Macro Economie 3

Macroconomie 3 M. Grattesol

Macro Economie 3 La politique budgtaire Chapitre 1 : Le budget et lEconomieLe budget est lacte par lequel sont prvues et autorises les recettes annuelles de lEtat (1862). Il y a dans un budget des recettes et des dpenses. Les premires prcdent les deuximes. Le parlement autorise ses dpenses et recettes, mais les dpenses ont un caractre facultatif alors que les recettes sont obligatoirement perues. Cest la loi de finance qui pour chaque anne civile fixe lensemble des ressources et des charges de lEtat.

I.

les qualits du budget

Budget : daprs larticle 16 de lordonnance du 2.01.1959 est constitu par lensemble des comptes qui dcrivent pour une anne civile toutes les ressources et toutes les charges permanentes de lEtat. Cest la partie descriptible et comptable de la loi de finance, y compris des tats/comptes annexes .

1. Les principes budgtairesLa loi de finance respecte les grands principes suivants : - Lannualit : le budget est dcid par un vote annuel du parlement (octobre) (La rvolution franaise a clat cause dun problme budgtaire) - Lunit : la totalit des recettes et des dpenses de lEtat est regroup dans un document budgtaire - La spcialit : les dpenses autorises par la loi de finance ne peuvent tre utilises que pour lobjet pour lequel elles ont t prvues - Luniversalit : Toute compensation entre recettes et dpenses dbouchant sur la seule prise en compte de leur solde est interdite : on vote dabord la globalit des recettes puis les dpenses globales

2. Les trois grandes catgories de loi de financeLoi de finance de lanne (ou budget de lEtat) Loi de finance rectificative (ou collectif budgtaire ) : il modifie en cours danne les dispositions de la loi de finance initiale (en Thorie) 2011 : loi de finance rectificative avant la fin du vote de la loi de finance de lanne Loi de rglement, elle constate les rsultats financiers dun exercice et approuve (ou non) les carts entre rsultats obtenus et les prvisions de la loi de finance de lanne (celle revue et corrige par la loi de finance rectificative)

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II.

La structure du budget : les dpenses

1. Les dpenses publiques

Macroconomie 3 M. Grattesol Dfinition : les dpenses publiques au sens de la comptabilit publique sont constitues par les dpenses de lEtat, des collectivits locales et des tablissements publics dots dun agent comptable comme les caisses nationales de scurit sociale. Dette publique = dette de ces trois entits Les dpenses publiques au sens de la comptabilit nationale : dpenses des administrations publiques centrales, des administrations publiques locales, et des administrations de scurit sociale. Les organismes divers dadministration de scurit sociale

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2. La structure des dpenses publiquesOn peut apprhender la structure des dpenses publiques en terme conomique selon au moins deux approches : - La classification de la comptabilit nationale : les dpenses des APU (adm. Pub.)comprennent les dpenses consolides c'est--dire aprs limination des transferts entre administrations. Les dpenses de fonctionnement qui incluent les charges salariales, les achats de biens et services pour la consommation intermdiaire et la FBCF (formation brute de K fixe= investissement brut= investissement net+ investissement // somme des investissements bruts= FBCF), lacquisition de terrains et de crances. Les dpenses de redistribution : les prestations sociales (50%), les subventions dexploitation et dquipements (aides aux entreprises), intrts verss - Les dpenses selon la classification usuelle : Dpenses de fonctionnement (ou relles) qui comprennent les dpenses de personnel, les achats de biens et services, (grilles de lecture secteur priv/secteur priv = lecture idologique, pas de distinctions relles: ex pour dterminer le pouvoir europen) (sujet : intervention publique, intervention dEtat, des marches) Dpenses de transfert (ou neutres) : dpenses de redistribution et des intrts verss. Neutres car en apparence elles noccasionnent pas de prlvement en biens et services dans lconomie) Dpenses dinvestissement direct (ou dpenses positives) (5%) : elles permettent une hausse du patrimoine des collectivits publiques.

III.

Les recettes publiques

Recettes publiques sont au sens strict des ressources dfinitives des APU, que lon distingue des ressources temporaires comme les emprunts, mais dans une acceptation plus large, les recettes publiques caractrisent lensemble des recettes des APU.

1. Les diffrentes catgories de recettes publiques :- Prlvements obligatoires : ils ont rgulirement augment depuis plus dun sicle. Dbut XXme, la part des PO/PIB = 10% Impt sur revenu adopt en 1914 avec Caillaux: dbats dbutent avec le Marchal Vauban, il prconisait un impt sur le revenu pay par toutes les classes, dbat repris vers 1848 Entre les deux guerres, PO/PIB = 20-25% Ds 1945 : 35% Ds 1974 : 45-47% => Poids de lEtat et des administrations important

Macroconomie 3 M. Grattesol Prlvements non obligatoires (90% des recettes de lEtat) Les impts lis la production et aux importations (La TVA, la Taxe Intrieure sur les Produits Ptroliers=TIPP) Les impts sur le revenu et les impts sur le patrimoine dont les impts sur le capital, limpt sur le revenu, limpt sur les socits, sur de solidarit sur la fortune, les impts locaux. Les cotisations sociales (40% des PO = 20% PIB) La contribution sociale gnralise La contribution pour le remboursement des dettes sociales (cr en 1996)

2. La structure de la fiscalit

IV.

Le solde budgtaire (T-G)

Le solde budgtaire cest lcart entre les recettes (T) et les dpenses gouvernementales (G) - Si TG : Excdent budgtaire (Dans certains livres : solde budgtaire = G-T : cause des situations de dficit budgtaire)

V.

Limpact des grandeurs conomiques sur les recettes, les dpenses et le solde budgtaire de lEtat

1. Prsentation du problme : influence des grandeurs sur R,D, SB(Il y a 30 ans : Poids la dette publique / PIB : 20% Aujourdhui : poids de la dette publique / PIB : 85%) Ide dinscrire dans la loi lide dun budget quilibr en France : 1964 et Giscard dEstaing Les composantes du budget de lEtat son lies aux grandeurs ou variables conomiques comme la production, les revenus (salaires, profits), la consommation, lpargne, les prix, linvestissement, linflation. Ces grandeurs conomiques influencent automatiquement les recettes mais aussi les dpenses. Cette analyse a t prsent par lconomiste sudois Gunnar Myrdal dans les 1930s avec la thorie des budgets cycliques : en priode de croissance, les recettes augmentent, le budget devient excdentaire (T>G) (S) en priode de rcession, les revenus donc les recettes sont plus faibles tandis que les dpenses peuvent tre suprieures aux recettes : il y a donc un dficit possible. Cette analyse prconise une politique budgtaire adapte ces cycles conomiques donc en priode de cycle haut on met en rserve les excdents obtenus et ceux-ci sont utiliss pour financer les hausses des dpenses et les dficits en priode de cycle bas. Donc la politique budgtaire tend jouer le rle de stabilisateur de lconomie et donc attnuer lamplitude des variations cycliques.

2. Laction des grandeurs conomiques sur les recettesUne conomie en situation de croissance connait une augmentation des revenus des mnages, des entreprises, et donc de la consommation et de linvestissement. Les recettes fiscales (impts, taxes) bases sur ces grandeurs vont automatiquement augmenter, et les impts progressifs vont augmenter plus rapidement que le taux de croissance. En priode de croissance faible, les recettes fiscales peuvent tre plus limites, mais en mme temps, les agents

Macroconomie 3 M. Grattesol conomiques privs vont payer moins dimpts, ce qui compense en partie la baisse de revenus lie la rcession. Pour tre plus prcis, il faut tenir compte de la nature des impts, le problme du temps intervient aussi dans les rentres fiscales ;il y a un dcalage dans le temps entre les variations de la croissance, les variations de revenus et les variations dimpts (impts sont pays un an aprs avoir touch les revenus soumis limpt). On doit aussi tenir compte du comportement des agents (contribuables) qui quand ils le peuvent modifient leur comportement en fonction des niveaux et contenus des diffrents impts quils supportent. Le poids des impts est diffrent aussi selon la source des revenus et aussi selon la rpartition des revenus. EX : taxe sur linvestissement et taxe sur la consommation nont pas le mme rendement (=> Salaires jouent rle plus important que les profits) EX : admettons que la croissance soit tire par la conso interne, dans le deuxime cas par les exportations : les recettes fiscales seront plus faibles dans le deuxime cas, car les exportations sont peu/pas taxes.

3. Laction des grandeurs conomiques sur les dpensesLes dpenses sont souvent plus rigides que les recettes, certaines dpenses sont plus sensibles au taux de variation du PIB (=> Taux de croissance), dautres sont plus sensibles au taux dinflation. EX : La charge de la dette est sensible la fois la conjoncture et linflation. Le rle du taux dintrt est crucial pour dterminer la charge de la dette. La dette publique depuis 1974 et surtout depuis 1981 augmente rgulirement. EX : de 81-87 : augmentation de 2 points par an Les charges dintrts de la dette absorbent une part croissante des ressources de lEtat, cela sexplique par laccumulation des dficits et par la hausse des taux dintrts. =>mfiance des cranciers vis--vis du remboursement de lEtat est justifie. La stratgie de croissance doit se faire sans stratgie de relance. EX : Taux de chmage en Allemagne : 7% Taux de chmage en France : 9-10% On peut aussi voquer les dpenses de transfert qui dpendent des dcisions lgislatives et rglementaires et de la conjoncture : notamment pour la conjoncture, lvolution des prix des salaires. Dcisions lgislatives : parlement// Dcisions rglementaires : gouvernement EX : Quand la croissance faiblit, le chmage augmente ainsi que lexclusion, et donc le nombre de bnficiaires qui augmentent. Aujourdhui, les dpenses de sant augmentent avec les progrs scientifiques, llvation du niveau dinstruction et le vieillissement de la population, mais aussi le chmage et la prcarit. 4. Consquence des grandeurs conomiques sur les soldes budgtaires Ds que les grandeurs conomiques varient, les recettes et les dpenses budgtaires varient aussi et donc le solde budgtaire. Pour analyser cet effet, on considre deux composantes du solde budgtaire : - Le solde conjoncturel : on lappelle aussi solde passif ou subi . Ce solde fait rfrence aux variations cycliques de lactivit conomiques qui voluent autour dune moyenne tendancielle. Si lactivit conomique est suprieure cette moyenne tendancielle, il y a

Macroconomie 3 M. Grattesol une augmentation des recettes (et des impts) et diminution des dpenses. Donc il y a un excdent budgtaire ou une amlioration du solde budgtaire. Il y a donc ici un excdent conjoncturel, dans le cas contraire, il y a un dficit conjoncturel. Sur un cycle conomique entier, il y a un solde conjoncturel nul. Autrement dit, le solde conjoncturel traduit lcart entre la croissance effective (=relle) et la croissance potentielle (= elle est dfinie comme la croissance moyenne quune utilisation normale des facteurs de production disponibles aurait permise sans engendrer de tension inflationniste. 1990s : 2,5% de croissance potentielle - Le solde budgtaire structurel, actif ou voulu : il correspond aux effets des dcisions prises par lEtat en matire de recettes et de dpenses publiques dans le cadre dune politique budgtaire. (Politique de relance, conjoncturelle politique budgtaire). Pour valuer ces deux soldes on commence par valuer leffet dune variation des impts (recettes) et des dpenses sur lactivit conomique donc sur la part structurelle (ou discrtionnaire) du solde. Pour obtenir le solde conjoncturel, on fait la diffrence entre le solde effectivement constat et le solde structurel. Cet cart entre croissance potentielle et croissance relle ou effective entraine souvent une dgradation du solde budgtaire. Dans lOCDE, fin 90s, on estimait quun point dcart entre ces deux types de croissance entrainait une dgradation du solde budgtaire denviron 0.5 pts du PIB. (Utilise en son temps pour dterminer le pacte de stabilit de croissance, do 3%) Pblm Grec => Pblm Europen (questions juridiques ne sont pas respectes par lconomie) Remise de dette= solution datant de lantiquit

Chapitre 2 : La politique budgtaire : objectifs, outils, analyse et critiques

Section 1 : La politique budgtaire, lment de la politique conomique1. La politique conomiqueEX : Cycles agricoles de gyptiens (7 annes vaches grasses puis maigres) Stocks Les bases de la conomique moderne ont t construites par Keynes. Jan Tinbergen en 1952 a dfini la conomique avec ses objectifs et ses moyens. Cette conomique sest incarn dans le carr magique dfini par N. Kaldor et utilise lpoque par lOCDE. (Taux de croissance de lco, taux de chmage, inflation, export/import) EX : 1960s : priorit croissance, emploi, inflation CE ( lpoque : 3% de croissance= rcession) Aujou : priorit inflation, CE, croissance, emploi (depuis 1973 : dbut de la crise) La conomique analyse la faon dont les autorits politiques des Etats effectuent des choix conomiques dans le but dorienter les activits des agents conomiques vers un ou une srie dobjectifs considrs comme essentiels pour lconomie du pays. EX : objectifs daujourdhui : La conomique ne doit pas tre confondu avec les choix effectus par lEtat dans la production de ses propres biens et services (pour fonctionner), mme si des liens existent entre ces deux actions de lEtat. A. Dfinition de la politique conomique Selon, Tinbergen la politique conomique rside dans la runion dun certain nombre de moyen pour atteindre certaines fins.

Macroconomie 3 M. Grattesol La politique conomique consiste choisir parmi les instruments dont lEtat dispose (montaire, budgtaire, action direct), ceux quil mettra en uvre pour rguler lensemble des activits dans le but datteindre des objectifs macroconomiques.

2. Biens publics : thorme dArrow ; Le passager clandestin, Le dilemme du prisonnier, Lala moralA. Les biens publics LEtat doit produire des biens publics et les biens publics sont dfinis comme tant des biens utiles la collectivit et qui ne sont pas produits par les entreprises prives. Lanalyse des biens pub a t construite en partie par D. Hume, et par A. Smith (successeur de Hume). Attention : libralisme de Smith nest pas lultralibralisme daujourdhui. Il existe une analyse qui dfinit la nature des biens, cette analyse date des 1950s, elle a t prsent par Samuelson et Head. Leur analyse repose sur les lments suivants : On distingue 2x2 critres pour dterminer les biens : Excluabilit Non Excluabilit Rivalit Bien Priv Ressource commune (eau potable) Non rivalit Bien de Club (internet) Bien Public Bien Rival : bien qui tant consomm par une personne interdit la consommation par une autre personne. Excluabilit : On peut exclure une personne de la consommation dun bien. Principes qui permettent dexclure : Prix On ne sait pas comment dfinir la nature des biens avec la mondialisation ? Il existe aussi diffrents niveau (rgional, national ...) EX : Rhin Qui va payer ? Quelle doit tre la structure du budget europen ? En 1750S Hume posait cette question, laquelle Samuelson a tent de rpondre en tablissant cette grille. Bien public = public good(s) mal public = public bad(s) (guerre, maladie, injustice, crise) B. Le problme des choix publics : le thorme dimpossibilit dArrow (=Paradoxe de Condorcet) On part de lhypothse que la socit est forme dindividus rationnels qui expriment leurs prfrences concernant des choix collectifs. Ces choix doivent tre agrgs et ils sont soumis la rgle de la transitivit. (A->B, B->C, A->C) Arrow dmontre que lon ne peut raisonnablement exprimer une prfrence collective rationnelle partir de prfrences rationnelles individuelles. EX : 60 personnes votent sur 3 projets : construire une universit, un opra, un pont Chacun vote, on met dans lorde dcroissant les choix U>0>P : 23 Voix O>P>U : 17 voix U>P>O : 0 voix P>U>O : 10 voix O>U>P : 2voix P>O>U : 8 voix U>0 : 33>27 O>P : 42>18

Macroconomie 3 M. Grattesol U>P : 35>25 Or la fin il ny a quune personne qui dcide : le maire Prend on un scrutin proportionnel (dmocratique) ou (efficace) EX : apprenti sorcier : GOLEM tradition juive dEurope centrale C. Le problme du passager clandestin David Hume a analys le premier le phnomne du passager clandestin (free rider), que Walras puis Garett Harding vont reprendre. La cration dun bien public ncessite la connaissance des prfrences des individus mais ces prfrences sont utilises pour fixer le prix (limpt) que chaque individu doit payer pour obtenir le bien. Chaque individu aura intrt ne pas rvler ses prfrences et utiliser le bien en passager clandestin (utilisation sans en payer le prix : pas toujours volontaire [ Grand Lyon : Opra de Lyon-utilisateur Fidsien]) D. Lala moral Lala moral existe quand un joueur possde les moyens de ne pas tout rvler aux autres joueurs. Ce joueur ayant pour objectif dobtenir des avantages lis lasymtrie dinformations en dissimulant la ralit de la situation objective. E. Le dilemme du prisonnier On choisit gnralement la stratgie la moins mauvaise. Keynes dit que lconomie atteint rarement lquilibre de plein emploi (prime best) mais de sous emploi (second best), cest lui qui lance cette ide de dilemme du prisonnier.

3. La politique budgtaireLa budgtaire fait rfrence lutilisation des dpenses, des prlvements, des transferts financiers publics et de leur variation en vue datteindre un quilibre conomique. Pendant XIXme et Dbut XXme, le budget de lEtat est rput assurer le financement des services publics rgaliens comme ladministration publique, la justice, la scurit (interne/externe). Lanalyse de JB Say, et des quilibres spontans avaient conduit penser que lintervention de lEtat devait tre limite et neutre, do lide dun budget quilibr o les dpenses=recettes. On avait constat depuis A. Wagner dans les socits industrielles les budgets dEtat taient en expansion pour accompagner lindustrialisation : construction de routes, dcoles, dinfrastructures sociales, culturelles, intellectuelles => budgets en expansion continue. Budget augmente mais il reste neutre A partir de Keynes ; la relation budget conomique est transforme, le budget devient loutil privilgi pour atteindre lquilibre de plein-emploi. Cette stratgie budgtaire va se dvelopper et se rationnaliser tout au long des 1950s-60s (en Fr, RCB : Rationalisation des Choix Budgtaires) A partir des 70s, la crise et la priode de stagflation qui sensuit remet en cause la vision keynsienne du budget. La contestation vient des montaristes avec Friedman et dun retour la thorie noclassique. Cette premire vague de contestation librale sensuit dune deuxime vague lie au courant de la NEC (Nouvelle Economie Classique : conteste la thorie keynsienne). Aujourdhui en France, la budgtaire est contrainte par le pacte de stabilit de croissance adopte par lunion conomique et montaire dont le cadre conomique est celui de la NEC.

Section 2 : Dfinition du rle et des fonctions de la budgtaire


30/01/2011Chapitre 2 / SECTION 2 : dfinition du rle et des fonctions de la politique budgtaire En 1959, Richard MUSGRAVE, dans la thorie des finances publiques, dfinie 3 fonctions budgtaire de ltat : Une fonction daffectation (ou allocation des ressources) : Fonction de production de bien public, lEtat doit produire ces biens puisque le march nest pas capable de rpondre ces besoins ; en effet chaque agent co peut se comporter en passager clandestins, en ne rvlant pas ses prfrences qui le conduirait devoir en supporter les coups. LIGHT HOUSE (un phare) : symbole du bien public dans le monde anglo saxons. On na pas la capacit, aujourdhui, de dfinir la nature des biens (local, nationales, rgionales/locales). La fonction de redistribution : LEtat, pour des raisons conomiques, sociales et politiques corrige la rpartition primaire des revenus, celles que les mcanismes du march ralisent. Cette nouvelle rpartition seffectue par le biais des impts, des taxes, et les allocations, ainsi que la mise la disposition du public du biens public (universit) Mais cette redistribution est elle efficace ? le prlvement sur le PIB est de 45 47%... Redistribution des revenus par les mcanismes conomiques : le commerce international, linflation (pourrait rduire la dette de lEtat) ! Pour la Grce : on soccupe nous mme du remboursement, ou cest la faillite (Seulement 2 solutions possibles). La fonction de stabilisation (Keynes) : elle correspond lensemble de lapport keynsiens ; lEtat e une fonction Macro conomique et doit garantir une croissance relativement forte et stable (objectif diffrent de la ralit), un niveau lev demploi, une stabilit des prix (Ok), et une stabilit du taux de change (OK). Le fond du problme : le vieux principe de subsidiarit qui doit faire quoi ? Cette fonction fait appel lensemble des outils de lEtat, dont la politique budgtaire et la politique montaire. Aujourdhui lEtat tente de limiter les rpercussions ngatives des chocs et fluctuations provenant des pays du reste du monde. LEtat utilise le solde budgtaire pour adopter une politique budgtaire discrtionnaire (= lEtat va, en cas de problme, rpondre au coup par coup, stratgie de la NEC, on agit en fonction des prvisions, cad on sadapte en fonction des prvisions ! on agit avant que le problme arrive rellement !) qui par une mesure contra cyclique peut corriger une situation caractris par une croissance faible et un chmage lev. Ces trois fonctions sont en ralit troitement lies. SECTION 3 : lanalyse keynsienne de la politique budgtaire et les multiplicateurs

Macroconomie 3 M. Grattesol Dpenses publiques et multiplicateurs budgtaires : il y a la demande dun cot, et le revenu de lautre, quand on voque la demande globale (= consommation + investissement + dpense publique Impts = Y = c[Y-T]+Co+Io+Go+X-M). Le multiplicateur Budgtaire montre le rapporte entre les variations des dpenses publiques et les variations du revenu via le multiplicateur budgtaire [K=1/(1-c)]. Le multiplicateur fiscal : lorsque les impts augmentent, le revenu va baisser [k=-c/(1-c)]. Thorme de HAAVELMO : Un budget en quilibre et en expansion nest pas neutre (thorme dHAVELMO) est ce que lon veut un budget neutre ou un budget en quilibre ? Les deux, ensembles, ne sont pas possibles ! SECTION 4 : les modles ISLM Un conomiste non classique, HEAKS, qui a dcid de modliser la thorie gnral de KEYNES, dans le giron no classique ! IS : les marchs des biens et services, IS, est rsum dans la courbe IS qui reprsente lensemble des combinaisons diffrentes du taux dintrt et du niveau de revenu, compatible avec lquilibre sur le march des B/S Lanalyse de lquilibre IS : Y =C+I (revenue = consommation + investissement) I=S (S = pargne) C = cY+Co (dpend du revenu prsent mais aussi pass) I = -br + Io b = propension marginale consommer= I/r o b>0 Io = Investissement autonome, cad qui ne dpend pas du taux dintrt correspond lhypothse de KEYNES) Y = cY + Co br + Io o b = taux marginal dinvestissement, Co est la consommation autonome, cest--dire la consommation qui ne dpends pas du revenu prsent. Y-cY = -br + Co + Io Y(1- c) = -br + Co + Io Y = [1/(1-c)](-br + Co + Io) Y = k (-br + Co + Io) Y = -kbr + k(Co + Io) Y = ax + b Courbe IS dcroissante ; si taux dintrt diminue, linvestissement augmente, donc revenue augmente Quand r diminue Investissement augmente revenue augmente Quand r augmente Investissement diminue revenue diminue lment du coeff directeur est positif et negative la demande autonome = Co + Io

Macroconomie 3 M. Grattesol r

ISY Y = f(r) r = f(Y) Y=C+I Y = cY + Co br + Io Y-cY = -br + Co + Io Y(1- c) = -br + Co + Io -br = Y (1 c) Co Io r = [Y (1-c) Co Io]/ -b r = [Y(1-c)/-b] - [(Co + Io)/-b] y = ax + b Quelle est la pente de la courbe? 0>c>1 c>0 1-c > 0 -b > 0 donc la pente est ngative !

r

IS1

IS2Y EXEMPLE Y = O,8 Y + 400 2500r Y O,8 Y = 400 2500r Y(0,2) = 400 2500r Y = 2000 12500 * 0,04 Y = 1500 avec r = 4 %

On construit dabord IS, puis LM, pour trouver un quilibre gnral

Macroconomie 3 M. Grattesol 06/02/2012 LM (Liquidit/Monnaie) : concerne la monnaie. LOffre de Monnaie est la quantit totale de monnaie disponible, note Mo, est donne. Il faut que lOffre de monnaie = Demande de monnaie. La demande de monnaie = L1 + L2 ; o L1 = l(Y) demande de monnaie pour motif de transaction et prcaution est fonction du revenu (part du revenu consacr la demande de monnaie pour transaction et prcaution) ; et l , la pente de la droite, est en gnral la drive : l = dl1/dY et o L2 = -fr+ Lo demande de monnaie pour motif de spculation, cest--dire que la demande de monnaie est une fonction dcroissante du taux dintrt. dL2/dr < 0 ; f est la pente de la droite, qui est ngative. Md = l(Y) fr + Lo Soit Mo = Md Mo = l(Y) fr + Lo -l(Y) = - fr + Lo - Mo - Y = [-fr + Lo Mo]/l Y = [fr - Lo + Mo]/l Y = f/l * r [Lo + Mo]/l Y = ax + b Y = f(r) r = f(Y) o EXERCICE : Mo = 800 L1 = 0,4Y L2 = -100r + 800 0,4Y 100r + 800 = 800 -0,4Y = -100r + 800 800 -0,4Y = -100r -Y = - 100/0,4 * r -Y = - 250 r Y = 250 r IS = LM 250r = - 125r + 2250 - 125r - 250r = - 2250 r = 2250/375 = 6 Pour IS : C = O,6Y + 200 I = - 50r + 700 Y = -125 r + 2250 La pente est f/l

Macroconomie 3 M. Grattesol Analyse de lefficacit des Politiques Budgtaires et des Politiques Montaires A/ lefficacit de la politique Budgtaire dpend de la valeur des pentes IS-LM La politique budgtaire = G ; les droites vont bouger par translation, les pentes ne changeront pas, cest--dire que seules les constantes vont changer. CAS 1 : changement de pente pour IS alors que LM ne change pas (ce sont les taux dintrt et les quantits qui bougent).

IS 1k.G

LM

IS 2

Y3 Y2 Y1 LEtat accroit la dpense publique de G, et donc le revenue augmente de : Y = kG = Y3 Y1 ; mais les variations de L1 et L2 (dans LM) provoque une augmentation du taux dintrt et donc une certaine baisse de Y. par consquent, laugmentation finale du revenu sera de Y2 Y3.

Quand G augmente, cest--dire que le Revenu va augmenter dans IS mais dans LM, si le revenu augmente, la demande de monnaie pour motif de transaction va augmenter la demande de monnaie pour motif de spculation va baisser incidence sur le taux dintrt

LM LMCAS 2 : changement de pente pour LM alors que IS ne change pas (ce sont les demandes et offres de monnaies qui bougent).

B/lefficacit de la Politique Montaire dpend de la valeur des pentes des courbes IS-LM

IS LM 1 LM 2Y1 Y2 Y3

On reprend le mme type danalyse quavec la politique Budgtaire, et on montre que la politique montaire est dautant plus efficace que la pente IS est faible et la pente de LM forte. Une augmentation de la masse montaire, M, dplace LM vers la droite, et donc on a une augmentation du revenu, qui passe de Y1 Y3. L1 augmente par rapport L2, donc le taux dintrt va augmenter, et donc on assiste une baisse de revenu la hausse finale du revenu a eu lieu mais plus faible que prvu (de Y2 Y1).

Macroconomie 3 M. Grattesol Application des variations des dpenses publiques et de la fiscalit EXERCICE 1 : C = 0,6Y + 200 I = - 50r + 700 Mo = 800 L1 = 0,4 Y L2 = - 100r + 800 Go = 100 Pour IS : Y=C+I+G Y = O,6 Y + 200 50r + 700 + 100 Y = 0,6 Y 50r +1000 Y O,6 Y = - 50 r + 1000 Y = [- 50 r + 1000]/0,4 Y = -50/0,4 * r + 1000/0,4 Y = - 125 r + 2500 On connait lquation de LM : Y = 250r Donc lquilibre globale scrit IS = LM -125r + 2500 = 250r 2500 = 250r + 125r 2500 = 375r r = 6,67, donc le taux dintrt a augment, donc le revenu a augment de combien ? Y = 250r = 250 * 6,67 Y = 1667,5 ; il est pass de 1500 1667,5, soit une hausse de 167,5 Donc le taux dintrt est pass de 6 6,67, linvestissement est pass de 400 336,7, soit une baisse de 164,3 ; on assiste donc un EFFET DEVICTION, puisque les dpenses publiques ont provoqu une augmentation du taux dintrt, ce qui cest traduit par une rduction des dpenses prives dinvestissement, les dpenses publiques ont augment mais les dpenses prives ont baiss.

Une hausse de 100 des dpenses publique aurait d provoquer une hausse du revenu globale ; la hausse du revenu est seulement de 166,67 ; cela sexplique par le fait que lorsque le revenu augmente, L1 augmente, L2 diminue et donc le taux dintrt augmente, ce qui entraine un

Macroconomie 3 M. Grattesol ralentissement ou une baisse de linvestissement, et donc une baisse du revenu il y a donc un effet dviction. Variation de la fisacalit A une augmentation des dpenses publiques T=100, on ajoute une augmentation de 100 des impts G=100. Sur le march des B&S, les quations scrivent C= 0,6 (Y-100) + 200 I = -50r + 700 G0 = +100 Y = 0,6 (Y-100) + 200 -50r + 700 +100 Y = (940 50r)/0,4 Avec 1/0,4 = k, le multiplicateur, do k = 2,5

Y = 2350 125r quation de IS Y = 250r quation de LM Equilibre IS = LM 2350 125r = 250r r = 6,2667% Y = 1566,62 C = 1080 I = 386,662 L1 = 626,667 L2 = 174 L2 augmente, L1 diminue, r diminue do Y diminue

SECTION 5 : lanalyse des effets dvictionLe thme des effets dviction est dj tudi par les classiques (J.B. SAY, ou RICARDO) avec les impts ou les emprunts. Avec le dveloppement de linterventionnisme budgtaire et des analyses Keynesiennes, lanalyse des effets dvictions est devenue le premier outil defficacit des politiques budgtaires. Il existe plusieurs effets dviction. Pour les distinguer, on peut utiliser le temps, le mcanisme plus ou moins direct de leur transmission. I les effests dviction dans le temps et direct/indirect A lviction pour le rationnement quantitatif

Macroconomie 3 M. Grattesol Si les capacits de financement sont limites, notamment dans le secteur priv, alors la croissance des emprunts publiques doit provoquer une baisse de lpargne destine aux emploi privs. B lviction par les prix ou le taux dintrt Une hausse du dficit public entraine une concurrence sur lpargne donc la demande dpargne augmente. Elle est suprieur ) loffre dpargne, ce qui se traduit par une augmentation du prix de lpargne (Taux dintrt ). Ce qui peut dcourager certains projets privs et donc diminuer la demande prive dEpargne. Donc linvestissement public peut substituer linvestissement priv. On peut aussi faire lhypothse que lviction par le taux dintrt peut tre suivie par une hausse des prix et des salaires ce qui peut accroitre le chomage. C lviction par les comportements La hausse des dpenses et/ou dficits peut se traduire par une hausse des anticipations inflationnistes, ce qui entraine une hausse de la demande de monnaie et donc une hausse des taux dintrets. On notera que lviction CT ne peut exister que sil y a inelasticit de loffre et une stabilit des partage consommation/pargne. II lEviction Moyen terme On associe souvent lviction moyen terme la relation dficit budgtaire/quilibre extrieur. Si une hausse des dpenses publiques entraine une dtrioration de la balance commerciale du fait de structures doffre domestiques non adapt et/ou non comptitives. Alors leffet positif attendu sur lemploi du fait dune relance budgtaire peut tre compense voire dpass par leffet ngatif que sont les hausses dimportation mais cet effet dviction perd de sa validit si des pays mutuellement cleints et fournisseurs pratiquent des politiques de relances coordonnes (pas le cas en Europe pour linstant) Dficit commercial de la France entre 70 et 75 milliards Allemagne = 150 milliards III lviction long terme Elle est liee aux relations conomiques extrieures. Si la comptitivit dun pays dpend de limportance de la population active dans le secteur productifs et si lemploi public est considr comme non productifs alors toute hausse des dpenses publiques diminue la capacit productiv et exportatrice du pays IV limpt est-il une source dviction Deux arguments sont utiliss pour rxpliquer cette hypothse. Le premier argument fait rfrence lhypothse de lultra rationnalit : celle-ci affirme les agents conomiques considrent que les dpenses prives, au bien tre et ils ragissent une augmentation des dpenses publiques par une diminution automatique et de mme montant que les dpenses

Macroconomie 3 M. Grattesol prives quand les dpenses publiques augmentent puisquils considrent quil y a substitualit parfaite entre les deux. Le deuxime argument sur le rle dviction de limpt parle sur ses capacit accroitre les pressions inflationnistes. V lemprunt, source dviction La critique faites au financement par lemprunt est la suivante : Lemprunt public rduit les bases des investissements privs puisque la demande dpargne par lEtat sajoute une demande prive dpargne alors que loffre dpargne est constante ce qui accroit le taux dintrt, rduit linvestissement et donc linvestissement prive et par consquent le taux de croissance et les esprances de consommation des gnration futures Cet argument de lemprunt cout pour les gnrations futures est prsent comme un cot car elles devront rembourser lemprunt. On peut prsenter 4 arguments concernant lemprunt Premirement, si lemprunt finance un dficit budgtaire qui tend stimuler la demande en situation de rcession alors du fait de la hausse du revenu globale et de la demande globale, le cout de son remboursement sera allg Deuximement, le dficit ninfluence pas lactivit des agents conomiques car ils assimilent le dficit actuel la hausse des impts dans le futur. Donc le dficit budgtaire entraine dans un premier temps une hausse du revenu global mais les agents conomiques privs au lieu daugmenter leur consommation vont pargner pour faire face la hausse ultrieure des impts (Effet dquivalence ou effet Ricardo-Barro). Troisimement, lemprunt peut tre couvert par une hausse de lpargne venant du reste du monde et qui est attir par une hausse des taux dintrts. Cette hypothse nest valable que si un pays ralise cette opration sinon cette hypothse ne pourra pas tenir. Quatrimement, pour les conomies de loffre, un dficit provoqu par une baisse impts fait stimuler la production, accrotre l revenu global et donc lpargne qui va financer lemprunt destin combler le dficit initial. On constate que le fond du problme porte toujours sur lopposition publique/prive et sur le rle productif des dpenses de lun et de lautre. Le dbat est en partie idologique de part un manque de fondement scientifique.

27/02/2012 CHAPITRE 3 : les limites et les contraintes de la Politique Budgtaire SECTION 1 : la contrainte budgtaire de lEtat Dans une priode t-1 , on a G=T (Dpenses=Recettes) LEtat dcide de diminuer les impts T , ce qui se traduit par un dficit, et un endettement de lEtat, o B=dette de lEtat.

Macroconomie 3 M. Grattesol Les impts devront-ils, par la suite, augmenter ? Lors de la deuxime priode suivante, soit aprs t-1 , soit en t , le dficit scrit :

rBt-1+Gt-TtBt-1 = dette publique la fin de la priode t-1 ; r est le taux dintrt ; Soit rBt-1 est la charge de la dette pour la priode t-1 ; Gt sont les dpenses publique pour lanne t Tt sont les recettes fiscales auxquelles on a enlev les transferts. Donc le dficit budgtaire est gal aux dpenses + la charge de la dette les recettes fiscales nettes des transferts La dette est un stock = somme dargent que lEtat doit autres agences (lEtat cest nous donc cest nous qui allons payer tout a). Le dficit est un flux, donc la contrainte budgtaire est la variation de la dette publique qui est gale au dficit de lanne en cours. Dficit au temps t cest Bt-Bt-1 o Bt est la dette publique. Si le dficit augmente, la dette publique augmente. Si le surplus budgtaire est dgag, la dette diminue. On peut recrire cette quation de la faon suivante : Bt Bt-1 = rBt-1 + Gt Tt donc la contrainte budgtaire fait le lien entre le pass et le prsent, cest-dire entre les variations de la dette et les dpenses et recettes de la priode prsente. On prsente la dette en fin de la priode t de la faon suivante : Bt = (1+r) Bt-1 + G T On arrive cette quation de la faon suivante la diffrente entre les dpenses G et les recettes T. Le paiement des intrt de la dette : rb = Bt-Bt-1 = rBt-1+Gt-Tt Bt Bt-1 = rBt-1 + Gt Tt Bt = Bt-1 + r Bt-1 + Gt Tt Bt = (1+ r) Bt-1 + G T Section 2 : Politiques budgtaire, dettes et Impts On veut montrer comment partir dun dficit, qui est ici provoqu par une baisse des impts, une hausse des impts peut ensuite permettre le remboursement de la dette. Lanne de dpart : t0 est caractris par une quilibre budgtaire (G=T) et par une dette = 0 Lanne t1 : les impts sont rduits ( une unit) provoque un dficit, donc la dette en fin danne t1 = 1 Lanne t2 : si la dette est solde donc cette deuxime anne, on obtient partir de lquation : Bt = (1+r) Bt1 + Gt Tt B2 = (1+r) B1 + G2 T2 Si on pose que la dette est solde en t2, en totalit, alors B2 = 0 on remplace B1 par sa valeur 0 = (1+r) 1 + G2 T2

Macroconomie 3 M. Grattesol T2 G2 = (1+r) 1 Soit T2 G2 est lexcdent Budgtaire Pour obtenir cet excdent, on peut augmenter les impts et/ou rduire les dpenses. Ici on va augmenter les impts et on constate que si en t1, les impts ont t rduit de 1, provoquant ainsi une dette publique de 1, alors en t2, les impts doivent augmenter de (1+r)1 ; on peut donc gnraliser ce remboursement lors de lanne n . Quelles sera le montant de la dette publique de lanne n ? Si la dette doit tre rembourse lors de lanne n, on fait le raisonnement suivant : Pour lanne 2, puisque le dficit primaire est nul (G2T2=0), la dette publique stablit ainsi Bt = (1+r)B1 + G2 T2 B2 = (1+r)1 Pour la troisime anne on rpte le raisonnement : G3 T3 = 0 B3 = (1+r) B2 B3 = (1+r) (1+r) 1 B3 = (1+r).1 La dette augmente du poids de la valeur des intrts accumuls lors des deux annes le raisonnement est rpt chaque anne, jusqu' lanne n et la dette augmente au taux r . lavant dernire anne t(n-1) : Bt(n-1) = (1+r)t(n-2) Lors de la dernire anne nous avons Btn = (1+r)t(n-1).1 + (Gtn Ttn) Btn = (1+r) t(n-1). Bt1 + (Gtn Ttn) Donc la dette Btn est totalement rembourse donc Btn = 0 0 = (1+r)t(n-1).1 (Gtn Ttn) Ttn Gtn = (1+r)t(n-1).1donc pour rembourser la dette il faut un surplus budgtaire=(1+r)t(n-1).1 Plus le temps passe et plus le poids de la dette augmente. Actuellement le taux dinflation est de +2%, pour 2011, en France. Section 3 : Lanalyse du rapport, dette publique/PIB Lquation Bt = (1+r)Bt-1 + Gt Tt montre quel est le poids de la dette B, en fin de priode t ; a partir de cette quation, on dtermine une quation qui permet danalyser le rapport dette publique/PIB et son volution. Le PIB est le PIB rel que lon introduit dans la nouvelle quation par le symbole du revenu global, Yt , soit le revenu en temps t . PIB = somme des valeurs ajoutes bruttes = production consommation intermdiaire (production : Coton = 10, File = 20, Tissus =30, Habit = 40 Soit production = 100 soit CI=10+20+30 = 60 SOIT VAB = 100 60 = 40) Mais on doit y faire intervenir les priodes diffrentes t et t-1 et donc lvolution de certaines grandeurs macroconomique, comme le PIB ; on pose g , le taux de croissance du PIB ; Yt = (1+g)T(t-1) On remplace Yt par sa valeur, ce qui permet dobtenir lquation suivante : Bt/Yt = (1+r)X Bt-1/[(1+g)Y(t-1)] Bt/Yt = [(1+r)/(1+g)] X Bt-1/Y(t-1) + (Gt-Tt)/Yt

Macroconomie 3 M. Grattesol Bt/Yt - Bt-1/Y(t-1) = [(1+r)/(1+g)] X [Bt-1/Y(t-1)] [Bt-1/Y(t-1)] + [(Gt-Tt)/Yt] Bt/Yt - Bt-1/Y(t-1) = [Bt-1/Y(t-1)] . [(1+r)/(1+g) -1] + [(Gt-Tt)/Yt] [(1+r)/(1+g) ]-1 = (1+r)/(1+g) ( 1+g)/(1+g) = [( 1+r) ( 1+g)]/(1+g) (1+r- 1-g) /( 1+g) = (r-g)/(1+g) Bt/Yt - Bt-1/Y(t-1) = [Bt-1/Y(t-1)] . [(r-g)/(1+g)] + [(Gt-Tt)/Yt] On sait que Yt = (1+g) Yt-1 donc : Bt/Yt - Bt-1/Y(t-1) = [Bt-1/Yt] . (r-g) + [(Gt-Tt)/Yt] On constate donc que la variation du rapport Bt/Yt - Bt-1/Y(t-1) , soit dette publique/PIB est la somme des trois composants suivantes dont elle dpends. 05/03/2012 La premire composante : r g (o r = taux dintrt, et g = taux de croissance de lconomie) cart entre taux dintrt rel de la dette publique et taux de croissance du PIB. La deuxime composante : Bt-1 /Yt cest le rapport de la dette publique en dbut de priode courante et le PIB de la priode courante 1 + g La troisime composante : [Gt Tt] / Yt rapport du solde primaire sur le PIB [pour que la dette diminue Il faut que G-T dgage un excdent ! ou que le taux de croissance augmente ou soit suprieur au taux dintrt, ou la dernire solution : cration montaire soit linflation (Cas actuellement en Grce)]

On peut partir de cette nouvelle quation en tirer des analyses suivantes sur le problme de la dette : 1) le problme de la stabilisation de la dette publique par rapport au PIB Pour que le ratio dette publique sur PIB soit stabilis, il faut que ce rapport entre T [la priode courante] et T-1 [priode prcdente] soit gaux soit Bt/Yt = Bt-1/Yt-1 0 = (r-g) . Bt-1/Yt + [Gt Tt]/Yt (r g) . Bt-1 + Gt Tt = 0 Gt Tt = - (r-g)Bt-1 Gt Tt = (-r+g) Bt-1 Ceci nous montre que le solde primaire (Gt Tt) permettant de stabiliser le rapport dette publique/PIB dpend de 1) lcart entre g (taux de croissance du PIB) et r (le taux dintrt la dette publique), 2) le niveau de la dette. On a donc les trois cas possibles :

Macroconomie 3 M. Grattesol o o o g = r ; Dans ce cas, le solde primaire qui permet de stabiliser dette publique sur PIB est nulle : [Gt Tt] / Yt = 0 g > r donc le solde primaire qui permet de stabiliser dette publique/PIB est gale : (g-r).Bt-1 , ce qui correspond un dficit primaire de Gt - Tt , c'est--dire que G > T g < r donc le solde primaire qui permet de stabiliser dette publique/PIB [(Gt-Tt ) / Yt] est gale (r-g).Bt-1 , ce qui correspond un excdent primaire donc le rapport dette publique sur PIB sera dautant plus lev que 1) le taux de croissance du PIB est faible, que 2) le taux dintrt la dette publique est lev,3) que le rapport initial de la dette est lev, et 4) le rapport de lu dficit primaire est lev.

On sait que le solde budgtaire de lanne T est gale au solde primaire au quel on ajoute les intrts de la dette : Gt Bt + (rBt-1) La variation du rapport dette publique/PIB est gale Bt/Yt Bt-1/Yt-1 = [(r.Bt-1) + (Gt-Tt) (rBt-1)] /Yt Si = 0, (rBt-1) + (Gt Tt) = rBt -1

On constate que si le solde budgtaire de lanne = la charge de la dette, la dette publique est stabilise et donc cette stabilisation du rapport dette publique/PIB dpend du Taux de croissance, g , et du niveau de la dette en dbut de priode soit t-1 .

Section 4 : Rgles budgtaire et solde structurelI les qualits et proprit dune rgle budgtaire Lobjectif dune rgle budgtaire est dassurer une discipline budgtaire. Une rgle budgtaire doit avoir les proprits suivantes : 1) la rgle doit tre en adquation avec lobjectif de discipline budgtaire 2) la rgle doit tre clairement dfinie, cest--dire quelle doit comporter lindicateur et ses contraintes et les sanctions prvue en cas de violation de la rgle, ainsi que les exceptions la rgle. 3) La rgle doit avoir des fondements analytiques solides pour pouvoir dfinir et justifier conomiquement le choix de la cible, ainsi que la valeur de sa rfrence ! 4) La rgle doit tre transparente pour tous. 5) La rgle doit tre simple notamment pour calculer la valeur de la cible (par exemple, le PIB) 6) La rgle doit tre compltement cohrente, cest--dire possder une cohrence interne et externe : a. la cohrence interne exige quil y ait adquation entre lobjectifs et les moyens utiliss pour latteindre ; b. et la cohrence externe exige quil y ait adquation entre la rgle et les objectifs des politiques macroconomiques 7) La rgle doit tre souple pour que les politiques budgtaires sous contrainte continues assurer leurs fonctions budgtaires. 8) La rgle doit tre crdible, ce qui signifie que les procdures de contrle doivent tre efficace et rapide, et donc les sanctions excutables et excutes de faon impartiales et cohrentes.

Macroconomie 3 M. Grattesol Cet ensemble de rgles permet de dfinir peut tre une grille idale mais peut raliste. II les rgles budgtaires induites par cette grille idale Il y a un choix faire parmi cet ensemble : le choix dune rgle budgtaire simple doit reposer sur une simple Pour pouvoir analyser lorientation dune politique budgtaire, on doit distinguer dans lvolution des finances publiques, deux types dactions : 1) Les actions discrtionnaires ou action dlibres 2) Les actions automatiques III lanalyse dun dficit public A - Le dficit public dun Etat j appartenant UEM est not dj . On dcompose le dficit public dun Etat j en 3 parties dj = djD + djA + ibj O

djD est le dficit discrtionnaire qui est la consquence de mesures budgtairesdiscrtionnaires ou dlibres souvent prise pour rpondre une situation nouvelle ; il se dcompose en deux parties : a) djDNC correspond au dficit discrtionnaire non conjoncturel, cest--dire ce sont les mesures budgtaires discrtionnaires qui ne sont pas directement lies la fonction de stabilisation du budget, cad quils ne sont pas directement li un objectif de stabilisation macroconomique mais qui sont lis un ou plusieurs objectifs li la fonction dallocation des ressources ou de redistribution (le dficit discrtionnaire non conjoncturelle peut se dcomposer aussi selon la nature des dpenses et des recettes). b) djDC correspond au dficit discrtionnaire conjoncturel qui rsulte de lensemble des mesures budgtaire discrtionnaire de stabilisation macroconomique (fonction prise en fonction de la conjoncture dans le but de la stabiliser).

djA Le dficit automatique rsulte de lensemble des mesures budgtairesautomatiques djA

= -edjA (yj yj*)

ibj est la charge de la dette publique avec le taux intrt, i , qui est le tauxdintrt nominal qui sapplique a la dette publique et bj qui est le stock de la dette publique. Cette prsentation du dficit est sa dcomposition permet de dfinir 3 rformes possibles en montrant leurs intrts et leurs limites.

Macroconomie 3 M. Grattesol III - 1re proposition de rformes du solde budgtaire Proposition dune rgle sur le dficit, hors investissement public net, ou rgle dor que lon peut noter djHI. Ce dficit est dfinit comme le dficit corrig du montant de linvestissement public et ce dficit, hors investissement public, est gale la somme du dficit discrtionnaire, hors investissement public du dficit automatique, plus la charge de la dette : dj HI = dj dj DNCI + dj A + ibj On constate que lavantage de cette cible est de ne pas contraindre linvestissement au public. Certains conomistes analysent cette rgle dor et montre que lexistence dune rgle dor saccompagne systmatiquement de dpense en K physique plus importants. On prcisera que cette rgle dor doit faire supporter le cout des dpenses publiques aux gnrations qui en bnficient, ce qui permet de mieux lgitimer le recours lemprunt. Cette rgle dor ou dficit hors investissement public net, est prsent comme une rgle pertinente pour lUEM, pour les raisons suivantes : 1) Elle correspond lobjectif de la stratgie de Lisbonne (2000) qui veut faire de lUE la plus comptitive et la plus dynamique 2) La rgle dor permet de contrebalancer les effets ngatifs sur linvestissement public dinfrastructure et recherche et dveloppement li au Pacque de stabilit. 3) Llargissement de lUnion Europenne aux pays de lEst entrane lobligation de ne pas limiter leffort dinvestissement en K physique public de ces pays dont le niveau de dveloppement est disparate. Cette rgle permet de sadapter lhtrognit des pays membre de lUE et de sadapter aux spcificits nationales. Cette analyse pose des limites et des problmes ; en effet pour que cette cible soit utilisable, il faut pouvoir valuer prcisment linvestissement public net, cest--dire linvestissement public brute corrig de la dprciation du K. Le problme est dabord celui de lvaluation du taux de dprciation du K public ; on retient souvent le concept de formation brutes de K fixe comme indicateur du niveau dinvestissement public (ce qui est trs contestable). Un autre problme est pos par les dpenses dinvestissement en K humain, notamment en formation et sant. Il y a donc une certaine diversit des rgles budgtaires : la commission europenne privilgie la rgle du dficit structurel. Pour mesurer le solde structurel, il existe diffrentes mthodes : on commence par estimer la croissance potentielle qui est la croissance maximale durablement soutenable sans que le taux dinflation augmente. Lcart de production, out put gap , est la diffrence entre la production effective et le niveau estim de la production potentielle. Pour valuer le solde structurel on suit la dmarche suivante : On tente destimer la croissance potentielle ; cette estimation repose sur des hypothses thorique et statistiques ; pour valuer la croissance potentielle, on a recourt deux mthodes : lapproche structurel et la mthode statistique. Lapproche structurelle consiste estimer une fonction Cobb-Douglas avec des donnes concernant la productivit, le travail, le K ; ces donnant ntant pas toujours directement observables. Quant la mthode statistique, elle utilise linformation contenue dans la srie historique de production pour dterminer la production potentielle. On fait alors lhypothse que sur une longue priode, le PIB observ gravite autour du PIB potentiel et le PIB potentiel est valu comme la tendance du PIB observ. On peut utiliser des mthodes de dcomposition dune srie entre tendance et cycles (le filtre de Hodrick-Prescott).


Chapitre 4 : Les contraintes europennes BudgtairesSection 1 : le Pacte de stabilit de croissanceLe pacte de stabilit de croissance a t mis en place lors du conseil europen Dublin, puis rvis par dautres conseils. La stratgie communautaire semble sinspirer dune vision classique, ces--dire dune vision dichotomique de lconomie o lon distingue le rel du montaire. La politique montaire est conduite par la BCE, dont lobjectif est la stabilit des prix. La PB est conduite par chacun des pays membres. Le budget de lUE reprsente 1% du PIB communautaire. Les objectifs sont plutt caractriss par la recherche dun niveau demplois le plus lev possible et par la recherche dun taux de croissance le plus lev possible, mais ses politique budgtaire nationales peuvent se contrarier puisque les politiques de rigueurs ctoient les politique de relance (et dans ces cas les politiques de relance sont un chec), et ces politiques budgtaires peuvent sopposer la politique montaire ! donc une coordination entre les politiques budgtaire nationales ; entre celle-ci et la politique montaire est ncessaire. La coordination des politiques discrtionnaires nationales est difficile car dune part elles peuvent se contrarier/sopposer *France/Allemagne+, elles sont dcid nimporte quel moment (effet de surprise : cout de la TVA sociale) puisquelle rpond souvent es vnement imprvus. Dautre part lUE sinspire dune vision librale, celle de la NEC, qui se mfie des politiques budgtaires discrtionnaires. Cela explique que lUE a choisi comme stratgie de coordination des PB une stratgie base sur des rgles visant rduire le caractre discrtionnaire de ses politiques ; ces rgles sont celles du pacte de stabilit et de croissance. Elles ont aussi pour objectif de coordonner les politiques budgtaires nationales avec la politique Montaire de la BCE ; la Politique conomique communautaire semble tre celle de la stabilisation. I le pacte de stabilit et de Croissance Le PSC impose aux Etats de la zone euro davoir un quilibre budgtaire proche de 0 (recettes=dpenses) ; ce dficit ne doit pas dpasser, au maximum, 3% du PIB, et la somme des dficits qui forme la dette publique ne doit pas dpasser 60% du PIB. La PB des pays membres de lUE et celle de lUE semble obir au principe de subsidiarit ; dans lEtat actuel des stratgies budgtaires des Etats de lUE, on constate que ce principe de subsidiarit est caractris par les lments suivants : 1) Les Etats ne disposent plus de la PM pour agir sur leurs conomies respectives, donc il ne reste que la PB qui permet de faire face des chocs asymtriques provenant - dun ralentissement de la demande, - dun problme provenant de loffre - de cycles conjoncturels dsynchroniss entre les Etats membres de lUE,

Macroconomie 3 M. Grattesol - dun choc global qui frappe lUE et qui peut devenir asymtrique car chaque pays, ou groupe de pays de lUE possdes des structures co diffrentes et donc rgit diffremment ! 2) avec la cration de lUEM : BCE ET EURO ; il y avait et il y a eu des risques de drapages des politiques budgtaires caractris par une augmentation des dficits budgtaires nationaux ! Lanalyse est la suivante : il y a un risque dala moral provoqu par les comportements de passagers clandestins, dun ou plusieurs Etats membres de lUE. Un Etat accumule des dficits budgtaire importants, ce qui se traduit par une dette importante et lEtat dficitaire peut esprer compter sur la solidarit de ses partenaires et leur emprunter les sommes ncessaires, donc les pays vertueux payent pour les pays vicieux qui ont des difficults de remboursements. On remarque quun pays membre dune UM qui connait un fort dficit budgtaire et une dette publique importante peut emprunter sur un grand march financier ; par consquents, les risques deffet dviction par la hausse dintrt est faible car ses emprunts nauront pas leffet significatif sur les taux dintrts. Cela explique le pacte de stabilit de croissance et les rgles conduites dites par le trait de Maastricht ! Interdiction de financer des dficits budgtaires par la cration montaire les Etats ne peuvent pas emprunter la BCE pour financer leur dficit. Il y a une absence de solidarit financire entre les Etats membres : on veut ainsi viter lala moral. Les Etats doivent viter les dficits publics excessifs donc avec les fameux critres et on ne doit pas les dpasser. Avec le PSC les rglements deviennent plus prcis ; chaque annes les Etats membres de la zone prsente la commission et au Conseil un programme de stabilit qui doit fournir des informations sur lobjectifs moyen terme dune position budgtaire proche de lquilibre, voire excdentaire ainsi que l trajectoire dacheminement qui doit conduire la ralisation de cette objectif. Et si les finances publiques dun pays enregistrent une dtrioration et une divergence par rapport aux prvisions, la commission dclenche un systme dalerte [early warning] rapide et qui demande lEtat de prendre des mesures appropries avant datteindre les 3% de dficit du PIB.


Titre 2 : La Politique MontaireLa PM agit sur le montant et le coup de la monnaie dans le but de rguler le niveau gnral des prix et/ou lactivit conomique. La transmission entre les instruments montaires et les objectifs finals soprent par des objectifs montaires oprationnels li aux outils qui eux aussi sont en train dvoluer, et par les objectifs montaires intermdiaire lis aux objectifs finals.

I.M. (Instruments montaires)- les rserves obligatoires - les interventions sur le march montaires (open market) - le rescompte Lencadrement du crdit (qui a disparu)

Les Objectifs oprationnelsTaux montaires Action sur le taux montaire La base montaire Et comme objectifs les rserves des banques

Les Objectifs finalsLes prix (Taux dinflation) Croissance Emplois La balance commerciale

Les Objectifs intermdiairesLes taux dintrt La masse montaire Le taux de change Le crdit intrieur

Cest partir des 70s, 80s que lobj de lutte contre linflation devient prpondrant (on parle du processus de la stagflation car inflation + rcession). Puis aprs une priode de stratgie de dsinflation comptitive, lobjectif actuel est la stabilit des prix ; et il existe pour linstant un conciensus sur 1) lobj de stabilit des prix, cest--dire dune hausse limit et faible des prix des marchandises, 2) sur lemploi dune politique montaire crdible permettant datteindre cet obj. Donc lobj est la fois dagir sur les prix, via la politique montaire.


Chapitre 1 : linflationOn peut dfinir linflation comme une hausse cumulative et autoentretenue du niveau gnral des prix !

Section 1 : linflation par la demandeI les causes dune augmentation de la demande A) Laugmentation de la consommation peut tre provoque par une dthsaurisation La consommation peut augmenter du fait de laugmentation des revenus (notamment les salaires, tel quaprs Mais 68), ou laugmentation du crdit, lie une anticipation dune augmentation de la croissance future laugmentation des exportations laugmentation des dpenses publiques

B) linvestissement Linvestissement peut augmenter du fait dune prvision dune augmentation de la croissance future dune augmentation des crdits dune augmentation des dpenses publiques dune augmentation des exportations

II lOffre C'est--dire quil y aura des blocages laugmentation de loffre ! Loffre peut tre limite : parce quil y a plein emploi des facteurs de production, parce que les stocks sont limits, parce que les importations peuvent tre limites (Ex : lInde est en train de limiter les exportations de coton vers la Chine hausse du prix du coton).

Linflation par la demande sexpliquerait par le fait que lensemble des secteurs, ou des branches se trouveraient tous dans des conditions permettant une hausse gnralise des prix accompagns dun mcanisme perptuant cette hausse des prix ! La hausse des prix pourrait provoquer une stratgie de stockage de la part des offreurs. Les mnages peuvent fuir devant la monnaie et acqurir des marchandises sils anticipent une hausse de linflation En gnral cette analyse de linflation par la demande explique plus la hausse de certains prix ou la hausse des prix limits dans le temps quune vritable inflation.


Section 2 : linflation par les cotsSalaires, charges sociales, charges financires, charges fiscales ; Donc si ces diffrents lments qui constituent les couts enregistrent une hausse de leur prix dun niveau suprieur leur productivit, cette hausse sera rpercute sur les prix.

Section 3 : linflation de productivitLa diffrence de productivit des entreprises et des branches peut tre une cause daugmentation des prix. Le processus est le suivant : conomie forme de deux branches, A & B A, a une productivit suprieur celle de B, mais les couts de B sont suprieurs ceux de A. dans ce cas, A peut dcider daligner ses prix sur ceux de B et donc les prix de B seront la hausse si B doit augmenter sa production tandis que les profits de A vont augmenter

Section 4 Inflation par les structure oligopolistiques des marchsLes diffrents marchs qui concernes marchandises son domin par quelques acteurs, et les pris sont fixs par ces acteurs pour accroitre leur revenu et ce au dprimant des autres (les petites firmes, les consommateurs)

Section 5 : linflation et loligopolisation des structures sociales et institutionnellesDes associations comme les syndicats peuvent jouer un rle dans la hausse des couts, des revenus et des prix. Les structures mentales, psychologiques des groupes sociaux peuvent jouer un rle dans la rigidit des prix la baisse ! Ces groupes ne veulent pas voir leur PA baisser, dautant que joue un effet dimitation qui pousse chaque groupe social vouloir imiter celui qui lui est suprieur. Dautres part, chaque groupe social pense que linflation peut augmenter et quil a intrt accroitre sa part dans le revenue global au dtriment des autres ( ce qui explique linflation par la demande et linflation par les cots). Lintervention de lEtat et des institutions publiques dan l crations de bien public et dans la rpartition primaire et secondaire des revenus, mais aussi dans la fixation des prix de ses biens publics et de la fiscalit, joue un rle important dans la hausse des prix ou tout au moins dans la rigidit des prix la baisse !

Section 6 : linflation importeLes prix des biens imports peuvent augmenter et accroitre le taux dinflation des pays importateurs. La hausse des prix de ces biens peut tre provoque par la hausse des couts de ces biens dans les pays producteurs. Dautre part, parce que le taux de change est en dfaveur du pays importateur, ce qui accroit les prix de biens apports

Section 7 : linflation par la monnaie et le crdit

Macroconomie 3 M. Grattesol Cette analyse est en partie bas sur la thorie quantitative de la monaie avec lquation de fischer : MV = PT. La monnaie est elle cause ou facteur de linflation ? Si cest une cause, alors on peut agir sur la monnaie via le crdit, sinon il fut agir sur les autres causes puis sur le taux dintrt !

Section 8 : le rle des anticipationsLexplication dune hausse de linflation peut tre amliore si on y inclut les anticipations. C'est-dire que linflation actuelle joue un role mais en plus les anticipation dinflation peuvnt jouer un rlr important. On distingue plusieurs types danticipation : les anticipations keynsiennes, les anticipations de Friedman, les anticipations Rationnelles des conomistes de la NEC : la BC va annoncer une stratgie quelle doit tenir !

Ces prvisions font aussi rfrences la politique discrtionnaire de la BC en matire de lutte contre linflation, ou bien une politique li lannonce et la crdibilit. Politique discrtionnaire : on agit au cas par cas.


Chapitre 2 : les stratgies des Banques Centrales dans la dfinition de lobjectif quantifi de stabilit des prix !Section 1 : Point-Cible ou FourchetteLobjectif de la PM est une hausse faible, limite, des prix des marchandises. La BC va dfinir soit une cible dinflation : il y a deux lments : soit une cible dinflation (le point cible ou la fourchette), ou bien un objectif quantifi de stabilit des prix. Le but est de pousser les agents conomiques intrioriser/intgrer ces anticipations de taux dinflation. I Dfinition et Choix dun objectif dinflation On distingue objectif de stabilit des prix et la cible dinflation ; dans ce cas, les autorits montaires annoncent un objectif ultime de stabilit des prix Moyen Terme, afin de permettre la ralisation de cible dinflation Court Terme. Mais quand linflation est modre, cette distinction perd de son intrt. Quand les Banques Centrales publient un objectif quantifi de stabilit des prix ou une cible dinflation, elles ont recours un ensemble de modalit qui volue selon les priodes et les situations. La BCE en 1998 avait dfinie la stabilit des prix comme une progression de lindice des prix la consommation, harmonis < 2% dans la zone Moyen Terme (2-3ans). En 2003, la BCE a inform quelle vise maintenir le taux dinflation un taux proche de 2%. Dautres BC comme la banque dAngleterre est passe dune cible sous la forme dune fourchette qui allait de 1-4% un point cible denviron 2% (comme la BCE) ; donc la dfinition de la cible dinflation, ou lobjectif quantifi de stabilit des prix revient choisir entre, un point cible, ou bien une fourchette de croissance des prix, mais aussi slectionner lindice des prix, support de la cible, et de prciser lhorizon pour atteindre la cible. 1) Le choix du point cible Choisir le point cible permet : Dannoncer prcisment le choix de la Banque Centrale ; De mieux fixer les anticipations dinflations chez les agents De constituer un point de rfrence que la Banque Centrale doit respecter au plus prt

Linconvnient du point cible est quil ne soit pas respect ; ce qui peut se produire Court Terme, et dans ce cas la BC y perd de sa crdibilit et dans ce cas ne faut il pas adopter une fourchette. La diffrence entre les deux est relativement simple : quand on a une fourchette (de 1 4%)

2) Le choix de la fourchette

Macroconomie 3 M. Grattesol La fourchette a pour intrt de permettre une certaine flexibilit dans la conduite de la politique montaire et de tenir compte des modifications du taux dinflation imputable un choc transitoire. Ce choix permet aussi de tenir compte de lincertitude qui affecte lvolution du taux dinflation et les difficults que la banque centrale peut avoir contrler ce taux. Mais le choix dune fourchette peut faire penser une stratgie discrtionnaire de la banque centrale. Donc la Banque centrale peut considrer que les bornes sont des bornes dures. La perception par les agents conomiques de la cible sous forme dune fourchette peut tre imprcise et brouille et perue comme une zone dindiffrence. Le risque cest que les agents pensent que cest le taux de la banque centrale choisir puissent tre le plus grand. Il y a dautres inconvnients ; par exemple, il y a un risque de non linarit dans la rponse de la Politique montaire. Ainsi la BC peut ne pas ragir un choc comme une crise ptrolire qui va porter linflation un niveau juste infrieur la borne suprieur de la fourchette. Mais cette mme BC peut rpondre brutalement si linflation dpasse mme lgrement cette borne. Pour conclure sur ces deux objectifs, il semble que le choix doivent se porter sur un point cible ou une fourchette troite.

Section 2 : le problme de lindice des prixI les composantes de linflation La construction dun bon indice des prix doit tenir compte dun ensemble dobjectifs et de contraintes. Un calcul dun indice des prix doit pouvoir valuer la tendance a moyen et long terme des prix. On considre que linflation courante est le rsultat de deux composantes. A) Une composante temporaire Elle est lie des facteurs transitoires comme les changements de prix relatifs (du fait de la production, le prix des biens voluent mais ne change pas court terme, des erreurs de mesures et des volutions dans le profil saisonnier des prix , des modification de la fiscalit indirecte . Mais aussi cette composante temporaire peut tre lie des chocs qui affectent le prix relatifs de certains biens et qui peuvent se transmettre lensemble de la chaine de production (ex : les chocs ptroliers) B) Une composante persistante (=signale) La composante persistante est lie aux facteurs rputs fondamentaux de linflation, do lintrt de connaitre les causes de linflation.

Macroconomie 3 M. Grattesol II les choix possibles La plu part des BC qui pratique le ciblage dinflation dfinissent leur cible dinflation en utilisant un indice des prix la consommation qui mesure linflation totale. Ainsi la BCE dfinit un objectif quantifi de stabilit des prix de 2% sur la base de lindice IPCH (Indice des Prix la Consommation Harmoni) ; mais al BC utilise aussi des indicateurs dinflation sous jacent, ce qui est le cas de la FED On exige de lindice de prix comme support de la cible ou de lobjectif de possder deux qualits : La crdibilit ; La fiabilit ;

Section 3 : le problme de lHorizonOn distingue plusieurs catgories dhorizon ou de temps : Lhorizon de la politique montaire ; Lhorizon des prvisions publies par la Banque Centrale ;

Lhorizon auquel linflation doit se rapprocher de sa cible dpend : 1) De la situation initiale de lconomie caractris par Les carts de linflation sa cible Les carts de la production par rapport son potentiel La nature des chocs qui affectent linflation ainsi que leurs ampleurs et leur dure.

2) De la manire dont les canaux de transmission de la politique montaire peuvent affecter le taux de linflation et de niveau de la production. La difficult rside dans le fait quimpose un temps donn pour atteindre une cible dtermine qui peut dstabiliser lconomie relle et donc aboutir un rsultat inefficient : trs souvent lhorizon de la politique montaire et le moyen terme

Section 4 : le cadre danalyse de la politique montaireLes banques centrales utilisent un cadre danalyse pour rparer et prendre des dcisions et ce de faon cohrente et logique.

I la rgle La stratgie dune BC est susceptible dtre prsent comme la synthse de deux lignes de conduite de la politique montaire : 1) La rgle, et 2) La discrtion

Macroconomie 3 M. Grattesol A) La rgle La BC peut dcider dadopter un mcanisme visible et rigide dengagement, garantir la valeur de la monnaie, moyen et long terme quitte ngliger la stabilisation de lconomie court terme. La rgle permet dencrer les anticipations de linflation, moyen et long terme et donc la BC peut profiter dune grande latitude pour stabiliser lconomie court et moyen terme. Si les anticipations dinflation moyen et long terme sont bien ancres, alors un cart temporaire entre le taux dinflation et sa cible naurait pas deffet. Mais la rgle mcanique nest pas ncessaire si la BC peut disposer 1) dune mesure fiable du taux dinflation, 2) dun instrument qui peut influencer linflation et dun outils permettant dexpliquer la stratgie suivie et de donner un signal au public afin dviter une drive des anticipation inflationnistes. Dans ce cas les deux stratgies sont proches B) La discrtion La politique montaire peut contribuer apporter une rponse optimale aux chocs conomique. II le problme de la prvision de linflation Les BC, en sappuyant sur des Comits dExpert, construisent des prvisions du taux dinflation. Ces prvisions sont construite partir des modles qui eux mme sont appuy sur des thories, mais aussi des interprtations des experts et des comparaisons avec dautres analyses et dautres organismes. Rgulirement ces modles sont amliors pour rduire les biais (ex : ralentissement de la productivit qui fait que la croissance potentielle est alors surestime, ce qui peut se traduire par une inflation > celle qui avait t estim en dbut de priode car la BC peut conduire une politique montaire excessive, tant donn la croissance relle). La BC peut publier rgulirement un rapport sur linflation pour que les prvisions dinflation soient bien encres par les agents. Ce qui permet de crdibiliser la volont de la BC et de stabiliser le niveau des prix moyen et long terme ; La BCE publie depuis Dcembre 2000 un bulletin des prvisions ou projections qui tait semestrielle, et trimestrielle depuis 2004, mais cette projection joue un rle limit. Cette limitation tient la complexit des informations compte tenus dans les agrgats montaires et cela ncessite la prise en compte dautres lments dinformation et dautres types danalyse notamment comme la neuro-conomie. 2/04/2012 Les hypothses et les modles : la BC doit raliser des prvisions crdibles du taux dinflation et cela dans le temps. On parle alors de prvisions inter-temporellement cohrentes. Pour cela on constate que lhypothse souvent retenue est celle dun taux directeur constant sur lhorizon de la prvision. Mais cette hypothse nest pas crdible. En effet, dune part cette hypothse dun taux directeur constant quelque soit lvolution du taux dinflation est peu crdible, de plus les modles a anticipation rationnelle, que les BC utilisent font bien lhypothse dun taux dintrt directeur nominal constant ; ce qui implique le plus souvent que le taux dinflation est . Donc si la BC veut atteindre sa cible, elle doit modifier son taux dintrt nominal directeur.

Macroconomie 3 M. Grattesol Donc une rponse cette limite est que les prvisions publies par la BC, comme la BCE, retiennent lhypothse dun taux dintrt nominal directeur voluant conformment aux anticipations du march. Mais dans ce cas, la trajectoire du taux directeur anticip par les marchs risque de ne pas tre compatible avec le scnario de convergence du taux dinflation vers sa cible lhorizon de la prvision car on introduit dans le modle des lments exogne, indpendant des variables endognes que sont lvolution du taux dinflation, et la stratgie suivie par la BC . Donc pour rduire ce problme, des BC publient des prvisions dinflation qui reposent sur un scnario choisie de trajectoire du taux dintrt directeur. Ces prvisions ne constituent pas un engagement. Donc si le public constate une dviation de la trajectoire observe du taux dintrt par rapport la trajectoire prvisionnelle, alors cela peut tre interprt comme un lment dstabilisateur et ou un chec de la BC. III Le choix dun ciblage flexible du taux dinflation par la BC Lobjectif des BC ne consiste pas uniquement stabiliser linflation autour de sa cible, mais aussi pratiquer un ciblage flexible de linflation car il existe dautres objectif comme la minimisation des fluctuations de lconomie relle. La BC peut plus influencer le niveau de linflation que celui de la croissance relle car le PIB potentiel dpends de facteur comme les rformes de structures productives, les PT, linformation des hommes. Le PIB potentiel : croissance max quune co peut connaitre ! certains responsable de BC et dconomiste propos de ses objectifs multiples pose la distinction entre objectif et cible. Par exemple une BC comme la FED a des objectifs multiples comme la stabilit des prix, un niveau modr du taux dintrt, long terme, et un taux demploi maximum. Mais la discussion porte sur les points suivants : si lon admet que ces objectifs, de la FED, ont une importance identique, il nen dcoule pas moins que les cibles dinflation et demploi aient la mme importance. Une cible, et dans ce cas, une valeur numrique assigne une variable. On comprend que laction de la BC ne peut influencer la variable prix, mme si elle peut avoir des effets sur la croissance, lemploi court terme. La BC peut utiliser diffrentes voix ou trajectoires pour atteindre la cible. Lune de ces trajectoires peut utiliser ou associer des variables relles afin de choisir la vitesse de la convergence, la plus approprie vers la cible dinflation. Dans la ralit, les BC sont peut explicites sur les modalits de choix dune trajectoire (ex : la Banque de Sude) SECTION 5 : le rle de la monnaie dans la stratgie des BC de lutte contre linflation I le cadre et le problme Analyser le rle de la monnaie dans la stratgie des BC est plus complexe quil ny parait, notamment pour la BCE. La BCE constitue un bon exemple de cette complexit. A) la BCE et les 2 piliers de sa stratgie de la stabilit des prix La BCE dispose de deux piliers pour analyser les risques qui psent sur la stabilit des prix : lanalyse conomique lanalyse montaire

Macroconomie 3 M. Grattesol 1) Les dbuts de la BCE Lors de ses dbuts, la BCE semble privilgier le pilier montaire. Lanalyse est centre sur M3 (base montaire au niveau europen) et notamment sur les carts de M3 par rapport la valeur de rfrence. A lpoque (Dcembre 98), M3 doit crotre de 4,5% par an, et le IPCH (indice de consommation) doit augmenter un rythme infrieur 2% par an ! le taux de croissance potentiel du PIB en volume est compris dans une marge de 2 2,5% par an moyen terme. Un ralentissement tendanciel de la vitesse de circulation de la monnaie est de lordre de 0,5 1% par an. Mais lobjectif de M3 (pilier montaire) na pas put jouer le rle dun mcanisme dengagement ; on explique ce rle limit de M3 (masse montaire) par les lments suivants : les incertitudes lies la cration de l ; lclatement de la bulle sur les NTIC (debut anne 2000) ; dveloppement dinnovation financire comme la titrisation ; UN ENVIRONNEMENT montaire et financier plus instable ; Deux pilliers on donn souvent des signaux contradictoires ;

La monnaie par elle-mme na pas jou le rle quon lui avait donn ! 2) La BCE, ds 2003 En Mai 2003, la BCE a dcid et annonc quelle inversait la hirarchie des deux piliers. Lanalyse co devient le premier pilier, et lanalyse montaire devient le 2ime pilier. B) La nouvelle pratique de la BCE La BCE a dcid d ne plus procder au rexamen annuel de la valeur de rfrence de la croissance de lagrgat M3, maintenue 4,5% tout au long de la priode. La BCE a aussi montr que les volutions de la monnaie et du crdit taient de bon indicateurs des risques dapparitions des dsquilibres financiers pouvant entrainer des dsquilibres conomiques rels et donc des variations des prix moyen terme. En mme temps que les outils de la BCE voluaient, des modles thorique plus complexes sont autoriss. Pour certains conomiste ou responsable de banques centrales, ce nest quen cas de risque inflationniste que les outils de la Politique Montaire comme les taux directeurs, peuvent avoir un impact modeste. Tandis que le pilier co jouerait un rle premier depuis environ 2002/2003 II le rle de la monnaie dans les stratgies Le rle limit de la monnaie dans ls stratgies de cible dinflation peut tre expliqu par les lments suivants. La BC a intrt adopter un objectif intermdiaire montaire que si la monnaie prsente une relation stable avec lobjectif final de stabilit des prix (cest pour a que lon a pris M3 et non M1). La demande de monnaie est instable du fait de linnovation financire qui dstabilise la vitesse de circulation de la monnaie. On pense quil existe une relation entre monnaie et inflation mais sur le long terme (et pour la zone euro, cela veut dire 10 ans). On dit que la relation monnaie/inflation est frquence basse.

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Macroconomie 3 M. Grattesol La BC doit dabord rendre visible son engagement maintenir la stabilit des prix ; Et pour cela utiliser tous les indicateurs disponible pour prparer ses prvisions dinflation et donc lvolution des agrgats montaires. Les prvisions des banques centrales sont bases sur des modles macro conomiques qui intgre la monnaie crdit, mais ceci joue un rle secondaire dans ces modles.

SECTION 6 : les stratgies des BC et les modalits de la prise de dcision I le cadre du problme Les BC peuvent la fois dfinir des stratgies et prendre des dcisions et cela pour les raisons suivantes : Les BC sont indpendantes et la politiques montaire est conduite par un comit. La stratgie de ciblage de linflation est la stratgie la plus utilise. La politique montaire est partie prenante dune volont de stratgie de politiques conomiques transparentes.

La logique est donc la suivante : BC indpendante entraine prise de dcision par un comit permettant de prserver lindpendance qui entraine la responsabilit, qui entraine la transparence. II Discussion sur ces lments : comit ou individus ? On peut discuter sur lefficacit de la pris de dcision par un comit ou par des individus. Pour linstant, on distingue le comit individualiste, le comit collgial autocratique, et le comit collgial ; et donc lefficacit de ces trois comits semble proche. SECTION 7 : Des comparaisons de lefficacit des stratgies de politiques montaires Avec lorientation, des politiques montaires, vers lobjectif principal de stabilit des prix, partir du dbut des 90s, on assiste une diminution de la volatilit de linflation et de la croissance dans beaucoup de pays industrialis. Ce phnomne fut appel grande modration et en attribua la rduction de la volatilit de linflation des politiques montaires, mais les explications concernant la croissance furent de plus en plus complexes et concurrente. Notamment on avait des bonnes politiques macroconomique appel good policies mais elles furent accompagnes dune baisse de lamplitude des chocs, et cette priode fut appel une priode de bonne chance good luck .

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Macro Economie 3