La Gestion de Risque

7/30/2019 La Gestion de Risque

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GRMD 1 CERAM ESC - FdM 1

Gestion des Risqueset Marchs Drivs

Bertrand Groslambert

[email protected]


Mthodologie

z Organisation des sancestude des concepts thoriques

Application pratique (Exercices, TP)Simulation de portefeuille (avec options)


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Mthodologie

z 2 Quizz 50% (2x25%) Ouvrage obligatoire : John Hull "Options, Futures and

Other Derivatives", Pearson ed.

z Homeworks 50% Simulation de portefeuille (investopedia) Exercices Les homeworks doivent tre posts chaque semaine dans

votre espace groupe webintec (la note sera base sur cequi est post dans webintec).


Mthodologie

z Lectures obligatoires : Options, Futures & Other Derivatives, John C. Hull,

Pearson/Prentice Hall

z Lectures recommandes : Financial Times et/ou Wall Street Journal The Economist


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Plan de Cours

zSance 1 Introduction la gestion des risques Chap 1

zSance 2 Value-At-Risk (VAR) Chap 18

zSance 3 Options : Prsentation et Principes de Valorisation Chap 8, 9

zSance 4 Options : Stratgies Chap 10

zSance 5 Mid term

zSance 5 Valorisation : Mthode Binomiale, Black&Scholes Chap 11, 13

zSance 6 Options sur Indices Boursiers, Devises, Futures et Taux d'intrt Chap 14

zSance 7 Les Lettres Grecques Chap 15

zSance 8 Forwards et Futures : Intro et Principes de Valorisation Chap 2, 5

zSance 9 Forwards et Futures : Stratgies Chap 3

zSance 10 Examen final


Introduction Gestion desRisques Financiers

z Notions de basez Gestion des Risques Financiers

z Introduction aux Marchs Drivs


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Rappel des notions financires

fondamentalesz Analyse dans un cadre moyenne-variance

Rentabilit = E(r) (moyenne des rendements)Risque = (r) (variance) ou (r) (cart-type)

z Hypothse sous-jacenteEfficience

Rendements alatoires et indpendants

Identiquement distribusDisposant d'une moyenneThorme Centrale Limite

Les rendements suivent une loi normale


Rappel des notions financiresfondamentales

z Vente dcouvert (short sell)Exemple : vente dcouvert du stylo du prof.Pertes et profits potentiels ?

A LA CAVE !!!


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Rappel des notions financires

fondamentalesz Arbitrage et loi du prix unique

Exemple Totalfina Elf

Opportunit d'arbitrage ?

Totalfina Elf (Paris) 152,70Totalfina Elf ADR (NYSE) $71 7/16N.B. : Taux de conversion 2 ADR pour 1 locale

Taux de Change ($/) 0,9404

2 ADR en $ $142 7/82 ADR en 151,93Arbitrage 0,5%


z Que se passerait-il si une entreprise ne

prenait jamais de risque ?Sa rentabilit finirait par s'effondrer

z Gestion du risque diminution du risque

Gestion des RisquesFinanciers


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Risk Management

z "Risk Management" :1)Dfinir le niveau de risque auquel une

entreprise souhaite tre expose

2)Evaluer sa relle exposition au risque

3)Utiliser des instruments financiers et enparticulier les produits drivs, afin d'ajusterle niveau de risque rel au niveau de risquedsir


z Variabilit accrue de l'environnementconomique : 1)Fin de Bretton Woods 2)Dclin des politiques de rgulation des prix des

matires premires 3)Libralisation conomique 4)Intgration des marchs internationaux

z => Environnement conomique de plus enplus complexe.

L'environnement conomique


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z Volatilit des variables conomiques Taux d'intrt Taux de changeCours des actionsCours des matires premires



z Ncessit d'instaurer une bonne gestion desrisques financiersDbcles retentissantes

Metallgesellschaft (1993) : 1.3 milliards US$ Procter & Gamble (1994) : 157 millions US$ Barings (1995) : 1.2 mds US$ LTCM(1998): 4 mds US$

voir www.globalfinance.org/News/conferences/jefflopez.pdf

z Dveloppement des technologies de l'info.Permet d'valuer et de grer le risque plus

prcisment



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Risque de marchRisque de crditAutres types de risque

Oprationnel Modlisation Liquidit

Comptable Juridique Fiscal Rglement Systmique

Quels types de risque ?


Prsentation des ProduitsDrivs

z DfinitionLes produits drivs sont des instruments dont la

rentabilit dpend (est drive) de la rentabilit d'autres

instruments sous-jacents.

z Les produits drivs constituent des contratsentre deux parties.

z Les principaux drivs sont Forwards, Futures, Options, Swaps


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Prsentation des Produits

Drivs

z Profil de rsultat (payoff diagram)Reprsentation graphique liant la variation de la

valeur du sous-jacent la variation de valeur duproduit driv.

Valeur du

sous-jacent

Valeur du

driv


Historique des MarchsDrivs

z Foires au 13me sicle en EuropePremiers "forwards"

z

Etats-Unis vers 1850 Forward sur le mas puis sur le bl par lesngociants pour faire face au risque de stockage

1865 : cration des premiers futures standardiss

z Annes 1970 : Futures sur instruments financiersCBOE : premier march organis d'options


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Agriculture Mtaux et

Energie

Devises Indices

conomiques

Indices

boursiers

Taux

d'intrtMais Cuivre Dollar

australienCommodityResearchBureau Index

Eurotop 100 Municipal bondindex

Avoine Ptrole Livre sterling Goldman SachsCommodityIndex

Nikkei 225 Tbills

Soja Or Dollar canadien Nasdaq 100 Tbonds

Riz Gaz naturel Euroyen NYSE Treasury notes6-10yr

Bl Electricit Peso mexicain Russell 2000 Tnotes 5yr

Poitrine de porc Palladium Real brsilien SP500 Tnotes 2yr

Porc Platine Yen japonais SP400 Eurodollar 90jours

Cacao Propane Franc suisse Eurodollar 30jours

Caf Argent

Coton

Sucre

Jus d'orange

z Explosion des types de drivs (slection) :

Liste

Prsentation des Marchs

Drivs


Source : Commodities Futures Trading Commission (CFTC)

Prsentation des MarchsDrivs

z Types de contrats traits aux Etats-Unis :


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Drivs

z Explosion des marchs de futures et d'options(slection) :

CBOT, CME, CBOE, Philadelphia Stock Exchange, American Stock Exchange

Pacific Stock Exchange, Australian Stock Exchange, Austrian Futures and Options

Exchange, Belgian Futures and Options Exchange, Bolsa de Mercadorias & Futuros

(Sao Paulo), Montreal Exchange, Toronto Stock Exchange, Vancouver Stock

Exchange, Santiago Stock Exchange, Copenhagen Stock Exchange, Finnish Options

Exchange, South African Futures Exchange, Meff Renta Variables (Madrid), OM

Stocholm AB, Swiss Option and Financial Futures, LIFFE (London), MATIF (Paris),MONEP (Paris) Deutsche Terminboerse, Hong Kong Futures Exchange, Tel Aviv

Stock Exchange, Italian Stock Exchange, Nagoya Stock Exchange, Tokyo Stock

Exchange, Amsterdam Exchange, New Zealand Futures and Options Exchange, Olso

Stock Echange,

ETC, ETC, ETC !!!!


Source : CFTC.

WORLD VOLUME OF EXCHANGE TRADED

FUTURES AND OPTIONS ON FUTURES

(IN MILLIONS OF CONTRACTS)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

CALENDAR YEAR

TOTALVOL.

U.S. Volume

Non-U.S. Volume

U.S.

NON-U.S.

1993=421

1993=469

1998=631

1998=851

z Hausse des volumes (contrats changs) :

Prsentation des MarchsDrivs


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z Utilisateurs finauxHedgeurs

Socits qui se servent des drivs pour grer leurniveau de risque

Essentiellement des entreprises non financires, maisaussi des fonds de pensions, des OPCVM, les

gouvernementsSpculateursArbitrageurs

Intervenants sur les Marchs

Drivs


Intervenants sur les MarchsDrivs

z Dealers Institutions financires qui "font un march"

(market maker) sur des produits drivs.En gnral, elles se couvrent (hedge) et ne sont

pas en risque, mais tire un profit de la diffrenceentre prix d'achat et prix de vente (spreadbid/ask).

z Autres intervenantsConsultants, informatique, juridique.


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Rle des Marchs Drivs

z Gestion du risque financierHedgingSpculation

z Information sur les prixPrix futur (Forwards/Futures)Volatilit implicite (Options)


z Avantages oprationnelCots de transaction

LiquiditVentes dcouvert (short)

z Efficience de march Liquidit + possibilit d'arbitrage avec le spot =>

rend le march spot plus efficient

Rle des Marchs Drivs


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z Critiques : Spculation = CasinoSpculateur ncessaire pour transfrer le risque

z A manier avec prcaution Instruments dangereux car fort effet de levier


Drivs


z Journaux : Wall Street Journal, Financial Times, Les Echos, La Tribune.

z Sites Internet, www.cme.com, www.euronext.com, www.cbot.com, www.cboe.com,www.nymex.com, www.lme.com, www.eurexchange.com www.numa.com, www.cftc.gov, www.isda.org, www.sec.gov,

www.ivolatility.com

z Ouvrages : Options, Futures and Other Derivatives, John C. Hull, Prentice-Hall

ed. An Introduction to derivatives, Don Chance, Dryden ed.

Sources d'information sur lesMarchs Drivs


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A faire pour la semaine

prochaine

z Inscription au cours Gestion des Risques et Marchs Drivsdans webintec

z Inscription Investopedia.com ADRESSE INTERNET POUR S'INSCRIRE

Il faut vous inscrire en utilisant votre nom propre comme pseudo Voir les rgles dans webintec Vous pouvez commencer battre le DJIA !!!

z Choisir un sous-jacent parmi la liste Informer dans webintec de votre choix

z Etudes de cas et exos slides suivantes faire Poster les rsultats de vos rflexions et des exercices dans votre

espace groupe sur webintec.

Documents

La Gestion de Risque