartie (Counterparty)

une contrepartie correspond à la présence d'un acheteur ou

d'un vendeur dans les opérations effectuées.

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Les types de contrepartie

La contrepartie ordinaire : également connue sous le nom de

contrepartie en développement de marché, consiste à assurer des

opérations aux conditions du marché. Elle est accessible à tous les

établissements de créances.

La contrepartie en régularisation : permet d'assurer une certaine

liquidité sur le marché malgré la quantité réduite de titres

disponible. Elle est pratiquée par des sociétés de bourse

spécialistes.

La contrepartie sur blocs de titres : permet à des sociétés de bourse

agréées par une autorité compétente spécialisées, de vendre ou

acheter un grand nombre de titres pour leur compte ou pour des

clients.

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Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)

Etablissement financier à statut de banque où des porteurs de valeurs mobilières déposent leurs titres.

Le dépositaire ouvre et administre des comptes courants de titres pour les teneurs de compte-conservateurs adhérents. Il centralise la conservation des titres et facilite leur transmission entre les intermédiaires financiers en opérant des virements de compte à compte.

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Dépositaire (Custodian/Banque de valeurs)

Le dépositaire doit à tout instant savoir qui possède quoi, quel est le statut de ces titres (libres, prêtés, empruntés ou gagés), et où cette propriété est entreposée.

Les missions du dépositaires sont les suivantes: Conservation des comptes titres Traitement administratif des flux de règlement / livraison Conservation des actifs Gestion des opérations sur titres (OST) Information des clients (en particulier, envoi des relevés titres

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Chambre de compensation (Clearing house)

La chambre de compensation est un

organisme financier, intermédiaire de

l’acheteur et du vendeur. Son rôle est de

garantir le règlement-livraison des

transactions.

Le processus de compensation (clearing)

désigne toutes les activités survenant

entre l'engagement de la transaction et la

livraison effective. Une

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chambre de compensation assure :

la gestion des transactions

la correspondance entre les positions

débitrices et créditrices des différents

intervenants

la compensation des soldes

les appels de marges

la suspension temporaire des

opérations en cas de fluctuations trop

importantes des cours

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Chaque marché à terme dispose de sa

chambre de compensation. Les opérateurs

du marché doivent passer par la chambre

de compensation chaque jour après la

clôture et régler leur solde.

Les principales chambres de compensation européennes:

LCH.Clearnet (Paris et Londres)

Eurex Clearing

Euro CCP

EMCF

SIX x-clear

STET

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Intermédiaires

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Intermédiaires - Courtiers (Broker)

Une société de courtage, respectivement un courtier est une entreprise, respectivement une personne qui sert d'intermédiaire pour une opération financière, entre deux parties

Le Courtier en bourse est un intermédiaire pour passer des ordres de bourse sur les différents marchés boursiers (Euronext, Nasdaq, Forex...). En France, il est agréé par l'ACP (Autorité de Contrôle Prudentiel) pour l'activité de RTO (Réception Transmission d'Ordre). Certains courtiers étant exclusivement spécialisés sur le marché du FOREX, moins règlementé et plus spéculatif que les marchés boursiers régulés

Dérivé : membres du marché ayant les accès en négociation et/ou Compensation

Cash : apporteur d’affaires, intermédiaires de marché confrontant offre et Demande

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http://fr.wikipedia.org/wiki/Euronext

http://fr.wikipedia.org/wiki/Nasdaq

http://fr.wikipedia.org/wiki/Autorit%C3%A9_de_Contr%C3%B4le_Prudentiel

http://fr.wikipedia.org/wiki/Forex


Intermédiaires - Teneur de Marché (Market marker/Dealer)

Un animateur de marché, également appelé teneur de marché, est une entreprise, généralement une banque d'investissement, ou une personne qui, sur un marché donné, transmet en continu des prix à l'achat et à la vente soit uniquement à sa clientèle, soit à l'ensemble du marché, y compris donc à ses concurrents. On dit aussi qu'il « cote ».

Membres du marché chargés d’assurer la liquidité d’une valeur en cotant en permanence une fourchette d’achat/vente

Le market maker fait des gains en proposant des prix d'achat et de vente (appelée bid/offer spread )dans une fourchette de prix. Son gain se trouve dans la différence entre ces deux prix. Il doit donc trouver deux investisseurs avec des positions inverses.

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http://fr.wikipedia.org/wiki/Entreprise

http://fr.wikipedia.org/wiki/Banque_d'investissement

http://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9

http://www.andlil.com/definition-dask-ou-prix-dachat-130148.html

http://fr.wikipedia.org/wiki/Bid_et_ask

http://www.andlil.com/definition-de-spread-132080.html


Intermédiaires - Teneur de Marché (Market marker/Dealer)

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LE METIER DE GESTION DE

PORTEFEUILLE

Le gérant de portefeuille travaille pour des investisseurs qui lui ont confié

des fonds afin de les placer sur les marchés financiers.

Il prend les décisions d'investissement quant à l'allocation des fonds du

portefeuille. Pour cela il doit analyser les aspects : macro-économiques,

fondamentaux, quantitatifs des actifs afin de choisir sur lesquels investir.

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PORTEFEUILLE

Il a souvent plusieurs portefeuilles avec des visions d'échelles différentes,

court terme, moyen terme et long terme.

Si le gérant de portefeuille travaille pour une petite société de gestion de

portefeuille, il sera aussi trader puisqu'il placera lui même les ordres sur

les marchés, pour les plus grands groupes, il confiera ses ordres à une

table de négociation où des exécution traders se chargeront de passer les

ordres.

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PORTEFEUILLE/GESTION D’ACTIFS

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LES PRODUITS SOUS-JACENTS

Actions (securities) – Définition

Une action, c'est un titre de propriété qui représente une fraction du

capital social d'une entreprise. Elle ne peut être émise que par des

sociétés de capitaux (SA ou commandite par actions).

Une action est négociable et fongible. Sa cession ou sa donation

permet la transmission des droits qui y sont attachés.

Droits et responsabilité de l'actionnaire

Droit de regard sur la gestion (droit de vote en assemblée)

Droit pécuniaires : distribution de dividendes et droits sur le

capital social

Droit à l'information

Valeur d’une action = son cours de bourse

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Actions (securities) – Différents types d’actions

Actions ordinaires/au porteur

Droits de bases (droit de vote, droit à l’information)

Droits financiers (dividendes, réserves..)

Droits patrimoniaux

Actions négociables (des sociétés cotées) répertoriées

Action nominative

Actions d’apport

Action de numéraire

Action de jouissance

Action de priorité

Action à droit de vote double

Actions à dividende prioritaire (A.D.P.)

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Actions (securities) – Émission/cession

Les actions sont négociables (marché organisé tel EURONEXT,

marché de gré à gré)

Émission

Lors de la création d’une entreprise, en tant que contrepartie

des apports financiers des actionnaires (création du capital)

Augmentation de capital, Entrainant une dilution(les

Actionnaires majoritaires peuvent perdre le contrôle de la

société)

Cession

Par négociation sur un marché (en général organisé)

Retrait de cote

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Actions (securities) – Valeur d’une action

Valeur d’une action = son cours de bourse

Méthodes fondamentales d’évaluation pour prendre une position

sur une action:

Valeur de Bilan.

Méthodes des comparables.

Comparaison dans un même secteur.

Multiples de ratios: exemple, dans un secteur A on estime

que la valeur d’une société équivaut à 2 fois le chiffre

d’affaire, 8 fois l’EBIT ou encore 9 fois le résultat net.

Méthode d’actualisation (Discounted Cash Flows):

Déterminer les cash flows futurs de la société et les

actualiser pour déterminer la valeur actuelle de la

société (basé sur une espérance de résultats futurs).

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Actions (securities) – Valeur d’une action/ Notions financières

BPA: Bénéfice net Par Action (EPS, earning per share)

Enrichissement théorique de l’actionnaire par action sur l’année

DPA: Dividende Par Action

Rendement de l’action (Dividend yield):

Dividende/Cours de bourse

Capitalisation boursière :

Valeur boursière des capitaux propres d’une entreprise

(nombre total d’actions * cours de bourse)

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Obligations (bonds) – Définition Obligation => Emprunt

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Obligations (bonds) – Définition Obligation => Emprunt

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Obligations (bonds) – Définition

Les obligations sont des titres de créance. Comme toute valeur

mobilière, chaque titre est négociable, interchangeable, fongible et

peut être coté en bourse.

Elle sont appelées ainsi car leur émetteur a l’obligation de les

rembourser à l’échéance et de payer les intérêts dûs.

Durée déterminée (de 5 à 50 ans), (sauf dans certains cas

particuliers, comme la rente perpétuelle)

Leur risque est moindre que celui des actions.

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Obligations (bonds) – Définition

Peuvent être cotées ou non sur des marchés organisés

Cotée: grand nombre de souscripteur, négociables, ..

Non cotées: réservée à certains investisseurs, négociable (gré a

gré) ou non cessibles.

Modalités d’émission:

Syndication (groupe de banques se réunit pour placer des

obligations émises)

Adjudication (pour les gros investisseurs émettant au robinet)

Restent assez lié à l’environnement national

OAT (Obligation assimilable du Trésor) : France

Municipal bonds : USA

Private loans : Pays-bas

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Obligations (bonds) – Caractéristiques


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C’est un contrat OTC entre l'émetteur (emprunteur) et les investisseurs (prêteurs), dont les caractéristiques sont prédéterminées : Nominal Départ / Échéance Référence (Taux fixe, variable, indexé…) Modalités diverses

(calcul, paiement, cotation…)


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OBLIG(1 M.EUR, 01/01/10-01/01/19, FIX 10%)


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15



L’obligation est caractérisée par neuf éléments :

o la valeur nominale ou faciale V définie à l’émission et à partir de

laquelle sont calculés les intérêts ou coupons versés,

o la maturité T , définissant la date de remboursement de l’emprunt

obligataire,

o la valeur d’émission qui peut être égale à la valeur nominale,

l’émission est alors au pair, ou en dessous caractérisant une prime à

l’émission,

o la valeur de remboursement, égal ou supérieur à la valeur nominale,

et dans ce dernier cas, il existe donc une prime de remboursement,

- 54 -

15



L’obligation est caractérisée par neuf éléments :

o le coupon C, définissant le montant des intérêts versés,

o le taux nominal ou facial, il définit la valeur du coupon et donc le

revenu de l’obligation. Il peut être fixe ou variable,

o le taux de rendement actuariel rt, définissant le rendement réel suite

aux variations de taux sur le marché secondaire au temps t,

o la date de jouissance : date à partir de laquelle les intérêts son

calculés,

o date de règlement : date à laquelle l’emprunt est liquidé.

- 55 -

15


Obligations (bonds) – Émetteurs

Catégories d’émetteurs

Les supranationaux ou bénéficiant d'une

garantie d'un Etat (BEI, BCE…)

Les souverains: Les etats(France,

Allemagne, USA…)

Les agences d’Etat (CADES…)

Les corporates (Boeing, Total, BNP

Paribas…)

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15


Obligations (bonds) – Émetteurs

Signatures : La qualité de l'émetteur : c'est la

signature de l'émetteur. Meilleure est la

signature, plus bas sera le taux requis par le

marché. La qualité est évaluée par une Agence

de notation financière

de AAA à C (par agence de notations)

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Obligations (bonds) – Catégories d’obligations

Durée connue/inconnue (TSDI:Titres subordonnés à durée

indéterminée)

Echange ou souscription (OBSA/OBSO)

Avec ou sans prime d’émission et/ou remboursement

à taux fixe

à taux variable

indexées

révisables

convertibles

ORA/ORO(Obligation remboursable en

action/obligation),Obligation à fenêtres

zéro-coupon…

16


- 58 -

Obligations (bonds) - Rendement à échéance

C’est le taux qui rend le prix actuel de l’obligation équivalent à

l’actualisation des flux futurs. Par approximation :

16

(Pair - Prix) / DuréeRendement = coupon +

(Pair + Prix) / 2


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Obligations (bonds) – Négociation

Les prix sont en pourcentage du nominal à 3 décimales

(correspondant à un taux de rendement actuariel) et sont affichés

et négociés «pied de coupon», appelé aussi «clean» price

Le prix coupon couru inclus est appelé «dirty» Price

Obligations (bonds) – Marchés

Il existe 2 marchés obligataires :

Le marché primaire (nouvelles émissions)

Le marché secondaire (transactions ultérieures)

On parle parfois de marché «gris» pré-cotation

18


- 60 -

19


Change (Forex)

Taux de change: prix à l’unité d’une devise

étrangère exprimée en terme de devise domestique.

Appelé aussi :

taux comptant

spot rate ou spot

Fx (Foreign Exchange)

Marché des changes

Ensemble des opérations portant sur des couples

de devises négociables : EUR/USD, EUR/JPY,

USD/CAD, GBP/USD…

la codification à 3 positions est souvent

composée des initiales du pays suivi de

l’initiale de la devise.- 61 -

Change (Forex)

Appellation d’un couple de devises

EUR/USD, avec l’EUR en devise

principale ou maître et l’USD en

devise secondaire ou de contre-valeur.

Sens de négociation

Le sens de négociation s’applique

à la devise principale ou première

devise du couple.

Achat EUR/USD = Achat EUR +

Vente USD


- 62 -

Change (Forex)

Modes de cotation

Cotation à l’incertain: une unité de la

devise étrangère est exprimée en «

n » unités de la monnaie domestique.

exemple USD/FRF : 1 USD = «

n » FRF

Cotation au certain: une unité de la

monnaie domestique est exprimée en «

n » unités de la devise étrangère.

exemple EUR/USD : 1 EUR = « n »

USD


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Change (Forex)

Lecture d’une cotation

Fourchette de cotation

équivalent à

21


- 64 -

EUR/USD = 1.3056

1.3056 / 1.3058

côté droit :

Cours offert "ask"

côté gauche :

Cours demandé "bid"

Fourchette de

cotation

Unité de pips point

de changeUnité de figure

EUR/USD 1.3056/58

Matières premières (Commodities)

Energies: pétrole, gaz, charbon, éthanol, éléctricité

Environnement: carbone

Métaux précieux ou non précieux

Commodités agricoles:

Tropicaux: café, cacao, sucre

Céréales: riz, blé, maïs

Viandes…

23


- 65 -

LES PRODUITS DÉRIVÉS

Produit dérivé

Lié à un sous-jacent (action, obligation, matière première, taux …)

Outil de gestion du risque

Engagement à terme, ferme ou optionnel:

Ferme:

Future, Forward, Swaps

Optionnel

Option

24- 66 -

26


Futures – Historique er marchés

Les marchés à terme existent depuis 1848 aux États-Unis (marché

du CBOT spécialisé dans les marchés à terme sur les taux d'intérêt,

les indices boursiers, les métaux précieux, les produits agricoles).

Le CME (Chicago Mercantile Exchange) créé en 1919 et spécialisé

à l'origine dans les marchés à terme de produits agricoles s'est

diversifié dans les années 1970 vers les produits financiers.

L'IMM (International Money Market) créé en 1972 à Chicago,

spécialisé dans les contrats à terme sur les devises ainsi que les

options.

- 67 -

26


Futures – Historique er marchés

Le LIFFE (London International Financial Future and Options

Exchange) créé en 1982, reprend en grande partie les contrats traités

par l'IMM. Euronext principal actionnaire : NYSE EURONEXT.

Le SIMEX (Singapore International Monetary Exchange) créé en

1984 et sur lequel on traite des contrats à terme sur devises, indices

boursiers et taux d'intérêt.

Le MATIF (Marché à Terme International de France) créé en 1986.

On y traitait des contrats à terme sur taux d'intérêt et des contrats

d'options. Ce marché a disparu au profit du LIFFE et de l’EUREX.

- 68 -

26


Futures – Historique: marché à la criée

Existe encore sur certains marchés de matières premières (LME -

métaux, NYMEX – énergies, CBOT – soft commodities)

Intervenants :

Chambre de compensation

Contrôleurs

Quoteurs

NIP/Locals

Courtiers

Boxmans

Négociateurs

Runners

Fichistes

- 69 -


RunnersFLOOR

Négociateurs

Boxmen

BOXSNips

28


- 70 -

26



- 71 -

26


Futures – - Spécifications

Contrat à terme sur marché organisé (future) ou de gré à gré

(équivalent forward)

Engagement d’achat ou de vente à terme d’un actif sous-jacent à un

prix fixé aujourd’hui pour un règlement ou une livraison ultérieure

Sous-jacent standard et fongible

Produit dérivé le plus liquide et le plus traité sur les marchés dérivés

- 72 -

26


Futures – Règlement /Livraison

Livraison/ règlement de position:

Cash settlement (règlement cash) : pour les contrats financiers,

établissement de la perte ou du profit à l’échéance du contrat.

(Peu d’intervenants vont à échéance, rachat/revente du contrat

en cours de vie)

Livraison du sous-jacent

Pour les contrats financiers, transfert de propriété du titre sous-

jacent

Pour les contrats de matière premières, livraison de la

marchandise physique selon les clauses du marché à terme (lieu,

qualité, quantité)

- 73 -

26


Futures – Compensation

Système de compensation: La chambre de compensation fait office

de contrepartie unique des intervenants de marché, elle gère:

Les matchings achat/vente

La trésorerie via le dépôt de marge initial et les appels de

marges: Dépôt initial (dépôt de garantie): tout détenteur

d’un contrat (achat ou vente) doit s’acquitter d’un dépôt

initial (selon les marchés environ 10% de la valeur

nominale du contrat)

Appels de marge: les gains ou pertes éventuels sont

demandés/redistribués tous les soirs par la chambre de

compensation à tous les intervenants de marché (principe de

mark-to-market)

Les procédures de règlement\livraison

- 74 -

26


Futures – Exemple de contrat

Sous-jacent: « Blé de Meunerie »

Taille du contrat : 50 tonnes métriques

Échéance: Mars (H) => 10/03/2012

Pas de cotation: 0.25€ par tonne métrique, soit 12.5€ par contrat

Qualité (Pois spécifique 76kg/hl, teneur en humidité 15%, grains

brisés 4%, impuretés 2%, grains germés 2%). Barème de réfaction

applicable pour qualité inférieure mais acceptable.

Période de livraison: premier jour de négociation après échéance du

contrat (11/03/2012)

Incograin: rendu Silo (n°23) transfert de la marchandise dans le silo

agréé par le marché (Rouen)

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26


Futures – Utilisation

Couverture :

Gestion du risque de prix par fixation d’un prix d’achat/vente à

terme

Dans un marché à terme efficient, le prix du future converge à

terme avec le prix du sous-jacent (convergence cash/terme)

Spéculation :

Effet de levier (dépôt initial = environ 10% exposition contrat)

Liquidité des marchés à terme (seul un pourcentage infime des

transactions est destiné à une livraison)

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26


Futures - Utilisation et stratégie de trading

Hedge: couverture d'une opération "classique" décalée dans le temps

par l'achat ou la vente de contrats

Spread calendaire: chercher à profiter des décalages de cours entre 2

contrats à terme d’échéances différentes (existe aussi en spread

intermarchés)

Scalp: rapide acheté/vendu avec des gains/pertes faibles

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26


Futures – Relation cash/terme

Un marché à terme est efficient s'il assure la convergence des prix

cash/terme : exemple

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%

J Terme

Base Euribor 3M

Taux de dépôt 3M

Education

Finance de marche