planIntroduction

I- lhistorique du march des changes Marocain :

II- Les intervenants sur le march des changes

III- Le nouveau cadre lgal et institutionnel du march des changes MarocainsIV -La dontologie du march :

V-Les avantages et limites du march des changes Marocain

Conclusion :

Introduction

Le march des changes est constitu de lensemble des oprations dachat-vente, de prt-emprunt qui font intervenir les devises. Ce serait cependant, une erreur de le considrer comme un march, prcismentlocalis dans lespace et dans le temps. En effet, le march des changes nexige pasde localisation matrielle centrale dtermine.Sil met en uvre des places situes dans des pays diffrents, les oprations se fontpar des moyens de communications trs rapides, il est plutt rseau que lieu.

Il sagit des plus grands marchs du monde, les transactions qui y sonteffectu quotidiennement connaissent aujourdhui un essor impressionnant (avecplus de 10 000 milliards de $ par jours et un taux de croissance de 12.4%).Ces transformations trouvent leurs origines dans trois majeurs phnomnes :- La drglementation et la dsintermdiation ;- Le dveloppement technologique qui a acclr lintgration des marchs descapitaux mondiaux ;- La floraison des innovations financires visant limiter les risques.

Sur le plan physique, les marchs des changes comptent quatre dpartements(le march au comptant, les marchs terme, les Swaps et les futurs) et sesubdivisent en deux facettes :

Le front office : qui reprsente les salles de march proprement dites avec sesoprateurs interbancaires et commerciaux ;

Le back office : charg du contrle et dorganisation administrative enparticipant de plus en plus la dynamique des oprations.

Comment fonctionne le march des changes Marocain ? qui sont sescaractristiques ? Quelles sont ses limites ? Quels genres d'oprations peuvent-elles y effectuer ? Comment peuvent-elles en tirer profit ?

I- lhistorique du march des changes Marocain : Avant le 03/06/1996 lensemble des transactions et tous les ordres dachat etde vente des devises manant des intermdiaires agres devaient imprativementtransiter par le canal de Bank Al Maghreb. La totalit des recettes dexportation debiens et de services ainsi que tous les autres produits, revenus ou moyens depaiements internationaux avait un caractre obligatoirement cessible auprs delinstitution dmission.

Cela laisse remarquer le monopole de la banque centrale qui est venu pour instaurerune rigidit agissant ngativement sur les dates de valeurs et limitant la possibilitde suivre lvolution du march mondial.Sur un plan plus pratique, les banques agres taient tenus d'acheter ou de vendreleurs soldes de devises Bank Al-Maghreb sur une base quotidienne et dans le cadred'une procdure complexe.

De ce fait, la cration dun march des changes interbancaires au Maroc traduit lavolont de donner aux banques la possibilit de conserver et de grer leurs positionsde change au comptant et terme. Cest le couronnement dun long processus dedrglementation et de libralisation entam par les pouvoirs publics au dbut desannes 80, dans le cadre de la mise en uvre du PAS.

Au Maroc, cest la circulaire 1633 de lOffice des changes qui a annonclinstitution du march des changes. Elle est date du 01/04/1996, car le marchdevait dmarrer le 02/051996. Mais la demande des banques, et avec laccord desautorits montaires, le dmarrage fut dcal dun mois supplmentaire, soit le03/06/1996.

En Janvier 1997, le march des changes Marocain a t ouvert au marchinternational des capitaux pour permettre aux banques d effectuer des oprations dechange de devises contre devises auprs de leurs correspondants trangers.

L'objectif tant de permettre aux banquiers marocains d'amliorer sensiblement lesconditions d'excution des ordres en devises de leur clientle, dvelopper lestechniques de couverture terme et promouvoir l'mergence d'un march montaireinterne en devise par des oprations de prts et d'emprunts interbancaires enmonnaies trangres.

II- Les intervenants sur le march des changes

Le march des changes est rserv aux institutions financires : Banques,investisseurs institutionnels et institutions financires non bancaires. Ces oprateursinterviennent pour leur propre compte ou celui de leur clientle. Ils peuvent ngocierdirectement entre eux ou passer par lintermdiaire de courtiers.

les banques commerciales :IL sagit des plus importants oprateurs sur le march des changes. Elles prennenten charge les oprations de change pour leur propre compte ou celui de leurs clients.

Pour faciliter leurs oprations, les banques ont des dpts auprs dinstitutionsfinancires trangres qui jouent le rle des correspondants. Le profit des banques sur le march a deux origines : * un profit commercial : qui a pour dfinition la diffrence entre les courssur le march interbancaire ;

* un profit spculatif : consistant en la prise des positions spculatives surle march dans lanticipation dune variation du taux de change. En entreprenant detelles oprations, les banques prennent en effet en charge le risque de change dont sedbarrassent les exportateurs et les importateurs. Elles jouent galement ce faisant lerle de contrepartiste (market maker). Cependant, limportance de la spculation induite par les banques est faible encomparaison avec celle gnre par la clientle prive. Toutefois, les banques nerefusent pas la spculation de leurs clients, car ces oprations sont une source derevenus et de commissions. De mme, il est difficile de sopposer aux dsirs duneclientle qui passerait immdiatement la concurrence si elle ne trouvait pas lesservices quelle exige.

la banque centrale : Elle intervient massivement, mais de manire irrgulire sur le march.Gnralement, elle remplisse trois fonctions principales : + Elle excute les ordres de sa clientle : administrations nationales, banquescentrales trangres, organismes internationaux ;+ Elle assure sinon le contrle, du moins la supervision du march. Cette empriseest plus ou moins forte selon le contrle des changes ;+ Elle cherche influencer lvolution des taux de change, dune part, pour desraisons de politique conomique interne, et dautre part, pour faire respecter certainsengagements internationaux formels ou informels.

les autres institutions financires :Les institutions financire non bancaires sont devenues depuis le dbut de ladcennie 1990 des oprateurs extrmement importants sur le march des changes.Ces institutions comprennent les filiales financires ou bancaires des groupesindustriels du fait que la tendance de ces derniers crer des filiales financires sestaccentue dans les annes 80.

les investisseurs institutionnels :Ils sont les plus importants participants non bancaires du march des changes. Cetensemble regroupe plusieurs catgories doprateurs : les fonds de pension, lescaisses de retraite, les socits dassurance, les fons dinvestissement et les fondscommuns de placements.

la clientle prive :Elle nintervient pas directement sur le march des changes. Pour ce faire, elleprocde des achats et des ventes de devises en sadressant aux banques qui ontune activit de teneurs de march ou en utilisant les services des courtiers. La clientle prive regroupe trois catgories doprateurs :

-Les particuliers : dont linfluence est tout fait marginale ;-Les entreprises : souvent dnommes socits non financires (corporates) ;-Les institutions financires qui nont pas de prsence permanente sur le march deschanges ou qui ne disposent pas des fonds propres requis pour participerdirectement ce march.Ces oprateurs interviennent sur le march des changes pour satisfaire des besoinsen devises induites des oprations commerciales (exportations et importations) oudes oprations financires internationales (prts et emprunts en devises). Ilsinterviennent aussi pour des raisons de spculation.

les courtiers :Bien quil ne soit pas indispensable de passer par leurs services, les courtiers jouentun rle essentiel sur le march des changes en tant quinformateurs et en tantquintermdiaires. + Informateurs : puisque sans queux mme ou la banque soient obligs dacheterou de vendre des devises (ce qui est gnralement le cas : les cambistes ngocientdirectement entre eux), ils informent les oprateurs des cours auxquels schangentles diffrents monnaies ; + Intermdiaires : dans la mesure o ils centralisent les ordres dachat et de ventede plusieurs banques.

Loffice de changeLoffice de change est un tablissement public, sous tutelle du ministre desfinances et de la privatisation, dot de la personnalit civil et de lautonomiefinancire. Il est charg, de par les dispositions lgislatives et rglementaires envigueur, de trois missions essentielles :

dicter les mesures relatives la rglementation des oprations de changeen autorisant titre gnrale ou particulier les transferts destination deltranger et en veillant au rapatriement des avoirs obligatoirementcessible (recettes dexportation et de bien et service).Constater et sanctionner et les infractions la rglementation des changes.

III- Le nouveau cadre lgal et institutionnel du march deschanges Marocains

C'est la circulaire 1633 de l'Office des Changes qui a annonc l'institution dumarch des changes. Date du 1 avril 1996, cette circulaire dfinit notammentl'organisation et le fonctionnement de ce march et prcise les nouvelles procduresd'achat et de vente de devises.

D'autres circulaires de Bank Al Maghrib sont venues apporter des prcisions quantaux modalits d'application de la circulaire de l'Office des Changes mais aussi del'arrt du Ministre des Finances et des Investissements Extrieurs du 29 Mars1996 relatif aux positions de change des tablissements bancaires. Elles prcisent,en outre, les normes de dontologie que doivent observer l'ensemble desintervenants sur le march des changes.

A- Le fonctionnement du march des changes:

La circulaire 1633 de l'Office des Changes prcise que :

Les intermdiaires agres sont autoriss effectuer entre eux et avec la clientledes oprations d'achat et de vente de devises et constituer des positions dechange dans les conditions fixes par les autorits montaires.

Aprs avoir dfini la nature des oprations devant tre effectues sur ce march ainsique les diffrents compartiments qui le composent, l'Office des Changes rappelleque, mme si les banques sont dsormais habilites s'changer mutuellement lesdevises sans obligation de cession au profit de la Banque Centrale, le traitement desoprations pour lesquelles ces devises sont achetes ou vendues doivent cependanttre excutes conformment la rglementation des changes en vigueur. Ainsi, lesrsidents demeurent tenus de rapatrier au Maroc, dans les dlais rglementaires, leproduit des exportations de biens et services ainsi que tous les autres produits,revenus ou moyens de paiement ayant le caractre obligatoirement cessible.

De mme, les intermdiaires agres continueront transmettre rgulirement l'Office des Changes les comptes rendus habituels concernant les oprations d'achatet de vente de devises effectues sur le march des changes pour le compte de laclientle et ce, conformment aux conditions prvues par l'Instruction 05 relative l'tablissement de la balance des paiements.

a- La nature des oprations :

La circulaire de Bank Al Maghrib N61 DAI 96 stipule :

Les intermdiaires agrs sont autoriss effectuer sur le march des changesles oprations en devises au comptant et terme (compartiments du marche) etce, pour leur propre compte ou pour le compte de la clientle. Aucune restrictionn'est impose quant au choix des devises traites par les intermdiaires agrsentre eux et avec la clientle.

Suite de la circulaire N61 DAI 96

Les excdents et besoins en devises des banques peuvent tre ngocis auprsd'autres intermdiaires agrs des taux de change dtermins d'un communaccord entre les parties, ils peuvent galement tre traits avec Bank AlMaghrib .

Conu initialement uniquement aux transactions entre les banques locales, le marchdes changes marocain a t tendu en Janvier 1997 aux banques trangres pour lesoprations d'achat et de vente de devise contre devise au comptant (cross), l'exclusion, toutefois, des monnaies des pays membres de l'Union du MaghrebArabe (UMA).

Comme le stipule la circulaire 473 DAI/97 de Bank Al Maghrib les taux dechange applicables ces oprations sont ngocis librement entre les parties .

b- L'organisation du march :

Bank Al-Maghrib affiche en continu, sur les crans Reuters, les taux de changeapplicables aux oprations d'achat et de vente de devises avec les intermdiairesagres. Ces taux sont exprims l'incertain (montant en dirhams correspondant auxunits des devises cotes).

Les oprations traites avec Bank Al-Maghrib sont effectues en continu de 8h30 15h30, sur la base d'une date de valeur de J+2 (2 jours ouvrables) conformment lanorme internationale. Les banques peuvent galement convenir des dates derglement en valeur dcale (valeur jour ou lendemain). Le non respect de la date devaleur par l'une des parties donne droit la contrepartie d'exiger, en compensation,des intrts de retard.

Toute opration traite sur le march des changes doit faire l'objet d'uneconfirmation immdiate par change entre les deux parties de messages tlex ouSwift reprenant toutes les caractristiques de la transaction.

Les taux de change offerts la clientle devant inclure une commission de 2%o,dont le produit est vers Bank Al-Maghrib pour le compte de l'Office des Changes.Les oprations de cross (devise contre devise) effectues avec les banquestrangres sont exonres de cette commission.

B Les mesures prudentielles:

Elles sont dictes par la circulaire n9/G/96 de Bank Al-Maghrib du 29 Mars 1996.Elles se rapportent essentiellement aux ratios devant tre observs par lesintermdiaires agres dans le cadre de leur intervention sur le march des changes.

a- Le respect des ratios:

Les tablissements bancaires doivent observer de manire permanente :

Un coefficient maximum de 7% entre la position de change longue ou courte pardevise et les fonds propres nets.

Un coefficient maximum de 20% entre le total des positions de change longues oucourtes et les fonds propres nets.

Tout dpassement des nivaux maximums des positions de change doit faire l'objetd'un nivellement auprs de Bank Al-Maghrib par achat ou vente de devises avant15h30. Les cours applicables ces oprations tant ceux affichs par Bank Al-Maghrib au moment du nivellement.

b- Le systme dclaratif:

Dans le cadre du contrle de la rgularit des oprations traites sur le march deschanges, les banques sont tenues d'adresser quotidiennement Bank Al-Maghrib lestats suivants ( 18 heures au plus tard) :

Achats et ventes de devises au comptant la clientle ; Principales oprations interbancaires au comptant en devise ;

Principales oprations terme ;

Ltat des positions de change ;

Achats et ventes de devise contre devises auprs d'une banque trangre dontle montant est suprieur l'quivalent de 5 millions de DH ;

Toute position dans une devise, enregistrant une perte de change de plus 3%.

En outre, les intermdiaires agres sont tenus d'adresser la Banque Centrale, d'unepart, un tat hebdomadaire concernant les prts et emprunts interbancaires endevises, et d'autre part, un tat trimestriel relatif aux comptes en devise ouverts surleurs livres, consolid par devise et par chance.

IV -La dontologie du march :

Pour promouvoir le professionnalisme des cambistes et prserver la rputation dumarch des changes marocain, la Banque Centrale a trac les normes de dontologiedevant tre observes par l'ensemble des intervenants.

Les intervenants sur le march des changes sont tenus de respecter fidlement lecode dontologique et les pratiques rgnant dans les marchs internationaux :

les intervenants sont tenus au secret professionnel aussi bien durant l'exercicede leur fonction qu'aprs la cession de l'activit :

S'abstenir de participer ou de contribuer toute opration visant fausser lesmcanismes du march en vue d'en tirer profit ou un intrt quelconque ;

viter d'entretenir des rumeurs sur le march pouvant porter atteinte au crditd'autres intervenants ou de manipuler le processus de formation des cours ;

Informer la clientle des risques encourus pour les oprations qui leurs sontproposes ;

les directions doivent veiller ce que les oprateurs aient toutes les qualitsncessaires l'exercice de leurs onctions.

V-Les avantages et limites du march des changes Marocain

a/ Avantages :

L'institution du march des changes au Maroc apporte quatre innovations majeures :

La fin du monopole de Bank Al-Maghrib en matire de la gestion centralisedes devises du pays ;

La dtermination des taux de change par les banques en fonction de l'offre etde la demande des devises, tout en restant, bien entendu, l'intrieur desmarges d'intervention fixes par la Banque Centrale ;

Le rajustement des dates de valeur la norme internationale enraccourcissant le dlai d'excution des transactions, ramen J+2 au lieu deJ+3 comme ce fut le cas auparavant ;

Enfin, l'introduction des techniques de couverture contre le risque de changetelles qu'elles se pratiquent.

b. Limites :

Les obstacles auxquels se heurte ce march sont loin d'tre ngligeables. Ils sontd'ordre culturel, structurel et professionnel et ils interpellent l'ensemble des acteursqui interviennent sur le march.

Les obstacles culturels :

Comment peut-on expliquer le peu d'intrt manifest par les entreprises aufonctionnement de ce march et plus particulirement la gestion du risque dechange ?

Il y a une tradition historique au Maroc de vivre dans un univers fortementadministr. Jusqu'au dbut des annes 90, la vie d'un financier d'entreprise commecelle d'ailleurs d'un banquier tait rythme par la rglementation des prix et deschanges ; l'encadrement du crdit, la bonification des taux d'intrt, le financementslectif, la tarification uniforme de l'pargne et du crdit, la fixation administre destaux de changes... Bref, tout tait rglement dans le moindre dtail...

Les entreprises ont pass une grande partie de leur vie professionnelle dans cetunivers. Elles sont culturellement plus proches des rglements que du march. C'estce qui empche d'ailleurs les trsoriers et les financiers d'entreprises de s'orienterspontanment vers la prise en compte relle des risques financiers.

Les faiblesses structurelles :

L'existence d'un march montaire fiable et transparent est une condition au bonfonctionnement du march des changes. Or, l'absence pour le moment d'une grillede taux des prts et emprunts en dirham constitue un handicap pour les oprateursqui interviennent sur le march terme. Cette grille devant tre systmatiquementaffiche sur l'cran Reuter se veut une composante essentielle dans le calcul duchange terme.

En outre, les oprations de swaps sont trop peu utilises par les banques. Bienqu'elles soient lgalement autorises par la Banque centrale, les oprateurs n'enperoivent pas encore l'utilit. Et pourtant, les swaps apportent un complmentapprciable en matire de couverture du risque de change.

Enfin, l'absence de techniques de couverture contre la variabilit des taux d'intrtrisque de limiter l'utilisation des swaps par les oprateurs qui souhaitent avoir unevision globale de la couverture des risques dans le cadre d'une vritable gestionfinancire.

Le manque d'information et de formation :

Le march des changes a donn lieu la cration de nouveaux mtiers. Si lesbanquiers s'y sont prpars en formant des cambistes, les entreprises, en revanche,n'ont fait subir leurs trsoriers aucune formation particulire. Or, ce sont cestrsoriers qui sont appels dialoguer avec les cambistes. Non seulement ils doiventcomprendre les produits qu'on leur propose mais aussi savoir arbitrer et ngocier enconnaissance de cause.

Quelle que soit la pertinence des instruments utiliss dans ce march, aucun rsultatprobant ne peut tre escompt si le trsorier ou le financier de l'entreprise qui sontdestins ces instruments n'est pas en mesure de les assimiler, de les exploiter et d'entirer profit.

On ne saurait donc trop insister sur le rle fondamental de la formation et duperfectionnement d'un personnel hautement qualifi pour la russite d'un tel march.

Conclusion :

Le march des changes n'est pas une fin en soi, sa force rside dans l'usage qui enest fait, son efficacit dpend des acteurs qui l'animent ; la moralit et lesqualifications professionnelles de ces derniers conditionnant largement son bonfonctionnement.

En effet, il ne sert rien d'avoir un march si les oprateurs pour lesquels il a tinstitu ne savent pas s'en servir. A quoi servent les instruments de couverture durisque de change si les entreprises ne parviennent pas les utiliser ?

Il est regrettable de constater que bon nombre d'entreprises marocaines n'accordent ce nouveau march qu'un intrt drisoire. Certains d'entre elles, ignorant sonexistence n'en peroivent mme pas l'utilit. D'autres estiment que ce marchdemeure l'apanage de grands groupes dont la manipulation est rserve un cerclerestreint de spcialistes et de praticiens de banque...

Si tout le monde s'accorde dire que le march des changes marocain a dmarrdans de bonnes conditions et fonctionne de manire plus ou moins satisfaisante, ilest loin de remplir pleinement la mission pour laquelle il a t institu : savoiraider les entreprises amliorer leur comptitivit et accrotre leurs performancessur les marchs extrieurs.

Annexe

Le cambiste : un cambiste est un oprateur charg de vendre et d'acheter des devises en essayant, si possible, d'en dgager un bnfice. Ceci n'a t rendu possible qu' partir du moment o les monnaies sont devenues convertibles entreelles.

La position de change est dfinie comme tant la diffrence entre la somme desavoirs et la somme des engagements libells dans une mme devise. BAM

La position de change est dite longue lorsque les avoirs excdent lesengagements. Elle est dite courte dans le cas contraire.

Le change comptant ou change spot consiste changer 2 devises, uncours ngoci, 2 jours ouvrs aprs la date de ngociation. Cette date est appelela date spot .

Le change terme est un change de 2 devises une date (la date de valeur) etun cours (cours terme) ngocis. Ce type de contrat permet de fixer lavanceun cours entre 2 devises, et donc de se couvrir contre le risque de change.

Le compte en dirhams convertibles est un compte qui est crdit de la contre-valeur en dirhams de tout transfert, versement reu ou rglement en devises, etdbit de tout rglement ou paiement effectu en dirhams ou en devises.

Ce compte vous permet de disposer de votre argent au Maroc et ltranger.Vous pouvez retirer de largent en dirhams au Maroc et le re-transfrer ltranger en devises sans autorisation de lOffice des Changes.

Un tableau daffichage lectronique des cours de change

Loffice de change est un tablissement public, sous tutelle du ministre desfinances et de la privatisation, dot de la personnalit civil et de lautonomie

financire. Il est charg, de par les dispositions lgislatives et rglementaires envigueur, de trois missions essentielles :

dicter les mesures relatives la rglementation des oprations de changeen autorisant titre gnrale ou particulier les transferts destination deltranger et en veillant au rapatriement des avoirs obligatoirementcessible (recettes dexportation et de bien et service).Constater et sanctionner et les infractions la rglementation des changes.

http://www.panet.co.il/online/articles/106/108/S-252427,106,108.html

the free hunter--_-- dit :c vrai